Pontificia Universidad Catlica de Chile

Finanzas
ICS-3413-3/3532-1
clase 5
Segundo Semestre de 2015

Rodrigo Gonzlez G.

sem 2 2015

Valoracin por fundamentales

Rodrigo Gonzlez G.

sem 2 2015

Conceptos Fundamentales
Valor econmico
Un bien es adquirido con efectivo (caja) y
proporciona bienestar en el momento en que se
adquiere.
El mercado asigna precios (valor) a la
disponibilidad de dinero para consumir, en cada
instante del tiempo para cada estado de la
naturaleza
Este precio se fija como todo precio en la
economa: tasa marginal de substitucin = tasa
marginal de transformacin

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Conceptos Fundamentales
Valor tiempo del dinero
Los seres humanos preferimos consumir hoy
versus consumir maana, todo lo dems
constante
Esto es la llamada impaciencia del consumidor
Luego para nosotros, $1 para consumir hoy
vale ms que $1 para consumirlo despus,
todo lo dems constante

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Conceptos Fundamentales
Valor del riesgo
Riesgo es incertidumbre respecto de lo que va a
pasar
Los seres humanos somos en general adversos al
riesgo. Preferimos un bien cierto que un bien
probable de tener
$1 promedio pero con resultado variable, es
menos valioso o menos preferido que $1 seguro
o a todo evento
Entonces estamos preparados para pagar por
deshacernos de un riesgo, lo que se llama prima
por riesgo
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Valor Presente y Valor de Mercado

Evaluacin se hace desde el punto de vista de
quien evala o toma decisiones
Flujo de caja: transformable en consumo en el
momento en que se tiene
Dividendos, cupones, intereses, cuotas
Nomenclatura para flujos caja consumibles:
Ct
Ubicacin en el tiempo: a final de t

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Conceptos Fundamentales
Valor Tiempo del Dinero
Valor Presente.
Varios Flujos y una tasa equivalente
i =n

VP0 =
i =1

Ci
(1 + r )i

Varios Flujos y una tasa por perodo

t =n

VP0 =
t =1
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Ct
=t

(1 +

=1

r)

-1

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Qu Tasa de Descuento usar?

Hasta ahora hemos supuesto que todo es cierto,
nada tiene riesgo.
La tasa de descuento , r ha sido la tasa de
inters libre de riesgo.
r debe representar el costo de oportunidad del
capital.
El retorno esperado en la mejor inversin alternativa
de riesgo equivalente.

Idea: un proyecto slo nos conviene si su retorno

es mejor que el retorno en proyectos alternativos
de riesgo equivalente.
Veremos ms adelante cmo cuantificar esto.
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Valor Presente y Valor Futuro

Cn

t
0

Valor presente (VP) = Valor hoy (0) de un flujo C en n

VP =

Cn

(1 + r )

Valor futuro (VF) = Valor en m de un flujo C en n

VFm = Cn (1 + r )
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mn

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Ejemplo
Qu alternativa prefiere?

Alternativa A:

recibir $1000 en un ao ms

Alternativa B:

recibir $1100 en dos aos ms

Si r es 10% al ao, cul es VF al tercer ao de ambas alternativas?

Alternativa A:
2

VF3 = 1000 (1.1) = 1210

Alternativa B:
1

VF3 = 1100 (1.1) = 1210

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Anualidades (n montos iguales)

Cul es el valor presente de los siguientes flujos de caja?

Supuestos:
Monto de la anualidad es C
n cuotas con la primera cuota en el periodo 1
C

n-1

t
0

1 (1 + r ) n
VP = C

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Demostracin
S=

C
C
C
C
C
+
+
+ ...... +
+
2
3
n 1
(1 + r ) (1 + r ) (1 + r )
(1 + r )
(1 + r )n

S (1 + r ) =

C
C
C
(1 + r ) +
(1 + r ) + ......
(1 + r )
2
(1 + r )
(1 + r )
(1 + r )n

S (1 + r ) S = C

C
(1 + r )n

1 (1 + r ) n
VP = C

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Anualidad a Perpetuidad
( montos iguales)

Cul es el valor presente de los siguientes flujos de caja?

Supuestos:
Monto de la anualidad es C
Infinitas cuotas con la primera cuota en el periodo 1
C

t
0

n-1

oo

1 (1 + r ) n C
VP = lim C
=
n

r

r

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Ejemplo
Suponga que a Ud. ofrecen pagarle
$100 desde T1=1 ao hasta T2=30
aos, o alternativamente pagarle $X
en T=0 (hoy). (r=10%)
a)Cunto tiene que ser X para que
ambas alternativas sean iguales?
b) Resuelva (a) si T2= infinito

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Anualidades con crecimiento

(n montos y crecimientos iguales)
Supuestos:
Monto de la primera anualidad es C (en periodo 1)
La anualidad crece a una tasa de crecimiento g por periodo
n cuotas con la primera cuota en el periodo 1
C(1+g)n-1
n-2

C(1+g)
C(1+g)1
C

t
0

n-1

1+ g
1

1+ r

VP = C
rg
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Anualidad a Perpetuidad con crecimiento

( montos y crecimientos iguales)
Supuestos:
Monto de la primera anualidad es C (en periodo 1)
La anualidad crece a una tasa de crecimiento g por periodo
Infinitas cuotas con la primera cuota en el periodo 1
C(1+g)n-1
n-2

C(1+g)
C(1+g)1
C

t
0

1+ g
1

1+ r
VP = lim C
n
rg

n-1

oo

C
C

=
+ VP(crecimiento)
=
r
g
r

situacin actual

a perpetuidad

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Conocida la frmula de perpetuidad se

puede deducir frmula para n aos
VPt =0 (hasta ) = VPt =0 (hasta n) + VPt =0 (desde n + 1 hasta )

VPt =0 (hasta ) =

C
rg

VPt =0 (desde n + 1 hasta ) = VPt = n (desde n + 1 hasta )

1
1
C (1 + g ) n
=

n
(1 + r )
rg
(1 + r ) n

VPt =0 (hasta n) = VPt = 0 (hasta ) VPt =0 (desde n + 1 hasta )

VPt =0 (hasta n) =

C (1 + g ) n
1

r g (1 + r ) n
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Perpetuidades con Crecimiento

Ejemplo
Una perpetuidad con crecimiento paga C(1+g)t-1 por perodo.
Ej.: si C=100 y g=10%, los pagos son:
C1 = 100
C2 = 100(1.1) = 110
C3 = 100(1.1)2 = 121, etc.

Su Valor Presente es:

VP =
t =1

C(1+ g )

(1+ r )

t 1

C
r g

En el ejemplo, si r=20%,

VP =
Qu pasa si g > r?

C
r g

$100
= $1, 000.
0.2 0.1

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Anualidad
Una anualidad es un instrumento financiero que paga $C
por T perodos, comenzando a un perodo desde hoy.
T

VP =
t =1

C
(1+ r )t

= Cr 1 1+1r T .
( )

Una anualidad con crecimiento paga $C(1+g)t-1 por

perodo empezando en el perodo 1 por T perodos.
T

1+ g
1+ g
VP = C ( 1+ r) t = ( r Cg ) 1 (1+ r )T .
( )
( )
t =1
t 1

Qu sucede si g > r? o bien g = r?

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Qu sucede si el primer pago no est a

un perodo desde ahora?
Si una anualidad con crecimiento a T perodos, tiene su primer
pago $C a fin del perodo , entonces su valor presente es
T + -1

VP =

t =

(1+ g )t
C 1+ r t
( )

1 (1+ g ) .
(1+ r )T
T

( r g )(1+ r )( 1)

Primero se calcula el Valor presente en el perodo -1, luego se

trae a valor presente desde el perodo -1 a hoy da.
Ej.: usted recibir $10 en el ao 3, que crecern al 15% anual
por un total de 5 pagos: r = 10%.
VP a final del perodo 2 = 10 / (.1 - .15) [1 {1.15/1.10}5] = $49.78
VP en el momento 0 = 49.78 / 1.12 = $41.14

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Resumen de frmulas de anualidades y

perpetuidades
Perpetuidades

Anualidades

Constantes

C
VP =
r

T
C 1
VP = 1

r 1 + r

Con
Crecimiento

C
VP =
rg

T
C 1+ g
VP =
1

r g 1 + r

Si el primer pago C es al final del perodo , su VP es

VP =

C
( r g )(1+ r )( 1)

Rodrigo Gonzlez G.

(1 ).
(1+ g )T
(1+ r )T

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