Análisis de Estados Financieros

Administración Financiera
Lionel E. Pineda L.
Lionel Pineda

Introducción
 El análisis de estados financieros implica el uso de técnicas matemáticas
simples, la comprensión de la contabilidad y la apreciación de la estrategia
de negocio para obtener conocimientos sobre la información histórica, la
posición actual y las perspectivas futuras de una empresa a través del
examen de sus estados financieros.
 Los resultados de estos análisis pueden desempeñar un papel importante
en las decisiones de crédito, la valoración de títulos, el análisis de la
competencia y el desempeño gerencial.
 Esta presentación ilustra algunas de las herramientas básicas para el análisis
de los estados financieros. El conocimiento de estas técnicas es esencial
para apreciar plenamente lo que exponen los informes financieros.
 Algunas de las razones financieras expuestas en esta presentación no se
explicarán con gran detalle, debido a que la información que proporcionan
los estados financieros que analizaremos solo nos dará lo básico para la
explicación de las razones financieras de uso más común.
Lionel Pineda

El sesgo de la información financiera

 Las decisiones sobre la presentación de los informes financieros de una
empresa influyen en los datos de sus estados financieros.
 En consecuencia, antes de someter los datos de los estados financieros a
cualquier razón financiera o a cualquier otro tipo de análisis detallado, los
analistas experimentados evalúan dónde y cómo las decisiones gerenciales
sobre la información financiera pudieran haber sesgado los datos de los
estados financieros.
 En particular, el analista examina los estados financieros y sus notas
adjuntas en busca de las operaciones comerciales y las elecciones
gerenciales de los principios contables, las decisiones sobre los títulos de
las cuentas, las opciones de formato y la medición de los juicios que
podrían sesgar los datos o la percepción del analista sobre los datos.
 Si el analista concluye que los datos de los estados financieros han sido
materialmente sesgados por la gerencia, el analista puede intentar eliminar
el sesgo mediante el ajuste de los datos brutos.
Lionel Pineda

Principales Estados y Reportes Financieros

 Estado de Resultados
 Balance General
 Estado de Flujo de Efectivo
 Estado de Utilidades Retenidas
 Estado de Fabricación
Lionel Pineda

Una aproximación al sistema contable

ENTRADA PROCESO SALIDA

RESUMEN

Análisis y • Estado de
clasificación REGISTRO Fabricación
de facturas
• Estado de
Resultados

Libro de Balance • Balance

Libro
Compras Libro de Hoja de General
de
y Ventas Mayor Sumas y Trabajo
Diario • Estado de
Saldos Flujo de
Efectivo
• Estado de
Utilidades
Retenidas
Lionel Pineda
El Estado de Resultados
 Estado financiero que
demuestra las ventas, costos,
gastos, ganancias, pérdidas y
utilidad neta de una empresa a
lo largo de un periodo.
 Provee una medida del
desempeño financiero de una
empresa, la ecuación básica del
estado de resultados es:
Ventas – Gastos = Utilidad Neta
 Los componentes más comunes de la
utilidad neta son:
 Ventas
 Costo de ventas
 Utilidad bruta (GP)
 Gastos operativos
 Utilidad operativa (EBIT)
 Otros ingresos/egresos
 Utilidad antes de impuestos (EBT)
 Impuestos
 Utilidad neta
 Dividendos (preferentes y comunes)
 Utilidad retenida
 Utilidad por acción
 Dividendo por acción
Estado de resultados Unilate Textiles (en millones excepto los datos por acción) 2000 1999
Ventas Netas us$1,500.0 us$1,435.8
Costo de ventas (1,230) (1,176.7)
Utilidad bruta (gross profit) 270 259.1
Gastos fijos operativos (90) (85)
Depreciación (50) (40)
UAII (utilidad antes de intereses e impuestos) ó EBIT (earnings before interests and taxes) 130 134.1
Intereses (40) (35)
UAI (utilidad antes de impuestos) ó EBT (earnings before taxes) 90 99.1
Impuestos (tasa de impuestos,T = 40%) (36) (39.3)
Utilidad neta 54 59.8
Dividendos preferentes 0 0
UDAC (utilidad disponible para accionistas comunes) 54 59.8
Dividendos comunes (29) (27)
Utilidad retenida us$25 us$32.8
Acciones en circulación 25 25
P0 (precio de mercado por acción) us$23.00 us$23.00
UPA (utilidad por acción) ó EPS (earnigns per share) us$2.16 us$2.39
Regresar
DPA (dividendos por acción) ó DPS (dividends per share) us$1.16 us$1.08
WACC (costo de capital promedio ponderado) 11% 10%
Estado de Resultados Unilate Textiles Análisis vertical (%) Análisis horizontal (%)
(en valores relativos) 2000 1999 ∆ 2000-1999
Ventas 100 100 4.5
Costo de ventas -82.0 -82.0 4.5
Utilidad bruta 18.0 18.0 4.2
Gastos fijos operativos -6.0 -5.9 5.9
Depreciación -3.3 -2.8 25
UAII (EBIT) 8.7 9.3 -3.1
Intereses -2.7 -2.4 14.3
UAI (EBT) 6.0 6.9 -9.2
Impuestos (T = 40%) -2.4 -2.7 -8.4
Utilidad neta 3.6 4.2 -9.7
Dividendos preferentes 0.0 0.0 0.0
UDAC 3.6 4.2 -9.7
Dividendos comunes -1.9 -1.9 7.4
Utilidad retenida 1.7 2.3 -23.8
Lionel Pineda
El Balance General
 Estado que describe la posición
financiera de la empresa en un
momento determinado en
términos de su activo, pasivo y
capital
 La ecuación básica del balance
general es:
Activo = Pasivo + Capital Contable
ó
Recursos = reclamaciones sobre los
recursos de parte de los acreedores y
propietarios
 Activos: son los recursos obtenidos y
controlados por una empresa como
resultado de transacciones pasadas y que
es posible que produzcan beneficios
económicos futuros:
 Circulante (disponible, exigible, realizable);
Diferido; Fijo; Intangible
 Pasivos: son las probables obligaciones
para con otra entidad como resultado de
transacciones pasadas por la transferencia
de bienes o prestación de servicios
 Circulante; Diferido; Largo plazo
 Capital contable: es el saldo que queda
después de que el pasivo se deduce del
activo. Representa la reclamación de los
accionistas sobre los recursos de la
empresa
 Acciones preferentes; Capital contable común
(acciones comunes y utilidad retenida)
Lionel Pineda
Activos 2000 1999
Unilate Textiles: Efectivo y valores negociables 15 40
Balances Cuentas por cobrar 180 160
generales Inventarios 270 200
comparativos al Total activo circulante 465 400
31 de diciembre Planta y equipo bruto 680 600
(millones de us$) Depreciación acumulada (300) (250)
Planta y equipo neto 380 350
Total Activos 845 750
Pasivos y capital contable
Cuentas por pagar 30 15
Gastos devengados 60 55
Documentos por pagar 40 35
Total pasivo circulante 130 105
Bonos a largo plazo 300 255
Pasivos totales 430 360
Capital común 130 130
Utilidad retenida 285 260
Regresar
Capital contable 415 390
Total pasivos y capital contable 845 750
Lionel Pineda
Activos 2000 1999 ∆ 00-99
Unilate Textiles: Efectivo y valores negociables 1.8 5.3 -62.5
Balances Cuentas por cobrar 21.3 21.3 12.5
generales Inventarios 32 26.7 35.0
comparativos al Total activo circulante 55 53.3 16.3
31 de diciembre Planta y equipo bruto 80.4 80 13.3
(en valores relativos) Depreciación acumulada (35.5) (33.3) 20.0
Planta y equipo neto 45 46.7 8.6
Total Activos 100 100 12.7
Pasivos y capital contable
Cuentas por pagar 3.6 2 100.0
Gastos devengados 7.1 7.3 9.1
∆ 2000 – 1999 Documentos por pagar 4.7 4.7 14.3
Ventas = 4.5% Total pasivo circulante 15.4 14 23.8
Utilidad bruta = 4.2% Bonos a largo plazo 35.5 34 17.6
EBIT = -3.1% Pasivos totales 50.9 48 19.4
EBT = -9.2%
Capital común 15.4 17.3 0.0
Utilidad neta = -9.7
Utilidad retenida 33.7 34.7 9.6
Utilidad retenida = -23.8%
Capital contable 49.1 52 6.4
Total pasivos y capital contable 100 100 12.7
Lionel Pineda

El Estado de Utilidades Retenidas

 Estado financiero que reporta los cambios en las utilidades
retenidas de la empresa como resultado de los ingresos
generados y retenidos durante el año.
 La cifra de utilidades retenidas reportadas en el balance general es la
suma de las utilidades que se han retenido durante cada uno de los
años en que ha operado la empresa.

Estado de Utilidades Retenidas al 31/dic/2000 Unilate Textiles

(en millones de us$)
Saldo de utilidades retenidas al 31/dic/1999 260
(+) utilidad neta del año 2000 54
(-) dividendos del año 2000 (29)
Saldo de utilidades retenidas al 31/dic/2000 285
ER BG
Lionel Pineda
Flujos de efectivo y de materiales dentro de la empresa (millones de
dólares)

Ventas
Inventarios
$1,500.0
$270.0 Compra de mano de obra
y de materia prima al
Depreciación crédito

$50.0
Cuentas por cobrar
Cuentas por pagar $30.0
$180.0
Activos fijos netos Gastos devengados $ 60.0
$380.0
Pagos para reducir las
cuentas por pagar y los
Cobranzas Compra de activos
gastos devengados
fijos
Reembolso de
préstamos
Emisión de acciones Efectivo y valores Política de
y política de negociables endeudamiento
dividendos
$15.0

Capital Contable Común: Pago de dividendos $29.0 Deudas:

Acciones Comunes $130.0 Pago de impuestos $36.0 Documentos por pagar $40.0
Utilidades retenidas $285.0 Pago de intereses $40.0 Bonos a largo plazo $300.0
Lionel Pineda

Reglas para determinar los cambios en las

cuentas del balance general
 Fuentes u orígenes de  Aplicaciones de efectivo
efectivo  Decremento en una
 Incremento en una cuenta de pasivo o de
cuenta de pasivo o de capital contable
capital contable  Incremento de una
 Decremento en una cuenta de activo
cuenta de activo
 Estado de Origen y Aplicación de Fondos al 31/dic/2000 Unilate Textiles (en millones de us$)
Cambios en el balance general 2000 1999 Origen Aplicación
Efectivo y valores negociables 15 40 25
Cuentas por cobrar 180 160 20
Inventarios 270 200 70
Planta y Equipo, bruto 680 600 80
Cuentas por pagar 30 15 15
Gastos devengados 60 55 5
Documentos por pagar 40 35 5
Bonos a largo plazo 300 255 45
Capital común 130 130
Información del estado de resultados 2000
Utilidad neta 54
Depreciación 50
Flujo de efectivo proveniente de las operaciones 104 104
Pago de dividendos 29 29
Totales 199 199

ER BG
Lionel Pineda

Estado de flujos de efectivo

 Estado financiero en que se reporta el efecto de las actividades
de inversión, operación y financiamiento de los flujos de
efectivo a lo largo de un periodo contable
 Los ingresos contables (utilidad neta) son importantes, pero para las
finanzas son más importantes los flujos de efectivo.
 El valor de un activo (o de la totalidad de una empresa) se determina
por el valor presente de los flujos de efectivo que la misma genera.
 El objetivo de una empresa es maximizar el precio de sus acciones. Toda vez
que el valor de cualquier activo, incluyendo las acciones, dependen de los flujos
de efectivo producidos.
 Los flujos de efectivo incluyen las entradas y salidas de efectivo
Lionel Pineda

Flujos de efectivo
 Los flujos de efectivo operativos son aquellos que se relacionan con la
producción y la venta de bienes y servicios. La utilidad más las
depreciaciones son los principales flujos de efectivo en operación.
 Los flujos de efectivo de las inversiones surgen de la compra o venta de planta,
propiedad y equipos.
 Los flujos de entrada de efectivo por financiamiento provienen de la emisión
de deudas o acciones.
 Los flujos de salida de efectivo por financiamiento ocurren cuando la empresa
paga sus deudas, paga dividendos ó recompra de acciones
 Los flujos de entrada y salida de efectivo provenientes de estas tres actividades se
suman para determinar su efecto sobre la posición de liquidez de la empresa la
cual se mide por los cambios en las cuentas de efectivo y valores negociables
 Estado de Flujos de Efectivo Unilate Textiles al 31/dic/2000 (en millones de us$)
Flujos de efectivo provenientes de las actividades operativas
Utilidad neta 54
Adiciones a la utilidad neta
Depreciación 50
Incremento en cuentas por pagar 15
Incremento de gastos devengados 5
Sustracción a la utilidad neta
Incremento de cuentas por cobrar (20)
Incremento de inventarios (70) 34
Flujos de efectivo provenientes de las actividades de inversión a largo plazo
Adquisición de activos fijos (80)
Flujos de efectivo provenientes de las actividades de financiamiento
Incremento de documentos por pagar 5
Incremento de bonos de largo plazo 45
Pago de dividendos (29) 21
Cambio neto de efectivo (25)
ER BG Efectivo al inicio del año 40
Efectivo al final del año 15
Lionel Pineda

El análisis de razones financieras o índices

financieros
 Las razones financieras son las herramientas fundamentales de
análisis para la interpretación de los estados financieros.
 El análisis de razones financieras matemáticamente relaciona las
partidas en los estados financieros de una manera significativa.
 Permite estandarizar las cifras para facilitar comparaciones
 El analista evalúa los resultados con respecto a las características
particulares de la empresa y su industria.
 Le dan una idea aproximada sobre el desempeño de la empresa y sus
tendencias
 El analista perspicaz rara vez espera respuestas de este proceso.
 Por el contrario, el analista espera que le proporcione pistas sobre
dónde centrar su análisis posterior, el cual puede incluir técnicas de
investigación tales como visitas a empresas, proveedores y entrevistas a
clientes, búsqueda de biblioteca y oficinas de evaluación de crédito.
Lionel Pineda

¿Cuáles son las categorías de razones financieras?

¿Qué preguntas responden?
 Liquidez o de solvencia a corto plazo: ¿podemos hacer los pagos
requeridos en el corto plazo?
 Solvencia a largo plazo o de administración de deuda: ¿mezcla de
deuda y capital para financiar los activos?, ¿cómo nos ven los
acreedores de capital?
 Administración de fondos, de activos o de actividad: ¿monto
correcto de activos para la generación de ventas?
 Rentabilidad: ¿los precios de venta exceden los costos de las
unidades y son las ventas lo suficientemente altas para reflejarse en
el margen neto, rendimiento sobre activos, capital común y total?
 Valor de mercado: ¿les gusta a los inversionistas lo que miran
reflejado en las razones de P/E y M/L?, ¿cómo contribuyen las
distintas actividades de la empresa a la generación de valor y en
consecuencia al aumento de la riqueza de los accionistas?
Lionel Pineda

Categorías de razones financieras

 Las categorías indican que unas razones pueden ayudar más que
otras para propósitos distintos
 En lugar de calcular razones indiscriminadamente, el analista
comienza por considerar las razones que pueden ser útiles para
enfrentar el problema
 El analista compara las razones a lo largo de un período de varios
años contra estándares, examina con mayor profundidad sus
variaciones y chequea la relación entre ellas
Lionel Pineda

Razones de liquidez o de solvencia a corto

plazo
 La liquidez de una empresa se mide por su capacidad para recaudar
efectivo de todas las fuentes, tales como créditos bancarios, venta de
activos redundantes, y las operaciones.
 Las razones de liquidez tienen un estrecho alcance.
 Ayudan a los usuarios de los estados de una empresa a evaluar la
capacidad para cumplir sus obligaciones actuales usando su efectivo
existente y activo circulante.
 Estas razones comparan los pasivos circulantes, que son las
obligaciones que vencen en los próximos 12 meses, y los activos
actuales, que suelen proporcionar los fondos para cumplir esas
obligaciones.
 La diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante se
denomina “capital de trabajo neto” CTN
Lionel Pineda

Razones de liquidez o de solvencia a corto plazo:

circulante y rápida (prueba ácida)

activo circulante $465

razón circulante = = = 3.6x
pasivo circulante $130

activo circulante - inventario $465 − $270

razón rápida = = = 1.5x
pasivo circulante $130

2000 1999 Presupuesto

Liquidez 3.6x 3.8x 4.1x
ER BG Rápida 1.5x 1.9x 2.1x
Lionel Pineda

Razones de liquidez o de solvencia a corto plazo:

circulante
 El significado de la razón circulante como medida de liquidez varía
de empresa a empresa.
 Por lo general, se supone que cuanto más alto sea el número, más
protección tiene la empresa contra los problemas de liquidez.
 Sin embargo, la relación puede ser distorsionada por las influencias
estacionales, inventarios de lenta rotación adquiridos/fabricados
fuera de proporción de acuerdo a las oportunidades de mercado, o
el pago anormal de las cuentas por pagar justo antes de la fecha del
balance.
 Además, la naturaleza de algunas empresas es tal que tienen un
constante y predecible flujo de caja de entradas y salidas, y por lo
tanto una baja razón circulante sería adecuada
Lionel Pineda

Razones de liquidez o de solvencia a corto plazo:

rápida (prueba ácida)
 La prueba ácida o razón rápida mide la capacidad de una empresa
para utilizar su “casi efectivo” o activos disponibles para pagar
inmediatamente su pasivo circulante.
 Los activos disponibles incluyen los activos circulantes que,
presumiblemente, pueden ser rápidamente convertidos en efectivo
cerca de su valor en libros.
 Estas cuentas son efectivo, inversiones en acciones (valores negociables),
y cuentas por cobrar.
 Al igual que la razón circulante, esta relación implica un enfoque de
liquidación y no reconoce el carácter rotatorio o revolvente de los
activos y pasivos.
Lionel Pineda

Otras razones de liquidez o de solvencia a corto plazo:

efectivo, CTN a activo total y de medida del intervalo

efectivo $15
razón de efectivo = = = 0.12x
pasivo circulante $130

CTN $465 − $130

razón de CTN a activo total = = = 40.0%
activo total $845

activo circulante $465

medida del intervalo = = = 136 días
costo de venta promedio diario $1,230 360 días

ER BG
Lionel Pineda

Otras razones de liquidez o de solvencia a corto plazo:

efectivo, CTN a activo total y de medida del intervalo
 La razón de efectivo mide la capacidad de una empresa para utilizar su efectivo para
pagar inmediatamente su pasivo circulante
 Debido a que el capital de trabajo neto con frecuencia se considera como la
cantidad de liquidez a corto plazo que tiene una empresa, es posible considerar la
razón de capital de trabajo neto a activo total
 Mide las reservas potenciales de tesorería de la empresa
 Un nivel relativamente bajo podría indicar niveles relativamente bajos de liquidez
 Imagine que la empresa se enfrenta a una huelga y que los flujos de entrada de
efectivo empiezan a agotarse. ¿Cuánto tiempo podría seguir operando el negocio?,
la medida del intervalo proporciona una respuesta de aproximadamente 136 días
 También es útil para empresas recién fundadas o que apenas inician sus operaciones, las
que a menudo tienen muy poco en lo concerniente a ingresos.
 Para esas empresas la medida del intervalo indica cuánto tiempo puede operar la empresa
antes de que se necesite otra ronda de financiamiento.
 El costo de venta promedio diario para esas empresas se conoce como razón de
agotamiento, lo que significa la tasa a la cual se agota el efectivo en la carrera para llegar a
ser rentables
Lionel Pineda

Razones de solvencia a largo plazo o de

administración de deuda
 Las razones de solvencia dan una idea sobre la capacidad de una
empresa para cumplir con los planes de pago de la deuda a largo
plazo.
 Hay una serie de razones que comparan el capital contable, o los
beneficios de operación (ó explotación) con el monto y costo de los
fondos aportados por los acreedores.
 Todas estas razones están diseñadas para dar una medida del grado
en que los flujos de efectivo operativos y los activos le brindan
protección a los acreedores en caso la empresa incurriera en
pérdidas.
 Razones de solvencia a largo plazo o de administración de
Lionel Pineda

deuda: rotación del interés pagado RIP y cobertura de

efectivo RCE

EBIT $130
RIP = = = 3.3x
gastos por interés $40
EBIT + depreciación $130 + $50
RCE = = = 4.5x
gastos por interés $40

 La rotación del interés pagado RIP se calcula sobre una base antes de
impuestos, dado que los intereses sobre la deuda (préstamos bancarios o
bonos) son un gasto deducible de impuestos.
 RIP en el ejemplo indica que los beneficios de operación cubren los pagos de
intereses 3.3 veces. Esto indica el grado en que los beneficios de operación pueden
disminuir, sin perjudicar la capacidad de la empresa para pagar los intereses de su
deuda a largo plazo.
 Algunos analistas prefieren utilizar las EBIT más los gastos que no representan
salidas de efectivo como numerador de esta razón (RCE).
 Esta modificación indica la capacidad de la empresa para cubrir con los fondos de sus
ER BG
operaciones sus salidas de efectivo por intereses (4.5 veces)
Lionel Pineda

Razones de solvencia a largo plazo o de administración de

deuda: cobertura de los cargos fijos CCF
EBIT + gastos por arrendamie nto $130 + $10
CCF = = = 2.2x
 amortizaciones *   $8 
gastos por interés + gastos por arrendamie nto +   $40 + $10 +  (1− 0.4 ) 
 (1 − T )   

 La razón CCF indica la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones

como dividendos preferentes, arrendamientos, pagos a principal, e intereses con
los beneficios operativos antes de estos cargos.
 *amortizaciones = pagos a principal + dividendos preferentes
 Se divide entre (1-T) para ajustarlas al equivalente antes de impuestos y así esté acorde con
los demás términos.
 Para Unilate Textiles los datos son arrendamiento $10,000,000 y pagos a principal por
$8,000,000 para la reducción de deuda emitida.
 Puede modificarse al igual que la RIP agregando los gastos que no representan salidas
de efectivo al numerador para ver la capacidad de la empresa para cubrir con los
fondos de sus operaciones sus salidas de efectivo por dichos cargos

2000 1999 Presupuesto

RIP 3.3x 3.8x 6.5x
ER BG
CCF 2.2x 2.5x 5.8x
Lionel Pineda

Estructura del Balance General para Unilate Textiles

(año 2000 en millones de us$)
845 A = P+C 845
Pasivo Circulante
= 130

Activo Circulante =
465 Pasivo de largo
CTN plazo

Recursos Permanentes
= 335 = 300

Activo Neto Capitalización

= 715 ó capital total
= 715
Activo Fijo Capital contable
= 380 común = 415

ER BG
Lionel Pineda

Razones de solvencia a largo plazo o de administración de

deuda: las razones de deuda a capital propio
 La relación de los fondos prestados con los fondos propios es un
coeficiente de solvencia importante.
 El capital proveniente de fuentes de deuda y de otros acreedores es más
riesgoso que el capital propio
 El capital de deuda requiere el pago fijo de intereses en fechas específicas y su
eventual devolución.
 Si los pagos a los acreedores de una empresa se vencen, los acreedores pueden
adoptar medidas legales que pueden llevar a que la empresa sea declarada en
quiebra.
 El capital propio es menos riesgoso
 Los dividendos se pagan a discreción de los directores, y no hay disposiciones
sobre la devolución de capital a los accionistas.
 En general se supone que entre más capital propio en relación a deuda tenga una
empresa en su estructura de capital, es más probable que dicha empresa sea
capaz de sobrevivir a una recesión en los negocios en comparación a otras
empresas financieramente más apalancadas las cuales pueden llegar a la quiebra.
Lionel Pineda

Razones de solvencia a largo plazo o de administración de

deuda: las razones de deuda a capital propio
 Sin embargo, una cantidad excesiva de capital propio en relación a capital
de deuda no necesariamente indica buenas practicas gerenciales
 El capital propio suele ser más costoso que el capital de deuda.
 La empresa puede perder oportunidades “al negociar su patrimonio”, es decir,
pedir prestado a una tasa de interés relativamente baja y ganar una mayor tasa
de rendimiento sobre estos fondos.
 La diferencia entre estas dos tasas puede aumentar las ganancias por acción sin
tener que aumentar el número de acciones comunes en circulación
 Hay varias razones de deuda a capital propio (capital común ó capital
contable común), las más comunes se dan a continuación
 Razones de solvencia a largo plazo o de administración de
Lionel Pineda

deuda: endeudamiento y deuda de largo plazo a

capitalización

deuda total $430

razón de endeudamie nto = = = 50.9%
activo total $845

deuda L.P. $300

deuda de largo plazo a capitalización = = = 42 %
capitalización $300 + $415

CCC $415
capital común a capitalización = = = 58 %
capitalización $300 + $415

CCC $415
razón de recursos propios a activo neto = = = 58 %
activo neto $845 − $130

2000 1999 Presupuesto

Endeudamiento 50.9% 48% 45%
ER BG
 Razones de solvencia a largo plazo o de administración de
Lionel Pineda

deuda: endeudamiento y deuda de largo plazo a

capitalización
 La razón de endeudamiento indica la proporción de los activos totales de
una empresa que son financiados por fuentes de crédito a corto y largo
plazo.
 La razón de deuda de largo plazo a capitalización excluye los pasivos
circulantes, refleja la política gerencial sobre la mezcla de fondos
provenientes de fuentes propias y no propias o lo que es conocido como
estructura de capital a valor en libros
 El término “capitalización” (ó capital total) incluye todo el capital de deuda a
largo plazo y capital común de la empresa
 Su interpretación para el ejemplo sería: la estructura de capital a valor en libros
de la empresa es 42% de deuda (de largo plazo) y 58% de capital común
 Otra interpretación es: el activo neto de la empresa es financiado por una
mezcla de 42% de deuda (de largo plazo) y 58% de capital común (ver la razón
de recursos propios a activo neto)
 Se puede agregar en caso sea necesario el “arrendamiento” al numerador y
denominador para considerar todo el espectro de la deuda permanente
Lionel Pineda

Razones de solvencia a largo plazo o de administración de

deuda: deuda a capital común y apalancamiento

deuda total $430

deuda a capital común = = = 1.04x
capital contable común $415

activo total $845

razón de apalancami ento = = = 2.04x
capital contable común $415
(multiplicador de capital)

ER BG
Lionel Pineda

Razones de solvencia a largo plazo o de administración de

deuda: deuda a capital común y apalancamiento
 La razón de deuda a capital es otra forma de medir la mezcla
relativa de fondos provenientes de los propietarios y acreedores
 Por cada $1 de capital propio $1.04 provienen de deuda para el
financiamiento de los fondos en activos de la empresa
 La razón de apalancamiento es un indicador del grado en el cual la
administración ha financiado las inversiones en activos de la empresa
con capital que no es propio
 El coeficiente de 2.04 significa que por cada $1 de capital propio, $1.04
provenientes de fondos capital no propio han sido utilizados para
financiar los fondos en activos de la empresa
 Se le conoce también como multiplicador de capital y es utilizada para
representar el nivel de endeudamiento de la empresa en análisis de Du
Pont
Lionel Pineda

Razones de administración de fondos, de

activos o de actividad
 La situación financiera de una empresa viene dada en gran medida
por cómo se administran sus inversiones en cuentas por cobrar,
inventarios y activos fijos
 En la medida que una empresa incrementa sus ventas, no es raro ver
que el incremento asociado a éstas tres cuentas sea tan grande que,
a pesar de la rentabilidad de sus operaciones, la empresa se quede
corta de efectivo.
 En tales situaciones, la gestión del crédito de venta se vuelve crítica.
 Es una fuente de capital que debe incrementarse conjuntamente
con las ventas.
Lionel Pineda

Razones de administración de fondos, de activos o de

actividad: cuentas por cobrar a ventas

cuentas por cobrar $180

cuentas por cobrar a ventas = = = 12%
ventas $1,500
 En ausencia de un reporte sobre la antigüedad de saldos de las cuentas por
cobrar (clasificación de las cuentas por cobrar por día desde su
facturación) o cualquier otra información detallada del crédito que da la
empresa, la razón cuentas por cobrar a ventas, calculada a lo largo de varios
años, puede darnos una idea aproximada de la tendencia en la política de
crédito de la empresa.
 En los casos en que una empresa venda en efectivo y con crédito, sólo las
ventas al crédito se deben utilizar en el denominador. En ausencia de dicha
información puede utilizarse las ventas netas
 La baja razón de 12% es un indicativo de que las ventas de esta empresa
probablemente incluyen una alta proporción de ventas en efectivo
ER BG
 Razones de administración de fondos, de activos o de
Lionel Pineda

actividad: periodo promedio de cobro PPC ó días de venta

pendientes de cobro DVPC

cuentas por cobrar $180

PPC (DVPC) = = = 43 días
ventas promedio diarias $1,500 360 días

 Para evaluar la calidad de las cuentas por cobrar, el PPC puede estar
relacionado con las condiciones de crédito típicas de la empresa y su
industria.
 Un PPC sustancialmente mayor a cualquiera de esos estándares, puede ser
indicio de problemas en la gestión del crédito, dando como resultado una
cantidad creciente de fondos atrapados en este activo
 Por otra parte, un PPC mucho más corto de lo que es típico en la industria,
podría significar que se están perdiendo ventas rentables de clientes que pagan
más lento

2000 1999 Presupuesto

PPC ó DVPC 43 días 40 días 32 días
ER BG
 Razones de administración de activos, de fondos o de
Lionel Pineda

actividad: rotación de inventarios RI y periodo promedio

de inventario PPI

costo de ventas $1,230

RI = = = 4.6x
inventario $270

360 días 360 días

PPI = = = 79 dias
RI 4.6

2000 1999 Presupuesto

RI 4.6x 5.9x 7.4x

ER BG
PPI 79 días 61días 49 días
 Razones de administración de activos, de fondos o de
Lionel Pineda

actividad: rotación de inventarios RI y periodo promedio

de inventario PPI
 El índice RI indica cuan rápido se mueven los artículos del inventario a
través de la empresa.
 Es un indicativo de lo bien o mal que son administrados los fondos invertidos en
el inventario.
 El analista está interesado en dos temas:
 el tamaño absoluto del inventario en relación a las otras necesidades de fondos
de la empresa y la relación del inventario con el volumen de ventas que soporta.
 Una disminución de RI indica que el tamaño absoluto del inventario en
relación a las ventas es cada vez mayor.
 Esto puede ser una señal de advertencia, ya que los fondos destinados al
inventario pueden estar más allá del nivel requerido por el volumen de ventas, el
cual también puede aumentar o disminuir.
 El inventario promedio pudiera utilizarse en el denominador ya que el
volumen de ventas se genera a lo largo de un período de 12 meses.
 Razones de administración de activos, de fondos o de
Lionel Pineda

actividad: rotación de inventarios RI y periodo promedio

de inventario PPI
 Si la cifra del costo de venta no está disponible, se puede obtener una
estimación de RI mediante el uso de la cifra de ventas en el numerador.
 Si los márgenes de utilidad se han mantenido bastante estables, entonces la
razón ventas a inventario promedio puede proporcionar, a lo largo de un
período de años, una indicación de las tendencias de la gestión de inventario.
 Al dividir RI entre el número de días del periodo analizado (año, trimestre,
semestre, etc.) se puede estimar el tiempo promedio en que los artículos
permanecen en inventario. A esta razón se le llama PPI
 Si la empresa utiliza el método de valuación de inventarios UEPS (último en
entrar primero en salir), el inventario debe convertirse a su valor
equivalente usando cualquiera de los otros dos métodos de valuación:
PEPS (primero en entrar primero en salir) ó costo promedio de inventario.
 Esto se logra sumando la reserva del UEPS reportada en el balance general al
inventario PEPS.
 La cifra de reserva del UEPS se puede encontrar en la nota del inventario que
acompaña a los estados financieros.
Lionel Pineda

Razones de administración de fondos, de activos o de

actividad: período promedio de pago PPP

cuentas por pagar(proveedores) $30

PPP = = = 8 días
compras promedio diarias $1,300 360 días

 El PPP se hace significativo cuando se compara con las condiciones de

crédito dadas por los proveedores a la industria de la empresa analizada.
 Si el PPP es cada vez mayor podría significar que el crédito comercial está siendo
utilizado cada vez más como una fuente de fondos.
 Si el PPP es inferior a la media de la industria, esto puede indicar que la
administración no está utilizando esta fuente de fondos tanto como sea posible.
 Si el PPP es más largo a la media de la industria, puede significar que la compañía
se está atrasado en sus cuentas por pagar y está utilizando esta fuente de fondos
más allá de los límites normales de crédito.

costo de venta = inventario inicial + compras − inventario final

⇒ compras = costo de venta + inventario final - inventario inicial
ER BG compras = $1,230 + $270 - $200 = $1,300
Lionel Pineda

Razones de administración de fondos, de activos o de

actividad: período promedio de pago PPP
 Es raro que las cifras de compras estén disponibles a personas externas a la
empresa. En consecuencia, el analista tiene que aproximarse a esta cantidad (puede
utilizarse en ultima instancia el costo de venta considerando sus limitaciones).
 En situaciones de merchandising, la estimación de las compras es bastante sencilla ya que
para un minorista el valor del inventario y del costo de venta es el precio que paga a los
proveedores.
 Por lo tanto, las compras externas de dicho minorista son iguales a su costo de venta
ajustado por los cambios de inventario.
 En situaciones de producción, la estimación de las compras externas no es una tarea fácil.
 El costo de venta incluye gastos de mano de obra directa, materias primas, y algunos gastos
generales de fabricación.
 Si se dispone de las cifras de la porción de materias primas que componen el costo de venta
e inventarios, se puede utilizar dicha cifra para calcular un estimado de las compras de
materias primas, que en la mayoría de los casos representa el nivel mínimo de compras.
 Otra dificultad es que las cifras de cuentas por pagar pueden incluir pagos de otras cuentas
incluidas en el costo de venta.
 Como consecuencia a este problema y a los otros problemas de medición, esta razón no
sería tan adecuada como un indicador fiable de la utilización del crédito comercial.
ER BG
 Razones de administración de activos, de fondos o de
Lionel Pineda

actividad: Ciclo de Conversión de Efectivo CCE,

vinculando PPI, PPC y PPP

CCE = periodo promedio de inventario + periodo promedio de cobro – periodo promedio de pago

CCE = PPI + PPC - PPP = 79 + 43 − 8 = 114 días

Compra Venta Cobro

0 79 122

PPI PPC
Pago
8

CCE = 114 días ≡ inversión de Unilate Textiles

PPP

ER BG
Lionel Pineda
Razones de administración de activos, de fondos o de actividad:
rotación de... capital de trabajo neto RCTN, de activo fijo RAF,
de capital total o de la inversión RTC y de activo total RAT

ventas $1,500
RCTN = = = 4.5x
CTN $335
ventas $1,500
RAF = = = 3.9x
activo fijo neto $380
ventas $1,500
RTC = = = 2.1x
capital total $715
ventas $1,500
RAT = = = 1.8x
activo total $845

2000 1999 Presupuesto

RAT 1.8x 1.9x 2.1x

ER BG
RAF 3.9x 4.1x 4.0x
Lionel Pineda
Razones de administración de activos, de fondos o de actividad:
rotación de... capital de trabajo neto RCTN, de activo fijo RAF,
de capital total o de la inversión RTC y de activo total RAT
 Si nos alejamos de cuentas específicas, como cuentas por cobrar e
inventarios, es posible considerar varias razones de “perspectiva amplia”
 RAT es un indicador de que tan eficientemente está usando la
administración su inversión en activo total para la generación de ventas.
Altas razones de rotación sugieren una eficiente administración de activos
 RTC tiene una interpretación similar a la anterior
 RAF proporciona una medida cruda de que tan bien se está manejando la
inversión en instalaciones y equipo en relación al volumen de ventas que
soporta.
 La utilidad de esta medida se reduce considerablemente debido a que los valores
en libros rara vez se aproximan a los valores de mercado o se pueden comparar
dichos valores de una empresa a otra debido a las diferentes políticas de
depreciación
 RCTN mide cuanto “trabajo” se obtiene del capital de trabajo neto.
Suponiendo que no se están perdiendo ventas, un valor alto es el preferido
 Razones de rentabilidad: margen neto MN, margen de
Lionel Pineda

utilidad antes de impuestos MUPreTax, margen operativo

MO y margen bruto MB

utilidad neta $54

MN = = = 3.6%
ventas $1,500

EBT $90 Adicionalmente a estas razones

MUPreTax = = = 6% es conveniente expresar las
ventas $1,500 cifras de gastos como
porcentaje de la ventas netas. A
eso se le llama estado de
EBIT $130 resultados estandarizado o
MO = = = 8.7% relativo a las ventas. El balance
ventas $1,500 general también puede
estandarizarse usando como
base los activos totales
utilidad bruta $270
MB = = = 18%
ventas $1,500
2000 1999 Presupuesto

ER BG
MN 3.6% 4.16% 4.7%
 Razones de rentabilidad: margen neto MN, margen de
Lionel Pineda

utilidad antes de impuestos MUPreTax, margen operativo

MO y margen bruto MB
 La rentabilidad se debe enfocar de dos maneras: primero como porcentaje
de las ventas netas y segundo como retorno sobre los fondos invertidos en
la empresa
 Los márgenes de utilidad en relativos a las ventas netas pueden ser
evaluados de distintas maneras
 MN mide toda la capacidad operativa y financiera de la gerencia, ya que la
utilidad neta incluye todos los costos operativos y financieros de hacer negocio.
 MUPreTax mide la capacidad de la gerencia para la generación de utilidades antes
de impuestos. Esta cifra es de interés debido a que cambios en el código fiscal ó
acciones por parte de la gerencia pueden afectar la tasa de impuestos de la
empresa y consecuentemente dar como resultado más o menos utilidad neta.
 MO es un indicativo de la capacidad operativa de la gerencia. Se excluyen los
intereses debido a que están relacionados más con la política de financiamiento y
no con la eficiencia de la operación de la empresa
 MB es un indicativo de la capacidad de la gerencia para el establecimiento de
márgenes a sus productos por encima de su costo
 Razones de rentabilidad: rendimiento operativo sobre
Lionel Pineda

activos ROAOP y sobre capital total ROTCOP; rendimiento

neto sobre activos ROA y sobre capital total ROTC

EBIT $130
ROA OP = = = 15.4%
activo total $845

utilidad neta $54

ROA = = = 6.4%
activo total $845

EBIT $130
ROTC OP = = = 18.1%
capital total $715

utilidad neta $54 El ROTC también es conocido como

ROTC = = = 7.6% ROI (return on investment)
capital total $715

2000 1999 Presupuesto

ER BG
ROA 6.4% 7.9% 12.6%
 Razones de rentabilidad: rendimiento operativo sobre
Lionel Pineda

activos ROAOP y sobre capital total ROTCOP; rendimiento

neto sobre activos ROA y sobre capital total ROTC
 La relación entre rentabilidad e inversión es considerada por parte de
muchos analistas como clave. Proporciona una media amplia sobre el éxito
operativo y financiero de la gerencia
 ROAOP mide que tan bien la gerencia ha administrado los recursos totales a su
alcance, antes de la consideración de los impuestos y los costos del crédito. Se
centra en el poder generativo de los activos y no está influida por cómo se
financian.
 ROA mide la rentabilidad sobre los activos totales después de reconocer los
impuestos y los costos financieros.
 ROTC mide la rentabilidad sobre la inversión, donde la inversión es igual al
capital total a largo plazo (capital propio y pasivo a largo plazo). Esta razón
indica qué tan bien la gerencia ha gestionado los fondos permanentes a su
disposición.
 Según su propósito, puede ser calculada con las EBIT lo que nos daría ROTCOP.
 Si el interés es pagado sobre las deudas de largo plazo, entonces esta cantidad se agrega
algunas veces a la cifra de utilidad neta, ya que se refiere a la gestión financiera de esas
cuentas.
Lionel Pineda

Razones de rentabilidad: rendimiento neto sobre

capital común ROE

utilidad neta $54

ROE = = = 13.0%
capital contable común $415

 El ROE mide la rentabilidad sobre el capital propio luego de impuestos e

intereses. Es tal vez la cifra más común de retorno sobre la inversión
publicada por los servicios financieros.
 Puede tener una variación, la cual consiste en restarle al capital propio los
activos intangibles. El uso principal de esta razón es presentar una medida más
conservadora sobre la base de inversión.

2000 1999 Presupuesto

ER BG
ROE 13.0% 15.1% 17.2%
Lionel Pineda
Otras razones de rentabilidad: rendimiento sobre activos ROA y
rendimiento sobre capital total ROTC (para análisis comparativo
externo)
 En algunas ocasiones en el ROA y el ROTC se utilizan las EBIAT (earnings
before interests after taxes) para excluir el efecto de las distintas políticas
de financiamiento (endeudamiento) que pudieran tener dos o más
empresas que se comparan entre sí

EBIAT = EBIT(1 − T) = UAII(1− T)

EBIAT $78
ROA = = = 9.23%
activo total $845

EBIAT $78
ROTC = = = 10.9%
capital total $715

ER BG
Lionel Pineda

Razones de rentabilidad: pago de dividendos (payout)

RPD y de retención (ó reinversión) RR

dividendos en efectivo $29

RPD = = = 53.7%
UDAC $54

utilidad retenida $25

RR = = = 46.3% = 1− RPD
UDAC $54

2000 1999
RPD (payout) 53.7% 45.2%
RR 46.3% 54.8%
ER BG
Lionel Pineda

Razones de rentabilidad: vinculando las

razones financieras
 ¿Cómo la empresa alcanza su rendimiento neto sobre capital total ROTC?
 Utilización de activos (rotación de capital total – RTC)
 Control de gastos (margen neto – MN)

ventas utilidad neta utilidad neta

ROTC = × = 2.1× 3.6% = 7.6% =
capital total ventas capital total

 El rendimiento sobre la inversión puede mejorarse incrementando el volumen de

venta por dólar de capital total, generando más utilidad neta por dólar de
ventas, o una mezcla de éstos dos factores
 Por lo tanto el desempeño de una empresa con un margen neto del 2% y una
rotación de capital total de 10 veces puede ser equivalente al de otra compañía
con un margen neto del 10% y una rotación de capital total de 2 veces. Ambas
tendrían un rendimiento sobre la inversión del 20%
Lionel Pineda

Razones de rentabilidad: vinculando las

razones financieras
 ¿Cómo la empresa alcanza su rendimiento neto sobre activos ROA?
 Utilización de activos (rotación de activo total – RAT)
 Control de gastos (margen neto – MN)

ventas utilidad neta utilidad neta

ROA = × = 1.8 × 3.6% = 6.4% =
activo total ventas activo total

 El rendimiento neto sobre activos puede mejorarse incrementando el volumen

de venta por dólar de activo total, generando más utilidad neta por dólar de
ventas, o una mezcla de éstos dos factores
 Por lo tanto el desempeño de una empresa con un margen neto del 2% y una
rotación de activo total de 7 veces puede ser equivalente al de otra compañía
con un margen neto del 7% y una rotación de activo total de 2 veces. Ambas
tendrían un rendimiento neto sobre activos del 14%
Lionel Pineda

Razones de rentabilidad: vinculando las

razones financieras
 La ecuación de Du Pont proporciona un panorama de cómo la empresa
alcanza su rendimiento neto sobre el capital común ROE
 Control de gastos (margen neto – MN)
 Utilización de activos (rotación sobre activo total – RAT)
 Manejo de deuda (multiplicador de capital – Apalancamiento)

utilidad neta ventas activo total utilidad neta

ROE = × × =
ventas activo total CCC CCC
= 3.6% × 1.8 × 2.04 = 13.0%
2000 1999
MN 3.6% 4.16%
RAT 1.8x 1.9x
Apalancamiento 2.04x 1.92x
ROE 13.0% 15.1%
Lionel Pineda

Variaciones de la ecuación de Du Pont

ROE

ROEPreTax

ROAPreTax

EBT ventas activo total utilidad neta

ROE = × × × (1− T) =
ventas activo total CCC CCC
= 6% × 1.8 × 2.04 × (1- 0.4) = 13.0%
Lionel Pineda

Variaciones de la ecuación de Du Pont

 Algunas veces se prefiere utilizar la capitalización ó capital total ya que se
está interesado en cómo la empresa usa su capital “permanente”
 Control de gastos (margen de utilidad antes de impuestos – MUPreTax)
 Utilización de activos (rotación sobre capital total – RTC)
 Manejo de deuda (multiplicador de capital – inverso de capital común a
capitalización)

EBT ventas capital total utilidad neta

ROE = × × × (1− T) =
ventas capital total CCC CCC

= 6% × 2.1× 1.72 × (1- 0.4) = 13.0%

Lionel Pineda

Tasa de Crecimiento Sostenible TCS

 Tasa de crecimiento posible de las utilidades con utilidades retenidas y con
deuda nueva para mantener la razón de apalancamiento

utilidad neta ventas activo total utilidad retenida

TCS = × × ×
ventas activo total capital contable común utilidad neta

TCS = ROE × RR = 13.0% × 46.3% = 6.0 %

2000 1999
MN 3.6% 4.16%
RAT 1.8x 1.9x
Apalancamiento 2.04x 1.92x
ROE 13.0% 15.1%
RR 46.3% 54.8%
g 6.0% 8,3%
Lionel Pineda

Tasa de Crecimiento Sostenible

supuestos TCS = ROE × (1- payout)

Política Política
Financiera Financiera
Capital

Enorme
Utilidad supuesto: no Activos
hay emisión
de capital

Condiciones Condiciones
Operativas Ventas Operativas
Lionel Pineda
utilidad neta ventas activo total utilidad retenida
TCS = × × ×
ventas activo total capital contable común utilidad neta

 Como aumentar:  Pero:

 Aumentar ROE
 Mayor apalancamiento  Más Riesgo
 Mayor rotación de activos  ¿cuánto es posible dada la
competencia?
 Mayor rendimiento sobre  ¿cuánto es posible dada la
ventas competencia?
 Disminuir dividendos  ¿cuántos dividendos
quieren/necesitan los
accionistas?
 Razones de valor de mercado: price-earnings P/E (precio a
Lionel Pineda

utilidad por acción) y valor de mercado a valor en libros de

la acción M/L

precio de mercado por acción P 23.0

P/E = = 0 = = 10.6x
utilidad por acción UPA 2.16

UPA 2.16
U/P = = = 9.39% (tasa de capitalización)
P0 23.0

dividendo por acción DPA 1.16

kD = = = = 5.04% (rendimien to de dividendos )
precio de mercado por acción P0 23.0

precio de mercado por acción P0 23.0

M/L = = = = 1.4x
valor en libros por acción VL 0 16.6

2000 1999 Presupuesto

P/E 10.6x 9.7x 13.0x
ER BG M/L 1.4x 1.5x 2.0x
Lionel Pineda

Razones de valor de mercado: price-earnings P/E

(precio a utilidad por acción)
 Medida para valorar una acción como multiplicador de las utilidades
esperadas, es un criterio de inversión
 Puede servir como una medida de la calidad de las utilidades o riesgo cuando
una empresa aumenta su apalancamiento
 Hay que tener en cuenta que el P/E ó PER (price–earnings ratio) de una
acción calculado por dos analistas puede ser muy distinto, según la
magnitud del beneficio que utilicen; pueden utilizar beneficios del año
pasado (trailing) o los previstos para el año en curso (forward).
 Las previsiones de beneficios futuros variarán entre los analistas y, como
consecuencia, el P/E resultante será distinto
Lionel Pineda

Economic Value Added (EVA)

Valor Económico Agregado (VEA)
 Valor que se le agrega a la empresa por parte de la administración durante
un año en particular
 Se centra en la eficacia administrativa de un año en particular
 Indica la cantidad de valor que se generó o se destruyó durante un año.
 Utilidad económica vs. Utilidad contable

utilidad operativa costo de capital

EVA = − = EBIAT − capital total × wacc
después de impuestos después de impuestos

EVA 2000 = $130.0 × (1− 0.4 ) − $715 × (0.11) = −$0.65 vs. $25.0

EVA 1999 = $134.1× (1− 0.4 ) − $645 × (0.10) = $15.96 vs. $32.8

ER BG
Lionel Pineda

Market Value Added (MVA)

Valor de Mercado Agregado (VMA)
 Diferencia entre el valor de mercado del capital contable y la cantidad de
capital contable que aportaron los accionistas
 El objetivo es maximizar esta diferencia, con eso se maximiza la riqueza de los
accionistas
 Representa la riqueza total de los accionistas que se generó a lo largo del tiempo

número de acciones valor de mercado valor en libros del

MVA = × −
en circulación de la acción capital patrimonia l

MVA 2000 = 25 × $23 − $415 = $160

MVA 1999 = 25 × $23 − $390 = $185

ER BG
Lionel Pineda

¿Cuáles son los problemas potenciales y limitaciones

del análisis de razones financieras?
 El análisis de razones financieras tiene muchas limitaciones. Fácilmente
puede confundir al analista no sofisticado. Para que sea un instrumento útil
de análisis, debe usarse con cuidado.
1. El análisis de razones trata sólo con datos cuantitativos. No se ven los factores
cualitativos, como valores éticos de la gerencia, la calidad de la gestión, o la
moral de los trabajadores. Estas son consideraciones importantes que deben
tenerse en cuenta al evaluar una empresa.
2. La gerencia puede tomar ciertas medidas de corto plazo antes de las fechas de
los estados financieros para influir en las razones. Por ejemplo, una empresa con
una razón circulante mejor que 1:1 puede mejorarla mediante el pago de los
pasivos circulantes justo antes de la fecha del balance.
3. La comparación de razones entre empresas puede ser engañosas debido a las
diferencias en las prácticas contables en áreas tales como la depreciación, el
reconocimiento de ingresos, y los activos intangibles. Por eso los analistas
suelen poner a las empresas sobre una base contable comparable antes de
hacer comparaciones entre razones.
Lionel Pineda

¿Cuáles son los problemas potenciales y limitaciones

del análisis de razones financieras?
4. Diferentes analistas usan distintas definiciones para razones financieras comunes.
Esto puede dar lugar a comparaciones engañosas y de interpretación.
5. Debido a que los registros contables se dan en dólares históricos, un cambio en
el poder adquisitivo del dólar debido a la inflación puede distorsionar la
comparación de las razones calculadas para diferentes períodos de tiempo. Por
ejemplo, en períodos de inflación, las razones que comparan ventas y utilidad
neta con activos y capital común pueden estar sesgadas hacia arriba. Así mismo,
los factores estacionales inherentes a un negocio pueden distorsionar las
razones financieras, se deben corregir estas desviaciones por parte del analista.
6. Una razón solitaria no tiene mayor significado. Lo que constituye una razón
adecuada para una empresa lo determina su industria, la estrategia gerencial y el
estado en general de la economía. Por ejemplo, los empacadores de carne
tienen altas razones de rotación de inventario y las joyerías tienen bajas
razones de rotación de inventario. Concluir que una razón es buena y la otra es
mala es un error. Los resultados de las razones deben ser evaluados en el
contexto de su negocio. Cuando la información es escasa, es difícil decir que
compañía está en balance, en fuerte o débil posición.
Lionel Pineda

¿Cuáles son los problemas potenciales y limitaciones

del análisis de razones financieras?
7. Las razones basadas en los estados financieros publicados muestran la relación
que existía en el pasado. El analista interesado en el futuro no debe perderse en
la creencia de que los datos pasados reflejan la situación actual o las
expectativas futuras.
8. Si la empresa sujeta de análisis opera con muchas divisiones ó está diversificada,
su comparación con otras empresas es dificultosa, ya que a veces es difícil de
conseguir e identificar la información relevante para el análisis.