Los ttulos de crdito son una institucin que se incorpora tardamente a la ciencia del Derecho, pues su

funcionamiento no es concebible sino en una economa de cierto desarrollo. Estos constituyen el mecanismo

jurdico destinado a resolver de manera simple y segura los problemas propios de la circulacin de los
derechos.
Si se examina el diverso contenido del ttulo, fcilmente se llega a la conclusin de que es ms adecuado usar
las expresiones papel valor o ttulo valor por ser estas ms comprensivas que la de ttulo de crdito
TERMINOLOGA
Messineo prefiere la utilizacin de la expresin papel valor y explica que papel alude al documento y
valor al diverso derecho, siempre de contenido patrimonial, que puede contenerse en el, agregando
que papel por otra parte, es ms cercano que titulo.
CLASIFICACIN DE LOS TTULOS VALORES
A. Por la forma de creacin de los ttulos son singulares o en serie.
1.
Los primeros se caracterizan por su individualidad.
2.

Los segundos, llamados igualmente ttulos en masa, se distinguen por su fungibilidad.

Teniendo todos las mismas caractersticas, son intercambiables y corresponden todos al mismo
negocio.

B. Por el sujeto que los crea, los ttulos son pblicos o privados. En el primer grupo entran los ttulos
de deuda pblica o los ttulos emitidos por las diversas personas de derecho pblico. Al segundo
grupo corresponden los creados por las personas de derecho privado.
C. Por el objeto del derecho incorporado, los ttulos valores son personales, reales y obligacionales.
1.
Los ttulos personales representan la participacin del titular en una sociedad, razn por la
cual tambin se les llama ttulos de participacin.
2.

Los ttulos reales confieren al poseedor legitimo un derecho real sobre una cosa. Estos ttulos
tambin reciben el nombre de ttulos representativos de mercancas, para indicar que las cosas a
las cuales se refieren se encuentran incorporadas en los ttulos.

3.

Los ttulos obligacionales incorporan crditos de carcter pecuniario. Son llamados tambin
ttulos de pago. El hecho de que incorporen una promesa incondicional de pagar una suma de
dinero, es decir, que representen un crdito, ha dado lugar a la denominacin de ttulos de crdito.

D. Por los efectos de la causa en la vida de los ttulos, estos pueden agruparse en causales y
abstractos.
1.
En los ttulos causales, la causa esta deliberadamente expresada en el documento y no se
separa de l para ningn propsito.
2.

En los ttulos abstractos, la causa es desvinculada del ttulo, aunque est indicada en l, y no
tiene ninguna relevancia ulterior en la vida de ste.

E. Por su forma de circulacin, los ttulos valores se dividen en nominativos, a la orden y al portador.
Es la clasificacin que lleva a cabo la propia ley.
1.
Los ttulos normativos o directos son aquellos que sealan como titular a una persona
determinada. Para la transmisin del ttulo es necesario que se cumplan las reglas de cesin de
crditos. El ttulo nominativo ms usado en Venezuela es el de la accin de la sociedad annima,
forma obligatoria en razn de disposiciones provenientes de los acuerdos de integracin
econmica.
2.

Los ttulos a la orden son los que sealan como beneficiario a una persona determinada o
cualquier otra que sta indique. La transmisin de los ttulos a la orden se verifica por medio del
endoso y por la entrega del documento. Este puede ser objeto de negociacin por medio distinto
al endoso.

3.

Los ttulos al portador son aquellos que designan como titular al portador o aquellos en que la
falta de designacin implica atribucin al portador.

EL CHEQUE
La palabra cheque est indisolublemente unida al vocablo ingls exchequer, que significa tablero (de
ajedrez o de damas). El soberano ingles libraba ordenes contra su tesorera, las cuales llamaban
exchequer bills, por la forma que adoptaba el tapiz que cubra la mesa de la tesorera inglesa. De la
expresin exchequer bill surgi la palabra cheque. Fueron los ingleses los padres adoptivos del
cheque (Bonelli) y los promotores de su divulgacin, la cual se extendi al mundo entero.
En Venezuela, la legislacin sobre cheque fue introducida en 1.904. El Cdigo de Comercio de ese ao
adopt las normas del Cdigo de Comercio italiano de 1.882, a las cuales se hizo insensible. El
descuido del legislador venezolano en materia de cheque ha sido tan grande, que al producirse la
incorporacin de la reglamentacin de la reglamentacin de la letra de cambio en 1.919, ni siquiera se
tom el trabajo de revisar las normas de revisin cuando en materia de letra de cambio no existen
dispositivos sobre el particular.
El cheque es el medio ms utilizado para disponer de los fondos de una cuenta corriente bancaria,
pero no la nica forma. Por la relativa independencia del cheque y de la cuenta corriente bancaria, la
doctrina prevaleciente habla de la existencia de un pacto accesorio de cheque, superpuesto a los
contratos bancarios de una cuenta corriente. El convenio de cheque no es un contrato autnomo, sino
un acuerdo accesorio de la cuenta corriente.
El cheque, como ttulo de crdito, es el documento necesario para ejercitar el derecho literal y
autnomo indicado en el mismo.
LETRA DE CAMBIO
Su funcin es la de permitir la circulacin y la realizacin del crdito en forma particularmente rpida y
segura. Cumple esencialmente la funcin econmica de ser instrumento de crdito a corto plazo, tanto
en el campo comercial como en el financiero. Su funcin tpica es la de diferir el pago de una suma de
dinero, dando al mismo tiempos al beneficiario la posibilidad de convertir el crdito en moneda
mediante la transferencia del ttulo.
Una letra de cambio es el ttulo de crdito formal y completo que contiene la promesa incondicionada
y abstracta de hacer pagar a su vencimiento al tomador o a su orden una suma de dinero en lugar
determinado, vinculando solidariamente a todos lo que en ella intervienen.
La letra de cambio no nace de improvisto, la actual letra de cambio es el producto de una lenta
evolucin a travs de la cual fueron precisndose sus rasgos y sus reglas propias. Las letras de
cambio se popularizaron con el florecimiento del comercio, cuyas manifestaciones ms importantes
ocurran en las ferias, hacia donde mercaderes y seores se dirigan, transportando el dinero en forma
de letras de cambio. Antes de la fecha indicada en la letra para recibir su monto se acostumbraba
presentar est al librado, quien verbalmente manifestaba estar dispuesto a cumplir la orden o retena
el documento y tal retencin equivala a aceptacin.
El endoso
Antes de la utilizacin del endoso, la letra era empleada para el pago de deudas recprocas entre los
comerciantes, a travs de mecanismos diferentes: el acreedor libraba una letra contra su deudor y por cuenta
de su propio acreedor; el tomador que quera pagar con la letra a un tercero, firmaba como avalista, el ttulo
acordaba al representante del tomador la facultad de ser sustituido por otra persona para el cobro de la letra.
La letra pasa a constituirse en un instrumento de pago entre los extraos al primitivo contrato de cambio
trayecticio que le haba dado origen y su uso sin la intervencin de los banqueros se vuelve frecuente.
El endoso permitir que la cambial se transforme, con el tiempo, en instrumento para la circulacin de un
crdito independiente de la relacin de emisin, en el papel moneda de los comerciantes.
El aval
Durante la poca en que la letra de cambio constituy la representacin del contrato de cambio trayecticio y,
en consecuencia, era un ttulo expedido por un banquero, el documento estaba dotado de una gran seguridad
en cuanto a su pago. La palabra aval ha dado lugar a discrepancias en cuanto a su origen.
El aval puede definirse como una institucin tpicamente cambiaria, que tiene por finalidad garantizar el pago
de la letra de cambio. Esa garanta tiene como funcin, entre oras, reforzar la capacidad circulatoria de la letra
de cambio.

EL PAGAR
El pagar cambiario nace en la baja edad media con la fisonoma propia de otros documentos
notariales que contenan el reconocimiento de haber obtenido una suma de dinero y la consiguiente
promesa de restituirla. El pagar se mantuvo en las legislaciones como lo que fue desde su origen,
como una promesa de pago: el emitente del pagar no ordena a nadie que pague sino que se obliga l
mismo a pagar.
El pagar es un ttulo por medio del cual una persona se obliga a pagar a la orden de otra persona una
cantidad de persona en una fecha determinada. El pagar es una promesa de pago y siendo un ttulo a
la orden es transmisible por medio de endoso.
Las Libranzas
La funcin de la libranza era la de hacer posibles ciertas formas de giro que entonces no estaban autorizadas
valindose de la letra de cambio. Por otra parte, la letra deba librarse a cargo de una persona distinta del
librador. Tales limitaciones quedaban superadas con la libranza, la cual era concebida como un ttulo que
poda cumplir las mismas funciones de la letra, pero tambin como un ttulo en el cual librador y librado podan
ser la misma persona, y el lugar del pago poda ser el mimo.

CLASIFICACION DE LOS TITULOS VALORES

El artculo 619 del Cdigo de Comercio ensea que los ttulos valores
pueden ser de contenido crediticio, corporativos o de participacin y de
tradicin o representativos de mercancas. Varios criterios se han
intentado en la doctrina para determinar una clasificacin acertada y
precisa en esta materia. Tomando como base la clasificacin de la norma
citada tendremos que afirmar una clasificacin teniendo en cuenta:

A) El contenido de la prestacin o el objeto sobre el cual recae, B) La

moneda, C) El lugar de creacin, D) La forma de creacin, E) El
cumplimiento de las formalidades, F) La funcin econmica, G) La
naturaleza jurdica del creador o emisor del ttulo, H) El rgimen
aplicable, I) La causa, J) La ley de circulacin.

l. CLASIFICACIN SEGN EL CONTENIDO DE LA PRESTACIN O EL

OBJETO SOBRE EL CUAL RECAE

Este criterio de clasificacin apunta a determinar aquello que se puede

exigir en virtud del ttulo que se ha emitido, es decir, la prestacin en l
incorporada. Desde este ngulo los ttulos valores pueden ser: 1) De
contenido crediticio, 2) Reales, de tradicin o representativos de
mercancas, 3) Corporativos o de participacin.

A. TITULOS DE CONTENIDO CREDITICIO

Un ttulo valor es de contenido crediticio cuando el objeto, sobre el cual

recae la prestacin que puede exigirse como efecto de ese ttulo, es
dinero, valga decir, moneda legal.

El artculo 821 del Cdigo de Comercio precepta que cuando en la ley o

en los contratos se emplea la expresin "instrumentos negociables" se
entender por tal los ttulos valores de contenido crediticio que tengan
por objeto el pago de moneda legal. Con lo anterior se quiere dar a
significar que el concepto de ttulo valor de contenido crediticio es
equiparado por la ley al concepto de instrumento negociable.

Ahora bien, qu ttulos valores son de contenido crediticio? Corno se

indic en la definicin, lo son todos aquellos que imponen a sus
intervinientes la obligacin de pagar una suma de dinero. Veamos
cuales:

a) El cheque, en la medida que se trata de un ttulo valor en el cual va

impresa una orden de pago dirigida por el librador contra el librado,
contra el banco, girado a fin de que se pague la suma determinada de
dinero inserta en el documento.

b) La letra de cambio, en tanto que se trata de una orden dada por el

librador contra el girador para que igualmente pague una suma
determinada de dinero.

c) El pagar, pues se trata de una promesa que hace el otorgante del

ttulo encaminada a pagar una suma de dinero,

d) Los bonos, porque representan una alcuota en un crdito colectivo

que permite a su tenedor obtener el reembolso de una suma
determinada.

e) El certificado de depsito a trmino es un ttulo valor de contenido

crediticio, ya que le permite al tenedor obtener la devolucin de una
suma de dinero por l depositada.

f) La factura cambiaria de compraventa, en tanto que se trata de un

documento librado por vendedor contra el comprador, encausado a
exigirle el pago de la mercanca que le ha vendido, total o parcialmente.

g) La factura cambiaria de transporte es igualmente un ttulo valor de

contenido crediticio, librada por el transportador para obtener el pago
total o parcial de los fletes causados por el transporte realizado.

h) El bono de prenda, como documento expedido por los almacenes

generales de depsito, se enmarca en los ttulos valores de contenido
crediticio en tanto que incorpora un crdito, con la nica salvedad que
dicho crdito se garantiza con prenda de las mercancas depositadas, es
decir, se trata de una prestacin principal que le permite a su tenedor
cobrar el crdito. El artculo 757 del Cdigo de Comercio inicio final,
indica que en el bono de prenda se incorpora un crdito prendario sobre
las mercancas amparadas por el certificado de depsito y confiere por s
mismo los derechos y privilegios de la prenda.

i) Otros ttulos valores calificados como de contenido crediticio pueden

serlo las cdulas, los ttulos de ahorro cafetero y en fin, todos aquellos
que tengan por objeto cobrar una suma de dinero.

B.

TITULOS

REALES

DE

TRADICIN

REPRESENTATIVOS

DE

MERCANCIAS

De manera indistinta se les ha denominado as a esta clase de ttulos

valores. Empero, son tres criterios diferentes los que cobija esta
clasificacin.

De un lado, son reales, porque confieren al tenedor un derecho real, es

decir, el dominio sobre las mercancas en el ttulo representadas.

De tradicin, porque al transferir el ttulo representativo de mercancas,

teniendo en cuenta su ley de circulacin, se transfiere igualmente la
propiedad de las mercancas.

Son representativos de mercancas en tanto que, en virtud de la

incorporacin, all donde est el documento, en ese mismo lugar se
encuentran fsicamente las mercancas. Por ello el artculo 629 del

Cdigo de Comercio manda que la reivindicacin, el comercio, o

cualesquiera otras afectaciones o gravmenes sobre los derechos
consignados en un ttulo valor o sobre las mercancas por l
representadas, no surten efectos si no comprenden el ttulo mismo
materialmente. En consecuencia, aparece claramente que estos ttulos
valores se caracterizan porque confieren derechos sobre mercancas y
no sobre dinero,

como los

de contenido

crediticio,

examinados

anteriormente. Igualmente, se caracterizan porque aquella persona

poseedora del documento es duea de la mercanca en l contenida y,
por tanto, como titular de las mismas puede disponer de ellas. As lo
plasma el artculo 644 del Cdigo de Comercio al indicar que los ttulos
representativos de mercancas atribuyen a su tenedor legtimo el
derecho exclusivo de disponer de las mercancas que en ella se
especifican.

En

estas

condiciones,

representativo de mercancas

el

titular

del

documento

podr transferirlas, transfiriendo el

respectivo ttulo valor.

Y cules son los ttulos valores representativos de mercancas, de

tradicin o reales? Indudablemente que se hace referencia es al
certificado de depsito que expiden los almacenes generales de
depsito, al conocimiento de embarque y a la carta de porte.

a) El artculo 757 del Cdigo de Comercio, en su inciso segundo,

prescribe que los certificados de depsito incorporan los derechos del
depositante sobre las mercancas depositadas y estn destinados a
servir como instrumento de enajenacin, transfiriendo a su adquirente
los mencionados derechos.

b) El artculo 676 del mismo Cdigo ensea que el conocimiento de

embarque y la carta de porte tienen el carcter de ttulo representativo
de las mercancas objeto del transporte.

C. TITULOS CORPORATIVOS O DE PARTICIPACIN

Los ttulos corporativos o de participacin, por algunos denominados

ttulos personales, son aquellos que confieren a su titular al poder o
facultad de otorgarle una calidad especial en su condicin de miembro
de una corporacin. El ejemplo tpico de un ttulo valor corporativo o de
participacin son las acciones de sociedades. En nuestro medio algunos
tratadistas se han opuesto a considerar las acciones corno una
modalidad de ttulo valor, pero lo cierto es que este instrumento
presenta todas las caractersticas de un ttulo valor y as ha sido
reconocido por la doctrina internacional.

Los ttulos valores corporativos confieren bsicamente dos clases de

derecho: De un lado derecho de tipo econmico y de otro de ndole
poltico.

a) En cuando a los derechos econmicos, inicialmente, acreditan que su

titular participa en el capital de una sociedad, de una empresa, de una
compaa, y que adems, corno consecuencia de la inversin que
efectu, adquieren el derecho de participacin proporcional a la
inversin en las utilidades producidas por la compaa, bien en el
rengln de dividendos o de utilidades. Su participacin implica,
igualmente, que en pital, fusin, disolucin, aprobacin de estados
financieros, reparto de utilidades, y en todo caso, participar con voz y
voto en las decisiones relacionadas con la administracin y existencia de
la sociedad.

II. CLASIFICACIN SEGUN LA MONEDA EN QUE SE EMITA EL TITULO

VALOR

Esta clasificacin se relaciona con el tipo de moneda en que est emitido

el respectivo ttulo valor. Desde este punto de vista el ttulo valor puede
ser emitido en moneda nacional o extranjera. La mayora de los ttulos
valores que circulan en nuestro medio son emitidos en moneda nacional,
valga decir, en pesos colombianos, en moneda corriente. Los ttulos
valores en moneda extranjera son creados en el pas para ser pagados
en moneda extranjera o creados en el exterior para ser pagados en
Colombia en igual tipo de moneda.

Esta ltima modalidad de ttulos valores plantea dos aspectos que

interesan al presente estudio:

1) Es lcito en Colombia otorgar ttulos valores de contenido crediticio

en moneda extranjera? Dos normas sirven de base para responder el
interrogante. En primer lugar, el artculo 672 del Cdigo de Comercio
advierte, haciendo referencia a la letra de cambio, que sta puede estar
sujeta a una tasa de cambio fijo o corriente. En segundo trmino, el
artculo 874 del mismo estatuto, en su inciso segundo, manda que las
obligaciones que se contraigan en monedas o divisas extranjeras, deban
cubrirse en la moneda o divisa estipulada, si ello es legalmente posible,
o en caso contrario, se cubrirn en moneda nacional colombiana,
conforme a las prescripciones legales vigentes al momento de hacer el
pago. De la observacin de las normas de cita se deduce que es
plenamente lcito otorgar un ttulo valor en moneda extranjera.

2) El segundo punto que pudiera prestarse a controversia, es el de

determinar quien asume la variacin del tipo de cambio que sufre la
obligacin contenida en el ttulo valor en moneda extranjera, desde el
momento en que se contrae hasta el da en que debe pagarse. El
Estatuto Cambiario se ocupa de las obligaciones en moneda extranjera,
para reconocerle plena validez. El mismo estatuto indica que si la
obligacin es de las calificadas en las disposiciones cambiarias como
operacin de cambio, el deudor contrae la obligacin de pagar en la
moneda estipulada, pero al tipo de cambio vigente en el momento en
que se realiza el pago.

"Se entienden como operaciones de cambio todas las comprendidas dentro de las
categoras sealadas en el artculo 4. De la Ley 9. De 1991, y especficamente las

siguientes: (Artculo 1. Del decreto 1735 de 1993): Importaciones y exportaciones;

inversiones de capitales del exterior en el pas; Inversiones colombianas en el exterior;
Operaciones de endeudamiento celebradas por residentes en el pas; Todas aquellas
que impliquen o puedan implicar pagos o transferencias; Todas las operaciones que
efecten residentes en el pas con residentes en el exterior que impliquen la utilizacin
de divisas; tales como depsitos y dems operaciones de carcter financiero en
moneda extranjera; Las entradas o salidas del pas de moneda legal colombiana y de
ttulos representativos de las mismas, y la compra en el exterior de moneda extranjera
con moneda legal colombiana o ttulos representativos de las mismas; Las operaciones
en divisas o ttulos representativos de las mismas que realice el Banco de la Repblica,
los intermediarios del mercado cambiario y los dems agentes autorizados, con otros
residentes

en

el

pas".

http://www.dian.gov.co/content/defensoria/contenidos/glosa3.htm

En estas condiciones, el riesgo cambiario, es decir, el mayor costo de las

divisas desde el da en que se contrajo la obligacin hasta el da del
pago corre a cargo del deudor. Ahora, si la obligacin nacida tiene como
causa o como origen una operacin que no ha sido calificada como de
cambio por la correspondiente autoridad monetaria, el deudor est
obligado a pagar al tipo de cambio vigente el da en que contrajo la
obligacin, y no al tipo de cambio vigente al da en que efecte pago. As
las cosas, es de concluir que cuando la transaccin no tiene origen en la
operacin de cambio, el deudor no soporta la variacin del tipo de
cambio.

III. CLASIFICACIN SEGN EL LUGAR DE CREACIN

Esta clasificacin pareciera confundirse con la anterior. Sin embargo, la

clase de ttulos valores segn la moneda en que se emiten es diferente
de la del lugar de creacin del ttulo en razn de su mismo objeto.
Entonces dependiendo del lugar de creacin, el ttulo valor puede ser
nacional o extranjero.

1. TITULOS NACIONALES

Son aquellos ttulos valores creados en Colombia para que

produzcan efectos exclusivamente en Colombia. Obviamente se
trata de la gran mayora de ttulos valores que circulan en nuestro
pas.

B. TITULOS EXTRANJEROS

En contraposicin al anterior, estamos en presencia de un ttulo

valor creado en el extranjero llamado a producir efectos en
Colombia. Es en esta clase de ttulos donde caben los mayores
comentarios de la presente clasificacin. Surge respecto de ellos
un

interrogante,

consistente

en

saber

si

al

otorgarse

el

correspondiente ttulo los intervinientes tienen que sujetarse a los

requisitos legales del pas donde ha sido creado el ttulo, o, por el

contrario, se someten a los requisitos de ley del pas donde surtir
los efectos del caso, es decir, a las exigencias legales de los ttulos
valores en Colombia. El artculo 646 del Cdigo de Comercio
despeja el interrogante al sealar que los ttulos creados en el
extranjero tienen la consideracin de ttulos valores si llenan los
requisitos mnimos establecidos en la ley que rigi su creacin. En
otras palabras, esta modalidad de ttulos son reconocidos o
tenidos como ttulos valores en Colombia siempre que al crearlos
se hayan sujetado a los requisitos mnimos de la ley del pas de
origen, valga decir, a los requisitos sealados por la ley del pas
donde fue otorgado.

Cabe anotar que la norma en comento se divorci en gran medida

del proyecto INTAL, pues este instrumento indicaba que un ttulo
valor creado en el exterior deba sujetarse a las disposiciones del
cdigo para que tuviera plenos efectos en Colombia, o sea, para
que pudiera predicarse la calidad de ttulo valor en Colombia
obligatorio era que deba sujetarse a la ley cambiaria y no a la ley
del pas extranjero en donde se haba emitido o creado. Aunque la
norma citada ha sido objeto de constante crtica por parte de la
doctrina nacional, nosotros compartimos el sentido de la norma,
pues en ltimas, dicho artculo plasm un principio del derecho
internacional privado, de aceptacin universal, conforme al cual la
forma de los actos se rige por la ley del lugar de su celebracin.

En consecuencia, el contenido del artculo 646 del Cdigo de

Comercio lo nico que hace es darle vigencia en materia de ttulos
valores a dicho principio internacional, principio, entre otras cosas,
impuesto para resolver conflictos de leyes en materia de
formalidades de los actos jurdicos. El principio acogido por el
Cdigo de Comercio en el artculo nombrado es igualmente un
reflejo de lo consagrado en importantes tratados y cdigos
especialmente latinoamericanos, sobre la misma materia. En
efecto,

el

Tratado

de

Montevideo

de

1889,

refirindose

especficamente a la letra de cambio, manda que todos los actos

que tengan que ver con este ttulo valor se rigen por la ley del
lugar en donde tales actos se ejecutan y si la aceptacin se realiza
en otro lugar, sta se rige por la ley del lugar donde se produce la
aceptacin, y si el endoso se celebra, las leyes que debe cumplir el
endosante, son las que establezca el pas en el lugar en donde se
est justificando el endoso. De la misma manera se encuentra
desarrollado el principio en estudio en el Cdigo de Bustamante,
en donde se advierte que la firma est determinada por el lugar o
la ley del lugar de la celebracin del acto.

IV. CLASIFICACIN SEGN LA FORMA DE CREACIN

Sea que los ttulos se creen uno a uno o en masa, conforme a la

presente clasificacin, los ttulos pueden ser singulares y seriales.

A. TITULOS SINGULARES

Los ttulos valores singulares son aquellos que se crean o emiten

uno a uno, de tal forma que cada ttulo o documento incorpora un
solo derecho. Son ejemplos de ttulos valores singulares el cheque,
el pagar o la letra de cambio.

B. TITULOS SERIALES

Ttulos valores seriales o en masa son aquellos que se crean en

forma continua, en donde en un solo documento se incorporan
varios derechos. Tal es el caso de las acciones, en donde un solo
ttulo de accin puede emitirse por una o varias acciones.
Requisito indispensable para poder predicar que un documento es
ttulo serial necesario es que esos varios derechos guarden
homogeneidad. As, para que un ttulo de acciones pueda
incorporar varias acciones se requiere, por ejemplo, que sean de la

misma sociedad, que contengan un mismo valor nominal, pues de

manera contraria la incorporacin en un solo ttulo de varios
derechos no podra efectuarse.

Los ttulos seriales se llaman en masa porque hacen referencia a

documentos creados en gran nmero o cantidad, emitidos de
manera

continua,

seguida,

en

conjunto,

siendo

sta

la

caracterstica formal por excelencia.

De suma importancia son estos ttulos en el trfico mercantil, en

donde se emiten constantemente y dado su flujo los creadores han
tenido

que

acudir

medios

mecnicos

de

firma,

con

la

autorizacin del artculo 621 del Cdigo de Comercio, conforme al

cual la firma puede sustituirse por signos o contraseas que
pueden

ser

impuestas

mecnicamente,

pero

bajo

la

responsabilidad de quien lo emite.

V.

CLASIFICACIN

SEGN

EL

CUMPLIMIENTO

FORMALIDADES PRESCRITAS PARA CADA TITULO VALOR

DE

LAS

Conforme si se tienen o no en cuenta las formalidades prescritas

para cada ttulo valor, es decir, si se cumplieron o no los requisitos
tanto generales como particulares, los ttulos valores pueden ser
completos o incompletos.

A. TITULOS COMPLETOS

Se predica que un ttulo valor es completo en aquellos eventos en

que el documento contiene o rene los requisitos esenciales, tanto
generales como particulares, inclusive los accesorios o los que la
ley se encarga de suplir. As por ejemplo, la letra de cambio debe
reunir los requisitos generales del artculo 621 del Cdigo de
Comercio y los especiales o particulares del artculo 671 del mismo
Cdigo, para que pueda derivarse de dicha letra un ttulo
completo. De la misma manera, adems de los requisitos
generales del artculo 621 del Cdigo de Comercio, aplicable a
todos los ttulos valores, el cheque debe reunir los requisitos del
artculo 713 del mismo ordenamiento; los bonos el del 754; el
certificado de depsito y el bono de prenda los mencionados en
los artculos 759 y 760; la carta de porte y el conocimiento de
embarque los estipulados en el artculo 768; las facturas
cambiarias los consagrados en los artculos 774 (factura cambiaria
de compraventa) y 776 (factura cambiaria de transporte); y, el
pagar los requisitos del artculo 709 del Cdigo de Comercio.

B. TITULOS INCOMPLETOS

Al contrario de los anteriores, son ttulos valores incompletos o

incoados, aquellos que no renen todos los requisitos generales o
especiales sealados en la ley para cada ttulo valor.

Siendo que la ley prescribe los requisitos que todo ttulo valor debe
contener, cabe preguntarse si es permisible la existencia de estos
ttulos. Obviamente que se permiten pero restringidamente, con
limitaciones, siempre y cuando se amolden a los criterios que la
misma ley impone.

Desde este punto de vista se conocen dos modalidades de ttulos

valores incompletos: Documentos con espacios en blanco y ttulos
en blanco con la sola firma. Sobre estas dos modalidades nos
remitimos a la ltima parte de los requisitos y formalidades de los
ttulos valores, referenciada en el captulo segundo de esta obra.

VI. CLASIFICACIN SEGN LA FUNCIN ECONMICA Conforme con

la funcin econmica que tengan los ttulos valores, ellos pueden
ser de inversin y de especulacin.

A. TITULOS VALORES DE INVERSIN

Son

aquellos

inmediatamente,

que

no

sino,

tienen
por

el

por

finalidad

contrario,

su

deshacerse
objetivo

es

conservarlos, estar ligados a un patrimonio, tener una larga

duracin y generalmente percibir de ellos una renta, un inters, un
incremento, un dividendo, una valorizacin. Para considerar los
ttulos valores de inversin, es importante sealar que respecto de
ellos tiene una relacin directa la persona que suscribe o adquiere
los documentos que 10 contienen, pues es su intencin, su
voluntad, la que le da el carcter de permanencia.

B. TITULOS VALORES DE ESPECULACIN

Al contrario de lo que sucede con los ttulos de inversin, los de

especulacin son transitorios, pues la persona que los suscribe o

adquiere lo hace con la intencin de deshacerse inmediatamente

de ellos, obviamente persiguiendo alguna ventaja, valorizacin o
provecho entre el momento que los adquiere a aqul en que los
enajena.

Ahora bien, qu requisitos se necesitan para que un ttulo valor

sea considerado como de especulacin? Varios son los requisitos o
elementos que contribuyen a su diferenciacin.

a) Una primera caracterstica es la seguridad que ofrezca el ttulo

valor,

seguridad

que

se

origina

en

la

solvencia,

fundamentalmente, de la persona responsable en el pago del ttulo

o de la persona que 10 suscribe o 10 remite.

b) El grado de liquidez del ttulo valor, valga decir, la posibilidad

que tiene el tenedor para deshacerse fcilmente del documento,
para

enajenarlo

rpidamente.

sin

ninguna

dificultad,

para

negociarlo

c) Las ventajas o valorizaciones que se obtengan del ttulo valor,

constituyendo

sta

una

de

las

principales

caractersticas

diferenciado ras y que impulsan a las personas . a su adquisicin a

largo plazo o a la enajenacin prontamente.

Generalmente

se

les

da

un

tratamiento

preferencial,

especialmente en materia de impuestos, aspectos contrarios a lo

acontecido con los ttulos valores privados.

En tercer lugar, estableciendo una diferenciacin sobre estas dos

clases de documentos, es de advertir que mientras los particulares
tienen plena libertad para emitir los ttulos valores, los ttulos
creados por entidades de derecho pblico estn sometidos a una
serie de autorizaciones o precedidos de un decreto o de una ley, lo
cual equivale a afirmar que mientras los particulares tienen
libertad para emitir ttulos, la administracin pblica est limitada
y slo opera la emisin de los mismos si se cumplen con los
requisitos que impone la ley, o sea, no se pueden endeudar libre y
ordinariamente como lo hacen los particulares.

VIII. CLASIFICACIN SEGN EL RGIMEN APLICABLE AL TTULO

VALOR

Conforme con este criterio los

ttulos

valores

pueden ser

nominados o innominados:

A. TITULOS VALORES TIPICOS O NOMINADOS

Son aquellos que estn reconocidos expresamente por la ley como

ttulos valores, por ejemplo la letra de cambio, el pagar, el
cheque, los bonos, el certificado de depsito y el bono de prenda,
la carta de porte y el conocimiento de embarque y las facturas
cambiarias. No se requiere, para predicar que un ttulo es
nominado o tpico, que la ley los regule expresamente, les d un
carcter de ttulo valor detalladamente. As se da en trminos
generales, pero en otros eventos la ley simplemente remite a su
regulacin en la parte referente a los ttulos valores, como sucede
por ejemplo con los certificados de depsito a trmino del artculo
1394 del Cdigo de Comercio que remite su negociacin a la forma
prevista para los ttulos valores en general.

B. TITULOS VALORES ATIPICOS O INNOMINADOS Contrariamente a

los ttulos valores tpicos o nominado s surge el concepto de

atpicos

innominados,

es

decir,

aquellos

que

no

estn

expresamente regulados en la ley, ni general ni particularmente,

porrque surgen, emanan, tienen su fuente en la costumbre, en los
usos mercantiles, en la prctica de los comerciantes, en el
desarrollo de instituciones mercantiles, son fruto de los usos
uniformes, reiterados y pblicos, capaces de darle a un documento
el carcter de ttulo valor. La historia del derecho comercial est
llena de ejemplos de esta clase de ttulos, los cuales, como todos
los ttulos valores que conozca nuestra legislacin, nacieron de las
prcticas mercantiles recogidas por el legislador y plasmados en
normas jurdicas posteriormente.

En

nuestro

pas

se

ha

planteado

una

discusin

doctrinal

consistente en determinar si adems de los ttulos regulados en la

ley, valga decir, los tpicos y nominados, pueden existir los atpicos
e innominados, o lo que equivale a decir si es posible en el
derecho nacional crear consuetudinariamente ttulos valores
diferentes de los expresamente reglamentados en el Cdigo de
Comercio, leyes o decretos complementarios. En la anterior
legislacin mercantil as se consagraba expresamente, indicndose
que en la medida que el instrumento negociable reuniera los
requisitos mnimos sealados en la ley, dichos documentos se
consideraban instrumentos negociables. El artculo 30 del Proyecto
Intal, en gran parte la conformacin del actual artculo 621 del
Cdigo de Comercio, sealaba que "adems de lo dispuesto para
cada ttulo valor en particular, tanto los tipificados por la ley como

los consagrados por los usos, debern llenar los requisitos

siguientes: ... ".

Al elaborar el actual Cdigo de Comercio la Comisin Revisora

decidi eliminar el carcter consuetudinario o de costumbre
mercantil en el nacimiento de nuevos ttulos valores, consagrando
como tales solamente los tipificados en la ley comercial.

Nosotros defendemos la creacin de los ttulos valores, siempre y

cuando se cumplan siguientes requisitos:

1- En primer lugar, que el naciente ttulo contenga los requisitos

mnimos generales plasmados en el artculo 621 del Cdigo de
Comercio, valga decir, la mencin del derecho que se incorpora y
la firma de quien lo crea.

2- En segundo trmino, que el ttulo tenga su fuente en la

costumbre, lo cual se traduce en el uso o empleo uniforme,
reiterado y pblico.

3- De producirse el basamento anterior, el ttulo valor contendr

los

requisitos

de

legitimacin,

literalidad,

autonoma

incorporacin, adems de pertenecer a una de las modalidades de

ttulos de contenido crediticio, corporativo, de participacin o
representativos de mercancas.

4- Por otro lado, el ttulo naciente no puede contrariar ninguna

prohibicin legal.

De poseer estas caractersticas, el legislador no tendr otra salida

que regularlo.

Explicamos de esta manera nuestra posicin para que no se preste

a confusin, en la medida que nunca hemos afirmado que la nica
fuente, distinta de la ley, para la creacin de ttulos valores
atpicos sea la costumbre. Por el contrario, partimos de la
costumbre, pero no de una costumbre desordenada, como si se
procediera a crear un ttulo valor cada vez que se quisiera. No. La
costumbre es generadora, pero el ttulo valor que nace corno su
efecto debe circunscribirse dentro de ciertos parmetros, en un

marco legal y ese marco lo constituye indudablemente, para

nuestro caso, el artculo 621 del Cdigo de Comercio. Si los dos
fenmenos concurren (costumbre y legalidad) el ttulo nace, lo
acepta el comercio y la doctrina simplemente lo explica e
interpreta.

IX. CLASIFICACIN SEGN LA CAUSA

Otro criterio calificativo de los ttulos valores hace relacin a su

origen o causa, y relacionados con este aspecto pueden ser
causales y abstractos.

1. TITULOS VALORES CAUSALES

Son los nacidos corno producto de una relacin negocial,

subyacente o negocio causal. Al plantearse el problema de la
causa en los ttulos valores, necesarios es advertir que el terna es
de estudio tanto en materia civil corno en el derecho cambiario,
porque de este ltimo no se desconoce que los ttulos valores
pueden tener una causa. En efecto, el ttulo valor puede nacer

corno consecuencia de la realizacin de un negocio anterior, corno

sera el caso del ttulo valor emitido para cancelar el precio de una
compraventa o el originado para el pago de una suma que se
deba, o el emitido para cancelar el pago de un servicio. En estos
eventos se dice que el ttulo valor causal es el que se relaciona
con un negocio subyacente o anterior a su emisin.

2. TULOS VALORES ABSTRACTOS

El ttulo valor abstracto es aqul en el que la causa, relacin o

negocio que lo origin se pierde, se desvincula durante su
circulacin. Es la diferencia con los ttulos valores causales o
concretos, en donde tal relacin se mantiene, no se desvincula
pese a su circulacin. As,

si para comprar determinadas

mercancas se suscribe una letra de cambio que garantiza el

negocio celebrado, especialmente en lo que al crdito hace
referencia, ese ttulo vincula a las partes contratantes en tanto
permanezca en poder del vendedor, pero si la letra de cambio es
entregada a tercera persona, la relacin causal se extingue y slo
perdura el derecho valorativo, es decir, cierta cantidad de dinero
pactado entre los contratantes originarios.

En ocasiones, la causa presenta dificultades en materia cambiaria,

nacida especialmente de dos interrogantes: En qu medida el
negocio causal o subyacente contina influyendo en la eficacia del
ttulo valor? y en qu medida la relacin negocial o subyacente, y
sus relaciones con problemas como la resolucin, nulidad,
rescisin, resciliacin o incumplimiento del negocio que origin el
ttulo, puede tener consecuencias o repercusiones en la eficacia
del ttulo valor emitido?

En un principio se consider que los ttulos valores estaban

siempre afectados por las implicaciones del negocio causal, en la
medida que tales documentos slo eran papeles a travs de los
cuales se cumpla la prestacin esencial del contrato de cambio,
por lo que si el contrato no exista era anulado, las partes podan
dejarlo sin efecto por mutuo acuerdo. Exista entonces una
relacin directa entre el negocio jurdico y el ttulo valor emitido.
De aquella poca primitiva en el desarrollo de los ttulos valores,
en la cual no se conceba el ttulo sin la preexistencia de un
contrato de cambio, se pasa a una etapa en la cual el ttulo valor
puede tener como causa, o mejor, como negocio causal, cualquier
clase de contrato o relacin jurdica. En esta etapa la doctrina
concepta que el ttulo valor una vez emitido, debe desvincularse
del negocio causal, de la relacin que le dio origen; por lo tanto se
desprende el postulado conforme al cual las contingencias que
pudieran tener el negocio subyacente o causal no puede repercutir
en la eficacia del ttulo valor. En otras palabras esta tesis,
corresponde a la abstraccin absoluta del ttulo valor, contraria a

la teora de la causalidad. La tesis se defenda aduciendo que los

ttulos valores deben ante todo dar seguridad a las personas que
los adquieren y que su esencia es la circulacin, no puede
oponrsele a terceros adquirentes las repercusiones que puedan
derivarse del negocio causal, pues dichos terceros no participaron
en el negocio que origin la emisin del ttulo que emitieron. Con
el desarrollo de los ttulos valores han surgido posiciones o tesis
intermedias, las que parten del supuesto de reconocer que todo
ttulo valor tiene una causa, un negocio subyacente, pero que
dicho negocio slo repercutir en la eficacia de ttulo valor cuando
el conflicto cambiario verse entre las mismas

partes que

sostuvieron la relacin causal e igualmente frente a terceros

tenedores de mala fe, mas nunca frente a terceros poseedores de
buena exenta de culpa.

Un ejemplo ilustra esta problemtica. Entre "A" y "B" se celebra un

contrato de compraventa de un vehculo automotor. "B" para
pagar el precio otorga un pagar a favor de "A". El vehculo
presenta vicios que "B" desconoca, aspecto este que lo induce a
demandar el contrato. Como consecuencia del vicio "B" se
abstiene de cancelar el pagar.

Como efecto de esta negativa "A" procede a demandado

ejecutivamente a travs del cual "A" le cobra el ttulo valor

entregado para pagar el precio del vehculo. En este caso la accin

ejecutiva se traba entre las mismas partes contratantes, o sea que
en el conflicto cambiario surgido "B" podr impetrar contra "A" las
excepciones correspondientes y relacionadas con el negocio que
origin la emisin del ttulo valor que se pretende cobrar en el
proceso ejecutivo, valga decir, podr "B" oponerse a la accin
cambiaria proponiendo la excepcin derivada del negocio jurdico
que dio origen a la creacin o transferencia del ttulo, porque el
demandante ("A") fue parte del respectivo negocio.

Ahora, qu sucede si el vendedor ("A") a sabiendas de que

incumpli y conociendo de la posibilidad de que el comprador
pudiera promoverle la excepcin citada, se vale de un tercero
(testaferro), hace aparecer el ttulo como adquirido mediante la ley
de circulacin, y ese tercero adelanta proceso ejecutivo? En tal
caso corresponde al comprador ("B") demostrar, probar que se
trata de un testaferro, que ese tercero es un tenedor de mala fe,
contra el cual cabe la excepcin derivada del mismo negocio
jurdico que dio origen a la creacin o transferencia del ttulo,
porque la ley permite que esa excepcin sea propuesta no solo
contra el demandante que haya sido parte en el respectivo
negocio sino tambin contra cualquier otro demandante que no
sea tenedor de buena fe exenta de culpa, porque ese tenedor de
mala fe es, en cierta medida, el continuador de la situacin o
posicin jurdica del demandante, del vendedor del vehculo.

Una tercera posibilidad se presenta en el ejemplo planteado, la

que

se

diferencia

sustancialmente

de

las

dos

situaciones

anteriores. Sucede que "A", vendedor del vehculo, negocia el

pagar suscrito por "B", con otro comerciante, "C"; entonces ste
es un tenedor que ha adquirido el ttulo conforme a su ley de
circulacin, es decir, se reputa tenedor de buena fe. Al momento
del cobro "A" no le cancela a "C" el importe del ttulo y procede a
demandado ejecutivamente. Como puede observarse, el proceso
cambiario o ejecutivo se suscita entre un tercero que no fue parte
del negocio causal y otro que s lo fue, que no hay coincidencia
entre quien adelanta la accin de cobro y el demandando, con
quienes suscribieron el contrato de compraventa y que se trata de
un tercero tenedor del ttulo, tenedor de buena fe exenta de culpa,
lo que equivale a sealar que las excepciones derivadas del
negocio causal no estn llamadas a prosperar porque, en este
caso, el negocio subyacente no repercute en la eficacia del ttulo
valor.

De las tres tesis expuestas muestro Cdigo de Comercio adopta la

posicin intermedia o teora mixta, o sea, que en los ttulos valores
el contrato existe, repercute en la eficacia del ttulo valor siempre
y cuando el conflicto cambiario se suscite entre las mismas partes
que estuvieron, entre quienes suscribieron el negocio jurdico que
dio origen a la creacin del ttulo, pero adems contra terceras

personas que no sean tenedores de buena fe exenta de culpa,

pero nunca el negocio o relacin causal podr repercutir en la
eficacia del ttulo valor si su tenedor es un tercero de buena fe
exenta de culpa. Tal es el postulado acogido en el numeral 12 del
artculo 784 del Cdigo de Comercio.

X. CLASIFICACIN SEGN LA LEY DE CIRCULACIN

La ltima modalidad clasificatoria de los ttulos valores hace

relacin con su ley de circulacin, divisin que para algn sector
de la doctrina no debe atenderse a la circulacin sino, ms bien, a
la forma como se determina el beneficiario en el ttulo valor, o sea,
a la manera como el beneficiario se encuentra o no mencionado
en el ttulo. De una u otra manera hacemos referencia a una
clasificacin tripartita: ttulos valores al portador, nominativos y a
la orden, como son tratados por el Cdigo de Comercio entre los
artculos 648 a 670.

Sobre los ttulos valores al portador, nominativos y la orden nos

remitmos a lo que de ellos se expresa en el captulo segundo de
esta obra sobre circulacin de los ttulos valores.