Pauta Gua de Ejercicios - Finanzas

1. Ejercicio (cero cupn)

Cul es el precio de un bono cero cupn, emitido a diez aos, con un valor par de 100 y una
tasa interna de retorno de 9%
Nominal: 100
Tasa: 9%
P=

M a
(1+i)n

P= 100/ ((1+0.09)^10) = 42,24

2. Ejercicio (cupn perpetuo)
El gobierno de Inglaterra emite bonos con valor nominal de $1.000 y un cupn perpetuo de $100
anuales considere que la tasa de rendimiento en el mercado para otras opciones similares es de 15%,
calcular el precio del bono perpetuo.
CP= nominal/ tasa = 100/0.15 = 666.66
3. Tasa Spot Portfolio ficticio
Un bono a 6 aos con cupones de 6% tiene un retorno de 12%. Un segundo bono a 6 aos con
cupones de 10% tiene un retorno de 8%. Calcule la tasa spot a 6 aos (r6). El valor cara de ambos
bonos es de $1000. Ambos bonos son bonos bullet.

4. Tasa Yield
El rendimiento implcito de un bono es mayor cuanto ms alto es el precio de mercado del
bono, puesto que es ms apreciado por los inversionistas. Comente
Falso, a medida que el precio de mercado de un Bono aumenta ms tenemos que pagar por
obtener los mismos flujos futuros, por lo que el rendimiento interno (Yield o TIR) de este Bono
bajara. Esto tambin lo podemos ver mediante la frmula del valor presente de los flujos del
Bono.
!

= =
!!!

!
(1 + )!

Si el Precio del Bono aumenta entonces por la formula la tasa Yield tiene que bajar para mantener
la igualdad. Lo que significa que el rendimiento interno del Bono disminuye.
5. Ejercicio Noticia de Actualidad La Tercera 31/08/12 (15 puntos) () La Clasificadora de
Riesgos Standard & Poor's (S&P) revis la perspectiva de la forestal chilena Empresas CMPC
a "negativa desde "estable", porque considera que su perfil de riesgo financiero se puede
deteriorar por las dificultades para mejorar sus resultados y sus flujos de caja. S&P seal que
revisara en el corto plazo la calificacin crediticia de la compaa actualmente "BBB+". De
acuerdo a lo aprendido en el curso, cmo afecta esta noticia a CMPC si quisiera realizar una
emisin de bonos corporativos para financiar su operacin de los prximos aos) (Ayuda:
Refirase a la tasa cupn y al premio por riesgo que deber ofrecer esta empresa).
R: Sin lugar a dudas, se afectara negativamente el precio del bono. Recordar que al cambiar la
clasificacin tambin cambia la TIR (tasa inters de retorno promedio de todos los bonos de
similar riesgo), dado que aumenta el riesgo. El precio del bono tiende a caer y se cotiza bajo la par.
Para hacer frente a esto, la empresa deber ofrecer un mayor cupn (premio por riesgo) para
hacer atractiva una nueva emisin frente a futuros bonistas.
6. Duration: Las administradoras de fondos de pensiones (AFPs) deben pagar anualidades de por
vida a sus beneficiarios. Si una AFP desea mantenerse en el negocio indefinidamente, sus
obligaciones se asemejarn a una perpetuidad. Suponga que usted es un gerente de una AFP que
debe pagar anualmente US $2 millones a sus beneficiarios, a perpetuidad. La tasa de inters es
un 16% para todos los vencimientos y que el duration del pasivo es 7,5 aos.
Si la duracin de un bono a 5 aos, con cupones anuales de 12% es 4 aos, y la duracin de un
bono a 20 aos con cupones anuales de 6% es 11 aos, cunto dinero debera usted invertir en
cada bono para financiar e inmunizar su posicin? Ayuda: Inmunizar significa calzar el duration
de activos y pasivos.

7. Dividendos: Las empresas que anuncian un aumento en sus dividendos encuentran que en
general el precio de su accin tambin aumenta. Esto prueba que las empresas pueden aumentar
su valor de mercado de largo plazo cambindose a un rgimen con un pago alto de dividendos
Falso. Olvidando los impuestos, la poltica de dividendos no afecta el valor de la empresa. Los
tenedores de acciones estarn indiferentes entre ganancias de capital o dividendos.
La primera frase del enunciado es empricamente verdadera. El motivo es que aumentos en el
pago de dividendos acarrea informacin sobre el desempeo de la empresa. Lo que est
produciendo el aumento en el precio de la accin son las expectativas de ganancias futuras
mayores. Las empresas NO pueden beneficiarse por slo cambiar su poltica de dividendos.

8. Valorizacin de acciones
La empresa Sigma S.A. acaba de pagar un dividendo de $ 2 por accin. Los inversionistas requieren
un retorno de un 16% en inversiones similares. Si se espera que el dividendo crezca a un 8% anual.
i)

Cul es el valor actual de la accin?

P= D1/(r-g) = D0(1+g)/(r-g)= $ 2x1.08 /(0,16-0,08)= $ 27

ii)

Cunto valdr la accin dentro de cinco aos?

P5= P0(1+g)^5 = $27 x (1,08)^5 = $39,67

iii) En cuanto se vendera hoy la accin si se espera que el dividendo crezca al 20%
durante los prximos 3 aos y que despus se estabilice en el 8% anual?
Los dividendos son:
D1= $2,00 x 1,2 = $2,4
D2= $2,40 x 1,2 = $2,88
D3= $2,88 x 1,2 = $3,456
Despus de 3 aos, la tasa de crecimiento disminuye al 8% indefinidamente, por
tanto el precio en ese momento, P3, es de:
P3= D3x(1+g)/(r-g) = 3,456x 1,08 /(0,16 0,08) = $ 46,656
Valor presente de la accin:
P0= D1/(1+r) + D2/(1+r)^2 + D3/(1+r)^3 + P3/(1+r)^3 = 36,31