EVOLUCIN DEL MERCADO DE

CAPITALES
Comportamiento del mercado en 1995 En 1995
el mercado burstil colombiano registr
operaciones por 25 billones de pesos, lo que
significa que creci un 36 por ciento con
respecto a 1994. Aunque este incremento fue
satisfactorio, toda vez que estuvo por encima de
la inflacin, hubo dos hechos negativos con
respecto a la estructura del mercado nacional.
En primer lugar, el bajo nivel del volumen de
transacciones del mercado accionario, y en
segundo, existi una gran concentracin en CDT
en las operaciones de renta fija.
Por: DIVISION TECNICA DE CORREDORES ASOCIADOS
17 de febrero de 1997
Por volumen transado, en 1994 los CDT fueron los ttulos ms
importantes, seguidos por las acciones y en tercer lugar por los Ttulos
de Participacin. En 1995 los CDT continuaron en primer lugar con 56
por ciento de participacin en el volumen nacional, pero los bonos
privados y los TES desplazaron a las acciones, al ubicarse en segundo y
tercer lugar, con 8,5 y 6,5 por ciento de participacin, respectivamente.
El predominio de los CDT en el mercado pudo deberse a su facilidad de
emisin y a la seguridad que los caracteriza. Por otra parte, en 1994 la
participacin de los TP fue alta (8,4 por ciento) debido a la gran entrada
de dlares ese ao y a la necesidad que hubo de esterilizarlos. En 1995,
la crisis mexicana y las medidas de restriccin al crdito externo
frenaron la entrada de divisas y permitieron la disminucin del saldo de
OMAS de 1 billn de pesos al comenzar 1995 a 249 millones de pesos al
finalizar el ao. Por otra parte, la colocacin de TES en 1995 fue de 1,7
billones de pesos y el saldo total termin el ao en 3,8 billones. El
incremento del saldo con respecto a 1994, en trminos porcentuales, fue
de 83 por ciento.

La participacin del mercado accionario se redujo de 10 a 6 por ciento

entre 1994 y 1995 debido a varios factores, dentro de los cuales se
destacaron las altas tasas de inters, la crisis mexicana y la
incertidumbre poltica nacional.
Comportamiento del mercado en 1996 Si 1996 fue un mal ao para la
economa las bolsas de valores no fueron la excepcin. La fuerte
competencia con el sector financiero, el hecho de que la industria y
comercio se hayan visto afectados por la recesin y los requerimientos
de encajes y retencin en la fuente que se impuso sobre papales
transados en las bolsas, son algunas de las razones por las cuales el
desempeo de las bolsas de valores fue tan pobre, en especial en renta
fija.
El volumen de mercado en las bolsas de valores pas de 28.181 millones
de dlares en 1995 a 34.605 millones en 1996, lo que representa un
crecimiento de 14,6 por ciento. El volumen de este ao representa el
40,22 por ciento del PIB. La participacin del mercado accionario
continu siendo muy baja a nivel nacional aunque a diciembre
represent el 3,6 por ciento del mercado. El resto correspondi a renta
fija.
Analizando la composicin anual del mercado por tipo de papel, se
puede observar una clara disminucin en las operaciones de CDT, y un
aumento en los bonos privados. Este hecho confirma la desaceleracin
en la cartera del sistema financiero, que empez a disminuir en el
segundo trimestre de 1995, y cerr con un crecimiento de 22 por ciento
en 1996, menor al 28 por ciento esperado. Lo anterior, junto con un
aumento en los encajes para CDT (de 5 a 10 por ciento desde abril de
1995, y luego a 7 por ciento desde junio de 1996), result en un
crecimiento anual para operaciones en CDT en la economa del 23 por
ciento, mientras un ao antes, el crecimiento haba sido del 29 por
ciento.
Contrario a ese comportamiento fue el de los bonos privados, que
incrementaron su volumen en 357 por ciento, ganndose ms de un
cuarto del mercado. La participacin de los TES decreci un poco
pasando de 6,4 por ciento en 1995 a 5,2 en 1996. Los TP redujeron su
participacin dentro del mercado total, pasando de un 4,9 por ciento en
1995 a un 1,9 por ciento en 1996; lo anterior est relacionado con el
cumplimiento de las polticas monetarias del Banco Central, que
solamente coloc papeles a corto plazo en el mercado, especialmente
durante los ltimos meses del ao.

En 1996 los resultados del mercado accionario en las bolsas de valores

fueron mediocres aunque mejores a los registrados en 1995. El volumen
de negociaciones se increment levemente en trminos nominales, y el
crecimiento del mercado se debi casi principalmente a las
transacciones de renta fija. Sin incluir martillos, el volumen de
transacciones en acciones disminuy su participacin dentro del total de
un 5,8 por ciento en 1995 a 4,1 por ciento en 1996. Si se incluyen los
martillos, entonces el crecimiento del mercado accionario fue alto, de
116 por ciento, y su participacin dentro del total fue de 6,4 por ciento.
Durante 1996 se transaron 818.462,4 millones de pesos por medio de
los martillos, donde la mayora correspondieron a operaciones privadas,
y las privatizaciones ocuparon solo el 33,24 por ciento del total.
La rentabilidad de las acciones tuvo un giro en su tendencia. Despus de
registrar los menores niveles en noviembre de 1995, el IBB, Ibomed e
IBO, crecieron considerablemente en 1996, debido en parte a la nueva
implementacin de sistemas electrnicos de transaccin en Medelln y
Bogot, y a unos niveles de demanda ms altos debido a la baja en
tasas de inters registradas en la segunda mitad del ao. El IBB alcanz
el nivel de 844,11, creciendo 11,8 por ciento con respecto a 1995. Lo
anterior implica una tasa de retorno real negativa de 8 por ciento
teniendo en cuenta una inflacin de 21,63 por ciento.
Desarrollo del mercado a partir de 1997 El anlisis del mercado durante
los dos ltimos aos pone en evidencia algunos aspectos importantes a
tener en cuenta para este nuevo ao. El desarrollo del mercado de
capitales ser fundamental para recuperar una tendencia positiva del
ahorro y para mejorar los mecanismos de conversin de ese ahorro, en
la inversin requerida para un crecimiento acelerado de la economa. La
estabilidad econmica es clave para profundizar y desarrollar el mercado
de capitales, cuyo tamao depende del monto total de ahorro e
inversin.
El mercado de capitales colombiano actualmente es muy pequeo,
concentrado y poco lquido. La demanda de ttulos valores ha tenido
algunos avances con la aparicin de los fondos de pensiones y
cesantas, la apertura de los fondos de inversin extranjera y la
modernizacin tecnolgica de las bolsas de valores. Sin embargo, la
oferta necesita un mayor impulso ya que la percepcin de pequeos y
medianos empresarios es la de que es difcil y costoso inscribirse en
bolsa. Tradicionalmente, ellos han utilizado el crdito bancario como
forma de financiacin, eliminando la alternativa de acudir al mercado de
capitales.

La actual estructura del mercado evidencia la necesidad de ampliar los

canales para la circulacin y negociacin de ttulos, as como abrir el
campo para que intermediarios acten eficiente y activamente en la
promocin del mercado, el desarrollo de su funcin de market-makers y
el fortalecimiento de su capacidad de underwriting, para lo cual se
requiere fortalecer patrimonialmente a las sociedades comisionistas de
bolsa. As mismo se hace urgente unas polticas claras por parte del
Gobierno hacia una verdadera estabilidad econmica; entendida como la
menor fluctuacin de las principales variables macroeconmicas, bajos
niveles de tasas de inters y de inflacin, y una verdadera consolidacin
del mercado.
Saba usted...
Que la abundante liquidez que se presenta en el mercado desde finales
del ao pasado est llevando a muchas entidades financieras a realizar
inversiones con los recursos excedentes, especialmente en papeles del
sector pblico, TES y ttulos de participacin, que son los ms rentables
por el momento, dado sus bajos niveles de riesgo.