17 de Septiembre de 2015

China: el gigante asitico que an guarda

sorpresas
Forbes Mxico
Forbes Staffhace 1 da

Las seales de que algo anda mal en la economa del gigante asitico son inequvocas.
Pero tambin es cierto que es una nacin an indescifrable y no es posible saber qu le
puede deparar al mundo.
Por Jos Miguel Moreno
En China la economa se frena, la bolsa se hunde, empresas entran en moratoria, el banco
central baja las tasas y devala el yuan y el gobierno anuncia medidas esperpnticas para
detener la masacre del Shangai Composite. Sin embargo, el gigante amarillo es todava una
gran caja negra.
Nadie sabe bien a bien lo que sucede en su economa. Durante la primera mitad del ao, la
expansin de su Producto Interno Bruto (PIB) ha sido de 7%. Esa tasa coincide con el
objetivo de crecimiento para todo 2015. As que, sobre el papel, la economa marcha tal y
como lo tena planeado el politbur chino, que dirige el rumbo econmico del gigante
amarillo con toda meticulosidad.
Que en medio de una economa planetaria tan endeble (con la excepcin de Estados
Unidos) la China crezca a una tasa de 7% es un prodigio. Pero a ellos les sabe a poco. De
confirmarse esa tasa, sera el quinto ao consecutivo de desaceleracin desde que en 2010
se expandiera a un ritmo de 10.6%, y la tasa ms baja de crecimiento desde 1990.
Pero el verdadero problema no es ese, sino que pocos creen en las cifras oficiales. Las
sospechas entre los analistas es que China crece a un ritmo sustancialmente inferior al que
dicen las autoridades. Las suspicacias se basan en tres claros indicios: uno, las
exportaciones, el principal motor de crecimiento de la economa china en dcadas, estn
por completo estancadas este ao; dos, la demanda interna, que debi relevar la
desaceleracin de las ventas externas, tambin ha perdido dinamismo; y tres, el derrumbe
de los precios de las materias primas indica que, en efecto, la gran fbrica del mundo se
est parando.

Las exportaciones chinas se detuvieron de repente. De enero a julio registraron una

moderada contraccin de 0.5%, nada que ver con el crecimiento de 6% en 2014, ni con las
tasas cercanas a 8% en 2012 y 2013. Y menos con los explosivos crecimientos de 2011, de
ms de 20%, y 2010, de ms de 30%.
El renmimbi y ms
El frenazo se debe a cuatro factores: primero, la apreciacin del yuan, que encareci
paulatinamente las exportaciones chinas. A partir de julio de 2005, y tras ocho aos en los
que el renmimbi cotiz a un tipo de cambio fijo de 8.28 yuanes por dlar, el Banco Popular
de China flexibiliz su rgimen cambiario y dio inicio la apreciacin del yuan; su nivel ms
alto lo alcanz en enero de 2014: lleg a los 6.04 yuanes por dlar.
En segundo lugar, y al tiempo que el renmimbi se fortaleca, el resto de divisas del mundo
se devaluaron en el ltimo ao. Es el caso del rublo ruso y del yen japons, dos de sus
grandes competidores, cuyos productos han ganado competitividad frente a los chinos, por
ejemplo, en el sector siderrgico.
En tercero est el aumento de los costos laborales. Conforme la economa china se
moderniza, los jvenes estudian ms y la afluencia de trabajadores del campo mengua. En
consecuencia, los obreros exigen mejores condiciones y los salarios suben, lo que tambin
ha restado competitividad a las exportaciones. En 2014, el salario promedio en las zonas
urbanas subi 9%. La tendencia es ms marcada en el sector privado: los sueldos subieron
11.3% nominal contra el ao previo. En dlares, los salarios se han ms que quintuplicado
en una dcada.
El cuarto factor que ha socavado las exportaciones es la dbil demanda global. El cambio
de modelo macroeconmico de China, de uno orientado a las exportaciones a otro basado
en la demanda interna, tampoco ha dado resultados. La desaceleracin de las ventas
minoristas, la inversin fija y la produccin industrial corroboran la falta de vitalidad de la
economa china.
En julio, esos tres indicadores resultaron ms flojos que lo previsto. Por ejemplo, la
produccin industrial apenas aument 6.0% contra julio del ao pasado, comparado con
6.8% en junio y por debajo del 6.6% estimado por los analistas. En lo que va del ao, la
actividad industrial apenas ha crecido 6.3%, en contraste con el 8.8% en el mismo lapso del
ao pasado. La inversin en activos fijos creci 11.2% en los primeros siete meses del ao,
la tasa ms baja desde 2000 y las ventas minoristas crecieron en promedio 10.4% de enero
a julio, contra 12.1% en mismo lapso de 2014.
Finalmente, el derrumbe de las materias primas tambin delata la debilidad de ese gran
comprador de insumos que es China. Con la excepcin del petrleo y el gas, en los que es
superado por Estados Unidos, es el mayor consumidor de carbn, aluminio, nquel, zinc,
cobre o mineral de hierro, y prcticamente acapar todo el crecimiento de la demanda de
materias primas en los ltimos aos. Pero ahora, las materias primas se despedazan y la
causa principal es la debilidad de las compras chinas la excepcin son los energticos,
donde la flaqueza de la demanda de China se combina con el exceso de oferta de Estados

Unidos, la OPEP y otros productores. El ndice de materias primas de Bloomberg se

encuentra en mnimos en 16 aos.
Creerle al gobierno?
Resultado del comportamiento de esas tres variables, se sospecha que la economa china
crece menos de lo que nos dicen. Adems, la reaccin de Pekn a los acontecimientos tambin hace pensar que la realidad es ms lgubre que lo que indican los datos oficiales y que
el gobierno est resuelto a espolear el crecimiento para cumplir sus objetivos.
Desde noviembre, el Banco Popular de China ha intervenido en el mercado de dinero,
inyectando liquidez al sistema financiero. En este tiempo, ha recortado las tasas de inters
en cinco ocasiones y en lo que va del ao ha reducido los requerimientos de reservas en tres
momentos (ms una disminucin adicional dirigida a ciertos bancos).

Forbes Mxico
Adems, a mediados de agosto el gobierno chino anunci un paso ms en su poltica de
flexibilizar el rgimen cambiario, lo que condujo a la mayor devaluacin del yuan desde
1994. La medida en s no es necesariamente mala; lo que no gust es que lo anunciara a su
manera, de manera sorpresiva, sin avisar a nadie ni evaluar si era el momento ms
conveniente para todos. Eso hace pensar que la razn de fondo detrs de la decisin de devaluar el yuan no es tanto flexibilizar su rgimen cambiario para que lo determine la oferta
y demanda en el mercado, sino ayudar a la economa en dos frentes: uno, alentar de nuevo
el crecimiento a travs de las exportaciones; y dos, generar presiones al alza en los precios
ante los bajos niveles de inflacin.
Pero a pesar de los esfuerzos del gobierno por controlar y dirigir el rumbo de la economa,
no cesan los sustos y sobresaltos, lo que hace pensar que algo en su economa empieza a
fallar. Los frentes son muchos: no slo la economa pierde fuelle, sino que existe una colosal burbuja de crdito; el sector inmobiliario est sobrecalentado; el principal referente de
su mercado burstil, el Shangai Composite, est en cada libre tras los excesos del ltimo
ao; el endeudamiento de las compaas es el ms grande del mundo; y el crdito
domstico del sector bancario tambin est muy inflado.
Para cada frente, las autoridades recurren a su poder intervencionista. Algunas veces, de
forma ortodoxa, recurriendo a los mecanismos propios del mercado. Pero otras veces lo han

hecho de la manera ms anticonvencional. Lo malo es que todas ellas producen efectos

contraproducentes.
Suministrar ms dinero barato a la economa mediante el recorte de tasas de inters es el
mtodo ms efectivo y poderoso. Pero el gobierno se lo piensa dos veces antes de anunciarlo y slo recurren a ello cuando la situacin es demasiado crtica. Cada vez que lo
hacen, la economa respira. Pero al mismo tiempo saben que envenenan las arterias de su
sistema financiero con ms crdito barato que no hace sino inflar ms las burbujas
existentes.
El Banco Popular es consciente de esa adiccin de la economa al dinero fcil: no slo los
niveles de oferta monetaria y crdito son muy altos, tambin su ritmo de crecimiento es
muy elevado. Desde 2008, el crecimiento del crdito ha superado sistemticamente el
aumento de PIB nominal en todos los trimestres.
Ese diagnstico lo comparten los organismos internacionales. El Fondo Monetario
Internacional (FMI) ha advertido a China que debera mudar su patrn de crecimiento,
dependiente en exceso de la expansin del crdito y su impacto en la inversin, pues le
genera crecientes vulnerabilidades que pueden desembocar en un aterrizaje forzoso.
Esa institucin recomendaba a China, precisamente, moderar su crecimiento, domear la
expansin del crdito, rebalancear su modelo econmico y acometer reformas para que no
estuviera propulsada, una y otra vez, por la inversin y la deuda. El FMI seal que la
medicin ms amplia de crdito aument, como porcentaje del PIB, 73% en los ltimos
cinco aos. En su anlisis destac que, en los ltimos 50 aos, slo cuatro naciones
registraron un crecimiento tan explosivo del crdito y su destino final fue una gran crisis
bancaria. De modo que en lo que se refiere a la poltica monetaria, China se tiene que
mover en esa delgada lnea que supone alentar el consumo y la inversin sin que el crdito,
el apalancamiento y las burbujas se les vaya de las manos.
Devaluar el yuan para impulsar las exportaciones y el crecimiento tambin ha significado
algn severo contratiempo. El ms relevante fue que pudo acentuar la estampida de
capitales de la bolsa china, al tiempo que los principales competidores de la regin
depreciaban sus monedas para no perder competitividad contra el yuan. El resultado fue un
brutal episodio de inestabilidad financiera a finales de agosto, que nos record a las
semanas ms turbulentas de 2008 y 2009, en plena Gran Recesin. Por tanto, y en lo que se
refiere a la poltica cambiaria, el objetivo del gobierno consiste en balancear los beneficios
sobre las exportaciones contra los riesgos de huida de capitales.
Finalmente, cuando las bolsas se hunden, los mecanismos de intervencin del gobierno
chino han sido mucho ms heterodoxos. Levant barricadas de todo tipo: cancel la salida
de nuevas empresas a bolsa, restringi las operaciones que apuestan por una cada de las
acciones, oblig a los grandes tentculos financieros del gobierno a comprar acciones,
prohibi a los grandes inversionistas vender acciones, suspendi las cotizaciones de muchas
empresas, y as. Esa artillera de medidas, fuera de la lgica del mercado, ha tenido un alto
costo para China, tanto financiero como poltico: no slo gastaron mucho dinero con escaso
xito para detener la cada, sino que socav los recientes esfuerzos reformistas del pas por

integrarse a unos mercados financieros abiertos y libres, lo que al final desencaden una
corrida financiera an mayor.
Aun as, China sigue siendo una economa relativamente cerrada, que cuenta con mucho
dinero, con un elevado supervit corriente, con ms de 3.6 billones de dlares en reservas
internacionales (algo as como el tamao de la economa alemana) y con capacidad
presupuestaria para anunciar un poderoso paquete de estmulo fiscal, con nfasis en el gasto
en infraestructura, si es que se precisara para estabilizar la economa.
El gigante asitico es quizs el mximo exponente de cuatro anomalas que conforman un
mortificante crculo vicioso: uno, vive plagado de burbujas aunque no estn claros sus
tamaos; dos, se sospecha que sus cifras econmicas estn trucadas; tres, su expansin est
sustentada en un intervencionismo brutal y a veces inesperado; y cuatro, ese propio
intervencionismo convierte a su economa en una generadora de nuevos excesos y desequilibrios. Se sabe que all las cosas no marchan bien, pero en esa caja negra nadie sabe
bien qu puede pasar ni cundo.
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Mxico.
07 de ENERO DE 2016

Por qu China suspendi la bolsa por

segunda vez?

Getty

Las actividades del mercado burstil en China se suspendieron, por segundo da en una
semana, despus de que las acciones cayeran una vez ms por debajo de 7%.
La regla del "interruptor de circuito", el mecanismo que se introdujo para controlar la
volatilidad del mercado, fue activada este jueves en los primeros 30 minutos de compra y
venta.
Los inversionistas demostraron nerviosismo tras la devaluacin de la moneda nacional, el
yuan, por el banco central.
Por qu la volatilidad?
Las recientes medidas de Pekn para devaluar el yuan han generado temores de que la
segunda economa del mundo se est desacelerando ms rpido de lo pronosticado y podra
desatar otra ola de devaluacin competitiva de monedas en la regin, as como un pnico en
los mercados globales.
Bernard Aw, un estratega del mercado de la firma IG, dice que la sensacin negativa se
debi a la percepcin de que China podra devaluar an ms su moneda, aumentando la
preocupacin sobre el efecto que eso podra tener sobre otras economas.
El banco central de China estableci una gua para un yuan ms dbil por un octavo da,
bajando el yuan en el exterior a 6,5646 por dlar estadounidense, su nivel ms bajo desde
marzo de 2011.
Un yuan ms dbil baja el costo de exportacin de bienes para las compaas chinas, dando
un impulso al sector industrial que se ha ido desacelerando.
Tras unos resultados decepcionantes en la produccin, revelados el lunes, el ndice de
referencia cay 7%, desatando una ola de ventas de valores globales.
El sentimiento negativo traspas la frontera a Hong Kong, donde el ndice Hang Seng
tambin perdi 2,8% para colocarse en 20.293,14 durante la actividad de la tarde.
Sobreabundancia de petrleo

AP La devaluacin del yuan podra tener un

efecto negativo sobre otras economas.

Entretanto, la cada en los precios del crudo Brent a su nivel ms bajo en 11 aos, por
temores de sobreabundancia, tambin tuvieron un efecto en la confianza de los
inversionistas.
El ndice Nikkei 225 de Japn termin la jornada 2,3% a la baja, mientras que el ndice de
Australia, el S&P/ASX2000 perdi 2,2%, con las acciones energticas cayendo en el
mercado.
Las acciones de Woodside Petroleum cerraron 5,1% a la baja, con la cada de los precios
del crudo, luego de que los datos mostraran una sorpresiva acumulacin de reservas en
EE.UU., aadiendo temores de una sobreabundancia.
Cifras del gobierno de Australia sobre un 20 mes consecutivo de dficit comercial por la
cada de los precios de las commodities (materias primas) tambin afectaron la confianza.
Como si fuera poco, las tensiones geopolticas generadas por la polmica prueba nuclear
anunciada por Corea del Norte, el mircoles, afectaron los mercados en la vecina Corea del
Sur, cuyo ndice Kospi cerr 1,1% a la baja.
Impacto global
China es responsable de 17% de la actividad econmica global, as que cualquier
desaceleracin afecta al resto del mundo.
Los pases exportadores a China podran sufrir ya que la nacin asitica es un comprador
clave de materias primas como petrleo, cobre y hierro.
El ministro de Finanzas de Reino Unido, George Osborne, est preparando un discurso en
referencia a la ralentizacin del crecimiento chino y los bajos precios de los commodities y
su efecto directo sobre la confianza global.
Osborne subrayar el desempeo econmico chino como uno de los riesgos que la
economa britnica enfrentar en los prximos 12 meses.
Las repercusiones se sintieron con un renovado pnico en los principales mercados de
Europa.
El ndice 100 en Londres baj casi 3%, mientras que el Dax de Alemania alcanz a caer
3,56%.
El ndice Cac de Francia tambin cay por debajo de ese porcentaje.
Por su parte, el ndice industrial promedio del Dow Jones, en Nueva York, alcanz su nivel
ms bajo en 3 meses, el mircoles, ante la debilidad del mercado chino.
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Qu son los "interruptores de circuito"?

--------------------------------------------------------------------------El ndice CSI 300, que activa la suspensin del mercado, cay 7,2% a 3.284,74.
Ese ndice es un grupo de acciones de alto valor de Shanghai y Shenzhen que primero
activ una interrupcin del comercio de 15 minutos, cuando baj 5%.
El ndice de referencia de la China continental Compuesto Shanghai tambin cay 7,3% a
3.115,89, mientras que el ndice de tecnologa Compuesto Shenzhen perdi 8,3% antes de
la suspensin del mercado.
Despus del corte de actividad, la Comisin Reguladora de Valores de China anunci que
los principales accionistas no podran vender ms de 1% de las acciones de una compaa
en un perodo de tres meses, a partir del 9 de enero.
El anuncio sucede la vspera del vencimiento de una prohibicin de seis meses a la venta de
activos por los principales accionistas.