Universidad Ricardo Palma

FACULTAD DE INGENIERA

ESCUELA ACADMICO PROFESIONAL

DEPARTAMENTO ACADMICO DE INGENIERA

FINANZAS
Sesin 9

UNIDAD IV: MERCADOS FINANCIEROS Y DE CAPITALES

EL SISTEMA FINANCIERO.

MERCADO MONETARIO Y MERCADO DE

CAPITALES

EL SISTEMA FINANCIERO
El Sistema Financiero se define como el conjunto de
Instituciones cuyo Objetivo es canalizar el excedente que

generan las unidades de gasto con supervit para encauzarlos

hacia las unidades que tienen dficit.
El sistema financiero en general comprende a:
1. Los Instrumentos Financieros que se generan.
2. Las Instituciones Financieras.
3. Los Mercados Financieros en que operan.

EL SISTEMA FINANCIERO

1. Instrumentos Financieros
Los Instrumentos Financieros comprenden los
activos financieros que se generan, la misma que
pueden ser indirectos (como el sobregiro y otras
operaciones bancarias) y directos (bsicamente
valores mobiliarios).

EL SISTEMA FINANCIERO

2. INSTITUCIONES FINANCIERAS
Las Instituciones Financieras son clasificados en dos grandes grupos:
Intermediarios Financieros e Inversionistas Institucionales.

2.1 Los Intermediarios Financieros son un conjunto de Instituciones

especializados en la mediacin entre ahorradores e inversores,
mediante la compra venta de activos en los Mercados Financieros.

Pueden ser:

Bancarios.
No Bancarios.
5

EL SISTEMA FINANCIERO
Los Bancarios, que adems de una funcin de mediacin pueden
generar Recursos financieros que son aceptados como medio de
pago. Dentro de este Grupo est el Banco de la Nacin, las

Financieras y los Bancos comerciales.

Los No Bancarios, que se diferencian de los anteriores en que no
pueden emitir Recursos financieros, es decir, sus pasivos no pueden

ser Dinero. Dentro de este Grupo se encuentran las Compaas de

Seguros y Reaseguros, COFIDE, el Sistema Cooperativo de Ahorro
y Crdito, Cajas Municipales de ahorro y crdito, empresas de
arrendamiento financiero,

EL SISTEMA FINANCIERO

2.2 Los inversionistas institucionales operan grandes

volmenes de activos y estn conformados por:
La Bolsa de Valores.

Superintendencia del Mercado de Valores (SMV).

La Sociedad agentes de Bolsa (SABs).
Bancos de Inversin.
Empresas emisoras, etc.

3. MERCADOS FINANCIEROS
Los Mercados Financieros estn compuestos por el
mercado monetario o Mercado Financiero propiamente
dicho y el Mercado de Capitales.

3.1 MERCADO MONETARIO

En el mercado monetario se da la intermediacin indirecta, la cual

consiste en que un agente superavitario (una empresa o persona natural

que tiene excedente de fondos) desea invertirlos en el sistema financiero
(generalmente en un banco).
Por otra parte, un agente deficitario (aquel que necesita fondos) acude al
mercado financiero a fin de conseguirlos
En este tipo de negociacin, ni el agente superavitario ni el deficitario se
conocen. Quien asume el riesgo es el agente Intermediario (Banco o

Financiera).
Agente Superavitario
(Inversionista)

Agente Intermediario
( (Banco o Financiera)

Agente Deficitario
(Empresas)

3.2 MERCADO DE CAPITALES

En el mercado de capitales se realiza intermediacin directa.
Agente
Superavitario
(Inversionista)

Agente Deficitario
(Empresas)

En este mercado el agente superavitario como el deficitario

se conocen, es decir, el deficitario sabe del origen de sus
fondos y el superavitario conoce el destino final de su
inversin.
En este caso el agente superavitario asume el riesgo
directamente.
Estn influenciados por los cambios que se den en el
sistema financiero internacional.
10

3.2 MERCADO DE CAPITALES

El mercado de capitales est compuesto por el mercado
primario y el mercado secundario.
En el mercado primario se colocan valores recin
emitidos y que permiten captar recursos. Los valores

pueden ser colocados mediante oferta pblica o privada.

El mercado secundario est compuesto por el mercado

burstil y el mercado extraburstil.

11

LAS BOLSAS DE VALORES Y EL IMPACTO EN

EL FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS

13

LA BOLSA DE VALORES DE LIMA

LA BOLSA DE VALORES Y EL IMPACTO EN EL FINANCIAMIENTO
DE LAS EMPRESAS
La Bolsa de Valores representa el Juego Financiero ms popular
dentro de la economa mundial en donde, en cuestin de minutos, se
puede convertir en un millonario o en el hombre ms pobre, material
o econmicamente hablando.

Este es el Mercado Burstil, expandido en todo el mundo.

La Bolsa de Valores crea un parmetro para comparar y analizar las
situacin de una empresa con respecto al lder en su rubro, para ello

existen los ndices Financieros.

14

 FINALIDAD DE LA BVL

La Finalidad de la BVL es facilitar la negociacin de

valores mobiliarios y otros productos burstiles,
brindando a sus miembros los servicios, sistemas y

mecanismos adecuados.

Velar para que estas negociaciones se realicen en

forma justa, competitiva, ordenada, continua y

transparente; y promover el desarrollo del mercado
de valores peruano.
15

LA BOLSA DE VALORES DE LIMA

LA BOLSA DE VALORES Y EL IMPACTO EN EL
FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS
LA BOLSA
Las Bolsas de Valores Fortalecen al Mercado de
Capitales e impulsan el desarrollo Econmico y
Financiero en la mayora de los pases del mundo,
donde existen en algunos casos desde hace muchos
aos, a partir de las primeras entidades de este tipo
creadas en los primeros aos del siglo XVII.
16

LA BOLSA DE VALORES Y EL IMPACTO EN EL

FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS

FUNCIONES DE LA BOLSA
Conexin entre empresas e inversores.

Liquidez: posibilidad de convertir en dinero rpidamente.

Valoracin de activos financieros.

Informacin/transparencia.
Seguridad jurdica.
17

LA BOLSA DE VALORES DE LIMA

FUNCIONES DE LA BOLSA

Canalizan el Ahorro hacia la Inversin, contribuyendo

as al proceso de desarrollo econmico;
Ponen en contacto a las Empresas y entidades del
Estado necesitadas de recursos de inversin con los
ahorristas;
Confieren liquidez a la inversin, de manera que los
tenedores de ttulos pueden convertir en dinero sus
acciones u otros valores con facilidad;
Certifican precios de mercado;
Favorecen una asignacin eficiente de los recursos;
Contribuyen a la valoracin de activos financieros.
18

LA BOLSA DE VALORES DE LIMA

LA BOLSA DE VALORES Y EL IMPACTO EN EL FINANCIAMIENTO
DE LAS EMPRESAS

CARACTERISTICAS
Rentabilidad

Siempre que se invierte en Bolsa se pretende obtener un

rendimiento y este se puede obtener de dos maneras: la
primera es con el cobro de dividendos y la segunda con la
diferencia entre el precio de venta y el de compra de los
ttulos, es decir, la plusvala o minusvala obtenida.
19

 CARACTERISTICAS
Seguridad
La Bolsa como ya sabemos es un mercado de renta variable, es decir,
los valores van cambiando de valor tanto a la alza como a la baja y todo

ello conlleva un riesgo. Este riesgo podramos hacerlo menor si

mantenemos nuestros ttulos a lo largo del tiempo, la probabilidad de que
se trate de una inversin rentable y segura ser mayor. Por otra parte es
conveniente la diversificacin; esto significa que es conveniente que no
se adquieran todos los ttulos de la misma empresa sino de varias.

Liquidez
Facilidad que ofrece este tipo de inversiones de comprar y vender
rpidamente.

20

LA BOLSA DE VALORES DE LIMA

LA BOLSA DE VALORES Y EL IMPACTO EN EL FINANCIAMIENTO
DE LAS EMPRESAS

PARTICIPANTES
Los participantes en la operacin de las bolsas son bsicamente:
Los Demandantes De Capital (empresas, organismos pblicos o
privados y otros entes).
Los Oferentes de Capital (ahorradores, inversionistas)
Los Intermediarios.(agentes de bolsa)

21

LA BOLSA DE VALORES DE LIMA

PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES

SMV

SMV

22

LA BOLSA DE VALORES DE LIMA

EL MERCADO DE VALORES ES PARTE DEL SISTEMA FINANCIERO

23

LA BOLSA DE VALORES DE LIMA

LOS MERCADOS DE VALORES
MERCADOS PRIMARIOS

24

LA BOLSA DE VALORES DE LIMA

LOS MERCADOS DE VALORES
MERCADOS SECUNDARIOS

25

LA BOLSA DE VALORES DE LIMA

VALORES A EMITIR LAS EMPRESAS EN LA BVL
Las empresas pueden contemplar la inscripcin de dos tipos de valores:

1. Instrumento de Renta Fija (Deuda).

Que implica la creacin de un valor, tpicamente un bono o papel comercial,
que representa el compromiso de la empresa de pagar el capital que obtenga en
prstamo ms un rendimiento especfico en un plazo determinado.
Estas obligaciones son llamadas Renta Fija, por establecer la tasa de retorno
que pagarn desde el inicio de la emisin.

2. Instrumento de Renta Variable.

Las acciones, en sus diversas clases, son representativas de la propiedad de la
empresa y su valor en el tiempo est determinado principalmente por el
desempeo de la empresa y su gestin.
Las acciones constituyen una herramienta muy apreciada para la evaluacin
del valor real de la empresa.

26

LA BOLSA DE VALORES DE LIMA

QUE GANA LA EMPRESA AL PARTICIPAR EN LA BVL
Calidad de Gestin.

Las exigencias de transparencia que impone el mercado obliga a la empresa

a elevar la calidad de su gestin, para cumplir estndares de nivel global.
Menores Costos de Financiamiento.

La bolsa de valores es una extraordinaria fuente de financiamiento para

proyectos de crecimiento de largo plazo o adquisiciones.
Transparencia y Objetividad en la Evaluacin.

El valor de la empresa es constantemente evaluado por el mercado, en base

a la informacin presentada por la empresa.
27

LA BOLSA DE VALORES DE LIMA

QUE GANA LA EMPRESA AL PARTICIPAR EN LA BVL
Dinamizacin de la propiedad.
Provee un mecanismo directo para los socios fundadores o
inversionistas originales que deseen recuperar su inversin.
Se retiene el control y la administracin entre los accionistas
controladores, mientras se incorporan socios financieros pasivos,
que solo aportan capital.
Una forma de lograr el beneficio de alinear el inters de

maximizar el valor de la compaa es a travs de la

compensacin en acciones de los ejecutivos y directores.
28

QUE GANA LA EMPRESA AL PARTICIPAR EN LA BVL

Mejores perspectivas a largo plazo.

Por todo lo anterior, es fcil comprender que el pronstico
de resultados a largo plazo mejora significativamente para
las empresas que emiten valores.

29

INVERSIONES DE RENTA
VARIABLE

Efecto de la incertidumbre:
Diversificacin

DECISIONES DE INVERSIN BAJO

INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
El Riesgo y las Decisiones de Inversin
Retornos futuros de las inversiones: aleatorios, voltiles.
Medicin del rendimiento de las inversiones: Retorno
promedio en un perodo determinado.
Medicin del riesgo de las inversiones: Desviacin
Estndar
Desviacin Estndar (medida en %): Volatilidad

DECISIONES DE INVERSIN BAJO

INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Ejemplos de Rendimiento y Volatilidad

A = 3%
B = 5%
C = 5%
D = 10%
E = 12%

A = 10%
B = 10%
C = 15%
D = 20%
E = 10%

Si uno es averso al riesgo, qu activos son preferibles?

i) Entre A y B?
ii) Entre B y C?
iii) Entre C y A?

iv) Entre C y D?
v) Entre E y todos los anteriores?

DECISIONES DE INVERSIN BAJO

INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Ejemplos de Rendimiento y Volatilidad
A = 3%
B = 5%
C = 5%
D = 10%
E = 12%

A = 10%
B = 10%
C = 15%
D = 20%
E = 10%

Si existiera correlacin (positiva o negativa) entre los

activos, cambiaran las preferencias?
Los inversionistas no compran un solo activo sino una
cartera:

Por qu?

DECISIONES DE INVERSIN BAJO

INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Diversificacin
Estrategia para reducir el riesgo:
Tener no slo una inversin sino una cartera de
inversiones
Ejemplo: un Fondo Mutuo
En otras palabras:
Una cartera de inversiones (portafolio) puede ser
mucho menos riesgosa que una inversin sola.

DECISIONES DE INVERSIN BAJO

INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Diversificacin
Cmo funciona?
Correlacin negativa:
Retorno de una inversin A sube, retorno de B baja
Por qu? : Inversionistas se mueven entre diferentes
sectores
Resultado: las volatilidades se pueden compensar
entre s
Se puede elegir las inversiones adecuadas para que
esto ocurra

DECISIONES DE INVERSIN BAJO

INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Ejemplo de Diversificacin
2 acciones: Fbricas de cemento y Minas de oro

Cemento es pro-cclico: Mejora o empeora con el

conjunto de la economa
Oro es anti-cclico: Destaca positivamente en las
recesiones
Comportamiento de las acciones de Fbricas de Cemento
Estado
Recesin
Normal
Bonanza

Retorno
- 15%
+ 5%
+ 25%

Respecto a Promedio
-20%
0
+20%

Desviacin2
400
0
400

DECISIONES DE INVERSIN BAJO

INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Ejemplo de Diversificacin

Comportamiento de las acciones de Fbricas de Cemento

E[rC] = (-15 + 5 + 25)/3 = 5%
2C = (400 + 0 + 400)/3 = 266.7
C = 2C = 16.3%

DECISIONES DE INVERSIN BAJO

INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Ejemplo de Diversificacin
Comportamiento de las acciones de Minas de Oro
Estado
Recesin
Normal
Bonanza

Retorno
+ 15%
+ 3%
- 15%

Respecto a Promedio
+14%
+ 2%
- 16%

E[rO] = (+15 + 3 - 15)/3 = 1%

2O = (196 + 4 + 256)/3 = 152
O = 2C = 12.3%

Desviacin2
196
4
256

DECISIONES DE INVERSIN BAJO

INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Ejemplo de Diversificacin
Construir cartera: 60% de acciones de Cemento y 40% de Oro
Recesin
Normal
Bonanza

rP = 0.6x(-15) + 0.4x(15) = - 3%
rP = 0.6x(5) + 0.4x(3) = 4.2%
rP = 0.6x(25) + 0.4x(-15) = 9%

Estado
Recesin
Normal
Bonanza

Probabilidad
1/3
1/3
1/3

Cemento
-15%
5%
25%

Oro
15%
3%
-15%

Cartera
-3%
4.2%
9%

DECISIONES DE INVERSIN BAJO

INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Ejemplo de Diversificacin
Para la cartera en su conjunto:

E[rP ] = (-3 + 4.2 + 9) / 3 = 3.4%

2P = [(-3 3.4)2 + (4.2 3.4)2 + (9 3.4)2]/3 = 24.32
P = 2P = 4.93%

DECISIONES DE INVERSIN BAJO

INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Ejemplo de Diversificacin
Efecto de la cartera:
Cemento

Oro

Cartera

Retorno
Esperado

5%

1%

3.4%

Volatilidad

16.3%

12.3%

4.9%

La volatilidad de la cartera es mucho menor que las

volatilidades de las dos inversiones que la componen.
Ojo: La volatilidad de la cartera es muy sensible a la
proporcin de cada componente (Probar con 50% - 50% y
con 80% de cemento).
La volatilidad de cada activo no es tan importante!

DECISIONES DE INVERSIN BAJO

INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Correlacin entre dos activos financieros
En el ejemplo la diversificacin fue til debido a la correlacin.
Covarianza (Cemento , Oro) = CO

CO = (-5-15)(15-1)/3 + (5-5)(3-1)/3 + (25-5)(-15-1)/3 = -200

Correlacin (Cemento,Oro) =

Covarianza (Cemento , Oro)

Desv Std(Cemento) x Desv Std (Oro)

C,O =

C,O

-200

C x O 16.3 x 12.3

= -0.997

DECISIONES DE INVERSIN BAJO

INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Efecto de la Diversificacin
La diversificacin tiene mayor efecto cuanto ms negativa sea
la correlacin entre los activos (inversiones).

El nmero de activos no tiene que ser muy grande.

Lmite de la Diversificacin
No todo el riesgo puede ser eliminado
Riesgo que puede ser diversificado: IDIOSINCRTICO o NO
SISTEMTICO (depende del activo especfico).
Riesgo que NO puede ser diversificado: SISTEMTICO o RIESGO
DE MERCADO.

DECISIONES DE INVERSIN BAJO

INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Dinmica de la Diversificacin
Volatilidad
de la
Cartera

Riesgo
Idiosincrtico
(del activo)

Riesgo de
Mercado

10

Nmero de Activos

DECISIONES DE INVERSIN BAJO

INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
El Riesgo de Mercado afecta a todos los activos: No puede ser
eliminado con diversificacin

Si se tiene una cartera (portafolio) adecuadamente

diversificada, slo importa el Riego de Mercado.

Hiptesis de los Mercados Eficientes

Otros conceptos que es necesario conocer
Correlacin

La HME dice que los precios no son predecibles.

La Correlacin es un concepto que permite predecir precios y
de hecho la correlacin se presenta contrario a la HME.
- Correlacin Positiva.- Un shock positivo hoy hace ms probable un
shock positivo maana, y viceversa. Un incremento en el precio de A
hace ms probable un incremento en el precio de B y viceversa.

- Correlacin Negativa.- Un shock positivo hoy hace ms probable un

shock negativo maana, y viceversa. Un incremento en el precio de
A hace ms probable una reduccin en el precio de B y viceversa.

Hiptesis de los Mercados Eficientes

Un componente de la Correlacin: Covarianza
Para definir la Correlacin matemticamente, necesitamos
definir primero la Covarianza.
Si se tienen dos variables aleatorias xt, yt, (por ejemplo, el retorno
de dos acciones), las varianzas de cada una sern:

1 T
1 T
2
2

(
x

E
[
x
])

(
x

)
t
t
t
x

T 1
T

1
t 1
t 1
2
x

1 T
1 T
2
2

(
y

E
[
y
])

(
y

)
t
t
t
y

T 1
T

1
t 1
t 1
2
y

Hiptesis de los Mercados Eficientes

Covarianza
La covarianza de xt, yt se define como

1 T
xy
( xt x )( yt y )

T 1 t 1
A diferencia de la varianza, que siempre es positiva, la
covarianza puede ser positiva o negativa.

- Si la covarianza es positiva, xt e yt se mueven en la misma

direccin.

- Si la covarianza es negativa, xt e yt se mueven en

direcciones opuestas

Hiptesis de los Mercados Eficientes

Correlacin
En la covarianza de xt e yt ( xy):
- El signo nos indica el tipo de relacin entre xt e yt.

-La magnitud no es til porque xt e yt pueden estar en

diferentes unidades.
Para solucionar el problema de las unidades se utiliza el
Coeficiente de Correlacin:

xy
xy
x y

Y siempre se cumple que: -1 xy 1

Hiptesis de los Mercados Eficientes

Correlacin
Si xy = 1 o xy = -1 (o valores cercanos)
Entonces, xt e yt estn perfectamente correlacionadas. Existe
una relacin lineal:
yt = + xt

Si xy = 0 (o valores cercanos)
Entonces, no hay relacin entre xt e yt . Son independientes
una de otra.

Hiptesis de los Mercados Eficientes

Ross, S., Westerfield, R., Jaffe, J., Finanzas Corporativas, McGraw-Hill Interamericana, 7ma Ed., p. 262.