UNIVERSIDADE ANHANGUERA/UNIDERP

CENTRO DE EDUCAO A DISTNCIA

CURSO DE ADMINISTRAO
DISCIPLINA: ANLISE DE INVESTIMENTOS

ARILDO GUEDES BENITEZ RA-408211

CELSO ALEXANDRE CHAVES - RA-7983720362
HERONDINA DA COSTA ALMEIDA E SOUZA RA-411421
IVANA LEMOS VERA TEIXEIRA RA:411764
LUIZ ANTNIO MESSIAS DE BARROS RA-414862

ATIVIDADES PRTICAS SUPERVISIONADAS

CORUMB-MS
Maro/2015

UNIVERSIDADE ANHANGUERA/UNIDERP
CENTRO DE EDUCAO A DISTNCIA
CURSO DE ADMINISTRAO
DISCIPLINA: ANLISE DE INVESTIMENTOS

ARILDO GUEDES BENITEZ RA-408211

CELSO ALEXANDRE CHAVES - RA-7983720362
HERONDINA DA COSTA ALMEIDA E SOUZA RA-411421
IVANA LEMOS VERA TEIXEIRA RA-411764
LUIZ ANTONIO MESSIAS DE BARROS RA-414862

ATIVIDADES PRTICAS SUPERVISIONADAS

Atividade
Prtica
Supervisionada
(ATPS) apresentada como forma de avaliao
da disciplina Anlise de Investimentos do
curso de Administrao, oferecido pela
Universidade Anhanguera, sob a orientao, do
tutor EAD professora. Renata Machado Garcia
Dalpiaz e da Tutora presencial Adm Neide
Proena.
CORUMB-MS
Maro/2015

SUMRIO

1. INTRODUO.....................................................................................................................3
2. DESCRIO DO INVESTIMENTO PRETENDIDO LOJA TOP CALADOS......4
3. ELABORAO DO FLUXO DE CAIXA RELEVANTE................................................6
4. MTODOS PARA AVALIAO DE INVESTIMENTOS.............................................14
5. EFEITO DA INFLAO NA ANLISE DE INVESTIMENTOS...............................17
6. IMPOSTO DE RENDA E A DEPRECIAO .............................................................18
7. ANLISE DE SENSIBILIDADE..................................................................................... 20
8. CONSIDERAES FINAIS............................................................................................ 21
9. REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS............................................................................. 23

1.

INTRODUO
Nos dias de hoje muito comum ouvir falar sobre Investimento. As pessoas
relacionam esse termo com diferentes assuntos, desde ingressar em um curso at a
compra de uma casa ou a aplicao de dinheiro na caderneta de poupana. De fato, h
algo em comum nesses exemplos, que define investimento, cito: utilizar os recursos
disponveis, no tempo presente, para criar mais recursos no futuro.
Os investimentos so necessrios tanto para a economia do pas, na medida em que

aumenta o PIB a longo prazo, quanto para as empresas que podero expandir seu negcio ou
repor seu capital. As organizaes podem investir na compra de ttulos financeiros ou valores
imobilirios ou no financiamento de capital (inverso de ativos vinculados a um processo
produtivo).
Desse modo, o mercado atual apresenta diversas oportunidades de investimento e o
investidor deve analisar qual ser mais vivel, qual lhe trar um melhor retorno, levando em
considerao as caractersticas econmicas, financeiras e do ambiente empresarial.
Entendendo, ento, a importncia da anlise dos investimentos para o sucesso da
organizao. Apresentaremos ao longo deste trabalho o projeto de investimento, que consiste
na abertura da Loja Top Calados em Corumb/MS, analisando sua viabilidade econmica
por meio das diferentes tcnicas de anlise de investimentos. Discorreremos ainda sobre as
caractersticas do projeto, alm de conceitos e importncia, entre outras informaes
relevantes sobre o fluxo de caixa relevante, mtodos de anlise de investimentos, efeito da
inflao na anlise de investimentos, bem como do imposto de renda e da depreciao.

2.

DESCRIO DO INVESTIMENTO PRETENDIDO LOJA TOP CALADOS

Este objetivo apresentar as caractersticas do projeto de investimento da loja de

calados, a Top Calados, localizada na Rua Nossa Senhora Conceio, municpio de

Corumb/MS.
A empresa ter como foco a comercializao de calados femininos, masculinos e
infantis, alm de bolsas e acessrios, calados Femininos: rasteirinhas, sandlias, Scarpins,
Peep Toes, Ankle boots, mocassim, botas, tnis, dentre outros, os calados Masculinos: Tnis,
sapa-tnis, sapato e chinelo. Calados Infantis: Sapatilhas, sandlias, tnis, chinelos, etc. A
Top Calados ser uma empresa inovadora no local, visto que o bairro no possui uma loja
deste segmento. A estrutura da empresa ser moderna, sua sala ser clara, arejada e com som
ambiente. Um diferencial utilizado pela loja o cantinho destinado s crianas, um ambiente
seguro e divertido, com o propsito de estimular a criatividade e o raciocnio das crianas por
meio da disponibilizao de livros, pecinhas de montar, desenhos para colorir e piscina de
bolinhas. A inteno da criao deste espao proporcionar muita diverso e lazer para as
crianas e ao mesmo tempo tranquilizar os pais na hora das compras.
Os clientes alvos da Top Calados ser o pblico feminino, que, conforme pesquisas
mercadolgicas so as maiores consumidoras de calados em virtude de no apenas
adquirirem mercadorias para si como tambm para toda a famlia. Contudo, os profissionais
da loja estaro preparados para atender a todos os pblicos, tambm visamos oferecer
produtos sofisticados e confortveis estando sempre atentas as tendncias da moda, mas no
deixando de se preocupar em ter em seu estabelecimento calado tradicional para o dia-a-dia.
2.1. Competncia dos responsveis
A Top Calados ser administrada pela proprietria Maria Lidiane, a qual ser
responsvel por todas as operaes da loja. Para auxilia-la no atendimento ao cliente,
organizao de estoque e das vitrinas contar com a colaborao de 01 funcionria
qualificada, Rafaela Chavez, continuamente para o exerccio de suas funes.
2.2. Investimento:
Por meio deste estudo, verificou-se que o investimento total previsto da Top Calados
de R$ 63.506,58, sendo que 17,5% referem-se a investimentos fixos, 74% capital de giro
necessrio para que a empresa, o qual se refere ao estoque inicial e caixa mnimo necessrio
para que a empresa financie suas operaes iniciais e 8,5% referente aos investimentos properacionais, dentre estes: despesas de legalizao reforma divulgao, dentre outras.

2.3. Concorrentes e Fornecedores:

Com base nas informaes adquiridas por meio da pesquisa mercadolgica, a qual foi
aplicada as famlias residentes no municpio de Corumb, verificou-se que os futuros
concorrentes da loja so os comrcios de calados do nosso municpio: Dan Modas, Aleandra
Modas, Kilin, Tigor, Milon tendncia. Os nossos fornecedores so: Grendene, Calados,
Distribuidora Havaianas, Cunha representaes e Indstria de Calados Didarly, devido a
proximidade de localizao e aos bons preos de aquisio da mercadoria
2.4. Publicidade e Promoo:
A empresa ter como diferencial as promoes, que sero realizadas ao incio e final
das estaes de vero e inverno. Alm de promoes em datas especiais como dia das mes,
dia dos pais e dia dos namorados, oferecendo timos descontos para pagamento vista. O
meio de divulgao utilizado ser divulgao na rdio do municpio, distribuio de panfletos
(mtodo de divulgao preferido pelos entrevistados) e de acordo com o perfil de cada cliente
ser usado facebook, e-mail, telefone, etc.
2.5. Plano Financeiro:
O plano financeiro da Top Calados abrange a estimativa dos investimentos fixos,
capital de giro, gastos pr-operacionais, investimento total, a estimativa do faturamento
mensal da empresa, estimativa do custo de comercializao, apurao do custo da mercadoria
vendida CMV, custos com mo-de-obra, depreciao, custos fixos mensais, demonstrativos
do resultado DRE, bem como os indicadores de viabilidade (ponto de equilbrio,
lucratividade, rentabilidade e o prazo de retorno do investimento, entre outros).
2.6. Estimativa Capital de Giro:
A estimativa de capital de giro est relacionada aos recursos necessrios para o
normal funcionamento da loja. Obtendo os resultados deve-se som-los para saber o valor
necessrio de capital de giro. Partindo deste entendimento, a Top Calados prev a
necessidade de um estoque inicial de R$ 39.974,00 (trinta e nove mil novecentos e setenta
quatro reais). Pelo fato de maior clientela da Top Calados ser o pblico feminino, a empresa
investir 50% do seu capital em estoque para calados femininos, 25% calados masculinos,
20% calados infantis, 4% em bolsas e acessrios e 1% em meias.

Para encontrar o valor de caixa mnimo da empresa, estimou-se o prazo mdio de

recebimento das vendas bem como o prazo mdio de pagamento a fornecedores. Deste modo,
para calcular o prazo mdio de recebimento das vendas, obteve-se como base a pesquisa
mercadolgica realizada, a qual apresentou que 45% dos respondentes efetuam suas compras
a prazo, 40% vista e 15% carto de crdito.
2.7. Formulao da Estratgia:
Quanto formulao das estratgias da Top Calados, esta ser realizada, com o
intudo de aproveitar ao mximo as foras e oportunidades da empresa, bem como neutralizar
as fraquezas e ameaas. Para maximizar as foras e aproveitar as oportunidades da loja, a
empresa investir maciamente na divulgao do empreendimento. Enquanto para neutralizar
as fraquezas e ameaas como a inexperincia da proprietria no ramo caladista, a dificuldade
de adquirir as mercadorias diretamente das fbricas e a concorrncia com as lojas situadas no
centro da cidade de Corumb, a empresa investir: na contratao de uma funcionria que
possua experincia no ramo; na participao frequente em feiras e eventos do meio, e na
participao de treinamentos para melhor atender o cliente.
3.

CAPTULO 02 ELABORAO DO FLUXO DE CAIXA RELEVANTE

Hoje, vivemos em um mundo competitivo no qual as organizaes tm buscado

diversas tecnologias para administrar melhor os seus negcios. Com isso, trazemos nesse
captulo o conhecimento acerca do projeto de investimento da loja Top Calados, no qual
desenvolvemos diversos relatrios buscando resultados satisfatrios, atravs de previses,
planejamentos e incrementos relevantes, chegando ao fluxo de caixa, que uma grande
ferramenta gerencial.
O fluxo de caixa relevante decisivo para projetos de anlises de investimentos.
Atravs do mesmo se define alteraes ou incrementos para o fluxo j existente em uma
empresa, com o projeto desenhado se estimam valores quaisquer a princpio para a operao
do que relevante ou no relevante para o futuro. Atravs desse fluxo se estimam perdas ou
ganhos. Este esquema se baseia no conceito de caixa, ou seja, valor financeiro de entradas e
sadas, ao contrrio da contabilidade, que se estrutura no princpio da competncia, ou seja,
fato gerador (lanamentos). Com tal tcnica podemos fazer uso do estudo de quaisquer
empreendimentos, viabilizando o econmico-financeiro da realizao do projeto.

Existe uma grande necessidade no nosso pas de sempre desenvolver meios para o
crescimento econmico nos negcios, independente da empresa ser de pequeno, mdio ou
grande porte. Segundo pesquisa do IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica), de
um total de 464.700 empresas que iniciaram suas atividades em 2007, 76,1% continuavam no
mercado em 2008, 61,3% sobreviveram at 2009 e apenas 51,8% ainda estavam abertas em
2010, ou seja, quase a metade (48,2%) fechou as portas. Um dos pontos seria a falta de
planejamento, descontrole do fluxo de caixa, no se adaptar a necessidade do mercado, etc.
Na verdade, o que conseguimos aprender que ao se tratar de investimentos
essencial uma anlise rgida e contnua para se fazer projees. necessrio conhecer os
meios para se chegar aos resultados, bvio que nos negcios nem sempre se ganha, mas com
a utilizao de ferramentas conseguimos calcular e equilibrar os ganhos e as perdas. O fluxo
relevante nada mais , do que o movimento econmico-financeiro de uma empresa.
O PLT de autoria de Rodolfo Leandro de Farias Olivo, 2 edio. Campinas (2012),
apresenta um fluxo composto basicamente de trs partes essenciais, so elas:
1. Investimento inicial ou nos perodos iniciais: Tais investimentos podem ser representados
por forma de bens fsicos (prdios, equipamentos, ferramentas), ou na forma de investimentos
de capital de giro, nessa primeira etapa temos portanto uma sada de caixa no momento zero e
deve ter o sinal negativo (-) no fluxo de caixa.
2. Retorno de caixa do investimento: De forma natural, nessa etapa, no decorrer de alguns
perodos, o projeto investido se torna rentvel, gerando assim fluxos de retornos positivos
para o investidor.
3. Valores residuais: Essa etapa do fluxo de caixa normalmente positiva (+) e ocorre no
final do investimento, podendo ser pela venda de um ativo aps seu uso ou alguma vantagem
tributria adquirida, porm esse resultado final pode tambm ser negativo(-) dependendo de
alguma obrigao que venha a ser realizada.
Passemos, agora, ao segunda etapa deste captulo que consiste na elaborao e
apresentao de algumas estimativas de vendas, comercializao, faturamento, custos,
despesas, investimento inicial e demais contas da Loja Top Calados, conforme tabelas
descriminadas abaixo.

Tabela 01: Preo estimado de vendas e quantidade mensal a ser comercializada

Qtd.
Produto
Feminino
Masculino
Infantil
Meias
Bolsas aces.

PreoUnit.(R$) Total Mensal

P/Ms
60
15
15
20
15
125

R$
117,00
R$
147,00
R$
73,50
R$
10,30
R$
102,90
(R$) Mensal

R$ 7.020,00
R$ 2.205,00
R$ 1.102,50
R$
206,00
R$ 1.543,50
R$ 12.077,00

Fonte: O Autor

Tabela 02: Clculo do faturamento anual, multiplicando o valor mensal por 12.
Produto
Total Mensal
Total Anual
Feminino
R$
7.020,00 R$ 84.240,00
Masculino
R$
2.205,00 R$ 26.460,00
Infantil
R$
1.102,50 R$ 13.230,00
Meias
R$
206,00 R$ 2.472,00
Bolsas aces. R$
1.543,50 R$ 18.522,00
R$ 12.077,00
R$ 144.924,00
Fonte: O Autor

Tabela03: Estimativa do faturamento da empresa para os prximos cinco anos

Produto
1 Ano Fat.
Feminino
R$ 84.240,00
Masculino
R$ 26.460,00
Infantil
R$ 13.230,00
Meias
R$
2.472,00
Bolsas aces. R$ 18.522,00
R$ 144.924,00

2 Ano 5% a.a 3 Ano 5% a.a

R$ 88.452,00
R$ 92.874,60
R$ 27.783,00
R$ 29.172,15
R$ 13.891,50
R$ 14.586,08
R$ 2.595,60 R$ 2.725,38
R$ 19.448,10
R$ 20.420,51
R$ 152.170,20 R$ 159.778,71

4 Ano 5% a.a
R$ 97.518,33
R$ 30.630,76
R$ 15.315,38
R$ 2.861,65
R$ 21.441,53
R$ 167.767,65

5 Ano 5% a.a
R$ 102.394,25
R$ 32.162,30
R$ 16.081,15
R$
3.004,73
R$ 22.513,61
R$ 176.156,03

Fonte: O Autor

Tabela 04: Estimativa dos custos e despesas mensais, com base na quantidade definida
na tabela 01.
Descrio das Despesas Fixas
Aluguel
gua
Energia Eltrica
Telefone
Honorrios do Contador

Custo Mensal
R$
600,00
R$
30,00
R$
70,00
R$
100,00
R$
300,00

Pr-labore
Manuteno dos equipamentos
Salrios + Encargos
Material de limpeza
Material de Escritrio
Taxa de carto de crdito
Taxas Diversas
Servios de Terceiros
Depreciao
Outras
Total

R$
800,00
R$
60,00
R$
904,80
R$
20,00
R$
30,00
R$
73,90
R$
50,00
R$
R$
69,93
R$
50,00
R$ 3.153,63

Fonte: O Autor

Tabela 05: Estimativa dos custos e despesas anuais, multiplicando por 12 o valor obtido
no item anterior.
Descrio das Despesas Fixas
Aluguel
gua
Energia Eltrica
Telefone
Honorrios do Contador
Pr-labore
Manuteno dos equipamentos
Salrios + Encargos
Material de limpeza
Material de Escritrio
Taxa de carto de crdito
Taxas Diversas
Servios de Terceiros
Depreciao
Outras
Total

Custo Mensal
R$
600,00
R$
30,00
R$
70,00
R$
100,00
R$
300,00
R$
800,00
R$
60,00
R$
904,80
R$
20,00
R$
30,00
R$
73,90
R$
50,00
R$
R$
69,93
R$
50,00
R$
3.153,63
Fonte: O Autor

Custo Anual
R$
7.200,00
R$
360,00
R$
840,00
R$
1.200,00
R$
3.600,00
R$
9.600,00
R$
720,00
R$
10.857,70
R$
240,00
R$
360,00
R$
886,80
R$
600,00
R$
R$
839,16
R$
600,00
R$
37.843,66

10

Tabela 06: Investimento inicial da Top Calados

Descrio Mveis e Utenslios
Painel canalizado 1,22x2,44
Bandeja acrlica para painel
Expositor de calado Z
Banca de oferta
Banqueta
Puffs / sofs
Vitrine
Espelhos
Mesa
Cadeira
Escada
Sub-Total
Descrio
Mquinas
e
Equipamentos
Computador caixa
Computador servidor c/ nobreak
Impressora laser
Impressora cupom fiscal
Telefone
Leitor de cdigo de barras
Sistema - Software
Sub-Total
Total de Investimentos Fixos
Investimentos Pr-Operacionais
Despesas de Legalizao
Reforma
Divulgao
Outras
Total
Capital de Giro
Descrio
A - Estoque Inicial
B - Caixa Mnimo
Total do Capital de Giro

Quantidade
2
50
70
2
2
3
3
1
1
1
1

Valor Unit.
R$ 312,00
R$
3,00
R$
2,20
R$ 69,20
R$ 35,00
R$ 109,00
R$ 800,00
R$ 300,00
R$ 250,00
R$ 120,00
R$ 40,00

Total
R$ 624,00
R$ 150,00
R$ 154,00
R$ 138,40
R$
70,00
R$ 327,00
R$ 2.400,00
R$ 300,00
R$ 250,00
R$ 120,00
R$
40,00
R$ 4.573,40

Quantidade
1
1
1
1
1
2
1

Valor Unit.
R$1.250,00
R$1.530,00
R$ 539,00
R$1.900,00
R$ 120,00
R$ 130,00
R$ 750,00

Total
R$ 1.250,00
R$ 1.530,00
R$ 539,00
R$ 1.900,00
R$ 120,00
R$ 260,00
R$ 750,00
R$ 6.349,00
R$10.922,40

Total
R$
R$
R$
R$
R$

R$
R$
R$

890,00
3.000,00
1.000,00
300,00
5.190,00

39.974,00
7.420,18
47.394,18
Fonte: O Autor

11

Tabela 07: Valor da mo de obra

Total
Salrio +
N
de
Salrio
Encargo
Encargos Encargo
Empregados
Mensal
Subtotal
s Sociais
Sociais
Sociais
R$124,8 R$904,8
1
X R$
780,00 = R$
780,00 16%
= 0
0
R$904,8
Total Gasto com Mo de Obra
0
Fonte: O Autor

Tabela 08: Demonstrativo do Resultado do Exerccio - DRE

Demonstrativo de Resultado
Receita
(-) Custo da Mercadoria Vendida
(-) Despesas Variveis
(=) Margem de Contribuio
(-) Custo Fixo
(-) Despesas Fixas
(=) Receita Oper.(Lucro/Prejuzo)

%
R$12.077,0
0
R$ (4.120)
R$(1.339,12
)
R$ 6.557,88
R$
R$(3.088,67
)
R$ 3.469,21

100
34%
12%
54%

25%
29%

Fonte: O Autor

Tabela 09: Viabilidade da loja Top Calados

Ponto de Equilbrio
ndice da Marg. Contribuio.
Receita Total
Ponto de Equilbrio

Margem Contrib. R$ 6.557,88 0,54

Receita total
R$ 12.077,00
R$5.719,7
Custo Fixo Total R$ 3.088,67 5
nd.Marg.Contrib. 0,54
Fonte: O Autor

Tabela 10: Lucratividade estimada da Loja Top Calados

Lucratividade
Lucratividade

Lucro Lquido
Receita Total

X 100
Fonte: O Autor

R$ 3.469,21
R$ 12.077,00

29%

12

Tabela 11: Rentabilidade estimada da loja Top Calados

Rentabilidade
Rentabilidade

Lucro Lquido
Invest. Total

X 100

R$ 3.469,21
R$ 63.506,58

6%

Fonte: O Autor

Tabela 12: Clculo do Custo da Mercadoria Vendida - CVM

Vendas
Produto
Unid.
Feminino
60
Masculino
15
Infantil
15
Meias
20
Bolsas aces. 15
Total do CMV

Custo
Aquisio
R$
R$
R$
R$
R$

Unit.
40,00
50,00
25,00
3,50
35,00

CMV
R$ 2.400,00
R$ 750,00
R$ 375,00
R$
70,00
R$ 525,00
R$ 4.120,00

Fonte: O Autor

Tabela 13: Tributos e Contribuies

Descrio das Despesas Variveis Fat. Estimado Custo Total %
1.Impostos
Tributao Simples Nacional
R$ 12.077,00 R$ 483,08 4,0%
Fonte: O Autor

Tabela 14: Balano Patrimonial da loja Top Calados

Ativo Circulante
( R$)
Estoque
Caixa
Duplicatas a receber

R$
R$
R$

Realizvel a Longo Prazo

Contas a Receber

R$

Permanente
Equipamentos
Mveis e Utenslios
Computadores
(-) Depreciao Acumulada
Total

Passivo Circulante (R$)

39.974,00 Salrio c/Encargos
7.420,18 Impostos a pagar
8.660,64 Fornecedores
Outros Passivos
Exigvel a Longo Prazo
65.215,80 Financiamentos
Outras

R$
3.569,00
R$
4.573,40
R$
2.780,00
R$
2.097,81
R$ 134.290,83

R$ 10.078,08
R$ 5.796,96
R$ 49.440,00
R$ 2.000,00
R$
R$

Patrimnio Lquido
Capital Social
Lucro Acumulado

R$ 63.506,58
R$ 3.469,21

Total

R$ 134.290,83

Fonte: O Autor

3.1. Fluxo de Caixa Relevante da Loja Top Calados

13

R$ 43.728,33

R$ 48.026,66
R$ 46.661,93
R$ 46.263,63
R$ 44.977,25

0
1

R$ 63.506,58

O fluxo de caixa relevante, apresentado acima, mostra no ano zero (que o momento
inicial) o valor do investimento para a abertura da organizao na quantia de R$ 63.506,58,
por representar uma sada de caixa a seta est voltada para baixo. Nos anos seguintes (de 1 a
5) temos os valores das entradas, o retorno de caixa de cada perodo, por isso as setas esto
voltadas para cima. Os valores esto descritos na tabela 15: Formao do Fluxo de Caixa da
All Calados. Outro ponto importante, que no consta o valor residual, visto que nenhum
ativo da loja foi vendido e no houve vantagens tributrias.
Tabela 15: Formao do Fluxo de Caixa da Top Calados

Fonte: O Autor

A tabela acima evidencia o valor do lucro lquido da empresa nos anos 1 a 5, bem
como o valor da depreciao de cada ano e o valor do fluxo de caixa do perodo
correspondente. De modo que, para calcular o fluxo de caixa do ano 1 somamos o lucro
lquido de R$ 41.630,52 ao valor da depreciao do perodo de R$ 2.097,81 chegando a
quantia de R$ 43.728,33.
4.

CAPTULO 03 MTODOS PARA AVALIAO DE INVESTIMENTOS

14

Sabe-se que todo investimento realizado por uma empresa objetiva aumentar seus
fluxos de caixa futuros e que existem no mercado atual diversas alternativas e cenrios para se
investir. Assim, se faz necessrio avaliar qual opo ser mais vivel e rentvel (proporcionar
maior lucro em menor tempo) para a organizao.
Dada a importncia da anlise de investimentos, conheceremos neste tpico as
principais tcnicas de anlise, cito: Payback, VPL e TIR. Mtodos que sero utilizados para
avaliar a viabilidade econmica e financeira da empresa Top Calados.
4.1. Payback
Entre os mtodos para anlise de investimentos, o Payback o mais intuitivo e
simples, motivo pelo qual tambm o mais utilizado. Consiste em avaliar quanto tempo
necessrio para que o investimento retorne ou, ainda, identificar qual perodo de tempo que
o capital estar exposto ao risco (de se perd-lo).
Ainda, segundo DAMODARAN, 2002: O Payback ou prazo de retorno de um
projeto a extenso de tempo necessria para que seus fluxos de caixa nominais cubram o
investimento inicial. Ou seja, quando o valor acumulado dos fluxos de caixa atingir o valor
que foi investido inicialmente, diz-se que se atingiu o payback. Porm, dada a simplicidade do
mtodo, ele pode apresentar falhas graves, so elas: no leva em conta o valor do dinheiro no
tempo (no compara o valor investido com possveis ganhos em outros investimentos), no
considera os riscos de cada projeto, que podem ser muito diferentes (analisa projetos
concorrentes como se tivessem o mesmo risco, desprezando a individualidade de cada um) e
no considera os fluxos de caixa aps o perodo do payback (s analisa o capital investido at
ser recuperado pelo investidor). Motivos que levam a recomendar o payback apenas como
mtodo inicial ou complementar para analisar o investimento.
Tabela 16: Payback da Top Calados
Prazo de Retorno do Investimento (Payback)
Invest. Total R$ 63.506,58
Prazo de Retorno do Investimento
Lucro Lquido R$
3.469,21

18

Meses

Fonte: O Autor

Na tabela acima vemos que o payback da Top Calados se dar no 18 ms quando o

lucro lquido ser igual a R$ 63.506,58 (valor investido no projeto).

15

4.2. Valor Presente Lquido VPL

O mtodo do VPL consiste em trazer a valor presente todos os valores do fluxo de
caixa durante o perodo de tempo analisado, permitindo comparar diversas alternativas de
investimento.
O VPL o mtodo mais utilizado pelas grandes empresas de anlise de
investimentos, por trazer a valor presente todos os valores do fluxo de caixa durante o perodo
de tempo analisado e considerando-se uma determinada taxa de juros (i). A essa taxa de juros
damos o nome de Taxa Mnima de Atratividade (TMA), que representa o retorno mnimo
exigido, em porcentagem, para o investidor concordar em realizar o projeto. Visto que, ao
investir em determinado projeto ele estar abrindo mos de outros, motivo pelo qual tambm
chamamos a TMA de custo de oportunidade.
Essa tcnica chamada de lquido, pois considera o fluxo total com as sadas
(investimentos) e entradas (retornos) descontadas a uma taxa de atratividade.
Tabela 17: Clculo do Valor Presente Lquido da Empresa Top Calados
Fluxo de caixa Relevante
Ano
0
1
2
3
4
5

Valor
-R$ 63.506,58
R$ 43.728,33
R$ 44.977,25
R$ 46.263,63
R$ 46.661,93
R$ 48.026,66

TMA
FC data 0
FC data 1 a 5
VPL

9,65%
-63506,58
R$ 172.656,80
R$ 109.150,22
Fonte: O Autor

Observando a tabela pode-se inferir que o projeto da Top Calados, conforme as

estimativas, capaz de recuperar o investimento inicial de R$ 63.506,58, alm de
proporcionar um retorno de 12,65% ao ano (TMA), oferecendo ainda um retorno adicional de
R$ 109.150,22. Dessa forma, deve-se aceitar o projeto, pois permite um retorno superior ao
mnimo exigido (TMA).

Vale ainda lembrar, que utilizamos como Taxa Mnima de

Atratividade o valor da SELIC anualizada lquida (12,65%) descontado o Imposto sobre

Operaes Financeiras IOF (3%).

16

4.3. Taxa Interna de Retorno TIR

A TIR a taxa que iguala o valor das entradas com o das sadas. O valor da TIR
dever ser comparado entre os investimentos e, aquele que tiver a maior, ser o melhor. Alm
disso, tambm dever ser comparado com a TMA (Taxa Mnima de Atratividade), que ser a
menor taxa de retorno que o investidor estar disposto a aceitar.
A Taxa Interna de Retorno a taxa de desconto que iguala o valor das entradas com o
das sadas de um fluxo de caixa de um investimento. muito similar ao VPL, a nica
diferena que este mtodo apresenta o resultado em porcentagem ao invs do valor
monetrio.
Assim, a TIR representa a taxa composta necessria para transformar o investimento
inicial nos fluxos futuros, como se o valor fosse aplicado em renda fixa, ou seja, uma forma
de calcular o retorno composto do fluxo de caixa. Muito utilizada para decidir se o projeto
ou no um bom investimento.
Tabela 18: Clculo da Taxa Interna de Retorno TIR da ALL Calados
Calculo TIR
Ano
0
1
2
3
4
5

-R$
R$
R$
R$
R$
R$

TIR

Valor
63.506,58
43.728,33
44.977,25
46.263,63
46.661,93
48.026,66
65%

Fonte: O Autor

Interpretando a tabela, podemos dizer que investir na Top Calados seria igual a
aplicar R$ 63.506,58 em renda fixa a uma taxa de 65% ao ano por cinco anos. Como a TIR
que de 65% maior que a TMA que de 9,65 %, conclui-se que se deve investir no referido
projeto.
5.

CAPTULO 04 O EFEITO DA INFLAO NA ANLISE DE

INVESTIMENTOS

17

A inflao caracteriza-se pelo aumento persistente e generalizado dos preos na

economia. Ou seja, a mdia do crescimento dos preos de um conjunto de bens e servios
em um determinado perodo. Ela pode ser dividida em trs categorias, cito: inflao de
demanda (quando no possvel produzir bens suficientes para atender toda a demanda),
inflao de oferta (que o aumento dos preos) e inflao crnica (quando o governo aumenta
a emisso de papel-moeda).
Considerar a inflao na anlise de investimentos se faz imprescindvel, porque
como a anlise considera um perodo de tempo de diversos anos, a inflao acumulada pode
distorcer totalmente a anlise se no for considerada corretamente (OLIVO, 2012). Para se
fazer essa anlise adequadamente deve-se entender os valores reais e valores nominais. Onde,
valores nominais so os valores correntes, que incorporam a inflao e valores reais so os
que retiram o efeito da inflao. O mesmo acontece com as taxas de juros, que podem ser
reais ou nominais. Na resoluo de problemas que envolvem essas taxas utilizamos a frmula
de Fisher, que traz a taxa de juros nominal, real e a inflao.
Frmula de Fisher:
(1+i) = (1+r) * (1+j)
Desse modo reforamos que a anlise de investimentos deve ser baseada nos ndices
de inflao, quando esta ocorrer. Por exemplo, um aplicador teve um rendimento de 45% a.a
quando a inflao neste ano foi de 30%. Ento, ele teve um rendimento real de:
1,45 - 1 = 0,114 ou 11,54%
1,30
O aumento da inflao tem consequncias bastante negativas tambm para o
mercado acionrio, seja de maneira direta, com a alta de custos, ou de maneira indireta,
reduzindo a rentabilidade esperada para o ativo.
Em regra, os clculos so feitos admitindo-se como premissa de que todos os preos
subiro na mesma proporo. Se todos os preos e, portanto, os custos e as receitas estivessem
sujeitos a mesma variao, seria correto desconsiderar esta variao, ou seja, no seria
necessrio levar em conta a inflao.
Esta premissa pode no se verificar na prtica em virtude de duas razes. A primeira
razo est relacionada necessidade de capital de giro da empresa. Para que no haja
necessidade suplementar de capital de giro devido aos aumentos da inflao, as empresas
devem ter condies de embutir os valores da inflao nos preos das vendas a prazo. A
segunda razo se deve ao fato de que em perodos de forte inflao, e esta a regra no Brasil,

18

h forte tendncia a um aumento diferenciado nos preos. Neste caso, evidente que os
resultados dos clculos, desconsiderando-se a inflao, no sero mais corretos.
Ento, a princpio, numa situao com alta inflao, esta deveria ser considerada na
anlise de investimentos. Acontece, infelizmente, que, em geral, muito difcil prever
aumentos diferenciados em preos para horizontes de planejamento maiores que um ano.
claro que existem casos em que possvel prever que haver evoluo diferenciada em alguns
preos. Produtos com auto contedo tecnolgico, por exemplo, tendem a baixar de preo em
termos absolutos. O custo da mo de obra tenderia a aumentar com o tempo. O problema
saber quando ser apresentado um mtodo que permite levar em conta o efeito da inflao
diferenciada na anlise de investimentos.
Sabe-se que a inflao resulta num decrscimo do valor da moeda e,
consequentemente, do seu poder de compra. Quando a inflao superior ao aumento de
salrios, por exemplo, h perda de poder de compra da populao assalariada, que o
principal perfil dos clientes da Top Calados. Um dos motivos pelo qual est impactada
diretamente pelos efeitos inflacionrios.
6.

CAPTULO 5 O IMPOSTO DE RENDA E A DEPRECIAO

O Imposto de Renda o valor anual descontado do rendimento do trabalhador ou da

empresa e entregue ao governo federal, sendo que a porcentagem de desconto fixada pelo
governo de cada pas onde aplicado tal imposto (Fonte: SJS Contabilidade).
O IRPJ (Imposto de Renda sobre Pessoa Jurdica) o nome do imposto pago pelas
empresas. Tributo que tem como base de clculo normalmente o lucro contbil, ou seja, a
diferena entre receitas e custos/despesas. No entanto, vale lembrar que no fluxo de caixa
(tema desse relatrio) no estamos preocupados com o lucro contbil. O que importa na
anlise de investimentos o fluxo de caixa gerado pelo investimento.
Podemos inferir que o IRPJ incide sobre o lucro das corporaes, e a alquota
depende da poltica fiscal vigente, aplicada sobre o lucro apurado ao final de cada exerccio.
Como dito acima, o lucro basicamente a diferena entre receitas e despesas, enquanto o que
realmente interessa nos problemas de anlise de investimentos o fluxo de caixa real. Por
isso, devemos comentar alguns fatores que apresentam caractersticas especiais: a
depreciao, por exemplo, uma despesa no correspondida por sada de caixa; a amortizao
de financiamentos sada de caixa, mas no despesa; vendas a prazo podem representar
receitas num perodo, mas entradas de caixa em outro. Estes fatores influiro

19

substancialmente na anlise por seu efeito sobre o imposto de renda e, principalmente, por
afetarem de forma diferente a anlise de lucro e a anlise de fluxo de caixa.
Como forma de simplificao o imposto de renda ser pago no perodo em que
apurado o lucro, quando na realidade costuma ocorrer uma defasagem de um exerccio entre a
ocorrncia do lucro e o pagamento do imposto. A maneira mais prtica de verificar o efeito do
imposto de renda na rentabilidade de uma alternativa de investimento consiste em montar uma
planilha que parte do fluxo de caixa bruto, isto , o fluxo de caixa ignorando-se o imposto de
renda.
J a depreciao incide sobre bens mveis, imveis e semoventes conforme a
expectativa de vida til de cada bem. O reconhecimento da depreciao dos bens operacionais
das empresas um importante componente na formao do resultado destas e, para as pessoas
jurdicas optantes pelo Lucro Real, de suma importncia na determinao de impostos e
contribuies. Considerando-se que o valor da depreciao afeta negativamente o resultado do
exerccio, pois se classifica como uma despesa, conclui-se que em uma empresa lucrativa, sob
uma tica tributria, deseja-se que sejam maiores os dbitos dedutveis de depreciao, pois
haver imediata reduo do Imposto de Renda e da Contribuio Social. Por isso, a Receita
Federal fixou as taxas aceitveis como dedutveis (perodos de tempo para a depreciao de
cada grupo de bens). Eventualmente, estes prazos podem diminuir se justificada uma
utilizao mais dura.
A depreciao contbil feita de forma linear, de modo que um equipamento que
tenha sido adquirido por UM dez milhes, deprecie um dcimo do valor a cada ano, ou seja,
um milho. Contraposta depreciao contbil est depreciao que realmente houve no
bem, ou seja, a perda efetiva do valor com passar dos anos. Na depreciao real a prtica nos
diz que na maioria das vezes ela conduzida por uma curva exponencial com queda
acentuada nos primeiros anos e mais suave nos anos posteriores.
Para deixar bem claro, se denomina depreciao a perda de valor que um bem sofre
em razo de seu uso. Ou seja, ao longo do tempo, com a obsolescncia natural ou desgaste
com uso na produo, os ativos vo perdendo valor, essa perda de valor apropriada pela
contabilidade periodicamente at que esse ativo tenha valor reduzido zero.
Pode-se afirmar que a depreciao no um desembolso, porm uma despesa e,
como tal, pode ser abatida das receitas, diminuindo o lucro tributvel e, consequentemente o
imposto de renda, este sim um desembolso real, e com efeitos sobre o fluxo de caixa.
Assim, vale ressaltar que a depreciao importante porque descontada para o
clculo do imposto de renda, mas ela uma despesa no caixa, ou seja, no um dinheiro

20

que sai efetivamente do caixa como o caso do aluguel, por exemplo. Desse modo, para o
clculo do fluxo de caixa deve-se calcular o lucro lquido do perodo e somar a este a
depreciao esperada.
7.

Anlise de Sensibilidade

Anlise de sensibilidade, ou seja, em quanto por cento a TMA pode variar para o projeto da
Top Calados continuar vivel.
Tabela I Clculo do VPL
Fluxo de caixa
Relevante
Ano
0
1
2
3
4
5
TMA
FC data 0
FC data 1 a 5
VPL

Valor
-R$
63.506,58
R$
43.728,33
R$
44.977,25
R$
46.263,63
R$
46.661,93
R$
48.026,66
9,65%
-63506,58
R$ 172.656,80
R$ 109.150,22

Tabela II Variao da TMA

TMA
FC data 0
FC data 1 a 5
VPL
TMA
FC data 0
FC data 1 a 5
VPL

20%
-R$ 63.506,58
R$ 136.251,11
R$ 72.744,53
30%
-R$ 63.506,58
R$ 110.581,19
R$ 47.074,61

TMA
FC data 0
FC data 1 a 5
VPL
TMA
FC data 0
FC data 1 a 5
VPL
TMA

40%
-R$ 63.506,58
R$ 92.118,31
R$ 28.611,73
50%
-R$ 63.506,58
R$ 78.391,52
R$ 14.884,94

64%
-R$
FC data 0
63.506,58
FC data 1 a R$ 64.373,26

TMA
FC data 0
FC data 1 a 5
VPL
TMA
FC data 0
FC data 1 a 5
VPL

60%
-R$ 63.506,58
R$ 67.894,50
R$ 4.387,92
63%
-R$ 63.506,58
R$ 65.222,35
R$
1.715,77

21

5
VPL
TMA

R$ 866,68
65%
-R$
63.506,58

FC data 0
FC data 1 a
5
R$ 63.543,89
VPL
R$ 37,31
TMA
66%
-R$
FC data 0
63.506,58
FC data 1 a
5
R$ 62.733,59
VPL
-R$ 772,99

8.

CONSIDERAES FINAIS
O relatrio apresentado, assim como os clculos efetuados, serviram de base para

responder ao desafio proposto nesta ATPS, que era de elaborar um projeto de investimento,
analisando sua viabilidade econmica e financeira.
No caso, apresentamos o projeto de investimento da Loja Top Calados, uma
empresa empreendedora tanto na localizao, quanto na diversidade de produtos, assim como
na estrutura e no atendimento. Expomos diversas tabelas, mostrando desde o preo estimado
de vendas, faturamento, estimativa de custos/despesas, investimento inicial, DRE at um claro
e conciso balano patrimonial.
Os diversos mtodos de anlise de investimentos utilizados, mostraram que a Top
Calados um timo negcio, pois pelo payback trouxe um retorno rpido e aceitvel de
apenas 18 meses, pelo mtodo do Valor Presente Lquido VPL, trouxe um retorno positivo
de R$ 10.150,22 e apresentou uma TIR de 65%, muito superior a Taxa Mnima de
Atratividade sugerida pela ATPS de apenas 9,65 % (valor da SELIC menos o IOF).
Abordamos ainda sobre o efeito da inflao, do imposto de renda e da depreciao na
anlise de investimentos e a importncia do fluxo de caixa, em torno do qual gira todos os
clculos de viabilidade econmica.
Por fim, conclumos este relatrio com a anlise de risco de investimento na Top
Calados, atravs da Anlise de sensibilidade. Assim, aps efetuarmos diferentes clculos
do VPL com diferentes TMA (conforme anexo I deste relatrio) observamos que variando a
TMA de 9,65 % a 65% o projeto continua vivel pois este proporciona o retorno exigido e
ainda deixa um retorno positivo de R$37,31 (no ltimo caso). Apenas quando submetido a

22

uma TMA de 66%, apresenta o VPL negativo de R$ - 772,99. Podemos concluir, ento, que os
investidores devem aceitar o projeto, pois corresponde bem a todas as anlises efetuadas.

23

9.

REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS

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