Estrategia

Financiera
Trabajo

Anlisis Burstil
.

Unidad 3
Anlisis Burstil

3.1 Concepto de bursatilidad

3.2 Tipos de Mercado
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3.3 Anlisis Fundamental

3.4 Anlisis Econmico
3.5 Tendencias
3.6 Valuacin de Acciones
3.7 Valuacin de bonos
3.8 Rendimientos

El anlisis burstil consiste en la utilizacin de diversas tcnicas de estudio para

intentar predecir el valor de las acciones y la evolucin de su precio y suele
agruparse en dos grandes grupos.
El anlisis tcnico

se dedica a intentar predecir los precios de las acciones

tomando como informacin los precios histricos, el volumen de cotizacin y

cualesquiera otras variables que estime el analista. Por contra, anlisis
fundamental, dentro del anlisis burstil, pretende conocer y evaluar el autntico
valor del ttulo o accin, llamado valor fundamental. Este valor se usa como
estimacin de su valor como utilidad comercial, que a su vez se supone es un
indicador del rendimiento futuro que se espera del ttulo (criterio financiero).

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Ambos anlisis, al utilizar tcnicas distintas y basarse en distintos principios suelen

llevar a conclusiones distintas. Por qu siguen ambos existiendo es sencillo;
ninguno ha conseguido demostrar que es ms preciso que el otro.
As el anlisis tcnico utilizar desde el uso de grficos con los precios histricos,
pasando por frmulas que indican si una accin est sobrecomprada o
sobrevendida, hasta sistemas automticos de trading destinados al arbitraje.

Concepto de Bursatilidad

Facilidad de comprar o vender la accin de una emisora en particular

La Bursatilidad es un indicador que considera el desempeo, durante los ltimos 6 meses,
de una accin determinada en el mercado accionario, y nos sirve para identificar el grado
de liquidez que tienen dichas acciones. Por su grado de Bursatilidad, las acciones se
pueden clasificar como de Alta, Media, Baja y Mnima.

Por citar un ejemplo, las acciones de Alta Bustatilidad tienen un grado mayor de
realizacin en el mercado por el gran volumen de acciones que se operan diario,
mientras que las de media y baja muestran volmenes de operaciones inferiores, y
en algunos casos prcticamente nulos.
La Bursatilidad de una accin establece su facilidad de ser comprada o vendida.
Mayor bursatilidad = Mayor facilidad de comprarse y venderse.
As mismo, las empresas con mayor bursatilidad tienen menos volatilidad.

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Tipos de Mercado
Segn Philip Kotler, la economa moderna opera con base en el principio de la
divisin del trabajo, donde cada persona se especializa en la produccin de algo,
recibe una paga, y con su dinero adquiere las cosas que necesita. Por
consiguiente, los mercados abundan en la economa moderna [1].
Por ese motivo, existen algunas clasificaciones que ordenan los diferentes
mercados agrupndolos segn su tipo, como se ver en detalle, a continuacin:

Tipos de Mercado, Desde el Punto de Vista Geogrfico:

Segn Laura Fischer y Jorge Espejo, autores del libro "Mercadotecnia", las
empresas tienen identificado geogrficamente su mercado. En la prctica, los
mercados se dividen de esta manera [2]:

Mercado Internacional: Es aquel que se encuentra en uno o ms pases en el

extranjero.

Mercado Nacional: Es aquel que abarca todo el territorio nacional para el intercambios
de bienes y servicios.

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Mercado Regional: Es una zona geogrfica determinada libremente, que no coincide

de manera necesaria con los lmites polticos.

Mercado de Intercambio Comercial al Mayoreo: Es aquel que se desarrolla en reas

donde las empresas trabajan al mayoreo dentro de una ciudad.

Mercado Metropolitano: Se trata de un rea dentro y alrededor de una ciudad

relativamente grande.

Mercado Local: Es la que se desarrolla en una tienda establecida o en modernos

centros comerciales dentro de un rea metropolitana.

Tipos de Mercado, Segn el Tipo de Cliente:

Para Laura Fischer y Jorge Espejo, los tipos de mercado desde el punto de vista
del cliente, se dividen en [2]:

Mercado del Consumidor: En este tipo de mercado los bienes y servicios son
adquiridos para un uso personal, por ejemplo, la ama de casa que compra una
lavadora para su hogar.

Mercado del Productor o Industrial: Est formado por individuos, empresas u

organizaciones que adquieren productos, materias primas y servicios para la
produccin de otros bienes y servicios.

Mercado del Revendedor: Est conformado por individuos, empresas u organizaciones

que obtienen utilidades al revender o rentar bienes y servicios, por ejemplo, los
supermercados que revenden una amplia gama de productos.

Mercado del Gobierno: Est formado por las instituciones del gobierno o del sector
pblico que adquieren bienes o servicios para llevar a cabo sus principales funciones,
por ejemplo, para la administracin del estado, para brindar servicios sociales
(drenaje, pavimentacin, limpieza, etc.), para mantener la seguridad y otros.

Tipos de Mercado, Segn la Competencia Establecida:

Para Ricardo Romero, autor del libro "Marketing", existen cuatro tipos de
mercado [3]:
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Mercado de Competencia Perfecta: Este tipo de mercado tiene dos caractersticas

principales: 1) Los bienes y servicios que se ofrecen en venta son todos iguales y 2)
los compradores y vendedores son tan numerosos que ningn comprador ni vendedor
puede influir en el precio del mercado, por tanto, se dice que son precio-aceptantes [5].

Mercado Monopolista: Es aquel en el que slo hay una empresa en la industria. Esta
empresa fabrica o comercializa un producto totalmente diferente al de cualquier otra
[3]. La causa fundamental del monopolio son las barreras a la entrada; es decir, que
otras empresas no pueden ingresar y competir con la empresa que ejerce el
monopolio. Las barreras a la entrada tienen tres orgenes: 1) Un recurso clave (por
ejemplo, la materia prima) es propiedad de una nica empresa, 2) Las autoridades
conceden el derecho exclusivo a una nica empresa para producir un bien o un
servicio y 3) los costes de produccin hacen que un nico productor sea m eficiente
que todo el resto de productores [5].

Mercado de Competencia Imperfecta: Es aquel que opera entre los dos extremos: 1)
El Mercado de Competencia Perfecta y 2) el de Monopolio Puro. Existen dos clases de
mercados de competencia imperfecta [2]:
1. Mercado de Competencia Monopolstica: Es aquel donde existen muchas
empresas que venden productos similares pero no idnticos [5].
2. Mercado de Oligopolio: Es aquel donde existen pocos vendedores y muchos
compradores. El oligopolio puede ser: A) Perfecto: Cuando unas pocas
empresas venden un producto homogneo. B) Imperfecto: Cuando unas
cuantas empresas venden productos heterogneos [3].

Mercado de Monopsonio: Monopsonio viene de las palabras griegas Monos = Solo y

Opsoncion = Idea de compras. Este tipo de mercado se d cuando los compradores
ejercen predominio para regular la demanda, en tal forma que les permite intervenir en
el precio, fijndolo o, por lo menos, logrando que se cambie como resultado de las
decisiones que se tomen. Esto sucede cuando la cantidad demanda por un solo
comprador es tan grande en relacin con la demanda total, que tiene un elevado poder
de negociacin. Existen tres clases de Monopsonio:
1. Duopsonio: Se produce cuando dos compradores ejercen predominio para
regular la demanda

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2. Oligopsonio: Se d cuando los compradores son tan pocos que cualquiera de

ellos puede ejercer influencia sobre el precio.
3. Competencia Monopsonista: Se produce cuando los compradores son pocos y
compiten entre s otorgando algunos favores a los vendedores, como: crditos
para la produccin, consejera tcnica, administrativa o legal, publicidad,
regalos, etc...

Tipos de Mercado, Segn el Tipo de Producto:

De acuerdo a esta clasificacin, el mercado se divide en:

Mercado de Productos o Bienes: Est formado por empresas, organizaciones o

individuos que requieren de productos tangibles (una computadora, un mueble, un
auto, etc...).

Mercado de Servicios: Est conformado por empresas, personas u organizaciones que

requieren de actividades, beneficios o satisfacciones que pueden ser objeto de
transaccin: Por ejemplo, el servicio de limpieza, de seguridad, de lavandera, etc...

Mercado de Ideas: Tanto empresas como organizaciones necesitan constantemente

de "buenas ideas" para ser ms competitivas en el mercado. Por ello, la mayora de
ellas estn dispuestas a pagar una determinada cantidad de dinero por una "buena
idea", por ejemplo, para una campaa publicitaria, para el diseo de un nuevo
producto o servicio, etc... Por ello, existen ferias de exposicin de proyectos en
universidades y escuelas, las cuales, tienen el objetivo de atraer empresarios,
inversionistas, caza-talentos, etc...

Mercado de Lugares: Est compuesto por empresas, organizaciones y personas que

desean adquirir o alquilar un determinado lugar, ya sea para instalar sus oficinas,
construir su fbrica o simplemente para vivir. Tambin est compuesto por individuos
que deseen conocer nuevos lugares, pasar una vacacin, recrearse en un
determinado lugar, etc...

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Tipos de Mercado, Segn el Tipo de Recurso:

Segn Philip Kotler, autor del libro "Direccin de Mercadotecnia", el mercado de
recursos, se divide en: 1) Mercado de materia prima, 2) mercado de fuerza de
trabajo, 3) mercado de dinero y otros [1].

Mercado de Materia Prima: Est conformado por empresas u organizaciones que

necesitan de ciertos materiales en su estado natural (madera, minerales u otros) para
la produccin y elaboracin de bienes y servicios.

Mercado de Fuerza de Trabajo: Es considerado un factor de produccin, por tanto,

est formado por empresas u organizaciones que necesitan contratar empleados,
tcnicos, profesionales y/o especialistas para producir bienes o servicios.

Mercado de Dinero: Est conformado por empresas, organizaciones e individuos que

necesitan dinero para algn proyecto en particular (comprar nueva maquinaria, invertir
en tecnologa, remodelar las oficinas, etc...) o para comprar bienes y servicios (una
casa, un automvil, muebles para el hogar, etc...), y que adems, tienen la posibilidad
de pagar los intereses y de devolver el dinero que se han prestado.

Tipos de Mercado, Segn los Grupos de No Clientes:

Segn Philip Kotler, existe un tipo de mercado que abarca a grupos de no
clientes, por ejemplo [1]:

Mercado de Votantes: Es aquel que est conformado por personas habilitadas para
ejercer su derecho democrtico al voto. Por ejemplo, para elegir una autoridad
(presidente, alcalde, gobernador, etc...) o un representante (presidente de la junta de
vecinos u otro).

Mercado de Donantes: Lo constituyen los donantes o proveedores de fondos a

entidades sin nimos de lucro. Los cuatro mercados principales son el de: 1) Gobierno:
Cuando aporta fondos a organizaciones sin fines de lucro (educacin, investigacin,
salud pblica, etc...). 2) Fundaciones: Aquellas que financian actividades benficas o
sociales, se dividen en: fundaciones familiares, generales, corporativas y comunitarias.
3) Individuos: Personas que donan fondos para causas benficas o de inters social
[4].

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Los mercados financieros

Se componen de un mercado burstilo mercado de capitales a largo plazo (las Bolsas de
cada pas), de un mercado monetario y de un mercado de cambios o mercado de
capitales a corto y medio plazo-, de un mercado de tasas de inters, de un mercado de
materias primas y de un mercado de productos derivados.
El mercado monetario es, como su propio nombre indica, el mercado en el cul se
negocia la moneda nacional, es decir que es hacia este mercado a donde se va uno a
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dirigir para negociar los problemas ligados a la cantidad de moneda. Vamos por tanto a
encontrar el Banco Central (organismo nacional encargado de gestionar la moneda del
Estado), los bancos (encargados de los prstamos para las inversiones), los
establecimientos de crdito, etc., que se intercambiarn ttulos y moneda, para poder
prestar el dinero lquido necesario para la economa (rol de la Banca, de los
establecimientos de crdito) y para controlar la inflacin (papel del Banco Central).
En definitiva, es todo el sistema del mercado monetario quin determinar la evolucin
del crdito (y por tanto de las inversiones en ese pas, ya que sin crdito lquido, la
economa real estara paralizada) y de la masa monetaria en un pas (y por consiguiente
de la inflacin, es decir, del valor de la moneda, del poder de compra y por tanto de los
beneficios reales).
El mercado monetario est compuesto por el Mercado interbancario y por el Mercado
de ttulos negociables:
- El Mercado interbancario del mercado monetario permite a los bancos intercambiar sus
excedentes y sus dficits dentro de la moneda central nacional. Los actores del Mercado
interbancario son entonces:
- De una parte, el Banco central del pas, encargado de gestionar la masa de dinero en
circulacin, para que sta corresponda a las necesidades de la economa real (hace falta
que l determine el valor de los bienes y de los servicios disponibles y que evite cualquier
inflacin, es decir, cualquier alza repentina de los precios debida al hecho de que hay
demasiado dinero en circulacin en relacin al valor de los bienes y servicios como para
cualquier producto, cuanto menos escaso es el dinero, menor valor adquiere).
- Por otra parte, los bancos van a buscar el dinero nacional necesario para sus
operaciones de crdito en el Banco central. En definitiva, en el mercado interbancario se
encontrarn los bancos vidos de liquidez para sus crditos (intentarn de tener la
mxima posible, ya que un crdito proporciona intereses) y los Bancos centrales
nacionales encargados de estabilizar la masa monetaria nacional (es decir, de asegurar
que no entregan demasiado dinero lquido en relacin a las necesidades econmicas en
bienes y servicios).
- El mercado de ttulos negociables: esta segunda entidad del mercado monetario
alberga la oferta y la demanda de fondos a corto y medio plazo. Esta demanda y esta
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oferta, si bien estn en teora abiertas a todos, en la prctica lo estn mucho menos, ya
que un ttulo en el mercado monetario tiene un precio demasiado elevado para un
particular (1 milln de francos franceses como mnimo para un ttulo). Estos ttulos son
emitidos, sea por un banco (o cualquier otro establecimiento de crdito y institucin
financiera), sea por una empresa, sea por el Tesoro.
Tienen por objetivo permitir crditos, prstamos y gestin de la masa monetaria. Estos
ttulos toman una forma comparable a la de las obligaciones a corto plazo (los tipos de
inters juegan entonces un papel central en su valorizacin). Finalmente, todos estos
ttulos deben estar certificados antes de ser emitidos en el mercado de los ttulos
negociables, es decir, que el Banco Central o un organismo autorizado deber asegurarse
de que son conformes y puede as ser negociados en este mercado (por los emisores de
ttulos reputados, es decir, de confianza, esta certificacin es automtica).
El mercado de cambios es igualmente conocido, al lado del mercado monetario, bajo la
apelacin de mercado de capitales a corto y medio plazo (en oposicin al mercado de
capitales a largo plazo: la Bolsa). Es a menudo conocido por su acrnimo ingls: FOREX.

El mercado de los tipos de inters

Conviene distinguir claramente los tipos de inters a corto plazo, que son controlados
por los Bancos Centrales (ver el captulo anterior: el mercado monetario), de los tipos de
inters a largo plazo, que estn por su parte en manos del mercado y constituyen por
tanto lo que se llama el mercado de los tipos de inters.
Los tipos de inters a corto plazo
Existen dos grandes tipos de tipos de inters a corto plazo: los tipos directivos, que
son los tipos especializados determinados unilateralmente por el Banco Central de un
pas, y los tipos monetarios, que estn determinados por la oferta y la demanda en el
mercado monetario.
1. Los tipos directivos: el Banco Central es la institucin de ltimo recurso del sistema
bancario nacional, es decir, que cuando un banco solicita al Banco Central recibir dinero
lquido para sus actividades, este Banco Central determina un tipo directivo que el banco
debe aceptar.

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Existen as varios tipos de facilidades otorgadas por el Banco Central y determinadas por
los tipos directivos que ha determinado; mediante estas facilidades, que difieren de un
pas a otro, encontramos, entre otras:
Los anticipos sobre garanta, para los cuales el Banco Central aplicar el tipo directivo
que corresponda a los anticipos sobre garanta: es un crdito (un prstamo) que el Banco
Central concede a un banco despus de que este haya remitido un certificado de garanta
(un bono del tesoro, por ejemplo) y limitado segn la importancia del banco (cuanto ms
importante sea el banco, ms crdito se le otorgar, ya que este banco abonar con total
certeza la suma prestada con intereses). Si el banco excede el lmite determinado por el
Banco Central, el tipo de anticipos sobre garanta es incrementado por una penalizacin, y
el crdito otorgado presentar entonces una tasa (tipo) mayor.
Las lneas de crdito, para las cules el Banco Central aplicar su tipo directivo llamado
Tipo Lombard (aplicado en Alemania, por ejemplo): cuando un banco se dirige al Banco
Central para obtener dinero fresco, la suma del crdito es limitada por el Banco Central,
ya sea por montante medio (el banco no puede obtener ms dinero fresco que este
montante medio), sea por montante absoluto (el banco no puede obtener ms dinero
fresco que este montante absoluto), sea por una combinacin entre el sistema de
montante medio y el sistema de montante absoluto. Ms claramente, al igual de que un
pequeo ahorrador no puede superar una cierta suma prestada en su cuenta corriente
es lo que se conoce comunmente como estar en nmeros rojos, y este lmite depende en
general de la regularidad de los ingresos depositados en el banco por este ahorraador- un
banco ve cmo su lnea de crdito es limitada por el Banco Central. Si el banco supera
este lmite (es decir, que el banco toma prestado ms dinero fresco de lo que el Banco
Central a decidido), l deber pagar un extra de inters. La cantidad que el banco puede
rebasar es, por otra parte, tambin limitada.
Las lneas de redescuentos, para las cuales el Banco Central aplicar su Tasa de
descuento: es un crdito (un prstamo) que el Banco Central concede a un banco
despus de que ste haya entregado un documento descontable (una letra de cambio,
por ejemplo) y que est limitado segn la importancia del banco. La Tasa directiva
aplicada a una lnea de redescuento es una Tasa de descuento, es decir, que la tasa debe
ser pagada por el banco en el origen antes que aadirlo al desembolso, es sustrado
inmediatamente del montante prestado (por tanto, para una lnea de 1.000 euros conuna
tasa de descuento del 10%, el banco recibe solamente el 90% de la suma prestada, o sea
900 euros).
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 Los bancos pueden tambin obtener su crdito por repos (repurchase agreements), es
decir,
un crdito de retroventa: los bancos se comprometen firmemente a abonar en una fecha
precisa el crdito obtenido, con unas condiciones definidas. Esta ltima facilidad es la que
est ms en boga desde la ltima dcada. Este tipo de crdito est sometido a un lmite.
El Banco que toma prestada una suma de dinero presenta la garanta (bonos del Tesoro,
generalmente) al Banco Central que proporciona el crdito, la tasa es convenida
(siguiendo las leyes del mercado) y el banco se compromete a restituir al vencimiento del
contrato el dinero con intereses, a cambio de la restitucin de la garanta (del bono del
Tesoro) por el Banco Central. El banco que pide el crdito contina entonces siendo
propietario de la garanta durante el contrato, teniendo el Banco Central en cierta manera
el usufructo (es decir, el derecho de aprovechar los frutos de un bien que pertenece a
otro). Cada Banco Central tiene as su abanico de facilidades, y para cada facilidad existe
una tasa adecuada, a veces varias segn nos encontremos por debajo o por encima de
los lmites. Todas estas tasas se llaman directivas, porque ellas determinan
indirectamente la escala de las tasas que aplicarn a su vez todos los bancos y el
mercado. los Bancos Centrales utilizan tambin estas tasas directivas en caso de
ataque especulativo a su moneda (es decir, de huda de capitales) y por tanto de inflacin
(cuanto menos suscriban bonos del Tesoro los inversores, menos capitales aportarn a un
pas; por tanto, el Banco Central del pas en cuestin deber inyectar ms moneda
nacional para asegurar el equilibrio moneda - bienes y servicios, y la moneda tendr
menos valor: es lo que se llama inflacin). As, el Banco Central de un pas amenazado
por una huida masiva de capitales aumentar sus tasas directivas a corto plazo,
esperando convertir ms atractivo el alquiler del dinero en sus fronteras, para poder as
conservar los capitales que amenazan huir. Pero esta medida tiene a menudo
consecuencias terribles, ya que las inversiones se vuelven imposibles (todos podemos
convenir en que un prstamo al 40% no es en efecto demasiado rentable).

Anlisis Fundamental

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El anlisis fundamental, dentro del anlisis burstil , pretende conocer y evaluar el

autntico valor del ttulo o accin, llamado valor fundamental. Este valor se usa
con objeto de predecir el rendimiento futuro que se espera del ttulo (criterio
financiero).
As, mediante la investigacin de las propiedades intrnsecas (fundamentales)
poder calcular el valor de la empresa y por ende de sus acciones. Los analistas
fundamentales creen que indicadores como:

La ventaja competitiva

El crecimiento de los beneficios

El crecimiento de los ingresos por ventas

La cuota de mercado

Las reservas financieras

La calidad de la gestin

y otra informacin intrnseca y extrnseca son los verdaderos indicadores de su

valor. Por el contrario, los defensores del enfoque denominado anlisis tcnico
basan sus predicciones en los movimientos pasados y presentes en el precio de
mercado de un valor para estimar su valor futuro.
Herramientas de anlisis fundamental

Las herramientas de anlisis ms habituales son:

Los estados financieros peridicos: clculo de ratios.

Tcnicas de valuacin de empresas.

Previsiones econmicas: anlisis del entorno.

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Informacin econmica en general.

Cualquier tipo de informacin adicional que afecte al valor de un ttulo.

Predictibilidad mediante el anlisis fundamental

El anlisis fundamental parece bien fundamentado tericamente, y muchos

analistas en la actualidad lo usan. Sin embargo, la investigacin acadmica
estadstica seria ha concluido que el anlisis fundamental no es mejor que el
anlisis tcnico burstil a lo hora de predecir el precio futuro de las acciones. Por
ejemplo el profesor Burton G. Malkiel resume el estado de la cuestin as:
La comunidad acadmica ha emitido su juicio. El anlisis fundamental no es mejor
que el anlisis tcnico a la hora de capacitar a los inversores para obtener
ganancias superiores a la media
Crticas al anlisis fundamental

El anlisis fundamental parece bien fundamentado tericamente, y muchos

analistas en la actualidad lo usan. Sin embargo, la investigacin acadmica
estadstica seria ha concluido que el anlisis fundamental no es mejor que anlisis
tcnico anlisis tcnico burstil a lo hora de predecir el precio futuro de las
acciones

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Anlisis Econmico

El anlisis econmico estudia la estructura y evolucin de los resultados de la empresa

(ingresos y gastos) y de la rentabilidad de los capitales utilizados. Este anlisis se realiza a
travs de la cuenta de Prdidas y Ganancias, la cual para que sea significativa debe cumplir
dos requisitos:
a.

La cuenta de resultados tambin se denomina as a la cuenta de Prdidas y

Ganancias- puede variar sensiblemente segn los criterios de valoracin que se hayan
adoptado, por lo que debe ser depurada de tal forma que refleje un resultado homogneo con
otros perodos de tiempo y otras empresas. Lo ms lgico para evitar este problema es haber
observado durante el ejercicio los principios de contabilidad generalmente aceptados.

b.

A la cuenta de resultados afluyen una serie de flujos de muy distinta naturaleza y

deben estar claramente diferenciados entre los resultados de explotacin normal y los
resultados extraordinarios o atpicos.
Las cuestiones que comprende el anlisis econmico son:

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a.

La productividad de la empresa, que viene determinada por el grado de eficiencia,

tanto cualitativa como cuantitativa, del equipo productivo en la obtencin de un determinado
volumen y calidad del producto.

b.

La rentabilidad externa, la cual trata de medir el mayor o menor rendimiento de los

capitales invertidos en la empresa.

c.

El examen de la cuenta de resultados, analizando sus distintos componentes tanto en

la vertiente de ingresos y gastos.

Tendencias

CONCEPTO
En el anlisis tcnico burstil, la tendencia es la direccin o trayectoria en que evolucionan las
cotizaciones de los valores o mercados en el tiempo. Esta direccin de los precios puede ser
ascendente, descendente o plana, teniendo en cuenta que, en la mayora de los casos, se
puede definir una tendencia alcista o bajista y, en ocasiones, una tendencia lateral.
El anlisis de las tendencias de los mercados financieros y de los valores es uno de los
conceptos ms relevantes y predictivos del anlisis grfico o tcnico. Todo analista o inversor
desea saber en qu tendencia se encuentra un valor o mercado, por tanto, si logra
determinarla, a travs de este anlisis, podr mejorar sus decisiones de inversin en los
mercados financieros.

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LOS TIPOS DE TENDENCIAS

Los precios solamente pueden evolucionar al alza, a la baja o de forma lateral, por tanto,
podemos decir que una tendencia es alcista, bajista o lateral segn concurran los siguientes
aspectos:

- Una tendencia es alcista cuando los sucesivos soportes y resistencias se encuentran

cada vez ms elevados.

- Una tendencia es bajista cuando los sucesivos soportes y resistencias se encuentran

cada vez ms bajos.

- Una tendencia es lateral cuando los soportes y resistencias se mueven lateralmente,

sin direccin.
Siempre hay que tener en cuenta que todos los mercados y los valores configuran durante su
evolucin movimientos alcistas, bajistas y laterales; no permaneciendo nunca en la misma
direccin indefinidamente. De ah la importancia de realizar un exhaustivo anlisis de las
tendencias.
EL DIBUJO DE LAS LNEAS DE TENDENCIA
Una tendencia alcista se dibuja trazando una lnea recta inclinada que una, al menos, dos
soportes o mnimos ascendentes. Esta lnea se denomina lnea de tendencia alcista que acta
como lnea de soporte de los precios.
Una vez trazada la lnea se prolongar hacia el futuro, de forma que, mientras un mercado o
valor est en tendencia alcista se debe operar de acuerdo con esta situacin, es decir,
podemos realizar adquisiciones o mantener los ttulos en cartera, concretamente, se debe
estar comprado; y ello hasta el momento en que la directriz alcista sea rota o cambie de
direccin, a partir del cual se debe vender o cerrar las posiciones.
Una tendencia bajista se dibuja trazando una lnea recta inclinada con, al menos, dos
resistencias o mximos descendentes. Esta lnea de tendencia bajista acta como lnea de
resistencia de los precios.
Una vez trazada la lnea se prolongar hacia el futuro, de forma que, mientras un mercado o
valor est en tendencia bajista se debe estar vendido, es decir, realizar operaciones de venta

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a crdito o con derivados financieros -futuros, opciones o warrants- o bien no se debe estar
posicionado en un mercado o valor en tendencia bajista, salvo que pretendamos operar a ms
corto plazo aprovechando las reacciones al alza que se produzcan.
Toda lnea de tendencia requiere de dos mnimos ascendentes o dos mximos descendentes,
si bien, la confirmacin de que la lnea de tendencia sigue la trayectoria previamente definida
con los dos mnimos consiste en incorporar un tercer punto de soporte o de resistencia
respectivamente.
Las lneas de tendencia suelen dibujarse teniendo en cuenta los mximos o mnimos
intradiarios y no de los precios de cierre, si bien la experiencia del operador, la volatilidad
intradiaria de algunos valores o las circunstancias o acontecimientos coyunturales que puedan
surgir, pueden llevar a que, en algunas ocasiones, sea necesario obviar un movimiento
intradiario con el fin evitar una incorrecta interpretacin de los grficos, sobre todo cuando se
trata de un movimiento producido en una nica sesin en el que los precios se alejan de la
lnea de tendencia pero el precio de cierre se encuentre dentro de la tendencia. En todo caso,
conviene observar el movimiento posterior del precio para determinar si ese movimiento
intradiario tiene o no validez en el anlisis de tendencias realizado, y si hay que trazar o no
una nueva lnea de tendencia que incluya o no el efecto intradiario.
En todo caso siempre se puede dibujar una lnea de tendencia adicional que recoja este
movimiento intradiario y esperar a que el mercado determine cul es la lnea de tendencia
vlida.
Igualmente ocurre que, en ocasiones, slo podrn dibujarse lneas de tendencia excluyendo
de la misma el primer mnimo, en el caso de la formacin de una tendencia al alza, o del
primer mximo en el caso de una tendencia a la baja.
En numerosas ocasiones, no se pueden dibujar lneas de tendencia perfectamente trazadas
tal y como se ha explicado anteriormente, pero si se puede detectar a simple vista si el valor
est al alza o a la baja, simplemente observando si los sucesivos soportes o resistencias son
cada vez ms altos en al caso de una tendencia alcista o viceversa.
En el caso de tendencias laterales normalmente las cotizaciones se mueven horizontalmente
entre un rango, establecido por un soporte y una resistencia. Las fluctuaciones menores
dentro de una tendencia lateral pueden ser aprovechadas para operar a corto plazo, con un
anlisis de las tendencias ms detallado.

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EL AJUSTE DE LAS LNEAS DE TENDENCIA A LA VOLATILIDAD DEL MERCADO

Suele ocurrir que, al dibujar una lnea de tendencia, sea alcista o bajista, con dos o ms
soportes o resistencias, respectivamente, los precios evolucionen de tal forma que su vigencia
sea temporal, bien debido a que la tendencia era muy fuerte o muy dbil, o debido a que la
situacin en el mercado o valor haba cambiado. Por tanto, resulta necesario trazar nuevas
lneas de tendencia -aplicando el mismo criterio del anlisis de las tendencias, es decir, dibujar
nuevas lneas de tendencias partiendo de dos soportes o resistencias-.
LA RUPTURA DE UNA TENDENCIA
La cada de los precios por debajo de la lnea de tendencia alcista, que acta como lnea de
soporte, produce inicialmente la ruptura de la tendencia alcista y, por tanto, genera una seal
de venta puesto que puede significar un cambio de tendencia a la baja.
Resulta conveniente dejar un pequeo filtro de cada (un margen de precio o un pequeo
porcentaje o unos das tras la ruptura) antes de vender para evitar seales falsas, las cuales
realmente son, generalmente, muy difciles de detectar.
Se puede confirmar la seal de ruptura de una tendencia alcista observando el movimiento
posterior a la misma; es decir, si los precios rebotan al alza y no alcanzan el nivel de
resistencia anterior, o bien, no consiguen superar la lnea de tendencia alcista, se confirmara
el cambio de tendencia puesto que se podra dibujar, inmediatamente, una lnea de tendencia
bajista.
La seal de venta por ruptura de una lnea de tendencia alcista, puede completarse con el
apoyo de un anlisis grfico y tcnico ms completo (ruptura o cruces de medias mviles,
indicadores tcnicos muy sobrecomprados, etc.), que permita confirmar la ruptura de la
tendencia y actuar con mayor seguridad.
Por otro lado, la ruptura a la baja de una lnea de tendencia alcista no requiere que se
produzca con un aumento significativo del volumen de negocio puesto que esta ruptura puede
producirse sin tal incremento.
La subida de los precios por encima de la lnea de tendencia bajista, que acta como lnea de
resistencia, produce inicialmente la ruptura de la tendencia bajista y, por tanto, proporciona
una seal de compra. Es conveniente dejar un filtro de subida para evitar seales falsas.

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La ruptura de la lnea de tendencia bajista es la primera seal de un posible cambio de

tendencia al alza, el cual puede confirmarse analizando el movimiento de la cotizacin
posterior a la ruptura, es decir, si la cotizacin vuelve a la baja sin alcanzar el soporte anterior
o la lnea de tendencia bajista y, consecuentemente, dibujando un soporte ms alto, de tal
forma que se pueda trazar una lnea de tendencia alcista, se podr manifestar que la
tendencia ha cambiado.
La ruptura al alza de una tendencia bajista y el cambio de tendencia debe realizarse con
incrementos en el volumen de negociacin, aspecto que hay que considerar de forma
destacada para detectar la consistencia en la subida de los precios.
En algunos casos puede detectarse debilidad en la evolucin de una tendencia con
anterioridad a la ruptura de la misma. Esto es, en una tendencia alcista -en la que los
sucesivos soportes y resistencias son cada vez ms elevados-, detectaremos debilidad en su
evolucin en el momento en que la cotizacin no logre superar el nivel de precios de la
resistencia anterior. La confirmacin de la ruptura de la tendencia alcista slo se produce
cuando los precios rompen a la baja la lnea de tendencia y podemos dibujar una lnea de
tendencia bajista.
En el caso de una tendencia bajista -en la que los sucesivos soportes y resistencias se
encuentran a niveles inferiores- se detecta debilidad en la tendencia bajista (esta debilidad de
la tendencia bajista supone realmente fortaleza del mercado o valor) cuando la cotizacin no
logra superar a la baja el soporte anterior. La confirmacin de la ruptura de la tendencia bajista
slo se produce cuando los precios rompen al alza la lnea de tendencia y se pueda dibujar
una lnea de tendencia alcista.
Las lneas de tendencia laterales son rotas al alza o a la baja cuando los precios rompen al
alza o a la baja las lneas de resistencia o de soporte respectivas, es decir, aquellas lneas que
determinan la tendencia lateral o no tendencia.
La ruptura al alza de una tendencia lateral proporciona una seal de compra, mientras que la
ruptura a la baja genera una seal de venta. La ruptura al alza debe realizarse con incremento
de volumen, aspecto que no resulta necesario en la ruptura a la baja de una tendencia lateral.
Adicionalmente, las lneas de tendencia alcistas o bajistas que actan como lneas de
resistencia y lneas de soporte respectivamente pueden invertir su actuacin y pasar a ser
lneas de soporte y de resistencia, respectivamente, en un momento posterior.

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Estrategia Financiera

La ruptura de una lnea de tendencia causada por un movimiento intradiario no tendr validez
si el precio de cierre se mantiene dentro de la tendencia, aunque siempre habr que estar
pendiente de la evolucin de la cotizacin en los das siguientes.
LA FORTALEZA DE UNA TENDENCIA
Los mercados y los valores se mueven por tendencias, pero no todas las tendencias tienen la
misma importancia y, por tanto, no todas deben tenerse en la misma consideracin para la
toma de decisiones (aunque esto depender del tipo de operador o inversor que participe en
los mercados financieros). Por ello, las tendencias sern tanto ms significativas cuando se
den alguna o algunas las siguientes circunstancias:

- Una tendencia es ms fuerte o significativa cuanto mayor haya sido el nmero de

veces que ha sido tocada o puesta a prueba. Una lnea de tendencia alcista o bajista, que ha
actuado como respectiva lnea de soporte o de resistencia para los precios en seis ocasiones
es ms importante y ms significativa que una lnea de tendencia formada con dos soportes o
resistencias.

- En una lnea de tendencia alcista a largo plazo aparecen movimientos al alza y

correcciones a esos movimientos y ocurre lo contrario en una tendencia bajista. Si estos
movimientos correctivos en direccin contraria a la tendencia principal, sea alcista o bajista, no
consiguen romper la lnea de tendencia se confirma reiteradamente su importancia y validez y,
por tanto, cuanto ms significativa o vigencia tenga una tendencia, mayor ser la importancia
de su ruptura y, consecuentemente, mayores sern sus efectos o implicaciones.

- Una tendencia es ms significativa cuanto mayor sea el tiempo que se ha mantenido

vigente. Una lnea de tendencia con una duracin de dos meses es menos importante que una
lnea de tendencia que se ha mantenido durante dos aos.

- La inclinacin de la lnea de tendencia tambin hay que tenerla en consideracin

puesto que una tendencia muy acelerada se romper con mayor facilidad y rapidez y su
duracin no ser, por lo general, muy elevada. Por el contrario las tendencias con ngulos en
torno a los 45 tendrn ms probabilidades de mantenerse a lo largo de un amplio perodo.
LA VELOCIDAD DE LAS LNEAS DE TENDENCIA

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Estrategia Financiera

Las tendencias, sean alcistas o bajistas, no tienen la misma pendiente o inclinacin en su

evolucin puesto que ello va a depender de la situacin del mercado, del sector y del valor en
concreto. As, se encuentran tendencias con una inclinacin de, por ejemplo, 15, 30, 45 o 60
grados, indistintamente.
Adems, en general, cuanto ms avanza una tendencia en el tiempo, en un ciclo alcista o
bajista mayor, puede ocurrir que la velocidad de los precios, como consecuencia de la
especulacin, se acelere significativamente y se puedan trazar nuevas lneas de tendencia
con mayor inclinacin.
Por tanto, se debe ajustar las lneas de tendencia en funcin de la evolucin de la cotizacin,
segn se acelere o desacelere la tendencia (este anlisis de aceleracin de tendencias puede
ser realizado utilizndose conjuntamente otros instrumentos de apoyo o de confirmacin como
son las medias mviles y los indicadores tcnicos).
En este sentido, hay que tener en cuenta que cuanto ms inclinada sea la lnea de tendencia
es decir cuando los precios avanzan con gran velocidad- mayor es la posibilidad de ruptura
de la misma ya que los precios no suelen subir muy velozmente de forma prolongada.
Adems, cuanto mayor sea la rapidez en la desarrollo de los precios, mayor es la posibilidad
de que su evolucin posterior sea igual de sbita en sentido contrario.
LAS TENDENCIAS A CORTO, MEDIO Y LARGO PLAZO
Como manifestaba Charles Dow, las tendencias alcistas, bajistas o laterales pueden ser a
largo, medio y corto plazo. Y stas sern utilizadas por el operador burstil segn su perfil de
inversin y riesgo.
Dentro de una tendencia principal o a largo plazo, sea alcista o bajista, nos encontramos con
tendencias al alza o a la baja de menor dimensin, de muy diversos grados y duraciones y,
dentro de stas, se desarrollan otras tendencias alcistas y bajistas an menores y as
sucesivamente (como s se tratase de un fractal). En conclusin, se pueden dibujar tendencias
dentro de tendencias, es decir, dentro de tendencias alcistas o bajistas a largo plazo habr
tendencias alcistas y bajistas a medio plazo y dentro de stas ltimas, tambin se observan
tendencias alcistas y bajistas a corto plazo.

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Estrategia Financiera

Valuacin de Acciones
La valuacin de accin es el proceso de estimar el precios de un activo,
considerando diversos elementos relacionados con el desempeo de la empresa,
as como el ambiente o contexto de la misma, a fin de obtener la informacin
necesaria y suficiente para tomar decisiones sobre invertir o no en la compaa,
realizar fusiones o adquisiciones. Los poseedores de las acciones esperan ser
recompensados con dividendos peridicos en efectivo y con el incremento del
valor de las acciones. Es por esto que los inversionistas venden una accin
cuando creen que est sobrevaluada, y la compran cuando est subvaluada. De
esta forma, la valuacin de una accin es un proceso que relaciona el riesgo y el
rendimiento de un activo para determinar su valor bajo la influencia de tres
factores principales:
1. Los flujos de efectivo
2. El momento en que ocurren los flujos
3. El rendimiento requerido (en funcin del riesgo )Los elementos relevantes que
se tienen que considerar para la valuacin de las acciones de la informacin
financiera de una empresa son : y
Ventas registradas
Utilidades obtenidas tanto bruta, operativa y neta
Flujo de efectivo
Valor de la empresa
Valor en libros
EBITDA oUAIIDA (Utilidad antes de impuestos, intereses, depreciacin y
amortizacin)
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Estrategia Financiera

Activo circulantes
Pasivo a corto y largo plazo as como el total
Capital social y contable
Modelos de valuacin de acciones
Existen diversos modelos enfocados a la valuacin de acciones:

Valuacin basada en los activos.

Es de tipo contable, se vala una accin en funcin del valor que poseen sus
activos en el presente.
Descuento de flujos de fondos. Se realiza a travs del Discounted Cash-Flow
(descuento de flujos de fondos), o DCF, en el que el valor de un activo se deriva
del valor presente delos flujos de caja futuros que se espera que genere. Existen
dos tipos de valuacin, una para toda la firma y otra para el capital accionario
exclusivamente. En este segundo caso, la versin ms acotada reemplaza los
flujos de caja para el capital accionario por los dividendos y se le conoce como el
modelo de descuento de dividendos o DDM. Estos modelos pueden ser
categorizados sobre la base de supuestos acerca del crecimiento de la firma y de
los flujos de caja en modelos de crecimiento estable, de dos etapas o de tres
etapas. Pueden valuarse asimismo flujos de cajas totales (DCF tradicional)o bien
excedentes (EVA).
Valuacin relativa o a travs del uso de mltiplos. Es observado el precio de
activos comparables en relacin a alguna variable en comn, como ganancias,
flujos de caja, valor libro o ventas. Asimismo, puede compararse el valor de la
firma o bien del capital accionario.

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Estrategia Financiera

Valuacin de Bonos
Bonos son instrumentos de deuda a largo o ttulos negociables, que representan
porciones de crdito u obligaciones para las empresas que precisan importantes
cantidades de dinero para la financiacin de proyectos de inversin que requieren
grandes desembolsos.

Los bonos u obligaciones son activos financieros que se caracterizan por tener un
flujo futuro de amortizacin (capital) y renta (inters) conocido al momento de
adquirir el activo, dado que en las condiciones de emisin se encuentra el mismo.

Estos se clasifican en cuatro tipos principales: bonos de tesorera que son

emitidos por el gobierno, bonos corporativos que estn expuestos a riesgo de
incumplimiento y son emitidos por las empresas, bonos municipales, emitidos por
el gobierno estatal y municipal, y los bonos extranjeros emitidos por gobierno o
compaas en el extranjero

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Estrategia Financiera

Caractersticas y tipos de instrumentos de los bonos

Resulta importante mencionar algunas caractersticas distintivas que los bonos u

obligaciones tienen con respecto a los prstamos tradicionales:

Comnmente, tienen plazos largos de vencimiento.

Las condiciones del prstamo las impone el deudor, donde se obliga a pagar
peridicamente un inters a cierta tasa cupn (tasa anual expresada de un bono)
enunciada
Los

en

ttulos

el
se

ttulo

negocian

rescatarlo
en

los

en

la

mercados

fecha

designada.

de

capitales.

Cada obligacin tiene un valor nominal, conocido como valor a la par, es decir que
el bono puede ser cotizado con un precio igual o diferente a su valor nominal.
Valuacin de los bonos

Valuar un bono, se refiere a calcular un valor intrnseco, es decir, el valor que el

bono debera tener cuando descontamos su flujo de fondos con una tasa de
inters que representa el rendimiento que puede obtener con un activo de riesgo
similar.
El precio de un bono al igual que el de cualquier instrumento se define como el
valor actual o valor presente de los futuros flujos de fondos esperados de dicho
instrumento descontados a una determinada tasa de rendimiento. Por lo tanto para
valuar el precio de un bono se requiere dos elementos:
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Estrategia Financiera

-Estimar el flujo de fondos esperados, que en el caso de los bonos, es el flujo de

intereses y la devolucin del capital.

-Determinar la tasa de descuento apropiada que en el caso de los bonos resulta

ser tasa de rendimiento exigida por los compradores del bono (inversionista).

Rendimiento de los bonos

Cuando un inversor decide invertir en un instrumento de deuda, as como en

cualquier instrumento de riesgo, desea saber cual va a ser el rendimiento
esperado

de

dicho

activo.

Los bonos ofrecen dos tipos de ganancias; los intereses y las ganancias a capital,
stas ltimas dependen de que el bono pueda venderse por un precio ms alto
que el pagado en el momento de su adquisicin, como se dijo anteriormente los
precios de los bonos tambin puede bajar, originado prdidas de capital.

Existen otras medidas de rendimiento que son utilizadas por los inversores y por
operadores de mercado y los describiremos a continuacin.

Rendimiento al vencimiento

Es la tasa de rendimiento que se obtiene de un bono si se conserva hasta su

vencimiento. Es una de las medidas ms conocidas del rendimiento de una
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Estrategia Financiera

inversin en bonos, conocida como la TIR que en el caso de los bonos es

conocida como la medida de rendimiento al vencimiento, que vendra a ser la Kd.

Es de destacar que el clculo de la TIR recae sobre 3 supuestos fundamentales:

1) El bono se mantiene hasta el vencimiento.

2) Que se cobran todos los cupones del bono.

3) Que todos los cupones son reinvertidos a la misma tasa .

Donde una de las formas de calcular la TIR es por medio del mtodo de prueba y
error. Como se vio al principio de la asignatura en el clculo de la TIR, es aquella
tasa que iguala el flujo de un bono con su valor inicial o precio.

Rendimiento al momento de rescate

Como su nombre lo indica, es la tasa de rendimiento que se obtiene de un bono si

se retira antes de la fecha de vencimiento.

Los inversionistas tienden a recatar el bono cuando las tasas actuales estn muy
por debajo de la tasa de cupn de las acciones en circulacin. Y efectan el

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Estrategia Financiera

rescate estimando la tasa esperada como rendimiento al momento del rescate o

de la recompra y no como rendimiento al vencimiento

Rendimientos

El rendimiento de una accin representa la ganancia relativa de un inversionista

derivada de la tenencia de un ttulo valor determinado, en este caso las acciones
de una empresa en particular.
Este rendimiento compara la ganancia, tanto de capital como de dividendos, y la
compara con el
Costo de esa inversin conformado por el precio pagado por cada accin.

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Estrategia Financiera

El rendimiento se puede calcular tanto en el corto plazo como en el largo plazo,

con la diferencia
Que para el largo plazo se deben descontar las ganancias a lo largo del periodo
de tenencia del
Activo.
Por lo tanto, en el corto plazo la frmula para calcular el rendimiento de una accin
seria la
Siguiente:
R (t + 1) = P (t+1) P (t) + D
P (t)
Luego en el largo plazo se parte de la nocin de un proyecto de inversin en
acciones a largo plazo, donde el precio de adquisicin o desembolso inicial solo se
justifica en la capacidad que este tenga de igualar al valor actualizado de la serie
de flujos de dividendos generados por la accin, as como por su venta al final de
la posesin de la misma por el inversionista.
Por lo tanto, el precio de la accin se puede expresar de la manera siguiente:
Po = D1/(1+K) + D2/(1+k) + D3/(1+K) + +(Dn+Pv)/(1+K)n
Donde se descubre la tasa interna de rendimiento del perfil de inversin, K, la cual
constituye el rendimiento de la inversin en acciones para un inversionista.

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