Tipo de Cambio y Merado de Divisas

UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE
SAN MARCOS
(Universidad del Per, Decana de Amrica)
TIPO DE CAMBIO Y
MERCADO DE DIVISAS
Docente: Anda Valencia, Walter

Integrantes:
Ayala Alfaro, Diana Elizabeth
Bendez Lizarraga, Ely Zaly
Gmez Vargas, Stephany
12170003
12170009
12170023
Guizado Daz, Pablo de Jess
12170109
Segama Camposano Oliver
12170210
MERCADO DE DIVISAS, TIPO DE CAMBIO
CONTENIDO
1.
INTRODUCCIN............................................................................................. 2
2.
OBJETIVOS................................................................................................... 3
3.
MARCO REFERENCIAL.................................................................................. 3
MERCADO DE DIVISAS...................................................................................... 3
Tamao de los mercados de Divisas......................................................................4

Participantes en los mercados de divisas..............................................................4
Bancos........................................................................................................... 4
Las empresas comerciales................................................................................ 4
Los bancos centrales........................................................................................ 5
Los fondos de cobertura................................................................................... 5
Las empresas de gestin de inversiones.............................................................5
Corredores de divisas al por menor....................................................................6
Empresas de cambio de divisas.........................................................................6
Transferencia de Dinero / compaas de remesas................................................6
Modelos explicativos de los tipos de cambio.........................................................6
Operaciones en los mercados de divisas...............................................................7
Spot............................................................................................................... 7
FRAs (operaciones a plazo).............................................................................. 7
Futuros........................................................................................................... 7
Swaps............................................................................................................ 8
Opciones........................................................................................................ 8
Exchange-Traded Fund.................................................................................... 8
TIPO DE CAMBIO.............................................................................................. 8
LA COTIZACIN DE LOS TIPOS DE CAMBIO......................................................8
REGMENES DE TIPO DE CAMBIO.....................................................................9
CLASIFICACIN DEL TIPO DE CAMBIO............................................................13
4.
INSTRUMENTOS FUTUROS DE TIPO DE CAMBIO..........................................18
5.
TIPOS DE INSTRUMENTOS DERIVADOS.......................................................20

FUTUROS....................................................................................................... 24
OPCIONES...................................................................................................... 29
SWAPS........................................................................................................... 31
4.
La experiencia en el uso de los productos derivados...............................35
6.
PROBLEMAS APLICATIVOS..........................................................................36
7.
CONCLUSIONES.......................................................................................... 38
1. INTRODUCCIN
Una empresa que ofrece bienes y servicios a sus clientes en otros pases
requerir que se le pague en la moneda de su propio pas. As, una empresa
espaola que venda sus productos en Estados Unidos desear que se le pague
en euros, mientras que una empresa norteamericana que venda en Espaa pedir
que se le pague en dlares. En consecuencia, los compradores en los mercados
internacionales necesitan obtener monedas de los pases a los cuales desean
comprar bienes y servicios, as que un sistema desarrollado de comercio
internacional slo puede funcionar si hay un mercado donde una moneda se
puede cambiar por otra.
sta es la tarea que debe desarrollar el mercado de divisas o de cambios. La
conveniencia de disponer de un mercado eficiente de divisas se puede haber
experimentado, simplemente, habiendo viajado como turista a un pas en el que el
tipo de cambio estuviera intervenido. En estos pases es frecuente que exista un
tipo de cambio oficial, en el que la divisa nacional est sobrevalorada, y un tipo de
cambio de mercado no oficial, en el que la divisa nacional cotice muy por debajo
de la valoracin oficial. En este mercado negro, las monedas de aceptacin
generalizada como el euro y el dlar, que son las que suele tener el turista, se
intercambian en mejores condiciones con la moneda nacional que en el mercado
oficial, si bien se corre el riesgo de tener algn encuentro desagradable con la
polica. Esto no es ms que un ejemplo de la ventaja de disponer de un mercado
de divisas libre y transparente en el que, a un nico precio conocido, se puedan
realizar todo tipo de intercambios sin importar en qu moneda se lleven a cabo.
Ahora bien, los administradores de cualquier empresa o negocio buscan
constantemente las oportunidades que les permitan permanecer vigentes en un
mercado tan globalizado y competitivo como el actual. El flujo de grandes
cantidades de dinero de un pas a otro es cada vez ms comn gracias a los
avances tecnolgicos en telecomunicaciones y sistemas de informacin
automatizados (De Lara, 2002). Los inversionistas desean obtener los mejores
rendimientos y evitar que sus recursos se vean afectados por fluctuaciones en el
mercado.
2. OBJETIVOS
Conocer los conceptos bsicos y la importancia sobre el tipo de cambio y el

mercado de divisas.
Diferenciar los tipos de cambios existentes.
Conocer y entender le funcionamiento e importancia que tienen los
instrumentos futuros de tipo de cambio.
Relacin que hay entre la gestin de los riesgos y el uso de los
instrumentos futuros de cambio.
3. MARCO REFERENCIAL
MERCADO DE DIVISAS
El mercado de divisas o FOREX, permite que los bancos empresas y otras
instituciones fcilmente compren y vendan divisas.
El propsito del mercado de divisas es facilitar el comercio internacional y la
inversin. Un mercado de divisas ayuda a las empresas a convertir una moneda
en otra. Por ejemplo, se permite que un negocio en EE.UU. importe productos
europeos y pagar de euros, a pesar de que los ingresos de la empresa sean en
dlares de EE.UU.
Tamao de los mercados de Divisas
El mercado de divisas es el mercado financiero ms grande y ms lquido del
mundo. Los comerciantes son los grandes bancos, bancos centrales, los
especuladores de divisas, corporaciones, gobiernos y otras instituciones
financieras.
El volumen diario promedio en el mercado de divisas y los mercados mundiales
mantienen un crecimiento constantemente. El volumen de negocios diario se
inform que era de ms de 3,2 billones de dlares EE.UU. en abril de 2007 por el
Banco de Pagos Internacionales. Desde entonces, el mercado ha seguido
creciendo. Segn el informe anual de Euromoney FX Poll, los volmenes
crecieron otro 41% entre 2007 y 2008.
Participantes en los mercados de divisas

Bancos
El mercado interbancario abastece la mayora del volumen negociado. Un banco
grande puede negociar mil millones de dlares diarios. Parte de esta negociacin
se lleva a cabo en nombre de los clientes, pero gran parte se lleva a cabo por
cuenta propia del banco. Hasta hace poco, los intermediarios del mercado
cambiario no eran una gran cantidad de empresas. Hoy, sin embargo, gran parte
de este negocio ha pasado a los sistemas electrnicos ms eficientes.
Las empresas comerciales
Una parte importante de este mercado proviene de las actividades financieras de
las empresas que buscan divisas para pagar por bienes o servicios. Las
empresas comerciales a menudo manejan volmenes bastante ms pequeos
comparados con los de los bancos o los especuladores, y sus operaciones a
menudo tienen poco impacto a corto plazo en los tipos de cambio. Sin embargo,
los flujos comerciales son un factor importante en la direccin a largo plazo del
tipo de cambio de una moneda. Algunas empresas multinacionales pueden tener
un impacto imprevisible cuando cubren sus posiciones de gran volumen.
Los bancos centrales
Los bancos centrales nacionales desempean un papel importante en los
mercados de divisas. Ellos tratan de controlar la oferta monetaria, la inflacin, y
los tipos de inters y con frecuencia tienen tasas oficiales o no oficiales de
cambio. Pueden utilizar sus a menudo sustanciales reservas de divisas para
estabilizar el mercado. Milton Friedman argumentaba que la mejor estrategia de
estabilizacin sera que los bancos centrales compraran cuando el tipo de cambio
es demasiado bajo y vendieran cuando la tasa es demasiado alta, es decir, para
obtener un beneficio sobre la base de su informacin ms precisa. Sin embargo,
la eficacia del banco central de "estabilizacin de la especulacin" es dudosa.
Los bancos centrales no siempre logran sus objetivos. La combinacin de
recursos del mercado puede abrumar fcilmente cualquier banco central. Varios
escenarios de esta naturaleza se observa en el colapso de 1992-93 del Sistema
Monetario Europeo y la salida de la Libra de este, y en tiempos ms recientes en
el sudeste asitico.
Los fondos de cobertura
Alrededor del 70% de las transacciones en divisas son especulativas. En otras
palabras, la persona o institucin que compra o vende una divisa no tiene
intenciones de proceder a la entrega de la moneda en el final, sino que se est

especulando sobre el movimiento de esa divisa en particular. Los fondos de
cobertura han ganado en volumen desde 1996. Ellos controlan miles de millones
de dlares de capital y pueden pedir prestado miles de millones ms, lo que
puede abrumar a la intervencin de los bancos centrales a apoyar casi cualquier
moneda, si los fundamentos econmicos estn a favor de los fondos de
cobertura.
Las empresas de gestin de inversiones
Las empresas de gestin de inversiones (que suelen manejar grandes cuentas n
nombre de los clientes como los fondos de pensiones) utilizan el mercado de
divisas para facilitar las transacciones en valores extranjeros. Por ejemplo, un
administrador de inversiones que lleva una cartera de renta variable internacional
necesita para comprar y vender divisas para pagar las compras de valores
extranjeros.
Algunas empresas de gestin de inversiones tambin tienen un carcter ms
especulativo en divisas, gestionando los riesgos de los clientes con el objetivo de
generar beneficios, as como limitar el riesgo.
Corredores de divisas al por menor
Hay dos tipos de intermediarios minoristas que ofrecen la oportunidad del
comercio especulativo: intermediario de venta al por menor y los creadores de
mercado.
Empresas de cambio de divisas
Permiten el cambio de divisas y los pagos internacionales a particulares y
empresas. Estos tambin son conocidos como corredores de divisas, pero son
distintos que los anteriores porque no permiten el comercio especulativo, sino
slo el cambio de divisas para pagos. Es decir, normalmente hay una entrega
fsica de la moneda a una cuenta bancaria o para enviar divisa a otro pas.
Se estima que en el Reino Unido, el 14% de las transferencias bancarias y pagos
se hacen a travs de empresas de divisas. La ventaja de estas empresas de
venta es por lo general que ofrecern tipos de cambios mejores o ms baratos
que los bancos tradicionales. Estas empresas se diferencian de las de
transferencia de dinero / empresas de remesas, que en general ofrecen servicios
de mayor valor.
Transferencia de Dinero / compaas de remesas

Empresas de transferencia de dinero o empresas de envo de remesas realizan
un alto volumen de transferencias de bajo valor-en general por los inmigrantes a
su pas de origen. En 2007se estimaba que haba 369 mil millones dlares de
remesas (un aumento del 8% sobre el ao anterior). Los cuatro principales
mercados (India, China, Mxico y Filipinas), reciben 95 mil millones dlares. El
proveedor mayor y ms conocido es Western Unin con 345.000 agentes en todo
el mundo.
Modelos explicativos de los tipos de cambio
Modelo de balanza de pagos. Este modelo, sin embargo, se centra
principalmente en bienes y servicios, ignorando el papel creciente de los flujos de
capital globales. No pudo dar ninguna explicacin para la continua apreciacin del
dlar durante la dcada de 1980 y la mayor parte de 1990 frente al vertiginoso
dficit por cuenta corriente de EE.UU.
El modelo de mercado de activos. Considera las monedas como una clase de
activo importante para la construccin de carteras de inversin. Los precios de los
activos son influenciados principalmente por las expectativas de los inversores,
que a su vez depende de sus expectativas sobre el valor futuro de estos activos,
"el tipo de cambio entre dos monedas representa el precio que slo los saldos de
las ofertas relativas de esta, y la demanda de activos denominados en las
monedas".
Ninguno de los modelos desarrollados hasta el momento ha tenido xito para
explicar las tasas de FX los niveles y la volatilidad en los rangos de tiempo ms
largo. Los mercados de divisas del mundo puede ser vistos como un gran crisol
de tipos de culturas: en una mezcla de grandes y siempre cambiantes
acontecimientos, la oferta y la demanda estn en constante movimiento, y el
precio de una moneda en relacin a otro cambia en consecuencia. Ningn otro
mercado.
Operaciones en los mercados de divisas

Spot
Las transacciones al contado se realizan a dos das de entrega (salvo en el caso
de la actividad comercial entre el dlar de EE.UU., dlar canadiense, la lira turca y
el rublo ruso, que se resuelven el siguiente da hbil), en oposicin a los contratos

de futuros, que son generalmente de tres meses. Este comercio representa un
"intercambio directo" entre las dos monedas.
FRAs (operaciones a plazo)

Una manera de hacer frente al riesgo cambiario es participar en una operacin a
plazo. En esta transaccin, el dinero no cambia de manos hasta una fecha futura.
El comprador y el vendedor estn de acuerdo en un tipo de cambio para una
fecha en el futuro, y la transaccin se produce en esa fecha, independientemente
de lo que los tipos de mercado son entonces. La duracin del comercio puede ser
un da, un par de das, meses o aos. Normalmente la fecha se decide por ambas
partes.
Futuros
Los futuros de cambio en moneda extranjera se cotizan, estn estandarizados y
son normalmente negociados en un mercado creado para este fin. La longitud del
contrato promedio es de aproximadamente 3 meses. Los contratos de futuros
incluyen intereses.
Swaps
El tipo ms comn de la operacin a plazo en divisas es el de intercambio de
divisas. En un intercambio, ambas partes intercambian monedas a cambio un
cierto perodo de tiempo y realizan la operacin inversa en una fecha posterior.
Estos no son contratos estandarizados y no se negocian a travs de un
intercambio.
Opciones
Una opcin de cambio de divisas (comnmente abreviado a slo FX opcin) es
un derivado en el que el propietario tiene el derecho pero no la obligacin del
cambio de divisa denominados en una moneda a otra moneda, en un pre-acuerdo
de tipo de cambio en una fecha determinada.
Exchange-Traded Fund
Los fondos cotizados (o ETF) estn abiertos a las sociedades de inversin que
pueden ser negociados en cualquier momento durante todo el da. Normalmente,
los ETFs tratan de replicar un ndice burstil, como el S&P500, pero
recientemente se estn replicando las inversiones en los mercados de divisas
como ETFs que aumentan su valor cuando el dlar se debilita frente a una
moneda especfica, como el euro.
TIPO DE CAMBIO
Es el precio de una moneda en trminos de otra, nmero de unidades de una
moneda que es necesario entregar para obtener una unidad de divisa.
El tipo de cambio es una importante informacin que orienta las transacciones
internacionales de bienes, servicios y capital. El tipo de cambio no solo es el
precio de una moneda en trminos de otra, las variaciones en el tipo de cambio
afectan a los precios relativos de los bienes y servicios producidos en un pas
respecto a los producidos en otros pases, afectan a los precios de todos los
activos y pasivos denominados en una moneda respecto a los denominado en
otra. Los tipos de cambio y sus variaciones tiene, pues una trascendencia
primordial en las actuales economas
LA COTIZACIN DE LOS TIPOS DE CAMBIO

Cotizacin
Como se refiere a que el tipo de cambio es el precio de una moneda en trminos
de otra, por esta misma definicin, hay dos mtodos para expresar su cotizacin:
Cotizacin directa:
Expresa el precio de la moneda nacional en trminos de la moneda extranjera. Es
lo que a veces se denomina como el tipo de cambio directo o americano.
Por ejemplo: 1.16/$.
Cotizacin indirecta:
Expresa el precio de la moneda extranjera en trminos de la moneda nacional. Es
lo que a veces se denomina como el tipo de cambio indirecto o europeo.
Por ejemplo: $0,8617/.
Ejemplo:
Si aumenta el euro por libra [S (/$)], de 1, 10/$1 a 1, 26/$1, significa que
entregamos ms euros por dlar.
Esto significa que el euro se ha depreciado con respecto al dlar, o lo que es

igual, el dlar se ha apreciado con respecto al euro.
Este razonamiento se invierte cuando aumenta el dlar con respecto al euro.
A TENER EN CUENTA:
La cotizacin directa e indirecta son recprocas. Lo que para un pas es

cotizacin directa para otro es indirecta.
Aunque el mtodo de expresar la cotizacin no es importante, es necesario
tener cuidado cuando hablamos de aumento o disminucin del tipo de
cambio.
REGMENES DE TIPO DE CAMBIO
REGIMEN DE TIPO DE CAMBIO
QU ES?
El rgimen cambiario se refiere al modo en que el gobierno de un pas maneja su
moneda con respecto a las divisas extranjeras y como se regulan las instituciones
del mercado de divisas. El rgimen cambiario influye decisivamente en el valor del
tipo de cambio y en las fluctuaciones del mismo
MODALIDADES DE TIPOS DE CAMBIO
Entre las modalidades de tipo de cambio se encuentran:
1. Tipos de cambios flexible o flotante.
2. Tipos de cambios fijos.
1. TIPO DE CAMBIO FIJO
Es un rgimen de tipo de cambio en donde el valor de una divisa se relaciona con
el valor de otra divisa, de unacesta de divisas o de otra medida del valor, tales
como el oro.
La divisa sometida a un rgimen de tipo de cambio fijo es conocida como divisa
fija. Un tipo de cambio fijo se utiliza generalmente para estabilizar el valor de una
divisa frente a la divisa a la que est vinculada. Esto hace que el comercio y las
inversiones entre los dos pases sea ms fcil y ms previsible, y es
especialmente til para pequeas economas en las que el comercio exterior
forma una gran parte de su PIB.
Tambin puede ser utilizado como herramienta para controlar la inflacin. No
obstante, no significa que el valor de la divisa sea fijo, pues dicho valor variar con
las fluctuaciones del valor de la divisa de referencia. Adems, de acuerdo con el
modelo Mundell-Fleming, en un contexto de movilidad perfecta de capitales, un

tipo de cambio fijo impide que un gobierno utilice la poltica monetaria nacional a
fin de lograr la estabilidad macroeconmica. No hay apenas grandes economas
que utilicen un tipo de cambio fijo segn los datos publicados por el FMI.
No obstante, en ciertas situaciones, los tipos de cambio fijo pueden ser preferibles
por su mayor estabilidad: por ejemplo, tras la recesin econmica que sigui a
la Segunda Guerra Mundial el sistema seguido con los acuerdos de Bretton
Woods permiti a Europa occidental recuperarse de forma estable manteniendo
tipos de cambios fijos respecto al dlar estadounidense hasta 1970.
Bajo este tipo de cambio las variaciones se conocen con el nombre de:
A. DEVALUACIN
Es la disminucin en el valor de la moneda nacional respecto de alguna(s)
moneda(s) extranjera(s).
Los tipos de cambio expresan la relacin de valor entre las monedas de
distintos pases, de modo que la devaluacin se manifiesta como un
aumento del tipo de cambio. Vale decir, se requieren ms unidades
monetarias nacionales para comprar una unidad de moneda extranjera.
B. REVALUACIN
Es el aumento del valor de la moneda nacional con respecto al de las
moneda(s) extranjera(s).
Lo que quiere decir que para comprar una unidad de moneda extranjera se
requiere
menos unidades de moneda nacional o la moneda extranjera
pierde valor con respecto a la moneda nacional.

VENTAJAS DEL TIPO DE CAMBIO FIJO
Reduce la incertidumbre y facilita la planificacin a largo plazo
Fomenta el intercambio comercial
Desalienta la especulacin
Impone disciplina fiscal y monetaria
Permite absorber choques externos de corta duracin
DESVENTAJAS DEL TIPO DE CAMBIO FIJO
Permite disfrazar los errores de poltica
Aplaza los ajustes y fomenta la acumulacin de desequilibrios
Fomenta la especulacin desestabilizadora
Produce devaluaciones bruscas
Las devaluaciones y las inflaciones subsecuentes son irreversibles
2. TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE O FLOTANTE

La modalidad de tipo de cambio flotante, o tipo de cambio flexible, es un rgimen
en el que se permite que el valor de una divisa flucte respecto al valor de otras
divisas de acuerdo al mercado de divisas.
Una divisa sujeta a rgimen de tipo de cambio flotante es conocida como divisa
flotante o flexible, en contraposicin con el tipo de cambio fijo.
La mayora de economistas hoy en da sostienen que, en la mayora de los casos,
un tipo de cambio flexible es preferible a un tipo de cambio fijo debido
principalmente a que esta fluctuacin respecto al valor de otras divisas permite
amortiguar posibles impactos negativos de los ciclos econmicos extranjeros y de
esta forma ayuda a ajustar de forma automtica la Balanza comercial y la balanza
de pagos. No obstante, la mayora de economistas tambin coinciden en que en
determinadas situaciones un tipo de cambio fijo es mejor por aportar un mayor

grado de estabilidad y previsin.
El modelo Mundell-Fleming abre las puertas al debate terico sobre la eleccin de
un rgimen de tipo de cambio fijo o de tipo de cambio flexible pues, segn este
modelo, una economa no puede mantener un tipo de cambio fijo a la vez que una
libre circulacin de capitales y una poltica monetaria independiente.
Tcnicamente, cualquier rgimen de tipo de cambio flotante no es dejado
totalmente a las fuerzas del mercado de divisas pues ante casos de
extrema apreciacin o depreciacin de una divisa, el Banco Central encargado del
control de dicha divisa suele intervenir en el mercado para estabilizar el valor de la
divisa, aunque por norma general primero se intenta estabilizar mediante otros
medios como la subida o bajada de los tipos de inters. Por ello es comn hablar
de tipo de cambio flexible intervenido. Por lo general, de acuerdo a la poltica
monetaria del Banco Central, se permite la fluctuacin del tipo de cambio de una
divisa dentro unos mrgenes y, por encima de estos lmites el Banco Central
intervendra vendiendo grandes cantidades de la divisa para hacer caer su valor.
De la misma forma, por debajo del lmite permitido el Banco Central podra
intervenir comprando grandes lotes de su propia divisa para empujar su valor alza.
Segn los datos publicados por el FMI, en la actualidad la mayora de divisas
existentes en el mundo estn bajo rgimen de tipo de cambio flotante.
Dentro de este tenemos:
TIPO DE CAMBIO DE FLOTACIN SUCIA
Si el precio de la divisa (tipo de cambio lo establece el mercado, y el Banco
Central de Reserva no interviene.
TIPO DE CAMBIO DE FLOTACIN LIMPIA
Cuando el precio de la divisa (tipo de cambio) lo establece el mercado, pero el

BCR interviene para regular. Bajo este sistema las variaciones de tipo de cambio
se conocen como:
A. DEPRECIACIN
Disminucin del valor de una moneda en trminos de otra moneda.
B. APRECIACIN
Aumento en el precio de una moneda con relacin a otra u otras monedas.
VENTAJAS DEL TIPO DE CAMBIO FLOTANTE
Impone la disciplina fiscal y monetaria
No permite que se acumulen los desequilibrios
Los ajustes son rpidos y pequeos
El debilitamiento de la moneda no genera de inmediato presiones

inflacionarias
Los cambios desfavorables son reversibles
Estimula el desarrollo de los mercados financieros y resulta en una mayor

estabilidad
DESVENTAJAS DEL TIPO DE CAMBIO FLOTANTE
Devaluacin de la moneda nacional encareciendo las importaciones y los

bienes comerciables
Reduce el valor en moneda extranjera y el poder adquisitivo de los salarios

nominales
Aumenta la competitividad internacional del pas y sus exportaciones.
CLASIFICACIN DEL TIPO DE CAMBIO

Tipo de cambio Nominal (E)
Es el precio de una moneda medido en trminos de otra moneda. En lo que sigue
definimos el tipo cambio nominal como el precio de una moneda extranjera (ME)
en trminos de la moneda nacional (MN):
E=M . N . /M . E .
Esta forma de medir el tipo de cambio se conoce como el tipo de cambio directo o
americano.
Ejemplo:
En el Per el tipo de cambio Sol-dlar norteamericano es de 3.50 soles por dlar:
E=NS 5.3 /$
En algunos pases se define de manera inversa, como el precio de la moneda
nacional en trminos de la moneda extranjera. Es lo que a veces se denomina
como el tipo de cambio indirecto o europeo.
Tipo de cambio Real (R)

Es un ndice del precio relativo del producto extranjero en trminos del producto
nacional. La competitividad internacional se mide con el tipo de cambio real, el
cual a su vez, mide el precio de los bienes de distintos pases en trminos de una
moneda comn. Se define como:
R=P. E/ P
Donde P* es el nivel de precios del resto del mundo.
Si solo hay dos pases: Per y EE.UU., supongamos que el Per produce ceviche
cuyo precio (P) es 14 nuevos soles, mientras que EE.UU. produce hamburguesas
cuyo precio (P*) es de 4 dlares. Adems, supongamos que el tipo de cambio

nominal sol-dlar (E) es de 3.5 nuevos soles por dlar:
Entonces el tipo de cambio real:
$ 4 NS 3.5
x
ham
$
1cev
R=
=
NS 14
ham
cev
Lo que significa que una hamburguesa norteamericana vale un plato de ceviche
peruano.
Si el tipo de cambio sube a NS 3.85 por dlar:
$ 4 NS 3.85
x
ham
$
1.1 cev
R=
=
NS 14
ham
cev
Ahora una hamburguesa norteamericana equivale a 1.1 platos de ceviche
peruano. La hamburguesa norteamericana se encarece relativamente, o lo que es
lo mismo, el ceviche se abarata relativamente.
1. OFERTA Y DEMANDA DE DIVISAS
Principales fuentes de la oferta de divisas
Exportaciones de bienes y servicios
Remesas de ciudadanos en el exterior
Intervenciones del Banco Central
Entradas netas de capital extranjero
o Inversin extranjera directa
o Inversin de cartera o inversin financiera
Demanda de divisas
Importaciones de bienes y servicios
Intervenciones del Banco Central
Remesas y renta al exterior
Salidas netas de capitales
o Salidas de inversin extranjera en cartera
o Fuga de capitales
Al tipo de cambio de 100 um por dlar, el mercado est en equilibrio.

Cuando la unidad monetaria local se deprecia, pasando a valer 120 um por dlar,
habr un supervit de divisas y si la unidad monetaria se aprecia a 80 um por
dlar, seguir un dficit de divisas.
Entre los factores que inciden en los desplazamientos de las curvas de oferta y
demanda de divisas se encuentran:
o El tipo de cambio
o La demanda de un pas por importaciones y de sus mercados
internacionales por exportaciones.
o Las tasas de inters interna y del exterior.
o El tipo de cambio esperado en el futuro.
Casos:
1. Cuando aumentan las exportaciones nacionales de bienes y servicios,
la oferta de dlares aumentar. Esto ocasionar un desplazamiento de la
curva de oferta hacia la derecha y el valor de la moneda local se elevar o
se apreciara respecto al dlar.
2.
Un
incremento en la renta aumenta la demanda de importaciones lo que

genera un desplazamiento en la demanda de divisa. Este dficit elevar el
tipo de cambio.
Mercado de divisas del euro frente al dlar
Equilibrio en el mercado de divisas
Condicin de equilibrio: el tipo de cambio de equilibrio ser aquel que iguale

la cantidad ofrecida de euros con la cantidad demandada de euros en el
mercado de divisas
4. INSTRUMENTOS FUTUROS DE TIPO DE CAMBIO

Estos instrumentos financieros se han denominado derivados porque su valor
depende o se deriva de un activo empleado como referencia, tambin llamado,
bien subyacente. Los activos subyacentes pueden ser de distinta naturaleza,
dependiendo de las caractersticas y necesidades de los compradores y
vendedores de derivados; as, el subyacente puede estar referido a una
accin cotizada en bolsa, una canasta de acciones, tasas de inters, o bien,
indicadores como los ndices burstiles y los inflacionarios.
En trminos generales podemos pensar en un derivado como un contrato en el
que se establecen determinadas condiciones, deberes y/o derechos sobre la
base de lo que sucede con otro activo (denominado activo subyacente).
Los tipos de productos derivados son:
Una caracterstica importante de los instrumentos derivados es que se

constituyen como un contrato pactado hoy bajo determinadas condiciones,
pero cuya ejecucin se dar recin en una fecha futura, lo que hace que
existan diferentes situaciones que deben ser consideradas en una estructura
de este tipo. Este anlisis permite a su vez que en el diseo del contrato de
derivados se pueda dar una mejor cobertura de los riesgos previamente
evaluados.
(Fuente: http://www.sbs.gob.pe/principal/categoria/definicion/2379/c-2379)
El uso de instrumentos financieros de cobertura se ha convertido en una
estrategia comn para las empresas que se desenvuelven en el complejo
sistema econmico actual. Las entidades tanto financieras como comerciales
tienen un gran inters en evitar los efectos causados por variaciones en tipos
de cambio, en tasas de inters, en cotizaciones burstiles y otros bienes. La
aparicin de los productos derivados representa una alternativa con la que los
negocios pueden protegerse de dichos riesgos.
Los instrumentos derivados son contratos que generan derechos u
obligaciones para las partes involucradas. Su objetivo principal consiste en
eliminar o reducir los riesgos financieros que la administracin de la compaa
no puede controlar. Este tipo de riesgos se generan por la incertidumbre o
inseguridad econmica que tiene lugar sobre todo en los pases con una
economa inestable.
5. TIPOS DE INSTRUMENTOS DERIVADOS
Forwards
Son contratos privados pactados directamente por las partes, donde se establece
la obligacin de comprar/vender un bien o activo en una fecha futura, fijando hoy
el precio y otras condiciones. En este sentido, las partes estn expuestas a un
riesgo de contraparte respecto a la ejecucin del contrato.
Fuente: SBS y AFP
Es sencillo y habitual en todo tipo de actividad financiera, por ejemplo:

Una compaa que exporta a otros pases, y que est por consiguiente expuesta
al tipo de cambio entre su divisa local y las divisas extranjeras en las que se cobra
por sus ventas, puede cubrirse por adelantado su riesgo de cambio vendiendo
forward las divisas que espera recibir en el futuro. (Rodrguez, 1997).
Los contratos a plazo (forward) son parecidos a los contratos de futuros en lo que
ambos son acuerdos de compra o venta de un activo en un momento determinado
en el futuro por un precio determinado. No obstante, a diferencia de los contratos a
futuros, stos no son negociados en un mercado. Son acuerdos privados entre
dos instituciones financieras o entre una institucin financiera y una de sus clientes
corporativos. (Hull, 1996).
En estas operaciones el comprador (quien asume la parte larga), se compromete

a adquirir la mercanca en cuestin a un precio y tiempo que se pactan al inicio.
Por otra parte, el vendedor (quien asume la parte corta), est dispuesto a entregar
la mercadera. (Daz, 1998).
Los contratos forward se dividen en tres modalidades:
No generan utilidades.
Generan utilidades o rendimientos fijos.
Generan utilidades que se reinvierten.
El principal riesgo que presenta el contrato forward es que ambas partes

cumplan con sus obligaciones.
no
Un ejemplo de la primera modalidad (la que no genera utilidades), es la del

petrleo, ya que el almacenamiento de este producto es muy costoso debido a la
necesidad de contar con instalaciones especiales que cuenten con medidas de
prevencin contra incendios y contaminacin. Adems, el petrleo es
relativamente barato por unidad de volumen (a diferencia del oro), por lo que el
costo de almacenamiento por unidad de valor de petrleo almacenado es
importante.
La segunda modalidad (la que genera utilidades o dividendos), son los casos de
forwards sobre bonos o acciones.
Por ltimo, tambin se da el forward sobre tasas de inters, por ejemplo: un
contrato con el banco B mediante el cual A y B acuerdan fijar una tasa del 10%
anual para un plazo de un ao dentro de un ao sobre la cantidad de dinero
preestablecida. Transcurrido el ao, si ocurre lo que tema A y las tasas de inters
bajan por ejemplo al 8%, el banco B pagar lo que tema A la diferencia entre la
tasa acordada (10%) y la tasa vigente de mercado (8%), es decir 2% sobre la
cantidad de dinero acordada. Si por el contrario las tasas suben al 12% A deber
pagar a B la diferencia. (Rodrguez, 1997).
Otra divisin:
Con entrega ( Full delivery)

Hay entrega fsica de monedas al vencimiento.
Sin entrega ( Non Delivery Forward NDF)

Hay compensacin de monedas al vencimiento, que se calcula entre la
diferencia del TC forward pactado con el TC SPOT al vencimiento del
mismo.
Se sabe:
TC SPOT: Tipo de cambio del da que se pacta el Forward.
Ventajas:
Son hechos a la medida.
Permiten la cobertura de riesgo cambiario Facilita la elaboracin de

presupuestos.
Facilita la elaboracin de presupuestos Permite a la compaa concentrarse

en su giro.
No tiene costos adicionales.
Flexibilidad para intercambiar los flujos al vencimiento (Window Forward).
Cuadro No. 1: Diferencias entre futuros y forwards

CARACTERSTICAS
Tipo de contrato
Tiempo
Ajuste
Forma de entrega
Tamao
Especificaciones
sobre el subyacente
Garanta
FORWARDS
FUTUROS
Contrato
privado Negociados
sobre
entre dos partes
cambios
Contratos
No estandarizado
estandarizados
Usualmente
no
Categoras de posibles
especifica
una
fechas de entrega
fecha de entrega
Inicio y fin de Ajustados al mercado
contrato
diariamente
Entrega de activo
fsico
o
a
la Se liquidan antes de
liquidacin final en entrega
metlico
Puede
tener
cualquier tamao El tamao est definido
que deseen las dos de antemano
partes del mismo
Se
limitan
las
variaciones permisibles
No especifica el en
la
calidad
del
subyacente
subyacente entregable
contra posiciones en
futuros
No
especifica Siempre se cuenta con
cmara
de
ningn
tipo
de compensacin
que
depsito
de respalda el mercado y
garanta
que necesita depsitos
de garanta
Todas las posiciones en
Forma
de No se compensan futuros abiertas en el
compensacin
diariamente
mercado
se
valoran
cada da
No se negocian en
Siempre se negocian en
Tipo de mercados
mercados
mercados organizados
organizados
Usualmente
no Siempre
generan
Liquidez
generan liquidez
liquidez
Vlvula de escape
No es transferible
Si es transferible
Confiabilidad
Dudoso
Es muy confiable
Acceso
a Son
contratos Compra Venta a viva
informacin
secretos
voz
Facilidad
de
Se negocia todo
Slo se negocia el precio
negociacin
Fuente: Elaboracin propia en base a: Fragoso (2002), Dubkovsky (2002), Daz
(1996), Bodie (1998) y, Rodrguez (1997).
Un ejemplo ayudar a entender mejor el concepto:
Supongamos que la empresa ABC ha pactado la venta al crdito con un cliente en
EE.UU. de un contenedor de prendas de vestir por la suma de US$50,000 a 90
das. A fin de eliminar la volatilidad del tipo de cambio, la empresa contrata con su
banco un forward DF a 90 das que le permitir cambiar los dlares recibidos a
S/.2.78 por dlar. Pasados los 90 das, la empresa ABC tiene la obligacin de ir al
banco a vender US$50,000 y el banco tiene la obligacin de comprar esa cantidad
al tipo de cambio previamente pactado (S/2.78/US$). Si el tipo de cambio spot (el
vigente ese da) en ese momento est fijado en S/.2.60/US$, la empresa habr
evitado perder S/.9, 000 (S/.130,000, que hubiese recibido en el mercado spot,
menos S/.139,000, que recibi del banco al ejecutarse el forward).
Pero qu hubiese pasado si el tipo de cambio spot hubiese estado en

S/.2.90/US$?
En ese caso, la empresa ABC hubiese dejado de ganar S/.6,000 (S/.145,000S/.139,000). Sin embargo, hay que tener en cuenta que con el forward contratado
se anul el riesgo del tipo de cambio y ABC pudo proyectar sus ingresos y margen
con total certeza.
Queda por aclarar el tema de las modalidades. Bajo la modalidad Delivery
Forward, tambin conocida como Forward por entrega fsica, la empresa ABC se
compromete a entregar la totalidad de los US$50,000 pactados en el contrato y el
banco se compromete a pagarle S/.139,000 (producto de comprar los US$50,000
a S/.2.78 por dlar); pero si se pacto un Non Delivery Forward, al que tambin se
le conoce como Forward por compensacin, y bajo el supuesto que el tipo de
cambio spot este en S/.2.60/US$, ABC slo recibe S/.9,000 del banco
(S/.0.18xUS$50,000, siendo S/.0.18 la diferencia entre el tipo de cambio spot y el
tipo de cambio forward). Por otro lado, y en caso que el tipo de cambio spot se
haya situado en S/.2.90, ABC hubiese tenido que pagarle al banco S/.6,000
tipo de cambio forward).
Queda claro entonces que as el tipo de cambio spot haya subido o bajado o
cualquiera haya sido la modalidad escogida, en realidad, lo que ha hecho la
empresa ABC es fijar el tipo de cambio futuro a fin de conocer el da de hoy con
exactitud su flujo de caja real a 90 das. En ese sentido, la empresa ha eliminado
la posibilidad que la fluctuacin del tipo de cambio perjudique sus resultados
financieros.
Gestin- PAL LIRA BRICEO
FUTUROS
Un Futuro es un contrato a plazo negociado en un mercado organizado, por el que
las partes acuerdan la compraventa de un valor (activo subyacente) en una fecha
futura predeterminada (fecha de liquidacin) a un precio fijado de antemano
(precio del futuro). Luego por tanto, se trata de contratos a plazo cuyo subyacente
son instrumentos de naturaleza financiera (acciones, tipos de cambio, ndices
burstiles...) o commodities (mercancas como productos agrcolas o materias
primas).
Las diferencias bsicas entre un Forward y un contrato de Futuros son que en el
Forward las partes fijan los trminos del acuerdo conforme a sus necesidades,
mientras que en el contrato de Futuros las condiciones estn estandarizadas.
Asimismo, los Forward se negocian en mercados OTC, mientras que la

contratacin de Futuros se realiza en mercados organizados.
Fuente: SBS y AFP
Caractersticas de los futuros tenemos:
Son contratos estandarizados, cuyas caractersticas se encuentran

definidas y no pueden ser modificadas por los inversionistas.
Los mercados de negociacin se encuentran regulados, por tanto
pueden ser comprados o vendidos en cualquier momento de la sesin
de negociacin, sin necesidad de esperar a la fecha de vencimiento.
Existe una cmara de compensacin que acta como contraparte de
toda operacin, lo que reduce el riesgo de contraparte en la ejecucin
del contrato.
Al vencimiento los contratos pueden ser finalizados entregando el bien
(delivery) o pagando la diferencia entre el precio pactado y el precio de
mercado (cash-settlement)
Se determinan mrgenes de cobertura que deben ser cubiertos por los
inversionistas a lo largo de la vida del contrato con la finalidad de
garantizar la ejecucin de los contratos al vencimiento.
Los futuros los podemos agrupar en funcin de los distintos activos subyacentes.
Divisas, compromisos de comprar o vender una determinada divisa a un

determinado tipo de cambio.
Tipo de inters, compromiso de tomar o dar prestado a un determinado tipo
de inters.
Materias primas, compromiso de comprar o vender una determinada
cantidad de una materia prima en un momento futuro.
Ejemplo prctico:
COMPRA Y VENTA DE ACCIONES DE TELEFNICA
Compra de Futuros.
1 Si suponemos que el precio de las acciones de Telefnica subir
fuertemente en los prximos seis meses, tenemos dos alternativas:
Comprar la accin hoy pagando 15 euros.
Comprar un contrato de Futuros sobre acciones de Telefnica
por el que habremos de pagar 15,50 euros en la fecha de
vencimiento.
Si compramos el contrato de Futuros, estaremos obligados a comprar las acciones
de Telefnica a un precio de 15,50 euros en la fecha de vencimiento. Luego, el
beneficio o la perdida dependern de la diferencia entre el precio de las acciones
de Telefnica en la fecha de vencimiento y el contrato de Futuros.
La tabla muestra los posibles valores de la accin el da de vencimiento y los
resultados del contrato de futuros.
Precio Accin
13
14
15
15,5
16
Precio del contrato de

Beneficio/Prdida
Futuros
15,5
-2,5
15,5
-1,5
15,5
-0,5
15,5
0
15,5
0,5
17
18
15,5
15,5
1,5
2,5
Luego, la compra de Futuros genera beneficio si el activo subyacente (acciones de

Telefnica) cotizan por encima del precio de compra del contrato (15,5 ).
Venta de Futuros.
2 Si creemos que la accin va a bajar de precio dentro de seis meses, lo que
haremos ser vender el contrato de futuros. En este caso, estamos
obligados a vender el activo subyacente (las acciones de Telefnica) al
precio del futuro (15,5 ) en la fecha de vencimiento.
La tabla muestra los posibles valores de la accin a vencimiento y los resultados
del contrato de futuros.
Precio Accin
11
13
15
15,5
16
17
18
Precio del contrato de

Beneficio/Prdida
Futuros
15,5
4,5
15,5
2,5
15,5
0,5
15,5
0
15,5
-0,5
15,5
-2,5
15,5
-4,5
El vendedor de futuros tendr una posicin de perdidas y beneficios simtrica a la

del comprador. Ntese que las perdidas pueden ser ilimitadas.
Funciones de la Cmara de Compensacin
En el momento de vencimiento del contrato, puede ocurrir que una de las

partes (comprador o vendedor) incumpla la obligacin adquirida y esto
suponga un grave perjuicio para la otra parte. Este riesgo se denomina
riesgo de contrapartida o de insolvencia y est presente en todas las
transacciones. Adems, es mayor a medida que aumenta el plazo entre la
fecha de contratacin y de vencimiento del contrato.
Este riesgo puede provocar graves perjuicios econmicos a la otra parte del
contrato, por lo que con el fin de eliminarlo surgen los mercados
organizados o cmaras de compensacin. Los mercados organizados
eliminan, o al menos limitan, el riesgo de contrapartida mediante el
establecimiento de garantas y liquidaciones diarias de prdidas y
ganancias.
La cmara de compensacin se interpone entre el comprador y el vendedor
de un contrato de futuros desde el momento de la apertura del contrato con
el objetivo de garantizar que en la fecha acordada el comprador recibir la
mercanca al precio pactado y que el vendedor recibir el pago acordado.
La cmara de compensacin asume el riesgo de contrapartida de
compradores y vendedores. Para ello establece una serie de mecanismos
destinados a gestionar este riesgo y no acabar asumiendo el riesgo de
posibles incumplimientos:
Garantas: Por cada contrato (de compra o venta) y ante la posibilidad de

sufrir prdidas como consecuencia de movimientos adversos de los precios,
la camera exige a los participantes en el contrato de futuros el depsito de
garantas para cubrir las eventuales perdidas.
Liquidacin diaria de prdidas y ganancias: Cada da las posiciones
abiertas en contratos de futuros se valoran a los precios de cierre,
abonando las ganancias y cargando las prdidas que se generen el mismo
da. En el caso de que el cliente no pueda hacer frente a ellas, la cmara
deshace las posiciones para que la perdida mxima en la que se incurra
sea la de un da.
OPCIONES
Definicin:
Son contratos en el que se establece el derecho mas no la obligacin de

comprar/vender un activo subyacente en una fecha futura, en este sentido
proporciona la opcin a quien la adquiere (quin vende la opcin, por
ende, si est obligado a cumplir el contrato una vez que se solicita su
ejecucin por el contratante). Bsicamente se pueden diferenciar dos tipos
de opciones de acuerdo a su ejecucin: i) la opcin americana (el
contratante puede ejercer su derecho en cualquier momento dentro de la
vigencia de la opcin); y, ii) la opcin europea (donde el contratante slo
puede ejercer su derecho a en la fecha establecida en el contrato).
Fuente SBS
Contrato que da el derecho pero no la obligacin de comprar o vender

cierta cantidad de divisas a un precio especificado en cualquier momento
dentro del periodo de tiempo considerado en el contrato
Fuente Comisin Nacional del Mercado de Valores
Tipos:
Segn el derecho que otorgan:
CALL OPTION (OPCIN COMPRA) Es un contrato entre un comprador y un
vendedor, en el cual el comprador, adquiere el derecho, pero no la obligacin,
de comprar al vendedor un determinado valor, conocido como valor
subyacente, a un precio determinado en el contrato en una fecha posterior.
COMPRA: Se adquiere el derecho de comprar unas divisas en el futuro

mas no la obligacin y por adquirir ese derecho se paga esa prima.
VENTA: Se adquiere la obligacin de vender unas divisas en caso de que el
comprador ejerza el derecho.
PUT OPTION. (OPCIN VENTA) Contrato entre un comprador y un vendedor

con el cual se adquiere el derecho, pero no la obligacin, de vender un valor
especfico, a un precio determinado en una fecha posterior. El vendedor de la
opcin de venta adquiere la obligacin de tomar el bien especificado en el
contrato al precio acordado, en caso de que el comprador ejerza la opcin.
COMPRA: Se adquiere el derecho de vender unas divisas en el futuro mas

no la obligacin y por adquirir ese derecho se paga esa prima.
VENTA: Se adquiere la obligacin de vender unas divisas en caso de que el
comprador ejerza el derecho
Segn en el momento en el que puedan ejercerse:
OPCIN AMERICANA: Opcin que puede ser ejercida en una fecha antes
de su vencimiento.
OPCIN EUROPEA: Opcin que solamente puede ser ejercida hasta su
fecha de vencimiento.
Ejemplo Prctico
La seora Gmez siempre haba querido viajar y consultando en una agencia de

viajes obtuvo 2 opciones de viaje para dentro de tres meses:
1. Fijar el precio en 3000, pagando 300 de prima y el resto una semana antes
2. Pagar 3500 la semana antes de viajar
Con esto la seora Gmez tiene opciones donde en una puede ver gastar 3000 y
otra 3500 pero ambas tienen diferentes contextos en una puede ahorrar pero el
hecho que dentro de tres meses no quiera viajar o suceda algn imprevisto esto
ocasionara que pierda su prima y que en la agencia de viajes gane 300 caso
contrario que el precio de los pasajes suba a 4000 y ella ahorre 1000 esto es lo
genera las opciones asumir tomar una decisin y saber cul es la mejor decisin.
SWAPS
El swap es una transaccin financiera por la cual dos empresas acuerdan
intercambiar flujos monetarios con el fin de reducir el costo financiero. Algunas
empresas tienen ventajas en el acceso al financiamiento con costos reducidos
en ciertos mercados. Estos mercados ofrecen recursos en una determinada
moneda o tipo de pago de intereses (flotante o fija). Sin embargo, necesitan el
financiamiento en otra moneda o tipo de pago; y esta necesidad sugiere a la
empresa convenir un swap con otra empresa.
Al igual que los futuros y las opciones, el activo subyacente de los swaps
puede ser real o financiero. El real se refiere a las mercancas y los financieros,
a operaciones de financiamiento. Bsicamente existen dos tipos de swaps con
activo subyacente financiero: de intereses y de divisas.
1.
El swap de intereses
En el caso ms simple, el swap de intereses implica un intercambio de

intereses en un tipo de pago frente a otro tipo de pago. Un ejemplo simple pero
didctico puede explicar esto con detalle.
Dos empresas, A y B, deciden adquirir, cada una, un prstamo por
$10,000,000. El mercado de capitales les ofrece las siguientes alternativas:
El lector notar que la empresa A posee una mejor calificacin que la empresa B,
debido a que esta ltima tendr que r ecurrir a financiamiento con una mayor tasa
de inters en los mercados de tipo fijo como flotante. La empresa A tiene facilidad
de acceso en el mercado de pago de intereses fijos y la B en el flotante. Por ello,
cada empresa se endeuda en el mercado donde tiene facilidades.
No obstante, se percatan de que estableciendo un swap, es decir, permutando,
podrn reducir el costo de sus deudas. Para ello debern recurrir, cada empresa
por separado, a una institucin financiera que les permita realizar esta operacin.
En el Grfico pueden verse los intercambios de flujos de la empresa A , B y de la
institucin financiera.
Las empresas A y B no intercambian principales, pero s el pago de intereses.

Este intercambio lo realizan con la institucin financiera (IF) por separado. En la
prctica A y B no tienen por qu conocerse. Cada empresa recurre al mercado
donde posee ventajas: A en el mercado de pago fijo de 12% y B en el flotante de
Prime + 3.75 %.
Debe anotarse que el ejemplo es una alternativa de acuerdo de varias posibles. A
conviene prestar a la IF al 10% y la IF a esta empresa a la tasa Prime. B
conviene prestar a la IF a la Prime y la IF a esta empresa a la tasa de 10.5%.
Mediante el swap cada uno de los sujetos que interviene gana 0.5% con relacin
a un financiamiento sin este acuerdo. Por ejemplo, A, que tena que recurrir al
mercado de tipo de pago flotante, sin el swap habra accedido a Prime + 2.5%. El
producto derivado le permite acceder a un producto derivado de costo inferior de
Prime + 2%. El lector podr derivar el resto de los resultados fcilmente.
3.
El swap de divisas
El swap de divisas en su versin ms simple es un intercambio de pago de

intereses fijos y de principal en dos monedas distintas. Este intercambio de
principales se realiza tanto al inicio como al final, a un mismo tipo de cambio.
Un ejemplo puede ayudar a entender mejor este mecanismo. Dos empresas, una
estadounidense y otra suiza, tienen ventajas en obtener financiamiento en sus
propios pases y en su propia moneda. La empresa estadounidense desea un
prstamo en francos suizos por FS15, 000,000 y la suiza, un prstamo en dlares
por $10, 000,000. En la medida en que el tipo de cambio actual es de FS1.5 por
dlar, los dos principales tienen el mismo valor.
El mercado de capitales local de cada uno de los pases ofrece financiamiento
con las siguientes tasas de inters fijas:
El lector notar que la empresa suiza est mejor calificada que la

estadounidense, por lo que puede acceder a menores tasas de inters. En la
medida en que ambas empresas desean aminorar sus costos financieros
convienen en realizar un swap entre ellas.
Recurdese que cada empresa, para sus operaciones corrientes, necesita de un
financiamiento en la moneda del otro pas y, por ello, intercambian principales al
inicio y al final de la operacin.
El Grfico presenta los intercambios de f lujos de inters entre las partes:
El intercambio se realiza con la institucin financiera (IF) por separado. Cada

empresa recurre al mercado donde posee ventajas: la empresa suiza en su pas
y la estadounidense en el suyo, al 7% en francos suizos y al 12% en dlares,
respectivamente.
La empresa suiza conviene en prestar a la IF al 7% en francos suizos y la IF a

esta empresa al 10.5% en dlares. La empresa estadounidense conviene en
prestar a la IF al 12% en dlares y la IF a esta empresa al 9% en francos suizos.
Mediante el swap cada uno de los sujetos que interviene gana 0.5% con relacin
a un financiamiento sin este acuerdo. Por ejemplo, la empresa suiza, que tena
que recurrir al mercado de francos suizos, sin el swap habra accedido al 11% en
dlares. El producto derivado le permite acceder a un producto derivado de costo
inferior de 10.5% en dlares. El lector podr derivar el resto de los resultados
fcilmente.
La institucin financiera enfrenta un riesgo cambiario al tener deudas en dos
monedas. Esto lo puede evitar comprando o vendiendo a futuro la divisa y
estableciendo que el margen de ganancia (0.5% en el ejemplo) sea mayor a la
posible prdida en diferencia en cambio.
Los bancos peruanos estn ofreciendo un swap de depsitos en dlares por uno
en soles. La intencin es clara y sencilla. Existen empresas y personas naturales
que prefieren ahorrar en dlares, pero que tienen necesidades momentneas en
soles. Por el lo permutan dlares por soles sin perder la ganancia cambiaria. Un
ejemplo puede aclarar esto.
Supongamos que un peruano tiene ahorrado $10,000, y desea seguir ganando
sus intereses en dlares del 10% anual, pero necesita momentneamente soles
por un ao. El tipo de cambio actual (T0) es de S/.3 por dlar. Establece un swap
con un banco. Entrega hoy $10,000 y recibe S/.30,000 y se compromete a
devolver una cantidad en soles que sea equivalente a lo que hubiera recibido,
dentro de un ao, en un depsito en dlares. El tipo de cambio futuro a un ao es
de S/.3.5 por dlar. Al final de ao, el banco le devuelve $11,000 (capital ms

intereses) y el peruano devuelve S/.38,500 (11,000 * 3.5).
El peruano ha ganado o perdido en esta operacin? La respuesta es incierta en
la medida en que depende de cul fue efectivamente el tipo de cambio al final del
ao (recurdese que el S/.3. 5 era un pronstico).
En realidad este swap equivale a una recproca venta de divisas con una
recompra futura de ellas mediante un contrato a plazo.
4.
La experiencia en el uso de los productos derivados
Presentamos la siguiente pregunta: El uso de productos derivados puede

originar grandes prdidas a las corporaciones? La respuesta es que no
necesariamente. Sin embargo, muchas empresas han incurrido en prdidas
cuantiosas y por ello se debe tener mucho cuidado en el uso de tales productos.
En enero de 1994, CODELCO, la empresa del cobre chilena, arroj prdidas por
207 millones de dlares por intervenir en futuros en cobre. En abril de 1994,
Procter and Gam ble arroj prdidas por 102 millones de dlares por intervenir en
swaps. En mayo de 1994, Sandoz perdi 78.5 millones de dlares por intervenir
en diferentes productos derivados. En el Per, en 1979, la empresa encargada
de comercializar los minerales peruanos en el exterior perdi 80 millones de
dlares por intervenir en futuros en plata.
A modo de conclusin, los swaps permiten aminorar costos financieros al
posibilitar el intercambio de flujos de operaciones equivalentes. En el Per se
utiliza extensivamente el intercambio de depsitos de soles a dlares y viceversa.
La prctica en el manejo de productos derivados en el mundo ensea que es
posible generar grandes prdidas en el uso de estos instrumentos, por lo que es
importante sugerir un manejo cauteloso.
6. PROBLEMAS APLICATIVOS
FORWARD
Ejemplo 1:
La empresa exportadora Textiles XYZ que percibe la mayora de sus ingresos en
dlares, tendr que efectuar el pago de gratificaciones en soles a sus empleados
dentro de 1 mes por lo que decide vender sus dlares en una fecha futura
mediante un contrato forward a una entidad bancaria
Si el T.C. Spot es de 3,1000 y las tasas de inters son rsol = 5.10% y r US$ =
5.50% Cul es el tipo de cambio forward esperado a 60 das?
Forward Sol / $ = S/. 3, 1000 x (1 + 0,051) 30/360 __________________
(1 + 0,055) 30/360
T.C. Forward Sol = S/. 3,0990 por dlar.
Si bien el exportador vende sus dlares a futuro a un tipo de cambio menor que el
spot vigente, la volatilidad del tipo de cambio podra generar que dentro de un mes
el tipo de cambio se ubique en un nivel menor que el tipo de cambio forward
pactado, con lo cual la venta de los dlares generara un menor ingreso
equivalente en nuevos soles.
El contrato forward de venta pactado por el exportador con un banco comercial le
permite realizar sus proyecciones de flujos de caja con mayor certeza. En este
sentido, el exportador se beneficia porque puede calcular y planificar sus pagos,
pues al no conocer con certeza el nivel del tipo de cambio en el futuro, le conviene
cerrar el contrato forward el mismo que actuara como un seguro.
Ejemplo 2:
La empresa ABC tiene ingresos en soles y tiene que pagar una obligacin dentro
de 90 das. Por lo tanto, decide pactar un forward de compra con una entidad
bancaria para cubrirse del riesgo de una variacin del tipo de cambio que lo
afecte.
Si el T.C. Spot es de 3,1000 y las tasas de inters son rsol = 6,10% y r US$ =
4,60%
Cual es el tipo de cambio forward esperado?
Forward Sol / $ = S/. 3,1000 x ( 1 + 0,061) 90/360

__________________
(1 + 0,046) 90/360
T.C. Forward Sol = S/. 3,1111 por dlar.
En este caso, el importador conoce desde el momento que pacta el forward la
cantidad de soles que requiere para adquirir los dlares, lo que le permite calcular
con certeza si con su flujo de caja estimado (en soles) podr pagar en la fecha
estipulada los dlares a futuro que est comprando.
Un ejemplo ayudar a entender mejor el concepto:
Supongamos que la empresa ABC ha pactado la venta al crdito con un cliente en
EE.UU. de un contenedor de prendas de vestir por la suma de US$50,000 a 90
das. A fin de eliminar la volatilidad del tipo de cambio, la empresa contrata con su
banco un forward DF a 90 das que le permitir cambiar los dlares recibidos a
S/.2.78 por dlar. Pasados los 90 das, la empresa ABC tiene la obligacin de ir al
banco a vender US$50,000 y el banco tiene la obligacin de comprar esa cantidad
al tipo de cambio previamente pactado (S/2.78/US$). Si el tipo de cambio spot (el
vigente ese da) en ese momento esta fijado en S/.2.60/US$, la empresa habr
evitado perder S/.9,000 (S/.130,000, que hubiese recibido en el mercado spot,
menos S/.139,000, que recibi del banco al ejecutarse el forward)
Pero qu hubiese pasado si el tipo de cambio spot hubiese estado en
S/.2.90/US$?
En ese caso, la empresa ABC hubiese dejado de ganar S/.6,000 (S/.145,000S/.139,000). Sin embargo, hay que tener en cuenta que con el forward contratado
se anulo el riesgo del tipo de cambio y ABC pudo proyectar sus ingresos y margen
con total certeza.
Queda por aclarar el tema de las modalidades. Bajo la modalidad Delivery
Forward, tambin conocida como Forward por entrega fsica, la empresa ABC se
compromete a entregar la totalidad de los US$50,000 pactados en el contrato y el
banco se compromete a pagarle S/.139,000 (producto de comprar los US$50,000
a S/.2.78 por dlar); pero si se pacto un Non Delivery Forward, al que tambin se
le conoce como Forward por compensacin, y bajo el supuesto que el tipo de
cambio spot este en S/.2.60/US$, ABC slo recibe S/.9,000 del banco
tipo de cambio forward). Por otro lado, y en caso que el tipo de cambio spot se
haya situado en S/.2.90, ABC hubiese tenido que pagarle al banco S/.6,000
tipo de cambio forward)
Queda claro entonces que as el tipo de cambio spot haya subido o bajado o
cualquiera haya sido la modalidad escogida, en realidad, lo que ha hecho la
empresa ABC es fijar el tipo de cambio futuro a fin de conocer el da de hoy con
exactitud su flujo de caja real a 90 das. En ese sentido, la empresa ha eliminado
la posibilidad que la fluctuacin del tipo de cambio perjudique sus resultados
financieros.
7. CONCLUSIONES
1. El tipo de cambio que se define en el mercado de divisas orienta a
compradores y vendedores sobre las transacciones internacionales en las
que puede incurrir.
2. Los futuros son herramientas que permiten a los agentes econmicos
asegurarse de un determinado monto a futuro de acuerdo al tipo de cambio
negociado, para una fecha establecida. El cual a diferencia de los contratos
FORWARD tiene lugar en mercados organizados y en condiciones
estandarizadas, disminuyendo el riesgo de la otra contraparte, pero
considerar los riesgos originados por el mercado mismo. Concluyendo que
todas las herramientas financieras generan riesgos. En consecuencia
queda educarse bien financieramente, en conjunto con informacin y
asesores de apoyo.
3. Las opciones es una herramienta en la cual mediante un contrato uno
adquiere un derecho mas no una obligacin y la contraparte adquiere una
obligacin siempre en cuando la otra parte se lo pida, esto genera que
ambas partes segn la decisin que tomen adquieran riegos o beneficios
que sern determinados por los diversos factores que se den a lo largo de
la vida del contrato ocurran.
4. Los derivados son instrumentos financieros muy tiles y necesarios.
5. Las necesidades financieras de las entidades han ido cambiando, por lo
que los instrumentos financieros derivados han evolucionado, hasta
algunos volverse complejos.
6. Los SWAPS permiten aminorar costos financieros al posibilitar el
intercambio de flujos de operaciones equivalentes. z
7. Existen diversas formas en que los pases controlan y establecen los tipos
de cambio. En los sistemas de tipos de cambio fluctuantes, el precio de
cada moneda lo establecen los mercados. Cuanto mayor sea la demanda
de una moneda, mayor ser su precio (su tipo de cambio). Algunas veces,
el banco central puede intervenir en los mercados para lograr un tipo de
cambio favorable. Esta intervencin se conoce como fluctuacin dirigida.
8. REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
http://www.monografias.com/trabajos33/divisas/divisas.shtml#ixzz3nTdGow
Po
http://servicios.educarm.es/templates/portal/ficheros/websDinamicas/30/mer
cado_divisas.pdf
https://www.mhe.es/universidad/economia/8448145992/archivos/unidad7_g
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https://www.academia.edu/1864896/EL_MERCADO_DE_DIVISAS_Y_EL_T
IPO_DE_CAMBIO_EL_ENFOQUE_FLUJO
http://catarina.udlap.mx/u_dl_a/tales/documentos/lcp/castro_p_ra/capitulo2.
pdf
http://www.cnmv.es/docportal/publicaciones/guias/guia_opcyfut.pdf
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bih=622&source=lnms&tbm=isch&sa=X&ved=0CAYQ_AUoAWoVChMI6M7
QwOikyAIVASseCh1Gggh_#tbm=isch&q=ejemplo+de+swaps&imgrc=vtwD
RUY3pepfRM%3A
http://es.slideshare.net/dqrdazz/mercado-de-divisas-y-el-per
http://www.ig.com/es/mercados-de-divisas#main_title_h2_0
https://www.clubensayos.com/Temas-Variados/Instrumentos-DerivadosSobre-Tipos-De-Cambio/1446636.html
http://www.davidwongcam.com/libros/finanzascorp/capitulo11.pdf
http://es.slideshare.net/joselms/swap-de-tipo-de-inters
https://efxto.com/diccionario/tipo-de-cambio-fijo
https://efxto.com/diccionario/tipo-de-cambio-flotante-o-flexible

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UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE

Docente: Anda Valencia, Walter

Guizado Daz, Pablo de Jess

Segama Camposano Oliver

MERCADO DE DIVISAS, TIPO DE CAMBIO

Tamao de los mercados de Divisas......................................................................4

INSTRUMENTOS FUTUROS DE TIPO DE CAMBIO..........................................18

TIPOS DE INSTRUMENTOS DERIVADOS.......................................................20

MERCADO DE DIVISAS, TIPO DE CAMBIO

La experiencia en el uso de los productos derivados...............................35

MERCADO DE DIVISAS, TIPO DE CAMBIO

MERCADO DE DIVISAS, TIPO DE CAMBIO

Conocer los conceptos bsicos y la importancia sobre el tipo de cambio y el

MERCADO DE DIVISAS, TIPO DE CAMBIO

Participantes en los mercados de divisas

MERCADO DE DIVISAS, TIPO DE CAMBIO

intenciones de proceder a la entrega de la moneda en el final, sino que se est

MERCADO DE DIVISAS, TIPO DE CAMBIO

Transferencia de Dinero / compaas de remesas

Operaciones en los mercados de divisas

MERCADO DE DIVISAS, TIPO DE CAMBIO

el rublo ruso, que se resuelven el siguiente da hbil), en oposicin a los contratos

FRAs (operaciones a plazo)

MERCADO DE DIVISAS, TIPO DE CAMBIO

LA COTIZACIN DE LOS TIPOS DE CAMBIO

Por ejemplo: 1.16/$.

Por ejemplo: $0,8617/.

Esto significa que el euro se ha depreciado con respecto al dlar, o lo que es

MERCADO DE DIVISAS, TIPO DE CAMBIO

La cotizacin directa e indirecta son recprocas. Lo que para un pas es

MERCADO DE DIVISAS, TIPO DE CAMBIO

modelo Mundell-Fleming, en un contexto de movilidad perfecta de capitales, un

menos unidades de moneda nacional o la moneda extranjera

pierde valor con respecto a la moneda nacional.

Reduce la incertidumbre y facilita la planificacin a largo plazo

MERCADO DE DIVISAS, TIPO DE CAMBIO

Fomenta el intercambio comercial

Impone disciplina fiscal y monetaria

Permite absorber choques externos de corta duracin

DESVENTAJAS DEL TIPO DE CAMBIO FIJO

Permite disfrazar los errores de poltica

Aplaza los ajustes y fomenta la acumulacin de desequilibrios

Fomenta la especulacin desestabilizadora

Produce devaluaciones bruscas

Las devaluaciones y las inflaciones subsecuentes son irreversibles

2. TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE O FLOTANTE

MERCADO DE DIVISAS, TIPO DE CAMBIO

determinadas situaciones un tipo de cambio fijo es mejor por aportar un mayor

MERCADO DE DIVISAS, TIPO DE CAMBIO

Cuando el precio de la divisa (tipo de cambio) lo establece el mercado, pero el

VENTAJAS DEL TIPO DE CAMBIO FLOTANTE

Impone la disciplina fiscal y monetaria

No permite que se acumulen los desequilibrios

Los ajustes son rpidos y pequeos

El debilitamiento de la moneda no genera de inmediato presiones

Los cambios desfavorables son reversibles

Estimula el desarrollo de los mercados financieros y resulta en una mayor

DESVENTAJAS DEL TIPO DE CAMBIO FLOTANTE

Devaluacin de la moneda nacional encareciendo las importaciones y los

MERCADO DE DIVISAS, TIPO DE CAMBIO

Reduce el valor en moneda extranjera y el poder adquisitivo de los salarios

Aumenta la competitividad internacional del pas y sus exportaciones.

CLASIFICACIN DEL TIPO DE CAMBIO

Tipo de cambio Real (R)