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Anlise Mensal
09 de Setembro de 2015
Mercados Financeiros
Ventos desfavorveis sopram da sia
A interpretao das notcias mais recentes acerca do crescimento e inflao permanece bastante
incerta, dada a evoluo quase dicotmica das principais regies: cite-se a reviso em alta do
crescimento econmico na Europa e EUA, no primeiro semestre; o aumento expressivo dos
fluxos comerciais na Alemanha no passado ms de Julho; e, em contraste, a queda abrupta das
importaes de bens pela China, em Agosto (entre outros). Mas, depois de ponderados todos os
factores, as concluses no so positivas, dada a relevncia das principais economias emergentes
para alm da China, destacam-se pela negativa o Brasil e a Rssia para o crescimento global.
Efectivamente, no passado recente, por detrs de fenmenos de crescimento econmico sustentado,
estavam tipicamente relaes comerciais intensas com o gigante asitico ou com as maiores
economias emergentes. Os ajustamentos em perspectiva nestas economias so, por natureza,
morosos e o espao para actuao no mbito das polticas econmicas parece actualmente mais
limitado que por altura da crise financeira de 2007-08. Pelo que os cenrios para o crescimento
e inflao globais se afiguram mais incertos, afectando tambm as regies mais desenvolvidas,
designadamente EUA, Japo e Europa.
As principais cotaes reagiram com volatilidade significativa aos recentes acontecimentos na
sia, envolvendo a deciso de uma desvalorizao do yuan e a incerteza quanto ao dinamismo
futuro da segunda maior economia mundial. Entretanto foram alcanados novos patamares o
EUR/USD regressou fasquia de 1.12 mas a probabilidade de regresso de alguma instabilidade
significativa. Nos prximos tempos estar sob escrutnio a capacidade das autoridades chinesas
estabilizarem o mercado de capitais domstico e estimularem a actividade, bem como a deciso de
poltica monetria da Reserva Federal. Efectivamente, o tema das polticas monetrias divergentes
nos maiores blocos econmicos mundiais e as desvalorizaes competitivas pelas principais
economias emergentes, sobretudo para os exportadores de matrias-primas, continuaro como
factores dominantes de mercado.
Perante os acontecimentos recentes, alteraram-se significativamente as expectativas consensuais
relativamente ao andamento da poltica monetria nos EUA e zona euro. Quanto Reserva Federal,
decresceu a probabilidade de que o aumento dos juros acontea j em Setembro num contexto
de regresso de riscos negativos para a inflao e crescimento. Na UEM, as taxas implcitas nos
preos dos futuros das taxas de juro Euribor indicam que novos mnimos podero ser verificados
at Maro de 2016, podendo posteriormente observar-se um movimento de inverso. Embora
a avaliao deva ser mais cautelosa atendendo ao agravamento dos factores condicionantes,
continuamos a acreditar que existe espao para que a Reserva Federal proceda ao aumento da
sua taxa de referncia nos prximos meses, no s por uma questo de credibilidade e ganho de
espao de actuao em termos das polticas de estabilizao mas tambm como sinal de que a
economia norte-americana se encontra numa situao mais robusta.
As obrigaes de dvida pblica dos mercados considerados de referncia Bund e US Treasury
beneficiaram apenas momentaneamente do surto de instabilidade que ocorreu em meados de
Agosto. O cenrio de crescimento e inflao favorvel dvida pblica, sustentando yields baixas
num horizonte alargado, embora a tendncia continue a ser de subida muito moderada, sobretudo
no mercado norte-americano dado o avano no ciclo econmico. Na UEM a postura mais agressiva
do BCE, que alterou as regras que norteiam a compra de activos, permitindo uma maior exposio
em alguns mercados, dever conferir suporte adicional. Os spreads dos perifricos devero
permanecer condicionados pela expectativa relativamente proximidade de actos eleitorais em
alguns pases, com destaque para Grcia, Portugal e Espanha.
Num contexto mais adverso, em que se discutem os principais factores de crescimento no curto/
mdio prazo, os mercados de activos de maior risco dvida de empresas, aces e commodities
devero permanecer condicionados e sujeitos ao regresso de volatilidade. Em particular, aumenta
o pessimismo relativamente ao cenrio para os preos das principais commodities, havendo alguns
estudos que apontam para a probabilidade de ocorrncia de um ciclo mais demorado de queda
de preos neste mercado. No mercado de aces, o enfoque continuar a ser as perspectivas de
crescimento econmico e de evoluo da envolvente financeira, com destaque para os ciclos de
poltica monetria.
Esta publicao inclui um artigo de opinio sobre a evoluo do crdito e dos depsitos nos pases
da UEM, com destaque para Portugal. E uma breve anlise relativamente ao andamento de alguns
indicadores econmico-sociais em Portugal, ao longo das ltimas dcadas.
DEPARTAMENTO DE
ESTUDOS ECONMICOS E FINANCEIROS
Paula Gonalves Carvalho
Teresa Gil Pinheiro
Lusa Teixeira Felino
Vnia Patrcia Duarte
Economista Chefe
Anlise Tcnica
Agostinho Leal Alves
Tel.: 351 21 310 11 86
Fax: 351 21 353 56 94
Email: deef@bancobpi.pt
www.bancobpi.pt
www.bpiinvestimentos.pt/Research
E.E.F.
NDICE
Mercados Financeiros
Pg.
04
06
Temas em Destaque
A China move-se
07
Economias
Global - Abrandamento das economias emergentes adiciona riscos ao cresc. global
Zona Euro - Economia continua a recuperar, apesar dos receios em torno da China
Portugal - Crescimento esperado de 1.6% em 2015
Espanha - Crescimento em 2015 revisto em alta
Brasil - Economia oficialmente em recesso
Angola - Taxa de inflao sobe para nveis de dois dgitos
Moambique - FMI estima crescimento de 7% para 2015
frica do Sul - Riscos de contraco so agora mais elevados
09
10
11
12
13
14
15
16
Mercados
Mercado Cambial
Ms de Agosto marcado pela China
17
Mercado Monetrio
Bancos centrais no centro das atenes
18
19
20
Mercados Accionistas
Presso vendedora na China afectou as restantes bolsas mundiais
21
Mercados de Commodities
Preo do petrleo de novo em mnimos
22
Previses
Economias Desenvolvidas
Mercados Emergentes
Previses Econmicas do BPI
Taxas de Cmbio
Taxas de Juro
Taxas Oficiais dos Principais Bancos Centrais
23
24
25
26
Opinio
A evoluo do crdito e dos depsitos - Portugal no contexto europeu
27
35
Bases de Dados
41
Setembro 2015
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Factores de Risco
Global
EUA
Japo
Z. Euro
.O PIB aumentou 0.4% q/q no 2T15 (vs 0.5% q/q no 1T 2015) e 1.5% y/y
(1.2% no 1T de 2015), de acordo com a segunda estimativa. O facto de
os inventrios terem contribudo negativamente para o crescimento um
factor positivo para o crescimento no 3T. No conjunto do ano, o optimismo
suportado pela poltica monetria do BCE, a queda dos preos do petrleo e
a depreciao do euro continuam a ser factores determinantes na construo
da retoma econmica na rea do euro.
. O cenrio para o comportamento da inflao tem vindo a tornar-se mais
benigno. A primeira estimativa para a inflao em Agosto aponta para uma
variao de 0.2%, a mesma taxa do ms anterior. A menor procura externa de
matrias-primas, influenciada pela desacelerao econmica na China, poder
pressionar em sentido descendente os preos das commodities nos mercados
internacionais, e, consequentemente, os preos dos bens importados.
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Factores de Risco
R. Unido
Portugal
por via das exportaes dada a tendncia positiva nos principais parceiros
comerciais (com excepo de Angola) quer pela via do investimento, dado o
rpido aumento da capacidade instalada utilizada e a melhoria das condies
de financiamento.
Amrica
Latina
frica
Subsariana
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Factores de Risco
M. Cambial
centrais.
. Decepo com a evoluo econmica em alguns blocos.
. Questes polticas e geopolticas podem enviesar determinadas tendncias
cambiais.
M. Monetrio
Dv. Pblica
Div. Diversa
Aces
. Apesar das recentes quedas nos mercados europeus, a boa performance dos
mercados accionistas do incio do ano poder manter-se nos prximos meses. As
avaliaes atractivas das empresas europeias podem ser uma boa oportunidade
de compra, num ambiente econmico e monetrio mais favorvel. No entanto, a
turbulncia no mercado accionista chins poder condicionar o desempenho das
bolsas europeias.
. A performance americana continua a ser condicionada pelas expectativas de incio
de subida das taxas de juro por parte da Reserva Federal, situao que dever
continuar a afastar os investidores para os mercados europeus e japoneses.
. As principais apostas mantm-se nas empresas exportadoras europeias,
nomeadamente as que assentam em negcios cclicos. Existem condies para se
manter o interesse nas reas financeira, tecnolgica, sade e bem estar, retalho e
consumo; desinteresse na energia e materiais.
Commodities
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Temas em Destaque
A China move-se
A China tem vindo nos ltimos anos a proceder de forma gradual e cautelosa a uma mudana de modelo
econmico, trocando o mercado externo pelo interno, acompanhando o aumento significativo do rendimento das
famlias. No entanto, esta alterao da matriz econmica est a provocar uma reduo da produo (substituio
por importaes), assistindo-se a taxas de crescimento sucessivamente inferiores. E a perspectiva de ocorrer um
hard landing assustou a classe dirigente e os mercados. Assim se explica o sinal transmitido nos ltimos dias
a poltica cambial dos ltimos anos de apreciao constante da moeda chinesa acabou. De 2005 at ao incio
de 2014, muitas vezes por presso dos outros blocos econmicos, o yuan apreciou-se cerca de 30% em relao
ao dlar, tendo o USD/CNY chegado ao valor mnimo 6,0395 em meados de Janeiro de 2014. Desde ento, as
autoridades tm vindo a usar o sistema cambial semi-flexvel e a banda de 2%, para cada lado, para procederem
a discretas intervenes dirias contra a sua moeda. Este processo evoluiu para a desvalorizao mais expressiva
de mais de 4% muito recentemente, de forma a recolocar rapidamente a competitividade perdida da indstria
chinesa.
Os ltimos valores do comrcio da China foram bastante decepcionantes e acentuaram ainda mais as duas tendncias
mais vincadas da economia: abrandamento da actividade e exportaes em queda. De facto, as exportaes caram 8,9%
em Julho, face ao mesmo perodo do ano passado, um valor superior aos -0,3% antecipados pelos analistas e aos 2,1%
registados em Junho. Tambm as importaes falharam as expectativas: caram 8,6% em Julho, contra a queda de 6,7%
verificada no ms anterior, recuaram 13,8% em Agosto. E quanto ao crescimento, os 7% esperados para este ano podem
estar comprometidos pela fraca performance mostrada at ao momento, mesmo assim o valor mais fraco em dcadas.
Mas a perda de competitividade da economia chinesa bem anterior e, ao longo de 2014 e 2015, o banco central usou uma
parte das suas enormes reservas para estimular depreciaes da moeda, para alm de uma desejvel estabilizao. Neste
perodo, e a partir do valor mnimo j referido, o yuan sofreu uma desvalorizao sem grandes percalos de cerca de 3% em
relao ao dlar. Em vsperas do recente ajustamento, o USD/CNY era transaccionado em torno de 6,20 yuans por dlar,
de acordo com uma evoluo bastante estvel.
Evoluo do USD/CNY
(ndice)
6.5
12000
6.4
10000
6.3
8000
6.2
6000
6.1
4000
6
5.9
jan-14
mai-14
set-14
jan-15
2000
jan-14
mai-15
mai-14
set-14
jan-15
mai-15
Fonte: Reuters; BPI
Recentemente, e em trs dias, o Banco Popular da China resolveu intervir de forma menos discreta no cmbio da sua moeda,
mas de acordo com o limite mximo da banda dos 2%. De um ajustamento total de 4,7% (embora em termos efectivos no
seja exactamente assim), o banco central promoveu uma desvalorizao de 1,9% no 1 dia, de 1,6% no 2 dia e, por fim,
de 1,2% no 3 dia, durante o clculo do fixing dirio do cmbio. Este movimento fez ressurgir a ateno para a situao da
economia chinesa, provocando alguma turbulncia nos mercados financeiros. Aparentemente, este processo est terminado,
e o USD/CNY est a ser transaccionado nos mercados num novo patamar, agora em torno de 6,40. Acredita-se que para alm
desta aco de reposio da competitividade atravs do cmbio do yuan (a repercusso imediata em relao cotao do
yuan face s outras moedas, embora para j nos parea modesta), podem vir a ser implementadas medidas adicionais de
relanamento econmico, nomeadamente ao nvel da poltica fiscal.
Apesar da desvalorizao do yuan ser vista como necessria para estabilizar a economia chinesa, este movimento est
a ser encarado igualmente com algum receio, j que outros pases podem vir a usar a poltica cambial para obter vantagens
competitivas, nomeadamente outras economias emergentes da regio, abrindo-se uma guerra cambial. Por outro lado, esta
aco da China antecipa uma provvel subida das taxas de juro da Reserva Federal norte-americana, que reforar o actual
dlar forte. No entanto, a esperada subida dos juros est igualmente a preocupar as economias emergentes, que podem vir
a assistir a novas fugas de capitais e ao encarecimento do financiamento dos seus dfices correntes.
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Temas em Destaque
A China move-se
Entretanto, as pretenses da China para que a sua moeda seja aceite pelo FMI como moeda de reserva global, a par do
dlar, do euro, do iene ou da libra esto agora comprometidas, j que a flexibilidade do cmbio, de acordo com a procura e
oferta do mercado, um dos importantes requisitos. Assim e para j, a China pode manipular a sua moeda, de acordo com
objectivos econmicos e polticos, para desagrado dos parceiros comerciais. Foram ainda tomadas outras medidas adicionais
por parte do Banco Popular da China: reduo em 25 pontos base da taxa de juro a um ano dos emprstimos para os 4.6%,
alm de tambm ter cortado em 25 pontos base a taxa de juro dos depsitos a um ano para 1.75%. O banco central decidiu
igualmente reduzir em 0.5 pontos percentuais o volume dos fundos que os bancos tm em reserva, o que dever permitir s
instituies financeiras aumentaram o financiamento.
Do lado dos mercados, esta actuao por parte das autoridades chinesas foi encarada como demonstrativa de que a economia
no vai bem, levando a fortes desinvestimentos nas bolsas do pas (maior relevncia para a Bolsa de Xangai), com repercusso
a nvel regional e mesmo mundial. De facto, medida que vo sendo divulgados dados econmicos aumentam os receios
em relao ao andamento da economia da China, antecipando-se um significativo abrandamento. Segundo as informaes
mais recentes, a produo industrial est a contrair ao maior ritmo dos ltimos seis anos e meio, faltando estmulo do lado
da procura interna e tambm externa. De facto, o ndice PMI da manufactura caiu para 47.1 pontos em Agosto, face aos 47.8
registados em Julho, e abaixo dos 47.7 previstos pelos analistas. Este valor o pior desde Maro de 2006, sendo a sexta vez
consecutiva que o ndice inferior a 50 (valor que divide a situao de crescimento da de contraco da actividade). Desta
forma percebe-se que as autoridades usem todo o tipo de instrumentos com o objectivo de segurar o padro de crescimento
dos ltimos anos, assegurando a competitividade da economia.
Mas a situao da China, para alm da forte turbulncia que est a provocar nos mercados financeiros pode vir a ter
implicaes importantes no crescimento mundial e no andamento das polticas monetrias nos diferentes blocos econmicos.
Se, no caso do BCE, as actuais polticas de quantitative easing podem falhar no objectivo de gerar crescimento e inflao ( que
tambm o preo das commodities est a ser afectado, acentuando a tendncia de queda); relativamente Fed, a sua aco
futura poder vir a ser repensada, levando a novo adiamento do incio do ciclo de normalizao das taxas de juro. De facto,
se antes de a China estar debaixo do foco dos mercados, a subida dos juros nos EUA era j encarada como factor perturbador
para as economias emergentes, na situao actual mais sensvel, uma deciso mais pr-activa da Fed resultaria num forte
movimento de fuga de capitais e a uma desvalorizao significativa das moedas desses pases.
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Economias
Apesar da acelerao do crescimento nas economias avanadas, o cenrio macroeconmico global voltou a ser
revisto em baixa de forma a reflectir o abrandamento nas economias emergentes. De acordo com as projeces de
Julho do FMI, o crescimento da economia global dever desacelerar para 3.3% em 2015, comparativamente ao crescimento
de 3.4% dos ltimos dois anos. Apesar de uma ligeira desacelerao no primeiro trimestre, a economia norte-americana
continua slida, e o crescimento econmico dever acelerar em relao ao ano anterior, enquanto a recuperao econmica
da zona euro poder ser mais fraca do que anteriormente antecipado. Por seu turno, o crescimento econmico desacelerou
em vrias economias emergentes e em desenvolvimento, em particular na China (prevendo-se que o crescimento desacelere
para 6.8% em 2015) e no Brasil (onde se espera uma contraco do PIB de 1.5% em 2015), para alm de se terem agravado
as perspectivas para os pases exportadores de petrleo.
O recente aumento de volatilidade nos mercados financeiros alerta para os riscos de ocorrem ajustamentos
perturbadores com impacto na economia real. Estes riscos so particularmente elevados nos pases emergentes e em
desenvolvimento, onde as economias se encontram vulnerveis a uma apreciao do USD e a reverses dos fluxos de capitais.
Apesar dos recentes desenvolvimentos nos mercados financeiros na China, ainda provvel que a Reserva Federal ajuste a
poltica monetria este ano, pela primeira vez em 9 anos, uma vez que os indicadores econmicos continuam a apontar para
que se cumpram os progressos desejados. Por outro lado, na zona euro, as condies de poltica monetria devero manterse acomodatcias, j que os preos baixos da energia continuam a ameaar a inflao, e ainda no se tm reflectido numa
acelerao da actividade.
O PMI compsito para a economia global manteve-se em Agosto estvel em 53.7 pontos, o mesmo nvel registado
em Julho, reflectindo um abrandamento do crescimento na indstria transformadora (para 50.7 pontos vs. 51 pontos em
Julho), e uma acelerao da actividade no sector dos servios (para 54.4 pontos vs. 54.1 pontos). A evoluo deste indicador
tambm traduz uma maior disparidade entre a performance das economias avanadas e das economias emergentes.
Taxas de Inflao
(ndice)
(percentagem)
58.0
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
-1.0
Jul-13
56.0
54.0
52.0
50.0
48.0
46.0
44.0
ago-12
mar-13
out-13
mai-14
dez-14
jul-15
USA
EA
Jan-14
Jul-14
Jan-15
Fonte: Bloomberg
Jul-15
(2007=100)
(2007=100)
120
110
100
US
190
GE
UK
FR
170
China
150
JP
90
frica Subsariana
130
GR
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2007
Fonte: FMI
2009
90
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
70
2007
110
2008
80
Fonte: FMI
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Economias
Zona Euro - Economia continua a recuperar, apesar dos receios em torno da China
O PIB expandiu 1.5% em termos homlogos no 2T do ano (1.2% no 1T), enquanto a variao em cadeia foi
de 0.4% (vs 0.5% no 1T), de acordo com a segunda estimativa publicada pelo Eurostat. Os dados conhecidos para as 4
principais economias revelam um crescimento de 1.6% y/y, 3.1% y/y, 1.0% y/y e 0.7% y/y para, respectivamente, Alemanha,
Espanha, Frana e Itlia. Recentemente, o BCE reviu em baixa as projeces do crescimento econmico para 1.4%, 1.7% e
1.8% em 2015, 2016 e 2017, respectivamente. A perspectiva de menor crescimento nos mercados emergentes e a procura
externa dbil foram as causas apontadas para o menor ritmo de crescimento antecipado pelo BCE.
O abrandamento da economia chinesa poder afectar a recuperao econmica na Zona Euro atravs de
dois canais de transmisso, embora seja pouco provvel que os impactos sejam significativos. A incerteza em
torno da China poder afectar o crescimento na rea do euro por via do comrcio, reduzindo a procura externa e os preos
das commodities (afectando a inflao da regio), ou por via financeira, nomeadamente atravs do aumento das taxas de
juro de longo prazo, elevando os custos de financiamento. A recente informao econmica sugere, no entanto, que a
recuperao econmica dever manter-se no prximo trimestre. De facto, o indicador PMI compsito aumentou em
Agosto para 54.3 pontos (53.9 em Julho), impulsionado pelo sector dos servios (aumento de 0.4 pontos para 54.4), enquanto
o PMI da indstria transformadora reduziu em 0.1 pontos para 52.3. Os ndices que medem os preos mdios dos inputs e dos
outputs aumentaram, ainda que, no segundo caso, de forma ligeira.
A inflao em Agosto fixou-se em 0.2%, de acordo com a primeira estimativa do Eurostat, a mesma taxa observada
em Julho de 2015. Os baixos preos da energia (-7.1%) contrastam com os preos mais elevados da alimentao, bebidas
alcolicas e tabaco (+1.2%) e dos servios (+1.2%). Deste modo, a inflao core fixou-se em 1.0%, a mesma taxa do ms
anterior. Recentemente, o BCE reviu em baixa as previses para a taxa de inflao para os prximos anos, esperando que
atinja 0.1% este ano, 1.1% e 1.7% em 2016 e 2017, respectivamente. A taxa de desemprego diminuiu para 10.9% em
Julho (11.1% no ms anterior), a taxa mais baixa desde Fevereiro de 2012.
PIB
Indicadores PMI
(yoy%)
(pontos)
3.0
56.0
2.0
54.0
52.0
1.0
50.0
0.0
50 pontos
48.0
-1.0
46.0
-2.0
jun-12
dez-12
PIB ZE
jun-13
dez-13
PIB Alemanha
jun-14
dez-14
44.0
ago-12
jun-15
mai-13
PMI Compsito
PMI Servios
PIB Frana
Fonte: Bloomberg
Taxa de Desemprego
(yoy%; mom %)
(percentagem)
2.0
1.5
1.5
1.0
1.0
0.5
0.5
0.0
0.0
-0.5
-0.5
-1.0
-1.0
-1.5
-1.5
-2.0
ago-13
fev-14
mom% (ELD)
ago-14
yoy%
fev-15
nov-14
ago-15
Fonte: Bloomberg
Taxa de Inflao
2.0
fev-14
PMI Ind. Transf.
12.5
12.0
11.5
11.0
10.5
-2.0
ago-15
10.0
jul-12
jan-13
jul-13
jan-14
jul-14
jan-15
jul-15
Fonte: Bloomberg
Fonte: Bloomberg
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Economias
Procura interna acelera - Destaca-se o dinamismo do consumo das famlias, reflexo do reforo da confiana dos
consumidores e do aumento do rendimento disponvel. Os ltimos dados divulgados pelo INE referem que as famlias esto
mais confiantes, nomeadamente no que diz respeito s perspectivas no mercado de trabalho, situao financeira do agregado
familiar e situao econmica do pas. De referir contudo, que o consumo das famlias est ainda distante dos patamares
anteriores crise financeira internacional cerca de 6% abaixo. Quanto ao Investimento, analisando apenas a formao bruta
de capital fixo (sem stocks) verifica-se que continuou a crescer, embora a um ritmo inferior, facto que traduz uma evoluo
positiva atendendo ao seu peso muito baixo no PIB; adicionalmente, o investimento em construo regista tambm um
comportamento positivo pelo segundo trimestre consecutivo depois de um longo perodo de queda. No seu conjunto, apesar
do dinamismo recente, a procura interna mantm-se cerca de 16% inferior aos valores registados em incio de 2008.
Em suma, apesar do cenrio de recuperao, deve terse em conta que este parcialmente explicado por factores de
natureza conjuntural, pois Portugal est a beneficiar de uma
conjuntura muito favorvel, designadamente taxas de juro
muito baixas no mercado internacional, preos do petrleo
tambm baixos e desvalorizao da moeda. Pelo que se revelam
necessrios esforos continuados para reforar o crescimento
potencial.
set-14
mar-14
set-13
mar-13
set-12
mar-12
set-11
mar-11
set-10
mar-10
set-09
mar-09
set-08
mar-08
set-07
500
0
-500
-1,000
-1,500
-2,000
-2,500
-3,000
-3,500
-4,000
-4,500
-5,000
mar-07
2.0%
0.0%
-2.0%
25,000
-8%
Em volume, trimestral
-12.0%
Tx var y/y (%) ELD
2014
2015P
2016P
PIB em volume
(% var. anual)
-1.6
0.9
1.6
1.8
Consumo privado
-1.5
2.1
2.6
1.7
Consumo pblico
-2.4
-0.3
0.6
0.3
-6.7
5.2
4.2
3.5
Exportaes
6.4
3.4
6.0
3.0
Importaes
3.9
6.4
8.0
2.7
0.3
-0.3
0.5
1.0
16.3
13.9
13.0
12.8
-4.8
-4.5
-2.7
-2.5
129.7
130.2
127.7
125.8
2.3
2.1
1.8
1.8
11
dez-13
2013
Capac/Necess de financ.
ext. (Bal Corrente+Bal.Capit.)
- %PIB
-10.0%
-8.0%
jun-15
-6%
set-14
26,000
mar-13
-4%
jun-12
-2%
27,000
set-11
28,000
dez-10
0%
mar-10
29,000
jun-09
2%
set-08
4%
30,000
dez-07
31,000
-6.0%
-4.0%
Em volume, trimestral
mar-07
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Economias
Crescimento no segundo trimestre: o Produto Interno Bruto cresceu 1% em cadeia e 3.1% em termos homlogos, o
que significa uma acelerao face aos trimestres precedentes. A procura interna contribuiu com 3.3 pontos percentuais (pp)
para o crescimento, mais 0.2 pp do que no trimestre anterior, mas a procura externa retirou 0.2 pp, (no primeiro trimestre
as exportaes lquidas tinham retirado 0.4 pp), na medida em que as importaes continuam a crescer a um ritmo superior
ao das exportaes. No entanto, estas ltimas registaram uma acelerao face ao trimestre anterior, tendo aumentado 1.6%
face a igual perodo de 2014, quando no trimestre anterior tinham apenas crescido 0.4%. Relativamente ao comportamento
da procura interna, salienta-se o facto de o investimento manter um ritmo de expanso significativo (6.1% yoy), reflectindo
um crescimento de 9.2% do investimento em bens de equipamento e de 5.1% em construo. A anlise dos dados na ptica
da oferta revela que a acelerao da actividade extensvel a todos os sectores, destacando-se o crescimento de 3.8% yoy da
indstria manufactureira, mais 1 ponto percentual do que no trimestre anterior. Na segunda metade do ano as perspectivas
para a economia espanhola continuam positivas, ainda que se possa observar um movimento de abrandamento face ao primeiro
semestre do ano. O indicador PMI manufacturas, que apresenta uma elevada correlao com o comportamento do PIB, tem
vindo a desacelerar mas continua a assinalar expanso da actividade; paralelamente a evoluo dos preos das principais
matrias-primas, o comportamento do mercado de trabalho e a permanncia de condies financeiras muito expansionistas
continuam a sugerir bons desempenhos tanto do consumo privado como do investimento. Neste cenrio, revimos em alta a
estimativa de crescimento do PIB real para 3%, mais 0.2 pontos percentuais do que a anterior estimativa.
Riscos para o crescimento equilibrados, mas enviesados em sentido positivo: no de excluir a possibilidade
de que o crescimento em 2015 supere os 3%, beneficiando de desempenhos mais fortes da procura interna, tirando partido
da correco de desequilbrios internos e externos da economia espanhola (reduo dos nveis de investimento e sinais de
finalizao do processo de correco nos sectores da construo e imobilirio). O sector exportador poder tambm aumentar o
seu contributo para o crescimento, embora aqui resida tambm um dos principais factores de risco desfavorveis, dependendo
da evoluo da procura global.
dez-14
mar-15
jun-15
6.9
-3.2
-1.9
1.9
Indstria
1.7
2.1
3.2
4.0
Indstria manufactureira
2.4
3.1
3.0
4.3
Construo
0.1
3.5
5.7
5.5
Servios
1.7
2.5
2.7
3.1
2.8
4.2
4.4
4.7
Informao, comunicaes
2.2
2.7
2.5
4.2
-5.5
-5.2
-5.3
-2.8
Act.imobilirias
2.3
2.2
2.1
1.8
Act.profissionais
2.4
5.2
5.9
6.4
0.5
0.5
1.3
1.3
2.3
3.7
3.6
3.5
1.4
0.6
2.1
2.1
PIB
1.7
2.1
2.8
3.1
(yoy%)
Procura externa
Consumo pblico
PIB
Act.financeiras e seguros
jun-15
jun-14
jun-13
jun-12
jun-11
jun-10
jun-09
jun-08
jun-07
jun-06
5%
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
-2%
-3%
-4%
-5%
jun-05
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
-10%
Investimento
Consumo privado
Fonte: Bloomberg, calculos BPI
2014
2015F
2016F
PIB real
-1.2
1.8
3.0
2.7
Consumo privado
-2.3
2.4
3.2
2.5
Consumo pblico
-2.9
0.1
1.0
0.5
Investimento
-3.8
3.4
5.5
6.0
Exportaes
4.3
4.2
5.5
6.0
Importaes
-0.5
7.6
6.5
6.5
Procura interna
-2.6
2.0
3.1
2.7
Procura externa
1.5
-0.8
-0.1
0.1
(yoy%, pontos)
4.0
60.0
3.0
55.0
2.0
1.0
50.0
0.0
-1.0
45.0
-2.0
Taxa de desemprego
ago-15
dez-14
mar-14
jun-13
set-12
dez-11
mar-11
40.0
jan-00
-3.0
PMI manufacturas
0.0
1.2
22.2
20.4
-6.8
-5.8
-4.5
-3.5
92.1
97.7
100.4
101.4
1.5
0.6
1.2
1.0
12
-0.1
24.5
Fonte: Bloomberg
1.4
26.4
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Economias
A economia brasileira voltou a cair em recesso no segundo trimestre de 2015. A queda do PIB foi mais acentuada
do que era esperado, com uma queda trimestral de 1.9% no 2T, que se segue a uma contraco de 0.7% q/q no 1T (que foi
revista em baixa comparativamente primeira estimativa, que apontava para -0.2% q/q). A desagregao dos dados mostra
que a subida do desemprego produziu uma diminuio do consumo interno de 2.1% q/q, e o investimento encolheu pelo
oitavo ms consecutivo, em 8.1% q/q. Uma srie de factores interligados explica a recesso da economia, entre eles a elevada
inflao que requereu sucessivos aumentos das taxas de juro que afectam o crescimento do consumo interno (principal motor
do crescimento nos ltimos anos) e a queda do investimento na sequncia dos escndalos de corrupo. Para alm disso, no
sector externo, as perspectivas de desacelerao do crescimento na China, tambm adicionam presses sobre as receitas de
exportaes de commodities, vitais para a sade da economia brasileira. Em termos anuais, o PIB contraiu 2.6% no 2T, depois
de -1.6% no 1T. Neste contexto a taxa de desemprego subiu em Julho, pelo stimo ms consecutivo, para 7.5%, o patamar
mais elevado dos ltimos 5 anos.
Perante uma recesso econmica desta dimenso, as receitas fiscais tambm colapsaram inevitavelmente,
e o Governo apresentou um dfice primrio, na ordem dos 0.89% do PIB (no perodo de Janeiro a Julho). Como
resultado, o Ministro das Finanas foi forado a rever novamente em baixa as metas para equilibrar o oramento, reduzindo o
objectivo do saldo primrio de 2016 para -0.3% do PIB face ao objectivo que tinha sido estipulado no incio do ano de +2% do
PIB (que depois foi revisto para +0.7% do PIB). Entretanto, o Banco Central do Brasil decidiu manter a taxa Selic inalterada
em 14.25% na reunio de Setembro.
O real registou uma desvalorizao de 14% desde o incio de Julho, acumulando uma queda de cerca de
33% desde o incio do ano, que reflecte no s o contexto interno (publicao dos dados do PIB e anncio do
adiamento das metas fiscais) mas o contexto vulnervel das economias emergentes na antecipao da subida das
taxas de juro pela Fed. Em Julho a balana comercial apresentou um excedente de USD 2.4 mil milhes, registando uma
diminuio face a USD +4.5 mil milhes em Junho. As exportaes caram 6% m/m em Julho enquanto as importaes
aumentaram 7% m/m. Ainda assim, no acumulado dos ltimos 12 meses, a balana comercial manteve-se em terreno
positivo de USD 1.5 mil milhes.
10
-1.56%
-2.6%
PIB
-0.94%
-2.7%
Cons. Privado
6
4
-1.52%
-1.1%
Cons. Pblico
FBCF-11.9%
0
-2
-7.78%
3.24%
Exp.
-4
-6
jun-11
Imp. -11.7%
jun-12
jun-13
jun-14
PIB (yoy)
ndice Mensal de Actividade Econmica
jun-15
Fonte: BCB/IBGE
7.5%
-4.67%
0.0%
5.0%
10.0%
2015 2T
Fonte: IBGE
IBOVESPA e USD/BRL
(percentagem)
(indice; USD/BR)
14
65000
1.50
12
60000
2.00
55000
2.50
50000
3.00
45000
3.50
10
8
6
4
2
0
jul-11
IPC yoy
jul-12
jul-13
Taxa SELIC
jul-14
40000
ago-12
jul-15
fev-13 ago-13
IBOVESPA
Fonte: BCB
fev-14 ago-14
BRL/USD (ELD)
4.00
fev-15 ago-15
Fonte: Bloomberg
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Economias
O Fundo Monetrio Internacional reviu em baixa o crescimento da economia angolana para 3.5% em 2015 e
2016, de forma a espelhar os actuais constrangimentos da economia angolana na sequncia da queda da entrada de divisas.
Para o sector petrolfero prev-se um crescimento de 6.8% para este ano, enquanto o sector no petrolfero deve expandir
apenas 2.1% em 2015. A reduo do investimento e do consumo interno dever afectar em particular os sectores da construo,
servios e indstria, e as presses inflacionistas devero permanecer at ao final do ano. O dfice oramental dever diminuir
para 3.5% do PIB este ano, mas estima-se que a dvida pblica aumente para 57% do PIB em 2015 (dos quais 14% do PIB
correspondem Sonangol). A instituio reconheceu ainda que as intervenes do Banco Nacional de Angola tm permitido
uma desvalorizao ordenada do kwanza, mas o diferencial para a taxa de cmbio no mercado informal sugere que existam
ainda desequilbrios no mercado. Por sua vez, a S&P decidiu manter inalterado o rating atribudo a Angola em B+, mas alterou
a perspectiva de estvel para negativa.
A taxa de inflao de Luanda (que serve de referncia de poltica monetria) subiu em Julho para 10.4% y/y,
regressando a nveis de dois dgitos, o que j no se observava desde Julho de 2012. A variao mensal do ndice
situou-se em 1.35%, sendo este o crescimento mensal mais elevado desde o incio do ano. As presses inflacionistas
resultaram sobretudo da forte depreciao do kwanza face ao USD, que se acentuou em particular a partir de Junho, depois
de o BNA ter procedido com uma desvalorizao discreta do kwanza de aproximadamente 6%.
Entretanto a evoluo cambial das ltimas semanas indica que o BNA tem optado por manter a taxa de cmbio
estvel (em torno dos 126.4 kwanzas por dlar), o que dever ter contribuido para a reduo de 2.9% no stock de
reservas internacionais em Julho, para USD 24.2 mil milhes.
Neste contexto, em Agosto, o Banco Nacional de Angola aumentou a taxas de juro de referncia (taxa BNA)
pelo terceiro ms consecutivo, desta vez em 25 pontos base (depois de dois aumentos de 50 pontos base em Maio e
Junho) para 10.5%. O BNA aumentou tambm a da taxa de facilidade permanente de cedncia de liquidez para 12%, e a taxa
de facilidade permanente de absoro de liquidez manteve-se em 0%.
(em percentagem)
(percentagem)
Mensal (ELD)
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
ago-12
jul-15
0.0%
jan-15
0.0%
jul-14
1.0%
jul-13
4.0%
jan-14
2.0%
jan-13
8.0%
jul-12
3.0%
jan-12
12.0%
jul-11
4.0%
jan-11
16.0%
jul-10
5.0%
jan-10
20.0%
Homloga (ELE)
fev-13
Overnight
ago-13
(USD/AOA)
(milhes USD)
130
1,900
1,850
1,800
1,750
1,700
1,650
1,600
1,550
1,500
1,450
1,400
jan-10
125
120
115
110
105
100
95
USD/AOA
jul-12
abr-13
jan-14
fev-15
1 ano
out-14
ago-15
Taxa BNA
Fonte: BNA
Reservas Internacionais
out-11
ago-14
Fonte: INE
90
jan-11
fev-14
3 meses
140
120
100
80
60
40
20
jan-11
jan-12
jan-13
jan-14
jan-15
jul-15
Fonte: BNA
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Economias
O FMI estima que a economia dever apresentar um crescimento de 7% em 2015, de acordo com o ltimo
relatrio do Artigo IV, confirmando uma reviso em baixa de apenas 0.5 pontos percentuais, que reflecte o
impacto das cheias no incio do ano. Entretanto, o indicador de actividade mensal publicado pelo INE (Indicador de Clima
Econmico) registou em Junho uma melhoria para 99.9 pontos, sugerindo que a actividade deve realmente ter comeado a
acelerar, relativamente ao primeiro trimestre, ainda que mantendo-se abaixo do mximo atingido em Dezembro de 2014.
O ndice de Preos do consumidor de Maputo registou uma taxa de crescimento em Julho de +0.13%, invertendo
a tendncia, depois de trs meses consecutivos com variaes negativas. A taxa de variao homloga subiu para
0.69% y/y, comparativamente a 0.12% y/y no ms anterior. A taxa de inflao de Moambique, que agrega tambm o ndice de
outras regies do pas, tambm registou uma variao positiva, de 0.1%, enquanto a taxa de inflao homloga recuperou para
1.5% y/y. A recuperao do nvel geral dos preos reflectiu essencialmente uma subida dos preos na rbrica de transportes
e uma desacelerao da queda dos preos dos bens alimentares (continuaram a registar uma variao negativa). O Comit de
Poltica Monetria decidiu nas ltimas reunies (em Julho e em Agosto) manter as taxas de referncia inalteradas (taxa de juro
de Facilidade de Depsito em 1.5% e taxa de juro de Facilidade de Cedncia de Liquidez em 7.5%) assim como o coeficiente
de reservas obrigatrias em 8%.
Depois da S&P ter reduzido o rating de Moambique para B-, em Agosto foi a Moodys que decidiu descer a
classificao de rating da dvida soberana de longo prazo de Moambique de B1 (com perspectiva estvel) para B2
(com perspectiva negativa). A Moodys justificou a reviso do rating com a deteriorao das finanas pblicas, enquanto a
perspectiva negativa reflecte a incerteza relativamente capacidade do governo cumprir os seus compromissos em moeda
estrangeira. Este foi mais um alerta de que o governo precisa de encontrar uma soluo vivel para o pagamento da dvida
da empresa pblica - EMATUM - que foi garantida pelo Governo num total de USD 850 milhes, cujo primeiro pagamento na
ordem dos USD 77 milhes vence em Setembro de 2015.
No mercado cambial, o Metical manteve-se relativamente estvel em Julho (devido a intervenes do Banco
Central), mas em Agosto voltou a perder terreno face ao USD (desvalorizou 7.5% para os 41 Meticais por USD).
Esta perda de valor do Metical reflecte por um lado o fortalecimento do USD e a antecipao de um aperto da poltica monetria
norte-americana, e por outro a quebra dos preos das commodities que se tem reflectido nas exportaes moambicanas.
(percentagem)
(percentagem)
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
20%
15%
6.8%
7.4%
7.1%
7.3%
7.4%
10%
5%
0%
1T
2T
3T
4T
1T
2T
3T
4T
1T
2T
3T
4T
1T
2T
3T
4T
1T
2T
3T
4T
1T
-5%
jul-10
jul-11
jul-12
jul-13
jul-14
Inflao y-o-y % (ELD)
Taxa de Juro de Facilidade Permanente de Cedncia
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Crescimento anual
jul-15
Fonte: INE
Taxas de cmbio
(ndice)
115
3.8
42.0
110
40.0
105
38.0
100
36.0
3.3
34.0
3.0
95
3.5
32.0
Perspectivas Emprego
Perspectivas Precos
Perspectivas procura
Clima Economico
2.8
30.0
jun-15
abr-15
fev-15
dez-14
out-14
ago-14
jun-14
abr-14
fev-14
dez-13
out-13
ago-13
jun-13
90
28.0
set-13
jan-14
USD/MZN
Fonte: INE
15
mai-14
set-14
ZAR/MZN (ELD)
jan-15
mai-15
2.5
set-15
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Economias
A actividade econmica expandiu 1.2% em termos homlogos, e contraiu 1.3% em termos trimestrais (taxa
anualizada) no 2T de 2015. O sector secundrio registou uma queda de 4.7% q/q, comparativamente a -1.4% q/q no 1T.
Em causa esteve a contraco do sector da electricidade (-2.9% q/q), reflexo das dificuldades na produo de energia por
parte da Eskom, que tambm acabaram por afectar adversamente a actividade na indstria transformadora (-6.3% q/q). O PIB
do sector primrio tambm reduziu significativamente (-9.3% q/q vs +3.3% q/q no 1T de 2015): a actividade na agricultura
foi afectada pela seca que atingiu algumas regies do pas (-17.4% q/q); o sector mineiro caiu 6.8% q/q, acompanhado pela
dbil produo de carvo e minrio de ferro, reflectindo a menor procura da China. Adicionalmente, as empresas do sector
mineiro tiveram de absorver os baixos preos dos minrios e os elevados salrios da fora laboral, levando ao anncio de
encerramento de minas e o recurso ao regime de layoff dos seus trabalhadores. Distintivamente, a actividade econmica nos
servios continuou em terreno positivo, ainda que tenha desacelerado para 1.1% q/q (vs 1.5% q/q).
Os riscos de que o pas volte a registar um crescimento negativo so considerveis. A actividade na indstria
mineira poder ser afectada por novas greves na indstria do ouro e carvo, em Setembro. Adicionalmente, existe o risco de
contraco na indstria transformadora no 3T, dada a tendncia do PMI da indstria transformadora. De facto, este indicador
caiu para 48.9 pontos em Agosto (51.4 em Julho), inferior marca dos 50 pontos, indicativo de contraco da actividade. Os
receios quanto economia chinesa podero continuar a exercer uma presso descendente nos preos das matrias-primas,
com efeitos no sector mineiro e, potencialmente, na indstria transformadora do pas. Entretanto, os desafios estruturais (como
as restries de electricidade, por exemplo) e a dbil procura internacional no tm permitido que a indstria transformadora
tire benefcios da desvalorizao do rand.
A taxa de inflao anual aumentou para 5.0% em Julho (4.7% em Junho), impulsionada pelos preos da habitao
e utilities (+6.4%) e da alimentao e bebidas no alcolicas (+4.4%). A inflao core, no entanto, desacelerou para 5.4%
(5.5% em Junho), enquanto a inflao mensal acelerou para 1.0% (vs 0.4% no ms anterior). A desvalorizao do rand face
ao dlar e euro visto como um risco para a inflao nos prximos meses, ainda que, se se mantiver a recente queda dos
preos do petrleo e o banco central alterar a poltica monetria, as presses sobre a inflao possam ser aliviadas.
PIB real
PMI Manufactura
(yoy%)
(pontos)
60
58
56
54
52
50
48
46
44
42
40
ago-13
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
jun-15
dez-13
abr-14
ago-14
Fonte: Bloomberg
(yoy%; mom%)
ago-15
Fonte: Bloomberg
mom% (ELD)
yoy%
jul-15
mai-15
abr-15
fev-15
EURZAR
jul-14
0.0
out-14
1.0
9.0
abr-14
2.0
10.0
jan-14
3.0
11.0
out-13
4.0
12.0
jul-13
5.0
13.0
abr-13
14.0
nov-14
ago-15
1.6
1.4
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
-0.2
-0.4
jan-13
6.0
out-12
7.0
15.0
jul-12
16.0
USDZAR
abr-15
Fonte: Bloomberg
Taxas de cmbio
8.0
ago-14
dez-14
jan-15
abr-15
fev-15
dez-14
out-14
ago-14
jun-14
abr-14
fev-14
dez-13
out-13
ago-13
jun-13
0.0
50
pontos
Fonte: Bloomberg
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Mercado Cambial
Mercados
Nos prximos tempos, o euro poder apreciar face ao dlar tendo em conta alguns factores: a normalizao
da poltica monetria nos EUA dever ser gradual, no se excluindo a possibilidade de ser adiada para o prximo ano, face
desacelerao econmica mundial, queda dos preos do petrleo nos mercados internacionais, baixa taxa de inflao e a
depreciao do yuan e de outras moedas dos pases emergentes; com a retoma econmica na rea do euro, os investidores
no residentes esto dispostos a aumentar a exposio a activos financeiros da regio, ao mesmo tempo que o excedente
externo continua em nveis considerveis. No entanto, importa ter em conta que a incerteza poltica na Grcia poder actuar
em sentido contrrio, levando o euro a registar perdas.
1.380
125.0
USD/JPY (RHS)
1.320
0.840
EUR/CHF (RHS)
120.0
1.260
0.800
115.0
1.200
0.760
1.12
EUR/GBP (LHS)
1.08
EUR/USD (LHS)
1.020
ago-14 out-14 dez-14 fev-15 abr-15 jun-15 ago-15
1.04
0.720
105.0
1.00
0.680
ago-14 out-14 dez-14 fev-15 abr-15 jun-15 ago-15
100.0
0.96
Cotaes a Prazo
31.Ago.15
PPC
1.20
1.16
110.0
1.140
1.080
1.24
SPOT
EUR/USD
1.3188
1.1215
-14.96%
EUR/JPY
137.11
136.07
-0.76%
EUR/GBP
0.7937
0.7275
-8.34%
EUR/CHF
1.2061
1.0825
-10.25%
07.Set.15
Moedas
3 Meses
6 Meses
1 Ano
EUR/USD
1.0961
1.0979
1.1029
EUR/JPY
136.11
136.13
136.20
EUR/GBP
0.7039
0.7053
0.7091
EUR/CHF
1.0599
1.0560
1.0523
Fonte: BPI.
Fonte: BPI.
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Mercados
Mercado Monetrio
Reserva Federal: no dia 17 de Setembro conhecida a deciso da Reserva Federal relativamente aos nveis das taxas
directoras. Ainda que sujeito a incerteza, o cenrio mais provvel de que o intervalo para a taxa dos fed-funds continue em
0-0.25%, adiando-se o movimento de subida das taxas para o ltimo trimestre do ano. Os efeitos da apreciao do dlar e
queda do preo do petrleo na inflao e os riscos de arrefecimento da economia global associados ao abrandamento do crescimento chins sero os principais factores a determinar o adiamento do incio do novo ciclo. Apesar da maior incerteza, ainda
atribumos uma probabilidade mais elevada a que tal movimento ocorra ainda este ano, tendo em conta o bom andamento da
actividade econmica e dos dados do mercado de trabalho. Adiar a deciso para 2016, continuando a observar-se a retoma
gradual mas consistente do mercado de trabalho e comportamentos satisfatrios em diversos sectores de actividade, poder
resultar na reduo da credibilidade da autoridade monetria norte-americana, pelo que esta poder no querer adiar para
depois de 2015 o novo ciclo. Note-se, tambm, que a alterao do intervalo para a taxa dos fed-funds significa coloc-lo em
0.25-0.5%, sem dvida indicando que as taxas de juro se mantm em nveis reduzidssimos.
Junho 2015
80
Setembro 2015
2015
2016
2017
2015
2016
2017
PIB real
1.5
1.9
2.0
1.4
1.7
1.8
Consumo privado
1.9
1.6
1.6
1.7
1.7
1.7
Consumo pblico
0.7
0.7
0.8
0.7
0.8
0.7
30
Investimento
1.9
3.5
3.9
2.1
3.4
3.9
20
Exportaes
4.2
5.4
5.6
4.5
4.9
5.2
10
Importaes
4.8
5.8
5.9
4.7
5.4
5.7
Taxa de inflao
0.3
1.5
1.8
0.1
1.1
1.7
11.1
10.6
10
11
10.6
10.1
70
60
50
40
CB
mar-15
ABS
abr-15
Div.pblica
mai-15
jun-15
jul-15
ago-15
Taxa de desemprego
Fonte: BCE.
(%; %)
(%)
18
67
16
66
14
65
12
64
10
8
63
6
62
4
61
2
60
0
fev- nov- ago- mai- fev- nov- ago- mai- fev- nov- ago08 08 09 10 11 11 12 13 14 14 15
Taxa de participao (ELD)
Taxa de desemprego
Taxa de desemprego alargada
Fonte: Bloomberg, calc. BPI
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
-1.0
s-10 f-11 j-11 d-11 j-12 n-12 j-13 d-13 m-14 o-14 m-15
EURO
USD
JPY
GBP
Fonte: Bloomberg
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Mercados
Curva de rendimentos
(%)
(pontos base)
3.0
300
2.5
250
2.0
200
1.5
150
1.0
100
0.5
50
UST10y
Bund10y
j-15
a-15
j-15
o-14
j-14
a-14
j-14
o-13
j-13
j-13
EUA (10y-2y)
Fonte: Bloomberg
a-13
j-12
o-12
j-12
a-12
j-15
m-15
a-15
m-15
f-15
j-15
d-14
n-14
o-14
s-14
0.0
UEM (10y-2y)
Fonte: Bloomberg, cal. BPI
Expectativas inflacionistas
(%)
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
PTE10Y
ESP10Y
ITL10Y
1.0
jun-07
j-15
m-15
a-15
m-15
j-15
f-15
d-14
n-14
s-14
o-14
j-14
a-14
j-14
m-14
a-14
m-14
f-14
1.5
j-14
d-13
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
jun-09
UEM Inflation swap 5y
IEP10Y
jun-11
jun-13
jun-15
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Mercados
De acordo com a Moodys, a taxa de incumprimento global mdia dos ltimos 12 meses para as empresas de
rating especulativo terminou Julho nos 2.4%, ligeiramente acima da taxa de Junho de 2.3%, e da taxa do ms homlogo
de 2.2%. Ainda assim, neste patamar, a taxa de default mantm-se nos mnimos histricos, sendo que a mdia histrica desde
1983 ronda os 4.5%. Nos EUA, a taxa de default aumentou em Julho para 2.2%, comparativamente a 2% em Junho, enquanto
na Europa, a taxa permaneceu estvel nos 2% (em Julho de 2014 as taxas encontravam-se em 1.7% e 2%, respectivamente).
A Moodys contabilizou 7 defaults no ms de Julho, com o total do ano a subir assim para 45, dos quais cerca de um quarto
corresponde ao sector de petrleo e gs.
(pontos base)
(pontos base)
120
300
250
200
80
150
100
40
50
0
set-12
AAA
mar-13
set-13
AA
mar-14
A
set-14
BBB
mar-15
0
jan-14
set-15
mai-14
AAA
Fonte: Bloomberg
set-14
AA
jan-15
A
mai-15
set-15
BBB
Fonte: Bloomberg/Credit Suisse
(pontos base)
(percentagem)
800
5.0%
700
4.0%
600
3.0%
500
2.0%
400
1.0%
300
jan-11
jan-12
US High Yield
jan-13
jan-14
0.0%
jul-12
jan-15
Global
jan-13
jul-13
EUA (HY)
jan-14
jul-14
jan-15
jul-15
Europa (HY)
Fonte: Moody's
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Mercados Accionistas
Mercados
Desde o mximo deste ano (atingido no incio de Junho), o Shanghai Composite Index caiu 38%, acumulando perdas de 4%
desde o incio do ano. Em Agosto, os trs principais ndices accionistas norte-americanos desvalorizaram volta de
6%; no total do ano, apenas o Nasdaq continua a registar ganhos (1.1%), sendo que o DJI perde mais de 7% e o S&P 500
perde mais de 4%. No caso europeu, os principais ndices perderam, este ms, entre 9% e 10%, embora no total do
ano se continue a registar ganhos, excepto no caso do Ibex 35, que desvaloriza quase 1% desde Janeiro deste ano. O ndice
accionista portugus, o PSI-20, registou, em Agosto, uma perda de 8.4%, embora mantenha uma forte valorizao em 2015
(mais de 8%).
Importa ter em conta que os meses de Vero so marcados por uma fraca liquidez nos mercados financeiros.
A menor liquidez resulta num menor volume transaccionado, potenciador de movimentos mais extremos, quer em sentido
ascendente, quer em sentido descendente.
(pontos; pontos)
10%
6,000
5%
0%
-5%
-10%
-15%
5,000
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
4,000
3,000
2,000
-20%
-25%
S&P500
Dax
Shanghai
Volatilidade
ago-15
jul-15
jun-15
mai-15
abr-15
mar-15
jan-15
fev-15
30-08-15
28-08-15
26-08-15
24-08-15
22-08-15
20-08-15
18-08-15
16-08-15
14-08-15
12-08-15
10-08-15
08-08-15
06-08-15
04-08-15
02-08-15
31-07-15
1,000
Fonte: Bloomberg
(pontos; pontos)
102.0
100.2
101.5
100.1
101.0
100.0
35.0
100.5
99.9
25.0
100.0
99.8
99.5
99.7
99.0
jan-14
99.6
jul-14
jan-15
jul-15
30
45.0
40.0
25
30.0
20
20.0
15
15.0
10.0
10
5.0
0.0
ago-14 out-14 dez-14
VSTOXX
VIX
Fonte: Bloomberg
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Mercados
Mercados de Commodities
Relativamente ao preo do ouro (USD ona troy/ $/oz), depois de ter testado mnimos em torno dos 1100
dlares em meados de Julho, assistiu-se a uma subida significativa (de cerca de 5%) que acompanhou a volatilidade instalada nos mercados financeiros no final do Vero. Antecipa-se que com os receios de inverso do ciclo de
poltica monetria nos EUA, e expectativas de ajustamentos nas economias emergentes, em particular face ao actual contexto
na China, o preo do ouro apresente uma trajectria favorvel.
1350
130
1300
110
1250
90
1200
70
1150
50
1100
1050
jun-14
30
jun-14
set-14
dez-14
mar-15
jun-15
set-15
Brent
set-14
dez-14
mar-15
WTI
jun-15
set-15
340
500
320
460
300
420
280
260
380
240
340
220
200
jun-14
set-14
dez-14
mar-15
jun-15
300
jun-14
set-15
set-14
dez-14
mar-15
jun-15
set-15
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Previses
Economias Desenvolvidas
Taxa de Inflao
Saldo oramental/
PIB
Dvida pblica/PIB
Necessidades
Financ/PIB
Desemprego
Crescimento PIB
2014
2015
2016
2014
2015
2016
2014
2015
2016
2014
2015
2016
2014
2015
2016
2014
2015
2016
E.U.A.
1.5
0.6
2.1
-4.5
-3.7
-3.6
106.2
106.9
106.4
-2.4
-2.4
-2.7
6.2
5.4
4.9
2.4
2.7
2.8
Japo
2.6
0.7
1.1
-7.3
-6.5
-5.7
235.4
237.0
238.1
0.5
2.7
2.9
3.6
3.5
3.4
0.0
0.9
1.4
UE
0.6
0.1
1.3
-3.0
-2.6
-2.2
88.4
88.3
87.6
1.6
1.9
1.9
10.2
9.6
9.2
1.3
1.8
1.9
UEM
0.4
0.1
1.3
-2.5
-2.2
-1.7
93.9
94.0
92.8
2.5
3.1
2.9
11.6
11.0
10.4
0.8
1.5
1.8
Alemanha
0.9
0.3
1.7
0.7
0.5
0.6
74.4
71.2
68.2
7.7
8.2
7.5
5.3
5.0
4.8
1.6
1.8
1.9
Frana
0.6
0.2
1.1
-4.0
-3.8
-3.4
95.3
96.9
97.6
-1.1
-0.5
-0.5
10.1
10.2
9.9
0.3
1.1
1.6
Itlia
0.2
0.1
1.1
-3.0
-2.7
-2.1
132.1
133.3
132.1
1.9
2.4
2.6
12.7
12.5
12.2
-0.4
0.7
1.3
Espanha
-0.1
-0.2
1.2
-5.8
-4.7
-3.5
97.8
100.0
83.4
0.6
0.9
0.9
24.7
22.8
21.1
1.3
2.7
2.4
Holanda
0.3
0.3
1.3
-2.3
-1.8
-1.4
68.7
68.9
67.8
10.5
10.2
10.0
7.7
7.4
7.2
0.9
1.7
1.7
Blgica
0.5
0.3
1.5
-3.2
-2.7
-2.2
106.4
107.0
106.3
1.3
1.9
1.8
8.5
8.5
8.2
1.1
1.2
1.6
ustria
1.6
1.0
1.7
-2.5
-1.9
-1.7
85.1
87.0
86.1
1.3
1.5
1.7
5.5
5.6
5.5
0.4
0.9
1.6
Finlndia
1.2
0.4
1.2
-3.1
-3.0
-2.7
59.4
62.1
63.9
-1.6
-0.9
-0.7
8.7
8.9
8.8
-0.1
0.6
1.3
Grcia
-1.4
-1.3
0.5
-3.4
-2.3
-2.0
177.2
180.8
180.2
0.4
0.8
0.9
26.5
25.7
24.5
0.8
0.4
1.6
Irlanda
0.4
0.4
1.5
-4.1
-2.6
-2.1
109.7
107.3
103.5
5.9
6.6
6.6
11.3
9.6
8.6
4.9
3.9
3.7
Reino Unido
1.5
0.2
1.7
-5.4
-4.2
-1.9
89.1
89.8
89.7
-5.6
-4.9
-4.3
6.2
5.4
5.2
2.8
2.5
2.3
Sucia
0.0
0.3
1.5
-1.9
-1.4
-0.8
43.9
44.2
43.1
6.3
6.2
6.0
7.9
7.7
7.6
2.2
2.6
2.9
Dinamarca
0.5
0.7
1.5
-0.3
-1.9
-2.5
45.1
42.1
42.0
6.4
6.3
6.2
6.5
6.2
5.9
1.1
1.8
2.0
Luxemburgo
0.7
0.5
1.8
0.2
0.0
0.3
24.1
25.6
26.3
5.4
4.5
4.6
6.8
6.7
6.5
3.0
2.8
2.9
Sua
0.0
-0.8
-0.1
0.5
0.5
0.5
46.2
45.6
44.4
8.4
8.4
8.2
3.6
3.7
3.7
1.9
0.9
1.5
-0.2
0.4
1.2
-4.7
-3.1
-2.5
129.7
126.0
123.9
1.4
1.8
2.2
14.0
13.0
12.3
0.9
1.6
1.7
Portugal
Fontes: mdia simples de previses mais recentes da OCDE,UE, FMI, BdP, Economist e outras instituies.
Nota: O uso de mdias de vrias previses pode gerar valores incongruentes entre si.
Mercados Emergentes
Taxa de inflao
Crescimento
PIB
Taxa de
Desemprego
Dvida pblica
/PIB
Saldo Oramental/
PIB
BTC/PIB
Dvida Externa/PIB
2014
2015
2016
2014
2015
2016
2014
2015
2016
2014
2015
2016
2014
2015
2016
2014
2015
2016
2014
2015
Brasil
6.3
8.8
6.0
0.1
-1.8
0.4
4.9
6.6
7.8
65.2
66.2
66.2
-5.3
-6.3
-5.1
-3.9
-4.1
-3.8
32.3
45.4
49.6
Mxico
4.0
3.0
3.4
2.1
2.5
3.2
4.8
4.4
4.3
50.1
51.4
51.7
-3.6
-3.5
-3.1
-2.0
-2.5
-2.5
34.5
40.5
40.2
Argentina
2016
25.1
16.1
24.9
-1.5
0.4
1.7
7.9
8.0
7.9
48.6
49.5
50.5
-3.1
-4.8
-4.0
-1.0
-1.5
-1.5
30.8
30.7
29.1
Chile
4.4
4.0
3.2
1.8
2.3
3.1
6.5
6.6
6.8
13.9
16.3
17.9
-2.0
-2.4
-2.0
-1.7
-0.6
-1.0
56.5
59.4
58.2
R. Checa
0.4
0.5
1.6
2.4
3.7
2.7
7.7
6.5
6.0
41.6
42.0
42.0
-1.7
-2.0
-1.7
-0.3
0.7
0.5
60.9
64.4
68.0
Polnia
0.0
-0.6
1.5
3.3
3.5
3.6
12.4
10.6
9.6
48.8
49.4
49.2
-3.3
-2.8
-2.5
-1.3
-0.5
-1.5
64.4
70.0
70.9
Hungria
0.0
0.3
2.5
3.3
3.0
2.5
7.9
7.4
7.0
76.9
75.5
74.7
-2.9
-2.5
-2.5
3.3
4.8
4.3
104.5
110.8
107.9
Russia
7.8
15.2
7.1
0.5
-3.7
0.5
5.2
6.0
6.1
17.9
18.8
17.1
-0.5
-3.3
-2.3
3.0
4.9
4.0
32.1
39.3
36.7
China
2.0
1.5
2.0
7.4
6.9
6.7
4.1
4.2
4.2
41.1
43.5
46.2
-2.1
-2.4
-2.5
2.8
2.7
2.5
8.6
8.3
8.1
Fontes: mdia simples de previses mais recentes da OCDE,UE, FMI, BdP, Economist e outras instituies.
Nota: O uso de mdias de vrias previses pode gerar valores incongruentes entre si.
Taxa de Inflao*
2014
2015
2016
2014
2015
2016
2014
2015
2016
Consumo privado
2.0
3.0
2.0
EUA
2.4%
2.5%
2.8%
1.6%
0.8%
2.0%
Consumo pblico
-0.7
0.6
0.3
Zona Euro
0.9%
1.2%
1.7%
0.4%
0.4%
1.7%
5.2
4.2
3.5
Exportaes
3.4
6.0
3.0
Importaes
6.2
8.0
2.7
PIB
0.9
1.6
1.8
4.5
2.7
2.5
-0.3
0.5
1.0
13.9
13.0
12.8
23
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Previses
Taxas de Cmbio
09.Set.15
Taxa actual
...a 1 ms
...a 3 meses
...a 6 meses
...a 1 ano
1.12
1.08
1.07
1.06
1.06
EUR/USD
EUR/USD (Prev. BPI)
USD/JPY
USD/JPY (Prev. BPI)
EUR/JPY
EUR/JPY (Prev. BPI)
EUR/GBP
EUR/GBP (Prev. BPI)
EUR/CHF
EUR/CHF (Prev. BPI)
1.08
1.05
1.10
1.12
119.91
125.00
125.00
126.00
127.00
125.00
128.00
126.00
125.00
134.15
135.00
134.00
134.00
138.00
135.00
134.40
138.60
140.00
0.73
0.70
0.69
0.69
0.70
0.68
0.65
0.68
0.70
1.09
1.07
1.08
1.08
1.10
1.05
1.03
1.05
1.10
Taxas de Juro
09.Set.15
Taxas de Juro
Taxa
actual
...a 1
ms
...a 3
meses
...a 1
ano
Spread
actual
...a 1
ms
...a 3
meses
...a 6
meses
a 1
ano
Taxas de juro 3 M
EUR
EUR (Prev. BPI)
USD
USD (Prev. BPI)
JPY
JPY (Prev. BPI)
GBP
GBP (Prev. BPI)
CHF
CHF (Prev. BPI)
-0.03%
0.00%
0.00%
0.00%
0.04%
-37
-53
-76
-100
-153
-0.03%
-0.03%
0.01%
0.02%
-38
-43
-74
-98
0.33%
0.53%
0.76%
1.00%
1.57%
0.35%
0.40%
0.75%
1.00%
0.09%
0.11%
0.11%
0.12%
0.13%
-24
-42
-65
-88
-144
0.09%
0.09%
0.09%
0.09%
-26
-31
-66
-91
-31
0.59%
0.61%
0.72%
0.89%
1.26%
25
-4
-11
0.60%
0.65%
0.75%
1.00%
25
25
-0.90%
-0.81%
-0.81%
-0.81%
-0.65%
-123
-134
-157
-181
-222
-0.90%
-0.90%
-0.90%
-0.50%
-125
-130
-165
-150
2.52%
2.55%
2.55%
2.60%
2.65%
33
15
-8
-39
Taxas de juro 10 A
POR
POR (Prev. BPI)
ALE
ALE (Prev. BPI)
EUA
EUA (Prev. BPI)
JAP
JAP (Prev. BPI)
RU
RU (Prev. BPI)
SUI
SUI (prev. BPI)
2.55%
2.55%
2.60%
2.65%
15
-40
-85
0.68%
0.79%
0.91%
1.02%
1.24%
-150
-161
-159
-166
-180
0.70%
0.85%
1.00%
1.25%
-170
-165
-200
-225
2.18%
2.40%
2.50%
2.68%
3.04%
2.40%
2.50%
3.00%
3.50%
0.37%
0.44%
0.45%
0.49%
0.58%
-182
-196
-205
-219
-246
-300
0.40%
0.45%
0.50%
0.50%
-200
-205
-250
1.84%
2.12%
2.27%
2.44%
2.69%
-34
-28
-23
-24
-35
1.95%
2.10%
2.40%
2.50%
-45
-40
-60
-100
-0.01%
0.08%
0.17%
0.29%
0.52%
-219
-232
-233
-239
-252
-0.01%
-0.01%
0.05%
0.15%
-241
-251
-295
-335
24
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Previses
Nvel em
31-Dez-13
Nvel actual
09-Set-15
Data da ltima
alterao
Data do anncio da
prxima deciso
Previso BPI
0%-0.25%
0%-0.25%
17-set-15
Sem alterao
0.25%
0.05%
22-out-15
Sem alterao
Banco do Japo 3*
0.10%
0.07%
15-set-15
Banco do Canad
1.00%
0.50%
21-out-15
Banco de Inglaterra
Repo Rate
0.50%
0.50%
07-out-15
Sem alterao
Libor 3M do CHF
0%-0.25%
-0.75%
17-set-15
Sem alterao
Riksbank (Sucia)
Repo Rate
0.75%
-0.35%
28-out-15
1.50%
1.00%
24-set-15
Lending Rate
0.20%
0.05%
Cash Rate
2.50%
2.00%
06-out-15
Amrica Latina
BACEN (Brasil)
Selic
10.00%
14.25%
21-out-15
BANXICO (Mxico)
3.50%
3.00%
21-set-15
NBP (Polnia)
2.50%
1.50%
06-out-15
NBH (Hungria)
3.00%
1.35%
21-Jul-15 (-15pb)
22-set-15
0.05%
0.05%
24-set-15
Europa de Leste
Fonte: Bloomberg.
Notas: 1*Normalmente as alteraes de taxas so anunciadas nas datas dos FOMC. No entanto podero ser criadas reunies intermdias, e as taxas podero ser alteradas em qualquer altura.
2*De acordo com o BCE, apenas a 1 reunio de cada ms serve para anunciar alteraes na sua poltica monetria. No entanto, existe a possibilidade de poder alterar essa mesma poltica em
qualquer altura.
3*A partir de Abril de 2013, o Banco do Japo passou a adoptar como principal instrumento de poltica monetria o controlo da base monetria em vez da taxa de juro. A taxa actual apresentada
25
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Previses
Taxa actual
...a 1 ms
...a 3 meses
...a 6 meses
...a 1 ano
Taxas de cmbio
USD/BRL
USD/MXN
3.84
3.50
3.65
3.68
3.61
16.99
16.50
16.55
16.30
15.80
USD/ARS
9.32
9.40
10.87
11.51
12.80
EUR/CZK
27.05
27.10
27.10
27.10
26.90
EUR/PLN
4.23
4.18
4.18
4.15
4.05
EUR/HUF
314.64
310.00
311.50
309.00
310.00
USD/RUB
34.67
63.32
67.00
66.00
60.17
USD/CNY
6.37
6.43
6.50
6.55
6.60
Peso Argentino
Rublo da Rssia
Coroa Checa
Renminbi/Yuan da China
Taxas de juro
Taxa
actual
...a 1
ms
...a 3
meses
...a 6
meses
...a 1
ano
Spread
actual
...a 1
ms
...a 3
meses
...a 6
meses
...a 1
ano
14.40%
14.40%
14.30%
13.10%
1392
1387
1364
1330
1153
MXN
BRL
3.00%
3.20%
3.35%
3.60%
4.05%
267
267
259
260
248
ARS
12.75%
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
1242
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
CZK
0.30%
0.30%
0.32%
0.32%
0.35%
-3
-23
-44
-68
-122
PLN
1.62%
1.69%
1.72%
1.74%
1.96%
129
116
96
74
39
HUF
1.35%
1.35%
1.35%
1.45%
1.70%
102
82
59
45
13
RUB
12.00%
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
1167
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
CNY
4.60%
4.75%
4.65%
4.65%
4.60%
427
422
389
365
303
5.53%
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
259
Taxas de juro 10 A
BRL
MXN
6.13%
6.01%
6.19%
6.45%
6.86%
182
ARS
7.85%
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
1027
CZK
0.68%
1.05%
0.92%
0.96%
1.04%
PLN
2.93%
3.15%
3.15%
3.26%
3.54%
226
HUF
3.53%
2.95%
3.20%
3.34%
3.97%
286
RUB
9.19%
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
210
CNY
3.30%
3.53%
3.49%
3.44%
3.40%
263
Notas: A taxa de juro de curto prazo apresentada para o Brasil a taxa Selic, para o Mxico a taxa overnight, para a Hungria a base rate e para a China a taxa
26
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Opinio
UEM
14000
12000
300
10000
250
8000
200
Fonte: BCE
27
Fonte: BCE
(crdito/depsitos)
180
170
160
150
140
130
120
PT
UEM
jul-14
fev-15
dez-13
out-12
mai-13
mar-12
jan-11
ago-11
jun-10
nov-09
set-08
abr-09
jul-07
fev-08
dez-06
110
out-05
Depsitos
Rcio de transformao
mai-06
mar-05
2014
2013
2012
jun-15
Depsitos
2011
2010
50
0
2009
100
2000
2008
150
4000
2007
6000
Crdito
Portugal
350
Fonte: BCE
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Opinio
Activo
Face ao mximo do activo
Passivo
Face ao perodo homlogo
Activo
Outros
Capital&Reser.
Passivo
Dv.titulada
Dep. de IFM
Dep. de clientes
Outros
Ttulos&Aces
Crdito a residentes
Outros
Capital&Reser.
Dv.titulada
Dep. de IFM
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
-1.0%
-2.0%
-3.0%
-4.0%
-5.0%
-6.0%
-7.0%
Dep. de clientes
(%)
4.0%
2.0%
0.0%
-2.0%
-4.0%
-6.0%
-8.0%
-10.0%
-12.0%
-14.0%
Outros
(%)
Ttulos&Aces
Crdito a residentes
Do lado do passivo, verifica-se que a reduo da actividade no mercado monetrio interbancrio e a emisso de dvida titulada foram as componentes que mais caram, reflectindo a quebra da confiana relativamente situao da banca em geral
no perodo ps crise financeira internacional. Note-se que este movimento foi certamente atenuado pela poltica monetria
do BCE que desde o eclodir da crise financeira internacional, concede financiamento ilimitado aos bancos e alterou de forma
significativa as regras de aceitao de colateral.
A evoluo do crdito
Em Portugal, o processo de desalavancagem tornou-se mais evidente aps a assinatura do Programa de Assistncia Econmica
e Financeira, apresentando mais recentemente uma tendncia de estabilizao. Movimentos idnticos, mas mais acentuados,
observaram-se em Espanha e Irlanda, pases tambm sujeitos a programas de assistncia financeira (no caso de Espanha
apenas direccionado ao sistema bancrio).
A informao disponvel mostra que Portugal foi o pas onde a queda do peso do crdito no total dos activos foi mais
marcada. Com efeito entre Dezembro de 2008 e Junho de 2015, o respectivo rcio caiu 13.4 pontos percentuais, o que compara com cerca de 10 pontos percentuais em Espanha, 9 p.p. na Irlanda e 6 p.p. em Itlia. No conjunto da zona euro a queda
foi de apenas 2 pontos percentuais. Actualmente, o rcio crdito a residentes/activo total em Portugal situa-se em 55.6%,
pouco acima do nvel mdio dos bancos da zona euro: 54.8%. Em 2008, os nveis eram de 69% em Portugal versus 56.7%
no conjunto da zona euro.
Crdito a residentes - comparao internacional
(Dez07=100)
UEM
FR
28
IE
PT
jan-15
jun-15
ago-14
mar-14
out-13
mai-13
jul-12
dez-12
set-11
fev-12
abr-11
nov-10
jan-10
DE
IT
jun-10
ago-09
mar-09
out-08
dez-07
130
120
110
100
90
80
70
60
50
40
mai-08
ES
Fonte: BCE, calc. BBPI
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Opinio
(%)
(%)
80.0%
400.0%
70.0%
350.0%
60.0%
300.0%
50.0%
250.0%
40.0%
200.0%
30.0%
150.0%
20.0%
100.0%
10.0%
50.0%
0.0%
UEM
DE
dez-07
dez-08
dez-12
dez-13
IE
ES
FR
dez-09
dez-10
dez-14
jun-15
0.0%
IT
PT
dez-11
UEM
dez-07
dez-12
DE
IE
dez-08
dez-13
ES
dez-09
dez-14
FR
dez-10
jun-15
(%)
(%)
400%
200%
300%
150%
100%
50%
0%
BBPI
250%
350%
200%
PT
250%
IT
dez-11
147.7%
150%
50.4%
34.9%
31.5%
65.5% 72.6% 79.3% 79.2% 91.5%
42.2% 74.6%
50.8% 55.2%
46.4% 28.7%
98.9% 86.8%
50.1% 37.0%
42.4% 53.9% 67.2%
UEM
DE
IE
ES
FR
IT
Ad. Pblica
ENF
Particulares
IFM
Outro
100%
50.8%
50%
UEM
Ad. Pblica
23.4%
67.2%
50.0%
41.5% 30.0%
0%
PT
50.8% 67.2%
DE
ENF
47.8%
32.5%
88.1%
29.2%
50.8%
16.6%
37.3% 68.8%
IE
ES
FR
IT
Particulares
IFM
Outro
PT
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
30.6% 34.4%
11.5%
14.9%
44.2%
41.9%
42.8%
30.8% 33.8%
UEM
Ad. Pblica
DE
ENF
31.8%
20.2%
IE
25.0%
47.6%
25.5%
29.8%
25.2% 20.3%
19.6%
33.6%
20.8%
ES
Particulares
FR
IFM
IT
33.6%
PT
Outro
Fonte: BCE, calc. BBPI
Em Portugal, 82% do crdito concedido a residentes destina-se ao financiamento de particulares e sociedades no financeiras,
o que compara com 56% na zona euro. No crdito a particulares cerca de 48% do crdito a residentes - 82% destina-se a
crdito habitao.
O crdito concedido a empresas no financeiras representa cerca de 34% do crdito a residentes, percentagem idntica observada no perodo anterior crise financeira, mas verificam-se alteraes na distribuio do crdito a favor de sectores mais
transaccionveis, como seja a indstria, sectores de actividade ligados ao Turismo e utilities. De acordo com informao
disponvel no Banco de Portugal, o crdito a empresas exportadoras representa actualmente cerca de 20% do
crdito concedido a empresas no financeiras, o que compara com 14.5% em Dezembro de 2009.
29
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Opinio
Crdito a ENF por sector de actividade
UEM
2008
Outro
Portugal
2014
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
10
5
0
-5
jun-15
UEM
jun-15
set-14
dez-14
jun-14
mar-15
Gde Empr.
Particulares
mar-14
set-13
dez-13
jun-13
set-12
dez-12
mar-13
PME
Exportadoras
Portugal
jun-12
dez-11
mar-12
set-11
mar-11
jun-11
-15
Outro
Consumo
Habitao
Consumo
Outro
-10
Habitao
2008
Educ.,Sade,Recreao
Act.Imob.,Prof.,Cient.,
Administ.
Aloj.,Restaur.
Transp., Armaz.,
inf.&Comunic.
Comrcio
Construo
Elect,g,Gs e afins
Manufactura
Sector primrio
Outro
Educ.,Sade,Recreao
Aloj.,Restaur.
Transp., Armaz.,
inf.&Comunic.
Comrcio
Construo
Elect,g,Gs e afins
Manufactura
Sector primrio
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
Act.Imob.,Prof.,Cient.,
Administ.
Os resultados dos inquritos ao Mercado de crdito realizados pelo Banco de Portugal indicam um alvio das condies creditcias do lado da oferta desde finais de 2014 e uma melhoria da procura, tanto no caso das empresas no financeiras como
no caso dos particulares.
No caso das empresas no financeiras, o detalhe relativo ao ndice de difuso que reflecte a oferta de crdito indica que o
alvio das condies para concesso de crdito mais acentuado no caso das grandes empresas e nos emprstimos com prazos mais longos. Do lado da procura, o aumento mais acentuado no caso das pequenas e mdias empresas e os factores
que determinam a maior procura no conjunto das empresas no financeiras so necessidades de financiamento para novos
investimentos, fundo de maneio e fuses e aquisies. A avaliao das expectativas indica estabilizao dos critrios para concesso de crdito por parte das instituies de crdito. Do lado da procura, as expectativas apontam para um aumento tanto
por parte de grandes empresas como de pequenas e mdias empresas e, sobretudo, de emprstimos com prazos mais longos.
No caso do crdito concedido a particulares o alvio da condies oferecidas pela banca centra-se apenas no crdito habitao, enquanto que no segmento do crdito ao consumo o ndice de difuso no indica alteraes nas condies praticadas
pela banca. A avaliao das expectativas sugere a possibilidade de que o terceiro trimestre de 2015 seja assinalado pelo alvio
tanto das condies de crdito a aplicar no caso de aquisio de casa como no crdito ao consumo. Os ndices relativos ao lado
da procura indicam aumento da procura nos dois segmentos e sugerem que esta tendncia continuar no terceiro trimestre.
30
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Opinio
Particulares
(ndice)
(ndice)
100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
-80
-100
-120
jul-07
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
jul-07
jul-10
jul-13
jul-10
jul-13
Procura
Oferta
As respostas ao inqurito ao mercado de crdito realizado pelo Banco de Portugal sugerem que o ritmo de contraco
do crdito concedido pelas instituies financeiras continuar a abrandar na segunda metade do ano, reflectindo tanto a
melhoria do sentimento dos agentes econmicos como das condies de financiamento. Tambm o facto de as perspectivas apontarem para que o actual ambiente de reduzidos custos de financiamento se prolongue no mdio prazo tender a
favorecer o aumento da procura. Todavia, as expectativas para a evoluo do mercado de crdito continuam moderadas,
na medida em que permanecem alguns factores de constrangimento tanto do lado da oferta como da procura: os nveis
de endividamento do sector privado apresentam uma tendncia de queda ligeira, mas continuam em nveis elevados
e os nveis de incumprimento sobretudo no sector empresarial encontram-se em nveis elevados, no sendo ainda
visveis sinais de inverso. No caso do crdito a particulares a evoluo do crdito mal parado menos acentuada, mas
a tendncia igual (em 2010, o rcio de crdito vencido nas operaes de crdito a particulares era de 3% e em Junho
de 2015 situava-se em torno de 5%).
Tambm a limitar a expanso do crdito estar o facto de, como refere o Banco e Portugal no seu relatrio de estabilidade
financeira de Maio de 2015, os bancos deterem elevada exposio da banca ao sector imobilirio, por via do crdito concedido
para aquisio de casa e a actividades imobilirias, qual se associa o aumento da carteira de imveis detidos pelas instituies financeiras, provavelmente em virtude do aumento dos casos de incumprimento. De acordo com aquele relatrio,
em 2014 o sistema bancrio portugus detinha activos imobilirios para alienao avaliados em cerca de 8 mil
milhes de euros, equivalente a 1.9% do activo total, o que compara com cerca de 800 milhes de euros em 2007,
0.2% do activo total quela data. Adicionalmente, os crditos transferidos pelos bancos para fundos de reestruturao de
crdito ascendiam a cerca de 4 mil milhes de euros no final de 2014, mais 40% do que em Maro de 2013, concentrando-se
principalmente em operaes de crdito a actividades imobilirias e construo.
Endividamento do sector privado
(% do PIB)
20
450
400
15
350
300
10
250
150
PT
ES
FR
DE
IE
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
100
IT
Dec-09
Mar-10
Jun-10
Sep-10
Dec-10
Mar-11
Jun-11
Sep-11
Dec-11
Mar-12
Jun-12
Sep-12
Dec-12
Mar-13
Jun-13
Sep-13
Dec-13
Mar-14
Jun-14
Sep-14
Dec-14
Mar-15
Jun-15
200
ENF
Exportadoras
Fonte: OCDE
31
PME
Gde Emp.
Particulares
Fonte: Banco de Portugal
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Opinio
O comportamento dos depsitos
Como j referido, a reduo da dimenso dos depsitos foi menos acentuada do que a do crdito. Entre Maio de 2012 (quando
se observou o nvel mximo dos depsitos no perodo ps crise) e Junho de 2015, os depsitos de residentes na zona euro
nos bancos portugueses caram 19% em termos acumulados, dos quais 14 pontos percentuais so explicados pela reduo
dos depsitos de IFMs e 5 pontos percentuais se explicam pela reduo dos depsitos de clientes. Adicionalmente, verifica-se
que os depsitos continuaram a ser a principal fonte de financiamento da banca portuguesa, representando cerca de 60%
dos activos totais (nvel relativamente estvel desde 2007). Os depsitos totais representam 158% do PIB, menos 3.3 pontos
percentuais do que em 2008.
Porugal - evoluo dos depsitos totais
(%)
400
80.0%
350
70.0%
300
60.0%
250
50.0%
200
150
40.0%
100
30.0%
50
20.0%
Outros
10.0%
jun-15
dez-14
jun-14
dez-13
jun-13
dez-12
jun-12
jun-11
dez-11
dez-10
jun-10
dez-09
jun-09
jun-08
IFM
dez-08
0.0%
UEM
dez-07
dez-12
DE
dez-08
dez-13
IE
dez-09
dez-14
ES
FR
dez-10
jun-15
IT
PT
dez-11
Fonte: BCE, calc. BBPI
Em termos de estrutura de financiamento dos bancos portu- Depsitos residentes em % do PIB nominal
gueses, os depsitos de clientes (exclui depsitos de IFMs)
aumentaram a sua importncia, representando, de acordo (%)
com as estatsticas relativas aos balanos agregados no Banco
450.0%
Central Europeu, 47.3% do activo total, o que compara com
400.0%
41.6% em Dezembro de 2008. Por seu turno, a evoluo dos
350.0%
depsitos junto de IFMs sugere uma menor dependncia do
300.0%
financiamento junto do Eurosistema. Em termos globais, o peso
dos depsitos de IFMs no activo caiu para 13.5% em Junho 250.0%
200.0%
2015, enquanto que no final de 2008 representava 18.3%.
150.0%
100.0%
50.0%
0.0%
UEM
DE
IE
dez-08
dez-09
dez-13
dez-14
dez-07
dez-12
ES
dez-10
jun-15
FR
IT
dez-11
PT
0.0%
47.3%
Dez-08
Mai-12
Jun-15
Dep. de clientes
Dep. de IFM
Dv.titulada
Ad. Pblica
DE
ENF
IE
Particulares
ES
IFM
FR
22.2%
40.6%
48.9%
41.6%
30.3%
19.0%
40.3%
20.0%
18.3%
31.7%
40.0%
7.6%
11.2%
13.9%
12.5%
12.8%
13.5%
23.5%
60.0%
16.5%
7.7%
16.2%
21.3%
38.2%
80.0%
39.7%
100.0%
27.7%
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
120.0%
28.7%
(Junho 2015)
43.4%
(% do activo total)
31.6%
38.3%
46.8%
8.9%
10.9%
IT
PT
Outro
Fonte: BCE, calc. BBPI
32
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Opinio
70
60
50
40
30
20
10
0
jul-10
OPF
jul-11
OLP
jul-12
jul-13
jul-14
jul-15
Ced.Mg.Liq.
Fonte: Banco de Portugal
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
34
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Opinio
(unidades)
(%)
12,000,000
16
14
10,000,000
12
8,000,000
10
8
6,000,000
4,000,000
2,000,000
2
0
0
Total
1981
Homens
1991
2001
2011
1983
2014*
Mulheres
Total
1990
2000
2010
Homens
2014
Mulheres
Fonte: PorData
Fonte: PorData/Census
Emigrao
(%)
(n de indivduos)
110
90,000
140,000
80,000
120,000
70,000
100,000
60,000
70
50,000
80,000
40,000
60,000
30,000
40,000
20,000
20,000
10,000
30
1983
Total
1990
2000
Homens
2010
Mulheres
2014
1980
1992
Permanente
Fonte: PorData
2000
2011
2014
Temporrio
Total
Fonte: PorData
(unidades)
(unidades)
18
2.5
16
14
12
1.5
10
8
6
0.5
4
2
0
0
1980
1990
2000
2010
2014
1980
1990
2000
2010
2014
Fonte: PorData
Fonte: PorData
35
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Opinio
Nmero de Penses
(unidades)
(anos)
4,000,000
90
80
74.1
71.1
76.4
79.6
80.2
70
3,000,000
60
50
2,000,000
40
30
1,000,000
20
10
1980
S.Social
1990
2000
2010
C.G.Aposentaes
2013
Total
1980
Total
Homens
1990
2000
2010
Fonte: PorData
Fonte: PorData
(unidades)
(euros)
30
6000
25
5000
20
4000
15
3000
10
2000
1000
0
1980
1990
2000
2010
2013
Mulheres
2014
1994
2000
2005
2010
Fonte: PorData
2013
Fonte: PorData
(Proporo %)
(%)
100
92
90
80
80
60
60
96
76
69
110
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
84
74
64
50
40
20
0
A
1991
B
2000
2005
2009
Fonte: PorData
36
1980
1990
2000
Pr-escolar
1 ciclo
3 ciclo
Secundrio
2010
2013
2 ciclo
Fonte: PorData
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Opinio
(% do PIB)
(euros)
6.0
900.0
4.8
5.0
700.0
4.0
3.7
4.0
809.5
800.0
4.8
600.0
3.1
669.1
602.8
500.0
3.0
400.0
2.0
300.0
1.0
100.0
209.4
200.0
26.5
0.0
0.0
1980
1990
2000
2010
1980
2014
1990
2000
2010
2014
Fonte: PorData
Fonte: PorData
(% do PIB)
(euros)
5.4
4.1
4
2.8
3.1
2
1
0
1980
1990
2000
2010
924.7
1000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
5.1
821.3
516.9
175.9
24
1980
2013
1990
2000
2010
2013
Fonte: PorData
Fonte: PorData
(euros)
700
18,000.0
600
16,000.0
14,000.0
500
12,000.0
400
10,000.0
300
8,000.0
200
6,000.0
4,000.0
100
0
2,000.0
1980
Mdicos
1990
Dentistas
2000
2010
Enferm.
0.0
2013
Farmac.
PIB pc
Fonte: PorData
1980
RNB pc*
1990
37
2000
2010
2014p
Remuneraes pc
Fonte: PorData
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Opinio
Rendimento disponvel bruto, poupana bruta e
ordenados e salrios (ano base=2011)
(milhes de euros)
(euros)
140,000
700
120,000
600
100,000
589.2
554.2
500
80,000
371.3
400
60,000
40,000
300
20,000
200
1980
Rendimento bruto
Poupana bruta
1990
2000
2010
Ordenados e salrios
203.7
52.4
100
2014
Fonte: PorData
1980
1990
2000
2010
2015
Fonte: PorData
Doing Business
(unidades; %)
(% do PIB)
60
50
40
33
31
30
30
76.19
74.8
73.84
71.42
80
76.02
23
25
20
0.8
0.8
0.5
60
0.3
0.4
10
0
2010
2011
Ranking*
2012
2013
2014
2015
50
DTF** %
Total
0.1
0.1 0.1
0.2
0.1
0.1
1982
1990
Empresas
Estado
0.7
0.3
0.2
0.2
2001
0.6
(milhes de euros)
(nmero)
0.7
0.5
0.1
0.1
2010
2013
Ensino Sup.
Fonte: PorData
20000
3,000
18000
2,500
16000
14000
2,000
12000
1,500
10000
1,000
8000
500
6000
1.4
1.2
70
30
1.5
1.6
76.03
4000
1982
Total
1990
Empresas
2001
2010
Estado
2000
2013
Ensino Sup.
Fonte: PorData
1981
1990
2000
2010
2013
Fonte: PorData
38
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Opinio
(% do total)
(%)
70.0%
80.0%
67.5%
60.0%
61.7%
60.0%
17.9%
0.0%
1980
Primrio
1990
12.8%
2000
Secundrio
37.9%
30.0%
34.5%
36.1%
34.4%
28.6%
27.1%
23.9%
20.0%
40.7%
40.0%
52.7%
47.6%
40.0%
35.4%
50.0%
59.8%
56.9%
53.6%
51.6%
44.5%
43.5%
20.0%
10.0%
11.2%
2010
8.6%
2014
Tercirio
4.0%
0.0%
2.9%
1980
Primrio
2.4%
1990
Secundrio
2.3%
2000
2010
2014
Tercirio
Fonte: PorData
Fonte: PorData
(% do PIB)
120
68
67
66.6
66
67.1
80,000
70,000
100
60,000
80
65
64.7
64.2
64
40,000
30,000
40
63.3
63
50,000
60
20,000
20
62
10,000
61
1980
1990
2000
2010
2013
1995
2000
2005
Exportaes
2010
Importaes
2014
Tx. de cobertura
Fonte: PorData
(milhes de euros)
(% do PIB)
5,000
0
10.0
30.0
1996
2000
2005
2010
2014
20.0
-5,000
6.0
4.4
-10,000
4.1 4.0
10.0
2.0
2.0
-15,000
0.0
-20,000
Saldo Comercial
8.0
7.9
7.6
1980
Despesas
Saldo Corrente
Fonte: PorData
39
1990
2000
Receitas
2010
Dfice
2014
0.0
Fonte: PorData
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Opinio
Dvida pblica
(% do PIB)
(%)
130.2
140
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
-2
120
96.2
100
80
60
54.9
58.3
67.4
50.3
40
20
0
1991
1995
2000
2005
2010
2014
15.87
13.63
2.85
1980
1990
2000
Fonte: PorData
1.4
2010
-0.28
2014
Fonte: PorData
Concluso
E.E.F.
Mercados Financeiros
BASES DE DADOS
Indicadores Estruturais
Endividamento do Sector Privado
Calendrio de Acontecimentos Polticos e Econmicos
esperados em Setembro e Outubro de 2015
Conjuntura Econmica
Indicadores de Conjuntura Macroeconmica em Portugal
Indicadores de Conjuntura Econmica Internacional I
Indicadores de Conjuntura Econmica Internacional II
Mercados Cambiais
Cotaes no mercado Spot
Taxas Oficiais de Converso para o EURO
MTC-2
Mercados Monetrios
Taxas de Juro Internacionais
Mercados de Obrigaes
Indicadores do Mercado Domstico de Obrigaes
Taxa de Rendimento de Obrigaes do Tesouro
Mercados de Aces
Indicadores dos Mercados Internacionais de Aces I
Indicadores dos Mercados Internacionais de Aces II
Commodities
ndices CRB de Preos de Futuros de Commodities
41
Setembro 2015
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
2008
2013
2014
Variao
2008 a 2013
Variao
2000 a 2013
Valores consolidados
Luxemburgo
Chipre
391.4
356.2
-35.2
n.a.
306.3
285.2
344.8
59.6
38.5
237.4
270.3
32.9
n.a.
Holanda
206.2
217.3
229.7
12.4
23.5
Dinamarca
158.1
222.8
224.1
1.3
66.0
Irlanda
Portugal
137.1
196.2
202.6
189.0
6.4
65.5
Sucia
141.7
200.1
200.1
203.4
0.0
58.4
Blgica
114.2
162.9
175.8
185.7
12.9
n.a.
Espanha
102.9
196.6
172.2
-24.4
69.3
Reino Unido
138.5
186.1
164.4
158.1
-21.7
25.9
91.9
131.3
146.2
14.9
54.3
n.a.
Finlndia
158.6
142.6
-16.0
Frana
99.0
122.2
137.3
15.1
n.a.
Grcia
53.1
113.5
135.6
22.1
82.5
108.4
Malta
26.4
134.2
134.8
0.6
ustria
121.7
127.5
126.9
126.2
-0.6
5.2
Crocia
111.0
119.5
8.5
n.a.
Itlia
75.8
113.7
119.5
5.8
43.7
Estnia
54.0
136.7
119.4
-17.3
n.a.
123.0
109.3
103.5
-5.8
-19.5
Bulgria
Alemanha
105.6
101.5
91.9
-4.1
n.a.
Hungria
56.2
106.0
95.8
91.7
-10.2
39.6
Letnia
104.3
90.9
-13.4
n.a.
Eslovenia
67.7
74.8
7.1
n.a.
Eslovquia
47.2
65.8
74.8
9.0
27.6
Repblica Checa
57.0
63.7
73.7
10.0
16.7
Romnia
26.6
65.5
66.6
1.1
40.0
76.7
56.4
-20.3
n.a.
180.8
212.3
196.5
-15.8
15.7
Polnia
Litunia
Valores no consolidados
Estados Unidos
Nota: Valores com base na informao do Eurostat, excepto valores no consolidados, com base na OCDE. A dvida do sector privado corresponde ao stock de pas
sivos responsabilidade dos sectores das Empresas no financeiras (S.11) e Famlias e Organizaes sem fins lucrativos ao servios das famlias (S.14_S.15). So
considerados os seguintes instrumentos: Dvida, Ttulos de Dvida e Emprstimos (F3 e F4). A informao apresentada numa base consolidada (com as excepes
Um dos indicadores do MIP scoreboard (Macroeconomic Imbalances Procedure, conjunto de indicadores que pretende detectar desequilbrios macroeconmicos
no mbito dos mecanismos da EU) o stock de dvida do sector privado em percentagem do PIB, adoptando-se como nvel de referncia o patamar de 133%,
assinalado.
42
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
G-20
4-5
Zona Euro
11-12
Japo
14-15
EUA
16-17
OCDE
17
Japo
18
Portugal
18
Grcia
20
Eleies Parlamentares
Espanha
27
Eleies na Catalunha
EUA
30
Portugal
Eleies Parlamentares
Zona Euro
EUA
9-11
Japo
13
Zona Euro
22
EUA
27-28
Japo
30
Outubro
Notas: (*) - Este calendrio no pretende conter uma enumerao exaustiva de todos os acontecimentos futuros na Europa, Japo e Amrica do Norte, mas sim
listar alguns dos eventos que possam ter um impacto significativo nos mercados financeiros.
43
-2.4%
-6.7%
6.4%
3.9%
Consumo pblico
Investimento
Exportaes
Importaes
0.2
0.2
0.0
0.4
-0.1
-7.4
44
6,156.0
7,262.0
6,288.0
-2,143.0
6,763.2
8,378.4
3,775.2
6.0
3.2
4.3
1.9
-10676.7
953.2
13.5
9.6
2.9
37.9
2.7
1.1
-43.0
-21.6
-5.1
-1.3
-1.1
6,810.0
6.8
3.5
4.6
1.6
-8849.7
1406.2
13.9
-3.7
-0.4
0.4
7,094.0
6.7
3.4
4.1
1.5
-9646.9
1153.6
11.4
-19.4
32.6
-0.9
-0.5
0.2
1.1
-0.7
0.1
0.02
-0.2
7,843.0
6.2
3.4
4.3
1.9
-10676.7
953.2
13.5
13.9
1.1
37.9
2.7
1.1
-43
-21.6
-5.1
-1.3
-0.4
0.3
1.1
-1.3
-0.3
-0.36
-0.3
7.4%
4.9%
3.5%
-1.0%
2.0%
0.6%
Dez.
-588.0
-2,097.3
-7,315.7
-0.5
290.3
737.5
-1.2
-8.1
-0.3
-3.1
-633.4
84.6
11.9
8.0
28
3.1
-0.4
-37.9
-19.7
-5.3
-1.2
-0.1
0.8
1.0
-1.4
-0.4
-0.39
-0.3
Jan.
2015
-925.0
-4,324.6
-10,468.6
839.1
1,242.4
561.6
1.1
-5.6
0.5
0.5
-1140.4
-102.1
11.4
12.4
35.6
3.3
0.1
-40.8
-20
-4.7
-1.7
0.2
1.2
-1.0
-0.1
-0.21
-0.3
Fev.
-346.0
-2,606.1
-7,104.0
-373.4
294.9
398.8
3.2
-0.2
2.1
4.0
-2047.8
-181.3
13.7
10.6
14.6
41.8
1.8
0.4
-38.2
-17.4
-3.6
3.8
0.5
0.9
1.8
-0.6
0.4
0.31
-0.3
7.1%
6.6%
1.7%
-0.4%
2.5%
1.5%
Mar.
-380.0
-3,717.6
-4,864.6
-2,472.2
-2,319.8
375.1
4.9
3.8
2.9
5.5
-3025.6
-536.7
0.6
13.0
21.9
3.6
1.2
-37.6
-20.1
-2.3
-0.1
0.7
1.2
-0.1
0.5
0.40
-0.2
Abr.
-459.0
-3,112.7
-6,215.0
-2,237.9
-1,731.2
205.3
5.6
4.3
3.1
5.2
-4101.5
-1051.6
5.8
-3.1
33.1
1.9
1.7
-37.2
-19.6
-3.0
3.5
0.9
1.4
0.6
1.0
0.95
-0.1
Mai.
2,428.0
-1,954.3
-2,612.5
-1,308.3
-216.0
625.6
6.5
5.1
3.7
5.9
-4842.0
-850.5
11.9
7.0
3.3
33.9
2.6
5.5
-39.4
-18.6
-1.4
3.1
0.9
1.2
0.4
0.8
0.80
12.3%
7.8%
7.0%
0.5%
3.4%
1.5%
Jun.
2.0
-37.5
-18.7
-4.5
2.3
1.6
3.5
-39
-19
-3.5
1.4
0.8
Ago.
1.2
0.3
0.7
0.77
0.1
Jul..
Fontes: Dados compilados pelo BPI a partir de publicaes do Banco de Portugal e INE.
Nota: os dados anuais correspondem a valores de final do perodo com excepo do PIB e desemprego, que correspondem variao anual da produo e mdia anual da taxa de desemprego, respectivamente, para os anos 2013 e 2014.
(1) tvh - taxa de variao homloga
(2) Variao das remuneraes declaradas Segurana Social, excluindo as entidades empregadoras do sector bancrio;
(3) Excluindo investimento de carteira e derivados financeiros
Finanas pblicas
-11,219.2
5,772.5
-14,399.2
7,522.2
4,706.9
-5.2
5.7
2382.2
-9639.6
15.3
Exterior
5.2
-22.8
0.3
35.8
0.7
-48.5
-35.8
4.8
-3.3
0.3
1.1
-1.3
-0.3
-0.36
-0.3
6.4%
3.3%
5.3%
-0.3%
Nov..
2014
Set.
Out.
Nov.
Nvel de actividade
0.3
0.9%
2.2%
Out..
Mercados Financeiros
Preos e salrios
-1.6%
-1.5%
PIB
Consumo privado
2014
2013
E.E.F.
Setembro 2015
2.0
-2.1
Japo
0.13
0.18
Zona Euro
Japo
45
1.32
0.79
Alemanha
Japo
2.2
-0.7
Zona Euro
Japo
2.2
-0.1
Zona Euro
Japo
3.5
2.6
Japo (M2)
4.2
5.5
3.5
6.1
1.6
0.5
1.5
3.2
2.5
5.5
2.9
0.4
1.7
2.9
-1.3
1.8
-6.8
-3.7
5.2
0.46
0.84
2.34
0.11
0.06
0.23
-0.1
-7.6
84.8
Out.
3.6
3.1
5.8
2.4
0.3
1.3
2.6
-1.6
1.1
-9.8
-3.6
6.0
0.42
0.70
2.16
0.11
0.06
0.23
-0.2
-4.9
68.99
Nov.
2014
3.6
3.7
5.9
2.4
-0.2
0.8
1.8
-2.7
-0.6
-7.9
-5.2
8.5
0.33
0.54
2.17
0.11
0.26
0.9
1.2
2.8
-6.6
55.76
Dez.
3.4
3.8
6.1
2.4
-0.6
-0.1
0.3
-3.5
-3.0
-7.5
-9.3
9.6
0.28
0.30
1.64
0.10
0.25
0.6
-1.9
50.77
Jan.
3.5
4.1
6.4
2.2
-0.3
0.0
0.4
-2.8
-3.2
-8.5
-11.0
10.9
0.34
0.33
1.99
0.10
0.26
0.1
-14.1
61.81
Fev.
3.6
4.7
6.1
2.3
-0.1
-0.1
0.7
-2.3
-3.3
-7.8
-13.7
13.0
0.41
0.18
1.92
0.10
0.27
0.0
2.2
1.2
-17.5
53.34
Mar.
3.6
5.3
6.1
0.6
0.0
-0.2
-2.1
-2.1
-4.4
-8.2
-12.3
12.2
0.34
0.37
2.03
0.09
0.28
0.7
-19.4
64.86
Abr.
4.1
5.0
5.8
0.5
0.3
0.0
-2.2
-2.0
-3.0
-11.7
-11.6
11.7
0.39
0.49
2.12
0.10
0.28
0.7
-17.0
63.89
Mai.
Jun.
3.9
4.9
5.8
0.4
0.2
0.1
-2.4
-2.1
-2.6
-11.0
-10.6
12.5
0.47
0.76
2.35
0.10
0.28
-2.5
1.7
-16.6
61.36
2015
4.1
5.3
5.7
0.2
0.2
0.2
-3.0
-2.1
-2.6
-9.7
-10.3
14.7
0.42
0.64
2.18
0.10
0.31
0.6
-17.1
50.57
Jul.
0.2
-5.9
-7.1
15.9
0.38
0.80
2.22
0.09
0.33
-21.3
51.28
Ago.
Set.
Out.
Fontes: IEA market report, Economist, UE, FMI, OCDE, BdP, Bloomberg.
8.1
1.6
0.8
1.5
1.7
-1.7
1.8
-8.0
5.4
2.3
0.64
1.57
2.72
0.14
0.28
0.23
0.3
0.7
3.4
-4.9
106.98
2014
Mercados Financeiros
EUA (M2)
Massa monetria
1.7
EUA
2.5
-0.7
1.4
-17.5
4.8
2.8
0.74
1.93
3.03
0.15
0.27
0.25
0.2
1.3
-1.3
-11.2
110.82
2013
Preos no consumidor
1.4
EUA
Preos no produtor
-12.8
-0.4
Zona Euro
Japo
-1.4
EUA (+ valorizao;-depreciao)
1.76
EUA
0.31
EUA
5.6
Zona Euro
-0.2
111.94
EUA
Custos laborais
Matrias Primas
2012
E.E.F.
Setembro 2015
Japo (q/q)
46
96.4
-7.6
Zona Euro
Japo
-1.7
Zona Euro
Japo
2.8
0.2
3.2
7.2
1.6
2.3
98.0
52.7
56.1
103.7
101.8
106.9
40.6
-14
77.54
82.5
17
-3
94
3.7
5.7
0.3
1.6
4.6
-0.5
1.0
4.1
96.9
50.6
57.9
102.8
101.9
108.7
38.7
-11
94.05
86.9
-5
96
3.5
11.5
-2.7
1.1
4.7
-3.7
-0.3
4.7
97.1
50.1
57.6
102.9
102.0
108.8
37.4
-12
91.0
88.8
-4
98
3.5
11.5
5.8
-6,875
80.1
-741.2
-11,645
151.9
-702.6
-11,481
178.0
-617.4
-12,266
182.3
-682.1
-12,855
192.5
-746.8
-1.4
3.0
3.3
-0.1
0.6
4.6
97.3
50.6
55.1
103.0
102.1
108.9
38.3
-11
93.1
93.6
15
-5
100
3.4
11.4
5.6
0.3
0.4
2.1
Dez..
-310
199.9
-63.0
-2.7
2.4
3.7
-2.6
0.6
4.5
97.7
51.0
53.5
103.1
102.2
109.0
39.2
-9
103.8
98.1
-5
98
3.6
11.3
5.7
Jan.
-907
205.2
-121.0
-3.3
2.4
1.9
-2.0
1.7
3.5
97.9
51.0
52.9
103.2
102.4
109.0
40.4
-7
98.8
95.4
-5
98
3.5
11.2
5.5
Fev.
-940
209.7
-192.2
-8.3
1.7
2.1
-1.7
1.8
2.6
96.6
52.2
51.5
103.3
102.5
109.1
41.6
-4
101.4
93.0
17
-3
95
3.4
11.2
5.5
1.1
0.5
0.6
Mar.
-1,202
216.5
-253.7
2.5
2.3
1.3
0.1
0.7
2.1
96.7
52.0
51.5
103.4
102.6
109.1
41.6
-5
94.3
95.9
-3
97
3.3
11.1
5.4
Abr.
-1,364
220.8
-315.7
-1.9
2.5
2.5
-3.9
1.4
1.5
96.2
52.2
52.8
103.4
102.6
109.2
42.0
-6
94.6
90.7
-3
98
3.3
11.1
5.5
Mai.
-1,647
231.1
-380.5
1.1
1.7
1.8
2.3
1.3
1.1
96.5
52.5
53.5
103.5
102.6
109.3
42.4
-6
99.8
96.1
21
-3
94
3.4
11.1
5.3
3.7
3.7
3.7
Jun.
2015
-2,016
-442.0
0.2
2.6
2.4
0.2
1.3
52.4
52.7
41.0
-7
91.0
93.1
-3
95
3.3
10.9
5.3
Jul.
52.3
51.1
-7
101.5
91.9
-4
96
5.1
Ago.
Set.
Out.
Nov.
Fontes: Bloomberg, Conference Board, Economist, ESRI, Eurostat, OCDE, Reuters e Universidade de Michigan.
Nota: os dados anuais correspondem a valores de final do perodo com excepo do PIB e desemprego, que correspondem variao anual da produo e mdia anual da taxa de desemprego, respectivamente, para os anos 2009, 2012 e 2013.
Japo
Zona Euro
EUA
Balana Comercial (mil milhes moeda local; saldo acumulado ltimos 12 meses)
4.8
-2.5
EUA
2.1
-2.3
EUA
50.0
46.1
101.0
99.7
PMI manufacturas
Japo
Zona Euro
EUA
104.4
39
-26
72.9
66.69
88
-14
4.3
6.7
11.9
Nov.
2014
11.9
-0.2
0.2
3.8
Out.
Mercados Financeiros
Japo
Zona Euro
EUA
7.9
-0.1
Desemprego
0.1
-0.4
EUA (anualizado)
Crescimento do Produto
2013
2012
E.E.F.
Setembro 2015
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
EUR/JPY
EUR/GBP
EUR/CHF
USD/JPY
03-ago-15
Data
1.0951
136.07
0.7028
1.0598
124.25
04-ago-15
1.0973
136.07
0.7028
1.0640
124.00
05-ago-15
1.0883
135.23
0.6963
1.0658
124.26
06-ago-15
1.0885
135.94
0.7014
1.0713
124.89
07-ago-15
1.0941
136.43
0.7051
1.0738
124.70
10-ago-15
1.0960
136.67
0.7071
1.0800
124.70
11-ago-15
1.1055
137.99
0.7088
1.0859
124.82
124.11
12-ago-15
1.1155
138.45
0.7149
1.0864
13-ago-15
1.1109
138.23
0.7106
1.0849
124.43
14-ago-15
1.1171
138.70
0.7145
1.0875
124.16
17-ago-15
1.1100
138.22
0.7105
1.0841
124.52
18-ago-15
1.1060
137.44
0.7042
1.0798
124.27
19-ago-15
1.1041
137.31
0.7049
1.0755
124.36
20-ago-15
1.1183
138.50
0.7138
1.0772
123.85
21-ago-15
1.1281
138.40
0.7198
1.0765
122.68
24-ago-15
1.1497
137.80
0.7302
1.0777
119.86
119.80
25-ago-15
1.1506
137.84
0.7290
1.0834
26-ago-15
1.1402
136.46
0.7314
1.0778
119.68
27-ago-15
1.1284
135.62
0.7312
1.0771
120.19
28-ago-15
1.1268
136.16
0.7321
1.0807
120.84
31-ago-15
1.1215
136.07
0.7275
1.0825
121.33
-2.35
Var. Ms %
Var. em 2015 %
Mdia mensal
2.41
0.00
3.52
2.14
-6.88
-6.29
-6.73
-9.96
0.62
1.11
137.12
0.71
1.08
123.13
200.482
Peseta (ESP)
166.386
6.55957
Lira (ITL)
1936.27
1.95583
0.787564
5.94573
2.20371
13.7603
40.3399
40.3399
0.429300
0.585274
Fonte: BCE.
340.75
239.640
MTC-II
30.1260
15.6466
0.702804
3.45280
Fonte: BCE.
Nota: (*) Desde 01/01/2015.
47
Data de
entrada
Bandas
de Var.
Nominal
Banda
Actual
01.01.1999
7.46038
+/-2.25%
<1%
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
O/N
1 Mes
3 Meses
6 Meses
1 Ano
EUR
-0.18%
-0.11%
-0.04%
0.04%
0.15%
USD
0.14%
0.20%
0.33%
0.54%
0.86%
JPY
0.03%
0.05%
0.09%
0.13%
0.24%
GBP
0.48%
0.51%
0.59%
0.74%
1.05%
CHF
-0.78%
-0.79%
-0.73%
-0.67%
-0.56%
Fonte:BPI, Reuters
Nota: Taxas de juro multicontribudas para todas as moedas.
48
-4,560
-13,381
49
63,168
0.7
28
57,378
0.7
10
288
8,384
Notas: 1. Inclui apenas emisses em mercado interno de Ttulos de Dvida Transaccionveis - BTs, OTs e OTRVs
2. Inclui emisses no mercado interno e externo pela Administrao Central; inclui certificados de aforro.
3. Inclui emisses no mercado interno e externo; inclui ttulos de participao.
4. Inclui apenas Dvida Pblica emitida no mercado interno e o valor encontra-se expresso em milhes de euros.
5. MEDIP: Mercado Especial de Dvida Pblica, a funcionar desde 24.07.00 (inclui EuroMTS)
9,152
6,861
1,337
51
91,615
16,704
109,707
-5,985
59,559
-588
34,505
-3,706
999
1,321
-10,088
269,326
Out.
234
9,862
1,264
51
92,479
16,824
110,618
-450
59,222
-83
34,392
1,279
1,304
3,418
807
271,369
Nov.
2014
126
0.8
76,708
8,289
1,264
51
92,400
16,242
109,957
563
59,736
270
34,680
-1,140
1,115
272,161
Dez.
305
8,518
1,261
51
97,384
15,300
113,996
-864
58,905
-309
34,426
4,015
1,612
5,475
2,711
276,769
Jan.
402
9,107
1,153
51
100,385
14,930
116,519
-1,139
57,903
185
34,565
2,692
1,339
3,226
1,555
283,073
Fev.
561
0.8
86,378
9,269
1,153
51
100,188
14,430
115,822
1,766
59,838
-548
34,046
-2,242
1,511
-1,775
282,465
Mar.
641
7,996
1,153
51
99,615
14,533
115,352
-648
59,196
100
34,108
130
1,260
4,958
-3,157
276,653
Abr.
365
8,030
1,100
51
103,103
14,561
118,815
-567
58,634
-612
33,504
3,853
4,111
4,111
2,747
276,531
Mai.
2015
284
78,080
8,257
1,099
51
102,424
13,202
116,776
-161
58,408
56
33,543
-2,270
-8,103
264,965
Jun.
6,123
1,045
51
104,164
13,302
118,562
2,032
1,965
Jul.
4,853
-
Set.
Ago.
Outras obrigaes
51
92,708
93,626
OT's
1,538
19,046
17,777
BT's
51
113,343
113,641
2,187
-1,044
84,812
-109
1,120
45,021
97,952
585
-3,521
-1,486
42,533
6,530
0
500
282,435
290,566
2013
2012
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Ttulo
Maturidade
Saldo vivo
(103 EUR)
Anos
Vida
Meses
Cupo
Preo
Modified
Duration
YTM
2015-10-15
5,425
3.350%
100.28
0.10
0.436%
Obrig. do Tesouro
OTs 10 Anos 05
OTs 5 Anos 11
2016-02-15
2,186
6.400%
102.78
0.44
-0.010%
OTs 10 Anos 06
2016-10-15
4,657
4.200%
104.76
1.06
-0.138%
OTs 10 Anos 07
2017-10-16
8,860
4.350%
108.41
1.98
0.324%
Ots 10 Anos 08
2018-06-15
8,674
4.450%
110.50
2.63
0.604%
Ots 10 Anos 09
2019-06-14
10,915
4.750%
114.17
3.49
0.899%
Ots 10 Anos 10
2020-06-15
10,736
4.800%
116.22
4.31
1.268%
OTs 15 Anos 05
2021-04-15
9,514
3.850%
111.99
5.03
1.592%
OTs 15 Anos 08
2023-10-25
8,033
4.950%
120.05
6.62
2.224%
Ots 10 Anos 13
2024-02-15
12,076
5.650%
125.15
6.79
2.329%
Ots 10 anos 15
2025-10-15
8,543
10
2.875%
103.16
8.44
2.920%
Ots 15 anos 14
2030-02-15
4,376
14
3.875%
110.35
10.95
2.981%
OTs 30 Anos 06
2037-04-15
7,670.00
21
4.100%
111.89
14.46
3.319%
OTs 30 Anos 15
2045-02-15
2,500.00
29
4.100%
110.35
16.51
4.131%
Fonte:BPI.
Nota: O YTM uma taxa anual.
50
DJ EURO STOXX 50
51
Fonte: Bloomberg.
1,219.1
46,762.1
MSCI WORLD
18,770.5
BOVESPA
312.0
NIKKEI 225
444.6
4,811.9
-7.3
-3.7
-9.4
-7.8
-3.8
-4.6
-5.2
-5.1
-9.7
-8.3
-8.8
-9.2
-6.8
-5.5
n.a.
-9.0
-7.7
-8.8
-8.2
-9.2
Var. % 1m
-6.8
-4.9
-0.1
-4.6
-8.9
-2.6
-5.3
-8.4
-8.6
-9.9
-4.7
-9.9
-9.0
1.7
n.a.
-8.9
-6.8
-7.8
-6.8
-8.5
Var. % 6m
-2.8
-6.5
7.6
-6.4
-8.6
1.6
-4.3
-7.5
-1.8
6.8
10.1
6.5
-4.7
8.8
n.a.
0.5
7.0
4.5
7.6
5.0
Var. % Ytd
n.a.
9.4
29.2
7.5
5.7
16.9
8.2
7.3
7.8
11.3
24.1
24.9
8.5
22.7
n.a.
n.a.
21.1
15.6
22.7
18.4
2014-10-16
2015-08-24
2014-10-17
2014-10-15
2015-08-25
2014-10-15
2014-10-15
2015-08-24
2014-10-16
2015-01-07
2014-10-16
2014-10-16
2015-08-24
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
Data Mnimo
52semanas
n.a.
-22.4
-10.4
-9.5
-10.9
-8.0
-7.7
-10.1
-15.0
-19.3
-11.0
-15.8
-12.1
-9.0
n.a.
n.a.
-11.8
-12.9
-12.5
-13.9
2015-05-21
2014-09-16
2015-06-24
2015-07-23
2015-02-25
2015-07-20
2015-05-20
2015-05-19
2015-04-13
2015-04-10
2015-04-27
2015-04-10
2015-04-27
2015-07-17
2015-04-23
2015-04-10
2015-04-15
2015-04-15
2015-04-13
2015-04-13
Data Mximo
52semanas
-1.6
-20.3
19.2
-0.1
-4.2
5.7
-1.0
-3.1
-7.8
-13.8
5.6
7.5
-8.4
8.7
n.a.
-1.6
6.2
2.1
5.5
1.8
Var. % 1ano
n.a.
12.9
17.7
13.7
15.4
21.0
16.6
15.0
15.0
12.2
15.0
13.0
15.4
25.2
n.a.
n.a.
15.8
15.3
15.2
14.2
Ind. Geral
PER Estimado
S&P UTILITIES
1,969.4
S&P 500
16,492.7
9,866.2
IBEX 35
4,598.3
5,071.0
CAC 40
10,271.4
PSI-20
DAX
6,146.1
100.0
BBG US INTERNET
FTSE 100
107.8
1,372.6
359.0
3,066.4
337.3
3,233.8
MSCI EUROPE
DJ EUROPE STOXX
DJ EUROPE STOXX 50
DJ EURO STOXX
09.09.2015
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
52
-3.9
-6.3
-4.9
-2.2
420.6
263.6
299.3
425.9
264.7
295.1
531.8
380.2
783.6
708.7
244.2
303.8
569.1
827.1
338.2
120.1
673.1
598.0
485.7
471.0
814.8
269.6
146.6
DJ EUROPE INDUSTRIAL
DJ EUROPE INSURANCE
DJ EUROPE MEDIA
DJ EUROPE FINANCIAL
DJ EUROPE OIL&GAS
DJ EUROPE UTILITY
DJ EUROPE AUTO
DJ EUROPE CONSTRUCT
DJ EUROPE HEALTHCARE
DJ EUROPE TRAVEL&LEISURE
DJ EUROPE BAS.RESR
DJ EUROPE FOOD&BEV
DJ EUROPE CHEMICAL
DJ EUROPE RETAIL
S&P AUTOMOBILES
S&P ENERGY
S&P MATERIALS
-3.6
-4.4
-7.1
-7.8
-10.4
-7.0
-11.5
-1.9
-10.2
-5.5
-3.7
-9.3
-7.9
-11.3
-4.7
-4.9
-7.0
-8.0
-5.8
-4.9
-14.8
-1.7
-15.4
-3.4
-0.4
-5.3
-15.2
-6.4
-10.0
-8.9
-24.7
-1.2
-3.8
-0.1
-1.1
-15.3
-7.6
-14.5
-1.4
-4.7
-7.5
-9.5
-9.9
-4.1
-1.2
Var. % 6m
-3.9
-11.7
2.9
-19.7
-2.8
4.4
-2.7
-11.4
10.4
6.9
6.0
-16.3
12.3
13.5
15.1
16.4
9.0
-5.0
-5.2
15.8
11.8
7.7
5.2
2.7
5.7
12.7
Var. % Ytd
7.9
5.9
18.9
9.0
7.8
21.9
11.7
12.7
32.7
24.2
19.9
13.6
43.4
31.0
28.7
39.3
34.0
7.3
10.7
42.2
34.4
26.0
21.3
23.2
14.8
35.9
2015-08-24
2015-08-25
2014-10-15
2015-08-25
2014-10-16
2014-10-15
2014-10-15
2015-08-24
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
2015-08-24
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
2015-08-24
2015-08-24
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
Data Mnimo
52semanas
-11.3
-17.6
-8.9
-32.4
-6.9
-6.3
-8.3
-17.3
-10.2
-15.9
-12.0
-28.0
-6.6
-11.5
-9.2
-6.8
-21.3
-12.5
-24.0
-9.6
-10.3
-12.7
-13.6
-15.4
-12.3
-9.7
2014-11-14
2015-02-25
2015-07-20
2014-09-09
2015-08-06
2015-07-31
2015-07-20
2015-03-23
2015-04-15
2015-04-13
2015-04-16
2015-03-02
2015-07-20
2015-08-06
2015-04-15
2015-04-16
2015-03-17
2015-04-29
2014-09-19
2015-07-20
2015-04-14
2015-04-14
2015-04-15
2015-04-22
2015-07-21
2015-07-20
Data Mximo
52semanas
-7.4
-14.3
10.2
-31.8
4.8
10.7
1.8
-11.8
n.a.
827.1
8.4
-25.8
244.2
708.7
15.6
16.5
11.6
-7.0
-23.2
24.6
19.9
14.1
4.4
7.0
-0.3
20.9
Var. % 1ano
12.5
15.8
17.1
25.6
19.5
19.6
15.9
9.1
n.a.
17.2
20.5
16.8
17.7
18.7
19.7
20.2
9.7
14.1
15.4
13.9
18.6
11.0
16.5
19.1
11.7
20.6
Ind. Geral
PER Estimado
Fonte: Bloomberg.
-5.5
315.8
DJ EUROPE TECHNLGY
-8.9
194.9
-7.0
354.4
DJ EUROPE BANK
Var. % 1m
DJ EUROPE TELECOM
09.09.2015
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
Variao
Peso
Set.15
1 ms
3 meses
6 meses
12 meses
Dec/14
1 ms
3 meses
6 meses
12 meses
ytd
100%
199.11
199.82
224.15
222.58
290.99
230.52
-0.4%
-11.2%
-10.5%
-31.6%
-28.5%
CRB Futuros
ndice Global
CRB Energia
47.2
45.2
59.6
50.5
95.5
53.3
4.5%
-20.8%
-6.5%
-50.6%
-47.9%
163.3
153.1
189.2
194.0
286.6
184.7
6.7%
-13.7%
-15.8%
-43.0%
-40.0%
2.7
2.7
2.6
2.7
3.8
2.9
-0.7%
3.6%
0.6%
-29.1%
-37.2%
Ouro
1122.7
1089.4
1184.7
1204.4
1269.4
1184.1
3.1%
-5.2%
-6.8%
-11.6%
-11.7%
Platina
1012.0
967.1
1104.1
1189.6
1412.5
1208.9
4.6%
-8.3%
-14.9%
-28.4%
-30.2%
14.6
14.5
16.5
16.3
19.1
15.6
0.9%
-11.1%
-9.9%
-23.4%
-25.7%
Milho
349.0
366.5
359.0
382.0
341.3
397.0
-4.8%
-2.8%
-8.6%
2.3%
-0.4%
Sementes de soja
881.5
977.5
935.3
1008.8
1080.8
1019.3
-9.8%
-5.7%
-12.6%
-18.4%
-25.4%
Trigo
458.0
499.0
510.8
508.8
523.5
589.8
-8.2%
-10.3%
-10.0%
-12.5%
2.1%
Petrleo
Heating oil
Gas natural
CRB Metais Preciosos
Prata
CRB Agrcola
CRB Alimentares
3114.0
3166.0
3125.0
3100.0
3136.0
2910.0
-1.6%
-0.4%
0.5%
-0.7%
5.4%
Caf
114.7
124.0
134.3
126.3
197.3
166.6
-7.5%
-14.6%
-9.1%
-41.9%
-26.9%
Sumo de laranja
129.1
128.2
110.9
116.5
150.7
140.1
0.7%
16.4%
10.8%
-14.3%
-21.9%
11.4
10.9
12.1
13.5
15.6
14.5
4.4%
-5.6%
-15.5%
-27.2%
-29.7%
239.0
234.6
272.7
267.4
311.2
282.6
1.9%
-12.4%
-10.6%
-23.2%
-22.2%
63.0
65.4
65.2
63.7
66.7
60.3
-3.7%
-3.5%
-1.2%
-5.6%
-12.2%
142.0
148.0
152.5
151.1
155.4
165.7
-4.1%
-6.9%
-6.0%
-8.6%
-2.5%
69.3
80.2
83.6
65.6
101.1
81.2
-13.6%
-17.0%
5.7%
-31.4%
-40.2%
Cacau
Acar
CRB Industriais
Cobre
Algodo
CRB Gado
Bovino
Suno
Fonte: Bloomberg.
53
E.E.F.
Mercados Financeiros
Setembro 2015
54
1269-067 LISBOA
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