Tarea 3

Estructura y costo de capital

1. AMC se financia en una tercera parte con deuda y en dos terceras partes con acciones. Su beta de mercado
se estima en 1.5. La tasa libre de riesgo vigente es de 8% y el rendimiento esperado del mercado es de
15%. La tasa impositiva es de 30%. AMC planea ejecutar un importante programa de inversin en
investigacin y desarrollo. La direccin de la compaa considera que un proyecto de este tipo debe
financiarse conservadoramente. En concreto la compaa planea financiar todas sus inversiones en
investigacin y desarrollo con 90% de capital y 10% de deuda.
a) Si la beta del proyecto de inversin en investigacin y desarrollo es igual a la beta pura de proyectos de
otros activos de AMC, Qu tasa de rendimiento se requiere sobre la porcin de la inversin en
investigacin y desarrollo financiada con acciones de capital, en el supuesto de que se financie con 90%
de capital y 10% de deuda?
b) Los administradores de AMC no descartan la posibilidad de que el riesgo de este proyecto sea mayor
que el de otras inversiones de la compaa. Se ha identificado a otra compaa que invierte
considerablemente en proyectos de investigacin y desarrollo similares al propuesto en AMC. La
estructura de capital de esta compaa est compuesta por acciones de capital en 80% y el resto por
deuda. La tasa impositiva a la que est sujeta es de 35% y su beta de mercado es de 1.6. Con base en
esta informacin, determine el rendimiento requerido sobre la porcin financiada con capital del proyecto
de investigacin y desarrollo de capital de AMC, en el supuesto de que se le financie con 90% de
acciones y 10% de deuda.
2. BuenVer Inversiones tiene una estructura de capital de 50% de deuda a largo plazo, 10% de acciones
preferentes y 40% de acciones comunes (que la empresa considera ptima). Para el prximo ao, la
empresa ha determinado que puede financiar su presupuesto ptimo de capital de manera externa con USD
70 millones en bonos de primera hipoteca a un valor par de 10% y USD 14 millones de acciones de capital
preferente que le cuestan a la empresa 11%. El resto del presupuesto de capital se financiara con utilidades
retenidas. Hoy en da, las acciones comunes de la empresa se venden en USD 25 por unidad y se espera
que el dividendo comn para el ao prximo sea de USD 2 por accin. La empresa tiene 25 millones de
acciones comunes en circulacin. El ingreso neto del prximo ao disponible para las acciones comunes
(incluido el ingreso neto del presupuesto de capital del ao prximo) se espera que sea de USD 106
millones. La ltima tasa de crecimiento anual de la empresa en dividendos y utilidades ha sido de 6%. Sin
embargo, se espera un crecimiento anual de 5% en utilidades y dividendos para el futuro inmediato. La tasa
fiscal marginal de la empresa es de 40%. Calcule el costo ponderado de capital de la empresa para el ao
siguiente.
3. Klose Outfitters Incorporated ha determinado que 60% de su estructura ptima de capital esta constituido por
acciones y que 40% es deuda. Necesita obtener mas capital para financiar su expansin futura. Tiene $2
millones de utilidades retenidas con un costo de 12%. Sus banqueros de inversin le informaron que puede
emitir $6 millones ms de acciones comunes a un costo de 15%. Ms an, puede reunir $3 millones
financindose con deuda a 10% y otros $4 millones ms a 12%. La compaa estim que la expansin
propuesta requerir una inversin de $5.9 millones. cul es el costo promedio ponderado de capital de los
fondos que reunir?
4. Super Cookie Company considera la posibilidad de realizar un programa de diversificacin, segn el cual
colocara pequeos locales en los principales centros comerciales del pas. En la actualidad, Super tiene una
estructura de capital que consiste en 30% de deuda y 70% de acciones. La empresa considera que una
estructura de capital ms conservadora, con 20% de deuda y 80% de acciones, es ms adecuada para la
fraccin del negocio con mayor riesgo: la venta al menudeo. El costo actual de la deuda es 12% antes de
impuestos. La tasa fiscal promedio de la empresa es 30% y su tasa fiscal marginal es de 40 por ciento.
Se ha identificado otra empresa de venta al menudeo de galletas, Dietz Dessertery. Dietz tiene una beta
(apalancada) de 1.2. La estructura de capital actual de Dietz consiste en 40% de deuda y 60% de
participacin, su tasa fiscal es de 40%, su tasa libre de riesgo es de 7% y la prima de riesgo de mercado es
de 7.4 por ciento. Super desea saber cul es la tasa de rendimiento ajustada al riesgo adecuada para sus
ventas al menudeo.

5. Los rendimientos de las acciones de Nen Corporation tienen una covarianza de 0.031 con el portafolio del
mercado. La desviacin estndar de los rendimientos sobre el portafolios de mercado es de 0.16 y la prima
de riesgo esperada del mercado es de 8.5%. Los bonos de Nen rinden 11% anual y su valor de mercado es
de USD 24 millones. Nen tiene 4 millones de acciones en circulacin, cada una con un valor de USD 15. Su
director ejecutivo considera que la razn actual de deuda a capital de la empresa es la mejor. La tasa fiscal
corporativa es de 34% y los certificados de la Tesorera rinden actualmente 7% anual. Nen contempla la
compra de equipo adicional que tendra un costo de USD 27.5 millones. Los flujos de efectivo no
apalancados esperados generados por el equipo son de USD 9 millones anuales durante cinco (5) aos.
(Los flujos de efectivo no apalancados son los flujos de efectivo despus de impuestos que el equipo
generara si el financiamiento fuera solo de capital) La compra del equipo no modifica el nivel de riesgo de la
empresa.
Evalu si Nen debera o no adquirir el equipo.
Suponga que Nen decide financiar solo con deuda la compra del equipo. Por qu cantidad se
modificara el costo promedio ponderado del capital usado en el inciso a? Explique su respuesta
6. Green Manufacturing, Inc., planea anunciar que emitir 2 millones de dlares de deudas perpetuas y que
usar los fondos para readquirir acciones comunes. Los bonos se vendern a la par con una tasa anual de
cupn de 6%. Green Manufacturing es una empresa totalmente constituida por capital accionario con un
valor de 10 millones de dlares y con 500 000 acciones de capital comn en circulacin. Despus de la
venta de los bonos, Green Manufacturing mantendr la nueva estructura del capital en forma indefinida. La
empresa genera utilidades anuales antes de impuestos de 1.5 millones de dlares. Se espera que este nivel
de utilidades permanezca constante a perpetuidad. Adems, est sujeta a una tasa fiscal corporativa de
40%.
a) Cul es el rendimiento esperado del capital accionarlo que Green Manufacturing antes del anuncio de
la emisin de deudas?
b) Construya el balance general de Green Manufacturing a valor de mercado antes del anuncio de la
emisin de deudas. Cul es el precio por accin de la empresa?
c) e) Construya el balance general de Green Manufacturing a valor de mercado inmediatamente despus
del anuncio de la emisin de deudas.
d) Cul ser el precio por accin de Green Manufacturing inmediatamente despus del anuncio de
recompra?
e) Cuntas acciones recomprar Green Manufacturing como resultado de la emisin de deudas?
Cuntas acciones de capital comn quedarn despus de la recompra?
f) Construya el balance general a valor de mercado despus de la reestructuracin.
g) Cul ser el rendimiento requerido sobre las acciones de Green Manufacturing despus de la
reestructuracin?
7. Hardmon Enterprises es actualmente una empresa de slo acciones con rendimiento esperado de 12%. Est
estudiando una recapitalizacin apalancada en la que pedira prestado y recomprara acciones existentes.
a. Suponga que Hardmon obtiene un prstamo que hace que su razn de deuda a capital sea de
0.5. Con esta cantidad de deuda, el costo de capital de la deuda es de 6%. Cul ser el
rendimiento esperado de su capital propio despus de esta transaccin?
b. Imagine que en lugar de lo anterior, Hardmon pide prestado hasta que su razn de deuda a
capital sea de 1.5. Con ese monto de deuda, sta ser mucho ms riesgosa. Como resultado, el
costo de capital de deuda ser de 8%. En este caso, cul ser el rendimiento esperado de las
acciones?
c. Un administrador superior argumenta que est en el mejor inters de los accionistas elegir la
estructura de capital que lleve al ms alto rendimiento esperado de las acciones. cmo
respondera a dicho argumento?
8. Una compaa minera tiene 50 millones de acciones que se negocian a $4 cada una, y $200 millones de
deuda. sta carece de riesgo y tiene tasa de inters de 5%. El rendimiento esperado de las acciones de la
compaa es de 11%. Suponga que una huelga minera hace que el precio de las acciones de la empresa
baje 25%, a $3 por accin. El valor de la deuda libre de riesgo permanece sin cambio. Si se acepta que no
hay impuestos y la beta no apalancada de los activos de la compaa no cambia, qu pasa con el costo de
capital de la minera?