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DE LA CONSOLIDACION ECONOMICA
Y SOCIAL DEL PERU
UNIVERSIDAD NACIONAL DE PIURA
FACULTAD DE ECONOMA
CURSO:
FINANZAS CORPORATIVAS
CATEDRTICA:
ALUMNA:
Pg.
Objetivo03
Ingls....04
READING 2:
Rewarding Failure: Will the Crisis Leave a Residue of Moral Hazard....04
TRADUCCIN:
"Recompensar el fracaso": La crisis deja un residuo de riesgo moral?..................08
OBJETIVO
Realizar un desarrollo especfico sobre las preguntas numero 67 hasta 77 propuestas
en el examen de seleccin para el curso de extensin universitaria de economa 2010,
el curso de extensin de finanzas avanzadas 2010, planteadas por el banco central de
reserva del Per.
http://es.scribd.com/doc/63156683/Examen-BCR-Verano-2010#scribd
INGLS
READING 2: Rewarding Failure: Will the Crisis Leave a Residue of Moral Hazard?
The federal government has poured hundreds of billions of dollars into the banking
system, and most experts seem to agree that the financial crisis is closer to its end
than its beginning. But as attention shifts from fire fighting to rebuilding, many are
worrying about the "moral hazard" that may remain, with an apparent government
safety net encouraging a new round of foolish risk taking.
"We have created huge moral hazard by, in most instances, sparing all creditors from
the consequences of their choices," says Wharton finance professor Richard J.
Herring, noting that bond owners and others who lent vast sums to financial institutions
have not been forced to take the kind of devastating losses suffered by stockholders.
"They are rewarding failure," Wharton finance professor Franklin Allen says of the
government's response to the crisis. "Going forward, these companies will know that if
the management takes risks and things go bad, as long as they are a big enough
company, the government is going to come along and bail them out." A better
government response, he says, would have been to temporarily nationalize some of
the big failing institutions, clearing out the devalued assets, ensuring that debtors and
shareholders were wiped out and allowing the firms to emerge healthy.
Many products and practices that contributed to the crisis have passed from the scene.
The subprime mortgage market has dried up. And with credit terribly tight, financial
institutions have curtailed the binge of investing with borrowed money that contributed
to the crisis. The market for hard-to-understand securities based on mortgages and
other kinds of debt has shriveled. Top executives at some firms closely linked to the
mess have lost their jobs, as well as the fortunes they had amassed in company stock
and options.
In fact, the main problem today is not excess risk taking but insufficient risk taking.
Businesses and individuals have a tough time getting loans even if they have legitimate
reasons to borrow and good prospects of keeping up with payments. The two chief
sources of capital to fund business growth are bond holders and stockholders. Both
groups, says Siegel, will now be more careful about where they put their money,
demanding safeguards against excessive risk that can cause stocks and bonds to
plummet. "Obviously, the shareholders are going to demand much better risk
management," he says.
Ghosts of Bubbles Past
Given these changes, it's possible to argue that the markets have corrected
themselves, and that the big players have learned their lesson. But many economists
and financial experts are nagged by memories of previous bubbles, the latest of which
was the dot.com collapse in 2000. Again and again, financial players have shown a
great facility for forgetting the lessons of the past.
Part of the reason, says Wharton finance professor Marshall E. Blume, is that many of
the people who lead the market into a bubble walk away rich despite the havoc that
ensues. Also, the people who create one bubble are often gone by the time conditions
arise for the next one. So long as there is a human desire to get rich quick, there will be
people willing to bet everything on short-term gains. "Management is always interested
in pursuing its own gain," Blume observes. "That hasn't changed. Now, maybe the
calculus of risk taking ... has changed, but certainly the underlying goal of managers is
to make money for themselves."
In addition to arguing that the pain was severe enough this time to stay lodged in longterm memory, Siegel says the current crisis was not really caused by moral hazard,
which involves people taking big risks knowingly. In this case, he says, the problem
was they didn't realize how shaky their holdings were. Many players, including the
people who issued new types of mortgages, those who invested in the securities based
on them, and the agencies that gave those securities top ratings, simply thought the
market was pretty safe. In part, that was due to a mistaken faith in valuation models
that had too little track record. But beyond that, many experts believed -- again
mistakenly -- that a nationwide collapse in home prices was virtually impossible, since it
had not happened before. When it did come, that collapse triggered the huge losses in
mortgage-backed securities.
Published: July 08, 2009 in Knowledge@Wharton
67. From the first part of the article, what have happened with the market of the
complex securities that contribute with the financial crisis?
a. The market for these assets has completely disappeared.
b. The market for these assets has shrunk significantly.
c. The market for these assets has increased significantly.
d. None of the above.
68. From the first part of the article, which is the main consequence from the
insufficient risk taking that characterizes markets today?
a. Is easy for any company or person to get a loan without much effort.
b. The risk aversion between the bondholders and shareholders has
increased significantly.
c. Even the companies and the persons with a good financial health are
having a hard time trying to get loans.
d. None of the above.
69. From the section entitled "Ghosts of Bubbles Past", which is one of the reasons
behind the facility of the financial players to forget the lessons of the past
according to Blume?
a. The financial players rely too much in complex asset allocation
strategies.
b. The people who manage investments don't want to bet everything on
short-term gains.
c. The people who manage investments are only interested in making
money for themselves without taking into account the risks inherent in
their operations.
d. None of the above.
70. From the section entitled "Ghosts of Bubbles Past", which is not one of the
causes of the current financial crisis according to Siegel?
a. The moral hazard problem.
TRADUCCIN:
"Recompensar el fracaso": La crisis deja un residuo de riesgo moral?
El gobierno federal ha invertido cientos de miles de millones de dlares en el sistema
bancario, y la mayora de los expertos parecen coincidir en que la crisis financiera est
ms cerca de su extremo de su inicio. Pero a medida que se desplaza la atencin de
un incendio en la reconstruccin, muchos estn preocupados por el "riesgo moral" que
puedan quedar, con una red de seguridad del gobierno aparente fomentar una nueva
ronda de riesgo tonto tomando.
No todo el mundo piensa que el problema del riesgo moral ha crecido, lo que subraya
el continuo debate acerca de lo que caus la crisis y cmo se comportan los actores
clave en un mundo financiero que sigue tomando forma.
activos devaluados, asegurando que los deudores y los accionistas fueron eliminados
y permitiendo a las empresas a salir sanos.
Pero el profesor de Finanzas de Wharton Jeremy J. Siegel cree que la crisis
provocada suficiente sufrimiento entre los ejecutivos de empresas, accionistas y otros
para impedir prcticas financieras excesivamente peligrosos. "El impacto de lo que ha
sucedido va a durar muchos, muchos aos", dice Siegel. "No estoy diciendo que el
10, 20, 30 aos a partir de ahora algo ms puede venir y que pueden asumir riesgos
excesivos, pero que va a pasar mucho tiempo... probablemente dcadas".
Muchos productos y prcticas que contribuyeron a la crisis han pasado de la escena.
El mercado de hipotecas de alto riesgo se ha secado 1. Y con el crdito terriblemente
apretado, las instituciones financieras han reducido el exceso de invertir con dinero
prestado que contribuyeron a la crisis. El mercado de la dificultad de entender los
valores basados en hipotecas y otros tipos de deuda se ha marchitado. Los altos
ejecutivos de algunas empresas estrechamente vinculados con el desorden han
perdido sus puestos de trabajo, as como la fortuna que haba acumulado en acciones
de la compaa y opciones.
De hecho, hoy el problema principal no es el exceso de riesgo de tomar la asuncin
de riesgos, pero insuficiente. Las empresas y los individuos tienen un momento difcil
conseguir crditos, incluso si tienen razones legtimas para pedir prestado y buenas
perspectivas de mantenerse al da con los pagos2. Las dos principales fuentes de
capital para financiar el crecimiento del negocio son los tenedores de bonos y
accionistas. Ambos grupos, dice Siegel, ahora sern ms cuidadosos sobre dnde
colocar su dinero, exigiendo garantas contra riesgos excesivos que puedan causar
acciones y bonos a caer en picado. "Obviamente, los accionistas van a exigir mucho
mejor gestin de riesgo", dice.
Fantasmas del Pasado de Burbujas
Teniendo en cuenta estos cambios, es posible argumentar que los mercados se han
corregido, y que los grandes jugadores han aprendido la leccin.
Pero muchos
1 Respuesta a la pregunta 67
2 Respuesta a la pregunta 68
jugadores financieros han mostrado una gran facilidad para olvidar las lecciones del
pasado.
Parte de la razn, dice el profesor de Finanzas de Wharton Marshall E. Blume , es
que muchas de las personas que lideran el mercado en una burbuja a pie ricos a pesar
de los estragos que sigue. Adems, las personas que crean una burbuja se han ido
para el momento en condiciones de presentarse para la siguiente. En tanto que hay
un deseo humano de hacerse rico rpidamente, habr gente dispuesta a apostar todo
a las ganancias a corto plazo. "La gestin siempre est interesado en la bsqueda de
su propio beneficio", seala Blume. 3 "Eso no ha cambiado. Ahora, tal vez el clculo de
la asuncin de riesgos ... ha cambiado, pero sin duda el objetivo principal de los
gerentes es hacer dinero para s mismos."
Adems de argumentar que el dolor era lo suficientemente grave como esta vez para
quedarse alojada en la memoria a largo plazo, Siegel dice que la crisis actual no fue
causada realmente por el riesgo moral, que consiste en personas que toman grandes
riesgos a sabiendas. En este caso, dice, el problema fue que no daba cuenta de lo
inestable de sus explotaciones fueron. Muchos jugadores, incluyendo a la gente que
ha emitido nuevos tipos de hipotecas, los que invirtieron en los ttulos basados en
ellos, y los organismos que dieron los ttulos de la mxima calificacin, simplemente
pensaba que el mercado estaba bastante seguro. En parte, esto se debi a una fe
equivocada en los modelos de valoracin que tena antecedentes muy poco. Pero
ms all de eso, muchos expertos crean - otra vez por error - que un colapso a nivel
nacional en precios de la vivienda era prcticamente imposible, ya que no haba
ocurrido antes. Cuando lleg, que el colapso ha disparado las enormes prdidas en
valores respaldados por hipotecas.
Si el riesgo moral no fue un factor principal en la crisis actual, no es lo principal que
preocuparse de ir hacia adelante, dice Siegel.4 "La cuestin del riesgo moral no era en
absoluto por qu el centro de esta crisis que paso. Creo que esa es la lnea de fondo."
Esto contrasta con la crisis de ahorros y prstamos de los aos 1980 y 1990, que fue
impulsado por las expectativas de los banqueros de los rescates del gobierno - o,
como dice Siegel, "Cara yo gano, cruz el gobierno pierde."
3 Respuesta a la pregunta 69
4 Respuesta a la pregunta 70
10
Eso no significa que los grandes jugadores tienen culpa en el caos actual, aade. "Yo
hago la gestin de fallos por no reconocer los riesgos de estos ttulos, y para tomar un
falso consuelo en las calificaciones triple A que Moody's, Standard & Poor's y Fitch les
dio." Otros sostienen que mediante el rescate de empresas que de otro modo se
derrumbara, el gobierno alienta inevitablemente riesgo. El gobierno ha apuntalado las
empresas como AIG, Citigroup, Fannie Mae y Freddie Mac, y ha inyectado cientos de
miles de millones de dlares en los bancos del pas a travs del Programa de Alivio de
Activos en Problemas.
Los grandes bancos ahora creen que sern rescatados de problemas, a pesar de que
el gobierno ha dejado claro exactamente qu instituciones se considera demasiado
grande para quebrar, dice el profesor de Finanzas de Wharton Richard Marston .
"Pero lo hicimos saber... que los directivos, en su mayor parte, se deja en su lugar y
que los tenedores de bonos termina todo, que los titulares slo se pierde la equidad",
dice, y aade: "Como resultado, lanzando los dados del ISN 't como un desastre para
los bancos, slo para sus accionistas. "
Promesa de nuevas reglas
En junio, el gobierno de Obama public 89 pginas de propuestas para mejorar el
sistema financiero. Se incluyen las provisiones para riesgos mejor control que se
acumulan en los bancos lo suficientemente grande como para amenazar el sistema
financiero, as como un nuevo examen de las exigencias de reservas de capital para
asegurarse de que las instituciones financieras tienen suficientes recursos para hacer
valer las obligaciones. Las propuestas tambin le dara al gobierno nuevos poderes
para asumir el control y desmantelamiento de las grandes instituciones que no. Y el
gobierno ordenara a los reguladores a emitir nuevas directrices de compensacin de
los ejecutivos para asegurarse de que las empresas no fomentan el riesgo a corto
plazo teniendo en detrimento de la salud a largo plazo.
"Segn las propuestas, como yo las entiendo, Lehman habra sido liquidado de una
manera muy ordenada, sin perturbaciones en el mercado", dice Blume. "Eso habra
sido bueno." Sin embargo, le preocupa que se centran las propuestas sobre evitar
problemas con las grandes instituciones crea una red de seguridad implcita. "Eso
podra alentar a un riesgo adicional de tomar por parte de la gestin", seala. "Se
puede proporcionar una ventaja competitiva a algunas de las grandes empresas a
expensas de las empresas pequeas, y eso no es bueno".
11
embargo, los grandes bancos son demasiado innovador para ser acorralados por
mucho tiempo."
Entre las respuestas gubernamentales a la crisis, la Comisin de Bolsa y Valores ha
propuesto el fortalecimiento de las manos de los accionistas en el trato con la
administracin. Blume no tiene inters en una propuesta, para proporcionar a los
accionistas una no vinculante ", dicen en la remuneracin" para los altos ejecutivos,
creyendo que muchos accionistas no tienen conocimiento suficiente.
Pero la
propuesta de la SEC para que sea ms fcil para los accionistas, sobre todo las
grandes, al campo a sus propios candidatos para los consejos de administracin.
Muchos defensores de los accionistas que un factor clave en la crisis fue el fracaso de
los consejeros para supervisar adecuadamente los gerentes con quienes los miembros
del consejo eran demasiado acogedor.
capacidad de estos grandes accionistas puedan ejercer sus derechos, creo que eso es
bueno", dice Blume.
El gobierno ha hecho varias pualadas en el alivio de los bancos de los "activos
txicos" contaminan sus libros - cosas como valores respaldados por hipotecas, ahora
cotiza a una fraccin de su valor nominal - para liberar a los bancos de las
preocupaciones que inhiben los nuevos prstamos. Ninguno de estos esfuerzos ha
tenido mucho xito, incluida la ltima, un plan para utilizar los prstamos del gobierno
y garantas para animar a los inversores privados, tales como los fondos de cobertura,
para comprar los activos.
Allen argumenta que el tiempo de estas medidas ha pasado, ya que los bancos ahora
prefieren mantener los activos con la esperanza de que los precios aumentarn ms
que las prdidas de datos a los precios actuales de venta al fuego. "Ellos estn mejor
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fuera de colgar en ellos y valorar a precios que no reflejan lo que estn negociando
para".
"Si soy un banco con activos no lquidos que espero que valga ms tarde, por qu
debera tener un precio bajo hoy en da?" Marston pregunta. Eso no significa que los
bancos estn fuera de peligro, aade, lo que sugiere que, a pesar de la ayuda del
gobierno, que todava se enfrentan a problemas que podran obstaculizar los
prstamos.
consumo y los negocios van mal, algunos grandes bancos todava se enfrentan a
grandes dificultades. Y, por supuesto, hay algunos bancos podridos poco lo que se
producir un error, pero que siempre pasa en una recesin. Se son ms frecuentes en
esta porque inmobiliario sigue siendo un desastre. "
Sin embargo, Marston y otros argumentan que las condiciones estn mejorando.
"Aunque sigue habiendo problemas, usted debe darse cuenta de lo mucho menos
peligrosa una situacin que nos encontramos ahora que el otoo pasado", dice. "Los
mercados financieros a corto plazo estn funcionando de nuevo. La Reserva Federal
es en realidad poco a poco disminuyendo su papel comercial y las posiciones de
prstamos bancarios. Vamos a tener graves efectos persistentes de esta crisis, y no
sabemos cmo prevenir otra. Pero la economa est tocando fondo, por lo que los
bancos tienen una oportunidad de reparar ".
PREGUNTA N 67:
Desde la primera parte del artculo, qu pas con el mercado de los valores
complejos que contribuyen a la crisis financiera?
a.
b.
c.
d.
PREGUNTA N 68:
Desde la primera parte del artculo, que es la principal consecuencia de la asuncin
de
riesgos
insuficiente
que
caracteriza
los
mercados
hoy?
13
c. Incluso las empresas y las personas con una buena salud financiera est
teniendo un mal rato tratando de conseguir prstamos.
d.
PREGUNTA N 69:
En la seccin titulada "Los fantasmas del pasado Burbujas", que es una de las razones
detrs de la facilidad de los actores financieros a olvidar las lecciones del pasado
segn Blume?
a. Los agentes financieros confan demasiado en las complejas estrategias de
asignacin de activos.
b. Las personas que gestionan las inversiones no quiere apostar todo a las
ganancias a corto plazo.
c. Las personas que gestionan las inversiones slo estn interesados en
ganar dinero para ellos mismos sin tener en cuenta los riesgos inherentes a
sus operaciones.
d. Ninguna de las anteriores.
PREGUNTA N 70:
En la seccin titulada "Los fantasmas del pasado Burbujas", que no es una de las
causas
de
la
crisis
financiera
actual
de
acuerdo
con
Siegel?
14
apreciaciones
depreciaciones
nominales
(apreciaciones
1
=0.71libras
1.40
Cap. 11 Pp201-202.
15
1
=0.66 libras
1.50
Ahora tenemos expresado el tipo de cambio /$ (libras por dlar), con respecto a la
pregunta, ya que cae el numero de libras por dlares existe una apreciacin de la libra
(E ). Por lo que los bienes que provienen de EE.UU sern ms baratos puesto que se
darn menos libras por dlar que cueste el producto.
PREGUNTA N 72:
6 Leal, Vicente
s.f Elasticidad.
En: Profes.net
Fecha
de
consulta:
<http://www.profes.net/rep_documentos/Propuestas_Bachillerato/BA%20elasticidad_1.PDF>
16
12/09/2010.
Donde:
Qx: Cantidad inicial
Px: Precio inicial
Qx: Variacin de la cantidad demandada.
Px: Variacin del precio
Datos:
Qx: (45 000 000) (50 000 000) = 5 000 000 de computadoras
Px: (S/.1 200) (S/.1 000) = S/. 200
Ahora aplicando la frmula de la elasticidad-precio de la demanda tenemos:
e p
(5 000 000)
(1 000)
1
= =|0.5|=0.5
(200)
(50 000 000) 2
La elasticidad-precio igual a 0.5, por ser menor a la unidad, tratamos con una
elasticidad inelstica; es decir, que una pequea variacin porcentual en el
precio no provoca una gran variacin porcentual en la cantidad demandada
(Bs. necesarios). En el grfico podemos apreciar lo mencionado:
7 Aplicaciones de la Oferta y la demanda.
17
Figura 1:
Elaboracin Propia.
PREGUNTA N 74:
Si la balanza de pagos est equilibrada en una economa con rgimen de tipo de
cambio fijo, perfecta movilidad de capitales y precios fijos, se cumple que:
a. La aplicacin de una poltica monetaria expansiva as como de una poltica
fiscal expansiva generan un aumento permanente en la actividad
econmica.
b. La poltica monetaria es neutral en tanto que una poltica fiscal expansiva y
una devaluacin producen un aumento permanente en la actividad
econmica.
c. Slo una poltica monetaria expansiva produce un aumento permanente en
la actividad econmica.
d. Slo una devaluacin produce un aumento permanente en la actividad
econmica.
18
original. En una economa abierta con tipo de cambio fijo y plena movilidad de
capitales, el equilibrio debe estar en el punto C, a lo largo de la lnea MC (donde i=i *).
La oferta monetaria subir endgenamente a medida que las familias convierten
activos externos en dinero local para satisfacer su demanda por dinero en el nuevo
equilibrio. El banco central intervendr comprando divisas y vendiendo moneda local.
En consecuencia, la curva LM se desplaza para intersecar la curva IS y la lnea MC en
el punto C.
La expansin fiscal es muy efectiva para hacer subir la demanda agregada, porque no
hay aumento en las tasas de inters para desplazar la inversin o el consumo cuando
G (gasto) sube. Como resultado de la expansin fiscal, la demanda agregada crece de
QD0 a QD1, que es el desplazamiento en la curva de demanda agregada hacia arriba y a
la derecha que se muestra en la figura (2.b). Para precios dados, el nivel de demanda
de producto aumenta. Lo que suceda con el nivel de equilibrio del producto y los
precios depende de la naturaleza de la curva de oferta agregada.
Figura 2:
19
Elaboracin Propia.
Figura 3:
PREGUNTA N 75:
En el modelo IS/LM, una contraccin en la oferta de dinero junto con una poltica fiscal
expansiva, deben causar:
a. Disminucin en la tasa de inters.
b. Aumento en la tasa de inters.
c. Disminucin en el producto.
d. Incremento en el producto.
9 De Gregorio, Jos 2003
20
Elaboracin propia
PREGUNTA N 76:
Por crisis gemelas se entiende:
a.
b.
c.
d.
21
Finalmente, Kaminsky y Reinhart (1999) interpretan las crisis gemelas como episodios
en los que el comienzo de una crisis bancaria es seguido por una crisis monetaria
dentro de los 48 meses posteriores.
Por lo tanto ninguna alternativa coincide con la definicin de crisis gemelas.
PREGUNTA N 77:
Considere un consumidor que maximiza su utilidad esperada planificando su consumo
y su esfuerzo laboral para toda su vida. Indique la respuesta correcta:
a. De acuerdo a la ecuacin de Euler de este problema, la respuesta ptima
ante un aumento de la tasa de inters real es un incremento del consumo
futuro.
b. El esfuerzo laboral presente debe reducirse ante un aumento de la tasa de
inters real.
c. Un aumento transitorio del ingreso corriente se trasladar a un aumento de
similar magnitud en el consumo corriente.
d. El ahorro ptimo no reacciona ante cambios en la tasa de inters real.
Si aumenta la tasa de inters en el periodo corriente, al individuo no le conviene
consumir en el presente, por eso destina va a consumir ms en el futuro.
Elaboracin Propia
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