FINANZAS PARA LAS

OPERACIONES

UNIDAD 2

Tpicos de
Matemticas
Financieras

Logro de la Unidad
Al finalizar la segunda unidad, el alumno

reconoce las operaciones de actualizacin y

capitalizacin de dinero a travs del tiempo.

Temario

I.

Valor del dinero en el tiempo

II.

Concepto y tipos de tasa de inters

III. Valor futuro y valor presente

IV. Anualidades
V. Modalidades de pago de deuda
VI. Clculo del costo efectivo de deuda
VII. Inflacin y devaluacin

Matemticas Financieras
... indispensables para el clculo de las
operaciones financieras, tanto para el
anlisis del costo del financiamiento, como
para evaluar la rentabilidad de la inversin.

Operaciones Financieras
Se agrupan en operaciones de inversin y
operaciones de financiamiento.

Operaciones Financieras
Una operacin financiera implica un
intercambio de flujos de dinero que son
equivalentes a una determinada tasa de
inters.

Operaciones Financieras
Se componen de:
Ingresos
Egresos
Plazo
Tasa de inters

Tasa de inters:
INVERSIN:
Tasa
Interna de Retorno
(TIR).
FINANCIAMIENTO:
Tasa de Costo del
Crdito (TCEA).

Valor del Dinero en el Tiempo

i'

Terminologa
La tasa de inters efectiva se denota como: i
El tiempo / plazo transcurrido se denota como: n
Al capital originalmente invertido se le llama:
- Presente (P) o Valor Presente (VP) - Principal
- Capital (C)
- Valor Actual
Al monto que se devuelve se le conoce como:
- Futuro (F) o Valor Futuro (VF)
- Monto o Stock (S)
Y a su diferencia:
- Inters (I)

- Valor Acumulado

Tasa Nominal, Capitalizacin y Tasa

Efectiva

1+1=3

Al transcurrir un perodo de tiempo,

se generan INTERESES; si stos
pasan a formar parte del CAPITAL
INICIAL formando uno NUEVO
ocurre la figura de la
CAPITALIZACIN

Supongamos el caso de
un banco que paga a sus
ahorristas una tasa de
inters de 7% anual
CAPITALIZABLE CADA AO

Qu significa esto?

Que slo despus

de transcurrido un
ao es posible
cobrar el inters
generado.

En este caso al 7% se le llama

TASA DE INTERS NOMINAL ANUAL
y tambin,
TASA DE INTERS EFECTIVA ANUAL

Falta un ao

Sin embargo,
en la vida real
existen perodos
cortos (menores a
1 ao) en los
cuales es posible
ganar intereses.

Estos perodos
pueden ser
semestrales,
trimestrales,
mensuales, etc.

Supongamos ahora el caso de otro

banco que paga a sus ahorristas la
misma tasa de inters de 7% anual,
pero esta vez ...
CAPITALIZABLE CADA TRES MESES

Qu significa esto?

En este caso, el 7% sigue siendo la

TASA DE INTERS NOMINAL ANUAL

pero dado que se capitaliza en

perodos menores a un ao.

Qu sucede con la
TASA DE INTERS EFECTIVA?

dado que se capitaliza en perodos menores

a un ao, existe una
TASA DE INTERS EFECTIVA POR PERODO
(TRIMESTRAL)
y otra
TASA DE INTERS EFECTIVA ANUAL

Faltan cuatro trimestres

0

La tasa de inters efectiva por

perodo se obtiene dividiendo la
tasa de inters nominal anual entre
el nmero de perodos que tenga
el ao:
TASA DE INTERS
TASA NOMINAL ANUAL
EFECTIVA
= ------------------------------------POR PERODO
# PERODOS POR AO

Si la
TASA DE INTERS NOMINAL ANUAL
es 7%, la
TASA DE INTERS EFECTIVA TRIMESTRAL
ser:

0.07 / 4 = 0.0175 = 1.75%

Luego, la
TASA DE INTERS EFECTIVA ANUAL
se obtiene aplicando:
TASA DE INTERS
EFECTIVA
ANUAL
Donde:

= ( 1 + i ) n - 1

i = Tasa de inters efectiva por perodo

n = Nmero de perodos

En nuestro caso, si: i = 1.75%

n=4
entonces:
TEA = ( 1+0.0175 )4 -1
= 0.07185903129
= 7.185903129%
donde:
TEA = Tasa de Inters Efectiva Anual

Observe que:
Capitalizar en periodos menores de un
ao hace que la
TASA DE INTERS EFECTIVA ANUAL (TEA)
sea mayor que la
TASA DE INTERS NOMINAL ANUAL (TNA)

TEA > = TNA

Por tanto si a la
TASA DE INTERS NOMINAL

se aade el efecto de la
CAPITALIZACIN, resulta la
TASA DE INTERS EFECTIVA

Tasa de Inters Efectiva

Es la variacin neta de dos cantidades

de dinero en un perodo determinado
de tiempo.
Es decir, es la tasa de inters que
efectivamente
ocurre en una operacin financiera.

Tasas Equivalentes
Dos o ms tasas de inters efectivas
correspondientes a diferentes unidades de tiempo
son equivalentes cuando producen la misma tasa de
inters efectiva para un mismo horizonte temporal

TEP2 1 TEP1

N dasPeriodo2

N dasPeriado1

Donde:
TEP2 = tasa de inters efectiva que se quiere hallar
TEP1 = tasa de inters efectiva que se tiene como dato
N das Periodo2 = nmero de das de la tasa que se quiere hallar
N das Periodo1 = nmero de das de la tasa que se tiene como dato

Valor Futuro

Equivale a llevar una cantidad de dinero a

un tiempo adelante.
F = P * ( 1 + TN/m ) n
F = P * ( 1 + i ) n

Valor Presente

Equivale a traer una cantidad de dinero

de un tiempo futuro a la actualidad.
P = F / ( 1 + TN/m ) n
P = F / ( 1 + i ) n

Desarrollar los siguientes ejercicios.

Anualidad
Es una serie de flujos de caja idnticos que se
espera ocurran peridicamente para un nmero
especfico de los mismos.
Por ejemplo:
Pagos por el crdito para la compra de auto o
casa
Alquiler de una vivienda
Pago de cupones de bonos

Anualidades Ciertas
Son aquellas cuyas condiciones se conocen de
antemano y se establecen previamente, en
general, por contrato entre deudor y acreedor.
Hoy

Final del cuarto

perodo

Tasa

P
t=0

Inicio del quinto

perodo
i
S

t=1

t=2

t=3

t=4

t=5

t=6

Anualidad

.................

Anualidades Eventuales o Contingentes

Son aquellas cuyas condiciones no se conocen
de antemano ni se establecen previamente y
cuya fecha de inicio o trmino depende de
algn suceso previsible, pero cuya fecha de
realizacin no se puede especificar con
exactitud, por estar en funcin de algn otro
acontecimiento no previsible.
Por ejemplo: los seguros de vida, en los cuales se
conoce la renta, pero su duracin e inicio son
inciertos.

Anualidad Temporal
Cuando el horizonte de la anualidad es un plazo
determinado.
Por ejemplo, cuando se contrae un crdito a
travs del sistema financiero u otra modalidad
especfica.
i

P
0

Anualidad Perpetua o Perpetuidad

Cuando el horizonte de la anualidad es un plazo
indeterminado o no tiene nunca fin, y es constante e
infinita si los importes de capital son siempre iguales.
Por ejemplo, un ttulo de deuda pblica a perpetuidad
a tipo fijo.
Al igual que las temporales, las perpetuas pueden ser
vencidas (los importes se originan al final de cada
perodo) o adelantadas (se originan al inicio de los
perodos).
i

.........

P
0

Anualidad Vencida
Cuando las rentas se inician al FINAL de cada
periodo de renta.
i

S
0

Das, Meses,
Bimestres,
Aos, etc.

Anualidad Vencida

R=P *

i * ( 1 + i )
n

( 1 + i ) - 1

Anualidad Vencida

R=F *

i
( 1 + i )

-1

Anualidad Anticipada o Adelantada

Cuando las rentas se inician al COMIENZO de
cada periodo de renta.
i

S
0

Ra

Ra

Ra

Ra

Ra

Ra

das, meses,
bimestres, trimestres

semestres, aos, etc.

Anualidad Anticipada o Adelantada

Ra =

R
( 1 + i )

Ra = P *

i * ( 1 + i )
( 1 + i )

(n-1)

-1

Anualidad Perpetua o Perpetuidad

R =

P * i

Desarrollar los siguientes ejercicios.

Modalidades de Pago de Deuda

Se revisarn tres modalidades de pago de
deuda:
- El mtodo Ingls o Americano
- El mtodo Francs
- El mtodo Alemn

Principales Identidades

Inters = i * Deuda

Cuota = Amortizacin + Inters

Saldo = Deuda - Amortizacin

Ejemplo

Se tiene un prstamo de S/.100,000.00 el

cual se pagar mediante 12 cuotas
mensuales considerando una tasa de
inters efectiva mensual de 0.86%.

El Mtodo Ingls o Americano

Este mtodo
contempla slo el
pago de intereses
(constantes) hasta el
vencimiento de la
ltima cuota donde se
realiza la amortizacin
(devolucin del
principal).

El Mtodo Ingls
No

Deuda

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

100,000.00
100,000.00
100,000.00
100,000.00
100,000.00
100,000.00
100,000.00
100,000.00
100,000.00
100,000.00
100,000.00
100,000.00

Amortizacin
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
100,000.00
100,000.00

Inters
860.00
860.00
860.00
860.00
860.00
860.00
860.00
860.00
860.00
860.00
860.00
860.00
10,320.00

Cuota
860.00
860.00
860.00
860.00
860.00
860.00
860.00
860.00
860.00
860.00
860.00
100,860.00
110,320.00

Saldo
100,000.00
100,000.00
100,000.00
100,000.00
100,000.00
100,000.00
100,000.00
100,000.00
100,000.00
100,000.00
100,000.00
0.00

El Mtodo Francs

Este mtodo
contempla el pago de
cuotas constantes.
Para ello se debe
calcular la anualidad
correspondiente.

El Mtodo Francs
No

Deuda

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

100,000.00
92,053.52
84,038.70
75,954.96
67,801.69
59,578.31
51,284.20
42,918.77
34,481.39
25,971.45
17,388.33
8,731.39

Amortizacin
7,946.48
8,014.82
8,083.75
8,153.27
8,223.38
8,294.11
8,365.43
8,437.38
8,509.94
8,583.12
8,656.94
8,731.39
100,000.00

Inters
860.00
791.66
722.73
653.21
583.09
512.37
441.04
369.10
296.54
223.35
149.54
75.09
5,677.74

Cuota
8,806.48
8,806.48
8,806.48
8,806.48
8,806.48
8,806.48
8,806.48
8,806.48
8,806.48
8,806.48
8,806.48
8,806.48
105,677.74

Saldo
92,053.52
84,038.70
75,954.96
67,801.69
59,578.31
51,284.20
42,918.77
34,481.39
25,971.45
17,388.33
8,731.39
-0.00

El Mtodo Alemn

Este mtodo
contempla montos
constantes de
amortizacin.
Para ello se divide la
deuda original entre el
nmero de cuotas o
perodos pactados.

El Mtodo Alemn
No

Deuda

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

100,000.00
91,666.67
83,333.33
75,000.00
66,666.67
58,333.33
50,000.00
41,666.67
33,333.33
25,000.00
16,666.67
8,333.33

Amortizacin
8,333.33
8,333.33
8,333.33
8,333.33
8,333.33
8,333.33
8,333.33
8,333.33
8,333.33
8,333.33
8,333.33
8,333.33
100,000.00

Inters
860.00
788.33
716.67
645.00
573.33
501.67
430.00
358.33
286.67
215.00
143.33
71.67
5,590.00

Cuota
9,193.33
9,121.67
9,050.00
8,978.33
8,906.67
8,835.00
8,763.33
8,691.67
8,620.00
8,548.33
8,476.67
8,405.00
105,590.00

Saldo
91,666.67
83,333.33
75,000.00
66,666.67
58,333.33
50,000.00
41,666.67
33,333.33
25,000.00
16,666.67
8,333.33
0.00

Tasa: 3.19%
Plazo: 12 meses
Cuota: S/.71.02

Perodo de Gracia
Gracia Parcial o Normal
Periodo en donde se pagan los intereses, pero no se
amortiza el capital.
Gracia Total
Periodo en donde no se pagan los intereses ni se
amortiza el capital.
Los intereses no pagados se capitalizan, es decir, los
intereses del periodo de gracia total se suman a la
deuda del siguiente periodo.

Desarrollar los siguientes ejercicios.

Costo Efectivo de Deuda

El principal componente del costo de una
operacin de crdito es la Tasa de Inters
Efectiva (tasa de inters compensatoria).
Sin embargo, hay otros factores que debemos
considerar y que determinan el costo efectivo
del crdito o del dinero.

Costo Efectivo de Deuda

Factores que afectan el costo efectivo:

Comisiones: de evaluacin, de activacin, de

desembolso, de prepago, de cobranza, de
renovacin, etc.
Gastos: gastos administrativos, fotocopias, portes,
mantenimiento de cuenta, gastos de protesto,
gastos notariales, etc.
Seguros: de desgravamen, seguro del bien
financiado
Retenciones (remuneradas y sin remunerar): saldos
mnimos, fondo garanta inmovilizado

Costo Efectivo de Deuda

Penalidades: tasa de inters moratoria por pago
fuera de fecha
Forma
de cobro/pago de los intereses
(adelantados, a fin de periodo)
Comportamiento del tipo de cambio (prstamos
en ME)
Modificacin de plazos

Tasa de Costo Efectivo

El Costo Efectivo de un prstamo se determina
comparando el Flujo Neto Recibido (P) con el Flujo
Neto a Pagar (F) para el plazo pactado de la
operacin, y se expresa como una tasa de inters
efectiva a la cual se le denota como TCEP.
Para simplificar se presenta a continuacin el caso
con un solo flujo de pago:

Tasa de Costo Efectivo

TCEP = i

F
Periodos

0
Monto del prstamo
Menos:

Monto del prstamo

Menos:

Intereses compensatorios pagados al

inicio
Retenciones o fondos garanta
Comisiones pagadas al inicio
Gastos administrativos pagados al inicio
Seguros pagados al inicio

Flujo Neto Recibido (P)

vs

Devolucin
garanta

de

retenciones

Ms:

fondos

Intereses compensatorios pagados al final

Intereses moratorios
Comisiones pagadas al final
Gastos administrativos pagados al final
Seguros pagados al final

Flujo Neto a Pagar (F)

Tasa de Costo Efectivo

TCEP = i =

F - 1
P

* 100%

TCEA = ( 1 + TCEP ) 360/n - 1

Desarrollar los siguientes ejercicios.

Inflacin
Se define Inflacin
como el aumento
sostenido
y
continuo de los
precios
de
los
bienes y servicios
de una economa,
ocasionando una
reduccin en el
poder de compra
de
la
unidad
monetaria.

Hoy

Inflacin
El ndice de Precios al
Consumidor (IPC) es un
parmetro de los cambios
de
precios
en
nuestra
economa.
El
IPC
mide
el
comportamiento de precios
que pagan los consumidores:
canasta bsica familiar.
El IPC de Lima Metropolitana
en el ao base es 100. En
nuestro caso es 2009.

Inflacin
La estructura de consumo de la
canasta bsica familiar con la
cual se calcula el IPC, es la
siguiente:

8 grandes grupos
30 grupos
54 sub-grupos
157 rubros
449 variedades

Ejemplo:
Gran Grupo: Alimentos y Bebidas
Grupo: Alimentos
Sub-Grupo: Tubrculos
Rubro: Papa
Variedad: Papa amarilla

Inflacin
La estructura por grandes Grupos, es la siguiente:

Inflacin
Las tasas de inflacin se calculan en base al
ndice de Precios al Consumidor (IPC).

IPCt
=
IPC0

-1

El responsable de la elaboracin de los IPC es el INEI.

El IPC se calcula con la frmula de Laspeyres.

Inflacin
Periodo

Se tienen los
siguientes IPC de
Per (base 2001).
Encuentre
la
Inflacin
del
tercer trimestre y
la
Inflacin
Proyectada
para el ao 2004
segn el INEI.

Fuente: INEI, http://www.inei.gob.pe

IPC 2004

Inflacin
Mensual

Diciembre
2003

102.66

Enero

103.23

0.56%

Febrero

104.30

1.04%

Marzo

104.86

0.54%

Abril

104.83

-0.03%

Mayo

105.17

0.32%

Junio

105.66

0.47%

Julio

105.95

0.27%

Agosto

105.90

-0.05%

Septiembre

105.99

0.08%

Octubre

106.07

0.08%

Noviembre

106.38

0.29%

Diciembre

106.42

0.04%

Inflacin
Trimestral

2.14%

0.76%

0.31%

0.41%

Tasa Corriente y Tasa Real

Po = Precio unitario del bien X
Qo = Capacidad adquisitiva con el
monto Mo

Mo

Q o = Mo / P o

Tasa de inters: i

M1 = Mo * ( 1 + i )

Tasa Corriente y Tasa Real

Si la Inflacin es constante en el periodo de
anlisis:

Efectos de la Inflacin
Flujos Corrientes

P
1

icorr
t

St

Flujos Constantes o Reales

ireal

Ct

Flujos Corrientes a Reales Deflactar

Flujos Reales a Corrientes Inflactar

Efectos de la Inflacin
Si se desea pasar el FC de valores corrientes a reales
(deflactacin) es necesario conocer la inflacin
acumulada desde el momento cero 0 hasta
cualquier momento t.
As tenemos:
St = Flujo Corriente
Ct = Flujo Constante o
Real

0t

=
Inflacin
acumulada desde 0
hasta t

Efectos de la Inflacin
Dado el siguiente flujo de caja corriente, y sabiendo
que la tasa de inters corriente es 12% anual, calcular
el Valor presente y el Valor futuro.
Ao

St
Inflacin

3%

800

800

1000

1000

3%

3%

4%

5%

Si se pretende ahorrar en un banco a una tasa pasiva

de 12% mensual y la tasa de inflacin anual es 20.4%,
cunto se tendr en trminos reales al final del ao?

Efectos de la Inflacin
Al final del mes de diciembre de 2012, Jorge otorg a
Manuel un prstamo a 4 meses, estimando que obtendra
una rentabilidad real del 3.5% mensual en esta operacin
de crdito. Para ello Jorge estim que la inflacin en los
meses de enero a abril del 2013 sera del 2% mensual.
Jorge le ofreci a Manuel que la modalidad de pago
fuera mediante cuotas mensuales de enero a abril del
2013, con aumentos del 10% mensual a partir de febrero.
Manuel le plante a Jorge que l prefera pagar cuotas
iguales durante enero a marzo, y que en abril podra
pagar el doble de la cuota anterior. Jorge le manifest
que aceptaba su propuesta porque el iba a calcular las
cuotas de tal manera que su rentabilidad real segua
siendo 3.5% mensual.

Efectos de la Inflacin
Han transcurrido los cuatro meses, Manuel cumpli con
todos los pagos acordados en diciembre y ahora, en mayo,
Jorge est evaluando el resultado de su operacin de
crdito.
La inflacin oficial ocurrida en estos cuatro meses fue la
siguiente:
Enero
Febrero
Marzo
Abril
2.8%
2.3%
2.5%
1.8%
Jorge calcula que si el monto del prstamo otorgado a
Manuel lo hubiera depositado al final de diciembre 2012 en
su libreta de ahorros en el banco, que paga 0.5% mensual,
hoy da (1ro. de mayo) tendra S/.9,293.53, del mismo poder
adquisitivo de diciembre de 2012.
Por otro lado, est analizando cunto realmente gan en
esta operacin.

Efectos de la Inflacin
a. Cul fue el monto del prstamo que recibi Manuel?
b. Cul fue el monto de las cuotas pactadas?
c. Cul habra sido el monto de las cuotas pactadas si se
hubiera aceptado la propuesta de Jorge?
d. Cul fue el costo corriente de las operaciones indicadas
en b) y c).
e. Por qu Jorge afirm que con su planteamiento o con
la propuesta de Manuel l igual obtena un rendimiento
real del 3%. Determine el costo real de las operaciones b
y c.
f. Plantee la rentabilidad real obtenida por Jorge en esta
operacin.
g. Plantee la rentabilidad real de Jorge de haber
mantenido su planteamiento. Qu le hubiera convenido
proponer a Manuel?

Devaluacin o Depreciacin
Si se asume una deuda en una moneda extranjera, se tendr
una tasa de inters en esa moneda.
Sin embargo, tambin tendr un equivalente en otra moneda
(por ejemplo: soles).
Para ello es necesario conocer cmo estn relacionadas
ambas monedas: Tipo de Cambio (TCo).
No obstante, este TCo no permanece constante en el tiempo,
producindose un efecto conocido como la devaluacin o
depreciacin de la moneda.

Devaluacin o Depreciacin
La
devaluacin
o
depreciacin
es
la
variable
macroeconmica que mide la variacin del tipo de cambio
en el tiempo.
Es la prdida de valor de la moneda blanda (Ej.: nuevo sol),
con respecto a la moneda fuerte (Ej.: dlar americano,
euro).
Es decir, el nuevo sol se devala o deprecia respecto al
euro porque cada vez se va a requerir ms soles para
adquirir un euro. En este caso es una devaluacin o
depreciacin del nuevo sol respecto al euro (Nuevo sol/Euro).
La devaluacin o depreciacin desde el tiempo 0 al
momento t:

TCt
TC0

Devaluacin o Depreciacin
Ejemplo:
Ao

Tipo de
Cambio

Devaluacin Devaluacin
Anual
Acumulada

2.50

--

--

2.65

6.00%

6.00%

2.90

9.43%

16.00%

3.20

10.34%

28.00%

3.50

9.38%

40.00%

TCt = TC0 ( 1 + 0t)

Devaluacin o Depreciacin
Si
bien
la
devaluacin
o
depreciacin del nuevo sol, por
ejemplo, con respecto a una
divisa (Ej.: el dlar americano)
ocurre cuando se necesitan ms
soles para adquirir esa divisa,
qu
sucede
cuando
se
comienza a necesitar menos soles
para comprar la misma divisa?
Este fenmeno es contrario a la
devaluacin o depreciacin y se
denomina
revaluacin
o
apreciacin.

Devaluacin o Depreciacin
Cmo realizar la conversin de un flujo de
fondos en dlares americanos a un flujo de
fondos en soles?
Ejemplo:
Si
recibo
US$1,200
y
debo
cancelarlos en tres aos, con
cuotas anuales de: US$500, US$600,
y US$700. Se pide:
Elaborar el flujo de fondos para
usted.
Calcular el costo de su deuda.
Costo en dlares americanos: 21.92%.

Devaluacin o Depreciacin
Para la conversin es necesario tener el tipo de
cambio en cada periodo, o la devaluacin por
periodo y un tipo de cambio.
Ejemplo:
Si el tipo de cambio al inicio fue de
TCo = 3.50 soles/dlar americano, y la
devaluacin anual es constante y
equivale a 10%:
Elaborar el flujo de fondos en soles.
Calcular el costo de su deuda en soles.

Costo en soles: 34.11%.

Devaluacin o Depreciacin
Si se tiene una devaluacin constante en todos los periodos.

Devaluacin o Depreciacin
Si se tiene una devaluacin constante en todos los periodos.

P = St / ( 1 + i $ ) t

P x TC0 =

[ St x TC0 x ( 1 + )t / ( 1 + iS/. ) t ]

Devaluacin o Depreciacin
Para la conversin de los flujos de fondos, se tendrn
las siguientes frmulas:

i S/. = (1 + i$ ) * ( 1 + ) - 1

i $ = ( iS/. - ) / ( 1 + )
con constante

Devaluacin o Depreciacin
El tipo de cambio hoy es de 3.45 soles por dlar americano. Por
razones coyunturales, usted estima que el nuevo sol se devaluar
0.75% en los prximos 15 das. La empresa a la cual usted asesora
tiene la alternativa de financiarse e invertir el monto de un milln
de dlares o su equivalente en soles, para el prximo periodo de
30 das, segn las siguientes tasas de inters:

Dadas las condiciones mencionadas: es posible obtener

rentabilidad?, cules son las operaciones que usted realizara?,
cul sera la ganancia en soles si se cumpliera con la
devaluacin esperada? y cul sera la rentabilidad que se
obtendra?

FINANZAS PARA LAS

OPERACIONES