WiGr Uebungsskript

Skript
Wirtschaftliche Grundlagen
fr Ingenieure
Dipl.-Ing. Arne Grein

Dipl.-Ing. Aaron Praktiknjo
Dipl.-Wirtsch.-Ing. Lars Dittmar
Dipl.-Ing. Niels Ehlers
Dipl.-Ing. Johannes Henkel
Stand: Wintersemester 2014/15
Fachgebiet Energiesysteme Institut fr Energietechnik Technische Universitt Berlin
Inhaltsverzeichnis
1
Einfhrung .......................................................................................................................... 5
1.1
Marktformen ............................................................................................................... 5
1.2
Markt ........................................................................................................................... 6
1.2.1
Angebot und Nachfrage ....................................................................................... 6
1.2.2
Elastizitt ............................................................................................................ 11
1.3
1.3.1
Angebots- und Nachfragesteuer ........................................................................ 14
1.3.2
Mindest- und Hchstpreise ................................................................................ 15
1.3.3
Auswirkung staatlicher Eingriffe ........................................................................ 16
1.3.4
Auenhandel ...................................................................................................... 16
1.4
bungsaufgaben Einfhrung ..................................................................................... 18
1.5
Lsungen der bungen Einfhrung ........................................................................... 23
Unternehmen ................................................................................................................... 36
2.1
Kaufleute.................................................................................................................... 36
2.1.1
Rechte und Pflichten von Kaufleuten................................................................. 36
2.1.2
Handelsregister .................................................................................................. 37
2.2
konomische Wohlfahrt ........................................................................................... 14
Rechtsformen von Unternehmen .............................................................................. 37
2.2.1
Personengesellschaften ..................................................................................... 38
2.2.2
Kapitalgesellschaften.......................................................................................... 41
2.2.3
Kombinierte Rechtsformen ................................................................................ 43
2.2.4
Genossenschaften .............................................................................................. 43
2.3
Kriterien fr die Wahl der Rechtsform ...................................................................... 44
2.4
Mglichkeiten der Unternehmensbewertung........................................................... 44
2.5
bungsaufgaben Unternehmen ................................................................................ 47
2.6
Lsungen der bungen Unternehmen ...................................................................... 51
Bilanzen ............................................................................................................................ 55
3.1
Jahresabschluss nach HGB ......................................................................................... 55
3.2
Bilanzen...................................................................................................................... 56
3.3
Grundbegriffe des Rechnungswesens ....................................................................... 58
3.4
Gewinn- und Verlust-Rechnung (GuV) ...................................................................... 60
3.5
Abschreibung ............................................................................................................. 61
3.6
bungsaufgaben Bilanzen ......................................................................................... 63

2
3.7
4
Produktion ........................................................................................................................ 80
4.1
Deckungsbeitrag ........................................................................................................ 81
4.2
Preisbildung und Marktformen ................................................................................. 83
4.2.1
Polypol ................................................................................................................ 84
4.2.2
Monopol ............................................................................................................. 86
4.3
bungsaufgaben Produktion ..................................................................................... 90
4.4
Lsungen der bungen Produktion ........................................................................... 95
Investition ....................................................................................................................... 112

5.1
Statische Verfahren ................................................................................................. 112
5.2
Dynamische Verfahren ............................................................................................ 114
5.3
bungsaufgaben Investition.................................................................................... 121
5.4
Lsungen der bungen Investition ......................................................................... 128
Steuern ........................................................................................................................... 148

6.1
Lsungen der bungen Bilanzen ............................................................................... 67
Steuerarten .............................................................................................................. 149
6.1.1
Einkommensteuer ............................................................................................ 150
6.1.2
Krperschaftsteuer ........................................................................................... 152
6.1.3
Gewerbesteuer ................................................................................................. 152
6.1.4
Umsatzsteuer ................................................................................................... 153
6.2
Steuern in der Investitionsrechnung ....................................................................... 153
6.3
Vorteilhaftigkeit vorzeitiger Abschreibung ............................................................. 156
6.4
bungsaufgaben Steuern ........................................................................................ 157
6.5
Lsungen der bungen Steuern .............................................................................. 159
Finanzierung ................................................................................................................... 163

7.1
Finanzierungsarten .................................................................................................. 163
7.2
WACC ....................................................................................................................... 164
7.3
Leverage-Effekt ........................................................................................................ 164
7.4
Modigliani-Miller-Theorem ..................................................................................... 165
7.5
Darlehensarten ........................................................................................................ 166
7.5.1
Festdarlehen ..................................................................................................... 166
7.5.2
Annuittendarlehen ......................................................................................... 167
7.5.3
Abzahlungsdarlehen ......................................................................................... 167
7.6
bungsaufgaben Finanzierung ................................................................................ 167

3
7.7
8
Lsungen der bungen Finanzierung ...................................................................... 172
Risiko .............................................................................................................................. 183

8.1
Erwartungswert und Varianz ................................................................................... 183
8.2
Indifferenzkurven und Risikoaversion ..................................................................... 185
8.3
Finanzinstrumente ................................................................................................... 187
8.4
bungsaufgaben Risiko ........................................................................................... 189
8.5
Lsungen der bungen Risiko ................................................................................. 191
Abkrzungsverzeichnis ........................................................................................................... 197
1 Einfhrung
In diesem Kapitel sollen die Grundlagen der Volkswirtschaftslehre vermittelt werden,
Ausgangspunkt ist die Begrenztheit von Ressourcen und Gtern, die der menschlichen
Bedrfnisbefriedigung dienen. Dabei werden die Zusammenhnge und Prozesse bei der
Zuteilung dieser Ressourcen untersucht. Es sollen Gesetzmigkeiten gefunden werden, um
daraus Handlungsempfehlungen fr die Wirtschaftspolitik abzuleiten.
1.1 Marktformen
Markt bezeichnet das Zusammentreffen von Angebot und Nachfrage nach einem
konomischen Gut (einer Ware oder Dienstleistung). Der Mindestmarkt besteht aus einem
Nachfrager, einem Anbieter und einem Handelsgut. Das Grundprinzip des Marktes ist der
Tausch, eine Weiterentwicklung ist die Verwendung eines allgemein anerkannten
Tauschmittels wie beispielsweise Geld.Mrkte lassen sich nach der Zahl der Anbieter und
Nachfrager in folgende verschiedene Marktformen unterteilen:
ein Anbieter
ein Nachfrager
wenige Nachfrager
viele Nachfrager
wenige Anbieter
viele Anbieter
bilaterales Monopol
Nachfragemonopol
Oligopolistische Marktformen
Angebotsmonopol
Polypol
(vollstndige Konkurrenz)
Abbildung 1-1 Marktformen

Monopol:
Es gibt nur einen Anbieter und/oder Nachfrager.
Keine Konkurrenz, sodass der Monopolist die gehandelte Menge und den Preis
festlegen kann.
Oligopol:
Wenige Anbieter stehen vielen Nachfragern (oder umgekehrt) gegenber.
Stellt den am schwierigsten zu beschreibenden Markt dar.
Polypol:
Viele Anbieter und viele Nachfrager stehen sich gegenber und konkurrieren
miteinander. Der Polypol ist eine Voraussetzung fr vollstndige Konkurrenz.
5
In der Theorie wirdoft von vollstndiger Konkurrenz, einem vereinfachten Modell zur
Beschreibung des Marktes, gesprochen. In der Realitt ist vollstndige Konkurrenz nicht
anzutreffen. Dafr mssten im Polypol folgende Bedingungen (Kriterien fr den
vollkommenen Markt) erfllt sein:
Die Gter sind homogen.
Es herrscht vllige Markttransparenz (vollstndige Information).
Es herrscht freier Marktzu- und -austritt.
Ursachen fr Marktunvollkommenheit:
Asymmetrische Informationsverteilung (Information ber Gterqualitt und -preis

zum allgemeinen Marktwissen der Marktakteure, der Preis signalisiert alle relevanten
Informationen ber die auf dem Markt befindlichen Gter, Preisunsicherheit,
Qualittsunsicherheit)
Marktzutrittsbarrieren (Investitionskosten, vorgeschriebene Verfahrensweisen bzw.

Produktionsstandards)
Rumliche Platzierung der Anbieter (Fahrtkosten, etc.)
1.2 Markt
1.2.1 Angebot und Nachfrage
Angebot bezeichnet die Bereitschaft eines Anbieters, eine Menge von Gtern oder
Leistungen zu einem bestimmten Preis zu verkaufen. Das Angebot ist unter anderem von
den Kosten fr die Bereitstellung der Gter und Leistungen abhngig. Der Preis steigt also
mit der produzierten Menge.
Nachfrage bezeichnet die Absicht,bestimmte Mengen an Gtern oder Leistungen zu
erwerben. Sie ist abhngig von der Zahlungsbereitschaft (mit welchem Wert das Gut fr den
Kufer gleichgesetzt wird). Gleichzeitig bestimmt die Nachfragefunktion, mit welchem Preis
welcher Absatz erzielbar ist (Preisabsatzfunktion oder PAF). blicherweise ist der Absatz
hher, je niedriger der Preis ist.
Um ein Produkt handeln zu knnen, mssen sich die beteiligten Parteien zunchst auf einen
gemeinsamen Wert dieses Produktes einigen. Entscheidend hierbei ist die Tatsache, dass
Handelsgegenstnde zunchst keinen eigenen Wert haben, sondern dieser nur in der
Einschtzung der Handelspartner existiert. Die Wertschtzung eines Produktes ist zumeist
eng verbunden mit der Verfgbarkeit. Ein Liter Wasser in der Nhe eines Schweizer Bergsees
wird einen anderen Preis erzielen als das gleiche Produkt in der Wste Gobi. Der Wert
entsteht somit nur durch die Verknappung des Produkts. Nur wie bestimmt man den Preis
einer Handelsware? Hierzu soll als fiktives Beispiel folgende Angebots- und
Nachfragesituation von Kaffee dienen:
Auf dem Markt gebe es 4 Anbieter (einen Discountermarkt, einen Supermarkt, ein
Kaffee-Fachgeschft und eine exklusive Boutique) und 6 Nachfrager (K1-K6).
6
Alle Anbieter knnen nur jeweils eine Einheit Kaffee verkaufen, jeder Nachfrager nur
eine Einheit Kaffee konsumieren.
Der Discountermarkt hat eine sehr gnstige Kostenstruktur und wrde daher den Kaffee
schon fr1 verkaufen. Der Supermarkt verlangt mindestens 2 und das Fachgeschft muss
mindestens 3 fr den Kaffee nehmen, um seine Kosten decken zu knnen. Die exklusive
Boutique setzt auf teure und noble Geschftsrume und wrde den Kaffee daher nur fr
minimal 4 verkaufen, ohne Verluste zu machen.
Im vollkommenen Markt, bei dem u.a. die Gter homogen sind, ist es den Kunden egal, von
wem sie den Kaffee nun beziehen. Konsument K1 ist Studentin und von der letzten
Vorlesung sehr mde. Sie wrde sogar bis zu 5 fr eine Einheit Kaffee bezahlen.
Konsument K2 ist Kaffeeliebhaber und daher bereit, bis zu 4 auszugeben, Konsumenten K3
und K4 sind Gelegenheits-Kaffee-Trinker. K3 wrde bis zu 3 und K4 nur bis zu 2 bezahlen.
Konsument K5 trinkt Kaffee nur uerst selten und wrde deshalb auch nur hchstens 1
dafr ausgeben wollen. Konsument K6 hingegen trinkt ausschlielich Tee und wrde Kaffee
daher auch umsonst nicht trinken.
Im vollkommenen Markt gibt es nur einen einzigen Marktpreis, auch Market Clearing Price
genannt. Bei jedem Anbieter wird also der Kaffee zum gleichen Preis angeboten. Falls dem
Anbieter der Preis zu gering ist, bietet er gar keinen Kaffee an.Analog sieht es bei den
Konsumenten aus: Wenn der Marktpreis von Kaffee ber der Zahlungsbereitschaft liegt,
dann trinken sie keinen Kaffee.
Abbildung 1-2: Beispielaufgabe Kaffee

7
Die Punkte inAbbildung 1-2 kennzeichnen nun jeweils die gesamte Nachfrage bzw. das
gesamte Angebot bei einem bestimmten Preis. Diese Punkte ergeben zusammen die
Angebots- und Nachfragefunktionen. Beispielsweise wrden beim Punkt (2,2) sowohl der
Discounter als auch der Supermarkt jeweils eine Einheit Kaffee anbieten.
Der allgemeine Marktpreis liegt nun an dem Punkt, wo sich Angebot und Nachfrage treffen,
in unserem Beispiel bei 3 . Es werden also 3 Mengeneinheiten Kaffee von den Anbietern
mit den gnstigsten Kostenstrukturen (Discounter, Supermarkt, Kaffee-Fachgeschft)
angeboten und diese 3 Mengeneinheiten werden von den Konsumenten mit der hchsten
Zahlungsbereitschaft fr Kaffee gekauft (K1, K2 und K3). Der Preis von Kaffee ist genauso
hoch, dass die angebotene Menge der nachgefragten Menge entspricht. Dies nennt man den
marktrumenden Preis.
Da der Discounter den Kaffee auch fr 1 angeboten htte, aber 3 verlangt, macht er2
Gewinn. Der Supermarkt macht entsprechend 1 Gewinn. Dieser Gewinn aller Anbieter, der
sich durch die jeweilige Differenz zwischen Marktpreis und minimalem Angebotspreis ergibt,
nennt sich Produzentenrente. Graphisch gesehen ist die Produzentenrente die hellere Flche
in der Abbildung 1-2.
Konsument K1 hingegen wre der Kaffee bis zu 5 wert gewesen, er hat aber nur 3
bezahlen mssen und daher 2 gespart. Konsument K2 hat 1 gespart. Die Summe des
gesamten gesparten Geldes der Konsumenten ergibt sich durch die jeweilige Differenz
zwischen Zahlungsbereitschaft und Marktpreis und nennt sich Konsumentenrente. Graphisch
gesehen ist die Konsumentenrente die dunklere Flche in Abbildung 1-2.
Angebots- und Nachfragekurven werden in einem atomistischen Markt (unendlich viele
Anbieter und Nachfrager) als stetige Funktionen dargestellt.
Exkurs Elektrizittsmarkt
In diesem Exkurs soll der Auktionshandel an der European Energy Exchange (EEX) in Leipzig
als Beispiel dienen. Seit dem Jahr 2002 wird dort Strom gehandelt, wie an anderen Brsen
Rohstoffe, Aktien oder Devisen. Im Gegensatz zu anderen Gtern wie Gold oder Aktien ist
Strom jedoch nicht speicherbar, daher gehrt zu einem Produkt an der EEX nicht nur die
Menge, sondern auch der Lieferzeitraum, beispielsweise die Lieferung von einem Megawatt
Leistung ber alle Stunden von acht Uhr morgens bis acht Uhr abends (1 MW Peak-Load).
Der Brsenpreis wird hierbei durch eine Auktion bestimmt. Die Brsenteilnehmer,
Kraftwerksbetreiber, Stromhndler oder Verbraucher, geben jeweils am Vortag ihre Gebote
fr ein Produkt ab, beispielsweise 100 MW Peak-Load.
Im folgenden Beispiel handeln an der Brse zwlf Anbieter elektrischer Energie und fnf
Verbraucher. Jeder der Anbieter verfgt ber ein eigenes Kraftwerk, dessen Leistung er an
der Brse mglichst gewinnbringend verkaufen mchte. Die fixen Kosten, also die Kosten fr
den Kauf des Kraftwerks, das Personal etc. sollen zunchst vernachlssigt werden. Dass dies
auch wirtschaftlich zulssig und sinnvoll ist, wird zu einem spteren Zeitpunkt erlutert. Der
Betreiber des Wasserkraftwerks hat keinerlei variable Kosten, da er keinen Brennstoff
einsetzen muss. Somit ist es fr ihn ohne Bedeutung, welchen Preis er an der Brse erzielt,
8
er kann keinen Verlust machen. Daher bietet er die gesamte Leistung zunchst zu null Euro
an. Die Besitzer der Kernkraftwerke haben ebenfalls nur geringe variable Kosten
(Brennstoffkosten). Bereits ab sechs bzw. sieben Euro pro Megawattstunde erzielen die
Kraftwerke einen Gewinn. Da Kohlekraftwerke viel Brennstoff bentigen, haben sie hhere
variable Kosten und sind erst ab einem Strompreis von ca. 20 /MWh wirtschaftlich. Gasund lkraftwerke sind noch teurer und daher erst ab ca. 45 /MWh in der Gewinnzone.
Die Strategie der Anbieter besteht also darin, jeweils die volle Kraftwerksleistung zu dem
Preis an der Brse anzubieten, ab dem die variablen Kosten des Kraftwerks gedeckt werden,
jedoch sind alle Anbieter bereit, auch nur einen Teil der Leistung anzubieten. Die Gebote der
Anbieter sind nach dem Preis geordnet inTabelle 1-1 zusammengefasst.
Tabelle 1-1: Gebote der Verkufer

Kraftwerk
Grenzkosten
Leistung
Kumuliertes
Angebot [MW]
*/MWh+
[MW]
Wasserkraft
0,00
250
250
Kernkraft 1
6,00
1200
1450
Kernkraft 2
7,00
1 000
2450
Braunkohle 1
19,00
800
3250
Braunkohle 2
21,00
650
3 900
Braunkohle 3
27,00
900
4800
Steinkohle 1
32,00
750
5550
Steinkohle 2
33,00
600
6 150
Steinkohle 3
35,00
550
6700
Gaskraft 1
46,00
250
6 950
Gaskraft 2
51,00
100
7 150
60,00
180
7330
Die Verbraucher mchten erwartungsgem einen mglichst geringen Preis erzielen, jedoch
bestehen auch hier Unterschiede. Drei der Kufer sind Stadtwerke, die mit dem
eingekauften Strom ihre Kunden weiterversorgen, die anderen beiden Kufer sind Vertreter
von Unternehmen mit Fabriken und groem Stromverbrauch. Das erste Stadtwerk
(Stadtwerk 1) hat im letzten Jahr schlecht kalkuliert und nun zu wenig Strom, um die Kunden
zu versorgen. Da es hohe Gerichtsverfahren frchtet, muss es 2 500 MW einkaufen, selbst
wenn der Preis auf 55 /MWh steigen sollte. Bei hheren Preisen wren einige der
Strafzahlungen gnstiger, daher wrden biszu einem Preis von 85 /MWh nur noch
1 500 MW eingekauft. Bei noch hheren Preisen wren Strafzahlungen billiger. Die anderen
Stadtwerke verfgen noch ber eigene Kraftwerke und wrden daher nur dann Strom
kaufen, wenn es gnstiger wre als die eigenen Kraftwerke anzufahren. Die beiden
Unternehmen passen ihre Produktion und den Stromverbrauch kostenoptimal dem
Strompreis an, um somit einen hohen Gewinn zu erwirtschaften. Bei einem Preis von
5 /MWh wrden dieStadtwerke und Unternehmen insgesamt 6 250 MW nachfragen. Bei
einem Preis von 60 /MWhsinkt die Nachfrage auf 1 800 MW.
9
Tabelle 1-2: Gebote der Nachfrager

Preis
Stadtwerk 1
[MW]
Stadtwerk 2
[MW]
Stadtwerk 3
[MW]
Firma 1
Firma 2
[MW]
[MW]
0,00
2 500
500
1200
2 000
250
6450
5,00
2 500
500
1200
1800
250
6 250
10,00
2 500
500
1200
1600
250
6 050
15,00
2 500
500
1 000
1400
250
5650
20,00
2 500
500
1 000
1200
250
5 450
25,00
2 500
500
1 000
1 000
250
5 250
30,00
2 500
1 000
800
250
4 550
35,00
2 500
1 000
600
100
3400
40,00
2 500
200
400
100
3200
45,00
2 500
200
100
2800
50,00
2 500
200
100
2800
55,00
2 500
200
100
2800
60,00
1500
200
100
1800
65,00
1500
200
100
1800
70,00
1500
200
100
1800
75,00
1500
200
100
1800
80,00
1500
200
100
1800
85,00
200
100
300
90,00
95,00
100,00
*/MWh+
Kumulierte
Nachfrage
[MW]
Die Gebote aller Nachfrager sind inTabelle 1-2dargestellt und folgendermaen zu

interpretieren: Das Stadtwerk 1 wrde bspw. zu einem Strompreis von 30 /MWh eine
Leistung von 2 500 MW kaufen. Sind nun alle Gebote der Verkufer und Kufer eingegangen,
werden diese nach dem jeweiligen Preis sortiert und die angebotenen und nachgefragten
Mengen jeweils aufsummiert. Hierdurch ergibt sich die Merit Order, d. h. die Reihenfolge, in
der die Teilnehmer bezuschlagt wrden; zuerst der Anbieter mit dem niedrigsten Preis und
der Kufer mit dem hchsten Preis. In Abbildung ist diese Angebots- und Nachfragefunktion
dargestellt. Der Marktpreisergibt sich als Schnittpunkt der beiden Kurven. Im Beispiel ergibt
sich ein Gleichgewichtspreis von 27 /MWh bei einer gehandelten Menge von 4 550 MWh.
Somit erhalten die Anbieter des Wasserkraftwerks, der Kernkraftwerke und der ersten
beiden Braunkohlekraftwerke jeweils diesen Preis fr die volle Leistung. Das dritte
Braunkohlekraftwerk fhrt mit gedrosselter Leistung. Die anderen Kraftwerke bleiben aus.
Alle Kufer, die bereit waren, mehr als 27 /MWh zu bezahlen, erhalten die jeweilige Menge
zu diesem Preis, alle anderen erhalten keinen Strom. Das Stadtwerk, welches im
10
schlimmsten Fall bereit gewesen wre, bis zu 85 /MWh zu bezahlen, hat somit Geld
gespart. Die Betreiber der bezuschlagten Kraftwerke haben hingegen Geld gewonnen,
da sie auch bereit gewesen wren, den Strom fr weit weniger zu verkaufen. Diese
gesparten oder verdienten Geldmengen werden als Konsumentenrente und
Produzentenrente bezeichnet und sind inAbbildung 1-3 als eingefrbte Flchen
gekennzeichnet.
Abbildung 1-3: Angebot und Nachfrage
Wrde ein staatlicher Regulator, beispielsweise zum Schutz von Bergbauarbeitern in einem
Land mit vielen Kohlekraftwerken, einen Mindestpreis fr Strom oder zum Schutz von
Kunden einen Hchstpreis fr Strom festlegen (siehe 1.3.2), besteht die Mglichkeit, dass
kein Gleichgewichtspreis gefunden werden kann. Daher kann es bei Mindestpreisen zu
einem berangebot kommen (siehe auch Butterberge in der EU-Agrarsubvention) oder
einer zustzlichen Verknappung (bspw. Wohnungsnot bei Hchstmieten). Abbildung 1-5soll
dies verdeutlichen. Es entstehen volkswirtschaftliche Schden durch berschssige
Kapazitten oder Fehlmengen.
1.2.2 Elastizitt
Die Elastizittist ein Ma, das die relative nderung einer abhngigen Variablen auf eine
relative nderung einer ihrer unabhngigen Variablen angibt.
Die Nachfrageelastizitt gibt an, wie elastisch potentielle Kufer auf Preisnderungen
reagieren:
11
relative nderung der nachgefragten Menge

=
=
relative nderung des Preises
Wird die Elastizitt zwischen zwei Zustnden berechnet,so handelt es sich um die
Bogenelastizitt:
2 1
1
2 1
1
Ist die Preis-Absatz-Funktion gegeben, so lsst sich die Elastizitt als Ableitung multipliziert
mit dem Verhltnis wie eine Tangente fr jeden Funktionswertberechnen:
0 2 1
Zu beachten ist, dass es sich um einen prozentualen, also relativen Wert handelt, weshalb
die Elastizitt trotz linearer Preis-Absatz-Funktion alle Werte von - bis 0 durchlaufen kann.
Indirekte Elastizitten werden Kreuzpreiselastizitten genannt. Steigen beispielsweise die
Butterpreise, werden die Konsumenten eher Margarine kaufen. Somit sinkt der Absatz der
Butter, whrend der der Margarine steigt.
Eine Preissteigerung hat zwei Effekte: Der Erls je verkaufter Einheit steigt, whrend die
Absatzmenge sinkt. Eine Erlsnderung ist Folge dieser beiden gegenstzlichen Effekte. Ist
die Preis-Absatz-Funktion linear, so besitzt sie in jedem Punkt (Q,p(Q)) eine unterschiedliche
Preiselastizitt. Im Punkt (0, pmax) gilt:p,Q=-,whrend bei (Qmax,0) der Wert 0 angenhert
wird. Auf den dazwischenliegenden Punkten werden smtliche Werte zwischen - und 0
durchlaufen.
Die Maximierung des Umsatzes (Erlses) ist dann erreicht, wenn die Nachfrageelastizitt
einen Wert von p,Q=-1annimmt. Bei diesem Wert steht die prozentuale Preisnderung einer
gleichwertigen Reaktion der potentiellen Kufer gegenber. Dies lsst sich mit der AmorosoRobinson-Relation herleiten:
= () =
(() )
=
= +
()
12
= () 1 +
=
mit , =
()
()
1+
1
,
Das Maximum der Umsatzfunktion E(Q) liegt an der Nullstelle ihrer Ableitung = und
damitbei, = 1 .Die Wirkung des Preises auf die Nachfrage zeigenAufgabe 1.4 und
Aufgabe 1.5.
Tabelle 1-3: Preiselastizitt der Nachfrage

kurzfristig
langfristig
Gesamte landwirtschaftliche Produktion
0,25
1,79
Tierische Erzeugnisse
0,38
2,90
Pflanzliche Erzeugnisse
0,17
1,56
Tabelle 1-4:Empirische Preiselastizitt

Produkt
Einkommenselastizitt
Nachfrageelastizitt
Nahrungsmittel
0,28
-0,21
Gesundheitsdienste
0,22
-0,20
Personenkraftwagen
3,0
-1,20
Immobilien (Miete)
1,0
-0,18
Immobilien (Eigentum)
1,2
-1,20
Treibstoff
1,06
-0,54
Elektrizitt
0,61
-1,14
In Tabelle 1-3 und Tabelle 1-4 sind verschiedenste Elastizitten beispielhaft dargestellt.
Nachfrageelastizitten sollten negativ sein, d. h. bei einem Preisanstieg sollte die abgesetzte
Menge zurckgehen und umgekehrt. Weiterhin sind langfristige Preiselastizitten bei
gewhnlichen Gtern prinzipiell im Betrag grer als 1, d. h. kleiner als -1. Andernfalls
knnte der Gewinn durch fortlaufende Preiserhhungen berproportional gesteigert
werden. Bei einer Elastizitt zwischen -1 und 0 wre demnach bei jeder Preiserhhung der
relative Absatzrckgang geringer als der relative Preisanstieg (unelastisch). Ist dagegen die
Preiselastizitt kleiner als -1, so sinkt bei einer Preiserhhung der relative Mengenanteil in
hherem Umfang als die relative Preisnderung(elastisch).
13
Angemerkt sei, dass der angegebene Plausibilittsbereich fr die Preiselastizitt langfristig

gilt, whrend es kurzfristig durchaus zu Abweichungen kommen kann.
Grnde fr unelastische Nachfrage:

Verschiedene Grnde knnen zu einer Preiselastizitt mit einem Betrag zwischen 0 und 1
fhren:
Preisnderungen werden vom Konsumenten nicht wahrgenommen.
Der Konsument nimmt Preisnderungen zwar wahr, hlt bei Preiserhhungen die
Suche nach Alternativen aber fr zu aufwendig.
Es gibt kaum Substitutionsprodukte, auf die bei Preiserhhungen kurzfristig

ausgewichen werden kann.
Positive Nachfrageelastizitt:
Weitere Effekte knnen bewirken, dass die Preiselastizitt sogar positiv wird:
Giffen-Gut: Fhrt eine Preiserhhung bei einem Gut zu einer Senkung des
Realeinkommens in dem Mae, dass sich die Konsumenten hherpreisige Produkte
nicht mehr leisten knnen, so nimmt die Nachfrage nach dem im Preis gestiegenen
inferioren Gut (Giffen-Gut) zu.
Veblen-Effekt(Snob-Effekt): Ein Produkt stiftet einen hheren Nutzen, wenn es teurer

ist.
Erwartungs-Effekt: Erste Preissenkungen werden als Indiz fr weitere Preissenkungen

interpretiert, zuknftige Kufe werden daher zurckgestellt.
Qualitts-Effekt: Bei Produkten, deren Qualitt nur schwer beurteilt werden kann,
wird der Preis hufig als Qualittsindikator angesehen.
In der Praxis werden Preise fr Produkte und Dienstleistungen hufig mit dem
Zuschlagsverfahren bestimmt, bei dem zu den Kosten eines Produktes ein Gewinnzuschlag
addiert wird. Preisuntergrenzen lassen sich Anhand von Opportunittskostenberlegungen
ermitteln. Die Wirkung des Preises auf die Nachfrage bleibt dabei unbercksichtigt.
1.3 konomische Wohlfahrt

1.3.1 Angebots- und Nachfragesteuer
Der Staat kann mittels Steuern bei der Gestaltung des Marktpreises Einfluss nehmen. Die
Einfhrung einer solchen Steuer fhrt meist zu steigenden Preisen, auer bei negativen
Steuern (Subvention). In der Betrachtung des idealen Marktes fhrt eine Besteuerung von
Gtern zu Wohlfahrtsverlusten. Es ist gleichgltig, ob die Steuer auf Angebots- oder
Nachfrageseite erhoben wird. Die Einschrnkung der Produzenten- und Konsumentenrente
ist von der Elastizitt der Verkufer und Kufer (Angebots- und Nachfrageelastizitt)
14
abhngig. Die negativen Effekte der Steuer auf die Konsumenten- und Produzentenrente
werden zumindest teilweise durch die Staatseinnahmen infolge der Steuererhebung
ausgeglichen. Das Steueraufkommen S ist das Produkt aus Steuer pro Gut s und der
gehandelten Menge Q:
=
p
Konsumentenrente
Angebot
pProd+ Steuer
Prod
pProd
Wohlfahrtsverluste
Steuern
Produzentenrente
Nachfrage
Q
Abbildung 1-3: Besteuerung von Gtern
1.3.2 Mindest- und Hchstpreise

Eine weitere Mglichkeit des Staates zur Regulierung des Marktes ist das Festlegen von
Mindest- und Hchstpreisen. Ein Beispiel fr Mindestpreise ist die Festlegung von
Mindestlhnen fr bestimmte Sektoren. Hchstpreise sind beispielsweise Mietspiegel, die
die Obergrenze fr Mieten fr einzelne Stadtteile festlegen. Durch diese Manahmen
kommt es zur Verschiebung von Angebot und Nachfrage, da nicht der Marktpreis fr die
Bildung der Marktmenge mageblich ist. Somit treten auch hier Wohlfahrtsverluste auf.
Preis
Preis
Angebot
Angebot
pmin
p0*
p0*
A0
Nachfrage
Q0*
A0
pmax
Menge
Nachfrage
Q0*
Menge
Abbildung 1-4: Mindest- und Hchstpreise

15
1.3.3 Auswirkung staatlicher Eingriffe

Wie in Kapitel 1.3.1und 1.3.2zu sehen ist, fhren staatliche Eingriffe zu Wohlfahrtsverlusten.
Diese Eingriffe unterliegen der Ordnungspolitik des Staates, um gewisse Ziele zu erreichen.
Das Mittel der Preisregulierung wird angewandt, wenn der Marktpreis nicht im gewnschten
Bereich des Staates liegt. Durch den Mietspiegel wird beispielsweise der Preisanstieg in
einzelnen Bezirken unterbunden und dient somit dem sozialen Frieden.
p
P(QN=0)
Angebot
Angebotsberschuss
Mindestpreis
Hchstpreis
Nachfrageberschuss
P(QA=0)
Nachfrage
Q
Abbildung 1-6: Auswirkung von Mindest- und Hchstpreisen
Durch die Einfhrung von Steuern bernimmt der Staat eine gewisse Lenkungsfunktion. Zum
Beispiel fhren die Steuererhhung fr Tabak und Treibstoffe zu einer Mengenreduktion.
Zum anderen erhlt der Staat Mittel, um staatliche Aufgaben der Daseinsfrsorge zu
finanzieren. Es ist unter konomen umstritten, ob die Steuereinnahmen des Staates die
Wohlfahrtsverluste ausgleichen. Vor allem wirtschaftsliberale konomen argumentieren,
dass der Staat seine Einnahmen weit weniger effizient verwende als Konsumenten und
Produzenten, weswegen fr sie eine vollkommene Eingliederung in die konomische
Wohlfahrt fragwrdig erscheint.
1.3.4 Auenhandel
Die Theorie des Auenhandels ist ein einfaches Modell zur Erklrung des Zustandekommens
des Handels zwischen zwei Lndern. Das Modell stammt im Wesentlichen aus David Ricardos
Theorie der komparativen Kostenvorteile. Dabei handelt es sich um eine Erweiterung von
Angebot und Nachfrage. Bisher kannten wir nur den Marktpreis der fr den bisherigen Markt
bzw. das Land galt. Nun kommt der Weltmarktpreis hinzu, der vom inlndischen Marktpreis
abweicht. Sollte der Weltmarktpreis hher als der (inlndische) Marktpreis sein
(Weltmarktpreis 1 in Abbildung 1-5), wird das Land Waren exportieren. Da die Anbieter nun
ihre Waren auch im Inland zum Weltmarktpreis anbieten, fhrt dies zum Rckgang der
inlndischen Nachfrage. Der Export von Waren fhrt zu einer geringeren Konsumenten- und
16
zu einer steigenden Produzentenrente, insgesamt aber zu einer Vergrerung der

Wohlfahrt. Analog verhlt es sich bei einem Weltmarktpreis, der unterhalb des lokalen
Marktpreises liegt (Weltmarktpreis 2 inAbbildung 1-6):In diesem Fall wird das Land die
Waren importieren. Dies fhrt zu einer steigenden Konsumentenrente (da mehr nachgefragt
wird) und zu einer sinkenden Produzentenrente, insgesamt jedoch wieder zu einer greren
Wohlfahrt.
p
Export
Angebot
Weltmarktpreis 1
Marktpreis
Weltmarktpreis 2
Import
Nachfrage
Abbildung 1-5: Wirkung des Auenhandels Q
Grundstzlich ist demnach der Handel zwischen zwei Lndern immer vorteilhaft, da die
Wohlfahrt theoretisch in beiden Fllen steigt. Nach der Auenhandelstheorie von Ricardo ist
der Freihandel, ohne staatliche Regulierungen, fr alle Handelspartner (Importeure wie
Exporteure) vorteilhaft. In der Praxis jedoch wird der Auenhandel reglementiert, sei es
durch Subventionen, Importquoten oder Zlle, um die heimischen Mrkte zu schtzen.
17
1.4 bungsaufgaben Einfhrung

Aufgabe 1.1
An einer Auktionsbrse gibt es zwei Anbieter und zwei Nachfrager. Anbieter 1 bietet ab
einem Preis von 10 eine Menge von 200 an; ab einem Marktpreis von 30 wrde er eine
weitere, teurere Maschine anstellen und 600 weitere Einheiten, also insgesamt 800
Einheiten anbieten. Der zweite Anbieter kann eine Maschine nicht abschalten und stellt 100
Einheiten zum Preis von null an die Brse. Ab einem Preis von 10 bietet er 200 Einheiten, ab
einem Preis von 40 bietet er 600 Einheiten an. Angebots- und Nachfragegebote sind in den
folgenden Tabellen dargestellt:
Tabelle 1-5: Angebots- und Nachfragegebote

Preis
Menge Anbieter 1
Menge Anbieter 2
100
10
200
200
20
200
200
30
800
200
40
800
600
50
800
600
Preis
Menge Nachfrager 1
Menge Nachfrager 2
800
500
10
500
500
20
400
400
30
100
400
40
100
200
50
a. Welcher marktrumende Preis wird ermittelt? Wie hoch ist das gehandelte Volumen?
b. Wie hoch ist die Produzentenrente?
c. Wie hoch ist die Konsumentenrente?
Aufgabe 1.2
Im Folgenden soll die Idee der kosteuer analysiert werden. Es sei die Angebots- und
Nachfragefunktion von Benzin nur abhngig vom Preis und durch folgende Funktionen
beschrieben:
= = 10 + 100
18
= = 15
a. Welcher Marktpreis stellt sich ein und welche Menge wird gehandelt?
b. Wie hoch sind die Konsumenten-, die Produzentenrente und die Wohlfahrt?
c. Wie verndert sich der Benzinabsatz, wenn der Preis durch Steuern pro Einheit Benzin
um 2 Einheiten steigt?
d. Wie hoch sind die kosteuer-Einnahmen?
e. Wie verndern sich Konsumenten-, Produzentenrente und Wohlfahrt durch die Steuer?
Aufgabe 1.3
Teile der Steuereinnahmen aus Aufgabe 1.2Aufgabe 1.2sollen nun zur Senkung der
Lohnnebenkosten im Universittsbereich, genauer gesagt zur Besetzung neuer Professuren
eingesetzt werden. Die Nachfrage und das Angebot nach Professorinnen und Professoren
seien definiert durch:
= , = 20 + 100
= , = 20
dabei sind: p = Lohnkosten pro Professor, Q = Menge an Professuren
a. Wie viele Professuren gibt es insgesamt?

b. Wie viele zustzliche Professuren entstehen, wenn die Lohnnebenkosten um 0,5
Einheiten pro Professor sinken?
Aufgabe 1.4
Das Unternehmen XX erhht den Preis des Produktes A um 1 , worauf der Absatz um
10 000 Stck sinkt.
a. Hat die Preiserhhung eine starke Wirkung auf die abgesetzte Menge?
b. In der Ausgangslage wurden 50 000 Stck bei einem Preis von 10 abgesetzt. Wie hoch
ist die Preiselastizitt?
c. Ist die Nachfrage elastisch oder unelastisch?
Aufgabe 1.5
Das Unternehmen YY erhht den Preis des Produktes B von 20 auf 40 , worauf der Absatz
von 280 auf 140 Stck sinkt.
a. Bestimmen sie die Nachfrageelastizitt!
b. Ist die Nachfrage elastisch oder unelastisch?
19
Aufgabe 1.6
a. Wie wirkt sich eine Erhhung der Minerallsteuer auf die Nachfrage nach
Kraftfahrzeugen aus und wie nennt man diese Form der Elastizitt?
b. Wir gehen davon aus, dass bei einem Preis von p1=99 die Absatzmenge Q1=1 000 betrgt.
Steigt der Preis auf p2=100, so verringert sich die Nachfrage auf Q2=950. Wie gro ist die
Elastizitt der Nachfrage?
Aufgabe 1.7
Die Nachfragefunktion eines privaten Haushaltes nach Strom (pro Monat) laute:
= 625 625
dabei sind: QD - die nachgefragte Menge Strom in kWh, p - der Preis einer kWh.
Der Preis sei 0,2.

a. Wie viel verbraucht der einzelne Haushalt? Wie viel bezahlt er dafr?
b. Wie hoch ist die Preiselastizitt in diesem Punkt? Ist die Nachfrage hier elastisch oder
unelastisch?
c. Wie reagiert der Haushalt mit der nachgefragten Menge und seinen Ausgaben, wenn der
Strompreis verdoppelt wird? Beziehen Sie auch die Elastizitt mit ein.
Aufgabe 1.8
Die Nachfragefunktion eines Gutes laute:
= 80 0,5
dabei sind: QD - die nachgefragte Menge und p der Preis
a. Wie gro ist die Preiselastizitt der Nachfrage bei folgenden Preisen: 160, 120, 80, 40, 0?
b. Die Preiselastizitt der Nachfrage sei -3. Wie verhlt sich ein Anbieter, der seinen Umsatz
erhhen will? Wie erhht er seinen Umsatz, bei folgenden Preiselastizitten der
Nachfrage: -1; -0,5 und 0?
Aufgabe 1.9
Die Preiselastizitt der Nachfrage betrage bei Strom -1,4 und bei Energie allgemein -0,4.
a. Welche Vernderungen ergeben sich im Verbrauch und im Budget des Verbrauchers,
wenn der Strompreis um 10% erhht wird und wenn der Preis aller Energietrger um
10% steigt?
b. Wie verhlt sich der Absatz von Elektrogerten, wenn der Strompreis steigt? Erlutern
20
sie ihre Antwort.

Aufgabe 1.10
a. Warum spricht man im Zusammenhang mit dem Preismechanismus von der
unsichtbaren Hand? Was wre in diesem Zusammenhang eine sichtbare Hand?
b. Transaktionskosten sind definiert als Kosten fr die Benutzung des Marktes. Geben Sie
verschiedene Beispiele fr Transaktionskosten.
Aufgabe 1.11
Es existieren zwei unabhngige Marktgebiete fr Strom. Diese Mrkte sind Frankreich und
England. Jedes Land hat seine eigene Erzeugung und Nachfrage nach Strom.Zu Beginn
betrachten wir die einzelnen Mrkte fr Strom. Im Anschluss untersuchen wir die
Mglichkeit der Zusammenlegung der Marktgebiete Frankreichs und Englands durch die
Errichtung einer Hochspannungs-Gleichstrom-bertragungsleitung und die Auswirkungen
fr beide Lnder.
Im Folgenden werden die Rahmenbedingungen erlutert:
- Nachfrage ist vollkommen unelastisch
- Die Angebotsfunktion wird bestimmt durch die Zusammensetzung des Kraftwerksparks
- Die Kapazitt der bertragungsleitung ist nicht begrenzt
Die Stromnachfrage in Frankreich ist durch folgende Funktion gegeben:QN = 500.
Die Angebotsfunktion resultiert aus
Kraftwerksparks und lautetQA = 10p.
der
Zusammensetzung
des
franzsischen
Die Stromnachfrage in England ist durch folgende Funktion gegeben:QN = 250.Die

Angebotsfunktion resultiert aus der Zusammensetzung des englischen Kraftwerksparks und
lautet QA =3,75p.
a. Welcher Marktpreis fr Strom stellt sich in Frankreich ein? Wie gro ist die gehandelte
Strommenge in Frankreich?
b. Welcher Marktpreis fr Strom stellt sich in England ein? Wie gro ist die gehandelte
Strommenge in England?
c. Wie lautet die Angebotsfunktion des zusammengelegten Marktgebietes England und
Frankreich?
d. Wie lautet die Nachfragefunktion des zusammengelegten Marktgebietes England und
Frankreich?
e. Die bertragungsleitung ist in Betrieb genommen, welche Strommenge wird im
gemeinsamen Marktgebiet nachgefragt? Welcher Marktpreis stellt sich ein?
f. Welches Land exportiert und wie viel Strom wird durch die bertragungsleitung geleitet?
21
Aufgabe 1.12
Die Angebots- und Nachfragefunktionen fr Kaffee in Mexiko lauten:
= = 3 20
= = 2 + 80
a. Betrachten wir zu Beginn den abgeschotteten Markt, die gesamte im Inland produzierte
Menge Kaffee wird im Inland konsumiert. Wie viele Tonnen Kaffee werden konsumiert?
Welcher Marktpreis stellt sich ein?
b. Wie hoch ist die Konsumenten- und die Produzentenrente? Wie hoch ist die
Gesamtrente (Wohlfahrt)?
c. Mexiko hebt im Folgenden alle Handelsbeschrnkungen fr Kaffee auf. Kaffee wird zu
Weltmarktpreisen gehandelt. Der Weltmarktpreis liegt unbeeinflussbar bei 30 Euro je
Tonne. Wie gro ist jetzt die im Inland produzierte Menge an Kaffe? Wie gro ist die im
Inland nachgefragte Menge an Kaffee?
d. Wie hoch ist jetzt die Konsumenten- und die Produzentenrente? Wie hoch ist die
Gesamtrente (Wohlfahrt)?
Aufgabe 1.13
a. Ein Student ernhre sich ausschlielich von Kartoffeln und Rindersteaks. Leider ist das
Fleisch, das er bevorzugen wrde, teurer als die Kartoffeln (inferiores Gut). Welche
Auswirkung auf den Fleischkonsum htte in diesem Fall eine Preissenkung bei den
Kartoffeln (bei gleichbleibenden Budget fr seine Ernhrung)? Wie heit dieser Effekt?
Ist die Elastizitt positiv oder negativ?
b. Wie nennt man den Effekt, dass trotz Preissenkungen die Nachfrage nicht ansteigt, weil
die Konsumenten weitere Preissenkungen erwarten?
c. Das neue yPhone sinkt zum ersten Mal um 10% im Preis. Daraufhin sinkt die Nachfrage
um 5%. Wie hoch ist die Elastizitt? Auf welchen Effekt ist diese Reaktion
zurckzufhren?
d. Sie stehen vor einem Regal im Supermarkt. Zur Wahl stehen zwei Sorten von
Sauergurken: ein No-name-Produkt und ein teureres von Spreewald. Sie kaufen das
teurere Produkt. Welche Grnde knnte das haben?
22
1.5 Lsungen der bungen Einfhrung

Lsung Aufgabe 1.1a
Zunchst werden die aggregierte Angebots- und Nachfragefunktion gebildet, die Angebotsund Nachfragemengen also fr jeden Preis summiert. Der Schnittpunkt dieser beiden Kurven
bestimmt den marktrumenden Preis und das gehandelte Volumen.
Aus Abbildung 1-6 sieht man, dass der Marktpreis 30 und das Handelsvolumen
500 Einheiten betrgt.
Abbildung 1-6: Angebot und Nachfrage
Lsung Aufgabe 1.1b

Die Produzentenrente ist die Flche zwischen dem Marktpreis und der Angebotskurve:
= 100 30 + 400 100 30 10 = 9 000
Lsung Aufgabe 1.1c
= 300 40 30 = 3 000
Lsung Aufgabe 1.2a
Gleichsetzen von Angebots- und Nachfragefunktion:
=
100 10 = 15
100 = 25
=4
= 4 = 15 4 = 60 und = 4 = 100 10 4 = 60
23
Lsung Aufgabe 1.2b

=
= 0
2
4 0 60
= 120
2
= 0
10 4 60
=
= 180
2
2
= + = 120 + 180 = 300
Lsung Aufgabe 1.2c

Gesucht: = 1 2
1. Bestimme den Schnittpunkt der Angebotskurve = 1 ()mit der Nachfragekurve vor
Steuer:
=
15 = 10 + 100
25 = 100
=4
1 = = 4 = = 4 = 10 4 + 100 = 15 4 = 60
2. Bestimme den Schnittpunkt der Angebotskurve mit der Nachfragekurve nach Steuer.
Wegen der Steuerbelastung verschiebt sich die Angebotskurve, d. h. es gibt eine neue
Angebotskurve = 2(). Grafisch bedeutet dies, dass im Q,p-Diagramm die neue
Angebotskurve gegenber der Angebotskurve vor Steuer um 2 Geldeinheiten auf der pAchse nach oben verschoben ist. D. h. jede Menge wird nun um 2 Geldeinheiten teurer
angeboten als vorher. Oder anders herum betrachtet: Zieht man bei der neuen
Angebotsfunktion bei einem bestimmten Preis zwei Geldeinheiten ab, gelangt man wieder
auf die alte Angebotsfunktion. Daher ersetzen wir ''p'' in der alten Angebotsfunktion durch
''p minus 2'', um die neue Angebotsfunktion zu erhalten (und nicht etwa ''p plus 2''!). Immer
darauf achten, welche Variable (i.d.R. p) auf der y-Achse liegt, und wie die Preis-AbsatzFunktion gegeben ist. Hier sollte diese Variable (p) auf der linken Seite stehen. Wenn dem
nicht so ist, einfach umstellen, dann ist es leichter grafisch zu lsen. Es gilt somit Q=f2(p)
oder Q=c(p-2)+d:
2 =
15 2 = 10 + 100
15 30 = 10 + 100
25 = 130
= 5,2
24
daraus ergibt sich die Menge:

2 = = 5,2 = = 5,2 2 = 10 5,2 + 100 = 15 5,2 2 = 48
Ergebnis: Der Benzinabsatz verringert sich um 12 Einheiten (Q=-12).
Lsung Aufgabe 1.2d

Steuereinnahmen pro verkaufter Einheit Benzin: s=2
Steuereinnahmen:
= = 2 48 = 96
Lsung Aufgabe 1.2e
Gesucht: KR und PR
Konsumentenrente:
= 0
0
Produzentenrente:
= 0
0
Das ist die allgemeine Lsung, in unserem Fall kann man es sich einfacher machen (lineare
Funktionen):
Konsumentenrente:
=
mit = = 0
(10 4) 60
= 180
2
(10 5,2) 48
2 =
= 115,2
2
1 =
Die Konsumentenrente sinkt durch die Steuer um 64,8.

Produzentenrente:
=
mit = = 0
1 =
(4 0) 60
= 120
2
25
2 =
(5,2 2) 48
= 76,8
2
Die Produzentenrente sinkt durch die Steuer um43,2.

Gesamtrente:
1 = 1 + 1 = 180 + 120 = 300
2 = 2 + 2 = 115,2 + 76,8 = 288
Die Gesamtrente oder Wohlfahrt sinkt durch die Steuer um 12.
Lsung Aufgabe 1.3a

Situation vor Lohnkostensenkung:
=
20 = 20 + 100
40 = 100
= 2,5
(2,5) = 2,5 = 2,5
= 20 2,5 = 50
(= 20 2,5 + 100 = 50)
Bei Lohnkosten von 2,5 gibt es 50 Professuren.
Lsung Aufgabe 1.3b

Situation nach Lohnkostensenkung:
+ 0,5 =
20 + 0,5 = 20 + 100
20 + 10 = 20 + 100
40 = 90
= 2,25
= + 0,5
20 + 100 = 20 + 0,5
20 2,25 + 100 = 20 2,75 = 55
26
Durch die Senkung der Lohnnebenkosten(dies entspricht einer Subvention des Angebotes)
auf p=2,25 gibt es 55 Professuren. Es entstehen 5 zustzliche Professuren.
Lsung Aufgabe 1.4a

Anhand der angegebenen absoluten Gren lsst sich diese Frage wohl kaum beantworten.
Es fehlt der Vergleichsmastab: Betrug der Preis im Ausgangspunkt 10 oder 100 ? Ist der
Absatz von 50 000 auf 40 000 oder von 1 000 000 auf 990 000 Stck gesunken? Ein sinnvolles
Ma dafr ist die Elastizitt, die von relativen nderungen ausgeht. Da die Elastizitt keine
Dimension ( oder Stck) enthlt, knnen Produkte direkt verglichen werden.
Lsung Aufgabe 1.4b

Bogenelastizitt:
10 000
50 000
1
= 2
10
Lsung Aufgabe 1.4c

Die Nachfrage ist in diesem Bereich elastisch.
Lsung Aufgabe 1.5a

Bogenelastizitt:
140280
280
4020
= 0,5
20
Lsung Aufgabe 1.5b

Die Nachfrage ist in diesem Bereich unelastisch.
Lsung Aufgabe 1.6a

Es handelt sich um Kreuzpreiselastizitt, eine durch die Minerallsteuer bedingte nderung
des Kraftstoffpreises fhrt zu einer Vernderung der Nachfrage nach Kraftfahrzeugen. In
diesem Fall wird die Minerallsteuer erhht Nachfrage nach Kraftfahrzeugen sollte
sinken.
27
Lsung Aufgabe 1.6b

Bogenelastizitt:
9501 000
1 000
10099
= 4,95
99
Die Nachfrage ist in diesem Bereich elastisch.
Lsung Aufgabe 1.7a

Wie viel verbraucht der einzelne Haushalt?
= 625 625 = 625 625 0,2 = 500
Wie viel bezahlt er dafr?
= = 500 0,2 = 100
Lsung Aufgabe 1.7b
Punktelastizitt:
, =

0,2
= 625
= 0,25

500
Die Nachfrage ist in diesem Punkt unelastisch.Die Erhhung des Preises um z. B. 10%fhrt zu
einer Reduzierung des Stromverbrauchs um nur 2,5%.
Lsung Aufgabe 1.7c

Neuer Preis:
= 0,4
Wie viel verbraucht der einzelne Haushalt?

= 625 625 0,4 = 375
Wie viel bezahlt er dafr?
= = 375 0,4 = 150
Punktelastizitt:
28
, =

0,4
= 625
= 0,67

375
Die Nachfrage ist in diesem Punkt unelastisch.
Lsung Aufgabe 1.8a

Punktelastizitt:
, =
mit = 0,5
Tabelle 1-6: Preiselastizitt der Nachfrage

p
160
120
80
40
20
40
60
80
-3
-1
-1/3
Je preiselastischer die Nachfrage, desto mehr Macht haben die Nachfrager. Die Nachfrager
reagieren bei hoher Elastizitt auf Preisnderungen mit starker Mengennderung.
Lsung Aufgabe 1.8b

Preis so setzen, dass eine Elastizitt von -1 erreicht wird, da dort Grenzumsatz=0! Das heit,
der Umsatz ist bei p=80 maximal und kann nicht weiter vergrert werden.
Tabelle 1-7: Berechnung des Umsatzmaximums

p
160
120
80
40
20
40
60
80
Umsatzp,Q
2400
3200
2400
Bei einer Elastizitt von -3 mssten die Preise gesenkt werden um den Umsatz zu erhhen.
Wenn die Preise beispielsweise um 10% gesenkt werden, steigt die Nachfrage um 30%.
Bei Elastizitten von -0,5 oder 0 wre dagegen eine Preiserhhung bis p=80 zur Steigerung
des Umsatzes sinnvoll.
Lsung Aufgabe 1.9a

Die Vernderung der nachgefragten Menge ergibt sich aus der Elastizitt und der
Vernderung des Preises:
29
Umstellen nach der relativen Mengennderung ergibt:
=
= 1,4 0,1 = 0,14
Bei gegebener Elastizitt von -1,4 fr Strom und einer Preisnderung von 10% (0,1) ergibt
sich eine nderung der nachgefragten Menge um -14% (-0,14). Es wird 14% weniger Strom
nachgefragt. Die Nachfrage nach Strom ist elastisch.
Energieverbrauch:
=
= 0,4 0,1 = 0,04
Bei gegebener Elastizitt von -0,4 fr Energie und einer Preisnderung von 10% (0,1) ergibt
sich eine nderung der nachgefragten Menge um -4% (-0,04).Es wird 4% weniger Energie
nachgefragt. Die Nachfrage nach Energie ist unelastisch.
Es sind keine absoluten Werte gegeben, also bestimmen wir die relative Vernderung des
Umsatzes aus der relativen Vernderung der Menge und des Preises:

=

Ausgaben fr Strom: Der Preis erhht sich von 100% auf 110%, die nachgefragte Menge
verringert sich von 100% auf 86%.
= 1,1 0,86 = 0,946
Die Ausgaben fr Strom verringern sich auf 94,6% (0,946). Elastische Reaktion der
Nachfrage.
Ausgaben fr Energie: Der Preis erhht sich von 100% auf 110%, die nachgefragte Menge
verringert sich von 100% auf 96%.
30

= 1,1 0,96 = 1,056
Die Ausgaben fr Energie erhhen sich von 100% auf 105,6% (1,056). Unelastische
Reaktion der Nachfrage.
Lsung Aufgabe 1.9b

Zwischen Strom und Elektrogerten besteht eine Kreuzpreiselastizitt, sie sind
komplementre Gter. Das heit, der Preisanstieg beim Strom bewirkt einen
Nachfragerckgang von Strom und Elektrogerten.
Lsung Aufgabe 1.10a
Preisfindungsautomatismus Wettbewerbspreis
sichtbare Hand: z. B. staatlich festgesetzte/subventionierte Preise
Lsung Aufgabe 1.10b
Beobachtung der Mrkte, Vertragsabschlusskosten, Ausfhrung Gtertransfer, Kontrolle des
Vollzuges. Bsp.: Portfolio bei Bank, um als Privatmensch am Aktienmarkt teilnehmen zu
knnen.
Lsung Aufgabe 1.11a
Angebot = Nachfrage
p = 50
Q = 500
Frankreich
Preis
90
80
70
60
Nachfrage
50
40
Angebot
Marktpreis
30
20
10
0
0
200
400
600
Energiemenge
800
1000
31
Lsung Aufgabe 1.11b

Angebot = Nachfrage
p = 66,67
Q = 250
Preis
England
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Nachfrage
Angebot
Marktpreis
200
400
600
800
Energiemenge
1000
Lsung Aufgabe 1.11c

Gesamtangebot = Angebot 1 + Angebot 2
Q = 10p + 3,75p= 13,75p
Lsung Aufgabe 1.11d

Gesamtnachfrage = Nachfrage 1 + Nachfrage 2
Q = 500 + 250 = 750
Lsung Aufgabe 1.11e

Angebot = Nachfrage
13,75p = 750 p = 54,55
Marktpreis: p = 54,55
Marktvolumen Q = 750
32
Frankreich und England
90
80
Preis
70
60
Nachfrage
50
Angebot
40
Marktpreis
30
20
10
0
0
200
400
600
800
1000
Energiemenge
Lsung Aufgabe 1.11f

Den Marktpreis in Hhe von 54,55 in Angebotsfunktion von England und Frankreich
einsetzen.
Frankreich:
Q = 545,45, d. h. Frankreich exportiert Q = 45,45
England:
Q = 204,55, d. h.Englandimportiert Q = 45,45.
Durch die bertragungsleitung wird Q = 45,45 geleitet.
Lsung Aufgabe 1.12a

Marktpreis: p = 20
Gehandelte Menge: Q = 40
Kaffee
p [Euro]
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
-40
-20
Nachfrage
Angebot
Marktpreis
Menge
20
40
Q [Tonnen]
60
80
100
33
Lsung Aufgabe 1.12b

Konsumentenrente:
PR = 0,5 (20 - 6,67) 40 = 266,667
KR = 0,5 (40-20)40 = 400
Gesamtrente:
Produzentenrente:
Wohlfahrt = KR+ PR = 666,667
Lsung Aufgabe 1.12c

Weltmarktpreis: p = 30
Angebotene Menge: Q = 70
Nachgefragte Menge: Q = 20
Kaffee
p [Euro]
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
-40
-20
Nachfrage
Angebot
Weltmarktpreis
20
40
Q [Tonnen]
60
80
100
Lsung Aufgabe 1.12d

Konsumentenrente mit Handel:
Gesamtrente (Wohlfahrt) mit Handel:
KR = 0,5(40-30)20 =100
Produzentenrente mit Handel:
WF = 100+ 816,67 = 916,67
PR = 0,5 (30-6,67)70 = 816,67
Lsung Aufgabe 1.13a

Da der Studierende weniger Geld fr Kartoffeln ausgeben muss, kann er sich mehr Fleisch
leisten. Deswegen sinkt die Nachfrage nach Kartoffeln (da er seine 2 500 kJ pro Tag ja nun
eher mit Rinder-Steaks zu sich nimmt). Giffen-Gut. Die Elastizitt ist positiv.
Lsung Aufgabe 1.13b

Erwartungs-Effekt
34
Lsung Aufgabe 1.13c
0,05
=
= 0,5

0,1
Entgegen der Erwartung ist die Elastizitt positiv. Veblen- bzw. Snob-Effekt(yPhone als
Statussymbol).
Lsung Aufgabe 1.13d
Da Sie keine Aussage ber die Qualitt machen knnen, gehen Sie davon aus, dass das
teurere Gut besser ist. (Preis als Qualittsindikator) Qualittseffekt
35
2 Unternehmen
Dieses Kapitel gibt einen berblick ber in Deutschland verbreitete Unternehmensformen
und deren spezifische Vor- und Nachteile. Es werden Kriterien fr die Wahl der
Unternehmensform diskutiert und in diesem Zusammenhang auf die Bedeutung
undFunktion des Handelsregisters eingegangen.
2.1 Kaufleute
Das Handelsgesetzbuch (HGB) bildet die Rechtsgrundlage fr Kaufleute, wobei zunchst der
Begriff Kaufmann definiert wird:
HGB 1
(1) Kaufmann im Sinne dieses Gesetzbuchs ist, wer ein Handelsgewerbe betreibt.
(2) Handelsgewerbe ist jeder Gewerbebetrieb, es sei denn, dass das Unternehmen
nach Art oder Umfang einen in kaufmnnischer Weise eingerichteten
Geschftsbetrieb nicht erfordert.
Betreibt ein Unternehmer demnach ein Handelsgewerbe, ist er somit automatisch Kaufmann
und muss sich ins Handelsregister eintragen lassen, wobei dieser Eintrag nur
deklaratorischer (rechtsbezeugender) Natur ist; er ist auch Kaufmann, wenn er nicht
eingetragen ist.
Ein Gewerbe ist hierbei laut aktueller Rechtsprechung eine erlaubte, selbstndige, zum
Zwecke der Gewinnerzielung vorgenommene, nach auen erkennbare Ttigkeit, die
planmig und fr eine gewisse Dauer ausgebt wird und kein freier Beruf ist (vgl. 18
EStG und 1 PartGG).
Fr Kaufleute wie Nicht-Kaufleute gilt grundstzlich das Brgerliche Gesetzbuch (BGB). Bei
Kaufleuten wird zustzlich das HGB mageblich. Dieses vereinfacht den Handelsverkehr,
fordert von Kaufleuten aber auch ein hheres Ma an Eigenverantwortung.
2.1.1 Rechte und Pflichten von Kaufleuten

1,2 Eintragungsrecht. Fr Eintragungen im Handelsregister besteht fr Einzelunternehmen und Personengesellschaften ein Eintragungsrecht, unter Umstnden auch eine
Eintragungspflicht. Nach Eintragung gilt das HGB und nicht mehr das BGB vorrangig.
29 Eintragungspflicht. Jeder Kaufmann ist verpflichtet, seine Firma und den Ort seiner
Handelsniederlassung bei dem Gericht, in dessen Bezirke sich die Niederlassung befindet, zur
Eintragung in das Handelsregister anzumelden.Eintragung und nderungen mssen
36
beglaubigt bzw. beantragt werden. Verffentlicht wird im Bundesanzeiger 1 und in einem

Blatt der Tagespresse.
350Schuldversprechen, Schuldanerkenntnis und Brgschaft unterliegen nicht mehr der
Erfordernis der Schriftform, genannt Formfreiheit.
377 Rgepflicht. Kaufleute sind verpflichtet, unverzglich nach Lieferung von Ware diese
auf Mngel zu untersuchen und gegebenenfalls diese Mngel unverzglich dem Verkufer
mitzuteilen.
362 Schweigen auf ein kaufmnnisches Besttigungsschreiben gilt als Zustimmung.
Firmenfhrung
48ff. Prokura/Handlungs- und Ladenvollmachten. Nur Kaufleute knnen Prokura erteilen.
Die Prokura ist eine handelsrechtliche Vollmacht, die zu allen Arten von gerichtlichen und
auergerichtlichen Geschften und Rechtshandlungen befhigt. Ein Prokurist darf jedoch
weder Geschfte machen, die auf Einstellung des Betriebs abzielen noch Gesellschafter
aufnehmen oder Insolvenz beantragen.
238 Fhren von Handelsbchern. Kaufleute haben die Pflicht, Geschftsvorflle
festzuhalten und die Unternehmenslage zu offenbaren. Zu dieser Pflicht zhlen z. B. die
Buchfhrungspflicht und die Pflicht zur Erstellung eines Jahresabschlusses, d. h. einer Bilanz
und einer Gewinn- und Verlustrechnung (GuV).
Nichtkaufleute mssen immer mit Vor- und Zunamen im Geschftsverkehr auftreten (GbR).
2.1.2 Handelsregister
Das Handelsregister ist ein ffentliches Verzeichnis aller Kaufleute, das von jedem
eingesehen werden kann. Es legt die wesentlichen Rechtsverhltnisse der Einzelkaufleute
sowie der Personengesellschaften offen. Smtliche Kaufleute mssen sich in das
Handelsregister eintragen lassen. Das Handelsregister besteht aus zwei Abteilungen. In der
Abteilung A werden Einzelkaufleute und Personengesellschaften eingetragen. Die Abteilung
B beinhaltet die Kapitalgesellschaften, die kraft des Gesetzes Kaufleute sind.
2.2 Rechtsformen von Unternehmen

Die Wahl der Rechtsform eines Unternehmens hat u.a. Auswirkungen auf
Haftung der Gesellschafter
Rahmenvorschriften fr die Leitung des Unternehmens
Vorschriften ber Gewinn- und Verlustbeteiligung
Kapitalbeschaffung und Finanzierungsmglichkeiten
http://www.bundesanzeiger.de/
37
Publizittspflichten
Steuerbelastungen
Rechtsformabhngige Aufwendungen
Mitbestimmung der Arbeitnehmer
Grundstzlich wird unterschieden zwischen Rechtsformen des ffentlichen und des privaten
Rechts. Die privatrechtlichen Rechtsformen sind die (Bsp. in Klammern)
Personengesellschaften (Einzelpersonengesellschaft, OHG, KG, GbR)
Genossenschaften
Kapitalgesellschaften (AG, GmbH)
Von Kapitalgesellschaften wird gesprochen, wenn fr die Gesellschaft ein bestimmtes

Nominalkapital festgelegt ist. Das Nominalkapital wird durch die Kapitaleinlagen der
Gesellschafter aufgebracht. Bei den Personengesellschaften steht die persnliche Bindung
der Gesellschafter im Vordergrund.
2.2.1 Personengesellschaften
Einzelunternehmung
Die Einzelunternehmung bietet einer Person (unabhngig ob Kaufmann oder nicht) die
Mglichkeit, in vlliger Eigenverantwortung Handel zu treiben, ohne dass einem anderen
Gesellschafter ein Recht auf Mitsprache zukommt. Der Einzelunternehmer hat vllig freie
Verfgungsgewalt ber das Kapital der Unternehmung, haftet dafr aber auch mit seinem
gesamten persnlichen Vermgen. Bei einem nach Art und Umfang in kaufmnnischer
Weise eingerichteten Geschftsbetrieb erreicht der Unternehmer automatisch den Status
eines Kaufmanns und muss seinen Geschftsbetrieb unter seinem Vor- und Zunamen ins
Handelsregister eintragen lassen. Ist der Unternehmer nach 1 HGB kein Kaufmann, so kann
die Einzelunternehmung in das Handelsregister eingetragen werden (keine Pflicht). Diese
Rechtsform wird vor allem gewhlt, wenn kein hoher Kapitalbedarf vorliegt und eine
einfache Leitungsstruktur zweckmig ist. Wenn eine Eintragung ins Handelsregister
vorgenommen wurde, so wird der Firmenname mit dem Zusatz e.K., e.Kfm. (eingetragener
Kaufmann) oder e.Kfr. (eingetragene Kauffrau) versehen.
Gesellschaft brgerlichen Rechts (GbR)
Vereinigungen von Personen (natrlich oder juristisch) bilden eine GbR, die folgendermaen
vom BGB definiert wird:
38
BGB 705
Durch den Gesellschaftsvertrag verpflichten sich die Gesellschafter gegenseitig, die
Erreichung eines gemeinsamen Zweckes in der durch den Vertrag bestimmten Weise
zu frdern, insbesondere die vereinbarten Beitrge zu leisten.
Da die GbR keine besondere Form bentigt, ist eine Wohngemeinschaft ein Beispiel fr eine
GbR, auch wenn keine schriftlichen Vereinbarungen getroffen wurden, die jedoch in den
meisten GbR vorliegen.
Die Haftung und alle Entscheidungen werden gemeinschaftlich getragen. Die Beteiligung an
Gewinnen und Verlusten erfolgt nach vertraglicher Regelung, oder, falls diese nicht vorliegt,
in gleichen Anteilen pro Kopf. Die Haftung der Gesellschafter ist somit solidarisch und
unbeschrnkt.
Offene Handelsgesellschaft (OHG)
HGB 105
(1) Eine Gesellschaft, deren Zweck auf den Betrieb eines Handelsgewerbes unter
gemeinschaftlicher Firma gerichtet ist, ist eine offene Handelsgesellschaft, wenn
bei keinem der Gesellschafter die Haftung gegenber den Gesellschaftsglubigern
beschrnkt ist.
Die offene Handelsgesellschaft besteht aus mindestens zwei Gesellschaftern, die mit ihrem
gesamten Vermgen haften. Es besteht ein enger Zusammenschluss zwischen den
Gesellschaftern, die in der Regel hinsichtlich der Leitung des Unternehmens stark
eingebunden sind.
Aus dem Begriff Handelsgewerbe ist bereits erkenntlich, dass fr eine OHG ein Eintrag ins
Handelsregister zwingend erforderlich ist und somit auch Buchfhrungspflicht besteht.
Die Namensgebung ist vllig frei, jedoch muss die Firmenbezeichnung mit dem Zusatz OHG
versehen werden.
Auch fr ganz gewiefte Unternehmensgrnder, die etwa bei der Grndung einer OHG die
unmittelbare, unbeschrnkte und solidarische Haftung im Grndungsvertrag mit dem
Hinweis auf Vertragsfreiheit ausschlieen wollen, hat der Gesetzgeber vorgebeugt:
HGB 128
Die Gesellschafter haften fr die Verbindlichkeiten der Gesellschaft den Glubigern als
Gesamtschuldner persnlich. Eine entgegenstehende Vereinbarung ist Dritten
gegenber unwirksam.
39
Bei rechtlichen Fragen zu Unternehmensformen also immer zuerst im

Gesetzestextnachlesen2 und dann (frisch informiert) analysieren, was Sekundrquellen
behaupten.
Die Gewinnverteilung in einer OHG erfolgt, soweit nicht anders im Gesellschaftervertrag
geregelt, nach Handelsgesetzbuch 105-237:
HGB 121
(1) Von dem Jahresgewinne gebhrt jedem Gesellschafter zunchst ein Anteil in Hhe
von vier vom Hundert seines Kapitalanteils. Reicht der Jahresgewinn nicht aus, so
bestimmen sich die Anteile nach einem entsprechend niedrigeren Satze.
(2) Bei der Berechnung des nach Absatz 1 einem Gesellschafter zukommenden
Gewinnanteils werden Leistungen, die der Gesellschafter im Laufe des Geschftsjahres
als Einlage gemacht hat, nach dem Verhltnis der seit der Leistung abgelaufenen Zeit
bercksichtigt. Hat der Gesellschafter im Laufe des Geschftsjahres Geld auf seinen
Kapitalanteil entnommen, so werden die entnommenen Betrge nach dem
Verhltnisse der bis zur Entnahme abgelaufenen Zeit bercksichtigt.
(3) Derjenige Teil des Jahresgewinnes, welcher die nach Absatz 1 und 2 zu
berechnenden Gewinnanteile bersteigt, sowie der Verlust eines Geschftsjahres wird
unter den Gesellschaftern nach Kpfen verteilt.
Kommanditgesellschaft (KG)
Die Kommanditgesellschaft ( 161 HGB) ist eine besondere Form der OHG. Hierbei gibt es
mindestens einen Gesellschafter, der wie in der OHG uneingeschrnkt mit seinem Vermgen
haftet (Komplementr). Sie besitzen die verantwortliche Leitung der Gesellschaft und
vertreten diese nach auen. Die weiteren Gesellschafter haften hingegen nur mit ihrem in
die Gesellschaft eingebrachten Vermgen(Kommanditisten), sind dafr aber von der
Geschftsfhrung und Vertretung ausgeschlossen und haben nur Kontrollrechte. Der Name
der KG kann beliebig sein, muss aber einen Zusatz, aus dem man das Gesellschaftsverhltnis
erkennen kann, enthalten z. B. Kurt Maier KG. Im Vergleich zur OHG lsst sich die KG leichter
mit Kapital ausstatten, da die Zahl der Kommanditisten prinzipiell unbegrenzt ist. Es besteht
ebenfalls Buchfhrungspflicht, da es sich um eine Handelsgesellschaft handelt. Die
Gewinnverteilung erfolgt, wenn keine andere Vereinbarung getroffen wird, wie bei einer
OHG. Die genauen gesetzlichen Bestimmungen einer Kommanditgesellschaft werden im
Zweiten Buch des Handelsgesetzbuchs 166-177 geregelt.
Stille Gesellschaft
Die Stille Gesellschaft ist eine reine Innengesellschaft, bei der nach auen nur der
Unternehmer auftritt, whrend sich weitere Gesellschafter mit Einlagen am Kapital der
Gesellschaft beteiligen, wobei die Einlagen in das Vermgen des Unternehmers bergehen.
2
BMJ. Gesetze im Internet. Bundesministerium der Justiz, http://bundesrecht.juris.de
40
Beispiele fr Stille Gesellschaften knnen Filmproduktionen sein, bei denen fr jeden

einzelnen Film Stille aufgenommen werden, die das Projekt mitfinanzieren und dafr ber
vertragliche Regelungen am Gewinn beteiligt werden.
Gewinnverteilung Stille Gesellschaft:
Zweites Buch Handelsgesetzbuch 105-237, Dritter Abschnitt Stille Gesellschaft 230-237
HGB 231
(1) Ist der Anteil des Stillen Gesellschafters am Gewinn nicht bestimmt, so gilt ein den
Umstnden nach angemessener Anteil als bedungen.
(2) Im Gesellschaftsvertrage kann bestimmt werden, dass der Stille Gesellschafter
nicht am Verlust beteiligt sein soll; seine Beteiligung am Gewinne kann nicht
ausgeschlossen werden.
HGB 232
(2) Der Stille Gesellschafter nimmt an dem Verluste nur bis zum Betrage seiner
eingezahlten oder rckstndigen Einlage teil. Er ist nicht verpflichtet, den bezogenen
Gewinn wegen spterer Verluste zurckzuzahlen.
Des Weiteren gibt es u.a. noch die Partnerschaftsgesellschaft (PartG), die fr Freiberufler
von Bedeutung ist und die im Seehandel bliche Reederei ( 489 HGB).
2.2.2 Kapitalgesellschaften
Kapitalgesellschaften sind juristische Personen. Sie haben eigene Rechtspersnlichkeit und
Rechtsfhigkeit. Auch wenn Schulden aufgrund der Haftungsbeschrnkung nur die
Kapitalgesellschaft selbst treffen und nicht in vollem Umfang die Anteilseigner, haben
Kapitalgesellschaften aufgrund der Bestimmungen zum Schutz von Glubigern oft eine hohe
Kreditwrdigkeit. Die beiden wichtigsten Kapitalgesellschaften sind die Gesellschaft mit
beschrnkter Haftung GmbH (geregelt im GmbH-Gesetz), sowie die Aktiengesellschaft AG
(Aktiengesetz).
Zudem enthlt das Handelsgesetzbuch im zweiten Abschnitt Rechnungslegungsvorschriften
fr Kapitalgesellschaften. Weitere Bestimmungen fr Kapitalgesellschaften finden sich im
Publizittsgesetz (PublG), im Betriebsverfassungsgesetz (BetrVG) und im Gesetz ber die
Mitbestimmung der Arbeitnehmer (MitbestG).
Gesellschaft mit beschrnkter Haftung (GmbH)
Eine GmbH ist eine juristische Person des Privatrechts und besitzt damit Rechte und
Pflichten. Sie kann z. B. Eigentum besitzen und vor Gericht klagen aber auch verklagt
werden. Die Haftung des einzelnen Anteilseigners ist auf seine Stammeinlage beschrnkt.
Am 26. Juni 2008 wurde vom Bundestag eine Reform des GmbH-Rechts beschlossen. Das
Stammkapital betrgt weiterhin mindestens 25 000 , die Stammeinlage jedes
Gesellschafters kann aber frei gewhlt werden. Das Eintragungsverfahren wurde
beschleunigt, z. B.sollen fr unkomplizierte Standardgrndungen (u. a. Bargrndung,
41
hchstens drei Gesellschafter) zwei beurkundungspflichtige Musterprotokolle reichen.

Zudem wurde diehaftungsbeschrnkte Unternehmergesellschaft (UG) als existenzgrnderfreundliche Variante der herkmmlichen GmbH eingefhrt. Bei dieser Mini-GmbH betrgt
das Mindeststartkapital 1 , jedoch mssen jhrlich 25% des Gewinns angespart werden, bis
das Stammkapital von 25 000 erreicht ist. Die Modernisierung des GmbH-Rechts wurde vor
allem deshalb ntig, um gegen andere internationale Rechtsformen (insbesondere die
englische Limited Company) zu bestehen. Fr die Grndung einer Limited ist lediglich eine
Mindesteinlage von 1 vorgeschrieben. Mit der Modernisierung wird auch die Vorschrift
aufgehoben, dass eine GmbH ihren Sitz in Deutschland haben muss. Organe einer GmbH sind
die Geschftsfhrer (bei denen die Leitung des Unternehmens liegt) sowie die
Gesellschafterversammlung. Der Gesellschaftsvertrag bedarf der notariellen Beurkundung.
Die Rechtsform GmbH wird recht hufig von kleinen und mittelstndischen Unternehmen
gewhlt. Die Richtlinien fr eine GmbH sind im Gesetz betreffend der Gesellschaften mit
beschrnkter Haftung (GmbH-Gesetz) zu finden. Auerdem gilt das HGB, da die GmbH eine
Handelsgesellschaft ist.
Aktiengesellschaft (AG)
Hauptmerkmal der AG ist die Zerlegung des sogenannten Grundkapitals in viele Anteile
(Aktien), die auch an der Brse gehandelt werden knnen. Die sogenannte kleine AG
kommt im Gegensatz zur normalen AG' ohne Brsennotierung aus. Durch
Aktienemission kann so Kapital gesammelt werden. Die Haftung der Anteilseigner
(Aktionre) ist auf die Einlage beschrnkt. Der Firmenname enthlt stets den Zusatz AG, z. B.
Steinmetz AG. Die Leitung der AG liegt bei den gesetzlich vorgeschriebenen Organen,
insbesondere beim Vorstand. Die Trennung von Eigentum und Leitung einer AG ist nicht
gesetzlich verpflichtend, jedoch sinnvoll, da sonst Interessenskonflikte entstehen knnen.
Arbeitnehmer und Aktionre whlen auf der Hauptversammlung den Aufsichtsrat, wobei der
Anteil der Arbeitnehmer von der Zahl der Beschftigten sowie dem Industriezweig abhngt.
Die Aufgabe des Aufsichtsrates ist die Wahl und Kontrolle des Vorstandes. Die
Aufgabenaufteilung der verschiedenen Organe kann Abbildung 2-1 entnommen werden.Die
Aktiengesellschaft ist die bevorzugte Rechtsform groer Unternehmen. Das erforderliche
Grundkapital betrgt 50 000 . Die Richtlinien fr eine AG finden sich im Aktiengesetz (AktG).
Abbildung 2-1: Organe der Aktiengesellschaft

42
2.2.3 Kombinierte Rechtsformen

GmbH & Co. KG
Es handelt sich um eine KG, bei welcher der Komplementr eine GmbH ist. Die
Gesellschafter der GmbH knnen gleichzeitig die Kommanditisten sein. Das bedeutet, dass
sie Eigentmer der KG sind, aber dennoch nur beschrnkt mit ihrer Einlage haften. Die
GmbH und Co. KG ist zwar eine Personengesellschaft, da die voll haftende Gesellschafterin
jedoch eine GmbH ist, wird die Haftung der Eigentmer auf ihre Einlage beschrnkt.
GmbH & Co. OHG
hnlich wie bei der GmbH und Co. KG ist dieses Unternehmen eine OHG, deren
Gesellschafter eine GmbH ist. Gesellschafter der GmbH haften nur in Hhe ihrer
Kapitaleinlage. Die GmbH & Co. OHG wird als Personengesellschaft betrachtet.
Euro GmbH
Sie ist eine GmbH, die im EU-Ausland gegrndet worden ist aber ihr Geschft hauptschlich
in Deutschland betreibt. Dies erlaubt kleinen Unternehmen mit nicht so hohen
Kapitaleinlagen, die Form der GmbH in den Lndern anzunehmen, in denen die Regelung
ber 25 000 Mindest-Stammkapital nicht gilt. So wird in Deutschland vermehrt die
englische Rechtsform ''Limited'' gewhlt, die im Prinzip der Rechtsform einer deutschen
GmbH entspricht, jedoch lediglich ein Pfund Stammkapital bentigt. Durch eine
Reformierung im Jahr 2008 der GmbH wurde die deutsche GmbH in Form einer Mini-GmbH
oder UG attraktiver (siehe Abschnitt GmbH).
Kommanditgesellschaft auf Aktien
Bei der Kommanditgesellschaft auf Aktien, oder kurz KGaA, handelt es sich um eine
Rechtsform, die Elemente der Aktiengesellschaft (AG) und Kommanditgesellschaft (KG)
miteinander verbindet. Die KGaA ist eine Aktiengesellschaft, die an Stelle eines Vorstandes
ber persnlich haftende Gesellschafter (Komplementre) verfgt. Mglich sind auch
weitere Mischformen wie die GmbH & Co. KGaA und AG & Co. KGaA.
2.2.4 Genossenschaften
Dies sind Gesellschaften, deren Mitglieder einen gemeinsamen Zweck verfolgen. So wird der
Zusammenschluss von Handwerkern, die gemeinsam als Groeinkufer auftreten, als
Beschaffungsgenossenschaft bezeichnet. Dem stehen die Verwertungsgenossenschaften
gegenber, die ihre Erzeugnisse gemeinsam absetzen, also auf dem Markt verwerten wollen.
Eine Genossenschaft muss mindestens drei Mitglieder umfassen. Organe der
Genossenschaft sind Generalversammlung, Aufsichtsrat, Vorstand und gegebenenfalls die
Vertreterversammlung. Die Generalversammlung whlt Aufsichtsrat und Vorstand,
letzterem obliegt die Geschftsfhrung. Das Genossenschaftsgesetz (GenG) regelt die
Genossenschaften.
43
2.3 Kriterien fr die Wahl der Rechtsform3

Haftung. Die wichtigste Frage in diesem Zusammenhang ist, ob sich die Haftung auf das in
das Unternehmen eingebrachte Vermgen beschrnkt (beschrnkte Haftung) oder auch das
Privatvermgen des Eigentmers einbezieht (unbeschrnkte Haftung). Einzelunternehmen
und Personengesellschaften sind in der Regel durch unbeschrnkte Haftung,
Kapitalgesellschaften durch beschrnkte Haftung gekennzeichnet.
Leitung. Dieser Oberbegriff umfasst die nach innen gerichtete Geschftsfhrerbefugnis und
die nach auen gerichtete Vertretung, die Dritten gegenber wirkt. Laut Gesetz besteht eine
enge Verbindung zwischen dem Aufbringen der Kapitalanteile und der Haftung einerseits
sowie der Leitungsbefugnis andererseits: Bei der unpersnlichen Vereinigung von
Kapitalanteilen mit beschrnkter Haftung (bei den Kapitalgesellschaften) sind nur mittelbare
persnliche Mitspracherechte vorgesehen.
Gewinn- und Verlustbeteiligung. Die Gewinn-/Verlustbeteiligung der Gesellschafter wird im
Gesellschaftsvertrag bestimmt. Hufig wird nach dem Kapitalanteil vorgegangen.
Kapitalbeschaffungsmglichkeiten.Personengesellschaften werden durch ihr eingebrachtes
Kapital, die einbehaltenen Gewinne und zum groen Teil durch Kredite finanziert. Bei
Grndung einer AG hat das Unternehmen die Mglichkeit, durch Emission von Aktien Kapital
zu beschaffen. Es knnen bei der AG Neuemissionen auch nach der Grndung stattfinden.
Publizittspflicht. Es bestehen erhebliche Unterschiede hinsichtlich der Informationspflicht
gegenber
Eigentmern
und
ffentlichkeit.
Am
weitesten
gehen
die
Publizittsanforderungen bei einer AG.
Aufwendungen fr die Rechtsform. Es kommt zu unterschiedlichen Aufwendungen in der
Grndungsphase sowie zu Publizittszwecken. Personengesellschaften sind tendenziell
gnstiger als Kapitalgesellschaften.
Steuerbelastung. Durch unterschiedliche Steuerarten, Bemessungsgrundlagen und
Tarifgestaltung ergeben sich verschiedene Belastungen hinsichtlich der Besteuerung des
Gewinns, des Gewerbeertrags, des eingesetzten Vermgens oder des Gewerbekapitals.
2.4 Mglichkeiten der Unternehmensbewertung

Shareholder Value
Als Shareholder-Value-Ansatz bezeichnet man ein Konzept, das im deutschenSprachraum als
wertorientierte Unternehmensfhrung bekannt ist. Ziel dieserwertorientierten
Unternehmensfhrung ist es, den Wert eines Unternehmens fr denEigenkapitalgeber,
beispielsweise den Aktionr, zu maximieren.
Der Shareholder-Value-Ansatz geht auf das im Jahr 1986 verffentlichte Buch von Alfred
FAIK, J.: BWL fr Informatiker. FH Darmstadt, www.fbw.fh-darmstadt.de2001
44
Rappaport4 zurck. Danach hat die Unternehmensleitung im Sinne der Anteilseigner zu

handeln. Ihr Ziel ist die Maximierung des langfristigen Unternehmenswertes durch
Gewinnmaximierung und Erhhung der Eigenkapitalrendite (hohe Dividendenzahlung,
Kursgewinne an der Brse).Die Anforderungen an die so zu gewhrleistende Kapitalrendite
variieren. So orientierten sich beispielsweise die meisten Unternehmen an einer
Mindestrendite von ber 10%fr die meisten Geschftsfelder, wobei von
Dienstleistungsbereichen hhere Renditenerwartet werden. Geschftsbereiche, die
langfristig die gesetzte Marke verfehlen,mindern in dieser Hinsicht den Unternehmenswert.
Stakeholder Value
Ziel des Stakeholder-Value-Ansatzes ist das langfristige Bestehen des Unternehmens. Um
dies zu gewhrleisten, mssen die Unternehmensziele an den Interessen verschiedener
Gruppen orientiert werden.
Abbildung 2-2: Stakeholder des Unternehmens

Dabei sind smtliche Interessengruppen, die in das betriebliche Geschehen involviert oder
von diesem betroffen sind, in die strategische Unternehmensplanung mit einzubeziehen. Zu
den Interessengruppen zhlen beispielsweise Eigentmer, Finanzgeber, Kunden, Lieferanten
und Arbeitnehmer.
Tabelle 2-1: Stakeholder- und Shareholder-Ansatz im Vergleich

Shareholder-Ansatz
Stakeholder-Ansatz
Hintergrund
Das Unternehmen existiert, um das

Vermgen seiner Eigentmer zu mehren.
Das Unternehmen existiert, um Ansprche

aller Interessengruppen umzusetzen.
Ziel
Maximierung der zuknftigen diskontierten

Zahlungen an die Eigentmer.
Wertoptimierung fr alle Interessengruppen

eines Unternehmens.
Beurteilung
Operational,
da
auf
Markteffizienz
ausgerichtet; einseitig auf Gewinn der
Gesellschafter beschrnkt.
Nicht operational, da auf interpersonalen

Nutzenvergleichen aufbauend; pluralistisch.
Shareholder-Value, Rappaport, Alfred. - Stuttgart : Schffer-Poeschel, 1999
45
Tabelle 2-2: bersicht Unternehmensformen

Einzelunternehmung
OHG
KG
GbR
GmbH
AG
Satzung
nicht vorgeschrieben
Gesellschaftsvertrag
Satzung
Mindestkapital
25 000 (1 bei
Unternehmergesellschaft
(UG))
50 000
Mindestpersonenzahl
2 (1 bei Ein-Mann-GmbH)
Nicht vorgeschrieben,
notariell beurkundeter
notariell beurkundeter
bl. schriftl. Vertrag
Vertrag
Vertrag
Inhaber
Gesellschafter
Komplementr,
keine besondere
Gesellschafter
Aktionr
Kommanditist
vorgesehen
bei Grndung
Formvorschrift
Bezeichnung der
Gesellschafter
Gesellschaftsorgane
Keine
Gesellschafterversammlung
Geschftsfhrer,
Vorstand, Aufsichtsrat,
Hauptversammlung
Geschftsfhrung
Inhaber
richtet sich nach
Komplementr
richtet sich nach
Geschftsfhrer
Vorstand
Beschrnkt auf
Stammkapital
Beschrnkung auf
Grundkapital
Vertrag, sonst alle

Haftung
Vertrag, sonst alle
Inhaber haftet allein und

unbeschrnkt mit
Privatvermgen
alle Gesellschafter
haften unmittelbar,
Komplementr mit
Gesamtvermgen,
unbeschrnkt und
solidarisch
Kommanditist nur mit

Einlage
Stimmrecht
Entfllt
nach Kpfen
nach Kpfen
Nach Vertrag, sonst nach

Kpfen
nach Kapitalanteilen
nach Grundkapitalanteil
Rechtspersnlichkeit
keine eigene
Rechtspersnlichkeit
keine eigene
Rechtspersnlichkeit
keine eigene
Rechtspersnlichkeit
keine eigene
Rechtspersnlichkeit
juristische Person
juristische Person
Gewinnbeteiligung
Inhaber
nach Vertrag, sonst 4%

auf Einlage und Rest
nach Vertrag, sonst 4%

auf Einlage und Rest
nach Vertrag
nach Kapitalanteilen
Dividenden nach Beschluss

der Hauptversammlung
nach Kpfen
nach Kpfen
nach Vertrag, sonst
nach Vertrag
nach Vertrag, sonst
beschrnkt mit Gesellschaftsvermgen, keine

Haftung der Gesellschafter
Gesellschafter
Abhngig von Bilanzsumme,
beschrnkt mit
Gesellschaftsvermgen,keine
Haftung der Aktionre
Verlustbeteiligung
Inhaber
nach Kpfen
Publizittspflicht
gemeinschaftlich
nach Kpfen
Umsatz, Anzahl Angestellte

Handelsregister
Handelsregister A (optional)
Handelsregister A (Personengesellschaften)
kein Register
Verffentlichung nach 160

AktG
Handelsregister B (Kapitalgesellschaften)
46
2.5 bungsaufgaben Unternehmen

Aufgabe 2.1
Ziel: Unternehmensformen und deren charakteristische Merkmale selbststndig erarbeiten.
a. Welche Kriterien sind fr die Wahl der Unternehmensform wichtig?
b. Erarbeiten Sie sich mit Hilfe des Skripts fr u.g. Unternehmen eine bersicht nach
derTabelle 2-3.
Tabelle 2-3: Unternehmensanalyse
Einzel
OHG
GbR
KG
GmbH
AG
Rechtliche
Grundlage
Eigentmer
Firma
Steuer
Haftung
Mindestkapital
Gewinn
Verlust
Leitung/
Vertretung
Finanzierung
Auflsung
Bewertung ausgewhlter Kriterien der Unternehmenswahl fr spezifische Unternehmensziele.
Z. B.0 = weniger wichtig, 1 = wichtig oder -/o/+
Aufgabe 2.2
Sie sind Unternehmensberater und sollen verschiedene Kunden hinsichtlich der optimalen
Unternehmensform beraten, mit der diese ihre Geschftsideen umsetzen knnen. Die Ideen
der Kunden und die zur Auswahl stehenden Unternehmensformen finden Sie in Tabelle 2-6.
a. Welche der Auswahlkriterien sind Ihrer Meinung nach wichtig (1) und welche weniger
wichtig (0)? Nutzen Sie dazuTabelle 2-4.
Verwenden SieTabelle 2-5, um Zusammenhnge zwischen Auswahlkriterien und
Unternehmensformen zu verstehen.
b. Leiten Sie nun entsprechende Empfehlungen ab. Welche Unternehmensform wrden Sie
welchem Kunden empfehlen? Nutzen Sie hierfr Tabelle 2-6.
47
c. Diskutieren Sie die Annahmen, die Ihren Entscheidungen zu Grunde liegen! Wie
beeinflussen diese Annahmen Ihre Empfehlung fr oder gegen eine bestimmte
Gesellschaftsform?
Tabelle 2-4: Auswahlkriterien fr Geschftsideen
Haftung
Leitung
Rechtsformabhngige Finanzierung
Aufwendungen
kleiner Obst- und

Gemsehndler
KFZ-Gutachter
Windkraftanlagenbetreiber
Forschungseinrichtung
Produktionsbetrieb
Unternehmensformen vs. Auswahlkriterien.
0 = weniger wichtig, 1 = wichtig
Tabelle 2-5: Auswahlkriterien/Unternehmensformen

Haftung
Leitung
Aufwendungen
Einzelunternehmen
OHG
GbR
KG
GmbH
AG
Analyse der Eignung verschiedener Unternehmensformen fr spezifische Unternehmensziele.
0 = weniger wichtig, 1 = wichtig
48
Tabelle 2-6: Geschftsideen/Unternehmensformen

Einzel
OHG
GbR
KG
GmbH
AG
kleiner Obst- und

Gemsehndler
KFZ-Gutachter
Produktionsbetrieb
0 = weniger geeignet, 1 = geeignet
Aufgabe 2.3
Unternehmensformen
a. Muss eine Einzelfirma mit geringem Umsatz (Bsp. Straengemsehndler) stets in das
Handelsregister eingetragen werden?
b. Warum ist die Kreditwrdigkeit einer Einzelfirma in der Regel beschrnkt?5
c. In welcher Hinsicht findet die rechtliche Selbstndigkeit einer OHG ihren Niederschlag?
d. Wie hngen Stammkapital, Stammeinlage und Geschftsanteil bei einer GmbH
zusammen?
e. Welche Unterschiede bestehen zwischen einer GmbH und einer AG bezglich der
Beziehungen zwischen Eigenkapitalgeber (Gesellschafter/Aktionr) und Manager
(Geschftsfhrer/Vorstand)?
f. Warum ist ein Aufsichtsrat fr eine Aktiengesellschaft zwingend, nicht aber fr eine
GmbH? Was ist dessen Funktion?
Aufgabe 2.4
Drei Personen grnden eine OHG. Die Einlage des Gesellschafters A betrgt 50 000 , die des
Gesellschafters B 150 000 und die des Gesellschafters C 800 000 . Der Jahresgewinn
beluft sich auf 490 000 (vor Steuern).
a. Welchen Anteil am Gewinn (vor Steuern) erhlt jeder Gesellschafter, wenn der
Gesellschaftsvertrag keine Bestimmungen ber die Gewinnverteilung enthlt?
b. Wann erscheint Ihnen eine solche Gewinnverteilung angemessen?
SPREMANN, Klaus: Wirtschaft, Investition und Finanzierung.
49
Aufgabe 2.5
Rechte und Pflichten der Eintragung ins Handelsregister: Beispiele6
a. Formfreiheit: Kaufmann Schmitz erhlt in seinem Geschft Besuch von seinem Freund,
Herrn Mller. Dieser bittet Herrn Schmitz, fr ihn bei der D-Bank in einer Hhe von
5 000 zu brgen. Herr Schmitz erklrt sich sofort bereit und ruft bei der D-Bank an, um
sich so fr Herrn Mller zu verbrgen. Ist eine gltige Brgschaft zustande gekommen?
b. Rgepflicht: Kaufmann Schmitz erhlt von dem Blumengrohndler van Breukelen eine
Lieferung hollndischer Tulpen. Diese sind von Lusen berst. Dies entdeckt Schmitz
jedoch erst am nchsten Vormittag, weil er nach der Lieferung am Vortag mit seiner
Ehefrau zum Einkaufen verabredet war.
c. Schweigen auf ein kaufmnnisches Besttigungsschreiben: Kaufmann Schmitz und
Kaufmann Meyer einigen sich telefonisch ber die Lieferung von 50 Struen Blumen an
Herrn Meyer, die dieser an langjhrige Kunden verteilen lassen will. Einen Tag spter
schickt Meyer einen Brief, der den Vertragsinhalt wiederholt und zustzlich ein Skonto
von 3% bei Direktzahlung enthlt. Schmitz uert sich dazu nicht. Muss er 3% Rabatt
gewhren?
d. Darf Schmitz als Kleingewerbetreibender Prokura erteilen?
e. Welche Pflichten ergeben sich fr einen Kaufmann hinsichtlich der Buchfhrung?
IHK, Aachen. Download Merkbltter Existenzgrndung. IHK Aachenwww.aachen.ihk.de 2000
50
2.6 Lsungen der bungen Unternehmen

Lsung Aufgabe 2.1a
Die Beantwortung der Frage ist nicht eindeutig, sondern abhngig von der gewhlten
Unternehmensform sind verschiedene Kriterien zu bercksichtigen. Legen die
Unternehmensgrnder Wert darauf, die Leitung des Unternehmens inne zu haben? Wie soll
die Entscheidungsstruktur des Unternehmens aufgebaut sein, bedarf es Kontrollgremien?
Wie soll das Unternehmen finanziert werden?
Lsung Aufgabe 2.1b

Mit Hilfe der Informationen des Skripts (Kapitel 2 Unternehmensformen) lsst sich die
Tabelle 2-3leicht vervollstndigen.
Lsung Aufgabe 2.2a

Tabelle 2-7: Auswahlkriterien fr Geschftsideen
Haftung
Leitung
Aufwendungen
kleiner Obst- und

Gemsehndler
KFZ-Gutachter
Produktionsbetrieb 1
Lsung Aufgabe 2.2b

Tabelle 2-8: Auswahlkriterien/Unternehmensformen
Haftung
Leitung
Aufwendungen
Einzelunternehmen 1
OHG
GbR
KG
GmbH
AG
51
Lsung Aufgabe 2.2c

Tabelle 2-9: Geschftsideen/Unternehmensformen
kleiner Obst- und Gemsehndler
KFZ-Gutachter
Produktionsbetrieb
Einzel
1
1
0
0
0
OHG
1
1
0
0
0
GbR
1
0
0
0
0
KG
0
0
1
1
1
GmbH
0
0
1
1
1
AG
0
0
1
1
1
Die hier vorgeschlagene Lsung der Tabelle ist eine Orientierung.
Lsung Aufgabe 2.3a

Nein. Einzelfirmen knnen sich aber eintragen und heien dann eingetragener Kaufmann.
Lsung Aufgabe 2.3b

Weil das Privatvermgen als einzige Sicherung i.d.R. nicht so gro ist.
Lsung Aufgabe 2.3c

Die rechtliche Selbststndigkeit der OHG drckt sich darin aus, dass sie Kaufmann im Sinne
des HGB ist: (1) Die OHG muss die Vorschriften zur Buchfhrung, Bilanzierung und
Aufbewahrung beachten, (2) sie muss Vernderungen in ihrer Struktur zur Eintragung im
Handelsregister anmelden, (3) sie fhrt eine Firma und darf Prokuren erteilen.
Lsung Aufgabe 2.3d

Das Stammkapital besteht aus der Summe der Stammeinlagen. Die Geschftsanteile sind im
Verhltnis der Stammeinlagen aufgeteilt. Der Stammeinlagenanteil eines Gesellschafters am
Gesamtkapital kann mit dem Aktienanteil am Gesamtbestand einer AG verglichen werden.
Lsung Aufgabe 2.3e

Enge Bindung bei GmbH, weniger enge Bindung bei AG. Vgl. Kapitalbeschaffung,
Gesellschaftsvertrag etc.
Lsung Aufgabe 2.3f

Funktion: Verbindung zwischen Vorstand und Gesellschafter. Hierin liegt der Unterschied
zwischen AG und GmbH: Whrend bei der GmbH die Geschftsfhrung meist von den
Gesellschaftern selbst besorgt wird, sind Eigentum und Leitung bei der AG meist getrennt.
52
Daher ist zur Kontrolle der Geschftsfhrung (Vorstand) durch die Gesellschafter (Aktionre)
der Aufsichtsrat vorgesehen.
Aufgaben: berwachung des Vorstandes, Prfung des Jahresabschlusses, Billigung des
Jahresabschluss, Vorschlag fr Gewinnverwendung, Mitarbeiter vertreten/schtzen,
parittische Mitbestimmung. Nhe Eigner zu Unternehmensfhrung, vgl. vorherige Frage.
Erst bei mehr als 500 Mitarbeitern ist ein Aufsichtsrat obligatorisch (BetrVG, MitbestG).
Lsung Aufgabe 2.4a

Tabelle 2-10: Gewinnverteilung OHG
4% auf Kapital *+
Restgewinn pro Kopf *+
Gewinn *+
2 000
150 000
152 000
6 000
150 000
156 000
32 000
150 000
182 000
Summe
40 000
450 000
490 000
Lsung Aufgabe 2.4b

Die Gewinnanteile betragen: A = 31,02%, B = 31,84% und C = 37,14%; sie weichen
grundlegend von den Einlageanteilen ab. Dies erscheint eigentlich nur dann gerechtfertigt,
wenn die periodenbezogene Leistung der Gesellschafter fr das Unternehmen sich
proportional zur Gewinnverteilung verhlt. Bei einer solchen Gewinnaufteilung, d. h. bei
einer Gewinnverteilung vornehmlich nach Kpfen, werden das unterschiedliche
Haftungskapital und mithin Risiko der einzelnen Gesellschafter im Grunde genommen nicht
bercksichtigt.
Lsung Aufgabe 2.5a

Falls Schmitz von der Eintragsoption ins Handelsregister Gebrauch gemacht hat, gilt 350
HGB. Danach unterliegen Schuldversprechen, Schuldanerkenntnis und Brgschaft nicht dem
Erfordernis der Schriftform. Kaufmann Schmitz hat damit wirksam fr Herrn Mller gebrgt.
Nach den Regeln des Brgerlichen Gesetzbuches ist dagegen die schriftliche Form zum
Schutz des Brgen notwendig. Eine Brgschaftserklrung ist nach 766 BGB schriftlich zu
erteilen. Eine telefonische Erklrung des Kleingewerbetreibenden Schmitz wre somit
ungltig.
Lsung Aufgabe 2.5b

Kaufleute sind verpflichtet, unverzglich nach der Lieferung die Ware zu untersuchen
(Rgepflicht). Finden sich Mngel, so muss der Kufer diese Mngel unverzglich dem
Verkufer mitteilen. Unverzglich bedeutet hier ohne schuldhafte Verzgerung, was sehr
streng ausgelegt wird. Da Herr Schmitz die Ware weder unverzglich untersuchte noch den
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Lausbefall sofort rgte, gilt die Ware als genehmigt. Er kann als Kaufmann keine
Gewhrleistungsansprche geltend machen. Wre Herr Schmitz Kleingewerbetreibender, so
htte er ein halbes Jahr Zeit, Ansprche geltend zu machen. Er knnte vorliegend also noch
die Rckgngigmachung des Kaufes verlangen.
Lsung Aufgabe 2.5c

Im Handelsrecht gilt eine Ausnahme vom Grundsatz, dass Schweigen keine rechtliche
Wirkung hat. Das kaufmnnische Besttigungsschreiben dient dazu, den genauen Inhalt
eines geschlossenen Vertrages festzulegen und gegebenenfalls Irrtmer und
Missverstndnisse auszurumen. Der Empfnger muss als ordentlicher Kaufmann
unverzglich widersprechen, wenn er mit dem Inhalt des Schreibens nicht einverstanden ist,
sofern sich das Schreiben nicht so weit von dem ursprnglichen Inhalt entfernt, dass der
Absender nicht mit dem Einverstndnis des Empfngers rechnen darf. Hier hat Kaufmann
Meyer die Schutzgrenzen des Besttigungsschreibens eingehalten, denn die Einrumung
eines Direktzahlungsrabattes ist unter Kaufleuten blich. Da Schmitz unttig geblieben ist, ist
er also zur Gewhrung des Rabattes verpflichtet. Nach dem BGB kommt ein Vertrag nur bei
ausdrcklicher Annahme zu Stande. Wre Herr Schmitz also Kleingewerbetreibender, so
wre der Rabatt nicht Vertragsinhalt geworden, weil er als Nichtkaufmann nicht zum
Widerspruch verpflichtet ist. Hier gilt Schweigen gerade nicht als Zustimmung.
Lsung Aufgabe 2.5d

Nur Kaufleute knnen Prokura erteilen. Sie berechtigt den Prokuristen zum Abschluss von
Geschften jeder Art, die mit dem Handelsgewerbe zusammenhngen. Die Prokura ist
gegenber Dritten zur Erleichterung des Handelsverkehrs fast nicht beschrnkbar.
Beschrnkungen knnen nur im Innenverhltnis zwischen Kaufmann und Prokurist
vorgenommen werden. Im Gegensatz dazu muss der Kleingewerbetreibende die Vertretung
nach dem brgerlichen Recht mittels Vollmachten organisieren.
Lsung Aufgabe 2.5e

Der Kaufmann hat die Pflicht, Geschftsvorflle festzuhalten und die Unternehmenslage zu
offenbaren. Zu dieser Pflicht zhlen z. B. die Buchfhrungspflicht und die Pflicht zur
Erstellung eines Jahresabschlusses. Der Kleingewerbetreibende hingegen hat die Mglichkeit
einer vereinfachten Buchfhrung. Er ist lediglich zur Fhrung eines Kassen-, Wareneingangsund Warenausgangsbuches verpflichtet.
54
3 Bilanzen
Informationen zur finanziellen Lage eines Unternehmens (insbesondere von greren
Kapitalgesellschaften) lassen sich zumeist in Form des Geschftsberichts bzw. des
Jahresabschlusses finden.
In Deutschland ist im Handelsgesetzbuch (HGB) geregelt, welche Unternehmen zur
Publizierung eines Jahresabschlusses verpflichtet sind. Auerdem finden sich dort die
Bestimmungen wieder, nach denen ein Jahresabschluss gestaltet werden muss. Da im
europischen Raum zumeist eine Bankenfinanzierung vorherrscht, steht nach deutscher
Rechnungslegung der Glubigerschutz an erster Stelle. Durch die daraus resultierende
zentrale Stellung des Vorsichtsprinzips (Gewinne werden vorsichtig und Risiken stark
bewertet) gibt der HGB-Abschluss jedoch ein pessimistisch verzerrtes Bild der
wirtschaftlichen Lage des Unternehmens.
International orientierte Kapitalanleger erwarten von diesen Berichten jedoch eine
informatorische Fundierung ihrer Anlageentscheidungen. Dazu mssen Jahresabschlsse
zwei Bedingungen erfllen:
Sie sollen ber die wirtschaftliche Lage des Unternehmens informieren.

Sie sollen international verstndlich und vergleichbar sein.
Nach einer EU-Richtlinie mssen grerekapitalmarktorientierte Unternehmen ihre

Konzernabschlsse zwingend nach international anerkannten Rechnungslegungsgrundstzen
aufstellen. Fr kleinere Unternehmen oder Gesellschaften mit beschrnkter Haftung gilt
jedoch auch weiterhin das HGB, da es kostengnstiger und einfacher zu handhaben ist.
Wenn von internationaler Rechnungslegung gesprochen wird, sind hiermit zwei
Normensysteme gemeint:
Die International Accounting Standards (IAS bzw. IFRS)

Die Generally Accepted Accounting Principles (US-GAAP)
Im Folgenden soll sich jedoch auf die nationale Gesetzgebung nach dem HGB beschrnkt
werden.
3.1 Jahresabschluss nach HGB

Nach 238 des Handelsgesetzbuches sind alle Kaufleute zur Buchfhrung verpflichtet. Diese
bedingt neben der Protokollierung aller Geschftsprozesse die Aufstellung eines
Jahresabschlusses ( 242 HGB). Der Jahresabschluss umfasst die Bilanz, die Gewinn- und
Verlustrechnung (GuV), den Anhang sowie einen Lagebericht und muss am Schluss jeden
Geschftsjahres aufgestellt werden. Zu Beginn der Handelsttigkeit ist auerdem eine
55
Erffnungsbilanz anzufertigen.
HGB 264 ff. verpflichtet auch Kapitalgesellschaften und bestimmte Personengesellschaften
zur Bilanzerstellung.
3.2 Bilanzen
Die gesamten Bestandsgren eines Betriebes zu einem bestimmten Zeitpunkt werden in
der Bilanz dargestellt. Sie ist eine Gegenberstellung der Aktiva und Passiva eines
Unternehmens. Die Aktiva reprsentieren das Vermgen der Unternehmung nach seinerartund wertmigen Zusammensetzung, whrend die Passiva das zur Finanzierung der
Vermgenswerte notwendige Kapital aufzeigen. Die Passivseite zeigt also die Herkunft der
zur Verfgung stehenden Mittel, die Aktivseite dokumentiert deren Verwendung. Es ist das
Niederstwertprinzipfr Umlaufvermgen und das gemilderte Niederstwertprinzip fr
Anlagevermgen anzuwenden. Das Niederstwertprinzip ist ein Teil des Vorsichtsprinzips und
sagt aus, dass das Vermgen des Unternehmens bei alternativen Werten auf den niedrigsten
Wertangesetzt werden soll. Beim gemilderten Niederstwertprinzip besteht ein Wahlrecht fr
den Wertansatz von Anlagevermgen. Ziel dieser Prinzipien ist es, einen Glubigerschutz und
somit auch eine Zukunftssicherung des Unternehmens zu gewhrleisten.
Durch die Anwendung des Niederstwertprinzips auf das Anlage- bzw. Umlaufvermgen kann
es zu einer Differenz zwischen dem tatschlichen Wert und dem Buchwert eines
Wirtschaftsgutes kommen. Diese Differenz ist die sogenannte stille Reserve. Die Auflsung
einer stillen Reserve erfolgt bspw. durch die Veruerung eines zu niedrig bewerteten
Wirtschaftsgutes, wodurch ein steuerpflichtiger Gewinn entsteht.
Stille Reserven knnen auch durch die berbewertung von Verbindlichkeiten oder durch
Abschreibungen gebildet werden.
Der grundstzliche Aufbau einer Bilanz ist in 266 HGB definiert und in Tabelle 3-1
dargestellt. Die Summe der Aktiva und die Summe der Passiva muss jeweils gleich sein, da
die Herkunft jedes Euros in den Passiva erfasst wird und die Verwendung jedes Euros(z. B.
Geld auf dem Konto, fr Produktionsanlagen oder fr Wertpapiere) in den Aktiva
auftaucht.Sie ergeben jeweils die Bilanzsumme.
Die Aktiva unterteilen sich in Anlage- und Umlaufvermgen. Alle Wirtschaftsgter, die auf
lngere Zeit im Unternehmen verbleiben sollen, zhlen zum Anlagevermgen. Zum
Umlaufvermgen gehren alle Wirtschaftsgter, die innerhalb krzerer Zeitspanne
bearbeitet oder umgesetzt werden sollen. Als Grenzwert zwischen kurz- und langfristig kann
die Zeitspanne von einem Geschftsjahr angesehen werden.
Die Passivseite unterteilt sich nach der Herkunft des Kapitals in Eigenkapital und
Fremdkapital. Das Fremdkapital besteht aus Rckstellungen und kurz- bzw. langfristigen
Verbindlichkeiten.Das Eigenkapital ergibt sich als Residualgre (Restgre) aus den
Vermgenswerten abzglich des Fremdkapitals. Es umfasst das gebundene Haftungskapital
56
(Nominalkapital), Rcklagen und Gewinn.
Tabelle 3-1: Aufbau einer Bilanz

Aktiva
(Mittelverwendung, Investition)
Anlagevermgen
Passiva
(Mittelherkunft, Finanzierung)
Eigenkapital
Immaterielle Anlagen
Gezeichnetes Kapital
Sachanlagen
Jahresberschuss/ -fehlbetrag
Finanzanlagen
Kapitalrcklagen
Gewinnrcklagen/ -vortrag
Umlaufvermgen
Vorrte
Rckstellungen (FK)
Forderungen
Verbindlichkeiten (Vbl.) (FK)
Wertpapiere
LangfristigeVbl.
Zahlungsmittel
KurzfristigeVbl.
Rechnungsabgrenzungsposten
Bilanzsumme
Rechnungsabgrenzungsposten
Bilanzsumme
Bilanzkennzahlen ermglichen eine Abschtzung ber die Rentabilitt und die Strukturierung
des Kapitals in einer Unternehmung.
Tabelle 3-2: Ausgewhlte Bilanzkennzahlen

ErfolgskennzahlenKennzahlen des Unternehmenserfolges
Eigenkapitalrentabilitt
ROE (Return on Equity)

EBIT (=Betriebsergebnis)
ROI (Return on Investment)
Bei der Berechnung der Kennzahlen ROI und ROE wird fr das Eigen- oder Gesamtkapital
jeweils der Wert des eingesetzten Kapitals verwendet, auf dem der Erfolg bzw. der Verlust
basiert (d. h. der Wert aus der Vorjahresbilanz). Aufgrund von bspw.
Eigenkapitalerhhungen innerhalb einer Periode gibt es jedoch in der Praxis Abweichungen
vondieser Annahme.
57
Kapitalstruktur - Zusammensetzung des Vermgens

Verschuldungsgrad
Eigenkapitalquote
=
+
Fremdkapitalquote
=
+
Die Liquiditt entspricht der Zahlungsfhigkeit. Ob ein Unternehmen seine Schulden

begleichen kann, lsst sich mit Liquidittskennzahlen darstellen:
Liquidittskennzahlen Deckung der kurzfristigen Verbindlichkeiten
Soll-Wert
Liquiditt 1. Grades
20%
Liquiditt 2. Grades
100%
Liquiditt 3. Grades
200%
3.3 Grundbegriffe des Rechnungswesens

Vorab sollen einige Begriffe definiert werden:
Einzahlungen beschreiben den Zufluss liquider Zahlungsmittel (d. h. Bargeld und

jederzeit verfgbares Sichtguthaben).
Auszahlungen beschreiben den Abfluss liquider Zahlungsmittel.
Einnahmen
beschreiben
die
Zunahme
des
Geldvermgens
durch
Zahlungsmittelzufluss (Einzahlungen), Erhhung von Forderungen oder
Verminderung von Schulden.
Ausgaben beschreiben analog die Abnahme des Geldvermgens durch den Abfluss
von Zahlungsmitteln, die Erhhung von Schulden oder die Verminderung von
Forderungen.
Leistungen beschreiben den Wert aller erbrachten Leistungen im Rahmen der

typischen betrieblichen Ttigkeit.
Kosten beschreiben den bewerteten Verzehr von Gtern und Dienstleistungen, der
durch die betriebliche Leistungserstellung erbracht wird.
Ertrag ist die Summe aller erbrachten Leistungen der Abrechnungsperiode.
Aufwand ist die Summe aller verbrauchten Leistungen der Abrechnungsperiode.

58
Tabelle 3-3:Zusammenhang zwischen den Vermgens- und Stromgren

Zugang
Vermgensgre
Abgang
Einzahlung
Zahlungsmittelbestand
Auszahlung
(Bargeld + Bankguthaben)
+ sonstige Geldvermgen
(Sachvermgen
Verbindlichkeiten)
Einnahme
Geldvermgen
Ausgabe
+ Sachvermgen
Ertrag
Reinvermgen
Aufwand
Alle Einzahlungen gehren somit auch zu den Einnahmen. Sonstige, nicht direkt realisierte
nderungen des Geldvermgens, bspw. die Erhhung von Forderungen gehren jedoch nur
zu den Einnahmen. Das wesentliche Unterscheidungsmerkmal zwischen Aufwand und
Kosten bzw. Ertrag und Leistung ist die Betriebsbedingtheit. Whrend der Aufwand und
Ertrag jeden Wertzuwachs, bzw. jede Wertminderung bercksichtigt, werden bei Kosten und
Leistungen nur betriebsbezogene, d. h. im Kerngeschft entstandene Wertzuwchse oder
Wertminderungen bercksichtigt. Die Differenz zwischen Ertrag und Aufwand bezeichnet
man als Gesamtergebnis (=gesamte Reinvermgensnderung).
Dagegen nennt man die Differenz zwischen Leistungen und Kosten Betriebsergebnis
(=betriebsbedingte Reinvermgensnderung).
Auszahlungen vs. Einzahlungen

Zahlungsmittel
Ausgabenvs.Einnahmen
Geldvermgen
Kosten vs. Leistungen
Betriebsergebnis
Aufwandvs.Ertrag
Gesamtergebnis in der Abrechnungsperiode
Abbildung 3-1: Grundbegriffe des Rechnungswesen
59
3.4 Gewinn- und Verlust-Rechnung(GuV)

Im Gegensatz zu Bilanzen werden in der GuV Flussgren dargestellt. Flussgren stellen die
nderungen der Bestnde dar. Zuflsse und Abflsse von Waren, Geldern und
Dienstleistungen werden somit nachvollziehbar. Die Gewinn- und Verlustrechnung ermittelt
den Erfolg der Unternehmung durch Saldierung von Aufwendungen und Ertrgen der
entsprechenden Abrechnungsperiode. Sie ist Bestandteil des handelsrechtlichen
Jahresabschlusses und muss von jedem Kaufmann zum Jahresende erstellt werden. GuVRechnung und Bilanz sind durch das Prinzip der doppelten Buchfhrung (jeder Vorgang
fliet auf der Aktiva- und Passiva- Seite mit ein) miteinander verbunden:
=
Ein Kaufmann muss am Schluss eines jeden Geschftsjahres eine Gegenberstellung der
Aufwendungen und Ertrge aufstellen. Das Handelsgesetzbuch und die Steuergesetze sowie
die internationalen Rechnungslegungsstandards enthalten detaillierte Vorschriften ber den
formalen Aufbau und die aufzunehmenden Inhalte. Die Gewinn- und Verlustrechnung
unterliegt den gesetzlichen Pflichten zur Prfung und Offenlegung. Lediglich
Personenhandelsgesellschaften und Einzelkaufleute knnen nach 5 des Publizittsgesetzes
auf eine Verffentlichung verzichten, wenn in einer Anlage zur Bilanz erluternde Angaben
zur Ertragslage beigefgt werden.
Formaler Aufbau der GuV
Wie eine Gewinn- und Verlustrechnung aufgebaut sein muss, regeln 265 und 275 HGB.
Bei Anwendung des Gesamtkostenverfahrens sind auszuweisen:
+ Umsatzerlse
+ Vernderung der Lagerbestnde
+ sonstige betriebliche Ertrge
Betriebsertrag (+)
- Materialaufwand (Betriebsertrag Materialaufwand = Rohertrag)
- Personalaufwand
- Abschreibungen
- sonstige betriebliche Aufwendungen
Betriebsaufwendungen (-)
Betriebsergebnis=EBIT (=BetriebsertragBetriebsaufwand)
+/- Finanzergebnis
Ergebnis der gewhnlichen Geschftsttigkeit (EGT)
+/- auerordentliches Ergebnis
-Steueraufwand
Jahresberschuss/ Jahresfehlbetrag ( Bilanz)
Abbildung 3-2 : Gewinn- und Verlustrechnung

60
Vernderungen der Kapital- und Gewinnrcklagen drfen in der Gewinn- und

Verlustrechnung erst nach dem Posten Jahresberschuss/Jahresfehlbetrag ausgewiesen
werden.
Der Jahresberschuss allein sagt noch nichts ber die Ertragskraft des Unternehmens aus.
Zur Ermittlung der Ertragskraft verwendet man Rentabilittskennziffern (siehe Tabelle 3-2),
die den Gewinn entweder zum Umsatz oder zum eingesetzten Eigenkapital ins Verhltnis
setzen.
Bruttoprinzip
Nach dem Bruttoprinzip mssen die handelsrechtlichen Aufwands- und Ertragsarten als
Einzelpositionen in der Gewinn- und Verlustrechnung aufgefhrt werden. Eine Saldierung,
also die Verrechnung der Ertrge und Aufwendungen im Vorwege, sodass sie nicht mehr als
Einzelposten in der GuV auftauchen, ist in der Regel unzulssig. Ausnahmen bestehen fr
kleinere Kapitalgesellschaften, die bestimmte Positionen zusammenfassen drfen, um sich
vor Konkurrenzeinblick zu schtzen.
Gesamt- oder Umsatzkostenverfahren
Die Berechnung kann nach zwei unterschiedlichen Methoden vorgenommen werden: dem
Gesamtkostenverfahren (GKV) oder dem Umsatzkostenverfahren (UKV). Nach HGB sind
grundstzlich beide Mglichkeiten anwendbar. Whrend sich das Gesamtkostenverfahren an
der Finanzbuchhaltung orientiert, ist das Umsatzkostenverfahren am Controlling
ausgerichtet und setzt eine Kostenstellenrechnung oder eine entsprechende Detaillierung
der Konten nach Funktionenvoraus.
Beide Methoden starten zwar mit den Umsatzerlsen der jeweiligen Periode. Jedoch werden
diesen Erlsen nach unterschiedlichen Kriterien Kostenarten zugeordnet bzw. der
Ergebnisausweis angepasst. Whrend das Gesamtkostenverfahren nach Kostenarten
(Materialkosten, Personalkosten, Abschreibungen) gegliedert ist, gruppiert das
Umsatzkostenverfahren die Kosten nach Funktionsbereichen (Produktion, Vertrieb,
Verwaltung). Fr eine kurzfristige, insbesondere fr die monatliche Ergebnisrechnung ist die
Funktionsgliederung aussagefhiger. Das Betriebsergebnis fr einzelne Produkte oder
Produktgruppen lsst sich so einfacher ermitteln. Fr die Lehrveranstaltung konzentrieren
wir uns auf das Gesamtkostenverfahren.
3.5 Abschreibung
Die meisten (Sach-)Anlagen erleiden mit der Zeit oder durch Gebrauch eine Wertminderung.
Die Abschreibung simuliert diesen Werteverzehr.
Die Abschreibung ist im HGB geregelt:
HGB 252 Allgemeine Bewertungsgrundstze
Bei der Bewertung der im Jahresabschluss ausgewiesenen Vermgensgegenstnde
und Schulden gilt insbesondere folgendes: ()
61
(4) Es ist vorsichtig zu bewerten, namentlich sind alle vorhersehbaren Risiken und
Verluste, die bis zum Abschlussstichtag entstanden sind, zu bercksichtigen, selbst
wenn diese erst zwischen dem Abschlussstichtag und dem Tag der Aufstellung des
Jahresabschlusses bekannt geworden sind; Gewinne sind nur zu bercksichtigen,
wenn sie am Abschlussstichtag realisiert sind. ()
HGB 254 Steuerrechtliche Abschreibungen
(1) Abschreibungen knnen auch vorgenommen werden, um Vermgensgegenstnde
des Anlage- oder Umlaufvermgens mit dem niedrigeren Wert anzusetzen, der auf
einer nur steuerrechtlich zulssigen Abschreibung beruht. 253 Abs. 5 ist
entsprechend anzuwenden.
Die Abschreibungsdauer fr Anlagegter wird in der sogenannten AfA-Tabelle7 (Absetzung
fr Abnutzung) geregelt, die vom Finanzministerium bereitgestellt wird.
Gesetzlich erlaubt ist ab 2011 nur noch die lineare Abschreibung. Die jhrliche lineare
Abschreibung berechnet sich wie folgt:
Oder einfacher:
=
Fr die Lehrveranstaltung wird hufig die vollstndige Abschreibung auf null angenommen,
sodass sich die Formel weiter reduziert:
=
Soll in realen Unternehmen eine Anlage vollstndig abgeschrieben werden, wird statt 0 der
symbolische Restwert 1 eingesetzt. So verbleibt der der Anlage entsprechende Posten in
der Bilanz.
http://www.bundesfinanzministerium.de/Web/DE/Themen/Steuern/Weitere_Steuerthemen/Betriebspruefun
g/AfA_Tabellen/afa_tabellen.html
62
3.6 bungsaufgaben Bilanzen

Aufgabe 3.1
Geschftsbilanz
a. Erlutern Sie Funktion und Aufbau einer Geschftsbilanz!
b. Erlutern Sie die Begriffe Aktiva, Passiva und Bilanzsumme!
c. Erlutern Sie den Unterschied zwischen Anlagevermgen und Umlaufvermgen!
d. Sind Rckstellungen Eigenkapital oder Fremdkapital?
e. Erlutern Sie anhand eines Beispiels, was unter Aktivtausch zu verstehen ist!
f. Erlutern Sie anhand eines Beispiels, was unter Passivtausch zu verstehen ist!
g. Welche Beispiele lassen sich konstruieren, in denen die Bilanzsumme der Passiva
ungleich der Bilanzsumme der Aktiva ist?
h. Was ist die goldene Bilanzregel?
i. Was versteht man unter Liquiditt?
Aufgabe 3.2
Gewinn- und Verlustrechnung (Gesamtkostenverfahren gem 275 Abs. 2 und 3 HGB)
a. Erlutern Sie Funktion und Aufbau einer Gewinn- und Verlustrechnung!
b. Erlutern Sie die Begriffe Betriebsertrag und Betriebsaufwendungen!Erlutern Sie dann
die Unterpositionen der genannten Posten!
c. Erlutern Sie die Begriffe Ergebnis
Jahresberschuss und Bilanzgewinn!
der
gewhnlichen
Geschftsttigkeit,
Aufgabe 3.3
Bilanzanalyse: Beschaffen Sie sich den Jahresabschluss eines Unternehmens ihrer Wahl
(E.ON, RWE, etc.). Hier wurde die Bilanz der Vattenfall AG 2008 verwendet. Bestimmen Sie
aus der Bilanz die aufgelisteten Inputgren und berechnen Sie anschlieend folgende
Kennzahlen:
a. Inputgren
b. Eigenkapitalrentabilitt
c. EBIT
d. ROI
e. Verschuldungsgrad
f. Eigenkapitalquote
g. Liquiditt 1. Grades
63
Aufgabe 3.4
Anton Baier aus Coburg hat auf einer Messe den Hersteller von hochdruckverleimten,
kunstharzgetrnkten Sperrhlzern kennen gelernt. Sie sind hochfest, haben sehr gnstige
thermische und elektrische Eigenschaften und sind bei Reibung selbstschmierend. Seine
Idee: aus dem neuartigen Werkstoff will er Zahnrder herstellen, die leicht, wartungsfrei,
leise und besonders billig sind.
Anton Baier bringt mit seinen Geschftspartnern ein Eigenkapital von 200 000 in die AG
ein. Nach Grndung der AG am 1.1.2012 wird sofort ein Existenzgrnderkredit (mit 0%
Zinsen) in Hhe von 300 000 fr den Kauf einer Maschinenhalle und in Hhe von 500 000
fr den Kauf der ersten Zahnradfertigungsstrae (Maschine I) aufgenommen.
a. Wie sieht die Startbilanz der Holzzahn AG am Morgen nach Grndung und
Kreditaufnahme aus?
b. Wie sieht die Erffnungsbilanz der Holzzahn AG am Abend der Grndung aus, wenn sie
noch am Tag der Grndung die Kaufvertrge fr die ersten Anlagen unterschrieben hat?
Maschinenhalle Kaufpreis: 300 000 , Nutzungsdauer nach AfA-Tabelle: 30 Jahre, Platz fr 5
Fertigungsstraen, Zahnradfertigungsstrae (Maschine I) Kaufpreis: 500 000 , Nutzungsdauer nach AfA-Tabelle 5 Jahre.
Aufgabe 3.5 (Fortsetzung Holzzahn AG)

Diese Aufgabe baut auf Aufgabe 3.4auf. Entnehmen Sie dort bitte die erforderlichen Werte.
Tabelle 3-4: Erwartete Geschftsbedingung im 1. Jahr

Produktion
Materialeinkaufspreis
30 /kg
Mindestbestellmenge
2 Tonnen
Zahnradgewicht
durchschnittlich 1 kg
Zahnradproduktion
5 000 Stck/Jahr
Allg. Unterhaltskosten
12 000 /Jahr
Personalkosten
90 000 /Jahr
Absatz
Verkaufspreis
durchschnittlich 83 /Stck
Verkaufsmenge
gesamte Produktion
Zahlungsvereinbarung
zum Ende des Jahres
a. Wie sieht die Gewinn- und Verlustrechnung der Holzzahn AG fr das 1. Jahr aus?
b. Wie sieht die Geschftsbilanz der Holzzahn AG nach dem 1. Jahr aus?
64

Anton Baier nimmt an, dass die Produktions- und Absatzbedingungen fr insgesamt 5
Produktionsjahre konstant bleiben.
a.Erstellen Sie die Bilanz der Holzzahn AG nach dem 5. Produktionsjahr, wenn sich die in
Aufgabe 3.4 und Aufgabe 3.5 genannten Randbedingungen nicht ndern!
b. Nach dem 5. Jahr kann die Maschine fr 5 000 ber dem Buchwert veruert werden.
Wie bezeichnet man diesen Vorgang?Wie verndern sich dadurch die GuV und die Bilanz?

Abweichend von den Annahmen der Holzzahn AG treten andere Geschftssituationen auf, es
knnen im ersten Jahr nur 2 500 statt der erwarteten 5 000 Stck abgesetzt werden.
Nach der unerwarteten Absatz- und Preisentwicklung zum Ende des 1. Jahres wird die
Holzzahn AG von der Bank in besonderer Weise analysiert. Wie verndern sich die GuV, die
Gewinnsituation und die Bilanz?

Es gelten die Bedingungen wie inAufgabe 3.6, nur der Verkaufspreis liegt bei lediglich 60 .
Stellen Sie die Bilanz und GuV fr das 1. Jahr auf!

Es gelten die Bedingungen wie inAufgabe 3.6, nur der Verkaufspreis liegt bei 100 .
Stellen Sie die Bilanz und GuV fr das 1. Jahr auf!

Auch die Geschftspartner von Anton Baier sind nach der unerwarteten Absatz- und
Preisentwicklung zum Ende des 1. Jahres aufmerksam geworden und wollen Auskunft ber
die wirtschaftliche Situation der Holzzahn AG haben. Der Hallenkredit wird hier als
langfristige Verbindlichkeit gefhrt. Bilden Sie die folgenden Kennzahlen und interpretieren
Sie das Ergebnis aus Sicht der Aktionre! Nehmen Sie die berechneten Werte aus
Aufgabe 3.7!
a. Eigenkapitalrentabilitt
b. Umsatzrentabilitt (Gewinn/Umsatz)
c. Umschlagshufigkeit des Gesamtkapitals (Umsatz/Gesamtkapital)
d. ROI (Return on Investment)
e. Verschuldungsgrad
65
Aufgabe 3.11
Sie grnden mit einem Freund eine Software-Unternehmung. Als Startkapital bringen Sie
65 000 mit. Ihr Partner legt den gleichen Betrag ein. Zunchst liegen die Mittel auf dem
Bankkonto der Unternehmung. Sofort kaufen Sie eine Broeinrichtung fr 54 000 (lineare
Abschreibung auf 3 Jahre).
Die Miete Ihrer Brorume kostet 7 000 pro Monat. Der Programmierer, den sie zustzlich
einstellen, erhlt monatlich ein Bruttogehalt inklusive Sozialabgaben von 6 000 . Ansonsten
entstehen Ihnen zunchst keine weiteren Aufwendungen. Ihre privaten Ausgaben
finanzieren Sie wie Ihr Partner ber die Eltern. Einnahmen sind erst fr das zweite
Geschftsjahr geplant, wenn Ihr Software-Programm verkaufsfhig ist.
a. Stellen Sie eine Bilanz nach Grndung des Unternehmens auf, sowie eine GuV-Rechnung
fr den ersten Monat. Bercksichtigen Sie dabei monatliche Abschreibungen!
b. Wie viele Monate kann die Firma bei gleich bleibenden Bedingungen existieren, wenn
kein neuer Kredit aufgenommen wird?
c. Leiten Sie die Bilanz am Ende des ersten Monats her. Denken Sie daran, auch monatliche
Abschreibungen zu bercksichtigen!
Aufgabe 3.12
Sie grnden eine GmbH in der IT-Branche und bringen dazu das bentigte Eigenkapital in
Hhe von 25 000 auf. Zustzlich bekommen Sie noch ein zinsloses Darlehen in Hhe von
75 000 .
a. Stellen Sie die Startbilanz auf!
b. Sie kaufen fr ihre Firma Server im Wert von 50 000 . Stellen Sie eine Bilanz nach dem
Kauf der Server auf!
c. Es kommt zu einem Brand in ihrem Serverraum. Die Server werden durch den Brand total
zerstrt und knnen zu 100% abgeschrieben werden. Stellen Sie erneut eine Bilanz nach
dem Verlust der Server auf. Was hat das fr Auswirkungen auf die Firma?
66
3.7 Lsungen der bungen Bilanzen

Lsung Aufgabe 3.1a
Aufbau: 266 HGB und Skript Kapitel Bilanzen
Funktion: Gegenberstellung der Aktiva und Passiva eines Unternehmens zur Darstellung
seiner Vermgens-, Kapital- und Finanzstruktur
Lsung Aufgabe 3.1b
Aktiva: Mittelverwendung
Die Aktiva beschreiben, in welchen Gtern bzw. auf welchen Konten sich Mittel befinden,
die dem Unternehmen zugeflossen sind.
Passiva: Mittelherkunft
Die Passiva zeigen die Struktur der zugeflossenen Mittel auf. Eine besondere Bedeutung
dabei hat die Unterteilung in Eigen- und Fremdkapital.
Bilanzsumme=
Die Summe der im Unternehmen enthaltenen Mittel, also in gewisser Weise der Wert eines
Unternehmens.
Lsung Aufgabe 3.1c
Anlagevermgen: langfristiger Verbleib im Unternehmen (lnger als ein Geschftsjahr)
Umlaufvermgen: kurzfristiger Verbleib im Unternehmen (bis zu einem Geschftsjahr)
Lsung Aufgabe 3.1d
Rckstellungen werden zum Fremdkapital gezhlt. Da Rckstellungen fr
Zahlungsverpflichtungen gebildet werden, deren genaue Hhe und Flligkeit nicht bekannt
sind (Pensionen, Sanierungskosten, Prozesskosten) und aus Steuergesichtspunkten eher
zuviel als zuwenig Rckstellungen gebildet werden,kann ein Teilin das Eigenkapitalflieen.
Entscheidend fr die Zuordnung zum Fremdkapital ist, dass mit den Rckstellungen nicht fr
die Verbindlichkeiten der Unternehmung gehaftet werden kann, insbesondere wenn das
Unternehmen Konkurs anmeldet.
Lsung Aufgabe 3.1e
Aktivtausch: Positionen auf der Aktivseite werden getauscht, dabei bleibt die Bilanzsumme
dieselbe. Beispiel: Kauf einer Maschine im Wert von 100 mit Barzahlung:
Anlagevermgen (Maschine) +100
Umlaufvermgen (Zahlungsmittel) -100
67
Lsung Aufgabe 3.1f

Passivtausch: Positionen auf der Passivseite werden getauscht, dabei bleibt die
Bilanzsumme dieselbe, analog zumAktivtausch. Beispiel: Ein Dispositionskredit wird in einen
(lngerfristigen) Kredit umgewandelt.
Lsung Aufgabe 3.1g

Die Passiv-Seite umfasst die Mittelherkunft. Die Mittel, die auf der Passivseite aufgelistet
sind, werden genutzt um beispielsweise Anlagen, Aktien oder Rohstoffe zu kaufen. Diese
Positionen beinhaltet die Aktivseite. Es ist nicht mglich, dass die Bilanzsumme auf der
Aktivseite ungleich der Bilanzsumme auf der Passivseite ist.
Lsung Aufgabe 3.1h

Die goldene Bilanzregel besagt, dass langfristiges Vermgen mindestens mit langfristigem
Kapital und kurzfristiges Vermgen hchstens mit kurzfristigem Kapital zu finanzieren ist.
Aka: Fristen-kongruente Finanzierung!
Da goldene Regel kein rechtlich oder wissenschaftlich festgelegter Begriff ist, lassen sich in
der Literatur auch andere Regeln finden, die so bezeichnet werden.
Lsung Aufgabe 3.1i

Liquiditt bedeutet die Fhigkeit, allen Zahlungsverpflichtungen termin- und betragsgem
nachkommen zu knnen. Ist dies nicht der Fall, folgt in der Regel die Insolvenz.
Lsung Aufgabe 3.2a

Funktion: Ermittlung des Periodenerfolgs durch Saldierung von Aufwand und Ertrag.
Aufbau: siehe 275 HGB oder bungsskript Kapitel3.2.
Lsung Aufgabe 3.2b

Betriebsertrag
= Umsatzerlse
Lagerbestandsnderungen
+ sonstige betriebliche Ertrge
Betriebsaufwand
= Materialaufwand
+ Personalaufwand
+ Abschreibungen
+ sonstige betriebliche Aufwendungen
68
Lsung Aufgabe 3.2c

EGT
= Betriebsertrag - Betriebsaufwand + Finanzertrag - Finanzaufwand
Jahresberschuss
= EGT auerordentliches Ergebnis - Steueraufwand
Bilanzgewinn
= Jahresberschuss Gewinnrcklagen
Lsung Aufgabe 3.3a

Tabelle 3-5: Inputgren
Kennzahlen der Bilanz und GuV
Vattenfall AG 2008
(Angaben in Mio. )
Eigenkapital vor Gewinn (EKPeriodenergebnis)
7 733
Eigenkapitel
8 605
Fremdkapital
12 829
Gesamtkapital
21 434
Gesamtkapital vor Gewinn
20 562
Umsatz (Betriebsertrag)
13 462
Betriebsaufwand (Umsatz EBIT)
11 980
EBIT (Betriebsergebnis)
1 482
Periodenergebnis (Jahresberschuss)
872
langfr. Verbindlichkeiten
7 132
kurzfr. Verbindlichkeiten
5 697
Anlagevermgen
14 700
Umlaufvermgen
6 734
Zahlungsmittel
1 718
Lsung Aufgabe 3.3b
872
=
= 0,1128 11,3%
7 733
Als eingesetztes Eigenkapital nehmen wir das Eigenkapital abzglich des

Periodenergebnisses an. Andere Vernderungen (z. B. Rcklagenvernderung) werden nicht
bercksichtigt.
69
Lsung Aufgabe 3.3c

= = 13 462 11 980 = 1 482
Das EBIT (Betriebsergebnis) betrgt 1 482 Mio.
Lsung Aufgabe 3.3d

=
1 482
=
= 0,0721 (7,2%)
20 562
Lsung Aufgabe 3.3e

=
12 829
=
= 1,491 (149,1%)
8 605
Lsung Aufgabe 3.3f

=
8 605
=
= 0,4015 (40,2%)
21 434
Lsung Aufgabe 3.3g

1. =
1 718
=
= 0,3016 (30,2%)
5 697
Lsung Aufgabe 3.4a

Tabelle 3-6: Startbilanz der Holzzahn AG
Aktiva
*T+
Anlagevermgen
Passiva
*T+
Eigenkapital
Maschinenhalle
Einlagen
200
Zahnradmaschine
Gewinn
Umlaufvermgen
Rckstellungen
Materialvorrte
Girokonto
1000
Bilanzsumme
Verbindlichkeiten
Hallenkredit
300
Maschinenkredit
500
1 000 Bilanzsumme
1 000
70
Tabelle 3-7a: Erffnungsbilanz der Holzzahn AG

Aktiva
*T+
Anlagevermgen
Passiva
*T+
Eigenkapital
Maschinenhalle
300
Einlagen
200
Zahnradmaschine
500
Gewinn
Umlaufvermgen
Rckstellungen
Materialvorrte
Girokonto
200
Bilanzsumme
Verbindlichkeiten
Hallenkredit
300
Maschinenkredit
500
1 000 Bilanzsumme
1 000
Lsung Aufgabe 3.5a
Tabelle 3-7b:Gewinn- und Verlustrechnung fr das 1. Jahr

Menge
Preis
[T]
Umsatz
5 000
83
415
Bestandsnderung
30
Betriebsertrag
415
Materialaufwand
Halle
Maschine I
-12
5 000
30
Personalaufwand
-150
-90
Abschreibungen
Halle
10
-10
Maschine I
100
-100
Betriebsaufwendungen
-362
Betriebsergebnis
53
Das Betriebsergebnis betrgt 53T. Da keine Zinsen (Finanzergebnis), Steuern und Rcklagen
bercksichtig werden, nehmen wir jeweils 0 an. Somit ist der Jahresgewinn gleich dem
Betriebsergebnis und betrgt 53T.
71
Lsung Aufgabe 3.5b

Tabelle 3-8: Geschftsbilanz der Holzzahn AG nach 1 Jahr
Aktiva
[T]
Anlagevermgen
Passiva
[T]
Eigenkapital
Maschinenhalle
290
Einlagen
200
Zahnradmaschine
400
Gewinn
53
Umlaufvermgen
Rckstellungen
Materialvorrte
Girokonto
363
Bilanzsumme
1 053
Verbindlichkeiten
Hallenkredit
300
Maschinenkredit
500
Bilanzsumme
1 053
Die Erhhung des Girokontos ist in diesem Fall gleich der Summe aus Betriebsergebnis und
Abschreibungen (163 T). Das liegt daran, dass die Sachanlagen beim Kauf vom Girokonto
bezahlt wurden (Aktivtausch), die Abschreibungen aber erst im Laufe der Zeit den Gewinn
verringern.
Bei Abschreibungen handelt es sich nichtum einen Aktivtausch! Dem Wertverlust des
Anlagevermgens steht auf der Passivseite eine Abnahme des Eigenkapitals gegenber. Die
Bilanzsumme sinkt um den Betrag der Abschreibung, whrend sie beim Kauf der Anlagen
gleich geblieben ist.
Lsung Aufgabe 3.6a
Tabelle 3-9: Bilanz der Holzzahn AG nach 5 Jahren
Aktiva
[T]
Anlagevermgen
Passiva
Eigenkapital
Maschinenhalle
250
Zahnradmaschine
Einlagen
Gewinnrcklagen
Gewinn
Umlaufvermgen
200
212
53
Rckstellungen
Materialvorrte
Girokonto
1 015
Bilanzsumme
[T]
1 265
Verbindlichkeiten
Hallenkredit
300
Maschinenkredit
500
Bilanzsumme
1 265
72
Lsung Aufgabe 3.6b

Der Verkauf der Maschine mit 5 000 ber dem Buchwert ist die Auflsung einer stillen
Reserve.
Tabelle 3-10:Gewinn- und Verlustrechnung frdas 5. Jahr
Menge
Preis
[T]
Umsatz
5 000
83
415
Bestandsnderung
30
sonst. betr. Ertrge
Betriebsertrag
420
Materialaufwand
Halle
-12
Maschine I
5 000
30
Personalaufwand
-150
-90
Abschreibungen
Halle
10
-10
Maschine I
100
-100
-362
Betriebsergebnis
58
Tabelle 3-11: Bilanz der Holzzahn AG nach 5 Jahren

Aktiva
[T]
Anlagevermgen
Maschinenhalle
Passiva
Eigenkapital
250
Einlagen
Gewinnrcklagen
Gewinn
Umlaufvermgen
200
212
58
Rckstellungen
Materialvorrte
Girokonto
1 020
Bilanzsumme
[T]
1 270
Verbindlichkeiten
Hallenkredit
300
Maschinenkredit
500
Bilanzsumme
1 270
73
Lsung Aufgabe 3.7
Tabelle 3-12: GuV mit vernderter Situation fr das 1. Jahr

Menge
Preis
[T]
Umsatz
2 500
83
207,5
Bestandsnderung
2 500
30
75
Betriebsertrag
282,5
Materialaufwand
Halle
Maschine I
-12
5 000
30
-150
90
-90
Halle
10
-10
Maschine I
100
-100
Personalaufwand
Abschreibungen
-362
Betriebsergebnis
-79,5
Tabelle 3-13: Bilanz mit vernderter Situation nach dem 1. Jahr

Aktiva
[T]
Anlagevermgen
Passiva
[T]
Eigenkapital
Maschinenhalle
290
Einlagen
200
Zahnradmaschine
400
Gewinn
-79,5
Umlaufvermgen
Rckstellungen
Materialvorrte
75
Girokonto
155,5
Bilanzsumme
920,5
Verbindlichkeiten
Hallenkredit
300
Maschinenkredit
500
Bilanzsumme
920,5
74
Lsung Aufgabe 3.8
Tabelle 3-14: GuV fr das 1. Jahr

Menge
5 000
0
Umsatz
Bestandsnderung
Betriebsertrag
Materialaufwand
Halle
Maschine I
5 000
Personalaufwand
Abschreibungen
Halle
Maschine I
Betriebsergebnis
Preis
60
30
30
90
10
100
[T]
300
0
300
-12
-150
-90
-10
-100
-362
-62
Tabelle 3-15: Bilanz nach dem 1. Jahr

Aktiva
[T]
Anlagevermgen
Passiva
[T]
Eigenkapital
Maschinenhalle
290
Einlagen
200
Zahnradmaschine
400
Gewinn
-62
Umlaufvermgen
Rckstellungen
Materialvorrte
Girokonto
248
Bilanzsumme
938
Verbindlichkeiten
Hallenkredit
300
Maschinenkredit
500
Bilanzsumme
938
75
Lsung Aufgabe 3.9
Tabelle 3-16: GuV fr das 1. Jahr

Menge
Umsatz
5 000
Bestandsnderung
0
Betriebsertrag
Materialaufwand
Halle
Maschine I
5 000
Personalaufwand
Abschreibungen
Halle
Maschine I
Betriebsergebnis
Preis
[T]
100
30
500
0
500
30
90
10
100
-12
-150
-90
-10
-100
-362
138
Tabelle 3-17: Bilanz nach dem 1. Jahr

Aktiva
[T]
Anlagevermgen
Passiva
[T]
Eigenkapital
Maschinenhalle
290
Einlagen
200
Zahnradmaschine
400
Gewinn
138
Umlaufvermgen
Rckstellungen
Materialvorrte
Girokonto
448
Bilanzsumme
1138
Verbindlichkeiten
Hallenkredit
300
Maschinenkredit
500
Bilanzsumme
1138
Lsung Aufgabe 3.10a
79,5
=
= 0,3975 (39,8%)

200
Mit einem Verlust in dieser Hhe drften die Aktionre hchst unzufrieden sein.
76
Lsung Aufgabe 3.10b

=
79,5
=
= 0,383 (38,3%)
207,5
Lsung Aufgabe 3.10c

=
207,5
=
= 0,2075 (20,75%)
1 000
Lsung Aufgabe 3.10d

=
79,5
=
= 0,0795 (8,0%)
1 000
Lsung Aufgabe 3.10e

=
800
=
= 6,639 (664%)
120,5
Lsung Aufgabe 3.11a

Tabelle 3-18 Startbilanz
Aktiva
*T+
Passiva
*T+
Anlagevermgen
54
Eigenkapital
130
Umlaufvermgen
76
Rckstellungen
130
Verbindlichkeiten
Bilanzsumme
0
130
Bilanzsumme
Tabelle 3-19: GuV-Rechnung fr den ersten Monat

Umsatzerlse
Betriebsertrag
Lohnkosten
Sonstige Kosten (Miete)
Abschreibungen
Betriebsergebnis
Gewinn/Verlust
0
0
-6 000
-7 000
-1500
-14 500
-14 500
-14 500
77
Lsung Aufgabe 3.11b

Die Firma erzielt einen monatlichen Verlust (ohne Abschreibungen) von 13 000 und hat zu
Beginn ein Barvermgen von 76 000 .
76 000
=
= 5,85
13 000
LsungAufgabe 3.11c
Tabelle 3-20: Bilanz nach einem Monat
Aktiva
*T+
Anlagevermgen
Broeinrichtung
Bilanzsumme
*T+
Eigenkapital
52,5
Umlaufvermgen
Girokonto
Passiva
63
115,5
Einlagen
130
Verlust
-14,5
Rckstellungen
Verbindlichkeiten
Bilanzsumme
115,5
Durch die monatlichen Abschreibungen verringert sich das Anlagevermgen auf 52 500 .
Lsung Aufgabe 3.12a

Tabelle 3-21: Startbilanz
Aktiva
*T+
Anlagevermgen
Umlaufvermgen
100
Bilanzsumme
100
Passiva
*T+
Eigenkapital
25
Rckstellungen
Verbindlichkeiten
75
Bilanzsumme
100
78
Lsung Aufgabe 3.12b

Tabelle 3-22: Bilanz nach Serverkauf
Aktiva
*T+
Passiva
*T+
Anlagevermgen
50
Eigenkapital
25
Umlaufvermgen
50
Rckstellungen
Verbindlichkeiten
75
Bilanzsumme
100
Bilanzsumme
100
Lsung Aufgabe 3.12c

Tabelle 3-23: Bilanz nach dem Brand
Aktiva
*T+
Passiva
*T+
-25
Anlagevermgen
Eigenkapital
Umlaufvermgen
50
Rckstellungen
Verbindlichkeiten
75
Bilanzsumme
50
Bilanzsumme
50
Durch den Brand hat die Firma ihr komplettes Anlagevermgen eingebt. Somit hat sich die
Bilanzsumme auf 50 000 verringert. Die Firma muss also Konkurs anmelden, da nicht mehr
gengend Unternehmenswert vorhanden ist, um die Schulden zu decken.
79
4 Produktion
Vollkosten- und Teilkostenrechnung
Zur kurzfristigen Planung und Kontrolle des Unternehmensgeschehens ist es ntig,
entscheidende Kennzahlen des Unternehmens zeitnah bereitstellen zu knnen. Die im
vorangegangenen Kapitel vorgestellte Gewinn- und Verlustrechnung ist hierzu in mehrfacher
Hinsicht ungeeignet, da sie
die Informationen zu spt liefert.
auf den gesetzlich definierten Rechnungsgren Ertrag und Aufwand und nicht den
betriebszweckgebundenen Gren Leistungen und Kosten basiert.
keine zukunftsbezogenen Plangren enthlt.
Fr die kurzfristige Entscheidungsfindung fr Produktion, Beschaffung und Vertrieb wird

daher die Deckungsbeitragsrechnung eingesetzt.
Das folgende Beispiel soll dies verdeutlichen:
Tabelle 4-1: Vollkostenrechnung

Produkt
Insgesamt
(1) Umsatz *+
800
500
700
2 000
(2) Kostenvar *+
350
150
400
900
(3) Kostenfix *+
150
150
500
800
(4) Kostenges(2)+(3) *+
500
300
900
1 700
(5) Betriebsergebnis (1)-(4) *+
300
200
-200
300
Betrachtet man die Vollkosten (4) der Produkte A,B und C liegt der Schluss nahe, die
Produktion des Produktes C einzustellen. Bei Eliminierung dieses Verlustproduktes knnte
der Betriebsgewinn von 300 auf 500 gesteigert werden. Eine solche Schlussfolgerung ist
falsch: Die gesamten Fixkosten betragen 800. Da Fixkosten (Maschinenabschreibung, Zinsen,
Gehlter usw.) nur langfristig abgebaut werden knnen, werden diese auch bei einer
Produktionseinstellung von C bis auf weiteres auf einem Niveau von 800 verharren. Bei einer
Produktionseinstellung von C entfielen Umsatzerlse von 700 und variable Kosten von 400.
Mit einer Streichung des Verlustprodukts C wrde sich das Betriebsergebnis von 300 auf
null reduzieren.
Fixkosten
Die fixen KostenKfix sind ein Teil der Gesamtkosten, welcher hinsichtlich der nderung der
Produktionsmenge Q in einem bestimmten Zeitraum konstant bleibt. Es handelt sich dabei
beispielsweise um Miet- oder Zinsaufwendungen. Da Fixkosten unabhngig von der
Produktionsmenge anfallen (kurzfristig), knnen sie nicht verursachungsgerecht auf die
Stckkosten umgelegt werden.
80
Variable Kosten
Die variablen Kosten sind in der Kostenrechnung derjenige Teil der Gesamtkosten, welcher
sich bei einer nderung der betrachteten Produktionsmenge ndert. Variable Kosten sind
beispielsweise Kosten fr Rohstoffe und Lhne, die in ein Produkt eingehen. Kosten, die sich
mit verndernder Beschftigung zwar ebenfalls ndern, sich jedoch nicht entlang einem der
unten aufgefhrten Kostenverlufe verhalten (z. B. Instandhaltungskosten, Energiekosten)
werden als Mischkosten bezeichnet. Im Gegensatz zu den Fixkosten lassen sich die variablen
Kosten verursachungsgerecht auf die Produkteinheiten verteilen, um die Stckkosten zu
ermitteln.
Tabelle 4-2: Teilkostenrechnung
Produkt
(1) Umsatz *+
800
500
700
(2) Kostenvar *+
350
150
400
(3) Deckungsbeitrag (1) (2) *+
450
350
300
(4)Deckungsbeitrag *+
1100
(5) Kostenfix *+
-800
(6) Betriebsergebnis *+
300
4.1 Deckungsbeitrag
Betrachtet man fr das vorangegangene Beispiel die Differenz von Umsatzerlsen (1) und
variablen Kosten (2), so zeigt sich, dass Produkt C mit 300 einen deutlichen Beitrag zur
Deckung der Fixkosten von 800 leistet. Im Zuge kurzfristiger Produktionsplanung ist ein
Produkt erst dann aus dem Sortiment zu streichen, wenn der Erls die variablen Kosten nicht
mehr deckt, also der Deckungsbeitrag negativ wird8.
Die Differenz zwischen erzieltem Preis und variablen Durchschnittskosten wird
Deckungsbeitrag genannt. Es gilt:
=
=
Im einfachen Fall einer Einproduktunternehmung kann die Gleichung auch folgendermaen

geschrieben werden:
=
mit
8
WHE, Gnter. Einfhrung in die Allgemeine Betriebswirtschaftslehre. 21. Auflage. Verlag Franz Vahlen
Mnchen, 2002, S. 1132
81
= =
= =
=
= =
p: Verkaufspreis
Q: Absatzmenge
kv: variable Kosten pro Mengeneinheit
Kf: fixe Kosten
Ausklammern von Q fhrt zu:
=
mit(p-kv):Deckungsspanne (Deckungsbeitrag pro Einheit) sowie p, kv, Q, Kf>0undp > kv.
. =
=
=
Der Stckdeckungsbeitrag wird demnach berechnet aus dem Umsatz pro Produktionseinheit
(also dem Preis) subtrahiert mit den variablen Stckkosten.
Break-even-Punkt
Als Break-even-Punkt wird die Absatzmenge bezeichnet, bei welcher der Gewinn null ist. Er
liegt dort, wo sich die Umsatz- und die Gesamtkostenfunktion schneiden.
Der Deckungsbeitrag ist hier gleich den Fixkosten (vgl. Gewinnschwelle). Aus dem Wert des
Deckungsbeitrages ist es mglich, zu entscheiden, ob es empfehlenswert ist, eine Produktion
weiterzufhren oder nicht.Ist der Deckungsbeitrag
grer oder gleich den Fixkosten, sollte die Produktion fortgefhrt werden.
kleiner als die Fixkosten aber positiv oder gleich null,sollte die Produktion kurzfristig
fortgefhrt werden, jedoch langfristig eingestellt und Fixkosten abgebaut werden.
negativ, sollte die Produktion in der Regel eingestellt werden (auer
Vermarktungsstrategien sehen negative Deckungsbeitrge vor, z. B. bei der
Markteinfhrung von Produkten).
82
4.2 Preisbildung und Marktformen

=
=
Der Gewinn (engl. profit) kann auch mit dem griechischen Buchstaben dargestellt werden.
Der Erls ist definiert als Produkt von Preis p(Q) und abgesetzter MengeQ. Wie im Kapitel 1
unter Preis-Absatz-Elastizitten erlutert, ist die abgesetzte Menge prinzipiell eine Funktion
des Preises. Da jedoch in der Wirtschaft zumeist der Preis die entscheidende Gre darstellt,
ist es blich, den Zusammenhang zwischen Preis und abgesetzter Menge als Funktion des
Preises von der Menge umzuformen. Deshalb gilt:
= ()
Bei einer Einproduktunternehmung kann die Kostenfunktion durch ein Polynom
approximiert werden, das nur von der Menge Q des Produktes abhngt:
= = 0 + 1 + 2 2 + +
Die Preisbildung erfolgt abhngig von der Art des Marktes unterschiedlich, die
grundlegenden Marktformen knnen Abbildung 4-1entnommen werden.
Abbildung 4-1: Grundlegende Marktformen
Ein bilaterales Monopol ist in Deutschland z. B. der Arbeitsmarkt, in dem ein

flchendeckender Tarifvertrag zwischen den zwei Parteien Arbeitnehmerseite und
Gewerkschaft existiert.
Als Beispiel fr ein Nachfragemonopol kann der Rstungsmarkt gesehen werden,auf dem es
mehrere Anbieter gibt, aber nur der Staat als offizieller Kufer fungiert.
Ein Beispiel fr ein Angebotsmonopol ist das bis 2008 gltige Briefmonopol der Deutschen
Post AG. Die Preisbildung in den einzelnen Marktstrukturen wird im Folgenden erlutert.
83
4.2.1 Polypol
Ein Polypol existiert, wenn es vollkommene Konkurrenz gibt, also viele Anbieter und viele
Nachfrager vorhanden sind. Der Preis ist vom einzelnen Marktteilnehmer nicht
beeinflussbar, sondern durch Angebot und Nachfrage auf dem Markt gegeben.Somit sind die
Marktakteure Mengenanpasser:Q(p=konst.).Sie passen die gehandelte Menge an den
Marktpreis pan, sieheAbbildung 4-2.
var. Durchschnittskosten
Abbildung 4-2: Angebot eines Mengenanpassers,

A Gewinnmaximum, B Gewinnschwelle, C - Produktionsschwelle
Gewinnmaximum
Die Gewinnmaximierung ergibt sich aus der Nullstelle der ersten Ableitung der
Gewinnfunktion:
0=
0=
( )
Mit der Produktregel ergibt sich:

0=
Wegen p=konst.verschwindet die Ableitung von p nach Q:
0=0+1
84
Bei der Ableitung der Kostenfunktion fallen die (konstanten) Fixkosten weg. Es bleibt der
Anstieg der Funktion fr die zu berechnende Produktionsmenge,also die Kosten fr die letzte
produzierte Einheit. Diese Kosten werden auch als Grenzkosten bezeichnet.Der
Mengenanpasser im Polypol produziertbis zu der Menge, zu derdie Kosten der letzten
produzierten Einheit dem Marktpreis pentsprechen(Punkt A inAbbildung 4-2), das heit,
dass sich die optimale Menge bei gegebenen Preis immer im Schnittpunkt des Preises mit
der Grenzkostenkurve ergibt. Produziert er weniger, kann er immer noch eine Einheit mehr
herstellen, die ihn weniger kostet, als er durch den Marktpreis bekommen kann. Produziert
er mehr, ist die nchste hergestellte Einheit teurer, als sie durch den Marktpreis wert wre.
Gewinnschwelle
Die Gewinnschwelle ist das Produktionsniveau, an dem der Gewinn null ist. Dies entspricht
dem bereits beschriebenen Break-even-Punkt. Dieser ergibt sich, wenn der Deckungsbeitrag,
also der Umsatz minus die variablen Kosten, gleich den Fixkosten ist (1). Die Gewinnschwelle
ergibt sich unter Bercksichtigung des Prinzips der Gewinnmaximierung jedoch auch, wenn
die durchschnittlichen Gesamtkosten pro Stck gleich den Grenzkosten sind (2):
(1)
= =
(2)
+
= =
=
Die Funktion der Durchschnittskosten schneidet also in ihrem Minimum die

Grenzkostenfunktion.Demnach kann die Gewinnschwelle ber die Nullstelle der ersten
Ableitung auch als Minimum der Durchschnitts- oder Stckkostenfunktion bestimmt werden:
=0
Das Unternehmen im Polypol passt nach dem Gewinnmaximierungsprinzip seine Menge

stets nach dem Verlauf der Grenzkostenkurve an, d. h. es bietet genau soviel an, bis die
Kosten der letzten produzierten Einheit dem Marktpreis entsprechen. Liegt der Marktpreis
genau in der Hhe des Schnittpunkts mit den Durchschnittskosten (Punkt B in
Abbildung 4-2), wird die Menge produziert, bei der der Preis den gesamten
Durchschnittskosten entspricht, also auch die Fixkosten durch den Preis pro
Produktionseinheit gedeckt werden. Liegt der Preis ber dem Schnittpunkt, produziert das
Unternehmen eine grere Menge (nach Schnittpunkt p=GK) und der Marktpreis befindet
sich ber den gesamten Durchschnittskosten, d. h. das Unternehmen macht Gewinn. Liegt
der Marktpreis unter dem Punkt B, knnen analog die gesamten Durchschnittskosten nicht
gedeckt werden.
85
Die Produktionsmenge bei der Gewinnschwelle kann ber die mathematische Gleichsetzung
der gesamten Durchschnittskosten und der Grenzkosten errechnet werden. Darber ergibt
sich dann fr das jeweilige Unternehmen der Preis, zu dem es an der Gewinnschwelle
produzieren wrde.
Produktionsschwelle
Die Untergrenze fr die Erbringung von Deckungsbeitrgen (Produktionsschwelle mit einem
Deckungsbeitrag gleich null) ergibt sich, wenn auf einem Produktionsniveau gearbeitet wird,
bei dem die variablen Durchschnittskosten gerade dem gegebenen Marktpreis entsprechen.
Daraus ergibt sich, dass in diesem Fall unter Bercksichtigung des
Gewinnmaximierungsprinzips die variablen Durchschnittskosten den Grenzkosten
entsprechen (Punkt C in Abbildung 4-2). Liegt der Marktpreis genau auf dem Schnittpunkt,
werden allein die variablen Kosten gedeckt, es kann jedoch kein Beitrag zur Erwirtschaftung
der Fixkosten geleistet werden:

=
=
Bei geringeren Preisen werden nicht einmal mehr die variablen Kosten pro Einheit
erwirtschaftet, weshalb die Produktion eingestellt werden sollte. Alternativ kann auch hier,
analog zur Gewinnschwelle, das Minimum der variablen Durchschnittskosten bestimmt
werden:
=0
Die Produktionsmenge (engl. shutdown) bei der Produktionsschwelle kann ber die
mathematische Gleichsetzung der variablen Durchschnittskosten und der Grenzkosten
errechnet werden. Darber ergibt sich dann fr das jeweilige Unternehmen der Preis, unter
dem es sich (ohne Bercksichtigung bestimmter Vermarktungsstrategien) nicht mehr lohnt,
weiterhin zu produzieren.
4.2.2 Monopol
Im Polypol, also im Markt mit vollstndiger Konkurrenz, ist der Preis durch den Schnittpunkt
derkumulierten Grenzkosten aller Anbieter (Angebotsfunktion) mit der Nachfrage
gekennzeichnet (Punkt A, Wettbewerbspreis in Abbildung 4-2).Das einzelne Unternehmen
hat nur einen marginalen Anteil am gesamten Angebot und kann die Angebotskurve und
damit den Marktpreis nicht beeinflussen. Im Monopol sind der Preis und die angebotene
Produktionsmenge vom Produzenten als einzigem Anbieter direkt beeinflussbar. Die
Grenzkosten des Anbieters stellen die gesamte Angebotskurve dar. Durch die Wahl der
Produktionsmenge und des anhand der Nachfrage erzielbaren Preises(Monopolpreis)
86
kannsich eine grere Produzentenrente als unter den Bedingungen im Polypol ergeben.Die
Produzentenrente ist in Abbildung 4-3 durch dieFlche innerhalb der Punkte DBGF
dargestellt. Die Konsumentenrente ist durch die Punkte CDB gegeben und damitkleiner.
Abbildung 4-3: Monopolpreisbildung

Gewinnmaximum
Es gilt (wie im Polypol auch):
=

=

Das Gewinnmaximum ist erreicht, wenn der Grenzgewinn gleich null ist:

=0=

=

Die gewinnmaximale Menge ergibt sich also, wenn der Grenzerls dE/dQ den Grenzkosten
dK/dQ entspricht.Im Monopol ist der Marktpreis p(Q) jedoch nicht vorgegeben und muss
deshalb als Funktion von Q in die Berechnung eingehen. Mit E = p(Q)Q ergibt sich
(() )
=
Zur Berechnung des Grenzerlses wird hier eine lineare Preis-Absatzfunktion (PAF)
angenommen (vgl. Nachfragefunktion im Kapitel 1.2). Diese ist die inverse Funktion der
Nachfrage am Markt:
87
=
Nach Ableiten mit Hilfe der Produktregel:
(() ) ( )
=
=
+ () =
und Einsetzender
Produktionsmenge:
Preis-Absatz-Funktionergibt
2 =
sich
fr
die
gewinnmaximale
Die Gerade des Grenzerlses hat also im Vergleich zur Preis-Absatzfunktion die doppelte
negative Steigung. Der Schnittpunkt zwischen Grenzerls und Grenzkosten (auch CournotPunkt genannt) ergibt die gewinnmaximale Produktionsmenge, whrend das Unternehmen
zu dieser Menge den Preis auf Basis der Nachfrage, also der Preis-Absatzfunktion, verlangen
kann (Punkte G und B in Abbildung 4-3).
Umsatzmaximum und Kostendeckungsprinzip

Neben der Maximierung des Gewinns kann ein Monopolunternehmen ebenso eine
Maximierung des Umsatzes (Erlses) oder schlicht die Strategie der Kostendeckung
verfolgen.
Abbildung 4-4: Produktionsmengen und Preisbildung bei Umsatzmaximierung
Fr die Maximierung des Umsatzes wird die Erlsfunktion nach der Menge abgeleitet und
gleich null gesetzt, um den Extrempunkt zu bestimmen. Statt der gewinnmaximalen Menge
Q1 bei dem Preis p1 knnen nun die umsatzmaximale Menge Q2 sowie der dazugehrigePreis
88
p2 berechnet werden. Der Preis p2 ergibt sich analog der Gewinnmaximierung anhand der
Nachfragekurve:

=
= 2 = 0
Sind beispielsweise staatliche Unternehmenalleinige Anbieter, so sind sie idealerweise an

das Kostendeckungsprinzip gebunden. Bei der Kostendeckung ist der Erls gleich den Kosten:
= () =
Ist die Preis-Absatz-Funktion bekannt, so knnen die entsprechende Menge und der
Preis bestimmt werden.
89
4.3 bungsaufgaben Produktion

Aufgabe 4.1
Was versteht man unter
a. variablen Kosten?
b. Fixkosten?
c. Gesamtkosten?
d. Durchschnittskosten?
e. variablen Durchschnittskosten?
f. Oligopol?
g. Monopol?
h. Polypol?
i. Deckungsbeitrag?
j. Break-Even-Punkt?
k. Preis-Absatz-Funktion?
l. Umsatz?
Aufgabe 4.2
Ein Unternehmen (Wettbewerbsmarkt) hat folgende Kostenfunktion:
1 3
2 2 + 5 + 15
3
a. Wie gro sind die variablen Kosten, Fixkosten, Grenzkosten, Durchschnittskosten,

variablen Durchschnittskosten?
b. Was ist die gewinnmaximale Angebotsmenge bei einem Preis von 10?
c. Bei welchem Preis liegt die Gewinnschwelle?
d. Ab welchem Preis sollte die Produktion eingestellt werden?
Aufgabe 4.3
Gegeben sei die folgende Kostenfunktion einer Unternehmung:
1 3
3 2 + 10 + 15
3
90
a. Wie gro sind die variablen Kosten, Fixkosten, Grenzkosten, Durchschnittskosten,

variablen Durchschnittskosten?
b. Skizzieren sie den Verlauf der Grenzkostenfunktion sowie der Funktion der variablen und
gesamten Durchschnittskosten. In welchem Punkt schneiden sich die Kurven?
c. Angenommen, der Preis liege unbeeinflussbar vom Produzenten bei 8 pro Stck.
Welches ist die gewinnmaximale Angebotsmenge?
d. Wie weit kann der Preis fallen, sodass demProduzenten noch ein Gewinn verbleibt?
e. Bei welchem Preis liegt die Produktionsschwelle?
Aufgabe 4.4
Die Kostenfunktion einer Firma T fr ein bestimmtes Produkt und die zugehrige
gesellschaftliche Nachfragefunktion lauten:
= 8 100 + 60 + 9 2
= 1 500
K: die innerhalb einer Periode anfallenden Kosten bei Firma T
Q: die innerhalb dieser Periode von Firma T produzierte Menge
QD: die innerhalb dieser Periode insgesamt nachgefragte Menge dieses Gutes
p: der Preis dieses Gutes.
a. Nennen Sie die wesentlichen Eigenschaften eines Marktes mit vollstndiger Konkurrenz!
b. Wie viele Einheiten dieses Gutes wird FirmaT in diesem Markt unter den Bedingungen
der vollstndigen Konkurrenz (Polypol) an der Gewinnschwelle zu welchem Preis
absetzen? Und wie gro ist die gesamte gesellschaftliche Nachfrage?
Firma X tritt mit einem neuen Produktionsverfahren auf den Markt. Ihre Kostenfunktion
lautet:
= 200 000 + 100
c. Welchen Preis sollte Firma X anstreben,wenn sie alleiniger Produzent im Markt ist?
d. Kann Firma X ihren Preis durchsetzen, wenn alle Unternehmen im selben Markt agieren?
e. Was ist das Besondere an der Kostenfunktion der Firma X?
f. Mit welcher Strategie kann es Firma X gelingen, die anderen Konkurrenten vom Markt zu
verdrngen?
91
g. Macht Firma X dabei noch Gewinn?

h. Nennen und erlutern Sie Alternativen zur Strategie der Gewinnmaximierung!
Aufgabe 4.5
Die Kostenfunktion einer Firma und die gesellschaftliche Nachfragefunktion fr ein
bestimmtes Produkt lauten:
= 500 + 10 + 0,05 2
= 12 000 000 100 000
K:
die gesamten (im Laufe einer Periode anfallenden) Kosten in
Q:
die innerhalb dieser Periode produzierte Menge dieses Gutes
QD:
die innerhalb dieser Periode nachgefragte Menge dieses Gutes
p:
der Preis dieses Gutes
a. Welche Menge produziert der einzelne Betrieb bei vollstndiger Konkurrenz bei einem
Preis von 20?
b. Wie gro ist die insgesamt innerhalb einer Periode abgesetzte Menge?
c. Wie viele Firmen existieren in diesem Markt, wenn alle die gleichen Kosten haben?
d. Wie gro ist die Nachfrageelastizitt?
e. Ist die Nachfrage nach diesem Gut elastisch oder unelastisch?
f. Die Produktion des Gutes Q weist hohe Umweltbelastungen auf. Zu deren Beseitigung
erstellt die Regierung Klranlagen, die durch eine Abwasserabgabe von 5 pro Stck
finanziert werden sollen. Wie sieht die neue Kostenfunktion aus? An welchem Punkt liegt
nun die Gewinnschwelle des Unternehmens?
Aufgabe 4.6
Ein monopolistischer Anbieter erwartet die folgende NachfragebeziehungQD bei gegebenen
Produktionskosten:
= 40
1
= 2 11 + 312
2
a. Bestimmen Sie formal und grafisch die optimale Preis-Mengenkombination, wenn der
Unternehmer sich als Gewinnmaximierer verhlt!
92
b. Welcher Preis stellt sich in einem offenen Markt mit vollstndiger Konkurrenz ein, wenn
an der Gewinnschwelle produziert wird? Gehen Sie davon aus, dass die Kostenfunktion
gleich bleibt.
c. In welchem Punkt produziert ein staatlicher Betrieb, der an das Kostendeckungsprinzip
gebunden ist?
d. Der Forderung nach der ''Privatisierung ffentlicher Dienstleistungen liegt die Erfahrung
zugrunde, dass ein staatlicher Betrieb langfristig doch nicht so vorteilhaft die Versorgung
der Konsumenten besorgen kann. Woran liegt das Ihrer Ansicht nach?
Aufgabe 4.7
DieDurchschnittskostenfunktionderProduktioneinesGuteslautet:
= + 40 +
6 400
Dabeisind:
DK:
dieDurchschnittskostendesGutes
Q:
dieproduzierteMenge
a. Gehen Sie davon aus, dass der einzelne Betrieb zur Gewinnschwelle produziert.
WievielwirddieseFirmazu welchem Preis produzieren?WiehochistjetztderGewinn des
Unternehmens?
b. Eine Firma entwickelt ein neues Produktionsverfahren fr dieses Gut. Die
neueDurchschnittskostenfunktionlautet:
= + 20 +
6 400
Wie ndert sich die Gewinnsituation fr das Unternehmen nach der Umstellung des
Produktionsverfahrens?
c. Welcher neue Marktpreis wrde sich einstellen, wenn alle Unternehmen die neue
Durchschnittskostenfunktion besen?
Aufgabe 4.8
In einem Markt mit vollstndiger Konkurrenz hat jede einzelne Firma fr ein bestimmtes
Produkt im Zeitraum eines Jahres die folgende gleiche individuelle Kostenfunktion:
= 0,001 2 + 10 + 4 000
93
Die Gesellschaft bestehe aus 2 Mio. privaten Haushalten, die alle die gleiche individuelle
Nachfragefunktion haben:
= 100 5
Dabei istQiDdie von Haushalt i nachgefragte Menge und pder Preis des Gutes in .
a. Wie viel produziert der einzelne Betrieb bei einem Marktpreis von p=14 ? Wie viel fragt
der einzelne Haushalt nach? Wie hoch ist der Gewinn des Betriebes? Wie viele Firmen
arbeiten in diesem Markt?
b. Wie sieht die gesamtwirtschaftliche Nachfragefunktion aus? Wie sieht (kurzfristig und
langfristig) die gesamtwirtschaftliche Angebotsfunktion aus? Berechnen Sie die
Nachfrageelastizitt.
c. Aufgrund der Einfhrung einer Umweltsteuer steigen die Grenzkosten der Produktion
dieses Gutes fr die einzelne Firma um 2 . Wie sieht die neue Kostenfunktion aus?
Aufgabe 4.9
Ein Fahrradhndler vertreibt drei Sorten von Rdern, vgl.Tabelle 4-3.
Tabelle 4-3:Deckungsbeitragsrechnung Fahrradladen

Touren
Rennrad
Mountain
Menge
200
40
50
Verkaufspreis *+
500
1 000
750
Einkaufspreis *+
400
600
700
Lagerkosten *+
2 000
4 000
3 000
Ladenmiete *+
10 000
Personal *+
20 000
a. Erweitern Sie Tabelle 4-3 entsprechend um die Deckungsbeitrge fr jeden Fahrradtyp

und das Betriebsergebnis bestimmen zu knnen!
b. Bestimmen Sie das Betriebsergebnis und die Deckungsbeitrge (bezogen auf den
Verkaufspreis) fr die drei Fahrradtypen!
c. Bestimmen Sie den Mindestpreis fr Mountainbikes, sodass der Deckungsbeitrag II
dieser Produktgruppe gleich null ist!
94
4.4 Lsungen der bungen Produktion

Lsung Aufgabe 4.1a
Variable Kosten: Teil der Kosten, die von der produzierten Menge abhngen, zum Beispiel
Betriebsmittel bei der Herstellung eines Produktes.
Lsung Aufgabe 4.1b

Fixkosten: Kosten die unabhngig von der produzierten Menge sind (Kapitalkosten,
Versicherung, etc.; kurzfristig auch Personalkosten)
Lsung Aufgabe 4.1c

Gesamtkosten: Summe aus fixen und variablen Kosten.
Lsung Aufgabe 4.1d

=
Lsung Aufgabe 4.1e

=
Lsung Aufgabe 4.1f

Oligopol: Wenige Anbieter und/oder Nachfrager.
Lsung Aufgabe 4.1g

Monopol: Auf der Angebots- und/oder der Nachfrageseite steht nur ein Marktteilnehmer.
Lsung Aufgabe 4.1h

Polypol: Viele Anbieter und Nachfrager. Preis ist nicht durch das Angebot eines einzelnen
Marktteilnehmers beeinflussbar. Die Marktteilnehmer agieren als Mengenanpasser.
Lsung Aufgabe 4.1i

Deckungsbeitrag: Teil des Umsatzes, der zur Deckung der Fixkosten zur Verfgung steht.
Gesamter zur Verfgung stehender Deckungsbeitrag:
95
=
Deckungsbeitrag bezogen auf die produzierte Menge:
Lsung Aufgabe 4.1j

Break-Even-Punkt: Absatzmenge bei der der Gewinn null ist:
= = 0
Lsung Aufgabe 4.1k
Preis-Absatz-Funktion: Zusammenhang zwischen Produktpreis und abgesetzter Menge. Vgl.
auch Kapitel 1, Elastizitten. Kann prinzipiell jeden beliebigen Verlauf annehmen, der
Einfachheit halber nutzt man hufig lineare Funktionen mit negativer Steigung:
= +
Lsung Aufgabe 4.1l
Umsatz: Auch Erls, ergibt sich aus Preis mal Menge(U=E=pQ).
Lsung Aufgabe 4.2a

1
variable Kosten:
= 3 3 2 2 + 5
Fixkosten:
= 15
Grenzkosten:
Durchschnittskosten:
variable Durchschnittskosten:
= 2 4 + 5
1
= 3 2 2 + 5 +
15
= 3 2 2 + 5
96
Lsung Aufgabe 4.2b

Gewinnmaximum bei p=10:
=
10 = 2 4 + 5
0 = 2 4 5
1,2 =
4
2
1,2 = 2 3 1 = 5
Bei einem Preis von 10 wird das Unternehmen 5 Einheiten herstellen. Die zweite Lsung
der p-q-Formel, Q=-1 wird vernachlssigt, da eine negative Produktion nicht mglich ist.
Lsung Aufgabe 4.2c

Gewinnschwelle:
=
1 2
15
2 + 5 +
= 2 4 + 5
3
2 3
2 + 15 = 0
3
45
3 3 2
=0
2
Die Nullstelle kann mit dem Newtonverfahren oder ''educated guess'' (vulgo: ausprobieren)
bestimmt werden:
Tabelle 4-4: Nullstelle bestimmen durch Ausprobieren
3 3 2
-6,5
4,5
7,9
4,25
0,08 0
45
2
Das Unternehmen produziert 4,25 Einheiten.

97
4,25 = 4,252 4 4,25 + 5
=6
Einsetzen der Menge fhrt zu einem Marktpreis von 6 .
Lsung Aufgabe 4.2d

Produktionsschwelle:

=
1 2
2 + 5 = 2 4 + 5
3
2
0= 2
3
=3
Um den Preis p zu bestimmen wird die Menge Q in die Grenzkostenfunktion dK/dQ

eingesetzt:
=
3 = 32 4 3 + 5
=2
Lsung Aufgabe 4.3a

1
variable Kosten:
= 3 3 3 2 + 10
Fixkosten:
= 15
Grenzkosten:
Durchschnittskosten:
variable Durchschnittskosten:
= 2 6 + 10
1
= 3 2 3 + 10 +
15
= 3 2 3 + 10
98
Lsung Aufgabe 4.3b
Abbildung 4-5: Kostenfunktionen
Die Grenzkostenfunktion schneidet die Durchschnittskostenkurve und die variable

Durchschnittskostenkurve in deren Minimum.
Lsung Aufgabe 4.3c
= 2 6 + 10 = 8 =
0 = 2 6 + 2
1,2 =
6
92
2
1 = 3 + 7 = 5,65
2 = 3 7 = 0,35
Bei zwei positiven Nullstellen kann die zweite Ableitung der Gewinnfunktion betrachtet
werden (Erinnerung: G(q)=E(q)-K(q)):
=
=
1 3
32 + 10 + 15
3
1
= 3 + 32 2 15
3
2
2
= + 6 2
= 2 + 6
2
2
2
(1 = 5,65) = 5,3 < 0 Maximum
2
2
2 = 0,35 = 5,3 > 0 Minimum
99
Mit Hilfe der zweiten Ableitung ist ersichtlich, dass es sich bei Q1 um ein lokales Maximum
und bei Q2 um ein lokales Minimum der Gewinnfunktionhandelt. Daher entfllt Q2.
Lsung Aufgabe 4.3d

=

1 2
15
3 + 10 +
= 2 6 + 10
3
0 = 2 3 + 9 2 + 45
Newton-Verfahren oder (geschicktes) Ausprobieren:
Tabelle 4-5: Nullstelle bestimmen

2 3 + 9 2 + 45
Q
5
5,5
5,3
20
-15,5
0,0560
= 5,3 =
5,3 = 5,32 6 5,3 + 10 = 6,3
Lsung Aufgabe 4.3e

Produktionsschwelle: Es werden nur die variablen Kosten gedeckt:

=
1 2
3 + 10 = 2 6 + 10
3
2
2 + 3 = 0
3
2
+3=0
3
= 4,5
= 4,5 =
4,5 = 4,52 6 4,5 + 10 = 3,25
100
Lsung Aufgabe 4.4a
Viele Anbieter und Nachfrager, keine Marktmacht.

Gter mssen homogen sein, keine Prferenzen (Kufer und Verkufer drfen sich
nicht gegenseitig bevorzugen/benachteiligen).
Transparenz: Es gibt nur einen Preis, Angebot und Nachfrage mssen gleichzeitig an
einem bestimmten Ort aufeinander treffen; Anbieter und Nachfrager mssen
vollstndige Marktbersicht haben und mssen sofort auf Vernderungen der
Marktsituation reagieren knnen.
Freier Marktzugang.
Lsung Aufgabe 4.4b

Bei der Gewinnschwelle gilt:

=

60 + 18 =
8 100
+ 60 + 9
8 100
9 = 0
9 2 = 8 100 = 30
Das einzelne Unternehmen produziert 30 Einheiten.
30
= 60 + 18 30 = 600
Also liegt der Preis an der Gewinnschwelle bei p = 600 .
Gesamte gesellschaftliche Nachfrage:
= 1500
= 1500 600
= 900
Lsung Aufgabe 4.4c
= 200 000 + 100
= = 1500 2
= = 2 + 1 400 200 000
101

= 2 + 1 400 = 0
= 700
Firma X produziert als monopolistischer Anbieter 700 Einheiten. Sie bedient
alsmonopolistischer Anbieter die gesamte Nachfrage, aus ihrer angebotenen Menge
resultiert der Marktpreis:
= 1 500 = 1 500 700 = 800
Bei einer gehandelten Menge von 700 Einheiten stellt sich ein Marktpreis von 800 ein.
Lsung Aufgabe 4.4d

Trifft Firma X in einem Markt mit anderen Anbietern zusammen, stellt sich eine
Wettbewerbssituation ein und es gelten die Polypol-Regeln.
Lsung Aufgabe 4.4e

Hoher Fixkostenanteil, variable Kosten gehen linear ein.
Lsung Aufgabe 4.4f
Firma X muss den Preis unter den Preis der vollstndigen Konkurrenz, also aufweniger
als600 senken.
Lsung Aufgabe 4.4g

Die Gewinnschwelle der anderen Anbieter lag bei 600. Um diese langfristig aus dem Markt
zu drngen, muss Firma X seine produzierten Gter zu einem Preiskleiner als 600 anbieten.
Als Grenzfall berechnen wir den Gewinn fr p = 600 :
= 600
600 = 1 500 600 = 900
Zu einem Preis von 600 werden 900 Einheiten nachgefragt.
= =
= 600 900 200 000 + 100 900
= 250 000
102
Bei einem Marktpreis von 600 und der nachgefragten Menge von 900 macht Firma X also
immer noch Gewinn.
Lsung Aufgabe 4.4h
Kostendeckung (Staatsbetriebe).
Umsatzmaximierung, hier beip=750 und Q=750.
Motivation: Marktanteil erhalten oder vergrern.
Wohlfahrtsmaximierung.
Nachhaltigkeit, Internalisierung externer Kosten.
Tabelle 4-6: Unternehmensstrategien

Q
700
750
1238
Gewinnmaximum (Cournot-Punkt)
Umsatzmaximum
Kostendeckung
Lsung Aufgabe 4.5a

=
20 = 10 + 0,1
= 100
Das Unternehmen produziert 100 Einheiten bei einem Marktpreis von p = 20 .
Lsung Aufgabe 4.5b

Die insgesamt abgesetzte Menge ergibt sich aus der insgesamt nachgefragten Menge.
Einsetzen des Marktpreises von 20 in die Nachfragefunktion:
= 12 000 000 100 000
= 12 000 000 100 000 20
= 10 000 000
Bei einem Marktpreis von 20 werden 10 000 000 Einheiten nachgefragt.
103
Lsung Aufgabe 4.5c

Insgesamt werden 10 000 000 Einheiten nachgefragt (siehe Lsung Aufgabe 4.5b) und ein
Unternehmen stellt 100 Einheiten her (siehe Lsung Aufgabe 4.5a):
10 000 000
= 100 000
100
Es gibt 100 000 Firmen.
Lsung Aufgabe 4.5d

Nachfrageelastizitt:
= 12 000 000 100 000
, =
= 100 000
20
20
=
= 0,2
10 000 000
100
LsungAufgabe 4.5e
Die Nachfrage ist in diesem Punkt unelastisch, da 1 < < 1.
Lsung Aufgabe 4.5f

neue Kostenfunktion: = 0,05 2 + 10 + 5 + 500
An der Gewinnschwelle gilt:

=
=

= 0,1 + 15
0,05 + 15 +
500
= 0,05 + 15 +
500
= 0,1 + 15 = 100
Das Unternehmen produziert 100 Einheiten:
= 100 = 0,1 100 + 15 = 25
Der neue Preis an der Gewinnschwelle liegt nun bei p = 25 .
104
Lsung Aufgabe 4.6a

=

= = 40 2 ,
= 40 2
= 11
40 2 = 11
3 = 51
= 17
Der Monopolist bietet 17 Einheiten an.
Einsetzen in Preis-Absatzfunktion:
17 = 40
= 23
Die gewinnmaximale Angebotsmenge des Monopolisten betrgtQ=17, was zu einem
Marktpreis vonp=23 fhrt.
Lsung Aufgabe 4.6b

=

11 =
312
11 +
2
2 = 2 312 = 624
= 25
Der polypolistische Anbieter produziert 25 Einheiten.
Einsetzen in Grenzkostenfunktion:
= 25 = 25 11 = 14
Unter vollstndiger Konkurrenz wrde sich ein Preis vonp=14 bei einer abgesetzten Menge
vonQ=25Einheiten an der Gewinnschwelle einstellen.
105
Lsung Aufgabe 4.6c

Kostendeckung:
= = 0
2
= 40
11 + 312
2
= 2 34 + 208
1 = 26
(2 = 8)
Das Unternehmen produziert 26 Einheiten. Mathematisch ist auch Q2 eine richtige Lsung,
unter Betrachtungen des Marktes (siehe Lsung 4.6b) aber nicht sehr realistisch.
= 40 26 = 14
Ein staatlicher Betrieb, der nach dem Kostendeckungsprinzip arbeitet, wrde 26 Einheiten zu
einem Preis von 14 anbieten.
Lsung Aufgabe 4.6d
fehlender Innovationsdruck
langfristig gehen Kostenvorteile verloren, da keine Gewinne fr die Erforschung

neuer Technologien zur Verfgung stehen
es werden politische statt konomischer Entscheidungen getroffen
Lsung Aufgabe 4.7a

Die Kostenfunktion lautet:
= 2 + 40 + 6 400
= 2 + 40
6 400
= + 40 +
106
Berechnung der angebotenen Menge an der Gewinnschwelle:

=

2 + 40 = + 40 +
6 400
= 80
Das einzelne Unternehmen produziert 80 Einheiten.
= 80 = 2 + 40 = 200
Berechnung des Gewinns:

Da an der Gewinnschwelle produziert wird, mussderGewinn null sein:
= = = 80 200 802 + 40 80 + 6 400 = 0
Das Unternehmen kann so existieren, da in der Durchschnittskostenfunktion der bliche
Unternehmerlohn sowie die Kapitalkosten pro Stck enthalten sind.
Lsung Aufgabe 4.7b

Die Kostenfunktion mit dem neuen Produktionsverfahren lautet:
= 2 + 20 + 6 400
Das Unternehmen mit dem neuen Produktionsverfahren wird ihr Gut zum bestehenden
Marktpreis anbieten. Berechnung der angebotenen Menge:
= 200
200 = 20 + 2
= 90
107
Berechnung des Gewinns:

= = = 90 200 902 + 20 90 + 6 400 = 1 700
Lsung Aufgabe 4.7c
An der Gewinnschwelle gilt:

=

2 + 20 =
6 400
+ 20 +
= 80
Berechnung des Marktpreises:
=
= 80 = 2 80 + 20 = 180
Wenn alle Unternehmen das neue Produktionsverfahren anwenden, stellt sich ein
Marktpreis vonp=180 ein. Das einzelne Unternehmen produziert 80 Einheiten.
Lsung Aufgabe 4.8a

Wie viel produziert der einzelne Betrieb?
= 14 =
=
= 10 + 0,002
14 10
= 2 000
0,002
Wie viel fragt der einzelne Haushalt nach?

= 100 5 = 100 5 14 = 30
Wie hoch ist der Gewinn des Betriebes?
= = = 14 2 000 4 000 + 10 2 000 + 0,001 2 0002
= 28 000 28 000 = 0
108
Wie viele Firmen arbeiten in diesem Markt?
30 2 106
=
= 30 000

2 000
In diesem Markt arbeiten 30 000 Firmen.
Lsung Aufgabe 4.8b

Wie sieht die gesamtwirtschaftliche Nachfragefunktion QD (D: demand) aus?
= 100 5
= 2 106 = 100 5 2 106 = 2 108 107
Wie sieht (kurzfristig und langfristig) die gesamtwirtschaftliche Angebotsfunktion QS

(S: supply) aus?
=
= 10 + 0,002
nach QSi umstellen:

= 500 5 000
( ) = 30 000 = 30 000 500 5 000 = 1,5 (107 108 )
Berechnen Sie die Nachfrageelastizitt!
, =
(2 108 107 )
14
=
= 2,333

30 000 2 000
Lsung Aufgabe 4.8c

Neue Kostenfunktion:
() = 0,001 2 + 10 + 2 + 4 000 = 0,001 2 + 12 + 4 000
109
Lsung Aufgabe 4.9a

Die Tabelle wird um den Umsatz und die variablen Kosten erweitert:
Tabelle 4-7: Deckungsbeitrge und Betriebsergebnis

Tourenrad
Rennrad
Mountainbike
Menge
200
40
50
Verkaufspreis *+
500
1 000
750
400
600
700
2 000
4 000
3 000
Umsatz *+
Einkaufspreis *+
variable Kosten *+
DB I *+
Lagerkosten *+
sonst. Fixkosten *+
Produktionsfixkosten *+
DB II *+
Ladenmiete *+
10 000
Personal *+
20 000
U-Fixkosten *+
Gewinn *+
Lsung Aufgabe 4.9b
Tabelle 4-8: Deckungsbeitrge und Betriebsergebnis
Touren
Rennrad
Mountain
Menge
200
40
50
Verkaufspreis *+
500
1 000
750
Umsatz *+
Einkaufspreis *+
100 000
400
40 000
600
37500
700
177 500
variable Kosten *+
80 000
24 000
35 000
139 000
DB I *+
Lagerkosten *+
20 000
2 000
16 000
4 000
2 500
3 000
38 500
Produktionsfixkosten *+
2 000
4 000
3 000
DB II *+
18 000
12 000
-500
sonst. Fixkosten *+
29500
Ladenmiete *+
10 000
Personal *+
20 000
U-Fixkosten *+
Gewinn (Betriebsergebnis)*+
30 000
-500
110
Lsung Aufgabe 4.9c

Auch wenn der Deckungsbeitrag II gleich null ist, so fallen doch noch anteilig
Unternehmensfixkosten an, die in diesem Fall von den anderen Produktgruppen
(Tourenrder, Rennrder) gedeckt werden:
= 0 =
700 50 3 000 = 0
700 = 60
= 760
Bei einem durchschnittlichen Verkaufspreis von 760 pro Mountainbike betrgt der
Deckungsbeitrag II gerade gleich null.
111
5 Investition
Investieren heit, allgemeine Ressourcen (z. B. Zahlungsmittel), die verfgbar oder beschafft
worden sind, fr einen bestimmten und auf die Zukunft gerichteten Zweck einzusetzen.
Abbildung 5-1: Investitionsarten
Investitionen knnen nach Abbildung 5-1klassifiziert werden. Netto-Investitionen erfolgen,

wenn Neugrndungen stattfinden (Errichtungsinvestition) und bei Erweiterungen der
Geschftsmglichkeiten (Erweiterungsinvestition). Bei der Ersetzung einer lteren Maschine
erfolgen Ersatzinvestitionen.Dies sind meistens Rationalisierungsinvestitionen, da die neue
Maschine besser als die alte funktioniert. Die Summe aus Netto- und Ersatzinvestitionen
ergibt die Bruttoinvestitionen.
Ausgehend von Projektplnen, die die zuknftigen Zahlungsflsse (Cashflows) in den
verschiedenen Perioden des Investitionsprojekts enthalten, sollen in diesem Kapitel
Methoden vorgestellt werden, um diese Zahlungsflsse zu bewerten und so zu einer
wirtschaftlich optimalen Investitionsentscheidung zu gelangen. Es wird dabei von
Investitionsentscheidungen unter Sicherheit der zuknftigen Zahlungsflsse ausgegangen.
Es gibt zwei Arten von Verfahren fr die Investitionsrechnung: statische und dynamische
Verfahren.
5.1 Statische Verfahren

Die statischen Verfahren bercksichtigen die zeitlichen nderungen des Geldwerts nicht. Mit
der Kostenvergleichsrechnung werden fr verschiedene Projekte die Jahreskosten ermittelt.
Wichtige Rechengren fr statische Verfahren sind die Jahreskosten, der Jahresumsatz, die
Anfangsinvestition I0 und der Restwert RTnach Ablauf der Nutzungsdauer T.
Kostenvergleichsrechnung
Beurteilung der verschiedenen Investitionsalternativen durch Gegenberstellung ihrer
wesentlichen Kosten. Dazu gehren:
112
Investitionskosten
Kapitalkosten: periodisierte Aufwendungen fr die Abschreibung und Verzinsung der

Investitionsgter
Verbrauchskosten: mit der Produktionsmenge variierende Kosten fr Material,

Energie etc.
Betriebskosten: weitgehend fixe Kosten fr Arbeitskrfte etc. in Einkauf, Produktion,

Vertrieb, Marketing etc.
Sonstige Kosten: Overhead-Kosten fr die Geschftsfhrung, Versicherungen, Rechtsund Wirtschaftsberatung, Steuern
Es ergibt sich also:

+ Betriebskosten p.a.
+ durchschnittliche Kapitalkosten p.a.
+ kalkulatorische Abschreibungen p.a.
= Jahreskosten
Gewinnvergleichsrechnung
Neben der Bercksichtigung der Kosten werden auch die erzielten Umstze betrachtet, um
so die Gewinne verschiedener Projekte miteinander zu vergleichen.
Der Gewinn ergibt sich:
=
Rentabilittsrechnung
Es werden die berschsse nicht absolut, sondern im Verhltnis zum eingesetzten Kapital
betrachtet. Mittels des Gewinnes oder EBIT (Earnings before Interest and Taxes) wird die
Rentabilitt, auch ROI (Return on Investment) genannt, bestimmt:
Allerdings lassen sich auch ber Kosten Rentabilittsaussagen treffen:

113
Amortisationsrechnung
Bestimmung der Amortisationsdauer, in der das investierte Kapital fr die Investition wieder
zurckerwirtschaftet ist:
= min ;
> 0
=1
5.2 Dynamische Verfahren

Dynamische Verfahren bercksichtigen den Zeitwert des Geldes (engl. time value of money).
Zinsrechnung
Herleitung der Zins- und Zinseszinsformel:
0 = 0
1 = 0 + 0 = 0 1 + = 0 1 +
2 = 1 + 1 = 1 1 + = 0 1 +
= 0 (1 + )
Formel 5.1: Zinsrechnung
Mit Formel 5.1 kann der Wert einer einmaligen ZahlungK0 nachT Perioden der Verzinsung bei
einem Zinssatzi bestimmt werden (Aufzinsung). Bei bekanntem KT kann entsprechend
0 =
(1 + )
bestimmt werden (Abzinsung oder Diskontierung).

Barwert
Der Barwert oder Net Present Value (NPV) einer Zahlungsreihe ist der Wert dieser Reihe zum
heutigen Zeitpunkt. Sie wird bestimmt als Summe der diskontiertenCashflows aller
betroffenen Perioden. Einnahmen flieen mit positivem Vorzeichen in die Berechnung ein,
Ausgaben mit negativem Vorzeichen:
= =
=0
= 0 +
(1 + )
=1
(1 + )
Ist der Barwert positiv, so ist bei gegebenem Zinssatzi der Gegenwartswert der Einzahlungen
114
grer als der Gegenwartswert der Auszahlungen. Mit anderen Worten: Es lohnt sich, in
dieses Projekt zu investieren! Ist der Barwert kleiner als oder gleich null, sollte eine
Alternativinvestition mit positivem Barwert gewhlt werden. Bei NPV<0: Finger weg, es lohnt
sich nicht!
Abbildung 5-2: Auf- und Abzinsung
Muss eine Investition trotzdem gettigt werden (z. B. eine neue Komponente einer Anlage
gekauft werden), sollte die Investition mit dem geringeren negativen Wert gewhlt werden.
Der Barwert eines gesamten Projektes sollte immer grer als null sein.
Zusammengefasst:
> 0: wirtschaftlich lohnendes Projekt
0: unwirtschaftliches Projekt, Alternativprojekt whlen
Sunk Cost
Sunk Cost drfen bei der Berechnung des Barwertes nicht bercksichtigt werden. Dazu
gehren Zahlungen, die unabhngig von der Realisierung eines Projektes anfallen oder
angefallen sind und deshalb in die Bewertung der Wirtschaftlichkeit des Projektes nicht mit
einbezogen werden drfen.
Bei dem Vergleich von Investitionen ist es zudem entscheidend, stets gleiche Zeitrume zu
erfassen, insbesondere, falls Anschlussinvestitionen gettigt werden.
Interner Zinsfu
Der interne Zinsfu (Internal Rate of Return, IRR) ist der Zinssatz (i=IRR), bei dem der
Barwert gleich null ist. Der Zinsfu entspricht damit der Rendite der Investition und sollte
mglichst hoch sein. Ein Projekt ist dann wirtschaftlich, wenn der interne Zinsfu grer ist
115
als die Rendite oder der Kalkulationszins von Alternativprojekten. Wenn also eine
Alternativinvestition eine hhere Verzinsung des eingesetzten Kapitals verspricht und ein
geringeres oder gleichwertiges Risiko besitzt, sollte das Alternativprojekt gewhlt werden.
Der interne Zinsfu wird bestimmt, indem die folgende Gleichung gelst wird. Dies kann
etwa durch iteratives Annhern geschehen (also Ausprobieren). Zudem
bietenSoftwarelsungen eine Zielwertsuche, mit deri=IRRbequem bestimmt werden kann.
= = 0 =
=0
(1 + )
Rentenbarwertfaktor
Den Barwert einer Zahlungsreihe durch Abzinsen und Aufsummieren der einzelnen
Perioden-Cashflows zu bestimmen, ist eine mhsame Sache. Das gilt besonders dann, wenn
die Zahlungen unendlichlange whren. Schon Carl Friedrich Gauss (1777-1855) zeigte als
Schler, wie das im Fall konstanter Cashflowsg auch einfacher geht.
Aus
=
=1
1
= (1 + )1 + (1 + )2 +
(1 + )
folgt mit Substitution und Rcksubstitution der Barwert unendlich langer Zahlungsreihen mit
konstantenCashflowsgab dem Jahr 1:
=
1+
1+
1+
Mit 1 = 1+ erweitert:

1+ 1
=
1+
1+
Ist die Zahlung vong nicht unendlich lang, kann folgender Ansatz verwendet werden:
, = , ,+1 =
1
, = ,mit, =
1
(1+)
(1 + )
(RBF: Rentenbarwertfaktor)
116
Tabelle 5-1: Rentenbarwertfaktoren

Zinssatz i
Zeit-
[%]
raum T [a]
10
0,990
0,980
0,971
0,962
0,952
0,943
0,935
0,926
0,917
0,909
1,970
1,942
1,913
1,886
1,859
1,833
1,808
1,783
1,759
1,736
2,941
2,884
2,829
2,775
2,723
2,673
2,624
2,577
2,531
2,487
3,902
3,808
3,717
3,630
3,546
3,465
3,387
3,312
3,240
3,170
4,853
4,713
4,580
4,452
4,329
4,212
4,100
3,993
3,890
3,791
5,795
5,601
5,417
5,242
5,076
4,917
4,767
4,623
4,486
4,355
6,728
6,472
6,230
6,002
5,786
5,582
5,389
5,206
5,033
4,868
7,652
7,325
7,020
6,733
6,463
6,210
5,971
5,747
5,535
5,335
8,566
8,162
7,786
7,435
7,108
6,802
6,515
6,247
5,995
5,759
10
9,471
8,983
8,530
8,111
7,722
7,360
7,024
6,710
6,418
6,145
15
13,865
12,849
11,938
11,118
10,380
9,712
9,108
8,559
8,061
7,606
20
18,046
16,351
14,877
13,590
12,462
11,470
10,594
9,818
9,129
8,514
25
22,023
19,523
17,413
15,622
14,094
12,783
11,654
10,675
9,823
9,077
30
25,808
22,396
19,600
17,292
15,372
13,765
12,409
11,258
10,274
9,427
35
29,409
24,999
21,487
18,665
16,374
14,498
12,948
11,655
10,567
9,644
40
32,835
27,355
23,115
19,793
17,159
15,046
13,332
11,925
10,757
9,779
45
36,095
29,490
24,519
20,720
17,774
15,456
13,606
12,108
10,881
9,863
50
39,196
31,424
25,730
21,482
18,256
15,762
13,801
12,233
10,962
9,915
Da der Rentenbarwertfaktor fr Zahlungen ab dem nchsten Jahr gilt, bestimmt sich der
Barwert einer konstanten Zahlungsreihe abt=0nach der folgenden Formel:
= 0 + ,
WobeiCF0 hufig nur aus den Investitionskosten besteht, die als Auszahlung negativ sind.
Mit konstantenCashflows gkann der Zinsfu einer Investition mit Hilfe desRBF geschtzt
werden:
, =
Der so bestimmte Rentenbarwertfaktor fhrt dann mittels der RBF-Tabelle (Tabelle 5-1) zum
117
gesuchten Zinsfu. Eventuell muss linear interpoliert werden.Um einen zuknftigen

BetragKTaus gleichen Zahlungen zu bestimmen, kann mit
(1 + ) 1
= , (1 + )
gerechnet werden. Dieses ist in der unteren Abbildung veranschaulicht.
Abbildung 5-3: Auf- und Abzinsung periodengleicher Zahlungen
Ebenso kann eine einmalige ZahlungCF0auf periodengleiche Zahlungen verteilt werden.

Betrgt der Zeitraum einer Periode 1 Jahr, so wird von einer Annuitt, einer jhrlich gleich
bleibenden Zahlung, gesprochen.
Annuitt
Die Annuitt gT,ieines Geldbetrages entspricht periodengleichen Zahlungen etwa dem
jhrlichen Kapitaldienst ber einen bestimmten Zeitraum T bei einem Zinssatz i. Um
beispielsweise eine Investition mit einem Annuittendarlehen zum Zins i zu finanzieren,
verlangt der Glubiger fr T Jahre einen gleich bleibenden Betrag die Annuitt bestehend
aus Zins und Tilgung, bis das gesamte Darlehen I0zurckgezahlt wurde. Die
Annuittenfaktoren knnen Tabelle 5-2 entnommen werden.
0 =
1
, =
0
= 0 ,
,
(ANF: Annuittenfaktor)
118
Tabelle 5-2 Annuittenfaktoren

Zinssatz
Zeit-
[%]
raum [a]
10
1,010
1,020
1,030
1,040
1,050
1,060
1,070
1,080
1,090
1,100
0,508
0,515
0,523
0,530
0,538
0,545
0,553
0,561
0,568
0,576
0,340
0,347
0,354
0,360
0,367
0,374
0,381
0,388
0,395
0,402
0,256
0,263
0,269
0,275
0,282
0,289
0,295
0,302
0,309
0,315
0,206
0,212
0,218
0,225
0,231
0,237
0,244
0,250
0,257
0,264
0,173
0,179
0,185
0,191
0,197
0,203
0,210
0,216
0,223
0,230
0,149
0,155
0,161
0,167
0,173
0,179
0,186
0,192
0,199
0,205
0,131
0,137
0,142
0,149
0,155
0,161
0,167
0,174
0,181
0,187
0,117
0,123
0,128
0,134
0,141
0,147
0,153
0,160
0,167
0,174
10
0,106
0,111
0,117
0,123
0,130
0,136
0,142
0,149
0,156
0,163
15
0,072
0,078
0,084
0,090
0,096
0,103
0,110
0,117
0,124
0,131
20
0,055
0,061
0,067
0,074
0,080
0,087
0,094
0,102
0,110
0,117
25
0,045
0,051
0,057
0,064
0,071
0,078
0,086
0,094
0,102
0,110
30
0,039
0,045
0,051
0,058
0,065
0,073
0,081
0,089
0,097
0,106
35
0,034
0,040
0,047
0,054
0,061
0,069
0,077
0,086
0,095
0,104
40
0,030
0,037
0,043
0,051
0,058
0,066
0,075
0,084
0,093
0,102
45
0,028
0,034
0,041
0,048
0,056
0,065
0,073
0,083
0,092
0,101
50
0,026
0,032
0,039
0,047
0,055
0,063
0,072
0,082
0,091
0,101
Ntzlich ist die Annualisierung der Kosten etwa, um die Belastungen durch Zins und Tilgung
pro Periode bestimmen zu knnen und daraus periodenbezogene Stckkosten zu
kalkulieren. Wenn der Kapitaldienst als Ausgabe in die GuV eingeht, kann so auch der Erfolg
pro Periode berechnet werden.Der Kostenpreis eines Produktes ergibt sich mit Hilfe der
Annuittenmethode zu:
=
Fr den Fall, dass Kfix nur aus dem Kapitaldienst der Investitionssumme besteht, ergibt sich:
+
,
119
Wenn die Cashflows nicht konstant sind, muss der NPV ber die Summe der diskontierten
Cashflows berechnet werden. Restwerte RT der Anlagen zum Zeitpunkt T sind diskontiert zu
bercksichtigen:
= (1+)
1
=
0
+
,
(1 + )
,
Kettenkapitalwert
Wird bereits vor der Realisierung eines Investitionsprojektes geplant, dass dieses einmal
oder mehrfach, nach dem Ende der geplanten Nutzungsdauer, durch Nachfolgeprojekte
ersetzt werden soll, so muss der Kettenkapitalwert bestimmt und bewertet werden. Dieser
entspricht genau der Summe der einzelnen (diskontierten) Projektbarwerte. Das Beispiel
einer einmaligen identischen Reinvestition zum Zeitpunkt T soll dies veranschaulichen:
0+1 = 0 + 1 = 0 +
0
(1 + )
m-malige identische Reinvestition fhrt somit zu:
= 0 +
= 0
=0
0
0
0
+
+
+
(1 + ) (1 + )2
(1 + )
1
(1 + )
= 0
(1 + ) +1 1
(1 + ) (1 + ) 1
Wird das Projekt immer wieder durchgefhrt (fr ) gilt:
= 0
(1 + )
(1 + ) 1
120
5.3 bungsaufgaben Investition

Aufgabe 5.1
a. Barwert?
b. Net Present Value?
c. Annuittendarlehen?
d. interner Zinsfu?
e. Rentenbarwertfaktor?
f. Annuittenfaktor?
g. Sunk Cost?
h. Diskontfaktor?
i. Break Even?
j. Cashflow?
Aufgabe 5.2
Einfache Aufgaben zur Zinsrechnung:
a. Auf einem festverzinslichen Sparbuch mit einer Verzinsung von 10% p.a. befinden sich
1 000 . Wie gro ist der Sparbetrag nach 2 Jahren?
b. Nach welcher Veranlagungsdauer betrgt der Sparbetrag 5 000 , wenn er zu Beginn
1 000 betrug und die Verzinsung 10%betrgt?
c. Wie viel Euro erhlt man einschlielich Zins und Zinseszins, wenn heute fr zwei Jahre
826,45 bei 10% angelegt werden?
d. Die Zinsstze fr von heute bis in t Jahren in Pfandbriefen angelegtes Kapital betragen in
einer historischen Situation bei t = 1 2 3 4 5 6 jeweils 5,05% 5,10% 5,30
5,50% 5,65% und 5,85%. Berechnen Sie die entsprechenden Diskontfaktoren!
Aufgabe 5.3
Eine Druckerei mchte eine Erweiterungsinvestition in Hhe von 100 000 ttigen, sodass
sie zuknftig auch digitale Bilderdienste anbieten kann. Nach 5 Jahren kann die Anlage zum
halben Preis wieder verkauft werden. Fr die Betriebsdauer von 5 Jahren werden folgende
Umstze und Kosten erwartet:
121
Tabelle 5-3 Erwartete Umstze/Kosten

Jahr 1
Jahr 2
Jahr 3
Jahr 4
Jahr 5
Umsatz *+
54 000
50 000
37 000
48 000
35 000
Verbrauchskosten *+
22 000
20 000
17 000
19 000
15 000
Betriebskosten *+
10 000
10 000
10 000
10 000
10 000
Rechnen Sie in allen Teilaufgaben mit statischen Verfahren!

a. Was fr Gewinne erwartet das Unternehmen jhrlich? Wie gro ist der Gewinn in den 5
Jahren insgesamt?
b. Berechnen Sie die zu erwartende Rentabilitt (ROI)! Gehen Sie davon aus, dass das
Gesamtkapital des Unternehmens 100 000 betrgt.
c. Berechnen Sie die Amortisationsdauer.
Aufgabe 5.4
Fr eine neue Geschftsidee prognostizieren Sie folgende Zahlungsreihe:
Jahr [t]
CF*+
0
-100
1
-5
2
15
3
30
4
45
5
65
6
-3
a. Berechnen sie den Barwert! Variieren sie den Kalkulationszinssatz zwischen 5 und 15%!
b. Bis zu welchem kalkulatorischen Zinssatz ist es ein lohnendes Geschft?
c. Wie nennt man diesen Zinssatz, bis zu dem sich das Geschft lohnt, auch noch?
Aufgabe 5.5
Ein Unternehmen der Entsorgungswirtschaft plant den Kauf eines Mllwagens
(Preis: 500 000 ), um den Mll von der Deponie zu einer Mllverbrennungsanlage zu
transportieren. Durch den Betrieb des Fahrzeugs erwartet man jhrliche Cashflows von
120 000 . Die Lebensdauer des Wagens wird mit 6 Jahren angegeben. Der Restwert des
Fahrzeugs betrage 20 000 .
a. Ist diese Investition bei einem Zinssatz von 10% wirtschaftlich? Runden Sie auf volle
Eurobetrge.
b. Bestimmen Sie den internen Zinsfu!
122
Aufgabe 5.6
Ein Stiller Gesellschafter mchte ausscheiden und setzt sich mit dem Firmeninhaber
auseinander. Der bietet dem Stillen diese Alternativen: Entweder 100 000 in bar, oder
heute und nchstes Jahr je 52 380 oder eine fr immer fortwhrende Jahreszuweisung
von 10 000 . Obwohl kein expliziter Kalkulationszinssatz gegeben ist, sollen die Optionen
aus Sicht des Stillen Gesellschafters miteinander verglichen werden.
a. Zeichnen Sie die Kapitalwertfunktionen der Alternativen NPV i fr 5 i 15%!
(Hinweis: Auch eine Tabelle kann zunchst hilfreich sein.)
b. Welches dieser drei Angebote wird der stille Gesellschafter auf keinen Fall whlen, wenn
er nach dem Kapitalwert entscheidet?
Aufgabe 5.7
Herr A schliet eine Kapitallebensversicherung ab und vereinbart, zwanzig Jahre lang
monatlich 500 einzuzahlen. Der Versicherungsvertreter spricht von 7% Verzinsung und legt
Herrn A Modellrechnungen vor, nach denen er im Erlebensfall in zwanzig Jahren etwa mit
195 000 rechnen kann. Herr A mchte die Rechnung berprfen, wobei ihm bewusst ist,
dass die Lebensversicherung fr ihn nur die Beitrge anlegen kann, die nach Abzug der
Todesfallprmie verbleiben; auerdem gibt es gewisse Verwaltungskosten. Zur
Vereinfachung geht Herr A so vor: von den Monatsbeitrgen von 500 zieht er 100 fr den
Risikoschutz ab, am Ende eines jeden Jahres werden 12 mal 400 = 4 800 in einem Betrag
seinem Guthabenkonto gutgeschrieben.
a. Ermitteln sie den Barwert!Runden Sie auf volle Eurobetrge.
b. Ermitteln sie aus dem Barwert den Endwert!Runden Sie auf volle Eurobetrge.
c. Vergleichen sie den so errechneten Endwert mit der Modellrechnung des
Auendienstmitarbeiters der Versicherung!
Aufgabe 5.8
Eine Produktionsanlage hat Errichtungskosten von 1 Mio. welche bei einem Zinssatz von
8% ber 7 Jahre erwirtschaftet werden mssen. Mit der Produktionsanlage knnen
100 Einheiten pro Jahr eines Gutes hergestellt werden. Die variablen Kosten belaufen sich
auf etwa 80 pro Einheit.
a. Wie hoch sind die jhrlichen Kapitalkosten, wenndiese in jedem Jahr konstant sein
sollen?
b. Welcher Preis pro Einheit muss mindestens erzielt werden, damit die Produktion
wirtschaftlich ist?
123
Aufgabe 5.9
Frau B hatte in ihrem Werbestudio bislang hochwertige Reproduktionen auer Haus
anfertigen lassen, hat sich nun aber festgelegt, eine eigene Repro-Anlage anzuschaffen. Zur
Auswahl stehen zwei Modelle RA1 und RA2, die bereinstimmende betriebsgewhnliche
Nutzungsdauern von 4 Jahren haben. RA1 ist preiswerter, aber nur fr Schwarz-Wei
ausgelegt, so dass beim Kauf von RA1 die Farbauftrge noch extern vergeben werden
mssten. RA2 ist teurer und kann auch in Farbe arbeiten. Die erwarteten Cashflows der
Anlagen betragen:
Tabelle 5-4: prognostizierte Zahlungsreihe
Jahr [t]
RA1 *T+
-18
RA2 *T+
-38
13
14
14
14
Eine der beiden Anlagen wrde Frau B. ohnehin kaufen, die Frage ist nur, ob RA1 oder RA2.
a. Berechnen sie fr eine geeignete Zinsspanne die Barwerte der Differenzinvestition!
b. Berechnen sie den internen Zinsfu! Damit Hand gerechnet wird, ist hier eine
Genauigkeit von 1% ausreichend.
Aufgabe 5.10
Fr eine Erweiterungsinvestition stehen zwei alternative Aggregate zur Auswahl:
Tabelle 5-5: Erweiterungsinvestition

Projekt Investition Dauer
Restwert CF(t)
*+
[a]
[]
100
20
50
38
27
300
40
87
76
74
62
57
54
Der Kalkulationszins betrage 10%p.a. Fr welche Erweiterungsinvestition wrden Sie sich

entscheiden, fallsdie Produktion fr 6 oder 12 Jahre geplant ist?
Gehen Sie davon aus, dass die zwei Investitionen nicht gleichzeitig oder nacheinander
durchgefhrt werden knnen und dass die Investitionen beliebig oft wiederholbar sind.
a. Kapitalwertkriterium, runden Sie auf eine Nachkommastelle.
b. Annuittenkriterium, runden Sie auf eine Nachkommastelle.
c. Kriterium des internen Zinsfues.
124
Aufgabe 5.11
Die vergangenen zwei Jahre hatte Projekt X einen negativen CF von jeweils 2 Mio. . Wenn
das Projekt weitergefhrt wird, fallen dieses Jahr nochmals 2 Mio. Verluste an. Wird das
Projekt weitergefhrt, so knnten im nchste Jahr allerdings 3 Mio. Gewinne
erwirtschaftet werden. Gehen Sie von einem Kalkulationszinssatz von 0% aus.
a. Sollte Projekt X aus wirtschaftlicher Sicht bis zum Ende des nchsten Jahres
weitergefhrt werden?
b. Wie entscheiden Sie sich bezglich der Investition, wenn Sie sich im Zeitpunkt T=-2
befinden (vor zwei Jahren)?
Aufgabe 5.12
In einem Bauunternehmen sollen Maschinen beschafft werden. Es stehen 2 Aggregate zur
Auswahl. Die kleine Baumaschine BK hlt nur 1 Jahr und kostet 100 T, die alternative groe
Maschine BG leistet und kostet das Doppelte und hlt 2 Jahre.
Hinweis: BG muss eingefahren werden und erreicht ihre volle Leistung erst im zweiten Jahr,
deshalb der geringere CF in Periode 1.
Tabelle 5-6: prognostizierte Zahlungsreihe

t
BK
BG
0
-100
-200
1
140
80
2
280
a. Um imfolgenden Aufgabenteil den Kettenkapitalwert bestimmen zu knnen, berechnen

sie
bitte
zunchst
die
einfachen
Kapitalwerte
fr
verschiedene
Kalkulationszinsstze(i = 0%,10% und 20%). Runden Sie auf eine Nachkommastelle.
b. Insgesamt wird im Bauunternehmen eine Maschinenkapazitt entsprechend einer BG
(=zwei BK)bentigt. Wenn die Investitionsrechnung auf 2 Jahre bezogen wird (Einschluss
aller Folgeinvestitionen), welches Aggregat sollte dann gewhlt werden? Der
Kalkulationszinssatz betrage 10%.
Aufgabe 5.13
Geplant ist der Bau einer neuen Fabrik zur Herstellung von Gartenzwergen. Der Bau der
Fabrik kostet 500 000 und wird vollstndig mit einem Kredit finanziert, der Zinssatz betrgt
7%. Es sollen jhrlich 10 000 Gartenzwerge produziert werden.Die Produktionskosten fr
einen Gartenzwerg betragen 5 . Das Geschft ist insgesamt auf 10 Jahre angelegt und sie
gehen von gleich bleibenden Produktionskosten und Produktionsmengen aus.
a. Wie gro muss der jhrlich konstante Cashflow sein, damit der Barwert der Investition
0 betrgt? Gehen Sie von einer Laufzeit von 10 Jahren und einem Zinssatz von 7% aus.
125
b. Wie hoch muss der Verkaufspreis pro Gartenzwerg sein, damit der Barwert der
Investition gleich 0 ist? Gehen Sie davon aus, dass alle produzierten Gartenzwerge zu
diesem Preis verkauft werden.
c. Wie gro wre der Barwert bei einem Preis von 14 pro verkauften Gartenzwerg unter
der Bedingung, dass alle produzierten Gartenzwerge auch verkauft werden?
Aufgabe 5.14
Im Jahr 2005 hat dieSAG-AG12 Erdgastankstellen fr insgesamt 3 Mio. errichtet. Die
Investitionssumme wurde aus einem Annuittendarlehen (T=15 a, i=5%) finanziert. Sie sollen
heute (2010) aus wirtschaftlicher Sicht ber den Weiterbetrieb dieser Tankstellen
entscheiden. Pro Tankstelle fallen 100 000 an fixen Kosten fr Personal, Wartung, etc.
proJahr an. Erdgas kann fr 76 Cent/kg verkauft werden, wobei vereinfachend ein
Einkaufspreis von 60 Cent/kg unterstellt wird. Sie prognostizieren fr die gesamte
Betriebsdauer von 15a, jhrlich 630 000 kg Erdgas pro Tankstelle abzusetzen. Betrachten Sie
alle Kosten und Preise als konstant.
a. Berechnen Sie den Barwert der Investition im Jahr 2010!
b. Sollte das Projekt weitergefhrt werden?
Aufgabe 5.15
Ein Unternehmen der metallverarbeitenden Industrie bezog bislang die bentigten Zinkteile
von einer anderen Firma. Im Zuge eines Auftragsbooms weitet sich der Bedarf an Zinkteilen
aus. Gleichzeitig fordert die bisherige Lieferfirma statt 15 nun 20 pro Zinkteil. Angesichts
dieser Sachlage wird geprft, ob eine Eigenfertigung wirtschaftlich sinnvoll ist
(Kalkulationszinssatz i = 10%). Zur Auswahl stehen diese beiden Maschinen:
Tabelle 5-7: Daten aus Marktuntersuchung

Halbautomat
Vollautomat
Jahreskapazitt [Teile/a]
1 000
1 000
Anschaffungskosten *+
6667
20 000
Nutzungsdauer [a]
10
10
Lohnkosten *+
0,5
Materialkosten *+
a. Wie hoch ist die kritische Menge fr den bergang vom Fremdbezug zur Eigenfertigung
mit Hilfe des Halbautomaten?
b. Wie hoch ist die kritische Menge fr den bergang zur Eigenfertigung mit Hilfe des
Vollautomaten?
126
Aufgabe 5.16
Die Boutique Maria-Moden GmbH mchte einen nderungsservice anbieten. Dafr soll eine
Nhmaschine beschafft werden. Es stellt sich nun die Frage, welche Nutzungsdauer sinnvoll
ist. Die maximale Lebensdauer der in Frage kommenden Nhmaschine betrage 5 Jahre. Wird
sie vorher verkauft, kann ein mit dem Alter abnehmender Liquidationserls erzielt werden.
Die Cashflows sind in der Tabelle 5-8dargestellt, der Kalkulationszins betrgt 10%.
Tabelle 5-8: prognostizierte Cashflows

t [a]
CF *+
-1000
650
550
300
200
100
Verkaufserls *+
1000
750
500
300
50
a. Nach wie vielen Jahren sollte die Nhmaschine verkauft werden?

b. Der nderungsservice entpuppt sich als gewinntrchtige Idee, weshalb die Boutique
beschliet, im Geschft zu bleiben. Die Nhmaschine soll deshalb unendlich oft identisch
ersetzt werden. Nach wie vielen Jahren sollte dies jeweils geschehen?
Aufgabe 5.17
Das Unternehmen TechnicSolution AG kann in diesem Jahr auerordentliche Gewinne
erzielen. Um mit diesem Geld steuermindernd den langfristigen Erfolg des Unternehmens zu
sichern, stiftet es der ansssigen Universitt eine sogenannte Stiftungsprofessur. Die neu
einzurichtende Professur soll aus den Zinsertrgen des Stiftungskapitals mit jhrlich
300 000 ausgestattet werden. Die Bank Extrazins bietet eine Verzinsung von 5% an.
a. Wie hoch muss das Stiftungskapital sein, damit ab dem nchsten Jahr die
Stiftungsprofessur besetzt werden kann?
b. Mit welchem Betrag kann die Stiftungsprofessur bei gleich bleibendem Stiftungskapital
jhrlich ausgestattet werden, wenn auch das Stiftungskapital innerhalb der nchsten 15
Jahre ausgegeben werden soll?
c. Wie hoch muss das Stiftungskapital im Fall b) sein, wenn die Auszahlungshhe (300 T/a)
gleich bleiben soll?
Streitigkeiten bei der Besetzung der Professur knnen erst nach 5 Jahren gelst werden. Das
Stiftungskapital von 6 000 000 wurde hingegen sofort eingezahlt und zum o.g. Zinssatz
angelegt.
d. Mit welchem jhrlichen Betrag kann die verzgerte Stiftungsprofessur ausgestattet
werden? (Aufzehrung des Stiftungskapitals innerhalb 15 a)
127
5.4 Lsungen der bungen Investition

Lsung Aufgabe 5.1a
Barwert = Gegenwartswert, diskontierter Wert eines zuknftigen Betrages
Lsung Aufgabe 5.1b

Net Present Value = NPV = Summe der Barwerte knftiger Zahlungen
Lsung Aufgabe 5.1c

Darlehensrckzahlungsmodalitt: als konstante Annuitt, bestehend aus Zins und Tilgung.
Vgl. Skript Kapitel Finanzierung
Lsung Aufgabe 5.1d

Der interne Zinsfu ist die Rendite eines Projektes bzw. einer Zahlungsreihe.
Beii=IRRist NPV=0.
Lsung Aufgabe 5.1e

, =
1
1
(1 + )
Lsung Aufgabe 5.1f

, =
1
,
Lsung Aufgabe 5.1g

Sunk Cost: Zahlungen, die unabhngig von der Realisierung eines Projektes anfallen oder
angefallen sind und deshalb in die Bewertung der Wirtschaftlichkeit des Projektes nicht mit
einbezogen werden drfen.
Lsung Aufgabe 5.1h

=
1
(1 + )
Lsung Aufgabe 5.1i

Der Zeitpunkt, an dem der NPV null ist. Grafisch: Wenn der NPV ber die Projektlaufzeit
aufgetragen wird, schneidet die Kapitalwertfunktion die Zeitachseim Break-Even-Punkt.
128
Lsung Aufgabe 5.1j

Cashflow = einzahlungswirksamer Ertrag- auszahlungswirksamer Aufwand
= Jahresberschuss + auszahlungsloser Aufwand - einzahlungsloser Ertrag
Lsung Aufgabe 5.2a
= 0 1 +
Mit0 = 1 000; = 2; = 0,1

= 1 000 1,12 = 1 210
Auf dem Sparbuch befinden sich nach 2 Jahren 1210 .
Lsung Aufgabe 5.2b

= 0 1 +
Mit0 = 1 000; = 5 000; = 0,1
= 1+
0
= 1 +
0
1 +
5 000
1 000
1,1
= 17
Nach 17 Jahren Veranlagungsdauer betrgt der Sparbetrag5 000 .
Lsung Aufgabe 5.2c

= 0 1 +
Mit0 = 826,45; = 2, = 0,1

= 826,45 1,12 = 1 000
Nach 2 Jahren erhlt man genau 1 000 .
Die Zinsertrge belaufen sich auf
= 1000 826,45 = 173,55
129
Lsung Aufgabe 5.2d

=
1
(1 + )
Tabelle 5-9: Berechnung der Diskontfaktoren

Jahr
Zinssatz [%]
5,05
5,1
5,3
5,5
5,65
5,85
0,905
0,856
0,807
0,760
0,711
Diskontfaktor 0,952
Lsung Aufgabe 5.3a
Jahr 1
Jahr 2
Jahr 3
Jahr 4
Jahr 5
Umsatz *+
54 000
50 000
37 000
48 000
35 000
Verbrauchskosten *+
22 000
20 000
17 000
19 000
15 000
Betriebskosten *+
10 000
10 000
10 000
10 000
10 000
Gewinn *+
22 000
20 000
10 000
19 000
10 000
Inv-Gewinn
78 000
58 000
48 000
29 000
19 000
= =
= 81 000
Lsung Aufgabe 5.3b

Es kann davon ausgegangen werden, dass Gewinn = EBIT gilt:
1 =
22 000
= 0,22
100 000
130
Lsung Aufgabe 5.3c
= min ;
> 0
=1
Nach 3 Jahren ist die Summe der Gewinne grer als die Differenz aus Investition und
Restwert. Die Amortisationszeit betrgt 2,8 Jahre.
Lsung Aufgabe 5.4a

6
=
=0
(1 + )
Lsung Aufgabe 5.4b
=5% =
100
5
15
30
45
65
3
+
+
+
+
+
+
= 20,47
1,050 1,051 1,052 1,053 1,054 1,055 1,056
=5% = 20,47
=10% 0
=15% = 16,53
Diese Investition lohnt sich also bis etwa 10%. Wer hhere Zinsansprche stellt, ist mit
diesem Projekt nicht gut beraten.
Lsung Aufgabe 5.4c

Der Zinssatz, bei dem der Barwert gleich null ist, ist besser bekannt als interner Zinsfu.
Lsung Aufgabe 5.5a
=
=0
1+
= 0 + 10%,6 +
= 500 000 + 120 000 4,355 +
1+
20 000
= 33 890
1,16
Ja, sie ist wirtschaftlich, da bei gegebenem Marktzins von 10% der Barwert positivist.
131
Lsung Aufgabe 5.5b
=
=0
1+
= 0 + 10%,6 +
= 500 000 + 120 000
1+
1
1
20 000
+
(1 + )6
1+ 6
Hier kann man sich wieder iterativ dem gesuchten i nhern:
Tabelle 5-10: Barwerte bei verschiedenen Zinsstzen

i
NPV
33 890
3 501
-3 674
-160
10%
12%
12,5%
12,25%
Der interne Zinsfu liegtbei etwa 12,25%.
Lsung Aufgabe 5.6a
Tabelle 5-11: Kapitalwert der verschiedenen Optionen

Zinssatz
Option 1
= 100 000
2,5%
5%
7,5%
10%
12,5%
15%
100 000
100 000
100 000
100 000
100 000
100 000
Option 2
= 52 380 +
103 482
102 266
101 106
99 998
98 940
97 928
Option 3
52 380
(1+)
10 000
400 000
200 000
133 333
100 000
80 .000
66 .667
Lsung Aufgabe 5.6b

Der Barwert von Variante 2 (2 Raten) liegt fr keinen Zinssatz ber dem Barwert der
Alternativen, weshalb bei einem kalkulatorischen Zins <10% die Rente und bei kalk. Zinsen >
10% die Barauszahlung gewhlt werden sollte, aber nie Variante 2.
132
Lsung Aufgabe 5.7a

Beginnend in einem Jahr werden alle zwlf Monate zwanzig Mal 4 800 berwiesen
(Kalkulationszinssatz 7%):
= 7%,20
1
1
(1 + )
=
=
1
1
0,07 0,07 1,0720
= 12 400 10,594
= 50 851
Der Barwert der Kapitallebensversicherung betrgt 50 851 .
Lsung Aufgabe 5.7b

= 0 1 +
= 50 851 1,0720
= 196 778
Der Endwert der Kapitallebensversicherung betrgt 196 778 .
Lsung Aufgabe 5.7c

Die versprochene Auszahlung von ca. 195 000 entspricht, nach Abzug der Todesfallprmie,
in der Tat einer Kapitalverzinsung von etwa 7%.
Lsung Aufgabe 5.8a

=
=
0
8%,7
1 000 000
5,206
= 192 086
Werden in jedem Jahr die gleichen Kapitalkosten unterstellt, so betragen diese jhrlich
192 086 damit die Investition nach 7 Jahren erwirtschaftet ist.
133
Lsung Aufgabe 5.8b

Der minimale Preis muss genau die Kosten abdecken, diese setzen sich aus den Fixkosten
und den variablen Kosten zusammen. Der Gewinn ist dann null, also:
=0=
0 = 100 ( 100 + )
Die jhrlichen Kapitalkosten (Fixkosten) sind 192 086 . Es werden 100 Einheiten produziert:
192 086
+ =
+ 80 = 2 000
100
100
Der minimale Kostenpreis des Gutes beluft sich auf 2 000 .
Lsung Aufgabe 5.9a

Tabelle 5-12: Barwert der Differenzinvestition
T [Jahre]
RA1 *T+
-18
RA2 *T+
-38
13
14
14
14
RA2-RA1*T+
-20
1 =
18
6
+
1+ 0
1+
2 =
38
13
+
0
1+
1+
21 = 2 1 =
+
1
6
1+
14
1+
+
2
7
1+
14
1+
20
7
+
0
1+
1+
+
3
7
1+
14
1+
8
1+
7
1+
7
1+
Tabelle 5-13: Barwert ber verschiedene Kalkulationszinsstze

I
5%
7,5%
10%
NPV
5,7
4,3
3,0
134
Lsung Aufgabe 5.9b
Tabelle 5-14: Barwert ber verschiedene Kalkulationszinsstze

i
10%
16%
17%
NPV
3,0
0,33
-0,06
Der interne Zinsfu betrgt etwa 17%. Das heit, Frau B solltesich RA2 kaufen, solange die
Renditen ihrerInvestitionsalternativen unter 17% liegen.
Lsung Aufgabe 5.10a

Um Investitionsalternativen besser miteinander vergleichen zu knnen, betrachten wir
gleiche Planungshorizonte. Die Alternativen sollen fr einen gleichlangen Zeitraum
analysiert werden.
KettenkapitalwertProjekt A, 6 Jahre
Berechnung des Barwertes der einmaligen Investition, die Laufzeit des einmal
durchgefhrten Projekt A ist 3 Jahre:
0, =
=0
1+
= 100 +
50
38
47
+
+
= 12,2
1,11 1,12 1,13
Projekt A und Projekt B knnen nur verglichen werden, wenn beide Projekte die gleiche
Laufzeit (6 Jahre) haben. Aus diesem Grund wird Projekt A zweimal nacheinander
durchgefhrt:
, = 0, +
= 12,2 +
0,
1+
12,2
= 21,4
1,13
Der Barwert von Projekt A mit einer Laufzeit von 6 Jahren betrgt 21,4 .
KettenkapitalwertProjekt B, 6 Jahre
Projekt B hat eine Laufzeit von 6 Jahren, der Kettenkapitalwert muss hier nicht angewandt
werden:
135
0, =
=0
1+
87
76
74
62
57
94
+
+
+
+
+
= 28,3
1,11 1,12 1,13 1,14 1,15 1,16
= 300 +
Der Barwert von Projekt B mit einer Laufzeit von 6 Jahren betrgt 28,3 .
Ist der Planungshorizont 6 Jahre und es stehen Projekt A und Projekt B zur Auswahl, so sollte
das Projekt mit dem greren Barwert gewhlt werden. Das Projekt mit dem grten
Barwert ist Projekt B.
KettenkapitalwertProjekt A, 12 Jahre
durchgefhrten Projekt A ist 3 Jahre:
0, =
=0 1+
50
38
47
= 100 + 1,11 + 1,12 + 1,13 = 12,2
(Siehe oben.)
Um Projekt A und Projekt B besser vergleichen zu knnen, betrachtet man die Projekte fr
die gleiche Laufzeit (12 Jahre). Aus diesem Grund wird Projekt A viermal nacheinander
durchgefhrt:
, = 0, +
= 12,2 +
0,
0,
0,
+
+
2
1+
1+
1 + 3
12,2 12,2 12,2

+
+
= 33,4
1,13 1,16 1,19
Der Barwert von Projekt A mit einer Laufzeit von 12 Jahren betrgt 33,4 .
Kettenkapitalwert Projekt B, 12 Jahre

durchgefhrten Projektes B ist 6 Jahre:
0, =
=0 1+
87
76
74
62
57
94
= 300 + 1,11 + 1,12 + 1,13 + 1,14 + 1,15 + 1,16 = 28,3(Siehe oben.)
136
Um Projekt A und Projekt B besser vergleichen zu knnen, betrachtet man die Projekte fr
die gleiche Laufzeit (12 Jahre). Aus diesem Grund wird Projekt B zweimal nacheinander
durchgefhrt.
Berechnung des Kettenkapitalwertes mit einmaliger Reinvestition (m = 1):
, = 0, +
= 28,3 +
0,
1+
28,3
= 44,3
1,16
Das Projekt mit dem grten Barwert ist also Projekt B.
Lsung Aufgabe 5.10b

Welches Projekt hat die auf die Laufzeit verteilten grten durchschnittlichen Rckflsse?
Annuittenkriterium Projekt A, 6 Jahre
,6 =
,,6
21,4
=
= 4,9
=10%,=6 4,355
Projekt A generiert ber die Laufzeit von 6 Jahren jhrliche Rckflsse von 4,9 .
Annuittenkriterium Projekt B, 6 Jahre
,6 =
,6
28,3
=
= 6,5
=10%,=6 4,355
Projekt B generiert ber die Laufzeit von 6 Jahren jhrliche Rckflsse von 6,5 .
137
Annuittenkriterium Projekt A, 12 Jahre
,12 =
,,12
33,4
=
= 4,9
=10%,=12 6,814
Projekt A generiert ber die Laufzeit von 12 Jahren jhrliche Rckflsse von 4,9 .
,12 =
,,12
44,3
=
= 6,5
=10%,=12 6,814
Projekt B generiert ber die Laufzeit von 12 Jahren jhrliche Rckflsse von 6,5 .
Die Annuitt von Projekt B ist fr die Laufzeit von 6 und 12 Jahren grer als die von
Projekt A. Daher sollte wieder Projekt B gewhlt werden.
Lsung Aufgabe 5.10c

Der Zinsfu ist unabhngig von der Anzahl der Reinvestitionen.
0=
=0
, = 0,169
1+
, = 0,132
Nach dem Kriterium des internen Zinsfues msste also A gewhlt werden.
Aber: Wenn die Kriterien interner Zinsfu und Kapitalwertunterschiedliche Ergebnisse

hervorbringen, dann sollte dem Ergebnisder Kapitalwertbestimmung gefolgtwerden, da hier
das eigentliche Ziel, nmlich den Wert der Investition zumaximieren, erreicht wird.
Lsung Aufgabe 5.11a

SUNK COST
Tabelle 5-15: Zahlungsreihe
Weiterfhren
Abbrechen
vor 2
Jahren
-2
-2
vor einem
Jahr
-2
-2
dieses Jahr
-2
0
nchstes
Jahr
+3
Die Verluste in Hhe von 4 Mio. fielen in der Vergangenheit an und somit handelt es sich
138
um sunk cost. Da bei der Barwertbetrachtung nur Zahlungen der Gegenwart und Zukunft zu
bercksichtigen sind, lautet die eigentliche Zahlungsreihe also:
Tabelle 5-16: Zahlungsreihe unter Bercksichtigung der Sunk Cost

Weiterfhren
Abbrechen
dieses Jahr
-2
0
nchstes Jahr
+3
Das sieht doch schon wesentlich besser aus. Wenn das Projekt abgebrochen wird haben wir
einen Barwert von 0 Mio. , bei einer Fortfhrung ergibt sich ein Barwert von 1 Mio. . Das
Projekt sollte also in jedem Fall fortgefhrt werden.
Lsung Aufgabe 5.11b

Aus Sicht des Zeitpunktes t = -2 sollte Projekt definitiv abgelehnt werden, da der Barwert fr
beide Flle negativ ist.
Lsung Aufgabe 5.12a

Berechnung der Barwerte der BK fr die Kalkulationszinsstze 0%, 10% und 20%:
,=0% =
100 140
+
= 40,0
1,00
1,01
,=10% =
100 140
+
= 27,3
1,10
1,11
,=20% =
100 140
+
= 16,7
1,20
1,21
Berechnung der Barwerte der BG fr die Kalkulationszinsstze 0%, 10% und 20%:
,=0% =
200
80
280
+
+
= 160,0
1,00
1,01 1,02
,=10% =
200
80
280
+
+
= 104,1
1,10
1,11 1,12
139
,=20% =
200
80
280
+
+
= 61,1
0
1
1,2
1,2
1,22
Zusammenfassung der berechneten Barwerte:
Tabelle 5-17: Barwerte der Baumaschinen

i
0%
10%
20%
BK
BG
40,0
160,0
27,3
104,1
16,7
61,1
Lsung Aufgabe 5.12b

Damit die beiden Baumaschinen miteinander verglichen werden knnen, mssen beide
Baumaschinen die gleiche Laufzeit haben.
Also: Umrechnung des Barwertes von BK auf eine Laufzeit von 2 Jahren. Das heit, BK einmal
reinvestieren.
Hinweis: Es mssen bei jeder Investition zwei kleine Baumaschinen angeschafft werden,
damit sie die gleiche Kapazitt aufweisen, wie die groe Baumaschine.
Tabelle 5-18: Zahlungsreihe fr BK, mit Laufzeit 2 Jahre und gleicher Kapazitt
t[a]
BK
BK
-100
140
-100
140
BK gesamt
-100
40
140
2 x BK gesamt
-200
80
280
,2,=10% = 2 ,2,=10% +
= 2 27,3 +
,2,=10%
1+
27,3
1,11
= 104,2
Der Barwert der BK mit einer Laufzeit von 2 Jahren und der gleichen Kapazitt wie BG ist
104,2.Berechnung Barwert BG:
,=10% =
200
1,10
80
280
+ 1,11 + 1,12 = 104,1
(Siehe oben.)
Der Barwert von BG betrgt 104,1 .

140
Die Barwerte von BG und BK sind gleich gro. Zwei kleine Anlagen sindflexibler als eine
Groe vom wirtschaftlichen Standpunkt hermacht es jedenfalls keinen Unterschied, ob
einmal eine BG oder zweimal zwei BKgekauft werden.
Lsung Aufgabe 5.13a

Der jhrliche CF soll konstant sein, er stellt eine Annuitt dar:
= =
Der Barwert ist die Summe aus der Investition (mit negativem Vorzeichen) und den
diskontierten Cashflows (Annuitten):
= 0 + =7%,=10
Der Barwert soll 0 sein, sodass wir die Formel nach I0umstellen knnen:
0 = 0 + =7%,=10
0 = =7%,=10
Anschlieend wird die Formel nach der Annuitt umgestellt, da dies die gesuchte Gre ist.
Der Rentenbarwertfaktor fr i=7% und n=10 a betrgt 7,024, siehe Tabelle 5-1.
0
=7%,=10
500 000
= 71 184,51
7,024
Lsung Aufgabe 5.13b

Die Annuitt ist die Differenz aus Ertrag und Kosten. Der Ertrag ist das Produkt aus dem
Verkaufspreis und der Produktionsmenge, die Kosten entsprechen nur den
Produktionskosten zusammen:
= = ()
Danach stellen wir die Formel um, damit der Preis bestimmt werden kann:
= ()
141
() 71 184,51 + 5 10 000
=
= 12,12
10 000
Es ergibt sich ein Verkaufspreis von 12,12 pro Gartenzwerg, bei einem hheren Preis wre
der Barwert des Projektes positiv.
oder
Damit das Projekt Gartenzwerg wirtschaftlich ist, muss der Barwert mindestens 0 sein:
0 = = 0 +
=0
1+
Der CF jeden Jahres entspricht dem Gewinn:

= =
= 10 000 (10 000 5)
Nach einsetzen:
0 = = 0 +
=0
10 000 50 000
1+
Weil Produktionsmenge und Kosten in jedem Jahr gleich bleiben, knnen sie vor die
Klammer gezogen werden:
0 = = 0 + (10 000 50 000)

=0
1
1+
Der Zinssatz betrgt 7% und die Laufzeit 10 Jahre:

10
0 = = 0 + (10 000 50 000)

=0
Somit entspricht
1
10
=0 1,07
1
1,07
= 7%,10 dem Rentenbarwertfaktor von 7% und 10 Jahren:
0 = 0 + 10 000 50 000 7%,10

142
0
+ 50 000 = 10 000
7%,10
500 000
+ 50 000 = 10 000
7,024
= 12,2
Lsung Aufgabe 5.13c
Zuerst muss die Annuitt der jhrlichen Geschfte ermittelt werden. Dazu werden der Ertrag
und die Zinsen und Produktionskosten zusammengerechnet.
Es ergibt sich eine Annuitt von 90 000 :
= =
= 14 10 000 5 10 000 = 90 000
Der Barwert der Investition ist die Summe aus Investitionskosten und der Summe der
Annuitten, insgesamt betrgt der Barwert 132 160 :
= 0 +7%,10
= 500 000 + 7,024 90 000 = 132 160
Lsung Aufgabe 5.14a
Da von konstanten Kosten und Erlsen ausgegangen wird, kann die Annuittenmethode
genutzt werden. Zuerst muss der Rentenbarwertfaktor bestimmt werden:
5%,10 = 7,722
Danach bestimmen wir die Kosten und den Umsatz, um den jhrlichen Gewinn zu ermitteln:
= 12 100 000 + 0,6 630 000 = 5 736 000
= 12 630 000 + 0,76 = 5 745 600
= = 5 745 600 5 736 000 = 9600
143
Die Entscheidung fr oder gegen die Weiterfhrung des Projektes ist unabhngig von den
vordem Jahr 2010 angefallenen Kosten, da diese Sunk Costssind. Das gilt auch fr die in
der Zukunft (nach 2010) anfallenden Kapitalkosten, da diese unabhngig von der
Weiterfhrung des Projektes bezahlt werden mssen. Die relevanten Cashflows setzen sich
daher nur aus denKosten fr Wartung, Personal, Gaseinkauf und denErlsen aus dem
Gasverkauf zusammen:
= 10,5%
= 7,722 9600 = 74131,20
Lsung Aufgabe 5.14b
Da der Barwert positiv ist, sollten die Tankstellen weiterbetrieben werden.
Lsung Aufgabe 5.15a

>
20 >
20 > 10 +
>
0
10%,10
20 > 10 +
10 >
0
10%,10
0
10%,10
0
10 10%,10
> 109
Die Herstellungskosten mit dem Halbautomaten sind ab einer Menge von 109 geringer als
die Kosten durch den Fremdbezug.
Lsung Aufgabe 5.15b

>
10 +
> 2,5 +
10%,10
10%,10
144
7,5 +
>
10%,10 10%,10
7,5 >
>

10%,10

10%,10 7,5
> 290
Die Herstellungskosten mit dem Halbautomaten sind ab einer Menge von 290 hher als die
Herstellungskosten mit dem Vollautomaten.
Lsung Aufgabe 5.16a

Bevor der Barwert berechnet werden kann, mssen die verschiedenen Zahlungsreihen
aufgestellt werden. Es ergeben sich sechs Alternativen:
Tabelle 5-19: Zahlungsreihen und Barwerte der Alternativen
Jahr [a]
Mglichkeit
1
Mglichkeit
2
Mglichkeit
3
Mglichkeit
4
Mglichkeit
5
Mglichkeit
6
0
1400
1000
650 1050
1000
650 550 600
1000
650 550 300 250
1000
650 550 300 200 100
1000
Nutzungs-
NPV
dauer [a]
*+
dauer
1
272,73
458,68
496,24
441,60
469,64
Erluterung zu Mglichkeit 3: Im Jahr 0 fllt die Investitionssumme an, im Jahr 1 fllt der
Cashflow aus dem Jahr 1 an, im Jahr 2 fllt der Cashflow aus dem Jahr 2 an sowie der
Verkaufserls im 2. Jahr. Die Mglichkeit 4 hat den grten Barwert. Die Nhmaschine sollte
nach 3 Jahren verkauft werden, da hierder Barwert maximal ist.
Lsung Aufgabe 5.16b

Kettenkapitalwert einer identischen,unendlichen Investition ( ):
(1 + )
(1 + ) 1
145
Tabelle 5-20: Kettenkapitalwerte

Nutzungsdauer
NPV
(1 + )
(1 + ) 1
NPVKette
Mglichkeit 1
Mglichkeit 2
272,73
11
3 000,03
Mglichkeit 3
458,68
5,76
2 642,00
Mglichkeit 4
496,24
4,02
1 994,88
Mglichkeit 5
441,60
3,15
1391,04
Mglichkeit 6
469,64
2,64
1239,59
Wenn die Boutique also dauerhaft im nderungsschneidereigeschft mitmischen mchte,

sollte die Nhmaschine jedes Jahr erneuert werden.
Lsung Aufgabe 5.17a

=
300 000
=
= 6 000 000
0,05
Es mssen 6 000 000 Stiftungskapital eingezahlt werden.
Lsung Aufgabe 5.17b

=
6 000 000
=
= 578 035
,
10,380
Annuitt des Stiftungskapitals:

RBF:
10,380
NPV:
6 000 000
jhrliche Auszahlung (g):
578 035
Wenn das Stiftungskapital innerhalb von 15 Jahren aufgezehrt werden soll, knnen
578 054 pro Jahr ausgezahlt werden.
Lsung Aufgabe 5.17c

Das Stiftungskapital kann als Gegenwartswert (NPV) der Zahlungsreihe ber 15 Jahre
verstanden werden. Dieser ergibt sich aus der Annuitt und dem Rentenbarwertfaktor:
= = , = 10,380 3 00 000 = 3 114 000
146
Es mssen 3 114 000 Stiftungskapital angelegt werden.
Lsung Aufgabe 5.17d
Zunchst werden die 6 000 000 fr fnf Jahre angelegt:

5 = 6 000 000 1,055 = 7 657 689
Anschlieend muss die Annuitt einer Zahlungsreihe bestimmt werden, die in fnf Jahren
beginnt und in 20 Jahren endet. Der entsprechende Rentenbarwertfaktor ergibt sich als
= 5%,=20 5%,=5
1
1
1
1
20
0,05 0,05 1,05
0,05 0,05 1,055
= 12,462 4,329 = 8,133
Anschlieend wird wie gewohnt die Annuitt berechnet:
5
7 657 689
=
= 941 558
8,133
Die verzgerte Stiftungsprofessur kann mit einem jhrlichen Betrag von 941 558 pro Jahr
ausgestattet werden.
147
6 Steuern
Der Ursprung der Steuern kann bis in die Anfnge des menschlichen Zusammenlebens
zurckverfolgt werden. Sobald sich die Mitglieder einer Gemeinschaft entschlossen hatten,
bestimmte Aufgaben an die Gemeinschaft zu bertragen oder Gemeinschaftseinrichtungen
zu errichten, musste auch entschieden werden, mit welchen Beitrgen die einzelnen
Mitglieder zu einer solchen Gemeinschaftseinrichtung beizutragen hatten. Diese Leistungen
wurden zunchst auf freiwilliger Basis erbracht, um zu einer solchen Einrichtung
"beizusteuern". Jedoch entwickelte sich daraus sehr schnell eine traditionelle Verpflichtung,
die schlielich in eine rechtliche Abgabenverpflichtung umgewandelt wurde.
Steuern sind Geldleistungen, die nicht eine Gegenleistung fr eine besondere Leistung
darstellen und von einem ffentlich-rechtlichen Gemeinwesen zur Erzielung von
Einnahmen allen auferlegt werden, bei denen der Tatbestand zutrifft, an den das
Gesetz die Leistungspflicht knpft; die Erzielung von Einnahmen kann Nebenzweck
sein. 3 (1) Abgabenordnung von 1977
Der Brger kann keine direkte Gegenleistung fr seine Steuerzahlung fordern, jedoch kann
der Staat mit den Einnahmen Gter bereitstellen und Leistungen erbringen, die auf einem
freien Markt nicht existieren wrden. Kern eines jeden Marktes ist das Recht auf Eigentum,
welches es ermglicht, sich durch den Erwerb eines Gutes besser zu stellen, indem andere
Marktteilnehmer, die nicht bereit sind, fr dieses Gut zu zahlen, von diesem ausgeschlossen
werden. Versagt dieses Ausschlussprinzip, weil das Gut sowieso jedem Brger zur Verfgung
steht (bspw. Luft), wre kein Homo oeconomicus bereit, fr dieses Gut zu zahlen, da er ja
auch ohne Kosten darauf zugreifen knnte. Man spricht hierbei von gesellschaftlichen
Ressourcen. Wenn zudem keine Rivalitt im Konsum vorliegt, handelt es sich um ein
ffentliches Gut. Ein Beispiel fr ein solches ffentliches Gut ist die Landesverteidigung. Da
jeder Brger von der Landesverteidigung profitiert und nicht von dem Bezug dieser Leistung
ausgeschlossen werden kann, besteht fr ihn kein Anreiz, dafr zu zahlen. Nur der Staat
kann diese Leistung bereitstellen und bentigt hierfr Steuern. In Wohlfahrtsstaaten besteht
die Aufgabe des Staates in einer Umverteilung privater Gter, bei der Steuereinnahmen als
Transferleistungen zu sozial Schwcheren geleitet werden.
Es gibt jedoch noch weitere Grnde fr die Erhebung von Steuern. So kann der Staat
Leistungen, die er als wertvoll erachtet, frdern, auch wenn diese sich am freien Markt nicht
durchsetzen wrden. Beispiele der Frderung meritorischer Gter sind beispielsweise die
Subventionen von Theatern und anderen Kultureinrichtungen oder auch die Subvention von
Steinkohle zur Sicherung partieller Autarkie im Energiesektor. Im Gegenzug kann der Staat
als demeritorisch angesehene Gter sanktionieren (z. B. Glcksspiel).
Wie weit der Staat auch in wirtschaftliche und soziale Belange eingreifen soll oder auf
welche Bereiche er sich beschrnkt, ist seit Jahrhunderten Gegenstand des
volkswirtschaftlichen Diskurses. John Maynard Keynes und Milton Friedman sind nur zwei
Vertreter unterschiedlicher Denkrichtungen.
148
6.1 Steuerarten
Um eine gerechte Steuerbelastung der Brger zu gewhrleisten, kann zunchst eine
verursachergerechte Finanzierung ffentlicher Aufgaben in Form von Gebhren stattfinden.
Bei Steuern, die nach dem quivalenzprinzip erhoben werden, soll die Abgabenlast in der
Summe den vom Staat empfangenen Leistungen entsprechen (die Minerallsteuer finanziert
den Straenbau). Da bei Subventionen und Transferleistungen dieses Prinzip nicht
funktionieren kann, werden hier Steuern in der Grundidee des Wohlfahrtsstaates nach dem
Leistungsfhigkeitsprinzip erhoben. Die Leistungsfhigeren untersttzen bspw. durch eine
hhere Einkommensteuer die Schwcheren. Knnen externe Kosten nicht direkt einzelnen
Erzeugern zugeordnet werden, knnen diese Effekte durch Steuern internalisiert werden. So
sollen die Kosten hoher CO2-Emissionen durch die Einfhrung der Stromsteuer und der
Erhhung der Minerallsteuer internalisiert werden ("kosteuer"). Eine bersicht ber
Steuern in Deutschland ist in Abbildung 6-1dargestellt, die Hhe der einzelnen
Steuereinnahmen ist in Tabelle 6-1 dargestellt.
direkte Steuern
indirekte Steuern
Personensteuern
Verbrauchssteuern
Einkommensteuer*
Umsatzsteuer
Krperschaftssteuer
Minerallsteuer
Vermgensteuer
Stromsteuer
Erbschaftsteuer
Kirchensteuer
Sachsteuern
Tabaksteuer
Verkehrssteuern
Zlle
Gewerbesteuer
Grundsteuer
Grunderwerbsteuer
Brsenumsatzsteuer
* Lohnsteuer und veranlagte

Einkommensteuer
Abbildung 6-1: Steuerarten in Deutschland
Insgesamt wurden 2013 in Deutschland rund 570,2Mrd. Steuern eingezogen (ohne reine
Gemeindesteuern wie z. B. Gewerbesteuern). Diese setzten sich aus gemeinschaftlichen
Steuern in Hhe von 449,8Mrd., reinenBundessteuernin Hhe von100,5Mrd. ,
Lndersteuernin Hhe von15,7Mrd. sowie Zllen in Hhe von 4,2Mrd. zusammen. Nach
der Verteilung entfielen 259,9 Mrd. auf den Bund, 244,2 Mrd. auf die Lnder und 35,0
Mrd. auf die Gemeinden, auerdem31,1 Mrd. auf die EU. ImVergleich zu 2012kam es zu
einer Steigerung der Steuereinnahmen von insgesamt 3,3% (18,4 Mrd. ).
149
Tabelle 6-1: Steueraufkommen in Deutschland9 in Mrd.

Jahr
2000
2005
2010
2011
2012
2013
Lohnsteuer
Veranlagte Einkommensteuer
135,7
12,2
118,9
9,8
127,9
31,2
139,7
32,0
149,1
37,3
158,2
42,3
Krperschaftsteuer
23,6
16,3
12,0
15,6
16,9
19,5
Umsatzsteuer
107,1
108,4
136,5
139,0
142,4
148,3
Energiesteuer
41,2
46,6
39,8
40,0
39,0
39,4
Tabaksteuer
11,4
14,3
13,5
14,4
14,1
13,8
Versicherungsteuer
)
Gewerbesteuer
7,2
8,8
10,3
10,8
11,1
11,6
27,0
32,1
35,7
40,4
42,3
43,0
Sonstige Steuern
0,7
0,6
0,8
0,9
1,0
1,1
Gesamt
467,3
452,1
530,6
573,4
600,0
619,7
10
6.1.1 Einkommensteuer
Die Einkommensteuer tE(Abkrzung: ESt) ist eine Steuer, die auf das Einkommen natrlicher
Personen erhoben wird. Bemessungsgrundlage ist das zu versteuernde Einkommen. Die
Rechtsgrundlage befindet sich im Einkommensteuergesetz (EStG). Erhebungsformen der
Einkommensteuer sind die Lohnsteuer auf Einknfte aus nichtselbstndiger Arbeit ( 19
EStG) sowie die Kapitalertragsteuer ( 43ff. EStG) auf Ertrge aus Kapitalvermgen. Bei
Personengesellschaften wird der Gewinn den einzelnen Gesellschaftern zugerechnet und
zhlt dann als Einkommen. Die zu zahlende Einkommensteuer ergibt sich durch Anwendung
des Steuertarifs ( 32a EStG)auf das zu versteuernde Einkommen.
Bei der Ermittlung des Einkommensteuertarifs bedient man sich der linearen Progression.
Das heit, dass mit steigendem Einkommen auch der Grenzsteuersatz (Steuersatz fr den
letzten verdienten Euro)steigt, der Anstieg ist in den Progressionszonen jeweils konstant. Zur
Bestimmung der Steuerhhe wird jedoch nicht der Grenzsteuersatz, sondern der effektive
Steuersatz herangezogen, also der tatschliche Anteil an Steuern, den man vom Einkommen
bezahlt. Der effektive Steuersatz nhert sich asymptotisch an den Spitzensteuersatz an. Wer
mit seinem Einkommen unterhalb des Grundfreibetrages von 8 354 liegt, muss keine
Einkommensteuern zahlen. Der Eingangssteuersatz liegt derzeit bei 14%, d. h. fr den ersten
Euro ber 8 354 fallen 0,14 Steuern an. Der Spitzensteuersatz betrgt 45% und gilt ab
einem Einkommen von 250 730 (analog: Jeder Euro darber wird zu 45% besteuert). Die
Berechnung erfolgt beispielhaft im Absatz Teileinknfteverfahren im Kapitel
6.1.3Gewerbesteuer.
http://www.bundesfinanzministerium.de/Content/DE/Standardartikel/Themen/Steuern/Steuerschaetzungen_
und_Steuereinnahmen/2-kassenmaessige-steuereinnahmen-nach-steuerarten-1950-bis-2013.html
10
Vor 2010: Summe aus Strom- und Minerallsteuer
150
Abbildung 6-2: Einkommensteuertarif 2014 in Deutschland
Kapitaleinknfte aus Gewinnen von Kapitalgesellschaften, die bereits durch die

Krperschaftsteuer besteuert wurden, gelten nur zu 60% als Bemessungsgrundlage fr die
Einkommensteuer. Diese Regelung dient der Reduzierung von Doppelbesteuerung und wird
als Teileinknfteverfahren bezeichnet. Seit dem 1. Januar 2009 gibt es als Alternative die
Abgeltungsteuer (siehe Kapitel 6.2).
Teileinknfteverfahren
Im Zuge der Unternehmenssteuerreform 2008 in Deutschland trat das
Teileinknfteverfahrenanstelle des Halbeinknfteverfahrens in Kraft. Teil der Reform ist die
Herabsetzung des Krperschaftsteuersatzes von 25% auf 15% und die Verringerung des
Steuerfreibetrages von 50% auf 40%.
Abgeltungsteuer
Die AbgeltungsteuertAist eine neue Erhebungstechnik fr Steuern auf Kapitaleinknfte, die
2009 in Deutschland eingefhrt wurde. Sie ersetzt das bisherige Verfahren, nach dem der
Steuerpflichtige seine Kapitalertrge in der Einkommensteuererklrung angeben musste. Der
Abgeltungsteuer unterliegen Zinsen, Dividenden, Ertrge aus Investmentfonds und aus
Zertifikaten sowie grundstzlich die Ertrge aus Kapitalforderungen jeder Art.
Auf Kapitalertrge wird damit eine einheitliche Steuer von 25% erhoben. Diese ist
unabhngig vom individuellen Einkommensteuersatz. Somit sind die individuellen
Kapitaleinknfte in der Regel nicht mehr Teil der Jahreseinkommensteuererklrung. Statt
ber den jhrlichen Einkommensteuerbescheid wird diese Steuer direkt von den
151
Geldinstituten fr jeden Kunden an das Finanzamt berwiesen. Das Verfahren bedeutet eine
Vereinfachung der Besteuerung von Kapitalertrgen. Die Berechnung erfolgt analog zur
Berechnung der Einkommensteuer, nur dass statt des durchschnittlichen
Einkommensteuersatzes der Abgeltungsteuersatz tA verwendet wird.
Fr die Abgeltungsteuer wird unter gewissen Voraussetzungen ein sogenanntes
Veranlagungswahlrecht eingerumt, d. h. es besteht ein Wahlrecht zur Anrechnung der
Kapitaleinknfte ber das Teileinknfteverfahren oder die Abgeltungsteuer. Fr Personen,
deren individueller Einkommensteuersatz unter 25% liegt, lohnt sich in diesem Fall das
Teileinknfteverfahren. Im Jahr 2013 betrugen die Einnahmen aus der
Abgeltungsteuer8,7 Mrd. .
6.1.2 Krperschaftsteuer
Die Krperschaftsteuer tKist eine besondere Art der Einkommensteuer fr juristische
Personen, insbesondere Kapitalgesellschaftenwie die AG und die GmbH. Wie die
Einkommensteuer gehrt die Krperschaftsteuer zu den direkten Steuern.
Besteuerungsgrundlage ist, ebenso wie fr die Einkommensteuer, das Einkommen, das die
Krperschaft innerhalb des Kalenderjahres bezogen hat. Der von einer Kapitalgesellschaft
erwirtschaftete Gewinn zhlt daher als Bemessungsgrundlage der Krperschaftsteuer. Der
Krperschaftsteuersatz betrgt seit dem Veranlagungszeitraum 2008 fr einbehaltene und
ausgeschttete Gewinne einheitlich 15%. Ein Grund fr die Erhebung der Krperschaftsteuer
ist, dass Gewinne bei Kapitalgesellschaften in der Regel nicht im Unternehmen einbehalten
werden und damit im Gegensatz zu Personengesellschaften keine Steuern anfallen wrden.
Das Aufkommen betrug 2013 rund 19,5 Mrd. und damit 15,4% weniger als im Jahr zuvor.11
Wie oben dargestellt, ist die Bemessungsgrundlage der Krperschaftsteuer der
steuerpflichtige Gewinn. In der Praxis kann der Gewinn vielfltig ermittelt und ausgewiesen
werden. Cashflow-Systeme implizieren beispielsweise eine Bemessungsgrundlage, die sich
aus der Differenz zwischen periodischen Einnahmen und periodischen Ausgaben berechnet.
Solidarittszuschlag
Der Vollstndigkeit halber sei hier noch der Solidarittszuschlag erwhnt. Dieser wurde 1991
eingefhrt und soll die Kosten fr die Wiedervereinigung Deutschlands finanzieren. Er
betrgt 5,5% auf Einkommen-, Krperschaft- bzw. Abgeltungsteuer. Im Jahr 2013 betrug das
Aufkommen des Solidarittszuschlags 14,4 Mrd. Euro.11
6.1.3 Gewerbesteuer
Die GewerbesteuertG(Abkrzung: GewSt) wird sowohl bei Kapitalgesellschaften als auch bei
Personengesellschaften erhoben. Sie wird direkt auf den Gewinn des Unternehmens analog
wie beispielsweise dieKrperschaftsteuer veranlagt. Die Hhe der Gewerbesteuer kann
durch den sogenannten Hebesatz von den Kommunen individuell festgelegt werden. Dieser
11
http://www.bundesfinanzministerium.de/Content/DE/Standardartikel/Themen/Steuern/Steuerschaetzungen
_und_Steuereinnahmen/2-kassenmaessige-steuereinnahmen-nach-steuerarten-1950-bis-2013.html
152
Hebesatz bezieht sich aber nicht auf den gesamten Gewinn, sondern wird mit der
Steuermesszahl (= 3,5%) multipliziert. Die Steuermesszahl wird von der Bundesregierung
festgesetzt und wurde zuletzt 2008 mit der Unternehmenssteuerreform gendert. Der
Hebesatz betrgt mindestens 200%, was aufgrund der Bemessungsgrundlage demnach
mindestens 7% des Unternehmensgewinnes entspricht. Personengesellschaften wird ein
Freibetrag von 24 500 gewhrt, der vom Gewinn abgezogen wird.
Beispiel fr Einkommens-, Krperschafts- und Gewerbesteuer:
Eine Kommune hat den Hebesatz der Gewerbesteuer auf 300% festgesetzt.
Also muss ein Unternehmer, der einen steuerpflichtigen Gewinn von 100 000
erwirtschaftet hat, folgende Gewerbesteuer zahlen:
Gewinn: 100 000
Bemessungsgrundlage = Steuermesszahl (immer 3,5%) Gewinn = 3 500
zu zahlende Gewerbesteuer: 300% 3 500 = 10 500 .
Dementsprechend lsst sich das versteuerte Einkommen beispielsweise einer Dividende wie
folgt berechnen:
Einkommen nach Abgeltungsteuer:
1 1
Einkommen nach Teileinknfteverfahren:
1 1 0,6
6.1.4 Umsatzsteuer
Die Umsatzsteuer, auch Mehrwertsteuer genannt, ist eine Steuer, die den Austausch von
Waren und Dienstleistungen besteuert, Bemessungsgrundlage ist der Nettopreis. Sie ist eine
indirekte Steuer, das heit, Steuerschuldner (Verkufer) und Steuertrger (Kufer) sind nicht
identisch. Zu den indirekten Steuern zhlen auerdem die Verbrauchsteuern, beispielsweise
Energiesteuer, Tabaksteuer, Biersteuer, Kaffeesteuer und die Rennwett- und Lotteriesteuer.
Der Regelsatz der Umsatzsteuer betrgt in Deutschland 19%, lediglich fr Nahrungsmittel,
Zeitschriften und Bcher gilt der ermigte Steuersatz in Hhe von 7%. Seit dem Jahr 2010
besteht eine weitere Ausnahme fr Hotelbernachtungen, fr die ebenfalls lediglich der
Umsatzsteuersatz von 7% anfllt.
6.2 Steuern in der Investitionsrechnung

Die klassischen dynamischen Kalkle der Investitionsrechnung (Kapitalwertmethode,
Annuittenmethode, Interner-Zinsfu-Methode) sind ihrem Charakter nach Barwertmodelle.
Das Merkmal klassisch knpft dabei an die fr diese Verfahren typische Annahme des
vollkommenen Kapitalmarktes an. Das heit, es wird grundstzlich angenommen, dass
153
Investitionsrckflsse im Zweifel zu einem einheitlichen Zins angelegt, Finanzierungsdefizite

zu eben diesem Zins beseitigt werden knnen und dass unter anderem auch keine
Unsicherheit ber die Entwicklung dieses Marktzinses besteht. Neben dieser grundstzlichen
Problematik, die es beispielsweise schwer ermglicht, die Realitt von Zinsstrukturkurven
angemessen abzubilden und Investitions- und Finanzierungsentscheidungen in ihren
Auswirkungen auf den Investitionserfolg zu separieren (vgl. Rolfes 2003), treten bei den
klassischen dynamischen Kalklen zustzliche Problemkreise auf. Sie uern sich zum einen
in den impliziten Annahmen ber Differenzinvestitionen in den verschiedenen
Barwertkalklen und zum anderen in der Frage der richtigen Bercksichtigung von
Gewinnsteuern, wenn diese die Vorteilhaftigkeit der Investitionsprojekte beeinflussen. Im
Folgenden soll aufgezeigt werden, wie mit dem Problemkreis Gewinnsteuern im
Investitionskalkl umgegangen werden kann.
Steuern spielen fr Investitionsentscheidungen nicht selten eine erhebliche Rolle. Denn
steuerliche Be- oder Entlastungen knnen bewirken, dass aus einer vordem vorteilhaften
Investition eine unvorteilhafte wird (bzw. umgekehrt aus einer unvorteilhaften eine
vorteilhafte), sich die Rangordnung von Investitionsprojekten gegenber dem NichtSteuerfall verschiebt oder sich die wirtschaftliche Nutzungsdauer (der optimale
Ersatzzeitpunkt) von Investitionsanlagen verndert. In solchen Fllen ist die Bercksichtigung
steuerlicher Faktoren bei Wirtschaftlichkeitsrechnungen unumgnglich, will man sich nicht
von vornherein mit einer unvollstndigen Investitionsanalyse begngen. Was die
Einbeziehung von Steuern in Wirtschaftlichkeitsrechnungen betrifft, so ist
zweckmigerweise zwischen Kostensteuern und Gewinn- oder Ertragssteuern zu
unterscheiden.
Kostensteuern (wie Grundsteuer, Vermgensteuer, Kraftfahrzeugsteuer usw.) lassen sich
problemlos in den klassischen Kalklen der Wirtschaftlichkeitsrechnung bercksichtigen. Sie
werden einfach als zustzliche Ausgaben in die betreffenden Zahlungsreihen integriert.
Schwieriger ist dagegen die Einbeziehung von Gewinnsteuern (Krperschaftsteuer,
Gewerbeertragsteuer, Einkommensteuer). Hier entstehen eine Reihe zustzlicher Probleme
gegenber dem Nicht-Steuerfall, auf die im Folgenden nher eingegangen wird. Dabei gelten
folgende vereinfachende Annahmen:
Fr
die
verschiedenen
Gewinnsteuern
mge
jeweils
die
gleiche
Bemessungsgrundlage gelten, sodass der gesamte gewinnsteuerliche Effekt in einem
einheitlichen Prozentsatz ausgedrckt werden kann.
Der Steuersatz sei unabhngig von der Hhe des zu versteuernden Gewinns oder
Einkommens.
Als zu versteuernde Ertragsgre mge der um die Abschreibungen und die zu

zahlenden Fremdkapitalzinsen verkrzte Einnahmenberschuss gelten (wobei im Fall
der Finanzierung von Investitionen mit Eigenmitteln analog auch Zinsertrge aus
Finanzanlagen in die zu versteuernde Ertragsgre eingehen).
154
Es gilt:
Periodenberschuss
(CFt)
- Periodenabschreibung
(AfAt)
Periodenzinsaufwand/ -ertrag
(Zt)
Ein zu versteuernder Gewinn mge in der gleichen Periode zu entsprechenden

Steuerzahlungen fhren. Bei einem steuerlichen Verlust gelte die Annahme eines sofortigen
Verlustausgleiches bzw. einer entsprechenden Steuerrckzahlung in der gleichen Periode.
Auf die Frage, wie nun im Einzelnen Gewinnsteuern bei Investitionsrechnungen
Bercksichtigung finden knnen, lassen sich verschiedene Antworten geben. Grundstzlich
bestehen zunchst die zwei Mglichkeiten, die Gewinnsteuern
durch Anpassung der Zahlungsreihe
durch Anpassung des Kalkulationszinsfues
an den Steuerfall in die Rechnung zu integrieren.
Es existieren mehrere Modelle, von denen im Folgenden auf das Standardmodell und das
Zinsmodell eingegangen werden soll.
Zinsmodell
Im Zinsmodell wird die Zahlungsreihe um die Abschreibungen und anfallende
Zinszahlungen/-ertrge erweitert, der Kalkulationszins bleibt jedoch konstant:
= 0 +
=1
( + )
(1 + )
(1 + )
Standardmodell
Im Standardmodell werden in der Zahlungsreihe nur Abschreibungen, nicht jedoch die
Zinszahlungen bercksichtigt. Der Finanzierungs- bzw. Steuereffekt wird durch einen neuen
Kalkulationszins bercksichtigt:
= 0 +
=1
( )
+
(1 + (1 ))
(1 + )
Grundstzlich kann gezeigt werden, dass beide Methoden bei gegebenen Input-Daten und
unter der fr die klassischen dynamischen Kalkle zentralen Annahme gleicher Zinsstze fr
Eigen- und Fremdkapital, also eines einheitlichen Kalkulationszinsfues, trotz
unterschiedlicher Kapitalwerte als Endwertmodelle zu identischen Ergebnissen fhren.
155
Ein vollstndiger Finanzplan enthlt als Alternative zu den Modellen keinerlei implizite
Verzinsungsannahmen, sondern nimmt alle positiven und negativen Zahlungen aus der
Investitionsttigkeit selbst, aus den damit verbundenen Finanzierungsmanahmen, den
steuerlichen Konsequenzen in Form von Steuerzahlungen oder -gutschriften sowie alle
zwischenzeitlichen Geldanlagen oder notwendigen Nachfinanzierungen mit ihren
Zinseffekten explizit in die tabellarische Darstellung auf und kommt bei vollstndiger
berwlzung von Zahlungssalden bis hin zum Planungshorizont zu einem
Vermgensendwert fr das Gesamtprojekt.
6.3 Vorteilhaftigkeit vorzeitiger Abschreibung

Investitionsanreizprogramme basieren u.a. auf der Mglichkeit vorzeitiger Abschreibung von
Investitionsgtern durch Unternehmen (Siehe Abbildung 6-3). Eine vorzeitige Abschreibung
reduziert ber den Zeitraum der erhhten Abschreibung die Steuerlast und erhht sie ber
die Restlaufzeit. ber den gesamten Zeitraum wird der gleiche Steuerbetrag gezahlt, jedoch
werden Steuerzahlungen auf einen spteren Zeitraum (wenn keine Abschreibungen mehr
anfallen) verschoben, wodurch sich der Barwert der Steuerzahlungen reduziert (zinsfreier
Steuerkredit). Im Umkehrschluss steigt der Barwert der Investition.Dies kann am Beispiel von
Aufgabe 6.6 gut dargestellt werden.
Abbildung 6-3: Zinsfreier Steuerkredit bei vorzeitiger Abschreibung
156
6.4 bungsaufgaben Steuern

Aufgabe 6.1
a. progressivem Einkommensteuersatz?
b. Grenzsteuersatz?
c. direkten Steuern?
d. indirekten Steuern?
Aufgabe 6.2
Ein Unternehmen erwirtschaftet einen Gewinn von 200 000 und muss hierauf 17%
Gewerbesteuer zahlen. Der Einkommensteuersatz des einzigen Gesellschafters betrgt 42%,
der Krperschaftsteuersatz einheitlich 15%.
a. Wie hoch ist die Steuerbelastung des Gesellschafters, wenn der Gewinn vollstndig
ausgeschttet wird und es sich um eine Personengesellschaft handelt?
b. Wie hochist die Steuerbelastung des Gesellschafters, wenn der Gewinn vollstndig an ihn
ausgeschttet wird, es sich um eine Kapitalgesellschaft handelt und die
Abgeltungsteuer(Abgeltungsteuersatz betrgt 25%) angewendet wird?
Aufgabe 6.3
Arm und Reich sind an der A&R GmbH mit je 50% beteiligt. Die GmbH erzielt einen Gewinn
nach Gewerbesteuer von 200 000 , der dem zu versteuernden Einkommen entsprechen
soll. Der Gewinn wird gem Gesellschafterbeschluss voll ausgeschttet. Der
durchschnittliche Einkommensteuersatz von Arm betrgt nach Bercksichtigung der
Ausschttung 20%, der von Reich 45% (Spitzensteuersatz ab 2007).
a. Welche Beitrge an Einkommen- und Krperschaftsteuer fallen nach
Teileinknfteverfahren an (Steuerfreistellung von 40%, ohne Solidarittszuschlag)?
b. Wie hoch ist die Steuerbelastung von Arm und Reich nach der Einfhrung der
Abgeltungsteuer 2009? Da der Einkommensteuersatz von Arm unter 25% liegt, kann er
whlen, ob er nach der neuen Abgeltungsteuer besteuert werden mchte oder nach
dem Teileinknfteverfahren. Berechnen Sie fr Arm die Steuerbelastung nach den
beiden Methoden und sagen Sie, welches Verfahren fr Arm gnstiger ist.
c. Profitieren Arm und Reich gleichermaen von der Einfhrung der Abgeltungsteuer?
Aufgabe 6.4
Herr C verdient gut, ist kreditwrdig und hat 100 000 in bar, mchte das Geld gut anlegen
und zugleich Einkommensteuer sparen. Seine Bank schlgt vor, ein Haus in guter Stadtlage
zu kaufen, es zu vermieten, und nach fnf Jahren wieder zu verkaufen.
157
Die Bank rechnet den Zahlungsplan vor:

Das Haus kostet 600 000 , davon entfallen 500 000 auf das Gebude und 100 000 auf
das Grundstck. Die Bank wrde einen Kredit ber 500 000 zu 8% Zinsen gewhren. Der
Verkaufserls des Hauses sei gleich dem heutigen Kaufpreis. Der Kredit knne beim Verkauf
des Hauses getilgt werden. Die Mieteinnahmen schtzt die Bank auf 29 000 pro Jahr
innerhalb der nchsten 5 Jahre. Abschreibung des Gebudes: 5% der Anschaffungskosten in
den ersten 8 Jahren.
a. Wie gro sind die jhrlichen Zinszahlungen von Herrn C?
b. Welchen Abschreibungsbetrag kann C geltend machen?
c. Wenn C Verluste aus Vermietung und Verpachtung bei seiner Einkommensteuer geltend
machen kann und er einen Steuersatz von 50% zahlt, wie sieht die resultierende
Zahlungsreihe fr C aus?
d. Wie gro ist der Kapitalwert des Projektes? Rechnen Sie mit Kalkulationszinsstzen von
5, 7 und 10%!
e. Wie gro ist der interne Zinsfu?
Da der Kapitalwert schon fr i = 10% negativ ist, wird C unsicher und sucht nach einer
Alternative. Die Bank bietet ihm alternativ ein Termingeld bei einem Habenzins von 6% an.
Herr C msste die Zinsen versteuern, htte aber noch einen Freibetrag fr Kapitaleinknfte
auszuschpfen und rechnet nach Steuern mit 4 000 jhrlichen Zinseinnahmen. C mchte
nun genau eine dieser Anlagealternativen ergreifen.
f. Sollte C in das Haus oder in das Festgeld investieren? Berechnen Sie hierzu den Barwert
der Differenzinvestition!
g. Welche weiteren Aspekte knnten fr oder gegen das Haus sprechen?
Aufgabe 6.5
Sie sind Geschftsfhrer eines prosperierenden Unternehmens und planen die Anschaffung
eines weiteren Servers und ntigem Zubehr. In diesem Beispiel kostet ihre IT-Anlage
12 000 , und wird linear ber 4 Jahre auf null Euro abgeschrieben. Der Kalkulationszins
betrgt 10%p.a. bei einem Steuersatz von 40%. Sie rechnen durch den Server mit folgenden
Einnahmen:
Jahr [a]
CF *+
3500
3700
4 000
4200
a. Wie hoch ist der Barwert fr die IT-Anlage, lohnt sich der Erwerb? Hinweis: Nutzen Sie
das Standardmodell.
b. Welchen finanziellen Vorteil (Steuervorteil) stellt fr ihr Unternehmen dieVerkrzung der
Abschreibungszeitrume fr PCs von 4 auf 3 Jahre ab dem nchsten Jahr (t = 1) dar?
158
6.5 Lsungender bungen Steuern

Lsung Aufgabe 6.1a
Mit steigendem Jahreseinkommen nimmt der Steuersatz zu.
Lsung Aufgabe 6.1b
Steuersatz, der auf die nchste zustzliche Einheit entrichtet werden muss. Beispielsweise
bedeutet ein Grenzsteuersatz von 45% beim Einkommen von 100 , dass vom nchsten
verdienten Euro 55% netto nach Steuer brig bleiben.
Lsung Aufgabe 6.1c
vgl. VL Skript, Abb. 6-1, Bsp. Einkommensteuer
Lsung Aufgabe 6.1d
vgl. VL Skript,Abb. 6-1, Bsp. Mehrwertsteuer
Lsung Aufgabe 6.2a

Tabelle 6-3: Steuerbelastung bei Personengesellschaft
Gewinn
200 000
Gewerbesteuer
-(200 000 * 0,17)
-34 000
Bardividende
166 000
Einkommensteuer
-(166 000 * 0,42)
-69720
Nettoeinkommen
200 000 * (1-0,17) * (1-0,42)
96 280
Steuerbelastung
34 000 + 69720
103720
Die Steuerbelastung betrgt 103 720 (=51,86%).

Lsung Aufgabe 6.2b
Tabelle 6-4: Steuerbelastung bei Kapitalgesellschaft mit Abgeltungsteuer
Gewinn
200 000
Gewerbesteuer
-(200 000 * 0,17)
-34 000
Krperschaftsteuer
-(200 000 * 0,15)
-30 000
Bruttodividende
136 000
Abgeltungsteuer
-(136 000 * 0,25)
-34 000
Nettoeinkommen
136 000 34 000
102 000
Steuerbelastung
34 000 + 30 000 + 34 000
98 000
Die Steuerbelastung betrgt 98 000 (=49%).

159
Lsung Aufgabe 6.3a

Tabelle 6-5: Teileinknfteverfahren bei Arm und Reich
Arm
Reich
Bruttogewinn
100 000
Krperschaftsteuer
-100 000*0,15
-15 000
Bardividende
100 000
-100 000*0,15
85 000
-15 000
85 000
zu verst. Einkommen
0,6*85 000
51 000
0,6*85 000
51 000
Einkommensteuer
-0,2*51 000
-10 200
-0,45*51 000
-22 950
Nettoeinkommen
Steuerbelastung
74800
15 000 +10 200
25 200
62 050
15 000 + 22 950
37 950
Die Steuerbelastung betrgt bei Arm 25,2% und bei Reich 37,95%.
Lsung Aufgabe 6.3b
Tabelle 6-6: Abgeltungsteuer bei Arm und Reich
Arm *+
Reich *+
Bruttogewinn
100 000
100 000
Krperschaftsteuer
-15 000
-15 000
Bardividende
85 000
85 000
Abgeltungsteuer
-21250
-21250
Nettoeinkommen
63750
63750
Steuerbelastung
36 250
36 250
Da Arm einen persnlichen Einkommensteuersatz unter 25% hat, kann er whlen ob er nach
Abgeltungsteuer oder Teileinknfteverfahren besteuert wird. Mit der Abgeltungsteuer htte
er eine Steuerbelastung von 36 250 , beim Teileinknfteverfahren von 25 200 . Er
entscheidet sich daher fr das Teileinknfteverfahren und spart somit 11 050 Steuern.
Lsung Aufgabe 6.3c
Die Einfhrung der Abgeltungsteuer fhrt bei Reich zu einer Verringerung der Steuerlast in
Hhe von 1 700 , dagegen wrde sie bei Arm zu einer Erhhung der Steuerlast um 11 050
fhren. Arm hat allerdings die Mglichkeit, zu whlen, ob seine Steuerlast nach dem
Abgeltungsteuer- oder Teileinknfteverfahren berechnet wird. Reich profitiert also viel
strker von der Einfhrung der Abgeltungsteuer als Arm. Die Abgeltungsteuer ist im
Allgemeinen vorteilhaft fr Personen mit einem Grenzsteuersatz von mehr als 25 Prozent.
Lsung Aufgabe 6.4a

Bei einer Schuld von 500 000 und einem Zinssatz von 8% belaufen sich die jhrlichen
Zinszahlungen auf:
500 000 8% = 40 000
160
Lsung Aufgabe 6.4b

5% von 500 000 sind 25 000 . C kann also jedes Jahr 25 000 auf das Haus abschreiben.
Lsung Aufgabe 6.4c

Tabelle 6-7: vollstndiger Finanzierungsplan in 1 000
t in Jahren
Kaufpreis
-100
100
Miete
29
29
29
29
29
Zinsen
40
40
40
40
40
VerlustMiete-Zins
11
11
11
11
11
AfA
25
25
25
25
25
AufwandVerlust+AfA,steuerwirksam
36
36
36
36
36
Steuerersparniss=50%
18
18
18
18
18
Steuerersp.+Miete
47
47
47
47
47
CFPreis+St.ersp.+Miete-Zinsen
-100
107
4
7
5
107
Lsung Aufgabe 6.4d

Tabelle 6-8: resultierende Zahlungsreihe
t
CFPreis+St.ersp.+Miete-Zinsen[T]
0
-100
1
7
= 0 + , +
1+
2
7
3
7
= 100 + 7 , +
100
1+
=5% = 8,66
=7% = 0
=10% = 11,37
Lsung Aufgabe 6.4e
Der interne Zinsfu, also die Rendite dieses Projektes, betrgt 7%.
Lsung Aufgabe 6.4f

Tabelle 6-9: Zahlungsreihe der Differenzinvestition
t [a]
Haus-Festgeld
3
161
Der Barwert der Differenzinvestition ist fr alle Zinsstze positiv, C sollte also in das
Hausprojekt investieren.
Lsung Aufgabe 6.4g
mglicher Wertzuwachs/ Wertverlust

Mieteinnahmen knnten ausbleiben
weitere Kreditwrdigkeit wrde mit Bau des Hauses geschwcht werden
bei der Festgeldanlage wrde die Bonitt eher gestrkt werden
Abseits der bloen Barwertbetrachtung knnen also noch viele andere Faktoren in die
Entscheidungsfindung fr oder gegen ein Projekt eingehen.
Lsung Aufgabe 6.5a

Tabelle 6-10:Zahlungsreihe
t [a]
CFt
3 500
3700
4 000
4200
AfAt
3 000
3 000
3 000
3 000
Steuern=s(CFt-AfAt)
200
280
400
480
CFt Netto
3300
3420
3600
3720
= 0 +
=1
( )
= 0 +
(1 + (1 ))
=1

= 126,21
(1 + (1 ))
Die Investition in die IT-Anlage lohnt sich, da der Barwert positiv ist.
Lsung Aufgabe 6.5b

Tabelle 6-11: Vorteil der vorzeitigen Abschreibung
t
AfA4a
-3 000
-3 000
-3 000
-3 000
AfA3a
-4 000
-4 000
-4 000
AfA3a
1 000
1 000
1 000
-3 000
Steuern
400
400
400
-1200
NPV,i=10%
175
Der finanzielle Vorteil der 3-jhrigen Abschreibung beluft sich auf 175 .
162
7 Finanzierung
7.1 Finanzierungsarten
Im Gegensatz zur Investitionsrechnung, die sich mit der Bewertung der Mittelverwendung
beschftigt, werden bei der Finanzierung die Mglichkeiten der Mittelbeschaffung
betrachtet. Fr die Grndung einer Firma oder die Anschaffung einer neuen Maschine wird
Kapitalbentigt. Dieses Kapitel beschftigt sich mit den verschiedenen Mglichkeiten der
Kapitalbeschaffung und den Auswirkungen unterschiedlicher Finanzierungsstrukturen von
Unternehmen. Die von dem Kapital beschafften Anlagen, Immobilien oder jegliche andere
Unternehmenswerte werden auf der Aktivseite der Bilanz aufgefhrt. Wie diese finanziert
werden und wie die Anteile am Gesamtvermgen des Unternehmens aufgeteilt sind, wird
auf der Passivseite zusammengefasst. Hierbei unterscheidet man zwischen Eigen- und
Fremdfinanzierung. Kommt das Kapital vom Eigentmer des Unternehmens oder beteiligen
sich neue Gesellschafter direktan der Unternehmung, spricht man vonEigenfinanzierung.
Eigenkapital steht der Unternehmunggrundstzlich unbefristet zur Verfgung. Der
Eigenkapitalgeberhaftet bei Einzelunternehmen und Personengesellschaften mit
seinemgesamten Vermgen, bei Kapitalgesellschaften ist seine Haftungauf die Kapitaleinlage
beschrnkt. Fremdkapital steht demUnternehmen in der Regel nur befristet zur Verfgung.
DieKreditgeber und Glubiger haben einen festen Zinsanspruch. DasFremdkapital haftet
nicht fr die Schulden der Unternehmung.
Tabelle 7-1: Finanzierungsarten

Innenfinanzierung
Auenfinanzierung
Eigenfinanzierung
Selbstfinanzierung
Beteiligungsfinanzierung
Fremdfinanzierung
eigengebildetes Fremdkapital
Kreditfinanzierung
Ein weiteres Merkmal fr die Einordnung der Finanzierungsarten ist die Unterscheidung
zwischen Innen- und Auenfinanzierung. Es wird unterschieden, ob das Kapital selbst
erwirtschaftet oder dem Unternehmen von auen zugefhrt wurde. Beispiele fr
dieAuenfinanzierung sind die Kapitaleinlagen der Gesellschaftereiner GmbH. Die Mittel
werden der Firma von Privatleuten, also vonauen, zugefhrt. Man spricht in diesem Fall
vonBeteiligungskapital. Gleichzeitig handelt es sich um einen Fallder Eigenfinanzierung. Der
zweite wichtige Fall derAuenfinanzierung ist die Kreditaufnahme, die gleichzeitig einenFall
der Fremdfinanzierung darstellt. Hier spricht man auch vonKreditfinanzierung. Schulbeispiel
fr die Innenfinanzierung istdie Einbehaltung von Gewinnen. Man spricht in diesem Fall auch
vonSelbstfinanzierung, da das Unternehmen sich selbst aus seinereigenen Geschftsttigkeit
heraus finanziert hat. Auch innerhalbdes Unternehmens kann Fremdkapital gebildet werden,
so z. B. beider Bildung von Pensionsrckstellungen.Insgesamt ergeben sich somit vier
grundlegende Formen der Finanzierung.
163
7.2 WACC
Bei der Bewertung einer Unternehmung mit Hilfe dynamischer Methoden muss der
Kalkulationszins bekannt sein. Eigen- und Fremdkapitalgeber erwarten jedoch zumeist
unterschiedliche Verzinsungen ihres eingebrachten Kapitals. Da der Eigenkapitalgeber
zumeist ein hheres unternehmerisches Risiko aufgrund der hheren Haftung trgt,
erwartet dieser auch eine Risikoprmie in Form einer hheren Rendite. Ansonsten wrde er
unter Annahme des vollkommenen Kapitalmarktes nicht in die Unternehmung investieren,
sondern sein Kapital zu Fremdkapitalzinsen anlegen. Um den Kalkulationszins fr die
Bewertung einer Unternehmung zu bestimmen, wird der anteilig gewichtete Mittelwert der
beiden Zinsstze gebildet. Der englische Begriff hierfr heit WACC, Weighted Average Cost
of Capital:
=
+
+
7.3 Leverage-Effekt
Der Leverage-Effekt(englisch: leverage = Hebelwirkung) befasst sich mit der idealen
Zusammensetzung von Eigenkapital und Fremdkapital ausgehend vom ShareholderValue.
Der Leverage-Effekt bezeichnet die Abhngigkeit der Rentabilitt des Eigenkapitals vom
Anteil der Fremdfinanzierung. Ein positiver Leverage-Effekt tritt ein, wenn die Rentabilitt
des Gesamtkapitals (hier von der Bedeutung und formal dem WACC gleichzusetzen) grer
ist als der Fremdkapitalzins. Dadurch erhht sich die Eigenkapitalrendite bei steigender
Verschuldung (genau genommen ist es der Erwartungswert der Eigenkapitalrendite).
Es tritt eine Hebelwirkung ein, da durch einen vermehrten Einsatz von Fremdkapital die
Eigenkapitalrentabilitt erhht wird. Der Effekt wird aber nur unter der Bedingung wirksam,
dass zwischen der Gesamtkapitalrentabilitt und dem Fremdkapitalzins eine positive
Differenz besteht. Die Hhe dieser Differenz und das Ausma des Verschuldungsgrades
stehen in positiver Korrelation zur Wirkung des Leverage-Effekts. Die Eigenkapitalrentabilitt
erhht sich bei steigender Verschuldung, solange der Fremdkapitalzins unter der
Gesamtkapitalrendite (interner Zinsfu) liegt. Steigt der Fremdkapitalzins ber die
Gesamtkapitalrendite, so kommt es zu einem negativen Leverage-Effekt, die
Eigenkapitalrentabilitt wird verringert.
Ein Beispiel: Die Firma Meisterskript GbR aus Berlin erwirtschaftet im Jahr ein
Betriebsergebnis von 15 Tsd. mit dem Versand antiker Schriftrollen. Das eingebrachte
Kapital betrgt 100 Tsd. aus dem privaten Vermgen des Gesellschafters. Da keine
Kreditzinsen zu bezahlen sind, betrgt die Eigenkapitalrendite 15%. Wenn stattdessen die
Unternehmung zugleichen Teilen mit Eigenkapital und Fremdkapital finanziert wird, wobei
das Fremdkapital mit 10% verzinst wird, betrgt die Eigenkapitalrendite 20%. Liegt die
Eigenkapitalquote bei 20%steigt die Rendite sogar auf 30%. Bei hherer Verschuldung steigt
somit die Eigenkapitalrendite:
164
+
=
+
=
= +
= +
oder:
Hierbei bezeichnet rGK die Gesamtkapitalrendite, BG den Bruttogewinn und iFK den Zins fr
Fremdkapital. Wenn also die Gesamtkapitalrendite grer als der Zins fr Fremdkapital ist,
steigt die Eigenkapitalrendite mit hherer Verschuldung. Theoretisch liegt der optimale
Verschuldungsgrad bei unendlich. Unter realen Bedingungen werden jedoch weder Eigennoch Fremdkapitalgeber eine zu hohe Verschuldung akzeptieren. Zumindest werden sie
abeiner gewissen Verschuldung einen Risikoaufschlag nehmen, da bei hherer Verschuldung
auch immer die Konkursgefahr steigt. Aus diesem Leverage-Modell ergibt sich demnach ein
optimaler Verschuldungsgrad fr eine Unternehmung als Minimum des Kalkulationszinses.
Tabelle 7-2: Beispiel Leverage-Effekt, ROI=15, Bilanzsumme=100, i=10%

FK [%]
EK [%]
Zinsen
Verbleibender Gewinn
rEK [%]
100
15
15
50
50
10
20
80
20
35
7.4 Modigliani-Miller-Theorem (fortgeschritten)

Die Aussage desModigliani-Miller-Theorems lsst sich mit folgender Aussage
zusammenfassen:Finanzpolitische Manahmen der Unternehmung sind irrelevant fr die
Kapitalgeber, wenn die Kapitalgeber die Ergebnisse solcher finanzpolitischen Manahmen
der Unternehmung auch durch eigene Transaktionen selbst herbeifhren knnen.
Es geht um die Frage, Wie beeinflusst die Kapitalstruktur einer Unternehmung den
Endwohlstand der Eigenkapitalgeber, und welchen Verschuldungsgrad setzen die
Eigenkapitalgeber dementsprechend durch? Das heit, zu welchem Anteil sich die
Unternehmung mit Eigenkapital und Fremdkapital eindecken sollte. Der Leverage-Effekt
besagt, dass der Erwartungswert der Eigenkapitalrendite bei steigender Verschuldung
ebenfalls steigt (linear). Das heit, dass die Kapitalstruktur sehr wohl einen Einfluss auf die
Eigenkapitalgeber hat. Wohlgemerkt sei hier, dass vom Erwartungswert die Rede ist. Bei
steigender Verschuldung ist aber davon auszugehen, dass die Varianz der zugrunde
165
liegenden Verteilung zunimmt. Mit anderen Worten wchst das Risiko der Eigenkapitalgeber
bei zunehmender Verschuldung. Nun sagt das Modigliani-Miller Theorem, dass
finanzpolitische Manahmen der Unternehmung irrelevant fr die Kapitalgeber sind, wenn
die Kapitalgeber die Ergebnisse solcher finanzpolitischen Manahmen der Unternehmung
auch durch eigene Transaktionen selbst herbeifhren knnen. Der Leverage-Effekt als
solcher behlt selbstverstndlich seine Gltigkeit. Das Modigliani-Miller Theorem dagegen
widerspricht nur der Schlussfolgerung die wir oben gezogen hatten. Und zwar ging es um
die Frage, ob das Verhltnis von Eigenkapital und Fremdkapital (Kapitalstruktur) einer
Unternehmung relevant fr den Kapitalgeber ist. Whrend der Leverageeffekt diese Aussage
bejaht, verneint das Theorem diese Aussage. Ein Eigenkapitalgeber, der nmlich nicht
einverstanden mit der Kapitalstruktur ist, kann sein eingesetztes Eigenkapital demzufolge
beliebig in Fremdkapital umwandeln. Somit werden finanzpolitische Entscheidungen des
Unternehmens fr ihn irrelevant. Damit diese Umstrukturierung des Portefeuilles aber
mglich ist, mssen folgende Prmissen gelten:
Zinssatz fr Unternehmung und Kapitalgeber gleich,

finanzierungsneutrale Steuergesetzgebung,
Anlagebetrge beliebig teilbar,
keine Transaktionskosten bei Umstrukturierung der Portefeuilles,
Sollzinssatz gleich Habenzinssatz.
Jeder Kapitalgeber wird sein Geld so investieren, dass sein Gesamtrisiko seiner
Risikobereitschaft entspricht. Wenn alsobeispielsweise zwei Investitionsalternativen mit 5%
und 15%Verzinsung zur Verfgung stehen und ein Kapitalgeber eineRisikoaversion besitzt,
die quivalent zu 10% Verzinsung ist, sowird er in jedes dieser Projekte 50% seiner Mittel
investieren.Erhht nun das Projekt mit der 15%igen Verzinsung seinenFremdkapitalanteil, so
wird der Kapitalgeber hier weniger Mittelinvestieren, da auch das Beteiligungsrisiko
dieserInvestitionsalternative gestiegen ist. Siehe hierzu auch das Kapitel Risiko und/oder das
Kapitel 10 des Lehrbuchs von Spremann.
7.5 Darlehensarten
Ein Darlehen ist ein schuldrechtlicherVertrag, durch den dem Darlehensnehmer Geld auf Zeit
berlassen wird. Der Darlehensnehmer ist bei Flligkeit des Darlehens verpflichtet, dem
Darlehensgeber den Nennbetrag der Schulden zurckzugewhren. Das Darlehen ist
entgeltlich, so dass der Darlehensnehmer einen Zins zu zahlen hat.
7.5.1 Festdarlehen
Bei einem Festdarlehen handelt es sich um ein Darlehen, bei dem die Darlehensschuld am
Laufzeitende zurckgezahlt wird. Die Belastung whrend der Laufzeit beschrnkt sich auf die
Zahlung der Zinsen. Der Zinssatz kann je nach vertraglicher Vereinbarung bis zum
Laufzeitende fest oder auch variabel sein:
166
=
=
7.5.2 Annuittendarlehen
Beim Annuittendarlehen erfolgt jhrlich eine konstante Zahlung, die sich aus Zins- und
Tilgungsanteil zusammensetzt. Mit jeder gezahlten Rate sinkt die Restschuld. Da die Zinsen
abhngig von der Restschuld sind, nehmen sie mit jeder gezahlten Rate ab, wohingegen der
Tilgungsanteil am Ende hher ist:
= =
= = +
,
= 1
=
= 1
7.5.3 Abzahlungsdarlehen
Beim Abzahlungsdarlehen erfolgt eine konstante Tilgung des Kredites. Da sich die zu
zahlende Rate aus Zinsen und konstanter Tilgung zusammensetzt, nimmt der zu zahlende
Betrag im Laufe der Zeit ab:
= +
=
= 1
= 1
7.6 bungsaufgaben Finanzierung

Aufgabe 7.1
a. WACC?
b. Hebeleffekt?
Aufgabe 7.2
Leverage-Effekt: Sie sind Unternehmer und wollen die optimaleFinanzierungsform einer
Unternehmensneugrndung bestimmen. Sie gehen davon aus, dass das Fremdkapital mit
5%p.a. verzinst wird und dass jhrlich ein EBIT von 100 anfllt.
167
Tabelle 7-3: Berechnung der Eigenkapitalrendite

Bilanzsumme
EK [%]
FK [%]
iFK [%]
EBIT
Zinsen
Jahresberschuss
iEK [%]
1 000
100
0
5
100
1 000
75
25
5
100
1 000
50
50
5
100
1 000
25
75
5
100
Berechnen Sie die Eigenkapitalrendite fr verschiedene Fremdkapitalanteile!
Aufgabe 7.3
Tabelle 7-4: Bilanzentwicklung der Bank der Gebrder Lehmann
2003
2004
2005
2006
2007
Eigenkapital [Mrd. $]
13,17
14,92
16,79
19,19
22,49
Fremdkapital [Mrd. $]
298,89
342,25
393,22
484,26
668,57
Bilanzsumme [Mrd. $]
312,06
357,17
410,01
503,45
691,06
1,77
2,39
3,26
3,96
4,19
Gewinn [Mrd. $]
a. Die Bank der Gebrder Lehmann wies in den Jahren 2003 bis 2007 die in Tabelle 7-4
dargestellten Ergebnisse aus. Berechnen Sie jeweils die Fremdkapitalquote, den
Verschuldungsgrad und die Eigenkapitalrentabilitt des Bankhauses! Bewerten Sie die
Hhe der Fremdkapitalquote und den Verschuldungsgrad! Gehen Sie davon aus, dass der
Bank bisher von den Rating-Agenturen eine gute Bonitt zugesprochen wurde. Handelt
die Bank im Einklang mit dem Leverage-Effekt?
168
Tabelle 7-5: Bilanz der Bank der Gebrder Lehmann, 2007

Aktiva
Passiva
Anlagevermgen
Eigenkapital
22,5
16,1
Sachanlagen
13,4
Finanzanlagen
301,3
Rckstellungen
Forderungen
43,2
Verbindlichkeiten
Wertpapiere
313,2
langfristige Vbl.
381,1
Zahlungsmittel
20,0
kurzfristige Vbl.
271,4
Umlaufvermgen
Bilanzsumme
691,1
Bilanzsumme
691,1
b. Berechnen Sie die Liquiditt ersten, zweiten und dritten Grades, nutzen Sie dazu oben
stehende Bilanz aus dem Jahr 2007! Interpretieren Sie ihre Ergebnisse! Entsprechen die
berechneten Werte den normalen Anforderungen der Liquiditt?
c. Aufgrund steigender Zinsen konnten immer mehr Schuldner ihren lngerfristigen
Verpflichtungen gegenber der Bank der Gebrder Lehmann nicht nachkommen.
Insgesamt kommt es zu Kreditausfllen in Hhe von 8,2 Mrd. $. Um weiterhin liquide zu
sein verkauft die Bank Immobilien im Wert von 4,0 Mrd. $. Stellen Sie eine neue Bilanz
auf und ermitteln Sie die Eigenkapitalquote! Erscheint Ihnen die Quote hoch genug und
knnten sich daraus Probleme ergeben?
Aufgabe 7.4
Berechnen Sie den NPV einer Bundesobligation mit einem Nennwert von I0=10 000 , einem
Coupon von i = 5% und einerRestlaufzeit von T=6 Jahren,
a. wenn die aktuelle Umlaufrendite r = 4,3% betrgt!
b. wenn die aktuelle Umlaufrendite 5,3% betrgt!
Aufgabe 7.5
Um welche Arten von Finanzierung handelt es sich bei folgendenVorgngen:
a. Es wird ein neuer Gesellschafter aufgenommen.
b. Das Unternehmen bildet Pensionsrckstellungen zurAltersversorgung der Mitarbeiter.
c. Ein kurzfristiger Kredit wird in einen langfristigen umgewandelt.
d. Erzielte Gewinne werden im Unternehmen einbehaltenund fr Investitionszwecke
verwendet.
e. Das Unternehmen nimmt einen Kredit auf.
169
f. Das Unternehmen kauft fr die zurcklaufendenAbschreibungsbetrge eine Maschine.

g. Dem Unternehmen wird eine Maschine geliefert, dieerst 6 Wochen spter bezahlt wird.
h. Das Unternehmen verkauft eine nicht mehr bentigteMaschine, um Rohstoffe zu
beschaffen.
i. Das Unternehmen least einen Personenkraftwagen.
j. Eine Aktiengesellschaft erhht ihr gezeichnetesKapital.
Aufgabe 7.6
Ein Unternehmen finanziert sich zu 60% aus Fremdkapital und muss fr dieses jhrlich 8%
Zinsen zahlen.
a. Wie hoch ist der Verschuldungsgrad (in Prozent)?
b. Wie hoch muss die Rendite des Eigenkapitals sein, wenn der WACC 6% betrgt?
c. Wie hoch ist der WACC bei einer Eigenkapitalrendite von 13%?
d. Wre der Leverage-Effekt (theoretisch) bei einem WACC von 7%positiv?
Aufgabe 7.7
Die XAG soll entscheiden, ob die Fertigung eines neu entwickelten Produktes aufgenommen
werden soll. Dafr wurde eine Marketingstudie erstellt, die 2 000 kostete. Es gehtdaraus
hervor, dass fr dieses Produkt mit einem jhrlichen Cashflow von 2 400 zu rechnen ist. Die
zu errichtenden Produktionsanlagen A und B kosten 2 000 und 1 500 und werden ber 10
Jahre steuerlich linear auf null abgeschrieben. Zustzlich wird ein Gebude fr 3 000
erworben, welches ber 30 Jahre linear auf null abgeschrieben wird. Beide Investitionen
werden mit einem Annuittendarlehen finanziert (T = 4, i = 10%). Nach 4 Jahren muss jedoch
aufgrund einer Havarie die Produktion eingestellt werden. Die Anlage A verbleibt nach einer
Neubewertung der Situation in Hhe des Restwerts im Unternehmen, whrend dieAnlage B
zum Preis des bilanzierten Restwerts nach 4 Jahren verkauft werden kann. Das Gebude
kann nach 4 Jahren trotz der Havarie zum Einkaufspreis wiederverkauft werden. Die
steuerpflichtigen Einknfte unterliegen einem Steuersatz von 50%. Der Kalkulationszins vor
Steuern sei 15%.
Soll die Unternehmung die Fertigung nach anfnglicher Planung ohne Verkauf von Anlagen
oder Gebuden aufnehmen? Ist die Investition nach der Havarie immer noch wirtschaftlich?
Lsen sie diese Fragestellung mit dem Zinsmodell unter Bercksichtigung der
Steuerersparnisse durch Zinszahlungen, Abschreibungen und Restwerte bei Verkauf.
Aufgabe 7.8
Sie wollen einen Pizza-Lieferservice in den nchsten drei Jahren betreiben und nehmen dazu
ein Festdarlehen mit i = 10% und der Laufzeit n = 3 Jahre in Hhe von 18 000 auf. Dafr
kaufen Sie einen Kleinwagen fr 6 000 , der linear ber 3 Jahre auf 0 abgeschrieben wird.
Zustzlich kaufen Sie einen Steinbackofen fr 12 000 , der ber 5 Jahre linear
170
abgeschrieben wird. Am Ende ihres Projektes verkaufen Sie den PKW

Steinbackofen fr den Restwert nach 3 Jahren.
und den
Gehen sie von einem Grenzsteuersatz von 25 Prozent und folgenden Cashflows aus:

T
CF
-18 000
6 200
6400
6500
a. Berechnen Sie die jhrlichen Zinsen und Abschreibungsbetrge und ggf. den Restwert.
b. Stellen Sie einen vollstndigen Finanzierungsplan (Zinsen, Abschreibung, Steuern) fr die
nchsten beiden Jahre auf.
c. Wie gro ist der Barwert des Pizza-Lieferservice? Runden Sie auf die zweite
Nachkommastelle.
Aufgabe 7.9
Sie sind Landwirt und hadern mit der Entscheidung, sich einen kleinen Traktor fr ihren Hof
zu kaufen, den sie selber nutzen und an Bekannte verleihen wollen. Zur Finanzierung
nehmen Sie ein Festdarlehen in Hhe der Investitionssumme zu einem Zinssatz von 5% auf.
Die Maschine soll 40 000 kosten und ber 8 Jahre linear auf 0 abgeschrieben werden. Sie
rechnen damit, den Traktor 8 Jahre nutzen zu knnen und whrend des ganzen Zeitraumes
jhrlich konstante Cashflows in Hhe von 11 000 zu erzielen. Der Grenzsteuersatz betrgt
50% und der Kalkulationszinssatz 7%.
Berechnen Sie den jhrlichen Netto-Cashflow!
a. Berechnen Sie ausgehend vom berechneten Netto-Cashflow den Barwert, nutzen Sie
hierzu das Zinsmodell!
b. Die Bundesregierung beschliet eine Verkrzung des Abschreibungszeitraumes fr
Kleintraktoren von acht auf fnf Jahre. Stellen Sie den Verlauf der Netto-Cashflows
grafisch dar und berechnen Sie den neuen Barwert!
c. Wie gro ist der durch die Verkrzung der Abschreibungsdauer entstandene
Steuerkredit?
171
7.7 Lsungen der bungen Finanzierung

Lsung Aufgabe 7.1a
Weighted Average Cost of Capital = gewichteter Kapitalzinssatz:
=
+
+
Lsung Aufgabe 7.1b

Unter Hebeleffekt(engl. fr Leverage-Effekt) wird die Hebelwirkung der Kosten des
Fremdkapitals (Zinsen) auf die Eigenkapitalrendite verstanden. Diese Hebelwirkung tritt
dann ein, wenn ein Anleger Fremdkapital zu gnstigeren Konditionen aufnehmen kann, als
die Investition an Rendite erzielt.
Lsung Aufgabe 7.2
Tabelle 7-7: Berechnung der Eigenkapitalrendite

Bilanzsumme
EK [%]
FK [%]
iFK [%]
EBIT
Jahresberschuss
Zinsen
iEK [%]
1 000
100
0
5
100
100
0
10
1 000
75
25
5
100
87,5
12,5
11,7
1 000
50
50
5
100
75
25
15
1 000
25
75
5
100
62,5
37,5
25
Lsung Aufgabe 7.3a
Tabelle 7-8: Finanzentwicklung der Bank der Gebrder Lehmann

2003
2004
2005
2006
2007
Eigenkapital [Mrd. $]
13,17
14,92
16,79
19,19
22,49
Fremdkapital [Mrd. $]
298,89
342,25
393,22
484,26
668,57
Gewinn [Mrd. $]
1,77
2,39
3,26
3,96
4,19
Fremdkapitalquote [%]
95,8
95,8
95,9
96,2
96,7
Verschuldungsgrad [%]
2269,5
2293,9
2342,0
2 523,5
2 972,7
Eigenkapitalrendite [%]
13,4
16,0
19,4
20,6
18,6
Sowohl die Fremdkapitalquote als auch der Verschuldungsgrad haben ein hohes Niveau
erreicht. Der Zielwert fr die Fremdkapitalquote liegt unterhalb von 66,6% und der
Verschuldungsgrad sollte unter 200% liegen. Beide Werte werden deutlich bertroffen, die
172
Bank sollte sich bemhen, mehr Eigenkapital aufzunehmen. Im Allgemeinen stimmen die
Aussagen des Leverage-Effekts fr die Ergebnisse der Bank der Gebrder Lehmann. Mit
sinkender Eigenkapitalquote und steigenden Gewinnen nimmt die Eigenkapitalrendite zu.
Die Eigenkapitalrendite liegt ber 15% und erfllt somit die Erwartungen der
Eigenkapitalgeber (Aktieninhaber). Aus Sicht des Leverage-Effekts wird diese Bank effektiv
gefhrt.
Lsung Aufgabe 7.3b
1. =
2. =
20,0
=
= 0,074 7,4%
271,4
+ 20,0 + 43,2
=
= 0,233 23,3%

271,4
3. =
376,4
=
= 1,387 (138,7%)
271,4
Die Liquiditt entspricht nicht den Anforderungen. Normalerweise sollte die Liquiditt
1. Grades bei 20%, die Liquiditt 2. Grades ber 100% und die Liquiditt 3. Grades bei 200%
liegen. Besonders bei der Liquiditt 2. Grades klafft eine gewaltige Liquidittslcke, die zu
einem Problem werden knnte. Es besteht Bedarf, entweder den Bestand an
Zahlungsmitteln zu vergrern oder kurzfristige Verbindlichkeiten zu verringern.
Lsung Aufgabe 7.3c

Tabelle 7-9: Bilanz nach Abschreibungen, 2007
Aktiva
Passiva
Anlagevermgen
Eigenkapital
14,3
293,1
Rckstellungen
16,1
Forderungen
43,2
Verbindlichkeiten
Wertpapiere
313,2
langfr. Vbl.
381,1
Zahlungsmittel
24,0
kurzfr. Vbl.
271,4
Bilanzsumme
682,9
Bilanzsumme
682,9
Sachanlagen
Finanzanlagen
9,4
Umlaufvermgen
173
14,3
=
= 0,0209 (2,1%)
682,9
Durch die Ausflle der Schuldner muss die Bank ihre Finanzanlagen um 8,2 Mrd. $
verringern. Zudem nimmt sie einen Aktivtausch vor, indem sie 4 Mrd. $ aus den Sachanlagen
in Zahlungsmittel umwandelt. Insgesamt verringert sich die Bilanzsumme um 8,2 Mrd. $. Auf
der Passivseite muss die Bilanzsumme auch um 8,2 Mrd. $ verringert werden, indem das
Eigenkapital um diesen Betrag verringert wird.
Die Eigenkapitalquote ist mit 2,1% sehr gering, im Durchschnitt liegt die Eigenkapitalquote
bei Banken bei rund 8%. Der Eigenkapitalanteil ist wichtig fr die finanzielle Stabilitt und
Unabhngigkeit eines Unternehmens. Dies impliziert, dass bei einem hheren Ertragsrisiko
auch der Eigenkapitalanteil hher sein sollte. Zudem wird durch eine hhere
Eigenkapitalquote die Kreditwrdigkeit verbessert und damit die Mglichkeit, zustzliches
Fremdkapital aufzunehmen, erhht. Bei weiteren Ausfllen von Krediten (z. B. durch
Insolvenz des Schuldners) oder dem Wertverlust der Aktien knnte das Unternehmen sein
Eigenkapital vollstndig aufzehren und wre gezwungen, Konkurs anzumelden.
Lsung Aufgabe 7.4a

Es soll der Barwert einer Investitionberechnet werden, bei der bis zum Laufzeitende T
jhrlich ( = ) gezahlt wird und zum Zeitpunkt T zustzlichder Nennwert
fllig wird:
=
=1
0
1+
= 0,05 10 000
0
1+
= 0 4,3%,6 +
0
1+
1
1
10 000
+
= 10 363
0,043 0,043 1,0436
1,0436
Lsung Aufgabe 7.4b
=
=1
0
0
0
+
= 0 5,3%,6 +
(1 + )
(1 + )
1,0536
= 0,05 10 000
1
1
10 000
+
= 9 849
6
0,053 0,053 (1,053)
1,0536
Lsung Aufgabe 7.5a

Eigenfinanzierung& Auenfinanzierung
174
Lsung Aufgabe 7.5b

Fremdfinanzierung & Innenfinanzierung
Lsung Aufgabe 7.5c

Fremdfinanzierung & Auenfinanzierung
Lsung Aufgabe 7.5d

Eigenfinanzierung & Innenfinanzierung
Lsung Aufgabe 7.5e

Lsung Aufgabe 7.5f

Lsung Aufgabe 7.5g

Lsung Aufgabe 7.5h

Lsung Aufgabe 7.5i

Lsung Aufgabe 7.5j

Eigenfinanzierung & Auenfinanzierung
Lsung Aufgabe 7.6a

Da sich das Gesamtkapital aus Fremdkapital und Eigenkapital zusammensetzt, mssen 40%
des Unternehmens durch Eigenkapital finanziert sein:
60
=
= 150%
40
175
Lsung Aufgabe 7.6b

Hier ist wie bei Aufgabe a kein konkreter Wert fr das Fremdkapital oder Eigenkapital ntig.
Es reichen die Relationen (60% FK und 40% EK), die in die Formel des WACC eingesetzt
werden:
= 0,6 =
+ 0,08 0,6+ 0,4

=
+
0,6 + 0,4
0,06 0,048
= 0,03
0,4
Also betrgt die Eigenkapitalrendite 3%.

Lsung Aufgabe 7.6c
+ 0,08 0,6 + 0,13 0,4

=
= 0,1
+
0,6 + 0,4
Der WACC betrgt 10%.
Lsung Aufgabe 7.6d

Nein, denn beim Leverage-Effekt wird die Eigenkapitalrentabilitt durch steigende
Verschuldung erhht. Da hier aber die gemittelte Gesamtrentabilitt (WACC) geringer ist als
die Kosten des Fremdkapitals, wrde sich bei steigender Verschuldung die
Eigenkapitalrentabilitt verringern.Der WACC msste hher als 8% sein, damit der LeverageEffekt funktionieren knnte.
176
Lsung Aufgabe 7.7

Tabelle 7-10: Zusammenfassung der Aufgabenstellung
Cashflow *+
CFt
Marketingstudie (sunk costs) *+
2400
- 2000
Investitionskosten Anlage A *+
I0,Anlage A
-2000
Abschreibung Anlage A [Jahre]
AfAAnlage A
ber 10 Jahre linear auf null
Investitionskosten Anlagen B *+
I0,Anlage B
- 1500
Abschreibung Anlage B [Jahre]
AfAAnlage B
Investitionskosten Gebude *+
I0,Gebude
- 3000
Abschreibung Gebude [Jahre]
AfAGebude
Verkaufserls Gebude *+
VEt=4,Gebude
3000
Verkaufserls Anlage B *+
VEt=4,Anlage B
Restwert Anlage B
Kalk. Zinssatz (vor Steuer) [%]
ikalk.
15
Steuersatz [%]
50
Laufzeit Annuittendarlehen [Jahre]
Fremdkapitalzinssatz [%]
iFK
10%
177
Tabelle 7-11: Barwert mit Zinsmodell

Jahr
-6500
CFjhrlich
2400
2400
2400
2400
VEt
3900
Verkauf von Anlage B und Gebude
CFt gesamt (1. Teil)
-6500
2400
2400
2400
2400
I0 + CFjhrlich + Verkaufserlsjhrlich
CFt gesamt (2. Teil)
-6500
2400
2400
2400
6300
I0 + CFjhrlich + Verkaufserlsjhrlich
Restschuld
6500
5099
3558
1863
Annuitt
2051
2051
2051
2051
ber RBF
Tilgung
1401
1541
1695
1864
Annuitt t Zinszahlung t
Zinszahlung Zt
650
510
356
187
Restschuld t-1 * Zinssatz
AfAAnlagen A + B
350
350
350
350
AfAGebude
100
100
100
100
AfA
450
450
450
450
Restwert Rt Gebude
3000
2900
2800
2700
2600
bei T=4 verkauft
Restwert Rt Anlagen A
2000
1800
1600
1400
1200
als
Anlage
Unternehmen
Restwert Rt Anlagen B
1500
1350
1200
1050
900
bei T=4 verkauft
CFt - AfAt - Zt
1300
1440
1594
1763
Spezialfall Rt,Verkauf bercksichtigt
s(CFt - AfAt - Zt )
650
720
797
881,5
zu zahlende Steuer inkl. Rt,Verkauf
CFt - s(CFt - AfAt - Zt )
1750
1680
1603
1518,5
I0
weiterhin
im
Teil 1:
Restwert RT (1.Teil)
4700
Gebude und Anlagen A + B
Teil 2:
CFt - AfAt - Zt - Rt,Verkauf
1300
1440
1594
2163
Spezialfall Rt,Verkauf bercksichtigt
s(CFt - AfAt - Zt - Rt,Verkauf)
650
720
797
1081,5
zu zahlende Steuer inkl. Rt,Verkauf
CFt - s(CFt - AfAt - Zt Rt,Verkauf)
1750
1680
1603
5218,5
Restwert RT (2.Teil)
1200
Anlage A
178
Teil 1 Allgemein:
4
= 0 +
=1
= 6 500 +
0
1+
1+
1 750 1 680 1 603 1 518,5 4 700

+
+
+
+
= 901,5
1,15
1,152 1,153
1,154
1,155
Die Kosten der Marketingstudie sind sunk cost und daher nicht zu bercksichtigen.
Nach der ersten Planung des Projekts ist der NPV positiv und die Fertigung sollte
aufgenommen werden.
Teil 2 (neue Bewertung):

4
= 0 +
=1
= 6 500 +
0 ,
1+
1+
1 750 1 680 1 603 5 218,5 1 200

+
+
+
+
= 1 015,86
1,15
1,152 1,153
1,154
1,155
Wichtig bei der Berechnung der zweiten Teilaufgabe ist der Zeitpunkt des Verkaufs von
Anlagen und Gebuden sowie deren Verkaufserls in Bezug auf den bilanzierten Restwert.
Differenzen zwischen verbuchtem Restwert und Verkaufserls werden in die Berechnung
der Steuern einbezogen, in diesem Fall ber die Betrachtung des Verkaufserlses zum
Zeitpunkt t als Cashflow und des gleichzeitigen Abzugs des bilanzierten Restwertes Rt,Verkauf
nur bei der zu zahlenden Steuer. In diesem Beispiel gibt es 3 Flle: Anlage A bleibt im
Unternehmen und wird lediglich fr die Barwertberechnung mit dem Restwert am Ende der
betrachteten Periode einbezogen. Anlage B wird mit Restwert verkauft, wobei sich
Verkaufserls und Restwert bei der Steuerberechnung aufheben und keine Steuern anfallen.
Das Gebude wird ber Restwert verkauft, wodurch auf die Differenz Steuern zu zahlen sind.
Der Barwert der Investition ist weiterhin positiv, sogar noch besser als bei der
Projektplanung.
Lsung Aufgabe 7.8a

Bei einer Kreditsumme von 18 000 und einem Zinssatz von 10%ergeben sich die jhrlichen
Zinszahlungen wie folgt:
= = 18 000 0,1 = 1 800
Die jhrliche Abschreibung berechnet sich aus der Investitionssumme und dem
Abschreibungszeitraum:
179
0 6 000
=
= 2 000
3
0 12 000
= =
= 2 400
Daraus ergibt sich die Summe der jhrlichen Abschreibungen:

= + = 4 400
Da die Laufzeit 5 Jahre betrgt, kann der Steinbackofen noch zu seinem Restwert veruert
werden:
3 = 0 = 12 000 3 2 400 = 4 800
Lsung Aufgabe 7.8b
Tabelle 7-12: vollstndigen Finanzierungsplan
t
CF
- 18 000
6 200
6 400
6 500
Restwert
4800
Zinsen
1 800
1 800
1 800
AfAgesamt
4 400
4400
4 400
zu versteuern. Einkommen
200
300
Steuern
50
75
Netto-CF
- 18 000
6 200
6350
6425
Lsung Aufgabe 7.8c

3
=
=0
6 200 6 350 6 425 + 4 800

=
18
000
+
+
+
= 1 317,81
(1 + )
1,1
1,12
1,13
Lsung Aufgabe 7.9a

Der Netto-Cashflow ist der (Brutto-)Cashflow abzglich der Steuern. Dazu mssen die
Steuern bestimmt werden, die vom CF, den Zinsen und den Abschreibungen abhngen:
= = 40 000 0,05 = 2 000
180
40 000
= 5 000
8
=
=
= 11 000 0,5 11 000 5 000 2 000 = 9 000
Lsung Aufgabe 7.9b
Der Barwert kann mit der Annuittenmethode bestimmt werden, da der Netto-Cashflow
ber den gesamten Zeitraum konstant bleibt:
7%,8 =
1
1
= 5,971
0,07 0,07 1,078
= 0 + 7%,8 = 40 000 + 5,971 9 000 = 13 739

Der Abschreibungszeitraum wurde auf 5 Jahre verkrzt. Das bedeutet, dass nur in den ersten
fnf Jahren die Abschreibung geltend gemacht werden kann und in den letzen 3 Jahren
keine Abschreibungen steuerlich abgesetzt werden:
, =
40 000
= 8 000
5
Durch die Vernderung der Abschreibungsmglichkeit bleibt der Netto-Cashflow nicht mehr
ber die ganzen 8 Jahre konstant. In den ersten 5 Jahren sind weniger Steuern zu bezahlen
dafr steigen sie in den 3 letzten Jahren:
,=15 =
=
= 11 000 0,5 11 000 8 000 2 000 = 10 500
,=68 =
=
= 11 000 0,5 11 0000 2 000 = 6 500
181
7%,5 =
1
1
= 4,100
0,07 0,07 1,075
7%,3 =
1
1
= 2,624
0,07 0,07 1,073
Mit den neu berechneten Netto-Cashflows und Rentenbarwertfaktoren lsst sich der
Kettenkapitalwert bestimmen:
= 0 + 7%,5 ,=15 +
= 40 000 + 4,100 10 500 +
7%,5 ,=68
1+ 5
2,624 6 500
= 15 211
1,075
Abbildung 7-1:Zahlungsreihe mit vorzeitiger Abschreibung

Lsung Aufgabe 7.9c
Der Steuerkredit entspricht genau der Differenz der beiden Barwerte:
= = 1 472
182
8 Risiko
8.1 Erwartungswert und Varianz
Bei der Bewertung einer Unternehmung sind die meisten Einflussfaktoren, also die
erwarteten und erhofften Rckflsse, mit einem Risiko behaftet. In diesem Kapitel werden
die Grundzge skizziert, wie die Bewertung des Risikos bei einer Investitionsentscheidung
bercksichtigt werden kann. Zudem werden Finanzwerkzeuge zur Absicherung von Risiken
vorgestellt.
Ein Stadtwerk plant den Bau eines Biomassekraftwerks und beauftragt die
Unternehmensberatung Boston McCoopers mit der Erstellung einer Risikoanalyse. Bei
diesen Kraftwerken wird Biomasse wie Glle oder speziellgezchtete Energiepflanzen
vergrt und das entstehende Biogas in einer Gasturbine verstromt. Nach einiger Recherche
finden die Berater heraus, dass fr die Wirtschaftlichkeit der Anlage eine langfristige
Versorgung mit Rohstoffen entscheidend ist. Die Chance, dass das Stadtwerk mit dem
benachbarten Landwirtschaftsbetrieb einen langfristigen Vertrag abschlieen kann, schtzen
sie in Anbetracht der steigenden Energiepreise auf 70%. Kann dieser Vertrag nicht
geschlossen werden, mssten die Energiepflanzen ber eine weitere Strecke antransportiert
werden und der Gewinn wrde sinken. Zudem erfahren sie, dass die Regierung ein neues
Gesetz zur Frderung erneuerbarer Energien plant, welches mit 60%iger Wahrscheinlichkeit
beschlossen werden wird. Im Laufe der Untersuchung stellt sich jedoch heraus, dass der
Standort des Kraftwerks eigentlich in einem Naturschutzgebiet liegt. Da der
Kraftwerksbetreiber jedoch sehr gut mit dem Brgermeister befreundet ist, schtzen sie die
Gefahr, dass das Projekt dadurch scheitern knnte, auf ein Prozent.
Abbildung 8-1:Gewinnerwartungen des Projekts Biomassekraftwerk

183
Je nach Kombination aus Langfristvertrag und Frderung ergeben sich die inAbbildung 81dargestellten Renditewahrscheinlichkeiten bei einer Investition von einer Million
Euro.Jedes Szenario stellt hierbei eine Realisation ri der Rendite R dar. Der Erwartungswert
der Rendite EW(R) berechnet sich als gewichteter Mittelwert der verschiedenen
Realisationen ri:
= =
In dem beschriebenen Fall wre der Erwartungswert somit

0,42 30% + 0,28 10% + 0,18 (5%) + 0,11 (20%) + 0,01 (100%) = 11,3%
Das Projekt htte also eine erwartete Rendite von 11,3%. Das Risiko eines Projektes kann
ber die Streuung der einzelnen Renditerealisationen berechnet werden. Die Varianz der
Rendite berechnet sich als gewichteter Mittelwert der quadrierten Abweichungen vom
Mittelwert.Das Biomassekraftwerk htte also eine Varianz von
0,42 30% 11,3%
+ 0,28 10% 11,3%
+0,11 20% 11,3%
+ 0,18 5% 11,3%
+ 0,01 100% 11,3%
= 0,043
Allgemein:
= 2 =
( )2
Die Wurzel aus der Varianz bezeichnet man als Standardabweichung (Englisch Standard
Deviation, daher Abkrzung SD).Sie ist ein guter Indikator des Risikos eines Projektes. In
diesem Fall liegt die Standardabweichung bei 0,043 = 20,6%.
= =
() =
Der Leverage-Effekt hatte gezeigt, dass unter der Annahme konstanter Zinsstze die
Eigenkapitalrendite mit dem Verschuldungsgrad steigt.
Das Risiko nimmt jedoch auch zu, d. h. die Varianz eines Projektes ist ebenfalls abhngig vom
Verschuldungsgrad t und zwar mit
= (1 + )2
184
Theorie des abnehmenden Grenznutzens

Grundlegende Annahme dieses Konzepts ist, dass der Akteur als Homo oeconomicus
gesehen wird, der danach strebt, aus der Menge ihm zur Verfgung stehender Alternativen
diejenige mit dem grten Nutzen auszuwhlen. Das Gesetz vom abnehmenden
Grenznutzen oder Sttigungsgesetz lautet: Die Gre eines und desselben Genusses
nimmt, wenn wir mit Bereitung des Genusses ununterbrochen fortfahren, fortwhrend ab,
bis zuletzt Sttigung eintritt.12 Das Gesetz besagt also, dass der Konsum eines Gutes mit
zunehmender Menge einen immer geringeren Zusatznutzen (Grenznutzen) stiftet.
Aus der Theorie des abnehmenden Grenznutzens folgt, dass von einem Anfangsvermgen
W0Euro ein Gewinn von geringer bewertet wird als ein gleich hoher Verlust. Diesen
Bewertungsunterschied nennt man Risikoaversion.
bertragung der Grenznutzentheorie auf die Effektivitt derKlausurvorbereitung eines
Studierenden: Die ersten Stunden tragenrelativ mehr zu einer besseren Note bei als die
letzten. DerZeitaufwand um den individuellen Punkte-Erwartungswert von null auf 50% zu
bringen ist in diesem Modell genauso gro, wie der Zeitaufwand um dann von 50% auf 70%
zu kommen oder von 90% auf 95%.
8.2 Indifferenzkurven und Risikoaversion

Ein Grundprinzip der Wirtschaft ist, dass bernommene Risiken vergtet werden. Wenn ein
Unternehmer fr ein Investitionsprojekt einen niedrigeren Zins als bei einer sicheren
Finanzanlage erwartet, wird er sich in jedem Fall fr die Anlage ohne Risiko entscheiden. Bei
einem bernommenen Risiko erwartet er die Vergtung in Form einer Risikoprmie. Wieviel
Risiko jemand bereit ist einzugehen, ist individuell verschieden. Als Kombination aus
Erwartungswert und Risiko ergibt sich der individuelle Erwartungsnutzen. Daniel Bernoulli
hat hierbei eine Regel formuliert, diesen Erwartungsnutzen E(R) aus dem Erwartungswert
und der Varianz zu bestimmen(--Regel):
Der Faktor a bestimmt hierbei die persnliche Risikoaversion. Je hher a ist, desto niedriger
ist der persnliche Nutzen eines Projektes bei steigendem Risiko. Es gibt keine Faustregel fr
typische Werte von a, es konnte jedoch empirisch nachgewiesen werden, dass sich die
meisten Menschen nach diesem Prinzip verhalten und die Risikoaversion in der
Grenordnung des Kehrwerts des verfgbaren Vermgens liegt. Je grer das Vermgen,
12
Hermann Heinrich Gossen (1854): Entwickelung der Gesetze des menschlichen Verkehrs, und der daraus
flieenden Regeln fr menschliches Handeln
185
desto geringer die Risikoaversion.

Das Bernoulli-Prinzip soll im Folgenden genauer untersucht werden. Angenommen ein
Anleger hat ein Vermgen bzur Verfgung und eine persnliche Risikoaversion von a =0,78.
Er kann sein Vermgen zwischen zwei Anlagen aufteilen. Die erste Anlage ist eine risikolose
Anlage bei der Bank, bei der das Geld mit einem festen Satz von 10% verzinst wird.
Alternativ steht eine Anlage zur Verfgung, die eine erwartete Rendite von 30% hat, jedoch
auch ein sehr hohes Risiko mit einer Standardabweichung von 100%.
Der Anleger versucht nun, bei Kenntnis seiner persnlichen Risikoaversion a seinen
Erwartungsnutzen zu maximieren, wenn er den Betrag (b-x) risikolos anlegt und das brige
Geld x in die riskante Anlage investiert. Der Erwartungswert des gesamten Portfolios ergibt
sich somit zu:
, = +
, = +
= 2
Um den Nutzen zu maximieren werden diese Werte in die Nutzenfunktion eingesetzt und
deren erste Ableitung zu null gesetzt:
, = , ,
2
= + 2
2
= + 2 ( )
2
,
= 0 =
Daraus ergibt sich die optimale Anlagestrategie bei gegebener Risikoaversion. Graphisch
kann man sich diesen Zusammenhang folgendermaen verdeutlichen: Die Verbindung der
beiden Punkte der risikolosen und der risikobehafteten Anlage wirdKapitalmarktlinie
genannt. Alle Punkte auf der Linie stellen Kombinationen aus Renditeerwartung und Risiko
dar, die sich aus der Kombination der beiden Anlagen ergeben knnen. Der optimale Punkt
ergibt sich als Tangente mit einer Indifferenzkurve, entlangderer der Erwartungsnutzen
konstant ist. In dem gegebenen Beispiel der Abbildung 8-2ergibt sich das optimale Portfolio
mit (30%-10%)/(0,78100%2)=20%/0,78=25,64%.Der Anleger sollte also ca. ein Viertel seines
Vermgens in die riskante Anlage stecken und den Rest sicher anlegen. Der Erwartungswert
186
seines Portfolios ergibt sich hierbei zu 25,64%30%+(100%-25,64%)10%=15,128%, sein

Erwartungsnutzen liegt somit bei etwa 15% und ist der beste Wert, den er bei seiner
Risikoaversion und den beiden Anlagemglichkeiten erreichen kann.
Abbildung 8-2: Indifferenzkurve und Kapitalmarktlinie
8.3 Finanzinstrumente
Finanzinstrumente dienen dazu, die besprochenen Risiken fr einen Unternehmer durch
zumeist langfristige Vertrge abzusichern. Dies kann fr beide Vertragsparteien von Vorteil
sein. Wenn zum Beispiel ein Erdgasfeld erschlossen werden soll, wird zumeist ein
langfristiger Vertrag geschlossen. Der Betreiber des Erdgasfeldes sichert auf diese Art seine
sehr kostspielige Investition ab und verringert sein Mengen- und Preisrisiko. Der Kufer kann
sich durch diesen Vertrag gegen starke Preisschwankungen absichern und langfristig planen.
Die Risiken knnen auch aufgeteilt werden, bei einem Take-or-Pay-Vertrag versichert sich
ein Stadtwerk dazu, eine konstante Menge Gas abzunehmen, wodurch das Mengenrisiko
nun beim Stadtwerk liegt. Das Preisrisiko liegt jedoch beim Betreiber.
Folgende Werkzeuge zur Risikoabsicherung sollten bekannt sein:
Forwards
Allgemeiner Begriff fr jegliche Form von Terminkontrakten (Kontrakt Vertrag,
Handelsabkommen) bei denen der Vertragsabschluss und die Erfllung (Lieferung der Ware)
zeitlich auseinanderfallen. Vertragskonditionen sind hierbei vllig frei verhandelbar.
Futures
Im Gegensatz zu Forwards handelt es sich hierbei um standardisierte Produkte, die zum
187
Beispiel an Brsen gehandelt werden knnen. Beispiele fr Futures ist die Lieferung von
einer Tonne Kohle frei Schiff an den Hafen Richards Bay in Sdafrika oder der Lieferung einer
Megawattstunde Strom mit konstanter Leistung ber 24 Stunden eines Tages. Die genauen
Spezifikationen der Futures legen meistens die Handelspltze fest.
Optionen
Bei Futures und Forwards muss die Ware unbedingt geliefert oder abgenommen werden.
Optionen hingegen geben nur das Recht, einen Vertrag einzulsen, es besteht jedoch keine
Verpflichtung. Ein Beispiel ist die Option auf den Kauf einer Tonne Rohl im Januar 2010 zum
Preis von 90 $ pro Barrel. Der Kufer kann sich dann im Januar 2010 entscheiden, ob er den
Vertrag einlst, oder aber die Tonne Rohl gnstiger am Markt beschaffen kann. Den auf der
Option verbrieften Kaufpreis nennt man Strike-Preis, die Handelsware (Tonne Rohl)
Underlying und den Tag, an dem die Option erlischt date of maturity oder einfach
Verfallstag. Wenn die Ausbung nur am Verfallstag ausgebt werden kann, spricht man von
Europischer Option, kann die Ausbung zu jedem Zeitpunkt zwischen Ausgabe der Option
und Verfallstag erfolgen, so spricht man von einer Amerikanischen Option. Die Ermittlung
der Preise von Optionen ist relativ kompliziert, basiert aber in Grundzgen auf
Risikoberlegungen und der Varianz des Underlyings.
Swap
Ist eine Kombination von zwei (oder mehr) Vertrgen. Sie dient dem Austausch von
Forderungen oder Verbindlichkeiten in gleicher oder fremder Whrung mit dem Ziel, einen
Finanzierungs- oder Zins- bzw. Renditevorteil zu erzielen.
188
8.4 bungsaufgaben Risiko

Aufgabe 8.1
a. Bonitt?
b. Moral Hazard?
c. Put-Option?
d. Call-Option?
e. Basispreis?
f. Underlying?
Aufgabe 8.2
Ein Projekt hat zwei verschiedene Renditemglichkeiten. Mit 50%iger Wahrscheinlichkeit
betrgt die Rendite 100% (r1=100%), d. h. das eingesetzte Kapital wird verdoppelt. Mit
ebenfalls 50%iger Wahrscheinlichkeit kann das Projekt jedoch auch schlecht verlaufen und
20% des eingesetzten Kapitals verlieren (r2=-20%).
a. Wie hoch sind der Erwartungswert und die Varianz der Eigenkapitalrendite, wenn nur
Eigenkapital eingebracht wird?
b. Wie hoch ist der Erwartungsnutzen, wenn der Investor eine Risikoaversion von 0,3 und
0,9 hat und nur Eigenkapital genutzt wird? Welche Auswirkung hat die Risikoaversion auf
die Entscheidung des Investors?
c. Wie hoch sind Erwartungswert und Varianz der Eigenkapitalrendite, wenn pro
eingebrachter Geldeinheit Eigenkapital zustzlich eine Geldeinheit als Bankkredit zu
einer Verzinsung von if=30% eingebracht wird?
d. Wie hoch ist der Erwartungsnutzen, wenn der Investor eine Risikoaversion von 0,6 hat
und sowohl Eigenkapital als auch Fremdkapital (wie in Aufgabenstellung c.) genutzt wird?
Aufgabe 8.3
Sie mchten Ihre Altersvorsorge planen und dafr ein Portfolio aus zwei Anlagen bilden. Zum
einen haben Sie die Mglichkeit, ihr Geld vllig ohne Risiko als Sparbrief zu einem Zinssatz
von 5% anzulegen. Die Alternative ist ein Aktienfonds, der einen Erwartungswert der Rendite
von 12% hat, jedoch auch ein Risiko, welches sich in Form einer Standardabweichung von
50%bewerten lsst. Ihre persnliche Risikoaversion ist a=0,5.
a. Wie viel Prozent ihres Kapitals sollten Sie zur Maximierung ihres Erwartungsnutzens in
den Aktienfonds investieren?
b. Wie hoch ist dann ihr persnlicher Erwartungsnutzen des Portfolios in Prozent?
c. Angenommen der Erwartungswert des Aktienfonds liege bei 20% bei gleich
189
bleibendemRisiko, wie sollte sich

das
Erwartungsnutzens) dann zusammensetzten?
Portfolio
(Ziel:
Maximierung
des
Aufgabe 8.4
Sie wollen in eine Farm fr Seidenraupen investieren. Sie gehen von folgenden
Gewinnwahrscheinlichkeiten des Projektes aus:
Wahrscheinlichkeit
Rendite
10
3
40
6
30
9
20
12
a. Wie hoch ist der Erwartungswert der Rendite?

b. Wie hoch ist die Varianz der Rendite?
c. Wie hoch ist der Erwartungsnutzen bei einer Risikoaversion von 0,4?
Aufgabe 8.5
Ein Unternehmer kauft am 1.1.2008 zehn Stck eines Futures(Lieferung von 250
Schweinehlften pro Future) fr den 1.1.2009zum Basiswert von 1 000 pro Stck. Folgende
Kursvernderungentreten auf:
Tabelle 8-1: Kursvernderung

Datum
Kurs pro Stck
1.1.2008
1000
2.1.2008
1100
3.1.2008
1200
4.1.2008
1100
5.1.2008
1 000
6.1.2008
900
7.1.2008
850
a. Berechnen Sie die tglichen Vernderungen des Marginal Account dieses Unternehmers.
b. Wenn die erworbenen Futures eine Call-Option wren, zu welchen Zeitpunkten sind
diese in the money und wann at the money?Was ist der Basispreis der Option?
190
8.5 Lsungen der bungen Risiko

Lsung Aufgabe 8.1a
Kreditwrdigkeit. Sie beschreibt die Zahlungsfhigkeit und -willigkeit eines Schuldners oder
die Wahrscheinlichkeit, mit der ein Kreditnehmer in der Lage sein wird, die erforderlichen
Rckzahlungen zu leisten. Die Bonitt ist eine Eigenschaft einer natrlichen oder juristischen
Person und Basis fr die Entscheidung Dritter, dieser Person einen Kredit einzurumen. Je
besser die Bonitt von Dritten beurteilt wird, desto einfacher ist es fr die Person, sich Kredit
zu verschaffen.
Lsung Aufgabe 8.1b

nachlassende moralische Haltung
Moral Hazard lsst sich als Verhaltensnderung durch eine Versicherung gegen ein Risiko
beschreiben.Ursprnglich ein Begriff aus der Versicherungswissenschaft, wird er heute auch
allgemein konomisch verwendet.
Beispiel:
Fahrradversicherung:Diebstahlversicherung fr Fahrrder fhrt dazu, dass Fahrrder nur
noch nachlssig angeschlossen werden.
Too Big to Fail: Unternehmen ab einer bestimmten Gre, die allein aufgrund ihrer Gre
vor Insolvenz geschtzt sind, weil sie rechtzeitig vom Staat durch eine Staatsintervention
gerettet wrden, um nicht die gesamte Volks- oder gar Weltwirtschaft zu gefhrden. Dies gilt
insbesondere fr den Bankensektor, aber auch fr groe Industrieunternehmen.
Lsung Aufgabe 8.1c

Die Put-Option ist eine Variante der Option. Der Kufer der Put-Option erwirbt das Recht,
innerhalb eines bestimmten Zeitraums (amerikanische Option) oder zu einem festgelegten
Zeitpunkt (europische Option) eine festgelegte Menge einer Ware zu einem festgelegten
Preis zu verkaufen. Die festgelegte Menge nennt sich Basiswert bzw. Underlying. Der
festgelegte Preis ist der Strike-Preis.
Beispiel: Verbrieft die Put-Option das Recht, einen Schweinebauch zum Kurs von 300 zu
verkaufen und der tatschliche Kurs fr einen Schweinebauch liegt bei 200 , so hat der
Inhaber das Recht, den Schweinebauch zum Preis von 300 zu verkaufen.
Lsung Aufgabe 8.1d

Die Call-Option ist eine Variante der Option. Der Kufer der Call-Option erwirbt das Recht,
innerhalb eines bestimmten Zeitraums (amerikanische Option) oder zu einem festgelegten
Zeitpunkt (europische Option) eine festgelegte Menge einer Ware zu einem festgelegten
Preis zu kaufen. Die festgelegte Menge nennt sich Basiswert bzw. Underlying. Der
festgelegte Preis ist der Strike-Preis.
191
Beispiel: Verbrieft die Call-Option das Recht, einen Schweinebauch zum Kurs von 100 zu
kaufen und der tatschliche Kurs fr einenSchweinebauch liegt bei 150 , so hat der Inhaber
das Recht, den Schweinebauch zum Preis von 100 zu kaufen.
Lsung Aufgabe 8.1e

Der Basispreis, auch Strike-Preis genannt, ist der Preis, zu dem bei Optionserfllung gekauft
(Put-Option) oder verkauft (Call-Option) werden kann.
Lsung Aufgabe 8.1f

Das Underlying ist der Gegenstand der Option. Beispiele dafr sind Schweinebuche, Rohl,
Kupfer und Gold. (Underlying engl.:zugrunde liegend)
Lsung Aufgabe 8.2a

= = 0,5 100% + 0,5 20% = 0,4 40%
= = 0,5 100% 40%
+ 0,5 20% 40%
3 600 %2
= 0,36
100% 100%
Lsung Aufgabe 8.2b

fr a =0,3:
=
0,3
= 0,4
0,36 = 0,346 (34,6%)
2
2
0,9
= 0,4
0,36 = 0,238 (23,8%)
2
2
fr a =0,9:
Mit steigender Risikoaversion nimmt der Erwartungsnutzen des Projektes ab. Das
bedeutet:Jerisikoscheuer eine Person ist, desto weniger ist dieses Projekt zu empfehlen.
Lsung Aufgabe 8.2c

Das zustzlich eingebrachte Fremdkapital muss mit Zinsen zurckgezahlt werden, d. h. fr
jede Geldeinheit Fremdkapital mssen bei 30% Zinsen 1,3 Geldeinheiten zurckgezahlt
werden. Dafr steht aber auch die doppelte Menge Kapital zur Verfgung. Somit werden
zwei Geldeinheiten in das Projekt investiert. Der Verschuldungsgrad betrgt 1 (FK=EK). Wenn
das Projekt gut luft, betrgt die Rendite 100% und das Kapital wird verdoppelt (4GE). Nach
Ablauf des Projektes muss jedoch der Kredit mit Zinsen getilgt werden (1,3 GE) und es
192
bleiben 2,7 GE brig. Die Rendite betrgt somit 170% pro eingebrachte Geldeinheit
Eigenkapital. Wenn das Projekt jedoch schlecht luft, bleiben von den eingebrachten 2GE
nur 80% brig, also 1,6 GE. Der Kredit muss jedoch regulr getilgt werden (-1,3 GE) und von
dem Eigenkapital bleiben 0,3 GE brig. Die Rendite betrgt in diesem Fall also -70%.
= = 0,5 170% + 0,5 70% = 0,5 50%
2 = = 0,5 170% 50%
+ 0,5 70% 50%
= 1,44
Der Erwartungswert erhht sich also auf 50%, jedoch steigt auch das Risiko von 0,36 auf 1,44
und somit deutlich an. Das ist der Grund, warum Anleger eine zu hohe Verschuldung nicht
akzeptieren werden. Der Erwartungswert und die Varianz lassen sich im zweiten Fall auch
aus der Formel des Leverage-Effekts herleiten.
Lsung Aufgabe 8.2d
0,6
= 0,5
1,44 = 0,068 (6,8%)
2
2
Lsung Aufgabe 8.3a

Tabelle 8-2: unterschiedliche Sparanlagen
Aktienfonds
Sparbrief
Anteil
Erwartungswert
Risiko /
[%]
[%]
[%]
12
50
100-x
, = ,
,
2
= 1 . + .
1 . + .
= . + . .
.
2
= . + . .
2
2
.
2
193
Als nchstes bestimmen wir das Optimum, indem die Funktion einmal nach x (dem
gesuchten Anteil) abgeleitet und gleich null gesetzt wird:
,
= . .
2

.
2

. = . .
. .
0,12 0,05
=
= 0,56 (56%)
2
0,5 0,52
.
Das Portfolio sollte sich zur Maximierung des persnlichen Erwartungsnutzens aus 56%
Aktienfonds und 44% Sparbrief zusammensetzen.
Lsung Aufgabe 8.3b

Fr eine Zusammensetzung des Portfolios aus 44% Sparbrief und 56% Aktienfonds ergibt sich
folgender Erwartungsnutzen:
=
2
= 0,44 . + 0,56 .
= 0,44 0,05 + 0,56 0,12
0,44 . + 0,56 .
2
0,5
0,56 + 0,5
2
= 0,0696 (6,96%)
Es ergibt sich ein persnlicher Erwartungsnutzen von 6,96%.
Lsung Aufgabe 8.3c

Tabelle 8-3:unterschiedliche Sparanlagen
Aktienfonds
Sparbrief
Anteil
Erwartungswert
Risiko/
[%]
[%]
[%]
20
50
1-x
194
Der Lsungsweg ist analog zu Aufgabenteil a), daher soll hier nur der zweite Teil dargestellt
werden. Zur Bestimmung des Optimums wird die Funktion einmal nach x (dem gesuchten
Anteil) abgeleitet und gleich null gesetzt:
,
= . .
2

.
2

. = . .
. .
0,2 0,05
=
= 1,2 (120%)
2
0,5 0,52
.
Das Portfolio sollte aus 120% Aktienfonds bestehen, es muss also noch zustzliches
Kapital (20%) aufgenommen werden, um den optimalen Erwartungsnutzen zu erreichen.
Lsung Aufgabe 8.4a
= =
= 0,1 3 + 0,4 6 + 0,3 9 + 0,2 12 = 7,8
Lsung Aufgabe 8.4b

2 = =
= 0,1 3 7,8
+ 0,4 6 7,8
( )2
+ 0,3 9 7,8
+ 0,2 12 7,8
= 7,56
Lsung Aufgabe 8.4c

=
= 7,8
()
2
0,4
7,56 = 6,28
2
195
Lsung Aufgabe 8.5a

Tabelle 8-4: Vernderungen des Marginal Account
Datum
1.1.2008
2.1.2008
3.1.2008
4.1.2008
5.1.2008
6.1.2008
7.1.2008
Kurs pro Stck

1 000
1100
1200
1100
1 000
900
850
Wert d. Futures
10 000
11 000
12 000
11 000
10 000
9 000
8 500
Marginal Account
0
-1 000
-1 000
+1 000
+1 000
+1 000
+500
Der Unternehmer bekommt also am 2.1. und 3.1. je 1 000 ausgezahlt und muss an den
anderen Tagen seinen MarginalAccount jeweils um 1 000 und am 7.1. um 500
aufstocken.
Lsung Aufgabe 8.5b

in the money: 2.1.2008 bis 4.1.2008,
at the money: 1.1.2008, 5.1.2008 bis 7.1.2008
Lsung Aufgabe 8.5c

Der Basispreis der Option ist 1 000.
196
Abkrzungsverzeichnis
a
Risikoaversion (Kap. 8) / Anteil ausgeschtteter Gewinn (Kap. 6)
Angebot; angebotene Menge
AfA
Abschreibung (Absetzung fr Abnutzungen)
AG
Aktiengesellschaft
ANF
Annuittenfaktor
Herstellkosten (Cost)
CF
Cashflow
EBIT
Gewinn vor Zinsen und Steuern (Earnings before interest and taxes)
E(R)
Erwartungsnutzen
EK
Eigenkapital
EW(R)
Erwartungswert
FK
Fremdkapital
Annuitt
Gewinn
GbR
Gesellschaft brgerlichen Rechts
GmbH
Gesellschaft mit beschrnkter Haftung
GuV
Gewinn- und Verlustrechnung
Kalkulationszins (Interest Rate)
Investition
IRR
interner Zinsfu (Internal Rate of Return)
Kapital (Investition); Kosten (Produktion)
KG
Kommanditgesellschaft
KR
Konsumentenrente
Nachfrage, nachgefragte Menge
NPV
Barwert (Gegenwartswert, Net Present Value)
OHG
Offene Handelsgesellschaft
Preis
PR
Produzentenrente
Outputmenge (Quantity)
RBF
Rentenbarwertfaktor
RE
Resterls
ROI
Gesamtkapitalrendite (Return on Investment)
Steuersatz
kalkulatorische Nutzungsdauer
Umsatzerlse
Var
Varianz
VG
Verschuldungsgrad
WACC
gewichteter Kapitalzinssatz (Weighted Average Cost of Capital)
WF
Wohlfahrt
197

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Dipl.-Ing. Arne Grein

Stand: Wintersemester 2014/15

Fachgebiet Energiesysteme Institut fr Energietechnik Technische Universitt Berlin

Angebot und Nachfrage ....................................................................................... 6

Angebots- und Nachfragesteuer ........................................................................ 14

Mindest- und Hchstpreise ................................................................................ 15

Auswirkung staatlicher Eingriffe ........................................................................ 16

bungsaufgaben Einfhrung ..................................................................................... 18

Lsungen der bungen Einfhrung ........................................................................... 23

Rechte und Pflichten von Kaufleuten................................................................. 36

konomische Wohlfahrt ........................................................................................... 14

Rechtsformen von Unternehmen .............................................................................. 37

Kombinierte Rechtsformen ................................................................................ 43

Kriterien fr die Wahl der Rechtsform ...................................................................... 44

Mglichkeiten der Unternehmensbewertung........................................................... 44

bungsaufgaben Unternehmen ................................................................................ 47

Lsungen der bungen Unternehmen ...................................................................... 51

Jahresabschluss nach HGB ......................................................................................... 55

Grundbegriffe des Rechnungswesens ....................................................................... 58

Gewinn- und Verlust-Rechnung (GuV) ...................................................................... 60

bungsaufgaben Bilanzen ......................................................................................... 63

Preisbildung und Marktformen ................................................................................. 83

bungsaufgaben Produktion ..................................................................................... 90

Lsungen der bungen Produktion ........................................................................... 95

Investition ....................................................................................................................... 112

Statische Verfahren ................................................................................................. 112

Dynamische Verfahren ............................................................................................ 114

bungsaufgaben Investition.................................................................................... 121

Lsungen der bungen Investition ......................................................................... 128

Steuern ........................................................................................................................... 148

Lsungen der bungen Bilanzen ............................................................................... 67

Steuerarten .............................................................................................................. 149

Einkommensteuer ............................................................................................ 150

Krperschaftsteuer ........................................................................................... 152

Gewerbesteuer ................................................................................................. 152

Umsatzsteuer ................................................................................................... 153

Steuern in der Investitionsrechnung ....................................................................... 153

Vorteilhaftigkeit vorzeitiger Abschreibung ............................................................. 156

bungsaufgaben Steuern ........................................................................................ 157

Lsungen der bungen Steuern .............................................................................. 159

Finanzierung ................................................................................................................... 163

Finanzierungsarten .................................................................................................. 163

WACC ....................................................................................................................... 164

Leverage-Effekt ........................................................................................................ 164

Modigliani-Miller-Theorem ..................................................................................... 165

Darlehensarten ........................................................................................................ 166

Festdarlehen ..................................................................................................... 166

Annuittendarlehen ......................................................................................... 167

Abzahlungsdarlehen ......................................................................................... 167

bungsaufgaben Finanzierung ................................................................................ 167

Lsungen der bungen Finanzierung ...................................................................... 172

Risiko .............................................................................................................................. 183

Erwartungswert und Varianz ................................................................................... 183

Indifferenzkurven und Risikoaversion ..................................................................... 185

Finanzinstrumente ................................................................................................... 187

bungsaufgaben Risiko ........................................................................................... 189

Lsungen der bungen Risiko ................................................................................. 191

Abkrzungsverzeichnis ........................................................................................................... 197

Abbildung 1-1 Marktformen

Es gibt nur einen Anbieter und/oder Nachfrager.

Wenige Anbieter stehen vielen Nachfragern (oder umgekehrt) gegenber.

Stellt den am schwierigsten zu beschreibenden Markt dar.