Frmulas Financieras

Abreviaturas:
C = Capital Inicial
= Monto Total o Capital Final
r = Tasa de Inters
n = Tiempo
i = Inters
m = Cantidad de subperiodos abarcados por un periodo
Ia = Imposicin adelantada
Iv = Imposicin vencida

Frmulas :
INTERES SIMPLE: Los intereses no generan intereses. Se calcula
sobre el C.
= C * ( 1 + i * n )
INTERES COMPUESTO: Los intereses generan intereses.
= C * ( 1 + i)n
CAPITALIZACION SUBPERIODICA: Se toma la cantidad de
subperiodos dentro de un periodo. El inters que se calcula es
compuesto.
= C * ( 1 + i/m)n * m
IMPOSICION: Es el resultado de depositar sucesivamente una
deterrminada suma de dinero mas sus intereses.
IMPOSICION ADELANTADA: Cuando el depsito es efectuado al
principio del periodo.

Ia = C * ( 1 + i ) * ( 1 + i )n - 1
i
IMPOSICION VENCIDA: Cuando el depsito es efectuado al final del
periodo.
Iv = C * ( 1 + i )n - 1
i

Frmulas para anlisis de balance

Definicin de los ndices :
Periodo de cobro = Crditos por venta * 360
Ventas netas
Rotacin de Stock = Ventas Netas
Bienes de cambio
Endeudamiento Corriente = Pasivo Corriente
Capital Neto Tangible
Endeudamiento Total = Pasivo Total
Capital Neto Tangible
Relacin Corriente = Activo Corriente
Pasivo Corriente
Liquidez Acida =Disponibilidades+Creditos por Ventas+Inversiones
Corrientes
Pasivo Corriente
Solvencia = Activo Total

Pasivo Total
Inmovilizacin de Activos = Activo Fijo
Capital Neto Tangible
Recursos Propios = Capital Neto Tangible
Activo Total
Rentabilidad sobre Ventas = Resultado Neto * 100
Ventas Netas
Rentabilidad sobre Activos = Resultado Neto * 100
Activo Total
Rentabilidad sobre patrimonio neto = Resultado Neto * 100
Capital Neto Tangible
Ciencia social (sociedades) de los recursos escasos para satisfacer necesidades.
Problema Bsico: Escasez.
Sea socialista, comunista o capitalista el gobierno, la funcin bsica de cualquier sistema econmico es
proveer la estructura para economizar. Tiene que existir una forma de decidir QU y CUNTO se ha de
producir, la manera en que ser producido, y los medios por los cuales los bienes y servicios sern
distribuidos a la gente.
Teoras Econmicas: Pueden ser llamadas modelos y explican las relaciones entre las variables econmicas
y la prediccin de acontecimientos econmicos.
Postulado: "El comportamiento humano es previsible, las tendencias de ciertos individuos tpicos, permiten
hacer predicciones".
Las teoras suministran anlisis lgicos y estn constituidas por:
- Supuestos o Premisas
- Definiciones
- Conclusiones o Consecuencias
FACTORES DE PRODUCCIN: Son el Trabajo, la Tierra y el Capital.
El Trabajo se refiere al tiempo y esfuerzo del ser humano comprometido en un proceso productivo de bienes
y servicios.
La Tierra son los recursos naturales de ella, incluidos el mar y el aire.
El Capital incluye los bienes que se usan para producir otros bienes. Los bienes producidos pueden
consumirse o se pueden usar en la produccin.
CLASIFICACIN
Positiva o Normativa. Microeconoma o Macroeconoma
Positiva: Estudio de lo que es (Teora Econmica)
Normativa: Estudio de lo que debera ser (Poltica Econmica)
Teora Econmica: Conjunto de afirmaciones que producen constantemente predicciones a cerca de
fenmenos y los economistas las aceptan.

Poltica Econmica: Opiniones personales. Cmo aplicar el conocimiento de la economaen la solucin

de problemas econmicos? Los economistas disienten por que cada uno se form independientemente con
sus valores, intereses, idiosincrasia, etc.
Obstculos para el anlisis Econmico:
- Terminologa mal utilizada
- Confunden asociacin con causalidad
- Violacin del Ceteris Paribus (Lo dems est constante)
- Deducciones infundadas de la parte, aplicadas al todo.
MACROECONOMA: Estudia las grandes variables econmicas o agregados como PNB, PIB, ndices
de precios. Estudia como el dinero, el gasto total y la inversin determinan los niveles de
produccin, empleo y precios.
MICROECONOMA: Estudia en la unidad econmica (empresa) la formacin de precios, bienes y
servicios: Ley Oferta, Ley Demanda, Teora de la Produccin y Costos.
PNB: Producto Nacional Bruto. Es el valor de los bienes y servicios finales producidos en un perodo
determinado en una economa por los nacionales vivan o no dentro del pas.
Va cuentas erogaciones su frmula es:
PNB = Consumo + Inversin + (X-M)
Si PNB-Depreciaciones = P.N.N. (Producto Nacional Neto)
Las depreciaciones es el capital fijo regulado por los gobiernos como maquinarias, herramientas, tecnologa,
etc.
P.I.B.: Producto Interno Bruto. Es el valor de los bienes finales producidos al interior de un pas en un tiempo
determinado, en l, se incluye la produccin de los residentes en el pas, tanto nacionales como extranjeros.
P.I.B. = P.N.B. - (X-M)
(X-M) es el pago neto a los factores externos, lgicamente si M > X se convierte en una suma la frmula
anterior. Cuando PIB > PNB indica que la produccin por factores externos es muy alta, lo cual se ve en los
pases desarrollados.
NDICES DE PRECIOS: Miden los cambios en el nivel general de los precios.
I.P. = (Precio Actual/Precio base )x 100
I.P.C. al consumidor, toma el precio de la canasta familiar como alimentos, vestidos, vivienda y servicios.
I.P.P. al productor, toma la canasta de insumos.
Tasa de inflacin: Es un cambio porcentual de un ndice de precios entre dos perodos de tiempo y sirve para
determinar el ingreso real.
T.I. = (IPC actual - IPC inicial)/IPC inicial x 100
Ingreso Real = (ingreso nominal/T.I.) x 100
Ejercicio: Marina pag por su canasta de bienes $60,000 en 1990 y por la misma $179,159.04 en 1996.
Calcular si I.P.?
I.P. = 179,159.04/60,000 x 100 = 298.60
En 1990 el salario de Marina era $80,000 y de $199,065.60 en 1996. Calcular su ingreso Real ?
Ingreso Real 1990 = 80,000/100 x 100 = $80,000
Ingreso Real 1996= 199,065.60/298.60 x 100 = $66,666.66
El ingreso real de Marina en 1990 se redujo a $13,333.34 ($80,000-$66,666.66), lo que indica que de los
$199,065.60 que gan en 1996, solo le permitiran adquirir bienes en 1990 por $66,666.66.
El porcentaje de cambios de precios es = (298.60 - 100)/100 x 100 = 198.60%
CICLO ECONMICO: Es un patrn temporal de expansin y contraccin en la produccin de bienes y
servicios.
Expansin hay bonanza, se incrementa la produccin y el empleo
Contraccin hay escasez, se decrementa la produccin y el empleo
Depresin son contracciones graves y prolongadas.
PNB
TIEMPO
Desempleo: Es todo civil de 12 a 65 aos que en la semana inmediatamente anterior a la encuesta estaba
buscado ejercer una actividad. (DANE-COLOMBIA)
Tasa de Empleo = Empleados / Poblacin Econmicamente Activa (P.E.A.)
Tasa de Desempleo = 1 - Tasa de Empleo o tambin,

Tasa de Desempleo = Desempleados / P.E.A.

Fuerza Laboral = P.E.A. = Empleados + Desempleados.
INFLACIN: Fenmeno que consiste en un aumento significativo en el nivel general de precios y son sus
causas la Demanda y la Oferta.
Demanda ----> Aumentan los Consumidores ------> Sube el precio
Oferta ---------> Aumentan los Costos -----------------> Sube el precio
DEMANDA (Consumir) Y OFERTA (Producir)
La Demanda es la cantidad de un bien que desea adquirir los consumidores a un precio
La Oferta es la cantidad de un bien que desea vender el productor a un precio.

Necesidad del bien o servicios

Precio del bien o servicios
Calidad del bien o servicios
Capacidad de ingreso o renta
Poblacin (nmeros de compradores)
Expectativas
LEY: Cantidad inversa al Precio
TIPOS DE BIENES: Sustitutos, Complementarios e Independientes.
Sustitutos satisfacen una misma necesidad de otro bien Ej.: Bus-Taxi, Pepsi-Cocacola
Complementarios satisfacen conjuntamente la misma necesidad Ej.: Fsforos y cigarrillos, vehculo y
gasolina.
Independientes satisfacen necesidades diferentes Ej.: Azcar y Fsforos.
ELASTICIDAD: Reaccin de productores (Oferta) o consumidores (Demanda).
Al estado le interesa la elasticidad oferta para impuestos o ayuda al sector.
LA PRODUCCIN Y LOS COSTOS
El beneficio es la diferencia entre el ingreso y el costo. Se busca es tomar la mejor decisin que permita
producir una determinada cantidad al menor costo posible, ya que es el costo quien determina la oferta de
las empresas. La eleccin del proceso de produccin ptimo suele describirse como una decisin TCNICA
seguida de una decisin ECONMICA. (el ingeniero y el hombre de negocios deciden conjuntamente).
EFICIENCIA TCNICA: El mtodo de produccin es eficiente si la produccin que se obtiene es la mxima
posible con las cantidad de factores especificados.
EFICIENCIA ECONMICA: El mtodo de produccin es eficiente si minimiza el costo de oportunidad de los
factores utilizados en la produccin. El costo contable es diferente al costo de oportunidad. Costo de
oportunidad es el valor sacrificado en una decisin y el contable es igual al ingreso menos el gasto real
efectivo, es decir, los ingresos y gastos que realmente estn sucediendo.
DISTINTOS MTODOS PARA LA PRODUCCIN DE PATATAS
Requisitos de Factores
MTODO
A
B
C
D
Anlisis Tcnico: "A necesita ms tierra pero menos fertilizante que C"; "D es tcnicamente ineficiente porque
utiliza ms tierra y tractores que C".
Anlisis Econmico: "Debe averiguarse todos los costos de la tierra, el trabajo, fertilizante y los tractores"; "Si
el trabajo es muy caro el mtodo B no ser el ms barato".

Leer ms: http://www.monografias.com/trabajos/econobasica/econobasica.shtml#ixzz3o4DNIXxg

El VAN y el TIR
Por Arturo K. Finanzas de empresa 259 comentarios
El VAN y el TIR son dos herramientas financieras procedentes de las matemticas
financieras que nos permiten evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversin,
entendindose por proyecto de inversin no solo como la creacin de un nuevo
negocio, sino tambin, como inversiones que podemos hacer en un negocio en
marcha, tales como el desarrollo de un nuevo producto, la adquisicin de nueva
maquinaria, el ingreso en un nuevo rubro de negocio, etc.
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Valor actual neto (VAN)

El VAN es un indicador financiero que mide los flujos de los futuros ingresos y
egresos que tendr un proyecto, para determinar, si luego de descontar la
inversin inicial, nos quedara alguna ganancia. Si el resultado es positivo, el
proyecto es viable.

Basta con hallar VAN de un proyecto de inversin para saber si dicho proyecto es
viable o no. El VAN tambin nos permite determinar cul proyecto es el ms
rentable entre varias opciones de inversin. Incluso, si alguien nos ofrece comprar
nuestro negocio, con este indicador podemos determinar si el precio ofrecido est
por encima o por debajo de lo que ganaramos de no venderlo.
La frmula del VAN es:

VAN = BNA Inversin

Donde el beneficio neto actualizado (BNA) es el valor actual del flujo de caja o
beneficio neto proyectado, el cual ha sido actualizado a travs de una tasa de
descuento.
La tasa de descuento (TD) con la que se descuenta el flujo neto proyectado, es el
la tasa de oportunidad, rendimiento o rentabilidad mnima, que se espera ganar;
por lo tanto, cuando la inversin resulta mayor que el BNA (VAN negativo o menor
que 0) es porque no se ha satisfecho dicha tasa. Cuando el BNA es igual a la
inversin (VAN igual a 0) es porque se ha cumplido con dicha tasa. Y cuando el BNA
es mayor que la inversin es porque se ha cumplido con dicha tasa y adems, se
ha generado una ganancia o beneficio adicional.
VAN > 0 el proyecto es rentable.
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VAN = 0 el proyecto es rentable tambin, porque ya est incorporado ganancia

de la TD.
VAN < 0 el proyecto no es rentable.
Entonces para hallar el VAN se necesitan:

tamao de la inversin.

flujo de caja neto proyectado.

tasa de descuento.

Veamos un ejemplo:
Un proyecto de una inversin de 12000 y una tasa de descuento (TD) de 14%:

Flujo de caja neto

ao 1

ao 2

ao 3

ao 4

ao 5

4000

4000

4000

4000

5000

El beneficio neto nominal sera de 21000 (4000 + 4000 + 4000 + 4000 + 5000), y
la utilidad lgica sera 9000 (21000 12000), pero este beneficio o ganancia no
sera real (slo nominal) porque no se estara considerando el valor del dinero en el
tiempo, por lo que cada periodo debemos actualizarlo a travs de una tasa de
descuento (tasa de rentabilidad mnima que esperamos ganar).
Hallando el VAN:
VAN = BNA Inversin
VAN = 4000 / (1 + 0.14)1 + 4000 / (1 + 0.14)2 + 4000 / (1 + 0.14)3 + 4000 / (1 +
0.14)4 + 5000 / (1 + 0.14)5 12000
VAN = 14251.69 12000
VAN = 2251.69
Si tendramos que elegir entre varios proyectos (A, B y C):
VANa = 2251.69
VANb = 0
VANc = 1000

Los tres seran rentables, pero escogeramos el proyecto A pues nos brindara una
mayor ganancia adicional.

Tasa interna de retorno (TIR)

La TIR es la tasa de descuento (TD) de un proyecto de inversin que permite que el
BNA sea igual a la inversin (VAN igual a 0). La TIR es la mxima TD que puede
tener un proyecto para que sea rentable, pues una mayor tasa ocasionara que el
BNA sea menor que la inversin (VAN menor que 0).
Entonces para hallar la TIR se necesitan:

tamao de inversin.

flujo de caja neto proyectado.

Veamos un ejemplo:
Un proyecto de una inversin de 12000 (similar al ejemplo del VAN):

Flujo de caja neto

ao 1

ao 2

ao 3

ao 4

ao 5

4000

4000

4000

4000

5000

Para hallar la TIR hacemos uso de la frmula del VAN, slo que en vez de hallar el
VAN (el cual reemplazamos por 0), estaramos hallando la tasa de descuento:
VAN = BNA Inversin
0 = 4000 / (1 + i)1 + 4000 / (1 + i)2 + 4000 / (1 + i)3 + 4000 / (1 + i)4 + 5000 / (1 +
i)5 12000
i = 21%
TIR = 21%

Si esta tasa fuera mayor, el proyecto empezara a no ser rentable, pues el BNA
empezara a ser menor que la inversin. Y si la tasa fuera menor (como en el caso
del ejemplo del VAN donde la tasa es de 14%), a menor tasa, el proyecto sera
cada vez ms rentable, pues el BNA sera cada vez mayor que la inversin.

Valor actual neto

Este artculo o seccin necesita referencias que aparezcan en
una publicacin acreditada, como revistas especializadas, monografas,
prensa diaria o pginas de Internet fidedignas. Este aviso fue puesto el 13
de septiembre de 2014.
Puedes aadirlas o avisar al autor principal del artculo en su pgina de discusin
pegando: {{subst:Aviso referencias|Valor actual neto}} ~~~~

VAN redirige aqu. Para otras acepciones, vase Van.

El valor actual neto, tambin conocido como valor actualizado neto o valor presente neto (en
ingls net present value), cuyo acrnimo es VAN (en ingls, NPV), es un procedimiento que
permite calcular el valor presente de un determinado nmero de flujos de caja futuros,
originados por una inversin. La metodologa consiste en descontar al momento actual (es
decir, actualizar mediante una tasa) todos los flujos de caja(en ingls cash-flow) futuros o en
determinar la equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que genera un
proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. Dicha tasa de actualizacin
(k) o de descuento (d) es el resultado del producto entre el coste medio ponderado de capital
(CMPC) y la tasa de inflacin del periodo. Cuando dicha equivalencia es mayor que el
desembolso inicial, entonces, es recomendable que el proyecto sea aceptado.
En las transacciones internacionales es necesario aplicar una tasa de inflacin particular,
tanto, para las entradas (cobros), como, para las de salidas de flujos (pagos). La condicin
que maximiza el margen de los flujos es que la economa exportadora posea un IPC inferior a
la importadora, y viceversa.
La frmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:

representa los flujos de caja en cada periodo t.

es el valor del desembolso inicial de la inversin.
es el nmero de perodos considerado.
, d o TIR es el tipo de inters.

Si el proyecto no tiene riesgo, se tomar como referencia el tipo de la renta

fija, de tal manera que con el VAN se estimar si la inversin es mejor que
invertir en algo seguro, sin riesgo especfico. En otros casos, se utilizar
el coste de oportunidad.
Cuando el VAN toma un valor igual a 0, k pasa a llamarse TIR (tasa interna de
retorno). La TIR es la rentabilidad que nos est proporcionando el proyecto.
ndice
[ocultar]

1 Interpretacin
o

1.1 Rentas fijas

1.2 Rentas crecientes

2 Procedimientos del Valor Actual Neto

3 Ventajas

4 Inconvenientes

5 Bibliografa

Interpretacin[editar]
Valor

Significado

Decisin a tomar

VAN
>0

La inversin
producira ganancias
por encima de la
rentabilidad exigida
(r)

El proyecto puede aceptarse

VAN
<0

La inversin
producira prdidas
por debajo de la
rentabilidad exigida
(r)

El proyecto debera rechazarse

VAN
=0

La inversin no
producira ni
ganancias ni prdidas

Dado que el proyecto no agrega valor monetario

por encima de la rentabilidad exigida (r), la
decisin debera basarse en otros criterios, como
la obtencin de un mejor posicionamiento en el

mercado u otros factores.

El valor actual neto es muy importante para la valoracin de inversiones en

activos fijos, a pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias
imprevistas o excepcionales de mercado. Si su valor es mayor a cero, el
proyecto es rentable, considerndose el valor mnimo de rendimiento para la
inversin.
Una empresa suele comparar diferentes alternativas para comprobar si un
proyecto le conviene o no. Normalmente la alternativa con el VAN ms alto
suele ser la mejor para la entidad; pero no siempre tiene que ser as. Hay
ocasiones en las que una empresa elige un proyecto con un VAN ms bajo
debido a diversas razones como podran ser la imagen que le aportar a la
empresa, por motivos estratgicos u otros motivos que en ese momento
interesen a dicha entidad.
Puede considerarse tambin la interpretacin del VAN, en funcin de la
creacin de valor para la empresa:
- Si el VAN de un proyecto es positivo, el proyecto crea valor.
- Si el VAN de un proyecto es negativo, el proyecto destruye valor.
- Si el VAN de un proyecto es cero, el proyecto no crea ni destruye valor.

Rentas fijas[editar]
Cuando los flujos de caja son de un monto fijo (rentas fijas), por ejemplo los
bonos, se puede utilizar la siguiente frmula:

representa el flujo de caja constante.

representa el coste de oportunidad o rentabilidad mnima que se est exigiendo al
proyecto.
es el nmero de periodos.
es la Inversin inicial necesaria para llevar a cabo el proyecto.

Rentas crecientes[editar]
En algunos casos, en lugar de ser fijas, las rentas pueden
incrementarse con una tasa de crecimiento "g", siendo

siempre g<i. La frmula utilizada entonces para hallar el VAN

es la siguiente:

representa el flujo de caja del primer perodo.

representa el coste de oportunidad o rentabilidad mnima que se est exigiendo al
proyecto.
representa el ndice de incremento en el valor de la renta de cada perodo.
es el nmero de periodos.
es la Inversin inicial necesaria para llevar a cabo el proyecto.
Si no se conociera el nmero de
periodos a proyectarse (a perpetuidad),
la frmula variara de esta manera:

Procedimientos del Valor

Actual Neto[editar]
Como menciona el autor Coss Bu,
existen dos tipos de valor actual neto:

Valor presente de inversin total.

Puesto que el objetivo en la
seleccin de estas alternativas es
escoger aquella que maximice valor
presente, las normas de utilizacin
en este criterio son muy simples.
Todo lo que se requiere hacer es
determinar el valor presente de los
flujos de efectivo que genera cada
alternativa y entonces seleccionar
aquella que tenga el valor presente
mximo. El valor presente de la
alternativa seleccionada deber ser
mayor que cero ya que de este
manera el rendimiento que se
obtiene es mayor que el inters
mnimo atractivo. Sin embargo es
posible que en ciertos casos cuando
se analizan alternativas mutuamente
exclusivas, todas tengan valores

presentes negativos. En tales casos,

la decisin a tomar es no hacer
nada, es decir, se debern rechazar
a todas las alternativas disponibles.
Por otra parte, si de las alternativas
que se tienen solamente se conocen
sus costos, entonces la regla de
decisin ser minimizar el valor
presente de los costos.

Valor presente del incremento en la

inversin. Cuando se analizan
alternativas mutuamente exclusivas,
son las diferencias entre ellas lo que
sera ms relevante al tomador de
decisiones. El valor presente del
incremento en la inversin
precisamente determina si se
justifican esos incrementos de
inversin que demandan las
alternativas de mayor inversin.

Cuando se comparan dos alternativas

mutuamente exclusivas mediante este
enfoque, se determinan los flujos de
efectivo netos de la diferencia de los
flujos de efectivo de las dos alternativas
analizadas. Enseguida se determina si el
incremento en la inversin se justifica.
Dicho incremento se considera
aceptable si su rendimiento excede la
tasa de recuperacin mnima.

Ventajas[editar]

Su clculo slo requiere de

operaciones simples.

Contabiliza la variacin del "valor del

dinero" en el tiempo (inflacin).

Su uso y entendimiento es extendido

Inconvenientes[editar]

Dificultad para establecer el valor de

K. A veces se usan los siguientes
criterios:

Coste del dinero a largo plazo

(estimacin de la inflacin)

Tasa de rentabilidad a largo

plazo de la empresa

Coste de capital de la empresa.

Como un valor apresubjetivo

Como un coste de oportunidad.

TIR y VAN: Clculo y concepto

nvindi | 23/03/2015 | 1 Comentario

inShare1

Qu es la TIR? A pesar de ser un concepto bsico en la economa de

nuestras inversiones, no muchas personas la tienen en cuenta tanto
al invertir dinero en un depsito, como en otras inversiones ms
complejas, o incluso, en nuestra propia empresa.
La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversin est definida
como la tasa de inters con la cual el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es
igual a cero. Estos ValoresVAN o VPN son calculados a partir del flujo de caja o cash flow anual,
trayendo todas las cantidades futuras -flujos negativos y positivos- al presente.

La Tasa Interna de Retorno es un indicador de la rentabilidad de un proyecto, que se lee a mayor

TIR, mayor rentabilidad. Por esta razn, se utiliza para decidir sobre la aceptacin o rechazo de
un proyecto de inversin.
Para ello, la TIR se compara con una tasa mnima o tasa de corte, que ser el coste de
oportunidad de la inversin (si la inversin no tiene riesgo, el coste de oportunidad utilizado para
comparar la TIR ser la tasa de rentabilidad libre de riesgo, esto es, por ejemplo, los tipos de
inters para una cuenta de ahorro o depsito a plazo) . Si la tasa de rendimiento del proyecto expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la inversin; en caso contrario, se
rechaza.
La frmula de clculo de la TIR -el tipo de descuento que hace 0 al VAN- es la siguiente:

Donde VFt es el Flujo de Caja en el periodo t.

En fin. La TIR es una heramienta de toma de decisiones de inversin utilizada para conocer la
factibilidad de diferentes opciones de inversin.

Que es el VAN?
Hasta aqui, ya conocemos lo que es la TIR. Pero, que es el VAN? El Valor Actual Neto de una
inversin o proyecto de inversin es una medida de la rentabilidad absoluta neta que proporciona el
proyecto, esto es, mide en el momento inicial del mismo, el incremento de valor que proporciona a
los propietarios en trminos absolutos, una vez descontada la inversin inicial que se ha debido
efectuar para llevarlo a cabo.

Como Calcular la TIR y el VAN

Existen diversas herramientas para realizar el clculo de la TIR de un proyecto de inversion, y a la
vez, poder comparar con otros proyectos para ver cual es el ms conveniente para nuestras
finanzas. A continuacin le traemos dos opciones muy fciles de usar.
La primera es una herramienta online que ofrece el sitio vantir.com, donde en un simple simulador
usted podr comparar hasta 3 proyectos de inversion alternativos para de esa manera escoger el
mejor. Puede acceder al mismo a travs de este enlace: http://www.vantir.com/
La segunda opcin se la acercamos en un interesante video, donde nos explica como crear una
macro en excell para poder crear un simulador a medida.

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convertir en una herramienta til en caso de necesidad por agotamiento de las prestaciones.

Sub PROYECTO DE INVERSION Es una operacin intelectual para la toma de decisiones econmicas , en
base a la comparacin de sus beneficios y costos en un periodo determinado conocido como horizonte
del proyecto. La evaluacin de los proyectos de inversin se puede enfocar desde diversas pticas, con
mayor o menor complejidad, dependiendo del objeto que se persiga. En efecto, el analista puede realizar la
evaluacin de un proyecto, empleando una de las siguientes consideraciones o bien una combinacin de las
mismas:

Sub PROYECTO DE INVERSION -En cuanto al empleo o no de tcnicas que consideran el valor cronolgico
del dinero: tcnicas simples y tcnicas de flujos de efectivo descontado. -En cuanto al origen de
los recursos empleados para el financiamiento de los activos. Es decir, a la estructura financiera adoptada:
recursos propios, deuda o una mezcla financiera de ambos. -En cuanto al objetivo que persigue quien
promueve o tiene inters en llevar a efecto el proyecto : social o privado. -En cuanto a la inclusin o no de la
inflacin que afecta a la adquisicin de los activos, as como a los resultados esperados: a precios corrientes
o a precios constantes.

Sub PROYECTO DE INVERSION -En cuanto a la medicin de efectos directos e indirectos que derivan de
que el proyecto de inversin se lleve a cabo. -En cuanto a los efectos hacia delante y hacia atrs que
derivan de la adquisicin de los activo. -En cuanto a los efectos que derivan de hacer algo o no hacerlo y las
implicaciones econmico- financieras que de ellos emanan. -En cuanto a la disponibilidad
o escasez de capital. -En cuanto a la consideracin de la certeza, el riesgo o la incertidumbre, respecto a
la informacin requerida para el analizas y evaluacin del proyecto.

LAS PREMISAS EMPLEADAS EN LA EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN: La evaluacin del

proyecto se hace considerando: que el objetivo perseguido es de tipo privado, que las tcnicas para
determinar los indicadores financieros de evaluacin asumen la existencia del valor cronolgico del dinero;
que los precios de los factores involucrados son precios constantes y de mercado; que el origen del fondeo de
recursos es; en principio; exclusivamente capital social ( lo que dar lugar a una evaluacin econmica )
posteriormente, se considerara una estructura financiera que incluir deuda ( lo que dacha origen a una
evaluacin financiera ) ; se considerar la existencia de un riesgo operativo y un riesgo financiero; mismos que
sern determinado en cada tipo de evaluacin.

INDICADORES DE RENTABILIDAD EMPLEADOS EN LA EVALUACIN DE PROYECTOD DE INVERSIN

La evaluacin econmica y la evaluacin financiera. En ambos casos se emplearan los mismos indicadores
de rentabilidad: la diferencia entre ambos tipos de evaluacin estar dada por los flujos de efectivo y por la
tasa de descuento empleada en cada uno de ellos. Los indicadores financieros de evaluacin de
proyectos mayormente empleados son: - Valor Actual Neto ( VAN ) - Beneficio Costo ( B/C ) - Tasa Interna de
Retorno (TIR )

OBJETIVOS DE LA EVALUACION: El objetivo fundamental de la evaluacin es contribuir a que los recursos

disponibles sean asignados en forma racional y eficiente de un grupo de alternativas de inversin se
escogeran aquellos que rindan los mximos beneficios y que a la vez minimizar el costo unitario
de produccin. TIPOS DE EVALUACION EVALUACION PRIVADA: Conocida como "evaluacin empresarial";
corresponde al puntos de vista propio de la empresa y sus inversionistas privados quienes efectan las
contribuciones de recursos financieros y reales en calidad de aportes necesarios para la realizacin del
proyecto. - Los criterios e indicadores usados en la evolucin de la empresa son los llamados "ANALISIS
BENEFICIO/COSTO" y se opera con precios de mercado y efecto directo del proyecto. - Esta evaluacin se
realiza desde el punto de vista econmico y financiero dando un trato especial para cada caso particular. Mide el valor del proyecto para un grupo reducido de la sociedad, llamados capitalistas o inversionistas
privadas. EVALUACION PUBLICA: Conocida como evaluacin nacional, es aquella que tiene que ver con
proyectos del estado. - Es la administracin publicada que participa de los beneficios que genera y los costos
requeridos

VALOR ACTUAL NETO (VAN) O VALOR PRESENTE NETO (VPN): Es decir se defiere como la diferencia de
la sumatoria de los beneficios actualizados y los costos actualizados a una tasa de inters fija
predeterminada. Formula del VAN: El Valor Actual Neto de un proyecto de inversin esta dado por la
diferencia del valor actual de los beneficios y el valor actual de la inversin , es decir: VAN = VAB - VAP

Criterios de aceptacin o rechazo: Dado que la formula del VAN es una diferencia de flujos, se generan tres
posibilidades resultados: que el VAN sea mayor, igual o menor que 0. En consecuencia los siguientes dos
criterios guan las decisiones de aceptacin o rechazo de proyecto: Acotaciones sobre evaluacin de
proyectos de inversin. a) si el VAN es 0 o positivo , el proyecto debe aceptarse. b) Si el VAN es negativo , el
proyecto debe rechazarse. Con todos los proyectos aceptados se integra una cartera o portafolio de inversin
en la cual los proyectos se clasifican por grupos homogneos en funcin a la actividad o giro de los mismos.
De acuerdo con el criterio del VAN, los proyectos de inversin tendrn una prioridad que ser funcin directa
del valor numrico del indicador; es decir, a mayor actual neto, mayor prioridad tendr el proyecto o idea de
inversin.

VENTAJAS DEL VAN Posibilita de una manera simple y exacta el valor neto del proyecto para el horizonte
del planeamiento. Para la aplicacin de formulas y la tasa de descuento que reflejan el costo de oportunidad
del capital permite: aceptar, postergar, o desechar un proyecto segn resultado. Es un indicador
de seleccin para proyectos mutuamente excluyentes. Forma criterios para determinar la alterativa optima de
inversin.

DESVENTAJAS DEL VAN Su aplicacin presenta dificultad para determinar adecuadamente la tasa de
actualizacin, elemento que juega un nivel importante en los resultados para determinarla tasa de
actualizacin. La inversin es rentable solo si el valor actual del flujo de ingresos es mayor que el valor actual
del flujo del costo, cuado estos se actualizan haciendo uso de la tasa de inters pertinente para el
inversionista. o sea la inversin es rentable solo si la cantidad de dinero es menor que la cantidad de dinero
que debo tener hoy para obtener un flujo de ingresos comparables al que genera el proyecto en cuestin.

EJEMPLO DE LOS INDICES DE RENTABILIDAD Un proyecto de inversin requiere para su implementacin

un desembolso inicial de $ 345, el cual generara un flujo de efectivo (beneficios) creciente durante los
prximos 5 aos que tiene de vida til: Ao 1; $ 100 Ao 2; $ 150 Ao 3, $ 200 Ao 4, $ 210 Y finalmente en el
ao 5 $ 220. El promotor interesado en el proyecto empleara sus recursos financieros para echar andar el
proyecto y considera que estos tiene un costo de oportunidad del 27% anual. cul ser el VAN de este
proyecto? Como se interpreta el resultado obtenido. El VAN de esta alternativa de inversin es $71.6, y dado
que es positivo el proyecto en cuestin deber aceptarse. Si la tasa de descuento asumida (27%) es una tasa
nominal y no incluye el premio por el riesgo asumido, entonces el resultado de $ 71.6 es el premio que el
proyecto ofrece por el riesgo asumido.

VAB 416.6 VAP -345.0 VAN 71.6

COSTO/BENEFICIO Es el intercambio entre costos y beneficios. Toda inversin exige la reduccin de algn
beneficio en el presente ;tal es, genricamente, su costo; con la esperanza de recibir algn beneficio en el
futuro. Pero los costos y beneficios acontecen en momentos distintos, siguiendo la lgica de la siembra y la
cosecha, por lo que resulta indispensable tomar en consideracin el tiempo para evaluar la rentabilidad,
privada o social, asociada a la inversin, y con ello, operativizar el anlisis costo-beneficio.

RELACION DE BENEFICIO/COSTO: A diferencia del VAN, cuyos resultados estn expresados en trminos
absolutos, este indicador financiero expresa la rentabilidad en trminos relativos. La interpretacin de tales
resultados es en cntimos por cada sol invertido. Note sin embargo , que los resultados obtenidos no se
interpretan en forma porcentual si no como centavos por sol invertido . Y dado que este indicador (B/C) deriva
del VAN, tambin requiere la existencia de una tasa de descuento para su calculo. Formula de la relacin
Beneficio / Costo: La relacin de B/C de un proyecto de inversin esta dada por el cociente que hay entre el
Valor Actual Neto , y el Valor Actual de la inversin (VAP), es decir:

 Criterios De aceptacin o Rechazo: De igual manera que el VAN, la formula de relacin de B/C genera los
siguientes dos criterios que guan las decisiones de aceptacin o rechazo de proyectos: a) Si el B/C es 0 o
positivo, el proyecto debe aceptarse. b) Si el B/C es negativo , el proyecto debe rechazarse. Todos los
proyectos aceptados, constituyen una cartera o portafolio de inversin en el cual los proyectos se clasifican
por grupos homogneos en funcin dla actividad o giro de los mismos. Reacuerdo con la relacin de B/C los
proyectos o ideas de inversin tendrn una prioridad que ser funcin directa del valor numrico del indicador,
es decir: A mayor relacin B/C, mayor prioridad.

VAN de este caso es a $ 71.6; cifra que puede calcularse tambin a partir de la relacin B/C, de la siguiente
manera: Si por cada peso invertido se tiene un rendimiento de 20.75 centavos, entonces el producto de Atl.
rendimiento por el capital invertido reza igual al VAN. Esto es: (B/C) (VAP) = VAN (0.2075)(345) = $71.6
EJEMPLO DEL C/B

DESVENTAJAS DEL B/C: Este indicador no es totalmente confiable como herramienta de decisin; por que a
semejanza de la TIR; puede resultar ofreciendo valores iguales para proyectos cuyos valores actuales netos
son sumamente distintos; pues ambos describen beneficios netos unitarios pero no dicen nada acerca de la
totalidad de los beneficios netos producidos por el proyecto, se hace indispensable el uso del VAN como
instrumento de decisin para fines de seleccin entre proyectos mutuamente excluyentes en lugar de la razn
B/C.

TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR) Llamada tambin "Tasa Financiera de Rendimiento o "Tasa de
Rendimiento Real" o "Tasa de Retorno Efectiva" o "Eficiencia Marginal del Capital" o "Rentabilidad Media de
un Proyecto". Consiste en encontrar un tipo de inters mediante el cual se consiga igualar el valor actual neto
previsto. A diferencia del VAN, cuyos resultados estn expresados en trminos absolutos, y desde la relacin
de B/C cuyos resultados estn expresados en cntimos por cada sol invertido. La TIR expresa la rentabilidad
en trminos porcentuales.

Criterios de aceptacin o rechazo de proyectos: La TIR, al igual que los indicadores anteriores (VAN y B/C)
tiene dos criterios a seguir para aceptar o rechazar propuestas de inversin: a) Si la TIR es mayor o igual que
la TREMA el proyecto se acepta. b) Si la TIR es menor que la TREMA el proyecto se rechaza. El
calculo manual de la TIR se puede realizar bsicamente de dos formas: analticamente o por ensayo y error.

 Calculo de la TIR por aproximaciones sucesivas: Como podr apreciarse, en la medida que el horizonte de
plantacin del proyecto tiende a ser mayor a dos aos la ecuacin para encontrar la TIR se vuelve
aproximadamente imposible de resolver manualmente, requirindose de alguna
calculadora electrnica programada o de una computadora personal con un paquete financiero que permita
realizar los clculos. Para obviar tal dificultad y sacrificando la exactitud que elmtodo analtico proporciona,
se ha diseado un algoritmo de solucin denominado de ensayo y error el cual se aplicara al caso anterior.
El procedimiento del algoritmo de ensayo y error es el siguiente: Se determina una primera aproximacin a la
TIR mediante: La suma de beneficios generados durante el horizonte: 200.

EJEMPLO DE LA TIR

As, esta fase se repite har encontrar un VAN positivo. En este caso se vuelves a calcular el VAN con una
tasa inferior en 10 puntos o sea: 46%, el nuevo VAN es posito: 4.62, segn puede comprobarse en la tabla.

 Se determina la tasa interna de rendimiento mediante el uso de la siguiente formula: Donde: = Tasa que
genera el VAN positivo mas cercano a cero (en este caso 46%) = Tasa que genera el VAN negativo mas
cercano a cero (en este caso 56%) VAN1 = VAN positivo mas pequeo (en este caso 4.62) VAN2 = VAN
negativo mas pequeo (en este caso -6.31) ABS = Significa el valor absoluto del VAN, esto es, sin tener en
cuenta el signo negativo, as ABS (-6.31) = 6.31.

Aplicando las formula al caso que nos ocupa, se tiene que una TIR aproximada de 50.23%. Como puede
advertirse la TIR encontrada por este mtodo es muy parecida a la que se obtuvo a la aplicar el mtodo
analtico (50%).

VENTAJAS DE LA TIR: - Es un indicador que puede calcularse utilizando los datos correspondientes al
proyecto prescindiendo hasta ciertos puntos, de la tasa o costo de oportunidad. - Es un indicador apropiado
para seleccionar proyectos mutuamente excluyentes desde el punto de vista de la financiacin.
DESVENTAJAS DE LA TIR: - No es un indicador apropiado para los proyectos que tiene varias TIR, por que
estos; tienen soluciones mltiples. - Su uso para criterios de inversin enfrenta dificultades e el supuesto caso
de que los proyectos en cuestin son alternativas de otros proyectos.
Leer ms: http://www.monografias.com/trabajos97/valor-actual-neto/valor-actual-neto.shtml#ixzz3o4GvhszF

Blog
LEY DE CONCURSOS Y QUIEBRAS
09 de Noviembre, 2009 General

Resumen de finanzas formulas T.I.R y V.A.N

Valor Futuro: Cantidad de dinero que vale una inversin despus de uno
o ms perodos. Aqu veremos inversin a un perodo e inversin a
mltiples perodos.

Inversiones de un perodo: Inversin de $100 en una caja de ahorro

que paga 10% de inters anual. Devengar $10 de intereses lo que

implica una inversin al cabo de un ao de $110.

Inversiones de ms de un perodo: Manteniendo el monto inicial de

$100 y la tasa del 10%, pero llevando el horizonte de inversin a 2 aos
nos encontramos con lo siguiente: Tendremos los $110 al cabo del primer
ao, a los que le sumamos nuevamente el 10% de intereses lo que lleva
al valor de la inversin al cabo de los 2 aos al valor de $121. Estos $121
tienen 4 partes, la primera es el capital original de $100, la segunda los
$10 que gan en el primer perodo y la tercera son los otros $10 que gan
en el tercer perodo, lo cual da un total de $120. El ltimo dlar que
adquirimos son los intereses que ganaremos en el segundo ao sobre el
inters pagado en el primero: $10 por 10%=$1.

El proceso de acumular o reinvertir intereses sobre una inversin a lo

largo del tiempo para ganar ms intereses se denomina composicin o
capitalizacin. La capitalizacin de los intereses significa ganar
intereses sobre intereses, y nos referimos al resultado como inters
compuesto. Bajo un inters simple, el inters no es reinvertido, y por
lo tanto los intereses se ganan en cada perodo slo sobre el capital
original.

Clculo de valores futuros: Suponga que se depositan $1.000 hoy en

una cuenta que paga el 8% de inters.
1. Cunto se tendr en cuatro aos?
2. Cunto se tendr si el 8% se compone trimestralmente?
3. Cmo se puede tambin resolver el punto 2 mediante el uso de la

Tasa Efectiva Anual?

4. Teniendo en cuenta el punto 2, cunto se tendr en 4.5 aos?
1. VP*FVF = VF

VP: Valor Presente

FVF: Factor a Valor Futuro (1+r)m
VF: Valor Futuro
r: tasa de inters (1+0.08)4: 1.3605

m: perodos
VP*FVF: VF => $1.000*1.3605: $1.360,49

2. En un ao hay 4 trimestres. 8%/4 trimestres: 2% por trimestre.

4 trimestres*4 aos: 16 trimestres en 4 aos => (1+r) m: (1+0.02)16:
1.3728
El valor futuro es: $1.000*1.3728: $1.372,80

3. TEA: (1+ tasa cotizada)m-1 => (1+0.08)4-1 => 8.24322 %

m

(1+r)m (1+0.0824322)4: 1.3728 => $1.000*1.3728: $1.372,80

4. Opcin a: $1.000*(1+0.08)4.5*4: $1.000*(1.02)18: $1.428,25

4

Para ilustrar el efecto de la capitalizacin a lo largo de horizontes de

tiempo muy prolongados, consideremos el caso de Meter Minuit y los
indios americanos. En 1626 Minuit compr la totalidad de la isla de
Manhattan en aproximadamente $24 que fueron pagados con bienes.
Esto parece muy barato, pero puede ser que los indios hayan hecho buen
trato. Para entender por qu supongamos que los indios hayan cambiado
esos bienes por dinero en efectivo y hubieran invertido dichos fondos al
10%. Cunto valdra esto al da de hoy? Han pasado aprox. 379 aos
desde que se celebr la transaccin. Esos $24 hubieran ascendido a un
valor sustancial dado por el Factor de Valor Futuro:

(1 + r)m => (1 + 0,10)379 => 4.900.000.000.000.000

Este

factor

multiplicado

por

$24

nos

lleva

un

valor

de

117.600.000.000.000.000, o algo as como $117.600 billones. Esta suma

sera suficiente para comprar la comunidad americana y an sobrara
dinero para comprar Canad, Mxico y gran parte del mundo.

Este factor de valor futuro puede aplicarse para clculos de crecimiento.

Por ejemplo, si una compaa tiene 10.000 empleados, y estimamos que
la nmina de empleado crecer al 3% anual, dentro de 5 aos tendremos
una totalidad de 11.593 empleados. Habr aproximadamente una cifra
extra de 1.593 empleados al cabo de los 5 aos. Este mismo concepto
puede aplicarse tanto a la distribucin de dividendos como al crecimiento
de ventas.

Valor presente y procesos de descuento:

Cuando hablamos de valor futuro, estamos en preguntas como, a cunto

crecer mi inversin de $2.000 si gana un rendimiento de 6.5% anual
durante los 6 aos siguientes? La respuesta es el valor futuro y equivale a
aproximadamente $2.918. Existe otro tipo de cuestiones que se plantea
an ms frecuentemente en la administracin financiera y que est
relacionado con el valor futuro. Suponga que usted necesita tener
$10.000 dentro de 10 aos, y que puede ganar 6.5% sobre sus
inversiones. Cunto tendr que invertir hoy para lograr su meta? La
respuesta es $5.327,26.

Valor Presente = Valor Futuro / (1 + d) n

llamamosfactor de descuento

donde a 1 / (1 + d) n le

VP = $10.000 / (1 + 0,065) 10
VP = $10.000 x (1 / 1,8771) => $10.000 x 0.532726
VP = $5.327,26

$5.327,26 es la suma que invertira hoy para tener al cabo de 10 aos

$10.000 si la tasa fuera del 6.5% anual. El valor presente es justamente
lo opuesto al valor futuro. En lugar de capitalizar el dinero hacia el
futuro lo descontamos hacia el presente.

El clculo del valor presente de un flujo futuro de efectivo para

determinar su valor actual recibe el nombre de valuacin por flujo de
efectivo descontado (FED).

A continuacin un cuadro con los valores presentes de los factores de

inters:

A medida que crece el plazo para el pago, los valores presentes

disminuyen. Los valores presentes tienden a empequeecer a medida que
crece el horizonte de tiempo. Si logramos ver lo suficientemente lejos,
estos valores siempre se acercarn a cero. Adems, para un plazo
determinado, entre ms alta sea la tasa de descuento ms bajo ser el
valor presente. Los valores presentes y las tasas de descuento estn
inversamente relacionados.

Valor Presente versus Valor Futuro

Factor de Valor Futuro = (1 + r) t

Factor de Valor Presente = 1 / (1 + r) t
Entonces,

VP = VF x [1 / (1 + r) t ]

Es posible encontrar cualquiera de los cuatro componentes (VP, VF, r o t)

dados los otros tres.

Evaluacin de Inversiones

Suponga que su compaa propone comprar un activo en $335 y que esta

inversin es muy segura. Usted vendera ese activo al cabo de 3 aos en
$400. Por otro lado uno sabe que podra invertir los $335 en algn otro
lado al 10% con muy poco riesgo. Qu piensa de la inversin propuesta?

VF = $335 (1 + 0.10)3
VF = $445,89

VP = $400 x [1 / (1 + 0.10) 3 ]
VP = $300,53

Esto nos indica que slo tendramos que invertir alrededor de $300 y no
$335 para obtener $400 dentro de 3 aos.

TPA versus TEA: Los bancos argentinos estn ofreciendo prstamos

para empresas PYMEs con una tasa efectiva (TEA) del 19%. Los prstamos
deben ser devueltos en pagos mensuales. Sin embargo, el banco BANCA
sac una promocin. Les est ofreciendo a las PYMEs una tasa mejor que
los dems. La Tasa Porcentual Anual (TPA) la ofrecen en 18%.
Como somos directores de una empresa PYME y necesitamos
financiarnos, llamamos a nuestro gerente financiero par que nos diga si
esta promocin es realmente tan buena.

TEA: (1+tasa cotizada)m-1 => (1+0.18)12-1 => 19.56%

m

12

El gerente financiero no tendr en cuenta la oferta del banco BANCA.

En el captulo I habamos identificado a la Decisin de Presupuesto de

Capital como una de las actividades que desarrolla el Administrador
Financiero. Este tipo de operaciones determinar la naturaleza de las
operaciones de la empresa para los aos siguientes, porque las
inversiones en activo fijo son de una vida muy prolongada y difcil de
revertir una vez realizada. Aqu la empresa compromete sus escasos
recursos de capital (es la Asignacin Estratgica de los Activos).

Es por eso que el Presupuesto de Capital es probablemente el aspecto

ms importante de las finanzas corporativas. La manera en que la
empresa decida financiar sus operaciones (estructura de capital) y la
forma en que administre sus actividades operativas de corto plazo
(capital de trabajo) son aspectos importantes; pero son los activos fijos
los que definen el negocio de la empresa.

Las empresas cuentan con muchas alternativas de inversin, slo algunas

de ellas son alternativas valiosas. La esencia de una administracin
financiera exitosa es aprender a discriminar entre ellas. Ahora
analizaremos diferentes procedimientos que se usan en la prctica.

VALOR PRESENTE NETO:

Conviene realizar una inversin cuando esta crea valor para sus
propietarios. Creamos valor al identificar una inversin que vale ms en el
mercado que lo que nos cuesta su adquisicin. Es cuando el todo vale
ms que la suma de las partes. La diferencia entre el valor de mercado de
una inversin y su costo recibe el nombre de VPN. Es una medida de la
cantidad de valor que se crea o aade el da de hoy como resultado de
haber realizado una inversin. Dado el objetivo de crear valor para los
accionistas, el proceso del presupuesto de capital puede visualizarse

como una bsqueda de inversiones que tienen un VPN positivo.

Basado en los Cap 5 y 6, en primer lugar tratamos de estimar los flujos

futuros de efectivo que producir el nuevo negocio. Posteriormente
aplicaremos nuestro procedimiento de flujo de efectivo descontado para
estimar el VP de dichos flujos. Una vez que tengamos esta estimacin,
determinaremos el VPN como la diferencia entre el valor presente de los
flujos futuros de efectivo y el costo de la inversin.

Supongan un negocio de fertilizantes que tiene ingresos mensuales de

$20.000 y los costos incluyendo impuestos son de $14.000, y decidimos
cerrar el negocio al cabo del ao 8. La planta y la propiedad del equipo
tendrn un valor de recupero de $2.000. El lanzamiento del proyecto
tiene un costo de $30.000 (equipo e instalaciones). La tasa requerida al
proyecto es del 15%. Qu efecto producir esta inversin para los
accionistas de esta compaa?

Valor presente = $6.000 x [ 1 (1 / 1.158) ] / 0.15 + ($2.000 / 1. 158)

Valor presente = ($6.000 x 4.4873) + ($2.000 / 3.0590)
= $27.578

Cuando comparamos este resultado con el costo estimado de $30.000

vemos que el VPN = $-30.000 + $27.578 = $-2.422. Por consiguiente no
es una buena inversin, reduciendo en $2.422 el valor total del paquete
accionario. Este anlisis ilustra cmo podemos analizar si una inversin
genera valor o por el contrario lo destruye.

Una inversin debe ser aceptada si su VPN es positivo y debe ser

rechazada si es negativo. Si el VPN es de cero, en principio, nos

mostraremos indiferentes al tomar la decisin.

En este proceso de determinacin del VPN los dos puntos ms desafiantes

son la estimacin de los flujos futuros de efectivo y la tasa de descuento
requerida. Estos puntos se analizarn en captulos posteriores.

REGLA DEL PERODO DE RECUPERACIN:

En la prctica esta tcnica es muy utilizada por su facilidad de aplicacin

y porque, como ya veremos, es un mtodo muy intuitivo. Es el perodo
que se requiere para recuperar nuestra inversin inicial

Basndose en la regla del perodo de recuperacin, una inversin

es aceptable si el perodo calculado es inferior al nmero de aos
previamente especificado.

Cuando la regla del perodo de recuperacin se compara con el VPN, la

primera muestra algunas ventajas importantes. El perodo de
recuperacin se calcula mediante el simple expediente de aadir los
flujos de efectivo futuros. No existe ningn descuento de flujos, por lo que
el valor del dinero a travs del tiempo se ignora por completo. Tambin
deja de considerar cualquier diferencia de riesgo, calculndose de la
misma manera tanto para proyectos riesgosos como para proyectos
seguros. Tal vez el problema ms importante radica en la determinacin
del perodo de corte esperado, ya que no disponemos de una base
objetiva para elegir una cifra en particular (por ej. cuando esperamos que
la inversin se recupere en dos aos, por decir, o tal vez en un ao y
medio).

Lo que es ms serio, por este criterio los flujos posteriores al perodo de

corte solicitado, son ignorados por completo. Aqu lo veremos con un
ejemplo:

Consideremos dos inversiones, una a largo plazo y la otra a corto plazo.

Ambos proyectos tienen un costo similar de $250. El perodo de
recuperacin de la inversin a largo plazo es de 2.5 aos (2 aos + $50 /
$100) y el de corto plazo es de 1.75 aos (1 ao + $150/$200). Con un
perodo de corte de dos aos la inversin a corto plazo es aceptable y la
de largo plazo no lo es. Es este razonamiento acertado? Si
considerramos una tasa requerida del 15% podemos calcular el VPN de
ambas inversiones:

VPN (corto plazo) = $-250 + ($100 / 1.15) + ($200 / 1.15 2) = $-11.81

VPN (largo plazo) = $-250 + ($100 x [ 1 (1 / 1.15 4) ] / 0.15 = $35.50

Ahora tenemos un problema, el VPN de la inversin a corto plazo es

negativo. Es decir, emprenderlo disminuir el valor para los accionistas. Si
eligiramos la inversin de largo plazo incrementaramos el capital
accionario.

Redencin de las cualidades de la regla:

A pesar de sus desventajas la regla del perodo de recuperacin es muy

utilizada por las grandes compaas cuando deben tomar decisiones
relativamente menores. Muchas decisiones no justifican un anlisis
detallado porque su costo superara una posible prdida por error.
Adems de su simplicidad, tiene otras dos caractersticas positivas: 1)
tiene preferencia por la liquidez, es decir, tiende a favorecer a aquellas
inversiones que liberan efectivo para uso inmediato 2) los flujos de
efectivo esperados a posteriori, probablemente sean ms inciertos por lo
tanto menos relevantes. De todas maneras, lo hace de una manera
extrema, los ignora totalmente.

En sntesis, el perodo de recuperacin es un cierto tipo de medida de

punto de equilibrio contable pero no en el sentido econmico (porque
no tiene en cuenta el valor tiempo del dinero, concepto muy importante
en finanzas como ya hemos mencionado con anterioridad). El aspecto

relevante es saber si la inversin genera o no valor para el accionista, y

no el tiempo necesario para recuperar la inversin inicial. Sin embargo,
esta regla es tan sencilla que las empresas la utilizan con frecuencia
como mtodo alternativo de seleccin. Es por eso que ha sobrevivido
tanto tiempo !!!!!!

REGLA DEL PERODO DE RECUPERACIN DESCONTADO:

Es una variante del mtodo anterior, aunque eliminando una de las

desventajas de aqul respecto de la importancia del valor tiempo del
dinero.

Con base en la regla del perodo de recuperacin descontado, una

inversin ser aceptable si su perodo de recuperacin
descontado es inferior al nmero de aos previamente
especificado.

Si observamos los flujos de efectivo acumulados, notaremos que el

perodo de recuperacin regular es de tres aos. Sin embargo, los flujos
de efectivo descontados se recuperan recin en el cuarto ao como
podemos ver en el cuadro adjunto. Podemos decir que, en nuestro
ejemplo, recuperamos nuestro dinero junto con los intereses que
podramos haber ganado invirtindolo en otro negocio (a la tasa
requerida), en un perodo de cuatro aos.

Si un proyecto se llega a recuperar sobre una base descontada, deber

tener VPN positivo (este argumento supone que los flujos de efectivo, con
excepcin del primero, son todos positivos. Cuando no lo son estos
enunciados no son necesariamente correctos). Esto es cierto debido a
que, por definicin, el VPN es cero cuando la suma de los flujos de
efectivo descontados es igual a la inversin inicial. Por ejemplo, al cabo

del ao 5, el VPN es de $56, que representa el valor de flujo de efectivo

que se genera despus del perodo de recuperacin descontado.

En este criterio el punto de corte an se tiene que elegir arbitrariamente,

y que los flujos de efectivo que lo transponen son ignorados. Como
resultado de ello, un proyecto con un VPN positivo puede aparecer
inaceptable, debido a que el punto de corte est demasiado prximo.
Adems, el solo hecho que un proyecto tenga un perodo de recuperacin
descontado ms corto que otro no significa que tenga un VPN ms
grande.

Si el punto de corte elegido estuviera lo suficientemente lejos la regla del

perodo de recuperacin descontado sera la misma que la del VPN.
Tambin sera la misma que la regla del IR que se considera en una
seccin posterior.

En la prctica este mtodo no se utilizada demasiado porque es

prcticamente similar al VPN y este ltimo tiene mayor rigor conceptual.

REGLA DEL RENDIMIENTO CONTABLE PROMEDIO:

Otro enfoque es el del Rendimiento Contable Promedio o RCP.

RCP = Utilidad Neta Promedio / Valor Contable de Libros Promedio.

En este mtodo tomamos la utilidad neta promedio de los aos del

proyecto (ltima lnea del Estado de Resultados) y lo dividimos por el
valor contable en libros promedio, que es el valor inicial de la inversin
contemplando la amortizacin en cada uno de los perodos. El
rendimiento del proyecto se compara con el rendimiento promedio de la
empresa, y en el caso que sea mayor se optar por el proyecto, de lo
contrario se descartar.

Con base en la regla del rendimiento contable promedio, un

proyecto ser aceptable si supera el rendimiento contable
promedio fijado como meta.

La RCP no es una tasa de rendimiento con un sentido econmico, pasa

por alto el valor del dinero a travs del tiempo. Se considera el futuro
cercano y distante de la misma manera. Al no tener parmetro en el
mercado financiero establecer una tasa de corte es tambin arbitrario, a
lo sumo se puede comparar contra el rendimiento promedio de la
compaa. En lugar de utilizar los flujos de efectivos y el valor de
mercado, utiliza la utilidad neta y el valor de libros, dos sustitutos muy
deficientes.

La nica ventaja que tiene es que es fcil de calcular y de obtener la

informacin contable. Es importante aadir que toda vez que tengamos la
informacin contable disponible podemos convertir la informacin a flujo
de efectivo.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Esta es la alternativa ms importante al VAN. Con la TIR tratamos de

encontrar una sola tasa de rendimiento que resuma las bondades del
proyecto. Es una tasa interna porque slo depende de los flujos de
efectivo de una inversin en particular, no de tasas que se ofrezcan en
alguna parte.

Con base en la regla de la TIR, una inversin es aceptable si la

TIR es superior al rendimiento requerido. La TIR de una inversin
es el rendimiento requerido que da como resultado un VPN de

cero, cuando se usa como tasa de descuento.

Vemoslo con un ejemplo simple. Una inversin demanda $100 en el da

de hoy y pagar $110 dentro de un ao. Cul es la TIR? En funcin de la
definicin podemos presentar la frmula de la siguiente manera:

VPN = 0 = $-100 + [ 110 / (1 + TIR) ]

TIR = 10%

Lo que hemos ilustrado ahora es que la TIR sobre una inversin es la tasa
de descuento que hace al VPN sea igual a cero. Es un poco ms complejo
de determinar cuando tenemos ms de un perodo, en donde tenemos
que utilizar el mismo procedimiento de tanteo que utilizamos para la tasa
desconocida de una anualidad (captulo V) o cuando determinamos el
rendimiento a vencimiento sobre un bono (captulo VII). Suponiendo que
la inversin de $100 generase flujos de efectivo de $60 al final de dos
aos, la relacin sera la siguiente:

VPN = 0 = $-100 + $60 / (1 + TIR) + $60 / (1 + TIR2)

Con una tasa del 10% VPN = $4.13 = $-100 + $60 / (1 + 1.10) + $60 / (1
+ 1.102)

Si ahora probamos con una tasa del 13.10%

VPN = 0 = $-100 + $60 / (1 + 1.131) + $60 / (1 + 1.131 2)
Si nuestro emprendimiento tiene una tasa de rendimiento requerida
mayor al 13.1% dejaramos de lado la inversin, si fuera menor la
llevaramos a cabo.

La manera ms sencilla de ilustrar la relacin que existe entre el VPN y la

TIR es incluir en una grfica las cifras que abajo se detallan:

Mientras los flujos de efectivo sean convencionales (el primer flujo

negativo de la inversin inicial y los restantes de repago positivos) y el
proyecto sea independiente (la decisin de aceptar o rechazar no afecta
la decisin de aceptar o rechazar cualquier otro), la regla de la TIR y del
VPN siempre conducen a decisiones idnticas. Por lo general la primera
de estas dos condiciones se verifica, no ocurriendo lo mismo con la
segunda.

Problemas con la TIR:

FLUJOS DE EFECTIVO NO CONVENCIONALES:

Suponga que tenemos un proyecto de explotacin de minas, que requiere

una inversin inicial de $60. En el primer ao tendr un flujo de efectivo
de $155 y en el segundo, como la mina se agota, tendremos que
desembolsar $100 para restaurar el terreno. Aqu tenemos dos flujos
negativos (inicio y fin del segundo ao) y uno positivo (primer ao).

Aqu podemos observar que el VAN = 0 tanto cuando la TIR es 25% como
cuando es de 33.3%. Esto es complejo, los computadores reportan la
primera tasa de rendimiento que encuentran y otros simplemente la ms

baja. Muchas compaas se encuentran ante este problema debido a que

cuando cierran su explotacin (petroleras, mineras, petroqumicas,
nucleares, etc) debido a su proceso productivo peligroso tienen que correr
con costos de desmantelamiento enormes, creando un ms que
importante flujo de efectivo negativo al final de la vida del proyecto. El
filsofo y matemtico Descartes, encontr que, en principio, existirn
tantas TIR como tantos cambios de signos existan en la proyeccin de
flujos de efectivos (para ser ms precisos, en el caso de cinco cambios de
signos podrn existir cinco TIR, tres TIR o una TIR; en el caso de dos
cambios de signos, habr dos TIR o ninguna).

En resumen, cuando los flujos de efectivo no son convencionales la TIR

se comporta de manera confusa. Esto no debe preocuparnos porque la
alternativa del VAN funciona muy bien.

INVERSIONES MUTUAMENTE EXCLUYENTES

Incluso cuando existe tan slo una tasa de rendimiento puede

presentarse un problema cuando se trata de inversiones mutuamente
excluyentes. Si dos inversiones X e Y son mutuamente excluyentes
significa que optar por una de ellas implica descartar la otra. Cul de ellas
ser la mejor? La respuesta es sencilla, por medio del VPN podemos
decidir cul es mejor. Si buscamos por anlisis de TIR podemos caer en un
error.

Consideremos los siguientes flujos de efectivo provenientes de dos

inversiones:

La TIR de A es de 24% y la de B es de 21%. Como son inversiones

mutuamente excluyentes slo podemos emprender una sola. La intuicin
nos indica que la inversin A es mejor. Desafortunadamente la TIR de una
inversin no siempre es nuestra mejor amiga, y eso lo comprobamos con
el cuadro adjunto arriba. B tiene el mayor flujo de efectivo pero se
recupera ms lentamente que A. Como resultado tiene un VPN ms alto a
tasas de descuento ms bajas (porque los flujos ms importantes se

encuentran alejados del inicio).

Los rangos de VPN y de TIR entran en conflictos en el caso de algunas

tasas de descuento. Por ejemplo, hasta tasas de descuento del 10% el
VPN nos indica optar por el proyecto B mientras que la TIR apuesta por el
proyecto A. Recordemos que en ltima instancia queremos crear valor
para el accionista, por lo que la opcin del VPN ms alto ser el proyecto
preferido, independientemente de los rendimientos relativos que provee
la TIR.

De todas maneras la TIR tiene muchas ventajas, entre ellas que a los
empresarios les atrae hablar en trminos relativos (rendimientos en %)
ms que en trminos monetarios absolutos. Adems para determinar el
VAN debemos conocer la tasa requerida, y en el caso de la TIR no es
necesario, porque la tasa de corte es la que se determina.

INDICE DE RENTABILIDAD

Se define como el VP de los flujos futuros de efectivo dividido por la

inversin inicial. De una manera ms general, si un proyecto tiene VPN
positivo, el VP de los flujos futuros ser mayor que la inversin inicial. En
este caso el IR ser mayor a uno. Ser inferior a uno en el caso que el
proyecto tenga VPN negativo.

El IR es muy similar al VPN. Sin embargo puede llevar a tomar decisiones

equivocadas. Supongamos que una inversin tiene un costo de $5 con un
VP de $10, y otra inversin cuesta $100 con un VP de $150. En el primer
caso tiene un VPN de $5 con un IR de 2, y en el segundo caso tendr un
VPN de $50 con un IR de 1.5. Si estas inversiones son mutuamente
excluyentes, la segunda ser la preferida, an cuando tenga un IR ms
bajo.

Prcticas del Presupuesto de Capital

Por lo general las empresas utilizan criterios mltiples para evaluar una
propuesta. Supongamos que tenemos una inversin con VPN positivo.
Parece tener un periodo de recupero corto y un RCP muy alto. Los
diferentes indicadores parecen estar de acuerdo.

Ms del 80% de las empresas reconocen utilizar el perodo de

recuperacin. El enfoque menos comn es el que se basa en el RCP, con
el 59%. La TIR es el mtodo comnmente utilizado como criterio principal
(65%) seguido muy de lejos por el VPN (17%). Entre estos dos criterios
encontramos que el 82% los utiliza como criterio principal. El perodo de
recuperacin rara vez se utiliza como el criterio primario (5%), pero es el
mtodo secundario que se usa con mayor frecuencia.

En 1959 slo 19% de las empresas empleaban la TIR o el VPN, a la vez

que el 68% utilizaba el perodo de recuperacin o los rendimientos
contables. A lo largo del tiempo resulta claro que tanto la TIR como el VPN
se han convertido en los criterios dominantes (porque tienen en cuenta el
valor tiempo del dinero).

Toma de decisiones en proyectos de inversin:

Flujos de efectivo del proyecto: una visin inicial: El primer paso en

un proyecto de inversin es identificar qu flujos de efectivo son
relevantes y cules no.

Flujos de efectivo incrementales: Es la diferencia que existe entre los

flujos de efectivo futuros que se lograran en una empresa con un
proyecto y los flujos de efectivo futuros sin dicho proyecto.

El principio de independencia: Es la evaluacin de un proyecto que

tiene como base los flujos de efectivo incrementales del proyecto. Una
vez determinados los flujos de efectivo incrementales derivados de la
realizacin del proyecto, se puede considerar al proyecto como una

especie de mini empresa, con sus propios ingresos y costos futuros, sus
propios activos y, por supuesto, sus propios flujos de efectivo.

Flujos de efectivo incrementales: Sera suficientemente fcil decidir

si un flujo de efectivo es o no incremental. An as existen unas cuantas
situaciones en las que es fcil cometer errores.

Costos hundidos: Es un costo en el que ya se ha incurrido y que no se

puede eliminar, por lo que no se debe tomar en cuenta en una decisin
de inversin. La empresa debe pagar este costo de cualquier manera, por
lo que no es relevante para la decisin en cuestin (ejemplo del costo en
consultora para determinar si el proyecto debe hacerse o no es un
costo hundido, no debe incluirse).

Costo de oportunidad: Siempre pensamos que los costos slo son

aquellos que implican desembolso de dinero, y no siempre es as. Costo
de oportunidad es ligeramente distinto. Es la alternativa ms valiosa a la
que se renuncia si se lleva a cabo una inversin en particular. Si
quisiramos hacer una inversin inmobiliaria en el lugar donde est un
viejo molino adquirido en $100.000 algunos aos atrs, tendramos que
cargar al proyecto bajo anlisis ya no los $100.000 (costo hundido) sino la
cantidad de dlares que me podra reportar el inmueble si hoy lo vendiera
(precio del inmueble, o flujos futuros dependiendo el destino que hoy le di
a dicha fbrica).

Efectos colaterales: no sera inusual que un proyecto tuviera efectos

colaterales, o de desbordamiento, tanto buenos como malos
(canibalizacin entre productos de una misma lnea, por ejemplo Meriva
con Zafira en Chevrolet). El efecto negativo recibe el nombre de erosin.
En el caso de la erosin los flujos de efectivo provenientes de la nueva
lnea deberan ajustarse en forma descendente para reflejar as las
utilidades perdidas en otras lneas de productos. La erosin es
nicamente relevante cuando las ventas no se perderan de ninguna otra
manera (otro ejemplo es la construccin de Euro Disney erosionando los
ingresos de Disney Land). Muchas veces el efecto desbordamiento es
positivo, como en el caso de las impresoras en Hewlett-Packard, donde los
cartuchos de impresoras son los que le generen el ingreso ms

importante a esta compaa.

Capital de Trabajo Neto (CTN): Un proyecto en general requerir que

la empresa invierta en CTN adems de sus inversiones en activo de largo
plazo. Por ejemplo se requerir cierta cantidad de efectivo disponible para
pagar cualquier gasto que se presente. El proyecto tambin necesitar de
una inversin inicial en inventarios y cuentas por cobrar (para cubrir las
ventas a crdito). Una parte de este financiamiento tomar la forma de
cuentas por pagar a proveedores, pero la empresa tendr que
proporcionar el faltante. La empresa suministra capital de trabajo neto al
principio y lo recupera hacia el final de la vida del proyecto ya que en ese
momento se venden las existencias de inventario, se cobran las cuentas
por cobrar, por lo que la inversin en capital de trabajo de la empresa se
parece a un prstamo hecho al proyecto.

Costo de financiamiento: En el anlisis del proyecto no se incluyen los

costos de financiamientos (tales como intereses o pagos de dividendo). La
razn es que lo que se interesa analizar es el flujo de efectivo derivado de
los activos y no el flujo que se destina a los acreedores y a los
propietarios de la empresa (mezcla de financiacin). Este ltimo ser un
aspecto que se analizar por separado en los siguientes captulos.

Estados Financieros Pro forma y Flujos de Efectivo de los

proyectos:

Los estados financieros pro forma son aquellos estados financieros que
proyectan las operaciones que se realizarn en aos futuros. Se necesita
estimar cantidades vendidas, precio de venta por unidad, costo variable,
y costos fijos totales, adems de la inversin total requerida, incluyendo
el CTN.

Ejemplo: Unilever quiere sacar al mercado un nuevo producto.

Estima vender 50.000 unidades cada ao.

El precio de venta por unidad es de $4
El costo del producto es de $2.50.
Este tipo de producto tiene una vida de tres aos en el mercado.

Para este proyecto se requiere un rendimiento del 20%.

Los costos fijos (que incluyen el alquiler de una instalacin para
realizar la produccin) es de $12.000 anuales. Por ser fijos,
implican a cualquier nivel de ventas.
Se necesita invertir $90.000 en equipo de produccin,
El equipo se depreciar en un 100% durante los tres aos de vida
del proyecto (en forma lineal)
En Capital de Trabajo Neto (CTN) se necesita como inversin inicial
de $20.000
La tasa de impuestos es del 34%.

Observemos que dentro del Estado de Resultado Pro forma no se han

incluido los intereses. Esto siempre ser as, porque son un gasto de
financiamiento, no un componente de un flujo de efectivo en
operacin.

En este momento necesitamos convertir la informacin contable en flujos

de efectivo.

Flujo de Efectivo (Cash Flow) Repasar Captulo II

Flujo de efectivo de un proyecto = (Flujo de efectivo de operacin

de un proyecto) (Gastos de Capital Neto) - (Cambio en el capital
de trabajo neto CTN)

Flujo de efectivo de operacin de un proyecto = (Utilidades antes de

intereses e impuestos UAII) + (Depreciacin) - (Impuestos)

Aplicando la frmula tenemos lo siguiente:

La compaa tiene que desembolsar $90.000 en activos fijos y $20.000 en

CTN, lo que implica una salida de fondos de $110.000 al momento de
inicio, recuperndose los $20.000 de CTN a la finalizacin del proyecto.

Ahora que tenemos proyecciones del flujo de efectivo, estamos listos para
aplicar los diversos criterios que expusimos en el captulo anterior. A un
rendimiento requerido del 20% el VPN es de:

VPN = $-110.000 + ($51.780 / 1.20) + ($51.780 / 1.20 2) + ($71.780 /

1.203) = $10.648.

El proyecto crea ms de $10.000 de valor, por lo que debera ser

aceptado. La TIR del proyecto es obviamente superior al 20% porque a
esa tasa an el VPN da positivo. La TIR es del 25.8%.
El perodo de recuperacin es de un poco ms de 2 aos (2.1 aos). El
RCP es igual a la utilidad neta promedio ($21.780 para cada uno de los 4
perodos) dividida el valor libro promedio [($110+80+50+20) /4 = $65],
lo que arroja 33.51%.

Consideraciones Adicionales sobre el Flujo de Efectivo del

Proyecto

Una visin ms detallada del capital de trabajo neto. Al calcular el

flujo de efectivo operativo, no se tom en cuenta explcitamente el hecho
de que algunas de las ventas pudieran realizarse a crdito y adems es
posible que no se hayan pagado alguno de los costos que se
mencionaron. En cualquiera de los casos el flujo de efectivo en cuestin
an no se hubiera producido.

Por ejemplo:

Ventas

$50
0

Costos

$31
0

Utilidad
Neta

$19
0

Supongamos la depreciacin y los impuestos son de cero.

No se compran activos fijos durante el ao
Los nicos elementos del CTN son las cuentas por cobrar y las
cuentas por pagar.
Inicio del
ao

Final del
ao

Camb
io

Cuentas por
cobrar

$880

$910

+$30

Cuentas por
pagar

$550

$605

-$55

Capital de
Trabajo Neto

$330

$305

-$25

Flujo de efectivo derivado de activos: (Flujo de efectivo en

operacin) (Gastos de Capital Neto) - (Cambios en el capital de
trabajo neto (CTN))

Flujo de efectivo derivado de activos = $190 - $0 - ($-25) = $215

Otra manera de ver lo mismo es analizando los ingresos y los costos en

efectivo. El primer trmino ajusta las ventas cobradas durante el ejercicio
y el segundo ajusta los pagos realmente realizados durante el mismo.

Flujo de Efectivo = Flujos de Entrada de Efectivo Flujos de Salida en

efectivo
= ($500 - $30) ($310-$55)
= $470 - $255
Flujo de Efectivo = $215

Un Ejemplo Integrador : MMCC

La compaa MMCC estima vender las siguientes cantidad. El precio de

venta es de $120 pero con el ingreso de la competencia el precio
descender a $110 a partir del cuarto ao. El proyecto demanda un CTN
inical de $20.000, y posteriormente requerir un nivel del 15% sobre el
total de ventas. Los costos fijos se estiman en $25.000 por ao y el costo
variable en $60 por unidad. La inversin inicial en maquinarias ser de
$800.000. Tendr un calendario de amortizacin en 7 aos segn se
muestra en el cuadro respectivo. Al cabo de 8 aos el equipo valdr un
20% de su valor original, es decir $ 160.000.Tasa Fiscal del 34% y tasa de
rendimiento requerido del 15%.

Con la informacin que tenemos es fcil comenzar a proyectar los estados

pro forma.

Estado de Resultados Proforma:

Los requerimientos del CTN cambian a medida que cambian las ventas.
Cada ao MMCC optar por aadir o recuperar un parte de su CTN. Si
recordamos que comienza en $20.000 y luego se proyecta en un 15% de
las ventas podemos calcular la CTN de la siguiente manera:

Recordemos que un incremento en la CTN es un flujo de salida de

efectivo, por lo tanto usamos el signo negativo para indicar la inversin
adicional que la empresa realiza en dicho capital. En todas las empresas
la CTN acompaa el nivel de ventas, si las ventas suben se requiere
mayor CTN y por el contrario, si las ventas disminuyen decrece tambin el
CTN. Es por eso que atamos la CTN al nivel de ventas.

Gastos de Capital: Hay una inversin inicial de $800.000 y un recupero

al final del proyecto de $160.000, que ajustado por impuestos representa
un ingreso de efectivo de $105.600 (34% alcuota)
Flujo de Efectivo y Valores Totales: ya tenemos todas las piezas del flujo
de efectivo y la presentamos en el cuadro a continuacin. Tambin
calculamos los flujos acumulados, y los flujos descontados. Estamos en
condiciones de determinar el VPN, la TIR y el perodo de recuperacin.

El VPN asciende a $65.488. Al ser positivo es aceptable. Al 15% el VPN es

positivo por lo tanto la TIR es mayor a esa tasa. Efectivamente la TIR
asciende a 17.24%. El proyecto casi se ha recuperado al cabo del cuarto
ao, porque este cuadro muestra que los FE acumulados son casi de cero
al finalizar el cuarto ao ($-17.323). No estamos en condiciones de
afirmar si esto es bueno o no porque no tenemos un punto de referencia
para MMCC. Este es el problema del perodo de recuperacin.

Luego de todo esto, una vez finalizado el anlisis, tenemos que evaluar la
confiabilidad de nuestras estimaciones. En el prximo captulo nos

encargaremos de esta tarea.

Proteccin Fiscal de la Depreciacin: Los ahorros en impuestos que

resultan de la deduccin de depreciacin. Se calcula como la depreciacin
multiplicada por la tasa fiscal corporativa.
Sabemos que la depreciacin es un gasto que no implica salidas fsicas de
efectivo (la salida se produjo cuando se adquiri el activo en cuestin). El
nico efecto que se produce sobre el saldo efectivo al deducir la
depreciacin es reducir nuestros impuestos, un beneficio para nosotros.
Veremos ms adelante que la poltica de endeudamiento juega un papel
preponderante con el escudo fiscal (tax shield).

Algunos casos especiales del Anlisis del flujo de efectivo

descontado:

Evaluacin de la propuesta de reduccin de costos: Suponemos que

estamos considerando la automatizacin de una planta para hacerla ms
eficiente desde el punto de vista de costos. El equipo necesario tiene un
costo de $80.000 y que ahorrar $22.000 por ao antes de impuestos
gracias a las reducciones en los costos de materiales y mano de obra. El
equipo tiene una vida de 5 aos, depreciar en lnea recta y tendr un
valor de recupero de $20.000. Tasa fiscal de 34% y tasa de descuento del
10%. No existen consecuencias en el CTN.

A una tasa del 10% el VPN asciende a $3.860 con lo cual tenemos que ir
adelante con el proyecto.

Fijacin del precio de oferta: esto se presenta cuando tenemos que

presentarnos en una licitacin y tenemos que poner un precio a nuestros

bienes ofertados. El ganador ser el que presente la oferta ms baja.

Imaginase que tenemos que producir 5 camiones por ao, durante 4
aos. Necesitamos decir cul ser el precio a cotizar y el mismo deber
ser competitivo si queremos ganar la licitacin.

Supongamos que podemos adquirir los componentes en $10.000 cada

uno. La instalacin que necesitamos puede ser arrendada en $24.000
anuales. El costo de la mano de obra y materiales asciende a $4.000 por
camin. De esta manera el total por ao ser de $24.000 + ($10.000 +
$4.000)x 5 = $94.000. Necesitaremos invertir $60.000 en equipos
nuevos, deprecindose en lnea recta y tendr un valor de recupero de
$5.000. Tambin necesitaremos $40.000 en CTN. Tasa fiscal del 39% y
requerimos un rendimiento del 20%. Cul debera ser el precio?

Todava no podemos calcular el flujo de efectivo de operacin porque no

sabemos el precio de venta, es lo que vamos a determinar:

Debemos determinar cul ser los FEO para que el VPN sea igual a cero.
Calculamos el VP del flujo de efectivo no operativo de $43.050
correspondiente al ltimo ao y le sustraemos la inversin inicial de
$100.000.

$100.000 - $43.050/1.204 = $100.000 - $20.761 = $79.239

Nuestra lnea de tiempo queda de la siguiente manera:

Ahora el FE total es un monto cierto correspondiente a una anualidad

ordinaria desconocida. El factor de la anualidad a cuatro aos para 20%
es de 2.58873, por lo que tenemos:

VPN = 0 = $-79.239 + FEO x 2.58873

Esto implica que FEO es de $ 30.069 por ao.

FEO = Utilidad neta + Depreciacin

$30.609 = Utilidad neta + $15.000
Utilidad neta = $15.609

Trabajamos hacia atrs para llegar al Estado de Resultados.

Utilidad neta = (Ventas Costos Depreciacin) x (1 T)

$15.609 = (Ventas - $94.000 - $15.000) x (1 0.39)
Ventas = $134.589

Como el contrato ha sido acordado por 5 camiones por ao, el valor de

cada uno ser de $26.918. Necesitamos cotizar a $27.000 por camin
para poder tener nuestro rendimiento requerido del 20% y ser lo ms
competitivo posible.

Evaluacin de opciones de equipos con vidas diferentes: supongamos

que la mquina A tiene un costo de adquisicin de $100 y costo de
operacin por ao de $10. Se consume cada dos aos y hay que
reemplazarla. La B tiene un costo de $140, costo de operacin de $8,
durar por tres aos y se reemplaza. Cul de ellas debera escogerse si
tenemos una tasa de descuento del 10% y no consideramos impuestos?

Mquina A: VP = $-100 + $-10/1.1 +$-10/1.12 = $-117,36

Mquina B: VP = $-140 + $-8/1.1 +$-8/1.12 +$-8/1.13 = $-159,89

Todos los nmeros son costos, tienen nmeros negativos. Se podra decir
que A es ms atractiva porque su VPN de los costos es inferior. Sin
embargo lo que podemos afirmar es que A proporciona dos aos de
servicios a $-117,36 y B lo hace por tres aos a $-159,89. Estos costos no
son comparables debido a los diferentes horizontes de vida til.
Necesitamos calcular un costo por ao de estas opciones para hacerlas
comparables. Esta cantidad recibe el nombre de CAE (costo anual
equivalente).

El clculo del CAE implica determinar el monto de un pago desconocido.

En el caso de la mquina A necesitamos encontrar una anualidad
ordinaria de dos aos con un valor presente de $-117,36 a una tasa del
10%.

Factor anualidad = (1- 1/1.102) / 0.10 = 1.7355

En el caso de la mquina A tenemos,

VP costos = $-117,36 = CAE x 1.7355

CAE = $-67,62

En el caso de la mquina B,

Factor anualidad = (1- 1/1.103) / 0.10 = 2.4869

En el caso de la mquina B tenemos,

VP costos = $-159,89 = CAE x 2.4869

CAE = $-64,29

Con lo cual deberamos comprar la mquina B que tiene un costo anual

menor.

ESTUDIO CONTABLE VITALI CONSULTAS HERNANVIT78@HOTMAIL.COM

Clculo del flujo de efectivo

Adems de poder tomar el dato del EBITDA como cifra de partida cada vez ms
habitual en el caso de casas de valoracin bursatil ya que es el dato pblico
disponible ms fiable. Si lo que deseamos es valorar una empresa teniendo a
disposicin toda su informacin contable y de gestin, calcularemos los flujos de
efectivo mediante el siguiente esquema:
+
Ingresos operativos sujetos a impuesto a las
ganancias (ventas)
Gastos sujetos a impuesto a las ganancias (coste
de ventas + gastos generales operativos)
Amortizaciones y Depreciaciones
=
Utilidad antes de impuesto a las ganancias
Impuesto a las ganancias
=
Utilidad despus de impuesto a las ganancias
+
Amortizaciones y Depreciaciones (se suma de nuevo,
gasto contable sin salida de efectivo)
Inversiones en Capital de Trabajo
Inversiones en otros activos
=
Flujos de Fondos Operativos (FFO)

Anlisis de costo-beneficio
Este artculo o seccin necesita referencias que aparezcan en una publicacin acreditada,
como revistas especializadas, monografas, prensa diaria o pginas de Internet fidedignas. Este
aviso fue puesto el 6 de junio de 2012.
Puedes aadirlas o avisar al autor principal del artculo en su pgina de discusin

pegando: {{subst:Aviso referencias|Anlisis de costo-beneficio}}

~~~~

Para otros usos de este trmino, vase Beneficio.

El anlisis de costo-beneficio es un trmino que se refiere tanto a

una disciplina formal (tcnica) a utilizarse para evaluar, o ayudar a evaluar, en el caso
de un proyecto o propuesta, que en s es un proceso conocido como evaluacin de
proyectos; o

un planteamiento informal para tomar decisiones de algn tipo, por naturaleza

inherente a toda accin humana.

Bajo ambas definiciones, el proceso involucra, ya sea explcita o implcitamente, un peso total
de los gastos previstos en contra del total de los beneficios previstos de una o ms acciones
con el fin de seleccionar la mejor opcin o la ms rentable. Muy relacionado, pero ligeramente
diferentes, estn las tcnicas formales que incluyen anlisis costo-eficacia y anlisis de la
eficacia del beneficio.
El costo-beneficio es una lgica o razonamiento basado en el principio de obtener los mayores
y mejores resultados al menor esfuerzo invertido, tanto por eficiencia tcnica como
por motivacin humana. Se supone que todos los hechos y actos pueden evaluarse bajo esta
lgica, aquellos dnde los beneficios superan el costo son exitosos, caso contrario fracasan.
ndice
[ocultar]

1 Costo-beneficio

2 Biologa evolutiva

3 Axioma

4 Vase tambin

5 Enlaces externos

Costo-beneficio[editar]
El anlisis de costo-beneficio es una tcnica importante dentro del mbito de la teora de la
decisin. Pretende determinar la conveniencia de proyecto mediante la enumeracin y
valoracin posterior en trminos monetarios de todos los costos y beneficios
derivados directa e indirectamente de dicho proyecto. Este mtodo se aplica a obras sociales,
proyectos colectivos o individuales, empresas privadas, planes de negocios, etc., prestando
atencin a la importancia y cuantificacin de sus consecuencias sociales y/o econmicas.

Biologa evolutiva[editar]
El anlisis de costo-beneficio se utiliza en la biologa evolutiva para evaluar los costos y
beneficios de los rasgos. Por ejemplo, un ecologista de comportamiento puede utilizar el
enfoque de costo-beneficio para explicar la evolucin del juego en el comportamiento de los

animales jvenes. Los costos incluyen el perjuicio y el aumento de la vulnerabilidad de la

depredacin, mientras que los beneficios pueden incluir la mejora de una determinada
habilidad importante en futuros xitos. Desviaciones de las predicciones basadas en el
anlisis de costo-beneficio pueden poner de relieve los factores no considerados por el
investigador.