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ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Anlise Financeira
AL 2015/2016
Licenciaturas:
Contabilidade e Auditoria
Gesto de Empresa

AVISO
O uso destes apontamentos como
nico material de estudo
fortemente desaconselhado.

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Crditos
O material de apoio colocado disposio dos alunos tem merecido o contributo
de muitos dos professores que ao longo do tempo tm leccionado esta unidade
curricular. Apesar de, em regra, se tratar de material sem identificao de autor
para ele contriburam, entre outros, os seguintes docentes do ISCAC:

Artur Morgado

Carlos Barbosa

Jos Benzinho

Patrcia Palha

Snia Rito

Introduo

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

1. INTRODUO
1.1. Conceito e objetivos da empresa
1.2. Funo financeira, anlise financeira e gesto financeira
1.3. Diagnstico global e anlise financeira
1.4. Objetivos particulares da anlise financeira e ticas de
anlise
1.5. Documentos e fontes de informao bsicas da anlise
financeira

1.1. Conceito e objectivos da empresa


A. Conceito

Organizao com um conjunto de meios e recursos que


prossegue um determinado objetivo

Nexo de contratos explcitos e implcitos entre os


stakeholders

Stakeholders
???

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1.1. Conceito e objectivos da empresa

Stakeholders

Estado
Sindicatos
Associaes
empresariais

Fornecedores:
Capitais
Matrias Primas
Equipamento
Mo-de-obra

O gestor e a
organizao

Concorrentes
Intratipo
Intertipo

Clientes
Estudantes
Doentes
Cidados

1.1. Conceito e objectivos da empresa

Estrutura Conceptual Aviso 15652/2009


9 Utentes das D.F.
a) Investidores
b) Empregados
c) Mutuantes
d) Fornecedores
e) Clientes
f) Governo
g) Pblico

Necessidades de
Informao
Quantitativa
Qualitativa

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1.1. Conceito e objectivos da empresa


Conceito de organizao empresarial
Um nexo/rede de contratos (explcitos ou implcitos) que se
estabelecem entre os vrios stakeholders e em que cada um
deles tem objectivos especficos particulares, mas com um
objetivo relativamente comum que a criao de valor
para os seus proprietrios.

1.1. Conceito e objectivos da empresa


B.Objectivo(s) de uma empresa???
Maximizar o lucro?
Ignora o perodo em que os fluxos ocorrem
No considera os fluxos de caixa disponveis para remunerar os
investidores
No considera o risco

ou
Maximizar a riqueza dos detentores do capital?

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1.1. Conceito e objectivos da empresa

B.Objectivo de uma empresa?


Segundo a teoria das finanas o objetivo essencial :

Maximizar o valor da empresa


Devendo ter em conta:
A relao entre a rendibilidade e o risco,
A capacidade para gerar fluxos de caixa futuros.
Considerando a importncia da capacidade da empresa
para gerar fluxos monetrios e de os manter equilibrados:
Maximizar o valor atual dos fluxos monetrios futuros

1.2. Funo financeira, anlise financeira e gesto financeira

Funo financeira
Conjunto de pessoas e servios que, dentro de uma
organizao, assumem a sua gesto financeira,
preparando e executando as decises financeiras.
Preocupa-se com a obteno e aplicao de recursos
financeiros.
Engloba as vertentes:
Anlise financeira
Gesto financeira

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1.2. Funo financeira, anlise financeira e gesto financeira

Gesto financeira
Conjunto de decises e actividades que concorrem para a
regulao dos fluxos financeiros de aplicao e de origem,
de que ela o instrumento de ajustamento.

Tarefas da gesto financeira


Gesto financeira estratgica (mdio e longo prazo)
Poltica de investimentos (ativos no correntes)
Poltica de financiamento (capital prprio e passivo no corrente)
Poltica de dividendos

Gesto financeira corrente (curto prazo)


Gesto dos ativos correntes
Gesto dos passivos correntes

1.2. Funo financeira, anlise financeira e gesto financeira

Gesto financeira
Garantir os meios de financiamento necessrios de
forma eficaz e eficiente
Maximizar a rendibilidade com as aplicaes dos fundos
obtidos
Contribuir para a maximizao do valor da empresa

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1.2. Funo financeira, anlise financeira e gesto financeira

Anlise financeira
Recolha, tratamento
econmico-financeira

estudo

de

informao

Apoiar a tomada de decises por parte dos gestores


financeiros
Verificar se a empresa tem ou no criado valor (anlise
histrica) ou se estimada a criao de valor (anlise
previsional)

1.2. Funo financeira, anlise financeira e gesto financeira

Vertentes de estudo da anlise financeira:


Analisar as condies de equilbrio financeiro
Capacidade da empresa para pagar atempadamente as suas dvidas, tanto a curto
prazo, como a mdio e longo prazo.

Analisar a rendibilidade dos capitais


Capacidade da empresa para gerar resultados positivos

Analisar o risco
Avaliar a incerteza dos acontecimentos futuros e o seu impacto nas variveis crticas
para o normal funcionamento da empresa

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1.2. Funo financeira, anlise financeira e gesto financeira

A anlise financeira compreende:


Recolha de informao de cariz econmico-financeiro
Tratamento e estudo da situao econmico-financeira das
empresas, utilizando um conjunto de tcnicas, com o
objetivo de:
Aferir a evoluo da situao financeira e de rendibilidade da
empresa
Detectar tendncias futuras de evoluo
Proporcionar informaes para a gesto
Propor medidas correctivas

Instrumento de informao para a tomada de decises

1.2. Funo financeira, anlise financeira e gesto financeira

PAPEL

DA ANLISE

Informao contabilstica

FINANCEIRA
Outras informaes

Aplicao de tcnicas de anlise


Anlise da situao econmico-financeira

Tendncias de evoluo futura

Papel da Gesto Financeira: Tomada de decises


Investimento
Financiamento

Distribuio da riqueza criada


Gesto de tesouraria
Adaptado de Fernandes et al.

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1.3. Diagnstico global e anlise financeira


Gerir: Planear, decidir, executar e controlar
Requisito fundamental:
Analisar o ponto de partida
Relatrio econmico-financeiro:
Sintetizar a situao da empresa em termos de equilbrio
financeiro, rendibilidade e risco e obter a caracterizao
global da empresa e da sua posio relativa

1.3. Diagnstico global e anlise financeira

Histrica

Anlise
Prospetiva

Com base na evoluo


passada e perspetivas
futuras diagnosticar e
propor medidas em
relao ao futuro

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ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

1.3. Diagnstico global e anlise financeira


Recordando:
A anlise financeira parte do exame dos documentos contabilsticos
histricos e de outro tipo de informao econmico-financeira e pretende
aferir a evoluo da situao financeira e da rendibilidade da empresa com
vista a propor medidas correctivas e detectar tendncias futuras.

Diagnstico econmico-financeiro:
anlise financeira Estudo do equilbrio
financeiro a curto e m/l prazo
sentido restrito
Anlise
Financeira
(latus sensu)
anlise
econmica

Estudo da rendibilidade das


aplicaes de fundos

1.3. Diagnstico global e anlise financeira


Anlise financeira:
Capacidade da empresa para solver os
compromissos financeiros assumidos e
que venha a assumir nas datas dos
respectivos pagamentos.

Diagnstico
econmicofinanceiro

Liquidez, solvabilidade e estrutura de capitais e


financiamento do crescimento

Anlise da rendibilidade:
Estudo do desempenho/eficincia
Capacidade da empresa para gerar
resultados adequados tendo em conta os
recursos utilizados para os gerar.
Anlise do risco:
Avaliar a sensibilidade dos resultados da
empresa a variaes ocorridas nas
variveis chave (por exemplo, nas vendas).

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1.3. Diagnstico global e anlise financeira


Rendibilidade e Equilbrio Financeiro
So
condies
necessrias

sobrevivncia
desenvolvimento da empresa.

So, simultaneamente, consequncia da estratgia


desenvolvida pela empresa no passado e uma
condicionante da estratgia futura.
Compete ao analista analisar esse crculo.
Diagnstico global

1.3. Diagnstico global e anlise financeira


O ciclo do valor

Anlise da carteira de negcios


(matriz de BCG)
Anlise da vantagem competitiva
(cadeia de valor)
Anlise da posio concorrencial
Anlise da atratividade da
indstria (rendibilidade e risco
do negcio)
Anlise estrutural das indstrias
(modelo das 5 foras)

Posio
competitiva

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1.3. Diagnstico global e anlise financeira


Valor de
mercado da
empresa

Gastos
financeiros e
reembolsos de
capital

O ciclo do valor

Dividendos

Meios
libertos de
explorao

Rendibilidade

Reteno de
fundos

Acesso ao Mercado
Financeiro (recursos
externos)

Recursos
financeiros
de origem
interna

Investimentos
de
substituio
Posio
competitiva

Investimentos
de expanso

in JC Neves

1.3. Diagnstico global e anlise financeira


Etc.

Valorizao
da empresa no
Mercado

Mais Meios
libertos de
explorao

Melhoria da
Posio
Competitiva

Melhor
Rendibilidade

Meios libertos
de explorao

Rendibilidade

A espiral da
criao de valor

Melhoria no
acesso ao
Mercado de
Capitais

Valor da
empresa no
Mercado
Melhoria da
Posio
Competitiva

Acesso ao
Mercado de
Capitais

Posio
competitiva
in JC Neves

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Ehrhardt and Brigham, Corporate Finance, 5e

Valor da empresa: viso global


Volume de negcios
Custos operacionais e impostos
Investimento em necessidades em fundo de maneio
Free cash flow
(FCF)

Custo Mdio Ponderado do Capital


(CMPC)

Taxas de juro de mercado

Mix dvida / CP da empresa

Custo da Dvida

Averso ao risco de mercado

Custo do C. Prprio

Risco de negcio da empresa

Diagnstico econmico-financeiro
Anlise econmica e financeira
Envolvente histrica

Padres de comparao
reas

Anlise financeira

Anlise econmica

Anlise do risco

Concluso histrica global

Envolvente prospectiva

Informao adicional relevante

Perspectivas da evoluo futura


Adaptado de Fernandes et al.

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1.4. Objectivos particulares da AF e pticas de anlise

Estudo da solvabilidade
Capacidade da empresa para solver (pagar) os
compromissos financeiros assumidos (dvidas) e
que venha a assumir nas datas dos respectivos
pagamentos.

Estudo da liquidez
Capacidade da empresa para solver (pagar) os
compromissos financeiros de curto prazo
(correntes).

1.4. Objectivos particulares da AF e pticas de anlise

Estudo da solvabilidade e da liquidez


Escalonamento previsional de todos os recebimentos
e pagamentos.
Oramento
de
Tesouraria

Plano
Financeiro

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ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

1.4. Objectivos particulares da AF e pticas de anlise


Estudo do desempenho/eficincia
Capacidade da empresa para gerar resultados adequados
tendo em conta os recursos utilizados para os gerar.
Apresenta 3 objectivos:

Remunerar os capitais prprios e alheios


Manter a solvabilidade
Sustentar o crescimento/desenvolvimento da empresa

1.4. Objectivos particulares da AF e pticas de anlise

ticas de anlise
Anlise destinada a:

Gestores
Proprietrios (scios/acionistas)
Clientes
Fornecedores
Credores de mdio e longo prazo
Trabalhadores e sindicatos
Administrao fiscal
Etc.

Stakeholders

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1.4. Objectivos particulares da AF e pticas de anlise

ticas de Anlise
Anlise Interna

Anlise Externa

Anlise para fins gerais

Anlise para fins especficos

Anlise Esttica

Anlise Dinmica

Anlise Histrica

Anlise Previsional

1.5. Documentos e fontes de informao bsica para a AF


Balano
Demonstrao dos resultados por naturezas
Demonstrao das alteraes no capital prprio*
Art. 11
Demonstrao dos fluxos de caixa*
DL158/2009
Anexo
Novos
Demonstrao dos resultados por funes**
* No obrigatria para pequenas entidades
** Facultativa

Relatrio de gesto

modelos em
2016 (Portaria
n 220/2015,
24/06)

Art.. 65 e 66 CSC

Certificao Legal de Contas


Parecer do rgo Fiscalizador

Art.. 263 CSC

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ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

1.5. Documentos e fontes de informao bsica para a AF

Objetivo das demonstraes financeiras:


Proporcionar informao acerca:
Balano

da posio financeira;

DR

do desempenho;

DACP

das alteraes na posio financeira;


do modo como gera e utiliza o dinheiro.

DFC

1.5. Documentos e fontes de informao bsica para a AF


Caractersticas das demonstraes financeiras
Demonstrao financeira
Balano

Caractersticas
Financeiro e esttico

Demonstrao de resultados

Econmico e dinmico

Demonstrao das alteraes no capital prprio

Financeiro e dinmico

Demonstrao dos fluxos de caixa

Financeiro, monetrio e
dinmico

Anexo

Contm informao
econmica e financeira,
quantitativa e qualitativa

in Fernandes et al.

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1.5. Documentos e fontes de informao bsica para a AF

BALANO
Sntese feita no final de cada exerccio que traduz a
situao patrimonial da empresa, tendo por isso carcter
esttico.

1.4. Documentos e fontes de informao bsica para a AF

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ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

1.4. Documentos e fontes de informao bsica para a AF

1.5. Documentos e fontes de informao bsica para a AF


1. Balano na tica contabilstico
CAPITAL PRPRIO
(Situao Lquida)
ACTIVO
(lquido)
Ativo no corrente
Ativo corrente

PASSIVO
(Capitais Alheios)
Passivo no corrente
Passivo corrente

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1.5. Documentos e fontes de informao bsica para a AF


2. Balano na perspetiva jurdico-patrimonial

Direitos
de
Propriedade
e de
Crditos

Patrimnio
Lquido

Obrigaes
e
Deveres

1.5. Documentos e fontes de informao bsica para a AF


3. Balano na tica financeira (fluxos financeiros)

Aplicao
de
Fundos

Origem
de
Fundos

ou

ou

Investimento

Financiamento

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1.5. Documentos e fontes de informao bsica para a AF


4. Balano na tica financeira (tempestividade dos
investimentos e financiamentos)
Capital Prprio
Ativo Fixo
(ativo no corrente)

Capitais
permanentes

Passivo de m/l prazo


(passivo no corrente)
Ativo Circulante
(ativo corrente)

Passivo circulante
(passivo corrente)

1.5. Documentos e fontes de informao bsica para a AF

DEMONSTRAO DOS RESULTADOS


Documento que evidencia os resultados obtidos, bem como
se forma o Resultado Lquido que consta do Balano:
DR por naturezas
Resultado antes de depreciaes, gastos de financiamento e
impostos (RADGFI ou EBITDA)
Resultado operacional (RAGFI ou EBIT)
Resultado antes de impostos (RAI ou EFT)
Resultado lquido (RL ou EAT)

DR por funes (no obrigatria; requer contabilidade analtica)

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1.5. Documentos e fontes de informao bsica para a AF

DEMONSTRAO DOS FLUXOS DE CAIXA


Elucida sobre o modo como a empresa gera e utiliza o
dinheiro de um determinado perodo, medindo o impacto
dos vrios tipos de deciso e o valor dos fluxos sada de
cada ciclo financeiro (actividades de investimento, de
financiamento e operacionais) durante o perodo de relato.
Apura os saldos do perodo numa perspectiva de
tesouraria, i.e., recebimentos/pagamentos

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1.5. Documentos e fontes de informao bsica para a AF

DEMONSTRAO DOS FLUXOS DE CAIXA


Para alm de explicar a forma como gerado e utilizado o
dinheiro, a informao da DFC evidencia as seguintes
vantagens:
No existncia de correlao entre resultados e fluxos de caixa
Possibilidade de manipulao dos resultados expressos na DR
Impossibilidade de manipular a liquidez.

1.5. Documentos e fontes de informao bsica para a AF

DEMONSTRAO DAS ALTERAES NO


CAPITAL PRPRIO
Apresenta informao acerca das alteraes ocorridas de
um perodo para o outro no capital prprio, como por
exemplo:
Realizaes de capital
Realizaes de prmios de emisso
Distribuio de resultados

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1.5. Documentos e fontes de informao bsica para a AF

Anexo ou notas s demonstraes financeiras


Contm informao adicional que seja relevante para as
necessidades dos utentes acerca dos itens do balano e da
demonstrao dos resultados.
O documento apresentado na portaria no constitui um
formulrio relativo s notas do Anexo, mas to s uma
compilao das divulgaes exigidas pelas NCRF.
As notas de 1 a 4 sero sempre explicitadas e ficam reservadas
para a identificao da entidade, referencial contabilstico de
preparao, principais polticas contabilsticas e fluxos de caixa.
A partir da nota 5, inclusive, utilizada uma numerao
sequencial correspondente das NCRF.

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1.5. Documentos e fontes de informao bsica para a AF


Relatrio de Gesto (CSC, art. 65 e 66)
Informao qualitativa sobre a evoluo e perspectivas
futuras da empresa, factos relevantes ocorridos aps o
encerramento do exerccio,
proposta de aplicao de
resultados ....
Certificao Legal de Contas (CLC)
Parecer do Conselho Fiscal
Informa-nos sobre a existncia de alguma restrio
qualidade da informao prestada no Relatrio de Gesto e
nas Demonstraes Financeiras e respectivos Anexos.

1.5. Documentos e fontes de informao bsica para a AF


Principais Limitaes do Documentos Contabilsticos
Serem eminentemente de carcter quantitativo (excepto
algumas informaes que constam das Notas).
Valor do ativo humano, clientela, imagem, marcas,

Serem predominantemente destinadas ao computo do


resultado do exerccio utilizado para efeitos fiscais.
Ateno:
Comparabilidade temporal com a entrada em vigor do SNC
Comparabilidade entre empresas pode ser impossvel por causa dos
diferentes critrios contabilsticos

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ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

1.5. Documentos e fontes de informao bsica para a AF

Outras Fontes de Informao Relevantes:


Imprensa especializada
Empresas de informao especializada
Estudos sectoriais
Rcios sectoriais

Central de Balanos do BdP

Relatrios da concorrncia
Contacto com stakeholders
Enquadramento legal

1.5. Documentos e fontes de


informao bsica para a AF
Preparao das
Demonstraes Financeiras

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ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Objectivo da preparao das peas contabilsticas para a AF

Consiste em certificar, corrigir, ajustar


e arrumar as demostraes
financeiras que iro servir de base
anlise econmicofinanceira de uma
empresa, de forma a passar de uma
tica contabilstica para uma tica
financeira.

Principais correces/ajustamentos ao balano contabilstico

Decorrentes da CLC (reservas e nfases);


Resultantes de informaes sobre factos supervenientes;
Os Investimentos devero ser reconhecidos de acordo
com o seu justo valor;
Criao da rubrica Outros Ativos No Correntes (OANC)
que incluir todos os ativos correntes com liquidez superior
a 1 ano;
Evidenciar o valor dos Ativos Brutos, e as respetivas
Depreciaes, Amortizaes e Imparidades Acumuladas;
Considerar a probabilidade de ocorrncia de riscos no
cobertos (provises).

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ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Principais correes e ajustamentos DR

Apresentar separadamente os resultados em termos


de explorao, extraexplorao e financeiros.

Procedimentos prticos

Na realizao das correes, usual utilizar-se um mapa auxiliar de


trabalho que permita evidenciar todas as operaes efetuadas s
peas contabilsticas da empresa:

Coluna 1: Rubricas
Coluna 2: Saldos contabilsticos
Coluna 3: Correes
Coluna 4: Saldos aps correes

Os Movimentos de Correo/Reclassificao so registados de


forma individualizada e so identificados com um nmero de ordem
que serve para, em folha anexa ao Mapa de Correes, justificar
todas as alteraes efetuadas.

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ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Principais mapas para a anlise financeira


1.

Balano Financeiro
Analisa as componentes do Balano em termos de investimentos
efetuados (Ativos ou Aplicaes de Fundos) e respetivas fontes de
financiamento ou Origens de Fundos (Capitais Prprios ou Alheios)
dando nfase componente temporal (MLP vs. CP).

2.

Demonstrao de Resultados por natureza corrigida


Apresenta separadamente os resultados em termos de explorao,
extraexplorao e financeiros.

3.

Demonstrao dos Fluxos de Caixa


Os ajustamentos efetuados no mbito da anlise financeira no
implicam quaisquer alteraes a nvel dos recebimentos e
pagamentos efetuados pela empresa.

Do balano financeiro ao balano funcional

Para alm da harmonizao do aspeto temporal


dos ativos e dos passivos, tambm importante
considerar o timing de transformao dos ativos
em meios lquidos e a capacidade de direcionar
esses fluxos financeiros para a satisfao dos
compromissos assumidos no momento do seu
financiamento.
A abordagem funcional assenta no conceito de
ciclo financeiro, i.e., o conjunto de fluxos
financeiros resultantes de decises tomadas num
mesmo nvel de atividade.

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ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Sntese do processo de preparao da informao para a AF

Balano
Contabilstico

Ajustamentos
financeiros

Balano
Financeiro
Patrimonial

Adequao aos
ciclos financeiros

Balano
Financeiro
Funcional

Anlise
Financeira

Sintetizando

DETERMINANTES DO VALOR
DA EMPRESA
Princpios fundamentais e viso global

64

32

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Os fundamentos da Gesto Financeira

tica e confiana

1. O mais
importante
so os cash
flows

5. Os conflitos
de interesses
originam
problemas de
agncia

2. O valor
temporal do
dinheiro

Fundamentos
das
Finanas
Empresariais

4. Em regra,
os preos de
mercado so
justos

3. Correr
riscos exige
um prmio

Ehrhardt and Brigham, Corporate Finance, 5e

Volume de negcios
Custos operacionais e impostos
Investimento em necessidades em fundo de maneio
Free cash flow
(FCF)

Custo Mdio Ponderado do Capital


(CMPC)

Taxas de juro de mercado


Averso ao risco de mercado

Custo da Dvida
Custo do C. Prprio

Mix dvida / CP da empresa


Risco de negcio da empresa 66

33

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Valor da Empresa
e
Anlise Econmico-Financeira

67

Ehrhardt and Brigham, Corporate Finance, 5e

Valor da Empresa e Rcios

Resultado operacional aps impostos

Investimento em necessidades em fundo de maneio


Free cash flow
(FCF)

Custo Mdio Ponderado do Capital


(CMPC)

Taxas de juro de mercado


Averso ao risco de mercado

Custo da Dvida
Custo do C. Prprio

Mix CA / CP da empresa
Risco de negcio da empresa 68

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ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Anlise da Solidez e do
Equilbrio Financeiro

Sumrio
2.

Anlise da Solidez e do Equilbrio Financeiro


2.1. A abordagem patrimonial do equilbrio financeiro:
conceitos fundamentais
2.2. Do balano contabilstico ao balano patrimonial
2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro
2.4. Limitaes da abordagem patrimonial
2.5. A abordagem funcional do equilbrio financeiro:
conceitos fundamentais
2.6. Do balano financeiro ao balano funcional
2.7. Equao fundamental da tesouraria
2.8. Limitaes da abordagem funcional

35

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.1. A abordagem patrimonial do equilbrio financeiro


Ideia chave: para assegurar que a empresa cumpra com os
seus compromissos financeiros medida que se forem
vencendo, deve existir um certo equilbrio entre o grau de
exigibilidade das origens de fundos e o grau de liquidez das
aplicaes de fundos

Grau de liquidez de uma aplicao: tempo que


demora a transformar-se em meios monetrios.
Grau de exigibilidade de uma origem: tempo que
demora a que aquela origem implique uma sada
de meios monetrios.

2.1. A abordagem patrimonial do equilbrio financeiro


Uma empresa possui equilbrio financeiro quando se
encontrem asseguradas as condies para que possa
cumprir com os seus compromissos financeiros, actuais e
futuros, medida que se forem vencendo.

O equilbrio financeiro consegue-se com uma correta


harmonizao entre os tempos de transformao dos ativos
em dinheiro e o ritmo de transformao das dvidas em
passivo circulante exigvel.

36

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.1. A abordagem patrimonial do equilbrio financeiro


Qual a melhor forma para aferir se existe equilbrio financeiro?
Forma directa: Plano Financeiro e Oramento de
Tesouraria
Forma indirecta: conjunto sinttico de indicadores.

Qual o objectivo?
Aferir se existe ou no uma certa adequao entre o grau
de exigibilidade de determinadas origens de fundos e o
grau de liquidez de certas aplicaes de fundos.

2.1. A abordagem patrimonial do equilbrio financeiro

necessrio um adequado ajustamento entre a


liquidabilidade (grau de liquidez) dos elementos do
1 membro do balano e o grau de exigibilidade
dos elementos do 2 membro do balano.
Possveis situaes de desequilbrio?
Origens de fundos com um grau de exigibilidade inferior
a 1 ano esto a financiar, no apenas as aplicaes
com um grau de liquidez igualmente inferior a 1 ano,
mas tambm, no todo ou em parte, aquelas que tenham
um grau de liquidez superior a 1 ano.

37

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.2. Do balano contabilstico ao balano financeiro


Ser possvel analisar a referida adequao a partir da
disposio do balano contabilstico?
Ativo
Ativos No Correntes

Capital Prprio e Passivo


Capital Prprio

AFT

Capital Realizado

PI

()

AI
()
Ativos Correntes
Inventrios
Clientes
()

Resultado lquido
Passivo No Corrente
Provises
Financiamentos obtidos
()
Passivo Correntes

ANCDV

Fornecedores

Caixa e depsitos bancrios

()

2.2. Do balano contabilstico ao balano financeiro

Modelo de um balano financeiro para anlise


ATIVO FIXO
(Ativo Fixo Explorao +
Outros Ativos Fixos)

CAPITAL PERMANENTE
(Capital Prprio + Exigvel MLP)

ATIVO/CAPITAL CIRCULANTE
(Existncias + Realizvel CP +
Meios financeiros lquidos)

PASSIVO CIRCULANTE
(Exigvel CP)

38

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

PASSIVO
M/L PRAZO
ATIVO
CIRCULANTE

PASSIVO
CIRCULANTE

PASSIVO TOTAL

ATIVO

ATIVO
FIXO

CAPITAL
PRPRIO

CAPITAIS PERMANENTES

Balano tradicional

2.2. Do balano contabilstico ao balano financeiro

Outro modelo de um balano financeiro para anlise


1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.

Ativo fixo lquido (2+3)


Ativos fixos de explorao
Outros ativos fixos
Ativo circulante ou Capital circulante (5+6+7)
Existncias
Realizvel a cp
Meios financeiros lquidos
Total das aplicaes (1+4)
Capital permanente (10+11)
Capital prprio
Exigvel a m/l prazo
Passivo circulante ou Exigvel a cp
Capital alheio (11+12)
Total das origens (9+12 ou 10+13)

39

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.2. Balano financeiro e equilbrio financeiro

Ativo Fixo

Capital Permanente

Capital (Ativo)
Circulante

Capital Alheio a CP

Margem
de
Seguran
a ou
Fundo
de
Maneio
Lquido

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro: FML


FML = 0
A empresa cumpre estritamente a regra do equilbrio financeiro mnimo
(ativos no correntes financiados com capitais permanentes e ativos
correntes financiados por passivos correntes)

FML > 0
uma margem de segurana da empresa para fazer face a riscos
imprevisveis.
Ex: um cliente que passa a incobrvel; uma mquina que se avaria por um perodo
alargado; permanncia das MP mais tempo, ...

FML < 0
Situao de desequilbrio financeiro.

40

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro: FML

FML = Capital Permanente - Ativo Fixo


Esta tica torna evidente que o valor do FML depende
principalmente de:
1. Poltica de investimentos em ativo fixo
2. Poltica de financiamento desses investimentos

FML = Capital Circulante - Exigvel a CP


Esta tica pe em evidncia as implicaes a CP de um FML
negativo:
1. Evidencia problemas de tesouraria

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro: FML

Limitaes do FML
EXEMPLO 1
Ativo Circulante
Exigvel a CP
FML
Cobertura do AC

A
10.000
9.000
1.000

B
100.000
99.000
1.000

10%

1%

FML um valor absoluto

41

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro: FML


Supondo agora que, contrariamente ao que seria espectvel,
10% do ativo circulante das empresas no se materializar no
prazo de 1 ano temos:

Ativo Circulante
aps confirmao do risco
imprevisvel

9.000

90.000

Exigvel a curto prazo


Dfice de Tesouraria

9.000

99.000

(9.000)

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro: FML

As empresas C e D apresentam FML nulo.


EXEMPLO 2
Ativo Circulante
Existncias
Realizvel cp
Caixa e equivalentes
Total

Exigvel a CP

FML

35.000
15.000
0
50.000
50.000

20.000
30.000
0
50.000
50.000

42

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro: FML

Limitaes do FML:
um indicador esttico, calculado a partir do Balano
um valor absoluto
No fcil definir um valor ideal para o FML
A existncia de um FML negativo pode no ser
crtica desde que o prazo de realizao dos ativos
seja menor que o perodo das exigibilidades das
dvidas.

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro: Rcios


Algumas das limitaes apontadas levam a que seja til
considerar indicadores relativos.
Rcio: um quociente entre duas grandezas (relao entre
contas, agrupamento de contas ou entre outras grandezas
econmico-financeiras)
Os rcios podem ser classificados em funo da natureza das
grandezas que entram na composio dos rcios ou do
sentido que se lhes atribui.

43

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro : Rcios


TIPOS DE RCIOS
Rcios financeiros: apreciam o equilbrio nas massas
patrimoniais do balano
Autonomia financeira:
Solvabilidade:
Debt to equity:

Capitais prprios / Ativo


Capitais prprios / Capitais alheios
Capitais alheios / Capitais prprios

Rcios econmicos: apreciam a rendibilidade relacionando


elementos da demonstrao dos resultados
Rendibilidade das vendas:
Rendibilidade operacional das vendas:

Resultado lquido / Vendas


Resultado operacional/Vendas

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro : Rcios


TIPOS DE RCIOS (continuao)
Rcios econmico-financeiros: analisam relaes
econmico-financeiras
Rendibilidade dos capitais prprios: Resultado lquido/Capitais prprios
Rendibilidade do ativo: Resultado operacional / Ativo

Rcios de funcionamento ou atividade: analisam o grau de


eficincia da gesto

Rotao do ativo: Vendas / Ativo


Prazo mdio de recebimentos: Clientes / Vendas x 365 (360)
Prazo mdio de pagamentos: Fornecedores / Compras x 365 (360)
Prazo mdio armazenagem: Inventrios/Custo das vendasx365 (360)
Rotao de inventrios: Custo das vendas / Inventrios

44

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro : Rcios


TIPOS DE RCIOS (continuao)
Rcios tcnicos: referem-se a aspetos ligados produo e
atividade
Produtividade: Atividades/Meios
ou

Produtividade: Produo/Gastos c/ pessoal

Rcios de mercado: avaliam o desempenho bolsista


(mercado de capitais) da empresa
PER (Preo/Lucro por ao): Preo de mercado / Resultado por Aco
PVB (Preo/Valor contabilstico): Preo de mercado / Valor contabilstico
por Aco
Rendimento em dividendos: Dividendo por Aco / Preo de mercado

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro


Anlise da liquidez
(Avaliao do equilbrio financeiro numa perspectiva de curto prazo)

Fundo de Maneio Lquido (FML)


FML = Ativo Circulante - Passivo Circulante
Liquidez Geral (LG)
LG = Ativo Circulante / Passivo Circulante
Liquidez Reduzida (LR)
LR = (Ativo Circulante-Existncias)/Passivo Circulante
Liquidez Imediata (LI)
LI = Meios Financeiros Lquidos / Passivo Circulante

45

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro

Indicador de Liquidez Geral (LG= AC/PC)


EXEMPLO 1
Ativo Circulante
Exigvel a CP
FML
LG

A
10.000
9.000
1.000

B
100.000
99.000
1.000

1,11

1,01

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro

Indicador de Liquidez Reduzida (LR=(AC-Ex)/PC))


EXEMPLO 2

Ativo Circulante
Existncias

35.000

20.000

Realizvel cp

15.000

30.000

50.000

50.000

50.000

50.000

FML

LG

Caixa e equivalentes
Total

Exigvel a CP

LR

O,3

0,6

46

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro


Anlise da liquidez (continuao)
Prazo de Segurana de Liquidez (dias)
PSL = (Ativo Circulante - Existncias) / Mdia diria de
despesas operacionais
Mede o tempo que a empresa pode estar a pagar as despesas
operacionais, sem encaixar quaisquer fluxos operacionais
til na perspectiva de um credor.

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro


Rcios de atividade
Medem a capacidade da empresa para gerir
eficientemente os seus ativos e contribuir para o equilbrio
financeiro.
Os rcios so interpretados em termos de:
Rotao: celeridade de transformao em meios lquidos
Durao: tempo necessrio ocorrncia de uma rotao

ATENO!
Preferencialmente devem utilizar-se valores mdios do balano

47

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro


Rcios de atividade:
Existncias
Rotao dos inventrios
= Custo produtos vendidos / (Inventrios + Ativos
biolgicos)mdia do perodo
Nmero de vezes que os inventrios so renovados durante o
ano.

Durao mdia dos inventrios


= (Inventrios + Ativos biolgicos)mdia do perodo / Custo
produtos vendidos x 365
Tempo mdio de renovao dos inventrios (rotao)

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro


Rcios de atividade (cont.):
A DMI pode ser desagregada de acordo com a natureza
da atividade da empresa.
Por exemplo:
Durao mdia das mercadorias
= Stock MERC mdia perodo/Custo mercadorias vendidas x 365
Durao mdia de matrias-primas
= Stock MP mdia perodo/Custo matrias consumidas x 365
Durao mdia de produtos acabados
= Stock PA mdia perodo/Custo das vendas x 365
Durao mdia de produtos em curso
= Stock PC mdia perodo/(Custo produo*%acabamento) x 365

48

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro


Rcios de atividade (cont.):
Anlise da poltica de crdito concedido:
Prazo mdio de recebimentos (PMR)
Saldo Clientesmdia do perodo/(VNx(1+Taxa IVA))x365

Anlise da poltica de crdito obtida:


Prazo mdio de pagamentos (PMP)
Saldo Fornecedoresmdia do perodo/(Comprasx(1+Taxa IVA))x365

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro


Rcios de atividade (cont.):
Durao do ciclo operacional (dias)
DCO = Prazo mdio de recebimentos (PMR) + Durao mdia dos
inventrios (DMI)
Indica o nmero de dias necessrios para vender e converter os
inventrios em meios monetrios.

Durao do ciclo financeiro/de caixa (dias)


DCF = (PMR + DMI) Prazo mdio de pagamentos (PMP)
Indica o nmero de dias que a empresa precisa de financiar atravs
de recursos extraexplorao.

49

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro


Outros indicadores de curto prazo:
ndice de Cobertura dos Encargos Financeiros (ICEF)
ICEF = MLBE / Encargos financeiros

ndice de Cobertura do Servio da Dvida (ICSD)


ICSD = MLBE / Servio da dvida

No Credit Interval Ratio (NCI)


NCI = (Ativo Circulante - Inventrios Passivo Circulante) / Gastos
Operacionais dirias
Tempo (em dias) que uma empresa pode continuar as suas operaes a partir de seus
ativos de curto prazo sem recurso ao endividamento.

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro


A anlise da liquidez utilizando estes rcios (FML, LG e LR)
deve ser relativizada:
Comparando com rcios da empresa noutros perodos;
Comparando com rcios de outras empresas similares.
FML<0

LG
LR

N-2

N-1

1,5
0,6

1,0
0,5

0,8
0,5

Mdia
sector
1,3
0,7

50

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro


Condies de equilbrio financeiro:
FML > 0
LG > 1

Existncia de uma almofada financeira, no sentido de


que, se por factores imponderveis, a velocidade de
transformao em meios monetrios de parte dos ativos
circulantes se vier a verificar inferior inicialmente
prevista a empresa, ainda assim, poder satisfazer
atempadamente os compromissos derivados dos seus
passivos circulantes.

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro


Anlise da solvabilidade
1. A prazo, a condio essencial de manuteno de equilbrio
financeiro da empresa a sua capacidade de,
consistentemente, obter resultados de explorao positivos
e adequados (depende exclusivamente da empresa e tem
carcter repetitivo).
2. A solvabilidade (mlp) depende da rendibilidade previsional,
em particular, da rendibilidade de explorao previsional.
3. A empresa pode ter uma ptima posio financeira inicial,
mas esta pode esgotar-se.

51

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro


Avaliao do EF numa perspectiva de M/L Prazo

Rcio de Endividamento
END = Capital Alheio / (Capitais Prprios + Capital Alheio)
Evidencia a dependncia da empresa face ao capital alheio

Rcio de Estrutura do Endividamento


EE = Capital Alheio CP / Capital Alheio
Evidencia a estrutura do capital alheio, designadamente o peso do
curto prazo

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro

Rcio de Solvabilidade (Total)


ST = Capital Prprio / Capital Alheio
Avalia a capacidade da empresa para fazer face aos
compromissos de ML prazo

Rcio de Autonomia Financeira


AF = Capital Prprio / Ativo Total
Avalia o peso do capital prprio no financiamento do ativo total

52

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro

Debt to Equity Ratio


D/E = Capital Alheio / Capital Prprio

o inverso do rcio de solvabilidade


Permite tirar concluses idnticas s do rcio de
endividamento ou do seu complemento (AF)

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro

Grau de Cobertura do AFL por Capitais Permanentes


GCCPerm = Capital Permanente / Ativo Fixo Lquido

Grau de Cobertura do AFL por Capitais Prprios


GCCPrp = Capital Prprio / Ativo Fixo Lquido

53

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro

Grau de Cobertura de gastos de financiamento


GCGF=(EBIT + Rend. Financeiros)/Gastos de financiamento
Avalia a capacidade da empresa para pagar os encargos
ocasionados pelo endividamento

Rcio de gastos de financiamento


RGF = Gastos de financiamento / Volume de negcios
Avalia o peso do volume total de gastos de financiamento face
ao VN

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro


Indicador adicional de mdio/longo prazo

Perodo de Recuperao da Dvida


PRD = Dvida Financeira / MLLT
Em geral, s se considera a dvida de mdio e longo prazo
com custos explcitos.
No entanto, no caso das PME, que tm uma estrutura
financeira desequilibrada e em que a dvida de curto prazo
permanente e a de ML prazo mais espordica, usual
considerar a totalidade da dvida.

54

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.3. Principais indicadores do equilbrio financeiro


Rcios de atividade de ML prazo:

Rotao do Ativo Total


RA = Volume de Negcios / Ativo Total mdia do perodo
Mede o nmero de unidades monetrias vendidas por cada
unidade monetria investida

Rotao do Capital Prprio


Volume de Negcios /Capital Prprio mdia do perodo
Mede o nvel de vendas gerado pelo investimento realizado na
empresa pelos seus proprietrios

2.4. Principais limitaes da Abordagem Patrimonial


Limitaes dos rcios:
A inflao;
S tratam dados quantitativos;
Permeveis sazonalidade;
Permeveis a alterao dos critrios valorimtricos;
No tm qualquer validade quando isolados.

Interpretao dos rcios


Exige um conhecimento adequado da empresa (produtos
fabricados, caractersticas operacionais, mercado em que atua,
concorrentes, etc.).
No se pode limitar a sua interpretao apenas concluses
acerca da evoluo dos mesmos.

55

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.4. Principais limitaes da Abordagem Patrimonial

Observaes Finais
A abordagem tradicional da anlise do equilbrio financeiro
apresenta algumas limitaes.
No entanto, ainda hoje bastante utilizada na prtica. Isto sucede
porque parece ser de mais fcil implementao para um analista
externo empresa que a abordagem funcional.

Nenhuns indicadores indirectos conseguem substituir os 2


melhores instrumentos possveis de avaliao da
solvabilidade de uma empresa: o OT e o PF.
A utilizao de indicadores indirectos tem a ver com o
problema do acesso informao.

2.4. Principais limitaes da Abordagem Patrimonial


Crticas aplicao cega da Regra do Equilbrio Financeiro
Mnimo
No considera a outra dimenso da anlise financeira, isto , a
rendibilidade.
Exemplo: se a mquina tem uma vida til de 5 anos o emprstimo que a
financia deveria ser reembolsado ao longo desses cinco anos. Mas se a
empresa o consegue pagar em apenas dois anos porque pagar mais
juros e diminuir a sua rendibilidade?

A regra no deve ser aplicada elemento a elemento, mas numa


perspectiva global. O conjunto das origens deve financiar um
conjunto de aplicaes.

56

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.4. Principais limitaes da Abordagem Patrimonial


Crticas aplicao cega da Regra do Equilbrio Financeiro
Mnimo
Como toda abordagem patrimonial, esta regra assenta numa
premissa falsa que a empresa esttica, i.e., a empresa est
parada no tempo.
No entanto, devia assentar numa lgica de continuidade
atendendo existncia de ciclos financeiros.
Exemplo: Valor de clientes a receber no prazo de 6 meses em constante
renovao.

2.4. Principais limitaes da Abordagem Patrimonial

Financial statements are like a


fine perfume.
To be sniffed but not swallowed.
Abraham Brilloff

57

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Anlise da Solidez e do
Equilbrio Financeiro (2)

Agenda
2.

Anlise do Equilbrio Financeiro

2.5. A abordagem funcional do equilbrio financeiro:


conceitos fundamentais
2.6. Do balano financeiro ao balano funcional
2.7. Equao fundamental da Tesouraria
2.8. Limitaes da abordagem funcional

58

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Recordando

PASSIVO
M/L PRAZO
ATIVO
CIRCULANTE

PASSIVO
CIRCULANTE

PASSIVO TOTAL

ATIVO

ATIVO
FIXO

CAPITAL
PRPRIO

CAPITAIS PERMANENTES

Balano tradicional

2.5. Abordagem funcional: conceitos fundamentais

Para melhor analisar o EF necessrio atender:

Ao timing de transformao dos activos em meios lquidos


Ao facto de haver aplicaes e fundos temporrios de curto prazo,
mas com carcter de permanncia.
de modo a ter preocupaes com:
Equilbrio funcional das origens e aplicaes

Perspectivar as aplicaes e origens de fundos de acordo


com os ciclos financeiros da empresa:
Ciclo de investimento
Ciclo de explorao ou operacional
Ciclo das operaes financeiras

Relacionar o EF com as decises ligadas aos ciclos


financeiros

59

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.5. Abordagem funcional: ciclos financeiros da empresa

Ciclo financeiro
Conjunto de fluxos financeiros resultantes das decises tomadas aos nveis
estratgico, operacional e financeiro.

Ciclo de Investimento
Actividades e decises respeitantes anlise e seleco de investimentos e/ou
desinvestimentos.

Ciclo de Explorao
Actividades e decises no mbito dos aprovisionamentos, produo e
comercializao para atingir o objectivo de produo de bens/servios para venda.

Ciclo de Operaes Financeiras


Actividades de obteno de fundos para os investimentos e s necessidades de
financiamento do ciclo de explorao.
Ciclo de operaes de capital: obteno de recursos estveis
Ciclo de operaes de tesouraria: obteno de fundos de curto prazo.

2.5. Abordagem funcional: construo do balano


Rubrica do
balano

Extraexplora
o

Ciclo de
explorao

ATIVO
Necessidades
cclicas

PASSIVO
Recursos cclicos

Horizonte temporal?

CURTO PRAZO

ML PRAZO

ATIVO
Tesouraria activa

ATIVO
Aplicaes fixas
lquidas

PASSIVO
Tesouraria
passiva

PASSIVO
Recursos
estveis

60

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.6. Do Balano Financeiro ao Balano Funcional


Ciclo

Aplicaes

Recursos

Aplicaes de
Investimento ou
Investimento
Ativo fixo
lquido

Explorao
Operaes
de
Tesouraria

Ciclo

Capital Prprio
+
Capital Alheio
ML Prazo
Ativo Cclico ou Passivo Cclico
Necessidades
ou Recursos
cclicas
Cclicos
Tesouraria Ativa

Tesouraria
Passiva

Operaes
de
Capital

Explorao
Operaes
de
Tesouraria

2.6. Do Balano Financeiro ao Balano Funcional

Zona
Estratgica

Zona
Operacional

Aplicaes
Fixas (lquidas)

Recursos
Estveis

Necessidades
Cclicas

Recursos
Cclicos

Tesouraria
Ativa

Tesouraria
Passiva

61

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Capital Alheio
m/l prazo
NFM

Tesouraria
Ativa

Tesouraria
Passiva

CAPITAIS PERMANENTES

ATIVO
FIXO

CAPITAL
PRPRIO

Capitais Alheios de
financiamento

CAPITAIS INVESTIDOS

Balano funcional

2.7. Equao Fundamental da Tesouraria


Uma empresa ter condies de equilbrio financeiro quando:
as origens de fundos permanentes e de m/l prazo forem
suficientes para fazer face s aplicaes de fundos
permanentes e de m/l prazo (origens de fundos temporrias no
devem estar a financiar aplicaes de fundos no temporrias)
Donde:
Origens de fundos permanentes e MLP

Aplicaes de fundos permanentes e MLP

62

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.7. Equao Fundamental da Tesouraria

RC + RE NC + AF
<=>
RE - AF NC - RC
<=>
FMLF NFM
<=>
FMLF - FMN 0
<=>
TL 0

2.7. Equao Fundamental da Tesouraria

Fundo de Maneio Lquido Funcional


FMLF = Recursos Estveis - Aplicaes Fixas

Diferena entre os capitais estveis e o ativo fixo.

Saldo dos fluxos acumulados relativos poltica geral e


estratgia financeira:
Poltica de financiamento determina os capitais
estveis
Poltica de investimentos determina o ativo fixo.

63

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.7. Equao Fundamental da Tesouraria

Fundo de Maneio Lquido Funcional


Se :
Positivo, corresponde parte dos fundos estveis
que financia o ciclo de explorao.
Negativo, significa que os activos fixos esto a ser
financiados por parte dos fundos no estveis.
Factor de risco

Instrumento de avaliao da estratgia financeira

2.7. Equao Fundamental da Tesouraria

FINANCIAMENTO DO CICLO DE
EXPLORAO
Um ciclo de explorao exige meios financeiros:
Pagamentos a fornecedores de matrias primas, etc.,
Pagamentos ao pessoal,
Pagamentos de fornecimentos e servios diversos,
sendo alguns anteriores aos recebimentos dos clientes.

E o ciclo seguinte tem incio antes de terminar o


anterior

64

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.7. Equao Fundamental da Tesouraria

Crdito a Clientes

Despesas de
Armazenagem

Recebimento

NECESSIDADES FINANCEIRAS

Necessidades Financeiras do Ciclo de Explorao


Crdito de Fornecedores
Despesas de
fabricao

Despesas de Armazenagem

Compra
Receo

Fabricao

Armazenagem
MP

Pagamento a
Fornecedores

Venda
Armazenagem PA

TEMPO
Excedente

2.7. Equao Fundamental da Tesouraria

Necessidades de Fundo de Maneio


NFM = Necessidades Cclicas - Recursos Cclicos
NC = Sn Inventrios + Sn Clientes + Sn Ad. Fornecedores +
Sn EOEP IVA a receber + Sn Outros Devedores
Explorao
RC = Sn Fornecedores + Sn Ad. Clientes + Sn EOEP IVA a
pagar + Sn Outros Credores Explorao

65

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.7. Equao Fundamental da Tesouraria

Necessidades de Fundo de Maneio


Se so:
Positivas, correspondem s necessidades de
financiamento do ciclo de explorao.
Negativas, representam os excedentes financeiros do
ciclo de explorao.

Instrumento de avaliao da gesto operacional.

2.7. Equao Fundamental da Tesouraria

Tesouraria Lquida
Refere-se decises sobre rubricas do ativo e dos
financiamentos de curto prazo, independentemente do ciclo
de explorao.
Financiamento do ciclo de explorao tem carcter permanente, mas
a conjuntura/sazonalidade pode ocasionar necessidades
temporrias.

Relao fundamental de balano:


AF + NC + TA = CE + RC + TP
TA TP = (CE AF) (NC RC)
TL = FMF - NFM

66

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.7. Equao Fundamental da Tesouraria

Tesouraria Lquida
Em que circunstncias existe equilbrio financeiro?
Sempre que o FM for suficiente para financiar as NFM:
FM - NFM 0
TL 0
A TL mostra que o EF o resultado da poltica estratgica
(FM) e da gesto operacional (NFM).

2.7. Equao Fundamental da Tesouraria

Tesouraria Lquida
Para anlise da liquidez tambm se pode usar o seguinte
rcio:
Liquidez (funcional) = FM / NFM

Liquidez (funcional) 1

Contudo, se o FM e/ou as NFM so negativos no fcil


interpretar o rcio. Em alternativa, pode-se usar o rcio:
TL em % do volume de negcios = TL / VN (%)

67

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.7. Equao Fundamental da Tesouraria

Tesouraria Lquida
Para anlise da liquidez JCN (2012) sugere o uso dos seguintes rcios:

Se a TL for positiva:
Excesso de TRL em meses = TRL / Despesas Correntes x 12
Evidencia o nmero de meses durante o qual a empresa pode
manter o pagamento de despesas correntes sem ter recebimentos
correntes.

Se a TL for negativa:
Dfice de TRL em meses = |TRL| / Autofinanciamento Corrente x 12
Evidencia o nmero de meses durante o qual a empresa poder
repor a tesouraria lquida atravs de meios gerados internamente.
Nota: para este rcio ter significado o autofinanciamento deve ser positivo.

2.7. Equao Fundamental da Tesouraria


No o facto de uma empresa ter FML > ou < que zero que
implica uma situao de equilbrio ou desequilbrio como se
deduz da abordagem tradicional.
O que interessa confrontar o valor do FML com o valor das
NFM, ou seja, a TL.
Uma TL < 0 implica um desequilbrio estrutural das condies de
financiamento da empresa.
Uma TL 0 assegura um equilbrio estrutural das condies de
financiamento da empresa (embora, tambm no deve ser
excessivamente positiva porque pode significar uma m gesto do
trade off risco/rendibilidade).

68

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.7. Equao Fundamental da Tesouraria: Situaes


possveis

(+)
(+)

Fundo de Maneio
Funcional

(-)

a) TL<0
b) TL<0
c) TL>0

NFM
e) TL>0

(-)

d) TL>0
f) TL<0

2.7. Equao Fundamental da Tesouraria

Composio da tesouraria
TA
TP
Cliente espordico
= 5.000 EOEP (IRS retido)
= 1.500
AF detidos para neg. = 500
Emprstimo Bancrio = 5.000
Meios finan. lquidos = 2.000
7.500
6.500
TA - TP = 1000
* O cliente s paga daqui a 3 meses e o emprstimo e o IRS
para pagar no ms seguinte.

69

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

2.7. Equao Fundamental da Tesouraria

Problema da Sazonalidade
Hipteses:
Ou se aumenta o NFM para o pico mximo.
Ou se considera apenas o valor mnimo.
Posio intermdia: a que alia a segurana rendibilidade

Indicadores de Equilbrio Financeiro


Um quadro sntese mnimo de indicadores mais relevantes a observar
(N-3/N-2/N-1, empresa e mdia do ramo de actividade)

1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.

Liquidez Geral (LG)


Liquidez Reduzida (LR)
Prazo Mdio de Recebimentos (PMR)
Prazo Mdio de Pagamentos (PMP)
ndice de Cobertura dos Encargos Financeiros (ICEF)
Autonomia Financeira (AF)
Perodo de Recuperao da Dvida (PRD)
Tesouraria Lquida (TL)
FM funcional
NFM
Durao do ciclo de explorao (em dias de venda)

70

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Ciclo de explorao

Financiamento do Ciclo de Explorao


Necessidades em fundo de maneio dependem de:
Setor de actividade
Empresas com ciclo de explorao longo tm NFM elevadas

Prticas de gesto/Gesto e durao do ciclo de explorao


Gesto de stocks, clientes e fornecedores

Volume de atividade/Volume de negcios


Correlao entre NFM e produo/vendas

Margens operacionais
Gesto global do negcio
Mix produo/vendas, tecnologia, sistemas de gesto.

Financiamento do ciclo de explorao

Fatores determinantes para as NFM

Volume
de
Atividade

Durao do Ciclo
Financeiro de
Explorao

71

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Rcios de funcionamento
Para ajudar a explicar os impactos financeiros da gesto ao
nvel do ciclo de explorao e analisar a eficincia das decises
usam-se rcios de funcionamento:
Rcios de funcionamento (em dias):

Prazo mdio recebimentos = Clientes / [VN (1 + t IVAV)] x 365

Prazo mdio pagamentos = Fornecedores / [(Compras + FSE) (1 + t


IVAC)] x 365
NOTA: considerar as diferentes taxas de IVA para as compras e para os FSE

Rcios de funcionamento
Sn MP =

Custo Matrias Consumidas


365

Sn PTC = Custo Prod. x % acabamento


365
Sn PA =

x PMS mp
x PMS ptc

Custo Produtos Vendidos x PMS pa


365

Sn MERC = Custo Mercadorias Vendidas x PMS mercadorias


365

72

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Rcios de funcionamento
Sn clientes =

(V+PS) x (1 + IVA)
x PMR
365

Sn Forn. MP=

Compras de MP x (1 + IVA)
x PMP mp
365

Sn Forn. FSE=

Compras FSE x (1 + IVA)


365

Sn EOEP/IVA=

IVA liq. - IVA ded.


365

x PMP fse

x PMP IVA

Indicadores de Equilbrio Financeiro

Clculo das Necessidades em Fundo de Maneio (1)


Ano
(1)

Necessidades cclicas (2+3++9)

(2)

Inventrios de existncias

(3)

Ativos biolgicos

(4)

Clientes

(5)

Adiantamentos a fornecedores

(6)

Estado e outros entes pblicos operacionais

(7)

Outros devedores operacionais

(8)

Acrscimos de proveitos operacionais

(9)

Custos diferidos operacionais

73

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Indicadores de Equilbrio Financeiro

Clculo das Necessidades em Fundo de Maneio (2)


Ano
(10)

Recursos cclicos (11+12++16)

(11)

Fornecedores

(12)

Adiantamentos de clientes

(13)

Estado e outros entes pblicos operacionais

(14)

Outros credores operacionais

(15)

Acrscimos de custos operacionais

(16)

Proveitos diferidos operacionais

(17)

NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO (1-10)

Indicadores de Equilbrio Financeiro

Anlise do Equilbrio Financeiro


Ano 1

Ano 2

Ano 3

(1) Fundo de Maneio (2-3)


(2) Capitais permanentes
(3) Ativo fixo
(4) NFM (5-6)
(5) Ativo cclico
(6) Passivo cclico
(7) Tesouraria Lquida (1-4) ou (8-9)
(8) Tesouraria ativa
(9) Tesouraria passiva

74

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Indicadores de Equilbrio Financeiro

Tempo mdio do ciclo


financeiro de explorao
(em dias de venda/volume de negcios)
Avaliar a durao do ciclo financeiro de explorao
Compreender a estrutura de funcionamento do ciclo

CICLO FINANCEIRO DE EXPLORAO: Durao e Estrutura

NFM / VN x 365
=
(+)
C / VN
x 365

(+)
E / VN
x 365

(+)
AdF /
VN x
365

(+)
EOEP
Exp /
VN x
365

(+)
ODE /
VN x
365

(-)
F / VN
x 365

(-)
AdC /
VN x
365

(-)
EOEP
Exp /
VN x
365

(-)
OCE /
VN x
365

75

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

CICLO FINANCEIRO DE EXPLORAO: Decomposio das existncias


Considerando o peso que as existncias tm nas NFM pode fazer-se a sua decomposio:

Existncias / VN x 365
=
(+)
MP /
VN x
365

(+)
PTC /
VN x
365

(+)
SR / VN
x 365

(+)
PA / VN
x 365

(+)
MER /
VN x
365

CICLO FINANCEIRO DE EXPLORAO: Decomposio dos fornecedores

FORN / VN x 365
=
F / Compras
x 365

Compras /
VN

76

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Indicadores de Equilbrio Financeiro

Na gesto do ciclo financeiro de explorao:


Reduzir os tempos de reteno das
necessidades cclicas
Aumentar os tempos de reteno dos
recursos cclicos
Aumentar as margens operacionais

Anlise Funcional

Observaes finais
1.

Em termos da avaliao das condies estruturais de


equilbrio financeiro de uma empresa a abordagem
funcional claramente prefervel abordagem tradicional

2.

A sua principal limitao reside na dificuldade da sua


implementao por parte dos analistas externos empresa

3.

Do ponto de vista da gesto, fundamental que os


decisores internos da empresa a levem a cabo, mas sem
esquecer que os decisores externos podem basear a sua
anlise atravs da abordagem tradicional.

77

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Anlise Funcional

Limitaes
1. Qualidade da informao disponvel
2. Classificao das rubricas de balano em funo do ciclo
financeiro respectivo.
3. Classificao de recurso estvel caso de emprstimos
de curto prazo regularmente renovados.
4. Dificuldade em identificar operaes off-balance sheet,
quando no existem anexos ao balano.

Concluindo
A anlise do risco de (des)equilbrio financeiro feita a
partir do balano.
O equilbrio financeiro encarado como:
Capacidade para solver compromissos na data de vencimento.
Trade-off entre a estabilidade dos recursos e o destino das
aplicaes.

O capital permanente essencial para melhorar o EF.


Dado o seu custo ser mais elevado, exige a anlise do binmio
rendibilidade-risco.

78

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Anlise da Eficincia e
da Rendibilidade

157

Sem lucros uma empresa no pode atrair capital


externo; por outro lado, os seus credores e os
proprietrios ficariam preocupados com o futuro da
companhia e procurariam recuperar os recursos
empregues.

Lawrence Gitman
158

79

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Agenda
3. Anlise da eficincia e da rendibilidade
3.1. Conceito e espcies
3.2. Preparao da DR para anlise
3.3. Equaes fundamentais de rendibilidade

159

3.1. Conceitos e espcies


Conceito geral de rendibilidade
A anlise da rendibilidade visa essencialmente aferir a
eficincia com que esto a ser utilizados os recursos e os
meios colocados disposio da empresa.
Compara resultados gerados num dado perodo versus os
recursos/meios utilizados nesse perodo para gerar
aqueles resultados.
O numerador deve estar adequado grandeza utilizada no
denominador.

160

80

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

ticas de anlise
Que resultados e recursos/meios devemos considerar na
anlise da rendibilidade?

Depende da tica de anlise:


Na tica estrita dos scios pretende-se aferir a eficincia
com que esto a ser utilizados os recursos financeiros
por eles colocados disposio da empresa.
Na tica global dos diferentes stakeholders da empresa
pretende-se aferir a eficincia com que est a ser
utilizado o conjunto dos ativos da empresa,
independentemente da forma como foram financiados. 161

Tipos de Rendibilidade (1)


A. Rendibilidade econmica
Taxa de remunerao do conjunto dos recursos totais
utilizados pela empresa.

Rendibilidade global da empresa que no afectada pelas


suas decises de financiamento.
independente da sua estrutura financeira.
Sinaliza a qualidade da gesto

Muitas vezes referida como:


Rendibilidade do Ativo (ROA: Return on Assets),
ou
Rendibilidade do Investimento Total (ROI: Return on Investment).
162

81

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Rendibilidade Econmica
A rendibilidade econmica operacional:
Antes de impostos:

Depois de impostos:


sendo:
t = Taxa efectiva de imposto sobre o rendimento do perodo (ISL/RAI)

NOTAS:
1.
2.

Devem utilizar-se os valores mdios do balano para o AT, ou os do incio do perodo.


Para efeitos de comparao com outras empresas prefervel usar a
.

163

Rendibilidade Econmica
A ROA avalia do rendimento operacional
obtido por cada unidade monetria investida
pela empresa.
Como veremos, a ROA pode ser comparada
com o custo do capital alheio, permitindo
verificar o impacto do endividamento.
164

82

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Rendibilidade Econmica de Explorao


Dentro da rendibilidade econmica, podemos isolar a
componente mais recorrente, associada ao core business
da empresa:
Rendibilidade Econmica de Explorao (REE) ou do
Ativo de Explorao (RAE)

( )
( )

sendo:
RE RO excluindo ganhos/perdas imputados de sub./ass./emp.conj., imparidade de
investimentos no dep./am., aumentos/redues de justo valor, outros rendimentos e
ganhos e outros gastos e perdas.

AE AT excluindo PI, PF/MEP, PF/OM, OAF, AFDN, ANCDV.

165

Tipos de Rendibilidade (2)


B. Rendibilidade Financeira
Procura aferir em que medida os recursos financeiros
colocados pelos scios/acionistas ao dispor da empresa esto a
ser eficientemente geridos.
Mede o grau de remunerao dos investidores, avaliando o
rendimento do investimento dos detentores do capital prprio.
Ao contrrio da ROA, fortemente influenciada pela forma
como as aplicaes da empresa foram financiadas (estrutura de
financiamento).
A Rendibilidade do Capital Prprio (RCP) a medida de
eficincia privilegiada dos investidores, sendo muitas vezes
designada por Return on Equity (ROE).
166

83

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Rendibilidade Financeira
Na verso no desagregada pelos
explicativos calcula-se do seguinte modo:
Antes de impostos:
# =

seus

$%&'()*+ ),($% *$ -./+%(+% (


1)/-()' /2/2-+ (14)

factores

0)

Depois de impostos:
#5 =

$%&'()*+ '7&-*+ ( 8)
14

NOTAS:
1. Devem utilizar-se os capitais prprios mdios ou de incio do perodo.
2. Ao contrrio da ROA a ROE deve, em geral, ser calculada depois de impostos.
167

Outros rcios de rendibilidade


Rendibilidade Operacional das Vendas ou
Margem Operacional Lquida:
$%&'()*+ /$2)9-+,)'
%
:+'&.$ *$ ;$<9-+%
Ganho obtido em termos operacionais por cada unidade monetria vendida

Rendibilidade Lquida das Vendas


$%&'()*+ 87&-*+
%
:+'&.$ *$ ;$<9-+%
Ganho obtido em termos lquidos por cada unidade monetria vendida

168

84

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

3.2. Preparao da DR para anlise (1)


Rubricas

Ano 1

Ano 2

Volume de negcios
Variao da produo
Valor Bruto da Produo
CMVMC
Margem Bruta
FSE
Gastos com pessoal
Impostos
Outros gastos operacionais
Excedente Bruto de Explorao (EBITDA)
Gastos de depreciao do exerccio
Resultado operacional (EBIT)

169

3.2. Preparao da DR para anlise (2)


Rubricas

Ano 1

Ano 2

Resultado operacional (EBIT)


Juros e gastos similares
Resultado antes de impostos (RAI)
Impostos sobre lucros
Resultado lquido (RL)
Dividendos
Resultado a afetar a reservas (RR)

170

85

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

3.3. Equaes Fundamentais de Rendibilidade (1)


Para melhor compreender os fatores explicativos da
rendibilidade econmica, torna-se til fazer a sua
decomposio:
=

(1)

>

?@

?@
>

A equao fundamental da rendibilidade permite


compreender que o desempenho econmico
depende:
Rendibilidade operacional das vendas ou MOL
Rotao do ativo
171

3.3. Equaes Fundamentais de Rendibilidade (2)


Considerando a desagregao da MOL, a equao
(1) pode ser decomposta do seguinte modo:
=

(2)

?@

?@
>

AB
?@

AB

?@
>

o que permite verificar que a rendibilidade


econmica funo de:
Margem bruta %
Margem gerada por cada 100 unidades monetrias

Efeito dos custos fixos


Peso dos custos fixos na margem de contribuio

Rotao do ativo

172

86

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

3.3. Equaes Fundamentais de Rendibilidade (3)


Temos, ento, que a rendibilidade econmica

AB
?@

?@ AB
>

depende:
Eficcia da empresa:
Rendibilidade operacional das vendas ou MOL

Margem bruta
Efeito dos custos fixos

Intensidade de utilizao dos recursos:


Rotao do ativo
NOTA: caso se pretenda analisar a rendibilidade lquida de impostos torna-se necessrio
considerar a taxa efectiva de imposto sobre o rendimento.

173

3.3. Equaes Fundamentais de Rendibilidade (4)


Pode, tambm, desagregar a rendibilidade
econmica de explorao:
=

?@

?@

permitindo compreender que a REE depende:


Margem de Explorao lquida (MEL)
O nmero de unidades monetrias em termos de explorao por
cada unidade monetria de volume de negcios

Rotao do ativo de explorao


174

87

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Rendibilidade Econmica de Explorao


Indicador particularmente importante para avaliao da
eficincia da gesto, particularmente quando comparada
com o valor mdio para as empresas do mesmo setor de
atividade.
Valores consistentemente positivos e adequados da REE
constituem uma pr-condio essencial da capacidade de
sobrevivncia e crescimento da empresa (aqui includas as
preocupaes com o equilbrio financeiro numa tica de
m/l prazo).
O seu comportamento interessa, naturalmente, a um
conjunto muito alargado de stakeholders da empresa.
175

3.3. Equaes Fundamentais de Rendibilidade (5)


Como se pode analisar o efeito da poltica financeira sobre a
rendibilidade?

Empresa A
Ativo

Empresa B

25.000

25.000

12.500

Capital prprio

25.000

12.500

R. Operacional

5.000

5.000

2.000

5.000

3.000

Capitais alheios

Gastos Financeiros
RAI = R. Lquidos

176

88

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

3.3. Equaes Fundamentais de Rendibilidade (6)


Empresa A
Ativo

Empresa B

25.000

25.000

12.500

Capital prprio

25.000

12.500

R. Operacional

5.000

5.000

2.000

5.000

3.000

Capitais alheios

Gastos Financeiros
RAI = R. Lquidos

ROA
ROE
Diferencial

20%
20%
0%

20%
24%
4%
177

3.3. Equaes Fundamentais de Rendibilidade (7)


ROA
ROE
Diferencial

Empresa A Empresa B
20%
20%
20%
0%

24%
4%

Porque que a ROE superior ROA?


Como se explica que o endividamento pese favoravelmente
na rendibilidade dos capitais prprios?

178

89

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

3.3. Equaes Fundamentais de Rendibilidade (8)


Antes de responder s questes anteriores,
vejamos a decomposio da ROE:
#5 =

8
8
C
=

14
C 14

mostrando que a ROE depende:


Rendibilidade do ativo
Estrutura financeira
179

3.3. Equaes Fundamentais de Rendibilidade (9)


Para encontrar os principais factores determinantes
da ROE, pode-se decompor um pouco mais:

#5 =

8
8
C
8 :;
C
=

14
C 14
:;
C
14

mostrando que a ROE influenciada por:


Rendibilidade econmica
Rendibilidade das vendas
Rotao do ativo

Estrutura financeira
180

90

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

3.3. Equaes Fundamentais de Rendibilidade (10)


Retomando o exemplo:

ROA
ROE
Diferencial

Empresa A Empresa B
20%
20%
20%
24%
0%

4%

Se compararmos a ROA com o custo do capital alheio:


ROA
CMPCA

20%
16%
181

3.3. Equaes Fundamentais de Rendibilidade (11)


O que nos conduz importncia do diferencial entre a ROA
a taxa de remunerao do capital alheio.
A influncia da poltica financeira da empresa e a avaliao
da capacidade de valorizao do capital prprio atravs do
recurso ao endividamento so medidas atravs do efeito de
alavanca financeiro, cuja importncia analisaremos.

NOTA:
Mais adiante estudaremos o Grau de Alavanca Financeiro (GAF), o qual relaciona a
variao dos resultados operacionais e lquidos, sem quantificar o impacto do
endividamento sobre a ROE.
182

91

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

3.3. Equaes Fundamentais de Rendibilidade (12)


Para considerar o efeito fiscal sobre a ROE pode-se
considerar a seguinte desagregao:

#5 =

+ E#

1G41

sendo:
H C 1(
E# = E2)& *$ $,*-J-*).$,(+ +& K$L( (+ $7&-(M 2)(-+ = 1 H14
1G41 5 = 1&(+ .*-+ /+,*$2)*+ *+ 9)/-()' )'O$-+ = EPH1 1 (
5

( = C)Q) *$ -./+%(+ %+L2$ '&92+% = 0R H 0


EP = E)%(+% *$ S-,),9-).$,(+

= T&2+% $ <)%(+% %-.-')2$% %&/+2()*+% U&2+% $ <)%(+% %-.-')2$% +L(-*+%

* Note-se que na DR o valor dos juros e gastos similares obtidos dever apenas englobar a conta 7915 Juros
183
obtidos/De financiamento obtidos

Rendibilidades econmica e financeira


A Rendibilidade dos Capitais Prprios depende de:
Rendibilidade econmica
Rendibilidade do ativo (ROA)
A ROA a rendibilidade dos activos que a empresa est a conseguir
obter, independentemente de esses activos terem sido financiados via
capital alheio ou capital prprio.

Estrutura de capitais (endividamento)

Debt to Equity Ratio

Diferencial entre a rendibilidade do ativo e o custo mdio dos


capitais alheios utilizados pela empresa (CMPCA)
Efeito fiscal (j considerado implicitamente)
184

92

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Rendibilidades econmica e financeira


O CMPCA constitui uma aproximao ao custo mdio
efectivo que os fornecedores de capital alheio nos esto a
cobrar pelos crditos concedidos.

(ROA - CMPCA) compara o rendimento que a empresa est


a obter de ativos que eventualmente tenham sido
financiados com capital alheio, com o custo desse capital
alheio.
Se a diferena for + significa que o rendimento que se est
a obter atravs do investimento do dinheiro pedido
emprestado superior ao seu custo.
185

Efeito de alavanca Financeira


Efeito de alavancagem financeira [GE x (ROA-CMPCA)]:

Se (ROA - CMPCA) positiva:


Significa que os RO crescem mais do que os GF, logo, os RL
crescem, ou seja, o numerador da ROE aumenta.
Se esse crescimento se puder verificar com um valor mais
baixo de CP, a ROE aumenta ainda mais. o que sucede se
o GE se elevar.

conseguimos retirar um maior rendimento do dinheiro que


pedimos emprestado do que aquilo que ele nos tem custado.
Ento vale a pena utilizarmos cada vez mais dinheiro
emprestado (e com cada vez menos dinheiro nosso obtemos
um maior rendimento).
186

93

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Efeito de alavanca Financeira


No entanto, necessrio ter cuidado j que a expresso
anterior esttica.
Na verdade, quanto mais dinheiro pedirmos emprestado
maior o risco para quem empresta, logo, se CA/CP se
eleva muito o CMPCA acabar ele tambm por se elevar.
necessrio controlar se a elevao do GE no far com
que a relao (ROA - CMPCA) que anteriormente era
positiva no passe a ser negativa
Perspectiva dinmica
187

Rendibilidades econmica e financeira


Parmetros que influenciam a ROE:
ROA, logo, indirectamente tambm a MOL e RAE
Grau de Endividamento
CMPCA
t

t e CMPCA so muito influenciados por condicionantes


externas (e.g., poltica fiscal governamental e nvel geral das
taxas de juro de mercado, respectivamente).

A empresa tem que se concentrar sobretudo nos


restantes parmetros
188

94

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Risco Empresarial:
Risco Operacional e
Financeiro
189

4. Anlise do Risco Empresarial


O que o risco?
Quais os tipos de risco?
Como analisar o risco?
O que o risco operacional?
O que o risco financeiro?

95

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Anlise do Risco
O conceito de risco est associado
possibilidade de perdas decorrentes da
probabilidade de um determinado fluxo
financeiro positivo (negativo) poder ocorrer
em dimenso menor (maior) que o
esperado.

Tipos de Risco
Risco especfico
Envolve aspectos especificamente relacionados
com a empresa (e a concorrncia).

Risco sistemtico ou de mercado


Refere-se ao risco associado a variveis no
controladas pela empresa (inflao, taxa de juro,
poltica oramental, )

96

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Risco do capital prprio


No sendo possvel reduzir o risco (de mercado)
atravs da diversificao, os proprietrios da
empresa exigem uma remunerao adicional
(prmio de risco) para o seu capital,
comparativamente alternativas de afectao dos
recursos disponveis.
Risco do capital prprio:
Risco econmico ou operacional
Risco financeiro
Risco global

Anlise do Risco Operacional e Financeiro


A informao de suporte a Demonstrao
dos Resultados.
A partir das informaes da demonstrao
de resultados, procura-se quantificar:
Volatilidade dos resultados operacionais.
Volatilidade do resultado lquido, determinado
pelo grau de endividamento da empresa.

97

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Demonstrao de Resultados
+ Rendimentos
- Gastos operacionais variveis
= Margem Bruta (MB)
- Outros gastos fixos
= RADGFI (EBITDA)
- Amortizaes e depreciaes
- Imparidades e Provises
= Resultado Operacional (RO)
- Resultados Financeiros
= RAI
- Imposto sobre rendimento
= Resultado Lquidos
- Dividendos
= Resultados Retidos

Risco Operacional
Incerteza inerente s projeces do
resultado operacional (EBIT) ou resultado
antes de resultados financeiros e impostos.
Causas da volatilidade do EBIT:
Instabilidade da procura.
Volatilidade do preo.
Incerteza dos custos dos fatores.
Estrutura de custos (gastos fixos vs. variveis).

98

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Como medir o risco operacional?


Medidas estatsticas
varincia, desvio padro, coeficiente de variao.

Outros instrumentos mais frequentes:


Grau de alavanca operacional
Ponto crtico operacional das vendas
Margem de segurana operacional

Risco econmico ou operacional


O risco do negcio tanto maior quanto maior for o
peso dos custos fixos
alavanca econmica
Uma variao nas vendas tem um impacto mais
que proporcional nos resultados operacionais.

Procura relacionar os resultados operacionais com o


nvel de actividade, ignorando os efeitos da poltica
financeira e da fiscalidade sobre a rendibilidade.

99

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

4.1. INDICADORES DE AVALIAO DO


RISCO ECONMICO

Ponto Crtico das Vendas


O que ?
Valor das vendas (volume de negcios) para o
qual a empresa tem um resultado operacional
nulo.
= Vendas G. Variveis G. Fixos = 0
= g / g <Jhi jk l G. Fixos = 0
200

100

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Ponto Crtico das Vendas


Ponto Crtico Operacional das Vendas (PCV):
Em quantidade
g =

Em valor
: =

E)%(+% P-Q+%
/ <Jhi jk l

E)%(+% P-Q+% E)%(+% P-Q+%


=
GmH
.%
:
201

Ponto Crtico das Vendas


Quanto maior for o PCV maior o risco
econmico.
Permite avaliar o impacto de variaes
dos preos e/ou quantidades vendidas, ou
de variaes dos gastos fixos e/ou gastos
variveis.
Complementa a anlise da rendibilidade.

101

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Ponto Crtico Total


Considerando os gastos financeiros como
um custo fixo, podemos calcular o PCT:
Em quantidade
E. P-Q+% + E)%(+% P-,),9$-2+%
g nlj o =
/ <Jhi jk l
Em valor
: nlj

E. P-Q+% + E)%(+% P-,),9$-2+%


.%

203

Margem de Segurana
O que ?
Percentagem de queda das vendas (VN) que
faz a empresa entrar no ponto crtico.
GR =

: 41:
41:
EP
=1
=1
:
:
Gm

Quanto maior for a diferena (V-PCV), maior a MS


e menor o risco econmico.
204

102

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Grau de Alavanca Operacional


O que ?
um indicador que mede a volatilidade dos
resultados operacionais face a variaes ocorridas
no nvel de vendas.
Na prtica o risco operacional medido pelo rcio:
A q r B
p
=

Quanto maior for o GAO, maior ser o risco econmico, em
virtude da maior sensibilidade dos RO face a variaes no
nvel das vendas.
NOTA: a interpretao dever ser feita independentemente da natureza do sinal obtido.

205

GAO, PCV e MS
Empresa A Empresa B
Vendas
Custos variveis
Margem Bruta
Custos fixos
Resultado Operacional

10.000
5.000
5.000
4.000
1.000

10.000
7.000
3.000
2.000
1.000

Ponto Crtico Vendas

8.000

6.667

Margem de Segurana

20%

33%

GAO

103

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

4.2. AVALIAO DO RISCO FINANCEIRO


4.3 AVALIAO DO RISCO GLOBAL

Risco Financeiro
Avaliado a partir da anlise do equilbrio
financeiro.
A rendibilidade da empresa suficiente para
pagar os custos associados ao
endividamento?
O risco associado utilizao de dvida
pode ser analisado atravs de:
Efeito de alavanca financeira.
Grau de alavanca financeira.

104

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Grau de Alavanca Financeiro


O GAF indica a variao percentual nos
resultados lquidos face a uma mudana
percentual nos resultados operacionais.
E P=

$%&'()*+% /$2)9-+,)-%
0

Quanto maior for o GAF maior o risco


financeiro da empresa.
209

Grau de Alavanca Financeira


Empresa A

Empresa B

Resultado Operacional

100.000

100.000

Custos financeiros

60.000

40.000

Resultado Corrente

40.000

60.000

Imposto s/ lucros (40%)

16.000

24.000

Resultado lquido

24.000

36.000

2,5

1,67

Grau de Alavanca Financeira

Uma variao de 1% nos resultados operacionais ter um impacto


nos resultados disponveis para os proprietrios de 2,5% (1,67%).

105

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Risco Financeiro
Na anlise do risco financeiro e como
complemento do GAF, podem ser utilizados
outros rcios:
Rcio de cobertura dos gastos de financiamento
Rcio de gastos de financiamento

Risco Global
Conciliando as alavancas operacional e
financeira, obtm-se o grau de alavanca
combinado.
E 1=E
E 1=

E P
Gm
0

O GAC mede a sensibilidade dos RAI (RL) face a


variaes ocorridas ao nvel das vendas.

212

106

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Risco Empresarial
O GAO mede a capacidade da empresa em
usar custos fixos operacionais e financeiros
para aumentar o efeito de variao das
vendas nos resultados.
Limitaes dos indicadores de alavancagem:

Porque a elasticidade os custos em relao s vendas


no constante, uma qualquer anlise de
sensibilidade s aceitvel para pequenas oscilaes
do volume de vendas da empresa (por exemplo 1%).

PERSPECTIVA GLOBAL DA
ANLISE DA RENDIBILIDADE

214

107

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Anlise Integrada da Rendibilidade


Sintetizando pode-se analisar a ROE atravs de uma
cadeia de rcios com o objectivo de compreender a
sua origem e medir o impacto que cada uma das
reas tem:
Operacional: alavancagem comercial e de produo,
Financeira: alavancagem financeira,
Fiscal: gesto fiscal e seu impacto sobre a ROE.

215

Anlise Integrada da Rendibilidade

ROE = RL/CP

ROA

Rendibilidade
do Ativo

Efeito
Alavanca
Financeiro

Grau de
endividamento
(1 t)

Efeito Fiscal

ou

(1 ISL/RAI)
216

108

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Anlise Integrada da Rendibilidade


Rendibilidade das
Vendas
(Margem Operacional
Lquida)
ROA
Rotao do Ativo
Efeito Alavanca
Financeiro

ROE

Efeito Fiscal

217

Anlise Integrada da Rendibilidade

MB / VN

Rendibilidade Bruta
das Vendas
(Margem Operacional
Bruta)

RO / MB

Efeito dos Custos


Fixos

Rendibilidade das
Vendas (MOL)

ROA

Rotao do Ativo
ROE = RL/CP

VN/A

Efeito Alavanca
Financeiro

Efeito Fiscal

218

109

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Anlise Integrada da Rendibilidade

ROA

ROE = RL/CP

Efeito
Alavanca
Financeiro

Diferencial de
Rendimento

(ROACMPCA)

Grau de
endividamento

CA/CP

Efeito Fiscal

219

Anlise Integrada da Rendibilidade


Rendibilidade
das Vendas
(MOL)
ROA

ROE = RL/CP

Efeito
Alavanca
Financeiro

Efeito Fiscal

Rendibilidade
Bruta das
Vendas (MOB)

MB / VN

Efeito dos
Custos Fixos

RO / MB

Rotao do
Ativo

VN/A

Diferencial de
Rendimento

(ROA
CMPCA)

Grau de
endividamento

CA/CP

(1 t)

220

110

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Anlise dos Meios


Libertos, dos Fluxos de
Caixa e da Produtividade
221

5. Anlise dos Meios Libertos e da Produtividade


5.1. Meios libertos: conceito e espcies

5.2. Meios libertos vs. fluxos de caixa

5.3. Valor acrescentado: conceito e formas de clculo

5.4. Produtividade: conceitos, espcies e formas de clculo


222

111

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Gasto

Despesa

Pagamento

Rendimento

Receita

Recebimento

223

5.1. Meios Libertos: conceito e espcies


Existem gastos e rendimentos de um perodo aos quais no
iro diretamente corresponder quaisquer pagamentos e
recebimentos nesse perodo ou em perodos subsequentes.
Esto afastados da tica de tesouraria (recebimentos vs.
pagamentos).
Por outro lado, existem gastos no monetrios (no
desembolsveis), em particular os associados s
depreciaes e amortizaes.
Na medida em que dependem das polticas contabilsticas adotadas
por cada empresa, tornam mais difcil a comparabilidade do
desempenho entre diferentes empresas.
224

112

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

5.1. Meios Libertos: conceito e espcies


Com o objectivo de obter indicadores:

expeditos de desempenho que mais se aproximem da perspectiva


de tesouraria e

que permitam uma melhor comparabilidade do desempenho entre


empresas,

til calcular o que alguns autores designam por meios libertos


excedentes financeiros.
225

5.1. Meios Libertos: conceito e espcies


Dependendo do nvel de actividade que queiramos considerar,
podemos calcular os seguintes tipos de meios libertos/excedentes
financeiros:

Meios libertos brutos de explorao (MLBE);

Meios libertos brutos totais (MLBT);

Meios libertos lquidos totais (MLLT);

Meios libertos lquidos retidos (MLLR).


226

113

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Meios Libertos Brutos de Explorao


So os excedentes financeiros gerados pela atividade de
explorao da empresa, isto , a sua componente mais
recorrente, associada ao seu core business.

MLBE = RE + Depreciaes e amortizaes (gastos reverses) + Imparidade de investimentos


depreciveis/amortizveis (perdas - reverses)
Observao:
No que respeita ao valor das depreciaes e amortizaes (gastos - reverses) a
considerar, caso existam e sempre que possvel, dever-se-o excluir as
respeitantes a propriedades de investimento (641 e 7611)

227

Meios Libertos Brutos Totais


So os excedentes financeiros gerados pela atividade
econmica global da empresa, num determinado perodo.

MLBT = RO + Depreciaes e amortizaes (gastos reverses) + Imparidade de investimentos


depreciveis/amortizveis (perdas - reverses)

MLBT = EBITDA

228

114

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Meios Libertos Lquidos Totais


Excedentes financeiros globais gerados pela empresa num
determinado perodo.

MLLT = RL + Depreciaes e amortizaes (gastos reverses)


+
Imparidade
de
investimentos
depreciveis/amortizveis (perdas - reverses)

Capacidade de Autofinanciamento
229

Meios Libertos Lquidos Retidos


So os excedentes financeiros gerados pela a atividade global
da empresa num dado perodo e nela retidos.
MLLR = MLLT Resultados Distribudos
MLLR = RL Dividendos + Depreciaes e amortizaes
(gastos - reverses) + Imparidade de investimentos
depreciveis/amortizveis (perdas - reverses)

Autofinanciamento
230

115

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

5.2. Fluxos de Caixa


Demonstrao dos Fluxos de Caixa
Mapa financeiro que pretende elucidar sobre o modo como a
empresa geriu e utilizou o dinheiro num determinado perodo.

Mtodo Direto* (SNC)


Mtodo contabilstico adequado para identificar os
recebimentos e pagamentos das reas operacional,
investimento e financiamento.
231

232

116

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

5.2. Fluxos de Caixa


Excedente Bruto Explorao (EBE) ou EBITDA
Fluxo potencial criado pela actividade operacional

Resultado Operacional (RO)


Potencial de criao de riqueza

Fluxo de Caixa Operacional (FCO)


Meios gerados pelo ciclo de explorao
FCO = RO + Depreciaes & Amortizaes - NFM Pagamentos de investimentos de substituio
FCO = EBE - NFM - Pagamentos de investimentos de
substituio
233

5.2. Fluxos de Caixa


Rcios baseados nos fluxos de caixa (alguns)
Capacidade de reembolso da dvida
Cobertura dos custos financeiros = FCO/C. Financeiros
Cobertura do servio da dvida = FCO/Servio dvida
Qualidade dos fluxos
Qualidade do rcio das vendas = Recebimentos / VN
Qualidade dos fluxos de caixa = FCO / EBE

234

117

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

5.3. Valor Acrescentado


I
N
P
U
T
S
Consumos
Intermdios

EMPRESA

Valor
Acrescentado

O
U
T
P
U
T
S
Valor da
Produo

235

5.3. Valor Acrescentado


Conceito
Valor da produo realizada no perodo,
deduzida dos consumos intermdios utilizados
nesse perodo para gerar a referida produo.

O valor acrescentado mede o excedente de


riqueza criada pela empresa e permite
analisar a produtividade do trabalho e do
capital.
236

118

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

5.3. Valor Acrescentado Bruto


O valor acrescentado pode ser apurado
segundo duas ticas:
tica da Produo
(Mtodo Subtrativo)

tica da Repartio do Rendimento


(Mtodo Aditivo)

237

5.3. Valor Acrescentado Bruto


tica da Produo
VAB = Valor Bruto da Produo Consumos Intermdios

Corresponde ao valor da produo que a empresa acrescentou


internamente atravs do seu processo produtivo.
Corresponde ao montante total da produo excludo da parte
que a empresa adquiriu no exterior, i.e., dos referidos consumos
intermdios.
238

119

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

5.3. Valor Acrescentado Bruto


ptica da Produo
VAB = Valor Bruto da Produo Consumos Intermdios
Vendas +
VBP

Prestao de Servios +
Inventrios da Produo +
Trabalhos Prpria Entidade +
Rendimentos suplementares +
Subsdios explorao

VBP corresponde ao valor monetrio da produo realizada no perodo.


Conceito de produo amplo, aplicvel no apenas a empresas do sector
239
industrial, mas tambm a empresas do sector comercial e de servios.

5.3. Valor Acrescentado Bruto


ptica da Produo
VAB = Valor Bruto da Produo Consumos Intermdios
CI

CMVMC +
FSE +
Impostos Indiretos

CI correspondem ao conjunto de bens e servios adquiridos no


exterior, i.e., prestados por terceiros, que se incorporam no
processo produtivo no decurso do mesmo.
240

120

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

5.3. Valor Acrescentado Bruto


ptica da Repartio
O VAB resulta da soma dos rendimentos gerados pela empresa:
VAB = Gastos com pessoal + Impostos directos + Gastos (lquidos
de rendimentos) financeiros de financiamento + MLLT +
Imparidades (excepto as consideradas nos MLLT) + Provises -
JV + Outros gastos e perdas (excluindo impostos) Outros
rendimentos e ganhos Subsdios explorao Ganhos (lquidos
de perdas) imputados de subs/assoc/ec
O clculo do VAB segundo esta tica mostra-nos como o valor
acrescentado pela empresa num dado perodo foi repartido pelos
diferentes agentes econmicos que com ela se relacionam.
241

5.3. Valor Acrescentado Bruto


ptica da Repartio
VAB

Remuneraes dos vrios agentes


Trabalhadores
Estado
Instituies Financeiras
Scios
Autofinanciamento
Outros (residuais)

242

121

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

5.3. Valor Acrescentado Bruto


VAB = Remuneraes dos vrios agentes
+ Gastos c/ pessoal
+ Impostos Diretos
+ Gastos de Financiamento lquidos
+ Resultado Distribudo
+ MLLR
+ (Imparidades* + Provises - JV)
+ Outros Gastos (- Outros Ganhos)
- Subsdios explorao
- Ganhos (lquidos das perdas) imputados de
subs/assoc/e.c.

%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
243

Clculo do VAB tica da Produo


Rubricas
(1)

Vendas

(2)

Prestao de servios

(3)

Trabalhos para a prpria entidade

(4)

Variao da produo

(5)

Subsdios

(6)

Outros proveitos

(7)

Custo das mercadorias vendidas e consumidas

(8)

Fornecimentos e servios externos

(9)

Impostos indirectos

(10)

Outras despesas

(11)

VAB [= (1+2+3+4+5+6) - (7+8+9+10)]

Ano

in JC Neves

244

122

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Clculo do VAB tica do rendimento (1)


Rubricas

Ano

(1)

Remunerao do trabalho (= 2 - 3)

(2)

Remuneraes lquidas de impostos

(3)

Rendimento de desempenho de cargos sociais noutras empresas

(4)

Remunerao do capital alheio (= 5 - 6 + 7)

(5)

Custos financeiros incluindo despesas bancrias

(6)

Proveitos financeiros

(7)

Despesas com rendas e royalties

(8)

Remunerao do capital prprio (= 9 + 10)

(9)

Gastos de depreciao e de amortizao

(10)

Resultado lquido

245

Clculo do VAB tica do rendimento (2)


Rubricas

Ano

(11) Remunerao do Estado (= 12 + 13 + 14 + 15 - 16 - 17)


(12)

Impostos directos e taxas

(13)

Impostos retidos ao pessoal para entrega ao Estado

(14)

Encargos sociais

(15)

IRC

(16)

Excesso de estimativa de impostos

(17)

Restituio de impostos

(18) VAB (= 1 + 4 + 8 + 11)


O apuramento do VAB feito a preos de mercado.
Para analisar o acrscimo de VAB ou de produtividade deve-se deflacionar o valor obtido.
in JC Neves

246

123

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

5.4. Produtividade
Inicialmente, o conceito de produtividade esteve sobretudo
associado ideia de eficincia na utilizao dos recursos
produtivos, ou seja, produzir o mesmo com menos meios ou
produzir mais com o mesmo conjunto de meios.
Atualmente, o conceito de produtividade tem uma perspetiva mais
ampla, incorporando igualmente aspetos relacionados com o tipo
de produtos oferecido ao mercado (nomeadamente a capacidade
de diferenciao dos produtos atravs de polticas de marketing ou
o grau de incorporao de I&D nos produtos e processos).

247

Valor Acrescentado e Produtividade

Produtividade =

Valor Acrescentado pela empresa num


determinado perodo
Recursos utilizados nesse perodo para gerar
aquele VA

Valor Acrescentado = Valor da produo realizada no perodo,


deduzida dos consumos intermdios utilizados nesse perodo para
gerar a referida produo.
Recursos utilizados = Conjunto de meios necessrios realizao
da produo, nomeadamente as matrias primas, o stock de capital
produtivo (mquinas, instalaes, etc.), o capital financeiro, etc.
248

124

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

5.4. Produtividade
Do ponto de vista terico, e pensando na produtividade global da
empresa, incluir-se-iam ali todos os recursos utilizados no perodo
para gerar o valor do VAB que aparece no numerador.
Isto porque o VAB depende no apenas de um ou outro tipo de
recursos, mas da utilizao do conjunto de todos eles.
Porm, do ponto de vista prtico e operativo tal no adequado j
que o valor resultante seria de difcil ou mesmo impossvel
interpretao.

249

5.4. Produtividade
Por isso, aquilo que se faz na prtica calcular o que
normalmente se denomina de produtividades especficas e no
uma produtividade global, a qual meramente terica.
Podem calcular-se tantas produtividades especficas quantos os
recursos utilizados.
A produtividade calcula-se relacionando as atividades e os meios.

250

125

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

5.4. Produtividade

251

5.4. Produtividade
Indicadores de produtividade especfica:
Produtividade do trabalho =

Produtividade do trabalho =

Produtividade do capital =

V AB
N mdio trabalhadores
VAB
Gastos com pessoal
VAB
Ativo Fixo Tangvel Bruto Mdio
252

126

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

5.4. Produtividade
Apesar de estarmos a calcular produtividades especficas, em rigor
no podemos dizer que o nico factor responsvel dessa
produtividade seja aquele que pretendemos isolar.
Existe uma interdependncia entre a utilizao dos diferentes
recursos que faz com que a produtividade de um factor dependa
tambm da produtividade de outros.

A anlise das diferentes produtividades especficas deve


ser abordada em conjunto.

253

5.4. Produtividade
Fatores (alguns) potenciadores de uma maior produtividade:
Definio de polticas, compensatrias ou outras, de minimizao
da taxa de absentismo;
Controlo rigoroso da
equipamentos fabris;
Implementao
adequados;

de

manuteno

programas

de

conservao

formao

dos

profissional

Implementao de sistemas de certificao de qualidade dos


processos e dos produtos;
Prossecuo de polticas de inovao, quer ao nvel dos processos
quer ao nvel dos produtos (reforo da incorporao de I&D);
Criao/implementao de marcas prprias, seja ao nvel individual
seja em associao.
254

127

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Diagnstico
Econmico-Financeiro

255

Diagnstico econmico-financeiro
Sintetizando
Relatrio que resume a situao da empresa nas
diversas vertentes analisadas:
Equilbrio financeiro
Curto prazo
Longo prazo

Rendibilidade
Risco
Meios libertos, fluxos e produtividade
256

128

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Diagnstico econmico-financeiro
Anlise econmica e financeira
Envolvente histrica

Padres de comparao

reas
Anlise financeira

Anlise econmica

Anlise do risco

Concluso histrica global

Envolvente prospetiva

Informao adicional relevante

Perspetivas da evoluo futura


Adaptado de Fernandes et al.

Diagnstico econmico-financeiro: estrutura e contedo


1.

Definio do servio de anlise/avaliao


Objecto de anlise/avaliao
Objectivos da anlise/avaliao
Metodologia utilizada
Data da avaliao
Pressupostos e limitaes (independncia do analista;
qualidade dos dados; delimitao da utilizao)

129

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Diagnstico econmico-financeiro: estrutura e contedo


2.

Descrio do negcio e envolvente econmica


Apresentao do perfil da empresa (estrutura jurdica;
estrutura de propriedade; etc.)
Histrico da empresa
Produtos/servios; clientes; fornecedores; concorrncia
Envolvente micro e macroeconmica
Gesto da empresa e cobertura de riscos
Sensibilidade sazonalidade e a factores cclicos
Fontes de informao utilizadas

Diagnstico econmico-financeiro: estrutura e contedo


3.

Diagnstico econmico-financeiro
Apresentao das DF histricas (3 a 5 anos) e notas aos
anexos relevantes
Anlise da solidez e do equilbrio financeiro
Anlise da eficincia e da rendibilidade
Anlise dos meios libertos, fluxos e produtividade
Anlise do risco da empresa

130

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Anlise Financeira
Equilbrio financeiro a curto prazo
Liquidez

Equilbrio financeiro a mdio e longo prazo


Solvabilidade
Estrutura de capitais

Financiamento do crescimento da empresa


261

Anlise da liquidez
Capacidade da empresa para solver os seus
compromissos de curto prazo:
Fundo de maneio funcional (FMF)
Necessidades em fundo de maneio (NFM)
Tesouraria lquida (TL)
Liquidez geral
Liquidez reduzida
No Credit Interval Ratio (NCI)
Rcios de funcionamento
262

131

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Anlise da liquidez
Rcios de funcionamento

Prazo mdio de recebimentos


Prazo mdio de pagamentos
Durao mdia dos inventrios
Durao do ciclo operacional
Durao do ciclo financeiro
Rotao dos inventrios
Rotao do ativo
Rotao do ativo fixo de explorao

Comentrios
263

Anlise da solvabilidade
Capacidade da empresa para solver os seus
compromissos a mdio e longo prazo:
Fundo de maneio funcional (FMF)
Necessidades em fundo de maneio (NFM)
Tesouraria lquida (TL)
Autonomia financeira
Solvabilidade
Endividamento estrutura do endividamento
Rcios de cobertura (ICEF, ICSD, )
Comentrios

264

132

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Anlise da Rendibilidade
Apreciar a estrutura de custos e avaliar a
capacidade da empresa para gerar
resultados:
Rendibilidade econmica
Rendibilidade de explorao
Rendibilidade financeira
Decomposio das rendibilidades
Comentrios
265

Anlise do Risco
Avaliar a incerteza dos acontecimentos futuros e o
seu impacto nas variveis crticas para o normal
funcionamento da empresa
Risco operacional
Margem bruta e ponto crtico das vendas
Margem de segurana
Grau de alavanca operacional

Risco financeiro
Grau de alavanca financeira

Risco global
Grau de alavanca global

Comentrios

266

133

ANLISE FINANCEIRA (2015-2016)

Anlise dos meios libertos e fluxos

Avaliar os excedentes financeiros e a forma


como a empresa geriu e utilizou o dinheiro
Meios Libertos
MLBE, MLBT, MLLT, MLLR

Fluxos monetrios
Fluxo das atividades operacionais, investimento e
financiamento

Comentrios

267

Anlise do VAB e da produtividade

Avaliar a riqueza criada pela empresa e a


eficincia
VAB
tica da produo
tica da repartio

Produtividade
VAB
Produtividades do trabalho e do capital

Comentrios
268

134