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INTRODUO
Os projetos de investimento so de vital importncia para a empresa, pois representam
suas decises estratgicas, e como a empresa fica comprometida com eles, os resultados
podem se refletir por vrios anos. Uma acurada anlise dos retornos desses projetos torna-se
primordial para a sobrevivncia e crescimento da empresa.
Metodologias tradicionais de anlise de projetos de investimento geram como
resultado, ou outputs, indicadores financeiros que permitem avaliar, entre outros, o tempo de
retorno (payback), a rentabilidade (TIR Taxa Interna de Retorno) e o valor que esse projeto
ir adicionar aos acionistas (VPL Valor Presente Lquido).
Os indicadores financeiros produzidos por tais metodologias so baseados em modelos
determinsticos, onde a partir dos dados imputados inicialmente os resultados so exatamente
determinados, no recorrendo para tanto a elementos probabilsticos, trazendo ento algum
grau de incerteza sobre as premissas adotadas em sua modelagem. A existncia de alguma
incerteza nas premissas indica que existe, portanto um risco associado ao atingimento dos
indicadores financeiros esperados.
Risco em um projeto corresponde possibilidade de determinado evento no ocorrer
da forma inicialmente planejada. Se o evento for diferente do inicialmente previsto ele poder
ter um impacto, tanto positivo ou negativo, sobre os resultados finais esperados.
Normalmente, nenhuma ou quase nenhuma considerao feita nas anlises dos
projetos de investimento sobre o risco de atingimento dos indicadores financeiros calculados.
Conforme pesquisa conduzida por Graham e Harvey1 com 392 CEOs, as metodologias mais
utilizadas em anlises de projetos de investimento so a TIR (75,61%) e VPL (74,93%).
Entretanto as tcnicas de simulao so utilizadas por apenas 13,66% das empresas
observadas na pesquisa. Esta metodologia a menos utilizada quando se analisa as tcnicas
empregadas pelas pequenas empresas.
Como ento avaliar esse risco? Quais tcnicas de avaliao poderiam o analista de
projeto utilizar para medir o grau de risco dos retornos do projeto de investimento? Quais
instrumentos computacionais poderiam ser usados?
Com o desenvolvimento da informtica e o uso cada vez mais intensivo de
computadores com processamentos cada vez mais rpidos, tcnicas de simulao existentes
h algum tempo, passaram a serem usadas com maior intensidade, entre outras aplicaes, no
campo de finanas, como uma forma de medir o risco de determinado projeto de
investimento.
O uso de aproximaes probabilsticas permite a aplicao de diferentes tcnicas de
avaliao de risco, desde modelos mais simples at modelos mais completos como a
simulao de Monte Carlo que contribuem para anlise de projetos de investimento.
Alm disso, com o desenvolvimento da informtica, surgiram no mercado softwares
que facilitam o processamento de simulaes para anlise de risco e que podem ser feitas
usando-se o prprio software de modelagem financeira, como o MS Excel, permitindo, com
isso, a anlise do risco sem a necessidade de softwares especficos. Essa possibilidade de
grande valia, pois propicia a pequenas empresas a aplicao dessas tcnicas de simulao.
Assim os dois principais objetivos deste trabalho so: (i) discutir as principais
ferramentas financeiras de avaliao de projeto de investimento e as principais metodologias
GRAHAM, J.R & HARVEY, C.P. The theory and practice of finance corporation: Evidence from the
field. Journal of Financial Economics, v.60, n.1, 2001.
de anlise de risco; (ii) modelar, com o uso do MS Excel e tambm do Add-in SimTools2,
uma simulao do mtodo de Monte Carlo a partir de uma projeo de fluxo de caixa de um
projeto de investimento de forma automatizada.
REFERENCIAL TERICO
Oramento de Capital uma descrio de todos os investimentos a que uma empresa
se prope a realizar em um determinado perodo, e exige uma anlise detalhada de todos os
projetos que o compe. A anlise pode ser dividida em duas partes: (i) retornos esperados,
medidos pelos indicadores; (ii) riscos de se alcanar ou no os retornos esperados.
Conforme pesquisa de Graham e Harvey os principais indicadores utilizados na
anlise de projetos de investimento a fim de medir os retornos esperados, ou tambm para se
validar a sua aceitao ou no, so: (i) taxa interna de retorno (TIR), (ii) valor presente lquido
(VPL), (iii) perodo do payback e sua variante, (iv) perodo do payback descontado, que sero
examinados, no necessariamente nessa ordem. Ainda de acordo com a mesma pesquisa as
principais ferramentas de anlise de risco so a anlise de cenrios e a anlise de simulao.
Perodo do payback
O perodo do payback indica em quanto tempo um determinado investimento ir
retornar, ou seja, indica qual o prazo que o investimento inicial ser recuperado, e ... foi o
primeiro mtodo formal utilizado para avaliar projetos de investimento de capital. Brigham e
Ehrhardt, 2006, p. 504. Quanto menor for o perodo de recuperao do investimento melhor.
Supondo o seguinte fluxo de caixa de um determinado projeto de investimento, conforme
Tabela 1 Clculo do perodo payback:
Tabela 1 Clculo do perodo payback
Fluxo de caixa
Investimento
ano 0
ano 1
ano 2
ano 3
ano 4
ano 5
Receitas
-100.000
20.000
60.000
120.000
150.000
200.000
Fluxo de caixa
Custos
-11.000
-33.000
-66.000
-82.500
-110.000
lquido
-100.000
9.000
27.000
54.000
67.500
90.000
acumulado
-100.000
-91.000
-64.000
-10.000
57.500
147.500
Payback =
3,1
anos
O perodo de retorno do investimento de 3,1 anos, que deve ser confrontado com os
parmetros definidos internamente pela empresa para a aceitao ou no do investimento. Se
o prazo mximo estabelecido pela empresa para o payback fosse de quatro anos o projeto
seria aceito.
O perodo payback tem a vantagem de ser de facilmente compreendido pelas pessoas,
e pode ser utilizado como uma medida de risco do projeto, pois quanto menor o prazo menor
o risco. Mas apesar de sua simplicidade possui algumas desvantagens graves: (i) desconsidera
o fluxo de caixa aps o perodo de payback e, (ii) no considera o valor do dinheiro no tempo.
Perodo do payback descontado
Uma forma de se reduzir as desvantagens do perodo payback seria realizar o seu
clculo tendo como base o fluxo de caixa lquido descontado, perodo a perodo. A Tabela 2 Clculo do perodo do payback descontado - refere-se ao mesmo exemplo anterior, mas com
os fluxos de caixa lquido descontados a um custo de capital do projeto de 12% ao ano.
2
Suplemento adicionado ao MS Excel que permite realizar distribuies estatsticas para simulao de Monte
Carlo.
Receitas
Custos
-100.000
20.000
60.000
120.000
150.000
200.000
-11.000
-33.000
-66.000
-82.500
-110.000
lquido
-100.000
9.000
27.000
54.000
67.500
90.000
Fluxo de caixa
lquido
descontado
-100.000
8.036
21.524
38.436
42.897
51.068
Fluxo de caixa
descontado
acumulado
-100.000
-91.964
-70.440
-32.004
10.894
61.962
Payback = 3,7 anos
FCt
(1+K)t
onde,
Receitas
Custos
20.000
60.000
120.000
150.000
200.000
-11.000
-33.000
-66.000
-82.500
-110.000
-100.000
Fluxo de caixa
lquido
lquido
descontado
-100.000
-100.000
9.000
8.036
27.000
21.524
54.000
38.436
67.500
42.897
90.000
51.068
VPL
61.962
Com base no mtodo do VPL pode-se concluir que o projeto alm de remunerar o
custo do capital envolvido gera um excedente de caixa que pertence aos scios da empresa.
Esse mtodo gera o seguinte critrio de anlise de oramento de capital: se o VPL > 0 o
projeto dever ser aceito e se VPL < 0 o projeto dever ser rejeitado.
Taxa interna de retorno (TIR)
A alternativa mais importante ao VPL a TIR. Segundo Ross, Westerfield e Jaffe,
2002, p. 127 (...) a TIR representa o que de mais prximo existe do VPL, sem que se trate
do prprio VPL. A TIR procura sintetizar em apenas um nmero qual seria o retorno de um
projeto de investimento, sem se valer de taxas de desconto de mercado, nmero que poderia
ser comparado aos custos do financiamento do projeto.
A TIR pode ser definida tambm como a taxa de desconto que iguala o VPL a zero.
Assim um projeto de investimento somente remunerar os acionistas da empresa alm do
mnimo esperado por eles, se apresentar uma TIR superior ao seu custo de capital e, portanto
gerar um VPL positivo.
A equao para clculo da TIR pode ser escrita utilizando-se frmula do VPL quando
este zero:
VPL = FC0 + FC1 + FC2 + FC3 + ... + FCn
= 0, ento
(1+K)1 (1+K)2 (1+K)3
(1+K)n
0 = FC0 + FC1 + FC2 + FC3 + ... + FCn
=
(1+TIR)1 (1+TIR)2 (1+TIR)3
(1+TIR)n
FCt
= 0
(1+TIR)t
Para o exemplo de projeto de investimento tem-se o seguinte valor para TIR, conforme
o Tabela 4 Clculo da TIR:
Tabela 4 Clculo da TIR
Fluxo de caixa
Investimento
ano 0
ano 1
ano 2
ano 3
ano 4
ano 5
Receitas
Custos
-100.000
20.000
60.000
120.000
150.000
200.000
-11.000
-33.000
-66.000
-82.500
-110.000
lquido
-100.000
9.000
27.000
54.000
67.500
90.000
VPL
TIR
FCL
FCL
descontado taxa
descontado
= 28,2%
-100.000
7.019
16.423
25.616
24.973
25.969
0
28,2%
taxa = 12,0%
-100.000
8.036
21.524
38.436
42.897
51.068
61.962
Com base no mtodo da TIR conclui-se que o projeto tem um retorno de 28,2%,
superior ao custo de capital de 12%. Se o fluxo de caixa fosse descontado pela TIR tm-se um
VPL = 0. Esse mtodo gera o seguinte critrio de anlise de oramento de capital: se TIR >
taxa de desconto o projeto dever ser aceito e se TIR < taxa de desconto o projeto dever ser
rejeitado.
A TIR de mais fcil entendimento por parte dos executivos da empresa por se tratar
de uma taxa que facilmente comparada com outras taxas de mercado, mas embora seja um
mtodo sofisticado de anlise de investimento, assim como o VPL, a TIR apresenta algumas
desvantagens: (i) assume que todos os saldos de caixa, negativos ou positivos, foram captados
ou aplicados mesma taxa TIR, o que pode no ser compatvel com as taxas praticadas no
mercado no momento, (ii) se o fluxo de caixa no for convencional, alternar perodos de
fluxos negativos e positivos, pode-se encontrar vrias TIR que produzem VPL igual zero,
impossibilitando o seu uso para a anlise.
Essas desvantagens da TIR podem ser eliminadas se for utilizado o clculo modificado
da TIR, no qual se assume taxas de captao e aplicao baseadas nas vigentes no mercado.
Anlise de cenrios
Os mtodos utilizados para anlise de projeto de investimentos so modelos
determinsticos, ou seja, a partir de uma srie de premissas fornecem como sada um resultado
e somente um, ignorando as probabilidades de ocorrncia das premissas, o que poderiam gerar
diferentes decises de aceitao ou no dos projetos.
Um mtodo simples de anlise de sensibilidade a criao de cenrios: assumindo que
o primeiro cenrio seja o que reflete o melhor julgamento das premissas envolvidas, esse seria
ento o cenrio bsico. A seguir faz-se uma anlise das premissas do ponto de vista negativo
das mesmas: para uma premissa de custo/despesa, taxa de juros ou taxa de crescimento da
demanda, qual seria o pior cenrio para cada uma delas. Qual o maior custo que poderia estar
sujeita a incorrer? Qual a maior taxa de juros possvel? Qual a menor demanda prevista? O
uso dessas premissas formaria o cenrio pessimista. Da mesma forma seriam feitas as mesmas
anlises das premissas, mas de forma contrria e dessa forma seria formado o cenrio
otimista.
Anlise de simulao
Uma vez feita a modelagem do projeto de investimento, ou seja, criou-se uma srie de
equaes matemticas dependentes da entrada de vrias remissas consideradas como sendo as
razoveis possveis, o resultado esperado ser um valor (VPL, payback) ou uma taxa (TIR)
que servir para a anlise da aceitao do projeto ou no.
Como j foi mencionado esse modelo determinstico e, portanto no leva a
possibilidade de variaes nas premissas utilizadas, ignorando o risco do projeto, risco esse
que seria o no alcance dos indicadores financeiros.
Para se calcular o risco do projeto deve-se transformar o modelo inicial em um modelo
probabilstico, utilizando para tal uma anlise de simulao, com suas vrias opes, como (i)
anlise de sensibilidade das principais variveis, (ii) anlise de cenrios e a (iii) anlise de
Monte Carlo.
Apesar de serem um bom ponto de partida para se avaliar o risco, as anlise de
sensibilidade e de cenrios no conseguem atingir a abrangncia da anlise de Monte Carlo,
que na verdade engloba as outras duas e muito mais robusta em suas respostas.
MODELAGEM FINANCEIRA DE UM PROJETO DE INVESTIMENTO
A empresa MEALS uma produtora de leo de soja e planeja construir uma nova
fbrica que ir duplicar sua capacidade de produo e introduzir uma segunda marca da
empresa. Internamente foram definidas vrias equipes para a definio das premissas a serem
utilizadas na anlise da construo da nova fbrica.
O grupo mercadolgico estimou a quantidade de litros de leo que seriam vendidos,
gastos com propaganda e ainda estimou o preo de venda por litro. O grupo industrial estimou
os gastos com a construo da nova fbrica, os custos de operao e ainda informou que como
ocorrem picos de vendas em alguns perodos do ano, a capacidade da fbrica est estimada
para uma produo 10% maior que a estimada pelo grupo mercadolgico.
O grupo operacional estimou a quantidade de matria prima e tambm o preo de
compra dessa matria prima, no caso a soja.
Por fim o grupo financeiro estabeleceu as taxas de depreciao do investimento, as
taxas de Imposto de Renda e Contribuio Social sobre o Lucro Lquido e tambm o Custo de
Capital do projeto.
A Tabela 5 Premissas da MEALS - resume as premissas adotadas.
Tabela 5 Premissas da MEALS
Grupo Mercadolgico
Vendas anuais
Preo de venda (sem impostos)
Gastos mercadolgicos fixos
Grupo Industrial
Investimento
Custo fixo
280.000 litros
R$ 2,15 por litro
R$ 120.000 anual
R$ 1.000.000
R$ 250.000 anual
Grupo Operacional
Matria prima por litro de leo
Custo da matria prima
Grupo Financeiro
Taxa de depreciao
Imposto de Renda e CSLL
Custo de Capital
5 kg
R$ 0,10 por Kg
10,0% anual
34%
12%
Com base nas premissas apresentadas foi feita a modelagem financeira do projeto,
com os seguintes resultados, conforme Tabela 6 Modelagem financeira empresa MEALS:
Tabela 6 Modelagem financeira empresa MEALS
Receita lquida
Litros de leo x Preo por litro
(-) Custos de produo
Matria prima (kg por litro x custo por kg x litros)
Custos fixos
Depreciao (10%) ao ano
(-) Despesas Comerciais
Gastos mercadolgicos fixos
(=) Resultado antes IR e CSLL
(-) IR e CSSL (@ 34%)
(=) Resultado lquido
(+) Depreciao
(=) Fluxo de Caixa Lquido
280.000
R$ 2,15
R$ 0,10
R$ 602.000
280.000
R$ 140.000
R$ 250.000
R$ 100.000
R$ 120.000
R$ 92.000
R$ 31.280
R$ 123.280
R$ 100.000
R$ 223.280
Investimento inicial
R$ 1.000.000
Taxa de desconto
ano 0
ano 1
ano 2
ano 3
ano 4
ano 5
ano 6
ano 7
ano 8
ano 9
ano 10
(R$ 1.000.000)
R$ 223.280
R$ 223.280
R$ 223.280
R$ 223.280
R$ 223.280
R$ 223.280
R$ 223.280
R$ 223.280
R$ 223.280
R$ 223.280
VPL
VP
(R$ 1.000.000)
R$ 199.357
R$ 177.997
R$ 158.926
R$ 141.898
R$ 126.695
R$ 113.121
R$ 101.001
R$ 90.179
R$ 80.517
R$ 71.890
R$ 261.582
12%
O projeto ento deveria ser aceito, pois ir gerar no prazo estimado do projeto um VPL
de R$ 261.582.
Observa-se que o critrio para a aceitao ou no do projeto est baseado no resultado
de apenas um nmero, o VPL. Mesmo que fossem includos outros critrios de anlise, como
TIR ou payback, a anlise ainda seria feita com base em um nmero, no caso da TIR um
percentual de retorno e no caso do payback um nmero de meses. A Figura 1 Modelo
determinstico ilustra o caso.
Pode-se perceber que a anlise feita no consegue capturar o risco do projeto, risco
este que seria a probabilidade das premissas estimadas pelos diversos grupos no acontecer da
y1
Modelo
f(x)
x2
y2
x3
Anlise de risco
Anlise de sensibilidade
Uma anlise de sensibilidade no propriamente uma anlise de risco, mas serve de
um bom indicador de quais so as variveis mais importantes, sendo estas as que mereceriam
maior controle na implementao do projeto. Este tipo de anlise permite que se visualize
qual ou quais as variveis que tm maior impacto no projeto, impacto este medido como
variao do VPL inicialmente calculado no modelo determinstico.
Para esta anlise calculado o impacto que uma variao em cada premissa, calculada
isoladamente, ter sobre o VPL inicial. Estima-se uma variao de 10% para menos e 10%
para mais para cada premissa. Os impactos no clculo do VPL esto discriminados na Tabela
8 Anlise de sensibilidade:
Tabela 8 Anlise de sensibilidade
Premissas
Vendas anuais
Preo de venda
Gastos mercadolgicos fixos
Investimento
Custo de operao fixo
Gasto de matria prima por litro
Custo de matria prima
-10%
(R$ 88.212)
(R$ 194.210)
R$ 352.437
R$ 305.080
R$ 450.864
R$ 367.580
R$ 367.580
VPL base
R$ 261.582
R$ 261.582
R$ 261.582
R$ 261.582
R$ 261.582
R$ 261.582
R$ 261.582
10%
R$ 611.376
R$ 717.374
R$ 170.726
R$ 218.084
R$ 72.299
R$ 155.584
R$ 155.584
A premissa mais relevante, e que uma variao de 10% para cima ou para baixo
afetaria mais o VPL o Preo de Venda. No exemplo se houvesse uma reduo da atividade
econmica e consequentemente uma presso sobre os preos de venda do leo de soja, uma
queda de 10% nesse preo faria com que o projeto apresentasse um VPL negativo. A
conseqncia disso que os investimentos j teriam sido feitos e a empresa deveria buscar
formas de compensar a possvel reduo dos preos. Este seria um cenrio de alto risco para a
empresa e que o modelo determinstico no conseguiria capturar.
Anlise de Cenrios
Cenrios
bsico
230.000
R$ 1,95
R$ 150.000
280.000
R$ 2,15
R$ 120.000
R$ 1.200.000
R$ 280.000
R$ 1.000.000
R$ 250.000
5,5
R$ 0,12
5,0
R$ 0,10
10,0%
34%
12%
(R$ 1.531.227)
10,0%
34%
12%
R$ 261.582
otimista
308.000 litros
R$ 2,20 por litro
R$ 90.000 anual
R$ 850.000
R$ 220.000 anual
4,5 kg
R$ 0,08 por Kg
10,0% anual
34%
12%
R$ 1.573.973
x2
x3
Modelo
f(x)
y1
y2
5,2 0,05
Confiana = 85%
10
Quantidade de vendas
Preo de venda
Custos fixos
Despesas comerciais
Investimento
Valores
provvel
280.000
R$ 2,15
R$ 250.000
R$ 120.000
R$ 1.000.000
valor mximo
308.000
R$ 2,20
R$ 280.000
R$ 150.000
R$ 1.200.000
provvel
5,0
R$ 0,10
desvio padro
0,5
R$ 0,02
I
distribuio
J
funo
triangular
triangular
normal
normal
triangular
triangular
triangular
TRIANINV
TRIANINV
NORMINV
NORMINV
TRIANINV
TRIANINV
TRIANINV
K
valor provvel
280.000
R$ 2,15
5,0
R$ 0,10
R$ 250.000
R$ 120.000
R$ 1.000.000
L
resultado
aletorio
274.413
R$ 2,13
5,5
R$ 0,09
R$ 259.742
R$ 155.125
R$ 1.162.488
11
Premissas
Grupo Mercadolgico
Vendas anuais (litros)
Preo de venda (por litro)
Gastos mercadolgicos fixos
Grupo Industrial
Investimento
Custo fixo (anual)
280.000
R$ 2,15
R$ 120.000
R$ 1.000.000
R$ 250.000
Grupo Operacional
Kg de MP por litro de leo
Preo da matria prima
5
R$ 0,10
Grupo Financeiro
Taxa de depreciao
Imposto de Renda e CSLL
Custo de Capital
10,0%
34%
12%
DRE
Receita lquida
Litros de leo x Preo por litro
(-) Custos de produo
Matria prima (kg x custo x litros)
Custos fixos
Depreciao (10%) ao ano
(-) Despesas Comerciais
Gastos mercadolgicos fixos
(=) Resultado antes IR e CSLL
(-) IR e CSSL (@ 34%)
(=) Resultado lquido
(+) Depreciao
(=) Fluxo de Caixa Lquido
280.000
R$ 2,15
R$ 0,10
R$ 602.000
280.000
R$ 140.000
R$ 250.000
R$ 100.000
R$ 120.000
R$ 92.000
R$ 31.280
R$ 123.280
R$ 100.000
R$ 223.280
Investimento inicial
R$ 1.000.000
R$ 261.582
No primeiro cenrio simulado, demonstrado na Tabela 14 Resultados do cenrio 1 todas as 7 variveis foram alteradas de modo aleatrio e o resultado final um VPL negativo,
substancialmente diferente do calculado com as variveis do cenrio provvel. Existe ento
uma possibilidade, dentro dos intervalos das variveis definidos por cada uma das reas da
empresa, de que a empresa MEALS venha a perder dinheiro com a construo da nova
fbrica. Mas o resultado foi obtido apenas com 1 cenrio de anlise. Se fossem simulados
5.000 cenrios diferentes seriam gerados 5.000 VPLs diferentes. A mdia deste conjunto
usada como o resultado esperado do projeto de investimento e o desvio padro, ou tambm o
coeficiente de variao, usado como uma medida de risco.
Tabela 14 Resultados do cenrio 1
B
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
Premissas simuladas
Grupo Mercadolgico
Vendas anuais (litros)
Preo de venda (por litro)
Gastos mercadolgicos fixos
Grupo Industrial
Investimento
Custo fixo (anual)
274.413
R$ 2,13
R$ 155.125
R$ 1.162.488
R$ 259.742
Grupo Operacional
Kg de MP por litro de leo
Preo da matria prima
5,5
R$ 0,09
Grupo Financeiro
Taxa de depreciao
Imposto de Renda e CSLL
Custo de Capital
10,0%
34%
12%
DRE
Receita lquida
Litros de leo x Preo por litro
(-) Custos de produo
Matria prima (kg x custo x litros)
Custos fixos
Depreciao (10%) ao ano
(-) Despesas Comerciais
Gastos mercadolgicos fixos
(=) Resultado antes IR e CSLL
(-) IR e CSSL (@ 34%)
(=) Resultado lquido
(+) Depreciao
(=) Fluxo de Caixa Lquido
Investimento inicial
Valor Presente Lquido
274.413
R$ 2,13
R$ 0,09
R$ 583.537
274.413
R$ 134.575
R$ 259.742
R$ 116.249
R$ 155.125
R$ 34.095
R$ 11.592
R$ 45.687
R$ 116.249
R$ 161.936
R$ 1.162.488
(R$ 247.515)
Para repetir o processo realizando assim uma simulao manual, basta pressionar a
tecla F9 e todo o modelo ser recalculado. Este processo pode ser bastante exaustivo, pois a
cada novo cenrio necessrio pressionar a tecla F9 e gravar o novo VPL em um novo
campo. Caso haja a necessidade de se simular milhares de cenrios, o tempo consumido ser
muito grande e ainda sujeito a erros no processo por ser manual.
A maneira mais rpida de resolver o problema com a automao de todo processo,
que envolve a criao de uma macro no MS Excel escrita em VBA.
12
Para facilitar o processo de anlise poderia ser criada uma nova aba no MS Excel
para receber os resultados das simulaes. Esta aba conteria a lista das variveis que ficariam
vinculadas Tabela 12 variveis e distribuio. A cada clula vinculada atribudo um
nome. Por exemplo: a clula B2 recebe o nome QV e assim sucessivamente para todas as
variveis, inclusive a clula I2 que recebe o nome de VPL.
B
Vendas
265.989
1
2
C
Preo
R$ 2,12
D
MP
5,8
E
Preo MP
R$ 0,13
F
Mercadolgico
142.188
G
Custo Fixo
251.255
H
Investimento
1.010.816
I
VPL
-661.980
Para cada cenrio apresentado existe uma combinao de diferentes valores aleatrios
das variveis relevantes, resultando em diferentes VPLs. Neste caso foram demonstrados
somente os 13 primeiros cenrios.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
cenrio base
cenrio 1
cenrio 2
cenrio 3
cenrio 4
cenrio 5
cenrio 6
cenrio 7
cenrio 8
cenrio 9
cenrio 10
cenrio 11
Vendas
280.000
252.709
277.290
275.284
292.609
282.037
278.100
277.720
302.996
270.161
298.085
272.235
Preo
R$ 2,15
R$ 2,17
R$ 2,11
R$ 2,18
R$ 2,04
R$ 2,10
R$ 2,05
R$ 2,02
R$ 2,02
R$ 2,12
R$ 2,06
R$ 2,14
MP
5,0
5,5
4,6
4,4
5,5
5,2
5,2
4,4
6,1
4,7
5,2
5,4
Preo MP
R$ 0,10
R$ 0,10
R$ 0,09
R$ 0,10
R$ 0,08
R$ 0,11
R$ 0,12
R$ 0,13
R$ 0,09
R$ 0,08
R$ 0,15
R$ 0,10
Mercadolgico
120.000
120.276
250.900
263.667
255.129
240.070
270.878
241.870
245.093
244.762
253.823
253.824
Custo Fixo
250.000
268.942
125.304
126.955
120.915
141.555
105.207
113.081
128.203
108.043
121.108
124.611
Investimento
1.000.000
892.619
974.866
1.027.878
1.187.194
1.057.554
1.156.999
1.171.187
1.016.641
983.483
1.046.843
994.422
VPL
261.582
-244.842
292.288
176.186
133.814
-57.053
-324.527
-131.340
78.084
435.051
-338.646
34.023
Estando todos os diversos cenrios calculados, o passo final a anlise dos mesmos,
inclusive com a criao de um histograma com os VPLs gerados.
AB
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Resumo
AC
Mnimo
230.436
Quantidade Vendas
Preo de Venda R$ 1,95
Quantidade de Matria Prima
3,1
Preo da Matria Prima R$ 0,03
105.182
Despesas Fixas
90.411
Custos Fixos
852.173
Investimento
VPL -1.215.272
AD
Mximo
AE
Mdia
307.620
R$ 2,20
7,0
R$ 0,17
279.394
246.866
1.197.250
1.326.993
272.547
R$ 2,10
5,0
R$ 0,10
249.917
119.747
1.017.872
56.492
AF
Desvio
Padro
16.260
R$ 0,05
0,5
R$ 0,02
12.343
12.248
71.125
353.322
AG
AH
Probabilidade Coeficiente de
Variao
de VPL > 0
56,0%
6,25
13
100%
Cenrio provvel
80%
60%
40%
20%
$1.340.263
$1.145.356
$975.872
$1.060.614
$891.130
$806.387
$721.645
$636.903
$552.161
$467.419
$382.677
$297.934
$213.192
$43.708
$128.450
-$41.034
-$125.776
-$210.519
-$295.261
-$380.003
-$464.745
-$549.487
-$634.230
-$718.972
-$803.714
-$888.456
-$973.198
-$1.057.940
-$1.142.683
-$1.227.425
0%
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REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
ANDERSON, D. R.
Paulo: Thomson, 2005..
Estatstica
aplicada
administrao
economia.
So
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