Tuesday, April 27, 2010 

 
•          A  Senate  subcommittee’s  investigation  finds  that  Goldman  Sachs  spread  risk  throughout  the 
financial system by creating risky mortgage‐related investments and taking out big bets against housing 
market. Washington Post 
•         Legislation to overhaul the nation’s system of financial regulation failed to clear a critical procedural 
hurdle  in  the  Senate  Monday  afternoon,  as  Republicans  succeeded  in  blocking  Democratic  efforts  to 
bring the far‐reaching bill to the Senate floor for debate. Washington Post 

 
Two republicans didn’t vote; the rest vote against.   
 
•         Washington Update – the vote Mon night to commence debate on fin reg reform fails, as expected; 
Majority Leader Reid winded up voting w/the Republicans, but this was just a procedural move that will 
permit him to call for a second vote at any time.  There are three major differences between the two 
sides:  1)  the  proposed  new  consumer  watchdog  agency  and  where  it  would  be  housed;  2)  language 
around derivatives; 3) a bailout fund to pay for future rescues.  WSJ notes that the two sides aren’t two 
far apart on the major issues.  Where to from here?  Negotiations will continue.  There are three major 
issues  on  the  agenda  ahead  of  the  mid‐terms:  1)  financial  reform;  2)  immigration;  3)  climate  change.  
Also  watch  for  action  on:  1)  the  Supreme  Court;  2)  political  spending  –  the  Dems  are  expected  to 
introduce legislation that would limit in part a recent decision from the Supreme Court. 
•          Municiples  –  investors  are  increasing  buying  CDS  on  various US  municipalities  amid  rising  worries 
about budget deficits.  The existence of the derivatives is angering some states, which think they send a 
negative  signal  to  investors.   WSJ  –  CDS,  or  Credit  Default  Swaps,  are  essentially  insurance  products, 
which  pay  out  if  the  underlying  bond  defaults  (in  this  case  Municipal  bonds).    These  products  were 
originally  intended  to  offer  protection  to  investors.    For  example,  large  pension  funds  (CALPERS)  buy  a 
ton  of  Muni  debt  but  in  order  to  protect  their  investment  against  an  unexpected  default  they  buy 
protection or insurance that would pay them in the event of a default.  In the last few years, as defaults 
have  become  more  common,  speculators  have  also  begun  using  the  products.    In  other  words,  a 
speculator doesn’t own the underlying bond; they are just buying the CDS in the anticipation of receiving 
a payout if there is a default, or benefitting from a rise in the price of the CDS as the odds of a default 
increase.  From what I have seen, speculators are still a rather small sliver of the whole CDS market but 
to be fair, I’m not sure how accurate or how exact one can be in determining that because CDS are not 
traded  on  an  exchange.    They  are  private  contracts  between  two  parties,  so  nobody  really  knows  for 
certain what is out there or who has exposure.  That’s just a quick overview, I’m happy to answer any 
questions or discuss this with anybody interested.   
•          Homebuyers  tax  credit  called  successful,  but  expensive  –  buyers  are  rushing  to  complete  home 
purchases before the credit expires (Home buyers must have a deal by April 30 and close by June 30 to 
qualify for the federal tax break).  However, while the credit may have helped the market a bit, most of 
the money went to people who were already going to purchase a home.  NYT  
•          FOMC preview – from M Feroli ‐ At the conclusion to the upcoming FOMC meeting on Wednesday, 
we expect the Fed to leave the target funds rate at 0‐0.25% and to reiterate the expectation that rates 
are  likely  to  remain  exceptionally  low  for  an  extended  period.  This  view  is  based  on  the  fact  that  the 
three  conditions  given  for  the  extended  period  language  ‐‐  low  rates  of  resource  utilization,  subdued 
inflation trends and stable inflation expectations ‐‐ still hold at this meeting as much as they did at the 
prior meeting.    
Fed Funds Forecasts 
 
 
 
J.  Hatzius  is  from 
Goldman 
B. Kasman is from JPM 
C.  Low  is  from  FTN 
Financial 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
•         Noma is named world’s best restaurant, finally topping El Bulli ‐ Bloomberg – French Laundry slides 
20 spots to #32…I thought their chef had been slipping.