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SUMAR-SP
2014
FACULDADE ANHANGUERA UNIDADE DE SUMAR
ENGENHARIA ECONMICA
MTODOS DOS INVESTIMENTOS
VPL, TIR E PAYBACK
metodolgico
de
ensino-
SUMAR-SP
2014
SUMRIO
Introduo
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INTRODUO
Nesse trabalho iremos a borda os mais importantes mtodos de avaliao de projetos de
investimento:
Payback;
Payback;
Valor presente lquido VPL;
Taxa interna de retorno TIR.
PAYBACK
o tempo decorrido entre o investimento inicial e o momento no qual o lucro lquido
acumulado se iguala ao valor desse investimento. O payback pode ser nominal, se calculado
com base no fluxo de caixa com valores nominais, e presente lquido, se calculado com base
no fluxo de caixa com valores trazidos ao valor presente lquido.
Qualquer projeto de investimento possui de inicio um perodo de despesas (em investimento)
a que se segue um perodo de receitas liquidas (liquidas dos custos do exerccio). As receitas
recuperam o capital investido. O perodo de tempo necessrio para as receitas recupera a
despesa em investimento o perodo de recuperao. O perodo de recuperao pode ser
considerado com o cash-flow atualizado ou sem o cash-flow atualizado.
Trata-se de uma das tcnicas de anlise de investimento alternativas ao mtodo do Valor
presente lquido (VPL). Sua principal vantagem em relao ao VPL o payback leva em
conta o prazo de retorno do investimento e, conseqentemente, mais apropriado em
ambientes de risco elevado.
Investimento implica sada imediata de dinheiro; em contrapartida, espera-se receber fluxos
de caixa que compensem essa sada ao longo do tempo. O payback consiste no clculo desse
tempo (em nmero de perodos, sejam meses ou anos) necessrio recuperao do
investimento realizado.
Algebricamente tem-se:
Sendo:
PR= Perodo de Recuperao
CFt= Cash-Flow total no ano t
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DESVANTAGENS
O mtodo do PB apresenta o inconveniente de no ter em conta os cash flows gerados depois
do ano de recuperao, tornando-se assim, desaconselhvel na avaliao de projetos de longa
durao.
O PB valoriza diferentemente os fluxos recebidos em diferentes perodos, mas apenas
segundo o critrio dualista: antes ou depois do PB, sendo indiferente o perodo em que recebe
dentro de cada um destes intervalos.
VANTAGENS
Este mtodo tem como principais vantagens:
O fato de ser bastante simples na sua forma de clculo e de fcil compreenso;
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exigida pelo investidor, gerando ainda um excedente financeiro. , portanto, gerador de mais
recursos do que a melhor alternativa ao investimento, para um nvel risco equivalente, uma
vez que a taxa de atualizao reflete o custo de oportunidade de capital. Estamos perante um
projeto economicamente vivel. Desta maneira, o objetivo da corporao maximizar a
riqueza dos acionistas, os gerentes devem empreender todos os projetos que tenham um VPL
> 0, ou no caso se dois projetos forem mutuamente exclusivos, deve escolher-se o com o VPL
positivo mais elevado.
Se o VAL = 0 Ponto de indiferena. No entanto, dada a incerteza associada estimativa dos
cash flows que suportaram a anlise, poder-se considerar elevada a probabilidade de o projeto
se revelar invivel.
Se o VAL < 0 Deciso contrria a sua realizao. Estamos perante um projeto
economicamente invivel.
Na anlise de dois ou mais projetos de investimento: Ser prefervel aquele que apresentar o
VAL de valor mais elevado. No entanto, h que ter em considerao que montantes de
investimento diferentes, bem como distintos horizontes temporais, obrigam a uma anlise
mais cuidada.
Frmula
O valor presente lquido para fluxos de caixa uniformes pode ser calculado atravs da
seguinte frmula, onde t a quantidade de tempo (geralmente em anos) que o dinheiro foi
investido no projeto (comea no ano 1 que quando h efetivamente o primeiro influxo de
dinheiro), n a durao total do projeto (no caso acima 6 anos), i o custo do capital e FC o
fluxo de caixa naquele perodo.
Se a sada do caixa apenas o investimento inicial, a frmula pode ser escrita desta maneira:
Em que
n;
Entre vrios projetos de investimento, o mais atrativo aquele que tem maior Valor Presente
Lquido.
dos
resultados,
conseqentemente
na
determinao
da
matria
Pelo que,
VAL (Amor. Regressivas)> VAL (Amort. Constantes)> VAL (Amort.Progressivas)
Vantagens
Facilidade de calculo, mas apenas uma vez conhecida uma taxa de atualizao apropriada.
Conceitualmente mais perfeito e complexo que o perodo de retorno uma vez que considera a
totalidade dos fluxos assim como o custo de oportunidade do capital utilizado.
Mtodo simples de aplicar, uma vez parametrizado.
Desvantagens
normalmente problemtica a determinao segura da taxa de atualizao mais apropriada,
sendo este um inconveniente tanto mais importante uma vez que o VAL muito sensvel
taxa utilizada.
O pressuposto da constncia no tempo da taxa de atualizao pode no ser realista, pois o
custo do capital da empresa varia no tempo, assim como as taxas para as aplicaes
alternativas variam no tempo com as condies dos mercados financeiros.
O pressuposto de que os fluxos intermdios sero reinvestidos ou financiados mesma taxa
pode no ser realista, pois depende das condies futuras do mercado de capitais assim como
das alternativas de investimento que podero surgir no futuro.
O VAL assume implicitamente que o divisor obrigado a tomar uma deciso: (Des) Investir
ou no? No entanto, esse pressuposto irrealista, pois o divisor pode adiar a tomada de
deciso para obter informao adicional. Para contrariar esta desvantagem deve ser utilizada
a avaliao de opes reais.
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A TIR obtida resolvendo a expresso em ordem a TIR e geralmente comparada com a taxa
de desconto. O valor do TIR um valor relativo e o seu clculo realizado, recorrendo a
computador ou a tabelas prprias.
Para se efetuar o clculo da TIR, analisada a srie de valores obtida da seguinte forma:
1 valor: o investimento inicial (valor negativo) 2 valor: benefcios - custos do 1 perodo
(valor positivo) 3 valor: benefcios - custos do 2 perodo (valor positivo) e assim
sucessivamente, at ao ltimo perodo a considerar.
A periodicidade considerada pode ser qualquer uma desde que seja regular (semanal, mensal,
trimestral, semestral, anual, etc.).
Nota: recorrendo ao uso de uma folha de clculo (planilha eletrnica) possvel obter o valor
da TIR. No caso do software Excel, na verso em portugus, a sua frmula de clculo
"TIR". J na verso em ingls, a sua frmula para clculo IRR (gama de valores).
A TIR no deve ser usada como parmetro em uma anlise de investimento porque muitas
vezes os fluxos no so reinvestidos a uma taxa igual a TIR efetiva.
Quando a TIR calculada superior taxa efetiva de reinvestimento dos fluxos de caixa
intermedirios, pode surgir s vezes de forma significativa, uma expectativa irreal de retorno
equivalente ao do projeto de investimento.
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CONCLUSO
Pode se concluir que o Payback o perodo de tempo necessrio para que as entradas de
caixa do projeto se igualem ao valor a ser investido.
Se levarmos em considerao que quanto maior o horizonte temporal, maiores so as
incertezas, natural que as empresas procurem diminuir seus riscos optando por projetos que
tenham um retorno do capital dentro de um perodo de tempo razovel.
O clculo do Valor Presente Lquido VPL, leva em conta o valor do dinheiro no tempo.
Portanto, todas as entradas e sadas de caixa so tratadas no tempo presente. O VPL de um
investimento igual ao valor presente do fluxo de caixa lquido do projeto em anlise,
descontado pelo custo mdio ponderado de capital.
A Taxa Interna de Retorno TIR a taxa i que se igualam as entradas de caixa ao valor a
ser investido em um projeto. Em outras palavras, a taxa que iguala o VPL de um projeto a
zero.
Um aspecto que deve ser considerado que a utilizao exclusiva da TIR como ferramenta de
anlise pode levar ao equvoco de se aceitar projetos que no remuneram adequadamente o
capital investido, por isso deve ser uma ferramenta complementar anlise.
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REFERNCIAS
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