UNIVERSIDADE DE SO PAULO

FACULDADE DE ECONOMIA, ADMINISTRAO E CONTABILIDADE

DEPARTAMENTO DE ECONOMIA
EAE 308 Macroeconomia II
2 Semestre de 2013
Prof. Gilberto Tadeu Lima
Gabarito da Lista de Exerccios 2
[1]
[a] Em uma economia parcialmente dolarizada a demanda por saldos monetrios reais
domsticos depende negativamente da taxa de cmbio nominal: se a moeda local ficar mais
cara do que a moeda estrangeira (E maior; cmbio nominal valorizado) as pessoas
demandam menos moeda local e a substituem por moeda estrangeira.
[b] O multiplicador vem da IS:
Y

1
I 0 2i G0 NX 0 2Y * 3 E

1 c 1 1

1
1 c 1 1

Restrio: 0 c 1 1 1
Multiplicador em economia aberta menor porque 1 0 .
[c] Com perfeita mobilidade de capital e cmbio fixo temos que r i i * constante. Logo,
variao na renda de equilbrio vem da variao da IS apenas:

Y k G 0
Logo, da LM, sendo P 1 , segue-se que M 1Y k 1G 0 .
[2]
[a] Como os nveis de preo domstico e internacional so constantes, uma depreciao
nominal corresponde a uma depreciao real, gerando, portanto, um aumento na demanda

agregada. Logo, a IS positivamente inclinada no espao ( y , e ). E, como a condio de

equilbrio satisfeita ao longo da LM independe da taxa de cmbio nominal, a LM vertical
nesse espao. Lembrando que o nvel de preo domstico exgeno e as taxas de juros
domstica e internacional so iguais, podemos resolver para o nvel do produto domstico
de equilbrio utilizando a LM:

y*

m p d l2 r f
l1

Para obter a taxa de cmbio nominal de equilbrio, e* , basta substituir a expresso acima na
IS e resolver para e .
[b]

y*
0
g

e*
0 . Uma reduo do gasto pblico (deslocamento da IS para a esquerda) provoca
g
uma depreciao nominal (e, portanto, uma depreciao real). Entretanto, como o valor de
equilbrio do produto domstico est dado, ocorre apenas uma mudana de composio na
demanda agregada: cai (sobe) a participao do gasto pblico (das exportaes lquidas).

[c]

[d] Consideremos inicialmente que a demanda por moeda domstica depende positivamente
da taxa de cmbio nominal, ou seja, uma depreciao nominal eleva a demanda por moeda
domstica. Logo, a LM passa a ser negativamente inclinada no espao ( y , e ). A IS, por sua
vez, segue sendo positivamente inclinada no mesmo espao. Logo, uma elevao (reduo)
do gasto pblico, ao deslocar a IS para a direita (esquerda), eleva (reduz) o produto e
aprecia (deprecia) a taxa de cmbio nominal. A razo econmica bastante simples: agora,
o equilbrio monetrio pode ser satisfeito com combinaes de produto domstico e cmbio
nominal em que ambos podem variar. Consideremos, por exemplo, uma elevao do gasto
pblico. Uma vez que a IS positivamente inclinada, um aumento na demanda agregada
compatvel com uma apreciao cambial, j que agora uma apreciao cambial, ao reduzir
a demanda por moeda domstica, permite que o mercado monetrio (ou seja, o mercado de
moeda domstica) se reequilibre a um nvel de produto mais elevado.
Consideremos agora que a demanda por moeda domstica depende negativamente da taxa
de cmbio nominal, ou seja, uma depreciao nominal diminui a demanda por moeda
domstica. Logo, a LM passa a ser positivamente inclinada no espao ( y , e ). A IS, por sua
vez, segue sendo positivamente inclinada no mesmo espao. Suponha que a LM mais
inclinada que a IS. Nesse caso, uma elevao no gasto pblico reduz o produto e aprecia o
cmbio. Como a demanda por moeda depende negativamente da taxa de cmbio nominal, o
reequilbrio dos mercados monetrio e de bens exige nveis mais baixos do produto e do
cmbio. Suponha agora que a LM menos inclinada que a IS. Nesse caso, uma elevao
(reduo) do gasto pblico eleva (reduz) o produto e o cmbio nominal. Como a demanda
por moeda depende negativamente da taxa de cmbio nominal, porm dY / de maior ao

longo da IS do que ao longo da LM, o reequilbrio dos mercados monetrio e de bens

requer nveis mais elevados (reduzidos) do produto domstico e do cmbio nominal quando
ocorre uma elevao (queda) do gasto pblico.
Portanto, se a demanda por moeda domstica depende da taxa de cmbio, a poltica fiscal
pode ser eficaz mesmo sob mobilidade de capital perfeita e cmbio flexvel. Na verdade,
essa possibilidade foi aventada (mas no demonstrada formalmente) pelo prprio Robert
Mundell em seu artigo de 1963 no Canadian Journal of Economics and Political Science.
[e] Dado que g '(e) 0 , uma depreciao nominal ( qual corresponde a uma depreciao
real) pode provocar uma reduo na demanda agregada. Logo, a IS pode ser negativamente
inclinada no espao ( y , e ). E, como a condio de equilbrio satisfeita ao longo da LM
independe da taxa de cmbio nominal, a LM vertical nesse espao. Logo, uma elevao
na oferta de moeda domstica (deslocamento da LM para a direita) inequivocamente eleva
o produto. Mas, seu impacto sobre a taxa de cmbio nominal depende da inclinao da IS.
[3]
[a] O nvel de preo domstico alcanar seu novo valor de equilbrio quando p 0 .
Quando isso ocorrer, segue-se que y 0 , dado que 0 . Substituindo y 0 e i na
relao IS, obtemos (b / a)( p) . Como p constante, p ( p ) implica 0
( 0 ). Logo, quando todos os preos que compem o nvel de preo domstico tiverem se
ajustado ( p 0 ), necessrio que p para que permanea constante. Substituindo
y 0 e i 0 na relao LM, obtemos m p . Logo, quando o nvel de preo domstico
tiver se ajustado plenamente, teremos que y i 0 e p m .
[b] Para que, no momento da expanso monetria, varie imediata e exatamente para o
novo nvel de m e, ento, permanea constante, necessrio que o equilbrio seja dado por
0 e m . Dado que i , i deve permanecer igual ao seu nvel plenamente ajustado
de zero. Portanto, com i constante, y deve ajustar-se para garantir o equilbrio no mercado
monetrio-financeiro. Por conseguinte, substituindo p y e i 0 na relao IS, obtemos
y b(m p) a y . Resolvendo para o produto, obtemos ento y [b / (1 a )](m p) . E,
substituindo i 0 na relao LM, obtemos m p hy . Logo, y [b / (1 a )]hy . Sendo
assim, necessrio que [b / (1 a )]h 1 , ou seja, a bh 1 .
[c] Dado que, com a restrio paramtrica computado no item anterior, varie imediata e
exatamente para o novo nvel de m , no ocorre qualquer ultrapassagem ou seja, no
ocorre overshooting nem undershooting.
[4]
[a] Substituindo (1) em (2) e impondo a condio de equilbrio no mercado de bens
( p 0 ), obtemos:

p s

(1 c) y
h

Logo, as combinaes de nvel de preo domstico e taxa de cmbio nominal para as quais
o mercado de bens est em equilbrio formam uma reta positivamente inclinada. Supondo
que y 0 (lembre-se de que o produto domstico, suposto como sendo fixo, est expresso
em log), essas comninaes coincidem com a reta de 45. Agora, substitua (6) em (5) e a
equao resultante em (3). Utilize ento a condio de equilbrio no mercado monetrio e
resolva para o nvel de preo domstico. Logo, obtemos uma relao negativa entre o nvel
de preo domstico e a taxa de cmbio nominal.
[b] Chamemos de MB as combinaes de nvel de preo domstico e cmbio nominal para
as quais o mercado de bens est em equilbrio. E chamemos de MM as combinaes dessas
mesmas vriaveis para as quais o mercado monetrio est em equilbrio (levando em conta
a condio em termos de depreciao cambial esperada). possvel mostrar graficamente
que uma expanso permanente na oferta monetria, de m0 para m1 , faz com que o cmbio
nominal inicialmente ultrapasse seu novo valor de equilbrio. Para os detalhes do processo
de ajustamento, consulte o livro de Carlin & Soskice ou o artigo do prprio Dornbusch.
[5]
[a]
Combinando (1), (2) e (3), obtemos:
(5)

p m r * ( )(e e)

Logo, o nvel de preo domstico de equilbrio de longo prazo (quando e e ) dado por:
(6)

p m r*

Logo, (6) em (5) gera a equao da MM :

(7)

ee

1
( p p)

Portanto, de / dp 0 e a MM negativamente inclinada.

[b]
Fazendo p 0 em (4) obtemos:
(8)

ep

Portanto, segue-se de (6) e (8) que e p m r * , o que responde a primeira parte desse
item. Uma maneira de demonstrar a referida convergncia a seguinte. Substituindo (8) em
(7) e a resultante em (4), obtemos:

(9)

1
p 1
( p p)

Portanto, p estvel, dado que dp / dp 0 , com que p p ( p p ) resulta em p 0

( p 0 ). E, dado que o nvel de preo domstico converge para seu valor de equilbrio de
longo prazo, (7) indica que taxa de cmbio nominal igualmente converge para seu valor de
equilbrio de longo prazo.
[c] Segue-se de (5) que:

dp dm dr * ( )de ( )de
Lembrando que de dp dm e dp dr * 0 , obtemos:

(10)

de
1
1
1
dm

Portanto, pode-se afirmar que um aumento permanente na oferta de moeda domstica (por
exemplo, de m0 para m1 ) faz com que a taxa de cmbio nominal corrente inicialmente
ultrapasse seu novo valor de equilbrio de longo prazo (ou seja, ocorre overshooting). No
caso da justificativa econmica, leve em conta que, no presente modelo, diferentemente do
modelo original de Dornbusch, a demanda real por moeda local depende negativamente da
taxa de depreciao esperada. Observe, porm, que esse novo efeito reduz a extenso da
ultrapassagem: de / dm varia negativamente com . A razo clara: quando a expanso
monetria reduz a taxa de juros domstica e, portanto, sobredeprecia a taxa de cmbio
nominal, a expectativa de apreciao cambial que resulta dessa ultrapassagem eleva a
demanda real por moeda domstica e, com isso, diminui a queda da taxa de juros
domstica, com que a depreciao da taxa de cmbio nominal atenuada (mas no a ponto
de impedir a ocorrncia de overshooting, claro).