MONEDAS

Variacin % semanal. Cotizacion de las monedas frente al dlar.

Yen de Japn

2,2

Franco suizo

0,9

Euro

0,7

Peso uruguayo

0,3

Libra britnica

-0,8

Real de Brasil

-2,1

Peso mexicano
Peso argentino

-3,8
-6,8

MERCADOS
Variacin % semanal de los principales mercados accionarios.
Argentina (Merval)
EEUU (Dow Jones)
EEUU (S&P 500)
Inglaterra (FTSE)
Brasil (Bovespa)
Francia (CAC 100)
Espaa (IBEX)
Europa (Eurostoxx 50)
Japn (NIKKEI)
Alemania (DAX)
China (Hang Seng)

-3,2
-5,1
-5,1
-5,3
-6,2
-6,5
-6,7
-6,8
-7,0
-8,3
-8,4

12,0
10,0
8,0
6,0

2015

4,0
2014

8/1

Variacin (%) anual del ndice de Precios al Consumo en

Uruguay

2013

4/1

NO VA

2012

9/12 14/12 17/12 22/12 28/12

Inflacin

2011

29,60

Con el foco puesto en la mejora de las cuentas pblicas y de

la competitividad, la inflacin
anual cerr el 2015 en el mayor valor en doce aos. De este
modo, los precios al consumo
abandonaron la zona de confort
que se ubic al trmino de 2014
y se situ cercana a la temida
barrera psicolgica de los dos
dgitos. El aporte que dieron
medidas heterodoxas como los
acuerdos con los privados para
congelar una serie de artculos de la canasta de consumo
Pagina
3
durante el ltimo tramo
del ao
permitieron contrarrestar el
impacto de la fuerte suba que
registr el dlar.
La disminucin de los precios
de 0,55% en diciembre como
consecuencia del programa de
UTE Premia llev a que en los
doce meses de 2015 los bienes
y servicios que componen la
canasta de consumo acumularan un incremento de 9,44%, de
acuerdo a los datos difundidos
Pagina 4 la
semana pasada por el Instituto
Nacional de Estadstica (INE).
A pesar de que la inflacin
interanual se desaceler levemente frente al registro del ao
mvil de noviembre (9,46%),
los precios tuvieron un impulso

2010

29,80

Pagina 1

2009

30,00

Por emilia salaverria @EmiliaS88 en Twitter

2008

30,20

inFlacin cerr el ao con la mayor

sUBa desde 2003 imPUlsado Por dlar

2007

30,40

anlisis econmico

2006

30,60

w w w . e l o B s e r va d o r m a s . c o m . U y

2005

mercados en la semana
DLAR EN URUGUAY

11 1 2016 NMERO 150

2004

La Unidad de anlisis econmico de

el observador es un equipo de trabajo compuesto por economistas y periodistas especializados, que tiene como objetivo la elaboracin
y divulgacin de contenidos analticos en
materia de coyuntura econmica.
director responsable: Ricardo Peirano.
coordinacin general: Federico Comesaa.
anlisis econmico: Emilia Salaverra y
Mara Pa Mascari. colaboracin: Clara Ruiz.
diseo y maquetacin: Ana Fernndez y
Gabriel Ciccariello.

monitoreconmico
.. .

2003

Unidad de
anlisis
econmico

de ms de un punto porcentual
respecto a la suba que mostraron
Tasa
de desemlpeo
en Uruguay
en
2014, de
8,26%. De hecho, la
NO VA
inflacin del ao pasado fue la
9,0
mayor desde que est el gobier8,0
no del Frente Amplio, siendo
7,0
6,02003 el ao que super el re5,0gistro ayer divulgado cuando
4,0los precios aumentaron en ese
3,0
perodo 10,19%.
2,0
As,
suba
alej
6/15 la
7/15
8/15de precios
9/15 10/15 se11/15
de la meta oficial del gobierno de
encauzar la inflacin entre el 3%
y 7%, incumpliendo con su objetivo por quinto ao consecutivo.
Tasa de desempleo en Estados Unidos
Por otro lado, el dato se
NO VA
aproxim a lo que proyectaban
5,30
la mediana de los principales
5,10

Contina en la pgina siguiente

4,90
4,70
4,50
7/15

8/15

ir a Pgina

Uruguay
PrinciPales noticias
de la actUalidad
econmica local

el mundo
PrinciPales noticias
internacionales de la
ltima semana

mercados
evolUcin de los
PrinciPales mercados
en la ltima semana

9/15

10/15

11/15

12/15

1 2 3 4 5 6 7 8 9

mapa de riesgo
estado y PersPectiva
de las PrinciPales
dimensiones econmicas

..

11 1 2016

Unidad de
a nlisis
econmico

Viene de le pgina anterior

analistas locales en la Encuesta
de Expectativas Econmicas de El
Observador de diciembre,los que
esperaban un alza de 9,6%.
El componente tendencial
o subyacente de la canasta de
consumo aquel cuyo ritmo de
aumento de los precios es ms
persistente en el tiempo y, por lo
tanto, el que permite trazar una
tendencia de ms largo plazo
en el anlisis explic en mayor
medida la aceleracin inflacionaria con un impulso de ms de un
punto porcentual.
Con un incremento de dos dgitos, la suba pas de 8,67% en 2014
a 10,05% durante el ao pasado,
siendo el mayor registro anual
desde que hay datos comparables, mientras que en la variacin
interanual solamente lo super el
alza en los doce meses cerrados
a febrero y a marzo de 2014 con
subas de 10,09% y 10,17% interanual, respectivamente.
Dentro de este componente,
fueron los precios de los bienes
y servicios que se comercializan
con el exterior los que tuvieron el
mayor dinamismo. As, la apreciacin del dlar de 22,8% en el
ao llev a que la inflacin tran-

sable se situara en 10,54% tras el

dato de 7,49% del ao anterior.
En tanto, el incremento de la
inflacin no transable los bienes
y servicios que no se comercializan con el exterior y por lo tanto,
sus precios se fijan de acuerdo a
elementos propios de la actividad
domstica se expandi a menor
ritmo (de 9,16% a 9,85%). Esto
ocurri en un contexto donde la
ralentizacin del salario real y el
deterioro en el mercado de trabajo, como consecuencia del cierre
de varias empresas en el ltimo
ao, presionaron a una menor
demanda interna lo que provoc
una merma en el incremento de
los precios locales.
A su vez, los componentes ms
voltiles de la canasta de bienes
y servicios tambin se aceleraron
en 2015. La inflacin residual
tuvo un dinamismo de 7,47%
cuando en el ao anterior mostr
un empuje de 6,96% anual. Los
precios de los servicios pblicos
fueron los responsables de esta
suba pegando un fuerte salto en
el ao de 0,77% a 5,07%. En tanto,
los alimentos no elaborados fue el
nico componente de la canasta
de consumo que perdi dinamismo en el ao y pas de un incremento de 12,88% a 9,51%.

Desagregando bienes y servicios, incrementaron de precio

la mitad de los 12 rubros que
conforman la canasta que mide
el IPC.
En el podio del ranking se
coloc el rubro de bebidas alcohlicas, tabaco y estupefacientes
con un aumento en sus precios
de ms del doble. Mientras que
en 2014 este rubro se encareci
6,68%, el ao pasado finaliz con
una suba de 15,14% producto,
principalmente, de la fuerte suba
en el precio de los cigarrillos que
se registr en el ao.
La educacin se ubic un escaln ms abajo con una suba de
12,05% moderando su dinamismo
respecto al ao anterior cuando
la suba fue de 14,25%. Lo sigui
otros bienes y servicios con un
alza de 11,41% y artculos para el
hogar (10,92%).
En tanto, en el lado opuesto, los
rubros que menos aumentaron
de precio fueron comunicaciones
(0,41%), vestimenta (5,91%) y salud
(8,43%) el cual mostr un fuerte
empuje tras el cierre de 2014 cuando los bienes y servicios de este
rubro se encarecieron 3,11%.
Alimentos y bebidas se moder
8,76% tras el alza del ao previo
de 11,17%.

lecturas recomendadas
a travs de un ejemplo en el mercado de automviles
usados, el artculo habla sobre el dilema de la informacin
asimtrica, cmo se benefician lo que el artculo denomina
como malos vendedores y cmo bajo la duda respecto
a la calidad de un bien y/o servicio de los compradores se
perjudican los buenos vendedores.
tHe conversation. http://goo.gl/wHpxv2

segn un estudio realizado por los economistas estadounidenses daniel s. Hamermesh y Jeff Biddle denominado
Beauty labour market, la apariencia fsica puede afectar
la probabilidad de ser empleado y los considerados ms
atractivos ganan ms. este estudio se extendi a otros

pases llegando a la igual conclusin.

la nacin (argentina). http://goo.gl/aba6oB

el miedo y el dinero estn fuertemente asociados. el economista nicols litvinoff comenta algunos de los miedos que
suelen tener los seres humanos que pueden costar dinero.
la mayora de los miedos financieros nunca se materializan
sino en forma de preocupaciones que tienen a desorientarnos y tomar malas decisiones. analizarlos, comprenderlos
y enfrentarlos es el camino ms inteligente para evitar que
sigan trabando nuestro desarrollo econmico personal y
profesional, seala.
Blog estUdinero. http://goo.gl/gxaobt

ir a Pgina

1 2 3 4 5 6 7 8 9

..

Unidad de
a nlisis
econmico

11 1 2016

la semana en UrUgUay / anlisis macroeconmico, Financiero y de Poltica econmica

Pagina 2
Uruguay frente a competidores de referencia

na 1

1,1%

Pagina 2

en 2015 Uruguay perdi terreno con cinco de los siete pases que el gobierno toma en
VA Inflacin
Inflacin
cuenta. con el pas que ms competitividad NO
se perdi
fue con sudfrica (12,5%) y le
NO(2%),
VA
anual del ndice
de Precios
al Consumo
en nueva
del Indice de
nflacin Variacin
Inflacin
sigui(%)colombia
(10,2%),
mxico
ZelandaVariacin
(1,8%)(%)y interanual
chile (0,57%).
enPrecios
tanto,al Productor de
Uruguay
Productos Nacionales
iacin (%) anual delrecuper
ndice de Precios
al Consumo
Variacin (1%),
(%) interanual
del Indice
de Precios
Productor de
terreno
conenPer (1,7%) y australia
segun
la Unidad
deal anlisis
econfue la baja en el precio de oferta del
guay
Nacionales
12,0mico de el observador. de ese grupo deProductos
siete pases,
Uruguay
11 fue el tercer pas que ms
metro cuadrado en los apartamentos
0
depreci su moneda en relacin al dlar (22,8%),
pero le fue
11
10 muy mal con la inflacin y
10,0
de Montevideo en noviembre, medido
tuvo el registro ms alto el ao pasado (9,4%)
de referencia. aunque
10 frente a los pases
0
9
las
fuertes
presiones
alcistas
sobre
el
tipo
de
cambio
marcaron
el
2015,
eso
fue
amoren dlares corrientes, segn la Unidad
8,0
9
8
tiguado en el mercado local porque el Banco central (BcU) intervino con fuerza para
0
de Anlisis Econmico de El Observa8
6,0evitar subas bruscas que complicaran otros objetivos
como 7el combate a la inflacin.
dor.
7

na 3

mercado de trabajo mejor

en el penltimo mes del ao
Tasa de desemlpeo en Uruguay

a de desemlpeo en Uruguay

2015

2014

2013

2012

20152011

20132009
20142010

20112007
20122008

20102006

20092005

20082004

2006

2005

2004

2003

20072003

4,0

1/13

7/13

7/13

1/14

1/14

exPortaciones registraron en 2015 la

Primer cada anUal desde la crisis de 2009

1/13

NO VA

Personas pobres, como % de la poblacin.

Variacin (%) anual de las exportaciones nacionales

Personas pobres, como % de la poblacin.

lunes

martes

el insitituto nacional de
estadstica publicar el dato de
produccin industrial

el Banco central dar a conocer

el nivel de rentabilidad exportadora

30,0
30,0

20,0

20,0

10,0

10,0

0,0

0,0

-10,0

-10,0

2 1

1 1
1 1

1 1
1 1

1 1

1 1

NO VA

Tras cuatro
aos de desace25
leracin
en
las
exportaciones
0
25
20
uruguayas,
2015
cerr con la
0
20
15 cada en las ventas al
0
primera
15
0
exterior
10 desde la crisis financie0
10
ra
de
2009.
5
0
5
El ao0pasado, las colocaciones
0
de bienes al exterior (incluyendo
6/15
7/15
8/15
9/15 10/15 11/15
0
0
6/15
7/15
8/15
9/15 10/15 11/15
zonas francas) totalizaron US$
La
tasa
de
desocupacin
se
ubic
en
8.967 millones, lo que implic
na 4
una cada de 11,6% frente al
noviembre en 7,9% del total de la poacumulado
de 2014,
de acuerdo
blacin
econmicamente
activa, seTasa de desempleo
en Estados Unidos
Tasa de desempleo
en EEUU, como
% de la Poblacin
NO
VA
a de desempleogn
en Estados
Unidos
Tasa
de
desempleo
en
EEUU,
como
%
de
la
Poblacin
con
los
datos
divulgados
por
Econmicamente
Activa.
el Instituto Nacional deNO
EstadsVA Econmicamente
Activa.
Uruguay
XXI.
De
este
modo,
el
0,0
tica (INE). De este modo, la cantidad 0,0
5,30
-2,0fue el primero en seis
declive
de personas mayores de 14 aos que -2,0
0
aos. -4,0
En 2009 hubo una cada
5,10
buscaron trabajo sin xito se redujo -4,0
0
-6,0en las exportaciones
de
10%
4,90comparacin con el mes previo -6,0
en
-8,0
0
uruguayas.
4,70
cuando
se situ en 8,5%. Asimismo, -8,0
-10,0
La
carne
vacuna volvi a liderar
0
la4,50tasa de empleo se elev ms de un-10,0
-12,0
el
rnking
de exportacin por
0
-12,0
7/15
8/15
9/15
10/15 tras
11/15 el12/15
5/15
6/15
7/15
8/15
punto
porcentual
a 59,6%
dato
producto
participacin)
7/15
8/15
9/15 10/15 11/15 12/15
5/15
6/15 (16%
7/15 de8/15
9/15
anterior de 58,1%. Mientras que el
y desplaz a la soja al tercer
Montevideo la tasa de desocupacin
lugar (13%) sumando US$ 1.123
fue de 8,4% en el interior fue de 7,6%.
9,0
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0

Variacin (%) anual de las exportaciones nacionales

-20,0

-20,0
12/10

12/11

12/10 12/11 12/12 12/13

12/12 12/13 12/14 12/15

12/14

12/15

millones, una merma del 31%

Variacin (%) anual del ndice de Precios al Consumo de Br

respecto
aldel
ao
Variacin
(%) anual
ndicepasado.
de Precios al Consumo de Brasil

En tanto, la celulosa
escal al
15,0
15,0
segundo
lugar con ventas por
US$ 1.266 millones
(43,8%) y
10,0
10,0
una
participacin del 14%.
5,0
China se mantuvo
como el
5,0
principal destino (23% de par0,0
ticipacin y ampli
su distancia
9/15 0,0
12/10 12/11 12/12 12/13
con Brasil
(14%),
que 12/14
en el12/15
12/10 12/11
12/12ya12/13
primer caso las ventas disminuyeron 9% y 29% en el segundo.

ir a Pgina

1 2 3 4 5 6 7 8 9

12/14

12/1

anual al
delConsumo
ndice deenPrecios al Consumo en Variacin (%) interanual
Variacin
(%)de
interanual
delProductor
Indice dede
Precios al Productor de
n (%) anual delVariacin
ndice de(%)
Precios
del Indice
Precios al
Uruguay
y
Productos Nacionales Productos Nacionales
12,0

10,0

Unidad de
a nlisis
econmico

11

11

10

10

8,0

..

11 1 2016

8
la semana en el mUndo / anlisis8 macroeconmico,
Financiero y de Poltica econmica
6,0

china y el control en el mercado cambiario

2015

2014

las autoridades chinas estn comenzando a controlar

cambiario local1/14
en una
1/13
7/13
1/13 al mercado7/13
forma pocas veces vista previamente por los operadores de monedas, aplicando multas por
transacciones agresivas y haciendo que algunos bancos rechacen nuevos negocios. dada la
a3
desaceleracin del gigante asitico, china quiere limitar las salidas de capital, que pueden
Tasa
de desemlpeo
en Uruguay
como % dedel
la poblacin.
desemlpeo en Uruguay
pobres,
comoPersonas
% de la pobres,
poblacin.
verse
agudizadas
por la diferencia entrePersonas
las tasas
continentales
y extranjeras
yuan.
NO VA
NO VA
Fuentes del mercado cambiario chino afirman que Pekn aument la presin en los ltimos
9,0
25
25
meses para fortalecer la regulacin del mercado
y encarecer a las operaciones cambiarias.
8,0
20
20
7,0 la accin tiene lugar slo tres meses despus de que el Banco Popular de china orden a los
15 tipo de cambio15extranjero de sus clientes para
6,0 bancos que escruten las transacciones con
5,0
10 yuan en el pas y en el extranjero.
10
impedir el arbitraje cambiario ilcito transfronterizo
entre el

a4

NO VA

-2,0

5,10

-4,0
-6,0

4,90

-8,0

4,70
4,50
10/15
8/15
9/157/1510/158/1511/159/1512/15

-10,0
11/15

-12,0
12/15

La tasa de desempleo de diciembre

en Estados Unidos se mantuvo
estable en 5%, su nivel ms bajo en
siete aos y medio, pese a que ms
personas entraron al mercado laboral, en una seal de confianza en
el mercado laboral, dijo el viernes
el Departamento de Trabajo. Es
una seal ms de que la economa
interna sigue avanzando, dijo Kate
Warne, estratega de inversiones de
Edward Jones en St. Louis. Asimismo, las nminas no agrcolas subieron en 292.000 el mes pasado.

lunes

argentina. Publicarn el dato

del PiB del tercer trimestre

5/15

21

11
11

-20,0
12/1012/13
12/1112/14
12/1212/15
12/13
12/11 12/12

la inFlacin en Brasil FinaliZ el ao

con el mayor registro en 12 aos

desempleo
EEUU, como % de la Poblacin
Tasa de desempleo en Tasa
EEUU,decomo
% de laenPoblacin
NO VAActiva.
La
inflacinActiva.
de Brasil cerr el
Econmicamente
Econmicamente
0,0

5,30

11
11

-20,0

11
11

0
1

-10,0

desempleo se mantuvo y
aument la ocupacin

de desempleo
desempleo en Tasa
Estados
Unidos en Estados Unidos

7/15

11/15

0,0
-10,0

10/15

0,0

UNidOS
7/1510/158/1511/159/15
7/15 ESTAdOS
8/156/159/15

fue la inflacin de la zona euro en

2015, quedando lejos de la meta del
30,0Europeo de 2%, segn
30,0
Banco Central
20,0
20,0
inform el martes
pasado la oficina
10,0
10,0
europea de estadsticas
Eurostat.

(%) anualnacionales
de las exportaciones nacionales
Variacin (%) anual deVariacin
las exportaciones

5
1

6/15

0,2%

5
1

4,0
3,0
2,0

1/14

2013

2012

2007
2003
2008
2004
2009
2005
2010
2006
2011
2007
2012
2008
2013
2009
2014
2010
2015
2011

2006

2005

4,0

2004

12/10

12/15

anual al
delConsumo
ndice dedePrecios
Variacin (%) anual delVariacin
ndice de(%)
Precios
Brasil al Consumo de Bra

20150,0en su mximo nivel en ms

15,0
15,0
-2,0aos, superando el 10%,
de 12
-4,0
10,0
incumpliendo
ampliamente
10,0
-6,0
la meta oficial y alentando las
-8,0
5,0
expectativas
de inminentes alzas 5,0
-10,0
en la tasa de inters, en momen0,0
0,0
tos-12,0
en que la principal economa
5/15
6/15
7/15
8/15
9/15
6/15
7/15
8/15
9/15
12/10 12/11 12/1212/1012/1312/1112/1412/1212/1512/13
de Amrica Latina enfrenta una
profunda recesin.
Los precios al consumidor meque fuertes tormentas en varios
didos por el ndice Nacional de
estados del pas perjudicaron la
Precios al Consumidor Amplio
produccin de bienes perecede(IPCA) de Brasil avanzaron 0,96%
ros como los vegetales.
en diciembre acumulando una
La entidad brasilera se ha comsuba de 10,67% en el ao.
prometido a tomar las medidas
Aumentos de impuestos, un gasto
necesarias para asegurar que a
pblico elevado y el fenmeno
fin de ao la inflacin caiga por
climtico El Nio contribuyeron a
debajo del nivel ms alto del ranque la inflacin del ao pasado en
go meta, actualmente en 6,5%.
Brasil sea ms alta de lo previsto.
La mayora de los brasileos han
Los precios de los alimentos trevivido histricos perodos de
paron 12,03% en 2015, y 1,5% sohiperinflacin hasta la creacin
lamente en diciembre, mientras
del real en 1994.

argentina. darn a conocer el

dato de produccin industrial

12/14

mircoles

Zona eUro. las autoridades

divulgarn el dato de produccin
industrial

12/14

eeUU. darn a conocer el dato

de produccin industrial

ir a Pgina

1 2 3 4 5 6 7 8 9

12/15

..

11 1 2016

Unidad de
a nlisis
econmico

la semana en los mercados / monedas, acciones, deUda soBerana y commodities

tiPo de camBio en UrUgUay

Bonos UrUgUayos

el dlar
subi fuertemente
Dlar
Dlar
durante la ltima semana

losBonos
bonos globales uruguayos
Bonos
cerraron la semana con suba

Pesos por dlar.

Pesos por dlar.
30,6
30,6

ndice BVMBG de bonos globales uruguayos en dlares.

ndice BVMBG de bonos globales uruguayos en dlares.
187
187

30,4
30,4
30,2
30,2

186
186

30,0
30,0
29,8
29,8

185
185

29,6

29,6
Dlar
Dlar
29,4
29,4

11/11 18/11 25/11

11/11 18/11 25/11
Pesos por
dlar.
Pesos
por dlar.

Bonos
Bonos
2/12
2/12

9/12
9/12

16/12 23/12
16/12 23/12

184
184
10/11 17/11 24/11 1/12 8/12 15/12 22/12 29/12
10/11 17/11 24/11 1/12 8/12 15/12 22/12 29/12
ndice BVMBG
de bonos
uruguayos
en dlares.
ndice BVMBG
de globales
bonos globales
uruguayos
en dlares.

4/1
4/1

30,6 30,6
El dlar
cerr la semana a $ 30,475 en el promedio
deCommodities
las
interbancarias registrando
30,4operaciones
30,4
Commodities
una
fuerte suba de 2% respecto al viernes an30,2 30,2
terior.
De este modo, el billete verde finaliz la
ndice Thomson Reuters/Jefferies CRB Index
semana
enReuters/Jefferies
la pizarraCRBalIndex
pblico cotizando a $ 30
30,0
30,0
ndice
Thomson
190
para29,8
la compra y a $ 31 para la venta. En el mes, la
190 29,8
divisa estadounidense mantiene un incremento
185 29,6
29,6
185 al igual que en el acumulado del ao.
de 2%,
29,4
180 29,4
180
11/11 11/11
18/11 18/11
25/11 25/11
2/12 2/12
9/12 9/12
16/12 16/12
23/12 23/12
4/1

187 uruguayos cerraron el viernes con un

Los187
ttulos
leve
aumento en su cotizacin durante la ltima
Acciones
Acciones
semana,
de acuerdo al ndice BVMBG de la Bolsa
186 186
de Valores
de Montevideo. El indicador cerr la
ndice S&Ps 500 de precio de acciones estadounidenses.
semana
avance
0,18%. Por otro lado, en
ndice S&Pscon
500 deun
precio
de accionesde
estadounidenses.
2.150
el acumulado
del ao, los bonos en dlares que co2.150
185 185
tizan en el mercado global subieron 0,18% su pre2.100
cio,2.100
mientras que en lo que va del mes los ttulos
uruguayos
2.050
184 184 en dlares registra una suba de 0,18%.
2.050
10/11 10/11
17/11 17/11
24/11 24/11
1/12 1/12
8/12 8/12
15/12 15/12
22/12 22/12
29/12 29/12
5/1

4/1

5/1

2.000
2.000

175
175
170
170
commodities

1.950
1.950
acciones

Commodities
Commodities
165
165

el ndice4/54/5de los principales commodities

ndice Thomson
Reuters/Jefferies
CRB Index
ndice Thomson
Reuters/Jefferies
CRB Index
cerr
la semana
con
baja
de precios

Acciones
Acciones
1.900

los1.900
principales
mercados accionarios
13/11
13/11
ndice S&Ps
de 500
precio
acciones
ndice500
S&Ps
de de
precio
de acciones
estadounidenses.
cerraron la semana
enestadounidenses.
baja

8/1
8/1

190

190

2.150 2.150

185

185

2.100 2.100

180

180

2.050 2.050

175

175

2.000 2.000

170

170

1.950 1.950

165

5/1
5/1

165
4/5 4/5

8/1

8/1

El ndice Jefferies CRB elaborado por Thomson

Reuters, que mide el precio de las principales
materias primas a nivel mundial, baj 8% respecto
a la semana anterior. El valor del petrleo cay
10,7% en la semana segn el crudo West Texas
mientras que el Brent mostr un declive de 10,9%.
El trigo subi 1,86% en la semana, mientras que la
soja tuvo una suba de 1,32%. El maz se depreci
1,2% mientras que el oro baj 0,2%.

8/1
8/1

Eu
E

1.900 1.900
13/11 13/11

8/1

8/1

La cotizacin de las principales bolsas del mundo

cerraron la semana en cada de sus cotizaciones. As,
el principal indicador de la bolsa de norteamericana,
el S&Ps 500 baj 5,1% en su cotizacin mientras que
en Europa cay 6,8%, segn el ndice Eurostoxx 50.
La cada estuvo liderada por Alemania que registr
una baja de 8,3%, seguido por Espaa (-6,7%). Mientras tanto, en Brasil se registr una baja de 6,2% y el
ndice Merval de Argentina se debilit 3,2%.

ir a Pgina

1 2 3 4 5 6 7 8 9

Eur

..

11 1 2016

Unidad de
a nlisis
econmico

monitor de riesgo econmico UrUgUay / anlisis de coyUntUra

mercado interno

actualizado a setiemBre 2015

sector externo

consumo

mercado laboral

El consumo dej de ser el

principal motor de la actividad
econmica durante el segundo
trimestre de 2015, cayendo en
mayor nivel que la economa en
su conjunto. El deterioro de la
confianza de los consumidores
locales, que a partir de mayo
adopatron un sesgo de moderado pesimismo de acuerdo
a las principales encuestas de
opinin pblico, llevaron a
un deterioro en el gasto de las
familias en abril-junio. De todas
formas se prev que el comportamiento de los consumidores mejore en los prximos
trimestres.

Los principales indicadores del

mercado laboral muestran un
lento pero sostenido deterioro,
de la mano del menor dinamismo de la actividad domstica.
La industria es el principal
sector que expulsa personal,
debido al cierre puntual de
algunas grandes empresas y al
recorte en sectores afectados
por los problemas de demanda
regional. La definicin de la
prxima ronda de Consejos de
Salarios ser clave para determinar el techo al cual llegar
la desocupacin a lo largo de
este ao.

Precios y cotiZaciones

exportaciones

inversin extranjera

Las exportaciones de bienes

comenzaron con un crecimiento en el primer trimestre
del ao para caer levemente
en el segundo. Las ventas de
Montes del Plata ya no inciden
de igual manera que en los
meses anteriores. La mayora
de las ramas redujeron sus
colocaciones debido al deterioro de las condiciones de la
regin, la cada en el precio de
las materias primas y el menor
volumen de ventas de las
principales materias primas.
No se proyecta un revs en este
escenario en el corto plazo.

Las perspectivas macroeconmicas, polticas e

institucionales estables, diferencian a Uruguay de otros
pases emergentes en particular aquellos de la regin
y lo convierten en un destino
atractivo para la inversin
extranjera. Sin embargo, los
capitales internacionales son
cada vez ms selectivos y el
encarecimiento del crdito a
partir de la inminente suba
de tasas de EEUU, son procesos que reducirn incentivos para el ingreso de nuevas
inversiones.

FinanZas del estado

inflacin

tipo de cambio

La inflacin se mantiene por encima del rango objetivo trazado

por el gobierno (de entre 3% y
7%). Desde febrero se viene acelerando peligrando superar los
dos dgitos. Cualquier mejora
en la coyuntura que aliente una
moderacin adicional del proceso inflacionario va a ser usada
por el gobierno para alentar la
competitividad a travs de un
dlar ms alto. Por eso, a pesar
de la baja en el precio de las materias primas y la moderacin
del aumento salarial previsto,
no se espera una reduccin de
las presiones inflacionarias.

resultado fiscal

La reaccin de los mercados

mundiales a la reduccin de los
impulsos monetarios afect a la
baja la cotizacin de las monedas
emergentes. Eso hizo que el
dlar subiera en Uruguay. Pero
al ser un aumento que tuvo lugar
tambin en los principales mercados de referencia, no constituye una mejora de las condiciones
competitivas en precios, que se
encuentran en niveles muy bajos
desde el punto de vista histrico.
Desde julio el Banco Central
comenz a intervenir en el mercado spot vendiendo dlares.

deuda pblica

El dficit fiscal viene registrando niveles por encima de 3%

del PIB y las expectativas son
que se mantengan por encima
de ese registro. Si bien se trata
de un registro manejable, en
caso de una eventual reversin
del escenario de crecimiento
econmico el margen para
polticas contracclicas es
muy acotado. Un dficit de esa
magnitud restringe adems el
margen para moderar el alza de
precios a partir de una baja de
tarifas, como tambin para fortalecer la posicin competitiva
a travs de una compra genuina

La deuda pblica subi

levemene en el segundo
trimestre del ao, medida
en relacin al tamao de la
economa. Al mismo tiempo,
la poltica proactiva del
gobierno tendi a reducir las
vulnerabilidades asociadas a
plazos y monedas. La deuda
uruguaya se encuentra en
niveles manejables, con una
maduracin prolongada y sin
grandes montaas de vencimiento en el mediano plazo.
El creciente porcentaje de
pasivos en moneda domstica
permite mitigar el riesgo

PrinciPales socios comerciales

Brasil
Brasil atraviesa una recesin
en su actividad, alentada por
la prdida de confianza en las
autoridades. La dificultad para
lidiar con el cambio de ciclo
econmico y el estallido de
grandes episodios de corrupccin deterioraron la imagen del
gobierno. Se espera que recin
a partir de 2016 el vecino pas
empiece un lento proceso de
recuperacin.

optimismo atendible

argentina

europa

El crecimiento econmico
en Argentina se detuvo, la
inflacin est fuera de control
y una crisis de confianza limita
la inversin. Se espera que este
ao se reactive el crecimiento,
alentado por mejores condiciones en el sector agrcola. De
todas formas, los problemas
estructurales persistirn y a
mediano plazo exigirn un
ajuste doloroso.

optimismo moderado

china

Las medidas de austeridad

impuestas por los gobiernos
europeos condujeron a la recesin en la zona del euro, y aun
as se muestran insuficientes
para conducir a una situacin
fiscal sostenible. Si bien no hay
situaciones crticas en el horizonte de corto plazo, todava
hay amenazas en el mediano
plazo y una larga perspectiva
de magro crecimiento.

percepcin neutra

La segunda economa mundial

atraviesa una etapa de desaceleracin en su crecimiento. Sin
embargo, mantiene todava
tasas de expansin considerables. El riesgo de un aterrizaje
forzoso de la economa china
no todava bajo, pero enfrenta
una dificultad para sustituir a
la inversin externa como motor de crecimiento y debilidad
del mercado crediticio.

pesimismo moderado
ir a Pgina

pesimismo alto

1 2 3 4 5 6 7 8 9

..

Unidad de
a nlisis
econmico

11 1 2016

cUadros y ciFras / indicadores de mercado y| PrinciPales variaBles macroeconmicas

mercados accionarios
Pas (ndices msci)

riesgo Pas

ltimo
valor

variacin
semanal (%)

var. acUm.
en el ao (%)

1.308,9
1.967,5
17.469,7
4.604,8
2.052,2

-1,41
1,21
1,07
1,37
1,20

-25,01
0,14
-1,23
9,81
0,22

2.387,9
1.024,1
1.277,1
453,7
5.246,8
814,2

3,12
-2,63
-1,24
1,53
-2,29
2,49

-0,73
-44,11
-18,93
-43,76
-16,22
-32,30

106,7
106,6
120,9
109,6
120,6
132,2
4,9
51,2
121,4
61,3
38,8
404,9
192,3
1.827,8
140,6

2,17
3,11
0,37
2,40
0,16
2,40
-4,46
1,46
0,86
-0,20
0,07
-3,23
1,31
3,96
0,11

13,87
23,33
5,36
-6,19
10,79
9,85
-5z9,76
29,33
11,75
11,69
8,87
-0,36
10,02
-5,39
7,22

239,6
59,2
12.076,9
977,7
936,9
526,9
237,6

4,13
0,49
-0,10
0,31
0,58
-2,51
-0,23

-4,05
-9,48
-3,40
-3,79
7,90
-1,79
-11,88

norteamrica
Canad
Estados Unidos
dow Jones
Nasdaq
S&Ps 500

amrica latina
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
Mxico
Per

eUroPa
Austria
Blgica
dinamarca
Espaa
Finlandia
Francia
Grecia
irlanda
Holanda
italia
Portugal
Rusia
Suiza
Reino Unido
Alemania

asia y PacFico
Australia
China
Hong Kong
india
Japn
Corea del Sur
Singapur

Pas (ndices emBi+)

Argentina
Brasil
Colombia
Per
Uruguay
Venezuela
Mxico

ltimo
valor

variacin
semanal (PB)

var. acUm.
en el ao (PB)

478
545
329
253
287
3.006
238

3
47
8
10
6
155
7

-251
288
140
77
83
552
58

ltimo
valor

variacin
semanal (%)

var. acUm.
en el ao (%)

29,873
3,961
12,935

0,54
0,20
-2,19

22,77
49,04
51,28

1,087
1,474
73,000
6,494
120,3
0,729

-0,93
-1,21
3,94
0,25
-0,15
0,14

-10,15
-5,39
25,76
4,63
0,47
-10,78

ltimo
valor

variacin
semanal (%)

var. acUm.
en el ao (%)

358,0
470,3
871,0
11,5
135,8

-1,78
0,59
-0,49
6,19
3,59

-9,82
-20,26
-14,55
0,00
-18,04

37,5
37,8
1.060,6

-1,71
-0,34
-1,42

-29,70
-34,14
-10,41

divisas
monedas
amrica latina
Peso uruguayo (USd/UYP)
Real de Brasil (USd/BRL)
Peso argentino (USd/ARS)

resto del mUndo

Euro (EUR/USd)
Libra britnica (GBP/USd)
dlar canadiense (USd/CAd)
Franco suizo (USd/CHF)
dlar australiano (AUd/USd)
Yen japons (USd/JPY)

materias Primas
commodities
agrcolas
Maz (US$/100 bushels)
Trigo (US$/100 bushels)
Soja (US$/100 bushels)
Arroz sin limpiar
Ganado

no agrcolas
Petrleo (WTi)
Petrleo (Brent)
Oro

PrinciPales variaBles macroeconmicas de UrUgUay

iii-2013

iv-2013

i-2014

ii-2014

iii-2014

iv-2014

i-2015

ii-2015

56.887

57.526

57.304

57.033

57.195

57.073

57.057

56.046

5,6
5,5
-1,3
2,0
2,8

5,1
4,9
-3,2
-0,8
6,5

4,7
4,6
14,8
-3,4
8,8

4,1
4,4
0,6
6,6
4,8

4,1
4,1
2,7
3,8
-2,2

3,5
3,7
-6,7
-1,5
-8,3

3,8
3,5
3,5
0,3
0,8

2,8
2,5
2,3
-0,4
-1

9,0
8,3
2,5
22,12
-4,0
15,85

8,5
9,4
3,3
21,42
2,3
13,03

9,73
10,17
1,8
22,67
9,1
12,52

9,08
9,37
2,5
22,93
5,2
10,37

8,36
9,12
5,0
24,70
3,9
6,75

8,26
8,7
3,0
24,37
3,9
7,04

7,55
8,55
3,6
25,71
1,5
9,74

8,53
9,34
2,3
27,07
5,8
7,21

63,2
59,2
6,4

64,5
60,4
6,3

65,0
60,6
6,7

64,5
60,1
6,8

64,2
60,2
6,2

65,1
60,8
6,7

64,6
59,9
7,3

64,3
59,5
7,4

-2,2
56,2
22,6
33,5

-2,4
57,5
23,1
34,4

-3,1
58,0
22,3
35,7

-3,5
60,8
21,5
39,3

-3,0
58,3
20,9
37,4

-3,5
58,5
21,0
37,5

-3,8
59,5
20,5
39,0

-3,5
60,7
22,2
38,5

cUentas nacionales
PiB (millones de US$ corr., ao mvil)
PiB (var. % interanual, ao mvil)
Consumo (var. % interanual)
inversin FBKF (var. % int.)
Exportaciones (var. % interanual)
importaciones (var. % interanual)

Precios y tasas
inflacin (% interanual)
inflacin subyacente (% interanual)
Salario real (var. % interanual)
Tipo de cambio ($ por US$ al cierre)
Tipo de cambio real (var. % inter.)
Variacin del agregado M1

mercado de traBaJo
Tasa de actividad (% de la PET)
Tasa de ocupacin (% de la PET)
Tasa de desempleo (% de la PEA)

cUentas PBlicas
Resultado fiscal (% del PiB)
deuda bruta (% del PiB)
deuda neta (% del PiB)
Reservas intern. (% del PiB)

ir a Pgina

1 2 3 4 5 6 7 8 9

..

11 1 2016

Unidad de
a nlisis
econmico

la voZ de los exPertos / anlisis internacional y tPicos de economa

el consUmo en la Poltica
de dos HiJos de cHina
Por Keyu Jin
de Project-Syndicate para el observador

El anuncio en octubre de que

China est poniendo fin a su
poltica de hijo nico marca la
culminacin de una aberracin
histrica de 37 aos que aceler el
envejecimiento demogrfico del
pas durante dcadas. Las consecuencias sociales y econmicas de
los controles drsticos de la poblacin por parte de las autoridades,
que redujeron la tasa de fertilidad
promedio en los hogares urbanos
de unos tres hijos en 1970 a apenas
por encima de uno en 1982, han
sido dramticas. El interrogante
ahora es si la nueva poltica de
dos hijos del pas mitigar esas
consecuencias y, de ser as, en qu
medida.
En verdad, el impacto de la
poltica de dos hijos probablemente sea de tan amplio alcance -y, en
general, mucho ms positivo- que
el de la restriccin del hijo nico.
Esto es especialmente vlido en
el largo plazo, pero los efectos se
volvern aparentes inclusive en
un plazo relativamente ms corto.
Una razn clave para esto es que
un incremento en la cantidad de
hijos por hogar obligar a una
reduccin en la tasa de ahorro
agregada, lo que cumple con un
objetivo macroeconmico de largo
alcance.
La actual tasa de ahorro de
China es tan alta que se la suele
culpar de alimentar los desequilibrios globales y hacer caer las
tasas de inters en todo el mundo.
Es ms, es un obstculo importante en la transicin en marcha de
China de un modelo de crecimiento liderado por las exportaciones

a uno basado en el consumo y los

servicios internos. La poltica de
dos hijos puede resultar indispensable para impulsar esta transicin -un proceso que comenzar
antes de lo que anticipan la mayora de los observadores.
Hasta el momento, los economistas se han centrado en gran
medida en los cambios inminentes en la estructura demogrfica
de China. Como consecuencia de
la poltica de un solo hijo, el porcentaje de la poblacin de China
por debajo de 20 aos cay del 51%
en 1970 al 27% en 2010, mientras
que el porcentaje de gente de 60
aos y ms aument del 7% al
14%. Como resultado de ello, la
edad mediana aument de aproximadamente 20 a 35.
En tanto los jubilados superen
cada vez ms en nmero a la gente
en edad de trabajar, la presin
sobre la generacin ms joven de
hoy se intensificar. Por cierto, en
los prximos aos, cada miembro
de la generacin de hijo nico
posterior a los aos 1980 necesitar mantener, en promedio, a dos
personas mayores.
Obviamente, cuando la generacin de dos hijos llegue a la
mediana edad, cada uno de sus
miembros tendr que mantener,
en promedio, a una sola persona
mayor, aliviando la presin econmica asociada con un ratio de
dependencia elevado de la gente
mayor. Pero eso demorar algunas
dcadas. Mientras tanto, la generacin de un solo hijo posterior a
los aos 1980 estar manteniendo
no slo a los mayores, sino tambin a una mayor cantidad de
gente joven.
Si bien esto, indudablemente,

ser costoso para la generacin de

un solo hijo, un efecto colateral no
buscado ser un incremento del
consumo, ya que sus miembros
tendrn pocas opciones ms que
gastar mucho ms. Una comparacin de familias con mellizos
durante la poltica del hijo nico y
aquellas que slo tuvieron un hijo
ofrece un indicio de la magnitud
del cambio en el consumo (aunque, por supuesto, la incapacidad
de los padres de mellizos de incrementar, con el tiempo, el gasto en
consumo significa que no es una
representacin perfecta).
En trminos de ahorro, los
hogares urbanos con dos hijos

Keyu Jin es profesora de

economa en London School
of Economics, que es un
Foro Econmico Joven Lder
Mundial Global y tambin es
miembro del Consejo Asesor
Richemont Group.
ahorraron 12,8% de sus ingresos,
en promedio, en 2009, comparado
con 21,3% en el caso de las familias con un solo hijo. La diferencia
es importante en todos los grupos
de ingresos.
El impulso del consumo de los
hogares fomentado por los hijos
sin duda afectar a unos sectores
ms que a otros. Al principio, el
aumento en la cantidad de hijos
mejorar la situacin de los sectores de libros, juguetes y bicicletas
para nios. A medida que esa generacin vaya cumpliendo aos,
la demanda de vivienda, seguros
de vida y productos farmacuticos
aumentar sustancialmente.
Una de las mayores diferencias
ser el gasto en educacin. Segn

Contina en la pgina siguiente

ir a Pgina

1 2 3 4 5 6 7 8 9

..

11 1 2016

Unidad de
a nlisis
econmico

la voZ de los exPertos / anlisis internacional y tPicos de economa

Viene de la pgina anterior
una encuesta de hogares urbanos
de 2009, un hogar con un solo
hijo en China gasta un promedio
de 10,6% de su ingreso total en
educacin, mientras que un hogar
con mellizos gasta 17,3%. En tanto
aumente la cantidad de hogares
con dos hijos, este cambio por s
solo podra hacer caer la tasa de
ahorro agregada en China en hasta
7-10 puntos porcentuales, del 30%
hoy a aproximadamente el 22% en
los prximos diez aos.
Sin embargo, existe una salvedad. Un mayor nmero de hijos

de transicin difcil, la poltica

podra terminar beneficiando los
esfuerzos de China por poner a su
economa en un sendero de crecimiento de largo plazo estable.

Una razn clave para esto

es que un incremento en la
cantidad de hijos por hogar
obligar a una reduccin en
la tasa de ahorro agregada,
lo que cumple con un objetivo macroeconmico de largo
alcance.
tambin significa una menor
inversin en educacin por hijo,
lo cual podra conducir a un peor
desempeo del capital humano.
De hecho, el mellizo promedio
recibe mucho menos respaldo
despus de los 15 aos que el hijo
nico promedio, lo que crea diferencias en los resultados educativos. Los mellizos tienen un 40%
ms de probabilidades de asistir a
una escuela secundaria vocacional que los hijos nicos.
No obstante, el giro de China a una poltica de dos hijos es
inmensamente necesario -y no
slo porque lograr el objetivo
previsto de largo plazo de equilibrar la estructura demogrfica del
pas-. Si bien es cierto que existen
obstculos, entre ellos un perodo

ir a Pgina

1 2 3 4 5 6 7 8 9