Carlos A.

Daz Contreras

Finanzas 1

INTRODUCCIN

ANLISIS FINANCIEROS
Conocido tambin como anlisis econmico financiero, anlisis de balances o anlisis
financiero, es un conjunto de tcnicas utilizadas para diagnosticar la situacin y
perspectivas de la empresa con el fin de poder tomar decisiones adecuadas desde una
perspectiva interna y externa.
Desde un punto de vista terico, el anlisis que se haga a un Balance General y su
respectivo Estado de Resultados, debera ser hecho en base a comparar el
comportamiento de algunos ndices o ratios a travs del tiempo determinando causas y
efectos y buscando desviaciones respecto al promedio de la industria en la que opera la
empresa bajo estudio.
No obstante, la ausencia de informacin fidedigna de empresas similares y la
heterogeneidad de situaciones dentro de un mismo sector industrial, suelen ser una
limitacin seria al tratar de realizar un anlisis comparativo.
En este texto la evaluacin de los estados financieros se har principalmente en base al
estudio y anlisis de indicadores financieros. Se dice principalmente por cuanto existe
una variedad de otras tcnicas complementarias tales como: Estados de Flujo de Caja;
anlisis de sensibilidad, etc.
ndices Financieros (Indicadores o Ratios)
Son relaciones matemticas calculadas en base a comparar:
a) Items del Balance con otros tems del mismo Balance (activo vs. activo; activo vs.
pasivo o pasivo vs. pasivo).
b) Items del Balance con tems del Estado de Prdidas y Ganancias (activo vs. prdidas
y ganancias; pasivo vs. prdidas y ganancias).
c) Items del Estado de Prdidas y Ganancias con otros tems del Estado de Prdidas y
Ganancias.
Estos indicadores permiten detectar desequilibrio, tendencias desfavorables o causas de
problemas en la gestin administrativo-financiera de una empresa.
Es importante tener presente que un ndice por s solo nunca puede servir para extraer
conclusiones relevantes. Para que stas tengan alguna validez, debern ser producto de
un anlisis cualitativo y cuantitativo, en trminos de tendencias generales de la industria
y la economa, tendencias de la propia empresa y, principalmente, de la relacin con

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otros indicadores afines. En consecuencia, la opinin que se emita respecto del

comportamiento y calidad de una variable financiera, deber ser el fruto de la
conjugacin de varios ndices complementarios analizados a la luz de variables
cualitativas de la industria en general.
Por otra parte, es necesario considerar que el clculo de algunos indicadores suele
efectuarse en base a mezclar cifras del Balance General (esttico y tomado a una fecha
dada), con cantidades de un Estado de Resultados (dinmico y que representa lo
ocurrido a lo largo de todo un perodo, generalmente un ao), planteando problemas
previos de distorsin, sobre todo en economas inflacionarias, al utilizar monedas de
valores distintos (por ejemplo, comparacin de ventas realizadas en el mes de Enero,
con el valor de los inventarios a Diciembre).
Estas distorsiones slo se producen al mezclar cifras del Balance con los del Estado de
Resultados, no existiendo problemas en los indicadores calculados sobre la base de
comparar distintas partidas de un Balance entre s, o de tems de un mismo Estado de
Prdidas y Ganancias.
Para minimizar esta situacin, es necesario utilizar factores de correccin (UF, IPC,
etc.), que contribuyan a homogeneizar las cifras disponibles1.
Por otra parte, no se puede dejar de considerar que en algunos casos, la informacin
disponible suele ser preparada por la empresa para cumplir con disposiciones legales,
ms que para servir de apoyo a la gestin administrativa de sus ejecutivos. Esta
limitacin difcilmente puede detectarse directamente de la observacin de los estados
financieros, siendo, por lo tanto, de particular importancia, el conocimiento de la
empresa, sus ejecutivos y sus negocios, lo que en ltimo trmino ayuda a la comprensin
de situaciones que en un anlisis preliminar pueden parecer poco coherentes.
Principales Variables a Estudiar
Generalmente, se estima necesario realizar primero un anlisis del equilibrio
patrimonial, para posteriormente analizar la liquidez, el endeudamiento y la rentabilidad
de una empresa. Estas variables se consideran las ms relevantes, por cuanto la liquidez
corresponde a la capacidad que tiene una firma para enfrentar a sus compromisos con
vencimiento en el corto plazo (en este sentido, es claro que si una firma tiene serios
problemas para enfrentar esos compromisos, existe una fuerte probabilidad de que caiga
en "cesacin de pago"). El endeudamiento es una variable que le interesa principalmente
a los acreedores e indica la proporcin sobre el negocio total que stos financian (riesgo
1

Estos procedimientos se hacen innecesarios cuando los Estados de Resultados se encuentran corregidos monetariamente.

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asumido por terceros). Por ltimo, la rentabilidad es analizada a objeto de determinar la

marcha del negocio en cuanto a su objetivo ltimo de obtener utilidades y generar
fondos que le permitan cumplir oportunamente con sus compromisos.
En lneas generales, una empresa financieramente sana debera presentar una situacin
equilibrada en cada una de las tres variables mencionadas. No obstante, es posible que
existan algunos desequilibrios en algunos de estos factores, sin que ello necesariamente
signifique que la firma se muestre verdaderamente riesgosa (la ponderacin de estos
elementos deber quedar a juicio del analista).
Por otra parte, es necesario tener presente que la opinin que se obtenga respecto de la
calidad de cada una de las variables anteriores, debe ser consecuencia de un estudio
integrado realizado con criterio globalista, que implique conjugar diversos indicadores
financieros y otros aspectos de carcter cualitativo propios de cada empresa. Al
respecto, es de escasa utilidad determinar si un ndice financiero mejor o empeor
individualmente; la riqueza del estudio se ubica ms bien en comprender por qu
sucedieron los cambios y cmo podran afectar a la marcha futura de la empresa.
En este mismo sentido, es necesario reafirmar las primeras impresiones obtenidas de la
observacin de un indicador especfico, a travs de la investigacin de otros ndices
colaterales complementarios y enseguida tratar de comprender el origen de los cambios
observados y sus eventuales consecuencias posteriores.
Metodologa General
En trminos generales, la experiencia indica que los pasos necesarios a seguir en un
Anlisis Financiero se resumen en los siguientes:
a) Recoleccin de Informacin: los antecedentes que se solicitan dependern de cada
caso en particular, no existiendo una pauta fija al respecto. En todo caso, al menos
estos deberan estar constituidos por los Balances y Estados de Resultado de los
ltimos dos ejercicios y un Estado de Situacin actualizado.
b) Clculo de ndices Financieros: en base a la metodologa pre-establecida de clculo
se obtendrn los ndices financieros considerados de mayor relevancia (existen otros y
se pueden calcular tantos como se requieran).
c) Anlisis de los Indicadores: el anlisis debe efectuarse integradoramente, teniendo
presente elementos cualitativos de la industria, economa o de la misma empresa.
d) Investigacin de Aspectos que llaman la atencin en el anlisis: Del estudio que se
realice, seguramente surgirn dudas que ser importante aclarar; ellas debern
verificarse en conversaciones personales con ejecutivos de la empresa.
e) Generacin del Informe: el informe deber realizarse en un lenguaje claro y preciso,
evitando la descripcin desmedida del comportamiento de ndice (subi, baj, se

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mantuvo, etc.), centrndose ms bien en la explicacin del comportamiento de los

mismos (causas) y sus eventuales consecuencias (efectos). Deber estructurarse
agrupando separadamente el comportamiento global de cada variable estudiada
(liquidez, rentabilidad y endeudamiento), con una breve conclusin final que resuma
y relacione los elementos anteriores, sealando la posicin del analista respecto de la
situacin de riesgo de la firma.
Limitaciones del anlisis de los Estados Financieros
- Se basa en datos histricos por lo que a veces falta la suficiente perspectiva sobre hacia
donde va la empresa.
- Los datos de la empresa suelen referirse a la fecha de cierre. En muchas empresas, la
situacin al final del ejercicio no es totalmente representativa por existir grandes
estacionalidades en las ventas, en la produccin, en los cobros o en los pagos.
- A veces las empresas manipulan sus datos contables con lo que estos dejan de
representar adecuadamente la realidad.
- No siempre es posible obtener datos del sector en el que opera la empresa con el fin de
poder realizar comparaciones.
Principales herramientas de anlisis
- Anlisis a travs del tiempo: la misma empresa diferentes aos.
- Anlisis en un instante del tiempo: la empresa con otra.
- Estados Financieros porcentuales.

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ANLISIS FINANCIERO

ANLISIS ESTRUCTURA PATRIMONIAL

El anlisis de la estructura patrimonial comprende un estudio de:
a) La estructura que presentan los grandes grupos que componen el activo y el pasivo.
b) Su evolucin a lo largo de los ltimos periodos.
c) Las relaciones que mantienen entre s (equilibrio o solidez).
Sirve para ver la relacin que existe entre los activos y pasivos. Para ver si existe un
equilibrio mnimo, lo ideal es que ese equilibrio se de.
En trminos generales se puede representar el Balance de una empresa como:

Activo Circulante
(AC)

Pasivo Circulante
(PC)

Activo Fijo
y
Otros Activos

Pasivo Largo Plazo

y
Patrimonio

Desde el punto de rentabilidad lo ideal sera que los Activos Circulantes fuesen similares a
los Pasivos circulantes, pero desde el punto de vista de liquidez existiran problemas,
porque los Activos Circulantes no son predecibles, no se sabe cuando se van a convertir en
efectivo (por ejemplo, cuando la mercadera se va a vender y se va a recibir el ingreso por
esa venta), no se conoce cuando se generan esos flujos de ingresos. Por lo contrario, los
pasivos si son bastante predecibles, normalmente la empresa sabe cuando tiene que realizar
un pago.
Cuando los AC > PC no garantiza que no existan problemas de liquidez, porque las
partidas del activo puede estar constituidas, por ejemplo, mayoritariamente por Cuentas x
Cobrar o Inventarios, cuentas que generalmente tienen una menor liquidez. La diferencia
entre el AC y PC mientras mayor es, ms lquida ser la empresa, pero estar afectando la
rentabilidad, por lo que se debe buscar un equilibrio entre liquidez y rentabilidad.

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Recursos Permanentes
Se define como capital permanente o recurso permanente al pasivo de largo plazo ms el
patrimonio, es decir, a las fuentes de financiamiento que tienen una permanencia larga en
la empresa.

Recursos Permanente = Pasivo L. P. + Patrimonio

A pesar de que la situacin en distintas empresas es diferente, se considera como una
situacin de equilibrio patrimonial cuando:

Activo Circulante
(AC)

Pasivo Circulante
(PC)

Activo Fijo
y
Otros Activos

Recursos
Permanente

es decir, cuando el Activo Circulante es mayor que el Pasivo Circulante, o lo que es lo

mismo, cuando parte del Activo Circulante se financia con Recursos Permanentes.

Cunto del Activo Circulante debe ser financiado con Recursos Permanentes?
Si bien el Activo Circulante, por definicin, tiene una vigencia de corto plazo, una empresa
siempre tiene un mnimo de inventario, siempre tiene un mnimo de Cuentas x Cobrar, etc.
Por lo tanto, mirado desde el punto de vista del financiamiento, la empresa
permanentemente est financiando ese mnimo de inventario, permanentemente est

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financiando ese mnimo de Cuentas x Cobrar, etc. En resumen, parte de los Activos
Circulantes requieren un financiamiento permanente.

Las necesidades permanentes se financian con recursos permanentes.

Indicadores

P . C.
x100
a) Total Pasivo
Indica la participacin del Pasivo Circulante en el total de financiamiento externo.

Total Pasivo
x100
b) Patrimonio
Indica cuantos centavos estn aportando terceros por cada $1 que aportan los dueos de
la empresa. Para un acreedor es ms atractivo que este indicador sea bajo porque
mientras menos endeudada est la empresa, ms capaz es de pagar sus obligaciones, es
ms solvente, adems tiene mayor capacidad de endeudamiento futuro. A los dueos
podra interesarle que este indicador sea alto, porque se traspasa el riesgo a los
acreedores, pero depende de la rentabilidad de los activos financiados con deuda versus
el costo de esa deuda.
Si la rentabilidad > costo conviene endeudarse porque la ganancia es para los dueos,
hay un incentivo para endeudarse, en general va a haber un incentivo por parte de los
dueos para que este indicador sea alto. Con ello habr mayor rentabilidad del
patrimonio pero menor ser la solidez de la empresa. Debe buscarse el equilibrio entre
rentabilidad y solidez.
Tanto los Activos Fijos como los Otros Activos siempre deben ser financiados con
recursos permanentes.

Slo excepcionalmente, empresas que tengan flujos de ingresos muy predecibles, ventas
solo al contado y no requieran inventarios, podran financiar todo el Activo Circulante con
Pasivo Circulante e incluso parte del Activo Fijo con Pasivo Circulante.

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Act . Fijo Neto

c) Re cursos Permanentes
Indica el porcentaje de los Recursos Permanentes que se destinan a financiar Activos
Fijos Netos.

Re cursos Permanentes Act . Fijo Neto

d)
Activo Circulante
Indica el porcentaje del Activo Circulante que est siendo financiado con Recursos
Permanentes.
Necesidades Cclicas (NC)
Estn directamente asociadas al ciclo de maduracin y se van renovando con cada ciclo.
El ciclo comienza cuando se paga la Materia Prima y termina cuando se recibe el ingreso
por la venta del producto.
La importancia de este ciclo es que requiere financiamiento, porque el capital va a estar
detenido en ese perodo.
Las principales cuentas que reflejan las necesidades cclicas son:
- Inventario
- Cuentas por Cobrar
- Caja
- Gastos Pagados por Anticipados
Necesidades No Cclicas (NNC)
No estn asociadas al ciclo de maduracin de un producto; son bienes que permanecen en
la empresa por varios ciclos de maduracin, como por ejemplo, los Activos Fijos, Otros
Activos, etc.
Tanto las NC como las NNC se reflejan en las cuentas de Activo del Balance.
Recursos Cclicos o Espontneos (RC)
Tambin estn directamente ligadas al ciclo de madurez y se generan en forma espontnea
producto de la operacin de la empresa:
- Cuentas x Pagar
- Proveedores
- Impuestos x Pagar

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- Provisiones
Recursos No Cclicos (RNC)
Son los Recursos Permanente con que cuenta la empresa y que no estn ligadas al ciclo de
maduracin:
- Pasivo Largo Plazo
- Patrimonio
Recursos de Tesorera (RT)
Fuente de financiamiento que la empresa usa en forma temporal que no se producen en
forma espontnea; por ejemplo, Prstamo Bancario de corto plazo.
Fondo de Maniobra (FM)
Es aquella parte de los Recursos Permanentes que no est destinada a financiar Activo Fijo
ni Otros Activos. En general, debera ser positivo.
La funcin del Fondo de Maniobra es aportar los recursos necesarios para asegurar el
equilibrio financiero del ciclo de maduracin, por lo tanto, cubrir las Necesidades de
Capital de Trabajo.
Capital de Trabajo (KT)
Es la diferencia entre el Activo Circulante y el Pasivo Circulante; o bien, igual al Fondo
de Maniobra.
Necesidad de Capital de Trabajo (NKT)
Es la parte de las Necesidades Cclicas cuya financiacin no est cubierta por los Recursos
Cclicos.

a) Si FM > NKT

la empresa tienen un excedente de recursos que deber invertir

en algunos activos, con el objeto de obtener alguna
rentabilidad: valores negociables, depsitos a plazo, etc.

b) Si FM < NKT

la empresa debe buscar financiamiento adicional para apoyar

estas necesidades: prstamo bancario de corto plazo, negociar
con los proveedores mayores plazos, etc.

c) Si FM = NKT la empresa no tiene exceso ni dficit de recursos permanentes

destinados a financiar las necesidades de capital de trabajo.

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Los recursos de Corto Plazo son ms baratos que los de Largo Plazo porque son menos
riesgosos.

Por qu no se puede financiar indefinidamente el dficit de Fondo de Maniobra con

recursos de Corto Plazo?: porque se pierde la liquidez y solvencia de la empresa.

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11

ANLISIS FINANCIERO

ANLISIS DE LA LIQUIDEZ
Este anlisis persigue conocer si la empresa es capaz de cumplir con sus compromisos ms
inmediatos, esto implica que la empresa tiene solvencia.
La solvencia se puede entender de dos formas:
- como capacidad de pago: si la empresa cuenta con los recursos suficientes para pagar sus
deudas de Corto Plazo.
- como puntualidad: si la empresa es capaz de cumplir con sus compromisos en la fechas
que corresponden.
Solvencia como capacidad de pago
Solvencia Final = Ac tivo Total - Act. In tan gibles - P asivo Tota l

Indica el excedente o garanta adicional para terceros. A los acreedores les interesa que este
resultado sea lo ms grande posible ya que cuando la empresa se liquida, los activos
normalmente se venden a un precio menor que su valor libro. Por lo tanto, mientras mayor
sea este indicador, mayor es la garanta y la probabilidad de que le paguen.
Empresas en funcionamiento:

a)

Fondo Maniobra
Activo Circulante

Mientras mayor sea la proporcin de Activos Circulante que se financia con Fondo de
Maniobra, mayor solvencia tendr la empresa. A los acreedores les interesa que este
indicador sea lo ms alto posible.

Fondo Maniobra
b)
Inventario

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12

El Inventario es una de las partidas menos liquidas dentro del Activo Circulante. En
trminos de liquidez interesa que ste ndice sea alto.

c)

Razon Circulante =

Activo Circulante
Pasivo Circulante

Dado el equilibrio de las masas patrimoniales, este indicador por lo menos debera ser
mayor que 1.
A mayor FM menor PC mayor Razn Circulante

d)

Test Acido =

Activo Circulante - Inventario

Pasivo Circulante

Este indicador es ms o menos importante dependiendo de la industria y del tipo de

inventario de que se trate. No es lo mismo que se trate de inventarios de materias primas
o de productos terminados, que podran tener una buena liquidez, que de productos en
procesos, que normalmente no son fciles de vender.
Los Activos Circulantes en caso de remate salen ms cercanos a su valor libro que los
Activos Fijos.

Efectivo + Banco + Valores Negociables

e)
Pasivo Circulante
Este indicador refleja una mayor liquidez, porque incluye las cuentas ms lquidas.

Efectivo + Banco
f) Pasivo Circulante
En este indicador estn slo las cuentas que son 100% lquidas.
Todos estos indicadores nos indican que la empresa es capaz de pagar, pero no si es
puntual.

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Solvencia como puntualidad

a)

Rotacion Activo Circulante =

Venta Anual
Activo Circulante

Indica cuantas veces vende en el ao el actual nivel de Activos Circulante.

A mayor rotacin el ciclo de operacin es menor hay ms ciclos en el ao
mayor utilidad.
b) Tiempo de Permanencia Promedio del Activo Circulante
365 dias
Rotacion Activo Circulante

Mientras mayor se la rotacin del Activo Circulante, implica que este permanece menos
tiempo en la empresa.
Dentro del Activo Circulante las distintas cuentas tienen distintos periodos de
permanencias.

c)

Rotacion Inventario =

Costo Venta Anual

Inventario Pr omedio

d) Tiempo de Permanencia Promedio del Inventario

365 dias
Rotacion Inventario

e)

Rotacion Cuentas x Cobrar =

Venta Anual al Credito

Cuentas x Cobrar Pr omedio

f) Tiempo de Permanencia Promedio de las Cuentas x Cobrar

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14

365 dias
Rotacion Cuentas x Cobrar

Si el resultado es bueno o malo, depende de la poltica de crdito de la empresa.

En el fondo hay que analizar cuntos clientes se demoran en pagar (atraso real de las
cuentas).
Estimacion Deudas Incobrables
g)
Cuentas x Cobrar

h)

Rotacion Cuentas x Pagar =

Compra Anual al Credito

Cuentas x Pagar Pr omedio

i) Tiempo de Permanencia Promedio de las Cuentas x Pagar

365 dias
Rotacion Cuentas x Pagar
A la empresa le conviene que sea lo ms alto posible, as, obtiene mayor financiamiento
cclico.
En general, a la empresa le conviene que:
Periodo Promedio de Permanencia del Inventario.
Periodo Promedio de Permanencia de las Cuentas por Cobrar.
Periodo Promedio de Permanencia de las Cuentas por Pagar.

Problemas de no usar promedios

Para evitar distorsiones en el clculos de las Rotaciones, se recomienda usar promedios:
inventarios promedios, cuentas x cobrar promedios, etc. Si slo se cuenta con datos
anuales, entonces calcular el promedio con los datos del ao actual y del ao anterior; si se
tienen datos mensuales, entonces calcular el promedio con los 12 meses.

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Ejemplo
Una empresa da crdito a 90 das y todos sus clientes pagan a tiempo
Ventas
1 TRIMESTRE
2 TRIMESTRE
3 TRIMESTRE
4 TRIMESTRE
Ao
Rotacin usando datos
ltimo trimestre
Tiempo Promedio
Permanencia

Situacin N1
70
120
50
60
300

Situacin N2
50
80
70
100
300

Situacin N3
73
78
74
75
300

72

120

90

Al usar solo el dato del Balance (ltimo dato) no siempre se obtiene los resultados
correctos. En el ejemplo, a pesar de que las ventas anuales son iguales en las tres
situaciones, y que todos los clientes paga sin atraso (a los 90 das), en la situacin N 2, por
el solo hecho de que las ventas son mayores en el ltimo trimestre, se tiene una Rotacin
menor y por tanto, un tiempo de permanencia promedio mayor.
Esta distorsin disminuye o se elimina usando promedios trimestrales.
Rotacin usando promedio
trimestral
Tiempo Promedio
Permanencia

90

90

90

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ANLISIS FINANCIERO

ANLISIS DEL ENDEUDAMIENTO

Deuda Total
a) Activo Total
Indica que porcentaje de los activos son financiados con recursos externos.

Deuda Total
b) Patrimonio
Indica cuantos centavos aportan los acreedores por cada $1 que aportan los dueos. A
los acreedores les interesa que esta razn sea baja.

Deuda Largo Plazo

c) Deuda Largo Plazo + Patrimonio
Indica la participacin de la Deuda de Largo Plazo dentro del total del financiamiento
permanente. Una empresa que haya tenido prdidas en ejercicios anteriores en general
tienen un alto endeudamiento ya que patrimonio y el indicador.
Pasivo Circulante
d) Deuda Largo Plazo

Indica la estructura de la deuda de la empresa. Cuantos centavos aportan los acreedores

de corto plazo por cada $1 que aportan los acreedores de largo plazo.
Normalmente las empresas en expansin tiene un alto endeudamiento de corto plazo, por
lo que tienden a tener problemas de liquidez por deudas bancarias de corto plazo.

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ANLISIS FINANCIERO

ANLISIS DE LA RENTABILIDAD
Miden la eficiencia con que la empresa usa los activos.

a)

Re n dim iento Activo Operacional ( RAO ) =

Utilidad Operacional
Activo Operacional

Indica la capacidad de general utilidad que tienen los activos operacionales de la

empresa.

b)

M arg en de Explotacion =

Utilidad Operacional
Ventas

Indica por cada $1 de venta cuantos centavos son utilidades.

c)

Rotacion Activo Operacional =

Ventas
Activo Operacional

Relacionando los tres indicadores, se puede ver que:

RAO = ( M arg en Explotacio n) x ( Rotacion Activo Operaciona l )

Es decir, el rendimiento de los activos operacionales depende del margen de explotacin y
de la rotacin de los activos. Hay empresas que tienen bajo mrgenes pero una alta
rotacin (ejemplo: supermercados); en cambios otras empresas tienen alto margen pero
baja rotacin (ejemplo: joyeras).

d)

Rendimiento Patrimonio (ROE) =

Utilidad Neta
Patrimonio

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Los dueos de la empresa van a estar muy preocupado de este indicador, ya que refleja
cuantos centavos reciben ellos por cada $1 que han invertido en la empresa.

e)

Re n dim iento Acti vo Total ( ROA)=

Utilidad N eta
Activo Tot al

Indica la capacidad generadora de utilidad que tiene el total de activos de la empresa.

f)

Utilidad Por Accion =

Utilidad Neta
Numero de Acciones

Indica la utilidad que le corresponde a cada accin de la empresa (si toda la utilidad se
repartiera en dividendos, indicara el monto de dividendo a recibir por cada accin).
Indicadores de Mercado

g)

h)

Re nd . Mercado Accion =

Pr ecio Final - Pr ecio Inicial + Dividendos

Pr ecio Inicial

Re lacion Pr ecio/Utilidad =

Pr ecio Mercado Accion

Utilidad Por Accion

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ESTADOS FINANCIEROS

ACTIVOS
Caja
Cuentas x Cobrar
Existencias
Gastos Anticipados
Total Activos Circulantes
Maquinarias
Edificios
Vehculos
Otros Activos Fijos
Depreciacin Acumulada
Total Activos Fijos
Total Activos

2006
20.000
80.000
150.000
5.000
255.000
552.000
395.000
50000
51.000
-48.000
1.000.000
1.255.000

2007
232.000
100.000
190.000
2.000
524.000
808.000
395.000
70000
51.000
-77.000
1.247.000
1.771.000

PASIVOS
Proveedores
Impuestos x Pagar
Provisiones
Prstamo Corto Plazo
Total Pasivos Circulantes
Deuda Bancaria a 10 aos
Bonos a 12 aos
Total Pasivo Largo Plazo
Capital Accionario
Utilidades Acumuladas
Total Patrimonio
Total Pasivos

2006
170.000
50.000
5.000
20.000
245.000
0
500.000
500.000
400.000
110.000
510.000
1.255.000

2007
250.000
30.000
6.000
30.000
316.000
400.000
500.000
900.000
400.000
155.000
555.000
1.771.000

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Ventas
Costo Venta
Utilidad Bruta
Gastos Operacionales
Gastos Adm. y Ventas
Gastos Generales
Depreciacin del Ejercicio
Utilidad Operacional
Utilidad Venta A. Fijo
Intereses Pagados
Utilidad Ante Impuestos
Impuesto (15%)
Utilidad Neta

2007
595.000
-363.000
232.000
-110.000
-62.000
-17.000
-31.000
122.000
22.000
-41.000
103.000
-15.450
87.550

Supuestos
1) Estimacin Deuda Incobrable = $200
2) Compras al crdito = $290.400
3) El Capital Accionario est compuesto por 10.000 acciones.
4) El precio inicial de una accin = $138
5) El precio final de una accin = $155
6) Los dividendos pagados por accin = $ 5,26

20

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CASO

LA COMPAA MASTIK
La Compaa Mastik fue organizada como Sociedad Annima en 1995, por dos jvenes
ingenieros electrnicos, Francisco Orsini y Robert Newman, con el objeto de
manufacturar y vender un nuevo dispositivo electrnico que ellos haban desarrollado.
El capital inicial consisti en 10.000 acciones, divididas en partes iguales entre los dos
fundadores. Cada uno de ellos integr US$10.000 en efectivo por sus acciones. En 1997
se emiti un paquete adicional de 2.000 acciones, suscrito por un amigo comn. El
precio de emisin de estas acciones fue de US$5 por accin.
El primer producto de la empresa fue altamente exitosa, y en 1997 las operaciones se
transfirieron a un edificio ms grande, que fue arrendado por 5 aos. La compra de
equipo adicional, en esa fecha, fue financiada por un prstamo a cinco aos de un banco.
Este mismo banco tambin concedi prstamos para la adquisicin de equipos en los
aos subsiguientes.
Las ventas de Mastik continuaron creciendo a una tasa rpida a medida que se
introducan nuevos productos y servicios. La utilidad neta tambin creci rpido, como
se muestra en el cuadro siguiente:
(Cifras expresadas en miles de dlares)

VENTAS
GASTOS

TOTAL GASTOS
UTILIDAD NETA

Sueldos y Salarios
Materiales y Accesorios
Renta y Arrendamiento
Depreciacin
Otros Gtos. de Operacin
Intereses
Impuesto a la Renta

1998 1999 2000

194 318 390
87 178 191
58
75
94
12
12
12
5
7
8
18
20
28
2
2
3
4
8
18
186 302 354
8
16
36

Sin embargo, en marzo de 2001, el banco de Mastik notific a la gerencia que la Razn
Circulante o corriente, haba bajado a menos del mnimo requerido por el banco. El
banco no quera otorgar crdito adicional, a menos que la compaa fuera capaz de
ampliar su capital base y atrayera ms capital acciones.
Los balances de la compaa en los 4 aos anteriores fueron como sigue:

Finanzas 1

Carlos A. Daz Contreras

22

(Cifras expresadas en miles de dlares)

ACTIVOS

Caja
Cuentas por Cobrar
Existencias
Pagos anticipados
Total Activos Corrientes
Maquinarias y equipos
(-) Depreciacin Acumulada
Activos Fijos Netos
TOTAL ACTIVOS
PASIVOS
Cuentas por Pagar
Salarios e Imptos. por pagar
Letras por pagar Banco
Total Pasivos Corrientes
Prstamos por Pagar Equipo
Acciones
Utilidades retenidas
Total Patrimonio
TOTAL PASIVOS Y CAPITAL

1997
18
20
11
2
51
50
(6)
44
95

1998
21
29
15
3
68
60
(11)
49
117

1999
15
48
30
4
97
65
(18)
47
144

2000
8
74
55
5
142
82
(26)
56
198

3
4
2
9
34
30
22
52
95

6
5
7
18
39
30
30
60
117

10
9
12
31
37
30
46
76
144

14
20
20
54
37
30
77
107
198

El Sr. Orsini y el Sr. Newman se preocuparon por estas noticias. No entendieron como
haban podido llegar a una situacin tan difcil, siendo que ellos nunca haban acusado
una prdida, an en el primer ao de operaciones, sus clientes eran todos seguros y los
artculos terminados eran siempre despachados inmediatamente despus de su
terminacin.
Pregunta
Analice la situacin financiera en general de la Empresa.
Supuestos
1) Todas las ventas son al crdito.
2) Costo de Venta = Sueldos y Salarios + Materiales y Accesorios.
3) Las Compras al Crdito equivalen al 90% de los Costos de Ventas.