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FACULTAD DE ECONOMA
CURSO:
TEORIA MONETARIA
GRUPO:
05
DOCENTE:
DR. JOSE ORDINOLA BOYER
TEMA:
MECANISMOS DE LA TRANSMISION DE LA POLITICA
MONETARIA
ALUMNO:
AGURTO BRICEO DIEGO ARMANDO.
MECANISMO DE TRANSMISION DE LA
POLITICA MONETARIA
Los efectos de la poltica monetaria sobre la economa, y los canales por
los que stos transitan, constituyen una discusin de larga data, y en la
cual no se ha alcanzado un consenso claro. Diversas explicaciones,
desde lo particular a lo general, complementarias y contradictorias, se
han dado para explicar la forma en que las decisiones de poltica
monetaria se transmiten a los precios y al sector real de economa, as
como sobre la intensidad, efectividad y eficiencia de tal transmisin.
Una condicin necesaria para que la transmisin monetaria sea un tema
de debate e inters es que la poltica monetaria tenga efectos reales en
el corto plazo. De lo contrario, la dicotoma entre variables nominales y
reales reduce el objetivo de estabilidad macroeconmica buscado por la
autoridad monetaria a encontrar una estrategia que garantice la
estabilidad de precios. Sin embargo, ya sea porque existen asimetras de
informacin, costos de ajuste o simplemente rigideces de precios en
mercados clave ; las acciones de la autoridad monetaria pueden tener
efectos reales en el corto plazo.1 Ello no impide que el principal objetivo
de las autoridades monetarias sea un objetivo nominal, la estabilidad de
precios, pero s permite a que la consecucin de tal objetivo, y la
oportunidad exacta de la misma, sea acompaada de una orientacin a
la suavizacin del ciclo econmico, sobre todo cuando el objetivo de
precios ya es una tarea cumplida.
En tal sentido, lo interesante es analizar si la poltica monetaria es capaz
de afectar al sector real. Ello implica una medicin en a lo menos dos
dimensiones. Primero, la magnitud del impacto en trminos absolutos, lo
que aqu llamaremos la efectividad de la poltica monetaria, y que se
refiere a la existencia de una elasticidad distinta de cero del producto
frente a movimientos de poltica. Segundo, la magnitud relativa de esa
efectividad frente al impacto de la poltica sobre los precios (la razn de
sacrificio; esto es, la reduccin del producto asociada a una reduccin
de la inflacin tras un shock dado de poltica monetaria), que se asocia
directamente a las disyuntivas de poltica que enfrenta una autoridad
cuyas preferencias se asocian a objetivos simultneos de producto e
inflacin.3 Adems, se debe considerar que ambas variables (producto e
inflacin), as como los efectos que sobre ellas ejerce la poltica
monetaria, pueden relacionarse entre s como sugiere la mayor parte
de los mecanismos de transmisin monetaria y afectar el impacto final
de una determinada accin de poltica.
Dado ello, resulta clave tener claridad sobre los efectos potenciales de
dicha poltica sobre la economa, la forma en que stos se producen y las
magnitudes e intervalos de tiempo involucrados.
TRANSMISIN:
EFECTO
6. LA EVIDENCIA INTERNACIONAL
La literatura internacional ha abordado el problema recurriendo a
un mtodo que, al menos, permita capturar el efecto neto de la
poltica sobre los distintos canales, an si no es posible modelar de
manera explcita cada uno de los mecanismos. El efecto neto
encontrado, al igual que en los anlisis tradicionales de economa
agregada, ser la combinacin de los impactos provocados a
travs de los distintos canales.
La lista de estudios internacionales, si bien creciente, no es
demasiado extensa, reflejando que ste es un tema de atencin
relativamente reciente.38 Lo tradicional ha sido incorporar, en el
contexto de un modelo VAR de transmisin monetaria estndar,
algunas variables de orden sectorial.
Dale y Haldane (1995) y Gertler y Gilchrist (1994) comparan el
impacto sobre firmas de distinto tamao en Estados Unidos.
Ganley y Salmon (1997) utilizan un VAR para estudiar el efecto de
la poltica monetaria sobre 24 sectores en el Reino Unido. Para
cada sector estiman un VAR independiente, incluyendo como
variables la tasa de inters, el PIB agregado, el deflactor del PIB y
el producto sectorial.
Los shocks son identificados usando la descomposicin de
Choleski. De una manera consistente con lo que se podra esperar
a priori, sectores como la construccin muestran una mayor
sensibilidad frente a la poltica monetaria, sensibilidad que es
virtualmente nula para sectores como la agricultura.
Hayo y Ulenbrock (1999) realizan un ejercicio similar para
Alemania, incorporando como variables el tipo de cambio, el precio
de los commodities, la tasa de inters, los saldos monetarios, la
produccin y un ndice de precios mayoristas. Estas ltimas dos
variables, para cada sector, se expresan en proporcin al sector de
manufacturas. Usando la descomposicin de Choleski, encuentran
respuestas asimtricas significativas entre sectores.
Por su parte, Fares y Srour (2001) realizan un ejercicio anlogo
para Canad, analizando el impacto sobre los distintos
componentes del PIB. Las variables que incorporan son la tasa de
inters, los precios agregados y sectoriales, el producto agregado
y sectorial y el tipo de cambio real. Identificando va Choleski,
encuentran entre otras cosas respuestas ms rpidas de
componentes como la inversin y consumo de durables y las
exportaciones.
CONCLUSIONES
Aunque la discusin an sigue abierta, la mayor parte de la
literatura terica y emprica sugiere que la poltica monetaria
puede tener efectos sobre la actividad real en el corto plazo.
Aunque la existencia de ese potencial no implica que utilizarlo sea
conveniente en trminos de bienestar, es un hecho que la mayor
parte de los bancos centrales usa la poltica monetaria como un
instrumento de estabilizacin macroeconmica en un sentido
amplio, no slo en trminos del nivel de precios. Dado ello, el
conocimiento de la forma en que se produce la transmisin de la
poltica sobre el resto de la economa pasa a ser clave.
Si bien la teora ha identificado varios canales que afectan a travs
de distintos mecanismos la actividad y la inflacin, an no existe
claridad sobre el peso especfico de cada uno de ellos, en ausencia
de una metodologa emprica satisfactoria para su evaluacin
conjunta. Este desconocimiento de la velocidad y magnitud de la
transmisin monetaria puede resultar de alto costo, debido a que
se asocia a polticas cuyo impacto sobre el nivel de bienestar a lo
largo del tiempo puede ser alto.
Este artculo ha revisado de manera breve la discusin sobre
transmisin monetaria presentada, y las mltiples aristas para las
cuales an no existe respuesta. La revisin de la literatura terica
y emprica sugiere que el tema debe ser enfrentado desde una
perspectiva dinmica, que reconozca el significativo grado de
incertidumbre que se tiene respecto al impacto final de las
polticas, y que sea capaz de adaptarse a los cambios en el
entorno donde se desenvuelven las mismas. El artculo ha
resaltado un elemento que muchas veces pasa inadvertido en la
discusin pblica. Un aumento de la efectividad (es decir, la
capacidad de afectar el producto) de la poltica monetaria an si
sta es bien conducida no debe considerarse como una buena
noticia, sin antes evaluar en detalle el mecanismo por el cual tal
aumento se produce. El impacto de la poltica monetaria sobre la
actividad se produce, en la mayora de los casos, por la existencia
de una imperfeccin de mercado cuya existencia puede tener
serios costos en trminos de eficiencia. En tal escenario, una
conduccin adecuada de la poltica monetaria sera un escenario
de segundo mejor, que no subsana la imperfeccin fundamental,
que es la que da a la poltica monetaria su poder, al mismo
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS
CEMLA VERONICA MEIS & FELIPE MORANDE &
MATIAS TAPIA
BENNETT T. MAcCALLUM
CARL E. WALSH POLITICA Y TEORIA
MONETARIA