EQUITY RESEARCH | Resultados Trimestrales

14 de Febrero de 2014

Alberto Arispe

Marco Contreras

Sector Financiero

Jefe de Research
(511) 630 7500
aarispe@kallpasab.com

Analista Senior
(511) 630 7528
mcontreras@kallpasab.com

Credicorp Ltd.

Credicorp Ltd.

(NYSE: BAP, BVL: BAP)

Valor Fundamental del Equity (US$ MM)

12,362.99

Valor Fundamental por Accin (US$)

Valor Fundamental

US$ 155.00
COMPRAR

4T2013: Gastos extraordinarios alejan ROE de meta de

20%. Potenciales sinergias con Mibanco.

155.00

Recomendacin

Comprar

Capitalizacin Burstil (US$ MM)

10,496.42

Precio de Mercado por Accin (US$)

131.60

Acciones en Circulacin (MM)

Credicorp Ltd. report una utilidad por accin (UPA) de US$ 1.90 en el
4T2013, menor a los US$ 2.63 que esperbamos y menor a los US$ 2.51
registrados en el mismo trimestre del ao anterior.

79.76

Potencial de Apreciacin

17.8%

ADTV - LTM (US$ 000)

656.77

Rango 52 semanas

111.64 - 161.66

Variacin YTD

0.7%

Dividend Yield - LTM

2.0%

Negociacin

El ingreso neto por intereses estuvo en lnea con nuestras expectativas (0.8%). Sin embargo, la utilidad neta de la compaa no alcanz nuestros
estimados (-27.8%) debido a:
i.

Mayores provisiones a las esperadas por el mayor deterioro de la

cartera PYME del BCP. Aunque destacamos la cada en la
morosidad de este segmento de noviembre a diciembre de 2013,
luego de varios meses de aumento continuo.

ii.

Menores ingresos no financieros a los esperados por menores

ganancias en venta de valores (mark-to-market de portafolio de
bonos soberanos).

iii.

Menores resultados en el negocio de seguros por mayor

siniestralidad; y por nuevas regulaciones que ocasionaron menores
ingresos y mayores reservas.

iv.

Gastos extraordinarios: i) US$ 28.8 MM por ajustes a la valorizacin

de IM Trust, pagos a ESSALUD y provisiones contingente en Bolivia;
ii) US$ 5.4 MM en reservas por nueva regulacin en Pacfico Grupo
Asegurador (PGA); iii) US$ 7.0 MM por un ajuste en la valorizacin
de instrumentos derivados; y, iv) US$ 4.0 MM por ajustes en las
comisiones de servicios financieros. Si no consideramos estos
gastos, la utilidad operativa de Credicorp hubiera registrado US$
268.0 MM, ubicndose 7.4% por debajo de nuestras proyecciones.

NYSE, BVL

ADTV: Volumen promedio negociado diario ("Average daily traded volume")

LTM: ltimos 12 meses ("Last Twelve Months")
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB

Ratios Financieros

2013

2014e

2015e

Colocaciones/Depsitos

0.94

0.95

0.96

NIM

5.0%

5.4%

5.5%

43.8%

41.3%

40.9%

7.11

11.09

12.97

ROE

13.8%

18.3%

18.7%

ROA

1.4%

2.0%

2.1%

P/E

18.51

11.87

10.15

2.48

2.03

1.78

Ratio de eficiencia
UPA (US$)

P / BV

NIM: Margen neto de intereses o Net interest margin

Ingreso neto por int. / (Fondos + inversiones + colocaciones)
Eficiencia: Gastos oper. / ( + Comisiones + Primas ganadas y serv. med.)
Fuente: SMV, Kallpa SAB

Grfico N 1: BAP vs. INCA

Pts.

US$
BAP

170

INCA

120
115

160

110

150

Si bien los resultados de la compaa estuvieron por debajo de nuestros

estimados, destacamos el aparente control de la morosidad en el segmento
PYME en diciembre de 2013 y la cada de 14.9% A/A en los gastos por
remuneraciones y beneficios sociales, que creemos son los primeros
resultados de los esfuerzos del banco por incrementar la eficiencia en la
compaa.

105
140
100
130
95
120

90

Fuente: Bloomberg

Feb-14

Ene-14

Dic-13

Nov-13

Oct-13

Sep-13

Ago-13

Jul-13

Jun-13

May-13

80
Abr-13

100
Mar-13

85
Feb-13

110

Asimismo, cabe resaltar la reciente compra del 60.7% de Mibanco por US$
179.5 MM. Esperamos que con esto haya un mayor enfoque en el sector
PYME y microempresa, y que se creen sinergias con Edyficar para reducir
la morosidad (5.2%) y aumentar la rentabilidad de Mibanco (5.4%). No
obstante, no realizamos cambios en nuestros estimados debido al bajo
tamao de la adquisicin en relacin a la capitalizacin burstil de Credicorp
(1.7%). Por lo tanto, mantenemos nuestro valor fundamental de US$ 155
por accin con una recomendacin de comprar.

Financieras | Credicorp Ltd.

A continuacin lo ms resaltante del trimestre (ver detalle en pgina 4):

Grfico N 2: Colocaciones en PEN y USD

PEN

USD
PEN

30,000

USD

12,000

28,000

11,500

26,000

Los ingresos netos por intereses crecieron 9.8% A/A, sustentado

en un aumento de 6.8% A/A en la cartera de colocaciones y mejoras
en el pricing de productos de banca minorista.

11,000

24,000
10,500
22,000
10,000

20,000

9,500

18,000
16,000

9,000
4T12

1T13

2T13

3T13

Las colocaciones en moneda nacional del BCP crecieron 32.7%

A/A, mientras que en moneda extranjera se registr un aumento de
3.1% A/A. Esto se debe a la fuerte desdolarizacin en las
colocaciones, consecuencia del mayor riesgo cambiario percibido por
los agentes econmicos luego de una depreciacin del nuevo sol de
9.6% durante el ao 2013.

4T13

De esta manera, el margen financiero neto mostr una ligera alza

al registrar 5.20% (5.13% en el 3T2013 y 4.96% en 4T2012).

Fuente: SBS, Kallpa SAB

Grfico N 3: Cartera atrasada por segmento

9%

4T12

El ndice de cartera atrasada se increment a 2.24% desde 2.18%

en el 3T2013 y el 1.73% del 4T2012. Esto se debi a la mayor
morosidad en la cartera PYME del banco que fue de 8.24% al cierre
del 4T2013 (8.03% en el 3T2013 y 5.70% en el 4T2012). Lo anterior
provoc que las provisiones aumenten 21.6% A/A.

4T13

8%
7%
6%
5%
4%

La utilidad operativa registr un retroceso de 6.5% A/A. Esto debido

a las siguientes razones:

3%
2%
1%
0%
PYME

T. Crdito

Edyficar

Consumo

i.

Una cada de 1.7% en ingresos no financieros, debido a que

los mayores ingresos por comisiones (+6.2% A/A) fueron
contrarrestados por menores ganancias en operaciones de
cambio (-6.5% A/A) y venta de valores (-70.6% A/A).

ii.

Un retroceso de 27.5% A/A en el resultado tcnico de

seguros que se debi a la prdida de la licitacin de seguros
previsionales y provisiones no recurrentes por US$ 5.4 MM.

iii.

El resultado tcnico de servicios mdicos cay 38.2% A/A

ante mayores gastos en esta unidad de negocio.

iv.

Los gastos operativos aumentaron 3.2% A/A. Esto como

resultado de un incremento de 7.7% A/A en los gastos
administrativos y generales, lo cual fue parcialmente
contrarrestado por un retroceso de 14.9% en los gastos por
remuneraciones y beneficios sociales.

Hipotecario

Fuente: Credicorp

Grfico N 4: Cartera atrasada vs. cobertura

PDL*

Cobertura
Cartera atrasada

2.4%

Cobertura

200%
190%

2.2%

180%

2.0%

170%
1.8%
160%
1.6%
150%
1.4%

140%

1.2%

130%

1.0%

120%
4T12

1T13

2T13

3T13

4T13

PDL: cartera atrasada o "past due loans"

Fuente: Credicorp

Tabla N 1: Contribucin de subsidiarias a Credicorp

Contribucin
BCP
PGA

4T2013
US$ MM
140.82

4T2012
%

US$ MM

92.9%

166.70

83.3%

4.72

3.1%

16.90

8.4%

Eliminacin*

-5.99

-3.9%

0.0%

ASB

11.97

7.9%

13.71

6.8%

Prima

12.27

8.1%

8.12

4.1%

-11.61

-7.7%

6.40

3.2%

Credicorp Capital
Holding

1.93

1.3%

-5.68

-2.8%

Otros

-2.49

-1.6%

-5.95

-3.0%

Total

151.64

La utilidad neta disminuy en 24.3% A/A, luego que se registrara

una mayor tasa efectiva de impuesto a la renta, que fue de 30.3%,
por debajo del 25.8% del mismo periodo del ao anterior. Adems
tambin se registr una prdida por traslacin de U$ 4.8 MM,
comparada con una ganancia de US$ 30.5 MM en el 4T2012.

200.19

*Ingreso de PGA por venta de acciones de Inversiones Centenario a Credicorp.

Fuente: Credicorp

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Resultados Trimestrales

Financieras | Credicorp Ltd.

Adquisicin de Mibanco puede agregar valor a travs de sinergias

El 10 de febrero de 2014, Credicorp anunci la adquisicin del 60.68% de participacin que el Grupo ACP mantena en Mibanco por
un monto de US$ 179.48 MM. La transaccin (an sujeta a aprobacin de la SBS) se realiz a travs de Edyficar, subsidiaria del
Banco de Crdito del Per especializada en el sector microempresario.
El monto de la operacin representa 1.27x veces el valor en libros del patrimonio de Mibanco al cierre de diciembre de 2013. Los
bancos en Latinoamrica cotizan en promedio a ms de 2.00x veces su valor en libros. No obstante, si tomamos en cuenta el ROE
de 5.4% que gener la empresa en el 2013 el mltiplo pagado aparenta ser caro.
Mibanco ha visto un continuo deterioro de sus operaciones en los ltimos dos aos a causa de: i) el deterioro de su cartera que se
observa en el ratio de morosidad que actualmente est en 5.2%; y, ii) mayores gastos administrativos que se observa en la menor
eficiencia (medida como gastos operativos/ingreso neto de intereses) comparada con los aos 2009 o 2010.
Grfico N 5: Calidad de cartera - Mibanco

Grfico N 6: Eficiencia y ROE de Mibanco

Cobertura

PDL
7%

Cartera atrasada (PDL)

200%

Cobertura

ROE

Eficiencia
65%

Eficiencia

45%

ROE

190%

6%

180%
5%

170%

4%

160%

3%

150%
140%

2%

40%
60%
35%
55%

30%
25%

50%
20%
45%

15%

130%

Fuente: SBS

5%
Jul-13

Oct-13

Abr-13

Ene-13

Jul-12

Oct-12

Abr-12

Ene-12

Jul-11

Oct-11

Abr-11

Ene-11

Jul-10

Oct-10

Abr-10

Oct-09

0%
Ene-10

35%
Jul-09

Jul-13

Oct-13

Abr-13

Ene-13

Jul-12

Oct-12

Abr-12

Ene-12

Jul-11

Oct-11

Abr-11

Ene-11

Jul-10

Oct-10

Abr-10

Ene-10

Jul-09

Oct-09

Abr-09

110%
Ene-09

0%

10%
40%

Abr-09

120%

Ene-09

1%

Fuente: SBS

Entonces, por qu Edyficar paga US$ 179.48 MM? Bajo un modelo de descuento de dividendos, a travs del cual estimamos un
P/BV fundamental, el mltiplo pagado por Mibanco representara un precio justo solo considerando un ROE de al menos 15.2%
(asumiendo un COK de 13.0% y un crecimiento de largo plazo de 5.0%). Es decir, que el ROE de Mibanco debe subir de 5.4% a
15.2% para justificar el precio pagado, y superar significativamente este nmero para generar valor para Edyficar y Credicorp.
Es posible que Mibanco supere un ROE de 15.2%? Creemos que esta puede ser una meta alcanzable en el mediano plazo y que
existen razones para pensar que Mibanco puede agregar valor, las cuales describimos a continuacin:
Una alineacin con el modelo de negocio de Edyficar, sinergias en gastos administrativos y la estrategia de generacin de
mayores eficiencias del BCP (que empez a finales del ao pasado) podran traducirse en mayores niveles de rentabilidad
para Mibanco. Adems, con el respaldo del BCP, Mibanco tendra acceso a mejores condiciones de financiamiento.
Al igual que Mibanco, el BCP ha sufrido el incremento de la morosidad en el segmento PYME. Por este motivo, las nuevas
estrategias y modelos de pricing que se implementarn a este sector en este ao pueden ayudar a Mibanco a mejorar
gradualmente la calidad de su cartera y a reducir el requerimiento de provisiones.
Posicin dominante de la nueva entidad financiera en el mercado de PYME y microempresa con una participacin de
mercado de 19.5% en estos segmentos.
Buena distribucin geogrfica de las colocaciones de ambas empresas. El 49.9% de las colocaciones de Mibanco estn
concentradas en Lima, mientras que en Edyficar el 73.3% de las colocaciones estn ubicadas en provincias. Esto hace
menos probable que haya traslapos entre los clientes de ambas entidades.
Naturalmente, como en todo M&A, existe el riesgo de que la empresa adquirida no se integre adecuadamente al modelo de negocio
del nuevo holding. Pueden haber retrasos en la mejora de calidad de la cartera y en la recuperacin del ROE de Mibanco, lo que
puede significar ms carga en provisiones para Credicorp a nivel consolidado.
No obstante, dado el reducido tamao de la adquisicin en relacin a la capitalizacin burstil de Credicorp (1.7%) mantenemos sin
cambios nuestros estimados y nuestro valor fundamental.

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Resultados Trimestrales

Financieras | Credicorp Ltd.

Resultados 4T2013
ESTADO DE RESULTADOS (US$ MM)
Ingreso por intereses
Gasto por intereses
Ingreso neto por intereses
Provisiones netas para colocaciones

4T2013

4T2012

A/A

3T2013

T/T

2013

2012

A/A

654.8

627.5

4.3%

648.5

1.0%

2,580.6

2,310.5

11.7%

-181.7

-196.8

-7.7%

-189.8

-4.3%

-757.2

-698.3

8.4%

473.2

430.7

9.8%

458.7

3.2%

1,823.3

1,612.1

13.1%

-125.2

-103.0

21.6%

-118.6

5.6%

-453.6

-377.8

20.0%

Ingreso neto despus de provisiones

348.0

327.8

6.2%

340.1

2.3%

1,369.8

1,234.3

11.0%

Ingresos no financieros

285.6

290.6

-1.7%

270.5

5.6%

1,097.2

1,054.8

4.0%

36.9

50.9

-27.5%

38.1

-3.1%

141.0

140.5

0.3%

4.7

7.5

-38.2%

6.9

-32.8%

23.6

9.6

146.1%

Gastos operativos

-452.4

-438.5

3.2%

-394.0

14.8%

-1,666.3

-1,454.4

14.6%

Utilidad operativa

222.8

238.3

-6.5%

261.6

-14.8%

965.2

984.7

-2.0%

-4.8

30.5

-115.7%

-3.3

44.7%

-105.3

75.1

-240.2%

Resultado tcnico de seguros

Resultado tcnico de servicios mdicos

Resultado por traslacin

Impuesto a la renta

-67.6

-61.6

9.8%

-74.8

-9.6%

-285.8

-251.6

13.6%

Utilidad neta

150.4

207.2

-27.4%

183.5

-18.1%

574.2

808.2

-29.0%

Inters minoritario

-1.3

7.0

-117.8%

4.1

-130.5%

7.1

19.5

-63.5%

151.6

200.2

-24.3%

179.4

-15.5%

567.1

788.8

-28.1%

Acciones promedio en circulacin (MM)

79.8

79.8

0.0%

79.8

0.0%

79.8

79.8

0.0%

Utilidad por accin - UPA (US$)

1.90

2.51

-24.3%

2.25

-15.5%

7.11

9.89

-28.1%

Utilidad atribuible a Credicorp

Resultados 4T2013 vs. Estimados de Kallpa SAB

ESTADO DE RESULTADOS (US$ MM)

4T2013

4T2013e

Var.

2014e

2015e

654.8

681.0

-3.8%

2,929.3

3,303.2

-181.7

-204.0

-10.9%

-836.7

-923.6

473.2

477.1

-0.8%

2,092.6

2,379.5

-125.2

-107.5

16.4%

-516.8

-577.8

Ingreso neto despus de provisiones

348.0

369.6

-5.8%

1,575.8

1,801.8

Ingresos no financieros

285.6

311.5

-8.3%

1,225.1

1,373.2

36.9

41.4

-11.0%

152.5

184.1

4.7

6.1

-24.1%

26.4

29.5

Gastos operativos

-452.4

-439.2

3.0%

-1,763.7

-1,966.4

Utilidad operativa

222.8

289.4

-23.0%

1,216.0

1,422.3

Ingreso por intereses

Gasto por intereses
Ingreso neto por intereses
Provisiones netas para colocaciones

Resultado tcnico de seguros

Resultado tcnico de servicios mdicos

Resultado por traslacin

-4.8

Impuesto a la renta

-67.6

-75.9

-11.0%

-316.2

-369.8

Utilidad neta

150.4

213.5

-29.6%

899.9

1,052.5

-1.3

3.5

-135.9%

15.6

18.3

-27.8%

884.2

1,034.3

79.8

79.8

11.09

12.97

Inters minoritario
Utilidad atribuible a Credicorp

151.6

210.0

Acciones promedio en circulacin (MM)

79.8

79.8

Utilidad por accin - UPA (US$)

1.90

2.63

-27.8%

Fuente: Credicorp, Kallpa SAB

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Resultados Trimestrales

Financieras | Credicorp Ltd.

Anlisis de mltiplos
Empresa

Cap. Burstil
(US$ MM)

Pas

P/E Trailing
P/E 2014
12M

P/BV

Margen
Finan.

ROE

ROA Dividend Yield

Credicorp Ltd.

Per

10,496

18.5

11.1

2.48

5.2%

13.8%

1.4%

2.0%

Itau Unibanco Holding SA

Brasil

63,011

8.8

8.8

1.84

5.6%

20.6%

1.7%

3.2%

Banco Bradesco SA

Brasil

47,987

9.2

8.0

1.56

3.8%

17.0%

1.3%

3.9%

Banco do Brasil SA

Brasil

24,811

3.7

5.4

0.84

3.8%

23.3%

1.3%

11.4%

Grupo Financiero Banorte SAB

Mxico

17,823

15.9

14.3

1.77

4.6%

13.1%

1.4%

0.9%

Grupo Financiero Inbursa SAB

Mxico

16,046

13.1

16.1

2.53

4.4%

14.8%

3.3%

5.8%

Chile

11,806

12.6

11.6

2.83

4.6%

23.9%

2.1%

4.8%

Banco de Chile
Banco Santander Chile

Chile

10,365

12.8

12.7

2.56

4.9%

17.9%

1.5%

4.1%

Bancolombia SA

Colombia

9,431

12.3

9.7

1.56

n.d.

12.9%

1.4%

3.4%

Banco de Bogota SA

Colombia

9,379

13.3

n.d.

2.37

7.0%

18.7%

1.8%

3.3%

Banco de Credito e Inversiones

Chile

6,022

11.0

10.6

2.17

4.0%

20.4%

1.6%

2.8%

BBVA Banco Continental SA

Per

5,020

11.4

n.d.

2.89

6.4%

28.6%

2.5%

4.4%

Banco Davivienda SA

Colombia

4,918

13.9

12.1

1.72

7.6%

13.4%

1.6%

2.5%

Sociedad Matriz Banco de Chile

Chile

4,184

25.1

28.8

2.15

4.7%

9.2%

0.3%

2.0%

Corpbanca SA

Chile

3,903

14.5

13.3

1.57

3.0%

12.1%

0.9%

2.8%

Scotiabank Per

Per

3,087

10.6

n.d.

1.88

10.6%

19.1%

2.3%

4.6%

Intercorp Financial Services

Per

2,921

11.0

10.9

2.74

9.6%

24.6%

2.4%

5.1%

14,777

12.8

12.4

2.09

5.6%

17.9%

1.7%

3.9%

Promedio
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB

Grfico N 7: P/E vs. P/BV

Grfico N 8: ROE vs. ROA

P/BV

ROA

Cap. Bur.

3.5

Cap. Bur.

2.6%

IFS

2.4%
Banco de Chile

3.0

2.2%
IFS

2.5

2.0

2.0%

Santander Chile

Credicorp

Banco de Chile
1.8%

1.6% Bancolombia

BCI

Bradesco

Davivienda

1.2%

Banorte

Bancolombia

P/E
9

Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB

10

Banorte

Credicorp
Bradesco

1.0%

1.0
8

Santander Chile

BCI

1.4%

1.5

Davivienda

11

12

13

14

15 2014

0.8%
10%

12%

14%

16%

18%

20%

22%

24%

26%

ROE

Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB

Fuente: Kallpa SAB

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Apndice: Declaraciones de Responsabilidad

Certificacin del analista

El analista que prepar el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorizacin, en
relacin con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinin personal y ii) ninguna parte de su compensacin salarial fue,
es o estar relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte.
Las compensaciones econmicas del analista que prepar este reporte estn basadas en diversos factores, incluyendo pero no
limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas reas, incluyendo banca de
inversin. Adems, el analista no recibe compensacin alguna por las empresas que cubre.
El reporte de valorizacin fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el ttulo de Analista. Las
personas involucradas en la elaboracin del presente reporte estn autorizadas a mantener acciones.
Los precios de las acciones en el presente reporte estn basados sobre el precio de mercado al cierre del da anterior a la
publicacin del presente reporte, al menos que sea explcitamente sealado.
Generales
Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia debe ser usado o considerado como una
oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en l. La informacin en este documento ha sido
obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este
reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este
documento constituyen nuestra opinin a la fecha de esta publicacin y estn sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities
SAB no garantiza que realizar actualizaciones del anlisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos
mencionados en este documento podran no estar disponibles para su compra en algunos pases.
Kallpa Securities SAB tiene polticas razonablemente diseadas para prevenir o controlar el intercambio de informacin no-pblica
empleada por reas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otras.
Definicin de rangos de calificacin
Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorizacin: Comprar +, Comprar, Mantener, Vender, Vender -. El analista asignar
uno de estos rangos a su cobertura.
Vender Vender
Mantener

< - 30%
-30% a -15%
-15% a 0%

> + 30%
+15% a +30%
0% a +15%

Comprar +
Comprar
Mantener

El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el anlisis/seguimiento que Kallpa
Securities SAB ha venido realizndole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto
plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la
volatilidad del mercado y otros factores.
El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o ms metodologas de valorizacin
comnmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables,
valorizacin In Situ o cualquier otra metodologa aplicable. Cabe destacar que la publicacin de un valor fundamental no implica
garanta alguna que este sea alcanzado.

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Financieras | Credicorp Ltd.

KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA

GERENCIA GENERAL
Alberto Arispe
Gerente
(511) 630 7500
aarispe@kallpasab.com
COMERCIAL

MERCADO DE CAPITALES

FINANZAS CORPORATIVAS

Enrique Hernndez
Gerente
(51 1) 630 7515
ehernandez@kallpasab.com

Ricardo Carrin
Gerente
(51 1) 630 7500
rcarrion@kallpasab.com

Andrs Robles
Gerente
(51 1) 630 7500
arobles@kallpasab.com

Edder Castro
Analista
(51 1) 630 7529
ecastro@kallpasab.com

Humberto Len
Analista
(51 1) 630 7527
hleon@kallpasab.com

Javier Frisancho
Trader
(51 1) 630 7517
jfrisancho@kallpasab.com

Jorge Rodrguez
Trader
(51 1) 630 7518
jrodriguez@kallpasab.com

EQUITY RESEARCH
Marco Contreras
Analista Senior
(51 1) 630 7528
mcontreras@kallpasab.com

Fiorella Torres
Asistente
(51 1) 630 7500
ftorres@kallpasab.com

TRADING
Eduardo Fernandini
Head Trader
(51 1) 630 7516
efernandini@kallpasab.com
OFICINA - CHACARILLA
Hernando Pastor
Representante
(51 1) 626 8700
hpastor@kallpasab.com

OFICINA - MIRAFLORES
Daniel Berger
Representante
(51 1) 626 8700
dberger@kallpasab.com

Walter Len
Representante
(51 1) 243 8024
wleon@kallpasab.com

OFICINA - AREQUIPA
Jess Molina
Representante
(51 54) 272 937
jmolina@kallpasab.com

Ricky Garca
Representante
(51 54) 272 937
rgarca@kallpasab.com

OPERACIONES
Alan Noa
Jefe de Operaciones
(51 1) 630 7523
anoa@kallpasab.com

SISTEMAS
Mariano Bazn
Analista - Tesorera
(51 1) 630 7522
mbazan@kallpasab.com

Ramiro Misari
Jefe de Sistemas
(51 1) 630 7500
rmisari@kallpasab.com

CONTROL INTERNO
Elizabeth Cueva
Funcionaria de Control Interno
(51 1) 630 7521
ecueva@kallpasab.com

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