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Sobre todo cuando, al da de hoy, Franck asegura que gran parte de los contratos
de derivados los hizo el tesorero a espaldas de la compaa.
Otros especialistas consideran que se cumplieron todas las formalidades, incluso
con las normas de informacin financiera aplicables, dice Thomas Heather,
abogado de White and Case y participante activo en el Comit de Mejores
Prcticas del Consejo Coordinador Empresarial. El tema de fondo es ms bien
que no est revelado el nivel de riesgo.
Unas vacaciones demasiado caras
A veces, la bomba explota cuando uno anda lejos. Las ltimas semanas de
septiembre Francisco Paco Martnez de la Vega, director financiero de Comercial
Mexicana, no apareca. Ante la cada gradual del peso, los traders queran que la
firma cubriera sus responsabilidades, el margen. Campomanes, un hombre con 15
aos en la empresa, estaba nervioso. Paco no est en Mxico, deca. Martnez
de la Vega estaba de vacaciones en Espaa.
Todas las jugadas del equipo de finanzas de Comerci salieron mal: apost a la
apreciacin del euro y a la estabilidad del peso frente al dlar. Lo contrario de lo
que sucedi.
Siguiendo las instrucciones del consejo, Martnez de la Vega haba cerrado
algunas posiciones cuando el euro cay. Pero la mayora seguan abiertas,
aseguran los bancos, cuando ste se fue de vacaciones.
Campomanes, acostumbrado durante 15 aos a manejar las ingentes cantidades
de efectivo del sector comercial (no era un novato), tena razones para estar
nervioso, y mucho ms que los traders. stos ignoraban el volumen real de
operaciones de derivados de la compaa. Campomanes no tena ms que sumar
el resumen de Goldman Sachs, Merrill Lynch, JPMorgan, Barclays, Santander y
Banamex para saber que estaba al frente de un barco que se hunda.
Todo el riesgo que tienen es con nosotros?, preguntaban los bancos. Estamos
conscientes de los riesgos, y 70% de mi riesgo es contigo, deca el tesorero.
Nos mintieron, asegura un banquero. El enorme riesgo que cada uno de ellos
perciba era una rplica del que tena el otro banco. Ninguno de ellos poda
imaginar la bomba que iba a estallarles en las manos.
Los 100 mdd de agosto se haban convertido en 400 MDD, despus en 600 mdd.
stos en 700 mdd. Nadie, segn la empresa, conoca la cifra que lleg a 2,000
mdd ms que Campomanes.
El tesorero decidi cubrirse con una nueva apuesta. Seguro, al parecer, de que el
peso se detendra, contrat dos nuevos TARN a tipos de cambio ms elevados.
La empresa entr en la mentalidad del jugador, del doble o nada, dice uno de los
banqueros acreedores que solicit el anonimato.
La accin de Comerci empez a moverse a finales de septiembre y en la primera
semana de octubre. Comercial Mexicana sostuvo en sus comunicados a la Bolsa
durante un mes que no tena nada que declarar.
La prdida rebas con creces el EBITDA (4,136 MDP) a finales de septiembre,
algo que hubiera golpeado an ms el precio de la accin. sa es precisamente la
definicin de un evento relevante del que se debe informar a la Bolsa.
La empresa asegura que ni la direccin ni el consejo de administracin supieron
de la situacin hasta el regreso de Martnez de la Vega de sus vacaciones.
Algunas operaciones de derivados de julio, agosto y septiembre, las que estn
ocasionando la decisin de ir a suspensin de pagos, fueron tomadas por el
tesorero sin conocimiento del consejo de administracin, afirma Franck. No dijo
nada. Creo que el tesorero actu con ignorancia e irresponsabilidad, dice.
Sin embargo, los acreedores sienten que algo no cuadra en la estrategia de la
empresa de culpar exclusivamente a Gustavo Campomanes. Los contratos de
Comerci alcanzaron el 15 de septiembre con el dlar a 10.74, un nivel de
La CNBV investiga la informacin provista por los bancos. Todos ellos siguen un
formato internacional, llamado ISDA, y aseguran que cuentan con correos que
advierten del riesgo, y que hicieron presentaciones en las que mostraban las
consecuencias de un escenario catastrfico como el actual.
El limbo regulatorio contribuy al desastre. Los contratos de derivados no son
pblicos. Los que los venden, no tenan manera de saber a ciencia cierta el grado
de riesgo tomado por las empresas con otros bancos. En esta ocasin, la mayora
se registr en Nueva York. Ni siquiera Hacienda conoca su valor de mercado.
Entre las propuestas que se sugieren para que no vuelva a suceder, est la
revelacin ms precisa de los riesgos potenciales de los contratos de derivados, y
que la Secretara de Hacienda centralice la informacin de las empresas
nacionales.
Pegaron a la moneda?
El desplome del peso no respondi a la liquidacin de contratos de las empresas;
al menos no fue el nico motivo. Sorprendi a todos. Las previsiones del tipo de
cambio del gobierno, Banxico y de los grupos financieros indicaban un tipo de
cambio en el entorno inferior a los 10.90 pesos.
Las explicaciones llegaron despus. La fortaleza de la moneda mexicana en los
ltimos aos se haba beneficiado de la alta liquidez internacional.
Los capitales fluan para invertir en papel mexicano atrados por la diferencia de
tasas de inters con EU y la estabilidad de precios.
El peso fuerte vio su final con la crisis hipotecaria estadounidense que dej a los
bancos con miles de millones de dlares en prdidas. Hubo un pnico
generalizado, explica Julio de Quesada, presidente del Consejo Ejecutivo de
Empresas Globales y ex banquero de Banamex y Citigroup.
muy clara en decir que cualquier evento que pueda impactar el precio de la accin
tiene que comunicarse de inmediato a los inversionistas.
O si se inform al consejo de administracin?
Lo estamos viendo. Depende de qu tipo de operaciones hablamos y del giro de la
empresa.
Y en ese caso es un delito hacerlo?
Hay que verlo, una cosa es que haya un rompimiento de una norma, y de ah a
que sea un delito, va ms all. En general, hay un delito cuando se induce al error
otorgando informacin falsa.
Pidieron informacin a firmas auditoras y calificadoras?
Estamos con emisoras e intermediarios, no estamos yndonos por las
calificadoras, porque se apoyan en informacin que la empresa aporta.
Qu va a cambiar la CNBV?
Tenemos que revisar si la revelacin que ya se exige por el lado de las normas
contables es suficiente. Lo otro es revisar si debiramos de tener normas en
cuanto a estndares de venta de estos productos, de los intermediarios hacia la
clientela.
Y esto en qu rumbo va?
Tenemos que tener normas mnimas de revelacin estandarizadas, lo que hasta el
momento no existe.
Qu aplica a los auditores en caso de omisin o error?
En la medida en que haya habido errores, los auditores pueden ser responsables
ante empresa e inversionista. Nosotros tambin podemos sancionarlos.
Empresa
Prdida
% de
en mdd
sus activos
Comercial Mexicana
1,080
Gruma
684
Vitro
227
Alfa
191
Bachoco
50
Grupo Industrial Saltillo
49
Autln
40
Grupo Posadas
38
Fuente: BMV, Banamex Accival, Fitch Ratings.
25
18.2
7.5
2
2.6
4.5
9.2
3
Empresa
Deuda
Activo
neta mdd
total mdd
Cemex1
16,46.0
49,287.8
Amrica Mvil2
8,240.1
34,627.2
Telmex1
7,475.5
16,021.4
FEMSA2
3,174.7
16,717.2
Alfa1
1,893.9
9,459.9
Vitro2
1,380.2
3,031.4
AHMSA2
1,172.0
4,584.8
Soriana2
1,140.6
6,389.8
IDEAL2
964.5
2,469.2
Iusacell 1
935.7
1,574.7
Grupo Carso2
916.1
8,498.7
Grupo Lamosa2
830.9
1,545.0
Notas: 1Informacin a sep. 08; 2Informacin a jun. 08; 3Valores de
cierre.
Deuda
neta/
EBITDA3
3.6x
0.6x
1.2x
1.1x
1.9x
3.9x
1.3x
1.9x
7.7x
4.4x
0.9x
5.5x
12 meses al
Fuente: Economtica.
SIN ESPECULACIN
El Boletn C-10 de las Normas de Informacin Financiera (NIF) mexicanas
establece que las empresas deben revelar sus posiciones en instrumentos
financieros derivados cuando se utilizan para cambiar el perfil de riesgos
asociados con variaciones en las tasas de inters y las monedas en que est
denominada la deuda; para disminuir el costo financiero; para cubrir operaciones
pronosticadas y para realizar inversiones netas en subsidiarias en el extranjero.
Por cada operacin, debe revelarse si el derivado se utiliz para coberturas de
valor razonable (mark to market) o de flujo de efectivo.
Debe clarificarse que el uso de los mismos es para efectos de cubrir algn tipo de
riesgo asociado con la exposicin derivada de las operaciones normales de la
entidad (no para fines especulativos), concluye la NIF.