UADE DEPARTAMENTO DE ECONOMIA Y FINANZAS

Materia: Finanzas Corporativas I

Gua Prctica para la unidad Modelo de Flujos de Caja Incrementales

Preguntas tericas
1. Qu rubros integran el capital de trabajo? (LD)1
2. Cmo llegamos al patrimonio neto de un ao a partir del patrimonio neto del ao

anterior? (LD)
3. Cules son las diferencias entre la utilidad contable y el flujo de efectivo? (RS)2
4. Por qu las cifras de ingresos y de costos que se muestran en un estado de resultados
estndar pueden no representar los flujos reales de entrada y de salida de efectivo que
ocurrieron durante un perodo? (RS)
5. Bajo las reglas contables estndar, es posible que los pasivos de una compaa
excedan a sus activos. Cuando esto ocurre, el capital contable es negativo. Puede
suceder esto con los valores de mercado? Explique su respuesta. (RS)
6. Por qu no es necesariamente malo que el flujo de efectivo operativo sea negativo en
un perodo en particular? (RS)
7. Podra el cambio en el capital de trabajo neto de una compaa ser negativo en un
ao especfico? Explique cmo podra ocurrir. (RS)
8. Podra el cambio en el activo fijo bruto de una compaa ser negativo en un ao
especfico? Explique cmo podra ocurrir (RS).
9. Podra el cambio en el activo fijo neto de una compaa ser negativo en un ao
especfico? Que implicancias tiene esto en el flujo de caja? (RS)
10. Podra el flujo de efectivo para los accionistas de una compaa ser negativo en un
ao especfico? Explique cmo podra ocurrir. Qu puede decirse de los flujos de
efectivo para los acreedores? (RS)
Ejercicios prcticos
1. Los registros contables de Ragsdale Inc informan las siguientes cifras expresadas en

dlares: ventas 527.000, costos 280.000, gastos de depreciacin 38.000, gastos de

intereses 15.000 y una tasa fiscal de 35%. Cul es la utilidad neta de la empresa?
Suponga que la compaa pag 48.000 por dividendos en efectivo. Cul es la adicin a
las utilidades retenidas? (RS)
Rta.: Utilidad Neta = $ 126.100; Adicin a las Utilidades Retenidas = $ 78.100
2. Prepare un estado de resultados usando los datos que se muestran a
continuacin:

Las letras entre parntesis indican la fuente de cada pregunta o ejercicio. (LD) es: LOPEZ DUMRAUF,
G. (2003) FINANZAS CORPORATIVAS Editorial Grupo Gua SA, Buenos Aires.
2

Las letras entre parntesis indican la fuente de cada pregunta o ejercicio. (RS) es: ROSS, S y Otros
(2012) FINANZAS CORPORATIVAS. 9na Edicin, Irwin McGraw-Hill, Mxico

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Materia: Finanzas Corporativas I
Gua Prctica para la unidad Modelo de Flujos de Caja Incrementales

Ventas
Costo de los productos vendidos
Gastos administrativos
Gastos de intereses
Tasa fiscal

$500.000
200.000
100.000
50.000
34%

(RS)
3. El siguiente cuadro presenta los pasivos a largo plazo y el capital contable de
Information Control Corp. segn el ltimo balance cerrado hace un ao. La empresa no
posee pasivos corrientes.
Deuda a largo plazo
Capital social
($1 valor a la par)
Ajuste de capital
Utilidades retenidas (resultados no asignados)

$60.000.000
$43.000.000
$49.000.000
$89.000.000

Durante el ao pasado, Information Control emiti 10 millones de acciones de capital

nuevo a un precio total de 26 millones de dlares, y emiti 8 millones de dlares en
nuevas deudas a largo plazo. La compaa gener 7 millones de utilidad neta y pag 4
millones en dividendos. Construya un balance general que refleje los cambios que
ocurrieron en Information Control durante el ao. (RS)
4. Prepare un balance general de 2007 de Jarrow Corp. basndose en la siguiente
informacin:
Efectivo = 175.000 dlares
Cuentas por pagar = 430.000
Documentos por pagar = 180.000
Deuda a largo plazo = 1.430.000
Activos fijos netos tangibles = 2.900.000

Patentes y derechos de autor = 720.000

Cuentas por cobrar = 140.000
Inventarios = 265.000
Utilidades retenidas acumuladas = 1.240.000

(RS)
5. Al inicio del ejercicio econmico una empresa presentaba los siguientes saldos en sus

activos no corrientes:
Rodados (Netos)
Maquinarias (Netos)
Inmuebles (Netos)

15.000
25.000
125.000

Las depreciaciones del perodo fueron:

Rodados
Maquinarias
Inmuebles

1.000
2.000
12.500

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Segn informes de la gerencia financiera en el transcurso del ejercicio se vendi un

rodado de la compaa en $ 2.500 y se compr un local en $ 25.000.
Determinar el saldo al cierre de los activos no corrientes y los flujos de caja
generados por las variaciones de los mismos.
Rta.: Saldo Final $172.000; Flujo:- $22.500
6. Al inicio de un ejercicio econmico una empresa contaba con un saldo neto de

depreciaciones de activos no corrientes de $ 14.587, al final contaba con un saldo neto

de depreciaciones de $ 13.987, si durante el ejercicio econmico, no hubo compras ni
ventas de activos no corriente, cul fue el monto de las depreciaciones del ejercicio?
Rta.: $ 600
7. Determinar la utilidad neta y el flujo de caja operativo con los datos de la siguiente

firma: ventas $250.000; dividendos en efectivo $5.000; costo de ventas $150.000; gastos
de administracin $10.000; amortizaciones $10.000; intereses $20.000; compra de
equipo de produccin (inversin de capital) $5.000. No hay cambios en el capital de
trabajo y la tasa de impuesto a las ganancias es del 35%.
Rtas.: Utilidad Neta $39.000, Flujo de caja operativo: $69.000
8. Flying Corporation report la informacin siguiente sobre el estado de resultados de

una de sus divisiones. Esta empresa tiene otras divisiones rentables.

Ventas netas
Costo de artculos vendidos
Gastos operativos
Depreciacin
Tasa fiscal (%)

20X2
$ 800.000
$ 560.000
$ 75.000
$ 300.000
30

20X1
$ 500.000
$ 320.000
$ 56.000
$ 200.000
30

a) Prepare el estado de resultados de cada ao

b) Determine el flujo de efectivo operativo de cada ao
(RS)
Rta.: b) FEO(20X1): $124.000; FEO(20X2): $165.000
9. Durante el ao, la Senbet Company tuvo ventas brutas de 1 milln de dlares. El costo
de los bienes vendidos de la empresa y sus gastos de venta ascendieron a 300.000 y
200.000 dlares, respectivamente. La empresa tambin tiene documentos por pagar por 1
milln de dlares. Estos documentos tienen una tasa de inters de 10%. La depreciacin
fue de 100.000 dlares. La tasa fiscal de Senbet fue de 35%.
a) Cul fue la utilidad neta de Senbet Company?
b) Cul fue el flujo de efectivo operativo de Senbet Company?
(RS)
Rta.: a) Utilidad Neta: $ 195.000; b) FEO: $ 395.000

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10. Ranney Inc tiene ventas de 13.500 dlares, costos de 5.400, gastos de depreciacin
de 1.200, y gastos de intereses de 680 dlares. Si la tasa fiscal es del 35%, cul es el
flujo de efectivo operativo, o FEO? (RS)
Rta.: FEO: $ 5.923
11. Durante 2007, Raines Umbrella tuvo ventas por 850.000 dlares. El costo de las
ventas, los gastos de administracin y de ventas, y los gastos de depreciacin fueron de
630.000, 120.000 y 130.000 dlares, respectivamente. Adems, la compaa tuvo un
gasto de intereses de 85.000 dlares y una tasa fiscal de 35%.
a) Cul fue la utilidad neta de Raines en 2007?
b) Cul fue el flujo de efectivo operativo?
c) Explique los resultados obtenidos en los puntos a) y b)
(RS)
Rta.: a) Utilidad Neta: -$ 115.000; b) FEO: $ 100.000
12. Una empresa presenta el siguiente estado de resultados en $:
Ventas
Costos
Resultado Bruto
Depreciaciones
Resultado antes de Intereses e Impuestos
Intereses
Resultado Imponible
Impuestos (35%)
Resultado Neto

1.452,00
(785,00)
667,00
(120,00)
547,00
(145,00)
402,00
(140,70)
261,30

Determinar el Flujo de Caja Operativo de la compaa.

Rta.: $ 526,30
13. El balance general de Gordon Driving School del ao 2006 mostr activos fijos

netos de 4.2 millones de dlares, y el de 2007 mostr activos fijos netos de 4.7 millones.
El estado de resultados de la compaa de 2007 mostr gastos de depreciacin de
925.000. Cul es el flujo de caja generado por la variacion del activo fijo de Gordon
Driving en 2007? (RS)
Rta.: Flujos de la Var. Activo Fijo: -$ 1.425.000
14. The Stancil Corporation proporcion la siguiente informacin actual:
Fondos por deuda financiera a corto plazo
Fondos por deuda a largo plazo
Fondos por venta de acciones comunes
Compras de activos fijos
Compras de inventarios
Pagos de dividendos

$ 7.000
$ 18.000
$ 2.000
$ 3.000
$ 1.000
$ 23.000

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Determine los flujos de caja provenientes de la empresa y el flujo de caja para los
inversionistas del negocio. (RS)
Rta.: Flujos Provenientes de la Empresa: -$ 4.000
Flujos de Caja para los inversionistas del negocio: -$ 4.000
15. Unilate es una empresa textil, cuya informacin contable se detalla a continuacin.
UNILATE Textiles
BALANCE GENERAL AL 31.12.2010
2010

2009

Activos
Caja y Bancos
Cuentas por Cobrar
Bienes de Cambio
Activo Corriente
Bienes de Uso (a)
Activo Total

15
180
270
465
380
845

40
160
200
400
350
750

Pasivo y Patrimonio Neto

Cuentas por Pagar
Deuda Financiera de Corto Plazo
Pasivo Corriente
Deuda Financiera de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital
Utilidades Retenidas
Total Pasivo y Patrimonio Neto

90
40
130
300
430
130
285
845

70
35
105
255
360
130
260
750

680
(300)
380

600
(250)
350

* Desglose del rubro Bienes de Uso

Planta y Equipos Brutos
Amortizacin Acumulada
Bienes de Uso (netos)

UNILATE Textiles
ESTADO DE RESULTADOS AL 31.12.2010
Ventas Netas
Costo de Ventas sin Amort.
Utilidad Bruta
Gastos de Administracin sin Amort.
Gastos de Comercializacin sin Amort.
EBITDA
Depreciaciones/Amortizaciones
EBIT o Utilidad de Operacin Neta
Intereses
Utilidades antes de Impuestos

2010
1500
(1.320)
180
------------180
(50)
130
(40)
90

2009
1435
(1.261,70)
173,30
----------173,3
(40)
133,3
(35)
98,3

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Impuestos (40%)
Utilidad Neta

(36)
54

(39,3)
59

* De la Utilidad Neta:
Se distribuyen dividendos
(29)
Adicin a las Utilidades Retenidas
25

(27)
32

A fin de explicar el cambio producido en el efectivo durante el ao 2010, realice lo

siguiente:
a) Determine el flujo de caja generado por los activos
b) Calcule el flujo de caja dirigido a los acreedores
c) Calcule el flujo de caja dirigido a los accionistas
d) Verifique los resultados obtenidos en los puntos a), b) y c) a travs del Modelo de
Flujos de Caja Incrementales. (FCA=FCD +FCC)
e) Construya el Estado del Flujo de Efectivo para Unilate.
f) Compare los resultados obtenidos en el punto a) y e). Luego explique las
diferencias.
(Fuente: Profesor Dr. M. Perillo)

Rta.: a) FCA $19;

b) FCD $(10); c) FCC $29; d) $19 = $(10) + $29; e) Cambio neto de efectivo $(25)
16. Los contadores de Ritter Corporation prepararon los siguientes estados financieros
de fin del ao 2007:
RITTER CORPORATION
Balances generales
31 de diciembre
Activos
Efectivo
Otros activos circulantes
Activos fijos netos
Total de Activos
Pasivos y Patrimonio Neto
Pasivos circulantes
Deuda a largo plazo
Patrimonio Neto
Total Pasivos y Patrimonio Neto

2007

2006

$ 45
145
250
$440

$ 10
120
150
$280

$ 70
90
280
$440

$ 60
0
220
$280

RITTER CORPORATION
Estado de resultados
2007
Ingresos
Gastos
Depreciacin
Utilidad neta
Dividendos

$500
300
75
$ 125
$ 65

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a) Explique el cambio en efectivo durante 2007.

b) Determine el cambio en el capital de trabajo neto en 2007
c) Determine el flujo de efectivo generado por los activos de la empresa durante 2007.
(RS)
Rta.: a) Flujo de efectivo neto generado $35;
b) Variacin CTN $50; c) FEA -$25
17. Schwert Corp. muestra la siguiente informacin en su estado de resultados de 2007:
Ventas = 145.000 dlares;
Costos = 86.000;
Otros gastos = 4.900;
Dividendos = 8.700;
Gastos de intereses = 15.000; Impuestos = 12.840;

Gastos de depreciacin = 7.000

Adems, durante el ao 2007, la empresa emiti 6.450 dlares en nuevo capital contable y
cancel 6.500 dlares de las deudas a largo plazo en circulacin.
a) Cul es el flujo de efectivo operativo de 2007?
b) Cul es el flujo de efectivo de 2007 para los acreedores?
c) Cul es el flujo de efectivo de 2007 para los accionistas?
d) Si los activos fijos netos aumentan en 5.000 dlares durante el ao, cul es la
adicin al capital de trabajo neto (CTN)?
Rtas.: a) FEO: $41.260
b) Flujo de Efectivo destinado a los Acreedores: $21.500
c) Flujos de Efectivo destinados a los Accionistas: $2.250
d) Adicin al CTN: -$ 5.510
18. El balance general de 2006 de Annas Tennis Shop mostr deudas a largo plazo de 2.8
millones de dlares, y el balance general de 2007 mostr deudas a largo plazo de 3.1 millones de
dlares. El estado de resultados de 2007 mostr un gasto de intereses de 340.000 dlares. Cul
es el flujo de efectivo de la empresa para sus acreedores durante 2007? (RS)
Rta.: Flujo de Efectivo destinado a los Acreedores: $40.000
19. El balance general de 2006 de Annas Tennis Shop mostr 820.000 dlares en la cuenta de
capital comn y 6.8 millones en la cuenta de ajuste de capital. El balance general de 2007 mostr
855.000 y 7.6 millones de dlares en las dos mismas cuentas, respectivamente. Si la compaa
pagara 600.000 dlares de dividendos en efectivo durante 2007, cul fue el flujo de efectivo
para los accionistas durante el ao? (RS)
Rta.: Flujo de Efectivo destinado a los Accionistas: -$235.000
20. Dada la informacin de Annas Tennis Shop, que se muestra en los dos problemas anteriores,
suponga que usted tambin supiera que la inversin en activo fijo del ao 2007 fue de 760.000

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dlares y que la empresa redujo su inversin en capital de trabajo neto en 165.000 dlares. Cul
fue el flujo de efectivo operativo de 2007 de la empresa? (RS)
Rta.: FEO: $400.000
21. Cubic Industries tuvo los siguientes resultados de operacin en 2007:
Ventas $12.800; Costos de los bienes vendidos $10.400; Gastos de intereses $450; Gastos de
depreciacin $1.900; Dividendos pagados $500.
Al inicio del ao, los activos fijos netos ascendan a 9.100 dlares, los activos circulantes a 3.200
y los pasivos circulantes a 1.800 dlares. Al final del ao, los activos fijos netos eran de 9.700
dlares, los activos circulantes de 3.850 y los pasivos circulantes de 2.100 dlares. La tasa fiscal
de 2007 fue de 34%.
a) Cul es la utilidad neta en 2007?
b) Cul es el flujo de caja operativo en 2007?
c) Cul es el flujo de caja generado por los activos en 2007? Es esto posible? Explique
su respuesta.
d) Si no se emitieran nuevas deudas durante el ao, cul sera el flujo de caja dirigido a
los acreedores? Cul es el flujo de caja para los accionistas? Explique e interprete los
signos positivos y negativos de sus respuesta en a) hasta d).
Rtas.: a) Utilidad Neta: $33
b) FEO: $2.383
c) FEA: -$467
d)Flujo de Efectivo destinado a los Acreedores: $450
Flujo de Efectivo destinado a los Accionistas: -$917
22. Considere los siguientes estados financieros abreviados de Weston Enterprises:
WESTON ENTERPRISES
Balances generales parciales de 2006 y 2007

Activos
2006
Activos circulantes $ 650
Activos fijos netos $ 2.900

2007
$ 705
$ 3.400

Pasivos y capital contable

2006
2007
Pasivos circulantes
$ 265
$ 290
Deuda a largo plazo $ 1.500
$ 1.720

WESTON ENTERPRISES
Informacin del Estado de Resultados de 2007

Ventas
Costos
Depreciacin
Intereses pagados

$8.600
(4.150)
(800)
(216)

a) Cul es el capital contable en 2006 y en 2007?

b) Cul es el cambio en el capital de trabajo neto en 2007?
c) En 2007, Weston Enterprises compr 1.500 dlares en nuevos activos fijos. Qu
cantidad de activos fijos netos vendi la empresa? Cul es el flujo de efectivo
proveniente de los activos durante el ao? (La tasa fiscal es del 35%)
d) Durante 2007, Weston Enterprises obtuvo 300 dlares mediante nuevas deudas a largo
plazo. Qu cantidad de deudas a largo plazo habr pagado esta empresa durante el
ao? Cul es el flujo de caja para los acreedores?

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Rtas.: a) Capital Contable 2006: $1.785; Capital Contable 2007: $2.095

b) Variacin CTN: $30; c) FEA: $1.918
d) Flujo de Efectivo destinado a los Acreedores: -$;
Deuda pagada: $80
23. Al inicio de un ejercicio econmico el capital accionario de una empresa ascenda a
$1.400.000, al final del mismo ejercicio, este capital accionario ascenda a $ 1.200.000, sabiendo
que la empresa rescat $ 400.000 de capital, cul fue el monto de la nueva emisin de
acciones?
Rta.: $ 200.000 Emisin
24. Dados los estados contables de una compaa, determinar los flujos de caja provenientes
del activo, los flujos de efectivo destinados a accionistas y a acreedores y explicar su
significado.
ESTADO PATRIMONIAL
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
ACT. NO CORRIENTE NETO
TOTAL ACTIVO
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
PASIVO NO CORRIENTE
PATRIMONIO NETO
TOTAL PASIVO + P. NETO

2008

2009

18.000
55.000
73.000

19.000
77.000
96.000

28.000
22.000

40.000
30.000

23.000
73.000

26.000
96.000

ESTADO DE RESULTADOS
Ventas
Costo de Ventas
Resultado Bruto
Depreciacin
Res. Antes I e I
Intereses
Resultado Imponible
Impuestos
Resultado Neto
Dividendos

55.000
25.000
30.000
7.000
23.000
5.500
17.500
6.125
11.375
9.550

Rtas.:

Flujo proveniente de activos: +5.875

Flujo destinado a Acreedores: -2.500
Flujo destinado a Accionistas: +8.375

25. Se cuenta con los siguientes datos del estado patrimonial de una empresa:

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ESTADO PATRIMONIAL
2003

2004

ACTIVO
Activo Corriente
Activo no Corriente
TOTAL ACTIVO

1.450
4.875
6.325

1.900
4.675
6.575

PASIVO
Pasivo Corriente
Pasivo no Corriente
TOTAL PAS

456
1.254
1.710

400
1.175
1.575

PATRIMONIO NETO
Capital
Utilidades Retenidas
Total P. NETO
TOTAL PASIVO + P.NETO

4.615
0
4.615
6.325

4.615
385
5.000
6.575

Se sabe adems que las ventas del perodo fueron de $6.000, siendo su costo el 60% del valor de
venta; que las depreciaciones ascendieron a $200; que los impuestos a las ganancias son del 40%
y que se han pagado intereses por la deuda de largo y mediano plazo por $300. Los acreedores
de la empresa se quejan de que todo lo que la misma produce se destina a los accionistas y estos
ltimos de que todo va para los acreedores.
Es justo el reclamo de alguno de ellos? Si alguno es injusto, cmo lo demostrara?
Rta.: No es justo ya que los accionistas se llevan un flujo de $755 y los
acreedores se llevan un flujo de $379
26. Main Corporation proporcion la siguiente informacin anual:
Fondos provenientes de la solicitud de prstamos a largo plazo
Fondos provenientes de la venta de acciones ordinarias
Compras de mercaderas (inventarios)
Incremento deuda con proveedores
Pago de dividendos
Compras de activos fijos (brutos)

13.000
700
2.650
3.900
14.300
650

Determine el flujo de caja financiero de la empresa y luego interprete el resultado.

Rta: FCA = 600, FCD = (13.000), FCC = 13.600

27. Se cuenta con los siguientes datos del estado patrimonial de una empresa:
ESTADO PATRIMONIAL
2003

2004

ACTIVO

10

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Activo Corriente
Activo no Corriente
TOTAL ACTIVO

1.030
7.500
8.530

1.100
7.200
8.300

PASIVO
Pasivo Corriente
Pasivo no Corriente
TOTAL PAS

750
5.300
6.050

700
6.100
6.800

PATRIMONIO NETO
Capital
Utilidades Retenidas
Total PN
TOTAL PAS + PNETO

2.480
0
2.480
8.530

1.500
0
1.500
8.300

Determine cunto se ha pagado en concepto de dividendos a los accionistas, sabiendo que las
ventas fueron de $5.400, los costos de $3.200, las depreciaciones de $150, el resultado neto del
perodo de $1.316, los intereses $170 y la alcuota de impuestos es 30%. Analizando los flujos
de caja de la empresa, qu puede afirmar acerca del destino de lo producido por sta?
Rta.: Flujo para acreedores: (630); Flujo para accionistas: 2.296

11