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TRUJILLO-PER
2015
INTRODUCCIN
En el mundo de los negocios hay una serie de decisiones que son ineludibles,
con independencia del sector en que la empresa opere o la actividad principal
a la que se dedique. Como todos conocemos por experiencia propia o ajena,
una de estas decisiones a la que se enfrenta cualquier responsable en
cualquier negocio es la de establecer el procedimiento y conseguir los recursos
necesarios para financiar las actividades que tiene entre manos, tanto del
presente como las futuras.
Los Alumnos
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apalancamiento se refiere a los efectos que tienen los costos fijos sobre el rendimiento
que ganan los accionistas. Por costos fijos queremos decir costos que no aumentan ni
disminuyen con los cambios en las ventas de la compaa. Las empresas tienen que
pagar estos costos fijos independientemente de que las condiciones del negocio sean
buenas o malas. Estos costos fijos pueden ser operativos, como los derivados de la
compra y la operacin de la planta y el equipo, o financieros, como los costos fijos
derivados de los pagos de deuda. Por lo general, el apalancamiento incrementa tanto
los rendimientos como el riesgo. Una empresa con ms apalancamiento gana mayores
rendimientos, en promedio, que aquellas que tienen menos apalancamiento, pero los
rendimientos de la empresa con mayor apalancamiento tambin son ms voltiles.
Muchos de los riesgos empresariales estn fuera del control de los administradores, a
diferencia de los riesgos asociados con el apalancamiento. Los administradores pueden
limitar el efecto del apalancamiento adoptando estrategias que dependen en mayor
medida de los costos variables que de los fijos. Por ejemplo, uno de los dilemas bsicos
que enfrentan las empresas consiste en decidir si fabrican sus propios productos o
subcontratan a otra empresa para manufacturarlos. Una compaa que realiza su propia
manufactura puede invertir miles de millones en fbricas alrededor del mundo. Estas
fbricas, ya sea que funcionen o no, generan costos. En cambio, una compaa que
subcontrata la produccin puede eliminar por completo sus costos de manufactura
simplemente eliminando los pedidos. Los costos de una empresa como esta son ms
variables y, por lo general, aumentan y disminuyen de acuerdo con la demanda.
APALANCAMIENTO: OPERATIVO, FINANCIERO Y TOTAL
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(TABLA-1)
El apalancamiento financiero tiene que ver con la relacin entre las utilidades
antes de intereses e impuestos de la empresa (UAII) y sus ganancias por accin
comn (GPA). Usted puede ver en el estado de resultados que las deducciones
tomadas de las UAII para obtener las GPA incluyen el inters, los impuestos y los
dividendos preferentes. Desde luego, los impuestos son variables, ya que
aumentan y disminuyen con las utilidades de la empresa, pero los gastos por
intereses y dividendos preferentes normalmente son fijos. Cuando estos rubros
fijos son grandes (es decir, cuando la empresa tiene mucho apalancamiento
financiero), cambios pequeos en las UAII producen grandes cambios en las GPA.
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APALANCAMIENTO OPERATIVO
El apalancamiento operativo se debe a la existencia de costos fijos que la compaa
debe pagar para operar. Si usamos la estructura presentada en el estado de resultados,
podemos definir el apalancamiento operativo como el uso de los costos operativos fijos
para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las utilidades antes de
intereses e impuestos de la compaa.
Ejemplo:
Con base en los datos de Cheryls Posters S.A. (precio de venta, P = $10 por
unidad; costo operativo variable, CV = $5 por unidad; costo operativo fijo,
CF = $2,500), la figura presenta la grfica del punto de equilibrio operativo.
Las anotaciones adicionales sobre la grfica indican que cuando las ventas
de la empresa aumentan de 1,000 a 1,500 unidades (Q 1 a Q2), su UAII
aumenta de $2,500 a $5,000 (UAII1 a UAII2). En otras palabras, un
incremento del 50% en las ventas (de 1,000 a 1,500 unidades) produce un
aumento del 100% en la UAII (de $2,500 a $5,000. Ilustramos dos casos
usando el nivel de ventas de 1,000 unidades como punto de referencia.
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Caso 2 Una disminucin del 50% en las ventas (de 1,000 a 500
unidades) ocasiona una disminucin del 100% en las utilidades antes
de intereses e impuestos (de $2,500 a $0).
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Caso 2:
GAO=
Ejemplo:
Si sustituimos Q = 1,000, P = $10, CV = $5 y CF = $2,500 en la ecuacin
anterior, obtenemos el siguiente resultado:
1,000 ( $ 10$5 )
$5,000
=
=2.0
1,000 ( $10$ 5 )$ 2,500 $2,500
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GAO a 1,000unidades=
Si comparamos este valor con el GAO de 2.0 antes del cambio para
incrementar los costos fijos, es evidente que a mayores costos operativos
fijos de la empresa en relacin con los costos operativos variables, mayor
ser el grado de apalancamiento operativo.
APALANCAMIENTO OPERATIVO E INCREMENTO DE LOS COSTOS FIJOS (TABLA-3)
APALANCAMIENTO FINANCIERO
El apalancamiento financiero se debe a la presencia de los costos financieros fijos
que la empresa debe pagar. Podemos definir el apalancamiento financiero como el uso
de los costos financieros fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las
utilidades antes de intereses e impuestos sobre las ganancias por accin de la empresa.
Los dos costos financieros fijos ms comunes son:
APALANCAMIENTO: OPERATIVO, FINANCIERO Y TOTAL
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Caso 2 Una reduccin del 40% en las UAII (de $10,000 a $6,000)
produce una disminucin del 100% en las ganancias por accin (de
$2.40 a $0).
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GAO=
Caso 2:
GAO=
Ejemplo:
Si sustituimos UAII = $10,000, I = $2,000, DP = $2,400, y la tasa impositiva
(T = 0.40) en la ecuacin, obtenemos el siguiente resultado:
$ 10,000
1
$ 10,000$ 2,000 $ 2,400
10.40
$ 10,000
=2.5
$4,000
APALANCAMIENTO TOTAL
APALANCAMIENTO: OPERATIVO, FINANCIERO Y TOTAL
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GAT=
+300
=6.0
+50
Una frmula ms directa para calcular el grado de apalancamiento total a un nivel base
de ventas especfico, Q, es la siguiente ecuacin, la cual usa la misma notacin que
presentamos anteriormente:
APALANCAMIENTO: OPERATIVO, FINANCIERO Y TOTAL
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Ejemplo:
Si sustituimos Q = 20,000, P = $5, CV = $2, CF = $10,000, I = $20,000, DP
= $12,000 y la tasa impositiva (T = 0.40) en la ecuacin, obtenemos:
20,000 ( $ 5$ 2 )
1
10.4
$ 60,000
=6.0
$ 10,000
Ejemplo:
Si sustituimos los valores calculados para el GAO y el GAF, presentados en
el lado derecho de la tabla-5, en la ecuacin obtenemos
GAT=1.2 x5.0=6.0
El grado resultante del apalancamiento total es el mismo valor que
calculamos de manera directa en los ejemplos anteriores.
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CASO
PRCTICO
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