Las operaciones en el Mercado

nico y Libre de Cambios y el

balance cambiario1
Aspectos principales
Las operaciones cambiarias y el balance cambiario en el segundo trimestre de 2014

Las operaciones concertadas por las entidades autorizadas a operar en cambios con sus clientes en el
Mercado nico y Libre de Cambios (MULC), arrojaron un supervit de US$ 4.100 millones en el
segundo trimestre del 2014, marcando una fuerte recuperacin respecto al dficit de unos US$ 1.500
millones registrados en el primer trimestre de 2014 y al supervit de unos US$ 1.700 millones del
segundo trimestre del ao anterior.

La mejora interanual en el resultado del mercado de cambios del segundo trimestre del ao por unos
US$ 2.400 millones, obedeci principalmente a dos factores. En primer lugar, por los mayores
ingresos por unos US$ 1.600 millones en concepto de colocaciones de deuda y de aportes de
inversiones directas, orientadas bsicamente a la financiacin de inversiones en el sector petrolero, y
por la cada en unos US$ 1.500 millones en los egresos netos por servicios debido principalmente a la
reduccin de 56% de la demanda neta por turismo y viajes y pasajes.

El saldo favorable de las operaciones en el mercado de cambios con clientes, permiti al Banco
Central realizar compras por un neto de US$ 4.042 millones, atender los pagos por las operaciones
de comercio exterior canalizadas por el Sistema de Pagos en Monedas Locales vigente con Brasil
(SML) y por ALADI por un total de US$ 372 millones, y otras obligaciones, y aumentar las reservas
internacionales en el trimestre en US$ 2.271 millones. Este aumento se dio luego de registrar cadas
por ocho trimestres consecutivos.

Por el lado de los usos de reservas internacionales, se destacaron las cancelaciones de servicios de
capital e intereses de la deuda en moneda extranjera del sector pblico por US$ 1.632 millones,
principalmente por obligaciones con organismos internacionales y con tenedores de ttulos pblicos.
Dentro de los vencimientos de servicios de ttulos pblicos, se destacaron los pagos por vencimientos
de Discount en moneda extranjera por US$ 833 millones. De este total, US$ 539 millones
correspondieron a fondos que fueron depositados en la cuenta del banco agente de pago, Bank of
New York Mellon, en el Banco Central de la Repblica Argentina, para ser aplicados al pago de los
servicios de intereses correspondientes al Discount en dlares estadounidenses y euros con
legislacin extranjera.

Luego de siete trimestres consecutivos con dficit, las operaciones de la cuenta corriente del balance
cambiario registraron un supervit de US$ 1.170 millones, revirtiendo en unos US$ 1.200 millones el
resultado del mismo periodo del ao 2013.

Las transferencias netas por mercancas del balance cambiario registraron un supervit de US$
4.207 millones, lo que implic un incremento de 4% en trminos interanuales. El aumento en los
ingresos netos del periodo respecto al mismo trimestre del ao anterior, fue consecuencia de un

En la pgina web del Banco Central (www.bcra.gov.ar) se pueden consultar las Principales diferencias entre el balance de pagos y el balance
cambiario (disponible en la seccin Estadsticas e Indicadores, subseccin Cambiarias / Mercado de cambios). En la misma seccin, se
encuentran publicadas las distintas series estadsticas del Mercado nico y Libre de Cambios, junto con las desagregaciones sectoriales de cobros
de exportaciones de bienes, pagos de importaciones de bienes y giros de utilidades y dividendos.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 1

mayor descenso en los pagos de importaciones respecto a lo observado en los cobros de

exportaciones.

En el trimestre del ao en que se suele observar una aceleracin de la comercializacin de la soja y
el maz debido a la estacionalidad de sus cosechas, el sector de oleaginosas, aceites y cereales
registr cobros de exportaciones por US$ 9.860 millones, nivel similar a los alcanzados en los
mismos trimestres de los aos 2012 y 2013. En el acumulado de la primera mitad del ao, los cobros
de exportaciones del sector totalizaron US$ 14.862 millones, mantenindose sin variaciones
significativas en trminos interanuales.

El conjunto del resto de los sectores exportadores, registr cobros por exportaciones de bienes por
US$ 11.049 millones, mostrando un descenso de 11% con respecto al valor ingresado en el mismo
trimestre de 2013.

Por el lado de los principales sectores importadores, los menores pagos netos de importaciones de las
industrias automotriz, qumica y textil, y de los sectores maquinarias y equipos y otras manufacturas,
prcticamente se compensaron con los mayores pagos de importaciones de las empresas vinculadas
al sector energtico, tanto de deuda por compras de periodos anteriores como por el mayor consumo
como consecuencia de la llegada de la temporada invernal.

Las distintas empresas vinculadas al sector energtico registraron pagos de importaciones por US$
4.353 millones durante el segundo trimestre del ao 2014, con un aumento interanual de 38%. Cabe
destacar que el nivel de pagos del sector para el primer semestre del 2014 represent un valor rcord
de unos US$ 7.300 millones, con un incremento interanual de 36%.

Las cuenta de capital y financiera del sector privado no financiero (SPNF) y del sector financiero
registraron supervit de US$ 473 millones y US$ 91 millones respectivamente. Estos ingresos fueron
parcialmente compensados por egresos netos del sector pblico por US$ 36 millones.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 2

I) Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios

I) a. Las operaciones cambiarias de las entidades autorizadas con clientes y la variacin de reservas
internacionales del BCRA en el segundo trimestre del 2014
Luego de ocho trimestres consecutivos de cadas, las reservas internacionales del Banco Central aumentaron
US$ 2.271 millones en el segundo trimestre de 2014.
Este aumento fue consecuencia de las compras netas del BCRA en el mercado de cambios por US$ 4.042
millones, que neto de los pagos por las operaciones de comercio exterior canalizadas por el Sistema de Pagos
en Monedas Locales vigente con Brasil (SML) y por ALADI por un total de US$ 372 millones, significaron un
total de US$ 3.670 millones.

Las mayores compras netas del BCRA fueron reflejo de la mejora en el resultado de las operaciones de las
entidades autorizadas a operar en cambios con sus clientes en el mercado de cambios, en parte por cuestiones
estacionales, que arrojaron un supervit de US$ 4.100 millones en el segundo trimestre del 20142, frente al
dficit de unos US$ 1.500 millones en el primer trimestre de 2014 y al supervit de unos US$ 1.700 millones
en el segundo trimestre del ao anterior3.
La mejora en el resultado por unos US$ 2.400 millones respecto el mismo trimestre de 2013, se explica
principalmente por dos factores. En primer lugar, los mayores ingresos de prstamos financieros (bsicamente,
por colocaciones en mercados internacionales) y de inversin extranjera directa en unos US$ 1.600 millones,
bsicamente del sector petrolero para ser aplicados a la concrecin de proyectos de inversin de largo plazo en
el pas. Por otro lado, los egresos netos por servicios tuvieron una cada de unos US$ 1.500 millones, debido
principalmente a la reduccin de 56% de la demanda neta registrada por turismo y viajes y pasajes, que rond
los US$ 990 millones en el trimestre.

2
Este resultado excluye el registro de la compra de moneda extranjera para su entrega a la entidad en pago del saldo en moneda extranjera por
uso de tarjetas en el exterior que rond los US$ 500 millones en el trimestre. Estas operaciones de cancelacin de deudas locales en moneda
extranjera con las entidades del sistema, no implican una demanda neta en el conjunto del sistema entidades y Banco Central. El dficit por estos
consumos se computa, a su vez, en el concepto de turismo y viajes al momento de la transferencia de los pagos al exterior. Asimismo, el resultado
incluye los ingresos netos por de lneas de crdito del exterior de entidades financieras por unos US$ 330 millones en el trimestre, destinados al
otorgamiento de crditos locales en moneda extranjera tambin registrados en el MULC.
3
Estos resultados excluyen los registros de la compra de moneda extranjera para su entrega a la entidad en pago del saldo en moneda extranjera
por uso de tarjetas en el exterior que rondaron los US$ 750 millones en el primer trimestre de 2014 y los US$ 550 millones en el segundo
trimestre de 2013.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 3

Por su parte, la principal fuente de ingresos netos en el MULC volvi a ser el supervit por las transferencias
por mercancas, que totalizaron US$ 4.211 millones en el segundo trimestre de 2014, monto superior en unos
US$ 150 millones respecto al del mismo periodo del ao anterior.
En el trimestre del ao en que se suele observar una aceleracin de la comercializacin de la soja y el maz
debido a la estacionalidad de sus cosechas, el sector de oleaginosos y cereales registr ingresos de cobros de
exportaciones por US$ 9.860 millones, prcticamente sin variaciones respecto a los registros de ingresos del
mismo trimestre del ao anterior.
Por el lado de los principales sectores importadores, los menores pagos netos de importaciones de las
industrias automotriz, qumica y textil, y de los sectores maquinarias y equipos y otras manufacturas,
prcticamente se compensaron con los mayores pagos de importaciones de las empresas vinculadas al sector
energtico, tanto por el pago de deudas por compras de periodos anteriores como por el mayor consumo como
consecuencia de la llegada de la temporada invernal.
Tambin se destacaron en el trimestre, los giros por operaciones de renta (intereses y utilidades y dividendos)
por unos US$ 1.020 millones y la compra neta de billetes para atesoramiento por unos US$ 390 millones4.
Los ingresos por suscripciones netas de rescates del Certificado de Depsito para Inversin (CEDIN) y del
Bono Argentino de Ahorro para el Desarrollo Econmico (BAADE)5 totalizaron US$ 55 millones en el
trimestre6.
Por el lado de los usos de reservas internacionales, se destacaron las cancelaciones de servicios de capital e
intereses de la deuda en moneda extranjera del sector pblico por US$ 1.632 millones, principalmente por
obligaciones con organismos internacionales y con tenedores de ttulos pblicos. Dentro de los vencimientos
de servicios de ttulos pblicos, se destacaron los pagos por vencimientos del Discount en moneda extranjera
por US$ 833 millones, originados en los canjes de deuda del periodo 2005-20107.
En consecuencia, las reservas internacionales brutas del BCRA alcanzaron un stock de US$ 29.278 millones a
fines de junio de 20148, nivel que represent aproximadamente un 43% de la deuda externa pblica9. Al
respecto, cabe sealar que esta relacin rond el 25% durante el periodo del rgimen de Convertibilidad.

Estas operaciones requieren normativamente, la validacin fiscal de los fondos utilizados en la compra.

Mediante el Decreto 642/2013, de fecha 31.05.13, se promulg la Ley de exteriorizacin voluntaria de la tenencia de moneda extranjera en el
pas y en el exterior (Ley N 26.860), la cual autoriz al Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas a emitir el Bono Argentino de Ahorro para
el Desarrollo Econmico (BAADE), denominado en dlares estadounidenses, cuyos fondos originados en la emisin sern destinados a la
financiacin de proyectos de inversin pblica en sectores estratgicos (como infraestructura e hidrocarburos), y al Banco Central de la Repblica
Argentina a emitir el Certificado de Depsito para Inversin (CEDIN), en dlares estadounidenses, constituyendo el mismo un instrumento a
ser utilizado para la cancelacin de obligaciones de dar sumas de dinero en dlares estadounidenses.
6

Al cierre de junio de 2014, el stock de CEDIN y BAADE se encontraba en US$ 578 millones.

Este total incluye depsitos por US$ 539 millones de la Repblica Argentina en cuentas del Bank of New York Mellon en el Banco Central de
la Repblica Argentina, para ser aplicados al pago de los servicios de intereses correspondientes al Discount en dlares estadounidenses y euros
con legislacin extranjera. Estos fondos fueron los que han sido afectados por una decisin de la Justicia de los Estados Unidos.
8
El resto de los movimientos de reservas internacionales por US$ 369 millones del trimestre se explica, entre otros movimientos, por las
variaciones de tenencias de entidades por los movimientos de depsitos y prstamos en moneda extranjera y los fondos de terceros pendientes de
concertacin, el rendimiento de las reservas, ajustes por tipo de pase y valuacin, y la compra-venta de valores.
9
Los datos de deuda pblica corresponden una estimacin al cierre de junio de acuerdo a lo publicado por el INDEC en la Estimacin de Deuda
Externa Bruta por Sector Residente que se dio a conocer junto con las estimaciones del Balance de Pagos.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 4

Reservas internacionales del BCRA

En millones de dlares, a fin de mes
Brutas excluyendo ttulos pblicos nacionales
60.000
55.000
50.000
45.000

29.278

40.000

Pago FMI:
9.530

35.000
30.000
25.000
20.000

14.913

15.000

9.404

10.000

J-14

J-13

S-12

D-13

M-14

J-12

S-12

D-12

M-13

J-11

S-11

D-11

M-12

J-10

S-10

D-10

M-11

M-10

J-09

S-09

D-09

J-08

S-08

D-08

M-09

J-07

S-07

D-07

M-08

J-06

S-06

D-06

M-07

J-05

S-05

D-05

M-06

J-04

S-04

D-04

M-05

M-04

J-03

S-03

D-03

J-02

S-02

D-02

M-03

J-01

S-01

D-01

M-02

J-00

S-00

D-00

M-01

D-99

M-00

5.000

I) b. Volmenes operados en el Mercado nico y Libre de Cambios

El volumen operado en el MULC10 en el segundo trimestre de 2014 totaliz US$ 83.280 millones (US$ 1.412
millones en promedio diario), arrojando un incremento de 5% respecto al mismo periodo del ao 2013, como
consecuencia del aumento en el volumen operado entre las entidades autorizadas y el Banco Central.
Volumen trimestral operado en el mercado cambiario
- En millones de dlares 140.000

120.000

140.000

Volumen total operado en el MULC

Volumen operado entre entidades y clientes a travs del MULC
Volumen operado entre entidades
Volumen operado entre entidades y el BCRA

130.000
113.869

130.000
120.000

107.836

110.000

110.000

+5%
98.629

100.000

100.000

90.000

83.280 90.000

83.865

81.768

79.390

77.578

80.000

80.000

70.000

70.000
56.314

60.000

60.000

50.976

50.000

50.000

40.000

40.000

30.000

30.000

20.000

20.000

10.000

10.000

0
IT

II T III T IV T I T

II T III T IV T I T

II T III T IV T I T

II T III T IV T I T

II T III T IV T I T

II T III T IV T I T

II T III T IV T

IT

II T III T IV T I T

II T III T IV T I T

II T

2005 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2006 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2011 2011 2011 2011 2012 2012 2012 2012 2013 2013 2013 2013 2014 2014

Las operaciones de las entidades financieras y cambiarias con sus clientes totalizaron en el trimestre US$
53.743 millones, nivel similar al del mismo trimestre del ao previo.
La operatoria con clientes continu centralizada en un reducido grupo de entidades: de las 115 entidades
autorizadas con operaciones en el ao, las primeras diez (9% del total de entidades) concentraron el 85% del
volumen operado.
Con respecto a la distribucin de la operatoria con clientes por tipo de entidad en el trimestre, la banca privada
extranjera centraliz el 62% de la misma, ms que triplicando la participacin que registraron las bancas
pblica y privada nacional, que concentraron el 20% y el 18% respectivamente, mientras que las casas y
agencias de cambio agruparon el 0,1%.

10

Incluye el volumen operado por las entidades autorizadas a operar en cambios con sus clientes, entre entidades autorizadas y entre stas y el
BCRA.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 5

Volumen operado con clientes en el MULC por tipo de entidad

En millones de dlares, cantidad de entidades, participacin en el total
- Total II trim 2014: US$ 53.743 millones 70

60

Casas y Agencias

Cantidad de entidades

50

de Cambio

78

Banca Privada
Nacional

40

9.576

Banca Privada

30

Extranjera

Banca

20

33.569

Pblica

10.520

10

0
0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

55%

60%

65%

70%

Participacin en el total

En lo que se refiere a la distribucin del volumen por monedas, el dlar estadounidense concentr el 95% del
total operado con clientes, mientras que el restante 5% se distribuy en operaciones con euros (4%) y otras 43
diferentes monedas (1%).
Participacin en los volumenes operados entre entidades y clientes por moneda
- Total II Trimestre 2014: US$ 53.743 millones -

Otras monedas (43)

Euros
1%
4%

Dlares estadounidenses
95%

Por otro lado, el volumen negociado entre entidades totaliz US$ 10.481 millones en el trimestre, mostrando
una cada interanual de 9%.
Participacin en los volmenes operados entre entidades por tipo de entidad
- II trim 2014 Compras
US$ 10.481 millones
6%

Ventas
US$ 10.481 millones

1%

3%

1%

49%
41%
55%
44%

Banca Privada Extranjera

Banca Privada Nacional

Banca Pblica

Casas y Agencias de Cambios

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 6

II) El balance cambiario11

Luego de siete trimestres consecutivos con dficit, las operaciones de la cuenta corriente del balance cambiario
registraron un supervit de US$ 1.170 millones en el segundo trimestre del 2014, mostrando una mejora de
unos US$ 1.200 millones respecto al resultado del mismo periodo del ao 2013.
Por su parte, la cuenta capital y financiera cambiaria result superavitaria en US$ 1.013 millones, lo que
implic una mejora de unos US$ 3.700 millones respecto del dficit registrado en el mismo trimestre del ao
anterior.

II) a. La cuenta corriente cambiaria

II) a.1. Transferencias por mercancas
Las transferencias netas por mercancas del balance cambiario registraron un supervit de US$ 4.207 millones
durante el segundo trimestre de 2014, lo que implic un incremento de 4% en trminos interanuales. El
aumento en los ingresos netos del periodo respecto al mismo del ao anterior, fue consecuencia de un mayor
descenso en los pagos de importaciones respecto a lo observado en los cobros de exportaciones.
Transferencias por mercancas
En millones de dlares
24.000

Mercancas

22.000

Pagos de importaciones

22.296

Cobros de exportaciones

20.909

20.000
18.000

16.703
18.248

16.000
14.000
12.000
10.000
7.543

8.000
5.817

6.000
4.000

4.063

4.709

4.804

4.625

6.625

6.860

6.996

5.182
4.048

4.207

2.000
0
-2.000
-4.000
I T II T III TIV T I T II T III TIV T I T II T III TIV T I T II T III TIV T I T II T III TIV T I T II T III TIV T I T II T III TIV T I T II T III TIV T I T II T III T IV I T II T III T IV I T II T III TIV T I T II T
03 03 03 03 04 04 04 04 05 05 05 05 06 06 06 06 07 07 07 07 08 08 08 08 09 09 09 09 10 10 10 10 11 11 11 T11 12 12 12 T12 13 13 13 13 14 14

La disminucin en el nivel de cobros de exportaciones se vio reflejada principalmente en los ingresos de la

industria automotriz, mientras que el descenso en el nivel de pagos, se observ en la mayora de las categoras
sectoriales, con la excepcin de los pagos por las importaciones de energa.

11

Comprende las operaciones realizadas a travs del MULC y el Banco Central.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 7

Transferencias por mercancas a travs del MULC

En millones de dlares
Cobros de exportaciones
9.881
9.869 9.860

Pagos de importaciones

2do. Trim 2012: 22.569

2do. Trim 2012: -15.573

2do. Trim 2013: 22.296 (-1%)

2do. Trim 2013: -18.248 (+17%)

2do. Trim 2014: 20.909 (-6%)

2.206
2.034

6.996

2do. Trim 2014: -16.703 (-8%)

4.879

4.631

4.207

4.146

4.048

3.057
2.065

1.959
1.697 1.581

2.389

2.460
1.184 1.007 869

-2.552
-3.150

II trim 2012

-3.189

-4.018

-4.353

-4.973

II trim 2013
II trim 2014

-9.004
-9.160
-10.125

CX Oleaginosas y

CX Alimentos,

Cereales

bebidas y tabaco

CX Petrleo

CX Minera

CX Automotrices CX resto de los

PM Energa

PM Automotrices PM resto de los

sectores

Saldo mercancas

sectores

II) a.1.1. Los cobros de exportaciones de bienes

Los ingresos en concepto de cobros de exportaciones de bienes totalizaron US$ 20.909 millones en el segundo
trimestre del 2014, lo que implic una baja de 6% con relacin al valor del mismo trimestre del ao anterior.

II) a.1.1.1. Los cobros de exportaciones de bienes de oleaginosas, aceites y cereales

El sector de oleaginosas, aceites y cereales registr cobros de exportaciones por US$ 9.860 millones en el
segundo trimestre de 2014, nivel similar a los alcanzados en los mismos trimestres de los aos 2012 y 2013.
En el acumulado de la primera mitad del ao, los cobros de exportaciones del sector totalizaron US$ 14.862
millones, mantenindose sin variaciones significativas en trminos interanuales.
Cobros de exportaciones de Oleaginosas y Cereales
En miles de millones de dlares y variaciones interanuales
12
21%
-9%
10

0%

0%

20%

28%

-10%
87%
-10%

8
-7%
6%

73%

20%

36%

-12%
1,4%

-28%
-21%

-20%

-49%

-3%
-29%

0
I-09

II

III

IV

I-10

II

III

IV

I-11

II

III

IV

I-12

II

III

IV

I-13

II

III

IV

I-14

II

Si bien los cobros de exportaciones no tuvieron variaciones interanuales significativas, s se observ por
segundo trimestre consecutivo un cambio en la composicin de las modalidades de ingresos respecto al mismo
trimestre de 2013. Los cobros anticipados y las prefinanciaciones de exportaciones del trimestre aumentaron
14% en trminos interanuales, en tanto que el resto de los cobros, es decir aquellos que se liquidan con
posterioridad al embarque de la mercadera, mostraron una contraccin de igual magnitud (alrededor de US$
690 millones). Entre los elementos que estuvieron asociados a este cambio de comportamiento, se encontraron
las normativas del Banco Central que restringieron la capacidad de prstamo de las entidades financieras de

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 8

depsitos en moneda nacional a financiaciones a grandes empresas exportadoras12 y el encarecimiento relativo

del financiamiento en pesos versus el financiamiento en moneda extranjera del exterior o local.
Evolucin de las modalidades de cobros de exportaciones de Oleaginosas y Cereales
- en miles de millones de dlares -

12
66%

65%

1,6 60%

10

0,9 53%

53%

1,7

1,3

2,6

2,0
2,7

1,1

1,5

0,4
0,5
1,0

0,7

0,9

1,0

1,8
1,6

2,3

4,2

4,3

4,1

2,2

1,8

1,8

IV T 09

I T 10

2,2

4,1

4,0
2,6

1,9

2,2
0,3
0,5

0,9

1,5

0,9

1,8

1,4

3,3

47%

0,8

0,6
1,3

1,4

0,6
0,4
0,4

0,8

0,9
2,5

1,3

1,1

47%

1,0

3,2
1,0

2,0
0,5
0,5

1,7

1,2
1,0

2,5

2,0
0,5

1,5

0,9

1,1

1,7

1,7

1,9

0,8 48%

1,1
54%

54%
0,9

46%

0,8

1,0

60%

1,357%

49%

48%

59%

59%

1,3

56%

64%

64%

64%

1,5

1,2

2,1

2,3

IV T 12

I T 13

5,2

3,4

2,4

5,5

0,8

1,4

4,5

28%

2,4

1,8

0
I T 09

II T 09

III T 09

II T 10

III T 10

IV T 10

I T 11

II T 11

Resto de cobros
Prefinanciacin de exportaciones
Participacin de prefinanciaciones y anticipos en CX Totales

III T 11

IV T 11

I T 12

II T 12

III T 12

II T 13

III T 13

IV T 13

I T 14

II T 14

Cobros anticipados de exportaciones

Prefinanciaciones de exportaciones otorgadas por bancos locales

La evolucin de los ingresos de anticipos y prefinanciaciones se vio reflejada en el stock de deuda por estos
conceptos. Esta deuda se origina cuando queda pendiente la cancelacin de los anticipos y prefinanciaciones
ingresados, con la aplicacin de los embarques de mercaderas. En los ltimos dos perodos este stock registr
incrementos trimestrales, mostrando un cambio de comportamiento respecto al ao anterior. Si bien los
aumentos de los dos primeros trimestres de 2014 reflejan la estacionalidad propia de la comercializacin de los
productos, durante el primer y segundo trimestre de 2013 este comportamiento haba estado ausente, ya sea por
la aplicacin de ingresos pasados a travs de embarques y/o por la utilizacin de lneas de financiamiento en
moneda local.

Cabe recordar que hasta fines del 2013, el sector haba reducido su stock de deudas por anticipos y
prefinanciaciones totales por aproximadamente US$ 2.000 millones en trminos interanuales, mediante la
aplicacin de embarques de granos, aceites y subproductos a la cancelacin de financiamiento ingresado con
anterioridad.

12

Comunicaciones A 5493 y A 5505.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 9

Por otro lado, a partir de diciembre de 2013 el Banco Central ofreci Letras Internas en pesos y liquidables por
el Tipo de Cambio de Referencia al sector cerealero y aceitero, siempre que hubieran liquidado por el MULC
el importe a suscribir el mismo da13. Estos ttulos alcanzaron un stock mximo de US$ 337 millones al
28.02.14, ubicndose a fines de junio en slo US$ 1 milln.
Si bien el ritmo de comercializacin de la cosecha de la campaa 2013/14 se mantuvo lento con respecto a los
niveles alcanzados en campaas pasadas, las ventas externas del sector (estimadas a travs de las declaraciones
juradas de ventas al exterior - ROE Verde14), luego de seis trimestres consecutivos de cadas interanuales,
mostraron una recuperacin de alrededor de US$ 1.600 millones durante el segundo trimestre de 2014 con
respecto al mismo trimestre del ao anterior. En particular, este aumento se explic por el crecimiento de las
ventas externas con plazos de embarques ms prolongados (ROE 180 y ROE 365 das), opciones que, como
implican el pago por anticipado al embarque de la mercadera de los derechos de exportacin correspondientes,
aumentaron las necesidades de financiamiento del sector.
La suba interanual de 18% en los registros de ventas externas del sector, obedeci a las mayores ventas al
exterior de porotos de soja y harina de soja. Este efecto, fue en parte compensado con las menores ventas de
maz.

Si bien las ventas externas del complejo soja concretadas en los dos primeros trimestres del ao por los
exportadores del sector, guardaron cierta relacin con las compras de porotos de soja realizadas en el mercado
interno, existen elementos que continan gravitando sobre los niveles de liquidaciones del sector. Entre estos
se encuentra la menor fluidez que se observa en la comercializacin interna15 de porotos de soja durante las
ltimas dos campaas con relacin a campaas pasadas. En este sentido, aun cuando los precios
internacionales se mantuvieron en niveles relativamente elevados y la produccin alcanz picos histricos, la
campaa anterior habra finalizado con un stock no despreciable de soja sin comercializar, en tanto que la
presente (a junio del 2014) tambin se desarrolla con escaso dinamismo16.

13

Comunicacin A 5502 del 12.12.2013.

14

Las ventas externas se estiman sobre la base de las Declaraciones Juradas de Venta al Exterior (ROE Verde) publicadas por la Unidad de
Coordinacin y Evaluacin de Subsidos al Consumo Interno (UCESCI), a lo que se le suman las exportaciones de biodiesel y de pellets de
cscara de soja realizadas por las empresas del sector.

15
Por comercializacin en el mercado interno nos referimos a la serie de transacciones realizadas domsticamente que permiten transferir la
propiedad o la entrega fsica de la mercadera desde un productor de soja hasta una empresa exportadora o industrializadora de la misma.
16

De acuerdo con datos del Ministerio de Agricultura, Ganadera y Pesca el volumen de soja comercializado de la campaa pasada (2012/13)
alcanz 44,6 millones de toneladas en tanto que la produccin se estima que fue de 49,3 millones de toneladas. A fines de junio de 2014 se

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 10

Por el lado de los precios internacionales, las cotizaciones de los principales productos de exportacin se
mantuvieron en niveles histricamente elevados, aunque en el caso del maz en niveles significativamente por
debajo de los observados en el mismo periodo del ao pasado. Los precios FOB promedio oficiales del maz y
la soja disminuyeron en trminos interanuales 14% y 2%, respectivamente, en tanto el trigo tuvo un aumento
de 16% interanual17.
Evolucin de la producin agrcola en Argentina

Precios FOB oficiales de principales cultivos

En millones de Toneladas

USD/ton, promedio trimestral

120

5%
Trigo

Maiz

Soja

Total

700

700
Trigo

15%

10%

Maz

Soja

625

625

550

523 550

475

475

100
55%

-12%

80

-37%

10%

70%

-7%
-18%

40

-33%

73%
-40%
-49%

0%
52%

5%
20

8%

-11%
-9%

76%

-45%

15%

0
2008/09

2009/10

2010/11

400

366

400

23%

2011/12

2012/13

2013/14 (p)

325

325

250

218 250

175

175

100

100
I-06
II
III
IV
I-07
II
III
IV
I-08
II
III
IV
I-09
II
III
IV
I-10
II
III
IV
I-11
II
III
IV
I-12
II
III
IV
I-13
II
III
IV
I-14
II

60

Fuente: MAGyP

II) a.1.1.2. Los cobros de exportaciones de bienes del resto de los sectores
El conjunto del resto de los sectores registr cobros por exportaciones de bienes por US$ 11.049 millones en el
segundo trimestre de 2014, mostrando un descenso de 11% con respecto al valor ingresado en el mismo
trimestre de 2013.

llevaba comercializado un 47% de la produccin 2013/14 de soja, mientras este indicador se elevaba hasta un promedio de 67% de la produccin
en las tres campaas anteriores a la de los aos 2012/13.
17
En el caso del precio de la soja, aunque existan elementos que daban sustento a las cotizaciones corrientes, las posiciones a trmino ms
lejanas cotizaban con un fuerte descuento con respecto a las posiciones ms prximas. Considerando el ciclo comercial de Estados Unidos,
durante la presente campaa el precio FOB oficial de la soja se mantuvo estable en torno a los US$ 533 por tonelada, aunque algo ms bajo que
la campaa anterior, influenciado por la situacin del mercado estadounidense (primer productor mundial) a pesar del ingreso de una mayor
produccin de Sudamrica prevista para la campaa 2013/14. En particular, el mercado estadounidense estuvo afectado por una activa demanda
para exportacin y en menor medida de molienda que implic por primera vez en al menos diez campaas que las importaciones superaran el
milln de toneladas. De esta forma, las importaciones lograban estabilizar las existencias de fin de campaa (agosto de 2014) en un volumen
similar al de la campaa 2012/13 pero de los ms bajos de toda la serie histrica. Mirando hacia delante, el significativo aumento de la
produccin prevista en Estados Unidos para la campaa siguiente con una demanda que no acompaara la mayor oferta, explicaban la baja
esperada para el precio de la soja.

Por su parte, el precio del maz en el presente ciclo se encontr afectado por una oferta ms holgada. Los valores ms bajos del maz en la actual
campaa con respecto a la anterior estuvieron asociados con la recuperacin mundial de su produccin (+13%) que, pese al aumento del consumo
(+10%), resultaba en un aumento de las existencias proyectadas sobre el fin del ao comercial.
Las elevadas cotizaciones FOB oficiales del trigo entendemos que estaban explicadas principalmente por factores locales, ya que las cotizaciones
de otros mercados internacionales mostraron cierto desacople de los valores locales. La cada en la produccin local de trigo en las ltimas dos
campaas conjuntamente con la necesidad de abastecer el consumo domstico llevaron las cotizaciones oficiales a niveles relativamente
elevados.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 11

Cobros de exportaciones de bienes

Resto de los sectores

En millones de dlares
3.500
Totales trimestrales

I trim 13: 11708

3.000

II trim 13: 12427

2.500

-22%

III trim 13: 12403

IV trim 13: 11733

1%

2.000

I trim 14: 10130

-7%

II trim 14: 11049

1.500

Variacin Interanual: -11%

-12%
-14%

1.000

-7%

-18%

15%

500

-21%

0
Ind. Automotriz

Alim., Bebidas y
Tabaco

Petrleo

Ind. Qum.,
Caucho y Plstico

Minera

Agricultura,
Ganadera y

Metales Comunes

Ind. Textil y

Comercio

Curtidos

Otras Act. Prim.

La industria automotriz fue el segundo sector en importancia en liquidaciones de divisas por cobros de
exportaciones, con un total de US$ 2.389 millones en el trimestre, nivel que si bien muestra una mejora
respecto de los ingresos observados en los primeros tres meses de 2014, registr una contraccin interanual de
22%. Este descenso se encuentra en lnea con la cada de las exportaciones de las principales terminales
automotrices en el periodo (27% de cada interanual), comportamiento vinculado principalmente a la menor
demanda por parte de Brasil y otros destinos como Venezuela, Centroamrica y Europa18.
El sector de alimentos, bebidas y tabaco fue el tercer sector con mayores ingresos por cobros de exportaciones
de bienes en el trimestre, con un total de US$ 2.065 millones, mostrando un aumento interanual de 1%.
El sector petrleo registr cobros de exportaciones por US$ 1.581 millones en el trimestre, mostrando un
descenso interanual de 7%. Por su parte, la industria qumica, caucho y plstico registr liquidaciones de
exportaciones por US$ 1.183 millones, con una disminucin interanual de 12%. El sector minera ingres
cobros de exportaciones por US$ 869 millones, lo que implic una cada de 14% respecto al mismo periodo
del ao anterior.
Por su parte, las nuevas prefinanciaciones de exportaciones otorgadas por bancos locales totalizaron US$ 1.700
millones en el segundo trimestre del ao 2014, registrando un incremento de 6% en trminos interanuales. En
cuanto a la distribucin por grupo de entidad, la banca pblica registr la mayor participacin con el 37% de
las financiaciones, seguida por la banca privada extranjera y la banca privada nacional con el 35% y el 28%,
respectivamente.

18

Fuente: Asociacin de Fbricas de Automotores (ADEFA).

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 12

Prefinanciaciones otorgadas por bancos locales en moneda extranjera

En millones de dlares

II Trimestre 2014: US$ 1.700 millones

Banca Pblica
2.686

Banca Privada Nacional

2.440

Banca Privada Extranjera

1.991

422
381

668

237

16%

65%
Ind. Textil y

594 1.183

470

387

717

437

633

617

1.148
1.064
977
419

396

622

Curtidos
4%

411

328

285

Agric. y

476

Ganadera
3%

293

Ind. Qumica

602
312

400
I T 14

317

Maquinarias y
II T 14

511

III T 13

400
I T13

445

II T 13

III T 12

516

IV T 12

I T12

II T 12

605

424

IV T 13

1.036
711

III T11

833

1.084 1.059

IV T11

786

889

I T11

588

679

971

II T11

III T09

I T09

II T09

593

Bebidas y Tabaco

Cerealeros
1.598

1.386

634
559

539

III T10

794
519

1.570

Oleaginosos y

531

IV T09

744

447

1.700

801

803

IV T10

404

738

636
580

I T10

573
475

Alimentos,

717

506

369

II T10

547

635

1.486 458
1.457
1.304

2.123

2.117
747

1.878
1.824
530

1.765
624

2.346

2.137
800
2.082

Resto

Equipos

7%

2%

3%

A nivel sectorial, las empresas exportadoras de oleaginosas y cereales recibieron el 65% de este tipo de
financiamiento, totalizando US$ 1.095 millones, mostrando un incremento interanual de 13%. Los sectores
con mayores ingresos que le siguieron en importancia, fueron los correspondientes a alimentos, bebidas y
tabaco con US$ 269 millones y la industria textil con alrededor de US$ 70 millones. Entre estos tres sectores,
se canaliz casi el 85% del total de prefinanciaciones de exportaciones otorgadas por bancos locales.
Por su parte, en las financiaciones locales otorgadas post-embarque se oper por unos US$ 40 millones en el
segundo trimestre del ao 2014, monto unos US$ 20 millones inferior al observado en el mismo periodo del
ao previo. El otorgamiento de este tipo de financiacin comercial estuvo destinado principalmente a la
industria textil (25%), sector petrolero (17%) y al sector de alimentos, bebidas y tabaco (15%).
En conjunto, el total de nuevas financiaciones locales a exportadores fue de unos US$ 1.750 millones en el
trimestre, lo que equivali al 8% del total de los cobros por mercancas, participacin similar a la del segundo
trimestre del ao 2013.

II) a.1.2. Los pagos por importaciones de bienes

Durante el segundo trimestre de 2014, los pagos de importaciones de bienes del balance cambiario totalizaron
US$ 16.703 millones, lo que represent una disminucin interanual de 8%, similar a la que se observ si se
considera el total del primer semestre de 2014.
La cada interanual en el total de pagos de importaciones del segundo trimestre se debi bsicamente a la baja
de 13% en los pagos diferidos de importaciones, seguidos por los pagos anticipados que cayeron 1%,
parcialmente compensada por el aumento de los pagos contados que aumentaron un 7%.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 13

Pagos por importaciones de bienes

En millones de dlares
22.500

20.000

Pagos anticipados

Pagos a la vista

Pagos diferidos y otros

17.500

15.000

12.500

10.000

7.500

5.000

2.500

I T 14

II T 14

IV T 13

I T 13

II T 13

III T 13

IV T12

I T 12

II T 12

III T 12

I T 11

II T 11

IV T11

III T 11

IV T 10

I T 10

II T 10

III T 10

IV T 09

I T 09

II T 09

III T 09

I T 08

II T 08

III T 08

IV T 08

IV T 07

I T 07

II T 07

III T 07

IV T 06

I T 06

II T 06

III T 06

I T 05

II T 05

III T 05

IV T 05

IV T 04

I T 04

II T 04

III T 04

IV T 03

I T 03

II T 03

III T 03

I T 02

II T 02

III T 02

IV T 02

En la desagregacin de los pagos totales por sector, se puede observar que la cada interanual en el nivel de
pagos se registr en la mayora de los sectores de actividad (destacndose la industria automotriz, qumica,
caucho y plstico y maquinarias y equipos), con la excepcin de los sectores relacionados con energa19.
Pagos de importaciones de bienes
En millones de dlares
6.000
Totales trimestrales
5.500

I trim 13: 15703

5.000

II trim 13: 18248

III trim 13: 20313

4.500

IV trim 13: 19241

4.000
26%
3.500

I trim 14: 14570

-36%

II trim 14: 16703

3.000

Variacin Interanual -8%

2.500

-14%

2.000
-13%
1.500

-17%
152%

2%

1.000

0%
-37%

500

15%

0
Ind. Automotriz

Petrleo

Ind. Qum.,
Caucho y

Maquinarias y
Equipos

Plstico

Comercio

Metales
Comunes

Alimentos,
Bebidas y

Electricidad

Oleaginosos y Comunicaciones
Cerealeros

Tabaco

La industria automotriz registr pagos de importaciones de bienes por US$ 3.189 millones en el segundo
trimestre de 2014 (cada interanual de 36%), dejando de ser el principal sector en trminos de pagos de
importaciones de la economa argentina (concentrando el 19% de los pagos totales), lugar que pas a ser
ocupado por el conjunto de empresas vinculadas a las importaciones de energa (centralizando el 26% de los
pagos).
Asimismo, el sector automotriz tuvo una disminucin interanual de 22% en los cobros de exportaciones,
resultando en un dficit de divisas por mercancas del sector por unos US$ 800 millones y acumulando, para el
primer semestre de 2014, una baja interanual en el dficit de unos US$ 1.500 millones (cada de 45%).

19

Incluye las empresas del sector electricidad, petrleo y gas.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 14

Industria automotriz
Transferencias por mercancas
En millones de dlares
6.000

6.000

Cobros de exportaciones

5.000

5.000

Pagos de importaciones

4.000

4.000

Transferencias netas
3.000

3.000

2.000

2.000

1.000

1.000

yy

0
-1.000

-2.000

-2.000

-3.000

-3.000

-4.000

-4.000

-5.000

-5.000

-6.000

-6.000
I 03
II 03
III 03
IV 03
I 04
II 04
III 04
IV 04
I 05
II 05
III 05
IV 05
I 06
II 06
III 06
IV 06
I 07
II 07
III 07
IV 07
I 08
II 08
III 08
IV 08
I 09
II 09
III 09
IV 09
I 10
II 10
III 10
IV 10
I 11
II 11
III 11
IV 11
I 12
II 12
III 12
IV 12
I 13
II 13
III 13
IV 13
I 14
II 14

-1.000

La cada en el dficit del sector automotriz se desarroll en un contexto de cada en los niveles de produccin y
ventas del sector durante el primer semestre del ao. Mientras que durante el primer semestre de 2013 los
niveles de produccin y ventas internas totales evidenciaron un crecimiento interanual de 19% y 16%,
respectivamente, durante el ao 2014 se observ una cada de 22% en los valores de produccin y de 33% en
el nivel de ventas internas totales en el marco de aumento de los impuestos internos dispuesto para los
vehculos de alta gama.
Industria automotriz*
En unidades y en millones de dlares
9.000

8.000

Importados: 228.189 (59%)

Importados: 269.870 (60%)

Nacionales: 156.466

Nacionales: 176.822

7.000

Exportaciones: 223.511 (+29%)

Importados: 167.042 (56%)

6.000

Nacionales: 132.849

Exportaciones: 171.375 (-23%)

5.000

446.692

4.000

394.550

384.655

+16%

331.798

-1%

299.891

+19%
-15%

-33%

308.423

Millones de dlares

Exportaciones: 173.472 (-28%)

3.000

-22%
2.000
4.199

1.860

1.000
-5.783
0
Primeros 6 meses 2012

Ventas totales (terminales)

Primeros 6 meses 2013

Produccin

Var. de stock de unidades nacionales

Primeros 6 meses 2014

Pagos de importaciones

Cobros de exportaciones

*Fuentes: ADEFA y BCRA

Las distintas empresas vinculadas al sector energtico registraron pagos de importaciones por US$ 4.353
millones durante el segundo trimestre del ao 2014, con un aumento interanual de 38%. Cabe destacar que el
nivel de pagos del sector para el primer semestre del 2014 represent un valor rcord de unos US$ 7.300
millones, con un incremento interanual de 36%.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 15

Pagos de importaciones de Energa (MULC)

En millones de dlares
14.000

12.000
Primer Semestre

Segundo Semestre

10.000

8.000

6.000
+36%

4.000

2.000

0
2011

2012

2013

2014

Los mayores egresos del sector energa por importaciones de bienes para el primer semestre del ao 2014,
fueron parcialmente compensados por nuevos ingresos de cobros de exportaciones y de carcter financiero,
destacndose los ingresos de fondos frescos por colocaciones de deuda en el exterior y por inversin extranjera
directa. Considerando el total de operaciones concertadas por el sector energa para el primer semestre de
2014, el dficit de divisas sectorial rond los US$ 3.500 millones.
Operaciones a travs del MULC del sector energa
En millones de dlares
I semestre 2010

I semestre 2011

I semestre 2012

I semestre 2013

I semestre 2014

3.957
3.304
2.703

3.100

2.448

600
155

-183

120 308

121

-275-196

-265 -416

-974

-449

464

138

-303 -223

-221 -252

-907

-551

870

-336 -297

-1.622
-2.937

-2.933
-3.486
-4.765
-5.351

-7.288

Cobros de exportaciones
Renta
Ingresos netos totales

Pagos de importaciones
Ingresos brutos de IED

Servicios y otras transf. corr.

Otras operaciones de capital y financieras

Asimismo, los sectores de industria qumica, caucho y plstico, maquinarias y equipos y comercio registraron
pagos de importaciones por US$ 2.293 millones (cada de 14% interanual), US$ 1.505 millones (baja de 13%
interanual), y US$ 1.170 millones (disminucin de 17 % interanual), respectivamente.
Por ltimo, cabe destacar que en el trimestre bajo anlisis, se registraron aproximadamente 2.150 operaciones
de unas 210 empresas a travs del sistema de pagos en moneda local (SML) por importaciones desde Brasil
por el equivalente a US$ 270 millones, mostrando una disminucin de 19% con respecto a los valores
registrados en el mismo periodo del ao 201320. Los principales sectores que registraron pagos de
importaciones por SML en el trimestre fueron la industria automotriz (48% de participacin), metales comunes
y elaboracin (15%), comercio (8%), la industria qumica, caucho y plstico (7%) y otros industria
manufacturera (7%).

20
Por otro lado, se cursaron cobros de exportaciones por este sistema por un total equivalente a unos US$ 690.000 en el periodo. Las operaciones
de exportaciones por el SML no se incluyen en el concepto de cobros de exportaciones del balance cambiario.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 16

II) a.2. Servicios

En el segundo trimestre de 2014, las operaciones registradas en concepto de servicios totalizaron egresos netos
por US$ 857 millones, exhibiendo una mejora de unos US$ 1.500 millones respecto al dficit del mismo
trimestre del ao anterior. Este resultado se explic por egresos netos por turismo y viajes y pasajes por US$
991 millones, fletes y seguros por US$ 296 millones, y regalas y otros servicios por US$ 172 millones. Estos
egresos fueron parcialmente compensados por los ingresos netos por servicios empresariales, profesionales y
tcnicos por alrededor de US$ 600 millones.
Ingresos brutos II Trim 2014

Ingresos netos por servicios

En millones de dlares

US$ 2.263 millones

Fletes y seguros

3.000

3.000

2.500

2.500

2.000

2.000

1.500

1.500

1.000

1.000

500

Otros ingresos
27%

Serv. Emp. Prof.

y tcnicos
45%

Turismo y viajes
y Pasajes
15%

500

-500

-500

-1.000

-857

-1.500
-2.000

13%

-1.154
-1.690

-2.500

-2.186

-2.000

-2.252
-2.618

III 12

IV 12

I 13

Turismo y viajes y Pasajes neto

Fletes y seguros
Serv. neto

II 13

III 13

Otros egresos
25%

43%

Fletes y seguros
19%

Serv. Emp. Prof.

y tcnicos

-2.500

-2.347

-3.000

Turismo y viajes
y Pasajes

-1.000
-1.500

-1.594

Egresos brutos II Trim 2014

US$ 3.121 millones

IV 13

-3.000
I 14

II 14

Serv. empresariales prof. y tcnicos neto

Otros neto

13%

Respecto al resultado registrado en el mismo trimestre del ao anterior, la reduccin en la demanda neta por
servicios se debi a los menores egresos netos por turismo y viajes y pasajes por alrededor de US$ 1.200
millones, y de regalas y otros servicios por US$ 300 millones. Por su parte, los ingresos netos de servicios
empresariales, profesionales y tcnicos se redujeron en US$ 90 millones de manera interanual, mientras que
los egresos netos de fletes y seguros prcticamente se mantuvieron en los niveles del segundo trimestre del ao
anterior.
La cada interanual de unos US$ 1.250 millones en los egresos brutos por turismo y viajes y pasajes refleja
entre otros factores, los efectos que tuvieron el adelantamiento de pagos durante el 2013 de futuros consumos,
el aumento en los costos a partir de las subas de la tasa de percepcin impositiva aplicada a los gastos en el
exterior y del tipo de cambio nominal, y el posible uso de billetes de libre disponibilidad demandados a partir
de la rehabilitacin del acceso al MULC, que se incluyen en el resultado de la cuenta de capital y financiera.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 17

Asimismo, los ingresos en el mercado de cambios por los gastos de turistas no residentes en el pas se
mantuvieron en los niveles del mismo trimestre del ao 2013, totalizando alrededor de US$ 340 millones.
Egresos brutos a travs del MULC en concepto de "Turismo y viajes" y "Pasajes"
Evolucin trimestral. En millones de dlares
Venta de billetes sujetas a validacin fiscal y otros
Pagos de operadores tursticos
Gastos de turismo y viajes por uso de tarjetas en el exterior
Pasajes

2.827
132

2.595

428

105

2.597

332

2.314

134

123

451

1.921

333

1.774

201

131
278

291
1.692

1.672

1.332
79
233

1.475

1.336
879

1.216
830

487

576

487

522

537

IV Trimestre 2012

I Trimestre 2013

II Trimestre 2013

III Trimestre 2013

IV Trimestre 2013

213

190

I Trimestre 2014

II Trimestre 2014

En el caso de la reduccin en los egresos netos por regalas y otros servicios, incidi el aumento de ingresos de
cobros de siniestros por unos US$ 230 millones.

II) a.3. Rentas

En el segundo trimestre de 2014, las operaciones por rentas generaron una demanda neta de divisas por US$
2.239 millones, observndose un aumento en el dficit con relacin al mismo trimestre del ao previo de unos
US$ 450 millones. El mayor dficit se debi principalmente a los mayores pagos netos de intereses, tanto del
sector pblico como del sector privado y por las mayores erogaciones por utilidades y dividendos.
Rentas
En millones de dlares
2012

Rentas
Intereses

2013

2014

I Trim

II Trim

III Trim

IV Trim

Total

I Trim

II Trim

III Trim

IV Trim

Total

I trim

II trim

Total

-892

-1.337

-905

-4.460

-7.594

-1.094

-1.791

-1.179

-1.827

-5.890

-1.033

-2.239

-3.272
-2.433

-868

-1.343

-862

-4.295

-7.369

-938

-1.420

-783

-1.386

-4.527

-727

-1.706

Ingresos

164

286

216

643

1.309

93

284

214

269

859

181

401

581

Egresos

1.032

1.629

1.079

4.938

8.678

1.031

1.704

996

1.655

5.386

907

2.106

3.014

Pagos al Fondo Monetario Internacional

Pagos a otros Org. Int. y otros bilaterales

117

120

113

109

459

136

122

152

120

530

142

115

258
1.871

Otros pagos del Gobierno Nacional

499

870

487

4.140

5.996

458

1.007

455

1.012

2.931

393

1.477

Otros pagos de intereses

414

638

478

689

2.219

437

574

390

522

1.923

371

513

884

-24

-43

-164

-225

-155

-371

-396

-441

-1.363

-306

-533

-839

Ingresos

28

14

56

20

Egresos

53

50

171

280

161

375

402

445

1.383

314

538

Utilidades y Dividendos y otras rentas

12
852 0

Los pagos brutos de intereses del balance cambiario sumaron US$ 2.106 millones en el segundo trimestre de
2014, registrndose una suba interanual de unos US$ 400 millones.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 18

Flujos por intereses del Balance Cambiario

En millones de dlares
II Trim 2013

II Trim 2014

2.106

Sector privado

335

Sector pblico

1.706

1.704
1.420

396

334

392
1.771
1.308

284

1.371

1.028

401
1

400

280
Ingresos

Pagos

Pagos netos

Ingresos

Pagos

Pagos netos

Durante el segundo trimestre de 2014, el sector pblico pag intereses brutos por US$ 1.771 millones,
principalmente por obligaciones con organismos internacionales y con tenedores de ttulos pblicos colocados
a partir de 2005, destacndose el pago de los ttulos Discount originados en los canjes de deuda del periodo
2005-2010 por US$ 833 millones. El aumento de los servicios de intereses de este ttulo respecto a los
vencimientos anteriores se explica por el aumento de la tasa de inters devengada contemplado en su prospecto
de emisin y por la nueva emisin como consecuencia del pago por la expropiacin de parte del paquete
accionario de YPF dispuesto por la Ley 26.74121.
Por su parte, el sector privado atendi vencimientos de intereses durante el segundo trimestre del 2014 por
US$ 373 millones, observndose una cada de 3% con relacin al mismo periodo del ao anterior22, donde en
torno al 80% de los vencimientos del periodo fueron afrontados mediante el acceso al Mercado nico y Libre
de Cambios.
Vencimiento de intereses*
En millones de dlares
500

100%

450

90%

400

80%

350

70%

300

60%

250

50%

200

40%

150

30%

100

20%

50

10%

0%
II 2012

III 2012

IV 2012

Vencimientos del periodo

I 2013

II 2013

III 2013

IV 2013

I 2014

II 2014

Pagos a travs del MULC/ Vencimientos del periodo (Eje sec.)

*Estimacin realizada con informacin disponible al IV Trimestre de 2013 sobre la base del Relevamiento de deuda externa del sector privado establecido por
Comunicacin A 3602

21

En la Resolucin 26 de fines de abril de 2014, se detallan la ampliacin de emisiones y las nuevas emisiones y colocaciones de bonos para
hacer frente a las obligaciones originadas por el Convenio de Solucin Amigable y Avenimiento de Expropiacin celebrado entre la Repblica
Argentina y Repsol S.A., Repsol Capital SL y Repsol Butano S.A.

22

Estimaciones realizadas sobre la base del Relevamiento de deuda externa del sector privado establecido por Comunicacin A 3602. Para un
mayor detalle, consultar el Informe de Deuda Externa Privada disponible en la seccin Estadsticas e Indicadores, subseccin Deuda externa
privada de la pgina web de este Banco Central.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 19

Durante el segundo trimestre de 2014, los giros de utilidades y dividendos realizados con acceso al MULC
totalizaron US$ 528 millones, con un aumento interanual de unos US$ 160 millones. Se destacaron los giros
del sector petrleo por US$ 87 millones, el sector financiero por US$ 85 millones y minera por US$ 73
millones.
Mercado nico y Libre de Cambios
Giros de utilidades y dividendos
En millones de dlares
1.564

1.408

1.883

3.552

3.183

4.230

253

4.495

1.344

Segundo trimestre de 2014

Total US$ 528 millones

2.125

1.655

Otros 239
Metales Comunes y

1.420

Elaboracin 46

1.308
1.178

1.224
945
659
534
390
325

557

906

629

350359

566

606

Mineria 73

592

367

354

219

162
43

46 2

528
366391 435
306
153

Petrleo 87

Entidades Financieras
85

I T 05
II T 05
III T 05
IV T 05
I T 06
II T 06
III T 06
IV T 06
I T 07
II T 07
III T 07
IV T 07
I T 08
II T 08
III T 08
IV T 08
I T 09
II T 09
III T 09
IV T 09
I T 10
II T 10
III T 10
IV T 10
I T 11
II T 11
III T 11
IV T 11
I T 12
II T 12
III T 12
IV T 12
I T 13
II T 13
III T 13
IV T 13
I T 14
II T 14

160

564
515
444
337

1.026

II) b. La cuenta capital y financiera cambiaria

En el segundo trimestre de 2014, se registr un supervit en la cuenta capital y financiera del balance
cambiario de US$ 1.013 millones, producto principalmente de ingresos netos del sector privado no financiero
(SPNF) por US$ 473 millones, de las entidades del sector financiero por US$ 91 millones, y del depsito por
US$ 539 millones del Bank of New York Mellon en el Banco Central de la Repblica Argentina23, por los
fondos girados por el Gobierno Nacional al banco agente para el pago de los servicios de intereses
correspondientes a Discount en dlares estadounidenses y euros con legislacin extranjera, que se mantenan
depositados en el Banco Central a partir de una decisin judicial24.
Estos ingresos fueron parcialmente compensados por egresos netos del sector pblico por US$ 36 millones.
Cuenta de capital y financiera cambiaria
En millones de dlares

Cuenta capital y financiera cambiaria

23

2012

2013

2014

I Trim II Trim III Trim IV Trim Total

I Trim II Trim III Trim IV Trim Total

I Trim II Trim Total

-1.634

-6.032

-1.470

1.965

-7.171

-323

-2.671

1.080

3.369

1.455

-1.622

1.013

-609

Sector Financiero

-79

-190

33

-424

-660

628

-178

-279

-196

-25

554

91

645

Sector Privado No Financiero

-499

-2.456

-587

372

-3.169

-332

-156

-102

-439

-1.029

-1.011

473

-538

Sector Pblico y BCRA

-479

-785

-2.048

419

-2.894

421

-2.968

357

1.599

-592

-442

-36

-479

Otros movimientos netos

-577

-2.601

1.132

1.598

-448

-1.039

631

1.104

2.406

3.101

-722

486

-237

Registrado en Otros movimientos netos.

24

Tambin se incluye dentro de Otros movimientos netos, la contrapartida del registro de las compras brutas de moneda extranjera de clientes
para su entrega a la entidad financiera en pago de los saldos en moneda extranjera por uso de tarjetas en el exterior. El monto operado por este
concepto rond los US$ 500 millones en el segundo trimestre de 2014.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 20

II) b.1. La cuenta capital y financiera cambiaria del sector privado no financiero
Durante el segundo trimestre de 2014, la cuenta capital y financiera del SPNF registr un supervit de US$
473 millones, como consecuencia principalmente de ingresos netos por inversiones en el pas de no residentes
por US$ 826 millones. Asimismo, luego de ocho trimestres consecutivos con resultado deficitario, los
prstamos financieros en moneda extranjera registraron ingresos netos por US$ 310 millones, bsicamente
debido a los ingresos por emisiones primarias de ttulos de deuda en moneda extranjera del sector petrolero por
unos US$ 1.000 millones25.
Estos ingresos fueron parcialmente compensados por la demanda neta de activos para la constitucin de
depsitos locales con fines especficos por US$ 319 millones y para la formacin de activos externos de libre
disponibilidad, que totaliz en el trimestre US$ 344 millones (monto similar al del trimestre previo).
Cuenta capital y financiera del SPNF
En millones de dlares
I Trim 2013

II Trim 2013

III Trim 2013

Inversiones de No Res.

IV Trim 2013

Prstamos financieros

Activos externos especficos

I Trim 2014

II Trim 2014

Activos externos libre disp.

Total
826
725

626
548

473
371
162

149

310
202

105

102

2
-10

-52

-62

-102

-156

-211
-324

-332

-344

-319

-439
-678

-990

-934

-922

-851

-1.011

Demanda de activos externos a travs del MULC del sector privado no financiero
Las operaciones por activos externos del sector privado no financiero se desarrollaron en el marco de las
modificaciones normativas de fines del mes de enero del presente ao, que eliminaron el requisito de
conformidad previa del BCRA para el acceso al MULC para la adquisicin de billetes en moneda extranjera
que cuenten con la validacin fiscal de los fondos utilizados en la compra.

25

Tambin se incluye en esta cuenta en egresos, la compra de moneda extranjera de clientes para su entrega a la entidad en pago del saldo en
moneda extranjera por uso de tarjetas en el exterior por alrededor de US$ 500 millones.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 21

Formacin neta de activos externos del Sector Privado No Financiero

En millones de dlares

Formacin neta de activos privados de libre

Compras netas de activos que deben ser

disponibilidad

aplicados a fines normativamente preestablecidos

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

Billetes neto

Otros activos

I Trimestre
II Trimestre
III Trimestre
IV Trimestre
TOTAL
I Trimestre
II Trimestre
III Trimestre
IV Trimestre

193
882
2.999
2.245
6.318
816
5.312
2.780
4.846

externos netos
-497
-1.112
1.809
1.137
1.337
1.321
2.834
3.217
2.039

TOTAL
I Trimestre
II Trimestre
III Trimestre
IV Trimestre

13.754
4.357
4.370
2.140
-7

TOTAL
I Trimestre
II Trimestre
III Trimestre
IV Trimestre

Total

Egresos

Ingresos

TOTAL

Total

-305
-230
4.808
3.381
7.655
2.136
8.146
5.997
6.886

559
942
765
738
3.004
490
1.192
700
782

254
457
332
745
1.787
353
964
896
1.018

306
485
433
-7
1.217
137
228
-196
-236

1
256
5.242
3.374
8.872
2.273
8.374
5.802
6.649

9.411
1.349
1.380
738
187

23.165
5.706
5.750
2.878
180

3.163
502
724
404
155

3.231
532
955
299
389

-67
-30
-232
105
-234

23.098
5.676
5.519
2.983
-54

10.860
2.977
2.081
1.934
1.836

3.654
880
707
484
395

14.514
3.857
2.787
2.418
2.231

1.784
44
870
421
608

2.175
57
819
352
599

-391
-13
51
70
9

14.123
3.844
2.838
2.487
2.240

TOTAL
I Trimestre
II Trimestre
III Trimestre
IV Trimestre

8.828
2.877
4.774
7.039
3.911

2.465
825
1.352
1.484
392

11.293
3.701
6.126
8.524
4.303

1.943
196
556
643
969

1.826
221
557
723
2.013

117
-25
-1
-80
-1.043

11.410
3.676
6.125
8.443
3.260

TOTAL
I Trimestre
II Trimestre
III Trimestre
IV Trimestre
TOTAL
I Trimestre
II Trimestre
III Trimestre
IV Trimestre
TOTAL
I trimestre
II Trimestre

18.602
2.478
2.167
-78
-110
4.457
-75
-59
-49
-55
-239
366
387
753

4.052
-206
-119
-96
-98
-520
-87
-91
-55
-47
-280
-42
-43
-85

22.654
2.271
2.048
-174
-208
3.937
-162
-149
-105
-102
-518
324
344
669

2.365
225
1
195
76
497
57
5
39
77
178
1.379
502
1.882

3.514
890
83
27
31
1.031
5
7
29
15
56
701
183
884

-1.150
-665
-82
168
45
-534
52
-2
10
62
122
678
319
997

21.504
1.606
1.966
-6
-163
3.404
-110
-152
-95
-40
-397
1.002
663
1.666

TOTAL

En este contexto, en el segundo trimestre de 2014 se registr un dficit por las operaciones de activos externos
de libre disponibilidad del SPNF por US$ 344 millones, explicado principalmente por las compras netas de
billetes por US$ 387 millones. Esta demanda neta se explic por compras brutas de billetes por US$ 442
millones, y ventas brutas por US$ 55 millones.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 22

Operaciones de billetes en moneda extranjera del SPNF a travs del MULC

En millones de dlares
10.000

10.000

9.000

9.000

8.000

8.000
Compra neta de billetes

7.000

7.000
Venta de billetes

6.000

Compra de billetes

6.000

5.000

5.000

4.000

4.000

3.000

3.000

2.000

2.000

1.000

1.000

-1.000
I 03
II 03
III 03
IV 03
I 04
II 04
III 04
IV 04
I 05
II 05
III 05
IV 05
I 06
II 06
III 06
IV 06
I 07
II 07
III 07
IV 07
I 08
II 08
III 08
IV 08
I 09
II 09
III 09
IV 09
I 10
II 10
III 10
IV 10
I 11
II 11
III 11
IV 11
I 12
II 12
III 12
IV 12
I 13
II 13
III 13
IV 13
I 14
II 14

-1.000

Asimismo, se observaron repatriaciones netas de fondos del exterior de residentes de libre disponibilidad por
US$ 43 millones y una demanda neta de activos para fines especficos por US$ 319 millones, bsicamente por
compras del sector petrolero para la constitucin transitoria de depsitos locales para su aplicacin a fines
especficos.

Flujos por prstamos financieros

En el segundo trimestre de 2014, las operaciones por prstamos financieros a travs del MULC del SPNF
resultaron en ingresos netos por US$ 310 millones, debido bsicamente a las liquidaciones por emisiones
primarias del sector petrolero de ttulos de deuda en moneda extranjera por unos US$ 1.000 millones. Tambin
se incluyen en esta cuenta la compra de moneda extranjera para su entrega a la entidad en pago del saldo en
moneda extranjera por uso de tarjetas en el exterior por alrededor de US$ 500 millones26.
Asimismo, se registraron otras cancelaciones netas de prstamos financieros locales por unos US$ 100
millones, de otros prstamos financieros del exterior por unos US$ 45 millones y de prstamos de organismos
internacionales por unos US$ 20 millones.
En el anlisis por sector, se observa que solo los sectores petrolero y minero registraron desembolsos netos
durante el trimestre, por unos US$ 1.200 millones y US$ 170 millones respectivamente. Entre los sectores con
mayores cancelaciones netas se destacaron los sectores gasfero y transportista, con egresos netos por unos
US$ 100 y US$ 90 millones, respectivamente.

26

Como ya fue mencionado, estas operaciones de cancelacin de deudas locales en moneda extranjera con las entidades del sistema, no implican
una demanda neta en el conjunto del sistema entidades y Banco Central. El dficit por estos consumos se computa, a su vez, en el concepto de
turismo y viajes al momento de la transferencia de los pagos al exterior.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 23

Prstamos financieros y lneas de crdito

Sector Privado No Financiero
II trimestre 2014
En millones de dlares
1.191

1.167

Prstamos financieros locales*

Prstamos de Organismos Internacionales
Otro endeudamiento financiero del exterior
Total

165
61

162

0
-22

-37

-4

-44

-8 -21

-18

-17

-45

-25

0
-6

-25

-50

-5

-16 -42

-37

-42

-64

-37

-109 -108

-85

-133

-479

-649

Petrleo

Minera

Alimentos, Bebidas y Ind Qumica, Caucho

Tabaco

y Plstico

Maquinarias y

Industria Automotriz

Transporte

Gas

Resto de los sectores

Equipos

*Incluye el registro de la compra de moneda extranjera para su entrega a la entidad en pago del saldo en moneda extranjera por uso de tarjetas en el exterior.

II) b.2. La cuenta capital y financiera cambiaria del sector financiero

En el segundo trimestre del ao, las operaciones financieras y de capital del sector financiero resultaron en
ingresos netos por US$ 91 millones, explicados por el ingreso neto de prstamos y lneas de crdito del
exterior por unos US$ 340 millones, compensados parcialmente por el aumento de los activos externos
lquidos de las entidades que conforman la Posicin General de Cambios (PGC).

La Posicin General de Cambios y a Trmino en moneda extranjera

A fines de junio de 2014, las entidades financieras registraron un stock de activos externos lquidos que
componen la PGC de aproximadamente US$ 1.640 millones, nivel equivalente al 44% del lmite mximo
establecido por la normativa vigente (unos US$ 3.710 millones) y que implic un aumento de unos US$ 230
millones respecto al cierre del trimestre anterior.
Este aumento de la PGC estuvo asociado a un aumento del stock de billetes en moneda extranjera que
represent el 46% del total, incrementndose en 6 puntos porcentuales con relacin al trimestre anterior. Cabe
destacar que las entidades mantienen este stock de billetes para ser utilizados bsicamente para atender los
movimientos de los depsitos locales en moneda extranjera y necesidades del mercado de cambios,
principalmente por atesoramiento y turismo y viajes.
Posicin General de Cambios de las entidades financieras
En millones de dlares
Entidades financieras

4.000

Ratio Stock de Billetes/Posicin General de Cambios

Al cierre de cada trimestre

100%

3.600

90%

3.200

80%

2.800

70%

2.400

60%

2.000

50%

1.600

40%

1.200

30%

800

20%

400

10%

47%

52%

56%

52%

46%48%

47%

34%

40%
32%31%

40%

37%

46%

Jun-14

Dic-13

Mar-14

Jun-13

Sep-13

Dic-12

Mar-13

Billetes
Fondos de terceros en corresponsala pendientes de concertacin no aplicados
Divisas Propias
Ratio sobre lmite normativo (eje derecho)
Lmite Normativo

Jun-14

Jun-12

Mar-14

Sep-12

Dic-13

Dic-11

Sep-13

Mar-12

Jun-13

Jun-11

Mar-13

Sep-11

Dic-12

Dic-10

Sep-12

Mar-11

Jun-12

Jun-10

0%

Mar-12

Sep-10

50%
40%42%

Los fondos de terceros recibidos por las entidades en sus cuentas de corresponsala que se encuentran
pendientes de concertacin por parte de los beneficiarios de las mismas, se redujeron en US$ 460 millones en
Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 24

el trimestre, totalizando un stock de unos US$ 1.000 millones a fines de junio. De este monto, el 71% se
encontraba aplicado a la atencin del mercado o en operaciones con el Banco Central27, representando ocho
puntos porcentuales menos que en el trimestre anterior, mientras que el 29% restante, alrededor de US$ 290
millones, permanecan sin aplicar en cuentas de corresponsala de las entidades en el exterior.
En lo que se refiere a las operaciones a trmino de moneda extranjera en los mercados locales28, el conjunto de
entidades redujo su posicin vendida neta en el segundo trimestre del ao, alcanzando un stock US$ 157
millones.
Esta variacin en la posicin a trmino por US$ 130 millones en el trimestre se observ en las entidades
extranjeras, quienes concertaron compras netas por unos US$ 160 millones, mientras que las entidades
nacionales concertaron ventas netas por unos US$ 30 millones. No obstante, las entidades extranjeras
registraron una posicin vendida neta de US$ 257 millones al 30 de junio de 2014, en tanto que las entidades
nacionales finalizaron el periodo con una posicin comprada neta de US$ 100 millones.

La posicin a trmino en moneda extranjera de las entidades se redujo en unos US$ 1.550 millones respecto al
cierre del segundo trimestre de 2013, debido principalmente a la adecuacin de las entidades financieras a los
cambios normativos referidos a los nuevos lmites de la Posicin Global Neta introducidos en el primer
trimestre de 2014.

Prstamos financieros
Las operaciones por endeudamiento externo del sector financiero resultaron en ingresos netos de fondos por
unos US$ 320 millones en el segundo trimestre. Estos ingresos netos correspondieron bsicamente al ingreso
de prstamos y lneas de crdito del exterior recibidas por las entidades locales, tanto extranjeras como
nacionales, aplicadas principalmente a prefinanciaciones de exportaciones y, en menor medida, al
otorgamiento de otros prstamos locales en moneda extranjera.

II) b.3. La cuenta capital y financiera cambiaria del sector pblico

En el segundo trimestre de 2014, la cuenta capital y financiera cambiaria del sector pblico result en una
demanda neta de US$ 36 millones. Este resultado incluye las cancelaciones netas de deudas por unos US$ 130

27

Los usos de aplicacin normativamente previstos son: la atencin del mercado local de cambios, pases pasivos en moneda extranjera con el
BCRA y depsitos en moneda extranjera en el BCRA.

28

Esta informacin surge del sistema informativo implementado a travs de la Comunicacin A 4196 y complementarias

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 25

millones, bsicamente de organismos internacionales, parcialmente contrarrestados por las suscripciones netas
del Certificado de Depsito para Inversin (CEDIN) y del Bono Argentino de Ahorro para el Desarrollo
Econmico (BAADE) por un total aproximado de US$ 60 millones.
Cuenta de capital y financiera cambiaria del Sector Pblico
En millones de dlares
3.696
2.636
2.132
1.492
889 1.366

1.469 1.207 1.410

1.317

1.599
1.141

690
365 578

427

-327

-481

-792

-587

419 421

-479

-762

-1.287

-36
-442

-785

-1.726

-2.048

-2.191

+1.869

+3.703

357

-2.968

-52

-981

-2.894

+7.599

-592

-8.505

I 14

II 14

IV 13

I 13

II 13

III 13

III 12

IV 12

I 12

II 12

III 11

IV 11

I 11

II 11

III 10

IV 10

I 10

II 10

III 09

IV 09

I 09

II 09

IV 08

I 08

II 08

III 08

III 07

IV 07

I 07

II 07

III 06

IV 06

I 06

II 06

-9.029

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