TEM V o F. (3 pts cada una). Por cada mala se descuenta una buena.

1.) La creacin de valor tiene varias fuentes, pero quiz la ms importante sea el a
de la industria y la ventaja competitiva. V

2) La tasa de rendimiento requerida de la empresa ser la que satisfaga a todos lo

proveedores de capital. V

3)El costo de las acciones preferenciales es una funcin de su dividendo establecid

dividendo no es una obligacin contractual de la empresa, ms bien se paga a disc
del consejo directivo de la compaa. En consecuencia, a diferencia de la deuda, n
un riesgo de bancarrota legal. V

4) El costo de la deuda antes de impuestos ser mayor que la tasa libre de riesgo p
prima de riesgo. Cuanto mayor sea el riesgo de la empresa, mayor ser esta prima
inters deber pagar la empresa al solicitar un prstamo. V

5)Sistema de ponderaciones. Como la empresa rene capital marginalmente para

inversiones marginales en nuevos proyectos, es necesario trabajar con el costo de
marginal para la empresa como un todo. V

escuenta una buena.

la ms importante sea el atractivo

la que satisfaga a todos los

n de su dividendo establecido. este

esa, ms bien se paga a discrecin
, a diferencia de la deuda, no crea

r que la tasa libre de riesgo por una

resa, mayor ser esta prima y ms
mo. V

capital marginalmente para hacer

ario trabajar con el costo de capital

Una empresa ha estado pagando

rendimiendo requerida del 13%.
Durante su frentica alza de vent
tasa del 19% anual, y que para lo
en un 10%
a) Cual es el valor de la accin?

b) Si el precio aumenta en un 9,6

rentabilidad?
n
g hasta ao 3
g despues ao 3
Div
Ra

Dividendos
Do
1 D1
2 D2
3 D3

1.30
1.55
1.84
2.19

0
$

a.-

3 aos
19%
10%
1.30
13%

1.300

Autor:
Div4 = Div3 * (1+10%)

1
1.547 $

1.547 $

Precio = VNA (Ra, Div)

59.999 $

b.- aumento en 10% del Precio

2
1.841
1.841

65.813

4
2.410

Autor
P=D

59.999
Precio nuevo
P = Div/(Ra-g)
Ra = Div/P+g

Ra =

$
$
$

3
2.191
80.326
82.517

21.58%

Autor:
Div1/(1+20%)^1
Div3(1+20%)^3

a ha estado pagando como dividendo $1.30 por accin, con una tasa de
requerida del 13%.
rentica alza de ventas, podemos ver que ha estado creciendo a una
anual, y que para los prximos tres aos se espera que la mantenga

valor de la accin?

o aumenta en un 9,69%, respecto de "a". Cul es su nueva

:
= Div3 * (1+10%)

5
2.651

6
2.916

..
.

Autor:
P = Div4/( Ra-g)

Autor:
Div1/(1+20%)^1 +Div2(1+20%)^2 +
Div3(1+20%)^3 + (Div4/(ra-g))/(1+20%)^3

n
D(n-1) *(1+10%)
n tiende a infinito

Rf =
Rm =
P1/P0-1 =
beta

5%
11%
20%
0.80

Ra
9.800%
Ra = Rf+Beta*(Rm-Rf)

Beta

SML
RA = Rf+Beta*(Rm-Rf)
0
0.05
1
0.11
1.6
0.146
2
0.17

SML Pr
0.25

Precio de mercado
0.80
20%

0.2

0.15
R
0.1

0.05

0
0.7

0.8

0.9

1.1

BE

b.-

Podra comprar ahora porque se encuentra ms barato que su precio justo

P0
P1

1300 el precio estsubvaluado

1560

1420.765 el precio debe subir para ajustarse a la SML

Po

9.80%

P1/P0-1 =
ajustadompor sml

SML Precio subvaluado

0.25

0.2

0.15
precio de mercado
0.1

0.05

0
0.7

0.8

0.9

1.1

1.2

1.3

BETA

ms barato que su precio justo segn CAPM

1.4

1.5

1.6

Usted ha sido promovido a un importante cargo, y su primer desafio es un

activo cuya tasa esperada es de un 20%. Se sabe que la tasa libre de riesgo
es valorada a un 5% mientras que su Beta es de 0,8.
Si sabemos que su precio de compra es de $1300, y que el rendimiento del
mercado es de 11%:
a) Determine si la accin esta subvaluada o sobrevaluada. Diga el precio que
debera realmente tener segun el modelo CAPM y Grafique la SML. (10 pts)
b) Seale que hara usted en este caso (Vendo, compro o mantengo) ? (5 pts)

fio es un
de riesgo

iento del

precio que
(10 pts)

o) ? (5 pts)

Deuda =
Periodicidad
Tasa Cupn
Inicio de los pagos
Vencimiento

18500000
trimestral
4%
1.00%
7/1/2015
4/1/2025

D
n
Kd
Kd sem

18500000
40
4%
1.00%

Americano
Fecha

Cupn

7/1/2015
10/1/2015
1/1/2016
4/1/2016
7/1/2016
10/1/2016
1/1/2017
4/1/2017
7/1/2017

1
2
3
4
5
6
7
8
9

185000

Compra

10/1/2017
1/1/2018
4/1/2018
7/1/2018
10/1/2018
1/1/2019
4/1/2019
7/1/2019
10/1/2019
1/1/2020

10
11
12
13
14
15
16
17
18
19

185000
185000
185000
185000
185000
185000
185000
185000
185000
185000

Vencimiento

4/1/2020
7/1/2020
10/1/2020
1/1/2021
4/1/2021
7/1/2021
10/1/2021
1/1/2022

20
21
22
23
24
25
26
27

185000
185000
185000
185000
185000
185000
185000
185000

Inicio

185000
185000
185000
185000
185000
185000
185000
185000

4/1/2022
7/1/2022
10/1/2022
1/1/2023
4/1/2023
7/1/2023
10/1/2023
1/1/2024
4/1/2024
7/1/2024
10/1/2024
1/1/2025
4/1/2025

28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40

Kb
Precio
ao 5

185000
185000
185000
185000
185000
185000
185000
185000
185000
185000
185000
185000
18685000

2.48%
14,224,758.72
-5,513,588.74
1,850,000.00

-3,663,588.74
0.7689058767

trimestral
Francs
Inicio

Kb a la compra=

3%
0.75%

trimestral

PRECIO Compra

$ 19,738,347.46

Compra

Precio VENTA

$ 14,224,758.72

Vencimiento

trimestral
bajo la par
diferencia precio de venta y valor par
intereses ganados hasta el quinto ao
ganacia real

Diferencia ganancias ao 5 = trimestre 20

Fecha

C = D+Inters
Cupn "C"

Intereses

7/1/2015
10/1/2015
1/1/2016
4/1/2016
7/1/2016
10/1/2016
1/1/2017
4/1/2017
7/1/2017

1
2
3
4
5
6
7
8
9

563428.563
563428.56
563428.56
563428.56
563428.56
563428.56
563428.56
563428.56
563428.56

185000.00
181215.71
177393.59
173533.24
169634.28
165696.34
161719.02
157701.92
153644.66

10/1/2017
1/1/2018
4/1/2018
7/1/2018
10/1/2018
1/1/2019
4/1/2019
7/1/2019
10/1/2019
1/1/2020

10
11
12
13
14
15
16
17
18
19

563428.56
563428.56
563428.56
563428.56
563428.56
563428.56
563428.56
563428.56
563428.56
563428.56

149546.82
145408.00
141227.79
137005.79
132741.56
128434.69
124084.75
119691.31
115253.94
110772.19

4/1/2020
7/1/2020
10/1/2020
1/1/2021
4/1/2021
7/1/2021
10/1/2021
1/1/2022

20
21
22
23
24
25
26
27

563428.56
563428.56
563428.56
563428.56
563428.56
563428.56
563428.56
563428.56

106245.63
101673.80
97056.25
92392.53
87682.17
82924.70
78119.67
73266.58

4/1/2022
7/1/2022
10/1/2022
1/1/2023
4/1/2023
7/1/2023
10/1/2023
1/1/2024
4/1/2024
7/1/2024
10/1/2024
1/1/2025
4/1/2025

28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40

563428.56
563428.56
563428.56
563428.56
563428.56
563428.56
563428.56
563428.56
563428.56
563428.56
563428.56
563428.56
563428.56

Kb
Precio
ao 5

68364.96
63414.32
58414.18
53364.03
48263.39
43111.74
37908.57
32653.37
27345.62
21984.79
16570.35
11101.77
5578.50

2.48%
8,800,379.66
-4,924,454.39
1,260,865.65

-3,663,588.74
0.5187854429

-0.00

Deuda
Principal

18500000

378428.56
382212.85
386034.98
389895.33
393794.28
397732.22
401709.54
405726.64
409783.91

18121571.44
17739358.59
17353323.61
16963428.29
16569634.01
16171901.78
15770192.24
15364465.60 Kb a la compra=
14954681.69

413881.75
418020.56
422200.77
426422.78
430687.00
434993.87
439343.81
443737.25
448174.62
452656.37

14540799.95 PRECIO Compra

14122779.38
13700578.61
13274155.84
12843468.83
12408474.96
11969131.15
11525393.90
11077219.27
10624562.90

457182.93
461754.76
466372.31
471036.03
475746.39
480503.86
485308.90
490161.99

10167379.97 Precio VENTA

9705625.21
9239252.90
8768216.86
8292470.47
7811966.61
7326657.71
6836495.73

3%
0.75%

$ 13,724,834.05

$ 8,800,379.66

495063.61
500014.24
505014.38
510064.53
515165.17
520316.82
525519.99
530775.19
536082.94
541443.77
546858.21
552326.79
557850.06

6341432.12
5841417.88
5336403.50
4826338.97
4311173.80
3790856.97
3265336.98
2734561.79
2198478.84
1657035.07
1110176.86
557850.06
0.00

trimestral
bajo la par
diferencia precio de venta y valor par
intereses ganados hasta el quinto ao
ganacia real

trimestral

WACC

20.63%

DEUDA
PAT
Total

$
Deuda
PAT
D+PAT

m
od
el
o

d
e

or
d

on

Jun-14
P

Div 1
g

P = Div1 /( Ks-g) ====>

399.00

6.00
22.25%
Ks = Div1 / P + g

Ks = (#deacciones*D1)/(#deacciones*P) + g

En Agosto del 2015, los indicadores econmicos

de los dividendos de EICO sern del 18,5%.

Sin embargo, en el ao pasado, es decir en en a

doradas, cuando otorgar dividendos a finales de
accin, a una tasa de crecimiento del 22,25%.

1) Cul es el precio de las acciones para Agost

a) El modelo de valuacin del crecimiento es sie

b) La empresa no cambia la composicin de ries
financiero.
c) El dividendo esperado para inicios de septiem
WACC = KB*(1-T)*D/(D+S) + Ks* S/(D+S)

W
25%
75%
1

2).- Calcule la tasa de costo de capital WACC, si

activos totales a un kb de 15%, asumiendo un i
TASAS
Kb
Ks
T_imp

15%
23.75%
25%

Jun-15

$
$

84.32
4.43
18.5%
23.8%

P= D1/(Ks-g)
P
g
Div1
Ks

indicadores econmicos han indicado que la estimacin de crimiento

CO sern del 18,5%.

pasado, es decir en en agosto de 2014, EICO tuvo una de sus pocas

r dividendos a finales del 2014 por $6, y una valuacin de $399 por
ecimiento del 22,25%.
las acciones para Agosto 2015? Suponiendo que:

n del crecimiento es siempre constante.

ia la composicin de riesgo de sus activos, ni su apalancamiento

o para inicios de septiembre 2016 es de 4,43 por accin.

osto de capital WACC, si sabe que la deuda total es del 25% de los
de 15%, asumiendo un impuesto a la renta del 25%.

final 20x0

final 20x1

0
399
22.25%

final 20x3

final 20x4

18.50%
4.43

18.50%
5.25

18.50%
6.22

84.321
$

23.8%

final 20x2

18.50%
6.00

4.- Zydeco Enterprises est considerando emprender un proyecto especial que requiere un d
inicial de $90.000. El proyecto tendr una vida de dos aos, despus de lo cual no habr un va
rescate o terminal. Los posibles flujos de efectivo incrementales despus de impuestos y las
probabilidades asociadas son los siguientes:

La tasa de rendimiento requerida de la compaa para esta inversin es del 8 por cien

a.-Calcule el valor presente neto esperado de este proyecto y su desviacin estndar.

b.- Cmo se que el proyecto es bueno, que probabilidades existen de aquello?

AO 1

AO 2

PROB.

PROB.
0.3

Tasa
inversin
prob

8%
-90000
1

0.4

0.3

60000

0.3
0.5
0.1

20000
30500
40000

70000

0.3
0.4
0.3

40000
50000
60000

80000

0.2
0.5
0.3

60000
70000
80000

yecto especial que requiere un desembolso

pus de lo cual no habr un valor de
despus de impuestos y las

esta inversin es del 8 por ciento.

yecto y su desviacin estndar.

ades existen de aquello?

ProbabilidadeVAN
Prob * van
(Van-Vanp)^2*prob
1
0.09 -$ 17,297.67 -$ 1,556.79 110554191
2
0.15 -$ 8,295.61 -$ 1,244.34 101760629
3
0.03
-$ 150.89
-$ 4.53 9613883.81
4
5
6

0.12 $ 9,108.37
0.16 $ 17,681.76
0.12 $ 26,255.14

$ 1,093.00 8962546.37
$ 2,829.08 757.948483
$ 3,150.62 8679307.02

7
8
9

0.06 $ 35,514.40
0.15 $ 44,087.79
0.09 $ 52,661.18

$ 2,130.86 18933198.7
$ 6,613.17 104047283
$ 4,739.51 109687479

varianza
Van promedio 17750.583 472239275
desv est
21731.067
P(Van>0)

79.30%

n-Vanp)^2*prob