(Cliqueapostilas - Com.br) Engenharia Economica - 8a Edicao

www.cliqueapostilas.com.
br
Engenharia
Econmica
8 edio
Prof. Ms. Scandiuzzi
Copyright - 2008
www.cliqueapostilas.com.br
NDICE
Sistema Financeiro Nacional
Conselho Monetrio Nacional
Banco Central do Brasil
Autoridade de Apoio
Por que os Juros so to Altos?
Funo Financeira na Empresa
Introduo Engenharia Econmica
Introduo matemtica Financeira
Porcentagem
Nomenclatura Usada na Matemtica Financeira
Taxas Equivalentes.
Exerccios
Conceitos Bsicos Financeiros
Exerccios
Sistema Francs de Amortizao PRICE
Sistema de Amortizao Constante SAC
Sistema Amortizao Misto SAM
Exerccios
Decises de Investimentos
Taxa Mnima de Atratividade (TMA)
Mtodos de Analise de Investimentos Payback
O PayBack Descontado
Valor Presente Liquido(VPL) ou Net Present Value(NPV)
Taxa Interna de Retorno(TIR) ou Internal Rate of Retum (IRR)
Exerccios
Contabilidade de Depreciao
Mtodos de Depreciao - Linear
Impostos
A influncia do Imposto de Renda nas Alternativas de Investimentos
Exerccios
Necessidade de Capital de Giro
Exerccios
Financiamentos de Projetos.
Exerccios
Leasing
Exerccios
Risco e Incerteza
Analise da Sensibilidade
Exerccios
Resposta dos Exerccios
Definies
Bibliografia
02
03
04
05
07
11
12
15
16
18
20
21
22
28
31
34
37
39
40
42
43
44
46
50
52
53
56
57
59
61
62
66
67
70
71
74
75
76
79
80
81
87
SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL

ESTRUTURA ATUAL
O sistema financeiro pode ser conceituado como um conjunto de instituies

que se dedicam, de alguma forma, ao trabalho de propiciar condies satisfatrias para a manuteno de um fluxo de recursos entre poupadores e investidores.
O mercado financeiro pode ser considerado como elemento dinmico no processo de crescimento econmico, uma vez que permite a elevao das taxas
de poupana e investimento.
As instituies que formam o sistema se caracterizam em dois grandes grupos:
Os intermedirios financeiros: emitem seus prprios passivos, ou seja,
captam poupana diretamente do pblico por sua prpria iniciativa e responsabilidade e, posteriormente, aplicam esses recursos junto s empresas,
atravs de emprstimos e financiamentos. Ex: bancos comerciais, de investimento, de desenvolvimento, as caixas econmicas, as sociedades de crdito imobilirio (SCI) e as associaes de poupana e emprstimos (APE), entre outras.
As instituies auxiliares: prope-se a colocar em contato poupadores e
investidores, facilitando o acesso destes queles. Ex: as bolsas de valores,
cuja finalidade, consiste em propiciar liquidez aos ttulos emitidos pelas empresas (aes), atravs de institucionalizao do mercado secundrio para
esses haveres.
Outra caracterizao de instituio financeira a capacidade de criar ou no
moeda escritural.
ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008
CONSELHO MONETRIO NACIONAL (CMN)

O Conselho Monetrio Nacional (CMN) o rgo deliberativo mximo do
Sistema Financeiro Nacional. Ao CMN compete: estabelecer as diretrizes
gerais das polticas monetria, cambial e creditcia; regular as condies
de constituio, funcionamento e fiscalizao das instituies financeiras
e disciplinar os instrumentos de poltica monetria e cambial.
O CMN constitudo pelo Ministro de Estado da Fazenda (Presidente),
pelo Ministro de Estado do Planejamento e Oramento e pelo Presidente
do Banco Central do Brasil (Bacen). Os servios de secretaria do CMN
so exercidos pelo Bacen.
Junto ao CMN funciona a Comisso Tcnica da Moeda e do Crdito
(Comoc), composta pelo Presidente do Bacen, na qualidade de Coordenador, pelo Presidente da Comisso de Valores Mobilirios (CVM), pelo
Secretrio Executivo do Ministrio do Planejamento e Oramento, pelo
Secretrio Executivo do Ministrio da Fazenda, pelo Secretrio de Poltica Econmica do Ministrio da Fazenda, pelo Secretrio do Tesouro Nacional do Ministrio da Fazenda e por quatro diretores do Bacen, indicados por seu Presidente.
Est previsto o funcionamento tambm junto ao CMN de comisses consultivas de Normas e Organizao do Sistema Financeiro,de Mercado de
Valores Mobilirios e de Futuros, de Crdito Rural, de Crdito Industrial,
de Crdito Habitacional e para Saneamento e Infra-Estrutura Urbana, de
Endividamento Pblico e de Poltica Monetria e Cambial.
BANCO CENTRAL DO BRASIL (BC ou Bacen)

O BC a entidade criada para atuar como rgo executivo central do sistema financeiro, cabendo-lhe a responsabilidade de cumprir e fazer cumprir as
disposies que regulam o funcionamento do sistema e as normas expedidas
pelo CMN.
de competncia privada do BACEN:
emitir papel moeda e moeda metlica;
executar servios de meio circulante;
receber os recolhimentos compulsrios dos bancos comerciais;
realizar operaes de redesconto e emprstimos de assistncia liquidez s instituies financeiras;
regular a execuo dos servios de compensao de cheques e outros papis;
efetuar, como instrumento de poltica monetria, operaes de compra

e venda de ttulos pblicos federais;
autorizar, normatizar, fiscalizar e intervir nas instituies financeiras;
controlar o fluxo de capitais estrangeiros, garantindo o correto funcionamento do mercado cambial.
Autoridades de apoio
A Comisso de Valores Mobilirios: a CVM um rgo normativo voltado
ao mercado de aes e debntures. Ela vinculada ao Governo Federal e
seus objetivos podem sintetizados em apenas um: o fortalecimento do mercado acionrio.
O Banco do Brasil: at janeiro de 1986 o BB assemelhava-se a uma autoridade monetria mediante ajustamentos da conta movimento do BACEN e do
Tesouro Nacional. Hoje, um banco comercial comum, embora responsvel
pela Cmara de Confederao.
O Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social: contando
com recursos de programas e fundos de fomento, o BNDES responsvel
pela poltica de investimentos de LP do Governo e, a partir do Plano Collor,
tambm pela gesto do processo de privatizao. a principal instituio financeira de fomento do Brasil por impulsionar o desenvolvimento econmico,
atenuar desequilbrios regionais, promover o crescimento das exportaes,
dentre outras funes.
A Caixa Econmica Federal: a CEF caracteriza-se por estar voltada ao financiamento habitacional e ao saneamento bsico. um instrumento governamental de financiamento social.
Instituies financeiras
Os Bancos Comerciais: os BC so intermedirios financeiros que transferem recursos dos agentes superavitrios para os deficitrios, mecanismo esse que acaba por criar moeda atravs do efeito multiplicador. Os BC's podem
descontar ttulos, realizar operaes de abertura de crdito simples ou em
conta corrente, realizar operaes especiais de crdito rural, de cmbio e
comrcio internacional, captar depsitos vista e a prazo fixo, obter recursos
junto s instituies oficiais para repasse aos clientes, etc.
Os Bancos de Desenvolvimento: o j citado BNDES o principal agente de
financiamento do governo federal. Destacam-se outros bancos regionais de
desenvolvimento como, por exemplo, o Banco do Nordeste do Brasil (BNB), o
Banco da Amaznia, dentre outros.
As Cooperativas de Crdito: Equiparando-se s instituies financeiras, as
cooperativas normalmente atuam em setores primrios da economia ou so
formadas entre os funcionrios das empresas. No setor primrio, permitem
uma melhor comercializao dos produtos rurais e criam facilidades para o
escoamento das safras agrcolas para os consumidores. No interior das empresas em geral, as cooperativas oferecem possibilidades de crdito aos funcionrios, os quais contribuem mensalmente para a sobrevivncia e crescimento da mesma. Todas as operaes facultadas s cooperativas so exclusivas aos cooperados.
Os Bancos de Investimentos: os BI captam recursos atravs de emisso
de CDB e RDB, de capitao e repasse de recursos e de venda de cotas de
fundos de investimentos. Esses recursos so direcionados a emprstimos e
financiamentos especficos aquisio de bens de capital pelas empresas ou
subscrio de aes e debntures. Os BI no podem destinar recursos a
empreendimentos mobilirios e tm limites para investimentos no setor estatal.
Sociedade de Crdito, Financiamento e Investimentos: as "financeiras"
captam recursos atravs de letras de cmbio e sua funo financiar bens
de consumo durveis aos consumidores finais (credirio). Tratando-se de
uma atividade de alto risco, seu passivo limitado a 12 vezes seu capital
mais reservas.
Sociedade Corretoras: essas sociedades operam com ttulos e valores mobilirios por conta de terceiros. So instituies que dependem do BACEN
para constiturem-se e da CVM para o exerccio de suas atividades. As "corretoras" podem efetuar lanamentos de aes, administrar carteiras e fundos
de investimentos, intermediar operaes de cmbio, dentre outras funes.
Seguradoras: so enquadradas coo instituies financeiras segundo determinao legal. O BACEN orienta o percentual limite a ser destinado aos mercados de renda fixar e varivel.
Bancos Mltiplos: como o prprio nome diz, tais bancos possuem pelo menos duas das seguintes carteiras: comercial, de investimento, de crdito imobilirio, de aceite, de desenvolvimento e de leasing. A vantagem o ganho
de escala que tais bancos alcanam.
Por que os juros so to altos?

O Brasil tem uma das taxas mais altas do mundo -- e com ela impossvel crescer de verdade
Em julho de2004, o Brasil estar comemorando sua primeira dcada de estabilidade em muito tempo. Os dez anos do real foram marcados por taxas
de inflao muito abaixo da mdia histrica -- mas tambm por crescimento
fraco e investimentos produtivos aqum das necessidades. A combinao de
resultados positivos no controle dos preos e comportamento medocre na
economia real tem intrigado os especialistas. A questo, levantada recentemente pelo economista Prsio Arida ao receber o ttulo de Economista do
Ano, entender por que o Brasil no tem conseguido unir crescimento e estabilidade. "O Plano Real foi extremamente bem-sucedido em derrubar a inflao, mas claramente malsucedido em criar uma trajetria de crescimento
elevado e sustentado", disse Arida, um dos pais do Real, em seu discurso de
agradecimento durante a premiao.
Um olhar sobre o comportamento dos juros no perodo ajuda a entender o
problema. A economia brasileira tem ostentado nos ltimos tempos a maior
taxa do planeta. Desde 1994, os juros reais tm-se mantido sistematicamente acima de 10% ao ano -- em 1998, bateram em inacreditveis 27%. (Veja
grfico ao lado.) Enquanto isso, a maior parte dos pases opera com taxas
em torno de 2% -- ou ainda menores. "H algo de especfico na experincia
brasileira com os juros", diz Arida. "Eles so absurdamente altos por qualquer
critrio que se tome."
Exatamente por serem to altos, os juros so tema obrigatrio nas discusses sobre a economia brasileira. Desde o comeo do ano, no passa uma
semana sem que alguma personalidade vocifere contra a poltica monetria
da atual equipe econmica -- incluindo no grupo de crticos membros do alto
escalo governamental, frente o vice-presidente, Jos Alencar. Por mais
que se possa compreender a insatisfao, o fato que a maior parte dos que
reclamam ainda no entendeu a natureza do problema brasileiro. Qualquer
banco central do mundo tem a obrigao de subir os juros quando a inflao
ameaa disparar -- e ningum deveria atirar pedras em Henrique Meirelles, o
presidente do BC, por ter feito isso. O grave, no caso brasileiro, no foi o
aperto monetrio dos ltimos meses. O problema real, para Meirelles e os
demais 170 milhes de brasileiros, que a autoridade monetria simplesmente no consegue fazer o contrrio -- reduzir os juros para valer quando
as coisas vo bem. o que mostram as projees dos economistas para o
prximo ano. As apostas so de inflao de 7%, dentro da meta oficial. E de
juros reais de cerca de 9% -- abaixo dos 14% projetados para este ano, mas
ridiculamente altos em qualquer comparao internacional. "Com juros desse
tamanho o custo do capital torna-se proibitivo", diz o economista Armando
Castelar Pinheiro, do Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada (Ipea). "A
fica difcil crescer."
O desafio, portanto, entender o que deve ser feito para que os juros caiam
de forma consistente. Para comeo de conversa, importante separar dois
aspectos da questo. De um lado, h a taxa bsica de juro -- aquela que o
governo cobra por seus ttulos. uma espcie de piso para todas as demais
taxas cobradas no pas. De outro, h o chamado spread bancrio, que a
diferena entre a taxa bsica e o juro pago pelo tomador final. Na definio
da taxa bsica, importa a macroeconomia. Na do spread, a microeconmica.
NAS ALTURAS
26,7
25
18,5
16
16,5
15,3
10,8
9
5,9
95
96
97
98
99
00
01
02
03
O principal problema macroeconmico do pas -- e que tem efeitos diretos

sobre a taxa bsica de juro -- o desequilbrio das contas do governo. Quando um governo gasta mais do que arrecada, ele obrigado a recorrer ao dinheiro do setor privado para se financiar. Resultado: sobram menos recursos
para as empresas -- e o preo do dinheiro sobe. Apesar de todo o esforo de
ajuste dos ltimos anos, o governo brasileiro continua registrando dficits em
suas contas, forando assim a taxa bsica de juro para cima.
O desequilbrio fiscal tem outro impacto daninho: o de fazer subir o risco dos
emprstimos ao pas. Em qualquer negcio, o normal cobrar mais barato
de clientes que tm uma situao financeira melhor -- por serem aqueles que
normalmente no causam problemas. Com pases no diferente. Em tempos de globalizao, os investidores esto sempre comparando os riscos que
envolvem cada emprstimo -- e o Brasil acaba se dando mal nessa hora. A
gastana promovida por anos de descontrole estatal produziu uma dvida pblica de tamanho considervel. Embora o Brasil tenha melhorado muito o desempenho fiscal desde a assinatura do acordo com o Fundo Monetrio Internacional (FMI), em 1998, a dvida acumulada anteriormente ainda desperta
dvidas nos investidores. Conta tambm todo o passado de violaes a contratos, calotes, moratrias, choques econmicos, mudana de regras -- um
ambiente de insegurana com o qual o governo Lula andou flertando perigosamente. "A histria monetria do Brasil marcada por episdios de violncia, que se refletem nos juros", diz o economista Eduardo Giannetti.
Outro problema macroeconmico relevante diz respeito ao financiamento externo do pas. O Brasil, como qualquer pas, tem uma srie de pagamentos a
ser feitos a cada ano em moeda forte. Como o governo no pode fabricar dlares, tem de garantir por outros meios que eles venham engordar o caixa do
BC para que no faltem na hora dos desembolsos. Num cenrio ideal, o pas
teria um amplo comrcio com outros pases -- e as exportaes viabilizariam
a entrada de divisas. S que a maior parte das empresas brasileiras mal engatinha no mercado internacional. Isso obriga o governo a ter de usar os juros para atrair capital sempre que haja turbulncia vista. Foi o que se viu
durante o primeiro mandato do presidente Fernando Henrique Cardoso,
quando a combinao de um regime de cmbio administrado com um ambiente de crise nos mercados internacionais fez com que o Brasil estivesse
sempre correndo atrs de dinheiro. A situao melhorou desde o comeo de
1999, com a desvalorizao do real e a adoo do regime de cmbio flutuante. "A mdia dos juros reais no perodo 1995-1998 foi de 21,5%, contra
10,2% no perodo 1999-2002", diz o economista Fabio Giambiagi, do
BNDES. "Isso mostra que o novo desenho macroeconmico j produziu taxas mais baixas." De todo modo, enquanto o Brasil no aprofundar as relaes comerciais com outros pases, continuar sujeito s flutuaes dos
mercados externos.
Se o governo conseguir avanar nos dois fronts -- fiscal e externo --, dar
passos slidos para fazer com que a taxa bsica recue para nveis mais civilizados. Mas ainda restaria resolver o outro lado da equao: o spread bancrio. Atualmente os juros bsicos esto em 22% ao ano. S que o consumidor final chega a pagar taxas de 180% ao ano se tiver de usar o cheque especial. Portanto, to ou mais importante que reduzir a taxa bsica trabalhar
para atenuar a enorme diferena at o tomador final.
Uma primeira maneira de encurtar essa distncia depende apenas do governo -- e nada melhor do que aproveitar a reforma tributria para esse fim. H
uma srie de impostos que incidem nos emprstimos, como o Imposto de
Renda, a Contribuio Social sobre o Lucro Lquido, a CPMF e vrios outros.
Somados, chegam a 25% do spread total, segundo estudo do Banco Central.
(Veja grfico 02.) "A taxao encarece o crdito e complica o sistema", diz
Giambiagi. Infelizmente, a reforma aprovada pelos deputados pouco afeta o
custo do crdito.
Outro componente importante do spread o custo da inadimplncia. Segundo o BC, ela responde por 35% do total. Como a maior parte dos brasileiros
paga as contas em dia, o peso da inadimplncia chama a ateno. O aparente paradoxo pode ser explicado pela dificuldade que os bancos tm em cobrar emprstimos no pagos. "A Justia no faz valer os contratos, mas julga
se h um dos lados sendo prejudicado por ele", diz o economista Jos Mrcio Camargo, da consultoria Tendncias. O resultado que o risco de norecebimento acaba fazendo com que a conta fique salgada para to dos. H
um nico caso em que relativamente fcil retomar o dinheiro em caso de
calote: o emprstimo para a compra de automveis. "Como h uma garantia,
um dos emprstimos mais baratos do pas", diz o economista Pedro Cavalcanti Ferreira, da Fundao Getulio Vargas.
H tambm uma fatia considervel do spread por conta de custos de administrao elevados e do lucro bancrio. Isso pode estar refletindo uma situao de competio relativamente baixa no setor. Foi o que concluiu um estudo realizado recentemente por Agns Belaisch, pesquisadora do Fundo Monetrio Internacional. "Os bancos brasileiros so lucrativos mas menos eficientes do que os de outros pases da Amrica Latina, dos Estados Unidos, da
Europa e do Japo. Custos operacionais representam uma grande fatia das
receitas. Uma possvel explicao que h pouca competio no setor. Os
bancos brasileiros agem de maneira oligopolista", escreveu Belaisch.
Por fim, o spread tambm muito alto pelo simples fato de que o consumidor
brasileiro aceita pag-lo. H a um certo mistrio. O que leva algumas pessoas a comprar um produto a prazo, pagando juros absurdos, em vez de poupar o dinheiro e compr-lo vista? Difcil saber. O certo que os juros altos
denotam certa impacincia dos brasileiros -- que preferem o consumo imediato mesmo que isso implique um custo elevado. o que faz com que o pas
tenha uma taxa de poupana interna to baixa. "Talvez seja resultado da
prpria distribuio de renda", diz Giannetti. "Quem pobre tem pressa em
consumir, ainda que o custo dos juros seja alto."
Grfico 02
O PREO DO DINHEIRO
Despesa Administrativa
22%
Inadimplncia
35%
Lucro do Banco
18%
14%
11%
Impostos
CPMF
Indiretos
Imposto de Renda e Contribuio social

Do lucro lquido
Fonte: Banco Central
10
FUNO FINANCEIRA NA EMPRESA

Uma das maneiras pela qual podemos definir a funo financeira em uma
empresa seria pelo organograma funcional no qual teramos a seguinte distribuio de funes:
DIRETOR FINANCEIRO
TESOUREIRO
Ctas a pagar/receber
relaes bancrias
caixa
CONTROLADOR
Contabilidade geral
auditoria Interna
oramentos.
O objetivo da funo financeira compreende os esforos destinados maximizao da riqueza dos proprietrios. Como pode-se notar este um objetivo
de longo prazo, contrario a viso imediatista de se obter o lucro mximo.
As atribuies do administrador financeiro envolvem desde a obteno e avaliao de recursos ( prprios ou de terceiros) para as atividades ou expanso
da empresa, at avaliao de como esses recursos esto sendo utilizados na
diversas reas. Se formos detalhar estas atribuies poderamos enumerar.
1) Anlise de registros contbeis

2) Projeo de movimento de fundos
3) Aplicaes financeiras
4) Perspectivas financeiras da empresa
5) Elaborao de planos para utilizao de fundos
As principais reas de deciso da administrao financeira so:

1) Investimento
2) Financiamento
3) Utilizao do lucro liquido
11
INTRODUO ENGENHARIA ECONMICA

Os estudos sobre engenharia econmica iniciaram nos Estados Unidos em
1887, quando Arthur Wellington publicou seu livro "The Economic Theory of
Railway Location", texto que sintetizava anlise de viabilidade econmica para ferrovias.
Engenharia econmica importante para todos que precisam decidir sobre
propostas tecnicamente corretas, e seus fundamentos podem ser utilizados
tanto para empresas privadas como estatais.
Todo o fundamento da engenharia econmica se baseia na matemtica financeira, que se preocupa com o valor do dinheiro no tempo.
Podem-se citar como exemplos de aplicao:
Efetuar o transporte de materiais manualmente ou comprar uma correia
transportadora;
Fazer uma rede de abastecimento de gua com tubos grossos ou finos;
Substituio de equipamentos obsoletos;
Comprar carro a prazo ou vista.
Para fazer um estudo econmico adequado alguns princpios bsicos devem
ser considerados,
sendo os seguintes:
a) devem haver alternativas de investimentos. infrutfero calcular se vantajoso comprar um carro vista se no h condies de conseguir dinheiro
para tal;
b) as alternativas devem ser expressas em dinheiro. No possvel comparar diretamente 300 horas/mensais de mo de obra com 500 Kwh de energia.
Convertendo os dados em termos monetrios teremos um denominador comum muito prtico. Alguns dados entretanto so difceis de converter em dinheiro. Exemplos que ocorrem muito nos casos reais so: boa vontade de
um fornecedor, boa imagem da empresa ou status. So os chamados intangveis;
c) s as diferenas entre as alternativas so relevantes. Numa anlise para
decidir sobre o tipo de motor a comprar no interessa sobre o consumo dos
mesmos se forem idnticos;
d) sempre sero considerados os juros sobre o capital empregado. Sempre
existem oportunidades de empregar dinheiro de maneira que ele renda alguma coisa. Ao se aplicar o capital em um projeto devemos ter certeza de
ser esta a maneira mais rendosa de utiliz-lo;
e) nos estudos econmicos o passado geralmente no considerado; interessa-nos o presente e o futuro. A afirmao: no posso vender este carro
por menos de $ 10000 porque gastei isto com ele em oficina no faz sentido,
o que normalmente interessa o valor de mercado do carro.
12
O Problema Central da Engenharia Econmica

a. Definio do Problema principal problema a aquisio de dados
b. Determinao das Alternativas Tecnicamente Viveis traar linhas de
ao tecnicamente viveis, da o nome Engenharia Econmica.
c. Determinao e Avaliao Quantitativa das Diferenas Futuras vantagens e desvantagens devem ser identificadas e quantificadas.
d.Comparao e Escolha da Melhor Alternativa mtodos de comparao
e critrios de deciso que permitam representar cada alternativa por um nmero e que indiquem a soluo mais econmica.
e. Incluso dos Fatores Imponderveis e Modificao da Deciso Anterior se for o Caso fatores como prestgio e imagem da empresa, valor
promocional, satisfao dos empregados, receptividade dos clientes, no podem ser expressos em dinheiro. Neste caso, a soluo realizar o estudo
econmico, irrelevando tais fatores imponderveis, analisar os resultados obtidos e mudar a deciso se for o caso.
OBSERVAO:
Os fatores sociais como:
1. efeitos externos gerados pelo projeto, sejam eles negativos (poluio, destruio da fauna ou da flora, etc.) ou positivos (aproveitamento para pesca e
turismo de um lago resultante do represamento para gerao de energia,
etc.)
2. distores de preo dos fatores de produo, ocasionados por oferta e
procura como (mo-de-obra, matrias-primas, etc.)
3. o enquadramento do projeto nos planos governamentais, etc. so chamados "anlise social do projeto" ou "anlise custo-benefcio" e uma extenso
da anlise privada, anlise de rentabilidade, viabilidade econmica ou engenharia econmica.
A Engenharia Econmica s considera um atributo: o Financeiro
Definio de Engenharia Econmica
Engenharia Econmica so os mtodos e tcnicas de deciso, empregados
na escolha entre alternativas de investimento tecnicamente viveis, nas quais
as diferenas futuras so expressas em termos de dinheiro.
13
Objetivo da Engenharia Econmica
Analisar alternativas de investimentos
Os critrios de aprovao de um projeto so os seguintes:
Critrios financeiros: disponibilidade de recursos;
Critrios econmicos: rentabilidade do investimento;
Critrios imponderveis: fatores no convertidos em dinheiro.
Neste curso, a ateno especial ser sobre os critrios econmicos, ou seja,
a principal questo que ser abordada quanto a rentabilidade dos investimentos.
Todos os mtodos e critrios de avaliao de alternativas de investimento
baseiam-se no princpio da equivalncia. A comparao das alternativas s
poder ser realizada quando o investidor estabelecer uma medida de equivalncia. Esta medida e comumente chamada de Taxa mnima de Atratividade,
Taxa mnima Atrativa de Retorno de um Investimento, ou, Taxa Interna de
Retorno (IRR-Internal Rate of Return).
VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO:
O conceito de equivalncia est ligado, intimamente, capacidade do dinheiro gerar lucros (juros). No se pode comparar valores absolutos de dinheiro
em pocas ou datas diferentes. Esta comparao depender da taxa de juros que se atribuir ao dinheiro. Sempre iremos supor que o dinheiro poder
ser investido em alguma atividade produtiva que nos ir fornecer uma certa
quantia de juros que sero a remunerao do investimento.
A taxa de rendimento mnima que esperamos de nosso investimento calculada em funo da situao prevista para o mercado financeiro e do risco que
atribumos ao investimento.
A taxa mnima atrativa de retorno* de um investimento portanto, totalmente subjetiva, podendo variar de pessoa para pessoa, de empresa para
empresa, de ramo de negcio para ramo de negcio, etc..
* Veremos nos prximos captulos
Recomenda-se utilizar em um estudo econmico, as estimativas sempre em

moeda corrente, incluindo-se, portanto, a inflao, ou seja, a expectativa de inflao pode ser incorporada taxa mnima de atratividade, sem
qualquer problema. Todavia, se as estimativas forem feitas em moeda constante, eliminado-se o efeito da inflao, a taxa mnima de atratividade no
estar incluindo a taxa de inflao. Tambm, pode-se no considerar a despesa oriunda do imposto de renda, que uma percentagem do lucro lquido,
e que faz com que ocorram duas taxas mnimas de atratividade : uma antes
do imposto de renda e outra depois do imposto de renda.
14
INTRODUO A MATEMTICA FINANCEIRA

No mundo moderno, a Matemtica Financeira rene conhecimentos importantes utilizados por profissionais das mais diversas reas. Apoiados por calculadoras ou computadores, estes profissionais podem, em segundos, resolver complicadas situaes de deciso financeira. A escolha de alternativas
de investimentos na atividade produtiva, por exemplo, conta com instrumentos de clculo cuja base est na Matemtica Financeira. Mas no somente
para os estudos mais sofisticados das empresas esta disciplina necessria.
Decises como escolher a melhor alternativa de compra de um imvel, financiar ou comprar vista um eletrodomstico e identificar qual o desconto mais
interessante para a antecipao de um pagamento encontram-se entre as
inmeras aplicaes da Matemtica Financeira no dia-a-dia das pessoas.
No entanto, embora contando com recursos to formidveis, como algumas
calculadoras financeiras ou mesmo as planilhas eletrnicas to populares,
necessrio dominar os conceitos bsicos da Matemtica Financeira, sob pena de se operar estes instrumentos poderosos apenas em alguns casos mais
comuns. No mundo real dos negcios, surge uma infinidade de problemas
cujas solues esto baseadas na aplicao dos fundamentos desta disciplina.
Receber hoje R$ 1,00 melhor que receber o mesmo valor R$ 1,00 daqui a
um ano. Podemos ver que, durante o prazo da operao, o valor do dinheiro envolvido numa transao financeira varia com o tempo. Em geral,
todo empreendimento envolvendo dinheiro necessita de avaliao peridicas,
antes de ser aceito e no decorrer do prazo at a data final do empreendimento. Portanto, necessitamos de procedimentos de avaliao do resultado de
uma operao em qualquer data. A Matemtica Financeira a disciplina
dedicada ao estudo do comportamento do dinheiro em funo do tempo.
O principal objetivo deste trabalho a transmisso de conhecimentos fundamentais de Matemtica Comercial e financeira aplicados resoluo de situaes prticas emergentes no dia-a-dia das empresas.
Uma advertncia deve ser feita queles que pretendem estudar Matemtica Financeira ou se dedicar a algum trabalho nessa rea. So exigidos
desses estudantes e profissionais anlise atenta dos problemas que
querem resolver, compreenso clara das operaes financeiras ali envolvidas e familiaridade no s com a linguagem dos negcios, como
tambm com frmulas e calculadoras que utilizar. E tudo isso s se
consegue com muito exerccio, principalmente para aqueles que se
lanam na rea pela primeira vez.
15
PORCENTAGEM
freqente o uso de expresses que refletem acrscimos ou redues em
preos, nmeros ou quantidades, sempre tomando por base 100 unidades.
Alguns exemplos:
A gasolina teve um aumento de 15%
Significa que em cada R$100 houve um acrscimo de R$15,00
O cliente recebeu um desconto de 10% em todas as mercadorias.
Significa que em cada R$100 foi dado um desconto de R$10,00
Dos jogadores que jogam no Grmio, 90% so craques.
Significa que em cada 100 jogadores que jogam no Grmio, 90 so craques.
Razo centesimal
Toda a razo que tem para conseqente o nmero 100 denomina-se razo centesimal. Alguns exemplos:
Podemos representar uma razo centesimal de outras formas:
As expresses 7%, 16% e 125% so chamadas taxas centesimais ou taxas percentuais.
16
Considere o seguinte problema:
Joo vendeu 50% dos seus 50 cavalos. Quantos cavalos ele vendeu?
Para solucionar esse problema devemos aplicar a taxa percentual (50%) sobre o total de cavalos.
Logo, ele vendeu 25 cavalos, que representa a porcentagem procurada.

Portanto, chegamos a seguinte definio:
Porcentagem o valor obtido ao aplicarmos uma taxa percentual a um determinado valor.
Exerccios de Porcentagem
1. A mdia de reprovao em concursos pblicos de 82%. Quantas pessoas sero aprovadas num concurso pblico com 6.500 inscritos?
2. Sabendo que um artigo de R$ 5.000,00 foi vendido com abatimento de R$

160,00 encontrar a taxa utilizada na operao?
3. Poderei obter abatimento de 15% para pagamento vista na compra de

uma geladeira que custa R$ 900,00. Quanto pagarei pela geladeira nestas
condies?
4. Calcular a porcentagem que:

a)
b)
c)
d)
e)
f)
10 representa em 50;
2 representa em 40;
30 representa em 120;
5 representa em 80;
2,43 representa em 81;
0,42 representa em 42.
17
NOMENCLATURA USADA NA MATEMTICA

FINANCEIRA
A Matemtica Financeira teve seu incio exatamente quando o homem criou
os conceitos de Capital, Juros, Taxa e Montante. Da para frente, os clculos
financeiros tornaram-se mais justos e exatos, mas preciso conhec-los, se
possvel muito bem.
Veja ento esses conceitos:
i = do ingls Interest, taxa de juros o ndice que determina a remunerao

de um capital num determinado perodo de tempo (dias, meses, anos
etc.).
A taxa de juros pode ser apresentada de duas formas no formato percentual ou no unitrio, por exemplo:
-
Taxa percentual: 34% ao ms, 10% ao semestre, 12% ao ano etc.
Taxa unitrio: 0,34 ao ms; 0,10 ao semestre; 0,12 ao ano etc.
No exemplo acima voc percebeu que 34% ao ms nada mais que
34
= 0,34
100
PV
= Capital o valor normalmente dinheiro que voc quer aplicar ou

emprestar. Tambm chamado Capital Inicial ou Principal, representado pela
letra PV. (Valor presente abreviaes das palavras em ingls a Present
Value. No curso adotaremos a terminologia PV
PMT = Valor das prestaes iguais de uma srie uniforme.

FV = do ingls a Mount, Montante (M) ou valor Futuro (FV abreviao das
palavras correspondentes em ingls a Future Value) o capital inicial acrescido do rendimento obtido durante o perodo de aplicao e representado pela letra FV(capital + juros).
FV=PV + J .
J= Juro a remunerao do capital empregado.

PARA O INVESTIDOR: a remunerao do investimento.
PARA O TOMADOR: o custo do capital obtido por emprstimo.
Existem dois regimes de juros:
(a) Simples;
(b) Compostos
18
n = nesse caso uma incgnita (quem aprendeu equaes do segundo grau

usou muitas incgnitas. Todos aqueles x, y, z so incgnitas.) referente ao
perodo de tempo (dias, semanas, meses, anos...) de uma aplicao financeira. Lembre-se da expresso: Levou n dias para devolver o dinheiro...
a.d. = abreviao usada para designar ao dia
a.m. = abreviao usada para designar ao ms
a.b. = abreviao usada para designar ao bimestre
a.t. = abreviao usada para designar ao trimestre
a.q. = abreviao usada para designar ao quadrimestre
a.s. = abreviao usada para designar ao semestre
a.a. = abreviao usada para designar ao ano
d = do ingls Discount, usado para representar o desconto conseguido numa aplicao financeira.
N = do ingls Nominal, usado para representar o valor Nominal ou de face

de um documento financeiro.
A = do ingls Actual, usado para representar o valor real ou atual de um

documento financeiro em uma determinada data.
19
TAXAS EQUIVALENTES
Vamos definir o que quer dizer taxas equivalentes. Em linguagem simples,
quando voc quer verificar se duas taxas quando aplicadas em determinado lapso de tempo em determinada quantia tm como resultado o mesmo
valor. E isso fundamental s que h diferentes formas de avaliar uma equivalncia de taxas conforme o regime. Assim, vamos por partes ou regime,
como preferir:
Equivalncia entre duas taxas no regime de juros composto
Se voc quer passar de uma unidade de tempo menor para uma maior,
como de ms para ano, voc eleva a taxa de juros pelo nmero de perodos
correspondente. Se for o contrrio como por exemplo de ano para ms, voc
eleva ao inverso do perodo.
Tabelas e converses necessrias:
De taxa mensal para taxa anual = >
ia = (1 + im ) 1
De taxa diria para taxa mensal = >
im = (1 + id ) 1
12
30
ia = (1 + id )
360
De taxa diria para taxa anual =
De taxa anual para taxa mensal = >
im = (1 + ia )
De taxa mensal para taxa diria = >
id = (1 + im )
1 / 12
1 / 30
1 / 360
De taxa anual para taxa diria = > id = (1 + ia )
20
Exerccios
1. Qual a taxa trimestral equivalente a 30% ao ano?
2. Qual a taxa anual equivalente a 2% ao ms?
3. Determine a taxa mensal equivalente a 0,2% ao dia?
4. Determine a taxa semestral equivalente a 45% ao ano?
5. Determine as taxas mensal, trimestral, semestral e anual equivalente

taxa de:
a) 30% ao ano Respostas:
am=
at=
as=
b) 20% ao semestre Respostas:

at=
am=
aa=
c) 8% ao trimestre Respostas
aa=
am=
as=
d) 3% ao ms Respostas:
aa=
as=
at=
6. Dada a taxa de 9% por trimestre, qual a taxa mensal equivalente de juros

compostos?
7. Supondo que um capital de R$ 1.200,00 vai ser aplicado taxa de juros
compostos de 15% por trimestre ou 70% ao ano, qual a melhor aplicao?
8. Um certo capital de R$ 2.500,00 foi aplicado por 2 anos, a taxa de 60%
ao ano. Com capitalizao semestral. Calcule o valor do montante e qual
a taxa semestral? .
21
Conceitos financeiros bsicos

1) JUROS SIMPLES
Quando somente o principal rende juros.
FV = PV * (1 + n*i)
onde:
FV - valor do montante aps n perodos
PV - valor presente do montante
n - nmero de perodos
i - taxa de juros
A utilizao do conceito juro simples se da no mercado financeiro atravs da
denominao de taxa linear apesar da sua pouca utilizao pode ser encontrada em algumas transaes de CDEN (Certificado de Depsito de
Export Note).
Exemplo: O valor de $ 100,00 aplicado pr trs meses a uma taxa linear de
10% am, qual o seu valor no final do perodo?.
FV = ? ; P = 100,00; i = 0,10 ; n = 3
FV = 100 x (1 + 3 * 0,10) = 130,00
2) JURO COMPOSTO
Quando os rendimentos so incorporados ao principal e passam tambm a
receber juro.
FV= PV*(1+i)n
onde:
FV = valor do montante aps n perodos
PV = valor presente do montante
i = Taxa de juro
n = nmero de perodos
22
Exemplo: O montante de $ 100,00 aplicado pr trs meses a uma taxa exponencial de 10% am, qual o seu valor no final do perodo.
FV = ? ; PV = 100 ; n = 3 ; i = 0,10
FV = 100 * (1+0,10)3 = 133,10
3) FATOR DE VALOR PRESENTE
O que se precisa determinar o valor presente (PV) equivalente a um valor
futuro (FV) a uma taxa de juros (i) durante (n) perodos.
PV =
FV
(1 + i ) n
Na prtica este conceito significa : o mximo que se pode pagar pr um investimento conhecendo-se a sua taxa de remunerao.
Exemplo: Sabendo-se que a taxa de remunerao de um ttulo qualquer de
10% am durante 3 meses e o seu valor futuro de $133,10 qual o mximo
que se pode pagar pr este ttulo hoje?.
PV = ? ; FV = 133,10 ; i = 0,10 ; n = 3
PV =
133,10
= 100,00
(1 + 0,10) 3
Mximo que se poderia pagar $ 100,00 pois se pagssemos $110,00 o

que teramos seria:
PV = 110,00 ; i = 0,10 ; n = 3 ; S = ?
FV = 110 * (1 + 0,10) 3 = 146,41 ou seja para obtermos a mesma remunerao teramos de obter no dia do resgate o valor de $ 146,41.
4) FATOR DE VALOR FUTURO PARA UMA SRIE UNIFORME:

A pergunta que queremos responder neste caso : Qual o montante (FV)
equivalente a uma srie uniforme (PMT) de pagamentos ou recebimentos,
a uma taxa de juros (i) durante (n) perodos.
(1 + i )n 1
FV = PMT *
i
23
Exemplo: Se pagarmos, mensalmente a prestao de um carro no valor de $
1.000,00 , qual o valor futuro do carro aps 4 meses a uma taxa de juro de
2% am?.
5) FATOR DE FUNDO DE AMORTIZAO

Neste caso temos o valor futuro de investimento (FV) e desejamos obter a
srie uniforme (PMT) equivalente, durante (n) perodos a uma taxa de juros(i).
i
PMT = FV *
n
(1 + i ) 1
Exemplo: Quanto deverei aplicar anualmente durante 7 anos a uma taxa de
juros e de 8% aa. A fim de se obter no final do stimo perodo a quantia de $
200.000,00?
PMT=? ; FV = 200.000 ; n = 7 ; i = 0,08
0,08
PMT = 200.000 *
= 22.414,48
7
(1 + 0,08) 1
6) FATOR DE VALOR ATUAL PARA UMA SRIE UNIFORME :(Formao
do Capital)
Neste tipo de problema o que se deseja determinar a relao entre o valor
presente e a srie uniforme, sendo assim dado o valor a ser retirado ou depositado periodicamente (srie uniforme = PMT), deseja-se saber qual o
principal (PV) que deve ser (des)investido a uma taxa de juros (i) no perodo
considerado (n) para se dispor das parcelas (PMT) no fim de cada perodo.
(1 + i )n 1
PV = PMT *
n
1
+
i
*
i
(
)
24
Exemplo: Quanto deveramos dispor hoje a uma taxa de juros de 1% am, para manter uma mquina que durante 1 ano ter os seguintes dispndios
mensais:Operador = $120,00 ; Energia/Lubrificante $75,00; Manuteno programada $50,00
(1 + 0,01)12 1
PV = 245 *
12
= 2.757,50
(
)
1
+
0
,
01
*
0
,
01
7) FATOR DE RECUPERAO DE CAPITAL

Neste caso desejamos responder a seguinte pergunta: Qual o valor da srie
uniforme (PMT) que deve ser retirado ao final de cada perodo (n), a fim de
se esgotar o principal (PV) investido a uma taxa de juros (i).
(1 + i )n * i
PMT = PV *
n
(
)
1
+
i
Exemplo: Desejo aplicar hoje $ 300.000,00 pr trs anos a uma taxa de juros
de 20% aa, quanto poderei resgatar no instante final de cada ano?
PMT = ?; PV = 300.000 ; i = 0,20 ; n = 3
(1 + 0,20)3 * 0,20
PMT = 300.000 *
3
= 142.417,58
(1 + 0,20 ) 1
8) TAXAS EQUIVALENTES
Um fato que normalmente ocorre no mercado financeiro o de se trabalhar com taxas que no correspondem ao perodo efetivo da aplicao, para tanto necessrio encontrarmos uma taxa equivalente ao perodo do
investimento para depois se conhecer o valor de resgate.
Ei% = (1 + taxa )
prazo em dias da taxa desejada(QUERO)

prazo em dias da taxa fornecida(TENHO)
1 *100
25
Exemplo: Um CDB para 32 dias paga uma taxa 2.500% aa, qual o rendimento bruto para os 32 dias Tx. do perodo dado = 2.500% ou 25; prazo
taxa = 360 dias; prazo da aplicao = 32
360
Ei% = (1 + 25) 1 * 100 = 33,59%
32
Exemplo: Qual a taxa equivalente para um perodo de um ano para uma

aplicao que rende 0,5% am?
Tx. do perodo dado = 0,5% ou 0,005
prazo = 1 ms
prazo da aplicao = 1 ano ou 12 meses.
Ei% = (1 + 0,005 )
12
1
1 *100 = 6,1678 % aa.
9) NMERO NDICE
O conceito de nmero ndice que iremos trabalhar ser para basicamente
montarmos rendimentos de ttulos ps fixados.
a-) Ttulos Ps Fixados - estes ttulos tem como caractersticas bsicas a
correo pr um indexador qualquer mais juros.
Fator de indexador = (1+ Index1) * (1+Indexn)

Fator de valorizao = Fator de Indexador * (1+ Ei)
Valor Final = Fator de valorizao * valor investido
Exemplo: Um titulo ps fixado tem como rendimento IGMP + 25%aa e o
prazo de aplicao de 1 ms de 31 dias, e valor da aplicao de $
100.000,00.
Tx.perodo dado = 0,25 p/360 dias; prazo da aplicao = 31 dias ; IGPM
do ms = 26,23% indexador = 0,2623;
Ei% = (1 + 0,25)
31
360
1 *100 = 1,94%
Fator de ndexador = 1 + 0,2623 = 1,2623

Fator de valorizao = 1,2623 *(1+0,0194)=1,2686789
Valor Final = 100.000 * 1,286789 = 128.678,90
26
Exemplo: Um investimento em CDI de 90 dias no banco XYZ paga IGPM
mais 28 aa , convencidos de obter um bom rendimento aplicamos $
100.000,00 qual o valor de resgate sabendo-se que : IGPM do 1 ms =
25,00% ; IGPM 2 ms = 26,23%; IGPM do 3 ms = 28,30%.
Ei% = (1 + 0,28)
90
360
1 *100 = 6,365%
Fator indexador = 1,25 * 1,2623 * 1,2830 = 2,02441

Fator de valorizao = 2,02441 * (1+0,06365) = 2,153263
Valor Final = 100.000 * 2,153263 = 215.326,30
10) DESCONTO COMPOSTO
O conceito de desconto em juro composto similar ao de desconto em juro
simples.
A frmula :
A=
N
(1 + i )n
Exemplo:
Suponhamos que voc quer descontar um ttulo de R$ 25.000,00, 2 meses
antes do vencimento, de um banco que utiliza uma taxa de juro composto de
3% a.m. Calcule o valor atual do ttulo. Aplicando a frmula:
A: (atual) o que voc quer saber (incgnita)
N:(Valor Nominal) R$ 25.000,00
i = 3% a.m. = 0,03
n = 2 meses
Logo:
A=
25.000
= R$ 23.564,90
2
(1 + 0,03)
27
EXERCCIOS
1) Sabendo-se que um emprstimo pode ser liquidado em 12 parcelas mensais de $ 2.500,00 cada uma, e que a taxa cobrada pela instituio financeira
de 4,75% am calcular o valor do emprstimo. R: 22.473,89
2) O valor de aplicao de um titulo de $ 1.500,00 o montante resgatado

foi de $ 2.162,30 sendo o prazo da aplicao de 30 dias, calcular a taxa ao
ano deste ttulo. R: 7.949%
3) Uma empresa investe hoje $ 2.000,00 quanto ela ter de obter de lucro
mensal para reaver o investimento de 4 meses a uma taxa de juros de 10%
am. R: 630,94
4) A empresa XYZ est preocupada com o desenvolvimento de um produto

que espera colocar no mercado ao final de 12 meses . Estima-se que os custos de propaganda e distribuio na poca do lanamento estaro por volta
de $ 200.000,00 para que no haja problema financeiro para colocar o produto no mercado quanto a empresa ter de poupar de sua receita mensal a
uma taxa de juros 1% am. R: 15.769,76
5) Que importncia daqui a 5 anos justificaria um investimento de $ 2.000,00

hoje a uma taxa de juros de 0,7974% am. R: 3.220,99
6) Desejamos resgatar um ttulo, cujo valor nominal de R$ 7.000,00, faltando ainda 3 meses para o seu vencimento. Calcule seu valor atual, sabendo que a taxa de desconto de 3,5% ao ms. R: 6.314,00
28
7) Joo leu em um jornal que, no estado de Tocantins. Era possvel comprar por $ 1.000,00 vista, um lote de dez acres. Joo decidiu economizar uma importncia constante ao final de cada ms, de modo a ter $
1.000,00 ao cabo de um ano. A instituio de crdito local paga a taxa de
0,5% de juro ao ms, capitalizados mensalmente. Quanto Joo deve depositar mensalmente. R: 81,06
8) Em 1 de janeiro uma pessoa deposita $ 5.000,00 em uma instituio

de crdito que paga a taxa de 8% aa. de juros. O depositante deseja retirar todo dinheiro em cinco parcelas iguais ao final de cada ano. A comear de 31 de dezembro do primeiro ano. Quanto pode retirar a cada
ano?.R: 1.252,28
9) Um investidor possui um contrato que lhe d direitos sobre o uso de

certa maquinaria. O contrato prev recebimentos de $ 140,00 ao final de
cada ms, durante um prazo de cinco anos. O primeiro pagamento vence
daqui a um ms. O investidor prope vender o contrato hoje por $ 6.800.
Se o leitor pode aplicar seu dinheiro taxa de 1% ao ms, aceitaria ou rejeitaria a oferta do investidor. R: 6.293,70
10) Uma pessoa deposita $ 500,00 em uma instituio de crdito ao fim

de cada ano, durante cinco anos. A instituio paga taxa de 5% de juro ao
ano. Qual ser o montante acumulado ao final de cinco anos, imediatamente aps o quinto depsito? R: 2.762,81
29
11) O valor de $ 10.000,00 foi aplicado a taxa efetiva de 360% aa., durante 1 ano. Calcule o montante considerando:
a)capitalizao semestral; R: 114,48%
b)capitalizao trimestral; R: 46,45%
c)capitalizao mensal. R: 13,56%
12) Calcular o valor atual de um ttulo de $ 10.000,00, regatado 4 anos
antes do vencimento, a 10% aa. R: 6.830,13
30
SISTEMA FRANCS DE AMORTIZAO PRICE

(SFA)
O sistema Price consiste na devoluo do principal mais juros em prestaes
de valor igual e de mesmo intervalo entre as parcelas.
A taxa de juros sempre dever corresponder ao perodo de amortizao.
A parcela de juros obtida multiplicando-se a taxa de juros pelo saldo devedor existente no perodo imediatamente anterior.
A parcela de amortizao consiste na diferena entre a prestao e o valor
da parcela de juros.
Assim, o valor da parcela de juros referente primeira prestao de uma srie de pagamentos igual a taxa multiplicada pelo valor do capital emprestado ou financiado.
Antecipado
Postecipado
1 prestao na data do emprstimo ou seja no ato.

aps n perodos (dias, ms, ano, etc.)
SFA Price com prazo de utilizao unitrio e sem carncia

D-se quando o credor entrega numa s parcela o valor financiado ao
devedor.
Exemplo:Um banco empresta $ 300.000,00, entregues no ato, sem carncia. Sabendo-se que o banco utiliza o (SFA) taxa de juros e de
12% aa. e o principal dever ser amortizado em 5 parcelas anuais, determinar o valor das prestaes e construir a planilha.
PV = 300.000
PMT = ?
n=5
i = 0,12
PV * i
PMT =
n
1 - (1 + i )
PMT =
300.000 * 0,12
36.000
36.000
PMT = $ 83.222,92
-5
1 - 0,567427
0,432573
1 - (1 + 0,12)
31
Planilha de Amortizao
n
Prestao
Juros
Amortizao Saldo Devedor
300.000,00
0
47.222,92
252.777,08
1
83.222,92
36.000,00
83.222,92
30.333,25
52.889,67
199.887,41
2
83.222,92
23.986,49
59.236,43
140.650,98
3
83.222,92
16.878,12
66.344,80
74.306,18
4
83.222,92
8.916,74
74.306,18
0,00
5
416.114,60 116.114,60
300.000,00
Total
300.000 * 0,12 = 36.0000
Juros
83.222,92 36.000 = 47.222,92
Amortizao
300.000 47.222,92 = 252.777,08
Saldo devedor
252.777,08 * 0,12 = 30.333,25
Juros
83.222,92 30.333,25 = 52.889,67
Amortizao
252.777,08 52.889,67 = 199.887,41
Saldo devedor
.
.
.
SFA Price com prazo de utilizao unitrio e com carncia
Ocorre quando o credor entrega o valor financiado ao devedor numa s parcela, mas vai recebe-lo em prestaes aps um prazo determinado de carncia.
Juros Pagos durante a carncia
Exemplo: Um banco empresta $ 300.000, entregues no ato, com a primeira
amortizao realizada 3 anos aps o emprstimo e os juros pagos durante
a carncia. O banco cobra 12% a.a de juros e o principal dever ser restitudo em 5 parcelas anuais antecipadas, pelo SFA.
PV = 300.000
PMT = ?
n=5
i = 0,12
PMT =
PMT =
PV * i
n
1 - (1 + i )
300.000 * 0,12
36.000
36.000
PMT = $ 83.222,92
-5
1 - 0,567427
0,432573
1 - (1 + 0,12 )
32
n
0
1
2
3
4
5
6
7
Total
Prestao
Juros
36.000,00 36.000,00
36.000,00 36.000,00
83.222,92 36.000,00
83.222,92 30.333,25
83.222,92 23.986,49
83.222,92 16.878,12
83.222,92
8.916,74
488.114,60 188.114,60

300.000,00
300.000,00
300.000,00
47.222,92
252.777,08
52.889,67
199.887,41
59.236,43
140.650,98
66.344,80
74.306,18
74.306,18
300.000,00
SFA Price com os juros capitalizados durante a carncia

Exemplo: Um banco empresta $ 300.000,00, entregues no ato, com a primeira amortizao realizada 3 anos aps o emprstimo e os juros capitalizados
durante a carncia. O banco cobra 12% aa de juros, e o principal dever ser
restitudo em 5 prestaes anuais antecipadas, pelo SFA.
PV = 300.000
PMT = ?
n = 5 (prestaes)
i = 0,12
FV = PV * (1 + i) n FV = 300.000 * (1 + 0,12) 2
= 376.320,00
PV * i
PMT =
n
1 - (1 + i )
PMT =
376.320 * 0,12
45.158,40
45.158,40
PMT = $ 104.394,83
-5
1
0,567427
0,432573
1 - (1 + 0,12)
n
0
1
2
3
4
5
6
7
Total
Prestao
Juros
104.394,83
104.394,83
104.394,83
104.394,83
104.394,83
521.974,15
36.000,00
40.320,00
45.158,40
38.050,03
30.088,65
21.171,91
11.185,16
221.974,15

300.000,00
336.000,00
376.320,00
59.236,43
317.083,57
66.344,80
250.738,77
74.306,18
176.432,59
83.222,92
93.209,67
93.209,67
376.320,00
1.849.784,60
33
SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE

(SAC)
Consiste no plano de amortizao de uma dvida em prestaes peridicas,
sucessivas e decrescentes, em progresso aritmtica.
A parcela de amortizao obtida dividindo-se o valor do emprstimo pelo
nmero de prestaes, enquanto o valor da parcela de juros determinado
pela multiplicao do saldo devedor imediatamente anterior pela taxa de juros.
Obs.: No SFA as prestaes so constantes e as parcelas de amortizao
so crescentes, enquanto no SAC, as parcelas de amortizao so constantes e as prestaes decrescentes.
SAC sem carncia e com prazo de utilizao unitrio
Exemplo:Um banco empresta $ 300.000,00, entregues no ato, sem carncia.

E cobra 12% aa de juros. A restituio dever ser feita em 5 prestaes anuais pelo sistema de amortizao constante. Elaborar a planilha.
i = 0,12
n = 5 (prestaes anuais)
PV = 300.000
AMORT (amortizao) = $ ?
AMORT =
PV
n
300.000
5
AMORT = 60.000,00
AMORT =
n
0
1
2
3
4
5
Total
Prestao
96.000,00
88.800,00
81.600,00
74.400,00
67.200,00
Juros
36.000,00
28.800,00
21.600,00
14.400,00
7.200,00
408.000,00 108.000,00

300.000,00
60.000,00
240.000,00
60.000,00
180.000,00
60.000,00
120.000,00
60.000,00
60.000,00
60.000,00
0,00
300.000,00
34
SAC Com prazo de utilizao unitrio e com carncia
Com juros pagos durante a carncia
Exemplo: Um emprstimo de $ 300.000,00 entregue no ato, ser amortizado
em 5 prestaes anuais, com a primeira amortizao realizada 3 anos aps o
emprstimo antecipadas, a uma taxa de 12% aa pelo SAC. Os juros so
pagos durante o prazo de carncia. Elaborar a planilha.
i = 0,12
PV = $ 300.000
AMORT = $ ?
i = 0,12
AMORT =
PV
n
300.000
5
AMORT = 60.000,00
AMORT =
n
0
1
2
3
4
5
6
7
Total
Prestao
36.000,00
36.000,00
96.000,00
88.800,00
81.600,00
74.400,00
67.200,00
Juros
36.000,00
36.000,00
36.000,00
28.800,00
21.600,00
14.400,00
7.200,00
480.000,00 180.000,00

300.000,00
300.000,00
300.000,00
60.000,00
240.000,00
60.000,00
180.000,00
60.000,00
120.000,00
60.000,00
60.000,00
60.000,00
300.000,00
35
SAC - Com os juros capitalizados durante a carncia
Exemplo: Um emprstimo de $ 300.000,00, entregue no ato, ser amortizado
em 5 prestaes anuais, com a primeira amortizao feita 3 anos aps o emprstimo antecipadas, a uma taxa de juros de 12% aa, pelo SAC. Os juros
so capitalizados durante a carncia e incorporado ao capital para clculo
da amortizao. Elaborar a planilha.
i = 0,12
PV = $ 300.000
AMORT = $ ?
i = 0,12
FV = PV * (1 + i) n FV = 300.000 * (1 + 0,12) 2
= 376.320,00
376.320,00
5
AMORT = 75.264,00
AMORT =
n
0
1
2
3
4
5
6
7
Total
Prestao
120.422,40
111.390,72
102.359,04
93.327,36
84.295,68
Juros
36.000,00
40.320,00
45.158,40
36.126,72
27.095,04
18.063,36
9.031,68
511.795,20 211.795,20

300.000,00
336.000,00
376.320,00
75.264,00
301.056,00
75.264,00
225.792,00
75.264,00
150.528,00
75.264,00
75.264,00
75.264,00
376.320,00
36
SISTEMA DE AMORTIZAO MISTO (SAM)

Este sistema foi criado pelo BNH, em meados de 1979, e constituiu-se num
misto entre o Sistema Francs de Amortizao e o Sistema de Amortizao
Constante, originando-se da sua denominao. O SAM um plano de pagamentos compostos por prestaes cujos valores so resultantes da Media
Aritmtica dos valores da planilha de amortizao do SFA e do SAC, correspondentes aos respectivos perodos.
Exemplo: Um emprstimo de $ 300.000,00, entregue no ato, sem carncia,
ser restitudo em 5 prestaes anuais pelo sistema de amortizao misto.
Os juros cobrados sero de 12% aa. Elaborar a Planilha.
PV = 300.000
PMT = ?
n = 5 (parcelas anuais)
i = 0,12
PMT =
PMT =
PV * i
n
1 - (1 + i )
300.000 * 0,12
36.000
36.000
PMT = $ 83.222,92
-5
1
0,567427
0,432573
(
)
1 - 1 + 0,12
Vamos calcular a amortizao pelo Sistema de Amortizao Constante:
AMORT =
PV
n
300.000
5
AMORT = 60.000,00
AMORT =
37
Planilha de Amortizao Pelo SFA

n
Prestao
Juros
Amortizao
Saldo Devedor
300.000,00
36.000,00
30.333,25
47.222,92
252.777,08
83.222,92
83.222,92
52.889,67
199.887,41
83.222,92
23.986,49
59.236,43
140.650,98
83.222,92
16.878,12
66.344,80
74.306,18
83.222,92
8.916,74
74.306,18
0,00
Planilha de Amortizao Pelo SAC

n
0
1
2
3
4
5
Prestao
96.000,00
88.800,00
81.600,00
74.400,00
67.200,00
Juros
36.000,00
28.800,00
21.600,00
14.400,00
7.200,00
Amortizao
60.000,00
60.000,00
60.000,00
60.000,00
60.000,00
Saldo Devedor
300.000,00
240.000,00
180.000,00
120.000,00
60.000,00
0,00
Planilha de Amortizao Pelo SAM

n
0
1
2
3
4
5
Total
Prestao
89.611,46
86.011,46
82.411,46
78.811,46
75.211,46
412.057,30
Juros
36.000,00
29.566,62
22.793,25
15.639,06
8.058,37
112.057,30
Amortizao
53.611,46
56.444,84
59.618,21
63.172,40
67.153,09
Saldo Devedor
300.000,00
246.388,54
189.943,70
130.325,49
67.153,09
0,00
300.000,00
38
Exerccios
Price com prazo de utilizao unitrio e sem carncia
1) Uma instituio financeira empresta $ 180.000,00 entregues no ato,
sem carncia. Sabendo-se que o banco utiliza a sistema Price taxa
de juros e de 15% aa. e o principal dever ser amortizado em 06 parcelas anuais, determinar o valor da prestaes e construir a planilha.
Price com prazo de utilizao unitrio e com carncia
com a primeira amortizao realizada e 3 anos aps o emprstimo e
os juros pagos durante a carncia. Sabendo-se que o banco cobra
uma taxa de juros e de 15% aa. e o principal dever ser restitudo em
06 parcelas anuais, antecipadas pelo sistema Price.
Price com juros capitalizados durante a carncia
com a primeira amortizao realizada e 3 anos aps o emprstimo e
os juros capitalizados durante a carncia. Sabendo-se que o banco
cobra uma taxa de juros e de 15% aa. e o principal dever ser restitudo em 06 parcelas anuais, antecipadas pelo sistema Price.
EXERCCIO SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE SAC

SAC sem carncia e com prazo de utilizao unitrio
1) Um banco empresta $ 180.000,00 entregues no ato sem carncia e
cobra 15% aa de juros. A restituio dever ser feita em 06 prestaes
anuais pelo sistema de amortizao constante (SAC) elaborar a planilha.
SAC com prazo de utilizao unitrio e com carncia
2) Um emprstimo de $ 180.000,00 entregues no ato ser amortizado
em 06 prestaes anuais, com a primeira amortizao realizada 3
anos aps o emprstimo antecipadas, a uma taxa de15% aa pelo
SAC. Os juros so pagos durante o prazo de carncia, elaborar a
planilha.
SAC com juros capitalizados durante a carncia
3) Um emprstimo de $ 180.000,00 entregues no ato ser amortizado
em 06 prestaes anuais, com a primeira amortizao realizada 3
anos aps o emprstimo antecipadas, a uma taxa de15% aa pelo
SAC. Os juros capitalizados durante a carncia e incorporado ao
capital para clculo da amortizao elaborar a planilha.
39
DECISES DE INVESTIMENTO
O processo de avaliao de investimentos envolve:
Dimensionamento dos fluxos de caixa

Avaliao com base em tcnicas de investimentos
Anlise de risco
Definio da taxa de retorno exigida
1) ORIGEM DAS PROPOSTAS DE INVESTIMENTOS

I - ) Ampliao - justificada quando a capacidade instalada for insuficiente
para atender a demanda.
II - )Reposio - normalmente ocorre quando as empresas j atingiram certo
grau de amadurecimento, demandando assim a substituio de certos ativos fixos j desgastados ou obsoletos.
III - )Outras necessidades - normalmente advindas de funes como: Pesquisa e desenvolvimento, Publicidade ou assessoria externa.
2)TIPOS DE INVESTIMENTO
I - )Independentes - quando a aceitao de uma proposta de investimento
no implica na desconsiderao das demais.
II - )Dependentes - quando a aceitao de uma proposta depende da rigorosamente da execuo de uma outra.
III - )Mutuamente exclusivas - quando a aceitao de uma proposta implica
na execuo de uma outra, pr motivos como impossibilidade fsica ou reduo do retorno esperado.
IV - )Restrio oramentria - quando existem vrias alternativas de investimento e os recursos so limitados, a aceitao se dar mediante aos recursos disponveis.
3) FLUXO DE CAIXA
definido como uma srie de pagamentos e recebimentos que se do em
diferentes perodos de tempo.
Para a anlise de investimento o que ir nos interessar so os fluxos incrementais, ou seja somente os valores originados em funo da proposta de
investimento e as variaes que elas causarem.
40
Os principais itens do fluxo de caixa so:
a-)Investimento Inicial - todos os gastos gerados em funo do novo investimento como pr exemplo: fretes, seguros aquisio de ativo fixo e instalaes.
b-)Receita Operacional - representa o volume monetrio referente as vendas atribudas ao projeto.
R.O = preo * quantidade vendida
c-) Custo dos Produtos Vendidos - so referentes aos gastos.
C.P.V. = custos unitrio * quantidade
d-) Despesas Gerais e Administrativas - so os gastos com a administrao do negocio.
e-) Valor Residual - refere-se ao valor recebido em funo da alienao de

algum ativo fixo. Deve ser comiserada como entrada de caixa ao final da vida
til do ativo fixo.
41
TAXA MNIMA DE ATRATIVIDADE

A Taxa Mnima de Atratividade (TMA) uma taxa de juros que representa o
mnimo que um investidor se prope a ganhar quando faz um investimento,
ou o mximo que um tomador de dinheiro se prope a pagar quando faz um
financiamento.
Esta taxa formada a partir de 3 componentes bsicas:
Custo de Oportunidade: remunerao obtida em outras alternativas

que no as analisadas. Exemplo: caderneta de poupana, fundo de
investimento, etc.
Risco do Negcio: o ganho tem que remunerar o risco inerente de uma

nova ao. Quanto maior o risco, maior a remunerao esperada.
Liquidez: capacidade ou velocidade em que se pode sair de uma posio no mercado para assumir outra.
A TMA considerada pessoal e intransfervel pois a propenso ao risco varia

de pessoa para pessoa, ou ainda a TMA pode variar durante o tempo. Assim,
no existe algoritmo ou frmula matemtica para calcular a TMA.
42
MTODOS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS

I. Payback
II. Valor Presente Liquido (VPL)

III. Taxa Interna de Retorno (TIR)
I) Payback
O Pay Back uma das tcnicas de anlise de investimento mais comuns que
existem. Consiste em umas das alternativas mais populares ao VPL. Sua
principal vantagem em relao ao VPL consiste em que a regra do Pay Back
leva em conta o tempo do investimento e conseqentemente uma metodologia mais apropriada para ambientes com risco elevado.
Este mtodo visa calcular o n de perodos ou quanto tempo o investidor
ir precisar para recuperar o investimento realizado. Um investimento significa uma sada imediata de dinheiro. Em contrapartida se espera receber fluxos de caixa que visem recuperar essa sada. O Pay Back calcula quanto
tempo isso ir demorar.
As pessoas (inclusive as que no tem muito conhecimento em finanas)
usam constantemente esse mtodo. Vejamos um exemplo prtico aplicado
ao nosso dia-a-dia.
Ex: Joo deseja comprar um micro computador no valor de R$ 1600,00. O
salrio de Joo de R$ 4000,00. Ele costuma gastar em mdia para o seu
sustento e o de sua famlia aproximadamente 90% do seu salrio. Os 10%
de renda esto destinados a seus gastos sejam para a poupana ou para o
consumo imediato. Joo sabe que dispe de R$ 400,00 para gastar mensalmente com o que quiser. Assim sendo Joo decidiu comprar o computador e
ao chegar na loja conversou com o gerente e com seu "bom papo" conseguiu
com que o gerente dividisse o computador em quatro vezes sem juros. Assim
sendo, a primeira coisa que veio a sua cabea, e que viria a cabea de todos
ns, quanto tempo ele levar para pagar o computador. Usando uma simples conta, chegaramos a concluso de que Joo iria demorar quatro meses
para pagar o computador, pois o mesmo quatro vezes maior do que o preo que Joo pode gastar por ms (1600 = 4 * 400). Diramos ento que o Pay
Back desse investimento de quatro perodos. A concluso lgica que a
frmula do Pay Back :
Pay Back = Valor do Investimento / Valor do Fluxo Peridico Esperado
No caso citado o Pay Back seria de: 4 = 1600/4
As diversas opes para a sua determinao (clculo), consideram trs situaes especficas:
1. Mtodo simples,
2. Mtodo descontado, e
3. Mtodo do Valor Presente Lquido.
43
VALOR PRESENTE LIQUIDO (VPL)

Imagine a seguinte situao. Uma empresa dispe de fundos para investir
em determinados projetos. Dentre a gama de alternativas, uma em particular
chamou a ateno da diretoria. Trata-se de um projeto que consiste no lanamento de um novo produto que, segundo os especialistas de mercado,
muito promissor para o futuro. O projeto demanda um investimento inicial de
R$ 5.000.000,00. A possibilidade de retorno do investimento consiste em R$
750.000,00 ao ano durante oito anos. Se voc fosse um dos principais acionistas e a deciso de investir fosse exclusivamente sua, voc investiria nesse
projeto? Seguindo um raciocnio lgico simples, qualquer um nessa situao
seria levado a investir, pois a entrada de fundos decorrente do projeto de
6.000.000,00 enquanto a sada de apenas R$ 5.000.000,00. O que geraria
um ganho de R$ 1.000.000,00. No entanto, o valor de R$ 5.000.000,00 corresponde a um desembolso hoje enquanto que as entradas futuras, alm de
estimativas, correspondem a entradas durante oitos anos consecutivos. Dessa forma para se ter uma anlise mais precisa sobre se o projeto deve ser
feito ou no, precisamos conhecer uma relao entre o poder do real de hoje
com o poder do real de amanh (no caso daqui a oito anos). Esta relao
conhecida como valor do dinheiro no tempo.
Valor Presente e Valor Futuro
O exemplo acima retrata que o dinheiro possui seu valor alterado conforme o tempo em que estamos utilizando-o. Os R$ 5.000.000,00 so desembolsados hoje para que se possa receber R$ 6.000.000,00 ao longo de
oito anos.
O valor desembolsado ou recebido na data atual, data base ou ainda
data zero (como comumente conhecida) conhecido como valor presente.
No caso da empresa o valor presente seria R$ 5.000.000,00, pois o valor
desembolsado hoje.
Se por um lado foi necessrio desembolsar um valor hoje, a lgica do
investidor nos afirma que devemos auferir um rendimento no amanh. O valor que teremos de pagar ou receber em uma data futura conhecido como
valor final. No caso da empresa seria de R$ 6.000.000,00 em oito anos.
Taxa de juros
Como foi explicado o dinheiro possui um determinado valor no tempo.
Se hoje temos de sacrificar determinada quantia em um investimento esperamos que no futuro nos seja proporcionado um ganho por esse sacrifcio.
Quando emprestamos dinheiro a algum, estamos sacrificando uma quantia
atual visando um recebimento no futuro. Assim sendo, o tomador do emprstimo fez com que ns sacrificssemos nossas possibilidades de consumo e
emprestssemos esse dinheiro ele. Naturalmente esse sacrifcio merece
alguma espcie de ganho. Esse ganho conhecido como juros. De certa
forma poderamos dizer que os juros correspondem ao lucro que estamos
determinados a ganhar para emprestar esse dinheiro. Sobre a tica do tomador de emprstimo poderamos dizer que os juros correspondem ao preo
que ele tem que pagar para realizar o emprstimo. Pode-se afirmar que a taxa de juros corresponde a esse lucro, ou a esse aluguel, ou ainda, a relao
entre o valor do dinheiro hoje e o valor do dinheiro amanh.
44
Caracteriza-se pelo transporte para data zero(presente) de todos os recebimentos e desembolsos esperados, descontados a um custo de capital (taxa
de juros) dado. A hiptese considerada pelo mtodo. de que a empresa
conseguir reinvestir sempre a uma taxa igual ao seu custo de capital.
Na pratica o V.P.L. representa quanto determinado investimento agregar de

valor a empresa.
Os critrios a serem seguidos so os seguintes :
a-) Se o V.P.L. for maior de zero se aceita a alternativa de investimento, caso
contrrio se rejeita.
b-) Quando maior o valor do V.P.L. melhor a alternativa.
Fc1
Fc 2
Fc n
V.P.L. =
+
+ ...
+ I0
1
2
n
(1 + i )
(1 + i ) (1 + i )
Onde:
I0 = Investimento Inicial
Fcn = fluxo de caixa no perodo
i = custo de capital
45
Exemplo: Vejamos o caso do Sr. Sampaio, que tenciona se aposentar
nos prximos anos. Ele pretende juntar suas economias e investir na
compra de um txi e contratar um motorista para trabalhar no mercado
nos prximos cinco anos.
Preocupado com esse investimento, levantou as seguintes informaes:
Um veculo novo popular custa $ 15.000,00 e ser necessrio comprar uma
placa comercial no valor de $ 10.000,00. As despesas gerais com o veculo
esto estimadas em $ 6.000,00 no primeiro ano e prev-se um aumento de $
1.000,00 a cada novo ano. O faturamento anual na ordem de $ 24.000,00 e
o salrio anual para contratar um motorista de $ 6.000,00. Ao final do empreendimento, o Sr. Sampaio pretende vender a placa pelo mesmo valor de
aquisio e o veculo por um valor residual de 40%.
Aps o levantamento das informaes, o primeiro passo foi ordenar os dados
e elaborar um fluxo de caixa:
Ano
Investimento
0
1
2
3
4
5
(25.000)
16.000
Fluxo de Caixa do Investimento

Receitas
Despesas Salrio do Fluxo de Cx
Veculo
Motorista
Liquido
(25.000)
24.000
(6.000)
(6.000)
12.000
24.000
(7.000)
(6.000)
11.000
24.000
(8.000)
(6.000)
10.000
24.000
(9.000)
(6.000)
9.000
24.000
(10.000)
(6.000)
24.000
Os valores lquidos desse fluxo de caixa podem ser representados por um

diagrama de fluxo de caixa, para melhor visualizao:
Agora podemos analisar se o investimento vivel calculando o Valor Presente Lquido (VPL). Para isso necessrio descontar os valores do fluxo de
caixa pela Taxa Mnima de Atratividade (TMA).
46
O Sr. Sampaio disse que seu dinheiro estava depositado na caderneta de
poupana, o qual lhe rendia 6,17% ao ano livre da inflao e de qualquer tipo
de risco e que aceitaria esse novo projeto se o mesmo lhe rendesse pelo
menos 15% ao ano. Adotando-se a TMA de 15%, passamos a calcular o
VPL.
12.000
11 .000
10 .000
9 . 000
24 .000
VPL =
+
+
+
+
25 .000
1
2
3
4
(1 + 0,15 ) (1 + 0,15 ) (1 + 0,15 )5
(1 + 0,15 ) (1 + 0 ,15 )
VPL = 17.405,54
Portanto, o valor do VPL encontrado para o projeto do Sr. Sampaio de $
17.405,55, o que significa o seguinte:
Interpretao do VPL
O projeto vivel, pois o VPL encontrado maior do que zero;
Se o VPL fosse igual a zero, tambm indicaria que o projeto vivel,
pois ao contrario do que alguns possam interpretar, no significa resultado econmico igual a zero. Significa que o projeto alm de pagar os
valores investidos, proporcionou um lucro exatamente igual ao mnimo
esperado, atingindo-se a TMA de 15%;
O VPL apurado significa que o Sr. Sampaio atingira alm do mnimo
esperado (15%), um resultado excelente em dinheiro de $ 17.405,55.
O VPL um dos melhores mtodos e o principal indicado como ferramenta para analisar projetos de investimentos, no apenas porque trabalha
com fluxo de caixa descontado e pela sua consistncia matemtica, mas
tambm porque o seu resultado em espcie ($) revelando a riqueza
absoluta do investimento. A dificuldade em seu uso est na identificao
da taxa de desconto a ser utilizada que, muitas vezes, obtida de forma
complexa ou at mesmo objetiva.
47
TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

A Taxa Interna de Retorno (TIR), em ingls IRR (Internal Rate of Return), a
taxa necessria para igualar o valor de um investimento (valor presente) com
os seus respectivos retornos futuros ou saldos de caixa. Sendo usada em
anlise de investimentos significa a taxa de retorno de um projeto.
Demonstra a rentabilidade do projeto de investimento ponderada geometricamente pelo critrio de juros compostos, nunca deve ser considerada como
rentabilidade de um nico perodo, pois demonstra a rentabilidade do projeto
como um todo. A hiptese deste mtodo consiste na reaplicao dos fluxos
de caixa sempre a mesma taxa interna de retorno (T.I.R.).
Os critrios que o analista deve usar so os seguintes:
1) A T.I.R. deve ser maior ou igual a Taxa mnima de Atratividade.
2) Quando maior a T.I.R. melhor.
O critrio de clculo por tentativa e erro (usada tambm pelas clculadoras
financeiras e planilhas eletrnicas que esto preparadas para encontrar
rapidamente este valor, ou seja substitui-se a taxa at se zerar a equao.
Fc1
Fc 2
Fc n
.
.
.
0 = I0 +
+
+
1
(1 + T I R ) 2
(1 + T I R ) n
(1 + T I R )
Onde:
I0 = Investimento Inicial
Fcn = Fluxo de caixa do perodo
T.I.R. = Taxa Interna de Retorno
Exemplificando vamos retornar o projeto do Sr. Sampaio e calcular a Taxa
Interna de Retorno.
Fluxo de Caixa do Investimento
Ano Investimento
Receitas
Despesas Salrio do Fluxo de Cx
Veculo
Motorista
Liquido
0
(25.000)
(25.000)
1
24.000
(6.000)
(6.000)
12.000
2
24.000
(7.000)
(6.000)
11.000
3
24.000
(8.000)
(6.000)
10.000
4
24.000
(9.000)
(6.000)
9.000
5
16.000
24.000
(10.000)
(6.000)
24.000
12.000
11 .000
10 . 000
9 .000
24 .000
0 = 25.000 -
+
+
+
+
1
2
3
4
(1 + 0,3919 ) (1 + 0,3919 ) (1 + 0,3919 )5
(1 + 0,3919 ) (1 + 0 ,3919 )
TIR = 39,19%
48
Interpretao da TIR
A TIR apresenta uma taxa peridica, e no projeto do Sr. Sampaio significa uma taxa de 39,19% ao ano, e no uma taxa para todo investimento do projeto, como alguns possam interpretar.
O projeto vivel, pois a TIR maior que a TMA (39,19% visivelmente superior a 15%);
Se a TIR fosse igual a 15%, tambm indicaria que o projeto vivel,
pois o mnimo esperado estaria sendo atingido;
Esse excedente da TIR em relao TMA (39,19% - 15% = 24,19%)
no tem significado na analise de investimento, apenas evidencia a viabilidade do projeto. indicativo de riqueza que est sendo agregada.
Problemas do Mtodo
1) Um defeito crtico do mtodo de clculo da TIR que mltiplos valores
podem ser encontrados se o fluxo anual de caixa mudar de sinal mais de
uma vez (ir de negativo para positivo e para negativo novamente, ou viceversa) durante o perodo de anlise.
Apesar de uma forte preferncia acadmica pelo VPL, pesquisas indicam de
que executivos preferem a TIR ao invs do VPL. Aparentemente os gerentes
acham intuitivamente mais atraente para avaliar investimentos em taxas percentuais ao invs dos valores monetrios do VPL. Contudo, deve-se preferencialmente utilizar mais do que uma ferramenta de anlise de investimento,
e todas as alternativas devem ser consideradas em uma anlise, pois, qualquer alternativa pode parecer valer a pena se for comparada com as alternativas suficientemente ruins.
49
Exerccio
Analisar as Trs proposta de Investimento pelo Mtodo do
VPL e Dizer qual a mais interessante.
1. Uma empresa pretende investir os prximos 6 anos na ampliao de sua
capacidade de ampliao. Os dados levantados foram os seguintes:
Compra uma injetora de Plstico $ 600.000,00, Custo de manuteno anual
com a injetora incluindo peas horas de manuteno $ 36.000,00 ano e aumentando $ 500,00 por ano at o sexto ano; Despesas com salrios do operador $ 18.000,00 ano. Ao final do sexto ano pretende vender a injetora pelo
valor de 40% do seu preo hoje; Seu faturamento ser por volta de $
120.000,00 e aumentando $ 10.000,00 a cada ano.
A empresa esta com seu dinheiro investido em CDI que paga 18% ao ano j
descontado Imposto de Renda, e s ir aplicar nesta ampliao se a TMA for
de 25%. VPL = (289.906,17)
2. Uma empresa pretende investir para os prximos 6 anos na compra de
uma Transportadora. Os dados levantados foram os seguintes:
Compra Trs Caminho mais Carreta $ 600.000,00, Custo de manuteno
anual com os trs caminhes incluindo peas horas de manuteno $
90.000,00 ano e aumentando $ 1.000,00 por ano at o sexto ano; Despesas
com salrios dos trs motoristas $ 30.000,00 ano. Ao final do sexto ano pretende vender os trs caminhes mais as carretas pelo valor de 30% do seu
preo hoje; Seu faturamento ser por volta de $ 220.000,00 e aumentando $
10.000,00 a cada ano.
A empresa esta com seu dinheiro investido em Fundo de Aes que paga
8% ao ano j descontado Imposto de Renda, e sua TMA 16%. VPL =
(88.904,66).
3. Um veculo novo popular custa $ 15.000,00 e ser necessrio comprar
uma placa comercial no valor de $ 10.000,00. As despesas gerais com o veculo esto estimadas em $ 6.000,00 no primeiro ano e prev-se um aumento
de $ 1.000,00 a cada novo ano at o quinto ano. O faturamento anual na
ordem de $ 24.000,00 e o salrio anual para contratar um motorista de $
6.000,00. Ao final do quinto ano, o Sr. Sampaio pretende vender a placa pelo
mesmo valor de aquisio e o veculo por um valor residual de 40%.
No exemplo anterior do Sr. Sampaio , ele pretendia uma TMA de 15%, Pensando melhor com a situao do mercado chegando perto das eleies o risco aumenta e por isso ele mudou de idia, a TMA ser de 40%. Explique.
VPL = (366,81)
50
CONTABILIDADE DE DEPRECIAO
1- CONCEITO DE ATIVO FIXO
Classificam-se no ativo fixo os direitos representados pr bens tangveis ou
intangveis utilizados ou a serem utilizados na manuteno da atividade da
empresa, cuja a vida til econmica, e praticamente todos os casos, seja
igual ou superior a hum ano e que no estejam destinados a transformao
em numerrio. Conseqentemente o ativo Fixo inclui elementos tangveis
tais como: Edifcios, veculos, mquinas e etc.
2- ASPECTOS DISTINTOS PARA INTERPRETAO DA DEPRECIAO
Fsico a perda de valor decorrente do desgaste ocasionado tanto pelo
uso como pela ao dos elementos da natureza. Ambos levam a aumento
dos custos de operao e manuteno e a conseqncia reduo da capacidade produtiva do bem, refletida nos lucros.
Econmico a parte de valor resultante da diminuio da capacidade
do bem gerar receitas proveniente da obsolescncia e da inadequabiliade
do bem. A obsolescncia resulta das inovaes tecnolgicas que tornam
anti-econmico o uso do bem ou do produto por ele produzido. A obsolescncia pode ainda ser causada pela mudana dos hbitos e gostos dos
usurios. A inadequabilidade proveniente da incapacidade do bem em
atender uma demanda superior finalidade pretendida na ocasio de sua
aquisio. Esta a interpretao do economista que visa estabelecer uma
orientao no sentido de determinar a recuperao do capital investido
segundo o desejo do investidor.
Contbil objetiva o rateio do custo da aquisio num certo nmero de
perodos contbeis para atender s exigncias da legislao do imposto
de renda as normas da contabilidade de custos.
3- CONCEITO DE DEPRECIAO
Pode ser vista como uma parcela de valor imputada ao custo de produo,
correspondente ao desgaste sofrido durante a utilizao dos Ativos Fixos ao
longo do processo produtivo. Teoricamente constitui um fundo para a reposio dos bens desgastados ao longo do processo produtivo. Na prtica a depreciao no considerada como um custo desembolsavel mas sim como
uma fonte de recursos para as operaes da firma. Trata-se de um volume
de capital sem destinao especfica no curto prazo, que poder ser utilizado
a critrio da administrao. Os critrios bsicos de depreciao de acordo
com a legislao fiscal esto no regulamento do Imposto de Renda(decreto
n 3.000, de 26 de Maro de 1999 em seu artigo 305. As taxas anuais de depreciao, normalmente admitidas pelo fisco para uso normal dos bens em
um turno de oito horas dirias constam todavia, de publicaes parte da
secretaria da Receita Federal, sendo sumariamente como se segue.
51
Algumas perguntas e resposta sobre depreciaes

Quais os bens que podem ser depreciados?
Podem ser objeto de depreciao todos os bens fsicos sujeitos a desgaste
pelo uso, por causas naturais, obsolescncia normal, inclusive edifcios e
construes, bem como projetos florestais destinados explorao dos respectivos frutos (para projetos florestais vide PN CST n 18, de 1979). A partir
de 1/01/1996, somente ser admitida, para fins de apurao do lucro real, a
despesa de depreciao de bens mveis ou imveis que estejam intrinsecamente relacionados com a produo ou comercializao de bens e servios
objeto da atividade empresarial (RIR/1999, arts. 305 e 307).
Quais os bens que no podem ser objeto de depreciao?
De acordo com o RIR/1999, art. 307, pargrafo nico e seus incisos, no ser admitida quota de depreciao relativamente a:
a. terrenos, salvo em relao aos melhoramentos ou construes;
b. prdios ou construes no alugados nem utilizados pela pessoa jurdica na produo dos seus rendimentos, bem como aqueles destinados revenda;
c. bens que normalmente aumentam de valor com o tempo, como obras
de arte e antiguidades;
d. bens para os quais seja registrada quota de exausto.
Um bem que se encontra no depsito aguardando sua instalao
pode ser objeto de depreciao?
O bem somente poder ser depreciado aps instalado, posto em servio
ou em condies de produzir (RIR/1999, art. 305, 2).
Como ser calculada a depreciao de bens adquiridos usados?
O prazo de vida til admissvel para fins de depreciao de bem adquirido
usado o maior dentre os seguintes (RIR/1999, art. 311):
a. metade do prazo de vida til admissvel para o bem adquirido novo;
b. restante da vida til do bem, considerada esta em relao primeira
instalao ou utilizao desse bem.
52
Prazos de vida til admissveis para fins de depreciao dos seguintes veculos automotores, adquiridos novos, foram fixados pela IN
SRF no 162, de 1998:
Bens
Tratores
Taxa de depreciao
Prazo
25% ao ano
4 anos
(Anexo I da IN SRF n 162, de 1998,

NCM Posio 8701)
Veculos automotores para transporte
25% ao ano
de 10 pessoas ou mais, includo o
(Anexo I da IN SRF n 162, de 1998, Pomotorista
sio 8702)
4 anos
Veculos de passageiros e outros ve20% ao ano

culos automveis principalmente concebidos para transporte de pessoas (Anexo I da IN SRF n 162, de 1998, Posio 8703)
(exceto os da posio 8702), includos os veculos de uso misto e os automveis de corrida
5 anos
Veculos automveis para transporte

de mercadoria
4 anos
Caminhes fora-de-estrada
25% ao ano
(Anexo I da IN SRF n 162, de 1998, Posio 8704)
25% ao ano
4 anos
(Anexo I da IN SRF n 162, de 1998, usa

expresso Veculos Automveis Especiais abrangindo os Caminhes fora-deestrata - Posio 8705)
Motociclos
25% ao ano
4 anos
(Anexo I da IN SRF n 162, de 1998, Posio 8711)
No que concerne aos bens mveis podero ser adotados, em funo do nmero de horas dirias de operao, os seguintes coeficientes de depreciao
acelerada sobre as taxas normalmente utilizveis (RIR/1999, art. 312):
a. 1,0 para um turno de 8 horas de operao;

b. 1,5 para dois turnos de 8 horas de operao;
c. 2,0 para trs turnos de 8 horas de operao;
Nessas condies, um bem cuja taxa normal de depreciao de 10% (dez
por cento) ao ano poder ser depreciado em 15% (quinze por cento) ao ano
se operar 16 horas por dia, ou 20% (vinte por cento) ao ano, se em regime
de operao de 24 horas por dia.
53
MTODOS DE DEPRECIAO
1) MTODO LINEAR *
A depreciao pr este mtodo calculada dividindo-se o valor a ser depreciado pelo tempo de vida til do bem, e representada pela seguinte
formula:.
Quota anual (D) =
Custo Original - Valor Residual

Perodo de Vida til legal
Exemplo: Um ativo Fixo adquirido pelo valor de $ 60.000,00 e estima-se

que o seu valor residual na poca de sua venda ser de aproximadamente
de 10% de seu custo original, e a sua taxa de depreciao de 20% ao
ano, calcular a sua quota anual de depreciao.
N(numero de anos) =
D=
100
100
= 5anos
Tx
20
60.000 - 6.000
= 10.800,00
5
* (O mtodo linear o mais utilizado)

Quando a taxa de depreciao no for um nmero inteiro
Exemplo: Um ativo Fixo adquirido pelo valor de $ 60.000,00 e estima-se
que o seu valor residual na poca de sua venda ser de aproximadamente
de 10% de seu custo original, e a sua taxa de depreciao de 17% ao
ano, calcular a sua quota anual de depreciao.
Quota anual (D) =
Custo Original - Valor Residual

Perodo de Vida til legal
54
IMPOSTOS
Os impostos normalmente so calculados sobre o faturamento mensal das
empresas (notas fiscais emitidas no ms), com exceo do ICMS e do
Imposto de Renda calculado na forma do Lucro Real.
Dependendo do tipo de empresa os impostos e contribuies mais comuns
so os seguintes:
Imposto de Renda - Existem trs tipos bsicos de clculo do IR da empresa.
So eles:
- Lucro Real: Apura-se um balano contbil a cada trs meses e sobre o lucro, se houver, aplica-se a alquota de 15%. mais usado nas empresas de
maior porte.
- Lucro Presumido: Sobre o faturamento aplica-se uma alquota que varia
de 1,6% a 32%* (vide tabela de atividades). Aplicando esta alquota voc
obtm o lucro presumido em seguida aplica outra alquota, de 15%, obtendo
ento o imposto que deve pagar.
- Lucro Arbitrado: usado quando no se pode provar o faturamento da
empresa. Ex.: documentos destrudos por causa de incndios, inundaes
etc.
* A empresa obrigada a optar por um desses tipos ou optar pelo Simples.
*Tabela de atividade
Variao das alquotas anuais turno de 8 horas Atividades %

Revenda de Combustveis
1,6%
Venda de mercadorias em geral
8%
Transportes em geral
16%
Transportes de carga
8%
Servios hospitalares
8%
Prestao de Servios at R$ 120 mil
16%
Prestao de servios acima de R$ 120 mil
32%
Intermediao de negcios adm. e locao de bens e imveis
32%
Corretoras de seguros
32%
55
PIS - Aplica-se a alquota de 0,65% sobre o faturamento da empresa (no caso de bancos e corretoras de seguro a alquota de 0,75%).
Cofins: Aplica-se a alquota de 2% sobre o faturamento da empresa.
Contribuio Social Aplica-se a alquota de 0,96% sobre o faturamento da
empresa. Se a empresa for tributada pelo lucro real aplica-se a alquota de
8% sobre o lucro.
Imposto sobre Produtos Industrializados (IPI) - A alquota do produto deve
ser verificada na Receita Federal. O recolhimento decendial, exceto para
as microempresa e empresas de pequeno porte (EPP), para as quais o recolhimento mensal.
Imposto sobre Importao - A alquota correspondente mercadoria, conforme a NBM (Nomenclatura Brasileira de Mercadoria), deve ser verificada na
Receita Federal.
INSS
- Empregador: recolhimento mensal atravs de carn conforme tabela do
INSS.
- Empresa: recolhe atravs da GRPS (Guia de Recolhimento da Previdncia
Social) que corresponde a:
a)Taxa correspondente ao Seguro de Acidentes do trabalho, varivel de 1%,
2% ou 3%.
b) Terceiros: taxa varivel conforme cdigo FPAS relativo atividade da empresa. Incide sobre o salrio dos funcionrios.
Imposto Estadual
- ICMS: alquotas de 7% a 25%.
- Isentos: microempresa cuja receita bruta anual no supere 10 mil Ufesp.
Imposto Municipal (ISS) - A alquota varia de 1 a 12% conforme a atividade
e a legislao municipal.
Contribuio Sindical
- Empregados e trabalhadores avulsos: recolhem no ms de abril.
- Autnomos e profissionais liberais: recolhem em fevereiro.
- Patronal: normalmente recolhem at o ltimo dia til do ms, mas varia conforme o sindicato.
Outros
- IRPF: de 1% a 1,5%.
- FGTS: micros e pequenas tambm esto obrigadas a recolher.
- Rendimento do titular ou dos scios: mnimo de 6% da receita bruta total
mensal, proporcional participao de cada scio.
56
A INFLUNCIA DO IMPOSTO DE RENDA NAS

ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTO
A carga tributria representa um nus real, cujo o efetivo a reduo do
valor fluxos monetrios da proposta de investimento.
O imposto de Renda incide sobre o lucro tributvel da empresa, este que
pr sua vez influenciado pelos mtodos de depreciao, que visam garantir a substituio dos Ativos Fixos da companhia, quando isto for necessrio continuidade das operaes, Pr esta razo a legislao fiscal
permite a deduo das quotas anuais de depreciao do lucro tributvel,
desde que os mtodos utilizados sejam lineares.
A principal complicao que pode surgir para se determinar os fluxos de
caixa aps o Imposto de Renda, decorre do fato que dificilmente a vida
econmica do bem coincide com a sua vida contbil que determinada
pelo fisco.
Na prtica os principais casos que ocorrem so:
a)
Vida econmica coincide com a vida contbil.
b)
Vida econmica maior que a vida contbil.
Quando houver coincidncia entre as vidas o ativo ser totalmente depreciado durante a sua existncia, porem quando a vida econmica for maior
que a vida contbil, o ativo ser totalmente depreciado contudo em um
perodo menor que o horizonte de planejamento.
Quando trata-se de projetos incentivos deveremos considerar tal influncia
sobre a alquota do imposto de renda , sendo assim se tivermos um projeto que nos dois primeiros anos isento de imposto de renda no deveremos tributa-los nestes anos passando a calcular o imposto somente a partir do terceiro ano de operaes.
Exemplo: Vida econmica = Vida contbil
Est em estudo a viabilidade de adquirir um torno cujo as caractersticas
so: Investimento Inicial = $ 16.000; Valor Residual = 2% do custo original
; Economia de mo-de-obra = 10.000; mtodo de depreciao = Linear;
Taxa de depreciao = 20% ; Vida econmica = 5 anos ; Alquota do imposto de renda = 35% custo de capital = 10%.
Vida Contbil = (100 / 20) = 5anos
Depreciao =
16.000 - 320
= 3.136,00
5
57
Ano
F.C
Original (A)
(16.000)
10.000
10.000
10.000
10.000
10.320
0
1
2
3
4
5
Calculo do Fluxo de Caixa

Quota
Lucro TriI.R
F.C. aps
Deprec.
but. C=A+B D=C*-0,35
IR
(B)
E=A+D
------X----------X-----------X-----(16.000)
(3.136,00)
6.864,00
(2.402,40)
7.597,60
(3.136,00)
6.864,00
(2.402,40)
7.597,60
(3.136,00)
6.864,00
(2.402,40)
7.597,60
6.864,00
(2.402,40)
7.597,60
(3.136,00)
(3.136,00)
7.184,00
(2.514,40)
7.805,60
V.P.L. = $ 12.930,03
Exemplo: Vida econmica diferente da vida Contbil

Est em estudo a viabilidade de adquirir um torno cujo as caractersticas
so:
Investimento Inicial
Valor Residual
Economia de mo-de-obra
Mtodo de Depreciao
Taxa de Depreciao
Vida Econmica
Custo de Capital
Alquota do IR
$ 16.000
2% do custo Original
$ 10.000
Linear
25%
5 anos
10%
35%
Vida Contbil = (100/25) = 4 anos

D=
Ano
0
1
2
3
4
5
16.000 - 320
= 3.920
4
F.C
Original (A)
(16.000)
10.000
10.000
10.000
10.000
10.320

Quota
Lucro TriI.R
F.C. aps IR
Deprec.
E=A+D
(B)
------X---------X-----------X-----(16.000,00)
(3.920,00)
6.080,00
(2.128,00)
7.872,00
(3.920,00)
6.080,00
(2.128,00)
7.872,00
(3.920,00)
6.080,00
(2.128,00)
7.872,00
(3.920,00)
6.080,00
(2.128,00)
7.872,00
0,00
10.320,00
(3.612,00)
6.708,00
V.P.L. = $ 13.118,32
58
Exerccio
Calcular a viabilidade de um projeto de investimento com
as seguintes caractersticas:
Investimento Inicial
Valor Residual
Reduo de Custos
Mtodo Depreciao
Taxa de Depreciao
Vida Econmica
I.R.
T.M.A
Ano
F.C
Original
A
$ 120.000,00
10% do inv inicial
$ 40.000,00
Linear.
25%
5 anos
35%
15%

Quota
Lucro TriI.R
Deprec.
(B)
F.C. aps IR
E=A+D
0
1
2
3
4
5
V.P.L .= $ (1.986,44)
59
NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO

Estes fundos representam efetivamente uma inverso de natureza operacional, tendo por objetivo o financiamento das atividades da empresa ao
longo de um ciclo de produo e vendas.
A necessidade de capital de giro pode apresentar duas caractersticas diferentes:
a)
Necessidade de capital de giro positiva - esta surge quando as sadas

de caixa ocorrem antes das entradas , criando-se assim uma necessidade permanente de aplicao de recursos de curto prazo para o financiamento das atividades da empresa.
b)
Necessidade de capital de giro negativa - surge quando os recebimentos de caixa ocorrem antes dos pagamentos, criando assim uma fonte
de recursos de curto prazo geralmente disponveis para a aplicao no
mercado financeiro.
1) CALCULO DA NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO

A necessidade de capital de giro surge das operaes da empresa, portanto o que nos interessa so as contas renovveis em funo das atividades da empresa (tambm chamadas de cclicas) estas que se encontram no Ativo Circulante e Passivo Circulante.
NCG = Ctas a Receb. + Estoq. - Fornec. - Salrios. - Impostos
A necessidade de capital de giro uma varivel dinmica dentro do contexto de anlise de investimentos. A posio esttica de inicio ou final de
exerccio no nos interessa pois demonstram fatos que j ocorreram, ou
que iro ocorrer . O que relevante quando a empresa investiu nas suas
operaes para atingir aquele volume de vendas o que demonstrado pela variao da necessidade de capital de giro, ou seja quando ele investiu
a mais ou a menos para atingir aquele nvel da atividade.
Sendo assim a variao da necessidade de capital de giro entrar sempre
com sinal Trocado no fluxo de caixa , isto porque se ela for positiva indicar que a empresa investiu (sada de caixa) mais na sua atividade, e se for
negativa indica que a empresa reduziu o volume de investimentos nas suas operaes.
NCG = NCGn - NCGn - 1
60
2) A RELAO NCG / VENDAS
Em ltima anlise o ciclo financeiro (prazo decorrido desde o pagamento
das compras at o recebimento das vendas) e o nvel de vendas determinam os prazos de rotao e valores das contas do ativo circulante e do
passivo circulante, sendo assim em situaes normais o quociente NCG /
Vendas deve-se manter perto de uma constante pois a empresa manter
seu nvel de vendas estvel bem como seus prazos de pagamentos e recebimentos.
3) FATORES QUE INFLUENCIAM A NECESSIDADE DE CAPITAL DE

GIRO
Tipo de negocio da empresa, este que est diretamente ligado ao ciclo
de produo.
b) Poder de mercado da empresa, este que est ligado ao poder de negociao de prazos com fornecedores e clientes.
c) Poltica de investimento.
a)
Exemplo: A empresa XYXZ do ramo de autopeas apresenta a seguinte situao:
Vendas........................................
2008
2007
1.000
700
130
65
120
70
100
45
120
35
Ativo Circulante
Ttulo a Receber .........................

Estoque.......................................
Passivo Circulante
Fornecedores...............................
Salrios.......................................
61
NCG = Ctas a Receb. + Estoq. - Fornec. - Salrios. - Impostos
NCG8 = 130 + 65 - 100 - 45 = 50

NCG7 = 120 + 70 - 120 - 35 = 35
NCG = NCGn - NCGn - 1

NCG = 50 - 35 = 15
Se fossemos colocar este nmero em um fluxo de caixa ele iria com o

sinal trocado ou -15, pois para esta empresa sair do nvel de vendas de
700 e passar para 1.000, ele teve de investir mais $ 15,00 em seu ciclo
operacional.
NCG / Vendas2008=
50
= 0,05 ou 5%
1.000
NCG / Vendas2007=
35
= 0,05 ou 5%
700
Pelo quociente NCG / Vendas podemos notar que a empresa apesar de

aumentar o seu nvel de atividades, ele manteve normal os seus prazos de
pagamentos e recebimentos, no implicando assim em nenhuma anormalidade que a prejudicasse do tipo para vender mais ter oferecer mais prazo.
Exemplo: A empresa XYZ apresenta a segunda projeo de vendas e Lucro Bruto (ver quadro abaixo) relativas a ampliao da sua capacidade
produtiva, esta que orada da seguinte maneira:
Mquinas = $ 4.000 necessidade de capital de giro inicial $ 80,00. Calcular
a viabilidade desta ampliao dados: NCG/VENDAS = 5%; Mtodo de
depreciao = Quotas Constantes: Quota de depreciao = 20% Valor residual = 0; Imposto de Renda = 40%, Custo de capital = 3%.
ANO
VENDAS
LUCRO BRUTO
1
2.000
800
2
2.200
880
3
3.000
1.200
4
3.200
1.120
5
3.300
1.080
62
1) Calculo da Necessidade de Capital de Giro
ANO
VENDAS
NCG = 5% VDA
NCG
1
2.000
100
20
80
2
2.200
110
10
3
3.000
150
40
4
3.200
160
10
5
3.300
165
5
2) Calculo da Quota de Depreciao

D = (CO - R) / n
D = (4.000 - 0) / 5 = 800
3) Fluxo de Caixa
AN
FC ANTES IR
O
A
0
(4.000)
1
800
2
880
3
1.200
4
1.120
5
1.080
VPL = 165,50
NCG
B
DEPRE
DEPRECIA
C
LUC.TRIB
D=A+C
IR
E=D*--0,4
E=D*
(20)
(10)
(40)
(10)
(5)
(800)
(800)
(800)
(800)
(800)
0
80
400
320
280
0
(32)
(160)
(128)
(112)
FC APS IR
F = A+B+E
(4.000)
780
838
1.000
982
963
Exerccio: Dados os seguintes itens sobre a empresa AAA:

Investimento em ativo Fixo: 14.000; Mtodo de depreciao Quota constantes a taxa de depreciao de 25% e o valor residual = 0
Custo de capital = 5%; NCG = 10% das vendas; Investimento Inicial em
capital de giro = 1.100; Alquota de I.R = 35%; a seguinte projeo de vendas e lucro bruto. Calcular se vivel este projeto.
Dep. Co - R / n = 14.000/4 = 3.500
ANO
VENDAS
LUCRO BRUTO
NCG =10%
NCG
0
0
0
1.100
1
12.000
7.800
1.200
100
2
12.200
8.880
1.220
20
3
13.000
10.200
1.300
80
4
12.800
9.120
1.280
-20
ANO
FC ANTES IR
A
NCG
B
DEPRECIA
C
LUC.TRIB
D=A+C
IR
E=D*-IR
0
1
2
3
4
5
(14.000)
7.800
8.880
10.200
9.120
9.080
(100)
(20)
(80)
20
10
(3.500)
(3.500)
(3.500)
(3.500)
4.300
5.380
6.700
5.620
9.080
(1.505)
(1.883)
(2.345)
(1.967)
(3.178)
5
12.700
9.080
1.270
-10
FC APS
IR
F = A+B+E
(14.000)
6.195
6.977
7.775
7.173
5.912
V.P.L. = $ 15.478,13
63
Exerccios
1) A empresa Petro-Fire apresenta a sua projeo de vendas e lucro bruto(quadro_01 abaixo) relativas a ampliao de sua capacidade produtiva,
est que a seguinte:
Mquinas = 1.000,00; NCG Inicial = 40,00; NCG/Vendas = 10%; mtodo
de depreciao = Linear; quota de depreciao 16%; valor residual = $
200,00; Imposto de renda = 35%; TMA = 7%. R: VPL = 688,00
Quadro_1
ANO
Vendas
L.BRUTO
NCG/Vendas 10%
NCG
1
600
500
2
550
450
3
700
430
4
400
350
5
550
250
6
660
330
7
550
450
2) A empresa Gold apresenta a sua projeo de vendas e lucro bruto(quadro_02 abaixo) relativas a compras de computadores, est orada
da seguinte maneira:
Mquinas = 1.500,00; NCG Inicial = 80,00; NCG/Vendas = 8%; mtodo de
depreciao = Linear; quota de depreciao 30%; valor residual = $
300,00; Imposto de renda = 35%; TMA = 19%. R: VPL = 537,67
Quadro_2
ANO
Vendas
L.BRUTO
NCG/Vendas 8%
NCG
1
700
580
2
650
650
3
500
750
4
650
880
5
550
920
6
760
400
7
450
650
64
FINANCIAMENTO DE PROJETOS
O processo de alocao de recursos apresenta duas fases distintas a primeira na qual se seleciona uma alternativa de investimento, e uma segunda na
qual se estuda a composio de recursos para a execuo da alternativa.
Entendendo-se como composio de recursos o mix composto por capital de
terceiros e capital prprio o quais iro financiar a execuo do projeto.
recomendvel a seleo das alternativas separadamente do estudo da
forma de financiamento do projeto, para a obteno de resultados mais claros em ambas as fases.
1) FINANCIAMENTO COM RECURSOS PRPRIOS

Esta fonte implica na utilizao de recursos da prpria empresa para a execuo do projeto, convm ressaltar que em projetos de longa maturao ou
que necessitem de um elevado montante de investimento, a ateno por parte da empresa nesta forma de financiamento deve ser redobrada, pois a possibilidade de se elevar de forma drstica a necessidade de capital de giro
muito grande, o que pode causar um desequilbrio financeiro na empresa.
Desta maneira aconselhvel o financiamento com apenas recursos prprios projetos que no afetem de forma intensa a necessidade de capital de
giro.
Para fins fiscais somente a depreciao anual dedutvel do lucro tributvel.
O fluxo de caixa para estes casos so os mesmos que estudamos at agora.
2) FINANCIAMENTO COM COMPOSIO MISTA DE CAPITAIS
Esta forma de financiamento consiste em substituir parte dos recursos prprios por capital de terceiros, o que normalmente ocorre por duas razes:
a)
insuficincia de recursos prprios para financiar o projeto.
b)
custo de capital de terceiros mais barato que o custo de capital

prprio (a ser estudado mais adiante).
Um princpio geral que deve ser ressaltado que o financiamento externo

tende a melhor o desempenho dos bons projetos e piorar o dos maus projetos.
O projeto s ser exeqvel se for capaz de saldar os compromissos financeiros e ainda gerar recursos para a empresa.
A anlise de projetos financiados assim como os projetos com composio
mista de recursos inclui um grau de complexidade maior, j que as amortizaes e juros pagos devem ser includos no fluxo de caixa. O FISCO permite a
deduo de juros pagos como sendo uma despesa assim como ocorre com a
depreciao.
Exemplo:
65
A empresa ABC est estudando a viabilidade de um projeto para a ampliao
da sua capacidade instalada com possibilidade de financiar 60% desta proposta. As premissas utilizadas so as seguintes.
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
Custo total da ampliao: $ 12.000

Valor residual: $ 0(Zero)
Mtodo de depreciao: Quotas constantes
Quota de depreciao: 20%
Custo do financiamento: 10% aa
Perodo de financiamento: 5 anos
Custo de capital prprio: 10%
As projees referentes a ampliao so as seguintes:

ANO
LAJIR
NCG
1)
1
4.000
40
2
5.000
40
3
6.000
50
4
5.500
60
5
6.000
70
Calculo do financiamento
financiamento 60% 12.000 * 0,60 = 7.200

amortizao 5 anos 7.200/5 = 1.440
ANO
1
2
3
4
5
2)
SALDO
DEVEDOR
AMORTIZAO
JUROS
10% aa
7.200
5.760
4.320
2.880
1.440
1.440
1.440
1.440
1.440
1.440
720
576
432
288
144
Clculo da Depreciao
Quotas constantes =
C0 - R
N
N = 100/ taxa 100/20 = 5 anos

d = (12.000 - 0) / 5 = 2.400
3)
Fluxo de Caixa
ANO
0
1
2
3
4
5
FC ANTES
IR
A
(12.000)
4.000
5.000
6.000
5.500
6.000
NCG
B
AMORTIZ
(C )
(40)
(40)
(50)
(60)
(70)
7.200
(1.440)
(1.440)
(1.440)
(1.440)
(1.440)
JURO
LUC.TRI
B
F=A+D+
E
IR
G=F*-0,35
FC APS IR
H=A+B+C+D+G
(D)
DEPREC
(E)
(720)
(576)
(432)
(288)
(144)
(2.400)
(2.400)
(2.400)
(2.400)
(2.400)
880
2.024
3.168
2.812
3.456
(308,0)
(708,4)
(1.108,8)
(984,2)
(1.209,6)
(4.800,0)
1.492,0
2.235,6
2.969,2
2.727,8
3.136,4
V.P.L = 4.445,35
no perodo zero h o recebimento dos recursos do financiamento

66
3) FINANCIAMENTO COM RECURSOS DE TERCEIROS
Na prtica esta opo pode ocorrer apenas para projetos pequenos tal como
compra de mquinas, com relao a projetos maiores existem restries por
parte de instituies financeiras em conceder tais recursos. Mesmo que no
existisse estas restries, dificilmente as empresas se sujeitariam estar 100%
endividadas com relao a um projeto especfico.
O fluxo de caixa para este tipo de propostas consiste em se Zerar o investimento inicial pois 100% financiado com recursos de terceiros. Alm de se
considerar os juros com dedutivos do lucro tributvel como j mencionado
anteriormente.
Exerccio: A Cia ABC est estudando a possibilidade de se financiar 30% de
um projeto a uma taxa de juros de 10% aa durante 3 anos com as seguintes
caractersticas: Investimento Inicial = 15.000 ; Mtodo de depreciao = linear ; Taxa de depreciao = 25%; valor residual = 1.000,00 ; vida econmica
= 4 anos ; custo de capital = 12% aa ; e a seguinte projeo de lucro e necessidade de capital de giro:
Ano
1
2
3
L. A . J . I . R .
7.000 8.500 9.000
100
150
200
NCG
Calcular a viabilidade deste projeto
4
10.000
250
67
Exerccios
1) A industria Talk-Home esta estudando a viabilidade de um projeto de
ampliao da sua capacidade produtiva, e deseja comprar duas injetoras, que iro trabalhar em trs turnos de oito horas cada. O investimento inicial est orado no valor de $ 800,00. A empresa ir financiar
50% do custo inicial. As premissas utilizadas so as seguintes:
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
i)
Valor residual: = 45% do custo total

Mtodo de depreciao = linear
Quota de depreciao = 12%
Custo do financiamento = 26,5% aa
Perodo do financiamento = 8 anos
TMA = 12% aa
Investimento inicial NCG = $ 55,00
NCG/Vendas = 16%
Imposto de renda = 35%
As projees referentes a compra so:

Ano
Vendas
LAJIR.
1
150
112
2
222
166
3
157
117
4
325
243
5
275
206
6
295
221
7
310
232
8
325
243
9
125
93
10
75
56
11
85
63
68
12
135
101
Operao de Leasing
Introduzido no Brasil em 1967 e ainda pouco utilizado pelos nossos empresrios, o leasing, tipo de financiamento sofisticado, aps sete anos de existncia e de inmeras controvrsias nos meios governamentais e financeiros, no
tocante sua caracterizao, foi regulamentado em 1975, sob a denominao de arrendamento mercantil.
A operao de arrendamento mercantil, vulgarmente conhecida como leasing
financeiro, fundamentada na idia de que a utilizao de um bem de produo suficiente para gerao de riqueza, independentemente de sua propriedade.
A legislao brasileira que definiu as diretrizes de tais atividades facultou a
celebrao de contratos de leasing financeiro apenas s pessoas jurdicas,
exigindo, ainda, que a arrendadora seja uma empresa que faa dessas operaes o objetivo principal de sua atividade.
A operao de leasing financeiro consiste no seguinte: uma firma necessita
de determinado tipo de equipamento; solicita ento, a uma empresa de leasing que o adquira ao fabricante, de acordo com as especificaes, inclusive
o preo. O equipamento escolhido pelo arrendatrio comprado pela empresa que faz o leasing sendo-lhe entregue mediante a assinatura do contrato
de arrendamento mercantil, conforme previsto na legislao.
A empresa arrendatrio responsvel pela administrao, manuteno, despesas fiscais, seguros e todos os demais itens que possam onerar a operao do bem.
Encerrado o prazo contratual, o cliente dispe de trs opes quanto ao
equipamento: devoluo do bem locadora, assegurado o seu valor residual;
novo contrato de leasing, com prestaes baseadas no valor residual; e, a
aquisio do bem pelo seu valor residual.
O maior exemplo de leasing encontrado entre os usurios de computadores, 70% dos computadores utilizados no mundo so arrendados. Outro
grande exemplo de mquinas copiadoras, onde praticamente 100% do
equipamento arrendado.
Como qualquer outra operao, o leasing financeiro caracteriza-se por alguns
aspectos favorveis e outros desfavorveis. Algumas vantagens para usurios deste sistema so:
Liberao de recursos financeiros para capital de giro ou para outros investimentos mais rentveis.
Eliminao dos riscos de obsolescncia.
Para efeitos fiscais, o arrendamento inteiramente debitado com despesa, reduzindo deste modo o lucro tributvel.
Reduo dos custos de manuteno, devida mais freqente renovao
dos equipamentos.
69
Como desvantagens poderiam ser citados:
Perda da depreciao para deduzir do lucro tributvel.
Perda de ganho correspondente ao valor residual do equipamento.
Para pequenas empresas, no h formao de um patrimnio, como garantia de emprstimos.
Estes pontos evidenciam que a deciso entre compra ou arrendamento
fundamentalmente econmica. O leasing computado de forma que o arrendador se reembolse totalmente dos custos de aquisio do bem e seja remunerado com uma taxa de retorno definida.
Exemplo:
A empresa Bus S/A est estudando a viabilidade de aumentar sua frota de
nibus. Esta que est estudando a Compra com uma parte financiada ou
Leasing.
A proposta de financiar e de 60% do custo total. As premissas so:
a) Custo total = $ 12.000,00
b) Valor residual = 0
c) Mtodo de depreciao = Linear
d) Quota de depreciao = 20%
e) Custo do financiamento = 10% aa
f) Perodo de financiamento = 5 anos
g) Custo do dinheiro no tempo = 10% aa
Verificar qual a melhor alternativa o financiamento ou Leasing.
As premissas referentes compra/Leasing so:
ANO
LAIR
NCG
LEASING
4.000,00
40
3.000,00
5.000,00
40
3.000,00
4
6.000,00
50
3.000,00
5
5.500,00
60
3.000,00
6.000,00
70
3.000,00
1) Clculo do Financiamento
Financiamento = 60% 12.000 * 0,60 = 7.200
Amortizao = 5 anos 7.200/5 = 1.440
ANO
1
2
3
4
5
SALDO DEVEDOR
7.200
5.760
4.320
2.880
1.440
AMORTIZAO
1.440
1.440
1.440
1.440
1.440
JUROS 10%
720
576
432
288
144
70
2) Clculo da Depreciao
CO - R
N
12.000 - 0
D=
= 2.400
5
100
N=
Tx
100
D=
=5
20
D=
Quadro com Financiamento

ANO FC ANTES IR
A
0
1
2
3
4
5
(12.000,00)
4.000,00
5.000,00
6.000,00
5.500,00
6.000,00
NGC
AMORT
JUROS
DEPREC
LUCR.TR
IR
FC APS IR
F=A+D+E
G=F*-0,35
H=A+B+C+D+G
(40,00)
(40,00)
(50,00)
(60,00)
(70,00)
7.200,00
(1.440,00)
(1.440,00)
(1.440,00)
(1.440,00)
(1.440,00)
(720,00)
(576,00)
(432,00)
(288,00)
(144,00)
(2.400,00)
(2.400,00)
(2.400,00)
(2.400,00)
(2.400,00)
880,00
2.024,00
3.168,00
2.812,00
3.456,00
(308,00)
(708,40)
(1.108,80)
(984,20)
(1.209,60)
VPL4.445,36
Quadro com Leasing

ANO
0
1
2
3
4
5
FC ANTES
IR
A
(12.000,00)
4.000,00
5.000,00
6.000,00
5.500,00
6.000,00
NGC
B
(40,00)
(40,00)
(50,00)
(60,00)
(70,00)
LEASING LUCR.TR
C
D=A+C
12.000,00
(3.000,00)
(3.000,00)
(3.000,00)
(3.000,00)
(3.000,00)
1.000,00
2.000,00
3.000,00
2.500,00
3.000,00
IR
E=D*-0,35
FC APS IR
F=A+B+D+E
0,00
(350,00)
4.610,00
(700,00)
6.260,00
(1.050,00)
7.900,00
(875,00)
7.065,00
(1.050,00)
7.880,00
VPL25.018,20
71
(4.800,00)
1.492,00
2.235,60
2.969,20
2.727,80
3.136,40
Exerccio
1) Uma empresa est estudando a viabilidade de aumentar a sua frota de
caminhes. Esta que est estudando a compra com parte financiada ou
Leasing.
A proposta de financiar e de 40% do custo total. As premissas so:
a) Custo total = $ 8.500,00

b) Valor residual = 45% do custo total
c) Mtodo de depreciao = Linear
d) Quota de depreciao = 16%
e) Custo do financiamento = 10% aa
f) Perodo de financiamento = 5 anos
g) Custo do dinheiro no tempo = 17% aa
Verificar qual a melhor alternativa o financiamento ou Leasing.
Ano
L. Bruto
NCG
Leasing
1
800
80
850
2
820
100
850
3
840
120
850
4
860
140
850
5
880
160
850
6
900
(40)
850
7
920
(60)
850
8
940
(80)
850
9
10
960 980
(100) (120)
850 850
R: VPL = (4.069,08)
R: VPL Leasing = 3.794,77
72
Risco e Incerteza
Conceitos de Risco e Incerteza
Durante a realizao de estudos econmicos. Todos os dados empregados
para se determinar atratividade de um certo projeto de investimento so
apenas estimativas de valores. Obviamente, embora estas sejam as melhores projees possveis, no existe certeza absoluta sobre a ocorrncia dos
nmeros esperados. Esta impreciso dos resultados encontra-se intimamente correlacionada intuitiva noo de risco do empreendimento.
Em geral, na teoria de deciso, feita uma distino o quase que semntica
entre dois termos denominados risco e incerteza, cuja conceituao dependente do grau de impreciso associados s estimativas.
Quando todas as ocorrncias possveis de uma certa varivel encontram-se
sujeitas a uma distribuio de probabilidades conhecida atravs de experincias passadas, ou que pode ser calculada com algum grau de preciso. Dizse que existe risco associado.
Quando esta distribuio de probabilidades no pode ser avaliada, diz-se
que h incerteza. A incerteza, de modo geral, envolve situaes de ocorrncia no repetitiva ou pouco comuns na pratica, cujas probabilidades no podem ser determinadas por esta razo.
Em ltima anlise, risco uma incerteza que pode ser medida; opostamente
incerteza um risco que no pode ser avaliado.
Tcnicas para Anlise de Risco
A avaliao do grau de risco associado s aplicaes de capital tem sido geralmente relegada a um segundo plano nas anlises econmicas. Isto no
significa, contudo, que este tipo de estudo no deva ser realizado; a experincia tem-se encarregado de demonstrar sua importncia cada vez maior.
Nestes ltimos anos, muitas tcnicas tm sido desenvolvidas para o tratamento de problemas de risco em projetos de investimento. Em realidade, vrios desses procedimentos sugeridos tm sido muito simplificados ou algo
tericos, resultando em informaes insuficientes para as decises, ou admitindo a disponibilidade de informaes quase impossveis de serem obtidas.
Entretanto, algumas destas tcnicas sugeridas parecem ser bastante teis,
podendo ser aplicadas com sucesso ao problema do tratamento do risco na
avaliao de alternativas de investimento.
73
Anlise de Sensibilidade
Dentre todas as tcnicas disponveis para anlise de risco e incerteza associadas a projetos de investimento, a mais usualmente utilizada a anlise de
sensibilidade. Esta tcnica de valor prtico indiscutvel, permite medir o efeito
produzido na realidade do investimento, ao se fazer variar os dados de entrada.
Quando uma pequena mudana de valor de uma estimativa resulta em mudana na quela estimativa.
A sensibilidade da soluo pode ser examinada para inmeras variveis, tais
como:
Taxa mnima de atratividade de atratividade
Preo de venda
Vida do projeto
Valor do investimento
Custos Operacionais
Etc.
A variao de valores para todas as variveis de um projeto proporcionaria
uma infinidade de combinaes, apresentado resultados diferentes que, provavelmente, levaria qualquer analista a perder sua capacidade de crtica sobre o investimento. Assim, na prtica conveniente escolher-se algumas variveis mais sensveis e analisar a rentabilidade do empreendimento, mudando uma de cada vez.
O exemplo abaixo mostra com clareza a aplicao da tcnica de sensibilidade.
Uma empresa est considerando a possibilidade de lanar um novo produto
no mercado. A instalao da nova linha requerer um gasto de $ 55.000,00
para investimentos fixos e $ 5.000,00 para capital de giro.
Estima-se uma vida econmica para o projeto de 10 anos. A empresa espera
vender uma produo anual de 5.000 toneladas a um preo unitrio de $
10,00.
Os custos operacionais anuais foram estimados em $ 35.000,00. Se a empresa pretende um retorno aps os impostos de 10% ao ano pede-se.
a) Verificar a atratividade do projeto
b) Verificar a sensibilidade do projeto para uma variao negativa de 15%
no preo de venda.
c) Verificar a sensibilidade de projeto para um acrscimo de + 20% no valor
do investimento fixo.
74
Soluo:
a) Atratividade do Projeto.
A um preo unitrio de $ 10,00 o faturamento ser $ 10,00 x 5.000 = $
50.000,00. Subtraindo os custos de $ 35.000,00 o projeto oferecer benefcios anuais cuja magnitude de $ 15.000,00 antes do imposto de renda. Tabela dos fluxos de caixa quadro abaixo.
ANO
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Fc antes
Lucro Tri- Imposto
do Ir
Depreciao butvel de Renda Fc aps IR
(60.000)
(60.000)
15.000
(5.500)
9.500
(3.325)
11.675
15.000
(5.500)
9.500
(3.325)
11.675
15.000
(5.500)
9.500
(3.325)
11.675
15.000
(5.500)
9.500
(3.325)
11.675
15.000
(5.500)
9.500
(3.325)
11.675
15.000
(5.500)
9.500
(3.325)
11.675
15.000
(5.500)
9.500
(3.325)
11.675
15.000
(5.500)
9.500
(3.325)
11.675
15.000
(5.500)
9.500
(3.325)
11.675
15.000
(5.500)
9.500
(3.325)
11.675
VPL R$11.737,82
b) Sensibilidade para uma variao de 15% no preo de venda

Uma variao de 15% indica que o novo preo de venda ser de $ 8,50/
ton. O faturamento cair para $ 42.500/ano e os novos fluxos de caixa sero
os demonstrados na tabela a seguir.
$42.500 - $ 35.000 = $ 7.500
ANO
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Fc antes
Lucro Tri- Imposto
do Ir
(60.000)
(60.000)
7.500
(5.500)
2.000
(700)
6.800
7.500
(5.500)
2.000
(700)
6.800
7.500
(5.500)
2.000
(700)
6.800
7.500
(5.500)
2.000
(700)
6.800
7.500
(5.500)
2.000
(700)
6.800
7.500
(5.500)
2.000
(700)
6.800
7.500
(5.500)
2.000
(700)
6.800
7.500
(5.500)
2.000
(700)
6.800
7.500
(5.500)
2.000
(700)
6.800
7.500
(5.500)
2.000
(700)
6.800
VPL (R$18.216,94)
Este resultado evidencia que o projeto sensvel a uma reduo no preo de

venda da ordem de 15%. Isto significa que bastante ateno deve ser dedicada ao problema do preo de venda antes que se decida quando realizao do projeto.
75
c) Sensibilidade para uma variao de +20% no valor do investimento fixo.
O novo investimento apresentar a magnitude de $ 71.000,00.
$ 55.000 x 1,20 = $ 66.000,00 + $ 5.000 = $ 71.000,00.
Depreciao = 66.000/10 =$ 6.600
ANO
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Lucro Tri- Imposto

Fc antes
do Ir
(71.000)
(71.000)
15.000
(6.600)
8.400
(2.940)
12.060
15.000
(6.600)
8.400
(2.940)
12.060
15.000
(6.600)
8.400
(2.940)
12.060
15.000
(6.600)
8.400
(2.940)
12.060
15.000
(6.600)
8.400
(2.940)
12.060
15.000
(6.600)
8.400
(2.940)
12.060
15.000
(6.600)
8.400
(2.940)
12.060
15.000
(6.600)
8.400
(2.940)
12.060
15.000
(6.600)
8.400
(2.940)
12.060
15.000
(6.600)
8.400
(2.940)
12.060
VPL
R$3.103,48
Como se observa, o projeto no sensvel a moderadas variaes no valor

do investimento fixo necessrios, no devendo portanto ser este item razo
de excessiva preocupao.
76
Exerccio
Uma empresa est considerando a possibilidade de lanar um novo produto
no mercado. A instalao da nova linha requerer um gasto de $ 200.000,00
para investimentos fixos e $ 45.000,00 para capital de giro.
Estima-se uma vida econmica para o projeto de 6 anos. A empresa espera
vender uma produo anual de 10.000 toneladas a um preo unitrio de $
12,00.
Os custos operacionais anuais foram estimados em $ 80.000,00. Se a empresa pretende um retorno aps os impostos de 12% ao ano pede-se.
a) Verificar a atratividade do projeto
b) Verificar a sensibilidade do projeto para uma variao negativa de
10% no preo de venda.
c) Verificar a sensibilidade do projeto para um acrscimo de + 30% nos
custos operacionais.
d) Verificar a sensibilidade do projeto para uma diminuio de 30% na
produo anual.
77
Resposta Exerccios
1) 6,78% a.t.
2) 26,82% a.a
3) 6,18% a.m.
4) 20,42% a.s
5) a)
2,21% a.m
6,77% a.t
14,01% a.s
b)
9,5% a.t
3,08% a.m
44,0% a.a
c) 36,04% a.a
2,59 % a.m
16,64% a.s
d) 42,57% a.a
19,40% a.s
9,27% a.t
6) 2,91% a.m
7) $ 2.098,80 a.t
$ 2,040,00 a.a
8) 26,50% a.s
$ 6,400,00
78
Definies
Alavancagem Utilizao de financiamentos com o objetivo de elevar a taxa
interna de retorno do fluxo de caixa de um empreendimento
Anlise de sensibilidade Anlise do efeito de variaes dos
parmetros do modelo adotado, no resultado da avaliao
Benefcio fiscal Reduo ou diferimento de impostos e taxas
concedidos pelo poder pblico, com o objetivo de incentivar determinada
atividade econmica
Beta um nmero que indica o risco sistemtico de um investimento, ou
seja, a volatilidade de uma ao ou de um fundo mtuo, comparada a um
ndice do mercado como um todo
Beta do empreendimento Beta estimado para um empreendimento
por comparao com betas de empresas de capital aberto do setor em
anlise
Capital de giro Quantia para fazer face s despesas correntes,
necessria para colocar ou manter em marcha o empreendimento
Capital de terceiros Recursos de terceiros, obtidos por meio de
emprstimo, aplicados no empreendimento e que correspondem a
rubricas ou contas do exigvel, tambm denominado capital de
emprstimo
Capital prprio Recursos dos scios ou quotistas aplicados no
empreendimento, comprometidos com o seu desempenho e compondo
seu patrimnio, tambm denominado capital de risco
Capitalizao Agregao de juros ao capital aplicado
Carga tributria Impostos e taxas incidentes sobre o empreendimento
Cenrio Conjunto de premissas a respeito do comportamento de um
mercado ou empreendimento
Concesso Ato do poder pblico destinado a permitir a explorao
comercial de servio, de minrio ou de indstria, que seja legalmente de
sua atribuio
Condomnio Forma de propriedade na qual o bem pertence a mais de
um proprietrio
Condomnio especial [ver material do Paulo Andres]
Condomnio pr-indiviso Caso particular de condomnio na qual no
h parte privativa atribuda a nenhum dos proprietrios
79
Curto prazo Perodo de tempo reduzido, normalmente de at um ano,
ou ento definido explicitamente pelo engenheiro de avaliaes, em
funo da especificidade de cada empreendimento, sem que sejam
previstas alteraes estruturais ou tecnolgicas
Custo de manuteno Gastos necessrios para preservar as
condies normais de utilizao de um bem
Custo de oportunidade do capital Maior taxa de juros aufervel no
mercado em outras oportunidades de investimento concorrentes, em
termos de montante investido e prazo, a um dado nvel de risco
Custo direto Gastos na produo de bens ou servios, relativos a
mo de obra, matria prima, utilidades e manuteno
Custo fixo Custo que no depende da quantidade de bens ou servios
produzidos pelo empreendimento no curto prazo
Custo marginal Custo apropriado produo adicional de um mesmo
bem ou servio
Custo indireto Despesas relativas a vendas,
financeiras, e gerais na produo de bens ou servios
administrao,
Custo varivel Custo que depende diretamente da quantidade de

bens ou servios produzidos pelo empreendimento
Custo ponderado de capital Taxa de desconto obtida por mdia
ponderada dos custos de capital prprio e de terceiros
Debnture Ttulo emitido por uma sociedade annima para captar
recursos que oferecem remunerao prefixada, ps-fixada ou na forma
de participao nos lucros da companhia emissora ou de
empreendimentos.
Podem
ser
conversveis
em
quotas
de
empreendimentos ou aes de empresas
Dedues da receita bruta Quantia relativa a devolues,
inadimplementos, impostos e contribuies incidentes sobre a receita
(por exemplo: ICMS, PIS, COFINS, ISS, IPI)
Despesas gerais Gastos que, por dificuldade de apropriao, no
possam ser considerados nas demais contas relativas a custos e
despesas
Empreendimento de base rural Empreendimento destinado
explorao das atividades agrcolas, pecurias, extrao e
explorao vegetal e animal; transformao de produtos agrcolas ou
pecurios, sem que sejam alteradas a composio e as caractersticas
do produto in natura
Empreendimento de base imobiliria Empreendimento em imvel
destinado explorao de comrcio ou servios
Empreendimento de base industrial Empreendimento destinado
transformao industrial
Empreendimento de base mineral Empreendimento destinado
extrao ou beneficiamento mineral
80
Empreendimento imobilirio Empreendimento em imvel destinado
ao parcelamento do solo ou construo de benfeitorias, com o objetivo
de venda das unidades geradas
Estudo de viabilidade tcnico-econmica Avaliao destinada a
diagnosticar a viabilidade tcnico-econmica de um empreendimento,
com a utilizao de indicadores de viabilidade
Fluxo de caixa Srie de receitas, custos e despesas de um
empreendimento ao longo de um determinado perodo
Fluxo de caixa projetado Projeo de receitas, custos e despesas de
um empreendimento ao longo de seu horizonte
Fluxo operacional Organizao conceitual dos processos inerentes
operao do empreendimento
Horizonte Perodo de projeo do fluxo de caixa do empreendimento
Incerteza Possveis oscilaes aleatrias nos resultados esperados, quantificveis ou no por probabilidade
Investimento Gastos referentes a aquisio de direitos, implantao,
ampliao, melhorias, reposio ou substituio de bens e necessidade
de capital de giro no empreendimento
Longo prazo Perodo de tempo normalmente acima de cinco anos, ou
ento definido explicitamente pelo engenheiro de avaliaes, em funo
da especificidade de cada empreendimento
Lucro tributvel Base de clculo dos tributos (ex.: imposto de renda,
contribuio social sobre o lucro) que incidem sobre o resultado antes
da tributao, considerada a deduo da parcela relativa depreciao
prevista na legislao fiscal
Mdio prazo Perodo de tempo normalmente entre um e cinco anos,
ou ento definido explicitamente pelo engenheiro de avaliaes, em
funo da especificidade de cada empreendimento
Modelo determinstico Modelo em que se pressupe serem os
parmetros utilizados invariveis
Modelo probabilstico Modelo em que so associadas distribuies
de probabilidade s variveis-chave do modelo
Perodo de capitalizao Prazo de referncia da taxa de juros
efetiva, que ser utilizada para a capitalizao
Prmio de risco Adicional de taxa de juros em relao taxa livre de
risco, necessria para remunerar o risco do empreendimento
Prmio de risco de um pas Adicional de taxa de juros devido ao
risco conjuntural de um pas, correspondente diferena entre a
remunerao do ttulo do Tesouro Americano de longo prazo e a de seu
similar no pas (Exemplo: Risco Brasil)
Project Finance Modalidade de financiamento de projetos baseada no
seu fluxo de caixa, em que os emprestadores aceitam como garantia as
receitas futuras do projeto e a hipoteca da base fsica do
81
empreendimento (ex. terreno, benfeitorias ou instalaes a serem
construdas)
Receita operacional Receita associada diretamente operao do
empreendimento
Receita no-operacional Receita dissociada da operao do
empreendimento
Receita bruta Receita proveniente de vendas e servios
Receita lquida Receita bruta deduzida das parcelas relativas a
devolues, inadimplementos, impostos e contribuies incidentes
Regime de caixa Regime em que se considera, para apurar o
resultado, a receita recebida, custo e despesa pagos no perodo efetivo
em que ocorreram
Regime de competncia Regime em que se considera, para apurar o
resultado, a receita, custo e despesa no perodo de competncia
respectivo, mesmo que no tenham sido efetivamente recebida ou
pagos nesse perodo
Renda lquida Resultado em cada perodo do fluxo de caixa,
conforme estrutura bsica definida no item 7.5.1.3.1
Resultado antes de tributao Resultado operacional acrescido do
resultado no operacional, sem considerar a incidncia de tributos sobre
o lucro tributvel
Resultado aps a tributao Resultado antes da tributao,
deduzidos os tributos sobre o lucro tributvel
Resultado de operaes financeiras Diferena entre as receitas e
despesas provenientes de operaes financeiras
Resultado bruto Receita bruta deduzida do custo direto
Resultado no operacional Resultado de atividade no relacionada
diretamente operao do empreendimento
Resultado operacional Resultado bruto deduzido do custo indireto
Risco Parte da incerteza que pode ser quantificada por probabilidade
Risco legal Risco decorrente de mudanas de legislao que afete o empreendimento, inclusive no que se refere tributao
Risco de implantao Risco resultante de alteraes de prazo e
preo previstos durante a implantao do empreendimento.
82
Risco de operao - Risco associado atividade operacional, que envolve
fatores como sistemas inadequados (informao ou suporte), falhas gerenciais, de equipamentos, de controle, de comportamento humano, bem como
sinistros e comprometimento ambiental
Risco de mercado financeiro - Risco resultante de mudanas no
comportamento das taxas de juros e cmbio, nos preos de aes e de
commodities e no descolamento entre taxas/preos, prazos e
moedas/ndices
Risco de mercado setorial Risco resultante de variaes de oferta e
demanda, bem como respectivos nveis de preo de insumos e produtos
do setor
Risco financeiro Risco ao empreendimento decorrente da falta de
recursos, em funo de descompassos de caixa ou de obteno de
crdito
Risco conjuntural - Risco decorrente de mudanas nas condies
macroeconmicas, polticas, culturais e sociais
Taxa de crescimento Tendncia, medida em percentagem, da
evoluo de uma varivel de produo, de um ativo ou empreendimento,
observada num determinado perodo
Taxa de desconto Taxa de juros utilizada para descontar um fluxo de
caixa
Taxa de juros Relao percentual entre a remunerao financeira de
um capital e o respectivo principal, num determinado prazo
Taxa de risco Componente da taxa mnima de atratividade destinado
a remunerar o risco do empreendimento
Taxa efetiva Taxa real, que considera juros compostos referidos ao
perodo de capitalizao
Taxas equivalentes Taxas de juros capitalizadas em perodos
diferentes, cuja aplicao gera resultados financeiros idnticos
Taxa mnima de atratividade Taxa de desconto do fluxo de caixa,
compatvel com a natureza e caractersticas do empreendimento, bem
como com a expectativa mnima de emulao do empreendedor, em
face da sua carteira de ativos
Taxa nominal Taxa virtual, associada a juros simples, sem s-lo,
geralmente referida a um prazo diferente do perodo de capitalizao.
Quando embutido o efeito da inflao, denomina-se taxa nominal cheia
Taxa interna de retorno Taxa de juros que anula o fluxo de caixa
descontado de um investimento
Taxa interna de retorno modificada Taxa interna de retorno que leva
em conta os resultados da gesto financeira
Taxa interna de retorno real Taxa interna de retorno descontada a
taxa de inflao, caso o fluxo de caixa tenha sido montado a preos
correntes.
83
Taxa livre de risco Taxa referente a uma aplicao livre de risco,
usualmente associada remunerao de ttulos do tesouro norteamericano
Taxa real Taxa de juros descontada a inflao
Tempo de retorno Perodo no qual os resultados lquidos acumulados
da operao do empreendimento equivalem ao investimento
Tempo de retorno descontado Perodo no qual os resultados lquidos
da operao do empreendimento, descontados a uma determinada taxa,
equivalem financeiramente ao investimento
Utilidades Servios relativos a fornecimento de energia, gua,
combustveis e congneres
Valor da perpetuidade Valor remanescente de um empreendimento
ao final do horizonte projetivo, considerados resultados perenes
Valor de desmonte Valor presente da renda lquida aufervel pela
venda dos bens que compem o empreendimento, na condio de sua
desativao
Valor econmico Valor presente da renda lquida aufervel pelo
empreendimento, durante sua vida econmica, a uma taxa de desconto
correspondente ao custo de oportunidade de igual risco
Valor de liquidao forada Quantia aufervel na condio de
liquidao forada, em geral abaixo do valor de mercado, cujos
procedimentos de apurao sero definidos nas demais partes desta
Norma
Valor patrimonial - somatrio dos valores de mercado dos bens que
compem o ativo permanente do empreendimento. No caso de bens em
que no for possvel identificar o valor de mercado, considera-se a sua
melhor aproximao: custo de reedio, valor econmico ou valor de
desmonte
Valor presente O valor atual de um pagamento ou fluxo futuros,
descontados a uma determinada taxa de juros
Valor residual Valor de alienao do empreendimento ao fim do
horizonte projetivo
Valor presente lquido Valor presente deduzido o investimento
Variveis-chave Variveis que apresentam maior elasticidade na
anlise de sensibilidade
Volatilidade Oscilao de preo de um ttulo mobilirio, commodity ou
ativos lquid os em um perodo de tempo definido.
84
BIBLIOGRAFIA
ALMANAQUE ABRIL 2001. So Paulo:Abril, 2001
NGELO, C. F. de., SILVEIRA, J. A. G. da. Finanas no varejo: gesto operacional. So Paulo: Atlas, 1996.
ASSAF, A. N., SILVA, C. A. T. Administrao do capital de giro. So Paulo:
Atlas, 1996.
BRAGA, R. Fundamentos e tcnicas de administrao financeira. So Paulo:
Atlas, 1996.
BRAUDEL, Fernand - Civilizao material, economia e capitalismo: sculos
XV-XVIII- Editora Martins Fontes, So Paulo, 1996, 3 vols.
BRIGHAM, E. F. et al. Casos em administrao financeira. So Paulo: Interamericana, 1980.
BURKHEAD, J. Oramento pblico. So Paulo: Fundao Getlio Vargas,
1980.
CAMPOS FILHO, A. Fluxo de caixa e moeda forte: anlise, deciso e controle. So Paulo: Atlas, 1996.
CARRION, Raul K.M., Vizentini, Paulo G. - Globalizao, neoliberalismo, privatizaes, Editora da Universidade, UFRGS, Porto Alegre, 1997
CARVALHO, F. M. et al. Anlise e administrao financeira. So Paulo:
IBMC, 1980.
CHAUNU, Pierre - Conquista y explotacin de los nuevos mundos - Editorial
labor, Barcelona, 1973
CHERRY, R. T. Introduo administrao financeira. So Paulo: Atlas,
1980.
CRUZ, F. da. Contabilidade e movimentao patrimonial do setor pblico.
Florianpolis: Do autor, 1993.
DI AGUSTINI, C. A. Capital de giro: anlise de alternativas e fontes de financiamento. So Paulo: Atlas, 1996.
DI AGUSTINI, C. A. Leasing. So Paulo: Atlas, 1995.
DONALD, G. N., JEROME, P. L. Fundamentos de Engenharia Econmica.
Rio de Janeiro: Jc Editora, 2000.
DOWSLEY, G. S., DOWSLEY, C. V. Origens e aplicaes de recursos e
economia financeira. So Paulo: Fundao Getlio Vargas, 1983.
FALCINI, P. Avaliao econmica de empresas. So Paulo: Atlas, 1996.
FARO, C. de. A eficincia marginal do capital como critrio de avaliao econmica de projetos. So Paulo: Instituto Brasileiro de Mercado de Capitais, 1985.
GIACOMONI, J. Oramento pblico. So Paulo: Atlas, 1994.
85
GITMAN, L. J. et al. Casos em administrao financeira. Rio de Janeiro: Saraiva, 1983.
GUIMARAES, A. O caso da barrilha. So Paulo: Fundao Getlio Vargas,
1966.
HERKSCHER, Eli F. - La epoca mercantilista - Fondo de Cultura Econmica,
Mxico, 1943
HERRMAM JNIOR, F. Anlise econmica e financeira do capital das empresas. So Paulo: Atlas, 1990.
HERRMANN JNIOR, F. Anlise de balanos para a administrao financeira. So Paulo: Atlas, 1980.
HESS, G. et al. Engenharia econmica. Rio de Janeiro: Difel, 1983.
HIRSCHFELD, H. Engenharia econmica e anlise de custos. So Paulo:
Fundao Getlio Vargas, 1989.
HIRSCHFELD, H. Engenharia econmica e anlise de custos. So Paulo:
Atlas, 1998.
HIRSCHFELD, H. Viabilidade tcnico econmica de empreendimentos. So
Paulo: Atlas, 1987.
HUMMEL, P. R. V. Anlise e deciso sobre investimentos e financiamentos.
So Paulo: Atlas, 1992.
KASSAI, R. J. Retorno de Investimento. So Paulo: Atlas, 2000.
KENNEDY, Paul - Preparando para o sculo XXI - Editora Campus, Rio de
Janeiro, 1993
LEITE, H. de P. Introduo administrao financeira. So Paulo: Atlas,
1996.
LEITE, L. L. Factoring no Brasil. So Paulo: Atlas, 1996.
MARTINS, E. A. N. A.. Administrao financeira. So Paulo: Atlas, 1991.
MARTINS, E. A., ASSAF NETO, A. Administrao financeira: as finanas das
empresas sob condies inflacionrias. So Paulo: Atlas, 1996.
MATARAZZO, D. C. Anlise financeira de balanos. So Paulo: Fundao
Getlio Vargas, 1985.
MATARAZZO, D. C., PESTANA, A. O. Anlise financeira de balanos: livro
de exerccios. So Paulo: Fundao Getlio Vargas, 1986.
MATHUR, I. Introduo administrao financeira. Rio de Janeiro: Livros
Tcnicos Cientficos, 1984.
MAURO, Frdric - La expansin europea ( 1600-1870) - Editorial Labor,
Barcelona, 1968
MELLAGI FILHO, A. Mercado de commodities. So Paulo: Atlas, 1990.
MOREIRA, J. C. (Coord.). Oramento empresarial: manual de elaborao.
86
MOSIMANN, C. P. Controladoria: seu papel na administrao de empresas.
Florianpolis: Fundao ESAG/EDUFSC, 1993.
ROSADA, R.L., Analise de Investimento Apostila. So Paulo: 1992
ROSS, A. A., WESTERFIELD, R. W., JAFFE, J, F. Administrao financeira:
corporating finance. So Paulo: Atlas, 1996.
SA, A. L. de. Administrao financeira: introduo a finanas de empresas.
SANTI FILHO, A. de. Anlise de balanos para controle gerencial. So Paulo:
Atlas, 1992.
SANVICENTE, A. Z. Administrao financeira. So Paulo: Atlas, 1996.
SANVICENTE, A. Z., MELLAGI FILHO, A. Mercado de capitais e estratgias
de investimentos. So Paulo: Atlas, 1996.
SANVICENTE, A. Z., SANTOS, C.C. Oramento na administrao de empresas: planejamento e controle. So Paulo: Atlas, 1977.
SARDINHA, P. H. Manual de anlise de investimento. So Paulo: CNI, 1992.
SCUBERT, P. Manual de oramento empresarial integrado: sua metodologia,
elaborao, controle e acompanhamento. Rio de Janeiro : Jolan, 1987
SCHUBERT, P. Oramento empresarial integrado. So Paulo: Fundao Getlio Vargas, 1985.
SECURATO, J. R. Decises financeiras em condies de risco. So Paulo:
Atlas, 1996.
SILVA, J. P. da. Anlise financeira das empresas. So Paulo: Atlas, 1990.
SILVA, T. Administrao do capital de giro. So Paulo: Atlas, 1996.
SOBANSKI, J. J. Prtica de oramento empresarial: um exerccio programado. So Paulo: Atlas, 1996.
SPIRO, H. T. Finanas para gerentes no-financeiros. So Paulo: Fundao
Getlio Vargas, 1991.
TREUHERZ, R. M. Anlise financeira e controle empresarial. So Paulo:
Atlas, 1991.
TUNG, N. Oramento empresarial e custo-padro. So Paulo: UniversidadeEmpresa, 1994.
WALTER, M. A. Oramento integrado: (operao, investimentos e caixa). Rio
de Janeiro: Saraiva, 1981.
WALLERSTEIN, Immanuel - El sistema mundial, Siglo XXI editores, Mxico,
1984, vol I e II.
WELSCH, G. A. Oramento empresarial. So Paulo: Atlas, 1996.
WELSCH, G. A. Oramento empresarial: casos. So Paulo: Atlas, 1983.
87

(Cliqueapostilas - Com.br) Engenharia Economica - 8a Edicao

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

(Cliqueapostilas - Com.br) Engenharia Economica - 8a Edicao

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

www.cliqueapostilas.com.

SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL

O sistema financeiro pode ser conceituado como um conjunto de instituies

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008

CONSELHO MONETRIO NACIONAL (CMN)

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008

BANCO CENTRAL DO BRASIL (BC ou Bacen)

emitir papel moeda e moeda metlica;

executar servios de meio circulante;

receber os recolhimentos compulsrios dos bancos comerciais;

realizar operaes de redesconto e emprstimos de assistncia liquidez s instituies financeiras;

regular a execuo dos servios de compensao de cheques e outros papis;

efetuar, como instrumento de poltica monetria, operaes de compra

autorizar, normatizar, fiscalizar e intervir nas instituies financeiras;

controlar o fluxo de capitais estrangeiros, garantindo o correto funcionamento do mercado cambial.

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008

Por que os juros so to altos?

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008

O principal problema macroeconmico do pas -- e que tem efeitos diretos

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008

Imposto de Renda e Contribuio social

Fonte: Banco Central

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008

FUNO FINANCEIRA NA EMPRESA

1) Anlise de registros contbeis

As principais reas de deciso da administrao financeira so:

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008

INTRODUO ENGENHARIA ECONMICA

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008

O Problema Central da Engenharia Econmica

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008

Recomenda-se utilizar em um estudo econmico, as estimativas sempre em

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008

INTRODUO A MATEMTICA FINANCEIRA

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008

Podemos representar uma razo centesimal de outras formas:

As expresses 7%, 16% e 125% so chamadas taxas centesimais ou taxas percentuais.

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008

Logo, ele vendeu 25 cavalos, que representa a porcentagem procurada.

Porcentagem o valor obtido ao aplicarmos uma taxa percentual a um determinado valor.

2. Sabendo que um artigo de R$ 5.000,00 foi vendido com abatimento de R$

3. Poderei obter abatimento de 15% para pagamento vista na compra de

4. Calcular a porcentagem que:

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008

NOMENCLATURA USADA NA MATEMTICA

i = do ingls Interest, taxa de juros o ndice que determina a remunerao

Taxa percentual: 34% ao ms, 10% ao semestre, 12% ao ano etc.

Taxa unitrio: 0,34 ao ms; 0,10 ao semestre; 0,12 ao ano etc.

No exemplo acima voc percebeu que 34% ao ms nada mais que

= Capital o valor normalmente dinheiro que voc quer aplicar ou

PMT = Valor das prestaes iguais de uma srie uniforme.

J= Juro a remunerao do capital empregado.

n = nesse caso uma incgnita (quem aprendeu equaes do segundo grau

a.d. = abreviao usada para designar ao dia

a.m. = abreviao usada para designar ao ms

a.b. = abreviao usada para designar ao bimestre

a.t. = abreviao usada para designar ao trimestre

a.q. = abreviao usada para designar ao quadrimestre

a.s. = abreviao usada para designar ao semestre

a.a. = abreviao usada para designar ao ano

N = do ingls Nominal, usado para representar o valor Nominal ou de face