Resumo: João Gabriel Nascimento de ARAÚJO

Joo Gabriel N. ARAJO / Paulo Cezar F.
SOUZA / Francisco de Assis CARLOS FILHO

ISSN 1516-6503
Juliana Gonalves de ARAJO / Tiago de Moura SOEIRO / Umbelina Cravo Teixeira
LAGIOIA
eISSN 2316-3402
ANLISE VERTICAL, HORIZONTAL E ATRAVS DE NDICES E REGRESSO LINEAR

SIMPLES COMO ELEMENTOS PARA VIABILIZAR A PROJEO DAS DEMONSTRAES
CONTBEIS E AVALIAO DE EMPRESAS: UM ESTUDO DE CASO COM EMPRESA
LISTADA NA BM&F-BOVESPA
ANALYSIS VERTICAL, HORIZONTAL AND THROUGH INDICES AND LINEAR REGRESSION AS ELEMENTS
TO ENABLE PROJECTION OF FINANCIAL STATEMENTS AND COMPANY VALUATION - A CASE STUDY
WITH A COMPANY LISTED AT BM&F-BOVESPA
Joo Gabriel Nascimento de ARAJO

Universidade Federal de Pernambuco UFPE
j_gabriel90@hotmail.com
Paulo Cezar Ferreira de SOUZA
UERJ / Universidade Federal de Pernambuco UFPE
pcfs@terra.com.br
Francisco de Assis CARLOS FILHO
UNIPE / Universidade Federal de Pernambuco UFPE
francisco.assis.filho@gmail.com
Juliana Gonalves de ARAJO
juhliana.araujo@gmail.com
Tiago de Moura SOEIRO
tiago-soeiro@hotmail.com
Umbelina Cravo Teixeira LAGIOIA
umbelinalagioia@gmail.com
Recebido em 11/2013 Aprovado em 01/2014
Resumo
O objetivo deste trabalho foi avaliar se a anlise horizontal, vertical e atravs de ndices e a regresso linear
simples so elementos suficientes para viabilizar a projeo das demonstraes contbeis e a avaliao das
empresas. Para esse estudo de caso foi escolhida aleatoriamente, uma empresa listada na BM&F-BOVESPA.
Foram coletadas as Demonstraes do Resultado e Balanos Patrimoniais, referentes aos anos de 2005 a
2010, e em seguida foram padronizadas as demonstraes, realizadas as anlises verticais e horizontais,
aplicado o mtodo de regresso linear simples para projetar as demonstraes e, por fim, calculados os
ndices para avaliao da empresa. Como resultado, se mostrou possvel projetar as demonstraes
FACEF Pesquisa: Desenvolvimento e Gesto, v.16, n.3 - p.371-386 - set/out/nov/dez 2013
371
ANLISE VERTICAL, HORIZONTAL E ATRAVS DE NDICES E REGRESSO LINEAR SIMPLES COMO ELEMENTOS PARA VIABILIZAR A PROJEO DAS
DEMONSTRAES CONTBEIS E AVALIAO DE EMPRESAS: UM ESTUDO DE CASO COM EMPRESA LISTADA NA BM&F-BOVESPA
contbeis e avaliar a empresa utilizando anlise

vertical, horizontal e de ndices, aliada a regresso
linear, o que levou a concluir que entre os vrios
modelos existentes, o utilizado neste trabalho
pode ser considerado um dos possveis.
Palavras-Chave: Anlise das Demonstraes

Contbeis;
Projeo
de
Demonstraes
Contbeis; Avaliao de Empresas.
Abstract
The objective of this study was to evaluate
whether horizontal, vertical and using indices and
linear regression analysis are sufficient elements
to enable the projection of the financial
statements and the valuation of companies. For
this case study was randomly chosen one
company listed on the BM&F-BOVESPA. The
Statements of Income and Balance Sheets for the
years 2005 to 2010 were collected, and then the
demonstrations held vertical and horizontal
analyzes, applying the method of linear regression
to project statements and, finally, were calculated
standardized indexes to evaluate the company. As
a result, it proved possible to design the financial
statements and assess the company using
vertical, horizontal and index analysis, combined
with linear regression, which led to the conclusion
that among the various existing models used in
this work can be considered one of the possible.
Keywords: Analysis of Financial Statements;

Projected Financial Statements; Company
Valuation.
1 INTRODUO
Num ambiente altamente dinmico, de economia
de mercado cada vez mais desenvolvida, a
necessidade de informao se mostra cada vez
maior em um contexto de ambiente de negcios,
tanto para seus usurios internos quanto
externos. Nesse quadro se insere a Contabilidade
que, enquanto cincia, deve ser capaz de fornecer
372
aos seus diferentes usurios informaes de

forma a satisfazer suas necessidades.
Nesse ensejo se apresenta a Anlise das
demonstraes
Contbeis
como
valiosa
ferramenta de auxlio de avaliao de
investimento.
No que concerne s ferramentas de anlise e suas
aplicabilidades, afirma Martinez et al (2009, p.
263) que num contexto de crescente
competitividade, em que frequentemente
ocorrem fuses, aquisies e privatizaes,
nenhuma rea contbil-financeira tem sido to
palpitante quanto a avaliao de empresas.
Vrios mtodos ou modelos podem ser usados
para avaliar um empreendimento. Embora
limitados, todos os resultados oferecem
importantes contribuies para os usurios que
esto envolvidos com a identificao do valor de
uma empresa. (MARTINEZ et al.; 2009, p. 264)
Uma das mais difundidas ferramentas de
avaliao empresarial a projeo de
Demonstrativos Contbeis. Conforme Helfert
(2000, p. 130), as projees podem desenvolver
um olhar mais incisivo sobre o desempenho
financeiro futuro provvel de uma empresa.
Consistindo, nesse sentido, numa forma de
avaliao bastante valida para investidores.
Entretanto, para os investidores, muitas vezes se
torna rdua a tarefa de avaliar uma empresa,
pois, por se tratarem de usurios externos, se
deparam muitas vezes apenas com os
demonstrativos contbeis.
Com base no exposto, fica evidenciada a
importncia das informaes contbeis para
tomada de deciso, a utilidade da anlise das
Demonstraes Contbeis e da avaliao de
empresas, bem como as dificuldades de alguns
usurios externos em transformar dados em
informaes.
Joo Gabriel N. ARAJO / Paulo Cezar F. SOUZA / Francisco de Assis CARLOS FILHO
Juliana Gonalves de ARAJO / Tiago de Moura SOEIRO / Umbelina Cravo Teixeira LAGIOIA
O objetivo deste trabalho foi avaliar se a anlise

horizontal, vertical e atravs de ndices e a
regresso linear simples so elementos
suficientes para viabilizar a projeo das
demonstraes contbeis e a avaliao das
empresas.
2 METODOLOGIA
A pesquisa foi realizada durante o ano de 2011.
Para sua realizao foi escolhida uma empresa
listada na Bolsa de Valores de So Paulo
(BM&FBOVESPA), a LOJAS AMERICANAS S.A.. Para
desenvolvimento da pesquisa, foram analisadas
as demonstraes contbeis individuais da
empresa, referentes aos anos de 2005, 2006,
2007, 2008, 2009 e 2010.
Para Silva, A. (2006), no mtodo dedutivo o ponto
de partida a premissa antecedente (premissa de
valor universal), e o ponto de chegada o
consequente (premissa particular). Portanto, a
pesquisa foi efetuada atravs de mtodo
dedutivo, visto que examinou material
secundrio, embora com uma abordagem
diferenciada.
Quanto aos seus objetivos, de carter
exploratrio, uma vez que, conforme Raupp e
Beuren (2004, p.80-81), buscou conhecer com
maior profundidade o assunto, incorporando
caractersticas e buscando novas dimenses.
Quanto aos procedimentos, trata-se de um
estudo de caso, visto que abordou uma nica
empresa listada na Bolsa de Valores de So Paulo
(BM&FBOVESPA), de maneira a poder melhor
avaliar os resultados e haja vista que todas as
empresas listadas na BM&FBOVESPA devem
apresentar suas demonstraes de forma
padronizada.
Em relao abordagem do problema, o estudo
foi de carter quantitativo e qualitativo.
quantitativo visto que, conforme Richardson

(1999, p.70), caracteriza-se pelo emprego de
quantificao nas modalidades de coleta de
informaes. tambm qualitativo, pois
segundo Raupp e Beuren (2004), concebe anlises
mais profundas em relao ao fenmeno que est
sendo estudado e visa destacar caractersticas
mais aprofundadas.
3 REFERENCIAL TERICO
3.1 CONCEITOS, FUNDAMENTOS E
FERRAMENTAS DE ANLISE
Os principais responsveis pela disseminao das
anlises das demonstraes financeiras foram os
bancos governamentais de desenvolvimento
norte-americanos, pois tais entidades, como
pressuposto para o financiamento, exigiam
anlises econmico-financeiras (IUDCIBUS, 1998;
MATARAZZO, 2010). No Brasil, conforme
Matarazzo (2010, p.10), a anlise era um
instrumento pouco utilizado at o ano de 1968. A
partir do surgimento da SERASA a anlise das
demonstraes contbeis passou a ser uma
tcnica mais difundida e utilizada quando da
necessidade de tomada de deciso.
De acordo com Matarazzo (2010) a anlise tem
como objetivo transformar os dados encontrados
nas demonstraes em informaes, e que o grau
de excelncia de uma anlise dado exatamente
pela qualidade e extenso das informaes
geradas. Portanto, a anlise comea onde termina
a contabilidade.
Autores como Assaf Neto (1998) e Iudcibus
(1998), afirmam que a anlise uma arte, pois
no h unanimidade, por parte dos analistas, em
relao a critrios ou metodologias. Alm de que,
somado aos conhecimentos tcnicos, contribuem
para as concluses do analista, aspectos como
experincia profissional e at mesmo intuio.
373
Contudo, Matarazzo (2010) afirma que se deve

seguir raciocnio cientifico na anlise dos
demonstrativos,
obedecendo
a
seguinte
sequencia: escolha de indicadores, comparao
com padres, diagnsticos ou concluses e
decises.
Para Silva, J. (2005) uma anlise envolve
basicamente as seguintes atividades: coletar os
dados; conferir a confiabilidade; preparar,
padronizar, adequar as demonstraes; processar
os clculos e relatrios; analisar as informaes;
concluir, identificando e escrevendo sobre os
principais pontos e recomendaes.
Assaf Neto (1998, p.53) diz que o raciocnio bsico
da anlise das demonstraes contbeis se
desenvolve por meio de tcnicas provenientes de
diferentes
reas
de
conhecimento,
principalmente da contabilidade, matemtica e
estatstica.
A anlise das demonstraes contbeis possui
diversas tcnicas, entre elas as mais utilizadas
so: anlise horizontal e vertical e anlise atravs
de ndices, detalhadas no tpico subsequente.
Alm delas, so tcnicas bastante difundidas:
anlise do capital de giro, anlise da
Demonstrao do Fluxo de Caixa (DFC) e os
modelos de anlise de rentabilidade. Cabe ao
analista fazer uso das tcnicas mais pertinentes
para extrair, em maior quantidade possvel, as
informaes e saber analis-las de forma correta.
3.2 ANLISE HORIZONTAL E VERTICAL E ANLISE

ATRAVS DE NDICES
Dentre as diversas tcnicas de anlise das
demonstraes contbeis, consenso entre
diversos autores, como Matarazzo (2011), Marion
(2005), Assaf Neto (1998) e Iudcibus (1998), que
as mais difundidas e utilizadas so a anlise
horizontal e vertical e a anlise atravs de ndices,
374
que tem seu potencial maximizado se suas

informaes forem interligadas.
3.2.1 ANLISE HORIZONTAL E VERTICAL
De acordo com Assaf Neto (1998, p.102), a anlise
horizontal pode ser definida como a comparao
que se faz entre os valores de uma mesma conta
ou grupo de contas em diferentes exerccios
sociais, ou seja, a anlise horizontal tem como
sua principal caracterstica a anlise dos dados
atravs do tempo, sendo de grande importncia
para um acompanhamento adequado da
evoluo da empresa.
O clculo da anlise horizontal pode ser obtido
atravs de nmeros-ndices, que relacionam o
valor de uma conta em determinada data (Vd) e
seu valor obtido na data base (Vb), podendo ser
visualizado da seguinte forma (ASSAF NETO,
1998; p.103):
Nmero-ndice =
Vd
Vb
x 100
J a anlise vertical, que tambm um processo

comparativo complementando as informaes
horizontais este estudo permite conhecer a
estrutura financeira e econmica da empresa, ou
seja, a participao relativa de cada elemento
patrimonial e de resultado (ASSAF NETO, 1998;
p.54). Sendo assim, diferentemente da primeira
anlise, esta no utiliza um critrio temporal para
sua execuo, e sim a influncia de cada grupo de
contas (patrimoniais e de resultado) para o
desempenho da entidade em determinado
exerccio.
V-se que tanto a anlise horizontal e vertical so
instrumentos valiosos que contribuem para
melhor interpretao de dados da estrutura e da
tendncia gerados pela empresa, cada uma tendo
caractersticas em particular que quando

complementares aperfeioam o processo de
tomada de deciso.
3.2.2 ANLISE ATRAVS DE NDICES
para a anlise da Estrutura de Capital, podemos

destacar:
- Participao de Capitais de Terceiros
Capital de terceiros
Patrimnio Lquido
Atravs da anlise de ndices o usurio pode ter

uma melhor percepo acerca das informaes
contbeis presentes nas Demonstraes.
Conforme
afirma
Marion
(2005)
o
estabelecimento de ndices tambm facilita
sensivelmente o trabalho do analista, uma vez
que as relaes ou percentuais so mais
relevantes que a pura observao dos montantes.
Contudo, importante ressaltar que, ao se
analisar os ndices, preciso que se tome uma
serie de precaues para evitar interpretaes
errneas dos resultados.
Os ndices podem ser analisados de forma
intrnseca, modalidade bastante limitada; atravs
de comparao temporal, observando as
tendncias seguidas pela empresa ao longo dos
sucessivos exerccios sociais; e em comparao
com os indicies padres, indicadores de outras
empresas do segmento, para conceituar os nveis
da entidade perante as demais do seu ramo de
atuao.
Existe uma grande quantidade de ndices que
podem ser aplicados. Contudo, os ndices
descritos nesse trabalho, so os apresentados por
Matarazzo (2010).
3.2.2.1 INDCES DE ESTRUTURA DE CAPITAL
x 100
ndice geral da estrutura de capital da entidade,

relacionando os recursos prprios com o de
terceiros.
- Composio do Endividamento
Passivo Circulante
Capital de terceiros
x 100
Atravs de tal ndice possvel conhecer a

caracterstica dos recursos de terceiros, ou seja,
se esto localizados no curto ou longo prazo. O
ndice de composio do endividamento torna-se
relevante para a estratgia financeira medida
que a dependncia da empresa com recursos
advindos de credores for elevada.
-Imobilizao do Patrimnio Lquido
Ativo Permanente
Patrimnio Lquido
x 100
ndice o qual mede o percentual dos recursos

prprios aplicados no Ativo Permanente. De
modo geral, quanto menor esse ndice, melhor a
situao financeira, visto que alm de cobrir o
ativo permanente, a entidade possuir recursos
suficientes para financiar o Ativo Circulante, ou
seja, apresentar um Capital Circulante Prprio
(CCP) positivo.
- Imobilizao de Recursos No-corrente

Os ndices de Estrutura de Capital, tambm

conhecidos por ndices de Endividamento,
revelam a relao entre o capital prprio e o
capital de terceiros, evidenciando assim o nvel de
dependncia de recursos de terceiros. Esses
ndices influenciam nas decises financeiras da
empresa. Dentre os diversos ndices utilizados
x 100
ndice que revela a proporo dos recursos nocorrentes (Patrimnio Lquido + Exigvel a longo
prazo) destinado ao Ativo Permanente.
Matarazzo (2010) afirma que perfeitamente
possvel utilizar recursos de Longo Prazo, sem
comprometer a estrutura financeira da entidade,
375
desde que o prazo seja compatvel com o de vida

til do Imobilizado.
3.2.2.2 INDCES DE LIQUIDEZ
Os ndices de Liquidez evidenciam a capacidade
financeira da empresa em relao aos
compromissos
assumidos
com
terceiros,
comparando os ativos e passivos, evidenciando os
valores circulantes e no-circulantes. So ndices
que procuram medir quo solida a base
financeira da empresa. (MATARAZZO, 2010; p.
99). Dentre os tantos ndices que evidenciam a
liquidez de uma empresa, destacam-se:
-Liquidez Geral
Ativo Circulante+ Realizvel a Longo Prazo
Passivo Circulante+Exigvel a Longo Prazo
x 100
Este ndice indica a situao da empresa no longo

prazo. Confronta o total do ativo com o total do
capital de terceiros, indicando quanto a empresa
possui de investimentos de curto e longo prazo
comprometidos com suas obrigaes totais.
-Liquidez Corrente
x 100
Passivo Circulante
ndice que indica as disponibilidades da empresa
em relao as suas dvidas de curto prazo,
evidenciando sua capacidade de pagamento no
perodo de um ano.
Vendas Lquidas
Ativo Total
x 100
O giro do ativo nos mostra quanto a entidade

vendeu para cada unidade monetria investida,
indicando dessa forma a eficincia de utilizao
dos recursos totais. Segundo Matarazzo (2010, p.
11) Esse ndice mede o volume de vendas da
empresa em relao ao capital total investido.
-Margem Lquida
Lucro Lquido
x 100
Tal ndice confronta o lucro lquido com as vendas

lquidas. Indica qual o percentual de lucro lquido
da empresa em relao as suas vendas, depois de
deduzidos todos os gastos incorridos no processo
produtivo. Mostra o percentual de lucro lquido
em cada unidade monetria vendida.
Lucro Lquido
Ativo
x 100
Por meio deste ndice obtm-se a capacidade

lquida de pagamento da empresa no curto prazo.
Com a subtrao dos estoques procura-se
eliminar riscos de realizao desse ativo, j que o
mesmo ainda no representa disponibilidade para
a empresa.
376
-Giro do Ativo
-Rentabilidade do Ativo
-Liquidez Seca
Passivo Circulante
Os ndices de atividade, tambm conhecidos

como ndices de Retorno, ou ainda ndices de
Lucratividade, revelam a rentabilidade dos
investimentos realizados em determinado
perodo, ou seja, indicam qual o grau de xito
econmico. Esses ndices do suporte, ainda que
superficial, para analisar a situao econmica da
entidade. Dentre os vrios ndices que analisam a
rentabilidade, tm-se:
Vendas lquidas
Ativo Circulante
Ativo CirculanteEstoques
3.2.2.3 INDCES DE RENTABILIDADE
x 100
Este ndice mostra quanto a empresa obteve de

lucro lquido em relao ao ativo total. uma
medida do potencial de gerao de lucro por
parte da empresa (MATARAZZO, 2010, p. 113).
Entende-se aqui o lucro deduzido de todos os
gastos incorridos na produo, evidenciando
dessa forma o retorno lquido sobre o capital

investido.
esclarecida a utilidade da regresso linear para

fins de projees e previses.
-Rentabilidade do Patrimnio Lquido
A regresso linear simples constitui uma tentativa

de estabelecer uma equao matemtica linear
(linha reta) que descreve o relacionamento entre
duas variveis. H diversas formas de utilizar as
equaes de regresso, sendo sua finalidade
estimar valores de uma varivel, com base em
valores conhecidos da outra (STEVESON, 1981).
Lucro Lquido
Patrimnio Lquido Mdio
x 100
ndice que fornece a rentabilidade do

empreendimento sobre o capital dos scios,
acionistas ou proprietrios da empresa. obtido
pela relao do lucro lquido com o patrimnio
lquido mdio (este obtido pela mdia
aritmtica do PL dos dois ltimos exerccios).
Ainda conforme Steveson (1981), duas

importantes caractersticas da equao linear so
(1) o coeficiente angular da reta e (2) a cota da
reta num determinado ponto.
3.3 PROJEO DE DEMONSTRAES E

AVALIAO DE EMPRESAS
Uma equao linear tem a seguinte forma:
3.3.1 PROJEO DE DEMONSTRAES

CONTBEIS
Onde a e b so valores que se determinam com

base nos dados amostrais, sendo a a cota da reta
em x=0, e b o coeficiente angular. A varivel Y
deve ser predita, e X o valor preditor.
Para projetar as Demonstraes Contbeis, faz-se

necessrio, muitas vezes, o auxlio de
procedimentos estatsticos. Uma das formas de se
projetar as demonstraes atravs da regresso
linear simples, que bastante utilizada devido a
sua simplicidade e facilidade de interpretao.
Existem outras ferramentas que permitem
projeo, contudo, o presente trabalho se ateve
ao uso da regresso linear simples. Sendo assim,
pertinente que se aborde alguns breves
conceitos e definies sobre o tema antes de
prosseguir o trabalho.
Outros estudos ligados contabilidade abordam
a relevncia da regresso linear simples. Radaeli,
Mareth e Paim (2010) abordaram a relevncia da
tcnica na elaborao de oramentos de
tendncia, enquanto Leite, Clemente e Garcia
(2007) apontaram a ferramenta como relevante
para a previso de vendas. Embora no tenha
sido encontrado trabalho que aborde tal
ferramenta para uso aqui proposto, resta
Y = a + bX (grifo nosso)
Para calcular a e b usa-se o mtodo dos mnimos

quadrados, mtodo mais usado para ajustar uma
linha reta a um conjunto de pontos; sua
denominao vem do fato de a reta resultante
minimizar a soma dos quadrados dos desvios dos
pontos em relao reta (STEVESON, 1981). Para
efeitos de clculo, as frmulas para clculo de a e
b so:
A =( Y bX)/n
B= [n (XY) (X)(Y)] / [n(x) (x)]
Fonte: Adaptado de Steveson (1981)
A partir das formulas acima expostas, pode-se

traar relaes que permitem projetar as
Demonstraes Contbeis.
3.3.2 AVALIAO DE EMPRESAS
Ao se falar em avaliao de empresas, se aborda
um assunto complexo, o valor. Inmeros so os
debates de carter filosfico sobre o tema. Aqui,
377
o debate fica limitado o conceito de valor sob a

tica contbil e econmica. udcibus (2009)
afirma que a nica certeza sobre valor que,
atravs da contabilidade, se gostaria de poder
valorar uma entidade, afora isso, h apenas
incertezas. Entra, ento, a discusso sobre as
formas de mensurao, como custo, mercado e
valor justo.
De acordo com Martinez et al (2009, p. 261):
Ao avaliar uma empresa, objetivamos alcanar o

valor justo de mercado, ou seja, aquele que
representa,
de
modo
equilibrado,
a
potencialidade econmica de determinada
companhia. Entretanto [...] no existe valor
correto para o negocio. Pelo contrrio, ele
determinado por um proposito especfico,
considerando as perspectivas dos interessados.
Corroborando com a descrio acima, Braga e

Marques (2000) dizem que uma vez que a
avaliao depende em grande parte de
expectativas futuras de desempenho, os mtodos
e medidas existentes acabam por envolver
determinado grau de julgamento.
H variados mtodos e modelos que podem ser
usados para avaliar uma empresa, entre os quais,
o mtodo baseado em projeo de
demonstraes, utilizado nesse estudo.
Matarazzo
(2010)
afirma
que
apenas
modernamente se desenvolveram tcnicas
previsionais de anlise das demonstraes e que,
embora o grau de erro seja maior, isso no lhe
tira a qualidade de eficincia.
Portanto, explica Padoveze (2005) que a projeo
das demonstraes contbeis permite que se faa
analises financeiras e, alm disso, so
imprescindveis, tendo em vista que tanto o
balano patrimonial quanto a demonstrao do
378
resultado so pontos-chave para as perspectivas

de distribuio de resultados.
Helfert (2000, p.131) coloca que:
a demonstrao do resultado projetado

representa um plano operacional para a empresa,
enquanto que o balano patrimonial projetado
reflete o impacto cumulativo antecipado das
decises futuras presumidas conforme condio
financeira. Ambos os demonstrativos so
preparados tomando as principais estimativas
disponveis das atividades futuras e projetando,
conta por conta, os resultados e as condies
pressupostas.
Padoveze (2005) complementa esse raciocnio ao

afirmar que a projeo dos demonstrativos
contbeis fundamenta-se em: um balano
patrimonial inicial; uma demonstrao de
resultados projetada; o balano final aps a
demonstrao de resultados e o fluxo de caixa
como consequncia dos itens anteriores.
Depreende-se, pois, que o objetivo de se projetar
demonstraes contbeis no o de apresentar
informaes precisas, visto que, por lidar com
ambientes futuros, baseados em suposies,
envolve um alto nvel de incerteza. Deve-se ter
claro que as informaes geradas fornecem
indicaes aproximadas da entidade num
determinado momento.
Entretanto, se h o risco da incerteza, anlises
previsionais superam, muitas vezes, as demais no
que tange utilidade das informaes. Anlises
do passado e presente podem, apesar de
apresentarem dados precisos, no ser uteis para
o processo de tomada de deciso. J quando se
trata de anlise previsional, a chance de no
auxiliar no processo decisrio mnima.
4 DESCRIO E ANLISE DOS DADOS

Foi escolhida aleatoriamente para o presente
estudo a Demonstrao do Resultado (DR) e o
Balano Patrimonial (BP) das LOJAS AMERICANAS
S.A. dentre as listadas na BM&FBOVESPA. A
escolha foi aleatria devido ao fato de todas as
empresas listadas na bolsa apresentarem suas
demonstraes contbeis de forma a obedecer
regras e critrios de padronizao pr-
estabelecidos.
Todas
as
anlises
das
demonstraes contbeis foram realizadas no
Microsoft Office Excel 2007.
O primeiro passo foi a padronizao das
demonstraes, baseada na proposta de
Matarazzo (2010), de forma a viabilizar as futuras
anlises. Aps padronizadas, foi efetuada Anlise
Vertical (AV) em todos os anos, tanto na DR
quanto no BP. As Figuras 1, 2 e 3 apresentam o
Figura 1: Demonstrao do Resultado padronizada e com Anlise Vertical

RECEITA LQUIDA
(-) CPV
(=) Lucro Bruto
(-) Despesas Operacionais
(+-)Outras Rec/Desp Operacionais
(=) LUCRO ANTES DO RESULTADO FINANCEIRO
(+) Receitas Financeiras
(-) Despesas Financeiras
(=) LUCRO OPERACIONAL
(-) Resultado no Operacional
LUCRO ANTES DO IR, Cont. Social e Participaes
IR, Cont. Social e Participaes
LUCRO LQUIDO
Fonte: Elaborao prpria.
2005 AV
2.132.332
-1.485.469
646.863
-441.817
-51.884
153.162
50.611
-111.416
92.357
90.724
183.081
-6.933
176.148
2006 AV
100,0% 2.630.015
-69,7% -1.834.177
30,3% 795.838
-20,7% -516.312
-2,4% -65.476
7,2% 214.050
2,4% 165.742
-5,2% -174.262
4,3% 205.530
4,3% -27.971
8,6% 177.559
-0,3% -54.038
8,3% 123.521
2007 AV
100,0% 3.209.574
-69,7% -2.243.450
30,3% 966.124
-19,6% -587.177
-2,5% -90.592
8,1% 288.355
6,3%
42.632
-6,6% -191.803
7,8% 139.184
-1,1%
308
6,8% 139.492
-2,1% -36.528
4,7% 102.964
2008 AV
2009 AV
2010 AV
100,0% 3.932.804 100,0% 4.609.469 100,0% 5.344.585 100,0%
-69,9% -2.706.419 -68,8% -3.218.311 -69,8% -3.719.587 -69,6%
30,1% 1.226.385 31,2% 1.391.158 30,2% 1.624.998 30,4%
-18,3% -675.061 -17,2% -734.915 -15,9% -784.255 -14,7%
-2,8% -151.026 -3,8% -160.546 -3,5% -154.170 -2,9%
9,0% 400.298 10,2% 495.697 10,8% 686.573 12,8%
1,3% 168.553 4,3%
97.447 2,1% 127.176 2,4%
-6,0% -434.122 -11,0% -385.318 -8,4% -404.406 -7,6%
4,3% 134.729 3,4% 207.826 4,5% 409.343 7,7%
0,0%
0 0,0%
0 0,0%
0 0,0%
4,3% 134.729 3,4% 207.826 4,5% 409.343 7,7%
-1,1% -45.202 -1,1% -57.101 -1,2% -122.784 -2,3%
3,2%
89.527 2,3% 150.725 3,3% 286.559 5,4%
Figura 2: Balano Patrimonial padronizado e com Anlise Vertical (Ativo)

AITVO
CIRCULANTE
FINANCEIRO
Disponvel
Aplicaes Financeiras
OPERACIONAL
Clientes
Estoques
Outros
Total do Ativo Circulante
NO CIRCULANTE
Realizavel a longo prazo
Investimentos
Imobilizado
Intangvel
Diferido
Total do Ativo No Circulante
TOTAL DO ATIVO
2005 AV
2.086.036 100,0%
1.299.477
62,3%
507.664
24,3%
63.909
3,1%
443.755
21,3%
791.813
38,0%
296.781
14,2%
419.743
20,1%
75.289
3,6%
1.299.477
62,3%
786.559
37,7%
243.809
11,7%
289.316
13,9%
170.659
8,2%
5.943
0,3%
76.832
3,7%
786.559
37,7%
2.086.036 100,0%
2006 AV
2.690.337
100,0%
1.619.412
60,2%
662.097
24,6%
77.553
2,9%
584.544
21,7%
957.315
35,6%
395.666
14,7%
486.708
18,1%
74.941
2,8%
1.619.412
60,2%
1.070.925
39,8%
183.595
6,8%
468.128
17,4%
216.271
8,0%
141.755
5,3%
61.176
2,3%
1.070.925
39,8%
2.690.337
100,0%
2007 AV
3.348.737 100,0%
1.882.319
56,2%
775.557
23,2%
252.920
7,6%
522.637
15,6%
1.106.762
33,1%
355.263
10,6%
648.410
19,4%
103.089
3,1%
1.882.319
56,2%
1.466.418
43,8%
124.605
3,7%
489.799
14,6%
323.499
9,7%
428.736
12,8%
99.779
3,0%
1.466.418
43,8%
3.348.737 100,0%
2008 AV
3.853.180 100,0%
2.162.609
56,1%
1.081.359
28,1%
55.741
1,4%
1.025.618
26,6%
1.081.250
28,1%
193.094
5,0%
644.365
16,7%
243.791
6,3%
2.162.609
56,1%
1.690.571
43,9%
195.982
5,1%
516.588
13,4%
419.034
10,9%
456.636
11,9%
102.331
2,7%
1.690.571
43,9%
3.853.180 100,0%
2009 AV
4.202.266
100,0%
2.620.170
62,4%
1.211.948
28,8%
74.001
1,8%
1.137.947
27,1%
1.408.222
33,5%
360.220
8,6%
762.116
18,1%
285.886
6,8%
2.620.170
62,4%
1.582.096
37,6%
143.592
3,4%
522.496
12,4%
395.060
9,4%
446.472
10,6%
74.476
1,8%
1.582.096
37,6%
4.202.266
100,0%
2010 AV
4.657.067 100,0%
2.919.229
62,7%
1.005.807
21,6%
140.875
3,0%
864.932
18,6%
1.913.422
41,1%
677.843
14,6%
863.103
18,5%
372.476
8,0%
2.919.229
62,7%
1.737.838
37,3%
159.092
3,4%
550.391
11,8%
502.251
10,8%
477.211
10,2%
48.893
1,0%
1.737.838
37,3%
4.657.067 100,0%
379
Figura 3: Balano Patrimonial padronizado e com Anlise Vertical (Passivo)
NO CIRCULANTE
2005 AV
1790362
85,8%
961620
46,1%
713.578
34,2%
534.158
25,6%
179.420
8,6%
248.042
11,9%
248.042
11,9%
961.620
46,1%
828.742
39,7%
Emprstimos e Financiamentos
537.853
Outras Obrigaes
Total do Passivo No Circulante
CAPITAIS DE TERCEIROS
PATRIMNIO LQUIDO
Capital e Reservas
Total do Patrimnio Lquido
TOTAL DO PASSIVO
290889
PASSIVO
CIRCULANTE
OPERACIONAL
Fornecedores
Outras Obrigaes
FINANCEIRO
Total do Passivo Criculante
828.742
1.790.362
295.674
295.674
295.674
2086036
2006 AV
2359421
1260781
861.830
675.733
186.097
398.951
398.951
1.260.781
1.098.640
87,7%
46,9%
32,0%
25,1%
6,9%
14,8%
14,8%
46,9%
40,8%
2007 AV
3059202
1736444
1.170.562
873.596
296.966
565.882
565.882
1.736.444
1.322.758
25,8%
732.093
27,2%
975.247
13,9%
39,7%
85,8%
14,2%
14,2%
14,2%
100,0%
366547
13,6%
40,8%
87,7%
12,3%
12,3%
12,3%
100,0%
347511
1.098.640
2.359.421
330.916
330.916
330.916
2690337
1.322.758
3.059.202
289.535
289.535
289.535
3348737
2008 AV
2009 AV
91,4%
3688913
95,7%
3958646
51,9%
2094686
54,4%
1890725
35,0% 1.277.518
33,2% 1.549.123
26,1% 1.022.319
26,5% 1.237.034
8,9%
255.199
6,6%
312.089
16,9%
817.168
21,2%
341.602
16,9%
817.168
21,2%
341.602
51,9% 2.094.686
54,4% 1.890.725
39,5% 1.594.227
41,4% 2.067.921
2010 AV
94,2%
4155479
89,2%
45,0%
2517024
54,0%
36,9% 1.979.306
42,5%
29,4% 1.560.994
33,5%
7,4%
418.312
9,0%
8,1%
537.718
11,5%
8,1%
537.718
11,5%
45,0% 2.517.024
54,0%
49,2% 1.638.455
35,2%
29,1%
44,8%
1.439.173
10,4%
155.054
39,5% 1.594.227
91,4% 3.688.913
8,6%
164.267
8,6%
164.267
8,6%
164.267
100,0%
3853180
37,4%
1.881.276
4,0%
186645
41,4% 2.067.921
95,7% 3.958.646
4,3%
243.620
4,3%
243.620
4,3%
243.620
100,0%
4202266
1.445.294
31,0%
4,4%
193161
49,2% 1.638.455
94,2% 4.155.479
5,8%
501.588
5,8%
501.588
5,8%
501.588
100,0%
4657067
4,1%
35,2%
89,2%
10,8%
10,8%
10,8%
100,0%
Fonte: Elaborao Prpria.
resultado aps a padronizao e Anlise Vertical.

Finalizado o primeiro passo, foram ento
calculados os valores totais de cada item da
Demonstrao de Resultado e do Balano
Patrimonial com a finalidade de calcular os
valores mdios, atravs de mdia simples (totais
divididos pela quantidade e anos). Achados os
valores mdios, foi calculada a Anlise Vertical
dos valores mdios. As Figuras 4 e 5 mostram os
resultados achados.
O terceiro passo foi a utilizao da regresso
linear simples. Para o X da equao foram

considerados os anos das demonstraes
utilizadas, sendo 2005 X=1, 2006 x=2 e assim
sucessivamente. J o Y da equao foi
considerado, no caso da Demonstrao de
Resultado, como sendo a Receita Lquida e, no
caso do Balano Patrimonial, o Total do Ativo e o
Total do Passivo (ambos 100% na anlise vertical).
Para definio dos valores A e B da equao,
utilizou-se o mtodo dos mnimos quadrados,
sendo A =( Y bX)/n e B= [n (XY) (X)(Y)] /
[n(x) (x)]. As formulas encontradas foram as
Figura 4: Total, mdia e Anlise Vertical mdia da DR

RECEITA LQUIDA
(-) CPV
(=) Lucro Bruto
LUCRO LQUIDO
TOTAL
MDIA
AV MDIO
21.858.779 3.643.130
100,0%
-15.207.413 - 2.534.569
-69,6%
6.651.366 1.108.561
30,4%
-3.739.537 - 623.256
-17,1%
-673.694 - 112.282
-3,1%
2.238.135
373.023
10,2%
652.161
108.694
3,0%
-1.701.327 - 283.555
-7,8%
1.188.969
198.162
5,4%
63.061
10.510
0,3%
1.252.030
208.672
5,7%
-322.586 53.764
-1,5%
929.444
154.907
4,3%

380
seguintes:
Demonstrao do Resultado - Y =
1.797.310,53 + 527.376,94 X (grifo nosso)
Balano Patrimonial - Y = 12603635,2
+ 392094,6571 X (grifo nosso)
A partir de ento j h elementos suficientes para
a projeo das demonstraes. Foi decidido,
neste estudo, por projetar cinco anos, contudo,
possvel projetar at onde se desejar, entretanto,
deve-se atentar para o fato de que, quanto mais
anos forem projetados, menor a exatido do
resultado. A Figura 6 mostra a relao entre as
respectivas equaes e os valores projetados,

tanto para a Demonstrao de Resultado quanto
para o Balano Patrimonial.
Aps encontrar os valores pode-se, enfim
projetar as demonstraes. Para encontrar os
demais valores, faz-se uso da Anlise Vertical
mdia, anteriormente calculada. Tendo os
respectivos valores referentes aos 100% das
respectivas demonstraes, acham-se os outros
usando a proporo encontrada na Anlise
Vertical mdia. As Figuras 7 e 8 mostram,
respectivamente, as Demonstraes de Resultado
e Balanos Patrimoniais projetados.
Figura 5: Total, mdia e Anlise Vertical mdia do BP

AITVO
CIRCULANTE
FINANCEIRO
Disponvel
OPERACIONAL
Clientes
Estoques
Outros
NO CIRCULANTE
Investimentos
Imobilizado
Intangvel
Diferido
TOTAL DO ATIVO
TOTAL
MDIA AV MDIO
20.837.623 3472937
100,0%
12.503.216 2083869
60,0%
5.244.432 874072
25,2%
664.999 110833
3,2%
4.579.433 763239
22,0%
7.258.784 1209797
34,8%
2.278.867 379811
10,9%
3.824.445 637408
18,4%
1.155.472 192579
5,5%
12.503.216 2083869
60,0%
8.334.407 1389068
40,0%
1.050.675 175113
5,0%
2.836.718 472786
13,6%
2.026.774 337796
9,7%
1.956.753 326126
9,4%
463.487
77248
2,2%
8.334.407 1389068
40,0%
20.837.623 3472937
100,0%
PASSIVO
CIRCULANTE
OPERACIONAL
Fornecedores
Outras Obrigaes
FINANCEIRO
NO CIRCULANTE
Outras Obrigaes
PATRIMNIO LQUIDO
Capital e Reservas
TOTAL DO PASSIVO
TOTAL
MDIA AV MDIO
19012023 3168671
91,2%
10461280 1743547
50,2%
7551917 1258653
36,2%
5903834 983972,3
28,3%
1648083 274680,5
7,9%
2909363 484893,8
14,0%
2909363 484893,8
14,0%
10461280 1743547
50,2%
8550743 1425124
41,0%
7010936 1168489
33,6%
1539807 256634,5
7,4%
8550743 1425124
41,0%
19012023 3168671
91,2%
1825600 304266,7
8,8%
1825600 304266,7
8,8%
1825600 304266,7
8,8%
20837623
3472937
100,0%
Figura 6: Resultados encontrados com a Regresso Linear Simples

EQUAES (Demonstrao do Resultado)
ANOS
UNIDADES PROJETADAS
(Receita Lquida)
Y = 1.797.310,53 + 527.376,94 7
2011
Y = 1.797.310,53 + 527.376,94 8
2012
Y = 1.797.310,53 + 527.376,94 9
2013
Y = 1.797.310,53 + 527.376,94 10
2014
Y = 1.797.310,53 + 527.376,94 11
2015
EQUAES (Balano Patrimonial)
ANOS
5.488.949,13
6.016.326,08
6.543.703,02
7.071.079,96
7.598.456,90
UNIDADES PROJETADAS
(Total de Ativo/Passivo)
Y = 12603635,2 + 392094,6571 7
2011
Y = 12603635,2 + 392094,6571 8
2012
Y = 12603635,2 + 392094,6571 9
2013
Y = 12603635,2 + 392094,6571 10
2014
Y = 12603635,2 + 392094,6571 11
2015
4.845.268,47
5.237.363,12
5.629.457,78
6.021.552,44
6.413.647,10

381
Figura 7: Demonstraes do Resultado projetada

DR PROJETADA
RECEITA LQUIDA
(-) CPV
(=) Lucro Bruto
LUCRO LQUIDO
2011
5.488.949
-3.818.727
1.670.222
-939.034
-169.171
562.017
163.764
-427.220
298.562
15.835
314.397
-81.004
233.392
2012
6.016.326
-4.185.630
1.830.696
-1.029.256
-185.425
616.016
179.498
-468.267
327.247
17.357
344.604
-88.787
255.817
2013
6.543.703
-4.552.532
1.991.171
-1.119.478
-201.679
670.014
195.233
-509.314
355.933
18.878
374.811
-96.570
278.241
2014
7.071.080
-4.919.435
2.151.645
-1.209.700
-217.933
724.013
210.967
-550.361
384.619
20.400
405.018
-104.353
300.665
2015 AV MDIO
7.598.457
100,0%
-5.286.337
-69,6%
2.312.120
30,4%
-1.299.922
-17,1%
-234.187
-3,1%
778.011
10,2%
226.701
3,0%
-591.408
-7,8%
413.304
5,4%
21.921
0,3%
435.225
5,7%
-112.136
-1,5%
323.089
4,3%
Figura 8: Balanos Patrimoniais projetados

ATIVOS PADRONIZADOS
AITVO
CIRCULANTE
FINANCEIRO
Disponvel
OPERACIONAL
Clientes
Estoques
Outros
NO CIRCULANTE
Investimentos
Imobilizado
Intangvel
Diferido
TOTAL DO ATIVO
2011
4845268
2907310
1219462
154629
1064833
1687849
529894
889279
268676
2907310
1937958
244308
659608
471276
454994
107772
1937958
4845268
2012
5237363
3142579
1318144
167142
1151002
1824435
572774,3
961242,4
290418,3
3142579
2094784
264078,4
712985,5
509412,8
491813,6
116493,6
2094784
5237363
2013
5629458
3377848
1416827
179655
1237172
1961021
615654,9
1033206
312160,4
3377848
2251610
283848,6
766363
547549,9
528633,2
125214,9
2251610
5629458
2014
6021552
3613117
1515510
192168,1
1323342
2097607
658535,6
1105169
333902,5
3613117
2408435
303618,8
819740,6
585687
565452,7
133936,2
2408435
6021552
2015 AV MDIO
6413647
100,0%
3848386
60,0%
1614193
25,2%
204681,2
3,2%
1409511
22,0%
2234193
34,8%
701416,3
10,9%
1177132
18,4%
355644,7
5,5%
3848386
60,0%
2565261
40,0%
323389
5,0%
873118,2
13,6%
623824,2
9,7%
602272,3
9,4%
142657,4
2,2%
2565261
40,0%
6413647
100,0%
PASSIVO PADRONIZADO
PASSIVO
CIRCULANTE
OPERACIONAL
Fornecedores
Outras Obrigaes
FINANCEIRO
NO CIRCULANTE
Outras Obrigaes
PATRIMNIO LQUIDO
Capital e Reservas
TOTAL DO PASSIVO
2011
4420771
2432509
1756010
1372789
383221
676500
676500
2432509
1988262
1630218
358044
1988262
4420771
424498
424498
424498
4845268
2012
4778514
2629356
1898111
1483880
414231,9
731244,2
731244,2
2629356
2149158
1762140
387017,7
2149158
4778514
458849,4
458849,4
458849,4
5237363
2013
5136257
2826202
2040213
1594970
445243,4
785988,7
785988,7
2826202
2310055
1894063
415991,7
2310055
5136257
493201,1
493201,1
493201,1
5629458
2014
5494000
3023049
2182315
1706061
476255
840733
840733
3023049
2470951
2025985
444966
2470951
5494000
527553
527553
527553
6021552
2015 AV MDIO
5851743
91,2%
3219895
50,2%
2324417
36,2%
1817151
28,3%
507266,2
7,9%
895477,7
14,0%
895477,7
14,0%
3219895
50,2%
2631848
41,0%
2157908
33,6%
473939,8
7,4%
2631848
41,0%
5851743
91,2%
561904,5
8,8%
561904,5
8,8%
561904,5
8,8%
6413647
100,0%
Finalizados os procedimentos que permitiram as

projees das demonstraes contbeis, pode-se
fazer uso da Anlise Vertical mdia, j
382
encontrada, realizar Anlise Horizontal mdia e

posteriormente os ndices mdios. Ambas as
ferramentas se mostram suficientes, conforme
Figura 9: Anlises Verticais e Horizontais mdias da DR projetada

DR PROJETADA
2011 AH
RECEITA LQUIDA
5.488.949
(-) CPV
-3.818.727
(=) Lucro Bruto
1.670.222
-939.034
-169.171
562.017
163.764
-427.220
298.562
15.835
LUCRO ANTES DO IR, Cont. Social e Participaes 314.397
-81.004
LUCRO LQUIDO
233.392
9,6%
9,6%
9,6%
9,6%
9,6%
9,6%
9,6%
9,6%
9,6%
9,6%
9,6%
9,6%
9,6%
2012 AH
6.016.326
-4.185.630
1.830.696
-1.029.256
-185.425
616.016
179.498
-468.267
327.247
17.357
344.604
-88.787
255.817
8,8%
8,8%
8,8%
8,8%
8,8%
8,8%
8,8%
8,8%
8,8%
8,8%
8,8%
8,8%
8,8%
2013 AH
6.543.703
-4.552.532
1.991.171
-1.119.478
-201.679
670.014
195.233
-509.314
355.933
18.878
374.811
-96.570
278.241
8,1%
8,1%
8,1%
8,1%
8,1%
8,1%
8,1%
8,1%
8,1%
8,1%
8,1%
8,1%
8,1%
2014 AH
7.071.080
-4.919.435
2.151.645
-1.209.700
-217.933
724.013
210.967
-550.361
384.619
20.400
405.018
-104.353
300.665
7,5%
7,5%
7,5%
7,5%
7,5%
7,5%
7,5%
7,5%
7,5%
7,5%
7,5%
7,5%
7,5%
2015 AV MDIO
7.598.457 100,0%
-5.286.337 -69,6%
2.312.120 30,4%
-1.299.922 -17,1%
-234.187 -3,1%
778.011 10,2%
226.701
3,0%
-591.408 -7,8%
413.304
5,4%
21.921
0,3%
435.225
5,7%
-112.136 -1,5%
323.089
4,3%
Matarazzo (2011), Marion (2005), Assaf Neto

(1998) e Iudcibus (1998), entre outros, para
avaliar uma empresa, e tm seus efeitos
potencializados se analisadas em conjunto. Nesse
estudo, foram utilizados os ndices indicados por
Matarazzo (2010), entretanto, possvel o calculo
de tantos ndices quanto forem julgados
necessrios avaliao. As Figuras 9 e 10
mostram, respectivamente, as Demonstraes do
Resultado e os Balanos Patrimoniais projetados e
suas devidas Anlises Verticais mdias e Anlises
Horizontais mdias. A figura 11 mostra os ndices
mdios encontrados para todos os anos das
demonstraes projetadas.
De conhecimento do resultado das Anlises
Verticais, Horizontais e atravs de ndices pode
avaliar a empresa. O presente trabalho no
entrou no mrito da anlise pois, conforme
confirma Iudcibus (1998), a Anlise no um
trabalho exato. Nesse sentido Martinez et al.
(2009) enfatiza que a avaliao depende da
perspectiva dos interessados nela.
pertinente, de acordo com suas necessidades e

interesses.
CONCLUSO
Em vista do exposto, pode-se concluir que a
anlise das demonstraes contbeis (horizontal,
vertical e de ndices) aliada tcnica estatstica de
regresso linear simples, pode ser utilizada como
ferramenta de projeo das demonstraes
contbeis de uma empresa permitindo, dessa
forma, que se possa avaliar a situao econmica,
financeira
e
patrimonial
da
entidade,
possibilitando dessa maneira, determinar o valor
da mesma.
Evidentemente, existem outros modelos de
projeo utilizados pelo mercado, que no foram
contemplados neste trabalho. Apenas se verificou
que entre os vrios modelos existentes, o
utilizado neste trabalho pode ser considerado um
dos possveis.
Portanto este estudo no descreveu a avaliao

da empresa analisada, cabendo a cada usurio
analisar sob o ponto de vista que julgar mais
383
Figura 10: Anlises Verticais e Horizontais mdias do BP projetado

ATIVOS PADRONIZADOS
AITVO
CIRCULANTE
FINANCEIRO
Disponvel
OPERACIONAL
Clientes
Estoques
Outros
NO CIRCULANTE
Investimentos
Imobilizado
Intangvel
Diferido
TOTAL DO ATIVO
2011 AH MDIA
4845268
8,1%
2907310
8,1%
1219462
8,1%
154629
8,1%
1064833
8,1%
1687849
8,1%
529894
8,1%
889279
8,1%
268676
8,1%
2907310
8,1%
1937958
8,1%
244308
8,1%
659608
8,1%
471276
8,1%
454994
8,1%
107772
8,1%
1937958
8,1%
4845268
8,1%
2012 AH MDIA
5237363
7,5%
3142579
7,5%
1318144
7,5%
167142
7,5%
1151002
7,5%
1824435
7,5%
572774,3
7,5%
961242,4
7,5%
290418,3
7,5%
3142579
7,5%
2094784
7,5%
264078,4
7,5%
712985,5
7,5%
509412,8
7,5%
491813,6
7,5%
116493,6
7,5%
2094784
7,5%
5237363
7,5%
2013 AH MDIA
5629458
7,0%
3377848
7,0%
1416827
7,0%
179655
7,0%
1237172
7,0%
1961021
7,0%
615654,9
7,0%
1033206
7,0%
312160,4
7,0%
3377848
7,0%
2251610
7,0%
283848,6
7,0%
766363
7,0%
547549,9
7,0%
528633,2
7,0%
125214,9
7,0%
2251610
7,0%
5629458
7,0%
2014 AH MDIA
6021552
6,5%
3613117
6,5%
1515510
6,5%
192168,1
6,5%
1323342
6,5%
2097607
6,5%
658535,6
6,5%
1105169
6,5%
333902,5
6,5%
3613117
6,5%
2408435
6,5%
303618,8
6,5%
819740,6
6,5%
585687
6,5%
565452,7
6,5%
133936,2
6,5%
2408435
6,5%
6021552
6,5%
2015 AV MDIO
6413647
100,0%
3848386
60,0%
1614193
25,2%
204681,2
3,2%
1409511
22,0%
2234193
34,8%
701416,3
10,9%
1177132
18,4%
355644,7
5,5%
3848386
60,0%
2565261
40,0%
323389
5,0%
873118,2
13,6%
623824,2
9,7%
602272,3
9,4%
142657,4
2,2%
2565261
40,0%
6413647
100,0%
PASSIVO PADRONIZADO
PASSIVO
CIRCULANTE
OPERACIONAL
Fornecedores
Outras Obrigaes
FINANCEIRO
NO CIRCULANTE
Outras Obrigaes
PATRIMNIO LQUIDO
Capital e Reservas
TOTAL DO PASSIVO
2011 AH MDIA
4420771
8,1%
2432509
8,1%
1756010
8,1%
1372789
8,1%
383221
8,1%
676500
8,1%
676500
8,1%
2432509
8,1%
1988262
8,1%
1630218
8,1%
358044
8,1%
1988262
8,1%
4420771
8,1%
424498
8,1%
424498
8,1%
424498
8,1%
4845268
8,1%
2012 AH MDIA
4778514
7,5%
2629356
7,5%
1898111
7,5%
1483880
7,5%
414231,9
7,5%
731244,2
7,5%
731244,2
7,5%
2629356
7,5%
2149158
7,5%
1762140
7,5%
387017,7
7,5%
2149158
7,5%
4778514
7,5%
458849,4
7,5%
458849,4
7,5%
458849,4
7,5%
5237363
7,5%
2013 AH MDIA
5136257
7,0%
2826202
7,0%
2040213
7,0%
1594970
7,0%
445243,4
7,0%
785988,7
7,0%
785988,7
7,0%
2826202
7,0%
2310055
7,0%
1894063
7,0%
415991,7
7,0%
2310055
7,0%
5136257
7,0%
493201,1
7,0%
493201,1
7,0%
493201,1
7,0%
5629458
7,0%
2014 AH MDIA
5494000
6,5%
3023049
6,5%
2182315
6,5%
1706061
6,5%
476255
6,5%
840733
6,5%
840733
6,5%
3023049
6,5%
2470951
6,5%
2025985
6,5%
444966
6,5%
2470951
6,5%
5494000
6,5%
527553
6,5%
527553
6,5%
527553
6,5%
6021552
6,5%
2015 AV MDIO
5851743
91,2%
3219895
50,2%
2324417
36,2%
1817151
28,3%
507266,2
7,9%
895477,7
14,0%
895477,7
14,0%
3219895
50,2%
2631848
41,0%
2157908
33,6%
473939,8
7,4%
2631848
41,0%
5851743
91,2%
561904,5
8,8%
561904,5
8,8%
561904,5
8,8%
6413647
100,0%
Figura 11: Anlise atravs de ndices mdios das Demonstraes projetadas

NDICES
Estrutura de Capital
Participao de Capitais de Terceiros - CT/PL
Composio do Endividamento - PC/CT
Imobilizao do Patrimnio Lquido - AP/PL
Imobilizao dos Recursos no Correntes - AP/PL+ELP
Liquidez
Liquidez Geral - AC+RLP/Passivo Total
Liquidez Corrente - AC/PC
Liquidez Seca - AC-Estoque/PC
Rentabilidade
Giro do Ativo - RL/AT
Margem Lquida - LL/RL
Rentabilidade do Ativo - LL/AT
Rentabilidade do Patrimnio Lquido - LL/PL
Valores
1041,41%
55,02%
456,53%
120,50%
65,05%
119,52%
82,96%
113,28%
4,25%
4,82%
54,98%
384
Demonstrando, de tal maneira, que, embora

alguns usurios no disponham de muitas
informaes sobre as empresas alm das contidas
nas demonstraes contbeis, podem ser capazes
de avaliar o futuro da empresa, podendo
minimizar os riscos e as incertezas.
Recomenda-se
para
prximas
pesquisas
recomenda-se verificar se demais empresas
listadas em bolsa fornecem informaes
suficientes para aplicar os procedimentos aqui
expostos, de maneira a reforar o que aqui foi
apresentado.
Outra recomendao comparar futuramente os
resultados reais com os projetados e verificar,
com o auxilio de procedimentos estatsticos, qual
a diferena entre o real e o projetado e,
consequentemente, qual o grau de preciso do
procedimento em questo.
Por ultimo, pode-se dar continuidade a linha de
pesquisa deste estudo verificando quo mais
fidedigna a projeo na medida em que mais
anos anteriores forem includos para anlise dos
dados.
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386

Resumo: João Gabriel Nascimento de ARAÚJO

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Joo Gabriel N. ARAJO / Paulo Cezar F.

SOUZA / Francisco de Assis CARLOS FILHO

ANLISE VERTICAL, HORIZONTAL E ATRAVS DE NDICES E REGRESSO LINEAR

Joo Gabriel Nascimento de ARAJO

contbeis e avaliar a empresa utilizando anlise

Palavras-Chave: Anlise das Demonstraes

Keywords: Analysis of Financial Statements;

aos seus diferentes usurios informaes de

FACEF Pesquisa: Desenvolvimento e Gesto, v.16, n.3 - p.371-386 - set/out/nov/dez 2013

O objetivo deste trabalho foi avaliar se a anlise

quantitativo visto que, conforme Richardson

FACEF Pesquisa: Desenvolvimento e Gesto, v.16, n.3 - p.371-386 - set/out/nov/dez 2013

Contudo, Matarazzo (2010) afirma que se deve

3.2 ANLISE HORIZONTAL E VERTICAL E ANLISE

que tem seu potencial maximizado se suas

J a anlise vertical, que tambm um processo

FACEF Pesquisa: Desenvolvimento e Gesto, v.16, n.3 - p.371-386 - set/out/nov/dez 2013

caractersticas em particular que quando

para a anlise da Estrutura de Capital, podemos

Atravs da anlise de ndices o usurio pode ter

ndice geral da estrutura de capital da entidade,

Atravs de tal ndice possvel conhecer a

ndice o qual mede o percentual dos recursos

Os ndices de Estrutura de Capital, tambm

FACEF Pesquisa: Desenvolvimento e Gesto, v.16, n.3 - p.371-386 - set/out/nov/dez 2013

desde que o prazo seja compatvel com o de vida

Este ndice indica a situao da empresa no longo

O giro do ativo nos mostra quanto a entidade

Tal ndice confronta o lucro lquido com as vendas

Por meio deste ndice obtm-se a capacidade

Os ndices de atividade, tambm conhecidos

3.2.2.3 INDCES DE RENTABILIDADE

Este ndice mostra quanto a empresa obteve de

FACEF Pesquisa: Desenvolvimento e Gesto, v.16, n.3 - p.371-386 - set/out/nov/dez 2013

dessa forma o retorno lquido sobre o capital

esclarecida a utilidade da regresso linear para

-Rentabilidade do Patrimnio Lquido

A regresso linear simples constitui uma tentativa

ndice que fornece a rentabilidade do

Ainda conforme Steveson (1981), duas

3.3 PROJEO DE DEMONSTRAES E

Uma equao linear tem a seguinte forma:

3.3.1 PROJEO DE DEMONSTRAES

Onde a e b so valores que se determinam com

Para projetar as Demonstraes Contbeis, faz-se

Para calcular a e b usa-se o mtodo dos mnimos

A partir das formulas acima expostas, pode-se

FACEF Pesquisa: Desenvolvimento e Gesto, v.16, n.3 - p.371-386 - set/out/nov/dez 2013

o debate fica limitado o conceito de valor sob a

Ao avaliar uma empresa, objetivamos alcanar o

Corroborando com a descrio acima, Braga e

resultado so pontos-chave para as perspectivas

a demonstrao do resultado projetado

Padoveze (2005) complementa esse raciocnio ao

FACEF Pesquisa: Desenvolvimento e Gesto, v.16, n.3 - p.371-386 - set/out/nov/dez 2013

4 DESCRIO E ANLISE DOS DADOS

Figura 1: Demonstrao do Resultado padronizada e com Anlise Vertical

Figura 2: Balano Patrimonial padronizado e com Anlise Vertical (Ativo)

Fonte: Elaborao prpria.

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Figura 3: Balano Patrimonial padronizado e com Anlise Vertical (Passivo)

Fonte: Elaborao Prpria.

resultado aps a padronizao e Anlise Vertical.