El presupuesto de efectivo

El presupuesto de efectivo, tambin conocido como flujo de caja proyectado, es un

presupuesto que muestra el pronstico de las futuras entradas y salidas de efectivo
(dinero en efectivo) de una empresa, para un periodo de tiempo determinado.
La importancia del presupuesto de efectivo es que nos permite prever la futura
disponibilidad del efectivo (saber si vamos a tener un dficit o un excedente de
efectivo) y, en base a ello, poder tomar decisiones, por ejemplo:
Si prevemos que vamos a tener un dficit o va a ser necesario contar con un mayor
efectivo, podemos, por ejemplo:

solicitar oportunamente un financiamiento.

solicitar el refinanciamiento de una deuda.

solicitar un crdito comercial (pagar las compras al crdito en vez de al

contado) o, en todo caso, solicitar un mayor crdito.

cobrar al contado y ya no al crdito o, en todo caso, otorgar uno menor

crdito.

.
Si prevemos que vamos a tener un excedente de efectivo, podemos, por ejemplo:

invertirlo en la adquisicin de nueva maquinaria o nuevos equipos.

invertirlo en la adquisicin de mayor mercadera.

invertirlo en la expansin del negocio.

usarlo en inversiones ajenas a la empresa, por ejemplo, invertirlo en

acciones.

Por otro lado, el presupuesto de efectivo nos permite conocer el futuro escenario de
un proyecto o negocio: saber si el futuro proyecto o negocio ser rentable (cuando los
futuros ingresos son mayores que los futuros egresos), o saber si seremos capaces de
pagar oportunamente una deuda contrada.
Informacin que podemos presentar a terceros, por ejemplo, al querer demostrar la
rentabilidad del futuro negocio (por ejemplo, ante potenciales inversionistas), o al

querer demostrar que seremos capaces de pagar oportunamente una deuda

contrada (por ejemplo, al solicitar un prstamo a alguna entidad financiera).

Cmo elaborar un presupuesto de efectivo

Para elaborar un presupuesto de efectivo es necesario contar con los
dems presupuestos de la empresa; sin embargo, veamos a continuacin un
ejemplo de cmo elaborar uno al contar con la siguiente informacin:
Supongamos que debemos elaborar el presupuesto de efectivo de una empresa
comercializadora (empresa dedicada a la compra y venta de productos) para el
periodo de los cuatro primeros meses del ao; los datos que tenemos son los
siguientes:

se pronostica ventas de 300 unidades para el mes enero y un aumento

del 10% a partir de febrero.

el precio de venta es de US$20.

el cobro de las ventas se realiza el 60% al contado y el 40% al crdito a

30 das.

se pronostica compras de mercadera de 310 unidades para el mes de

enero y un aumento del 10% a partir de febrero.

el precio de compra es de US$15.

los proveedores permiten pagar la mercadera el 50% al contado y el

50% restante a crdito a 30 das.

se estiman gastos por remuneraciones del personal administrativo,

alquileres, seguros y servicios por US$250 mensuales (gastos
administrativos).

se estiman gastos por remuneraciones del personal de ventas,

comisiones, promocin y publicidad por US$230 mensuales (gastos de
ventas).

el negocio cuenta con mobiliario y equipo que se deprecia en US$50 al

mes.

se obtiene un prstamo por US$2 100 el cual debe ser pagado a partir de
febrero en amortizaciones constantes de US$700 e intereses de US$504 en
febrero, US$336 en mazo, y US$168 en abril.

el pago por impuestos por concepto de renta es del 2% de la utilidad

disponible.

Para este ejemplo, antes de elaborar el presupuesto de efectivo, es necesario elaborar

los presupuestos de ventas y cobros, ya que las ventas no se cobran el mismo mes en
que se realizan, sino que se cobran un 60% en el mes que se realizan y el 40% restante
al mes siguiente, y el presupuesto de efectivo muestra el efectivo que realmente
ingresa o sale de la empresa.

Presupuesto de ventas
enero

febrero

marzo

abril

Unidades

300

330

363

399

Precio de venta

20

20

20

20

TOTAL

6000

6600

7260

7986

Nota: las ventas empiezan en 300 unidades en enero y luego tiene un aumento
constante del 10%.

Presupuesto de cobros

Contado (60%)

enero

febrero

marzo

abril

3600

3960

4356

4791.60

2400

2640

2904

6360

6996

7695.60

Crdito a 30 das (40%)

TOTAL

3600

Nota: de las ventas de US$6 000 hechas en enero, cobramos el 60% (US$3 600) al
contado y el 40% (US$2 400) al crdito a 30 das; lo mismo para los dems meses.
Una vez elaborados los presupuestos de ventas y cobros, debemos elaborar los
presupuestos de compras y pagos, ya que, igualmente, las compras no se pagan el

mismo mes en que se realizan, sino que se pagan un 50% en el mes que se realizan y
el 50% restante al mes siguiente.

Presupuesto de compras
enero

febrero

marzo

abril

Unidades

310

341

375

413

Precio de compra

15

15

15

15

TOTAL

4650

5115

5626.50

6189.15

Nota: las compras empiezan en 310 unidades en enero y luego tienen un aumento
constante del 10%.

Presupuesto de pagos

Contado (50%)

enero

febrero

marzo

abril

2325

2557.50

2813.25

3094.58

2325

2557.50

2813.25

4882.50

5370.75

5907.83

Crdito a 30 das (50%)

TOTAL

2325

Nota: de las compras de US$4 650 hechas en enero, pagamos el 50% (US$2 325) al
contado y el 50% restante (US$ 2 325) al crdito al crdito a 30 das; lo mismo para los
dems meses.
Una vez elaborados los presupuestos de compras y pagos, pasamos a elaborar el
presupuesto operativo (estado de resultados proyectado), ya que es necesario
determinar el monto que se debe pagar por concepto de impuestos.

Presupuesto operativo
enero

febrero

marzo

abril

Ventas

6000

Costo de ventas

4650

6600

5115

7260

7986

5626.5

6189.1

1633.5

1796.8

UTILIDAD BRUTA

1350

1485

Gastos administrativos

250

250

250

250

Gastos de ventas

230

230

230

230

Depreciacin

50

50

50

50

1103.5

1266.8

955

504

336

168

UTILIDAD OPERATIVA

820

Intereses

1098.8
UTILIDAD ANTES DE IMP.

820

451

767.50

Impuestos (2%)

16.40

9.02

15.35

21.98
1076.8

UTILIDAD NETA

803.60

441.98

752.15

Y, finalmente, asegurndonos de contar con toda la informacin necesaria, pasamos a

elaborar el presupuesto de efectivo.

Presupuesto de efectivo
enero

febrero

marzo

abril

3600

6360

6996

7695.6

INGRESOS
Cuentas por cobrar

0
Prstamos

2100
7695.6

TOTAL INGRESOS

5700

6360

6996

4882.5

5370.7

5907.8

EGRESOS

Cuentas por pagar

2325

Gastos administrativos

250

250

250

250

Gastos de ventas

230

230

230

230

Pago de impuestos

16.40

9.02

15.35

21.98

2821.4

5371.5

5866.1

6409.8

TOTAL EGRESOS

FLUJO DE CAJA

2878.6

1129.9

1285.8

ECONMICO

988.48

Amortizacin

700

700

700

Intereses

504

336

168

-215.52

93.90

417.80

FLUJO DE CAJA

2878.6

FINANCIERO

V. EL COSTE DE CAPITAL MEDIO PONDERADO

El denominado coste del capital o coste del capital medio ponderado, es la media
ponderada del coste de las diferentes fuentes financieras que utiliza la empresa. Las
ponderaciones se fijan mediante la proporcin que cada fuente representa en el total de la
financiacin. Se utiliza como referencia del coste de capital de la empresa, por lo que en
ocasiones tambin recibe esta denominacin. Su formulacin es la siguiente:

Mostrar/Ocultar

Siendo:

- K0 = coste del capital medio ponderado.

- K1 = coste de la fuente financiera i para i=1,2,...,n.
- F1 = recursos de la fuente financiera i (en el caso del capital social debe

recogerse el precio de mercado, mientras que en las deudas hay que incluir las cantidades
recibidas por la empresa libres de gastos).
- T = suma de todos los recursos de la empresa T=R1+R2+...+Rn.
Ejemplo:
Determinar el coste de capital medio ponderado de una empresa cuyo capital social est
formado por 2.000 acciones con un valor de mercado unitario de 30 y un coste del 12%.
Tambin dispone de un prstamo por importe de 10.000 (coste del 10%) y reservas por
un importe de 12.000 .
Para determinar el coste de capital medio ponderado es necesario calcular el total de los
recursos de la empresa: T = (2.000 x 30) + 10.000 + 12.000 = 82.000
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El costo de capital
El costo de capital es el monto de indemnizacin que un inversionista requiere para
realizar una inversin de capital. El costo de capital es estimable de varias maneras,
como por ejemplo con el Modelo de Evaluacin de Precios de Capital (CAPM, por sus
siglas en ingls). La frmula para calcular el costo del patrimonio con el CAPM es la

tasa libre de riesgo ms la tasa beta, multiplicado por la prima de riesgo del mercado. La
tasa beta compara el riesgo de los activos en el mercado, por lo que, a pesar de la
diversificacin, es un riesgo que no va a desaparecer. A modo de ejemplo, una empresa
tiene una tasa beta de 0,9, la tasa libre de riesgo es del 1% y el rendimiento esperado de
la inversin de capital es del 4%.
Nivel de dificultad:
Moderadamente fcil

Instrucciones
1. Determina la prima de riesgo del mercado. Esta es igual a la rentabilidad
esperada, menos la tasa libre de riesgo. La tasa libre de riesgo de retorno es por lo
general la tasa de bonos por tres meses del Tesoro de los Estados Unidos. En
nuestro ejemplo, 4% menos 1% es igual a 3%.
2. Multiplica la prima de riesgo del mercado por la tasa beta. En nuestro ejemplo,
3% por 0,9 es igual a 0,027.
3. Aade la tasa libre de riesgo a la cantidad calculada en el paso 2
para determinar el costo del capital. En nuestro ejemplo, 0.027 ms 0,01 es igual a
un costo de capital de 0.037 o un 3,7%.
APALANCAMIENTO
Ejemplo 3.
La empresa Beta, S.A. se constituy el 30 de julio de 2006 con un capital suscrito y
desembolsado de 100 millones de euros; obtuvo adems en esa misma fecha un
prstamo a 10 aos por un importe de 48 millones, con un inters de 13,5%, que se
amortizar de una sola vez al final de dicho plazo.
Los recursos obtenidos permitieron efectuar inversiones en activos no corrientes o
fijos, amortizables linealmente a lo largo de 10 aos, por valor de 135 millones. Se
estima un valor residual de 8,5 millones.
Al 31 de diciembre de 2008 el pasivo de la empresa presentaba la siguiente
distribucin (cifras en millones): Capital, 100; Reservas: 8,7; Deudas a Largo Plazo o
Pasivo No Corriente: 48; Pasivo corriente: 26,3 millones.
En el ao 2008, la empresa obtuvo un Resultado Antes de Intereses e Impuestos
(RAII) de 30,2 millones, mediante la comercializacin y venta de 48.000 unidades
fsicas al precio de 17.500 /u.f., totalizando los costes variables 680,4 millones de
euros
Con la informacin anterior se desea conocer:

a) Fondo de Rotacin
b) Coeficiente de apalancamiento operativo, financiero y total

A) Cuota de amortizacin anual = valor de adquisicin - valor residual/ n de aos =

135.000.000 - 8.500.000/10 = 12.650.000
Amortizacin acumulada diciembre de 2008 = 2 aos* 12.650.000 + 5 meses/12
meses* 12.650.000 = 30.570.833,33 .
Fondo de Rotacin = Capitales Permanentes - Activo Fijo Neto o Activo No corriente
= (Patrimonio Neto + Pasivo No corriente) - Activo Fijo Neto o Activo No corriente =
(100.000.000 + 8.700.000 + 48.000.000) - (135.000.000 - 30.570.833,33) = 52.270.833,33
.
B) Clculo de los apalancamientos:
Cuenta de resultados por mrgenes
Ventas

840.000.000,00

Costes variables totales

-680.400.000,00

Margen Bruto

159.600.000,00

Costes Fijos Operativos

-129.400.000,00

RAII

30.200.000,00

Intereses de deudas

6.480.000,00

RDI

23.720.000,00

APALANCAMIENTO OPERATIVO= Margen Bruto Total/ RAII

5,28

APALANCAMIENTO FINANCIERO= RAII / RDI

1,27

APALANCAMIENTO TOTAL= Ao* Af

6,73

El apalancamiento financiero. Concepto y clculo.

En el artculo anterior sobre la descomposicin de la rentabilidad financiera

introducamos el clculo del apalancamiento financiero y dejbamos
pendiente su estudio conceptual. Este artculo quiere realizar el anlisis
pendiente.
Entendemos por apalancamiento financiero, o efecto leverage, la utilizacin
de la deuda para incrementar la rentabilidad de los capitales propios. Es la
medida de la relacin entre deuda y rentabilidad.
Cuando el coste de la deuda (tipo de inters) es inferior al rendimiento
ofrecido por la inversin resulta conveniente financiar con recursos ajenos. De
esta forma el exceso de rendimiento respecto del tipo de inters supone una
mayor retribucin a los fondos propios.
Supongamos una inversin a un ao de importe 1.000.- euros que reporta un
15% anual exento de impuestos. Para financiar esta inversin utilizamos 650. de los fondos propios de la compaa y 350.- de un prstamo al 6% anual.
El rendimiento de la inversin ser del 15% sobre 1.000.-, es decir de 150.euros.
15% de 1,000 = 150
Este rendimiento, antes de retribuir al accionista, debe asumir el coste
financiero de la deuda.
6% de 350 = 21
Dicho coste financiero es del 6% sobre 350, por tanto asciende a 21.-.
Descontado el coste de la financiacin tenemos el rendimiento que puede
destinarse a retribucin del accionista, es decir, la rentabilidad, en nuestro
ejemplo 129.-:

150 21 = 129
Siendo 650.- los fondos propios destinados a este proyecto de inversin, el
importe de 129.- significa el 1985% de rentabilidad, claramente superior al
rendimiento del 15% ofrecido por la inversin.

En nuestro ejemplo, siendo BAT beneficio antes de impuestos y

BAII beneficio antes de intereses e impuestos, el apalancamiento financiero
ser de 132.- ( 1.000 / 650 x 129 / 150 )
Cuando el apalancamiento financiero toma un valor superior a 1
conviene financiarse mediante deuda, cuando es inferior a la unidad, el
endeudamiento reduce la rentabilidad del accionista. Cuando el
apalancamiento es nulo, desde el punto de vista econmico, resulta
indiferente.
O dicho de otra forma, cuando el rendimiento de la inversin supera el
coste financiero conviene financiarse mediante deuda. Cuando el el coste
financiero supera el rendimiento de la inversin no resulta conveniente la
financiacin mediante deuda.

El apalancamiento financiero es un indicador de la

cantidad de deuda en la que se apoya un negocio para operar.
Saber cmo calcular esta relacin te ayudar a medir la
solvencia financiera de un negocio y ver qu grado
de dependencia tiene con los prstamos.

Instrucciones

1. Calcula el total de la deuda contrada por la empresa. Esto incluye las deudas a
corto y largo plazo, incluyendo compromisos tales como hipotecas y dinero
adeudado por servicios prestados.
2. Calcula el patrimonio neto de la empresa en poder de los accionistas. Para ello,
multiplica el nmero de acciones en circulacin por el precio de las acciones. Ese
monto representa en patrimonio de los accionistas.
3. Divide el total de la deuda por el total del patrimonio. El cociente representa la
relacin del apalancamiento financiero.
4. Si la relacin del apalancamiento financiero es mayor que dos a uno, eso puede
ser signo de desventaja. Si la empresa est con un alto grado de apalancamiento,
podra estar cerca de la quiebra. Si no puede cumplir con sus obligaciones actuales,
probablemente no sea capaz de asegurar un nuevo capital luego.