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1.1
Las Finanzas Corporativas se focalizan en la forma en la que la empresa puede crear valor y
mantenerlo mediante el uso y aplicacin eficiente de los recursos financieros disponibles.
El propsito de las finanzas es maximizar el valor para los accionistas o propietarios; estn
ntimamente vinculadas con la Economa y la Contabilidad.
Las finanzas corporativas se centran en cuatro tipos de decisiones:
Decisiones de inversin
Decisiones de financiacin (obtencin de fondos)
Decisiones sobre dividendos
Decisiones directivas, (operativas y financieras)
1.1.1
1.1.2
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centra entre el riesgo y el beneficio. El inversionista siempre que realiza una inversin est
adoptando un riesgo de prdida que puede ser o mayor o menor segn el tipo de inversin y
del impacto econmico, ya sea positivo o negativo que el mismo presente.
1.1.3
La relacin que existe entre los accionistas y la administracin recibe el nombre de relacin
de agencia. Esta relacin se manifiesta siempre que alguien contrate a un tercero () para
que represente sus intereses. Es por ello que en este tipo de relaciones, existe la
probabilidad (cierta o difusa) de que surja un conflicto de intereses entre las partes. Ese
conflicto se conoce como problema de agencia.
En el campo de las finanzas se define a los Costos de Agencia como la destruccin de
valor que se produce en la empresa, por la carencia de alineacin entre los intereses de los
accionistas y los de sus gerentes.
La falta de alineacin de intereses puede observarse en forma ms asidua en grandes
empresas, donde se manifiesta una distancia considerable entre el Management y los
accionistas.
Los Costos de Agencia en relacin a una determinada empresa suelen adoptar, entre otras,
las siguientes formas: realizacin de gastos innecesarios, contrataciones a precios por
encima de los de mercado, dificultad de ascenso de buenos ejecutivos, emprendimiento de
proyectos con riesgo excesivo, entre tantos otros.
Finalmente, podemos expresar que los Costos de Agencia no pueden ser eliminados por
completo, lo cual no es una excusa para que las empresas instrumenten medidas que
tiendan a su minimizacin y a otorgar una firme proteccin a los intereses de los accionistas
1.1.4
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1.1.5
Hermosilla Corts, J. (2008), plantea que para entender la idea de flujo, es necesario
referirse a la posicin de la empresa en su medio y a las relaciones que se generan entre en
sentido bidireccional. Los intercambios resultantes, producen movimientos de bienes, de
servicios y de capitales, los cuales generan flujos.
Sin embargo, debemos aclarar que todos los movimientos, no constituyen necesariamente
flujos monetarios: Por ejemplo, las depreciaciones son un flujo contable y no un flujo real,
porque no afecta la liquidez de la empresa.
Por ello, es necesario diferenciar los flujos financieros reales, que generen o no flujos
fsicos:
a) Flujos Fsicos y Monetarios
Flujos de la empresa al medio:
a) Pago a Proveedores
b) Pago a Proveedores de bienes de capital
c) Pago a los Trabajadores
Flujos del medio a la Empresa:
a) Pagos (cancelaciones) de Clientes
b) Flujos Financieros Autnomos
Flujos de la Empresa hacia el medio:
a) Reparto de Utilidades
b) Devolucin de Prstamos
c) Pagos al Estado
Flujos del medio hacia la empresa:
a) Aportes de capital:
b) Prstamos obtenidos
c) Devoluciones estatales:
El diagrama de un estado de flujo encuentra su basamento en ciertos principios generales
que permiten trabajar sobre la informacin contable para identificar los flujos monetarios.
La informacin indispensable para cumplir con lo establecido en el prrafo anterior la
constituyen los balances de dos aos consecutivos y el estado de resultados del perodo.
Se entiende por "Stock" a los elementos de los estados financieros que representen
informacin a un momento determinado en el tiempo (balance), mientras que se entiende
por "Flujo" a los elementos de los estados financieros que representan en un movimiento
acaecido durante un periodo determinado (estado de resultados).
Materia: Administracin Financiera
Profesor: Efran Molina
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1.1.6
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En julio prximo se cumplirn dos aos desde que el colapso del mercado de hipotecas
subprime en los Estados Unidos sumiera a los mercados financieros internacionales en la
peor crisis de las ltimas dcadas.
Al mismo tiempo, el sistema financiero argentino habr completado una etapa durante la
cual se puso a prueba la fortaleza de la recuperacin que experiment luego de la crisis de
2001-2002.
En este sentido, los problemas de liquidez y la huda de los inversores y ahorristas hacia los
activos considerados como de mayor calidad que se verific en el mundo, repercutieron
tambin en el mercado local haciendo caer el valor de mercado de las acciones y los bonos.
Al mismo tiempo, los depsitos bancarios dejaron de crecer por momentos y se tornaron
ms voltiles, las tasas de inters fluctuaron en lnea con la evolucin de las expectativas de
los mercados y la economa comenz a dar muestras de desaceleracin hacia la finalizacin
del ao, condicionando el sostenido crecimiento del crdito al sector privado que se vena
registrando desde 2003 en adelante.
Posteriormente y promediando la primera mitad del ao pasado, el conflicto de naturaleza
tributaria que envolvi al gobierno y el agro junto con el agravamiento de la crisis
internacional y la eliminacin del sistema previsional de capitalizacin, extendieron el
perodo de examen prcticamente a todo el ao 2008.
Estos casi dos aos de prueba a que fue sometido el sistema financiero en este perodo,
permiten sacar algunas conclusiones respecto de la fortaleza de la recuperacin del sistema
financiero argentino.
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Una primera conclusin es que en ningn momento se puso en duda la capacidad del
sistema de atender puntualmente sus obligaciones.
La presencia de dos factores claves, la liquidez con que se cuenta en los bancos y la actitud
proactiva de las autoridades monetarias garantizando la liquidez de su deuda y el acceso de
la banca a la asistencia financiera de ltima instancia, han alejado cualquier temor que
pudiera haber existido en ese plano y permiti a los bancos mantener el crdito al sector
privado en constante crecimiento.
Asimismo, la escasa incidencia de los mercados de capital tanto local como extranjero en la
estructura de financiamiento actual de la banca, ha preservado a la misma de las
dificultades que padecen otros sistemas financieros ms dependientes de los mercados de
capital.
Al mismo tiempo, los bancos han sido extremadamente cuidadosos en preservar la calidad
de sus activosy la solidez de su situacin patrimonial.
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Se debe tener en cuenta que en toda esta coyuntura, el BCRA ha sido tambin muy
cuidadoso en el manejo de la situacin, sobre todo tratndose de mercados como el
cambiario cuya dinmica ha sido muy desestabilizadora en otras ocasiones en el pasado.
A su vez, con el apoyo de un marco de regulaciones prudenciales que fue adaptando sin
perder rigurosidad, ha ofrecido liquidez cuando fue necesario y ha contribuido a evitar que
las fluctuaciones que registraron los depsitos en 2008 se convirtieran en un factor de
restriccin del crdito.
No obstante este balance positivo, es necesario reconocer que una parte de la herencia que
dej la crisis del 2001/02 todava subsiste. El ncleo de esta problemtica reside en la
escasa participacin de los mercados financieros institucionalizados en la canalizacin del
ahorro domstico.
Esta debilidad tiene causas estructurales y coyunturales, las primeras relacionadas con
situaciones crnicas como la presencia de presiones inflacionarias que erosionan la
capacidad de compra de los ahorros o la informalidad, que se arrastran desde hace dcadas
y que cada crisis mal resuelta las ha terminado acentuando.
Por otra parte, los fiscos tanto nacional como provincial y municipal usan las transacciones
bancarias como la base de una serie de tributos que encarecen su costo y desincentivan su
utilizacin. En definitiva, la convergencia de ambos fenmenos termina limitando los
recursos con que cuenta el sistema bancario para ampliar la atencin de las necesidades
financieras del sector privado.
El desafo ms importante que enfrenta la economa argentina en el plano financiero es
incrementar los recursos del ahorro nacional con que cuentan los mercados financieros
institucionales. En el caso de los bancos privados, los depsitos del sector privado
representan en la actualidad el 93% del total de los fondos con que se cuenta.
A su vez, en el perodo 2005-setiembre 2008 los bancos privados han prestado al sector
privado el 90% de la capacidad prestable correspondiente a los depsitos captados del
pblico.
Asimismo, la banca privada participa con alrededor del 70% del financiamiento al sector
privado, cartera que representa el 90% del total de los crditos de la banca privada. La
elocuencia de estos nmeros habla por s misma.
Como lo demuestra el ltimo quinquenio, con depsitos creciendo en forma sostenida la
oferta de crdito est asegurada y la competencia entre los bancos impulsa la mejora
continua de sus condiciones, tanto los plazos como los costos.
Sin embargo, la evolucin de los depsitos en relacin al PIB ltimamente muestra signos
de estancamiento y, ms recientemente, ms volatilidad, de tal modo que afianzar el
crecimiento del crdito bancario en estos tiempos difciles y en el futuro, pasa bsicamente
por identificar claramente los problemas que limitan la canalizacin del ahorro a travs de
los mercados institucionales y darse como sociedad una poltica para superarlos.
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1.1.7
Depreciaciones y amortizaciones.
Estimaciones de activo.
Reservas de pasivo.
Impuestos diferidos.
Intereses y variaciones cambiarias devengadas no realizadas.
Para lograr una aproximacin prctica a estos conceptos, lea atentamente los datos reales
de una empresa que le presentamos a continuacin.
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-- En octubre, VeriSign y RSA anunciaron una asociacin tcnica y comercial que incluye la
integracin, para fines de diciembre de 2009, del Motor de Autenticacin SecurID de RSA al
VeriSign Identity Protection (VIP).
-- Luego de finalizado el trimestre, VeriSign complet la venta de Global Security Consulting
y los servicios de Mensajera y Medios Mviles. Las ganancias provenientes de las ventas
de 13 de nuestras antiguas actividades comerciales no principales desde noviembre de
2007 hasta la fecha, incluida la venta del inters restante en la sociedad conjunta Jamba,
son de aproximadamente $750 millones.
-- El Da del Analista 2009 de VeriSign se llevar a cabo el 19 de noviembre en la ciudad de
Nueva York. Habr una transmisin del evento en vivo por Internet, disponible en:
http://investor.verisign.com/.
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1.2
Evolucin patrimonial
Evolucin financiera
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Verificabilidad
Pertinencia
Sistematicidad
Confiabilidad
Aproximacin a la realidad
Comparabilidad
Oportunidad
Esencialidad
Neutralidad
Integridad
Provisionalidad
Estado de Resultados
cuadros y Anexos.
Se sostiene en forma general que el anlisis de los estados contables debe incluir la
comparacin con estndares. Este valor refleja el objetivo de la empresa (lo que se
espera lograr en cada una de las reas que la conforman).
Las variaciones producidas entre lo real y lo esperado actuarn como soporte obtener
conclusiones y de esa manera generar e implementar las medidas de correccin que se
necesitan, proyectando as el futuro comportamiento de la firma.
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1.2.1
El activo incluye todas las cuentas que hacen referencia a valores de los que dispone la
empresa.
El pasivo indica las obligaciones ciertas de la empresa y las previsiones que deben
registrarse.
El patrimonio neto es la diferencia del Activo menos el Pasivo e indica los aportes de los
propietarios ms los resultados no distribuidos.
El patrimonio neto es la diferencia del Activo menos el Pasivo y representa los aportes de
los propietarios o accionistas ms los resultados no distribuidos. El patrimonio neto muestra
tambin la capacidad que tiene la empresa de autofinanciarse.
La ecuacin bsica de la contabilidad relaciona estos tres conceptos:
1.2.2
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enfrentar los exigibles mnimos a largo plazo (tambin suele denominarse capital de trabajo
puro).
El capital de trabajo temporal es la cantidad de activos circulantes que vara o se modifica
segn los requerimientos por estacionalidad que tenga la empresa.
Las ventas a los clientes representan, por lo general, en una empresa la fuente principal de
la que se nutre el capital de trabajo. En forma anloga, los desembolsos (pagos) para el
costo de las mercaderas vendidas y los gastos de operacin constituyen el principal uso del
capital de trabajo.
El exceso de las ventas sobre todos los gastos que requieren capital de trabajo, es por
definicin, el capital de trabajo generado por las operaciones.
No afectan al capital de trabajo:
Las compras de activos corrientes a crdito y en efectivo
Previsiones de cuentas por cobrar
Pagos conducen a una disminucin de los pasivos a corto plazo.
Para determinar el ciclo de flujo de efectivo podemos recurrir a tres factores de liquidez:
periodo de conversin de inventarios
conversin de cuentas por cobrar
diferimiento de las cuentas por pagar.
Usos y aplicaciones del capital de trabajo
Entre los principales usos y aplicaciones del capital de trabajo se puede citar:
Declaracin de dividendos en efectivo.
La adquisicin de activos no corrientes
Disminucin de deuda a largo plazo.
Recompra de acciones de capital en circulacin.
El mtodo de enfoque de proteccin. Es una alternativa de financiamiento en el cual
activo es compensado con un instrumento de financiamiento que posee un vencimiento
aproximado.
El capital neto de trabajo
El capital de trabajo neto est compuesto por los activos operativos de corto plazo menos
los pasivos operativos (contablemente se lo define como la diferencia entre el activo
corriente y el pasivo corriente).
Los Activos Operativos de corto plazo son bsicamente disponibilidades, cuentas a cobrar y
bienes de Cambio.
Los Pasivos Operativos son las deudas comerciales y las cuentas a pagar.
En numerosas organizaciones los flujos o entradas no se necesariamente se encuentran
sincronizados; por esta razn necesario disponer de un cierto nivel de capital neto de
trabajo. Las salidas de efectivo resultantes de pasivos a corto plazo resultan de difcil
pronstico.
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1.2.3
La liquidez de una empresa contempla la relacin entre sus recursos lquidos y las
obligaciones que le son exigibles en ese momento determinado.
El riesgo de iliquidez hace referencia a la probabilidad de que la empresa no pueda asumir
con sus compromisos debido a falta o escasez de recursos lquidos.
La determinacin del grado de liquidez de una empresa es parte fundamental entre otros, de
las proyecciones financieras y presupuestarias. Si no se posee el conocimiento cierto de la
capacidad para generar un determinado flujo de efectivo, es realmente dificultoso hacer
cualquier pronstico, o de iniciar cualquier proyecto futuro.
En estas condiciones se sostiene que la operatividad de la firma depende de la liquidez
implcita para cumplir las obligaciones financieras que se han generado a partir de su
actividad. Esto explica el por qu es necesario medir la verdadera capacidad financiera para
respaldar tanto las necesidades como sus obligaciones.
Indicadores de liquidez
Entre ellos, podemos citar a:
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a) Razn de Liquidez
La razn de liquidez determina si los activos circulantes de la empresa pueden ser tiles
para permitir el cumplimiento de las obligaciones referidas a las pasivos circulantes. Indica
el financiamiento con que cuenta la empresa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo
(trmino inferior a 1 ao).
b) Razn cida
La razn cida establece la capacidad de pago de una compaa, tomando solamente en
cuenta efectivo y el efectivo prximo (se excluyen las mercaderas)
Endeudamiento
Para establecer la forma mediante la cual una empresa financia sus activos, se utiliza el
endeudamiento sobre activos.
Una empresa posee en forma central dos formas para financiar sus activos:
Con Patrimonio
Con Deudas a terceros
El endeudamiento sobre los activos de una empresa, mide de una manera simplificada el
porcentaje de los activos financiados con deuda a terceros.
El grado o nivel de financiamiento de los activos de una empresa depende de ciertos
factores a saber: las condiciones de la empresa per se, de las polticas generales en
relacin a sus estrategias comerciales, entre otros.
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1.2.4
El estado de resultados
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Un elemento importante a rescatar y tener en cuenta es que a diferencia del Flujo de Caja,
el Estado de Resultados indica los ingresos y gastos al momento en que se generan, con
independencia del momento en que se realicen (se hagan efectivos).
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