INTRODUCCIN

Los mercados financieros brindan al mundo por encontrarnos en tiempos de

globalizacin- un impulso positivo para el crecimiento de las naciones y el
bienestar de sus ciudadanos. Cmo lo hacen? Estos mercados trasladan fondos
de agentes superavitarios, es decir, de personas con excedentes de recursos
monetarios, a aquellos agentes deficitarios, que son los que carecen, o que en un
momento determinado necesitan liquidez. Los distintos instrumentos financieros
que se comercian en estos mercados, posibilitan de alguna u otra manera, un
beneficio para cada parte involucrada en dicha transaccin. Adems, este
intercambio promueve la creacin de empresas, la ampliacin de las mismas, los
gastos de gobierno (para infraestructura, seguridad y salud pblica, etc), hipotecas
para adquirir una vivienda, entre otros. Cabe destacar, que al ser mercados
internacionales, un desequilibrio en alguna economa puede ocasionar un efecto
domino e impactar positiva o negativamente a otra.
En teora, los mercados financieros son verdaderamente eficaces, sin embargo, el
problema ha radicado en la prctica; y una serie de eventos comprueban esta
afirmacin, entre ellos: La gran depresin en 1929, la crisis de depsitos, la
burbuja tecnologa y ms recientemente, La crisis financiera de 2008. Esta ltima,
es el eje principal del presente artculo.
Esta crisis no surge por causas naturales. El Tesoro de Estados Unidos, la
Reserva Federal y la industria financiera tomaron decisiones errneas,
originndole directa e indirectamente estragos negativos a la sociedad nacional, e
incluso a la internacional. Lo verdaderamente repulsivo, es saber que los
culpables de la peor crisis de la historia hayan sido un

par de decenas de

personas -entre ellos polticos, dueos de grandes firmas e incluso acadmicosque buscaron en este complejo sistema financiero existente, un beneficio para
ellos mismos y para sus socios, en lugar de haber procurado por un bien
mayoritario.
El siguiente artculo de investigacin tiene como objetivo primordial exponer cmo
es que sucedi una de las mayores catstrofes que ha sufrido la humanidad.

Quiz la gran mayora no considere una catstrofe, el perder su empleo, su hogar,

sus ahorros y no tener lo suficiente para satisfacer las necesidades primarias de
cualquier ser humano; pero estas condiciones realmente merecen el sustantivo
catstrofe. Se pretende que por medio de este texto, se comprendan las
acciones que se llevaron a cabo en el mbito financiero y legal, que fueron
detonantes de la crisis financiera de Estados Unidos en el ao 2008. En las
conclusiones se analizara con brevedad las posturas carentes de tica de los
agentes financieros.
La justificacin de solo tratar los antecedentes y las causas de la crisis financiera,
es porque en estos dos puntos se presentan polmicas ticas de las que se puede
analizar y discutir.

ANTECEDENTES: PROCESO DE DESREGULARIZACIN FINANCIERA

Los que conocen el mbito financiero, sabrn que siempre ha existido una
polmica con los temas ticos y morales del manejo de capitales.
El crash de 1929 dejo en evidencia el fraude, abuso y corrupcin rampante que
caracterizaron al sistema financiero de los Estados Unidos durante los aos
veinte. En un contexto caracterizado por la Gran Depresin y el fortalecimiento del
movimiento obrero en el pas, la administracin Roosevelt procedi a implementar
una fuerte serie de regulaciones para el sector financiero. La ley Glass-Stegall de
1933 limito el accionar de los bancos, separando bancos comerciales y de
inversin. Dicha ley tambin fijo lmites a las tasas de inters y dio origen al
Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) entidad encargada de proteger a
los ahorradores. Durante este periodo tambin fueron creadas la Security
Exchange Commision (SEC) y la Commodity Futures Trading Comission (CFTC)
entidades responsables de supervisar el mercado de valores y de futuros,
respectivamente. (Munevar, 2011)
Segn Munevar, estas leyes e instituciones protegieron de forma exitosa la
economa norteamericana de la ocurrencia de crisis financieras. Sin embargo, en
1980 inicia un proceso de desregularizacin por el presidente Ronald Reagan,
para facilitar la expansin del sistema financiero. La lgica para fundamentar estos
cambios se bas en el supuesto de la eficiencia y capacidad del sistema financiero
de auto regularse.
En 1981, Reagan escogi de Secretario de Tesorera al gerente del banco de
inversiones Merrill Lynch, Donald Reagan. El gobierno de Reagan apoyado por
economistas y cabilderos inicio 30 aos de desregulacin financiera. En el 1982
desregulo las compaas de ahorros y prstamos permitindoles hacer inversiones
riesgosas con sus depsitos. Al final de la dcada cientos de esas compaas
haban quebrado. La crisis les cost a los contribuyentes $124 mil millones y a
mucha gente los ahorros de toda su vida.

En 1988, Citicorp y Travelers se unieron para formar Citigroup, la compaa

financiera ms grande del mundo. La fusin violo la Ley Glass-Steagall producto
de la Depresin que impeda que bancos con depsitos participaran en
actividades de bancos de inversin. Era ilegal adquirir Travelers. La reserva
federal les dio una exencin de un ao y pasaron la ley. En 1999, apremiado por
Summers y Rubin el congreso paso la Ley Gramm-Leach-Bliley tambin conocida
como Ley de alivio para Citigroup. Cancelaba la ley Glass-Steagall y abra la
puerta a fusiones futuras. (Coronel, 2011)
CAUSAS DE LA CRISIS FINANCIERA
El contexto que antecede al estallido de la crisis financiera en Estados Unidos est
relacionado en gran medida con el manejo que se le dio a la poltica
macroeconmica a partir de 2001. La FED, bajo el mandato de Alan Greenspan,
mantuvo una poltica monetaria excesivamente laxa con el fin de reactivar la
economa despus de la recesin que ocurri en el ao 2000. As, la tasa de
intervencin de la FED cay de 6.5% a 1% entre mayo de 2000 y junio de 2003 y
se mantuvo por debajo del 2% hasta noviembre de 2004, de manera que la
economa norteamericana se enfrent a tasas de inters muy bajas, lo cual, al
darse en una fase de expansin, origino una fuerte liquidez en el mercado.
(Restrepo, 2009)
Estas tasas tan bajas dieron lugar a que los bancos pudieran ofrecer crditos
hipotecarios muy baratos, lo que muchas personas aprovecharon para comprar
casa; generndose una demanda inusitada de bienes inmobiliarios, que en poco
tiempo provoco un incremento impresionante en el precio de ese tipo de bienes.
(Barcelata Chavez, 2010)
Gonzlez (2008) citado por Restrepo (2009) comenta que desde finales de la
dcada de 1990 el Gobierno Federal y el Congreso norteamericano comenzaron a
impulsar facilidades para que los individuos menos favorecidos lograran adquirir
una vivienda, instando a entidades como Freddie Mac y Fannie Mae a comprar y
asegurar hipotecas de alto riesgo. Con esto, los bancos comenzaron a dar
facilidades a los consumidores especialmente en lo relacionado con la lnea de

crdito hipotecario, primero para personas con poco documentos, luego para
personas que no tuvieran documentos o que presentaran documentos falsos y,
finalmente, para ninjas no income, no job, no asset-, personas sin ingresos, sin
trabajo y sin activos, que en otras circunstancias no habran logrado acceder a un
crdito.
Las hipotecas de alto riesgo conocidas en los Estados Unidos de Norteamrica
como subprime, un tipo especial de hipoteca, son una innovacin financiera
utilizada para la adquisicin de viviendas, orientada a clientes con exigua
solvencia econmica, donde estos deudores son en su mayora personas de bajos
ingresos y miembros de minoras, por tanto con un nivel de riesgo de morosidad o
no pago superior a la media del resto de crdito que se otorgan en el mercado.
(Zurita Gonzalez, 2009)
Restrepo (2008) comenta que los bancos no solo aprobaron crditos a individuos
altamente riesgosos, sino que tambin decidieron concederles un monto mayor
que el valor real de la propiedad: la tendencia que mostraban los precios de la
vivienda haca pensar a la instituciones financieras que estos iban a continuar con
su fase de expansin, con la cual la propiedad terminara valiendo mucho ms que
el importe del crdito y tendran, adicionalmente, un colateral ms alto que el
inicial.
Con el fin de distribuir el riesgo entre varios agentes, los bancos adoptaron el
modelo originar y distribuir: luego de conceder las hipotecas, vendan los activos
correspondientes a otras entidades, excluyndolos de su balance y reduciendo su
riesgo operacional visible, de manera que no era posible controlar este aspecto.
Munevar (2011) afirma que la razn por la cual las entidades financieras pudieron
extender crdito de esta forma viene determinada por el cambio en el modelo
tradicional de financiamiento bancario. Antes del desarrollo de mercado de
derivados financieros, los bancos otorgaban crdito y dependan del pago
completo del mismo a lo largo de un periodo de tiempo para la obtencin de
beneficios. Por ende tenan un incentivo directo para asegurar la calidad del

prestamista. Tras la derogacin de Glass-Steagall se implanto el modelo de origen

y distribucin, en el cual dicho incentivo desaparece.
En la era de los derivados financieros, los bancos procedan a reunir miles de
crditos en paquetes que reciban el nombre de Collaterilized Debt Obligations.
Posteriormente procedan a vender estos paquetes a otros inversores, obteniendo
beneficios a travs del cobro de comisiones. De esta forma los incentivos se
transformaron para intentar asegurar la venta del mximo nmero de paquetes de
derivados financieros. La calidad de los activos respaldando dichos derivados, en
la forma de las hipotecas tomadas por hogares de bajo recurso, paso a ser una
preocupacin secundaria. Al fin y al cabo si dichas hipotecas fallaban, las prdidas
ya no seran asumidas por el banco si no por los inversores que compraron los
paquetes de CDO a este.
As mismo, Zurita Gonzlez (2009) comenta que en el mercado hipotecario se
desarroll un instrumento que es el swap de incumplimiento de crdito (Credit
Default Swap), o CDS por sus iniciales en ingls. Es un contrato de seguro entre
dos empresas en la que una de ellas cubre una cuota de forma peridica a cambio
de que la otra empresa responda por el crdito en el caso de que el deudor deje
de cubrir su deuda. El mecanismo funciona muy bien mientras la gente paga su
hipoteca, pero el problema es cuando muchos deudores caen de manera
simultnea en incumplimiento y la empresa que otorga el seguro tiene que cubrir
en una sola exhibicin el monto cubierto de los crditos asegurados.
Con todo lo anterior, Barcelata Chavez (2010) dice que la crisis financiera ha sido
resultado de la incapacidad de pago de los prstamos hipotecarios de miles de
personas que tenan crditos sub-prime. Muchos de ellos contratados con pago de
solo intereses o con opciones de amortizacin negativa, que al cambiar a
prstamos totalmente amortizados (pago de intereses y capital) propicio el
incremento de los pagos a realizar dejando sin posibilidad de pagar a los
deudores, que de por si tenan un pobre historial crediticio y una nula capacidad
de pago, lo cual ya se saba. La imposibilidad de pago puso en problemas a las
instituciones financieras que haban otorgado hipotecas e hizo retroceder de

manera profunda los precios de las casas, lo que agravo la situacin de los
prestamistas que junto con la cartera vencida que acumulaban, vean caer el
precio de los inmuebles que haban quedado en garanta por las hipotecas. Entre
diciembre de 2006 y diciembre de 2007, el precio de las cay en un 25% y dio
inicio a la crisis inmobiliaria preparando el escenario para la crisis financiera de
2008.
Zurita Gonzalez (2009) expone una serie de eventos que desataron la crisis
subprime y reventaron la burbuja inmobiliaria.
1. El aumento de la tasa de interes interbancaria de la Reserva Federal, que
sirve de referencia para el mercado crediticio que llego hata el 5.25%.
2. La desaceleracin de la economa de Estados Unidos.
3. La oferta de viviendas nuevas y usadas comenz a superar la demanda por
lo que los precios de las viviendas comenzaron a reducirse.
4. Se gener una gran incertidumbre en los mercados y comenz a
extenderse el criterio de que el impacto en el sector financiero y en la
economa real podra ser importante.

CONCLUSION
La reciente crisis financiera se gest por diversos factores, sin embargo hare
nfasis en los que conlleven controversias ticas:
La desregulacin financiera
Despus de ms 50 aos de una estabilidad econmica sostenida. Se inicia este
proceso de desregulacin financiera en el gobierno de Ronald Reagan, con el
supuesto de que los mercados financieros son eficientes por s mismos. Sin
embargo, en el corto plazo ocurri la crisis de depsitos en Estados Unidos, lo que
ocasiono que las miles de instituciones de depsitos (bancos) quebraran y
quedaran pocos, pero con gran porcentaje de participacin en el mercado.
Uno de los sucesos ms carentes de tica fue la unin de Citicorp y Travelers para
formar Citigroup, ya que esta unin comercial transgreda la legalidad que rega en
ese momento al pas. Sin embargo, un ao despus se crea una ley permitir unin
entre banca comercial y banca de inversin.
El accionar de los bancos
En un primer momento, el cambio del mecanismo tradicional de la banca por el de
originar y distribuir cambio radicalmente la orientacin de los bancos. En el
mecanismo tradicional, el banco que otorgaba las hipotecas era el propietario
durante el plazo en que el deudor cubriera el monto total por lo que el banco
buscaba seguridad en sus clientes, para poder obtener beneficios del acuerdo.
Con este nuevo mecanismo de originar y distribuir se perda el incentivo de
buscar buenos clientes y su objetivo implcito era otorgar cada vez ms y ms
hipotecas. En este sentido, seguan una filosofa de cantidad y no calidad,
cuestin que carece de tica.
Una de las causas que esta crisis haya sido de mbito global, fueron las diversas
innovaciones financieras que empezaron a surgir en esas pocas. Se crearon

paquetes donde juntaban cientos de hipotecas y eran vendidas a inversionistas,

comnmente institucionales. La falta de tica en este punto, es que en dichos
paquetes de hipotecas no se conoca especficamente el riesgo que llevaban
implcito, sin embargo las agencias calificadoras los ranqueaban de una manera
favorable, por lo que los inversionistas los adquiran de una manera confiable.