UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERA

FACULTAD DE INGENIERA ECONMICA Y CIENCIAS SOCIALES

ESCUELA PROFESIONAL DE INGENIERA ECONOMICA

TRABAJO DE ECONOMETRA II

MODELO DE EQUILIBRIO EN EL MERCADO

MONETARIO
JUREGUI PUERTAS, FERNANDO
MARCOS CLMACO, JOS
MONTES ZANABRIA, CARLA
SUREZ ROPA, GIANCARLO

Lima, Diciembre del 2006

ECONOMETRIA II

CONTENIDO
i) INDICE GENERAL

PAG.

i) INDICE GENERAL

I.-

INTRODUCCION

II.- OBJETIVOS

III.- MARCO TERICO

IV.- METODOLOGA

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IV.1.-Especificacin del Modelo

11

IV.1.1.-Estimacin de Parmetros

12

IV.1.2.-Anlisis de los Parmetros

13

IV.2.-Test de Normalidad de los Residuos

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IV.3.-Anlisis de Significancia Estadstica

16

IV.3.1.- Contraste de Significacin Individual

16

IV.3.2.- Coeficiente de Determinacin (R2)

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IV.4.- Anlisis Residual

IV.4.1.- Anlisis de Autocorrelacin
V.- CONCLUSIONES

24
28
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MODELO DE EQUILIBRIO EN EL MERCADO MONETARIO

I.-

INTRODUCCIN

Los antecedentes de la Macroeconoma

La Macroeconoma, en sentido estricto, no nace hasta el siglo XX. Parece
razonable argumentar, sin embargo, que algunas de las ideas fundamentales
expresadas en la General Theory de Keynes primero, y en la sntesis
neoclsica ms tarde, se encuentran en dos escuelas de pensamiento
nacidas siglos atrs : la Escuela de Salamanca y la Fisiocracia.
En efecto, en las ltimas dcadas ha adquirido credibilidad la tesis de
Dempsey (cf. por ejemplo, Dempsey, 1936) segn la cual la teora monetaria
dominante hasta la publicacin de la General Theory, la Teora Cuantitativa
del Dinero, naci en torno a la Escuela de Salamanca en el siglo XVI, como
consecuencia del anlisis del fenmeno de subida de precios que tuvo lugar
a raz de las masivas llegadas de oro y plata de Amrica. Dempsey arguye
convincentemente a sensu contrario que sera absurdo que, en pleno sigo de
oro espaol, intelectuales de la talla de Francisco de Vitoria, Domingo de
Soto, Martn Azpilicueta y Toms de Mercado no hubieran sido capaces de
detectar la correlacin existente entre el oro americano y la inflacin
generalizada. Grice-Hutchinson, aos ms tarde, corrobora y difunde esta
tesis (cf. Grice-Hutchinson, 1952), con la que tambin estn de acuerdo
aportaciones ms recientes (vase, por ejemplo, Gonzlez, 1992, 1994,
1997).
Si el origen de la teora monetaria puede encontrarse en Espaa, los
rudimentos de la Contabilidad Nacional y las relaciones entre las magnitudes
reales de la Economa aparecen en Francia, dos siglos despus, con los
fisicratas. El miembro ms prominente de esta escuela, Quesnay, dise
su Tableau Economique como un flujo de renta y gasto que mostraba la
interaccin entre los diversos sectores, as como el efecto de polticas
econmicas alternativas. El Tableau Economique puede considerarse, por
tanto, el antecedente remoto de las tablas input-output y de la nocin del flujo

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circular de la renta que subyace al planteamiento keynesiano. Los fisicratas,

sin embargo, no alcanzaron a ver todas las implicaciones de estas ideas
porque posean una visin excesivamente tosca del proceso econmico :
para ellos slo la agricultura era capaz de crear riqueza adicional (aunque
admitan que los bienes adquieren cierta utilidad en el proceso de su
manufactura).

John Maynard Keynes y la Sntesis neoclsica

Durante el siglo XIX y primeras dcadas del siglo XX la gran mayora de
los principales economistas - pueden proporcionarse algunos nombres, sin
nimo de elaborar una lista exhaustiva : los marginalistas de la primera
generacin, Jevons, Walras y Menger, y los discpulos de los anteriores,
algunos de ellos encuadrados en la segunda generacin de marginalistas :
Marshall, Edgeworth y Pareto - se centr en el estudio de cuestiones
microeconmicas, si bien es cierto que algunos de ellos tambin se
interesaron por temas de carcter macroeconmico. Con respecto al
funcionamiento agregado de la economa, exista cierto consenso respecto a
algunos principios bsicos, entre los que cabe destacar la validez de la
Teora Cuantitativa del Dinero - en su versin marshalliana, por ejemplo -, la
flexibilidad de precios y salarios que garantizaba el pleno empleo y la
efectividad de la Ley de Say.
En 1936 se public The General Theory of Employment, Interest and
Money de John Maynard Keynes, uno de los economistas ms influyentes
del siglo XX. La aparicin del libro de Keynes ejerci una importancia crucial
debido a dos razones. En primer lugar, como destaca Febrero (1997), esta
obra supone el nacimiento de la Macroeconoma en su forma actual en
cuanto que en ella Keynes - y a partir de l, posteriormente, los economistas
keynesianos - elabora modelos macroeconmicos propiamente dichos,
caracterizados por un modo particular de agregar mercados, bienes y
agentes econmicos. La difusin de las ideas contenidas en la General
Theory a cargo de autores tales como Samuelson y Hicks.
Pueden distinguirse dos tipos de factores que contribuyen al desarrollo del
pensamiento keynesiano : de una parte, las elevadas tasas de desempleo en
Inglaterra y Estados Unidos en la dcada de 1930, que llevaron a los

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economistas a interrogarse sobre las causas y remedios de esta patologa.

En segundo lugar, la microeconoma marshalliana tambin estaba siendo
cuestionada por economistas como Joan Robinson, Chamberlin, Kahn y
Harrod (Ekelund y Hbert, 1990). En suma, John Maynard Keynes supo
elaborar el marco terico que sustentaba y justificaba, de modo
razonablemente coherente, dos creencias que iban siendo admitidas por los
economistas y que la economa clsica de corte ortodoxo no era capaz de
explicar adecuadamente : de una parte, que el paro observado era paro
involuntario ; de otra, que las fluctuaciones en la demanda agregada tenan
un fuerte impacto en la renta y el empleo (Romer, 1993). En particular la
Teora General engarzaba ambas ideas y ofreca un diagnstico y un
remedio plausibles del paro masivo : la causa del desempleo era la
insuficiencia de la demanda efectiva ; la solucin, por su parte, radicaba en el
estmulo de esta ltima.
Keynes apoya su construccin analtica sobre principios radicalmente
opuestos a los que mantienen los clsicos, trmino con el que Keynes
designa, desdeosamente, a todos los que aceptan las premisas bsicas
sobre el dinero, precios, salarios y Ley de Say. Los principios alternativos
sobre los que trabaja Keynes son los siguientes : en primer lugar, no acepta
la Teora Cuantitativa del Dinero porque la demanda de dinero no se
relaciona slo directamente con la renta (por el motivo transaccin) sino
tambin, inversamente, con el tipo de inters:
Demanda:
m = c(1) + c(2)*y + c(3)*r + ut
ut es para considerar los shocks, donde se incluyen las perspectivas
esperadas por la especulacin. Keynes - gran especulador - destaca el
motivo especulacin para demandar dinero; en segundo lugar, postula que
existen ciertas rigideces en precios y salarios, y en particular que el salario
nominal es rgido debido a aspectos institucionales como los sindicatos o a la
propia ilusin monetaria de los trabajadores ; y, finalmente, defiende la
invalidez de la Ley de Say puesto que es la demanda la que crea su propia
oferta y no al contrario (o, en otras palabras, nada garantiza que el ahorro se
iguale con la inversin al nivel de pleno empleo). La conjuncin de estas
premisas da lugar a una de las implicaciones cruciales de la Teora General:

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la economa puede situarse durante largos periodos de tiempo en una

situacin de equilibrio con desempleo; dado que los salarios nominales son
rgidos y que la Ley de Say es una falacia, la economa por s sola no volver
al nivel de pleno empleo. Se hace necesaria, por tanto, la intervencin activa
de la poltica econmica. Ahora bien, Keynes duda de la efectividad de la
poltica monetaria dado que, en su aparato conceptual, la inversin es rgida
y la demanda de dinero es elstica respecto al tipo de inters, por lo que
tambin es inmediata la prescripcin de poltica econmica : el impulso de la
demanda agregada debe llevarse a cabo mediante una poltica fiscal de
corte expansivo (y opuesta, por tanto, al dogma ortodoxo del presupuesto
equilibrado).

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II.- OBJETIVOS

Estimar los coeficientes de la produccin, la tasa de inters

activa, los precios y la base monetaria de la economa frente a
la oferta y demanda de Dinero.

Realizar el contraste de normalidad de residuos.

Observar que tanto explican las variables introducidas tanto a la

oferta como a la demanda de dinero.

III.-MARCO TERICO
Para la ecuacin de Demanda de Dinero:
La demanda nominal de dinero es la cantidad de dinero que el pblico desea
tener voluntariamente, en un periodo de tiempo determinado, frente a otros
activos alternativos.
Hay que plantearse principalmente dos cuestiones:
1.-Qu activos debemos incluir en el concepto de dinero.
2.-De qu variables depende la demanda de dinero.
Respecto a la primera cuestin, si el nico motivo para demandar dinero es
disponer de un medio de cambio para realizar intercambios (teora monetaria
tradicional), el concepto de dinero incluira exclusivamente aquellos activos
que cumplen esta propiedad, es decir, se definira como dinero en sentido
estrecho: M1(Efectivo + depsitos a la vista) o M2 ( M1 + depsitos de
ahorro).
Si el dinero se considera un activo financiero que los agentes econmicos
desean conservar como depsito de valor o como otra forma de mantener la
riqueza ( Teora monetaria Neoclsica), entonces el dinero se definira en
sentido amplio: M3 ( M2 + depsitos a plazo) o M4 ( M3 + otros activos en
mano del pblico).

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En cuanto a la segunda cuestin, la decisin de cada individuo sobre la

cantidad de dinero que desea mantener en cada periodo de tiempo depende
fundamentalmente de dos factores:
1.-De las ventajas de tener dinero disponible para efectuar pagos sin tener la
necesidad de acudir con frecuencia al banco.
2.-Del coste de oportunidad en trminos de intereses perdidos que supone
mantener dinero en efectivo y no invertido en algn activo financiero con
rentabilidad.
En este aspecto, Keynes distingue 3 motivos por los cuales el pblico desea
mantener dinero y retenerlo en su poder, los cuales son:
-Motivo especulacin, que depende de la tasa de intersL 1(r)
-Motivo Transaccin, que depende de la produccinL 2(Y)
-Motivo Precaucin, que depende de la produccinL 3(Y)
Con lo que tenemos:
Md = L1 + L2 + L3
Md = L(Y,r)
Pero esta expresin es de la demanda nominal de dinero, entonces la
demanda real de dinero sera:
Md = L(Y,r) . P
Expresando esta ecuacin en trminos de tasas de crecimiento:
m - p = C(1) + C(2)*y + C(3)*r + ut
Lo cual puede expresarse como:
m = C(1) + C(2)*y + C(3)*r + p + ut .. (1)

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Para la ecuacin de Oferta de Dinero:

1.-Una forma de expresar la funcion de oferta de dinero:
M=C+D
Donde:
M = Oferta de Dinero.
C = Circulante. Todos los billetes y monedas que posee el pblico.
D = Depsitos Bancarios. Respecto a esto podemos decir que esta
compuesto por :
D = D1 + D 2.
Donde :
D1= Todos los depsitos a la vista.
D2 = Todos los depsitos a plazo.
2.-Quienes pueden ofrecer dinero:
-Gobierno: a travs del BCR
-Pblico.
-El sistema financiero.
2.1.-El Gobierno: BCRP
El gobierno puede ofrecer dinero a travs de la emisin de billetes y
monedas. Es decir que es el nico que puede emitir dinero. Caso contrario
se estara falsificando dinero.
Por lo tanto:
H=C+R
Donde : H = Base Monetaria o dinero de alto poder.
C = Circulante

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R = Reservas Bancarias. Respecto a esta variable. Podemos establecer que

existe una tasa que se denomina encaje o efectivo mnimo. Y representa , en
trminos relativos, a las reservas bancarias sobre los depsitos. Por lo tanto:
Cv = R / D
Con esto podemos observar que los bancos , no pueden prestar todo lo que
reciben de Depsitos. Esta regla la impone el BCRP, como garanta o
respaldo ante contingencias que podra tener los bancos al no poder llegar a
cobrar o recuperar los prestamos otorgados. Ya que:

2.2.- El pblico:
El dinero que posee el pblico puede tenerlo en el bolsillo o en su defecto en
los bancos. Por lo tanto podemos establecer una relacin de mucha utilidad
que se denomina tasa de preferencia, y nos muestra cuanto del dinero que
posee el pblico lo tiene en su bolsillo, respecto a los depositos bancarios.
Cd = C /D
2.3.-Los bancos comerciales:
Los bancos comerciales pueden ofrecer dinero a travs de su capacidad
prestable, que no es otra cosa que decir a travs de Prstamos.
No nos olvidemos que los bancos poseen la siguiente estructura

3.-Resumen de lo estudiado hasta aqu:

Por lo tanto, resumiendo todas las frmulas vistas hasta aqu:
M = C + D.H = C + R .Cv = C /D. Cd = R/D

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Por lo tanto si realizamos un cociente entre M y H:

M = C + D = C/D + 1
H

C+R

C/D + R/D

Con lo que obtenemos:

Ms = H.m
Donde:
m: es el multiplicador monetario.
Adems sabemos que el multiplicador monetario depende de diferentes
variables, entre las cuales slo consideramos relevante a la tasa de inters.
Entonces:
Ms = m ( r ) * H
Expresando esta ecuacin en trminos de tasas de crecimiento:
m = c(4) + c(5)*h + c(6)*r + vt . (2)

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IV.-METODOLOGIA
El presente trabajo se realiza utilizando el Econometric-Views con el
mtodo de mnimos cuadrados dos etapas para la estimacin del
sistema de ecuaciones.

IV.1.- ESPECIFICACIN DEL MODELO

Nuestro modelo sobre el mercado monetario queda de la siguiente manera:
Demanda:

m = c(1) + c(2)*y + c(3)*r + p + u t

Oferta:

m = c(4) + c(5)*h + c(6)*r + vt

Donde:
m
y
r
p
h

:
:
:
:
:

cantidad de dinero
PBI
tasa de inters
ndice de precios al consumidor
base monetaria

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IV.1.1.-

ESTIMACIN DE LOS PARMETROS

Para este sistema de ecuaciones fijamos nuestras variables endgenas y

exgenas:
V. endgenas: m, r
V. exgenas: y, p h

Para estimarlo con el E-views, tenemos los siguientes pasos:

1.- Importamos la Data del documento de Excel ( Data_mod.xls )

2.-

Ahora mostramos las graficas de las variables

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3.- Estimacin del Modelo

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Y tenemos:

14

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4.- Ahora, procedemos a la estimacin de nuestro sistema por el mtodo de

MC2E

Y obtenemos la siguiente salida de estimacin:

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IV.2.-

TEST DE NORMALIDAD DE LOS RESIDUOS

Analizamos grficamente los residuos de nuestro modelo:

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Vemos que la grafica de los residuos de la primera ecuacin es decir de la

demanda de dinero estn bien comportados.
Mientras que los residuos de la segunda ecuacin se estan comportando
como una serie, esto quiere decir que todava podra haber una variable ms
que explique la Oferta de dinero.
Por qu no aumentamos una variable ms?
Al darnos cuenta de este problema decidimos aumentar una variable o
pensar que variable poda afectar a nuestra Oferta Monetaria y sabamos
que esta variable de todas maneras tena q estar en el multiplicador

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monetario es decir poda ser la tasa de encaje, la tasa de inters

interbancaria, etc.
Pero nos dabamos cuenta que al aumentar una variable mas como que
nuestro modelo empeoraba es decir los parmetros perdan significancia
estadstica, por lo cual decidimos quedarnos con este modelo aun presente
este problema y tambin autocorrelacin en dicha ecuacin.
IV.3.-

ANALISIS DE SIGNIFICANCIA ESTADSTICA

IV.3.1.-

CONTRASTE DE SIGNIFICACIN INDIVIDUAL

Para analizar la significacin individual de cada variable en cada una

de las ecuaciones, tenemos:

Donde observamos que cada una de estas variables explica bien nuestro
modelo, debido a que todas ellas cumplen que su t-Statistic sea mayor a dos
en valor absoluto y que su probabilidad sea menor de 0.05
IV.3.2.-

COEFICIENTE DE DETERMINACIN (R2)

Para la ecuacin de la demanda monetaria, tenemos:

18

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Donde analizando la salida del E-views tenemos un R-squared de

0,875263 que nos indica que esta ecuacin tiene un buen poder explicativo
sobre la demanda monetaria.
Para la ecuacin de la oferta monetaria, tenemos:

Donde analizando la salida del E-views tenemos un R-squared de

0,993539 que nos indica que esta ecuacin tiene un muy buen poder
explicativo sobre la oferta monetaria.

IV.4.-

ANALISIS RESIDUAL

IV.4.1.-

ANALISIS DE AUTOCORRELACIN

Para la ecuacin de la demanda monetaria, tenemos:

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Donde analizando la salida del E-views tenemos un Durban-Watson Stat de

1,939726 que nos indica que esta ecuacin no tiene casi autocorrelacin
Para la ecuacin de la oferta monetaria, tenemos:

Donde analizando la salida del E-views tenemos un Durban-Watson Stat de

1,134355 que nos indica que esta ecuacin posee autocorrelacin.
Este hecho nos lleva a recordar lo explicado anteriormente en la pg. 18.

IV.5.-

CONCLUSIONES

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