UNIVERSIDAD SIMN BOLVAR

DECANATO DE ESTUDIO DE POSTGRADO

COORDINACION DE POSTGRADO EN GERENCIA

MODELO FINANCIERO
PARA EVALUAR PEQUEAS Y MEDIANAS
EMPRESAS (PYMES)

TERESANNA SABATINO SOLDANO

DULCEFE MERCEDES SMITH

Caracas, Enero 2004

UNIVERSIDAD SIMN BOLVAR

DECANATO DE ESTUDIO DE POSTGRADO
COORDINACION DE POSTGRADO EN GERENCIA

MODELO FINANCIERO
PARA EVALUAR PEQUEAS Y MEDIANAS
EMPRESAS (PYMES)

Trabajo Final de Especializacin

presentado a la Universidad Simn Bolvar
por TERESANNA SABATINO SOLDANO
y DULCEFE MERCEDES SMITH
como requisito parcial para optar al ttulo de
Especialista en Gerencia de la Empresa,
realizado con la tutora del profesor
BORIS ACKERMAN

Caracas, Enero 2004

Hoja de aprobacin

UNIVERSIDAD SIMN BOLVAR

DECANATO DE ESTUDIOS DE POSTGRADO
ESPECIALIZACIN EN GERENCIA DE LA EMPRESA
MODELO FINANCIERO
PARA EVALUAR PEQUEAS Y MEDIANAS
EMPRESAS (PYMES)

Este Trabajo Especial de Grado ha sido aprobado en nombre de la Universidad Simn

Bolvar por el siguiente jurado examinador:

___________________
Jurado
(Nombre y firma)

___________________
Jurado
Boris Ackerman

___________________
Fecha

Dedicatoria

A mi hija Maite Giselle

por representar mis sueos y
un sentimiento que supera mi propia vida.
.. TE AMO!
T.S.

A Elena que es para mi un ejemplo,

de fuerza, de constancia y de amor. Que estando siempre a mi
lado, en los momentos ms importantes y difciles
de mi vida, me ha guiado y protegido como un ngel de la guarda.
Gracias por esa dulce compaa, Mam.
D.S.

Agradecimiento

A Dios Padre por la vida y por darme la oportunidad de existir, estar aqu y ahora...
Al Profesor Boris Ackerman por su colaboracin en el desarrollo del presente trabajo y
demostrar lo profesional, trabajador, emprendedor y visionario que es.
Al Profesor Servando Alvarez, Maida Ballesteros y Zahidet Kofinke, un equipo magnifico de
colaboradores con los que se puede contar en todo momento en la Coordinacin de Post Grado
en Gerencia de la Empresa de la USB.
A mi esposo Manuel Alberto por apoyarme, impulsarme y auparme en mis momentos de
debilidad a seguir adelante y no decaer.
A mi madre, padre y suegra por su apoyo moral incondicional y por sobre todo ser en mis
ausencias padres sustitutos de mi hija.
A mis hermanas, por su comprensin, paciencia y afecto.
A la Ingeniero Roraima Sornes por sugerirme aquella tarde, que presentramos la prueba
interna para ingresar al Post Grado de la USB.
A la Universidad Simn Bolvar por su excelencia (planta fsica, cuerpo docente y
administrativo) ...y ese espectacular laberinto cromovegetal que le quita el aliento a propios y
ajenos.
A mis compaeros y profesores del Post Grado en Gerencia de la Empresa por apuntalar mi
transito en el conocimiento.
A todas aquellas personas que de una u otra forma han contribuido con su solidaridad con mis
deseos de superacin.

Teresanna Sabatino Soldano

Agradecimiento

A Dios nuestro creador que me dio la vida y la oportunidad de conocer este mundo.
A la vida por darme gratos y a veces duras vivencia que han coadyuvado a mi madurez
emocional y profesional
A Maida Ballesteros por incentivarme a estudiar la Especializacin en Gerencia y darme a
conocer lo valioso que puede llegar a ser este postgrado para mi profesin de ingeniero.
Gracias porque en todo momento has sido una extraordinaria amiga, con mucho deseo de
superacin para ti y todos los que estamos a tu alrededor.
Al profesor Servando por su gua, su paciencia y conocimientos.
A Zahidet Kofinke, por su colaboracin, sus oraciones y sus grandes deseos de ver todos los
esfuerzos convertidos en xitos.
A Boris Ackerman, por su tutora en este trabajo.
A mi amiga Teresanna por representar para m un ejemplo de voluntad y constancia a pesar
de todas las vicisitudes y que a demostrado ser una gran mujer, una esplndida madre y gran
compaera de tesis.
A los padres de Teresanna por todo el apoyo y cario
A FUNINDES-USB por darme la oportunidad de capacitarme en el rea de Gerencia, para
poderme integrar en el rea administrativa, enriqueciendo as mi profesin de Ingeniero.
A la Universidad Simn Bolvar, por representar para mi una fuente de conocimiento
invaluable, nunca me ha defraudado, la cual contar siempre con mi sincero agradecimiento.
A todos los que han contribuido a mi mejoramiento profesional.

Dulcef M. Smith

Resumen

El propsito del presente trabajo consisti en desarrollar un modelo financiero capaz de

evaluar y medir de qu manera son afectados los estados financieros de la pequea y mediana
empresa como consecuencia de emprender un nuevo proyecto o inversin que implique una
disminucin importante de su flujo de caja.
La plantilla gerencial y estratgica que toma decisiones en la empresa, debern tener acceso a
informacin relevante, til y oportuna, amn del conocimiento que puedan tener con relacin a
la organizacin para la cual trabajan. Con este modelo financiero se est brindando a las
PYMES una herramienta de interpretacin de la dinmica que acontece -una vez tomada la
decisin de un proyecto o inversin- en la organizacin, para lograr una direccin y control
proactivos. El modelo tiene como premisas varios aspectos: a- la empresa est en marcha, bse dispone informacin de estados financieros de al menos dos ejercicios fiscales previos, cest emprendiendo una inversin o proyecto que implique erogacin de efectivo o acceso a
financiamiento.
El presente trabajo es del orden de investigacin y desarrollo, estructurado en tres fases; arevisin del material bibliogrfico relacionado a indicadores financieros, estados financieros y
estados financieros proyectados, b- estructurar estados financieros proyectados en su conjunto
e indicadores financieros (liquidez, actividad, endeudamiento y rentabilidad); y por ltimo celaboracin de un manual para los usuarios del modelo.
Con la conclusin de este trabajo se ofrece un modelo financiero para evaluar pequeas y
medianas empresas (PYMES), para facilitar a sus directivos y ejecutivos el anlisis de su
situacin financiera actual y futura, y que a su vez sea una herramienta para definir futuras
estrategias de negocios y crecimiento.

Palabras claves:

Inversiones, Estados Financieros Proyectados, PYME, Evaluacin de

Empresas, Modelo

Indice

Hoja de aprobacin ..................................................................................................................3

Dedicatoria ...............................................................................................................................4
Agradecimiento ........................................................................................................................6
Resumen ...................................................................................................................................7
Indice........................................................................................................................................8
INTRODUCCIN .................................................................................................................10
CAPITULO I PLANIFICACIN DEL TRABAJO ..............................................................13
1.1. JUSTIFICACIN DEL TRABAJO .........................................................................13
1.1.1 Situacin actual ..................................................................................................13
1.1.2 Situacin deseada ...............................................................................................14
1.2. OBJETIVOS DEL TRABAJO .................................................................................15
1.3. METODOLOGA .....................................................................................................15
1.3.1 Marco de Referencia.............................................................................................15
1.3.2 Marco Organizacional ..........................................................................................16
1.3.3 Resultados esperados............................................................................................16
CAPITULO II MARCO TERICO ......................................................................................17
2.1 PEQUEA Y MEDIANA EMPRESA (PYME)......................................................17
2.1.1 Definicin de Pequea y Mediana Empresa...........................................................17
2.1.2 Principales Problemas que enfrentan las PYMES..................................................17
2.1.3 La Competitividad de la Pequea y Mediana Empresa .....................................20
2.2. GERENCIA ESTRATGICA E INVERSIONES ...................................................25
2.2.1 Gerencia Estratgica...........................................................................................25
2.2.1.1 Concepto de Gerencia Estratgica...................................................................25
2.2.2 Inversiones.............................................................................................................26
2.2.2.1 La Funcin de Invertir ....................................................................................27
2.2.2.2 El proceso de la funcin de invertir ................................................................28
2.2.2.3 Viabilidad de una inversin ............................................................................31
2.2.2.4 Los modelos de simulacin financiera para analizar la viabilidad de proyectos
de inversin ..................................................................................................................31
2.2.2.5 Determinacin del movimiento de fondos .....................................................33
2.2.2.6 Revisin de los criterios de evaluacin econmica........................................34
2.2.2.7 Procedimientos de control para las inversiones .............................................36
2.2.2.8 Toma de Decisiones para Grandes Inversiones de Capital ............................37
2.2.2.9 Anlisis de riesgo econmico..........................................................................38
2.3. ESTADOS FINANCIEROS ....................................................................................39
2.3.1 Concepto y Generalidades de los Estados Financieros ........................................39
2.3.2 Balance de Comprobacin....................................................................................40
2.3.3 Balance General .................................................................................................40
2.3.4 Estado de Ganancias y Perdidas ...........................................................................41
2.3.5 Flujo de Caja o Estado de Flujos y Aplicacin de fondos....................................41
2.3.6 Estados Financieros Proyectados ...........................................................................42
2.3.7 Cuentas Contables ..................................................................................................42
2.3.8 Evaluacin de Estados Financieros ......................................................................49
8

2.3.8.1 Procedimientos fundamentales para la utilizacin de razones financieras ....51

2.3.8.2 Algunas advertencias con relacin al uso de las razones financieras ............53
2.3.8.3 Los indicadores econmicos financieros ........................................................54
2.3.9 Desarrollo de Estados Financieros Proforma Proyectados...................................58
2.3.10 Limitaciones de los Estados Financieros ...........................................................62
2.3.11 Modelos de Planificacin Financiera ..................................................................64
2.3.12 Diseos de escenarios econmicos ....................................................................65
2.3.12.1 Diseo y Generacin del Modelo.................................................................67
2.4
Efectos de la Inflacin ............................................................................................72
2.4.1 Concepto de inflacin............................................................................................72
2.5 Estimacin Mediante la Lnea de Regresin ............................................................74
2.5.1 Tipos de relaciones .........................................................................................75
2.5.2 Estimacin mediante la Lnea de Regresin...................................................75
CAPITULO III DISEO DEL MODELO ............................................................................77
CAPITULO IV APLICACIN DEL MODELO...................................................................81
CAPITULO V RESULTADOS RELEVANTES .................................................................83
CAPITULO V EVALUACIN DEL TRABAJO .................................................................84
6.1 Comparacin entre lo planificado y lo ejecutado .....................................................84
6.1.1 Tema y Enfoque ..................................................................................................84
6.1.2 Actividades y Tiempos estimados.......................................................................84
6.1.3 Participantes ........................................................................................................85
6.2
Cumplimiento del Cronograma de Ejecucin.........................................................85
6.3 Logro de los Objetivos Propuestos ............................................................................86
CAPITULO VII CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES .........................................87
7.1 Conclusiones .............................................................................................................87
7.2 Recomendaciones y Sugerencias ..............................................................................88
Bibliografa ............................................................................................................................89
Libros de Texto ............................................................................................................89
Pginas Web.................................................................................................................91
Anexos....................................................................................................................................92

INTRODUCCIN

Las pequeas y medianas empresas han tenido una gran influencia sobre el desarrollo de las
naciones. Por mucho tiempo las PYMES fueron asociadas con la produccin tradicional,
siendo luego definidas las PYMES como unidades productivas adecuadas para pases de
modesto desarrollo, cuyas economas tienen que generar empleo rpidamente.

La razn fundamental del aumento del inters por las PYMES es que estas pequeas empresas
pueden ser de experticia variada, fciles de establecer, generan empleo y adems pueden
constituir el inicio de grandes empresas. Cuestin que ha despertado el inters de empresarios,
organismos multilaterales y polticos. Para el desarrollo de una sociedad mejor y menos
petrolera.

Los problemas de crecimiento, sus exigencias gerenciales, su relacin con el entorno, exigen
estrategias de desarrollo y tecnologas gerenciales particulares. Todas las empresas, las
grandes, las pequeas y medianas, requieren de pensamiento estratgico, planificacin,
mercadeo, anlisis financiero, buen manejo de los recursos financieros y humanos, entre otras
cosas. Los cuales son enfrentados de manera distinta en grandes y pequeas empresas.

La complejidad gerencial de una organizacin es directamente proporcional a su tamao, pero

para el gerente de una pequea y mediana empresa es aun ms exigente la gerencia de la
misma, esto se debe a las mltiples funciones que tiene que desempear, siendo estas las
funciones de direccin, planificacin, mercadeo y finanzas, entre otras. Lo cual requiere que el
gerente sea un generalista, que este posea herramientas para la toma de decisiones de una
manera adecuada y oportuna en la empresa. Mientras que las grandes empresas, poseen
departamentos especializados.

Existen diversas formas de medir el tamao de las empresas, uno es por el nmero de
empleados, otra es utilizar indicadores como el monto del capital o el de los activos. La
utilizada en Venezuela es en base al nmero de empleados. Al revisar las estadsticas de las
formacin de establecimientos, se puede decir que en 1996 existan 8.864 establecimientos,

10

64% pequeos y 25% medianos. Entre el ao 1982 y 1996 aument en un 6% el nmero de

establecimientos industriales grandes. Las disminuciones ms acentuadas de pequeas
empresas ocurrieron entre 1983 y 1984 en un 3.5% como consecuencia del Viernes Negro,
1988-1989 3.8% como secuelas de las medidas econmicas del gobierno que se estrenaba y
1992-1993 en un 14.7% como consecuencia de la paralizacin general de las inversiones, esto
indica que el tejido empresarial es dbil ante las variaciones macroeconmicas ocasionadas
por las polticas gubernamentales.

Venezuela posee pocas empresas por habitantes, en comparacin con pases de igual o menor
poblacin, como los pases bajos o Australia. El raqutico tejido empresarial venezolano es un
sntoma de la concentracin de la escasa riqueza que pocas empresas producen. En 1996, la
Unin Europea tena alrededor de 17.8 millones de empresas concentradas en el Reino Unido,
Alemania, Italia, Espaa y Francia, mientras que los EEUU tena 23.6 millones de empresas,
en 1997. Por su parte Japn es uno de los pases con mayor nmero de empresas 6.7 millones.
Venezuela posee apenas 0.35 empresas manufactureras por mil habitantes mientras que
Colombia cuadruplica esta cifra y Alemania y Japn poseen las ms altas tasas del mundo: 8.2
y 6.2 respectivamente.

Las PYMES cumplen con el papel importante de generar y distribuir el ingreso nacional,
debido a su capacidad para emplear mano de obra poco calificada durante la fase inicial, y son
vistas como factores de estabilidad social. Los pequeos empresarios generalmente no
conocen, la situacin de sus empresas porque sus sistemas de planificacin y control estn
poco desarrollados. Afirman que sus empresas estn sanas solo y nicamente porque sus
empresas no estn endeudadas, una mnima evaluacin tcnica demuestra las deficiencias las
cuales muestran la ignorancia de los empresarios con relacin a la situacin de la empresa, tal
es el caso que es poco frecuente que la PYMES lleven contabilidad de costos, lo que ha
llevado a la quiebra las empresas sin que los gerentes lo adviertan. Las PYMES no pueden
contratar o entrenar personal calificado pues la mayora de las veces no cuenta con los
recursos. Adems las obligaciones laborales son cargas financieras que pueden ser cruciales
para su supervivencia. Otra de las necesidades ms apremiantes de las PYMES es el acceso a

11

financiamiento, ya que la banca prefiere prestar a grandes empresas, las que poseen grandes
garantas que soporten el prstamo.

Como las PYMES no poseen las suficientes garantas que soporten los prstamos, deben
financiar en ocasiones sus inversiones en activos fijos con prstamos a corto plazo. Adems si
esta es proveedora de una empresa grande, su reducido poder de negociacin obliga a aceptar
retardos en los pagos, mientras debe pagar de contado. Esto le impide solventar los problemas
de liquidez, daando as su imagen financiera, generando desconfianza ante las entidades
financieras, las que les exigen garantas elevadas. La mayora de las PYMES no cuentan con
estrategias de planificacin financiera o fiscal y sus sistemas de administracin son
deficientes. Adems otros instrumentos financieros, como capital de riesgo o garantas son
poco conocidos y utilizados.

Las PYMES son el inicio de las grandes empresas en los pases desarrollados, donde existen
diversos programas de asistencia al pequeo y mediano empresario con la finalidad de orientar
al emprendedor en materias que permitan la administracin y manejo de la empresa, tal que
esto asegure su xito, tal como lo indica Acosta, V., (1999) en el artculo Esplendores y
Miserias de las PYMES Venezolanas.

El presente trabajo de grado intenta desarrollar un modelo financiero basado en el anlisis de

indicadores, que sirva como herramienta para el pequeo y mediano empresario.

12

CAPITULO
I
PLANIFICACIN DEL TRABAJO
1.1. JUSTIFICACIN DEL TRABAJO

Las pequeas y medianas empresas (PYMES) que emprenden un proyecto de cualquier

ndole1, supone una salida importante de su flujo de caja y la esperanza de recuperar la
inversin lo ms rpido posible y al mismo tiempo tener la seguridad que su operatividad no
se ver afectada.

Cada proyecto es esbozado basndose en premisas sobre el entorno, la realidad de la

organizacin y una disponibilidad

de medios (materiales, recursos humanos y capital),

igualmente considerar un conjunto de factores relacionados a su razn de existencia y al

producto de su desarrollo.

La evaluacin tradicional de proyectos se fundamenta en la conjetura de estimaciones, segn

lo que se espera pueda ser el futuro, a la vez que se intenta adivinar lo que pueda pasar; es
necesario que los directivos y personal que toman decisiones en la empresa puedan tener
acceso a informacin y conocimiento detallado de la organizacin para la cual trabaja. Con el
modelo que se pretende armar, se est brindando a las PYMES una herramienta de
interpretacin de la dinmica que acontece -una vez tomada la decisin de un proyecto o
inversin- en la organizacin, para lograr una direccin y control proactivos.

1.1.1 Situacin actual

Evaluar un proyecto es analizar sus efectos positivos y negativos, medir la magnitud del
esfuerzo para concretarlo y estudiar todos los aspectos que interesen a quien tiene que decidir
1

Remodelacin, ampliacin, adquisicin de activos fijos, etc.

13

su realizacin. Este proceso suele fundamentarse en la conjetura de estimaciones, segn lo que

se espera pueda ser el futuro y adivinar lo que pueda pasar.

1.1.2 Situacin deseada

Tener un modelo financiero para evaluar pequeas y medianas empresas (PYMES), donde se
analice la situacin financiera de la organizacin que est invirtiendo y tener una visin
proyectada de cmo ser su situacin a futuro.

Que las organizaciones que emprendan un proyecto puedan minimizar los riesgos de esa
inversin.

Disponer de un modelo estructurado de estados financieros proyectados que ayude a los

empresarios, directivos e inversionistas a tomar decisiones y tener una visin de la
organizacin en el tiempo que pueda ser una herramienta de gran utilidad que soportara dos
aspectos que interesan al empresario: la obtencin del mayor beneficio y la disminucin del
riesgo.

Todo proyecto sin importar cun grande sea en tamao o complejidad, conlleva una inversin
que debe ser evaluada financieramente para procurar minimizar los riesgos.

Toda organizacin espera que el capital que ha invertido sea revertido en mejores ingresos y
utilidades reales.

Con la evaluacin del impacto econmico de nuevas inversiones y proyectos, la organizacin

tendr una visin ms clara en cuanto a su situacin financiera actual y una proyeccin de su
situacin financiera a futuro.

Area de especializacin del presente trabajo es en finanzas.

14

1.2. OBJETIVOS DEL TRABAJO

Disear un modelo financiero para evaluar pequeas y medianas empresas (PYMES) a travs
de estados financieros e indicadores financieros proyectados para usarlos como herramientas
de anlisis.

1.3. METODOLOGA
1.3.1 Marco de Referencia

El presente trabajo es del orden investigacin y desarrollo ya que se espera lograr evaluar
los proyectos que emprenden las pequeas y medianas empresas; a travs de la
estructuracin de estados financieros proyectados en su conjunto y los ndices financieros
a partir de ellos (liquidez, actividad, endeudamiento, rentabilidad y Du Pont) en donde se
pueda apreciar de qu manera es afectada la organizacin una vez emprenden una
inversin o proyecto, y para poder lograrlo es necesario tener claro los conceptos
relacionados a inversiones, indicadores y estados financieros proyectados:

1. Revisar bibliografa relacionada a modelos, estados financieros, indicadores financieros y

su anlisis, Estados Financieros Proyectados, etc.
2. Establecer el marco conceptual del rea de finanzas para soportar tericamente el modelo
que se desarrollar.
3. Disear un balance de comprobacin tan amplio como sea posible y que a partir de esta
informacin (histrica) ms la indicacin de los valores del proyecto:
Armar los Estados Financieros Histricos
Estructurar los indicadores financieros pertinentes
Evaluacin de los indicadores de gestin (Liquidez, endeudamiento, rentabilidad y
actividad); Descuento de flujo de caja futuros; Valor Actual Neto (VAN); etc.
Elaborar Estados Financieros Proyectados considerando el efecto de la Inversin en la
organizacin, para un mnimo de tres aos

15

1.3.2 Marco Organizacional

Las pequeas y medianas empresas en general son organizaciones familiares donde las
funciones se reparten ms por las necesidades de cubrirlas que por el nivel de especializacin
en estas. En algunas pocas excepciones, las PYMES cuentan con personal financiero, pero su
capacidad est ms orientada a la operacin del da a da que a la planificacin de corto,
mediano o de largo plazo. Las pequeas y medianas empresas suelen invertir en proyectos
con capital propio (dada su estructura, el financiamiento bancario exige importantes avales),
cualquier inversin que emprenda una PYME en un momento determinado puede ponerla en
una situacin de insolvencia, por ello es tan importante tener una visin en conjunto de cmo
va a ser afectada una vez invierte; esto lo logramos a travs de sus estados financieros
proyectados en la temporalidad del proyecto o inversin. Es muy importante para la PYME
tener una cierta certeza de la oportunidad en que su inversin ser retornada.

1.3.3 Resultados esperados

Ofrecer un modelo para evaluar pequeas y medianas empresas (PYMES), para tener el
anlisis de su situacin financiera actual y futura, el anlisis del proyecto o inversin y que
esto a su vez le sirva de herramienta para determinar y definir futuras estrategias de negocios y
crecimiento.

16

CAPITULO
II
MARCO TERICO
2.1 PEQUEA Y MEDIANA EMPRESA (PYME)

2.1.1 Definicin de Pequea y Mediana Empresa

De acuerdo a Conindustria (2002), las Pequeas y Medianas empresas son una unidad de
explotacin econmica realizada por una persona jurdica que efecte actividades de
produccin de bienes y servicios. Los parmetros dentro de los cuales debe cumplir una
empresa para ser considerada pequea o mediana son los siguientes:

a.- Pequea:

Planta de trabajadores con un promedio anual no menor de once (11)

trabajadores, ni mayor a cincuenta (50) trabajadores. Ventas anuales entre nueve mil una
(9.001) Unidades Tributarias y cien mil (100.000) Unidades Tributarias.

b.- Mediana: Planta de trabajadores con un promedio anual no menor a cincuenta y un (51)
trabajadores, ni mayor a cien (100) trabajadores. Ventas anuales entre cien mil una (100.001)
Unidades Tributarias y doscientos cincuenta mil (250.000) Unidades Tributarias. Informacin
obtenida folleto Conindustria (2002).

2.1.2 Principales Problemas que enfrentan las PYMES

a) Sesgo en el rgimen regulatorio y altos costos transaccionales

Los regmenes regulatorios tienen efectos discriminatorios directos e indirectos sobre las
PYMES debido a que han sido desarrolladas a la imagen de las grandes empresas,

17

considerando las economas de escala y la estabilidad de stas, en vez de la flexibilidad que es

caracterstica fundamental de las PYMES.

Las PYMES tienen que enfrentar una carga desproporcionada para cumplir con diversos tipos
de regulaciones debido a la limitada capacidad de cubrir los excesivos costos fijos del
cumplimiento de la regulacin y el complicado papeleo que esto implica. Las PYMES tienen
menos capacidad para absorber estos gastos improductivos debido a que disponen de menos
capital que las grandes empresas, adems que cuentan con menores recursos para realizar el
papeleo requerido.

b) Limitaciones al financiamiento

Las PYMES se enfrentan a un acceso limitado al financiamiento, especialmente al crdito a

largo plazo y al financiamiento de capital de riesgo, necesarios para la puesta en marcha, la
expansin y la actualizacin de un negocio. Por esta razn las PYMES tienden a estar
financiadas principalmente por recursos provenientes de sus beneficios o de los recursos
personales

de

los

dueos.

La

segunda

fuente

de

financiamiento

despus

del

autofinanciamiento, es el sector bancario. Esto es as porque estas empresas no cuentan con

un historial largo con el sistema financiero y no alcanzan el mnimo de beneficios que exige la
banca para otorgar crditos; adems que, las PYMES no poseen los tradicionales colaterales
como pueden ser un inmueble u otro activo tangible.

Quizs el rea que se puede analizar con ms claridad en encuestas es la de financiamiento. El

60% de los empresarios entrevistados expresaron que el sector financiero no posee
instrumentos adecuados para atender a las PYMES de acuerdo a su tamao y su especificidad,
as como el empresario de PYMES no est preparado para presentar profesionalmente una
solicitud de crdito a un banco. Otro tema que dificulta el acceso a financiamiento y que a la
vez preocupa al empresario son las altas tasas de inters seguido esto por la escasez de
recursos financieros, motivando que las PYMES recurran a prestamistas informales. Por otra
parte el financiamiento estatal es insuficiente y lento, a veces se termina aprobando cuando la
PYME no lo necesita o ya no existe (Acosta, 1999).

18

c) Limitaciones al acceso de los recursos humanos

Las limitaciones referidas al acceso a los recursos humanos se pueden dividir en dos grupos:
los recursos gerenciales y la mano de obra. El primer grupo abarca deficiencias en reas tales
como la gestin de la calidad, la formacin y la capacitacin gerencial, la actualizacin
tecnolgica y la informacin. El segundo est referido a la poca disponibilidad de mano de
obra calificada con que cuenta la PYME. Si bien las PYMES en general pueden atraer a
profesionales entusiastas con capacidad gerencial, se ven en grandes dificultades para
competir con las grandes empresas.

Tanto la empresa pequea como la grande necesita competir en una economa global, que al
analizar los centros de formacin se observa que estos no forman gerentes o profesionales para
las PYMES, ms bien las preparan para las grandes organizaciones, siendo que para las
PYMES se necesitan toderos calificados, capaces de manejar las situaciones cotidianas, que
adems de conocer sus limitaciones, puedan diagnosticar y determinar cuando un especialista
hace falta para dar con la solucin a un determinado problema.

La poca disponibilidad de recursos financieros impide el reclutamiento de personal para el

desempeo de cargos, por lo que tiene que concentrar responsabilidades en menos gente, pero
no en gente menos competente.

d) Limitaciones de acceso a la tecnologa y al know - how

Relativamente pocas PYMES estn activamente involucradas en la investigacin y en la

adquisicin de servicios de Investigacin y Desarrollo (I&D) de otra empresa u organizaciones
especializadas. La falta de proteccin de los derechos limita el acceso de las empresas locales,
entre ellas las PYMES, a la tecnologa extranjera.

Parte del xito de las empresas se encuentran no solamente en el know- how sino tambin en
su capacidad de innovar a travs de la I&D y tambin en su capacidad para crear hbitos que
desarrollen la colaboracin interempresarial.
19

e) Limitaciones respecto al acceso a los mercados

Las PYMES, dada su menor capacitacin y su menor dimensin, presentan dificultades en

obtener la informacin relevante para competir tanto en los mercados internos como en lo
externos. Una herramienta de poltica, que ha sido de gran utilidad para el desarrollo de
mercado es el fomento de los vnculos comerciales entre estas empresas y las grandes
empresas a travs de la subcontratacin. La subcontratacin permite a las empresas satisfacer
sus necesidades de abastecimiento en el momento en que ocurran sin tener que mantener altos
niveles de inventario.

La complejidad de los procedimientos de licitacin y/o a la falta de informacin tambin

inhiben la participacin de las PYMES en los contratos con el sector pblico y en sus
licitaciones. Conindustria, (2001).

2.1.3 La Competitividad de la Pequea y Mediana Empresa

La competitividad significa ser competente, ser capaz, estar entre los mejores, por lo tanto
podemos definir la competitividad como la capacidad de captar, mantener y expandir una
posicin favorable en el mercado nacional, local e internacional. Viana, H. (2003)

La PYME latinoamericana puede ser competitiva, para llegar a serlo debe adoptar y adaptar a
sus condiciones peculiares las prcticas gerenciales modernas a travs de modelos
organizativos, tcnicas, herramientas y estrategias gerenciales.

La competitividad depende fundamentalmente de la capacidad de la empresa para innovar y

mejorar los productos de manera sostenida. No depende ni de la obra de mano barata ni de la
disponibilidad de recursos naturales.

20

Modelo del Diagrama del Diamante de Porter

Existen tres elementos esenciales para la competitividad de la PYME, sealados por Prez, C.,
(1993):
1. La mejora continua dentro de la empresa
2. La estrategia de especializacin
3. La participacin en redes de cooperacin.

Las prcticas de mejora continua dentro de la empresa: Estas prcticas tomadas del modelo
japons, donde las empresas juegan a superar las debilidades que presentan las empresas, con
la finalidad de asimilar la tecnologa ajena para dominarla y mejorarla gradualmente hasta
llegar a superarla. Todo este proceso de mejora continua se orienta hacia el ahorro de insumos
y recursos de capital, por que las empresas se estn desarrollando en una situacin de escasez
financiera.

La estrategia de especializacin: Esta supone definir el segmento de mercado donde la

empresa se propone competir y el tipo de cliente a servir, cada empresa necesita identificar sus
fortalezas actuales o potenciales y analizar los diversos segmentos de mercado a los que podra

21

apuntar. La decisin de especializacin ayuda a focalizarse y a sacar el mximo provecho del

esfuerzo en tiempo y aprendizaje as como a optimizar el gasto de inversin.

La estrategia de cooperacin: Las debilidades se pueden superar si las empresas se incorporan

a redes. Por esto al destacar las diferencias entre rivalidad y cooperacin las vemos como las
dos caras de la competencia moderna. La rivalidad representa a la fuerza que dinamiza a las
empresas en el corto plazo, mientras que la cooperacin es la que garantiza la competitividad
en el largo plazo. Las empresas ms exitosas son la punta de avanzada de toda una red de
apoyo y cooperacin, tomado de Viana, H. (2003).

Existen diversos tipos de redes:

TIPOS DE REDES

REDES NACIONALES

REDES USUARIOS
PRODUCTOR

Cadenas
Complejos

REDES DE SOCIOS

Consorcio de
objetivos especficos
Redes cooperativas
-Territoriales
-Sectoriales

22

REDES
TRANSFRONTERAS
Globalizacin
Subcontratacin
Maquila
Alianzas estratgicas
Desarrollos conjuntos
en zonas limtrofes
Acuerdos
internacionales de
complementacin

1. Redes usuarios productor: En tiempos recientes han venido proliferando los acuerdos
estables de diverso tipo entre productores y proveedores. La mayora de las compaas, en su
proceso de racionalizacin y posicionamiento, han ido focalizandose y afinando su
especializacin en aquellos productos, fases y procesos donde son realmente competitivas.
Sin embargo, pueden despojarse de ciertas actividades o productos para lo cual deben contar
con proveedores especializados que s puedan ser competitivos en esas reas y que garanticen
un suministro de calidad y a tiempo, esto proporciona un sinfn de oportunidades para las
PYMES, ya que esto le permite convertirse en proveedores, que con el tiempo alcanzaran la
calidad deseada. Ahora ya es parte del cliente que el proveedor alcance y mantenga altos
niveles de excelencia.

2. Redes de cooperacin entre PYMES: Como alternativa a las redes alrededor de usuarios,
existe otro tipo de redes que contribuyen a elevar la competitividad de la pequea y mediana
empresa. Se trata de los acuerdos de cooperacin con otras empresas similares, e incluso
competidoras.

Estos arreglos en forma de consorcios, cooperativas, empresas mixtas, alianzas parciales,

asociaciones, fundaciones u otros permiten a las PYMES acceder a dos grandes tipos de
ventajas: economas de escalas y potenciacin de activos mediante su combinacin con los de
otras empresas.

Las empresas grandes practican la economa de escala pero las ventajas de escala no son en
produccin sino en actividades perifricas de gran importancia en el costo final, como acceso
al financiamiento, mercadeo, tecnologa, poder de compra, redes de distribucin,
entrenamiento, servicios, etc. Todos estos terrenos donde los costos individuales para la
PYMES pueden sacarla de mercado. De aqu surge la idea de formar alianzas para compartir
costos con otras firmas en situacin similar y as acceder a economas de escalas colectivas.
Viana. H. (2003).

23

Formas de Cooperacin entre Empresas Similares

Economas de Escalas Colectivas

Mercadeo internacional
Acceso a financiamiento
Avales colectivos
Compras conjuntas
Demanda de servicios
Acceso a informacin
Estudios de mercado
Sistemas de distribucin
Programas de entrenamiento
Adquisicin de tecnologa
Investigacin y desarrollo

Unin de Activos Complementarios

Tecnologas conexas
Accesos a mercados
Inversiones complementarias
Cobertura conjunta de demanda
compleja
Venta conjunta de productos conexos
Conjuncin de capacidades de
Investigacin y desarrollo.

En el norte de Italia las redes de cooperacin han contado con el apoyo del gobierno local y
han tenido un xito espectacular para centenares de empresas especializadas, una de las
prcticas que ha tenido un impacto decisivo en la expansin de las empresas ha sido la
formacin de consorcios para avalar colectivamente los prstamos de sus miembros. Otra ha
sido la formacin de centros comunes de servicios tcnicos orientados a cubrir los
requerimientos de cada sector. Prez, C. (1993)

El hecho es que la competitividad de cada empresa depende cada vez ms de la calidad de su

red de vnculos. La calidad de esas relaciones depende a su vez de dos logros:

1. Aprender a proponer y negociar alianzas que llenen las expectativas de todos los
participantes.

2. Cumplir esos acuerdos con tal lealtad que se genere el clima de confianza necesario para
su permanencia en el tiempo, tomado de Viana H. (2003).

24

2.2.
2.2.1

GERENCIA ESTRATGICA E INVERSIONES

Gerencia Estratgica

La Gerencia Estratgica ha adquirido mucho auge en los ltimos aos, ya que permite a las
empresas ser proactivas en vez de reactivas en la formulacin y evaluacin de su futuro y
siendo el proceso de la Gerencia Estratgica un enfoque lgico para establecer la direccin
futura de una empresa.

2.2.1.1 Concepto de Gerencia Estratgica

La Gerencia Estratgica es un proceso cclico, continuo de formulacin de estrategias,
comunicacin de estas estrategias, desarrollo y utilizacin de tcticas para implementarlas, y el
desarrollo y establecimiento de controles para supervisar el xito de las etapas anteriores. Por
ello la informacin contable sirve para cada etapa de este ciclo, tomado de Francs, A. (2001).

Formulacin de Estrategias: Es el proceso que conduce a la fijacin de la misin de la

empresa, mediante una investigacin que permita identificar debilidades, fortalezas,
oportunidades y amenazas, realizando un anlisis que comparen factores internos y externos y
permitan el desarrollo de estrategias que aprovechen efectivamente las fortalezas y traten de
vencer las debilidades, en lo que respecta al plano interno y que permita explotar las
oportunidades y minimizar las amenazas en el plano externo. Por ello para formular las
estrategias, se requiere de tres actividades importantes a saber: Investigacin, Anlisis y
Toma de Decisiones.

Ejecucin de estrategias: Es el proceso en el cual se pone en ejecucin las estrategias en

cuestin. Normalmente se le conoce como etapa de accin, donde se movilizan tanto a
empleados como a gerentes para llevar a cabo las estrategias ya formuladas. Al igual que la
etapa anterior, consta de tres actividades principales: Fijacin de Metas, Polticas y Recursos.

Evaluacin de estrategias: En ella se evaluarn las estrategias seleccionadas en una forma

efectiva. La conforman tres actividades gerenciales a saber: Evaluacin de los factores

25

internos y externos claves que representan las bases de las estrategias actuales, medicin del
desempeo de las medidas correctivas requeridas para lograr el mejoramiento de la posicin
estratgica.

El modelo de la Gerencia Estratgica abarca toda la empresa, centrndose en el crecimiento y

desarrollo globales de la organizacin, cubriendo las diferentes reas funcionales que la
integran:

Gerencia, Mercadeo, Finanzas, Produccin, Investigacin y Desarrollo, sin

embargo, el estudio se centra en preparar un anlisis para ejecutar una Auditoria Interna, cuyo
propsito consiste en identificar fortalezas y debilidades organizativas en el rea Financiera,
la cual es considerada en la mayora de los casos como la mejor y nica medida de la posicin
competitiva de la empresa y el atractivo global de la misma con respecto a los inversionistas,
para posteriormente poder seleccionar las estrategias indicadas y ver como se reflejaran las
mismas en los ndices financieros de la empresa, por lo cual cubre las tres etapas descritas
anteriormente.

2.2.2 Inversiones

Una inversin es el aporte de un recurso con fines productivos o de reproduccin de capital

con nimo de una ganancia.

Algunos conceptos:
Inversin Bruta: Inversin total antes de amortizaciones.
Inversin Mnima Inicial: Es el importe mnimo que un inversor debe realizar para
incorporarse a un fondo y convertirse en partcipe del mismo.
Inversin Mnima Sucesiva: Es el importe mnimo que un partcipe puede invertir en un fondo
tras su incorporacin al mismo.
Inversin Neta: Inversin bruta a la que se descuentan las amortizaciones.
Sociedades de Inversin: Instituciones financieras dedicadas exclusivamente a la gestin
colectiva de las inversiones de sus accionistas, ya sea en valores mobiliarios o inmobiliarios.
Inversionistas Institucionales: Son los bancos, sociedades financieras, compaas de seguros,
entidades nacionales de reaseguro y administradoras de fondos autorizados por ley. Tambin

26

tienen este carcter las entidades que seala la Superintendencia de Valores y Seguros,
mediante una norma de carcter general, siempre que se cumplan las siguientes condiciones
copulativas.

2.2.2.1 La Funcin de Invertir

El objetivo de la funcin de invertir, en el mbito empresarial consiste en generar decisiones
de asignacin de fondos de congruencia con los objetivos, a largo plazo de la empresa.

Dichos objetivos se aceptan como base de partida para identificar, seleccionar y ejecutar
proyectos de inversin capaces de desarrollar sus estrategias. En estos trminos, la asignacin
de recursos en el proceso inversor se materializa mediante la adquisicin de activos que,
razonablemente, permanecern en operacin durante varios aos.

Es habitual establecer la frontera de un ao para diferenciar la inversin en activos fijos de la

adquisicin de partidas del activo circulante. La utilidad de hacerlo es dudosa, puesto que la
diferencia no viene dada por el plazo de permanencia sino por la funcionalidad. No obstante,
la inversin en elementos del activo circulante, al renovarse stos como consecuencia de la
continuidad de las operaciones, constituye una inmovilizacin permanente de recursos, aunque
stos roten continuamente.

Se denomina inversin a la adquisicin de un conjunto de activos, integrados en una unidad de

actividad con un propsito especfico y compartido, de manera que la separacin de uno de
ellos supondra un perjuicio en la consecucin de ese objetivo comn. Esta formulacin
corresponde a lo que se denomina proyecto de inversin. En cualquier caso, este trmino y el
de inversin, se utilizarn, como equivalentes.

Las decisiones de inversin incorporan, en general, las tres siguientes caractersticas:

1.

Exigen, normalmente, la inmovilizacin de recursos financieros importantes en

relacin con el tamao de la empresa.

27

2.

Una vez en operacin, las inversiones son de difcil reversin sin que comporten
prdidas significativas.

3.

Suponen la eleccin de opciones estratgicas sobre el desarrollo futuro de la empresa

en cuanto seleccionan un mercado, optan por unos canales de distribucin
determinados o configuran una tecnologa de produccin, en oposicin a otras posibles
alternativas.

La funcin de invertir se erige en un rea crtica para el xito de la empresa en el largo plazo y
demanda un control riguroso en sus frases de planificacin y ejecucin.

Por las caractersticas de los proyectos de inversin y los dilatados plazos que habitualmente
transcurren desde su concepcin hasta su implantacin, es preciso que la funcin de control se
centra en las fases previas a la de asuncin de compromisos de aplicacin de fondos. Una vez
iniciada esta fase, la vuelta atrs es difcil y costosa.

2.2.2.2 El proceso de la funcin de invertir

Como todas las funciones gerenciales, la de invertir se compone de un proceso integrado por
fases sucesivas que se complementan entre s y que han de ser coordinadas adecuadamente.

Para preparar un proyecto de inversin se deben pasar por las distintas etapas: idea,
preinversin, inversin y operacin. A su vez la etapa de preinversin implica seguir los pasos
sucesivos de estudios de nivel perfil, prefactibilidad y factibilidad. Blank, L. y Tarquin, A.
(1994)

Para llevar a cabo un proyecto de inversin, son necesarios varios estudios tcnicos: de
mercado, tcnico, organizacional, legal y financiero.
Estas fases de esquematizan en la figura No. 1.

28

a.-

Formulacin de objetivos, estrategias y polticas, los proyectos de inversin

constituyen la materializacin de buena parte de las estrategias diseadas por la empresa para
alcanzar sus objetivos. La definicin de objetivos y estrategias constituye la fase ms delicada
de la funcin de invertir, pues configura las directrices que deben orientar el diseo de las
inversiones. Estas solo cobran sentido si confluyen con las lneas de desarrollo de la empresa
a largo plazo.

b.-

Generacin de propuestas de inversin, esta etapa consiste en la generacin de nuevas

iniciativas y se materializa en una propuesta preliminar de inversin. Se plasma en un

documento escrito y su principal referencia han de ser los objetivos de la empresa.

c.-

Plan de inversiones a largo plazo, las propuestas aceptadas en la fase anterior sern

analizadas con una mayor profundidad y se complementar su anlisis cualitativo con las
primeras estimaciones econmicas. Las propuestas ratificadas servir para confeccionar el
plan a largo plazo de la empresa, donde se coordinarn entre s y se contrastar la
disponibilidad de fondos.

d.-

Propuesta de inversin, ya superadas las etapas anteriores, se proceder a elaborar una

propuesta detallada del proyecto con estimaciones econmicas ms afinadas.

e.-

Presupuesto de inversiones, este documento recoge todas las aplicaciones de fondos

que se programa realizar durante el perodo contemplado y se prepara a partir de las

propuestas de inversin en cartera.

f.-

Aprobacin de la ejecucin, an cuando la propuesta de inversin haya sido autorizada

a efectos del presupuesto, se requiere nueva aprobacin previa antes de acogerla. Servir para
revisar la hiptesis, actualizar las estimaciones que se formularon en su momento y adems
para concretar el programa de su ejecucin, con presupuestos basados en estimaciones y
clculos ms rigurosos y reales.

29

g.-

Ejecucin, una vez aprobada se iniciar la inversin. Se designar un responsable del

proyecto, que asumir el cumplimiento de los plazos, desembolsos y calidades.

h.-

Control de la ejecucin, el seguimiento del desarrollo del proyecto, con el clculo de

desviaciones en costes y plazos, servir para identificar posibles problemas que exijan la
aplicacin de medidas correctoras. En paralelo a este control de ejecucin ser preciso revisar
las hiptesis del proyecto, segn se formularon inicialmente y que fundamentaron su
aprobacin, con el fin de identificar eventuales cambios sustantivos que hiciesen
recomendable modificar el planteamiento original o incluso abandonar la inversin.

30

i.-

Control de resultados, la metodologa a aplicar en esta ltima fase es similar a la

utilizada para la evaluacin de inversiones. Durante el transcurso de la vida de la inversin, es

preciso reevaluarla desde su perspectiva estratgica y econmica. La decisin de continuar o
abandonar, resultado de este anlisis, es, en este contexto, similar a la del inicio.

2.2.2.3 Viabilidad de una inversin

De acuerdo a Mofinet 2, en todas las empresas es necesario, en mayor o en menor medida,
hacer frente a inversiones sobre las que se vaya a basar la operativa del negocio. Por analizar
la viabilidad de una inversin puede entenderse el hecho de plantearnos si los ingresos
derivados de nuestro proyecto de negocio van a ser suficientes para hacer frente a los
compromisos adquiridos con los agentes que ponen dinero para financiarlo (accionistas y
terceros suministradores de financiacin), y en qu medida ese proyecto va a ser rentable.
2.2.2.4 Los modelos de simulacin financiera para analizar la viabilidad de proyectos de
inversin
Los modelos de simulacin financiera para analizar proyectos de inversin se basan
normalmente en el anlisis de los ingresos y gastos relacionados con el proyecto, teniendo en
cuenta cundo son efectivamente recibidos y entregados; es decir, en los flujos de caja (cash
flows) que se obtienen en dicho proyecto, con el fin de determinar si son suficientes para
soportar el servicio de la deuda anual (capital mas intereses) y de retribuir adecuadamente el
capital aportado por los socios.

Los modelos de simulacin utilizan algunos mtodos para analizar si un proyecto es

econmicamente viable, y en qu medida. Los que se consideran como los ms utilizados por
los expertos son los siguientes:

VAN (Valor actual neto): que consiste en actualizar a valor presente los flujos de caja
futuros que va a generar el proyecto, descontados a un cierto tipo de inters ("la tasa de
descuento"), y compararlos con el importe inicial de la inversin.

Mofinet. Com es una empresa que ofrece servicios y modelos financieros por internet

31

TIR (Tasa interna de retorno): que es la tasa de descuento que iguala el VAN a cero.

Perodo de retorno (o pay-back en ingls): que es el perodo que se tarda en recuperar la

inversin inicial por medio de los flujos de caja generados por el proyecto.

Estos modelos permiten dar una medida, ms o menos ajustada, de la rentabilidad que
podemos obtener con el proyecto de inversin, antes de ponerlo en marcha. Tambin permiten
compararlo con otros proyectos similares, y, en su caso, realizar los cambios en el proyecto
que se consideren oportunos para hacerlo ms rentable.

2.2.2.4.1 Interesados en utilizar modelos de simulacin financiera para analizar la viabilidad

de proyectos de inversin

Empresas de cualquier tamao y en cualquier sector: Los modelos de simulacin contribuyen

a evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversin realizado por cualquier tipo de empresa.

Empresas de servicios profesionales y financieros: Bancos comerciales y de inversin,

empresas de capital riesgo, asesores econmicos financieros, bufetes de abogados, etc.

Promotores de nuevos negocios: Para una evaluacin inicial del proyecto de inversin antes
de incurrir en ms gastos. Tambin como apoyo numrico de calidad a la hora de buscar
financiacin.

2.2.2.4.2 Ventajas de utilizar un modelo de simulacin financiera para analizar la viabilidad

de proyectos de inversin

Estos modelos son aplicables a multitud de productos y sectores: Pueden ser adaptados a las
caractersticas especficas de un determinado sector o producto.

Ahorro de tiempo y dinero: Un modelo de simulacin le ahorra su tiempo o deja tiempo libre
a sus empleados para dedicarse a otras tareas ms importantes.

32

Concentracin en los aspectos bsicos de su negocio: Un modelo de simulacin financiera le

permite dedicar su atencin a tomar la decisin de si invertir o no en el proyecto, o de
concentrarse en mejorar aquellos aspectos que lo puedan hacer ms rentable. En lugar de
perder el tiempo en disear complejos modelos financieros, usted se limita a utilizarlos.

Mejora en el proceso de toma de decisiones: Cuando sus decisiones vayan a tener una alta
repercusin financiera, un modelo de simulacin financiera le permite cambiar los puntos
claves de su inversin y evaluar mltiples escenarios. Usted ver inmediatamente los efectos
de sus decisiones, y podr, llegar a decisiones ptimas de una forma rpida y sencilla.

2.2.2.5 Determinacin del movimiento de fondos

Un proyecto de inversin se representa, desde una perspectiva econmica, por los tres
siguientes parmetros:

a.-

Horizonte temporal: Es el tiempo que transcurre desde que se inicia la ejecucin de la

inversin hasta que sta se cancela o concluye. La determinacin de este perodo, que mide la
vida de la inversin, resulta siempre difcil, lo que incorpora una incertidumbre adicional a la
evaluacin posterior del proyecto. En cualquier caso, para estimarla hay que considerar:

La vida fsica de los activos, es decir, el perodo de tiempo que transcurre hasta que se
agotan.

La vida tecnolgica, entendida como el perodo de tiempo en el cual los equipos o los
procesos aplicados quedan obsoletos por la aparicin de otros ms competitivos.

La vida comercial de los productos o servicios generados por la inversin, que concluye
cuando surgen otros ms apropiados o cuando desaparece la necesidad que cubran.

b.-

Dimensin econmica:

Se mide por el importe de los fondos que absorbe y que

se compone del valor de los activos fijos, del capital circulante que requiere y de los
eventuales dficits iniciales que se produzcan. En lo relativo al capital, ste puede ser propio y
obtenerse a travs del endeudamiento.

El capital propio se deriva de las siguientes fuentes:

venta de acciones preferentes, venta de acciones comunes y de utilizacin de utilidades

retenidas. La emisin de acciones preferentes encierra el pago de un dividendo establecido
33

anual. La financiacin por deuda incluye prstamos va bonos, prstamos e hipotecas. El

dividendo o inters pagado sobre la inflacin por deuda puede utilizarse para reducir los
impuestos.

c.-

Movimiento de fondos: Durante la vida de un proyecto de inversin se producirn

ingresos y pagos que, por diferencia, generarn un balance neto que expresa el movimiento de
fondos de la inversin. Este viene representado por esta secuencia temporal, distribuida por
perodos intermedios, lo que constituye el calendario estimado del movimiento de fondos de la
inversin.

2.2.2.6 Revisin de los criterios de evaluacin econmica

Hay proyectos que por su naturaleza no pueden ser evaluados en trminos econmicos, el
propsito ltimo de la mayora de la inversiones reside en su capacidad de generar un
excedente. La evaluacin econmica de un proyecto consiste en estimar su:

Rentabilidad o rendimiento de los fondos asignados a la misma.

Liquidez o su capacidad para generar fondos sin incurrir en prdidas del principal.

Riesgo o probabilidad de que origine prdidas significativas.

A continuacin se revisan los criterios de utilizacin ms habitual para estimar la liquidez y

rentabilidad de una inversin, con especial nfasis en los aspectos de control que hay que
contemplar para su aplicacin.

1. Capitalizacin y

actualizacin:

Los criterios de evaluacin econmica exigen

reconocer que el dinero tiene un valor cronolgico, es decir, que la misma cantidad
expresa valores distintos segn el momento en que se site. El proceso de capitalizacin
consiste en calcular la cantidad futura equivalente a una cantidad futura equivalente a una
cantidad disponible en la actualidad, Si se capitaliza una cantidad inicial A0, esta se
convertir en An = A0 (1 + r) n al cabo de n aos. El factor r representa el tipo de inters
a que razonablemente pueden invertirse los fondos disponibles.

El descuento o la

actualizacin, por el contrario, calcula el valor actual A0 de una cantidad futura An

mediante la frmula: An = A0 / (1 + r) n.
34

2. Perodo de recuperacin (PRI):

Mide el plazo de tiempo que ha de transcurrir para

que los fondos generados (Ingresos) igualen a los fondos absorbidos (desembolsos) de
la inversin. Estima, pues el tiempo necesario para recuperar la inversin en estudio.
Caractersticas: a. No considera todos los flujos de fondos del proyecto, ya que ignora
aquellos que se producen con posterioridad al plazo de recuperacin de la inversin, b.
No permite jerarquizar proyectos alternativos, c. No considera los flujos de fondos
adecuadamente descontados.

Su mtodo de clculo es simple y aplica las siguientes

fases: a- Calcular el movimiento de fondos de cada perodo, actualizando al origen de

la inversin y b.- Sumar el movimiento de fondos de cada ao hasta que los fondos
generados igualen a los absorbidos.

3. Tasa interna de retorno (TIR):

La tasa interna de retorno o rentabilidad expresa el

tipo de inters compuesto que genera la inversin, durante toda su vida, es decir, es el
rendimiento en porcentaje obtenido sobre el capital invertido. Su forma de clculo
consiste en determinar aquel tipo de inters que anula la sumatoria del movimiento de
fondos actualizado al momento en que tiene lugar el primer desembolso.
Caractersticas: a. Considera todos los flujos de fondos del proyecto, b. Considera los
flujos de fondos adecuadamente descontados, c. Puede existir ms de una TIR por cada
proyecto, dependiendo del comportamiento de los flujos de fondos, d. Existir una
nica TIR para un proyecto cuando ste se considere bien comportado, o sea que haya
un nico cambio de signo de los flujos de los fondos, e. Mide la rentabilidad en
n

trminos porcentuales. La formula a aplicar es:

4. Valor actual neto (VAN):

i = 0

MFi / (1+TIR)i = 0

El VAN se obtiene como suma de todos los movimientos

de fondos actualizados al origen de la inversin mediante una tasa de descuento que

exprese la rentabilidad mnima exigida por la empresa para sus inversiones. Para
aceptar una inversin su VAN ha de ser positivo, esto es, los fondos actualizados
generados actualizados han de ser superiores a los fondos absorbidos por la inversin,
tambin actualizados. Entre dos proyectos alternativos, se debe seleccionar el que

35

tenga mayor VAN. La aplicacin del VAN incorpora una hiptesis de clculo similar
a la de la TIR, se acepta que los movimientos de fondos intermedios se financian o
reinvierten a un tipo de rendimiento igual al tipo de descuento K. Caractersticas: a.
Existe un nico VAN para cada proyecto, b. Considera todos los flujos de fondos del
proyecto, c. Considera los flujos de fondos adecuadamente descontados y, d. Mide la
rentabilidad en trminos monetarios. Brealey Myers (1999).

5. Indice costo beneficio (ICB): Se obtiene como cociente entre el VAN y el desembolso
que comporta la inversin o su dimensin econmica. Para aceptar un proyecto,
lgicamente su ICB ha de ser positivo. Entre dos proyectos alternativos ser preferible
el de mayor ICB, tomado de Brealey - Myers (1999).

2.2.2.7 Procedimientos de control para las inversiones

1. Verificar la autorizacin y propiedad por medio de la tcnica de indagacin que las

inversiones realizadas hayan sido debidamente autorizadas por el gerente financiero.

2. Obtener comprobacin por escrito de las entidades involucradas en las respectivas

inversiones realizadas.

3. Realizar una revisin analtica de los Estados Financieros para confirmar que la
totalidad de las inversiones estn contenidas en ellos.

4. Verificar si la base de evaluacin se aplica consistentemente, de acuerdo con la poltica

aprobada por el consejo de direccin.

5. A travs de la tcnica de reprocesamiento de transacciones verificar que estn

registradas correctamente.

6. Ratificar la aseveracin bsica de evaluacin a travs de la tcnica de recomputo.

36

7. Evaluar el corte de documentos para determinar si las inversiones estn valuadas

correctamente.

8.Comprobar que todos los movimientos en materia de inversiones estn reflejados en los
Estados Financieros.

9. Verificar que los intereses, dividendos y dems a que hayan dado lugar las inversiones
se registren de forma clara y en concordancia con los Principios de Contabilidad
Generalmente Aceptados.

10. Si alguna de las inversiones ha sido vendida, verificar que el precio de dicha
transaccin haya sido autorizado por la Junta Directiva
Con todas las recomendaciones hechas en este escrito se espera que se realicen
adecuadamente los manuales de control para las inversiones, estos deben ser elaborados
basndose en las fallas que se encuentren en el estudio y anlisis que hagan los auditores
externos de la empresa.

2.2.2.8 Toma de Decisiones para Grandes Inversiones de Capital

Segn Blank (1994) hay tres niveles de toma de decisiones en el ambiente de la mayora de las
compaas. Estos niveles pueden utilizarse para examinar el papel del anlisis econmico en
la toma de decisiones. Estos niveles son:

Estratgicos, formulacin de metas y polticas por parte de los altos ejecutivos de la

compaa, en el caso de las PYMES, estas decisiones se circunscriben alrededor de los
propietarios de la compaa.

Tctico, desarrollo de guas que fijan la direccin para implementar las decisiones
estratgicas en las divisiones operativas.

Operacional, desarrolla los procedimientos de los programas que llevan a las actividades a
seguir las guas resultantes de las decisiones tcticas.

37

La evaluacin econmica de nivel tctico y operacional suelen hacerse a travs del uso del
Valor Actual Neto (VAN), Tasa Interna de Retorno (TIR), el Flujo de Caja Descontado
(FCD) y otros. El VAN y la TIR son utilizados como estndares de evaluacin econmica y
justificacin de estudios.

2.2.2.9 Anlisis de riesgo econmico

El riesgo econmico de una inversin consiste en la probabilidad de que la inversin no
genere la rentabilidad esperado y, lo que es ms, que pueda producir prdidas. El componente
de riesgo surge en la medida en que los clculos de rentabilidad se basan en estimaciones
puntuales de una serie de variables.

La probabilidad de que se obtenga la rentabilidad

esperada depende de que se alcancen los valores estimados para cada variable. Por ello, el
anlisis tradicional de la rentabilidad conviene complementarlo mediante un anlisis de riesgo
econmico. A continuacin se analizan, tres procedimientos utilizados en la prctica.

Anlisis de escenarios: Esta tcnica exige plantear tres posibles comportamientos de la

inversin en estudio.

Uno es el ms probable, que coincide con el utilizado para

determinar la rentabilidad de la inversin.

Los otros dos escenarios incorporan un

comportamiento pesimista y otro optimista. De tal manera que en lugar de ofrecer una
estimacin nica de la rentabilidad se calcula un intervalo con un valor intermedio ms
probable.

Anlisis de sensibilidad: La exactitud de los estimados de costos e ingresos es usualmente

nfimo para grandes inversiones riesgosas, incluidas en las decisiones de inversin
estratgicas. Lo anterior se confirma en las etapas de especificaciones y diseo preliminar.

Sin embargo, es comn presentar anticipadamente la formulacin del programa y sus

proyectos asociados. El anlisis de sensibilidad es de gran ayuda en la determinacin de los
efectos de los factores sobre las medidas econmicas as como el VAN. Hay un procedimiento

38

que se debe seguir al realizar un anlisis de sensibilidad. Los siguientes son los pasos de este
procedimiento:

Determinar qu factor (es) vara (n) ms fcilmente del valor esperado.

Seleccionar el intervalo e incremento probable de variacin para cada factor.

Seleccionar un mtodo de evaluacin, tal como el Valor Actual Neto, o tasa de

retorno, que se usar para evaluar la sensibilidad de cada factor.

Calcular y si se desea, hacer una grfica de los resultados del mtodo de

evaluacin seleccionado en el paso previo.

Simulacin de resultados: Este mtodo calcula la distribucin de rentabilidad del proyecto

basndose en las distribuciones de probabilidad de cada una de las variables que
intervienen en el clculo. Para cada variable se estiman los valores que puede tomar con su
consiguiente probabilidad. A continuacin se obtiene una combinacin aleatoria de valores
para cada variable que sirve para obtener una rentabilidad posible. Repetido este proceso
un nmero suficiente de veces se genera una distribucin de probabilidad que permite
valorar el riesgo de la inversin. Cuanto mayor sea la dispersin de la curva de
rentabilidad, mayor ser el nivel de riesgo del proyecto.
2.3.

ESTADOS FINANCIEROS

2.3.1 Concepto y Generalidades de los Estados Financieros

Segn Kieso, D. (1986), los estados financieros son los documentos que debe preparar la
empresa al terminar el ejercicio contable, con el fin de conocer la situacin financiera y los
resultados econmicos obtenidos en las actividades de su empresa a lo largo de un perodo.

Segn Redondo, A. (1998), los estados financieros son los medios a travs de los cuales se
trasmite a la gerencia y a los usuarios externos interesados la situacin real de la empresa para
que tenga una idea concisa de la rentabilidad y la situacin financiera real del negocio. Para
Kennedy, (1981), los estados financieros son el resultado final del proceso contable. Los
componentes principales de los estados financieros son: el Balance General, el estado de
Ganancias o Prdidas, Estado de Cambio en el Movimiento Patrimonial, Estado del flujo del
39

Efectivo y Notas aclaratorias de los Estados Financieros. Los estados financieros ms

ampliamente utilizados son el Balance General y el Estado de Ganancias y Prdidas o Estado
de Resultados. Existen tcnicas de anlisis para interpretar un reporte financiero:
1. Cambio en peso y porcentaje.
2. Tendencias.
3. Porcentajes componentes.
4. Indicadores.

2.3.2 Balance de Comprobacin

El balance de comprobacin o sumas est formado por una relacin de todas las cuentas
(reales y nominales) que se han abierto en el mayor general, e indicar a una fecha
determinada, el total de cargos y abonos registrados en cada una de las cuentas, es decir, el
movimiento total de las mismas. Se preparan exclusivamente para efectos internos. Suelen
hacerse mensualmente, aunque no siempre. El contador lo confecciona para chequear y
verificar si los diferentes registros que ha realizado cuadran entre s y en caso contrario que le
sirva como gua par determinar los posibles errores, sirve para mostrar el movimiento global y
el saldo en una determinada fecha de todas las cuentas, proporciona una gran ayuda para
efectos de la administracin interna.

2.3.3 Balance General

El balance general representa la situacin financiera o las condiciones de un negocio segn
son reflejadas por los registros contables, contiene una lista del activo, del pasivo y del capital
del propietario a una fecha determinada. Es definida por el Instituto Americano de Contadores
Pblicos Colegiados como un estado tabular o resumen de saldos, como resultado real del
cierre de los libros de cuentas que se llevan conforme a los principios contables. El balance
general nos muestra la fuerza financiera de la compaa, al mostrar lo que esta posee y lo que
debe hasta cierta fecha; este puede ser considerado como un cuadro instantneo, ya que
reporta la posicin financiera a un momento determinado. A fin de analizar las cuentas en el
balance general, los inversionistas toman ciertas relaciones de los estados financieros como
gua. Una de sus preocupaciones es si el negocio podr pagar sus deudas cuando estas lleguen
40

a su fecha de vencimiento; tambin es de inters la rotacin del inventario de la empresa y el

monto de los activos respaldando valores corporativos (bonos, acciones preferidas y acciones
comunes); junto a la relativa mezcla de estos valores. Otro aspecto importante del Balance
General es conocer el Capital de Trabajo Neto o Activos Corrientes Netos, que es la diferencia
entre activos corrientes y pasivos corrientes, el capital de trabajo representa el monto que
queda libre y limpio despus que todas las deudas corrientes son liquidadas.

2.3.4 Estado de Ganancias y Perdidas

El estado de ganancias y perdidas o estado de resultado se utiliza para resumir los resultados
operativos de un negocio, asociando los ingresos ganados durante un periodo con los gastos
incurridos para obtener dichos ingresos. El propsito principal de este estado financiero es
mostrar de qu forma se producen las ganancias y las prdidas como resultado de la diferencia
entre las entradas y salidas de fondos. Mientras que el Balance General muestra la solidez
fundamental de la empresa al reflejar la posicin financiera en una fecha determinada, los
estados de prdidas o ganancias pueden ser de mayor inters a inversionistas, ya que muestra
el registro de sus actividades operativas durante el ao. Sirve de gua inapreciable al anticipar
como la compaa se comportar en el futuro; sin embargo es importante considerar que, la
cifra dada en un solo ao no lo es todo.

2.3.5 Flujo de Caja o Estado de Flujos y Aplicacin de fondos

Nos indicar la procedencia y utilizacin de los fondos de la empresa.

El flujo de caja de

cualquier proyecto se compone de cuatro elementos bsicos:

a) Los egresos iniciales de fondos: Que corresponden al total de la inversin inicial requerida
para la puesta en marcha del proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicar siempre
un desembolso en su totalidad antes de iniciar la operacin, se considerar tambin como
un egreso al momento cero, ya que deber quedar disponible para que el administrador del
proyecto pueda utilizarlo.

41

b) Los ingresos y egresos de operacin: Constituyen todos los flujos de entrada y salidas de
capital; por un lado se tienen los ingresos de caja, ya sean stos por ventas, prstamos de
capital u otra fuente cualquiera. La otra parte del cuadro est formada por todos los
egresos de caja, cualquiera sea su destino. La diferencia entre ambos puede ser un saldo de
caja positivo o negativo. Este ltimo caso solo es posible si existen previamente saldos
disponibles que eviten tener que recurrir a otra fuente o dejar de realizar algn pago.

c) El momento en que ocurren estos ingresos y egresos: La diferencia entre devengados o

causados y reales se hace necesaria, ya que el momento en que se hacen efectivos
realmente el ingreso y egreso sern determinantes para la evaluacin del proyecto, as
como el efecto que la inflacin pueda tener en esos lapsos de tiempo.

d) El valor de desecho o de salvamento del proyecto: Debido a que normalmente el perodo

de evaluacin es menor que la vida til, se necesita asignarle al proyecto un valor de
salvamento que supone la recepcin de un ingreso por concepto de su venta al trmino del
perodo de su evaluacin.

2.3.6 Estados Financieros Proyectados

El anlisis de Estados financieros proyectados, es una tcnica decisiva para el proceso de

ejecucin de estrategias, pues permite a una organizacin analizar los resultados que se
esperan de diferentes enfoques de ejecucin de estrategias.

Tambin es muy til en la

evaluacin de estrategias alternativas factibles. Esta forma de anlisis se puede utilizar para
pronosticar el impacto de decisiones de ejecucin. Este punto se desarrolla con detalle en el
punto 2.3.9, (a partir de la pgina 46).

2.3.7 Cuentas Contables

Segn Redondo (1998) Las cuentas representan la unidad bsica de la contabilidad. Tiene
como principal objeto, controlar las operaciones o transacciones realizadas por la organizacin
de similar caracterstica. Todas las cuentas son iguales en cuanto a su estructura, por lo que el

42

nombre indicar la naturaleza del contenido al cual han de referirse las anotaciones que se
efectuarn en ella.

A continuacin se presentan las principales cuentas que se encuentran por estado financiero y
una breve descripcin de su caracterstica.
En el caso del Balance General, ste se subdivide en tres grandes grupos: activos, pasivos y
patrimonio.

Activos:

a) Caja: Efectivo de caja y depsito a la vista en bancos. En esta cuenta se registrar el

dinero en efectivo, cheques y boletos de tarjetas de crdito que entren en la empresa. Se
abonar al depositar en el banco los ingresos recibidos y los pagos en efectivo. No estn
incluidos los fondos especiales que hayan sido destinados o depositados para la compra de
activo no circulante, cancelacin de pasivo no circulante, etc.

b) Bancos: Esta cuenta se emplea para controlar el dinero que se moviliza en las cuentas
corrientes bancarias. Con los bancos se suele realizar diversas operaciones, no siempre en
dinero, con lo que se diferenciar estas transacciones con cuentas especiales por ejemplo:
Banco Cuenta de Valores en Depsitos, Banco Cuenta Giros al Cobro. La cuenta Bancos
sin ninguna otra especificacin controlar el efectivo manejado en las cuentas corrientes
no sujeto a ningn tipo de restriccin.

c) Acciones y Valores Negociables: Esta cuenta representa el exceso de efectivo invertido en

operaciones del mercado monetario a corto plazo o depsitos a plazo en Bancos con el fin
de obtener ingresos adicionales. Cualquier valor cotizable o depsitos a plazo segregado
para fines especficos no corrientes, ya contratados, expansin de plantas, garantas a largo
plazo, etc., deber clasificarse como diferido.

d) Cuentas y Efectos a Cobrar: Representan importes adeudados a la compaa por ventas

de mercancas en el curso normal de las operaciones. Se debe incluir los documentos

43

descontados en Bancos provenientes de la mercanca, as como las cuentas a cobrar por

ventas de mercancas a empresas subsidiarias o afiliadas, si se esperan cobrar en el ciclo
corriente. La cuenta Efectos a Cobrar controla las letras de cambio o giros aceptados por
sus deudores. Las cuentas por cobrar controla las ventas a crdito y operaciones conexas.

e) Inventario: Se emplea para reflejar el valor de las mercancas propiedad de la empresa

adquiridas o producidas con la intencin de venderlas. Es la evaluacin efectuada por la
compaa sobre: productos terminados, semielaborados, materias primas, suministros,
etc., en existencia, tomando el neto del inventario, deducida cualquier reserva a ste
aplicada. Se debe tener presente que los repuestos, partes y suministros, cuando no sean
un producto elaborado, se deben clasificar como activo fijos y no como inventarios.

f) Otros Activos Corrientes: En estas lneas se agrupan partidas significativas no comerciales

del activo corriente, tales como: Cuentas a Cobrar a Empleados y otras cuentas a cobrar
que puedan clasificar como activos corrientes y que hayan sido clasificadas as por los
contadores.

g) Gastos prepagados: Estas cuentas agrupan todas aquellas cantidades que hemos pagado
por anticipado a cuenta de futuros gastos. Incluyen rubros tales como: intereses, seguros,
impuestos, alquileres, pagos anticipados de publicidad, servicios sociales de empleados y
regalas, utilizados dentro del ciclo operativo corriente de un ao.

h) Activo Fijo Neto:

Representa el valor del activo neto de depreciaciones compuesto

principalmente por: terrenos, edificios, mobiliario, enseres, vehculos, maquinarias,

equipos, etc. La cuenta terrenos dentro del activo fijo , significa el valor de la tierra donde
tenemos instalada nuestra empresa y donde se han levantado edificaciones. La cuenta
terrenos dentro del activo en el grupo de Inversiones representa el valor del terreno
adquirido para futuras expansiones, para alquilarlos o con fines de especulacin a corto o
largo plazo.

44

i) Inversiones y Adelantos Subsidiarias y Afiliada: Representa la inversin a travs de

acciones, hecha en el capital de las compaas afiliadas y subsidiarias. Los prestamos y
adelantos adeudados a la casa matriz, tambin deben ser incluidos en esta cuenta.

j) Otros activos no corrientes: Estas lneas se utilizan para registrar otros activos realizables
a largo plazo. En numerosas casos, en estas cuentas, se incluyen cuentas a cobrar de
directores, empleados, subsidiarias, etc., las que son canceladas dentro del ciclo corriente;
de igual manera deben ser incluidas las cuentas a cobrar que exceden el ciclo normal de
operaciones.

k) Intangibles: Se tratan de activos no circulantes que sin ser materiales, son aprovechables
en el negocio. Se dividen en dos clases:

Partidas que representan la utilizacin de servicios con el fin de obtener ingresos en el

futuro, siendo cargadas a gastos en el momento que estos ingresos son obtenidos: Ej:
Gastos de organizacin, Gastos de Colocacin de Valores.

Partida cuya naturaleza es la de un bien incorpreo, que implican un derecho o

privilegio y en algunos casos, tienen la particularidad de poder reducir costos de
produccin, mejorar la calidad de un producto o promover su aceptacin en el
mercado. Se adquieren con la intencin de explotar esta particularidad en beneficio de
la empresa y su costo es absorbido en los resultados durante el periodo en que rinden
este beneficio. Ejemplo: Patentes, Licencias y Marcas Registradas. Otros rubros que
se clasifican como intangibles son: Plusvala Mercantil, Formulas, Derechos de Autor
o Explotacin, Marcas Comerciales, Modelos y Moldes.

Pasivo:

a) Pasivos Bancarios a Corto Plazo: Prestamos a corto plazo pagadero en un ao incluyendo

documentos descontados.

Debe incluir todo tipo de deuda bancaria, incluyendo los

sobregiros y pagares.

45

b) Cuentas y Efectos Comerciales a Pagar: El total que la compaa debe a sus proveedores
por la compra de materiales y suministros. Tambin deben ser incluidas las cuentas a pagar
a subsidiarias y afiliadas, originadas por la compra de materiales y suministros que se
cancelaran en el lapso corriente.

c) Gastos Acumulados: Importes adeudados o porciones de gastos por concepto de sueldos,

Alquileres, Intereses, INCE, IVSS, Seguro Vivienda (LPH), Seguro Paro Forzoso (SPF),
imputables al periodo corriente y que su cancelacin se hace al cierre del ejercicio.

d) Impuesto sobre la Renta: La porcin del ISLR estimada a pagar dentro de un ao. Los
impuestos diferidos que representan una deuda a largo plazo, deben reflejarse en la cuenta
de otros pasivos a largo plazo.

e) Otros Pasivos Circulantes:

En ella se incluyen otras deudas tales como:

Deudas a

subsidiarias y compaas afiliadas para el lapso de un ao, Dividendos a Pagar (declarados

pero no pagados a la fecha del balance) y Utilidades e Ingresos Diferidos, o sea, que ha
sido declarada como recibida, pero que no ha sido ganada a la fecha.

f) Porcin Circulante Deuda a largo plazo: Importe o pagos a vencer en un lapso de un ao

por obligaciones a largo plazo.

g) Deuda a Largo Plazo:

Total adeudado por la compaa por concepto de Prstamos,

Anticipos, Hipotecas, Bonos, etc, cuya cancelacin sea en ms de un ao a partir de la

fecha del balance.

h) Pasivos Diferidos: Incluye lo siguiente: Impuesto sobre la renta diferido, Utilidades no

ganadas a largo plazo (Alquileres e Intereses Cobrados por Anticipado), Intereses
minoritarios.

i) Apartados: Reservas para Prestaciones Sociales y otras que conlleve a distribucin de las
utilidades retenidas.

46

Patrimonio:

a) Acciones Preferidas: Aquellas acciones que gozan de preferencias en el reparto de

dividendos.

b) Acciones Comunes: Se coloca la parte paga de las acciones, obviando la cuota no pagada
del capital suscrito.

c) Supervit de Capital: Prima sobre la venta de acciones equivalente al exceso de precio de

venta sobre el valor a la par establecido de la emisin de acciones y donaciones de los
accionistas en efectivo u otros activos.

d) Reservas de Capital: Surgen de la distribucin de utilidades o reevaluacin de activos y se

destinan a propsitos especiales.

e) Reserva Legal: Porcentaje establecido en el Cdigo de Comercio en su artculo 235 que

obliga la retencin del 5% de las utilidades al final del ejercicio hasta llegar al 10% del
valor del capital social.

f) Utilidades Retenidas: Las utilidades netas acumuladas luego de deducido el dividendo en

efectivo y la transferencia de acciones a capital y la reserva legal.

g) Otras Cuentas de Capital: Se utiliza para otras cuentas de capital, acciones rescatadas, de
tesorera, etc.

h) Obligaciones Contingentes: Cuando existen reclamos potenciales contra la compaa por

parte de terceros.

En el caso del Estado de Ganancias y Prdidas, ste se subdivide en

a) Ventas Netas: Son los ingresos provenientes de las ventas de mercancas, deduciendo las
devoluciones y descuentos.

47

b) Costo de Ventas: Viene dado por la suma del inventario inicial del ejercicio ms las
compras realizadas en dicho ejercicio menos rebajas y devoluciones en compras, menos el
inventario final.

c) Gastos de Administracin General y de Ventas: Contempla los costos incurridos al llevar a

cabo las funciones de ventas, generales y administrativas. Tradicionalmente se sealan dos
tipos de gastos de operacin: Los gastos de ventas que se relacionan directamente con esa
actividad y entrega de mercancas y los gastos generales y administrativos que
comprenden el negocio conjunto. Ej: sueldos de funcionarios, honorarios, gastos legales y
de viaje, transporte y en general todos los gastos o egresos que correspondan a la
administracin y ventas.

d) Otros Gastos de Operacin: Gastos relacionados con la actividad operativa de la empresa.

e) Utilidad Operativa: Mide la capacidad, habilidad e inventiva de la direccin para explotar

con xito el negocio ya que a travs del margen se observa la capacidad de generar
operativamente.

f) Depreciacin:

Representa la distribucin anual del costo en reconocimiento del

agotamiento de la vida de servicio del activo en cuestin.

g) Otros Cargos No en Efectivo: Es el total de gastos realizado por concepto de amortizacin

en el ejercicio de los activos intangibles.

h) Otros ingresos: Ingresos por dividendos, intereses de inversiones y cualquier otro que no
derive de la actividad de ventas o la propia empresa.

i) Otros Egresos: Perdida en la venta de valores, perdida en la venta de activos. Se trata de

aquellos gastos no relativos a las actividades y ciclo normal de la empresa.

48

j) Intereses Gastos: Intereses sobre prestamos tomados y cualquier otro egreso proveniente
de financiamiento externo.

k) Gastos por Alquileres Financieros: Representan los pagos por arrendamiento de equipos,
los cuales podran estar incluidos en el costo de las mercancas vendidas o en gastos
generales de administracin y ventas de acuerdo a la naturaleza del equipo alquilado.

l) Impuesto sobre la Renta: Impuesto sobre la Renta pagado en el ejercicio.

m) Ingresos (Egresos) Extraordinarios: Todas aquellas entradas (o salidas) originadas por

eventos y transacciones cuyo carcter es diferente a las actividades tpicas del negocio, que
no se espera ocurran frecuentemente y que no se consideran con carcter repetitivo o fijo.
Ej: Venta de una planta, dividendos por inversiones en el mercado monetario, etc.

n) Dividendos: Es el monto que es repartido entre los accionistas por concepto de la Utilidad
Neta que gener la empresa.

o) Utilidad Retenida: Es el monto que queda en la empresa una vez que han sido decretados
los dividendos.

2.3.8 Evaluacin de Estados Financieros

Desde el punto de vista de la gerencia, el trabajo del Contador no est completo hasta que haya
analizado e interpretado los datos presentados en los estados financieros. El proceso de
anlisis e interpretacin debe considerarse cuidadosamente cuando los estados son preparados
de manera que su contenido, su disposicin y su forma contribuyan a la efectividad de un
estudio de los datos. Los estndares y las tendencias son de esencial consideracin para el
presente trabajo, ya que se tomarn decisiones a partir del clculo de los ndices.

Las razones financieras bsicas se calculan con base a los Balances Generales y los Estados de
Perdidas y Ganancias. Son significativas cuando se comparan con otros perodos para revelar

49

las tendencias positivas o negativas de la organizacin, ya que es incorporado el factor tiempo

as como las dimensiones promedio de la industria.

Al efectuar el anlisis de los estados financieros de una empresa se persiguen como objetivos
las siguientes informaciones:

1) Capacidad para el cumplimiento de las obligaciones.

2) Solvencia y situacin crediticia.
3) Grado de suficiencia del capital de trabajo neto.
4) Plazos de vencimiento de los pasivos.
5) Situacin financiera general.
6) Grado de dependencia de terceros.
7) Calidad y grado de las inversiones.
8) Relaciones entre vencimientos de obligaciones y acreencias.
9) Proporcionalidad del capital propio y de obligaciones
10) Rentabilidad del capital invertido.
11) Adecuacin del rgimen de depreciacin.
12) Equilibrio econmico general.
13) Grado de discrecin del reparto de dividendos.

El anlisis de razones de los estados financieros de una empresa es de inters para los
accionistas (actuales y probables), acreedores, as como para la propia administracin de la
empresa; tanto el accionista actual y como el futuro estn sumamente interesados en el nivel
de riesgo actual y sus perspectivas a futuro.

Los inversionistas en acciones comunes de una compaa estn interesados en las utilidades
actuales y las que esperan para el futuro y la estabilidad de estas utilidades como una
tendencia. As pues, pueden concentrar sus anlisis en la rentabilidad de la empresa. Estaran
preocupados por su condicin financiera siempre y cuando afecte la capacidad de la empresa
para pagar dividendos y evitar la quiebra.

50

Los acreedores de la empresa se interesan sobre todo por la liquidez a corto plazo de la
empresa y por su capacidad para enfrentar las deudas a largo plazo. Los acreedores actuales
desean asegurarse de la liquidez de la empresa y de su capacidad para asegurar el pago de
intereses y amortizaciones del capital a su vencimiento. Los acreedores potenciales, por su
parte, se interesan en determinar las posibilidades de la empresa para responder por las deudas
adicionales que resultaran de extenderle un crdito. Un inters secundario que concierne a
ambos acreedores es la rentabilidad de la empresa, de la cual se espera que, una vez
comprobada su solidez, se mantenga igual o aun ms fuerte en lo sucesivo.

La administracin de la empresa debe mantenerse al tanto de todos los aspectos de la situacin

financiera de esta. Como los administradores se encuentran por lo general informados de los
aspectos de la empresa, previamente evaluados por los propietarios y acreedores, se esfuerzan
por operar de tal modo que se obtengan razones favorables para ambas partes. Si la empresa
triunfa en sus objetivos, el precio de sus acciones permanecer en un nivel aceptable y su
reputacin crediticia quedara en una situacin inmejorable. Esto significa que la capacidad de
la empresa para reunir dinero mediante la venta de acciones o la emisin de obligaciones
(bonos) debe mantenerse en un nivel razonable alto.

Un objetivo colateral de la administracin de la empresa es la utilizacin adecuada de razones

para regular el desempeo de la empresa de un periodo a otro. Mediante este procedimiento
se examina cualquier cambio inesperado a fin de detectar a tiempo los problemas. El anlisis
financiero le proporciona al administrador los instrumentos necesarios para verificar el
funcionamiento de la empresa y crear as programas correctivos tan pronto se presenten signos
de problemas futuros.

2.3.8.1 Procedimientos fundamentales para la utilizacin de razones financieras

1. El anlisis seccional momentneo (cross sectional) (o transversal), y
2. El anlisis en periodos o series de tiempo (o longitudinal).

1.-

El anlisis seccional momentneo: consiste en la comparacin de diferentes razones

financieras de la empresa en un momento dado. Toda empresa desea conocer la eficiencia de

51

sus operaciones en relacin con sus competidores. Si estos son tambin corporaciones, debe
disponerse de sus estados financieros para analizarlos. A menudo, el funcionamiento de la
empresa se compara con el de aquella que encabeza el mismo ramo. Esta comparacin
permite que la empresa descubra diferencias operacionales, las cuales, si se modifican,
aumentaran su eficiencia.

Otro tipo de comparacin de uso muy generalizado es el cotejamiento de las razones de la

empresa con las de empresas similares o con los promedios industriales, en un mismo
momento de tiempo. Esta comparacin da una visin interna de la situacin financiera y el
desempeo relativo de la empresa.

2.-

El anlisis en periodos o series de tiempo: se lleva a cabo cuando un analista analiza el

funcionamiento de la empresa segn diferentes periodos o tiempos. La comparacin del

funcionamiento actual de la empresa con el pasado y el futuro, mediante el anlisis de razones,
permite que la empresa determine si su desarrollo corresponde con lo planteado.

Las tendencias de evolucin pueden hallarse mediante comparaciones que abarquen muchos
aos, ya que el conocimiento de estas tendencias debe servir a la empresa para planear
operaciones futuras.

La teora que sustenta el anlisis en series de tiempos seala que la empresa debe evaluarse en
relacin con su funcionamiento anterior; que deben aislarse las tendencias de evolucin; que
deben tomarse medidas para encaminar a la empresa hacia metas tanto inmediatas como a
largo plazo.

El anlisis en periodos suele ser til en la verificacin de las probabilidades de los estados
financieros proyectados (proforma) de una empresa. La comparacin de las razones actuales y
pasadas con las que resultan de anlisis de los estados proyectados pueden poner de manifiesto
discrepancias o un optimismo excesivo.

52

El procedimiento que proporciona la mayor informacin acerca del anlisis de razones es el

que combina el anlisis seccional momentneo con el de series de tiempos. Un anlisis
combinado permite la evaluacin de las tendencias en el comportamiento de la razn con
respecto a la tendencia para la industria.

2.3.8.2 Algunas advertencias con relacin al uso de las razones financieras

Primero: Una sola razn no ofrece generalmente la informacin necesaria para juzgar el
funcionamiento total de la empresa; solo cuando se utilizan varias razones puede formarse un
juicio adecuado en cuanto a la situacin financiera de una empresa, bastara con una o dos
razones.

Segundo: Al comparar estados financieros, el analista debe asegurarse de que las fechas de
tales estados sean las mismas; de no ser as, los efectos de cada periodo pueden provocar
conclusiones y decisiones errneas.

Tercero:

Es mejor emplear estados financieros previamente revisados para el anlisis de

razones; si los estados no han sido verificados por un auditor; no hay razn para confiar en
ellos, es decir, que constituyan un reflejo exacto de la verdadera condicin financiera de
empresa. Las razones que resulten pueden no significar nada.

Cuarto: Es importante asegurarse de que los datos que se comparan hayan seguido una
trayectoria anloga. El empleo de diversos mtodos contables especialmente aplicados a la
depreciacin y el inventario puede falsear los resultados del anlisis de razones, a pesar de
que se haya utilizado un anlisis de corte seccional o uno de series de tiempos.

Quinto: El analista no debe utilizar en forma indiscriminada reglas generales para todas las
industrias.

Sexto: Las comparaciones con la industria tienen que ser hechas con cautela. Quizs la
situacin financiera no sea satisfactoria y el que una compaa se encuentre por encima del
promedio no sea suficiente. La compaa puede tener un nmero de problemas en forma
53

absoluta y no debera refugiarse en la comparacin favorable con la industria. Adems, el

analista debe comprender que las diversas compaas dentro de un grupo de industrias pueden
no ser homogneas. Las compaas con mltiples lneas de productos con frecuencia desafan
una clasificacin precisa de la industria.

A continuacin, se detallan las razones financieras bsicas que son frecuentemente

seleccionadas para estudios financieros, as como el mtodo para calcularlas y qu es lo que
mide. Este ultimo aspecto es de mucha utilidad para manejar las estrategias a seguir con la
empresa, una vez que se conoce el estado financiero de las mismas.

2.3.8.3 Los indicadores econmicos financieros

Se pueden clasificar en cinco tipos fundamentales: Variaciones o Tendencias, Capacidad de
Pago, Indicadores de Rendimiento, Eficiencia Administrativa y Endeudamiento.

2.3.8.3.1 Variaciones o Tendencias

Indican aumento, disminucin o estabilidad.
Rubro

Venta

Activos

Pasivo

Patrimonio

Mtodo para Calcularla

Ventas ao Actual Ventas Ao Anterior
------------------------------------------------------------ * 100
Ventas Ao Anterior
Activos Ao Actual Activos Ao Anterior
------------------------------------------------------ * 100
Activos Ao Anterior
Pasivo Ao Actual Pasivo Ao Anterior
------------------------------------------------------ * 100
Pasivos Ao Anterior
Patrimonio Ao Actual Patrimonio Ao Anterior
-------------------------------------------------------------- * 100
Patrimonio Ao Anterior

2.3.8.3.2 Capacidad de Pago

Son los que ayudan a determinar si la empresa cuenta con recursos para atender sus deudas
circulantes y de largo plazo.

54

Razn

Mtodo para Calcularla

Qu mide?

Razn Corriente o
Circulante

Activo Circulante
----------------------Pasivo Circulante
Act. Circ. Inventario
-----------------------------Pasivo Circulante

Capacidad para liquidar

deudas a corto plazo.

Activo Circulante
----------------------Pasivo Total
Pasivo a Largo Plazo
---------------------- * 100
Activos Fijos
Total Pasivo
------------------------- *100
Total Activo

Capacidad para liquidar

deudas a largo plazo

Prueba del cido

Solvencia General

Apalancamiento Financiero
con Activos Fijos
Apalancamiento Financiero
con Activos Totales

2.3.8.3.3

Capacidad para liquidar

deudas a corto plazo sin
vender sus inventarios.

%
total
de
fondos
proporcionado
por
la
empresa
% total de fondos
proporcionado por los
acreedores.

Indicadores de Rendimiento

Miden la capacidad de la empresa para generar beneficios razonables sobre los recursos
invertidos.
Razn

Rendimiento Operacional
de las Ventas
Rendimiento del
Patrimonio Neto

Mtodo para Calcularla

Qu mide?

Productividad de la compaa
Utilidad Neta en Operac.
despus
de
gastos
no
--------------------------- *100 operacionales. Mide la eficacia
Ventas Netas
con que la administracin
conduce la empresa.
Utilidad Neta
Retorno sobre la inversin
---------------------------- *100 tangible.
Productividad
Prom. Patrimonio Neto
financiera de la empresa.

Rendimiento de los
Ingresos

Rendimiento de los ingresos en

Utilidad Neta
funcin de la utilidad neta
----------------------- *100 generada.
Ingresos Totales

Rendimiento de los
Activos

Utilidad Neta
--------------------- * 100
Ventas Netas

Rendimiento de los activos en

funcin
de
la
Utilidad
Generada.

Costo de Ventas
------------------------ * 100
Ventas Netas

Margen total disponible para

cubrir Costos de Ventas y rendir
Utilidades.

Razn de Costo de
Ventas a Ventas Netas

55

Razn de Gastos
Operativos a Ventas
Netas

Razn (Activo Fijo

Terreno) a Ventas Netas

Razn Activo Total Neto

a Patrimonio Neto

Gastos Operativos
--------------------------- * 100
No. Acciones en Circulacin

Activos Fijos Terrenos

Ventas Netas
Activo Total
--------------------Patrimonio Neto

Ganancias
disponibles
a
propietarios
de
acciones
corrientes.
Nos muestra si el uso que se le
esta dando al activo fijo es mas
adecuado. Ayuda a determinar
la conveniencia o no de que la
empresa mantenga inversiones
excesivas
en
activos
permanentes.
Nos muestra el nmero de veces
que el Activo Total cubre el
patrimonio Neto de la empresa.

2.3.8.3.3 Eficiencia Administrativa

Ayudan a evaluar la eficiencia con que la empresa administra sus activos.

Razn

Rotacin del Patrimonio

Rotacin de Activos Fijos
Netos
Rotacin de Activos
Brutos
Rotacin de Activos
Totales
Rotacin de Activos
Circulantes
Promedio de Cobranzas

Promedio Rotativo de
Inventario

Mtodo para Calcularla

Qu mide?

Ventas
---------------------------Total de Patrimonio

Si
una
empresa
genera
suficiente volumen de negocios
para cubrir el patrimonio de la
empresa.
Productividad de Ventas en
activos fijos de planta.

Ventas
----------------------Activos Fijos Netos
Ventas
--------------------Activos Fijos Brutos
Ventas
-------------------------Total de Activos

Productividad de Ventas en
activos fijos totales.

Si
una
empresa
genera
suficiente volumen de negocios
para el tamao de su inversin
en activos.
Ventas
Si
una
empresa
genera
---------------------------suficientes negocios para cubrir
Activos Circulantes
el Activo circulante.
Cuentas por Cobrar
Periodo en que las cuentas
-------------------------------- permanecern sin cobrar. Es un
Ventas totales en 360 das indicador
de
eficiencia
Gerencial.
Ventas
Numero de veces que el
----------------------------------- inventario rota, es decir, es
Inv. de produc. terminados vendido y repuesto en el
periodo contable.

56

Capital de Trabajo

Razn de ventas a Capital

de Trabajo

2.3.8.3.4

Activo Circulante
--------------------------Pasivo Circulante
Ventas
----------------------Capital de Trabajo

Disponibilidad
del
activo
circulante en el exceso del
pasivo circulante, siendo un
indicador
de
estabilidad
financiera.
Numero de veces en que las
ventas cubren el capital de
trabajo de la empresa.

Endeudamiento

Se utilizan para conocer el nivel de endeudamiento de la empresa (cobertura de la deuda), y

el costo del mismo, as como tambin saber en manos de quien esta la empresa.

Razn

Endeudamiento a Corto
Plazo

Mtodo para calcularlo

Pasivo Circulante
---------------------------Patrimonio Neto

Endeudamiento a Largo
Plazo

Pasivo a Largo Plazo

------------------------Patrimonio Neto

Endeudamiento Total
(Deuda/Capital)

Total Pasivo
------------------Patrimonio Neto
Utilidad antes Int. e ISLR
--------------------------------Gastos por intereses.

Cobertura de Intereses o
Razn de Endeudamiento
Patrimonio Neto Tangible

Patrimonio Neto
Activo Intangible

57

Qu mide?
El total de participacin en
un negocio por parte de todos
los acreedores en relacin
con la participacin de los
accionistas.
Grado con el cual el negocio
descansa sobre deudas a
largo plazo en su total
estructura de capital
Grado con el cual el negocio
descansa sus deudas en su
estructura de Capital.
Capacidad de la empresa
para cubrir los gastos
generados por intereses de
las deudas.
Capital disponible para el
momento.

2.3.9 Desarrollo de Estados Financieros Proforma Proyectados

El anlisis de Estados financieros proforma proyectados, es una tcnica decisiva para el

proceso de ejecucin de estrategias, pues permite a una organizacin analizar los resultados
que se esperan de diferentes enfoques de ejecucin de estrategias. Tambin es muy til en la
evaluacin de estrategias alternativas factibles. Esta forma de anlisis se puede utilizar para
pronosticar el impacto de decisiones de ejecucin tales como: aumentar las Ventas en un
50%, aumentar los gastos promocionales en un 25%, aumento de equipos en un valor, etc.

Qu tan productiva ser la empresa en el futuro?, Requerir la empresa fondos y, en ese

caso, cunto necesitar?, Cundo se necesitarn los fondos?, si se hace uso de la deuda,
Cundo se puede pagar?; con el objeto de obtener informacin til para contestar estas
preguntas un administrador debe emprender la planeacin financiera.

Adems de proporcionar a los proveedores de fondos informacin til, los pronsticos

financieros indican a estas personas que la empresa tiene solidez en el rea de administracin
financiera. Se debe reconocer que los proveedores de capital buscan competencia en cuatro
aspectos de la administracin: finanzas, relaciones pblicas, comercializacin y produccin;
una empresa deficiente en una funcin administrativa no puede seguir adelante.

Unas proyecciones financieras es una recopilacin de estimaciones. Pueden ocurrir muchos

sucesos que hagan que los resultados reales difieran de los proyectados. En consecuencia, se
debe reconocer este hecho importante cuando se interpretan los pronsticos financieros, ya
que debido a la incertidumbre inherente que contienen las estimaciones. Es necesario revisar
continuamente y poner al da los pronsticos.

Las proyecciones financieras se emplean tambin como dispositivos de control. Es til

comparar los resultados reales con los que se proyectaron e investigar los factores que
causaron las variaciones (especialmente s las diferencias son notables).

58

La interpretacin de la informacin contenida en los pronsticos es el aspecto ms importante

en la planeacin financiera.

El anlisis de rentabilidad de un proyecto de inversin, se puede hacer proyectando solamente

un flujo de caja, donde se incluyan todos los ingresos y egresos durante el periodo de anlisis.
Cuando se procede de esta forma, generalmente se toman periodos anuales, ya que la
elaboracin de los indicadores clsicos de rentabilidad no requieren mas detalle.

Aqu se propone para el anlisis de proyectos un mtodo mas completo que la sola
construccin de fuentes y usos de fondos. Consiste en utilizar los siguientes tres instrumentos:
a.- El Flujo de Caja
b.- El Estado de Ganancias y Perdidas o Resultados
c.- El Balance General.

Cada uno de ellos muestra un aspecto distinto de la evolucin econmica y financiera

proyectada y permite un anlisis mas profundo. Como contrapartida, exige tambin mas
informacin y ms definiciones explcitas en el pronostico de las variables. Tambin exige
mayor cantidad de clculos, motivo por el cual este trabajo se complementa con la elaboracin
de matrices electrnicas, con la formulacin requerida para el anlisis.

En sntesis, el proceso de planeacin de utilidades radica en la elaboracin de los Estados

Proforma, los cuales son estados financieros proyectados. El diagrama mostrado en la Figura
No. 2, sintetiza el proceso que debe llevarse a cabo para la ejecucin exitosa de la planeacin
financiera.

El horizonte de planeacin depender del proyecto. La mayor parte de la empresa tienen un

horizonte de por lo menos un ao. Muchas elaboran planes detallados para un ao y planes
financieros ms generales para un perodo de 3 a 5 aos. Algunas compaas planearn
anticipadamente 10 o ms aos. Las compaas de servicios pblicos y de energa, que tienen
tiempos de espera muy grandes para los proyectos de capital, hacen planes financieros a
muchos mas tiempo que la mayor parte de las empresas.

59

El anlisis proforma del Balance General y de Estado de Perdidas y Ganancias, permite a una
organizacin, calcular razones financieras proyectadas, de acuerdo con diversas hiptesis de
ejecucin de estrategias.

Al compararlos con los aos anteriores o con los promedios

industriales, estas razones financieras suministran una visin valiosa de la factibilidad de

diversas acciones de ejecucin de estrategias, lo cual es muy significativo desde el punto de
vista estratgico para la empresa, cuando adems del anlisis de las razones, lo
complementamos con el anlisis grfico de DuPont.

Para realizar el anlisis proforma, se deben seguir los siguientes pasos:

a.- Preparar en primer lugar el Estado de Perdidas y Ganancias Proforma antes del Balance
General. Para ello comenzar con el pronostico de las ventas en la forma ms exacta posible.
Utilizando para ello alguna de las tcnicas cuantitativas de prediccin como son: modelos
economtricos, de regresin y extrapolacin de tendencias, o modelos cualitativos como:
estimativa de la fuerza de ventas, juicios de ejecutivos expertos, encuestas anticipatorias o
investigaciones de mercados, formulacin de escenarios, proyecciones Delphi y tormenta de
ideas.

b.- Usar el mtodo de porcentaje de ventas, con el objeto de proyectar el costo de las
mercancas vendidas (CMV) y los rubros de gastos en el estado de perdidas y ganancias.

Por ejemplo si el CMV corresponde a un 70% de las ventas del ao anterior, entonces se
utiliza este mismo porcentaje para calcular el del ao siguiente.

Los rubros totales como

inters, dividendos e impuestos, se deben tratar en forma independiente y no se pueden

predecir a partir del porcentaje de las ventas.

c.- Calcular la Utilidad Neta Proyectada.

60

d.- Restar la utilidad neta los dividendos por pagar y el resultado ser la utilidad retenida. Se
debe reflejar el total de las ganancias retenidas tanto en el Estado de Perdidas y Ganancias
como en el Balance General, pues este rubro es el vinculo clave entre los Estados Proyectados.

61

e.- Proyectar los rubros del Balance General comenzando con las utilidades retenidas y
siguiendo con el capital accionario, los pasivos a largo plazo, los pasivos corrientes, el total
del pasivo, el activo fijo y el corriente.

2.3.10 Limitaciones de los Estados Financieros

Los estados financieros tienen la apariencia de ser una cosa completa, exacta y definitiva. Sin
embargo, los estados tienen limitaciones definidas.

Primero, son esencialmente informes provisionales y, por lo tanto, no pueden ser definitivos,
porque la ganancia o prdida real de un negocio slo puede determinarse cuando se vende o es
liquidado. Es necesario tener una contabilidad que presente estados financieros en perodos
relativamente frecuentes durante la existencia del negocio. Un perodo de 12 meses ha sido
generalmente adoptado como un perodo contable estndar. Debe determinarse la conducta a
seguir con respecto al mtodo de valuacin que se aplicar a los inventarios, las cantidades
anuales de depreciacin, agotamiento, amortizacin y cuentas incobrables. Y el tratamiento
adecuado de los gastos de capital y de operacin. Las operaciones de ingresos y egresos por
concepto de costos se realizan continuamente durante toda la vida del negocio; sin embargo,
deben cortarse en la fecha de cada balance. Se encuentran numerosas diferencias de opinin
cuando de trata de fijar normas para realizar este corte y hay dos principios contables
fundamentales que rigen aspecto: los costos asignados al perodo deben tener una relacin
lgica con los ingresos asignados al mismo perodo y el sistema adoptado debe ser aplicado
uniformemente siempre en lo futuro, a menos que se notifique al que hace uso de los estados
financieros que ha tenido lugar un cambio en el sistema.

Segundo, los estados financieros muestran importes monetarios exactos, lo cual da una
apariencia de exactitud y de valores definitivos. Raramente, el valor manifestado de un activo
representa el importe de efectivo que podra realizarse en una liquidacin; incluso el saldo en
efectivo se vera reducido por los gastos inherentes al proceso de liquidacin. El balance se
prepara considerando que el negocio seguir operando; se supone que la empresa continuar
en el negocio. El activo fijo se establece habitualmente segn el costo histrico, y se hace una
deduccin por la cantidad que ya se carg contra las utilidades en el estado de ganancias y
62

prdidas (depreciacin acumulada); las cifras no reflejan por regla general, ni la cantidad en
que pudiera ser vendido el activo fijo ni la cantidad que tendra que gastarse para
reemplazarlo.

Los gastos de constitucin de la compaa se incluyen entre el activo,

suponiendo que una escritura de constitucin de una sociedad annima u otra clase de
compaa tiene valor para la compaa. En caso de liquidacin, este valor desaparecera.

Tercero, tanto el balance como el estado de ganancias y prdidas son el reflejo de

transacciones en moneda de curso legal con valores de muchas fechas. El balance en s mismo
no indica las realidades econmicas del da. Anlogamente, un aumento en el volumen de
ventas expresado en moneda de curso legal pude deberse o no a un nmero mayor de unidades
vendidas. Todo el incremento aparente del volumen o una parte de l puede atribuirse a
aumentos en los precios de venta que pueden o no haber mantenido el mismo aumento que los
costos. Por consiguiente, pueden inducir a error las conclusiones basadas en un anlisis
inadecuado de los datos que se comparan.

Cuarto, los estados financieros no reflejan muchos factores que afectan la condicin financiera
y los resultados de las operaciones, porque no pueden expresarse en cifran en moneda de curso
legal. Estos factores comprenden las fuentes y las promesas o compromisos de materias
primas, mercancas y suministros; la reputacin y el prestigio de la compaa ante el pblico,
el crdito de que disfruta, la eficiencia y lealtad de sus empleados y la eficiencia e integridad
de sus directores. El activo y el pasivo de contingencia no suelen expresarse en moneda de
curso legal, y generalmente no es posible expresarlos en esta forma.

El estudio de las limitaciones de los estados financieros muestra su carcter relativo en

condiciones normales o de tiempo de estabilidad y paz. Debera estar claro que los estados
financieros son an ms limitados cuando prevalecen condiciones anormales o de tiempo de
agitacin por razones de ndole polticas o de guerra, por ejemplo.

En situaciones

excepcionales el uso de los medios de la planta se acelera de una manera extraordinaria, la

produccin y el volumen de los negocios se incrementan, no se sigue una poltica normal de
aumento en los precios y las compaas se enfrentan a problemas de importancia relacionados
con la readaptacin de sus equipos a la actividad normal de tiempos de estabilidad.

63

Una cifra de ingresos netos puramente tentativa aparece en los estados de ganancias y debido a
la imposibilidad de determinar con exactitud, para cada perodo contable, lo siguiente: costos
de reparacin y mantenimiento, depreciacin, obsolescencia, depreciacin del equipo de
produccin, costos de readaptacin.

En el grado en que distintas partidas se muestren

incorrectamente en el estado de ganancias y prdidas, el balance general relativo ser

sobreestimado o subestimado.

2.3.11 Modelos de Planificacin Financiera

La mayora de los modelos financieros empresariales son modelos de simulacin diseados
para proyectar consecuencias financieras de estrategias alternativas sobre la base de
determinados supuestos acerca del futuro.

Los modelos varan desde los de aplicacin

general, a modelos que, sin exagerar pueden llegar a contener cientos de variables y
ecuaciones interrelacionadas.

Naturalmente esto viene muy relacionado al tamao de la

empresa que emplea tales modelos, es decir, las ms grandes tendrn modelos ms complejos.

Los modelos financieros deben ser manejados con mucha prudencia ya que siempre existe la
tentacin de realizar un modelo ms grande y detallado, lo cual puede acabar en un modelo
demasiado incomodo para manejarlo rutinariamente e interfieren en el uso deseado de los
modelos financieros el cual es proyectar las consecuencias financieras de diversas estrategias y
supuestos, aunque debemos tener presente cuando trabajamos con modelos financieros, que
mucho autores consideran que no hay finanzas en los Modelos Financieros por dos razones
fundamentales:
1. Estn diseados para prever los estados contables y sus ecuaciones representan
lgicamente las convenciones contables empleadas por las empresas.
2. Los estados financieros empresariales, no producen indicadores que sealen
decisiones financieras optimas. Ni siquiera dicen qu alternativas se deben examinar.

La ley de Brealey y Myers implican que ningn modelo puede encontrar la mejor de todas las
estrategias financieras; sin embargo, es posible construir modelos de programacin lineal que
ayuden a buscar la mejor estrategia financiera sujeta a hiptesis y restricciones especificas.
64

Estos modelos inteligentes de planificacin financiera son ms flexibles para el anlisis de

sensibilidad y ms efectivos para examinar estrategias que nunca se le ocurriran al directivo
financiero por s solo.

No hay una teora o modelo que por si solo conduzca a la estrategia financiera optima, por lo
que tanto la planificacin financiera se realiza por un procedimiento de ensayo y error, donde
se trazan las consecuencias de una estrategia especifica por el usuario del modelo, es decir, no
buscan la mejor estrategia financiera.

Uno de los aspectos ms difciles para decidir qu estrategia examinar minuciosamente, es que
la mejor estrategia puede no resultar obvia. Para ello se utiliza un modelo de Programacin
Lineal que se basa en los conceptos de finanzas mas que en los contables y que la verdad,
ayuda al directivo financiero a buscar el mejor plan financiero. Estamos hablando del modelo
de Programacin Lineal desarrollado por Myers y Pogue LOGER.

El LOGER se diferencia de los modelos tradicionales de planificacin en dos aspectos: En

primer lugar, calcula el mejor plan financiero partiendo de una hiptesis y restricciones
especificas, es decir, optimiza y en segn lugar, el modelo est basado en teora financiera y
no en principios contables. Supone mercados de capital que funcionan correctamente, por lo
cual el objetivo fundamental del modelo es hacer mximo el valor actual neto de la empresa,
apoyndose en la teora de Modigliani y Miller de que la mayor ventaja de la deuda es el
ahorro fiscal derivado del pago de intereses de la deuda, tomado de Breadley y Myers, (1998).

2.3.12 Diseos de escenarios econmicos

Segn Francs (2001) Los escenarios son descripciones sintticas de los posibles entornos en
los cuales podra ubicarse la empresa en el futuro. Los escenarios no son predicciones del
futuro, son planteamientos de las variantes que pueden presentarse el entorno de la empresa la
funcin de los escenarios es alertar acerca de posibles eventos que pueden afectar la empresa.

65

El entorno de la empresa puede ser descrito en trminos de variables econmicas, ambientales,

sociales, polticas, y tecnolgicas. Lo importante es que los escenarios nos ayuden a identificar
oportunidades, amenazas para la empresa y que permitan analizar la viabilidad de las
propuesta de estrategia desde diferentes situaciones Hipotticas del entorno.

El entorno de una empresa puede ser descrito en trmino de variables econmicas,

ambientales, sociales, polticas y tecnolgicas.

El diseo de los escenarios econmicos pasa por la determinacin de aquellas variables de

ndole econmica directamente vinculados a la estimacin de las cuentas que forman la
proyeccin de los resultados esperados de un proyecto o negocio. En principio, son cinco las
variables que deben ser proyectadas:

Inflacin general

Inflacin del sector

Tasa pasiva bancaria

Tasa activa bancaria

Tipo de cambio

Segn Godet (1993), existen tres tipos de errores que pueden afectar la proyeccin de
escenarios:

Insuficiencia de Informacin: Las fuentes de informacin econmica muchas veces

no reportan sus estimaciones con suficiente detalle. La gran mayora de las
proyecciones no van mas all de una estimacin anual lo cual resulta crtico cuando se
busca proyecciones a mayores frecuencias ( un mes). En estos casos, se deber recurrir
a patrones histricos que indiquen alguna variacin tpica durante el ao, si la hubiese,
para poder interpolar la informacin disponible.

Prolongados horizontes de proyeccin: Muchas veces las fuentes de informacin

econmica tampoco ofrecen sus estimados para horizontes tan prolongados como el

66

lapso asumido en la proyeccin. En estos casos se podrn extender las cifras siguiendo
alguna tendencia preexistente o manteniendo el ltimo valor constante.

Los escenarios no se relacionan con variables de mercado: Las fuentes de

informacin no sugieren conexin alguna entre las variables macro y las del mercado
necesarias de establecer al momento de hacer una evaluacin, no evidenciando el
efecto que puedan generar un determinado escenario econmico en los resultados
esperados. Estas deficiencias pueden ser disminuidas al crear escenarios consistentes
con la operacin corriente o diseando curvas que simulen el comportamiento
sectorial, bajo cambios en variables econmicas criticas.

2.3.12.1 Diseo y Generacin del Modelo

Segn Najul (2000), los modelos de evaluacin de proyectos son sistemas de ecuaciones
matemticas que permiten estimar resultados de una operacin o negocio, vinculando para
ello, variables exgenas y endgenas. Estos modelos podrn hacerse en muchos idiomas,
siendo la mas popular la hoja de clculo.

Los requisitos formales que deben cumplir los modelos, se enumeran as:

Deben presentar los resultados dentro de un lapso u horizonte de proyeccin

determinado, estableciendo de partida, el tiempo cero de la evaluacin.

La frecuencia de los lapsos proyectados debe ser homognea, salvo en los casos
donde sea de inters combinar un amplio detalle con una explcita extensin del
horizonte de la evaluacin

Para cada lapso considerado, el modelo presentar los resultados o saldos, segn
sea el caso , de todas las cuentas principales y complementarias, asumidas en la
valoracin.

Se sugiere independizar las variables que forman parte de la valoracin de los

resultados estimados. Para ello resulta til disear un rea de variables en la hoja
de clculo o crear registros en las bases de datos que separan ambos elementos.

67

La calidad y alcance del modelo diseado depende de la destreza y experiencia de su autor en

establecer un conjunto de relaciones matemticas que permitan estimar en el horizonte de
tiempo asumido, los siguientes elementos:

Todas las variables vinculadas a la operacin corriente y extraordinaria que

representan las entradas o salidas de dinero.

Los Estados Financieros (Balance General y Estado de Ganancias y Prdidas)

Proyeccin de los flujos de caja de todos los elementos que conforman el valor
patrimonial.

Asimismo, el diseo del modelo debe garantizar otras facilidades al usuario

Generar todos aquellos reportes que faciliten la lectura y comparacin de los

resultados estimados.

Permitir la manipulacin de todas aquellas variables que formen parte de la

construccin o destruccin del valor patrimonial

Facilitar los anlisis de sensibilidad que permitan ajustar las premisas asumidas en la
valoracin

Establecer las reglas de clculo que faciliten las modificaciones que deseen hacerse en
las condiciones de la evaluacin.

2.3.12.1.1

Estimacin de Resultados

Los ms importantes elementos a la hora de crear proyecciones son:

Las ventas

La estructura de gastos y costos

La inversin

La carga fiscal

El financiamiento

La norma general para atender la proyeccin de estos elementos ser trabajar con valores
nominales y no reales. Esta explcita indicacin seala los siguientes aspectos:

68

En pases con economas errticas no resulta recomendable obviar el comportamiento

de la inflacin, toda vez que este factor podra alterar tanto los resultados operativos
como las magnitudes de los factores de descuento de los flujos de caja.

Se asume que las variables econmicas afectan a los resultados del negocio de manera
asimtrica.

Ser posible hacer seguimiento a algunos factores indispensables en el desarrollo del

negocio (Liquidez y endeudamiento)

Se podr estimar correctamente la carga fiscal. Esto es especialmente crtico en

aquellos pases con legislacin tributaria que incluya ajustes por inflacin.

2.3.12.1.2

Proyeccin de las Ventas

Este es el factor mas importante para cualquier negocio o proyecto. Las premisas y variables
asumidas en su proyeccin son quizs los elementos ms revisados en una evaluacin.

Los lineamientos para realizar una proyeccin no se siguen por una regla nica pero se pueden
nombrar:

Para las empresas en marcha se puede realizar una extrapolacin

de los datos

histricos que se complemente con estimados de la capacidad productiva, planes de

inversin y expectativas del crecimiento. Estos volmenes de ventas podrn ser ms
precisos si se disea una curva de mercado que vincule los precios con cantidades
transadas expresadas en trminos reales).

Para proyectos noveles los estudios de mercado junto con estimados propios del
tamao del mercado podran dar una idea de los precios y cantidades de equilibrio.
Estos estimados dependern de la forma de segmentar a la potencial demanda y al
posicionamiento que se le d al producto o servicio ofrecidos.

Recuerde que la reaccin de la demanda, al fin y al cabo se estima en buena medida por la
intuicin y experiencia del gerente quien suele especular acerca de los resultados que
puedan obtenerse, teniendo en cuenta experiencias similares.

69

2.3.12.1.3

Proyeccin de los Costos y Gastos

Este factor fundamentalmente depende de la produccin, volumen de trabajo o proceso de

manufactura que afronte la estructura del proyecto o empresa.

En modelos de evaluacin simples es usual utilizar mrgenes o proporciones sobre las

ventas para estimar la magnitud de los costos y gastos. En empresas de Manufactureras se
presume que la produccin resulta siempre proporcional a los volmenes vendidos, lo que
no siempre se ajusta a algunas realidades. La tecnologa, las cadenas de trabajo, la
produccin en serie y las economas de escala pueden ser algunos de los factores que
divorcien la produccin de las ventas. Los ms sano ser proyectar estos factores de
acuerdo al plan asumido, y el volumen y costo de los insumos, lo que no significa que la
venta pueda moldear los objetivos de produccin cuando las condiciones de mercado as lo
exijan. En todo caso, esta elasticidad en cambiar los volmenes de trabajo debe se objeto
de anlisis detallados.

Para el caso de comercios estas estimaciones suelen ser ms precisas ya que los niveles de
inventario si suelen estar correlacionados con las ventas esperadas. Cuando hablamos de
empresas de servicio, los gastos variables ciertamente son ajustables a la demanda, pero
los fijos suelen presentar que son ms importantes en empresas que ofrecen servicios muy
especializados.

2.3.12.1.4

Proyeccin de la Inversin

Cuando evaluamos proyectos en marcha el objetivo del anlisis suele ser el de determinar
el efecto que se lograr al ejecutar inversiones tanto en el capital de trabajo como en el
capital fijo.

70

En el primer caso, estas inversiones acostumbran a ejecutar para mejorar el manejo de

efectivo o posicionar la empresa en una opcin competitiva determinada. Crditos,
promociones, y aumento de la productividad suelen ser las pautas que acompaan a estos
planes de posicionamiento. Sus magnitudes se presupuestan con relativa exactitud por lo
que el modelo de proyeccin debe preocuparse de anticipar su posible incremento en el
tiempo y el efecto en el manejo de los flujos.

Para el caso de inversiones con capital fijo, los presupuestos son tambin preestablecidos
con relativa precisin. Aqu la proyeccin de las fuentes de financiamiento y los efectos en
los volmenes y calidades de la produccin son el factor clave en la valoracin. En
empresas donde la reinversin de recursos se proyecta hacer de manera regular, la
formulacin de las condiciones necesarias o suficientes para ejecutarla es el parmetro ms
importante de proyectar.

2.3.12.1.5

Proyeccin del Financiamiento

Las condiciones sobre las que deben ser financiados los proyectos son un tpico de mucha
importancia en la proyeccin y evaluacin de operaciones, negocios y proyectos. Para
establecer este factor correctamente deben considerarse los siguientes factores:

Identificacin de las distintas fuentes: Capital propio, financiamiento bancarios y

otros

Montos lmites de cada fuente: Adems del monto, hay que establecer la
oportunidad en que cada fuente puede ser accesada. En ocasiones se debe trabajar
con endeudamientos ptimos que establece la gerencia de algunas empresas en
marcha.

Condicin de repago: para cada caso de endeudamientos o emisin de ttulos, se

debe definir la oportunidad de su repago.

Costos: Deben considerarse todos aquellos intereses, avales, comisiones y dems

gastos derivados del uso de las fuentes de financiamiento.

71

Al considerar estos elementos el modelo debe ser capaz de sugerir financiamientos oportunos
y factibles para aquellas situaciones donde el nivel de efectivo no cubre las necesidades de
gastos e inversin.

2.3.12.1.6 Proyeccin de Estados Financieros

La proyeccin de los estados financieros resulta indispensable para la valoracin de empresas

y proyectos debido a que:

Permite el fcil seguimiento de la evolucin de los resultados

Crea el estado de resultado y Balance sobre los que podrn establecerse estimaciones
adicionales (por ejemplo impuesto sobre la renta)

Facilita la creacin de indicadores que monitorean la gestin del proyecto

A partir de la proyeccin del Balance y el Estado de Ganancias y Prdidas resulta ms fcil y

conveniente presentar los flujos de caja que corresponden a cada elemento que forma parte del
valor patrimonial. son:

Flujo de caja de los activos operativos: En este caso se debe establecer el flujo libre de caja
o flujo del negocio sin considerar los efectos del eventual apalancamiento

Flujo de caja de endeudamiento: Representado por las entradas y las salidas vinculadas a la
operacin pasiva asumida

Flujo de Cajas del Escudo Fiscal: Como reduccin de la reduccin de la carga impositiva
producida por la deduccin de los intereses

Flujos de caja de los activos financieros: Derivados de las inversiones en activos

financieros de los excedentes de caja proyectados en el tiempo. Tomado de los apuntes de
Najul, M. (2002).
2.4 Efectos de la Inflacin

2.4.1 Concepto de inflacin

Inflacin puede definirse como un incremento en el nivel general de precios o como una
disminucin en el poder adquisitivo del dinero. El nivel general de precios constituye el

72

promedio ponderado de los precios de los bienes y servicios en la economa. Los cambios en
el nivel general de precios se miden a travs de un ndice general de precios con un ao base a
la cual se le asigna un valor de 100. El ndice compara el nivel de precios corriente con el del
ao base.

La medida mas ampliamente conocida del Nivel General de Precios en Venezuela es el ndice
de precios al Consumidor (IPC), que es publicado mensualmente por el Banco Central de
Venezuela (BCV). El IPC puede variar de regin a regin y de grupo a grupo (alimento,
bebidas y tabaco; vestido y calzado; gastos del hogar y Gastos diversos). Actualmente los
aos base para el IPC son: 1984 y 1997, informacin consultada en la pgina web del BCV,
(2004).

Existen otros ndices importantes en las publicaciones del BCV, tales como:

Indice de precios en el mbito de productor.

Indice de precios en el mbito de mayorista.

En cuanto a los indicadores de algunos pases industrializados, es importante destacar que

estos poseen ndices de inflacin relativamente bajos, y que en ningn caso sobrepasan el 10%
interanual.

En Venezuela, se han experimentado una inflacin persistente con caractersticas crnicas en

los ltimos aos; las fuerzas en que se fundamentan nuestra economa a instituciones polticas
casi garantizan que la inflacin continuar.

2.4.2 Evaluacin Econmica con Inflacin (TMAR)

De acuerdo a Hierrezuelo, (2001), existen varias formas para tener en cuanta la influencia de
la inflacin en los distintos mtodos de evaluacin de proyectos, una de ellas se explica a
continuacin y tiene en cuenta la tasa de inflacin o efecto inflacionario en la Tasa Mnima
Aceptable de Rendimiento (TMAR).

73

Para fijar la TMAR de un proyecto generalmente se toma de referencia la tasa mxima que
ofrecen los bancos por una inversin a plazo fijo, pero cuando existe inflacin, la tasa de
rendimiento bancaria siempre es menor que el ndice inflacionario vigente, lo cual produce
una perdida de poder adquisitivo del dinero depositado en un banco; en estos casos se toma
como referencia para la TMAR el ndice inflacionario.

Otro factor que influyen en la TMAR es el premio al riesgo que tiene el inversionista, esto es,
cuando un inversionista arriesga su dinero y desea tener un rendimiento que haga crecer su
capital, mas all de haber compensado los efectos de la inflacin.

Por lo dicho anteriormente se define como:

TMAR = i + f + i * f

Donde i es el premio al riesgo y f es la tasa de inflacin.

Si la tasa de inflacin es cero, la TMAR es igual al premio al riesgo. El ndice inflacionario

para calcular la TMAR debe ser el promedio del ndice inflacionario pronosticado para el
periodo en donde se evaluara el proyecto, los pronsticos deben ser de fuentes crebles.

El premio al riesgo generalmente se toma entre el 10 y el 15%, estos valores dependern casi
exclusivamente del riesgo en que se incurre al hacer la inversin.

2.5 Estimacin Mediante la Lnea de Regresin

Todos los das los administradores toman decisiones basadas en predicciones de sucesos
futuros. Para hacer estas predicciones, se basan en la relacin (intuitiva y calculada) entre lo
que ya se sabe y lo que se debe estimar. Si los responsables de la toma de decisiones pueden
determinar cmo lo conocido se relaciona con el evento futuro, pueden ayudar
considerablemente al proceso de toma de decisiones.

74

La regresin y los anlisis de

correlacin nos mostrarn cmo determinar tanto la naturaleza como la fuerza de una relacin
entre dos variables. Se predecir con cierta precisin el valor de una variable desconocida,
basndonos en observaciones anteriores a sa y otras variables.

En el anlisis de regresin, se desarrolla una ecuacin de estimacin, o una frmula

matemtica que relaciona las variables conocidas con la variable desconocida. Despus de
aprender el patrn de esta relacin, se puede aplicar el anlisis de correlacin para determinar
el grado en el que estn relacionados las variables. El anlisis de correlacin, nos dice qu tan
bien la ecuacin de estimacin realmente describe la relacin. Levin & Rubin (1996).
2.5.1

Tipos de relaciones

La regresin y los anlisis de correlacin se basan en la relacin, o asociacin, entre dos o mas
variables. La variable conocida se llama variable independiente, la variable que tratamos de
predecir es la variable dependiente.

En regresin, slo podemos tener una variable dependiente en nuestra ecuacin de estimacin;
sin embargo podemos usar ms de una variable independiente. Al aadir varias variables
independientes, se mejora la exactitud de la prediccin.

Podemos representar grficamente una relacin directa semejante al ubicar la variable

independiente en el eje X y la variable dependiente en el eje Y. Se dice que la pendiente de
esta lnea es positiva, porque Y se incrementa al incrementarse X.

Las variables tambin

pueden ser inversas en vez de directas. En estos casos, la variable dependiente decrece al
aumentar la variable independiente, se caracteriza por una pendiente negativa. Levin & Rubin
(1996).

2.5.2 Estimacin mediante la Lnea de Regresin

La ecuacin para una lnea recta donde la variable dependiente Y est determinada por la
varianza dependiente X es:

75

Y=a+bX

Usando esta ecuacin, podemos tomar un valor dado de X y calcular el valor de la Y. La a se

denomina la interseccin Y porque su valor es el punto en el cual la lnea de regresin cruza
el eje Y, es decir, el eje vertical. La b en la ecuacin es la pendiente de la lnea. Representan
qu tanto cada cambio de unidad de la variable independiente X cambia la variable
dependiente Y. Tanto a como b son constantes numricas, puesto que, para cualquier lnea
recta dada, sus valores no cambian.

Para encontrar la pendiente de la lnea b, debemos determinar cmo cambia la variable

dependiente, Y , al cambiar la variable independiente, X. Debemos encontrar los valores de X
y Y (las coordenadas) de ambos puntos. Podemos calcular el valor de b, usando esta ecuacin:
b =

XY n XY
X nX
2

y la interseccin Y es la bsqueda del valor de a:

a= Y

b X

Ahora, para obtener la ecuacin de estimacin que describe la relacin entre el eje Y y el eje

X, se deben sustituir los valores para obtener la ecuacin reemplazando los valores de a y b, tal
como indica Levin & Rubin (1996):

Y = a + bX

76

CAPITULO
III
DISEO DEL MODELO
El modelo de evaluacin financiera para PYME que emprenden nuevos proyectos o
inversiones, se estructur sobre la base de las siguientes premisas:

Organizacin con caractersticas de una Pequea y Mediana Empresa (PYME)

Es una empresa en marcha

Emprende un proyecto o inversin que puede afectar su normal desenvolvimiento

Es una plantilla en Excel con celdas vinculadas que conforman los Estados Financieros
Histricos y Proyectados e Indicadores Financieros Histricos y Proyectados.

El modelo puede ser manipulado por usuarios no muy expertos o documentados sobre
la materia contable.

Se fundamenta en la teora de la partida doble, donde existe una balanza perfecta entre
activos, costos y gastos = pasivos, patrimonio e ingresos.

A continuacin se explica:
a) Cmo se elabor el Modelo?
b) Qu se obtendr del Modelo?
c) Qu pasos deber dar el usuario?
d) Qu informacin deber tener a mano el usuario para manipular el Modelo?

Cmo se elabor el Modelo?

El Modelo se ide a partir de la inquietud de tener una herramienta integral que brinde apoyo a
las PYMES o a cualquier otra empresa, que sin importar su estructura vacen la informacin
de los balances de comprobacin de tres aos fiscales, considerando que ste es el reporte ms
bsico / elemental de cualquier organizacin. No requiere cuadres ya que de por s, presenta

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de saldo de cuadre una igualdad perfecta, tanto en la columna del debe como en la columna
del haber.

Ahora bien, una de las bondades que debera tener el modelo es no causar gran estrs en el
momento de ingresar los valores en las celdas del balance de comprobacin, por ese mismo
motivo, la idea de proteger las celdas que no deben ser modificadas (por tener frmulas que
automticamente har una serie de clculos y direccionar la informacin a los estados
financieros).

Qu pasos deber dar el usuario?

El modelo se elaborar a partir de informacin histrica de la contabilidad de la empresa de

tres ejercicios fiscales previos, donde los usuarios transcribirn los saldos que existan en las
cuentas del balance de comprobacin, respetando los signos que por naturaleza tiene cada
cuenta.

El Balance de Comprobacin se estructur con el mas amplio abanico de cuentas posibles, de

manera tal que, al introducir en la Hoja de Excel correspondiente al Balance de Comprobacin
(B. Comprobacin) la data contable y en otra hoja llamada (Datos de la PYME) ciertas
premisas bsicas tales como: El nombre de la empresa, los aos fiscales y un aporte por parte
del usuario del modelo de ciertos datos que contribuyan con informacin sobre el proyecto o
inversin que est emprendiendo la empresa; tenga como respuesta simultanea la
estructuracin de los Estados Financieros Histricos, el Calculo de las Razones Financieras de
los Estados Financieros Histricos, los Estados Financieros Proyectados, Calculo de las
Razones Financieras Proyectadas, Anlisis de la Inversin, etc.

Las estrategias seleccionadas, se manifestaran como un aumento o disminucin de las ventas,

estimaciones de impuesto, gastos por intereses, dividendos, gastos de equipos, adquisicin de
deudas, amortizaciones de capital (si lo hubiere) etc. Todos estas estrategias sern tomadas
como referencia para proyectar cinco (05) aos del plan a implementar.

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El modelo se estructura sobre una plantilla de Excel y se les facilita la manipulacin de la

plantilla a los usuarios, ya que, al trabajar con celdas protegidas y disponer de un manual de
usuario que explicar paso a paso qu debe hacer.

La plantilla en Excel dispone de diez (10) pginas vinculadas denominadas:

1. Datos de la Pyme
2. B. COMPROBACION: Balance de Comprobacin
3. E.F. PYME: Estados Financieros PYME
4. ANALISIS E.F.H: Aplicacin de Indicadores Financieros a los Estados Financieros
Histricos
5. FLUJO DE FONDOS PROYECT.: Flujo de Fondos de la Inversin o Proyecto
6. PRESTAMO BANCARIO: Estado Demostrativo del Prstamo Bancario
7. E.F. PROYECT. SIN INVERS: Estados Financieros Proyectados sin la Inversin
8. IND. FIN. PROY. SIN INVERS.: Indicadores Financieros Proyectados sin Inversin
9. E.F.P. CON INVERS.: Estados Financieros Proyectados con la Inversin
10. IND. FIN. PROY. CON INVERS.: Indicadores Financieros Proyectados con Inversin

A partir de una plantilla de Estados Financieros para una organizacin de servicios y / o

manufactura se dise el Balance de Comprobacin y los Estados Financieros Histricos
vinculando las celdas con el cuidado de que no se quedara por fuera ninguna cuenta, luego se
incorporaron las frmulas necesarias para el anlisis vertical y horizontal. Se agreg una hoja
adicional para el clculo de las razones financieras, en este punto se incluyeron las cuentas que
conforman los inventarios finales de mercanca para el Estado de Ganancias y Prdidas,
particularmente para el clculo del Costo de Ventas.

A continuacin se crearon dos hojas adicionales que seran los Estados Financieros
Proyectados y los Indicadores Financieros sin el efecto de la inversin. Se tom parte de esta
misma informacin que conformara posteriormente los Estados Financieros Proyectados con
el efecto de la Inversin o Proyecto.

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Se consider el Estado Demostrativo del Prstamo Bancario con todas las particularidades
posibles; es decir, clculo de los intereses, anualidades, valor del Prstamo y el Flujo de
Fondos del Proyecto donde se evala particularmente el comportamiento del proyecto o
inversin: se adquiere Activos Fijos, se considera su amortizacin anual, se tiene valor de
salvamento, las inversiones en Activos Temporales, etc. Estos valores se incorporan al Estado
Financiero Proyectado con el efecto de la Inversin.

80

CAPITULO
IV
APLICACIN DEL MODELO
Una vez constituidos todos los cuadros en Excel con celdas protegidas e informacin
vinculada, procedemos a hacer la prueba en vivo de un ejemplo tipo con data ficticia para
observar el comportamiento del modelo financiero y si es capaz de responder a la prueba.

La data ficticia que se presenta a continuacin, se trata de una PYME constituida en el ao

1989, denominada Maite, C.A.; esta es una Carpintera, especializada en el ramo de
Armazones de Muebles (insumo o producto que emplean los tapiceros para la confeccin de
Dormitorios y Recibos). Maite, C.A. es una empresa pequea, con un capital social de Bs.
2.000.000, tiene como proyecto la adquisicin de una maquinara denominada Trompo con
un valor de Bs. 40.000 que contribuir en el incremento de las unidades producidas.

El propietario de Maite, C.A. acces a la banca para solicitar un prstamo de Capital de

Trabajo, al que le colocaron muchas trabas y por lo que desisti de esta idea y accedi
directamente al proveedor de las maquinarias.

La empresa que vende la maquinara tiene varas modalidades de ventas: a crdito, contado y
leasing, por lo que, luego de cumplir con una serie de revisiones, adquiere la maquina bajo la
modalidad de un crdito a mediano plazo por Bs. 20.000 (5 cinco aos), quedando 5 cuotas
anuales de Bs. 4.000, con un inters al 12% anual. El proyecto de inversin es de cinco (5)
aos de duracin y se decidi que la inversin en el activo fijo fuera amortizable linealmente
en 5 aos de plazo. Especficamente para la evaluacin de la inversin, se proyectar para
estos cinco aos unas ventas anuales de Bs. 60.000, los costos fijos anuales de Bs. 10.000 y los
costos variables se estiman como un 45% de los ingresos por ventas.

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Tambin ser necesaria una inversin en activo de trabajo de Bs. 5.000, que ser recuperable
en un 100% al trmino de los 5 aos; se estima que estas inversiones tendrn un valor residual
nulo al cabo de 5 aos.

Considerando que la tasa de impuestos es de un 30% y la tasa de descuento es del 15%,

procederemos a continuacin a aplicar todos los escenarios y variables a la empresa Maite,
C.A. y evaluaremos:
1. Estados Financieros Proyectados
2. Indicadores Financieros Proyectados
3. En qu oportunidad recupera la inversin?
4. Es factible que contine con el proyecto?

82

CAPITULO
V
RESULTADOS RELEVANTES

El desarrollo de los Estados Financieros Proyectados en el tiempo, conjuntamente con el Flujo

de Caja, representa un juego completo de herramientas tiles para el analista financiero, quien
es a fin de cuenta el encargado de tomar la importante decisin de invertir o no (considerando
que el dinero es un recurso escaso). Luce ventajoso para las PYMES disponer de varios
elementos de juicio, que le ayudarn a culminar con mayor xito su labor.

La simulacin con el uso de un modelo ofrece al inversor y analista un poderoso instrumento

que elimina en gran parte las limitaciones de clculo del pasado; con este modelo es muy fcil
simular distintas situaciones y realizar su anlisis mas rpidamente.

La representacin grfica de las tendencias de las distintas variables representa un instrumento

de apoyo visual que enriquece y facilita el anlisis de los Estados Financieros Proyectados.

83

CAPITULO
VI
EVALUACIN DEL TRABAJO
6.1 Comparacin entre lo planificado y lo ejecutado
Se encontr un desfase entre lo planificado y lo ejecutado, las variables tomadas en cuenta
para el anlisis fueron: El tema, el enfoque, las actividades, los tiempos estimados por
actividad y el nmero de participantes para la elaboracin de la tesis.

6.1.1 Tema y Enfoque

En Venezuela actualmente los esfuerzos de los distintos sectores se estn enfocando hacia la
ayuda de Pequeas y Medianas Empresas, con el fin de asegurar su duracin en el tiempo. Es
por esta razn que ambas participantes decidimos trabajar en uno de los problemas que
enfrentan las PYMES tal como es la falta de mtodos para evaluar financieramente las
empresas y escogimos por separado el tema del Modelos Financiero Para Evaluar Pequeas y
Medianas Empresas. Aunque inicialmente los enfoques eran distintos, encontramos
similitudes que permitieron unir las capacidades para realizar un buen anlisis del tema
desarrollado como trabajo especial de grado.

El cambio de tutor de una de las estudiantes motiv una variacin en el enfoque, el cual hizo
que los temas de ambas estudiantes tuvieran mucha similitud causando esto una fusin de los
trabajos.

6.1.2 Actividades y Tiempos estimados

Las actividades se organizaron tomando en cuenta los objetivos a lograr, de acuerdo a la

temtica elegida. Las actividades planificadas fueron:

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1. Bsqueda de Informacin Bibliogrfica

2. Desarrollo y Redaccin del Marco Terico
3. Diseo del Modelo
4. Elaboracin del Manual del Usuario
5. Discusin de Resultados
6. Conclusiones y Recomendaciones

Los tiempos estimados se extendieron porque se subestimaron los tiempos relativos a la

bsqueda de informacin bibliogrfica necesario para el desarrollo del Marco Terico, debido
a este retraso, las actividades posteriores se corrieron en tiempo.

6.1.3 Participantes
Tal como indican las teoras gerenciales las labores deben disearse para ser ejecutadas en
equipo, y aun ms las tareas resultan de mejor calidad si estas se estructuran para que sean
ejecutadas por grupos multidisciplinarios. Debido al cambio de tutor de una de las estudiantes
surgi la oportunidad de unir las labores lo que contrajo una variacin en el enfoque de una de
las participantes causando esto la similitud de temas y la posterior fusin de los trabajos. A
pesar de las diferencias se respetaron las actividades y nuevos tiempos de realizacin de las
mismas. As tambin fue interesante analizar que las actividades nuevas posean adems del
cumplimiento de unos objetivos especficos, un responsable por la ejecucin de esta actividad.

Se logr realizar todo el trabajo planificado. Los trminos financieros se plantearon de la

manera mas sistemtica posible a fin de lograr con xito un modelo financiero para evaluar las
PYMES y proyectar su situacin econmica a futuro.

6.2 Cumplimiento del Cronograma de Ejecucin

Las dificultades presentadas a lo largo del desarrollo del trabajo especial de grado, impidieron
el cumplimiento del cronograma sugerido a su cabalidad, pudindose detectar

que las

actividades planificadas sobrepasaron los tiempos estimados. La mayor parte del tiempo se
invirti en investigacin terica y el diseo del modelo. Por lo que esto nos indica que existe

85

una distancia temporal entre lo que se planifica y lo que se ejecuta, detalle que es importante
tomar en cuenta en el momento de realizar estimaciones de tiempo cuando se estructura un
plan de actividades, que involucre ms personas y otros clientes distintos a nosotros mismos o
a la coordinacin.

El cronograma de ejecucin planteado no fue respetado en el sentido estricto de la palabra,

aunque s fueron cubiertos todos los pasos que ah se detallan, ya que fue de mucho provecho
intercalar la investigacin de los conceptos y marco terico con la implementacin del modelo
como una medida de afianzar los conceptos aprendidos y verificar la claridad de los mismos.

6.3

Logro de los Objetivos Propuestos

Los objetivos bsicos de la elaboracin del trabajo especial se llevaron a cabo, ya que se logr
obtener una herramienta que pudiera ser utilizada por otros.

Se lograron todos los objetivos propuestos, dndole mayor importancia a la proyeccin de las
PYMES que al estudio interno de la misma; el estudio del pasado contribuye con el
diagnostico de la situacin actual y prepararnos hacia el futuro y para enfrentar los diferentes
escenarios futuros (compra de activos, inversiones temporales, adquisicin de prstamos, pago
de capital e intereses, incremento en el porcentaje del ISLR, etc.).

Es importante destacar que para el modelo desarrollado, no se consider la incidencia de la

inflacin, por lo que para un futuro trabajo podra tomarse ste como base y evaluar de qu
manera afecta la inflacin a las diferentes partidas monetarias y no monetarias de los estados
financieros proyectados y sus indicadores financieros.

Este trabajo al igual que los procesos contables tradicionales se bas en el supuesto de un
Bolvar estable.

86

CAPITULO
VII
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
7.1 Conclusiones

El proceso de Gerencia Estratgica nos permite establecer la direccin futura de la

empresa mediante su evaluacin actual y la proyeccin resultante en la empresa al aplicar
ciertas estrategias; esto les permite ubicarse en posicin competitiva y evitar ser
desplazada por no lograr cambios rpidos.

Una de las mayores ventajas de apoyarse sobre un modelo financiero es que nos permite
una evaluacin rpida de las consecuencias econmicas y analizar el impacto potencial de
diversas alternativas en forma rpida, para un posterior anlisis del entorno y factores
externos.

El margen de operacin, el porcentaje neto de ganancia, como todos aquellos indicadores

de gestin examinados en conexiones con los estados financieros, brindan informacin
general acerca de la empresa y ayuda a juzgar sus perspectivas para el futuro; sin embargo
tiene sus limitaciones ya que los valores personales, actitudes, preferencias, polticas y
emociones no pueden ser cuantificados.

Las estrategias a seleccionar en cuanto a la inversin, prestamos y perspectivas deben

responder a las necesidades de la empresa; para evaluar el impacto de las estrategias, se
considera que el anlisis de estados financieros proyectados es una tcnica decisiva para el
proceso de ejecucin, pues permite a la organizacin analizar los resultados que se
esperan.

87

7.2 Recomendaciones y Sugerencias

Si en el mbito profesional no maneja los conceptos del da a da de un contador pblico

colegiado, y considera que los reportes anuales son difciles de entender, este documento
le puede ayudar a comprender hechos que contienen los reportes y posiblemente
convertirse en un inversionista mejor informado, tambin puede ser de utilidad a aquellos
lectores que quieran entender cmo funcionan los negocios y conocer la influencia que
tiene sobre las PYMES las inversiones.

Hacer un estudio de los Estados Financieros utilizando otros indicadores aparte de los
analizados en el trabajo: usar otras tcnicas de anlisis para interpretar los Estados
Financieros.

Hacer comparacin con otras PYMES del sector para poder llegar a mejores resultados.

Incorporar a la evaluacin el efecto de la inflacin con la finalidad de corregir

desviaciones que producto de la misma pueda influir en resultados y decisiones errneas.

Validar modelos financieros existentes para incorporarlos a las evaluaciones sistemticas

de las organizaciones.

Es recomendable la realizacin de anlisis adicionales, y no apoyarse solamente en una

serie de estimaciones para la planeacin.

Un anlisis de sensibilidad proporciona

elementos adicionales, que ayudan a prever aquellos cambios imprevisibles, que en un

momento dado podrn afectar en forma considerable los resultados del proyecto.

88

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91

Anexos

Manual del Usuario

1. Datos de la Pyme
2. E.F. PYME
3. ANALISIS E.F.H
4. FLUJO DE FONDOS PROYECT.
5. PRESTAMO BANCARIO
6. E.F. PROYECT. SIN INVERS
7. IND. FIN. PROY. SIN INVERS.
8. E.F.P. CON INVERS.
9. IND. FIN. PROY. CON INVERS.

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