Introduccin.

Dentro de esta investigacin analizaremos la evolucin del sector exterior de la

economa mexicana y su relacin con las polticas cambiarias, la cual posterior al
rompimiento del tratado de Breton-Woods en la dcada de los 70s tuvo que incluirse
en las reformas cambiarias internacionales, que para la dcada de los 90s la llevaran
a adoptar un tipo de cambio flexible, a la par que se optaba para guiar a la economa
nacional con polticas antiinflacionarias; la combinacin de ambas reformas han dado
importantes resultados en cuanto a la inflacin, pues a partir de 1995 las pocas de alto
nivel inflacionario han sido meramente pasajeras por el inters del Banco de Mxico en
el control del nivel de los precios; sin embargo, dentro de este mismo periodo de tiempo
es notorio el bajo crecimiento econmico del pas, que se ha mantenido con dficits en
su balanza comercial y en la cuenta corriente. Bajo estas circunstancias, consideramos
como lo ms apropiado un tipo de cambio enfocado al impulso econmico de Mxico,
encargado de incentivar la demanda interna y las exportaciones, disminuyendo las
importaciones, llevando al pas a fortalecer su mercado interno.
Por lo tanto demostraremos la hiptesis de que el sector exterior mexicano en el
periodo neo-liberal ha sufrido la enfermedad holandesa, generada por la llegada de
capitales y de remesas, que han determinado una apreciacin del tipo de cambio real,
a su vez causa principal del constante dficit de la cuenta corriente.
Se considera que un tipo de cambio flexible equilibrara el sector exterior, porque es
posible contener el efecto traspaso, y los flujos comerciales son suficientemente
reactivos a las variaciones del tipo de cambio.
Para lograr esta tarea en el primer captulo desarrollaremos la teora que nos permite
un acercamiento de forma abstracta del comportamiento de la economa mexicana en
un mercado abierto, como son la condicin Marshall-Lerner, el Efecto Traspaso, la
Enfermedad Holandesa y el crecimiento econmico con respecto al desempeo del tipo
de cambio.
En el segundo captulo desarrollaremos nuestro anlisis en el periodo de 1970 tan solo
como un pequeo acercamiento, ya que este periodo es en el que cambia

drsticamente la dinmica del sistema capitalista en un contexto de comercio

internacional, hasta el periodo de 1988. Durante estos periodos existieron fuertes crisis,
entre las que destacan la de 1976, con el alza en los precios del petrleo y la de 1982
con la cada de los precios de los energticos. Durante estos periodos tambin se
observa que el gobierno mexicano utiliza distintos tipos de polticas para controlar el
tipo de cambio, sin embargo no fueron eficaces.
El tercer captulo desarrollaremos la dinmica del tipo de cambio en el periodo de 1988
hasta el 2000; en este periodo, se busc que Mxico fuera ms competitivo en el
comercio con otros pases, algunas de las polticas importantes para el anlisis del
desempeo del tipo de cambio se encuentran durante el periodo de Carlos Salinas de
Gortari y de Ernesto Zedillo, quien introdujo el tipo de cambio de libre flotacin que se
mantiene hasta la fecha, esto con el objetivo de controlar la inflacin.
No es hasta el ao 2000, que se desarrollara en un cuarto captulo donde analizaremos
el periodo de esa fecha hasta la actualidad, el desempeo del tipo de cambio y el
objetivo del banco de Mxico de controlar la inflacin, y con esto mantener el tipo de
cambio en un rango estable que no permita grandes depreciaciones y apreciaciones,
que han estancado de alguna manera nuestra economa, principalmente en el ao
2008 donde se presenta una crisis internacional que hizo ms lentos los flujos
comerciales entre gran parte de los pases con los que se tiene relaciones econmicas,
principalmente Estados Unidos.
Para concluir en un quinto captulo donde se propondrn estrategias en poltica
econmica, para beneficio de la economa mexicana, principalmente en su relacin
comercial con otros pases y sobre todo para acelerar el crecimiento econmico.

Captulo 1. Marco Terico.

Dentro de las complejidades antes las que se enfrentan las economas abiertas el que
ms llama la atencin es el tipo de cambio. El tipo de cambio es definido como el
precio relativo de una moneda en trminos de otra, y se expresa en trminos del
nmero de unidades de la moneda nacional que haya que pagar a cambio de una
unidad de moneda extranjera.
El hecho de que una economa sea denominada abierta y se mantenga a la expectativa
de las fluctuaciones del tipo de cambio implica la existencia de una balanza comercial
que englobe las exportaciones e importaciones de capital y de bienes y servicios; los
movimientos en los niveles de estas mismas pueden llegar a alterar la salud econmica
de la nacin, provocando severas deficiencias en su mercado externo y posteriormente
en el interno, lo cual podra conllevar a una crisis dentro de pas.
En primer lugar se analizaran los efectos del tipo de cambio en Mxico por medio de la
condicin Marshall-Lerner y el Efecto Traspaso.
La condicin Marshall-Lerner,

formulada en 1923, pretende explicar los efectos

positivos que una devaluacin de la moneda tendra sobre la balanza de pagos del pas
en cuestin,

va la suma de las elasticidades de la demanda de exportaciones e

importaciones superior a la unidad.

Las fluctuaciones a las que puede estar condicionado el tipo de cambio tienen
repercusiones directas sobre la balanza de pagos del pas, debido al encarecimiento o
abaratamiento de los bienes que l mismo produzca.
Con base en esto los precios internos de la nacin tambin se ven afectados, a esto se
le denomina efecto traspaso.
El efecto traspaso explica como las fluctuaciones del tipo de cambio nominal afectan a
los precios de bienes y servicios del pas, indica las repercusiones inflacionarias que
tendra una devaluacin, sealando que si el efecto traspaso de las fluctuaciones del
tipo de cambio a los precios nacionales llega a niveles altos la economa corre el riesgo
de entrar en una espiral depreciacin-inflacin(Laurrabaquio, 2012).

El efecto traspaso es analizado por medio del ndice de precios al consumidor y el nivel

de depreciacin de la moneda:
elasticidad

del

ndice

de

traspasodeltip odecambio=

precios

el

nivel

log
log E

de

donde es la

depreciacin

de

la

moneda(Laurrabaquio, 2012). Basndose en la ecuacin mostrada, se deduce que al

existir un incremento en el ndice de precios el nivel de traspaso del tipo de cambio
tambin aumentar, generando inflacin, lo mismo ocurrira si E disminuyera, se
incrementara el nivel de traspaso del tipo de cambio y se generara inflacin. Sin
embargo, ambos desenlaces de las alteraciones del tipo de cambio son posibles
nicamente si el escenario inflacionario del pas es voltil, de lo contrario (si se han
implementado polticas antiinflacionarias en la nacin) la inflacin generada por el
efecto traspaso sera ajustada con el tiempo y se presentara de forma gradual hasta
llegar al largo plazo, donde las polticas antiinflacionarias regularan el impacto
inflacionista.
Ahora bien el impacto de las alteraciones del tipo de cambio repercute primordialmente
en los precios de los bienes importados, lo cual afecta a los productores importadores,
por lo que paulatinamente (debido a las polticas antiinflacionarias del pas)
traspasaran parte del incremento de sus costos a los precios de sus productos, por lo
cual el efecto traspaso terminara llegando a los consumidores, empero, en el largo
plazo y de forma muy poco agresiva(Capistrn, 2011). Por otro lado respecto a lo dicho
anteriormente la Condicin Marshall-Lerner

indica que al existir en un pas una

devaluacin de su moneda, sus productos en el mercado extranjero son ms baratos,

esto generara un incremento en la demanda de bienes nacionales por parte del
extranjero, lo cual impulsara las exportaciones del pas en cuestin, para
complementar el efecto, con la devaluacin de la moneda nacional, los productos
extranjeros se encarecen, por lo que el nivel de importaciones se vera disminuido; en
conjunto el aumento de exportaciones y la disminucin de importaciones, incentivaran
la produccin interna del pas y equilibrara su balanza comercial.(Douglas, 1966).
Ahora bien, la existencia de efectos positivos en la balanza comercial depende
estrictamente de la elasticidad de la demanda de las exportaciones y de la demanda de

importaciones, es decir cuanta ms sensibilidad tengan las exportaciones a los

movimientos en el tipo de cambio de un pas y otro, mayor ser el efecto impulsor de
estas en un momento de devaluacin, en cuanto a las importaciones ocurre lo mismo,
si las importaciones son sumamente sensibles a los movimientos del tipo de cambio
una devaluacin de la moneda repercutir inmediatamente disminuyndolas.(Douglas,
1966).
El que un pas logre grandes niveles de exportaciones provoca la llamada enfermedad
Holandesa, que indica que cuando un pas sufre al auge de su sector exportador por el
descubrimiento de algn recurso natural que comienza a atraer elevados niveles de
divisas al pas, entra en una situacin dentro de la cual, es sumamente importante que
se administre de forma adecuada esas divisas entrantes, de lo contrario se mermara
en su conjunto la industria nacional, esto debido a que el mal manejo de la alta entrada
de moneda extranjera al pas generara con el tiempo una apreciacin de la moneda
nacional; as se hara ms caro el producto en el extranjero por lo que la demanda
disminuira afectando en su totalidad la economa del pas, por haber colocado toda su
atencin en el sector exportador en auge, habiendo movido trabajadores y capital al
mismo tiempo, para alcanzar la produccin que satisfaga la demanda del bien.
Otro punto que se debe tocar dentro de los pases latinos (como Mxico) que provoca
una fuerte entrada de divisas son las remesas, las cuales son enviadas de otros pases
por sus habitantes al pas de origen de los mismos, esto provoca un alza de reservas
de divisas que podran generar la enfermedad holandesa, la que podremos evidenciar
en la separacin entre la cuenta de capital y la cuenta corriente en momentos donde
existe una apreciacin en el tipo de cambio real, sin embargo para Mxico es necesario
que las remesas se muevan de la cuenta corriente a la cuenta de capital, debido a que
su comportamiento es ms similar al capital entrante en nuestro pas.
El considerar un incremento de las exportaciones de un pas es sin lugar a dudas una
situacin favorable para el crecimiento del mismo, sin embargo tiene implicaciones que
no siempre son favorables, tal como lo explica Kalecki en Sobre el Comercio Exterior y
las Exportaciones Internas(Kalecki, 1977). Para que el aumento de las exportaciones
sea positivo es necesario que el nivel de importaciones del pas no incremente a la par,

de lo contrario el efecto del aumento de exportaciones se vera anulado, debido a que

los ingresos recibidos por la alza de las exportaciones serviran nicamente para el
pago del incremento de las importaciones, dicho incremento tiene explicacin en el
mismo aumento de las exportaciones ya que esto genera aumento de produccin y a
su vez aumento de la demanda de bienes y servicios, lo que tambin implicara el
aumento de los mismos de origen extranjero, alzando as las importaciones. Ahora
Kalecki explica bien la forma en la que es posible elevar el nivel de exportaciones de un
pas sin alterar el nivel de importaciones, una de esas formas es con las que l llama
exportaciones internas, este tipo de exportaciones hace referencia a la demanda
nacional de los bienes y productos nacionales, es decir, el que el pas mismo invierta
en su mercado, y se demande, generar un aumento en la produccin sin que esto
necesariamente conlleve a un aumento en las importaciones, empero esa posibilidad
sigue abierta, es por ello que Kalecki sugiere un aumento de las exportaciones va una
devaluacin; la devaluacin de la moneda nacional incrementa la demanda extranjera
de bienes y servicios del pas por el abaratamiento de los mismos, adems de que
encarece los bienes y productos extranjeros por lo que disminuye su demanda, siendo
as, el aumento de las exportaciones incentivara un aumento de la produccin, adems
de un incremento de los recursos nacionales va las divisas, por lo que la nacin
tendra los medios para crecer.
De la teora econmica existente que respalda lo propuesto por Kalecki estn
Eichengreen y Rodrik.
El hecho de implementar una poltica respecto al tipo de cambio real (haciendo
abstraccin en este caso sobre la inflacin por el efecto traspaso) implica una forma de
hacer una estrategia con respecto al crecimiento econmico. En la literatura
Eichengreen dice que una depreciacin en el tipo de cambio real permitira como lo
vimos con respecto a las condiciones Marshall-lerner un aumento de las exportaciones
y por lo tanto un incremento en la produccin del pas que generara un crecimiento
econmico, mientras que una apreciacin de la moneda estancara el crecimiento
econmico. Considera el tipo de cambio real como una poltica variable en el sentido de
que este es un precio relativo que puede ser controlado por quienes hacen las polticas

directamente, y esto tiene una gran influencia en el comportamiento de la oferta y la

demanda de bienes transables. Sin embargo las polticas se centran ms en mantener
la estabilidad del tipo de cambio y dan prioridad a las polticas fiscales y monetarias.
As tambin las polticas buscan mantener la competitividad manteniendo el tipo de
cambio real sobrevaluado, estas polticas implican que pueda mantenerse en un estado
crtico el poner en marcha el crecimiento, adems el mantener el tipo de cambio
sobrevaluado puede mantener a un pas en lo que conocemos como la enfermedad
holandesa.
Por otro lado Rodrik observa que una depreciacin real en donde cambian los precios
relativos puede explicar el crecimiento econmico, la evidencia se encuentra al estudiar
pases en desarrollo a travs de un ndice de devaluacin, encontrando en distintos
pases una aceleracin del crecimiento econmico cuando existen periodos de
depreciacin del tipo de cambio real, argumentando que la devaluacin cuando los
bienes transables son afectados desproporcionadamente por distorsiones preexistentes
del tipo de cambio real ayudan al crecimiento econmico.

Captulo 2. Antecedentes.
En los aos de 1970 con la ruptura del rgimen cambiario de Bretton Woods se marc
un periodo de inestabilidad tanto en la organizacin como en el funcionamiento de la
economa internacional. En el caso de Mxico su poltica cambiaria experiment una
serie de modificaciones pues irrumpi la crisis del modelo de sustitucin de
importaciones; durante la fase de la posguerra Mxico sigui con una poltica de tipo de
cambio fijo, la cual corresponda al rgimen monetario de Bretton Woods.
La crisis de 1976 volvi inestable el crecimiento econmico y el gobierno mexicano tuvo
que optar por un tipo de cambio flotante controlado que devalu en septiembre de ese
ao el valor del peso con respecto al dlar en un100%, provocando que se abandonara
el tipo de cambio fijo para sustituirlo por uno flotante y controlado (el cual estuvo
presente en el periodo de 1976-1981) (Romero, 2005).
En 1981 dos terceras partes de las exportaciones eran hidrocarburos, esta
dependencia que se tena con el petrleo al final lo nico que gener fue una elevada
inflacin y esas presiones de los precios provocaron que nuevamente existiera una
devaluacin de la moneda. Este crecimiento acelerado y un tipo de cambio semifijo
indujeron desequilibrios en la cuenta corriente, es decir, dficit comercial, pues los
ingresos provenientes del petrleo no bastaron para financiar la estrategia de
crecimiento.
Por lo tanto a partir de 1982-1987 el tipo de cambio se volvi un instrumento de
correccin de la balanza comercial, debido a que a finales de los 80s Mxico
presentaba una crisis de la deuda que ahora tena como objetivo mantener un equilibrio
comercial. Esa bsqueda lo nico que logr fue un espiral de inflacin-devaluacin
puesto que en 1987 hubo una fuga de capitales. El 18 de Noviembre de este ultimo
ao, el Banco de Mxico se retir del mercado cambiario y el tipo de cambio libre se
devalu 33.8% y al da siguiente a 41%(Romero, 2005).

Captulo 3. Adopcin del rgimen cambiario flotante (FIX).

Despus en el periodo de 1987-1991 el rgimen cambiario de paridad mvil anunciada,
tena como propsito reducir la inflacin con el programa estabilizador, adems que se
convirti en objetivo principal de la poltica econmica, como se muestra en la Grfica
1.1 el comportamiento de la inflacin acumulada es bajo un patrn logartmico donde al
principio del periodo la pendiente de la funcin es decreciente, aqu se observa como
las polticas, en especial la de 1991, con respecto al tipo de cambio por parte del banco
de Mxico logran controlar la inflacin, por otro lado el efecto traspaso se ve cumplido,
ya que al incrementar el tipo de cambio nominal, de la misma forma crece la inflacin
acumulada.
Grfica 1.1INFLACIN ACUMULADA PORCENTAJE
TIPO DE CAMBIO NOMINAL PESOS POR DLAR
MENSUAL 1986 - 1994.

En 1989 hubo un viraje en cuanto a la utilizacin del tipo de cambio pues se utilizaba
para equilibrar la balanza de pagos a consecuencia de la crisis de la deuda, pero
despus con la entrada de capital extranjero el tipo de cambio ya no era factor

importante para seguir sosteniendo la balanza de pagos, es decir, ya asume un papel

menos activo en la economa mexicana. Si observamos en la Grfica 1.2 a partir de
1989 el tipo de cambio real se mantiene apreciado y con esto la cuenta corriente y la
cuenta de capital se separan cada vez ms, si vemos en 1987 el tipo de cambio real
estaba depreciado y la cuenta corriente menos remesas 1 era superavitaria, este efecto
nos permite ver la enfermedad holandesa 2 en dicho periodo, es decir que despus de
1989 con el abandono de las polticas que equilibraban la balanza de pagos, el hecho
de apreciar el tipo de cambio real genera enfermedad holandesa.
Grfica 1.2 CUENTA CORRIENTE Y CUENTA CAPITAL MILLONES DE DLARES,
TIPO DE CAMBIO REAL NDICE 1990=100
TRIMESTRAL 1986 1994.

1 En la cuenta corriente se restan las remesas y se cambian a la cuenta de

capital, ya que son entradas de divisas que son ms bien parecidas a las
entradas de divisas por capital.
2 La enfermedad holandesa se define como la apreciacin del tipo de cambio
por la entrada de divisas, en este caso las divisas que entran por medio de
capitales, y por remesas que agregamos a la cuenta de capital, ya que
consideramos que estas se comportan de manera similar al capital que entra
del extranjero.

As para los aos de 1991-1994, el gobierno opta por tener un rgimen cambiario de
libre flotacin de bandas cambiarias con desliz controlado, el cual se us como mtodo
antiinflacionista y que se mantuvo hasta el periodo de 1994, es aqu donde se empieza
a formalizar el modelo neoliberal con la apertura del TLC, en el cual existe un libre
trnsito de mercancas sin impuesto de aranceles, es decir, que podan invertir con
mayor facilidad con el fin de incrementar la competitividad y aumentar las
exportaciones.
En diciembre de ese mismo ao, ocurri lo que llamaron El error de Diciembre 3,
sucedido en el momento en que Zedillo tom posesin de la presidencia anunciando un
ligero movimiento del tipo de cambio lo que provoc que la inflacin aumentara.
Grfica 1.3 INFLACIN ACUMULADA PORCENTAJE
TIPO DE CAMBIO NOMINAL PESOS POR DLAR
MENSUAL 1994-1999.

As en la Grfica 1.3 vemos que el acumulado de la tasa de inflacin tiene un

comportamiento logartmico parecido al mostrado en la Grfica 1.1, igual apreciamos
3 El nombre de Error de diciembre fue un trmino utilizado por el
expresidente Carlos Salinas de Gortari, para culpar al gobierno de Ernesto
Zedillo por malas decisiones de su administracin y no por las polticas que el
expresidente haba implementado.

que su pendiente tiende a disminuir; por otro lado el tipo de cambio nominal logra una
depreciacin en este periodo, as con respecto a las dos grficas analizadas vemos
que se cumple el efecto traspaso ante una depreciacin del tipo de cambio nominal.
Debido al crecimiento en la inflacin en el ao de 1995 el Banco de Mxico determin
como objetivo reducir la inflacin e impulsar el desarrollo de mercados futuros, pero
inversionistas tanto mexicanos como extranjeros desconfiaron de este hecho, as que
retiraron sus inversiones para evitar los efectos de una posible

devaluacin; esto

oblig al gobierno a adoptar un tipo de cambio flotante porque no contaba con las
reservas

suficientes para frenar el ataque especulativo de la moneda, a esto,

agregando adems, que meses atrs el candidato Luis Donaldo Colosio fue asesinado
y ocasion intranquilidad y desconfianza para invertir en Mxico y por lo tanto las
reservas se redujeron. Para poder salir de esta crisis con la devaluacin de la moneda
y la fuga de capitales a la que se enfrentaba la economa mexicana, el gobierno de
Estados Unidos compr pesos mexicanos pero no fue suficiente, por ello el gobierno
pidi que se le asignaran fondos de rescate con los cuales equilibrar la paridad pesodlar.
Para 1996 la economa mexicana comenz una recuperacin considerable, el nivel de
produccin generalizada en todos los sectores se increment, el nivel de inversin
aumento al igual que la demanda de exportaciones de mercancas, servicios y
petroleras, Mxico lleg al supervit en la balanza comercial aun cuando tuvo un dficit
en la cuenta corriente, en general se alcanz la estabilidad econmica; todo el
desarrollo productivo alcanzado se sum a una estabilidad en los precios, debido a la
evolucin favorable del tipo de cambio a lo largo de todo 1996 (Banco de Mxico,
1996). En la Grfica 1.4 se puede apreciar que debido a la depreciacin del tipo de
cambio real en 1995 el nivel de importaciones disminuy mientras que el nivel de
exportaciones iba en aumento, esto gener el supervit hasta 1997, esto cumple
principalmente con la condicin de Marshall-Lerner pero adems con la teora
kaleckiana que menciona que no solo las exportaciones deben de subir, sino que
adems las importaciones bajan y esto debera generar un crecimiento econmico, que
coincide con la recuperacin del producto interno bruto en la economa mexicana,
despus de la crisis del 94.

Grfica 1.4 EXPORTACIONES E IMPORTACIONES MILLONES DE DLARES

TIPO DE CAMBIO REAL NDICE 1990=100
MENSUAL1994 1999.

Para 1998 la estabilidad econmica mundial no era favorable debido a la cada en los
precios del petrleo, esto llev al peso mexicano a una depreciacin que provoc
inflacin y por ende una desaceleracin de la actividad econmica nacional, sin
embargo las polticas antiinflacionarias implementadas a mediados de ao lograron
controlar el impacto de la depreciacin sobre los precios, sumado a ello el nivel de
exportaciones totales tuvo un crecimiento significativo, adems de un decremento en el
nivel de importaciones totales aunque estas no en una proporcin similar, como se
observa en la Grfica 1.5 solamente se logra cerrar la brecha entre el dficit del saldo
de la balanza comercial, pese a esto,segua siendo deficitaria,
Grfica 1.5 EXPORTACIONES E IMPORTACIONES MILLONES DE DLARES
TIPO DE CAMBIO REAL NDICE 1990=100

MENSUAL1994-1999.

De la misma forma la cuenta corriente se mantena en dficit como se muestra en la

Grfica 1.6, sin embargo la cuenta capital era superavitaria por el elevado nivel de
inversin extranjera directa, todo esto influy en la acumulacin de reservas
internacionales, esto volvi a apreciar el tipo de cambio para el siguiente ao. La
inflacin durante 1998 se elev con respecto a aos posteriores. Se contino con el
tipo de cambio de flotacin, lo cual pese a la inflacin que caus la depreciacin que se
vivi, permiti el crecimiento del nivel de exportaciones (Banco de Mxico, 1998).
Consecuencia de esto es que en 1999 Mxico tuvo un crecimiento aun ms favorable,
se increment el PIB, el ritmo de la actividad econmica fue positivo, se expandi la
exportacin de bienes y servicios, adems de las exportaciones petroleras que se
vieron beneficiadas por el aumento en el precio del petrleo, se redujo el nivel de
importaciones de mercancas, se redujo el dficit comercial respecto al vivido aos
antes.
Grfica 1.6 CUENTA CORRIENTE Y CUENTA CAPITAL MILLONES DE DLARES,
TIPO DE CAMBIO REAL NDICE 1990=100
TRIMESTRAL 1994 1999.

En el 99 la cuenta capital fue superavitaria, aun cuando se continu con dficit de la

cuenta corriente de forma moderada,

el nivel de acumulacin de reservas

internacionales creci de forma importante, el nivel inflacionario que se alcanz

coincidi con la meta establecida por el Banco de Mxico que se logr gracias a las
polticas antiinflacionarias implementadas y a la apreciacin y posterior estabilidad del
tipo de cambio. Se continuaba con el rgimen cambiario de flotacin que permiti
amortiguar los efectos de la incertidumbre en el mercado internacional, adems de
permitir la acumulacin de reservas internacionales(Banco de Mxico, 1999).Estas
polticas que buscaban la apreciacin, mantienen en este periodo con un constante
dficit en la cuenta corriente que afectara al crecimiento del pas, incluso los periodos
con mayor crecimiento son cuando el tipo de cambio se mantiene depreciado. En este
periodo analizado desde 1987 hasta el ao 1999 podemos destacar tres periodos
donde vemos el efecto traspaso, pero ms importante es cmo la depreciacin del tipo
de cambio disminuye la separacin entre la cuenta corriente y la cuenta de capital lo
que significa un mayor nivel de exportaciones y la disminucin de importaciones para lo
que se cumplira la condicin Marshall-Lerner, adems con el PIB mostrado en la
siguiente Grfica 1.7 vemos un crecimiento, que permiti salir de la crisis de 1994 en la
que nos encontrbamos.

Grfica 1.7 PRODUCTO INTERNO BRUTO PER CPITA DLARES A PRECIOS

CONSTANTES 2005=100
ANUAL 1987 1999.

Captulo 4. Entre 2000 y 2015

Entrando el 2000 el crecimiento econmico de Mxico dependa del entorno
internacional que era incierto, pese a esto el crecimiento del PIB fue el ms alto
observado en los ltimos 19 aos, situacin que en 2001 se vio mermada; ya en 2002
el entorno econmico internacional comenzaba a reactivarse, esto en Mxico se vio
reflejado en un ligero crecimiento del PIB, aun cuando la inversin se contrajo y para
2003 el crecimiento del PIB fue moderado debido a la inestabilidad internacional

dominante; para 2004 y 2005 el crecimiento se dio de manera contenida, pero con
indicios de aceleracin. En el 2000 el nivel de exportaciones de bienes y servicios fue
vigoroso aumentndose la produccin, sin embargo para 2001 tanto exportaciones
como produccin se contrajeron y no lograron recuperarse completamente, notndose
en 2003, 2004 y 2005 crecimientos moderados de las mismas, con tendencias a la
desaceleracin. Por otro lado las importaciones iniciaron en el 2000 con incrementos,
que fueron moderndose con el transcurrir de 2001, 2002 y 2003, para repuntar de
igual forma moderada en 2004 y 2005.
El dficit de la balanza comercial del 2000 supero al dficit de 1999, y se ampli aun
ms en 2001 debido a la desaceleracin econmica estadounidense y europea; en
2002 el ambiente internacional comenz a reactivarse, por lo que el dficit se observ
moderado. El ao 2003 logr reducir el dficit, igual que ocurri en 2004, circunstancia
que en 2005 se vio revertida. Debido a que el buen crecimiento de las exportaciones
no super el crecimiento experimentado por las importaciones, en la grfica 1.8
observamos que la tendencia de las exportaciones y las importaciones va en la misma
direccin, por lo que las importaciones anularon el crecimiento de las exportaciones. El
nivel de inflacin contino por debajo del preestablecido por el Banco de Mxico. El
rgimen de flotacin del tipo de cambio nuevamente fue relevante para la
amortiguacin del impacto de la incertidumbre sobre la situacin econmica (Banco de
Mxico, 2000).
En la Grfica 1.8 es posible observar la relacin positiva entre el nivel de exportaciones
y PIB, es sumamente notorio que a la par que las exportaciones evolucionaban el PIB
tambin creca, aun cuando el nivel de importaciones se mantena por encima del de
exportaciones.
Grfica 1.8 EXPORTACIONES E IMPORTACIONES MILLONES DE DLARES
PRODUCTO INTERNO BRUTO PER CPITA DLARES A PRECIOS CONSTANTES
2005=100
ANUAL 2000 2005.

El supervit de la Cuenta Capital fue ampliamente notorio desde 2000 hasta 2005, todo
debido al elevado nivel de Inversin Extranjera Directa y remesas 4 que entraban al
pas. En la Grfica 1.9 se marca la tendencia creciente de la cuenta capital y el
decremento de la cuenta corriente, la relacin de ambas con el tipo de cambio real no
indica la presencia de enfermedad holandesa. Igualmente la grfica nos muestra la
apreciacin del tipo de cambio que inici a principios del 2002 y finaliz a finales del
mismo, para dar lugar a la depreciacin que culmino a mediados de 2005, ao en el
que se logr la estabilidad del tipo de cambio; ante una depreciacin del tipo de cambio
los capitales y remesas se hacen ms voltiles sin embargo la depreciacin no fue tan
grande como para observar de forma clara el efecto de la enfermedad holandesa, por
lo que en este periodo el tipo de cambio era relativamente estable, y por lo tanto la
balanza de pagos no tuvo efectos significativos.

Grfica 1.9 CUENTA CORRIENTE Y CUENTA CAPITAL MILLONES DE DLARES,

TIPO DE CAMBIO REAL NDICE 1990=100
TRIMESTRAL 2000 2005.
4 Durante todo este trabajo al referirnos a la cuenta de capital, nos referiremos
tambin a las remesas que entraban en el pas pasndolas de la cuenta
corriente a la cuenta de capital.

La acumulacin de Reservas Internacionales que vena siendo un objetivo

gubernamental desde aos antes al 2000 continu con el objetivo de que el banco
central mantuviera liquidez para hacer frente a la demanda de divisas y dar seguridad
por medio del respaldo de la moneda nacional, adems de reducir la volatilidad en el
tipo de cambio, sin embargo en 2001 los niveles que se haban alcanzado incentivaron
al Banco de Mxico a tomar medidas para desacelerar dicha acumulacin. Para 2004
la comisin de bancos defini un mecanismo cuyo propsito era disminuir el ritmo que
se tena respecto a la acumulacin de reservas internacionales. As durante ese mismo
ao prevalecieron condiciones favorables en los mercados financieros internacionales,
esto debido a una menor incertidumbre geopoltica a nivel global, dando lugar a una
bsqueda por mayores rendimientos que, a su vez, facilit el flujo de capitales hacia los
mercados emergentes, entre ellos Mxico. Este entorno contribuy a que la cotizacin
del peso frente al dlar permaneciera estable, con una ligera tendencia hacia la
apreciacin.
En nivel inflacionario del periodo comprendido entre el 2000 y el 2005 fue contenido,
siendo 2000 y 2001 aos en los que la meta inflacionaria fue cumplida holgadamente
gracias a las polticas antiinflacionarias, 2002 fue el primer ao del 2000 en el que no
se logr cumplir la meta de inflacin establecida; la inflacin registrada para 2003 era

inferior a la del 2002 y se acercaba bastante a la meta establecida, sin embargo

continu sin cumplirse. En 2004 la evolucin de la inflacin estuvo sujeta a multiples
perturbaciones de la oferta, relacionadas al alza de las cotizaciones de diversas
materias primas. Para ao 2005 la inflacin general se redujo, situndose en 3.33 por
ciento en diciembre. Ello refleja, en gran medida, tanto la reversin de las
perturbaciones de oferta que afectaron a la economa en 2004, como los efectos de las
acciones adoptadas en materia de poltica econmica monetaria(Banco de Mxico,
2005).
En la Grfica 1.10 podemos ver que la inflacin de mantena con poco crecimiento a
pesar de un incremento del tipo de cambio nominal que se mantuvo hasta el 2005, la
Grfica nos da perfecta nocin de la inexistencia de efecto traspaso.
Grfica 1.10 INFLACIN ACUMULADA PORCENTAJE
TIPO DE CAMBIO NOMINAL PESOS POR DLAR
MENSUAL 2000 - 2005.

Ahora bien, el Tipo de Cambio sufri altibajos (como puede apreciarse en la Grfica
1.9) constantes a raz del voluble entorno internacional, las alzas y cadas de las
exportaciones e importaciones que dicho ambiente generaba y las polticas
antiinflacionarias establecidas. Para 2000 se mantuvo considerablemente constante,
situacin que en 2001 cambio aprecindolo, para inicios de 2002 mostr una tendencia

apreciativa que termino en depreciacin, 2003 fue marcado por la volatilidad del tipo de
cambio sobre el que influy la inestabilidad internacional, para 2004 la tendencia iba
rumbo a la apreciacin, no fue sino hasta 2005 que se alcanz la estabilidad del tipo de
cambio, y algo notorio del periodo comprendido es que no es notoria la existencia de un
traspaso del tipo de cambio a la inflacin.
Un rgimen de libre flotacin simplifica el manejo de la poltica monetaria en virtud de
que, bajo este esquema, el tipo de cambio puede ajustarse rpidamente ante
perturbaciones internas y externas, como cambios en las tasas de inters
internacionales y en los trminos de intercambio. Ello, a su vez, permite que la
economa se ajuste a dichas perturbaciones con mayor facilidad(Banco de Mxico,
2000).
Durante los primeros meses de 2006 la Junta de Gobierno del Banco de Mxico
continu revirtiendo la restriccin monetaria que haba adoptado en los aos anteriores
y mantuvo sin cambio las condiciones monetarias. No obstante, ante los diversos
choques de oferta que afectaron a la inflacin, la Junta seal que permanecera atenta
a la evolucin de las expectativas de inflacin, en particular a las de mediano plazo y a
su posible impacto sobre los salarios(Banco de Mxico, 2006), en 2007, la economa
mundial mostr un ritmo de crecimiento elevado, si bien la actividad econmica en
Estados Unidos present un menor dinamismo que en 2006, particularmente hacia el
cuarto trimestre del ao. Por otra parte, la inflacin repunt a nivel mundial. Estas
presiones tuvieron su origen, en el incremento en los precios de los energticos y los
alimentos. As tambin la evolucin de la inflacin se vio afectada por la alza de
cotizaciones de diversas materias primas en el 2007. Por lo que respecta al
comportamiento del tipo de cambio es que tuvo mayor volatilidad caracterizado por un
riesgo menor para los inversionistas como se muestra en la Grfica 1.11donde pare
este momento todava no se apreciaba un cambio drstico en el tipo de cambio
nominal, no fue hasta quela turbulencia en los mercados financieros internacionales
afect el desempeo de la economa global en 2008, donde a pesar de la
implementacin de medidas de estmulo monetario y fiscal en un elevado nmero de
pases,. Las condiciones en los mercados financieros internacionales se deterioraron y

el incremento de la cartera vencida en el sector hipotecario de Estados Unidos, primero

en el de baja calidad y despus de manera generalizada, afect considerablemente el
mercado de instrumentos respaldados por hipoteca, esto ocasionando tambin la
quiebra de Lehman Brothers dando lugar a un incremento del riesgo e incertidumbre.
Ante la intensificacin de la crisis financiera internacional a partir de mediados de
septiembre de 2008, y la propagacin de sus efectos a las economas emergentes, el
Banco de Mxico, en coordinacin con la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico,
instrument diversas acciones orientadas a preservar el buen funcionamiento de los
mercados financieros internos. Por un lado, la Comisin de Cambios decidi proveer al
mercado cambiario de liquidez en dlares a travs de diferentes mecanismos. Por otro
lado, en lo que se refiere a la liquidez en moneda domstica, se establecieron
facilidades preventivas para su provisin temporal a los bancos y se adoptaron otras
medidas orientadas a apoyar la liquidez en los mercados internos de deuda(Banco de
Mxico, 2008). Como resultado de este acontecimiento la economa mexicana perdi
dinamismo y la inflacin aument debido a la alza de precios internacionales de
materias primas. Sin embargo an ante una depreciacin del tipo de cambio en este
ao, la inflacin no present un efecto traspaso con la magnitud de la depreciacin de
1987 o la de 1994, gracias a la poltica monetaria implementada del banco de Mxico,
an as esta depreciacin trajo consigo beneficios respecto al sector externo.

Grfica 1.11 INFLACIN ACUMULADA PORCENTAJE DESDE 1987

TIPO DE CAMBIO NOMINAL
TRIMESTRAL 2006 2014.

Respecto al sector externo se not una fortaleza de la demanda externa y una

elevacin de los precios del petrleo, por otra parte la cuenta corriente mostr saldo
deficitario. Se present una recuperacin de la participacin de los productos
mexicanos en el mercado de Estados Unidos luego de que esta haba disminuido en
los 5 aos anteriores, aumentaron las remesas. Debido al suceso que afect trajo
consigo la crisis del 2008, los bancos centrales llevaron a cabo acciones para
establecer el orden de los mercados, para ello se enfocaron en inyectar montos
elevados de liquidez en los mercados. Todo esto mencionado para la economa
mexicana repercuti en un menor dinamismo y por ende baj el crecimiento de la
demanda externa, las remesas, etc. No fue hasta el segundo trimestre del 2009 donde
la actividad econmica mundial comenz a recuperarse, despus de la profunda
contraccin observada en los seis meses anteriores pero

an as los mercados

financieros continuaron mostrando fragilidad. . La reactivacin econmica fue influida

por los estmulos fiscales y monetarios instrumentados en la mayora de las economas
avanzadas y en algunas emergentes(Banco de Mxico, 2009).

Grfica 1.12 CUENTA CORRIENTE Y CUENTA CAPITAL MILLONES DE DLARES

TIPO DE CAMBIO REAL NDICE 1990=100
TRIMESTRAL 2006 2014.

Durante la crisis del 2008 tambin hubo una depreciacin del tipo de cambio real y con
esto la brecha entre la cuenta corriente y la cuenta de capital se cerr un poco, sin
embargo la magnitud tanto de la depreciacin como del incremento en la cuenta
corriente menos remesas y la disminucin de la cuenta de capital ms remesas no fue
ni parecida a la de periodos anteriores como la de finales de los 80s donde la cuenta
corriente se mantena superavitaria.
En Mxico, durante 2010 se consolid el proceso de reactivacin de la actividad que
inici en el segundo semestre de 2009. La recuperacin de los niveles de produccin
fue consecuencia del crecimiento exhibido por la economa mundial, en particular, por
el de la actividad industrial en Estados Unidos. Este ltimo impuls de manera
importante a las exportaciones mexicanas, pero esto tambin impulsado por la
depreciacin del tipo de cambio real en el ao 2009, gracias a esto la economa
empez su recuperacin como Kalecki recomendaba al depreciar la moneda de un
pas, en este caso el nuestro.

Grfica 1.13 EXPORTACIONES MILLONES DE DLARES

PRODUCTO INTERNO BRUTO PER CPITA DLARES A PRECIOS CONSTANTES
2005=100
ANUAL 2006 2014.

Tambin durante este periodo, podemos observar en la Grfica 1.13 que con la
depreciacin del tipo de cambio real en el 2008 a pesar de que caen tanto las
exportaciones como las importaciones, estas se recuperan llegando a periodos en que
el saldo de la balanza comercial es superavitario, lo que permiti el crecimiento
anteriormente visto.

Grfica 1.14 EXPORTACIONES E IMPORTACIONES MILLONES DE DLARES

TIPO DE CAMBIO REAL NDICE
TRIMESTRAL 2006 2014.

Incluso en la grfica 1.14 se puede ver una recuperacin de las exportaciones despus
de la depreciacin del tipo de cambio real, aunque por el control del tipo de cambio el
saldo de la cuenta comercial se mantiene deficitario, distinto a los periodos anteriores,
donde una depreciacin en altos porcentajes del tipo de cambio real, permiti tener un
saldo superavitario tanto en la balanza de pagos, como en la balanza comercial.

Conclusiones.
En conclusin el tipo de cambio ha sido una poltica importante para incrementar las
exportaciones y disminuir las importaciones , esto lo podemos observar principalmente
en el ao de 1987 y en 1995, donde la depreciacin permiti incluso supervit en la
balanza comercial y la cuenta corriente, por otro lado estas depreciaciones vinieron
acompaadas de un efecto traspaso que trajo periodos con fuerte inflacin, pero
despus del ao 2000 con los controles inflacionarios por parte del banco de Mxico no
se ha presentado un efecto traspaso en los periodos de depreciacin como fue en el
2008. Estas polticas de depreciacin del tipo de cambio han incrementado el PIB de
Mxico y han ayudado a salir de las distintas crisis que se han presentado en estos 20
aos. As nuestra hiptesis sobre que nos hemos mantenido en una enfermedad
holandesa por mantener un tipo de cambio apreciado se cumple, adems de que ante
la adopcin del tipo de cambio flexible y con las correctas polticas por parte del banco
central es posible contener el efecto traspaso, como ha sucedido en la ltima dcada,
entonces al depreciar nuestra moneda es posible incluso mejorar los flujos comerciales
hasta obtener un supervit sin la necesidad de aumentar la inflacin.
Por otro lado con la entrada de remesas y capitales a nuestro pas, que permiten la
apreciacin del tipo de cambio real, una solucin es que se utilicen las divisas para la
compra de tecnologa en el exterior que permita mejorar nuestro mercado interno y
adems lograr un tipo de cambio dbil que permita sacar ventaja del comercio exterior,
buscando mantener una cuenta corriente superavitaria que permita el crecimiento de
nuestro pas. Cmo menciona Eichengreen en la teora esto nos permitira ser ms
competitivos en el mercado internacional.

Bibliografa.
Banco de Mxico. (s.f.). Recuperado el julio de 2015, de Estadisticas:
http://www.bancodemexico.gob.mx/estadisticas/index.html
Banco de Mxico. (s.f.). Recuperado el julio de 2015, de
http://www.banxico.org.mx/sistema-financiero/estadisticas/mercadocambiario/operaciones-vigentes-del-banco-de-mexico-en-el-mer/publicaciones/
%7B95AC3A94-45D3-2D80-35E6-86E65284B1E7%7D.pdf
Banco de Mxico. (1996). (Banco de Mxico) Recuperado el julio de 2015, de Informe
Anual: http://www.banxico.org.mx/dyn/publicaciones-ydiscursos/publicaciones/informes-periodicos/anual/%7B5505980C-4F5A-D4AE-0D7BAF9F41FF9B8D%7D.pdf
Banco de Mxico. (10 de septiembre de 1998). Recuperado el julio de 2015, de Boletn
de Prensa: http://www.banxico.org.mx/sistema-financiero/estadisticas/mercadocambiario/operaciones-vigentes-del-banco-de-mexico-en-el-mer/operaciones/
%7B1FA026E5-0973-CDF0-4D07-B586BCEF6096%7D.pdf
Banco de Mxico. (1999). Recuperado el julio de 2015, de Informe Anual:
http://www.banxico.org.mx/dyn/publicaciones-y-discursos/publicaciones/informesperiodicos/anual/%7B6A00A50E-06B4-02AD-A920-893B28E80781%7D.pdf
Banco de Mxico. (2000). Recuperado el julio de 2015, de Informe Anual:
http://www.banxico.org.mx/dyn/publicaciones-y-discursos/publicaciones/informesperiodicos/anual/%7B2D154C32-CBE8-F53F-1DC9-63A63AB81FEE%7D.pdf
Banco de Mxico. (2001). Recuperado el julio de 2015, de Informe Anual:
http://www.banxico.org.mx/dyn/publicaciones-y-discursos/publicaciones/informesperiodicos/anual/%7B1DFDC85B-BDBA-DC8F-ED88-393556F0F6F1%7D.pdf

Banco de Mxico. (2002). Recuperado el julio de 2015, de Informe Anual:

http://www.banxico.org.mx/dyn/publicaciones-y-discursos/publicaciones/informesperiodicos/anual/%7B49F81218-FF31-9A94-8748-2B9230613D8A%7D.pdf
Banco de Mxico. (2003). Recuperado el julio de 2015, de Informe Anual:
http://www.banxico.org.mx/dyn/publicaciones-y-discursos/publicaciones/informesperiodicos/anual/%7BB7834043-430B-E9E7-290E-0B57366C0D67%7D.pdf
Banco de Mxico. (2004). Recuperado el julio de 2015, de Informe Anual:
http://www.bancodemexico.gob.mx/publicaciones-y-discursos/publicaciones/informesperiodicos/anual/%7B7255FEBD-DC4F-1BDE-F9FA-D45302F63285%7D.pdf
Banco de Mxico. (2005). Recuperado el julio de 2015, de Informe Anual:
http://www.banxico.gob.mx/publicaciones-y-discursos/publicaciones/informesperiodicos/anual/%7B5AA1E2B9-58FE-147D-C97B-6B9E7406630B%7D.pdf
Banco de Mxico. (2006). Recuperado el julio de 2015, de Informe Anual:
http://www.banxico.org.mx/publicaciones-y-discursos/publicaciones/informesperiodicos/anual/%7B4EF1BFA3-67A1-F187-0DB0-1243591806B5%7D.pdf
Banco de Mxico. (2007). Recuperado el julio de 2015, de Informe anual:
http://www.banxico.org.mx/publicaciones-y-discursos/publicaciones/informesperiodicos/anual/%7BE1AEFD7D-BD92-25FB-1733-D1ABC6467518%7D.pdf
Banco de Mxico. (2008). Recuperado el julio de 2015, de Informe Anual:
http://www.banxico.org.mx/publicaciones-y-discursos/publicaciones/informesperiodicos/anual/%7BE2479C99-47CB-19B8-92A7-D011876E8FCA%7D.pdf
Banco de Mxico. (2009). Recuperado el julio de 2015, de Informe Anual:
http://www.banxico.org.mx/publicaciones-y-discursos/publicaciones/informesperiodicos/anual/%7BE1FEC59E-65CE-BF0B-CF0D-F25651B6EDBC%7D.pdf
Banco de Mxico. (2010). Recuperado el julio de 2015, de Informe Anual:
http://www.banxico.org.mx/publicaciones-y-discursos/publicaciones/informesperiodicos/anual/%7B697D394E-43E7-8F11-E622-36DE701071F0%7D.pdf

Baqueiro Crdenas, A., Diaz de Len Carrillo, A., & Torres Garca, A. (2003). Temor a
la Flotacin o a la Inflacin?. La Importancia del Traspaso del Tipo de Cambio a los
Precios. Direccin General de Investigacin Econmica Banco de Mxico .
Blecker, R. A., & Saccareccia, M. (209). Unin Monetaria Norteamericana y la la
Enfermedad Holandesa en Canad y Mxico. Ola Financiera , 108 - 150.
Bresser-Pereira, L. C., & Augusta Varela, C. (2004). The second washington consensus
and latin america's quasi-stagnation. Journal of Post Keynesian Economics , 232-248.
Bresser-Pereira, L. C., & Gala, P. (2008). Por qu el ahorro externo no promueve el
crecimiento? Investigacin Econmica , 107 - 130.
Cmara de Diputados, H. Congreso de la Unin. (s.f.). Recuperado el julio de 2015, de
Centro de Estudios sociales y de Opinin Pblica:
http://www3.diputados.gob.mx/camara/001_diputados/006_centros_de_estudio/04_cent
ro_de_estudios_sociales_y_de_opinion_publica/003_accesos_directos/001_estudios_e
_investigaciones/002_sociales/008_base_de_datos
Capistrn, C. I.-R.-F. (2011). El Traspaso de Movimientos del Tipo de Cambio a los
Precios: Un Anlisis para la Economa Mexicana. Banco de Mxico, Documentos de
Investigacin. , 9-15.
Castillo Ponce, R. A., Varelo Llamas, R., & Ocegueda-Hernandez, J. M. (2013).
Traspaso del tipo de cambio al nivel. Economa, sociedad y territorio. Vol. XIII. nm.
43 , 675-695.
Douglas, H. C. (1966). La devaluacin y sus efectos sobre la balanza comercial. Latin
American Journal of Economics- Formerly Cuadernos de Economa , 18-39.
Ebrahim-zadeh, C. (2003). El sndrome holands: Demasiada riqueza malgastada. 40
(1).
Eichengreen, B. (2007). The Real Exchange Rate and Economic Growth. University of
California, Berkeley .

El Banco Mundial. (s.f.). Recuperado el julio de 2015, de http://datos.bancomundial.org/

Galn, M. M., & G., J. D. (1996). Una EStrategia de Acumulacin de Reservas
Mediante Opciones de Venta de Dalres. El Caso del Banco de Mxico. Recuperado el
julio de 2015, de Banco de Mxico: http://www.banxico.org.mx/sistemafinanciero/estadisticas/mercado-cambiario/operaciones-vigentes-del-banco-de-mexicoen-el-mer/publicaciones/%7B95AC3A94-45D3-2D80-35E6-86E65284B1E7%7D.pdf
Instituto Nacional de Estadistica, Geografa e Informtica. (s.f.). Recuperado el julio de
2015, de Banco de Informacin Econmica:
http://www.inegi.org.mx/sistemas/bie/default.aspx
Kalecki, M. (1977). Sobre el Comercio Exteriory las Exportaciones Internas. En M.
Kalecki, Ensayos escogidos sobre la dinmica de la economa capitalista, 1933-1970
(pgs. 25 - 36). Fondo de Cultura Econmica.
Laurrabaquio, O. P. (2012). El traspaso del tipo de cambio a los precios: una
aproximacin al caso de Mxico. Economa Informa , 61.
Oconnor, E. A. (2007). Del Crecimiento endgeno al nuevo rol de las Polticas
Econmicas. Cultura Econmica , 23 - 28.
Rodrik, D. (2003). Growth Strategies. National Bureau of Economic Research .
Rodrik, D. (2008). The Real Exchang Rate and Economic Growth. John F. Kennedy
School of Govermente, Harvard University .
Rodrik, D. (2011). Una Economa, Muchas Recetas. La Globalizacin, las Instituciones
y el crecimiento Econmico. Fondo de Cultura Econmica.
Romero, I. (2005). El tipo de Cambio en la Economia Mexicana. 55 (3).
Secretara de Economa. (s.f.). Recuperado el julio de 2015, de
http://www.economia.gob.mx/
Subasta de Opciones de Venta de Dlares. (s.f.). Recuperado el julio de 2015, de
Banco de Mxico: http://www.banxico.org.mx/sistema-financiero/estadisticas/mercado-

cambiario/operaciones-vigentes-del-banco-de-mexico-en-el-mer/mecanismos/agosto1996.html