GUIA TEORIA DE CARTERA

Profesor : Renato Balbontn S.

1) Considere un inversionista que posee slo 2 alternativas de inversin en el mercado
accionario, a saber: Accin 1: R1 = 0.10
12 = 0.0025
Precio = $50
2
Accin 2: R2 = 0.16
2 = 0.0064
Precio = $100
El coeficiente de correlacin entre ambas acciones es 12 = -1.0
Cul ser su decisin de inversin bajo los siguientes criterios?
a) Maximizar su retorno esperado.
b) Minimizar el riesgo.
c) Maximizar su utilidad como funcin de Rp y p.
Solucin:
a) Maximizar slo el retorno esperado, sin considerar el riesgo asumido o el nivel de utilidad
alcanzado, implica maximizar:
E ( R p ) X 1 E ( R1 ) X 2 E ( R2 )
Este portfolio se maximiza para: X1 = 0 y X2 = 1, es decir, invertir el 100% de la riqueza en la
accin 2.
Luego: E ( R p ) 0 0,10 1 0,16 0,16 16%E ( R2 )
b) Minimizar slo el riesgo, sin importar el retorno esperado o el nivel de utilidad alcanzado,
implica minimizar:
2
p X 12 12 X 22 22 2 X 1 X 2 Cov( R1 , R2 )

2p X 12 12 X 22 22 2 X 1 X 2 12 1 2 . Minimizando esta expresin a travs de

un Lagrangeano se obtiene:

X 1*

22 Cov( R1 , R 2 )
22 12 1 2
0,0064 (1) 0,05 0,08
2
2

2
2
1 2 2 Cov( R1 , R 2 ) 1 2 2 12 1 2 0,0025 0,0064 2 (1) 0,05 0,08

X 1*

0,0064 (1) 0,05 0,08

0,104

0,6154 61,54%
0,0025 0,0064 2 (1) 0,05 0,08 0,0169

X 2* 1 X 1* 1 0,6154 0,3846 38,46%

Portfolio libre de riesgo: se forma inviertiendo un 61,54% en accin 1 y un 38,46% en accin 2.
Otra Forma: Sabemos que la formula de varianza de dos activos riesgosos es:
2p X 12 12 X 22 22 2 X 1 X 2 12 1 2
Adems, sabemos que cuando dos acciones estn correlacionadas en forma perfecta negativa,
existe una nico punto que determina la proporcin optima de inversin en cada activo tal que
se puede diversificar todo el riesgo y hacerlo cero. Tal punto, determina el portfolio libre de
riesgo.

2p 0 X 12 12 X 22 22 2 X 1 X 2 1 2

0 X 1 1 X 2 2
X 1 1 X 2 2 0 . Como (X1 + X2)= 1 X2 = (1 X1)
X 1 1 (1 X 1 ) 2 0 . Despejando X1, se obtiene el portfolio libre de riesgo:
2
0,08
X 1*

0,6154 61,54%
1 2 0,05 0,08
2

X 2* 1 X 1* 1 0,6154 0,3846 38,46%

RF X 1* E ( R1 ) X 2* E ( R2 ) 0,6154 10% 0,3846 16% 12,31%
RF es el retorno del Portfolio libre de riesgo.
c) Maximizar la utilidad del inversionista como funcin del retorno del portafolio (R p) y el
riesgo del portafolio (p),va a depender de si el inversionista es averso, neutro o preferente al
riesgo.

Tenga presente que los individuos aversos al riesgo son los nicos que diversifican. Vale decir,
en este caso, son aquellos que combinan en diferentes proporciones los activos F y 2
dependiendo de su grado de aversin al riesgo y se ubican sobre recta que une F con 2.

2) Suponga un mercado de capitales perfecto donde existen slo dos activos riesgosos
perfectamente correlacionados en forma positiva, definidos por los siguientes parmetros:
Activo A:
Ra = 25% anual
a = 10%
Activo B:
Rb = 18% anual
b = 4%
a) Si adems existe un activo libre de riesgo que rinde un 7% anual, determine la estrategia de
inversin ptima para alcanzar un retorno meta esperado de 21%.

Para obtener un retorno meta de

21%, es ms eficiente obtenerlo al
menor riesgo posible. Luego, es
ms eficiente la LMC formada
por el activo B y el activo libre de
Por lo tanto, la estrategia ptima de inversin para alcanzar un retorno meta de 21%, es invertir
riesgo cuando el coeficiente de
en el Activo f (libre de riesgo) y el Activo B.
correlacin entre el Activo A y
R p 0,21 X f R f X B RB con X f X B 1
el Activo B es +1.
0,21 X f R f (1 X f ) RB

0,21 X

7% (1 X f ) 18%

X f 27,27% 0,2727

X B 127,27% 1,2727
b) A cunto asciende el riesgo (desviacin estndar) del portfolio ptimo encontrado en a)?
Dado que el activo B es libre de riesgo, el nico activo que contribuye al riesgo del portafolio
es el activo A.
p X B B 1,2727 4% 5,09%
c) Cul sera su respuesta en las preguntas a) y b) si los retornos de los activos A y B
estuviesen correlacionados en forma perfecta negativa?
Si ab = -1, entonces:

Al invertir en los Activos A y B,

que estn correlacionados en
forma perfecta negativa, puedo
diversificar parte del riesgo y
obtener un retorno meta del 21%
a un riesgo menor que si invierto
en el Activo f (libre de riesgo) y
el Activo B, o si invierto en el
Activo f (libre de riesgo) y el
Activo A.

Por lo tanto, la estrategia ptima de inversin para alcanzar un retorno meta de 21%, es invertir
en los activos A y B.
R p 0,21 X A R A X B RB con X f X B 1

0,21 X A R A (1 X A ) RB
X A 42,9% 0,429
X B 57,1% 0,571

0,21 X A 25% (1 X A ) 18%

2p X A2 A2 X B2 B2 2 X A X B AB A B

con

AB 1

2p 0,429 2 0,12 0,5712 0,04 2 2 0,429 0,571 (1) 0,1 0,04 0,0004
p 0,02 2%
3) Se est estudiando en el Congreso la aprobacin de una ley regulatoria para el mercado
financiero que limitara los niveles de riesgo a tomar por los inversionistas. Lo anterior
permitira aumentar el bienestar general ya que se eliminaran alternativas de inversin que
por su alto riesgo resultan perniciosas. Comente (Acompae con grfico).
Respuesta: El comente es falso. Esta ley disminuira o limitara el bienestar de algunos
inversionistas (dado por el nivel de utilidad que alcanzan dado por sus preferencias de retorno y
riesgo), ya que limitara o dejara fuera a los menos aversos al riesgo y a los preferentes al
riesgo.
4) Suponga una economa donde los individuos disponen de slo tres activos riesgosos donde
invertir sus ahorros. De acuerdo a los siguientes retornos esperados con horizonte de un
ao:
Activo 1
Activo 2
Activo 3
Retorno real anual esperado:
15%
11%
7%
Analice y fundamente cual sera la decisin de inversin para:
i)
ii)

Un individuo neutro (indiferente) al riesgo.

Un individuo averso al riesgo.

Solucin: Los individuos disponen de 3 activos riesgosos donde invertir sus ahorros.
Supondremos que en general se cumple, a mayor riesgo asumido se exige mayor retorno, es
decir: 1 > 2 > 3.

Vale decir, los individuos aversos al riesgo diversifican su fortuna entre los 3 activos ubicndose
en algn punto de la frontera eficiente (envolvente) que est constituida por carteras que consideran
diferentes proporciones entre los 3 activos.

5) Considere los siguientes retornos proyectados a un ao plazo para las acciones A y B, de

acuerdo a cinco escenarios alternativos:

Estado
1
2
3
4
5

Retorno Accin A (Ra) Retorno Accin B (Rb)

11%
-3%
9%
15%
25%
2%
7%
20%
-2%
6%

Asuma que cada par de retornos es igualmente probable.

a)

Determine el retorno esperado de cada accin.

4

E ( R A ) Pi R A,i 0,2 11% 0,2 9% 0,2 25% 0,2 7% 0,2 (2%) 10%
i 1

E ( R A ) 10%
4

E ( R B ) Pi R B,i 0,2 (3%) 0,2 15% 0,2 2% 0,2 20% 0,2 6% 8%

i 1

E ( RB ) 8%
b)

Determine la varianza de cada accin, covarianza y coeficiente de correlacin entre las dos
acciones.

Var (R A ) 2A Pi R A,i E(R A )2

4

A2

i 1
2

0,2 (0,11 0,1) 0,2 (0,09 0,1)2 0,2 (0,25 0,1)2 0,2 (0,07 0,1)2 0,2 (0,02 0,1)2

A2 0,0076 A 0,0872 8,72%

5

Var (R B ) 2B Pi R B,i E(R B )2

4

i 1

B2

0,2 (0,03 0,08)2 0,2 (0,15 0,08)2 0,2 (0,02 0,08)2 0,2 (0,20 0,08)2 0,2 (0,06 0,08)2

B2 0,00708 B 0,0841 8,41%

Co var( R A , R B ) AB Pi R A,i E ( R A ) R B,i E ( R B )
4

i 1

AB 0,2 (0,11 0,1) (0,03 0,08) 0,2 (0,09 0,1) (0,15 0,08) 0,2 (0,25 0,1) (0,02 0,08)
0,2 (0,07 0,1) (0,20 0,08) 0,2 (0,02 0,1) (0,06 0,08)
AB 0,0024
Co var( R A , R B ) AB A B AB

Co var( R A , R B )
0,0024

0,3273
A B
0,0872 0,0841

AB 0,3273
c)

A cuanto asciende el retorno esperado y riesgo de un portfolio con 40% invertido en activo
A y 60% en activo B.

E ( R p ) X A E ( R A ) X B E ( RB ) 0,4 10% 0,6 8% 8,8%

E ( R p ) 8,8%

2p X A2 A2 X B2 B2 2 X A X B Cov( R A , RB )

2p 0,4 2 0,0076 0,6 2 0,00708 2 0,4 0,6 0,0024 0,0026128

p 0,0511 5,11%
6) Considere los siguientes datos:
Estado
1
2
3
4

Pbb
0.1
0.3
0.4
0.2

Retorno de mercado
-0.15
0.05
0.15
0.2

Retorno de la firma
-0.3
0
0.2
0.5

Asuma que la tasa libre de riesgo es de 6%. Se le pide:

a.
b.
c.
d.
e.

El retorno esperado de mercado

La varianza del retorno esperado de mercado
El retorno esperado de la firma
La covarianza del retorno de la firma con el retorno de mercado
Determine el retorno requerido por la firma. Compare esto con el retorno esperado
anteriormente calculado.

Solucin:

a. El retorno esperado de mercado

4

E ( Rm ) Rm Pi Rm,i 0,1 0,15 0,3 0,05 0,4 0,15 0,2 0,2 0,1 10%
i 1

E ( Rm ) Rm 10%
b. La varianza del retorno esperado de mercado

Var ( Rm ) m2 Pi Rm,i E ( Rm )2
4

i 1

m2

0,1 (0,15 0,1) 2 0,3 (0,05 0,1) 2 0,4 (0,15 0,1) 2 0,2 (0,2 0,1) 2 0,01

m 0,1 10%
c. El retorno esperado de la firma
4

E ( R firma ) R firma Pi R firma ,i 0,1 0,3 0,3 0 0,4 0,2 0,2 0,5 0,15 15%
i 1

E ( R firma ) R firma 15%

d. La covarianza del retorno de la firma con el retorno de mercado

Co var( R firma , Rm ) Pi R firma ,i E ( R firma ) Rm,i E ( Rm )

4

i 1

Co var( R firma , Rm ) 0,1 (0,3 0,15) (0,15 0,1) 0,3 (0 0,15) (0,05 0,1)
0,4 (0,2 0,15) (0,15 0,1) 0,2 (0,5 0,15) (0,20 0,1)

Co var( R firma , Rm ) 0,0215

e. Determine el retorno requerido por la firma. Compare esto con el retorno esperado
anteriormente calculado.

E ( R firma ) 6%

0,0215
(10% 6%) 14,6%
0,1

El retorno requerido o que se le debe exigir a la firma en el equilibrio corresponde a 14,6%

anual. El retorno esperado para esta firma es del 15%. Luego se puede concluir que el
retorno esperado por la firma est sobre el retorno de equilibrio. Por lo tanto, podemos
concluir que convendra invertir en la accin de esta empresa.

7) Sea la siguiente tabla:

E de la economa
Baja
Alza

Probabilidad
0.4
0.6

Retorno A
3%
15%

Retorno B
6.5%
6.5%

a) Calcule los rendimientos esperados y las desviaciones estndar de los dos activos.
4

E ( R A ) Pi R A,i 0,4 3% 0,6 15% 10,2% E ( R A ) 10,2%

i 1
4

E ( R B ) Pi R B,i 0,4 6,5% 0,6 6,5% 6,5% E ( RB ) 6,5%

i 1

Var ( R A ) A2 Pi R A,i E ( R A )2
4

i 1

A2

0,4 (0,03 0,102)2 0,6 (0,15 0,102)2 0,003456 A 0,0588 5,88%

Var ( R B ) B2 Pi R B ,i E ( R B )2
4

i 1

B2

0,4 (0,065 0,065)2 0,6 (0,065 0,065)2 0 B 0%

El activo B, equivale al activo libre de riesgo.

b) Suponga que una persona invierte $2500 en el activo A y $3500 en el activo B, estime el
rendimiento esperado y la desviacin estndar de la cartera.

2.500
3.500
y XB
6.000
6.000
2.500
3.500
E ( R p ) X A E ( R A ) X B E ( RB )
10,2%
6,5% 8,04%
6.000
6.000
Dado que el activo B es libre de riesgo, el nico activo que contribuye al riesgo del portafolio
es el activo A.
2.500
p X A A
5,88% 2,45%
6.000
8) Suponga que se tienen dos acciones con las siguientes caractersticas. La covarianza
entre los rendimientos de las acciones es de 0.001.

I A $2.500

I B $3.500

I Total $6.000

Accin A
Accin B

XA

Retorno Desviacin Estndar

0.05
0.1
0.1
0.2

a) Cual ser el rendimiento esperado de la cartera de mnima varianza.

La cartera de mnima varianza esta dada por la expresin:
2
B2 Cov( R A , R B )

0,2 0,001
0,039
X 2

0,8125 81,25%
2
2
2
A B 2 Cov( R A , R B ) 0,1 0,2 2 0,001 0,048
*
A

X B* 1 X A* 1 0,8125 0,1875 18,75%

E ( R p ) X A* E ( R A ) X B* E ( RB ) 0,8125 5% 0,1875 10% 5,9375%

b) Si la Covarianza fuese de -0.02, Cuales sern los ponderadores de la cartera de

mnima varianza?
X A*

B2 Cov( R A , R B )
0,22 (0,02)
0,06

0,6667 66,67%
2
2
2
2
A B 2 Cov( R A , R B ) 0,1 0,2 2 (0,02) 0,09

X B* 1 X A* 1 0,6667 0,3333 33,33%

c) Cul ser la varianza de la cartera cuando la covarianza entre las acciones es de 0.02?
Si la Covarianza entre dos acciones riesgosas es de 0,02:
2p X A2 A2 X B2 B2 2 X A X B Cov( R A , RB )

p2 (0,6667) 2 (0,1) 2 (0,3333) 2 (0,2) 2 2 0,6667 0,3333 (0,02)

p2 0
9) Suponga que existen dos activos riesgosos en los cuales podemos transar, el activo C y
el activo S. Sea C fabricante de aviones y S una generadora de electricidad. Suponga
tambin, que los retornos esperados para C y S son 14% y 8% respectivamente. Y las
desviaciones estndar 6% y 3% respectivamente.
a) Si la correlacin de retornos entre C y S es cero, encuentre la ecuacin que
representa los retornos y las desviaciones estndar de los posibles portafolios entre
estos dos activos. Adems grafique estos portafolios para los siguientes valores de
Xc (el porcentaje invertido en C): 0; 0.2; 0.4; 0.6; 0.8; 1.0
b) Con los datos anteriores calcule el valor de Xc que minimiza el riesgo.

10) Sitese en el mundo idealizado de la teora de cartera, donde tanto el portafolio A como el
B se encuentran en la frontera eficiente riesgosa. Una combinacin de ellos es el portafolio
de mercado. Las caractersticas son las siguientes:
Portafolio
A
B

Retorno Esperado
25%
10%

Varianza
0,8000
0,6875

Adems el coeficiente de correlacin entre A y B es 1.

Cul es la ecuacin de la frontera eficiente riesgosa? Deje su resultado expresado
reemplazando todos los nmeros correspondientes.

E ( R A ) 25%

con

E ( RB ) 10%
AB 1

con

A2 0,8
B2 0,6875

A 0,8944
B 0,8292

El Portafolio A se encuentra
en la frontera eficiente
riesgosa y corresponde o
representa al Portafolio de
Mercado, ya que pertenece a
la Lnea del Mercado de 9
Capitales (LMC).

Dado que el coeficiente de correlacin entre el portafolio A y B es 1, se puede diversificar

todo el riesgo, tal que encontremos el portafolio libre de riesgo (R F). Para ello, debemos
encontrar las proporciones ptimas que hacen el riesgo cero.

2p 0 X A2 A2 X B2 B2 2 X A X B A B
0 X A A X B B
X A A X B B 0 . Como (XA + XB)= 1 XB = (1 XA)
X A A (1 X A ) B 0 . Despejando XA, se obtiene el portfolio libre de riesgo:
B
0,8292
X *A

0,4811 48,11%
A B 0,8944 0,8292
2

X B* 1 X *A 1 0,4811 0,5189 51,89%

RF X *A E ( R A ) X B* E( RB ) 0,4811 25% 0,5189 10% 17,22%
RF es el retorno del Portfolio libre de riesgo.
El portafolio A es el Portafolio de Mercado: E ( Rm ) 25% con m 0,8944 89,44%

E ( R p ) RF

E( Rm ) R f
m

17,22%

25% 17,22%)
89,44%

E ( R p ) 17,22% 0,087 p Lnea del Mercado de Capitales o Frontera Eficiente.

11) Suponga que un inversionista quiere invertir en un activo libre de riesgo y en un activo que
renta lo que ofrece el mercado. El mercado ofrece un retorno del 14% y la desviacin
estndar del mercado m = 4%. La tasa libre de riesgo es del 5%. Determine:
a) El retorno y el riesgo de un portfolio si el inversionista es totalmente averso al riesgo.
b) El retorno y el riesgo de un portfolio formado por la inversin de un 25% en el activo
libre de riesgo y un 75% en el activo del mercado.
c) El retorno y el riesgo de un portfolio si el inversionista desea maximizar su retorno.
d) El retorno y el riesgo de un portfolio formado por la inversin de un 125% en el activo
del mercado (Short Sell).
e) Cuales son las proporciones que debe invertir el inversionista para lograr un retorno
meta de un 20% en su portfolio?
f) Cul ser el riesgo del portfolio anterior?
g) Grafique cada uno de los puntos anteriores.
Solucin:

10

a) Si el inversionista es totalmente averso al riesgo, invierte toda su riqueza o el 100% en el

activo libre de riesgo (Xf = 100% = 1). El retorno de este portafolio ser igual al retorno del
activo libre de riesgo.

E ( R p ) X f R f X m E ( Rm ) 1 5% 0 14

E ( R p ) R f 5%

p f 0%
b) Portafolio { Xf = 25% = 0,25 y Xm = 75% = 0,75 }

E(R p ) X f R f X m E(R m ) 0,25 5% 0,75 14% E ( R p ) 11,75%

p X m m 0,75 4%

p 3%

c) Si el inversionista desea maximizar el retorno de su portafolio, debe invertirel 100% de su

riqueza en el portafolio del mercado (Xm = 100% = 1).

E ( R p ) X f R f X m E ( Rm ) 0 5% 1 14%

E ( R p ) E ( Rm ) 14%

p X m m 1 4%

p m 4%

d) Portafolio Xm + Xf = 1
{ Xm = 125% = 1,25 y Xf = -25% = -0,25 (Venta Corta en el activo libre de riesgo) }

E ( R p ) X f R f X m E ( Rm ) 0,25 5% 1,25 14%

E ( R p ) 16,25%

p X m m 1,25 4%

p 5%

e) Para lograr un retorno meta del 20%:

E ( R p ) X f R f X m E ( Rm )

con

X f X m 1

20% X f 5% (1 X f ) 14%
Xf = -66,7% = -0,667 y Xm = 166,7% = 1,667
Venta Corta en el activo libre de riesgo para sobreinvertir en el portafolio de mercado.
f) El riesgo del portafolio anterior: p X m m 1,667 4%

p 6,67%

g)

11

12) Suponga que dos acciones tienen un coeficiente de correlacin ab = 0,5, adems la accin
A tiene una varianza a2 = 0,0256 y am = 0,7, por otro lado Rb = 10% y b =0,327. El
mercado ofrece un retorno del 8% y varianza del mercado m2 = 0,0196, la tasa libre de
riesgo es del 5%.
a) Cul es el retorno de equilibrio de la accin A?
b) Cul es el riesgo de la accin B?
c) Si Ud. decide invertir un 50% en cada una de las acciones anteriores, cul es el retorno
esperado de esa cartera y el riesgo de ella?
d) Cules debieran ser las proporciones ptimas de inversin en A y en B que minimizan
el riesgo?, Cul es el retorno esperado?

13)
a) Cules son los factores determinantes del riesgo de un portfolio balanceado que contiene
un alto nmero de activos.
Si un portfolio balanceado contiene un alto nmero de activos, quiere decir que la participacin
1
de cada activo es igual a X i , para todo i = 1,.....,N, donde:
N
N: n total de acciones del portfolio.
El riesgo de un portfolio con N activos riesgosos esta dada por la expresin:
N

i 1

i 1 j 1

p2 X i2 i2 X i X j Cov( Ri , R j ) (1)
i j

Si el portfolio es balanceado y Cov( Ri , R j ) ij

p2

1 N 2
1 N N

ij
i N 2
N 2 i 1
i 1 j 1
i j

Suma de las Varianzas

p2
i 1

N N
1
1
2

ij

i
2
2
N
i 1 j 1 N
i j

(2)

Suma de las Covarianzas

12

 i2
1 N
1 N 2
2 i2
Si definimos Varianza promedio portfolio: i
N
N i 1
N i 1
2
i

N N
1
Si definimos Covarianza promedio portfolio: ij
ij
N ( N 1) i 1 j 1
i j

N ( N 1)
1 N N
ij 2 ij
N2
N i 1 j 1

i j
Luego, podemos expresar el riesgo de un portfolio balanceado con N activos riesgosos como:
2 N ( N 1)
i2 ( N 1)
2

ij
p2 i

p
ij
N
N
N
N2
0

Si N es muy grande y tiende al infinito ( N )

2
p

i2
N

( N 1)
ij
N

ij
2
p

Por lo tanto, en un portfolio balanceado con alto nmero de activos, el riesgo total de un
portfolio con alto nmero de activos queda determinado mayormente por el aporte de las
covarianzas que de las varianzas en la medida que agregamos ms activos al portfolio. En el
extremo, si el nmero de activos tiende al infinito, el riesgo equivale a la varianza promedio o
riesgo aportado por la suma de las covarianzas.

b) Determine el riesgo de un portfolio balanceado constituido por 6 activos, de los cuales se

tiene la siguiente informacin:
Activo
A
B
C
D
E
F

Varianza
a2 = 0,09
b2 = 0,04
c2 = 0,01
d2 = 0,16
e2 = 0,36
f2 = 0,25

Correlaciones
ab = 0,5 ac = 0,2
bc = 0,5 bd = 0,2
cd = 0,5 ce = 0,2
de = 0,5 df = 0,2
ef = 0,5

ad = 0,8
be = 0,8
cf = 0,8

ae = -0,1
bf = -0,1

af = 0,3

De formula (1):

13

 p2 X A2 A2 X B2 B2 X C2 C2 X D2 D2 X E2 E2 X F2 F2 2 X A X B AB A B
2 X A X C AC A C 2 X A X D AD A D 2 X A X E AE A E
2 X A X F AF A F 2 X B X C BC B C 2 X B X D BD B D
2 X B X E BE B E 2 X B X F BF B F 2 X C X D CD C D
2 X C X E CE C E 2 X C X F CF C F 2 X D X E DE D E
2 X D X F DF D F 2 X E X F EF E F
N = 6 X A XB XC XD XE XF

1
6

Luego, por formula (2):

1
1
p2 2 A2 B2 C2 D2 E2 F2 2 [2 AB A B 2 AC A C
6
6
2 AD A D 2 AE A E 2 AF A F 2 BC B C 2 BD B D
2 BE B E 2 BF B F 2 CD C D 2 CE C E 2 CF C F
2 DE D E 2 DF D F 2 EF E F

1
1
0,09 0,04 0,01 0,16 0,36 0,25 2 [2 0,5 0,3 0,2 2 0,2 0,3 0,1
2
6
6
2 0,8 0,3 0,4 2 (0,1) 0,3 0,6 2 0,3 0,3 0,5 2 0,5 0,2 0,1 2 0,2 0,2 0,4
2 0,8 0,2 0,6 2 (0,1) 0,2 0,5 2 0,5 0,1 0,4 2 0,2 0,1 0,6 2 0,8 0,1 0,5
1
1
2 0,5 0,4 0,6 2 0,2 0,4 0,5 2 0,5 0,6 0,5 0,91 1,306 0,02528 0,03628
36
36

p2

p2 0,06156

p 0,2481 24,81%

c) Determine y calcule la proporcin del riesgo que es mayor para el portfolio anterior.

p2

1
1
0,91 1,306 0,02528
36
36

0,03628 0,06156

0,02528
100
0,06156

0,03628
100
0,06156

41,07%

58,93%

Por lo tanto, la mayor parte del riesgo representa un 58,93% del riesgo total, y equivale al
riesgo dado por la suma de las covarianzas.

14