Qu hay detrs del clculo del

dlar paralelo?; por Ronald Balza

Guanipa
Por Prodavinci | 12 de marzo, 2015

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Desde 2003 hasta la fecha, han sido utilizadas distintas medidas para asignar un
precio al dlar no oficial. Se le vincul con los ADR de la CANTV antes de su
privatizacin en 2007, con la permuta de ttulos pblicos antes de la exclusin de las
casas de bolsa en 2010, con la relacin entre liquidez monetaria (M2) y reservas
internacionales (R) hasta 2013 y con el mercado de bolvares en Ccuta hasta la
fecha. Cada una de ellas es imperfecta pero, en ausencia de otras mejores, se

convirtieron en referencias para quienes no tuvieron acceso a dlares en los

mercados oficiales y para quienes fijaron sus precios a productos importados.
Tambin, seguramente, sirvieron de referente para quienes hicieron del diferencial
entre estas referencias y los tipos de cambio oficiales, fuente de enriquecimiento
acelerado.
Examinemos los ltimos cinco aos. Para junio de 2010 dolartoday.com registr, en
promedio, unos Bs. 7,97 como precio de un dlar en Ccuta y calculaba en Bs.
8,94/US$ el cociente M2/R. A estas medidas, denominadas respectivamente Dlar
Ccuta y Tipo de cambio implcito aadieron una tercera: el promedio simple de las
anteriores. Durante un tiempo, dolartoday.com consult a sus usuarios cul de las tres
medidas representaba mejor el precio del dlar paralelo. Es interesante observar que
hasta diciembre de 2014 se present el promedio. Pero luego, quizs por la brecha
creciente entre el implcito y el de Ccuta, se elimin.
El pasado 9 de marzo de 2015 el implcito publicado fue de Bs. 88,11 , mientras que el
Dlar Ccuta fue de Bs. 243,04/US$. Desde septiembre de 2013, cuando ambas
referencias rondaban los Bs. 42/US$, el implcito lleg a ser superado por el Dlar
Ccuta, que aceleradamente le sac ventaja. Como consecuencia, la referencia dej
de ser el implcito y hasta los promotores del SICAD II se atribuyeron la efmera cada
del dlar guarimbero en marzo de 2014, mencionando cifras coincidentes con las del
Dlar Ccuta. Pero en febrero de 2015 los promotores del SIMADI hicieron otro tanto,
al anunciar como primer precio del nuevo sistema uno ms cercano al dlar Ccuta
que al implcito.
As aparecen varias preguntas relevantes: cmo se forman estas referencias?; por
qu son aceptadas?; cmo pueden ser utilizadas para estabilizar el rgimen
cambiario? A continuacin, algunas ideas.
1. El piso y el techo del precio del dlar. Al establecer un control de cambios, el
gobierno fija un piso al precio del dlar (o varios pisos, siendo el control es de cambios
mltiple). Pero no puede colocarle un techo. Si hay demandantes que no pueden
comprar al precio oficial y estn dispuestos a pagar ms, necesitarn un mecanismo
de coordinacin que facilite sus transacciones. Un mecanismo que debe
fundamentarse en reglas simples y verificables, ofrecer informacin diaria, gratuita y
de acceso general, y, hasta cierto punto, responder a las expectativas (generalmente
negativas) de los excluidos.
La ecuacin M2/R cumple con todas estas condiciones, porque refleja algunas
preocupaciones elementales utilizando informacin oficial: tanto el crecimiento de M2
como la cada de las reservas desde 2005 fueron consecuencias de una poltica fiscal
peligrosamente expansiva. Adems, conviene resaltar que aunque M2/R relacione
informacin relevante, slo puede considerarse precio del dlar cuando es
mutuamente aceptado como tal por compradores y vendedores.
En sentido estricto: M2/R no es ms que la tasa a la cual el Banco Central de
Venezuela retirara la totalidad de la oferta monetaria (generada por l y por los
bancos emisores de depsitos) a cambio de la totalidad de las reservas
internacionales. Una operacin que podra realizarse slo una vez, porque luego
desapareceran tanto el bolvar como el BCV.

Pero no todos los bolvares de M2 se cambian por dlares. Las divisas vendidas
provienen del petrleo, de prstamos, de inversiones extranjeras y de potenciales
oferentes privados que demanden moneda nacional. Y las reservas internacionales
son las divisas que, justamente, el BCV no vende durante el perodo considerado.
Sin embargo, reducir M2/R, eliminando el FONDEN e incrementando las reservas,
pudo tener impactos favorables inmediatos sobre el dlar paralelo antes de 2013, pero
ahora no. Desde fines de 2013 la nueva referencia es el Dlar Ccuta, que depende
ms de la demanda y la oferta de bolvares en la frontera que de las reservas
internacionales.
2. Quines necesitan bolvares en la frontera? La demanda de bolvares
responde principalmente a motivos transaccionales, puesto que su prdida esperada
de valor reduce su uso con fines precautivos o especulativos. Ciertos eventos
estacionales, como el pago de impuestos nacionales, pasivos laborales y deudas
bancarias, podran incrementar la demanda de bolvares (o reducir su oferta) hecha
por residentes para sus transacciones habituales.
Sin embargo, otro motivo transaccional puede ser determinante: los contrabandistas
tambin demandan bolvares para la exportacin ilegal de gasolina y otros bienes.
Por brevedad, consideremos slo el caso de la gasolina. No hay revendedores de
gasolina dentro de Venezuela, pero s cruzando sus fronteras. A pesar de haberse
fijado el precio por debajo del costo medio de produccin, la oferta de gasolina ha sido
suficiente para impedir la existencia de mercados negros en el territorio nacional. Sin
embargo, entre 2013 y 2014 PDVSA ha estimado un contrabando de combustibles por
el orden de 45.000 a 100.000 barriles diarios, cuyo precio en bolvares no ha
cambiado desde 1999. La prdida de valor del bolvar durante los ltimos aos es lo
que le ha permitido a los vecinos demandar la misma cantidad de gasolina a cambio
de una cantidad cada vez menor de sus propias monedas y, por tanto, de dlares.
Aunque el contrabando de gasolina tambin puede ocurrir hacia las islas del Caribe,
Guyana, Brasil y distintos poblados colombianos, haciendo necesaria la demanda de
bolvares para su compra en Venezuela, no conocemos el precio del bolvar en las
monedas de los vecinos en cada punto de intercambio. Slo conocemos el precio del
bolvar en Ccuta, convertido a dlares, tal como lo registra dolartoday.com a partir de
informacin que atribuye a casas de cambio (legales).

Dada la importancia de esta referencia, es de inters considerar el tamao relativo de

Ccuta y de San Cristbal con respecto a sus respectivos pases. Segn su Alcalda,
la poblacin en la Cabecera del Municipio de Ccuta cay de 612.273 habitantes en
2010 a 593.952 en 2013. Segn el Censo 2011 del INE, 264.173 habitantes vivan en
el Municipio San Cristbal, asiento de la capital del Estado Tchira y del 22,6% de su
poblacin. Casi el 1% de la poblacin venezolana viva en San Cristbal en 2011.
Poco ms del 1% de la poblacin colombiana viva en Ccuta en 2013. El trnsito
entre ambas ciudades es facilitado por el Puente Internacional Simn Bolvar a cuyos
extremos se encuentran la Aduana de la Villa del Rosario y el Destacamento
Fronterizo de la GNB en San Antonio del Tchira. Desde la Aduana hasta Ccuta hay
13,1 Km, y desde el Destacamento hasta San Cristbal 41,7 Km.
Obviamente, todo el contrabando no ocurre hacia Ccuta, as como no todas las
transacciones entre tenedores de bolvares y pesos ocurren en Ccuta. Sin embargo,
lo que ocurre en esta ciudad enva la nica seal generalmente aceptada en
Venezuela sobre el comportamiento del dlar paralelo, en ausencia de otras
referencias y de mecanismos oficiales de compra y venta crebles.
3. La mquina de imprimir billetes. La acelerada emisin de bolvares y la prdida
prevista de su valor estimulan una oferta creciente entre sus tenedores. Mientras, la
demanda de bolvares fuera de Venezuela se incrementa (si es que lo hace) ms

lentamente y los precios de los bienes controlados se mantienen fijos por intervalos de
tiempo. Y cuando esos precios se incrementan lo hacen menos que la oferta de
dinero. Si la oferta crece ms rpido que la demanda, el precio del bolvar debe caer,
en cualquier moneda. En este caso cae en pesos, una moneda que a su vez ha cado
frente al dlar durante los ltimos meses.Y estos factores contribuyen a explicar el
acelerado encarecimiento del dlar medido por dolartoday.com.
A pesar de la cada del peso ante el dlar y del precio de la gasolina en Ccuta
(siguiendo al precio del petrleo), el precio fijo de la gasolina en Venezuela y la
prdida del valor del bolvar en Ccuta han creado la oportunidad de ingresos
extraordinarios para contrabandistas (ver los grficos 1 y 2). Mientras ms se
deprecian, se requiere demandar menos bolvares para tener mayores ganancias en
dlares, lo que contribuye a depreciar aun ms al bolvar, cuya oferta es siempre
creciente.
Esto sugiere que aumentar el precio de la gasolina y de otros bienes controlados
podra incrementar la demanda de bolvares de los contrabandistas, quienes debido a
las enormes distorsiones de nuestro sistema de precios todava podran lograr
ingresos inslitos. Una demanda de bolvares creciendo ms rpido que la oferta
podra encarecer el bolvar, reduciendo el precio del Dlar Ccuta.

Concluyamos resaltando que si esto ocurriese, las seales favorables que generara
sobre la economa venezolana tendran un alcance y duracin limitados. A fin de
cuentas, el Dlar Ccuta no es ms que una referencia de precio en ausencia de
acceso a dlares oficiales. Si no se avanza en la progresiva eliminacin de los

controles de precios y de cambios (y en el gradual control del gasto fiscal y sus

implicaciones monetarias) ser imposible estabilizar la economa y orientarla hacia la
produccin y el intercambio. Esto sin tener en cuenta el quebranto en las condiciones
de vida que seguiran despus de un sbito levantamiento de los controles, tampoco
podra repararse el deteriorado marco poltico de nuestros das.
Estabilizar el tipo de cambio por un tiempo no es suficiente. Y, lamentablemente, el
tiempo se nos acaba.

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