China y su importancia para la

economa chilena
Rodrigo Vergara
Presidente

Noviembre 2015
B A N C O C E NBanco
T R A LCentral
D E C de
H I Chile,
LE

23 OCTUBRE 2015

Agenda
I. Reformas y crecimiento de China en los ltimos aos.
II. Importancia de China para para la economa chilena.
III. Desafos de la economa china.

I. Reformas y crecimiento de China en

los ltimos aos

En 1820 China contribua con un tercio del PIB mundial. Luego

qued rezagada y, a mediados del siglo XX estaba entre los pases
ms pobres con un PIB per cpita menor a 5% del de EE.UU
(porcentaje del PIB mundial)(*)

PIB de China
(porcentaje del PIB per cpita de EE.UU.)
25

25

20

20

20

15

15

15

15

10

10

10

10
5

0
1950 1960 1970 1980 1990 2000 2009

35

35

30

30

25

25

20

0
1820 1955 1975 1995 2003 2007

(*) Entre 1820 y 1950 se dispone de solo de datos de los aos 1820, 1870, 1900 y 1950. Entre 1950 y 2000 se consider datos
quinquenales y posteriormente, anuales.
4
Fuente: Madisson data base. A PPC en dlares de 2005.

A partir de 1978 China empieza a crecer de manera

sorprendente: 10% en promedio los ltimos 35 aos.
PIB de China
(variacin anual, porcentaje)

(ndice, 1980 = 1)
15

15

30 En trminos de
niveles, en 2014 su
PIB es 24 veces
mayor que el de 1980

30

20

20

10

10

10

10

80

85

90

95

00

Promedio
1980-2014

05

Fuente: Fondo Monetario Internacional.

10

80 84 88 92 96 00 04 08 12
5

Qu pas a partir de 1978? Inicio de reformas

Tras la muerte de Mao Zedong (1976), el gobierno de Xiaoping se focaliz en consolidar su

legitimidad va la recuperacin de la actividad econmica y mejora del bienestar.
Nueva poltica de Reforma y Apertura comenz con la liberalizacin parcial del sector agrcola,
eliminando los controles de precios. Aunque fijando cuotas de venta a precio oficial, permiti la
venta en el mercado libre del exceso de produccin agrcola .
Ello incentiv la expansin del sector y aument su productividad ante la drstica
reduccin del empleo y posterior adopcin de tecnologas. El empleo del sector agrcola pas
desde 70% del total en los 70, a menos de 30% a fines de los 2000.
Los trabajadores migraron a empresas industriales rurales y urbanas, donde tambin aument
la productividad.

Segunda etapa de reformas:

Liberalizacin y apertura en los 90
El deterioro del desempeo de las empresas estatales redujo su capacidad de pago de deudas
con el gobierno y, al reducir este su apoyo, muchas quebraron o se privatizaron a mediados de
los 90.
Luego, el congreso legaliz el desarrollo de empresas privadas, redujo barreras de entrada y el
nmero de empresas estatales rurales disminuy considerablemente.
Adems se realizaron reformas ante el inminente ingreso a la OMC (2001): reduccin de tarifas,
ampliacin de los derechos de intercambio y liberalizacin del rgimen de inversin directa
externa.
En algunos sectores no transables (construccin y servicios) se mantuvieron las barreras de
entrada, quedando estos rezagados.

Su apertura comercial le permiti convertirse en uno de los

principales actores del comercio mundial.
Participacin en las exportaciones mundiales
(porcentaje)

16

16
EE.UU.

12
Alemania
8

12

China

Japn

4
Francia

0
94

Fuente: Banco Mundial.

98

02

06

10

14

.as como el principal importador de algunas materias primas.

China: Importaciones de metales

(porcentaje de las importaciones mundiales)

80

80
Hierro

60

60

Manganeso

40

Cobre

20

40
20

Aluminio
0

0
00

03

Fuente: OCDE en base a UN Comtrade database.

06

09

12

La gradual liberalizacin y apertura de la cuenta de capitales son parte

de las reformas en carpeta del gobierno. Se han dado pasos para
liberalizar el sistema financiero.
Tasas de referencia de depsitos y prstamos
(porcentaje anual)

Prstamos 1 ao

6
Depsitos 1 ao

8 Se eliminaron las
bandas mximas de
desviacin de tasas
6 respecto de las tasas
de referencia
4

0
00

02

Fuente: Fondo Monetario Internacional.

04

06

08

10

12

A futuro, pretende
usar como tasa
rectora la reverserepo rate

14

10

Tambin se ha sealado la intencin de liberalizar el mercado

cambiario. El tipo de cambio flotara completamente en 2020.
Tipo de cambio nominal banda cambiaria
(porcentaje; moneda local por dlar)

6.8

6.8

6.6

6.6

6.4

6.4

6.2

6.2
Tipo de cambio nominal

6.0

6.0
5.8

5.8
11

Fuente: Bloomberg.

12

13

14

15

11

Principales metas econmicas del gobierno.

Acelerar la reforma al sistema financiero y promover mayor transparencia en los

mercados de capitales.
Avanzar en la flexibilizacin del tipo de cambio y liberalizarlo completamente el 2020.
Continuar con los esfuerzos por rebalancear el gasto en favor del consumo.
La poltica de un solo hijo recientemente modificada (se ampli a dos hijos), podra tener
efectos sobre el consumo, as como sobre el sistema de pensiones.

II. Importancia de China para la

economa chilena

En Chile, el comercio con China creci de manera importante.

Comercio bilateral con China (*)

(porcentaje del total de exportaciones/importaciones)

25

25

20

20

15

15

10

10

0
90

00
Exportaciones

Fuente: Banco Central de Chile.

14
Importaciones

14

Convirtindose en su principal socio comercial.

Exportaciones de bienes por destino

(porcentaje)

24%

100

Importaciones de bienes por origen

(porcentaje)

21%

100

100

100

75

75

75

75

50

50

50

50

25

25

25

25

03

06

09

Desarrollados
Fuente: Banco Central de Chile.

14

03
Emergentes sin China

06
China

09

14

15

.y en el principal destino de sus exportaciones de cobre.

Exportaciones de cobre por destino
(porcentaje)

38%

100

100

75

75

50

50

25

25

0
03
Desarrollados

Fuente: Banco Central de Chile.

06
09
Emergentes sin China

14
China

16

Junto con la mayor demanda de cobre y aumento del precio

internacional del metal, los trminos de intercambio de Chile
mejoraron.
Trminos de intercambio y exportaciones hacia China
(ndice 2010 = 100, porcentaje del total exportado)
Exportaciones hacia China

110

25
20

90
Trminos de intercambio de Chile
70

15

50

10

30

5
03

Fuente: Banco Central de Chile.

05

07

09

11

13

17

El Banco Central de Chile incorpor su moneda en las reservas

internacionales desde el 2011.
Inversiones de las reservas internacionales en renmimb
(porcentaje del total)

0
2010

Fuente: Banco Central de Chile.

2011-2014

2015

18

..y en el 2015 se firm un acuerdo entre ambos bancos

centrales
En el marco del acuerdo, se abri una lnea de financiamiento swaps de monedas por 22 mil
millones de renmimb o 2.200 miles de millones de pesos a 3 aos renovable. Ello, para facilitar
pagos de operaciones de comercio exterior.
El banco estatal China Construction Bank se encuentra en proceso de iniciar operaciones en
Chile, con el objetivo de apoyar la internacionalizacin del renmimb en Amrica Latina.
A la vez, China estableci para Chile una cuota de 50 mil millones de renmimb para que
inversionistas institucionales extranjeros calificados puedan invertir directamente en su
mercado de valores.

III. Desafos de la economa china

La economa china perdi dinamismo desde el 2010.

Se fue moderando el impulso externo. En particular en algunos de sus principales mercados

(Eurozona, Hong Kong y Japn), mientras que EE.UU. empez su proceso de recuperacin.
El plan quinquenal del 2012 contempl un ajuste estructural en la composicin de la demanda
para incrementar el consumo frente a la inversin y as darle sustento al crecimiento.
El impulso de la inversin inmobiliaria iniciada luego de la crisis financiera del 2008 se fue
moderando con las medidas que aplic la autoridad para frenar el alto crecimiento del crdito
hipotecario y evitar la configuracin de desequilibrios financieros mayores.

La moderacin del crecimiento fue ms all de lo previsto y las

autoridades chinas han ido recortado las metas de crecimiento.
En la ltima reunin la ubicaron en 6,5%.
Crecimiento del PIB (*)

(variacin anual, porcentaje)

15

15

12

12

3
00

04

08

(*) Puntos corresponden a proyecciones del WEO de octubre 2015.

Fuente: Fondo Monetario Internacional.

12

16

20

22

De todos modos, el rebalanceo a favor del consumo se ha

hecho evidente y los sectores terciarios aumentaron su
relevancia.
PIB por sector

Componentes del gasto del PIB

(porcentaje del PIB)

(Porcentaje del PIB)

65

65
Consumo

55

55

45

Inversin

35

45

35
00

02

04

06

08

10

12

100

100

75

75

50

50

25

25

0
1995
Primario

Fuentes: Fondo Monetario Internacional e Instituto de Estadsticas de China.

2005

2010

Secundario

2015
Terciario

23

Destaca la aceleracin del crecimiento del crdito,

especialmente despus del 2008. En particular, preocupa el
rpido crecimiento del crdito otorgado por entidades no
bancarias
Crdito del sector no financiero total (*)
(porcentaje del PIB)

250

250

225

225

Sin embargo, se han

tomado medidas para
moderar su
crecimiento.

200

200

175

175

150

150

125

125

100

100
96

98

00

02

04

(*) Incluye gobierno, hogares y empresas no financieras.

Fuente: BIS.

06

08

10

12

14

24

Junto con el aumento del crdito, el sector inmobiliario mostr

un boom y los precios de las viviendas incrementaron de
manera importante alertando de riesgos.
Precios de las viviendas
(ndice 2010=100))

130

130
Nuevos

120

120
Existentes

110

110

100

100

90

90
11

Fuente: BlS.

12

13

14

Las autoridades
tomaron diversas
medidas, primero
para restringir y
posteriormente para
alentar, tanto la
oferta como la
demanda.

15

25

Las reservas internacionales son elevadas, aunque en el

ltimo ao han disminuido.
Reservas en moneda extranjera
(millones de millones de dlares)

4.2

4.2

3.8

3.8

3.4

3.4

3.0

3.0
11

Fuente: Banco Central de China.

12

13

14

15

26

Resumen
El fuerte incentivo a la inversin en el pasado empuj el alto crecimiento de China, pero
tambin un desbalanceo del gasto. En los ltimos aos, el crecimiento se ha moderado.
Las autoridades se han comprometido a realizar esfuerzos por lograr un mayor balance en el
gasto.
Se han tomado medidas para enfrentar riesgos en el sector financiero e inmobiliario y para
liberalizar y abrir gradualmente su mercado de capitales.
Para Chile es importante porque, entre otras razones: es su principal socio comercial; es el
mayor demandante de materias primas en el mundo; porque su desempeo es muy relevante
para la economa mundial.

China y su importancia para la

economa chilena
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