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Sciences conomiques
et sociales - Premire ES
Science conomique

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4. La monnaie et le financement

Fiche 4.3 : Qui cre la monnaie ?

INDICATIONS COMPLMENTAIRES : On prsentera, laide dexemples simples, le processus de cration
montaire par les ba nques commercia les ( les crd its font les dp ts ). On montre ra le rle ce ntral d u
march montaire. On pourra citer les autres sources de la cr ation montaire (crances sur le Trsor et
devises). Pour ce faire, on dfinira la banque centrale comme l a banque des banques et o n montrera
limportance de son rle pour assurer la liquidit (notamment lors des crises de confiance) et prserver le
pouvoir dachat de la monnaie.
NOTIONS : Masse montaire, march montaire, banque centrale, prteur en dernier ressort.

SAVOIRS DE REFERENCE SUR LA QUESTION

Dans les systmes bancaires contemporains, les banques de second rang sont places sous
lautorit de la banque centrale et sont dans lobligation davoir, auprs delle, un compte dont le
solde est obligatoirement crditeur : la banque centrale est la banque des banques ; il sagit,
au sein de la zone euro, de la BCE. La monnaie dtenue par les banques sur leurs comptes la
banque centrale est appele monnaie banque centrale ou monnaie centrale ; tous les
rglements interbancaires seffectuent en monnaie centrale par des virements de compte
compte dans les livres de la banque centrale. Celle-ci gre galement le compte du Trsor
public, dont elle est lunique banque. Contrairement une vision largement rpandue, la cration
montaire nest pas principalement le fait de la banque centrale qui, bien quayant le monopole
de lmission des billets, ne cre pas directement de la monnaie : mission de billets et cration
montaire sont deux oprations distinctes qui ne doivent pas tre confondues.

Le processus de cration montaire

On dsigne par lexpression cration montaire toute opration qui conduit augmenter le
stock de monnaie en circulation et par destruction montaire lopration inverse. Ce stock de
monnaie en circulation, ou masse montaire , est constitu des moyens de paiement dtenus
par les agents conomiques non bancaires et utilisables court terme pour rgler leurs
dpenses. La masse montaire est mesure par diffrents indicateurs, ou agrgats, mais
comprend principalement les billets en circulation, les dpts vue et terme dans les banques
et les comptes sur livret. La monnaie dtenue par les banques sur leur compte la banque
centrale ne fait pas partie de la masse montaire, mais de la base montaire . Il y a une
relation entre la base et la masse montaire, la cration de monnaie par les banques induisant
un besoin de monnaie centrale pour couvrir les fuites qui rsultent des retraits en billets des
clients, des exigences rglementaires et des rglements interbancaires.
La monnaie est toujours cre en liaison avec une contrepartie. Si cette contrepartie a longtemps
t constitue de mtaux prcieux, notamment lor, ce nest plus le cas aujourdhui. Dans les
conomies contemporaines, la cration de monnaie est une montisation de crances. Elle a
trois origines : loctroi de crdits par les banques de second rang, le financement montaire du
dficit public, les entres nettes de devises. La monnaie, inscrite au passif des banques, a pour
contreparties les crances montises (inscrites lactif des banques). La monnaie est donc la
fois une crance et une dette.

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Juillet 2011

Aujourdhui, ce sont les crances correspondant aux crdits accords par les banques aux
entreprises et mnages qui constituent les principales contreparties de la masse montaire,
autrement dit qui sont lorigine de la cration de monnaie. Si les banques, en tant
quintermdiaires financiers, ont comme fonction de collecter des dpts et doctroyer des crdits,
elles ont une spcificit qui les distingue des intermdiaires financiers non bancaires : les crdits
accords ne se font pas sur la base de ressources prexistantes ; pour accorder un crdit, le
banquier na pas besoin de disposer de la monnaie quil prte. Ce nest pas le cas des
intermdiaires financiers non bancaires qui octroient des crdits en transformant les caractristiques
dune pargne pralable, autrement dit par des oprations de recyclage de ressources
collectes antrieurement.
Lorsquune banque octroie un crdit, elle crdite le compte de dpt de lemprunteur et inscrit
simultanment la crance correspondante lactif de son propre bilan. Il sagit dun simple jeu
dcriture comptable. Les dpts sont au passif du bilan des banques, les crances leur actif. Le
crdit du compte de dpt de lemprunteur se traduit par une augmentation instantane de la
masse montaire. La monnaie est donc cre ex ni hilo. Lorsque le crdit arrive chance et
donne lieu remboursement, le compte de dpt de lemprunteur est dbit, et la quantit de
monnaie correspondante nest plus en circulation : elle est dtruite .
Une deuxime source de cration montaire laquelle les banques de second rang contribuent est
celle qui correspond des crdits accords ltat : la banque achte des bons mis par le Trsor
public pour financer le dficit budgtaire et dispose, en contrepartie, dune crance sur le Trsor
public ; celle-ci est inscrite lactif du bilan de la banque sous la rubrique Crance sur ltat . Le
rglement des achats de bons du Trsor seffectue par virement du compte de la banque sur le
compte du Trsor la banque centrale, autrement dit en monnaie centrale. Ce nest pas ce virement
qui est en lui-mme crateur de monnaie, mais le fait que le Trsor utilisera ensuite les ressources
empruntes pour financer ses dpenses et que les sommes seront ainsi vires sur les comptes
dagents conomiques non bancaires. Les statuts de la Banque centrale europenne lui interdisent
de financer directement les tats. Cette rgle, qui fait lobjet de dbats, a t instaure afin de lutter
contre la tentation dun financement inflationniste des dficits publics.
Les banques de second rang sont galement amenes crer de la monnaie scripturale
lorsquelles acquirent des devises trangres : elles portent sur le compte du client lquivalent en
monnaie nationale et inscrivent la contrepartie Extrieur lactif de leur bilan. Cette contrepartie,
constitue de devises, reprsente une crance sur le pays dmission des devises concernes.
Lorsque la banque vend des devises un de ses clients, elle prlve la somme correspondante sur
son compte bancaire : il y a destruction de monnaie. Lorsque la banque vend des devises la
banque centrale, celle-ci accrot ses rserves de change.
Lvolution du stock de monnaie en circulation dans une conomie, autrement dit de la masse
montaire, rsulte ainsi dun processus de cration et de destruction montaire. Si les oprations
lorigine de la cration montaire lemportent sur les oprations de destruction, la masse montaire
en circulation saccrot et inversement.

Les limites au pouvoir de cration montaire des banques de second rang

Le pouvoir de cration montaire des banques, exerc lors de chaque octroi de crdit, se heurte
une double contrainte. Dune part, une partie du crdit allou est demande sous la forme de billets.
Ne disposant pas du pouvoir dmission des billets, dvolu la banque centrale, la banque doit se
refinancer auprs de cette dernire et lui emprunter le montant correspondant. Les billets mis sont
donc au passif de la banque centrale et les prts octroys aux banques son actif. En contrlant le
volume et le prix du refinancement, la banque centrale contrle indirectement la cration montaire.
Dautre part, la monnaie scripturale cre au profit dun emprunteur peut se retrouver, lors dun
paiement, sur le compte dun bnficiaire situ dans une autre banque. Cette dernire va donc
rclamer la premire le montant correspondant, matrialis par un virement sur son compte

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banque centrale. La premire banque ne disposant pas du montant requis, elle est contrainte de
lemprunter une autre banque sur le march interbancaire. Sur ce march, les banques se prtent
et sempruntent chaque jour, sur des dures courtes, le montant du solde, crditeur ou dbiteur, issu
de la compensation des chques et virements quelles ont eu traiter.
Les transactions sur le march interbancaire seffectuent sous formes de prts ou emprunts avec ou
sans remise de titres en contrepartie, pour une dure gnralement trs brve et moyennant le
versement dun taux dintrt : les transactions sur le march montaire ont une dure comprise entre
24 heures et 3 mois, rarement suprieure. Le taux du march montaire interbancaire se rpercute sur
les taux des crdits accords par les banques leur clientle. La plupart des banques sont tantt
prteuses tantt emprunteuses sur ce march ; les rglements entre elles seffectuent par virements
de compte compte la banque centrale, pour qui lopration est neutre. La banque centrale peut
intervenir sur le march montaire pour apporter (ou plus rarement retirer) de la base montaire, dans
le cadre de ses oprations dopen-market (march montaire ouvert la banque centrale).

Le rle de la banque centrale

La banque centrale peut agir sur la quantit de monnaie en circulation dans l'conomie de deux
faons. Elle peut tout dabord obliger les banques dtenir, sous forme de rserves obligatoires
(dpt sur leur compte banque centrale), une fraction des dpts quelles grent : en augmentant
cette fraction, la banque centrale limite la quantit de crdits que les banques peuvent accorder. Elle
peut galement agir en faisant varier les liquidits disponibles sur le march montaire (en modulant
son offre de monnaie centrale) ainsi que la rmunration qu'elle demande aux banques pour leur en
fournir. Cette rmunration correspond au taux directeur : plus il est lev et plus il devient coteux
pour une banque de se refinancer. Cela peut avoir deux effets : amener la banque freiner son offre
de crdits, dune part, rpercuter le cot de son refinancement sur les crdits quelle octroie et
dcourager ainsi le recours lendettement bancaire des agents conomiques, dautre part.
La banque centrale est garante de la confiance accorde la monnaie quelle gre. Elle a pour rle
principal de prserver le pouvoir dachat de la monnaie, dfini par la quantit de biens et services
quune unit montaire permet dacqurir. Sur le plan interne, le pouvoir dachat de la monnaie varie
en fonction du niveau gnral des prix : lobjectif prioritaire de la politique mene par la BCE est
ainsi dassurer la stabilit des prix. Sur le plan externe, le pouvoir dachat de la monnaie se mesure
par la quantit de devises trangres (et donc de biens et services achets ltranger) quune
unit montaire permet de se procurer : une dprciation de la monnaie sur le march des changes
correspond une baisse de son pouvoir dachat et rciproquement ; la banque centrale peut ainsi
tre amene intervenir sur le march des changes.
La banque centrale est galement garante de la liquidit bancaire : en tant que prteur en dernier
ressort , elle fournit une sorte dassurance contre le risque dilliquidit et de blocage du systme
financier dans son ensemble. Prter en dernier ressort consiste crer de la monnaie centrale pour
assurer la liquidit des banques ou encore pour injecter massivement des liquidits sur le march
montaire afin dviter des faillites bancaires en chane. Une telle situation rsulte en gnral de
prises de risque trop importantes de la part de certaines banques, en raison notamment dune
mauvaise estimation du risque de crdit (fiche 4.2.). Ce rle de prteur en dernier ressort ne doit
pas tre confondu avec les interventions habituelles de la banque centrale voques ci-dessus dans
le cadre du refinancement des banques sur le march montaire. Il intervient lorsque la situation de
trsorerie dune banque est telle quelle ne parvient plus emprunter auprs des autres banques
sur le march interbancaire. Durant la crise de confiance de lt 2007, lorsque les banques
refusaient de se prter de la monnaie centrale, y compris sur des dures trs courtes, la Banque
centrale europenne fut contrainte dintervenir tous les jours pour apporter, sous forme de prts 24
heures, environ 200 milliards deuros, montants que les banques schangeaient entre elles
quotidiennement avant la crise de liquidits et lasschement du march montaire.

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RESSOURCES ET ACTIVITES PEDAGOGIQUES PROPOSEES

Activit 1 : Masse montaire et base montaire
Finalit : Distinguer les diffrents agrgats montaires ainsi que masse montaire et base montaire.
tapes et ressources prconises :
Placer les termes suivants sur le schma : rserves des institutions financires auprs de la
banque centrale, titres de crance < 2 ans, dpts vue, dpts terme, billets et pices en
circulation, OPCVM montaires, masse montaire.

M3
M2

Base montaire

M1
Monnaie
centrale

Source : BCE

[On peut remplir une partie du schma avec les lves et les laisser en autonomie pour placer
des donnes. Ce schma met bien en vidence la distinction entre masse montaire et base
montaire.]

Activit 2 : Les spcificits du bilan bancaire

Finalit : initier la lecture dun bilan bancaire afin de faire comprendre ce que reprsentent, pour
une banque, les ressources et les emplois ; introduire lide que la banque centrale est la
banque des banques et la notion de monnaie centrale.
tapes et ressources prconises :
En rfrence la question 2.2., rappeler ce quest un bilan (lecture en termes de ressources /
emplois ou encore reflet du patrimoine).
Demander aux lves de classer en ressources (passif) et emplois (actif) quelques postes
(avec montants fictifs) qui figurent au bilan dune banque (notamment : des capitaux propres,
quelques actifs immobiliss, des crances diverses, un compte la banque centrale, les
comptes des clients...).
Dresser le bilan.
Proposer quelques oprations, notamment loctroi dun crdit, afin denvisager leurs effets sur
le bilan de la banque (ne pas intgrer doprations faisant intervenir dautres banques cf.
activit 4 - ni se poser, ici, la question de lincidence sur la masse montaire, objet de lactivit
n 3).

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Activit 3 : Monnaie en circulation et cration montaire

Finalit: faire comprendre le sens des expressions cration montaire et destruction
montaire et montrer que les crdits font les dpts .
tapes et ressources prconises :
Partir dune conomie fictive dans laquelle il ny a que quatre agents : une banque, deux
entreprises A et B, un mnage ; pour simplifier, considrer quil ny a pas de billets en
circulation et que la seule monnaie est scripturale.
Supposer que les entreprises et le mnage disposent chacun dune certaine somme dargent
disponible sur leur compte la banque : donner des montants et faire calculer la masse
montaire (monnaie en circulation) ; prsenter de faon trs simplifie le bilan de la banque
Proposer quelques oprations nayant pas dincidence sur la masse montaire (exemples :
lentreprise A verse un salaire au mnage, le mnage achte des produits lentreprise B,
une des entreprises achte des biens lautre), et se demander quels sont leurs effets sur la
monnaie dtenue par chacun des agents et sur le montant total de la monnaie en circulation ;
inscrire les effets de ces oprations dans le bilan de la banque.
Introduire une (ou plusieurs) opration(s) doctroi de crdits au mnage ou une entreprise ;
se demander quels sont les effets sur la monnaie dtenue par chacun des agents et sur le
montant total de la monnaie en circulation ; inscrire les modifications dans le bilan de la banque
(impact dans les postes compte client au passif et crances sur clients lactif) ;
supposer lutilisation du crdit pour paiement scriptural afin dclairer la formule selon laquelle
les crdits font les dpts ; faire rechercher les effets de cette ou de ces oprations.
Supposer que le mnage ou lentreprise rembourse une partie de sa dette. Faire rechercher les
effets sur la monnaie dtenue par chacun, sur la masse montaire, sur le bilan de la banque.
Conclure.
[Remarque : il ny a pas lieu, dans cet exercice, de recourir une prsentation des effets sur
le bilan des entreprises]

Activit 4 : La cration montaire et le rle de la banque centrale dans un

systme hirarchis
Finalit : faire comprendre le fonctionnement du systme bancaire et les diffrentes oprations
lorigine de la cration montaire ; initier au principe de la compensation bancaire.
tapes et ressources prconises :
Partir dune conomie fictive dans laquelle le systme bancaire est compos dune banque
centrale et deux banques de second rang qui dtiennent chacune le compte dune entreprise et
dun mnage ; supposer, au dpart, que les banques de second rang ne dtiennent pas de billets.
Proposer les bilans simplifis de dpart de chacune des banques de second rang et celui de la
banque centrale (avec, au passif, le compte de chacune des banques et le compte du trsor public).
Lister quelques oprations entre les entreprises et les mnages afin de faire apparatre leurs
effets dans les bilans bancaires ; parmi ces oprations, certaines devront conduire des
rglements interbancaires et donc avoir des effets sur le bilan de la banque centrale
Introduire, afin danalyser leurs effets sur la masse montaire et les bilans : un achat de
devises (une des entreprises remet des devises sa banque); une opration de demande de
billets par un client dune des deux banques ; loctroi dun crdit lun des clients ; lachat par
une des banques de bons mis par le Trsor public ; une opration effectue par le Trsor
public (paiement des salaires de fonctionnaires ou achat une des entreprises).
Observer le bilan de la banque centrale et des deux banques de second rang pour faire
apparatre les contreparties de la masse montaire.

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BIBLIOGRAPHIE
Bibliographie slective et commente lusage du professeur
De Boissieu C., Les systmes financiers, mutations, crises et rgulation, Economica, 2009, 3me dition.
[Un article sur la rglementation bancaire pp. 149-169 ;
La fonction de prteur en dernier ressort pp. 171-182]
Marteau D., Monnaie, Banque et Marchs financiers, Economica, 2008.
[Prsentation complte, pour le professeur, des sources de la cration montaire et des
contreparties de la masse montaire, pp.72 99]
Plihon D., La monnaie et ses mcanismes, coll. Repres, La Dcouverte, 2009.
[Le processus de cration montaire et le rle de la banque centrale pp 17 24 ;
Site lafinancepourtous : http://www.lafinancepourtous.com/-Tout-sur-la-banque-.html
[Les banques et la crise]

Bibliographie complmentaire
Banque de France, Leuro, la Banque de France et nous, DVD publi en octobre 2009.
Bordes Ch., La politique montaire, La Dcouverte, Coll. Repres, 2007.
Couppey-Soubeyran J., Monnaie, banque, finance, PUF, 2010.
Farvaque E., La banque centrale europenne, La Dcouverte, Coll. Repres, 2010.
Giraud P.N., Le commerce des promesses, Seuil, 2009, 2me dition.
Site de la Banque de France, http://www.banque-france.fr/index.htm.

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