Economa Mundial

Tema 4
LA BALANZA DE PAGOS.Introduccin

El funcionamiento de una economa puede ser representado

sintticamente mediante el esquema del flujo circular de la renta, o flujo
general de la actividad econmica:

Renta
Sector
productivo

Demanda de exportaciones
de bienes y servicios + flujos
de capital

Gastos

Resto del
mundo

Hogares

Gasto en importaciones de
bienes y servicios + flujos
de capital

Figura 4.1

En la figura 4.1, la renta fluye desde los hogares hasta el sector

productivo, en forma de gasto y como contrapartida de los bienes y
servicios consumidos. Tambin fluye en sentido contrario, desde el sector
productivo a las familias, en forma de renta y en compensacin a los
factores productivos entregados por stas ltimas al primero.
Sin embargo, las modernas economas son cada vez ms abiertas,
realizando diariamente numerosas operaciones con ciudadanos y
empresas de otros pases. Hay una parte de este flujo de renta que circula
tanto en sentido de entrada como de salida, del sector exterior a nuestra
economa, y a la inversa, de nuestra economa al sector exterior. Adems,
los pases pueden vivir a un nivel distinto del que corresponde a sus
medios corrientes, recibiendo o prestando capital del/al exterior.
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El objetivo de la balanza de pagos (BP), es medir ese flujo de

rentas (cuenta corriente), y de capitales (cuenta de capital y cuenta
financiera), entre una economa y el resto del mundo.
Utilidad

La balanza de pagos permite conocer:

- La cuanta de las transacciones de nuestro pas con el resto del mundo y,
por tanto tambin, el impacto de las mismas sobre nuestra economa.
- La forma en que se utilizan los factores productivos nacionales.
- La capacidad competitiva de nuestra economa.
- La financiacin interna, recibida u otorgada por el pas.
- Los movimientos de divisas.
Definicin

La balanza de pagos es un documento contable, consistente en el

registro estadstico y sistemtico, de las transacciones realizadas por un
pas con el resto del mundo, durante un determinado periodo de tiempo
que a efectos de la contabilidad nacional es de un ao.
Comentamos seguidamente, algunas de las expresiones recogidas
en la definicin:
- Documento contable. La BP, como documento contable que es, debe
presentar un saldo final igual a cero. Para lograrlo se aplica un principio
contable bsico, el de la anotacin por partida doble, que implica que a
cada operacin le corresponden al menos dos anotaciones: una en la
partida y columna que corresponda, y otra, normalmente, en la partida
denominada de variacin de reservas o variacin de divisas, en la
columna contraria a la que utilizamos al efectuar la primera anotacin. La
segunda anotacin o contrapartida, puede tambin ir a la misma columna
que la primera, pero entonces presentara distinto signo: si la primera
anotacin era de signo positivo, la contrapartida ser de signo negativo, y
a la inversa.
En ocasiones puede suceder que la segunda anotacin o
contrapartida, se desdoble en varias anotaciones. Entonces, a fin de
conseguir el deseado equilibrio, su suma deber ser igual al importe de la
anotacin primera.
El hecho de que el saldo final sea nulo, no significa que los saldos de
las cuentas que integran la BP estn tambin en equilibrio. Normalmente
2

arrojarn dficits o supervits, que pondrn de manifiesto la situacin real

del sector exterior de nuestra economa en relacin a la partida o cuenta
de referencia.
- Registro estadstico. La BP, al trabajar con datos estadsticos, carece
de la exactitud propia de la contabilidad analtica. Para obviar este
inconveniente y conseguir el equilibrio final, se aade en la prctica la
llamada partida de errores y omisiones, que permite compensar las
desviaciones estadsticas de los datos.
Tema distinto es el de quin proporciona al Banco de Espaa, que
es el encargado de elaborar nuestra balanza de pagos, los datos
estadsticos que se precisan. La fuente es doble: por un lado, el
Departamento de Aduanas de la Agencia Tributaria del Estado, que
elabora la llamada Estadstica de Comercio Exterior; y, por otro, los
abundantes recursos estadsticos del propio Banco de Espaa.
- Y sistemtico. Las BP elaboradas por los diferentes pases siguen todas
un mismo sistema, una misma metodologa: la recogida en el 5 Manual
de Balanza de Pagos, elaborado por el Fondo Monetario Internacional
(FMI). El nmero del Manual nos informa de que la estructura del la BP ha
sufrido modificaciones, a fin de adaptarse a las novedades y los cambios
que el transcurso del tiempo va introduciendo.

Ingresos

Pagos

Saldo

Variacin pasivos

Variacin activos

Saldo

Cuenta corriente

Cuenta de capital

Cuenta financiera

Errores y omisiones

El cuadro precedente nos permite realizar una primera

aproximacin a la estructura de la BP. En l observamos que consta de
tres cuentas y tres columnas: Las cuentas son la cuenta corriente, la
cuenta de capital y la cuenta financiera; las columnas, ingresos, pagos y
saldo, para las dos primeras cuentas, y variacin de pasivos, variacin de
activos y saldo, para la cuenta financiera. Las cuentas, aunque ello no
figura en este esquema bsico, se subdividen en subcuentas o partidas, y
stas, en epgrafes o apartados.
La primera de las tres grandes cuentas que componen la BP, la
cuenta corriente, anota las transacciones reales de un pas con el
exterior. Ms concretamente, operaciones sobre bienes y servicios, rentas
de factores productivos y transferencias corrientes. El valor de estas
transacciones reales ir a la columna de ingresos, cuando la operacin
suponga una entrada de divisas para el pas que elabora la BP, y a la
columna de pagos, cuando la operacin represente una salida de divisas.
La columna saldo, resulta de restar a la entradas o ingresos, el valor de las
salidas o pagos, y muestra generalmente un desequilibrio que adopta la
forma de dficit (ingresos<gastos) o de supervit (ingresos>gastos).
La segunda cuenta es la cuenta de capital, en la que se registran,
tambin en forma de ingresos, pagos y saldo, dos tipos de operaciones de
capital: transferencias de capital y transacciones sobre activos no
financieros no producidos.
Ej.: las ayudas europeas recibidas por Espaa para cofinanciar la
creacin de un nuevo campus universitario, o la compra por parte de
residentes de una patente alemana, irn, las dos, a la cuenta de capital,
pero a distintas columnas: a ingresos, la primera; y a pagos, la segunda.
La tercera y ltima, la cuenta financiera, recoge el valor de las
transacciones financieras relacionadas con operaciones sobre ttulos en
los mercados monetarios y financieros internacionales.
En esta cuenta, las columnas de ingresos y pagos son sustituidas por
las de variacin de pasivos y variacin de activos. La primera acoger las
operaciones que supongan una variacin (aumento o disminucin), de los
pasivos nacionales frente al resto del mundo. La segunda acoger las
operaciones que supongan una modificacin (positiva o negativa), de la
posicin acreedora del pas frente al resto del mundo.
Ej.: Inversin de no residentes en empresas residentes y compra de
activos financieros del resto del mundo por parte de residentes. El monto
4

de ambas transacciones ir a la cuenta financiera, pero a dos columnas

diferentes: la primera operacin a la columna de variacin de pasivos, con
signo positivo, mientras que la segunda a la de variacin de activos,
tambin con signo positivo.
- Las transacciones. A este respecto, hay que hacer mencin a dos
cuestiones. La primera es que la BP recoge los flujos producidos en un
periodo un ao-, y no los stocks. Una variable en trminos de flujo,
expresa su variacin a lo largo de un periodo de tiempo, mientras que una
variable en trminos de stock refleja su situacin en un momento
concreto. En el caso de la BP espaola, la variacin de los flujos se expres
en pesetas hasta 1998, siendo 1999 el primer ao que se hizo en euros.
La segunda, se refiere al principio del devengo, de aplicacin a las
anotaciones de la BP, segn el cual las transacciones deben registrarse en
el momento en el que se crea, extingue, transforma, transfiere o
intercambia un valor econmico, es decir, deben registrarse en valores
devengados. Por tanto, los flujos recogidos no tienen por qu coincidir con
los cobros o pagos lquidos que se generen. De hecho, en numerosas
ocasiones, las transacciones de la BP no dan lugar a cobros o pagos
lquidos, mientras que en otras, su registro tiene lugar en un momento
distinto.
- Entre un pas y el resto del mundo. De esta expresin podra inferirse,
errneamente, que el criterio decisivo para decidir si el valor de una
transaccin debe anotarse en la balanza de pagos, es el de la nacionalidad.
El criterio definitivo no es ste, sino el de la residencia. Las transacciones
que interesan a la BP no son las que tienen lugar entre un nacional y un no
nacional o extranjero, sino las que tienen lugar entre un residente y un no
residente, sean stos personas fsicas o jurdicas.
Segn el 5 Manual de Balanza de Pagos editado por el FMI, se
considera que un individuo es residente de un pas, cuando realiza la
mayor parte de su actividad de consumo y trabajo en el territorio del pas.
De la misma forma se considera que una empresa es residente, cuando
realiza una cantidad significativa de su actividad en el pas, o cuando
posee tierras o edificios ubicados en el mismo. En la prctica, y como se
trataba de criterios bastantes imprecisos, se opt por considerar
residente a quien cumpla el requisito de permanencia en el pas durante
un ao o ms.
El Manual del FMI dice literalmente que residente es quien tiene su
centro de inters econmico en el pas. Por lo tanto, un alemn que abre
5

un negocio en Espaa, es residente en nuestro pas, aunque mantenga la

nacionalidad alemana y viaje frecuentemente a su pas.
Estructura detallada de la Balanza de Pagos

Seguidamente mostraremos un modelo reducido de BP, porque al

recoger sta los flujos reales y los de capital y financieros de un pas con el
resto del mundo, aparecen numerosos epgrafes cuya explicacin exigira
un tiempo del que no disponemos.
Presentamos a continuacin, los criterios sobre qu se recoge en
cada una de las tres cuentas que componen la BP. Tambin, los criterios
sobre qu se anota en los principales epgrafes de cada cuenta, y un
cuadro-plantilla que nos servir de modelo para realizar los ejercicios de
balanza de pagos.
Cuenta corriente
En la cuenta corriente se anotan todas las transacciones corrientes
(no financieras), entre residentes y no residentes. Incluye cuatro grandes
subcuentas o partidas: mercancas, servicios, rentas y transferencias
corrientes.
- Mercancas (tambin llamada balanza comercial).
Recoge el valor de las exportaciones e importaciones de bienes
materiales, valorados a precios FOB, es decir, a precios que no incluyen
fletes, ni seguros (estos irn a la subcuenta o partida de servicios).
Una exportacin dar lugar, como mnimo, a dos anotaciones: una
en la columna de ingresos de mercancas de la cuenta corriente, y otra
(recurdese el principio contable de anotacin por partida doble), con
signo positivo, en la columna de variacin de activos, en la partida de
variacin de reservas de la cuenta financiera.
Una importacin dar lugar, al menos, a dos anotaciones: la primera
en la columna de pagos de la subcuenta mercancas de la cuenta
corriente; y la segunda o contrapartida, con signo negativo, en la columna
de variacin de activos de la partida variacin de reservas de la cuenta
financiera.

- Servicios.
Recoge el valor de las exportaciones e importaciones de bienes
inmateriales o servicios: transportes, seguros, turismo, servicios a
empresas, ingresos o pagos por el uso de intangibles (patentes, marcas
registradas, derechos de autor), servicios culturales, servicios
financieros, as como un largo etc.
Aunque en la versin detallada de la BP aparecen numerosos
epgrafes, nosotros distinguiremos nicamente dos:
- Turismo y viajes, donde se recogen las transacciones vinculadas
a estos servicios, incluidos los bienes y servicios adquiridos en
viajes de turismo, negocios, estudios o salud.
- Otros servicios, un cajn de sastre en el que incluiremos los
restantes servicios.
Obviamente, las operaciones que impliquen exportacin de
servicios irn a la columna de ingresos de la partida de servicios de la
cuenta corriente, mientras que las importaciones irn a la columna de
pagos de la misma partida y cuenta.
Pero adems, obligados por el principio contable de anotacin por
partida doble, las operaciones referidas sern objeto de una segunda
anotacin: la primera, con signo positivo, a la columna de variacin de
activos de la partida variacin de reservas o divisas de la cuenta
financiera; la segunda, con signo negativo, a la columna de variacin de
activos de la partida de variacin de reservas o divisas de la cuenta
financiera.
- Rentas.
En esta partida se distinguen dos epgrafes:
- Rentas del trabajo, que incluye la remuneracin de trabajadores
residentes por empresas no residentes, y a la inversa.
- Rentas del capital, o rendimientos derivados de las inversiones,
tales como intereses, dividendos, alquileres, beneficios, etc.
Las rentas percibidas por residentes, procedentes del resto del
mundo, irn a la columna de ingresos de la partida de rentas de la cuenta
corriente, y tambin, con signo positivo, a la columna de variacin de
activos de la partida de variacin de reservas de la cuenta financiera. Por
su parte, las rentas percibidas por no residentes, y pagadas por residentes
7

en nuestro pas, irn a la columna de pagos de la partida de rentas de la

cuenta corriente, y tambin, con signo negativo, a la columna de variacin
de activos de la partida de variacin de reservas de la cuenta financiera.
- Transferencias corrientes.
En esta rbrica se recogen los asientos compensatorios de los
traspasos de propiedad de recursos corrientes, entre residentes y no
residentes, ya sean efectuados de forma obligatoria, ya de forma
voluntaria, que no implican contraprestacin. Es el caso de las remesas
de los emigrantes, de las subvenciones (excepto las de capital) de la UE a
los pases miembros, de las aportaciones de stos al presupuesto
comunitario, y de otras donaciones privadas y pblicas, como las que se
relacionan con la ayuda al desarrollo.
Las transferencias corrientes que recibe el pas y sus residentes, se
anotan en la columna de ingresos de la partida transferencias corrientes
de la cuenta corriente, y tambin, con signo positivo, en la columna de
variacin de activos de la partida variacin de reservas de la cuenta
financiera. Por su parte, las transferencias corrientes realizadas por el pas
y sus residentes, se anotan en la columna de pagos de la partida de
transferencias corrientes de la cuenta corriente, y tambin, con signo
negativo, en la columna de variacin de activos de la partida variacin de
reservas de la cuenta financiera.
Cuenta de capital
Incluye dos subcuentas o partidas:
- Transferencias de capital.
Como en el caso de las transferencias corrientes (cuenta corriente),
hablamos de flujos monetarios que se suministran o adquieren
unilateralmente, es decir, sin contraprestacin. La diferencia estriba en
que estos movimientos, ahora, guardan relacin directa con el desarrollo
econmico, mientras que antes, no.
Son ejemplos de transferencias de capital, las realizadas desde la
UE, a favor de nuestro pas, va fondos estructurales o va fondos de
cohesin.

Tambin se incluyen otro tipo de transferencias de menor calado,

como las vinculadas a la liquidacin del patrimonio de emigrantes o
inmigrantes, por cambio de domicilio.
- Adquisicin/enajenacin de activos no financieros no producidos.
Incluye las compras y las ventas de activos que no tienen carcter
financiero, ni tampoco han sido producidos por el hombre. Es el caso de
las patentes, franquicias, marcas registradas, derechos de autor...
Al igual que en la cuenta corriente, en la cuenta de capital, las
enajenaciones se incluyen en la columna de ingresos, y las compras en la
de gastos. En ambos casos habr lugar a la contrapartida: columna de
variacin de activos, con signo positivo, de la partida de variacin de
reservas de la cuenta financiera, y columna de variacin de activos, con
signo negativo, de la partida de variacin de reservas de la cuenta
financiera, respectivamente.
Los dos epgrafes que hemos distinguida en la cuenta de capital, no
aparecen reflejados en el modelo-plantilla que utilizaremos en los
ejercicios, figurando, sin ms, la cuenta de capital.
La cuenta financiera
Consta de tres grandes partidas:
- Inversiones directas.
Recoge las entradas y salidas de capital, a travs de las cuales el
inversor busca la obtencin de una rentabilidad permanente y/o participar
en la gestin de la empresa. En este ltimo caso, se precisa que el inversor
sea propietario de 10% o ms del capital de la sociedad en la que invierte,
para inferir que hay intencin de incidir en la gestin empresarial.
Adems, se considera inversin directa a los beneficios reinvertidos
en el pas en que se realiz la inversin, los flujos de financiacin ente los
inversores directos y empresas filiales, as como la inversin en inmuebles.
Tomando como referencia la BP espaola, en esta subcuenta
anotaramos las inversiones de Espaa en el extranjero: con signo positivo,
en la columna de variacin de activos, de la partida inversiones directas de
la cuenta financiera, as como la contrapartida, con signo negativo, en la
columna de variacin de activos de variacin de reservas de la cuenta
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financiera. Y las inversiones del exterior en Espaa. con signo positivo, en

la columna de variacin de pasivos, de la partida inversiones directas de la
cuenta financiera, as como la contrapartida, con signo positivo, en la
columna de variacin de activos de variacin de reservas de la cuenta
financiera.
- Inversiones en cartera.
Incluye las transacciones sobre valores negociables (inversiones y
desinversiones), excluidas las inversiones directas: compras de acciones,
ttulos de deuda (bonos y pagars), o ttulos a corto plazo (instrumentos
del mercado monetario).
Como en la partida anterior, dentro de esta subcuenta se distinguen
los dos apartados clsicos (de Espaa en el exterior y del exterior en
Espaa, a los que recientemente el Banco de Espaa ha aadido un
tercero: el de derivados financieros, que recoge operaciones entre
residentes y no residentes sobre instrumentos financieros derivados
swaps, opciones, futuros- . Este epgrafe no aparece en el modeloplantilla que utilizaremos en las prcticas.
- Otras inversiones.
Recoge los prstamos ligados a operaciones comerciales y
financieras (crditos comerciales y financieros), as como los depsitos
realizados por residentes en el exterior y por no residentes en el pas, en
el periodo al que se refiere la BP.
- Variacin de reservas.
Se incluye aqu, la variacin de activos de reserva, referidos
fundamentalmente a activos en moneda extranjera, oro monetario,
derechos especiales de giro y posicin de reserva en el FMI (flujos).
A esta partida se la denomina tambin activos de reserva, y
aunque nosotros en la plantilla la separamos, por razones prcticas, de la
cuenta financiera, realmente est integrada dentro de ella.

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Ingresos

Pagos

Saldo (I-P)

Variacin de
pasivos

Variacin de
Activos

Saldo
(VP-VA)

Cuenta corriente
Mercancas
(balanza comercial)
Servicios
- Turismo y viajes
- Otros servicios
Rentas
- Del trabajo
- Del capital
Transferencias
Corrientes
Cuenta de capital
Transferencias
de capital
Adquisicin/enajenacin
de activos NF, NP

Cuenta financiera
Inversiones directas
- De Espaa en exterior
- De exterior en Espaa

Inversiones en cartera
- De Espaa en exterior
- De exterior en Espaa

Otras inversiones
- De Espaa en exterior
- De exterior en Espaa

Variacin
de reservas
Balanza de pagos

0
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Criterios de anotacin
Primer criterio

Ya conocemos el criterio general en relacin a las anotaciones en la

balanza de pagos:
- Entrada de divisas: columna de ingresos.
- Salida de divisas: columna de pagos.
Tambin sabemos que en la cuenta financiera, esas columnas son
sustituidas por las de variacin de pasivos y variacin de activos, por lo
que en ambas columnas habr anotaciones de signo positivo y de signo
negativo, en funcin de que aumenten (+) o disminuyan (-) los activos del
pas frente al resto del mundo, o en su caso, de que aumenten (+) o
disminuyan (-) los activos del pas frente al resto del mundo.
Y como en la cuenta financiera incluimos las adquisiciones, ventas y
amortizaciones de instrumentos financieros, entre residentes y no
residentes, entonces:
- En variacin de activos:
Anotamos con signo positivo (+), la salida de fondos causada por la
compra por parte de residentes de instrumentos financieros de no
residentes.
Ej.: Residente en Espaa adquiere acciones de una empresa
britnica en la Bolsa de Londres: Cuenta financiera / Inversiones en
cartera / Variacin de activos (+); y Cuenta financiera / Variacin de
reservas / Variacin de activos (-).
Anotamos con signo negativo (-), la entrada de fondos causada por
la venta por parte de residentes de instrumentos financieros
emitidos por no residentes.
Ej.: Residente en Espaa vende acciones de una empresa britnica
en la Bolsa de Londres: Cuenta financiera / Inversiones en cartera /
Variacin de activos (-); y Cuenta financiera / Variacin de reservas /
Variacin de activos (+).
- En variacin de pasivos:
Anotamos con signo positivo (+), la entrada de fondos causada por
la compra por parte de no residentes de instrumentos financieros
emitidos por residentes.

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Ej.: No residentes adquieren acciones de una empresa espaola en

la Bolsa de Madrid: Cuenta financiera / Inversiones en cartera /
Variacin de pasivos (+); y Cuenta financiera / Variacin de reservas
/ Variacin de activos (+).
Anotamos con signo negativo (-), la salida de fondos causada por la
venta por parte de no residentes de instrumentos financieros
emitidos por residentes.
Ej.: No residentes venden acciones de una empresa espaola en la
Bolsa de Madrid: Cuenta financiera / Inversiones en cartera /
Variacin de pasivos (-); y Cuenta financiera / Variacin de reservas
/ Variacin de activos (-).
Tngase en cuenta que adems de compras, ventas y
amortizaciones de ttulos financieros, como acciones o ttulos de deuda
pblica, la cuenta financiera tambin incluye crditos concedidos por
residentes a no residentes, y a la inversa, as como las amortizaciones de
los mismos. As:
- En variacin de activos:
Anotamos con signo positivo (+), la concesin de crditos a no
residentes por parte de residentes: Cuenta financiera / Otra
inversin / Variacin de activos (+); y Cuenta financiera / Variacin
de reservas / Variacin de activos (-).
Anotamos con signo negativo (-), la devolucin o amortizacin de un
crdito concedido en su da por residentes a no residentes: Cuenta
financiera / Otra inversin / Variacin de activos (-); y Cuenta
financiera / Variacin de reservas / Variacin de activos (+).
- En variacin de pasivos:
Anotamos con signo positivo (+), la concesin de prstamos a
residentes por parte de no residentes: Cuenta financiera / Otra
inversin / Variacin de pasivos (+); y Cuenta financiera / Variacin
de reservas / Variacin de activos (+).
Anotamos con signo negativo (-), la devolucin o amortizacin de
crditos concedidos en su da a residentes por no residentes:
Cuenta financiera / Otra inversin / Variacin de pasivos (-); y
Cuenta financiera / Variacin de reservas / Variacin de activos (-).

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Segundo criterio

En los sub-epgrafes de Espaa en el Exterior de las tres partidas

que integran la Cuenta financiera (inversiones directas, inversiones en
cartera y otra inversin), nunca habr anotaciones en la columna de
variacin de pasivos, al tratarse siempre y sin excepcin de activos que
aumentan (+) o disminuyen (-).
De la misma forma, en los epgrafes Del exterior en Espaa de las
tres partidas que integran la Cuenta financiera (inversiones directas,
inversiones en cartera y otra inversin), nunca habr anotaciones en la
columna de variacin de activos, al tratarse siempre y por definicin
excepcin de pasivos que aumentan (+) o disminuyen (-).
Tercer criterio

Si tomamos como referencia la sub-cuenta de Variacin de

reservas, las anotaciones que realicemos irn siempre a la columna de
variacin de activos, ya que las reservas son siempre, y por definicin,
activos de nuestro pas frente al resto del mundo. Naturalmente, los flujos
podrn llevar signo positivo (+) o (-), en el caso en que dichas reservas
aumenten o disminuyan, respectivamente.
Este criterio implica que la interpretacin del saldo de Variacin de
reservas deber ser la contraria a la intuitiva: una saldo negativo
significar un aumento de las reservas, es decir, de los activos de nuestro
pas frente al exterior; mientras que un saldo de signo positivo significar
una disminucin de las reservas, o lo que es igual, la reduccin de los
activos de nuestro pas frente al resto del mundo.
La interpretacin de los saldos parciales de la BP

Ya conocemos que la BP, como documento contable que es, est

siempre en equilibrio, de forma que la columna de ingresos ha de ser igual
a la columna de pagos, o si se quiere, la suma de los saldos de las tres subbalanzas ha de ser igual a cero.
Cuenta Corriente + Cuenta de Capital + Cuenta Financiera = 0
Teniendo en cuenta que en nuestra plantilla hemos sacado la
Variacin de reservas de la Cuenta financiera (realmente forma parte de
ella), entonces:
Cta. Corriente + Cta. de Capital + Cta. Financiera + Variacin reservas = 0

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Hemos indicado tambin que, aunque la BP siempre est en

equilibrio, las diferentes sub-balanzas nos mostrarn saldos positivos o
negativos.
Si tomamos la partida Mercancas, que por su importancia es
denominada Balanza Comercial, encontraremos que su saldo puede ser
negativo (-), en cuyo caso hablamos de dficit comercial, o (+), en cuyo
caso estaremos en presencia del supervit comercial.
Un saldo positivo (+), indica que el ahorro nacional ha sido
suficiente para financiar la inversin nacional (AN>IN), en el periodo
de referencia.
Un saldo negativo (-), indica que el ahorro nacional ha sido
insuficiente para financiar la inversin nacional (AN<IN), en el
periodo de referencia.
La explicacin de esta falta de equivalencia entre ahorro e inversin
nacionales, vendra dada, en parte, por la va de las economas abiertas
que establecen relaciones con el resto del mundo.
De esta forma el ahorro nacional puede ser inferior a la inversin
nacional, cuando la economa recibe financiacin del exterior (directa, en
cartera o crediticia). Esta financiacin exterior tiene su traduccin en un
supervit de la Cuenta financiera (y su correspondiente dficit en la
cuenta corriente). Lo que ha ocurrido es que la economa tiene a su
disposicin ms bienes de los producidos (dficit de cuenta corriente),
gracias a que el resto del mundo ha financiado esta situacin,
aumentando la posicin deudora del pas frente al exterior (supervit de la
Cuenta financiera).
Un razonamiento similar, pero a la inversa, podemos hacer para el
caso contrario, una economa en la que el ahorro nacional es superior a la
inversin nacional, lo que es posible porque esa economa est
financiando al resto del mundo. El dficit de la Cuenta financiera explicara
el supervit de la Cuenta corriente. Estaramos ante una economa que
dispone de menos bienes y servicios de los producidos, porque ha
financiado al exterior, incrementando su posicin acreedora frente al
resto del mundo (adquiriendo activos financieros reales y documentos de
deuda de no residentes, y/o ha prestando al exterior).
Aunque se suele relacionar el saldo de la Cuenta corriente con la
capacidad/necesidad de financiacin, lo cierto es que la

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capacidad/necesidad de financiacin es el resultado de sumar los saldos

de la Cuenta corriente y de la Cuenta de capital.
Saldo Cta. corriente + Saldo Cta. de capital > 0 = Capacidad de financiacin
Saldo Cta. corriente + Saldo Cta. de capital < 0 = Necesidad de financiacin
Lo que ocurre es que al ser mucho ms pequeo el saldo de la
Cuenta de capital que el saldo de la Cuenta corriente, aqul no alterar el
signo de ste. Por esta razn, en muchas ocasiones, se identifica sin ms la
capacidad/necesidad de financiacin con el saldo de la Cuenta corriente.

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