Modelos de Vetores Autorregressivos

Os modelos de vetores autorregressivos

(modelos VAR) so sistemas de equaes
simultneas que capturam a existncia de relaes
de interdependncia entre variveis, e que permitem
avaliar o impacto de choques estocsticos sobre
determinada varivel do sistema. Como citado na
literatura, apesar de limitaes como a eventual
ausncia de relaes econmicas e estruturais ou o
relativamente elevado nmero de parmetros a serem
estimados, os modelos VAR constituem-se importante
instrumento de anlise e de previses, principalmente
para horizontes de curto e mdio prazo.
O Banco Central, assim como a grande
maioria de seus pares internacionais, utiliza modelos
VAR como instrumento de anlise e, principalmente,
de previso de inao desde a implementao do
regime de metas para a inao, em junho de 1999.
As informaes proporcionadas pelos modelos
VAR, juntamente s geradas por outras ferramentas
economtricas, constituem insumos importantes para
o processo decisrio do Comit de Poltica Monetria
(Copom). Dessa forma, e considerando que o sistema
econmico dinmico, os modelos utilizados
nas previses de inao do Banco Central esto
constantemente sujeitos a aprimoramentos. O boxe
Modelos de Vetores Autorregressivos, constante do
Relatrio de Inao de maro de 2008, apresentou
os modelos VAR utilizados poca. Haja vista
desenvolvimentos recentes, o objetivo deste boxe
fornecer informao atualizada sobre o conjunto de
modelos VAR atualmente em uso pelo Banco Central.
Segundo o conhecido Teorema de Wold,
toda srie de tempo estacionria tem representao
em mdia mvel1, podendo ser aproximada por uma
1/ Para mais detalhes, ver Diebold (1998).

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condio inicial e um acmulo de novos eventos,

ou seja, por uma representao autorregressiva.
Diferentemente de modelos autorregressivos simples,
os vetores autorregressivos possuem mais variveis
explicadas (uma por equao). No sistema de
equaes que compe os modelos VAR, as variveis
so tratadas simetricamente e, para cada varivel
considerada, inclui-se uma equao contendo
defasagens de si prprias e das outras variveis
do sistema. Sims (1980) introduziu os vetores
autorregressivos como alternativa aos modelos
macroeconmicos estruturais, que eram formados,
em sua maioria, por uma grande quantidade de
equaes que apresentavam restries tericas
difceis de serem testadas e que resultavam em
previses inacuradas. Tendo funcionamento simples e
previses avaliadas como bem-sucedidas, os modelos
VAR tiveram boa aceitao no mundo acadmico
bem como em bancos centrais.
Os modelos VAR examinam as relaes entre
as variveis impondo poucas restries estrutura
da economia, quais sejam, basicamente, a escolha
das variveis e das defasagens. Todas as demais
caractersticas dos modelos so determinadas, de
modo geral, pela amostra considerada. A rigor, em
geral, a escolha das defasagens feita com base em
testes estatsticos. Atualmente, os modelos VAR
utilizados pelo Banco Central esto divididos em
dois grandes grupos: os VAR com fundamentao
econmica e os VAR puramente estatsticos. Em
ambos os casos, os modelos VAR geram projees
de inao para os preos livres. As projees de
inao do ndice Nacional de Preos ao Consumidor
Amplo (IPCA) cheio so obtidas pela combinao
das projees da inao de preos livres dos VAR
com as projees da inao de preos administrados,
que so estimadas de forma independente. Essas
projees, em conjunto com as informaes dos
modelos estruturais de pequeno e mdio porte, tm o
objetivo de auxiliar a tomada de decises do Copom.
VAR com fundamentao econmica
Os VAR com fundamentao econmica,
por sua vez, so divididos em dois subgrupos:
(1) modelos estimados com dados mensais e (2)
modelos estimados com dados trimestrais. Em cada

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um dos subgrupos so estimados sete modelos: trs

VAR tradicionais, trs VAR bayesianos com prior
de Minnesota e um VECM (Vetor de Correo de
Erros, uma forma de estimar sries no estacionrias).
A previsso agregada de inao de cada um dos
subgrupos a mediana das previses dos modelos
do prprio subgrupo. Com exceo das variveis
presentes na estimao do VECM, todas as variveis
endgenas so consideradas em primeira diferena.
Os modelos mensais, que possuem um
nmero maior de observaes, so estimados a partir
do incio de 2000, evitando-se uma srie de quebras
estruturais, especialmente a da transio do Plano
Real e a da introduo do sistema de metas para
a inao. Os juros nominais utilizados so a taxa
Selic realizada no ms, ao passo que os juros reais
descontam a taxa de inao medida pelo IGP-DI.
O agregado monetrio medido pelo M1 de nal de
perodo. Para a seleo do nmero de defasagens,
utilizam-se critrios de informao de Akaike (AIC),
Schwarz (SC) e Hannan-Quinn (HC). A tabela 1
apresenta o conjunto de modelos estimados com
dados mensais.
Tabela 1 Modelos mensais
Denominao

Varivies endgenas

VAR I

preos livres, administrados, cmbio e juros reais

Ajuste Sazonal
Sim

Defasagens
2

VAR II

preos livres, administrados, cmbio, juros nominais, produo industrial e moeda

Sim

VAR III

preos livres, juros nominais, cmbio e produo industrial

No

BVAR I

preos livres, administrados, cmbio, juros nominais, produo industrial e moeda

No

BVAR II

preos livres, administrados, cmbio, juros nominais, produo industrial e moeda

Sim

BVAR III

preos livres, administrados, cmbio e juros reais

Sim

VECM

preos livres, juros nominais, cmbio, produo industrial e correo de erros

No

A tabela 2 apresenta o conjunto de modelos

estimados com dados trimestrais 2. Para evitar
problemas de amostra pequena, essas especicaes
utilizam dados iniciados no nal de 1994 e dummies
de tendncia para o perodo imediatamente aps o
Plano Real. Com exceo do VECMT e de algumas
variveis utilizadas nos modelos VART III e BVART
III, todas as variveis endgenas so consideradas
em primeira diferena. No VART III, o prmio de
risco, medido pelo Emerging Markets Bond Index

2/ O T aps cada sigla indica que o modelo estimado com dados trimestrais.

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Plus Brazil (Embi+ Brazil), assim como a varivel

juros reais utilizada no BVART III so tratados em
nvel. Assim como nos modelos mensais, os juros
nominais utilizados so a taxa Selic realizada no ms,
ao passo que os juros reais descontam da Selic a taxa
de inao medida pelo IGP-DI. A moeda medida
pelo M1 de nal de perodo. Assim como nos VAR
mensais, o nmero de defasagens escolhido com
base nos critrios de informao de Akaike (AIC),
Schwarz (SC) e Hannan-Quinn (HQ).
Tabela 2 Modelos trimestrais
Denominao

Varivies endgenas

VART I

preos livres, administrados, juros reais e cmbio

Ajuste Sazonal
Sim

Defasagens
2

VART II

preos livres, administrados, juros nominais, cmbio, produo industrial e moeda

Sim

VART III

preos livres, administrados, juros reais, produo industrial e prmio de risco

Sim

BVART I

preos livres, administrados, juros reais, cmbio

Sim

BVART II

preos livres, administrados, juros nominais, cmbio, produo industrial e moeda

Sim

BVART III

preos livres, administrados, juros reais e cmbio

Sim

VECMT

preos livres, juros nominais, produo industrial, cmbio e correo de erros

No

VAR estatsticos
Os VAR estatsticos no possuem restrio
estrutural (de ordem econmica), seja no curto, seja
no longo prazo, e utilizam um grande nmero de
variveis e diferentes defasagens. As variveis so
divididas em seis grupos de indicadores distintos
(atividade econmica, setor externo, financeiro,
preos, monetrio e choques). Um critrio importante
da escolha das variveis foi a correlao destas com
os ndices de inao.
Os VAR estatsticos so estimados com
dados mensais e divididos em duas classes, cada
uma estimada por diferente abordagem. Em cada
modelo da primeira classe so extrados componentes
principais de variveis de todos os diferentes grupos
de indicadores, totalizando 1.536 diferentes modelos.
Na segunda classe, os modelos utilizam componentes
principais e variveis selecionadas. Nessa classe, so
utilizados apenas trs grupos de indicadores de cada
vez, totalizando 1.440 modelos. A projeo agregada
de inao de cada classe simplesmente a mediana
das projees da prpria classe. A tabela 3 apresenta
as variveis utilizadas nas estimaes.

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Tabela 3 Modelos Estatsticos

Grupo de indicadores

Varivies selecionadas

Atividade econmica

comrcio varejista, trs indicadores de energia eltrica, produo industrial mensal, PIB real,
utilizao da capacidade instalada, desemprego

Externo

VIX, Embi, cmbio, PPI norte-americano (all commodities ), ndice de preos de exportao, ndice de
preos de importao, ndice de quantum de exportao, ndice de quantum de importao

Financeiro

Selic, Selic real calculada de quatro formas (deflacionada pelo IGP e pelo IPCA, com expectativas de
3 e 12 meses), spreads sobre a Selic, calculados para pessoa fsica, jurdica, total e para crditos
com taxa do BNDES

Preos

administrados, IGP-DI, IPC-BR, IPC-FIPE, preos livres

Monetrio

M1, M2, M3, M4, papel moeda em poder do pblico, base monetria e depsitos vista

Choques

ndice de commodities CRB, energia eltrica, gasolina, IPA-IPC, leo lubrificante e petrleo

Na primeira classe, os modelos utilizam

componentes principais extrados de cada grupo
de indicadores a partir de variveis de diferentes
subgrupos de indicadores. Por exemplo, no
grupo de atividade econmica, obtm-se dois
componentes principais de energia (primeiro e
segundo componentes), extrados dos trs ndices de
uso de energia eltrica, e dois componentes principais
de produo, extrados da utilizao da capacidade
instalada, do PIB real e da produo industrial. Na
segunda classe, os modelos so formados a partir de
variveis selecionadas e combinaes convexas entre
os dois primeiros componentes principais de cada
grupo de indicadores utilizado.
Composio das projees
A composio nal das projees de todos
os modelos VAR (econmicos e estatsticos)
uma mdia aritmtica simples dos seis seguintes
elementos: (1) mediana dos modelos VAR e VECM
mensais; (2) mediana dos modelos VAR bayesianos
mensais; (3) mediana dos modelos VAR e VECM
trimestrais; (4) mediana dos modelos BVAR
trimestrais; (5) mediana da primeira classe de VAR
estatsticos; e (6) mediana da segunda classe de
VAR estatsticos.
Finalmente, este boxe mostra como os
modelos VAR esto sendo incorporados ao processo
decisrio do Copom e apresenta nova classe de

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modelos VAR, os estatsticos, indicando que os

modelos do Banco Central sofrem atualizaes
constantes. Nesse sentido, contribui para aumentar
a transparncia do processo decisrio e, por
conseguinte, a credibilidade da poltica monetria.
Referncias
DIEBOLD, Francis X. (1998). Elements of
Forecasting. Ed. South-Western College Publishing.
SIMS, Christopher A. (1980). Macroeconomics and
reality. Econometrica 48, p.1-48.

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