Materia: Administracin Financiera

Ctedra: Cesar Albornoz

Profesor: Luis Adrin Barrera
Unidades Tematicas: 1-2-3
Nombre del grupo: Inversores Competitivos
Integrantes:
Rey Natalia Reg: 861057
Chaparro Fatima Reg: 859205
Eskinazi Nicolas Reg: 873064
Bacigalupo Soledad Reg: 851922

Unidad temtica 1
Objetivos y decisiones financieras bsicas de las
organizaciones
Al plantear objetivos en las organizaciones, lo ms comn
que solemos escuchar es: ganar la mayor cantidad de
dinero posible, pero si solo nos enfocamos en esta premisa
dejamos de lado muchos aspectos fundamentales y de all
surgen cuestionamientos tales como: para que se van a
utilizar los fondos, si se va a invertir o se va a consumir, si
se van a aplicar polticas de financiacin a corto o largo
plazo, por lo tanto este objetivo de ganar dinero no es
compatible con los entes de hoy en da.
Es por eso que en la actualidad los objetivos estratgicos se
definen como: maximizar el valor de la organizacin para
sus dueos.
Esta definicin es acertada desde varios puntos de vista; el
primero es que puede ser aplicada a cualquier tipo de
organizacin cualquiera sea su forma jurdica o tamao; y
tambin implica un proceso a largo plazo y no un
incremento de las ganancias circunstancial. Al analizar los
objetivos operativos podemos decir que los administradores
financieros de las organizaciones dirigen sus esfuerzos para
incrementar al mximo las utilidades. Puede que parezca
una contradiccin con los objetivos generales, pero al
desarrollar los objetivos tcticos no deben dejarse de lado
los objetivos generales, en consecuencia el incremento en
las utilidades debe ir de la mano con la maximizacin del
valor de las organizaciones.
Podemos afirmar que en las corporaciones se miden las
utilidades en trminos de ganancias por accin, pero a la
hora de aumentar las mismas debemos tener en cuenta
tres aspectos:
-El tiempo de los rendimientos: una recepcin de fondos en
un corto perodo es preferible a una en tiempo prolongado.
-Flujos de efectivo disponibles para los accionistas: como
las utilidades no necesariamente generan flujos de dinero
disponible para los accionistas, a la hora de incrementar las
ganancias hay que intentar que las mismas estn
aparejadas con mayores flujos de efectivo futuros, para que

el precio de las acciones suba y sus propietarios puedan

obtener beneficios su venta.
-El riesgo: siempre hay que observar que cuanto mayor sea
el riesgo, el precio de las acciones va a ser ms bajo, pero a
la vez los accionistas van a esperar ms utilidades. En
cambio, cuando el riesgo es menor, el precio de las
acciones es ms alto, pero las utilidades son menores. La
tendencia actual de los inversionistas es inclinarse por
evitar el riesgo.
Para poder mejor como deben ser planteados los objetivos,
debemos tener en cuenta que existen diferencias entre los
objetivos de los propietarios y los objetivos de los
administradores financieros. El objetivo de los
administradores es maximizar la riqueza de la empresa,
riqueza que no necesariamente coincide con la de los
dueos, sino ms bien, se vincula al tamao y al
crecimiento de la misma, en cambio los accionistas o
dueos buscan maximizar su riqueza. Bajo este supuesto es
que entre los accionistas y administradores existe lo que se
denomina una relacin de agencia. Pero al ser los
objetivos distintos entre las partes, el accionista debe
buscar limar estas diferencias, ya que si no lo hace, pueden
aparecer prdidas en su riqueza debido a los intereses no
coincidentes.
Las grandes decisiones financieras
Las decisiones financieras que encontramos en la
actualidad son:
* Decisiones de inversin: Se basa en asignar los recursos
en el tiempo donde su anlisis est orientado a una
evaluacin particular de la decisin hacia la evaluacin a
nivel global.
* Decisiones de financiamiento: Busca la mezcla optima
para la financiacin de las inversiones, es decir, cuanto se
financia con capital propio (PN) y cuanto con capital de
terceros (Pasivo), y dentro del endeudamiento buscar
tambin la conveniencia de financiarse con deuda en
moneda local o moneda extranjera.
* Decisiones de dividendos: La poltica de dividendos debe
balancear aspectos cruciales de la firma. Por una parte, eso
implica una retribucin del capital accionario, y por otra,

privar a la empresa de ciertos recursos para no

descapitalizarla.
La funcin financiera en las organizaciones:
Estructura y relaciones con otras reas
La importancia de la funcin financiera depende en gran
parte del tamao de la empresa.
En empresas pequeas la funcin financiera la lleva a cabo
normalmente el departamento de contabilidad, a medida
que la empresa crece la importancia de la funcin
financiera da por resultado normalmente la creacin de un
departamento financiero separado; una unidad autnoma
vinculada directamente al presidente de la compaa, a
travs de un administrador financiero.
Para muchos la funcin financiera y contable de un negocio
es virtualmente la misma. Aunque hay una relacin
estrecha entre estas funciones, la funcin contable debe
considerarse como un insumo necesario de la funcin
financiera.
El administrador financiero se ocupa de mantener la
solvencia de la empresa, obteniendo los flujos de caja
necesarios para satisfacer las obligaciones y adquirir los
activos fijos y circulantes necesarios para lograr los
objetivos de la empresa y en vez de reconocer los ingresos
y los gastos como lo hace el contador, este los reconoce
con respecto a entradas y salidas de efectivo.
Adems de lo mencionado tambin posee ciertas funciones
de tesorera, cobranzas, y a veces, depende el tamao de la
organizacin, de facturacin y sistemas.
Hoy en da la posicin de gerente financiero tiende a estar
consolidada con las reas de contabilidad, control y
planeamiento, relacionada de manera directa como antes
habamos mencionado con la gerencia general,
manteniendo su rbita en el sector de tesorera.
El director financiero tambin ser el encargado de las
decisiones de inversin, de expansin, todo lo relativo a los
dividendos, de capitalizacin y de endeudamiento, como

tambin de las decisiones de administracin y de acotacin

de los riesgos que todas las actividades mencionadas vayan
generando, de manera que los objetivos de su gestin
puedan prcticamente confundirse con las metas
estratgicas de la empresa misma.
El tesorero (administrador financiero) es responsable de
administrar las actividades financieras, como la
planificacin financiera del efectivo, crdito, fondo de
pensiones y cambio de divisas.
El controlador (jefe de contabilidad) administra las
actividades contables, como la contabilidad corporativa, la
administracin fiscal, la contabilidad financiera y la
contabilidad de costos. El enfoque del tesorero tiende a ser
ms externo y el del controlador ms interno.
Si las ventas o compras internacionales son importantes
para una empresa, es conveniente emplear a uno o ms
profesionales en finanzas cuyo trabajo consista en
supervisar y administrar la exposicin de la empresa a
prdidas ocasionadas por fluctuaciones de divisas. Un
administrador financiero capacitado puede "evadir" o
proteger a la empresa de una perdida de este tipo, a un
costo razonable, usando diversos instrumentos financieros.
Los administradores de cambios reportan generalmente
ante el tesorero de la empresa.
La relacin con la contabilidad: Existen dos diferencias
bsicas entre las finanzas y la contabilidad; una se
relaciona con la importancia de los flujos y la otra con la
toma de decisiones.
* Importancia de los flujos de efectivos: La funcin principal
del contador es generar y reportar los datos para medir el
rendimiento de la empresa, evaluar su posicin financiera,
cumplir con los informes que requieren los reguladores de
valores y presentarlos, declarar y pagar impuestos. El
contador elabora los estados financieros que registran los
ingresos al momento de la venta y los gastos cuando se
incurre en ellos. Este mtodo se conoce como base de
acumulacin.
Por otro lado, el administrador financiero destaca sobre
todo los flujos de efectivo, es decir, las entradas y salidas
de efectivo. Mantiene la solvencia de la empresa mediante
la planificacin de los flujos de efectivo. Mantiene la
solvencia de la empresa mediante la planificacin de los

flujos de efectivo necesarios para cubrir sus obligaciones y

adquirir los activos necesarios con el fin de lograr las metas
de la empresa. El administrador financiero utiliza esta base
de efectivo para registrar los ingresos y gastos solo de los
flujos reales de entrada y salida de efectivo. Sin importar
sus utilidades o prdidas, una empresa debe tener un flujo
de efectivo suficiente para cumplir sus obligaciones
conforme a su vencimiento.
* Toma de decisiones: Los contadores dedican gran parte de
su atencin a la recoleccin y presentacin de datos
financieros. Los administradores financieros evalan los
estados contables, generan datos adicionales y toman
decisiones segn su evaluacin de los rendimientos y
riesgos relacionados.

Objetivos y necesidades
mercados financieros

de

la

existencia

de

En la actualidad las empresas tienen la necesidad de

financiar sus proyectos o conseguir fondos para poder
subsistir, de aqu surge la necesidad de conseguir dichos
fondos de alguna entidad que se los permita, en ese
momento entran en juego los mercados financieros, que
son foros en los que proveedores y solicitantes de fondos
realizan negocios directamente.
En el mercado, los proveedores saben dnde se han
prestado e invertido sus fondos a diferencia de tomar un
prstamo donde no se conoce a los proveedores de fondos.
Hay dos mercados claves: el de dinero y el de capitales. Las
transacciones en instrumentos de deuda a corto plazo se
llevan a cabo en el mercado de dinero, y los valores a largo
plazo se negocian en el mercado de capitales.
El objetivo principal de los mercados financieros es el de
transferir fondos desde las unidades econmicas
superavitarias hacia aquellas deficitarias.
Ahora vamos a explicar brevemente la funcin de los dos
tipos de mercados financieros:

1) Mercado de dinero: es creado por una relacin financiera

entre los proveedores y los solicitantes de fondos a corto
plazo. El mercado de dinero existe porque algunos
individuos, empresas, gobiernos e instituciones financieros
tienen fondos inactivos temporalmente a los que desean
dar algn uso que genere intereses. Al mismo tiempo, otros
individuos requieren financiamiento.

2) El mercado de capitales es un mercado que permite

realizar transacciones a proveedores y solicitantes de
fondos a largo plazo. Estn incluidas las emisiones de
valores de empresas y gobiernos. La columna vertebral del
mercado de capitales est integrada por las diversas bolsas
de valores que proporcionan un foro para la transaccin de
bonos y acciones.

Mercados financieros

Clasificacin de Mercados Financieros

1) Por el tipo de derecho, o sea formas mediante las cuales
se pueden obtener fondos, se clasifican en:
Mercados de Deudas: son aquellos mercados en donde se
comercializan activos o instrumentos financieros que
otorgan un derecho sobre flujos futuros de fondos de la
empresa emisora a la empresa inversora que se
individualiza mediante el pago de las obligaciones.
Mercados de Acciones: son aquellos mercados en donde se
comercializan activos o instrumentos financieros que
otorgan un derecho sobre flujos futuros de fondos de la
empresa emisora a la empresa inversora, relacionado con la
distribucin de utilidades, ya que la empresa inversora
posee acciones de la empresa emisora.

2) Por el momento de la transaccin, se refiere al momento

en donde se realiza esta transferencia de activos o
instrumentos financieros, se clasifican en:
Mercados Primarios: Los mercados primarios son los
mercados en donde se comercializan por primera vez,
activos o instrumentos financieros entre grandes empresas
inversionistas, o sea entre por ejemplo una empresa y un
banco, bajo un sistema conocido como UNDERWRITING o
sea que estos activos que se comercializan, se hacen
respecto de un precio el cual no es definitivo todava sino
un precio que da la garanta de colocacin y le garantiza al
inversor un monto mnimo ya que a partir de este es que se
va a comercializar al publico en general.
Mercados Secundarios: Los mercados secundarios son los
mercados en donde los activos financieros que fueron
emitidos y comercializados en los mercados primarios se
revenden al pblico en general. Aqu se establece el precio
definitivo del activo en cuestin. Los mercados secundarios
ms importantes con los Mercados de Valores (MERVAL) y
los mercados de cambios.
Entonces podemos decir que cumplen con 2 funciones
importantes que son que hacen lquidos a los activos
financieros y que establecen el precio definitivo de los
mismos.
3) Por la forma de organizacin,
secundarios se clasifican en:

estos

mercados

De Subasta: Son aquellos mercados en los cuales,

compradores y vendedores de activos o instrumentos
financieros se renen en un lugar central para llevar
adelante sus transacciones (lugar fsico) el mas importante
en nuestro pas es el MERVAL o en los Estados Unidos el
NISE. Se caracterizan por el sistema denominado a "Viva
Voz" (Mtodo de concurrencia) que se realiza en las ruedas
de la bolsa de comercio o por el Sistema Integrado de
negocios asistido por computadoras (SINAC) o Mtodo de
sesin continua, a travs de tratativas directas en donde no
rige la regla de la mejor oferta y se realiza por intermedio
de un agente.

Over The Counter (OTC): Son aquellos mercados que se

caracterizan en que los agentes que operan en el no lo
hacen en un recinto fsico, sino ubicados en diferentes
lugares. El ejemplo mas concreto es el Mercado
Extrabursatil (MAE) en el cual los agentes (BROKER
DEALERS) se conectan mediante un programa por Internet
llamado SIOPEL, en el cual cada uno ingresa sus
requerimientos de activo financiero a comercializar y a que
precio lo quiere hacer, por un lado y los que emiten los
mismos en contrapartida realizan la misma operacin,
cuando el sistema detecta la coincidencia se cierra la
operacin.
4) De Intermediacin: Los mercados de intermediacin
pueden ser:
Directos: Se refiere a cuando la entidad financiera realiza la
colocacin primaria, esta colocacin es adquirida por la
unidad superavitaria la cual luego le revende este activo
financiero a la unidad deficitaria en el mercado secundario.
Indirectos: Se refiere a cuando la entidad financiera capta
los recursos de las unidades superavitarias a travs de sus
ahorros en calidad casi siempre de depsitos y estos los
utiliza para ofrecer en carcter de prstamos a las unidades
deficitarias carentes de los mismos. La unidad de
intermediacin entonces se coloca entre la unidad
deficitaria y la superavitaria facilitando la asignacin de los
recursos.
5) Por el plazo de vencimiento, se refiere entonces a una
clasificacin de mercados por el carcter de los activos
financieros que comercializa, se clasifican en:
Mercados Monetario o Dinerario: El l, se comercializan
activos financieros con un vencimiento menor al ao, o sea
de corto plazo, al referirnos al plazo estamos hablando de
que el derecho que tiene la parte inversora de adquirir los
derechos sobre los flujos futuros de fondos re reduce en
este caso al ao. Ejemplos de estos activos son, las
aceptaciones bancarias, las letras del tesoro nacional,
papeles comerciales.

Mercado de Capitales: En l, se comercializan activos

financieros con un vencimiento mayor al ao, o sea de
mediano y largo plazo. Ejemplos de estos activos son,
instrumentos de deuda, ON, bonos del gobierno, acciones
de empresas, crditos hipotecarios.
6) Por el plazo de entrega, nos referimos al plazo en el cual
el emisor debe hacer efectiva la transferencia del flujo
futuro de fondo al inversor, se clasifican en:
Mercado de Efectivo: En este mercado, la obligacin de
concretar la operacin (de transferencia) se hace en el acto
o en el trmino de 24 a 48 horas. Ejemplos de estos
mercados son los mercados de Spot o de contado.
Mercado de Derivados: Se denominan as ya que el precio
del activo financiero que se comercializa esta ligado al
precio de un activo denominado subyacente. Aqu la
obligacin de concretar la operacin no se hace en el acto
sino que se perfecciona en el futuro. Entre ellos se
encuentran:
Los futuros o Foward: Se establece entre dos partes que
convienen en transar un activo o instrumento financiero a
un precio determinado en un momento preestablecido
tambin determinado. Ambas partes tanto la que conviene
en comprar como la que quiere vender estn obligados a
proceder de esa forma. En el momento futuro entonces se
lleva a cabo la operacin ms all de que el precio suba o
baje del valor preestablecido.
Las Opciones o Call/ Put: Se clasifican en 2: Call Option y
Put Option. En la primera se da al comprador del activo
financiero la posibilidad y la obligacin de no comprar el
activo financiero llegado el momento futuro y a los precios
establecidos. Y en la segunda se le da la posibilidad al
vendedor de no vender el activo financiero en el precio y el
momento preestablecidos. Ya que alguna de las dos partes
se ve de cierta forma perjudicada por la no opcin de la
otra parte, es que existe una prima que tambin se
comercializa en los mercados secundarios.

Funcionamiento
Argentina

del

mercado

financiero

en

la

Dividimos el mercado financiero en dos grandes rubros, el

sistema monetario, es todo aquello que est bajo la rbita
del Banco Central. Las principales instituciones son el Banco
Central como ente regulador junto con la Superintendencia
de Entidades Financieras y sus componentes son todos los
bancos comerciales y de inversin, Compaas Financieras,
y otras entidades como las cooperadoras y empresas de
crdito al consumo. El mercado de capitales: es el mercado
burstil por excelencia y los mercados donde se operan
bonos y otros tipos de instrumentos de deuda. En este
mercado se encuentra como rgano superior la Comisin
Nacional de Valores, ente dependiente a travs del
ministerio de Economa del Poder Ejecutivo Nacional. Este
se encarga de regular y supervisar la Oferta Pblica de
Ttulos Valores. Luego estn el Mercado de Valores de
Buenos Aires (MERVAL) encargado de la operatoria diaria en
el mercado y la Bolsa de Comercio de Bs. As, lugar fsico
donde se realiza la operatoria.
Tambin se encuentra formando parte del Mercado de
Capitales el Mercado abierto electrnico, donde se opera
bonos y obligaciones Negociables todo en forma electrnica
y telefnica.

Sistema financiero en Argentina, funcionamiento y

rol del BCRA Poltica monetariaUna de las misiones fundamentales que tiene el Banco
Central de la Repblica Argentina es crear, a travs del
marco normativo adecuado, las condiciones necesarias para
desarrollar y fortalecer la estabilidad financiera. Un sistema
financiero estable, dinmico, eficiente y transparente, es
condicin indispensable para incentivar el ahorro,
desarrollar el mercado de crdito, y sentar las bases del
desarrollo econmico.
La fuerte interrelacin entre estabilidad financiera y
crecimiento econmico sostenido justifica que la estabilidad
financiera constituya un bien social que el Estado debe
buscar y proteger. Cuando existe estabilidad financiera, el

sector puede intermediar adecuadamente los ahorros de los

agentes econmicos y proveer un servicio nacional de
pagos rpido, seguro y eficaz. Un marco slido de
estabilidad financiera es indispensable para incentivar el
ahorro, desarrollar el crdito, alentar la inversin productiva
y, as, alentar la produccin, el empleo y el bienestar social.
La poltica financiera es la principal herramienta utilizada
por los bancos centrales para alcanzar la estabilidad
financiera. Desde el BCRA se desarrolla y aplica el esquema
normativo prudencial que sienta las bases de un sistema
financiero estable en un entorno de crecimiento de la
actividad financiera. Esta estructura normativa se
complementa con un esquema de supervisin de la
operatoria bancaria, mediante el cual se monitorea la
normativa prudencial.
El Banco Central de la Repblica Argentina es el encargado
de formular e implementar una poltica monetaria
consistente, que garantice el equilibrio en el mercado de
dinero y aliente simultneamente el ahorro y la inversin.
De esta manera es que consigue manejar la tasa de inters
del mercado, basndose en estos criterios para determinar
el precio de la financiacin de las empresas.
Para brindarle transparencia y sostenibilidad a la Poltica
Monetaria, como parte de su ejecucin, antes del inicio de
cada ejercicio anual se da a publicidad el Programa
Monetario informando sobre la meta de inflacin y la
variacin total de dinero proyectada. El Programa Monetario
es consistente con el objetivo de lograr el equilibrio entre la
oferta y demanda de dinero y brindar un ambiente de
estabilidad de precios donde los agentes econmicos
puedan tomar correctamente sus decisiones.

Mercado de capitales: Objetivos, funcionamiento y

participantes
El capital del mercado de valores est integrado por
acciones; sus tenedores (personas fsicas o jurdicas) una
vez que renen determinados requisitos, estn habilitados

para desempearse en carcter de Agentes o Sociedades

de Bolsa, a fin de realizar transacciones de compra y venta
de ttulos valores por cuenta propia o de terceros. Las
principales funciones del Merval estn relacionadas con la
concertacin, liquidacin, vigilancia y garanta de las
operaciones realizadas en el mercado.
El Mercado regula, coordina e implementa cada uno de los
aspectos relacionados con la negociacin de ttulos valores,
los tipos de ttulos y operatorias, condiciones de pago, entre
otros. Adems cuenta con un sistema de Monitoreo de
Rueda, que en tiempo real realiza el seguimiento de todas
las operaciones, focalizando su labor en aquellas que por
alguna caracterstica merecen la atencin de los expertos
encargados del control.
El Mercado de Valores cuenta con un sistema de
negociacin, aplicable a ttulos privados y pblicos
denominado: Mercado de Concurrencia, con concertacin
electrnica o a viva voz, bajo un sistema de interferencia de
ofertas; en el cual todas las operaciones realizadas cuentan
con garanta de liquidacin del Merval. Tambin se podrn
concertar operaciones en ttulos pblicos y obligaciones
negociables, en la Sesin Continua de Negociacin.
Los mercados de capitales estn integrados por una serie
de participantes que, compra y vende acciones e
instrumentos de crdito con la finalidad de que los
financistas cubran sus necesidades de capital y los
inversionistas coloquen su exceso de capital en negocios
que generen rendimiento.

Conclusin Unidad Temtica 1

Las finanzas tuvieron trasformaciones profundas a travs
del tiempo, que se ve reflejado en el rol de administrador
financiero, as como en los mercados financieros, entre
otros.
El planeamiento pasa por dos decisiones fundamentales
que el administrador financiero debe saber distinguir; la
decisin de financiamiento que puedo cambiarla de acuerdo
a las circunstancias y tiene que ver con el costo a corto

plazo, y las decisiones de inversin que es estratgica y a

largo plazo en la empresa. Sabemos tambin que parte de
la doctrina incorpora una tercera rea de decisin que trata
sobre la poltica de dividendos en que se analiza la
remuneracin a los dueos y la continuacin de los planes
de reinversin de utilidades, pero estas decisiones pueden
ser consideradas incluidas en las decisiones de
financiamiento. Las finanzas ocupan un rol clave en la
generacin de la riqueza (tanto nivel corporativo como
personal) y el tener los conocimientos del anlisis de una
empresa, sus estados financieros, el valor del activo y la
estructura adecuada del capital resultan requisitos
fundamentales para la gerencia de una organizacin junto a
la interpretacin de los hechos vinculados con la realidad.
Se debe proyectar los flujos de fondos futuros de la manera
ms eficiente posible para luego poder evaluar el impacto
en la situacin actual de la firma, y a la vez tambin poder
proyectar los ndices de liquidez y tener un mejor panorama
para poder tomar una decisin financiera en cuanto a si
seguimos financiando con capital propio, de terceros y
tambin si es conveniente distribuir dividendos y en qu
proporcin. Entonces entendemos que el tema central de
las finanzas pasa por la utilizacin ms adecuada de los
recursos en trminos de los objetivos fijados y desplazarlos
en el tiempo en un contexto incierto, por su lado el rol de la
organizacin es facilitar esa asignacin. Y por ltimo
agregamos que el tener la informacin correcta, sabiendo
considerar el costo de oportunidad (al evaluar distinto
cursos de accin) y realizndolo en el momento apropiado,
es lo que hace a una buena decisin de inversin.
UNIDAD TEMTICA 2
ELEMENTOS DE CLCULO FINANCIERO APLICADO
Flujo de Fondos y Valor Tiempo del Dinero
Las decisiones dentro de una organizacin respecto a un
proyecto de inversin generalmente se encuentran
influenciadas o condicionadas por la forma de
financiamiento. Esto se refiere al valor del tiempo del dinero
y lo podemos plasmar en un Flujo de Fondos.
Concluimos entonces que las decisiones financieras tienen
estos dos factores recientemente mencionados, los cuales
inciden directamente determinando la cuanta de los flujos

de fondos y la valuacin de los fondos segn el tiempo en el

que estn ubicados.
Patrones bsicos del flujo de efectivo
1. Monto nico: monto global que se posee actualmente o
se espera en alguna fecha futura.
2. Anualidad: un ingreso de flujos de efectivo peridicos o
iguales.
3. Ingreso Mixto: un ingreso de flujos de efectivo que no
es una anualidad; un ingreso de flujos de efectivo
peridicos y desiguales que no reflejan ningn patrn
especfico.
Capitalizacin y Actualizacin
Estos dos conceptos fundamentales en las finanzas surgen
al preguntarnos por el valor del dinero en el tiempo,
refirindonos al Valor Actual o al Valor Final.
Los conceptos y clculos ms bsicos del valor futuro y
valor presente tienen que ver con montos nicos, ya sean
montos presentes o futuros. Aunque a simple vista parezca
que el valor futuro es ms atractivo, el valor presente o
actual resulta ms til para la toma de decisiones.
Llamamos Capitalizacin a la tcnica que se utiliza para
calcular el valor futuro o final de la inversin. Se hace la
sumatoria de estos valores y se halla el valor futuro de la
inversin total. La capitalizacin se realiza varias veces en
el perodo de tiempo; puede ser diaria, bimestral,
trimestral, semestral, anual, etc.
Llamamos Actualizacin a la tcnica que se utiliza para
calcular el valor actual o presente de los flujos de inversin
en el tiempo cero. Se hace la sumatoria de esos valores
para calcular qu valor tiene hoy la inversin.
Factor de capitalizacin: (1 + i) n (inters compuesto).
Factor de actualizacin: 1/ (1 + i) n.
Es necesario explicar que es el valor actual y que es el valor
final.
Valor Actual: Valor en el momento presente de una suma
a percibir en el futuro, calculado mediante la aplicacin a la
misma de una tasa de descuento que refleje los tipos de
inters y el elemento de riesgo de la operacin. El proceso
para calcular el valor presente se conoce como descuento
de flujos de efectivo.
Valor final: Cantidad de dinero dentro de n periodos de
una cantidad inicial, dada a una tasa de inters por periodo.

Depende de la tasa de inters ganada y el perodo en que

un monto especfico permanece en depsito, podemos
analizarlo. El valor futuro de un monto presente se calcula
aplicando inters compuesto durante un perodo especfico.
Los mecanismos y Criterios de medicin del valor del
dinero:
La tasa de Inters
Existen dos alternativas para el uso de los fondos: el gasto
y la inversin. Esto implica decidir entre la necesidad actual
o la necesidad futura. La medicin de este sistema de
preferencias es determinada por la tasa de inters, factor
que incide sobre el decisor como un criterio de decisin
para poder ver el valor del dinero en el tiempo.
El inters es expresado en porcentaje o tanto por ciento, en
ocasiones se utiliza el tanto por uno. En todos los casos es
imprescindible mencionar el tiempo de exposicin del
dinero a los efectos de la tasa de inters es decir, el perodo
de vigencia de la operacin.
Las variables que intervienen en una operacin financiera
son:
1. La suma de dinero involucrado
2. El tiempo de vigencia de la operacin
3. La tasa de inters
Las tasas de inters son determinadas por la disponibilidad
de los fondos y por un conjunto de circunstancias que
originan el Riesgo. El riesgo se forma por dos influencias
tales como, las vinculadas a las expectativas de
cobrabilidad o cancelacin de la operacin a su vencimiento
y las vinculadas a la ausencia de certeza respecto del nivel
de poder adquisitivo del dinero con que ser cancelada la
operacin (inflacin o deflacin).
El inters SIMPLE
Las sumas devengadas en concepto de inters se
desvinculan del capital en el momento de su periodicidad
convenida. Inters Simple es la operacin financiera donde
interviene un capital, un tiempo predeterminado de pago y
una tasa o razn, para obtener un cierto beneficio
econmico llamado inters.
Inters Simple: Cn= Co (1 + in)
El inters compuesto representa el costo del dinero,
beneficio o utilidad de un capital Inicial V) o principal a una

tasa de inters (i) durante un perodo (t), en el cual los

intereses que se obtienen al final de cada perodo de
inversin no se retiran sino que se reinvierten o aaden al
capital inicial, es decir, se capitalizan.
Inters Compuesto: Cn= Co (1 + i)n
Capitalizacin Peridica y Subperidica
Perodo es la unidad de tiempo con la que se vincula la
capitalizacin de los intereses devengados, que a efectos
financieros equivale a una reinversin de utilidades.
Peridica: cuando se practica una sola capitalizacin y
Subperidica: cuando se realizan dentro del ao tantas
capitalizaciones como subperodos en los que se ha dividido
el ao (semestres, trimestres, meses, das, etc.). En cada
tipo de capitalizacin, sta o el pago de los intereses puede
practicarse al comienzo (por adelantado) o al final (vencido)
de cada perodo o de cada subperodo.
Las tasas resultantes responden a la siguiente
conceptualizacin:
TASA NOMINAL (TNA): Se llama as a la tasa anual que se
fija cuando se establecen perodos de capitalizacin ms
cortos que el ao.
TASA EFECTIVA (TEA): Es la que produce con una sola
capitalizacin en el ao el mismo monto que el producido
con varias capitalizaciones Subperidica a tasa
proporcional.
El poder adquisitivo y la tase de inters real
La tasa efectiva se acerca ms a la realidad que la nominal,
que slo coincide con aquella si el rgimen de capitalizacin
es anual. Por otro lado, el poder adquisitivo del dinero
puede haber sufrido cambios en el perodo de la operacin,
con lo cual la tasa efectiva puede reflejar una ilusin ptica
si se considera la cantidad de bienes o los consumos que
pueden adquirirse o abonarse una vez finalizada la
operacin. Los cambios de valor del dinero o el poder
adquisitivo se pueden ver reflejados por la inflacin y para
poder tenerla en cuenta se representa en los clculos con
un algoritmo dentro de la tasa de inters. Ese algoritmo es
el que se define como tasa de inters real. Es la tasa que
expresa una corriente de ingresos segn su valor real, es
decir, corrigiendo el efecto inflacionario.
Anualidades
Hay 2 tipos de anualidades:

1. Anualidad ordinaria: el flujo de efectivo ocurre al final

de cada perodo
2. Anualidad anticipada: el flujo de efectivo ocurre al
inicio de cada perodo
Ingresos Mixtos
En tanto que una anualidad es un patrn de flujos de
efectivo peridicos e iguales, un ingreso mixto es un
conjunto de flujos de efectivo peridicos y desiguales que
no reflejan ningn patrn en particular
Valor de una Corriente de Pagos
Una sucesin de pagos que se realiza en intervalos
equidistantes de tiempo es denominada como RENTA. Las
rentas involucran muchas operaciones, por ejemplo:
1. Costo anual equivalente de una inversin
2. Fijacin de tarifas de una empresa prestadora de
servicios pblicos
3. El valor actual neto de un proyecto de inversin
4. Los prstamos bajo el sistema de amortizacin francs
Rentas temporarias son aquellas que tienen una duracin
limitada en el tiempo. Tienen un momento de finalizacin
de los pagos; son, en realidad, un segmento de las rentas
perpetuas.
Hay 2 tipos de rentas temporarias:
1. Inmediatas: aquellas en las cuales el momento de
iniciacin de los pagos coincide con el momento de
valuacin
2. Anticipadas: aquellas en las cuales el momento de
iniciacin de los pagos se anticipa, o adelanta, respecto del
momento de valuacin.
Valor actual de una corriente de pagos vencidos temporaria:
Renta Perpetua es toda sucesin financiera de capitales que
se tome sin un lmite temporneo de tiempo (renta formada
por infinitos pagos o cuotas).
Valor Final de una corriente de pagos temporaria:
(imposicin)
Coste de Oportunidad del Capital: el coste de
oportunidad es la rentabilidad a la que se renuncia por no
invertir en otros activos financieros. Existen dos reglas de
decisin equivalentes para las inversiones de capital:
Regla del valor actual neto: Se aceptan las inversiones
que tienen un valor actual neto positivo

Regla del tanto de rentabilidad: Se aceptan las

inversiones que ofrecen un tanto de rentabilidad superior a
su coste de oportunidad de capital.
Valor Actual Neto: el Valor Presente Neto (VPN) es el
mtodo ms conocido a la hora de evaluar proyectos de
inversin a largo plazo. El Valor Presente Neto permite
determinar si una inversin cumple con el objetivo bsico
financiero: MAXIMIZAR la inversin. El Valor Presente Neto
permite determinar si dicha inversin puede incrementar o
reducir el valor de las empresas. Ese cambio en el valor
estimado puede ser positivo, negativo o continuar igual. Si
es positivo significar que el valor de la firma tendr un
incremento equivalente al monto del Valor Presente Neto. Si
es negativo quiere decir que la firma reducir su riqueza en
el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN es cero, la
empresa no modificar el monto de su valor.
Es importante tener en cuenta que el valor del Valor
Presente Neto depende de las siguientes variables:
Objetivos Empresariales y Gobierno Corporativo
Los directivos sirven mejor a los intereses de los accionistas
invirtiendo en proyectos con un valor actual neto positivo.
Esto ocasiona el problema de la agencia. Para que no haya
desconfianza de los accionistas en la gestin de los
directores, un buen sistema de gobierno corporativo puede
ayudar a asegurar que los bolsillos de los accionistas estn
cerca de los corazones de los directivos.
Si los directivos y consejeros no maximizan el valor de la
empresa, siempre existe el peligro de una absorcin.
Cuanto ms cae la cotizacin de las acciones, debido a una
gestin poco rigurosa o polticas equivocadas, ms fcil es
que otra empresa inversora o grupo de accionistas compre
el paquete mayoritario. En este caso el directorio corre
riesgo de ser despedido. El objetivo de la empresa es
maximizar la riqueza de los accionistas pero tambin
incluye en tomar decisiones siempre legtimas, cumpliendo
con los contratos legales. En los negocios y las finanzas
existen reglas implcitas que cumplir de comportamiento y
debe existir la confianza mutua.
Conclusin Unidad Temtica 2

El uso del dinero no es gratuito, como tampoco lo es de

cualquier otro activo, por tanto, el usuario del dinero,
activos o servicios, debe satisfacer los deseos de utilidad de
quien las proporciona. En el paso del dinero, esta utilidad se
mide en utilidades monetarias, la cual unida al capital en
uso hace que este cambie de valor del dinero con el tiempo,
y por esto se habla del valor del dinero en el tiempo. La
actual situacin econmica de nuestro pas exige de las
personas relacionadas con el medio financiero un amplio
conocimiento, as como la actualizacin de las operaciones,
y tcnicas aplicadas a ste mercado. Los elementos del
clculo financiero y las tcnicas aplicadas en la solucin de
operaciones que se generan en el medio financiero; es el
resultado del anlisis de ste mercado. Con el
planteamiento descrito de las herramientas financieras , se
pretende mostrar empricamente que las decisiones
financieras en la administracin del riesgo de la empresa,
estn condicionadas al grado de aversin al riesgo del
tomador de decisiones (administrador financiero) de la
empresa en esta rea , sin embargo este puede ser
modificado desde el perfil cognitivo del sujeto tomador de
decisiones para el manejo de la cobertura de riesgo, desde
el aprendizaje organizacional en teora financiera, as como
del conocimiento y entendimiento de los mercados
financieros. En una decisin siempre va a haber cierto
grado de riesgo o probabilidad influenciados por el factor
tiempo. No solo son necesarios lo clculos financieros sino
que tambin hay que considerar el riesgo al momento de
tomar decisiones. Del riesgo se pueden determinar algunas
variables que a quienes tienen el poder de decidir les
interesara, las cuales son las tasas de inters pasivas y
activas. Estas mismas podran aumentar el valor de la
empresa.
Con la identificacin de las teoras y la evidencia emprica
para desarrollar el estudio, ahora es plenamente factible
plantear las hiptesis y derivar de ellas la
operacionalizacin de variables para la obtencin de
indicadores e instrumentos de recoleccin que se utilizarn
para el desarrollo del trabajo de campo respectivo.
El mundo de los negocios implica la utilizacin y el
conocimiento de muchas frmulas de clculo financiero,
como hemos detallado anteriormente, para poder tomar

decisiones correctas se debern basar en informacin

clasificada, calificada, verdica y confiable. En fin, es todo
puesto en marcha con el objetivo de impulsar la
maximizacin del valor de la empresa, riqueza, tiempo y
minimizacin de los riesgos implcitos en la misma.
UNIDAD TEMTICA 3
Conceptos bsicos de anlisis financieros
Si se parte de la ecuacin bsica Costo-Volumen-Utilidad ,
se nota que tanto el factor costo total como el factor
ingreso total estn influidos por los cambios en el volumen.
Lo mismo ocurre con el trmino beneficio.
La gerencia debe elegir entre varias alternativas, cada una
de las cuales tiene su propia combinacin de CVU; por lo
tanto el problema se reduce a la bsqueda de la
combinacin de costos, ingresos y volumen que maximice
los beneficios. El anlisis de la relacin CVU tiende a
maximizar los beneficios segn el criterio marginalista
(modelo de la economa), que considera una decisin
acertada a aquella que conduce a esa maximizacin.
Comencemos entonces por estudiar el modelo de la
economa.
Suposiciones Bsicas de la relacin C-V-U.
Los datos proporcionados por la relacin CVU presentan
para la empresa un medio til para el planeamiento y
control, estos datos no deben tomarse como un
instrumento de precisin. Esos datos se basan en ciertos
supuestos que pocas veces pueden presentarse por
completo en la prctica. Debe estarse al tanto de tales
limitaciones para no caer en conclusiones errneas.
Los supuestos del modelo, tal como expresan Backer y
Jacobsen y Anderson y Raiborn son:
1. La mezcla de ventas permanece constante: las
proporciones de venta de cada lnea de productos se
mantendr en la realidad, tal como haba sido pronosticada.
2. Los precios de los productos no varan en los distintos
niveles de actividad: Si los precios de los artculos se
modificaran se vera afectada la relacin CVU. Suponemos
que se acta en un mercado de competencia perfecta;
nunca voy a saturar el mercado.

3. Los costos variables unitarios (M.P y M.O) permanecern

constantes: O sea que en la realidad los costos sern
iguales a los proyectados.
4. La capacidad de planta permanecer constante.
5. La eficiencia de planta ser igual a la pronosticada: las
modificaciones en los niveles de eficiencia afectan los
resultados de la relacin CVU.
6. Los costos se clasifican en Fijos y Variables: En los costos
para toma de decisiones solo existen dos clasificaciones por
tipo de variabilidad: costos fijos y costos variables. Si
tuviera costos semifijos en el anlisis voy a tener ms de un
punto de equilibrio en el grfico. Los semivariables deben
segregarse, a pesar de que prestigiossimos autores como
Vzquez consideran que no. De no efectuar esta
clasificacin, en un grafico puede presentarse que
tengamos ms de un punto de equilibrio.
7. La empresa vende todo lo que produce: es decir que se
opera sin polticas de stock.
8. No hay inflacin ni estacionalidad.
Clasificacin de los Costos a los efectos de la Toma de
Decisiones.
En los costos para toma de decisiones solo existen dos
categoras por tipo de variabilidad: Variables y Fijos.
Se consideran variables, aquellos insumos que guardan una
vinculacin directamente proporcional con el nivel real de
actividad. De ste modo, el volumen es la variable
independiente (la causa) y el costo es la variable
dependiente (el efecto).
Los factores del costo que no tienen cabida en la categora
anterior, se catalogan como fijos (todo costo no variable se
considera fijo). Es decir que en sta ltima categora
podemos encontrar:
1. Costos Fijos propiamente dichos: se mantienen
invariables ante cualquier cambio de volumen, como ser la
amortizacin del edificio, o el sueldo de los gerentes.
2. Costos Semifijos: se conservan estticos dentro de
determinado rango. Si ese rango se altera mucho se
modifican por escalones. Ejemplo: el sueldo de
supervisores.
3. Costos Semivariables: guardan alguna
proporcionalidad con el nivel de actividad. Ejemplo:
lubricantes, mantenimiento, energa elctrica, etc.

Debido a las distintas conductas de los costos no

considerados variables, es ms propio referirse a ellos como
"costos de estructura".
Por lo expuesto, el manejo del concepto de costos fijos solo
es vlido para un cierto nivel de actividad, que
denominamos nivel de actividad significativo.
El Punto de Equilibrio
Cuando la empresa alcance un volumen de ventas
determinado, presentar una situacin de equilibrio, es
decir un estado en el cual no se registren prdidas ni
ganancias. Esta situacin es conocida como punto de
equilibrio -tambin llamado punto de cobertura, de empate,
punto cero, umbral de rentabilidad, o break evenpoint-.
El diagrama de beneficios y su consecuencia, el punto de
equilibrio, es una herramienta til para efectuar vaticinios
de ganancias a corto plazo, ya que permite conocer
fcilmente los costos correspondientes a cualquier nivel a
que opere la empresa. Decimos que es una herramienta de
corto plazo porque parte del supuesto que los costos
pueden ser fijos o variables, y en el largo plazo todos los
costos son variables; por otro lado tambin considera que
todos los factores de produccin permanecen constantes, y
en el largo plazo ello no ocurre.
Las opiniones que se vierten sobre el mismo son extremas.
Hay quienes lo critican por ser demasiado simplista y
terico; otros le brindan excesivos elogios al considerarlo
una imprescindible herramienta gerencial. La verdad es que
puede ser tanto una cosa como la otra: todo depende de
cmo se la computa, como se la aplica e interpreta.
Concepto El punto de equilibrio es la cantidad de unidades
a producir y vender, para cubrir exactamente la totalidad
de los costos fijos y variables.
Virtudes del Diagrama de Beneficios:
1. Simpleza de manejo y fcil comprensin para personas
no avezadas en temas de informes contables.
2. Facilita el medio de leer, interpretar y relacionar los datos
contenidos en el estado de resultados (ya sea real o
presupuestado).
3. Refleja la habilidad de los empresarios para ajustar los
precios ante oscilaciones en los costos.
4. Ilustra grficamente cual es el volumen mnimo que debe
lograrse para no ganar ni perder.

5. Permite juzgar distintas alternativas de accin vinculadas

con la relacin CVU.
6. Ayuda a predecir cuales sern los efectos sobre el
beneficio de cambios en los precios, en los costos y en el
nivel de ventas.
Limitaciones del Diagrama de Beneficios:
1. Comportamiento de los Costos: parte del supuesto que
los costos fijos no varan ante cambios bruscos en el nivel
de actividad; que los costos semifijos y semivariables no
existen o que pueden segregarse sus componentes por tipo
de variabilidad. Ya se seal varias veces que esas
suposiciones pocas veces se dan en la realidad.
2. Usa funciones lineales: supone que las funciones tanto de
costos como de ventas son lineales, y que cada uno de los
factores es independiente de los otros. Esto no coincide con
la realidad econmica.
3. Anlisis por lnea de productos: es poco til para analizar
la compaa en su conjunto.
4. Requiere actualizacin permanente: para usarlo como
herramienta de decisin tiene que estar permanentemente
actualizado.
No obstante las limitaciones enunciadas, el diagrama de
beneficios manejado prudentemente es una herramienta
til para la direccin, pues permite formarse una idea
aproximada de la situacin de un producto, de una lnea o
una empresa, y de cmo fluctuar ante distintos cursos
posibles de accin.
El Punto de Equilibrio: Determinacin Emprica
Si se parte de la expresin: Ventas - Costos Variables
Totales = Contribucin Marginal, es posible operar la misma
con datos unitarios, estableciendo la diferencia entre el
precio de venta y el costo variable unitario. Esa diferencia
que no puede ser considerada como una utilidad, es lo que
denominamos "contribucin marginal unitaria".
Simbolizando, ser: p - cv = CMgu
Cabe entonces plantearse el siguiente interrogante: cul
ha de ser la cantidad mnima de unidades a vender para
cubrir los costos de estructura?; o lo que es lo mismo,
cuntas contribuciones marginales sern necesarias para
cubrirlos? La respuesta es inmediata: un simple cociente
entre los costos fijos y la contribucin marginal unitaria.
Qe = CF / CMgu

Estas relaciones pueden ser fcilmente representadas en

ejes cartesianos, teniendo en cuenta las siguientes
consideraciones:
1. Los costos fijos o estructurales, se grafican como una
paralela al eje de las abscisas, ya que por hiptesis
permanecen constantes a cualquier nivel de produccin y
ventas.
2. Los costos variables o proporcionales, nacen del origen
ya que se hacen nulos al volumen cero y, a partir de all
comienzan a crecer proporcionalmente a la cantidad de
unidades.
3. Si sumamos ambas categoras de costos tendremos una
tercera recta de costos que ser el costo total; esta parte
de la interseccin del costo fijo con el eje de ordenadas y
crece proporcionalmente en la misma medida que el costo
variable (es paralela a ste).
4. Por ltimo introducimos la recta de ventas, que tambin
tiene nacimiento en el origen.
En cualquier caso de contribucin marginal unitaria
positiva, es decir precio de venta superior a los costos
variables, la recta de las ventas crecer ms rpidamente
que la recta de costos totales hasta llegar a cortarla,
presentando a partir de ese punto valores superiores. La
cantidad de unidades correspondientes a la abscisa del
punto de interseccin representa el punto de equilibrio
expresado en unidades. La ordenada representar el monto
de ventas con que se logra esa igualacin. A cualquier
volumen inferior al punto de equilibrio (a la izquierda del
mismo), la empresa estar operando con quebrantos. A la
inversa, cuando los volmenes sean superiores al punto de
equilibrio (a la derecha del mismo), la empresa estar
operando en zona de beneficios.
Es posible comprobar el quebranto o beneficio obtenido,
multiplicando la diferencia entre las unidades realmente
vendidas y las unidades del punto de equilibrio, por la
contribucin marginal unitaria. Ello se explica por cuanto
cada unidad que supera el punto de equilibrio deja una
contribucin marginal, que al no tener que absorber costos
fijos genera automticamente utilidad. Por su parte, cada
unidad que falta para alcanzar el punto de equilibrio deja
sin cubrir costos fijos - y por ende un quebranto - igual a la
contribucin marginal no aportada.

El Punto de Equilibrio: Determinacin Analtica

La ecuacin de una recta cualquiera se expresa: y = a + bx
donde a es la ordenada al origen y b representa la tasa de
crecimiento de la funcin. Por consiguiente la ecuacin del
costo total puede expresarse as: CT = CF + cv . Q
Del mismo modo podemos deducir la ecuacin de las
ventas: V = p . Q
Aceptadas ambas ecuaciones, es evidente que el punto de
equilibrio estar representado por aquel valor de la variable
Q que arroje valores idnticos de costo total y ventas. En
smbolos ser:
p . Q = CF + cv . Q
De donde:
p . Q - cv . Q = CF
Q . (p - cv) = CF
Q = CF / (p - cv) Q = CF / CMgu
A partir de las frmulas anteriores podremos fcilmente
determinar otros componentes de la ecuacin que
eventualmente puedan aparecer como incgnita. As, si la
cantidad es un dato, por medio de despeje podremos saber
el precio de equilibrio, el costo variable de equilibrio, y los
costos fijos para el equilibrio.
Grfico Utilidad Volumen
En los ltimos aos el grfico de equilibrio descripto
anteriormente, ha encontrado un rival en el grfico "utilidad
- volumen". A pesar de su denominacin, no relaciona las
utilidades con el volumen, sino la contribucin marginal con
ste.
El grfico consta de dos reas creadas por el eje de las
abscisas, el cual representa el monto de ventas. El rea por
encima de dicho eje representa las ganancias, en tanto que
la inferior representa las prdidas.
Aparte del punto de equilibrio, el grfico muestra dos
conceptos importantes: la lnea u/v, y el margen de
seguridad.
Lnea U/V:
Esta recta muestra la contribucin marginal total, para los
distintos niveles de actividad, es decir la porcin que queda
de las ventas una vez deducidos los costos fijos totales. A
medida que la lnea u/v avanza hacia arriba, absorbe mayor
cantidad de costos fijos. Al llegar al punto de equilibrio

estn totalmente recuperados, y a partir de ese momento

se comienza a producir ganancias.
La ecuacin de la lnea utilidad volumen es la siguiente: y =
"u/v" x Ventas - CF
Margen de Seguridad: es el porcentaje en que pueden
descender las ventas, antes de ingresar en la zona de
prdidas; o sea que seala la magnitud en que las ventas
sobrepasan el punto de equilibrio. La amplitud del margen
de seguridad muestra la solidez del artculo o lnea de
productos analizada.
La determinacin del punto de equilibrio mediante la
relacin u/v se logra mediante la siguiente frmula:
El Punto de Cierre o de Equilibrio Financiero
El punto de equilibrio estudiado hasta ahora, es una
informacin de naturaleza econmica. En efecto, marca el
lmite por debajo del cual la empresa comienza a operar
quebrantos desde el punto de vista econmico. Sin
embargo, los costos pueden clasificarse en dos grupos:
1. Costos Erogables: Costos que constituyen un desembolso
financiero.
2. Costos no Erogables: elementos que si bien stos
representan un costo desde el punto de vista econmico, no
constituyen erogaciones financieras.
Tal es el caso de las amortizaciones o la constitucin de
previsiones. En general, la clasificacin precedente se
aplica a los costos fijos, pues los costos variables suelen ser
siempre costos erogables (materia prima, mano de obra).
Sin embargo podra ocurrir que un costo variable fuera no
financiero, o sea no erogable; tal es el caso de la
amortizacin de un equipo, calculada en funcin a las
unidades fabricadas. En ste caso, la cuota de amortizacin
formar parte del costo variable, y sin embargo no ser una
erogacin financiera. De tal manera, habr un punto
ubicado por debajo del punto de equilibrio econmico, que
marcar el volumen de ventas mnimo que debe alcanzar
una empresa para poder continuar su actividad sin afrontar
dficits financieros. Este punto se llama "punto de cierre" o
"punto de equilibrio financiero". La frmula para calcularlo
es la siguiente:
Qf = CFe / CMgu
Donde: Qf = punto de cierre o punto de equilibrio
financiero.

CFe = Costos fijos erogables.

CMgu = contribucin marginal unitaria.
Si se diera un caso en el cual hubiera costos variables no
erogables, primero ser necesario calcular la contribucin
marginal financiera, que ser:
CMgf = p cve
Donde:
CMgf = contribucin marginal financiera.
p= precio de venta.
cve = costos variables erogables.
En tal caso, el punto de cierre ser:
Qf = CFe / CMg
El Estado de origen y Aplicacin de fondos
De la comparacin entre estados contables de una misma
organizacin, confeccionados en distintos momentos en el
tiempo surgen variaciones en todos o en la mayora de sus
rubros. Esas variaciones representan desplazamientos
producidos en la asignacin o localizacin de los recursos
de la empresa y el origen de esos recursos, que dentro de
ciertas limitaciones permiten analizar los diferentes motivos
que han producido esos desplazamientos, ya sea decisiones
polticas o comerciales del ente, efectos de cambios en el
contexto en que funciona, circunstancias resultantes de
decisiones anteriores, etc.
Los estados contables involucrados pueden corresponder a
periodos pasados o a un periodo pasado y otro futuro
proyectados. En este ltimo caso ser parte del sistema
presupuestario de la organizacin, y sus cifras sern las
resultantes de los objetivos.
El anlisis de fuentes y usos de fondos puede asumir
distintas formas segn cul ser la intencin con que se lo
practica. Distintas aplicaciones de fondos:
* Recursos totales,
* Capital de trabajo,
* Disponibilidades.
Los estados de origen y aplicacin de disponibilidades y
capital de trabajo permiten que el administrador financiero
analice los flujos de caja pasados y posiblemente futuros de
la empresa, ello le permitir analizar si han ocurrido
cambios en las polticas financieras de la empresa, tambin
este anlisis puede dar luces para determinar si un

proyecto es factible en el sentido que haya disponibilidad

de financiamiento para la operatividad de la organizacin.
El Presupuesto en una empresa.
La planeacin estratgica tiene como objetivo la intencin a
nivel estratgico de lograr un hecho dentro del mbito de
planeamiento estratgico.
Ventajas en la elaboracin de un presupuesto
1. Favorece la planificacin
2. Mejora la organizacin
3. Favorece la coordinacin entre las distintas reas de la
empresa
4. Ayuda a tomar decisiones, disminuyendo la
incertidumbre y sus causas.
5. Maximizar el beneficio.
Limitaciones en la elaboracin
1. Pronstico: puede tener un margen de error.
2. Es rgido: supone tener valores fijos establecidos. No
sirve ante cambios en los diferentes volmenes. La solucin
es elaborar un presupuesto rgido de accin flexible.
3. Produce resentimiento y estancamiento: la sola
existencia de un parmetro a cumplir produce resistencia
en el ser humano. En muchos casos, se observa que el
parmetro presupuestado acta como un tope mximo,
generando ineficiencias cuando el objetivo es de fcil
cumplimiento.
4. Es una herramienta: debe complementarse con otras.
Para poder elaborar un presupuesto debemos contener
informacin estadstica interna y externa, una estructura
orgnica claramente definida, un plan de cuentas completo,
un sistema de costos que permita establecer gastos
variables y fijos, directos e indirectos, distribuir los costos
indirectos, departamentalizacin para distribuir los costos
indirectos, anlisis de costos no productivos.
Presupuesto econmico
Si la intencin es contar con un instrumento prospectivo
cuya finalidad sea la comparacin de cifras reales, y esas
cifras sern las de los estados contables del ente, es
evidente que uno de los formatos bsicos del sistema
deber ser confeccionado sobre la base de criterios iguales
o por lo menos comparables con los utilizados en la
contabilidad, es decir segn el mtodo de lo devengado.

El punto de arranque ser un conjunto de pronsticos de

ventas, actividades, de costos, etc. Que corporice los
objetivos operativos de la organizacin para el periodo
presupuestario.
El presupuesto econmico no garantiza de por s su propia
factibilidad.
Presupuesto financiero
Expone la proyeccin de los movimientos o flujos de fondos
del perodo elegido. Ser este instrumento el que informar
a las autoridades de la organizacin si el desarrollo de los
niveles operativos previstos en el presupuesto econmico
provocar o no crisis de liquidez que obliguen a cambiar las
metas o a disponer medidas de incorporacin de recursos u
otros cambios en el funcionamiento del sistema.
ndice o Ratios
Matemticamente, un ratio es una razn, es decir, la
relacin entre dos nmeros. Son un conjunto de ndices,
resultado de relacionar dos cuentas del Balance o del
estado de Ganancias y Prdidas. Los ratios proveen
informacin que permite tomar decisiones acertadas a
quienes estn interesados en la empresa, sean stos sus
dueos, banqueros, asesores, capacitadores, el gobierno,
etc. Por ejemplo, si comparamos el activo corriente con el
pasivo corriente, sabremos cul es la capacidad de pago de
la empresa y si es suficiente para responder por las
obligaciones contradas con terceros.
Sirven para determinar la magnitud y direccin de los
cambios sufridos en la empresa durante un periodo de
tiempo. Fundamentalmente los ratios estn divididos en 4
grandes grupos:
* ndices de liquidez. Evalan la capacidad de la empresa
para atender sus compromisos de corto plazo
* ndices de Gestin o actividad. Miden la utilizacin del
activo y comparan la cifra de ventas con el activo total, el
inmovilizado material, el activo circulante o elementos que
los integren.
* ndices de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento.
Ratios que relacionan recursos y compromisos.
* ndices de Rentabilidad. Miden la capacidad de la empresa
para generar riqueza (rentabilidad econmica y financiera).
Anlisis de Liquidez

Se miden la capacidad de pago que tiene la empresa para

hacer frente a sus deudas de corto plazo. Es decir, el dinero
en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas.
Expresan no solamente el manejo de las finanzas totales de
la empresa, sino la habilidad gerencial para convertir en
efectivo determinados activos y pasivos corrientes. Facilitan
examinar la situacin financiera de la compaa frente a
otras, en este caso los ratios se limitan al anlisis del activo
y pasivo corriente.
Una buena imagen y posicin frente a los intermediarios
financieros, requiere: mantener un nivel de capital de
trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que
sean necesarias para generar un excedente que permita a
la empresa continuar normalmente con su actividad y que
produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades
de los gastos financieros que le demande su estructura de
endeudamiento en el corto plazo. Estos ratios son cuatro:
Ratio de liquidez general o razn corriente
El ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el
activo corriente entre el pasivo corriente. El activo corriente
incluye bsicamente las cuentas de caja, bancos, cuentas y
letras por cobrar, valores de fcil negociacin e inventarios.
Este ratio es la principal medida de liquidez, muestra qu
proporcin de deudas de corto plazo son cubiertas por
elementos del activo, cuya conversin en dinero
corresponde aproximadamente al vencimiento de las
deudas.
Ratio prueba cida
Es aquel indicador que al descartar del activo corriente
cuentas que no son fcilmente realizables, proporciona una
medida ms exigente de la capacidad de pago de una
empresa en el corto plazo. Es algo ms severa que la
anterior y es calculada restando el inventario del activo
corriente y dividiendo esta diferencia entre el pasivo
corriente. Los inventarios son excluidos del anlisis porque
son los activos menos lquidos y los ms sujetos a prdidas
en caso de quiebra.
A diferencia de la razn anterior, esta excluye los
inventarios por ser considerada la parte menos lquida en
caso de quiebra. Esta razn se concentra en los activos ms
lquidos, por lo que proporciona datos ms correctos al
analista.

Ratio prueba defensiva

Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el
corto plazo; considera nicamente los activos mantenidos
en Caja-Bancos y los valores negociables, descartando la
influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de los
precios de las dems cuentas del activo corriente. Nos
indica la capacidad de la empresa para operar con sus
activos ms lquidos, sin recurrir a sus flujos de venta.
Calculamos este ratio dividiendo el total de los saldos de
caja y bancos entre el pasivo corriente.
Ratio capital de trabajo
Vamos a definirla como una relacin entre los Activos
Corrientes y los Pasivos Corrientes; no es una razn definida
en trminos de un rubro dividido por otro. El Capital de
Trabajo, es lo que le queda a la firma despus de pagar
sus deudas inmediatas, es la diferencia entre los Activos
Corrientes menos Pasivos Corrientes; algo as como el
dinero que le queda para poder operar en el da a da.
En nuestro caso, nos est indicando que contamos con
capacidad econmica para responder obligaciones con
terceros.
Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar
Las cuentas por cobrar son activos lquidos slo en la
medida en que puedan cobrarse en un tiempo prudente.
Razones bsicas: el ndice nos est sealando, que las
cuentas por cobrar estn circulando en estos das, es decir,
nos indica el tiempo promedio que tardan en convertirse en
efectivo.
Anlisis de la Gestin o actividad:
Miden la efectividad y eficiencia de la gestin, en la
administracin del capital de trabajo, expresan los efectos
de decisiones y polticas seguidas por la empresa, con
respecto a la utilizacin de sus fondos. Evidencian cmo se
manej la empresa en lo referente a cobranzas, ventas al
contado, inventarios y ventas totales. Estos ratios implican
una comparacin entre ventas y activos necesarios para
soportar el nivel de ventas, considerando que existe un
apropiado valor de correspondencia entre estos conceptos.
Expresan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los
inventarios se convierten en efectivo. Son un complemento
de las razones de liquidez, ya que permiten precisar
aproximadamente el perodo de tiempo que la cuenta

respectiva (cuenta por cobrar, inventario), necesita para

convertirse en dinero. Miden la capacidad que tiene la
gerencia para generar fondos internos, al administrar en
forma adecuada los recursos invertidos en estos activos. As
tenemos en este grupo los siguientes ratios:
Ratio rotacin de cartera (cuentas por cobrar): miden
la frecuencia de recuperacin de las cuentas por cobrar. El
propsito de este ratio es medir el plazo promedio de
crditos otorgados a los clientes y, evaluar la poltica de
crdito y cobranza. El saldo en cuentas por cobrar no debe
superar el volumen de ventas. Cuando este saldo es mayor
que las ventas se produce la inmovilizacin total de fondos
en cuentas por cobrar, restando a la empresa, capacidad de
pago y prdida de poder adquisitivo.
Es deseable que el saldo de cuentas por cobrar rote
razonablemente, de tal manera que no implique costos
financieros muy altos y que permita utilizar el crdito como
estrategia de ventas.
Perodo de cobros o rotacin anual: puede ser calculado
expresando los das promedio que permanecen las cuentas
antes de ser cobradas o sealando el nmero de veces que
rotan las cuentas por cobrar. Para convertir el nmero de
das en nmero de veces que las cuentas por cobrar
permanecen inmovilizados, dividimos por 360 das que
tiene un ao.
Perodo de cobranzas:
La rotacin de la cartera un alto nmero de veces, es
indicador de una acertada poltica de crdito que impide la
inmovilizacin de fondos en cuentas por cobrar. Por lo
general, el nivel ptimo de la rotacin de cartera se
encuentra en cifras de 6 a 12 veces al ao, 60 a 30 das de
perodo de cobro.
Rotacin de los Inventarios: cuantifica el tiempo que
demora la inversin en inventarios hasta convertirse en
efectivo y permite saber el nmero de veces que esta
inversin va al mercado, en un ao y cuntas veces se
repone.
Existen varios tipos de inventarios. Una industria que
transforma materia prima, tendr tres tipos de inventarios:
el de materia prima, el de productos en proceso y el de
productos terminados. Si la empresa se dedica al comercio,

existir un slo tipo de inventario, denominado

contablemente, como mercancas.
Perodo de la inmovilizacin de inventarios o rotacin
anual:
El nmero de das que permanecen inmovilizados o el
nmero de veces que rotan los inventarios en el ao. Para
convertir el nmero de das en nmero de veces que la
inversin mantenida en productos terminados va al
mercado, dividimos por 360 das que tiene un ao.
Perodo de inmovilizacin de inventarios:
A mayor rotacin mayor movilidad del capital invertido en
inventarios y ms rpida recuperacin de la utilidad que
tiene cada unidad de producto terminado. Para calcular la
rotacin del inventario de materia prima, producto
terminado y en proceso se procede de igual forma.
Podemos tambin calcular la ROTACION DE INVENTARIOS,
como una indicacin de la liquidez del inventario.
Nos indica la rapidez con que cambia el inventario en
cuentas por cobrar por medio de las ventas. Mientras ms
alta sea la rotacin de inventarios, ms eficiente ser el
manejo del inventario de una empresa.
Perodo promedio de pago a proveedores: este es otro
indicador que permite obtener indicios del comportamiento
del capital de trabajo. Mide especficamente el nmero de
das que la firma, tarda en pagar los crditos que los
proveedores le han otorgado.
Una prctica usual es buscar que el nmero de das de
pago sea mayor, aunque debe tenerse cuidado de no
afectar su imagen de buena paga con sus proveedores de
materia prima. En pocas inflacionarias debe descargarse
parte de la prdida de poder adquisitivo del dinero en los
proveedores, comprndoles a crdito.
Perodo de pagos o rotacin anual: En forma similar a los
ratios anteriores, este ndice puede ser calculado como das
promedio o rotaciones al ao para pagar las deudas.
Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de
forma opuesta a los de cuentas por cobrar e inventarios. Lo
ideal es obtener una razn lenta (es decir 1, 2 4 veces al
ao) ya que significa que estamos aprovechando al mximo
el crdito que le ofrecen sus proveedores de materia prima .
Rotacin de caja y bancos: dan una idea sobre la
magnitud de la caja y bancos para cubrir das de venta. Lo

obtenemos multiplicando el total de Caja y Bancos por 360

(das del ao) y dividiendo el producto entre las ventas
anuales.
Rotacin de Activos Totales: ratio que tiene por objeto
medir la actividad en ventas de la firma. O sea, cuntas
veces la empresa puede colocar entre sus clientes un valor
igual a la inversin realizada.
Para obtenerlo dividimos las ventas netas por el valor de los
activos totales.
Esta relacin indica qu tan productivos son los activos para
generar ventas, es decir, cunto se est generando de
ventas por cada UM invertido.
Nos dice qu tan productivos son los activos para generar
ventas, es decir, cunto ms vendemos por cada UM
invertido.
Rotacin del Activo Fijo: esta razn es similar a la
anterior, con el agregado que mide la capacidad de la
empresa de utilizar el capital en activos fijos. Mide la
actividad de ventas de la empresa. Dice, cuntas veces
podemos colocar entre los clientes un valor igual a la
inversin realizada en activo fijo.
Anlisis de Solvencia, endeudamiento o
apalancamiento: estos ratios, muestran la cantidad de
recursos que son obtenidos de terceros para el negocio.
Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus
deudas totales. Dan una idea de la autonoma financiera de
la misma. Combinan las deudas de corto y largo plazo.
Permiten conocer qu tan estable o consolidada es la
empresa en trminos de la composicin de los pasivos y su
peso relativo con el capital y el patrimonio. Miden tambin
el riesgo que corre quin ofrece financiacin adicional a una
empresa y determinan igualmente, quin ha aportado los
fondos invertidos en los activos. Muestra el porcentaje de
fondos totales aportados por el dueo(s) o los acreedores
ya sea a corto o mediano plazo.
Para la entidad financiera, lo importante es establecer
estndares con los cuales pueda medir el endeudamiento y
poder hablar entonces, de un alto o bajo porcentaje. El
analista debe tener claro que el endeudamiento es un
problema de flujo de efectivo y que el riesgo de endeudarse
consiste en la habilidad que tenga o no la administracin de

la empresa para generar los fondos necesarios y suficientes

para pagar las deudas a medida que se van venciendo.
Estructura del capital (deuda patrimonio): es el
cociente que muestra el grado de endeudamiento con
relacin al patrimonio. Este ratio evala el impacto del
pasivo total con relacin al patrimonio. Lo calculamos
dividiendo el total del pasivo por el valor del patrimonio:
Endeudamiento: representa el porcentaje de fondos de
participacin de los acreedores, ya sea en el corto o largo
plazo, en los activos. En este caso, el objetivo es medir el
nivel global de endeudamiento o proporcin de fondos
aportados por los acreedores.
Cobertura de gastos financieros: este ratio nos indica
hasta qu punto pueden disminuir las utilidades sin poner a
la empresa en una situacin de dificultad para pagar sus
gastos financieros.
Una forma de medirla es aplicando este ratio, cuyo
resultado proyecta una idea de la capacidad de pago del
solicitante.
Es un indicador utilizado con mucha frecuencia por las
entidades financieras, ya que permite conocer la facilidad
que tiene la empresa para atender sus obligaciones
derivadas de su deuda.
Cobertura para gastos fijos: este ratio permite visualizar
la capacidad de supervivencia, endeudamiento y tambin
medir la capacidad de la empresa para asumir su carga de
costos fijos. Para calcularlo dividimos el margen bruto por
los gastos fijos. El margen bruto es la nica posibilidad que
tiene la compaa para responder por sus costos fijos y por
cualquier gasto adicional, como por ejemplo, los
financieros.
Para el caso consideramos como gastos fijos los rubros de
gastos de ventas, generales y administrativos y
depreciacin. Esto no significa que los gastos de ventas
corresponden necesariamente a los gastos fijos. Al clasificar
los costos fijos y variables deber analizarse las
particularidades de cada empresa.
Anlisis de Rentabilidad:
Miden la capacidad de generacin de utilidad por parte de
la empresa. Tienen por objetivo apreciar el resultado neto
obtenido a partir de ciertas decisiones y polticas en la

administracin de los fondos de la empresa. Evalan los

resultados econmicos de la actividad empresarial.
Expresan el rendimiento de la empresa en relacin con sus
ventas, activos o capital. Es importante conocer estas
cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad para
poder existir. Relacionan directamente la capacidad de
generar fondos en operaciones de corto plazo.
Indicadores negativos expresan la etapa de des
acumulacin que la empresa est atravesando y que
afectar toda su estructura al exigir mayores costos
financieros o un mayor esfuerzo de los dueos, para
mantener el negocio.
Rendimiento sobre el patrimonio: esta razn lo
obtenemos dividiendo la utilidad neta entre el patrimonio
neto de la empresa. Mide la rentabilidad de los fondos
aportados por el inversionista.
Rendimiento sobre la inversin: lo obtenemos
dividiendo la utilidad neta entre los activos totales de la
empresa, para establecer la efectividad total de la
administracin y producir utilidades sobre los activos
totales disponibles. Es una medida de la rentabilidad del
negocio como proyecto independiente de los accionistas.
Utilidad activo: este ratio indica la eficiencia en el uso de
los activos de una empresa, lo calculamos dividiendo las
utilidades antes de intereses e impuestos por el monto de
activos.
Utilidad ventas: este ratio expresa la utilidad obtenida por
la empresa, por cada UM de ventas. Lo obtenemos
dividiendo la utilidad entes de intereses e impuestos por el
valor de activos.
Utilidad por accin: ratio utilizado para determinar las
utilidades netas por accin comn.
Margen bruto y neto de utilidad:
Margen Bruto: este ratio relaciona las ventas menos el
costo de ventas con las ventas. Indica la cantidad que se
obtiene de utilidad por cada UM de ventas, despus de que
la empresa ha cubierto el costo de los bienes que produce
y/o vende.
Indica las ganancias en relacin con las ventas, deducido
los costos de produccin de los bienes vendidos. Nos dice
tambin la eficiencia de las operaciones y la forma como
son asignados los precios de los productos.

Cuanto ms grande sea el margen bruto de utilidad, ser

mejor, pues significa que tiene un bajo costo de las
mercancas que produce y/ o vende.
Margen Neto: rentabilidad ms especfico que el anterior.
Relaciona la utilidad lquida con el nivel de las ventas netas.
Mide el porcentaje de cada UM de ventas que queda
despus de que todos los gastos, incluyendo los impuestos,
han sido deducidos. Cuanto ms grande sea el margen neto
de la empresa tanto mejor.
Este ratio permite evaluar si el esfuerzo hecho en la
operacin durante el perodo de anlisis, est produciendo
una adecuada retribucin para el empresario.
Anlisis DU PONT:
Para explicar por ejemplo, los bajos mrgenes netos de
venta y corregir la distorsin que esto produce, es
indispensable combinar esta razn con otra y obtener as
una posicin ms realista de la empresa. A esto nos ayuda
el anlisis DUPONT.
Este ratio relaciona los ndices de gestin y los mrgenes de
utilidad, mostrando la interaccin de ello en la rentabilidad
del activo.
La matriz del Sistema DUPONT expuesta al final, nos
permite visualizar en un solo cuadro, las principales cuentas
del balance general, as como las principales cuentas del
estado de resultados. As mismo, observamos las
principales razones financieras de liquidez, de actividad, de
endeudamiento y de rentabilidad.
Limitaciones de los ratios:
No obstante la ventaja que nos proporcionan los ratios,
estos tienen una serie de limitaciones, como son:
* Dificultades para comparar varias empresas, por las
diferencias existentes en los mtodos contables de
valorizacin de inventarios, cuentas por cobrar y activo fijo.
* Comparan la utilidad en evaluacin con una suma que
contiene esa misma utilidad. Por ejemplo, al calcular el
rendimiento sobre el patrimonio dividimos la utilidad del
ao por el patrimonio del final del mismo ao, que ya
contiene la utilidad obtenida ese periodo como utilidad por
repartir. Ante esto es preferible calcular estos indicadores
con el patrimonio o los activos del ao anterior.
* Siempre estn referidos al pasado y no son sino
meramente indicativos de lo que podr suceder.

* Son fciles de manejar para presentar una mejor situacin

de la empresa.
* Son estticos y miden niveles de quiebra de una empresa.
Conclusin Temtica 3
Conocer el flujo de fondos es fundamental para la toma de
decisiones financieras. Los estados contables nos reflejan
dicha informacin, en esta materia es el EFE (Estado de
Flujo de Efectivo) el indicado para informarnos de la manera
ms adecuada. Este es una herramienta nueva que
suplanto al viejo EOAF (Estado de Origen y Aplicacin de
Fondos) y sin lugar a dudas, resulta de mayor utilidad. En
muchas partes del mundo este estado de flujo de efectivo
es un elemento primordial muy pedido por los grandes
gerentes y directivos, ya que muestra e informa la
disponibilidad de dinero o efectivo que la empresa tiene
para usar en la actualidad.
Para tener un conocimiento ms profundo y claro de los
flujos de efectivo conviene realizar los anlisis de estados
financieros correspondientes y prestar atencin al efecto
palanca operativo.
Bibliografa
ALBORNOZ, CESAR Y COLABORADORES; Gestin Financiera
de las Organizaciones; Captulos 1, 2 y 3
BARRERA, LUIS A; Apuntes de Administracin Financiera
Unidades 1, 2 y 3
SAPETNIZKY, CLAUDIO Y COLABORADORES; Administracin
financiera de la organizaciones; Ediciones Macchi
PASCALE, RICARDO; Decisiones Financieras; 4ta EdicinFondo Editorial; C.P.C.E.C.A.B.A-2005