Gest Ofinanceira Roteirodeestudo PDF

UNIVERSIDADE DE UBERABA
Srie Administrao
GESTO FINANCEIRA
Organizao
Raul Srgio Reis Rezende
Uberaba - MG
2012
2011 by Universidade de Uberaba

Todos os direitos reservados. Nenhuma parte desta publicao poder ser
reproduzida ou transmitida de qualquer modo ou por qualquer outro meio,
eletrnico ou mecnico, incluindo fotocpia, gravao ou qualquer outro tipo de
sistema de armazenamento e transmisso de informao, sem prvia autorizao,
por escrito, da Universidade de Uberaba.
Universidade de Uberaba
Reitor:
Marcelo Palmrio
Pr-Reitora de Ensino Superior:
Inara Barbosa Pena Elias
Pr-Reitor de Logstica para Educao a Distncia:
Fernando Csar Marra e Silva
Assessoria Tcnica:
Ymiracy N. Sousa Polak
Produo de Material Didtico:
Comisso Central de Produo
Subcomisso de Produo
Editorao:
Superviso de Editorao
Equipe de Diagramao e Arte
Capa:
Toninho Cartoon
Edio:
Universidade de Uberaba
Av. Nen Sabino, 1801 Bairro Universitrio
Catalogao elaborada pelo Setor de Referncia da Biblioteca Central UNIUBE
AUTORES
Alexandre Alvarez
Especialista em gerenciamento de pequenas e micro empresas e em docncia do ensino superior pela Universidade Federal de Lavras. Bacharel
em Cincias Contbeis e Administrao de Empresas pela Faculdade de
Cincias Econmicas do Tringulo Mineiro de Uberaba. Professor da Universidade de Uberaba nos cursos de Cincias Contbeis e Administrao
e consultor empresarial.
SUMRIO
Apresentao
Componente Curricular: Gesto Financeira
09
Roteiro de Estudo 1
Administrando as receitas e os gastos por meio
do fluxo de caixa
11
Roteiro de Estudo 2
Fontes de investimento e de financiamento para
decises gerenciais
27
Roteiro de Estudo 3
Administrando o capital de giro e a alavancagem
financeira
47
Roteiro de Estudo 4
Projees das demonstraes financeiras a curto
e a longo prazo
61
Referencial de respostas
78
Atividades de Avaliao a Distncia
89
APRESENTAO
Prezado aluno,
Neste momento, voc est recebendo um material subdividido em
quatro roteiros que nortearo os seus estudos no Componente
Curricular Gesto Financeira.
O componente de Gesto Financeira ser mais um importante
degrau da sua escada para a graduao em Administrao, pois
possibilitar tomar decises gerencias/administrativas com um
enfoque quantitativo da empresa em que estiver atuando.
Lembre-se de que de suma importncia uma leitura concisa
e criteriosa, para que os seus conhecimentos sejam profcuos.
Se depois de lidos os textos e resolvidos os exerccios,
permanecerem dvidas, entre em contato com o seu professor
tutor e/ou professor responsvel pelo componente, por meio da
ferramenta Central de Mensagem, em seu Ambiente Virtual de
Aprendizagem - AVA.
Tenha timos estudos, e esperamos que coloque em prtica
aquilo que tem aprendido e apreendido durante os seus estudos.
Afinal, como escreveu Peter Drucker, administrar aplicar o
conhecimento ao.
COMPONENTE CURRICULAR
Gesto Financeira
ROTEIRO DE ESTUDO 1
Administrando as receitas e os gastos por meio
do fluxo de caixa
Alexandre Alvarez
Objetivos
Aps o estudo deste roteiro, espera-se que voc seja capaz de:
reconhecer os conceitos introdutrios da administrao
financeira, importantes para sobrevivncia das empresas;
diferenciar resultado econmico de resultado financeiro;
selecionar as formas, utilizao e apresentao do fluxo de
caixa, para as decises gerenciais.
Gesto financeira: algumas consideraes

Vamos, antes de entrarmos diretamente no assunto relacionado ao
Fluxo de Caixa, conhecer e entender o que e o que representa a
gesto financeira para as entidades empresariais, a sua importncia
no dia-a-dia das empresas.
Segundo alguns autores, um dos objetivos da Administrao
Financeira maximizar a riqueza dos scios das entidades, levando
em considerao o risco e capital investido pelos mesmos.
Partindo deste pressuposto, podemos ento dizer que a
Administrao Financeira divide-se, entre outras, em trs atividades:
Operacional, Investimento e Financiamento.
I) - Atividades operacionais
Relacionam-se com o dia-a-dia das empresas, ou seja, aos
seus afazeres normais em funo do objetivo social. Estas
atividades so refletidas na Demonstrao do Resultado do
Exerccio (DRE).
Podemos citar como atividades operacionais a produo, o
armazenamento, os controles administrativos, a elaborao
de relatrios gerenciais, entre outros.
II) - Atividades de investimentos
Relacionam-se com as oportunidades de aplicao, no
mercado, das disponibilidades existentes na empresa. Estas
atividades so refletidas no Ativo das empresas. Sabemos
que o Ativo subdivide-se em Circulante, Realizvel a
Longo Prazo e Permanente. As atividades aparecero em
cada grupo de acordo com a inteno de cada empresa, em
funo da sua necessidade ou folga financeira existente no
momento.
Podemos citar como atividades de investimentos as aplicaes
de liquidez imediata, aplicaes em carteiras de investimentos
a prazos fixos de curto e longo prazos, aplicaes em coligadas
e controladas ou ainda em ativos fixos para aumento da planta
fabril, entre outros.
Demonstrao
do Resultado do
Exerccio (DRE)
Relatrio que
demonstra o resultado
econmico das
empresas por um
determinado perodo
de tempo; inicia-se
com as receitas e
delas diminuem os
gastos (custos e
despesas) para se
chegar ao resultado.
Ativo
Bens ou direitos,
de propriedade das
empresas, que tm
valores monetrios e
que venham a propiciar
benefcios no presente
e/ou no futuro.
Circulante
Subgrupo do ativo, em
que so demonstradas
as contas de curto
prazo.
Realizvel a longo
prazo
Subgrupo do ativo, em
que so demonstradas
as contas de longo
prazo.
Permanente
Subgrupo do ativo em
que so demonstradas
as contas que, a
princpio, a empresa
no tem inteno de
vend-las ou, caso
tenha, no existem
datas determinadas
para isto.
Etapa VI - Volume 1
11
Passivo
Obrigaes e deveres
para com terceiros;
tambm conhecido
como Capital de
Terceiros ou ainda
Exigvel Total.
Patrimnio Lquido
Obrigaes e deveres
para com os prprios
donos; tambm
conhecido como
Capital Prprio ou No
Exigvel.
Circulante
Subgrupo do
passivo, em que
so demonstradas
as obrigaes que
vencem no curto prazo.
Exigvel a longo
prazo
Subgrupo do
passivo, no qual
so demonstradas
as obrigaes que
vencem no longo
prazo.
Aportes de capital
social
Aumentos de capital
social realizados pelos
scios.
III) - Atividades de financiamento

Relacionam-se com as oportunidades de captao de recursos
oferecidos, tanto do mercado como dos scios. So refletidas
no Passivo e no Patrimnio Lquido das empresas. O Passivo
subdivide-se em Circulante e Exigvel a Longo Prazo. As
atividades aparecero em cada grupo de acordo com a oferta
do mercado e a necessidade de cada empresa.
Podemos citar como atividades de financiamentos os
emprstimos e financiamentos obtidos de terceiros, os aportes
de capital social realizados pelos scios, entre outros.
No podemos deixar de citar as funes do gestor financeiro. Estas
esto diretamente ligadas s atividades citadas anteriormente:
Funes de Planejamento e Controle, de Investimentos e de
Financiamentos.
I) - Funes de Planejamento e Controle
Diz respeito ao dia-a-dia das empresas e esto ligadas
atividades operacionais. A elaborao da Demonstrao
Fluxo de Caixa e o seu acompanhamento uma funo
planejamento e controle que o gestor financeiro deve
diariamente.
s
do
de
ter
II) - Funes de Investimento

Diz respeito s atitudes com relao s aplicaes financeiras
que a entidade possa vir a fazer e esto ligadas s atividades
de investimento. Sabemos que uma empresa no deve obter
resultados somente das suas atividades (objeto social) mas
tambm de aplicaes financeiras que o mercado oferece, de
acordo com as suas possibilidades.
III) - Funes de Financiamento
Diz respeito s atitudes de captao financeira que a
entidade possa vir a precisar e esto ligadas s atividades
de financiamento. Quando a empresa estiver sem recursos
financeiros e necessitar quitar um dbito ou fazer algum gasto,
o gestor financeiro deve procurar, no mercado, a melhor opo
de financiamento, ou seja, aquela que custe menos para a
entidade.
DDMais detalhes a respeito deste assunto, veremos
em nosso prximo roteiro!
Demonstrao do Fluxo de Caixa (DFC)
Numerrio
Refere-se a dinheiro.
12
Administrao
A Demonstrao do Fluxo de Caixa (DFC) uma ferramenta de

extrema importncia para as empresas, pois ela demonstra as
entradas e sadas de numerrios ocorridas em um determinado
perodo de tempo. Na DFC so registradas as entradas e as
sadas de numerrios que representam a movimentao financeira
da empresa. Nela, tambm so englobadas as contas do Ativo
Circulante Disponvel, mais precisamente, as contas Caixa e
Bancos das empresas.
O nome Demonstrao do Fluxo de Caixa talvez no seja o mais

apropriado para a sua definio uma vez que no movimenta apenas
a conta Caixa, mas, sim, as contas que fazem parte do Disponvel
das empresas.
Importante!
Temos que tomar muito cuidado para no confundirmos e
acharmos que a DFC movimenta somente a conta Caixa.
Visto o conceito, vamos agora entender a importncia do Fluxo de
Caixa para as empresas.
Voc sabia que a grande maioria das pequenas e das mdias
empresas, no Brasil, no tem um acompanhamento das suas
movimentaes financeiras; e que, por causa disto, muitas delas
paralisam suas atividades por falta deste controle?
muito difcil para os empreendedores entenderem que o resultado
financeiro diferente do resultado econmico. Uma empresa
pode ter lucro (econmico) e no ter saldo de caixa (financeiro), ou
vice versa.
Isto ocorre porque os fatos contbeis das empresas ora interferem
em um ora em outro; s vezes interferem nos dois ao mesmo
tempo, mas no com a mesma intensidade.
O resultado econmico refere-se DRE e tem como norma o
registro dos fatos obedecendo ao princpio da competncia, ou
seja, independentemente de recebimento ou pagamento, devemos
registrar o fato; j o resultado financeiro, refere-se DFC, tem por
procedimento registrar os fatos apenas quando do recebimento
ou do pagamento (desembolso) destes. o que chamamos de
Regime de Caixa.
Estes, entre outros fatores, so os que fazem com que os
resultados no sejam iguais. Os dois resultados so importantes
para as empresas. Entretanto, o resultado financeiro deve ter um
acompanhamento parte, uma vez que demonstra a movimentao
financeira (numerrios) da empresa, e sabido que nenhuma
entidade sobrevive sem ter recursos financeiros para poder quitar
seus compromissos, ou mesmo reinvestir com o objetivo de crescer.
Como foi dito anteriormente, nem todos os fatos, no momento em
que ocorrem (fato gerador), vo fazer parte da Demonstrao do
Fluxo de Caixa. Veja, a seguir, alguns destes fatos:
Resultado financeiro
Proveniente da
comparao de
numerrios da
empresa; diferena
entre as receitas
efetivamente
recebidas e os gastos
efetivamente pagos,
resultado da DFC.
Resultado econmico
Resultado da DRE;
diferena entre as
receitas, os custos
e as despesas
ocorridos na empresa,
independentemente do
seu recebimento ou
pagamento.
Princpio da
competncia
Receitas, custos
e despesas so
registrados no ato da
sua ocorrncia, sem
levar em considerao
os recebimentos e
os pagamentos dos
mesmos.
Regime de Caixa
Receitas e gastos so
registrados somente
quando ocorrem os
efetivos recebimentos
e os efetivos
pagamentos.
Fato gerador
Momento em que
ocorrem os fatos
contbeis (transaes).
Etapa VI - Volume 1
13
DD compras realizadas com pagamento vista, por

meio de numerrio;
DD pagamento, por meio de numerrio, de obrigaes
como fornecedores, impostos, entre outros;
DD dbitos em conta corrente bancria referentes a
taxas e iofs;
DD atos, de uma forma geral, em que exista uma
sada de numerrio (dinheiro) por meio do Caixa
ou dos Bancos.
DD vendas realizadas com recebimento de numerrio
vista;
DD recebimento, atravs de numerrios, de direitos
como clientes (duplicatas a receber); cheques
pr-datados, entre outros;
DD crditos em conta corrente bancria referentes a
juros recebidos por aplicaes financeiras;
DD atos, de uma forma geral, em que exista uma
entrada de numerrio (dinheiro) por meio do
Caixa ou dos Bancos.
Depreciao
Perda do valor de um
determinado bem,
seja por deteriorao
(uso natural/normal
do bem) ou por
obsolescncia (o bem
se torna inadequado
por ser antigo/no
uso).
Proviso para
Devedores
Duvidosos (PDD)
Valor registrado
contabilmente que se
refere inadimplncia
(atrasos de
recebimentos) que as
empresas tm.
Reais
Fatos j ocorridos na
empresa.
Previstas
Fatos que ainda no
ocorreram na empresa,
mas que podem vir a
acontecer.
Supervit
Sobra de numerrio da
DFC.
Dficit
Falta de numerrio da
DFC.
DD lanamento referente Baixa do Custo das

Mercadorias ou Produtos Vendidos;
DD lanamento referente Depreciao de
Mquinas, Equipamentos, Veculos, Mveis, entre
outros;
DD lanamento referente Proviso para Devedores
Duvidosos (PDD);
DD transferncia de numerrio entre contas da
mesma empresa, como por exemplo: do Caixa
para o Banco ou vice-versa; neste caso teremos
a movimentao financeira, mas para efeito da
DFC no alterar o resultado final uma vez que
haver uma sada e uma entrada de numerrio,
ao mesmo tempo.
Como podemos notar, dentre os fatos contbeis, existem os que vo

modificar a DFC e a DRE ao mesmo tempo (momento); os que vo
modificar somente a DFC e os que vo modificar somente a DRE.
Para melhor entendimento, mais adiante iremos realizar um exerccio
apresentando todos os passos e estas interferncias
Pontos importantes em relao Demonstrao do Fluxo de Caixa:
acompanhamento e controle dirio das origens das suas
receitas bem como tambm da aplicao dos seus recursos;
acompanhamento e controle de suas contas a receber e a
pagar futuras,amparados em fatos reais e/ou previstos;
possibilidade de antever situaes de supervit ou dficit de
saldos de caixa, para a tomada de deciso com tempo suficiente
para encontrar a melhor soluo para a empresa, seja com relao
atividade de investimento ou atividade de financiamento.
Outros pontos que podemos citar, com relao ainda DFC, so

sobre as suas formas de utilizao e apresentao que as empresas
podem usufruir.
Com relao utilizao, a DFC apresenta duas formas: a contbil
e a gerencial.
I) - Contbil:
origina-se da prpria contabilidade, e pode ser feita pelo mtodo
direto e indireto; tem como finalidade proporcionar empresa
a possibilidade de analisar as origens dos seus recursos
14
Administrao
financeiros e as suas aplicaes, bem como tambm de servir

como base de dados para melhorar as projees futuras com a
inteno de diminuir falhas ocorridas no passado. importante
ressaltar que esta forma demonstrar os fatos j ocorridos,
ou seja, que j aconteceram, portanto, no existe nenhuma
maneira de modific-los; se foram bons ou ruins os resultados
j ocorreram, e, neste sentido, s tem o benefcio de apontar
os erros para que no sejam cometidos novamente;
II) - Gerencial:
refere-se s projees que podem ser feitas, no sentido
de prevermos os resultados futuros e, com antecedncia,
tomarmos as devidas providncias, tanto no sentido de
investimento (aplicar os recursos excedentes) como no sentido
de financiamento (captar recursos financeiros). Acredito que
esta forma seja, para o dia-a-dia das empresas, at mais
importante do que a contbil.
Com relao apresentao, a DFC pode ser feita sob a forma
analtica ou sinttica.
I) - Analtica:
Nesta forma, a DFC apresentada detalhadamente, em ordem
cronolgica de data crescente, e por dia. Inicia-se com o saldo
anterior, caso haja, e demonstra item por item, primeiramente
os recebimentos e depois os pagamentos. Como modelo,
podemos apresentar o seguinte:
Datas
DFC Demonstrao do Fluxo de Caixa Analtica

Histricos
Valores
Saldos
Saldo Inicial
+/-
No campo datas, devero ser indicadas as datas dos eventos,

em ordem crescente; no campo histricos devero ser
mencionados os tipos dos eventos e os nomes dos correntistas
(credores ou devedores); no campo valores devero ser
indicados os valores de cada evento; no campo saldos
devero ser recalculados os novos saldos aps o lanamento
de cada evento, possibilitando assim o conhecimento deste
aps cada lanamento; no campo +/- devero ser indicado
o sinal de + para as casas em que o saldo for positivo
ou o sinal - para os casas em que o saldo for negativo.
II) - Sinttica:
Nesta forma, a DFC dever ser apresentada condensada, ou
seja, apresentando somente saldos e totais por um determinado
perodo. Um modelo para esta forma poderia ser o seguinte:
DFC Demonstrao do Fluxo de Caixa Sinttico
Perodo de: __/__/____ a __/__/____
Saldo inicial
( + ) Recebimentos do perodo
( - ) Pagamentos do perodo
( = ) Saldo final
Etapa VI - Volume 1
15
No modelo anterior, so demonstrados os valores acumulados

por um determinado perodo estipulado pela prpria empresa.
Poderamos dizer que seria um resumo do analtico, que servir
para uma anlise menos detalhada, apenas para conhecimento
dos valores transacionados.
Outro modelo de DFC que poder ser utilizado o de colunas,
em que so apresentados os valores por perodo, sendo
relacionado primeiro o saldo inicial, logo aps os recebimentos,
depois os pagamentos e, por ltimo, o saldo final (o saldo
final sempre ser o saldo inicial do perodo seguinte). Veja a
seguir:
DFC Demonstrao do Fluxo de Caixa
Perodos
Eventos
01
02
03
04
Saldo Inicial
( + ) Recebimentos:
( - ) Pagamentos:
( = ) Saldo Final
No campo datas, devero ser indicadas as datas dos eventos,

em ordem crescente; no campo histricos devero ser
mencionados os tipos dos eventos e os nomes dos correntistas
(credores ou devedores); no campo valores devero ser
indicados os valores de cada evento; no campo saldos
devero ser recalculados os novos saldos aps o lanamento
de cada evento, possibilitando assim o conhecimento deste
aps cada lanamento; no campo +/- devero ser indicado
o sinal de + para as casas em que o saldo for positivo
ou o sinal - para os casas em que o saldo for negativo.
II) - Sinttica:
Nesta forma, a DFC dever ser apresentada condensada, ou
seja, apresentando somente saldos e totais por um determinado
perodo. Um modelo para esta forma poderia ser o seguinte:
Perodo de: __/__/____ a __/__/____
Saldo inicial
( = ) Saldo final
No modelo anterior, so demonstrados os valores acumulados

por um determinado perodo estipulado pela prpria empresa.
Poderamos dizer que seria um resumo do analtico, que servir
para uma anlise menos detalhada, apenas para conhecimento
dos valores transacionados.
Outro modelo de DFC que poder ser utilizado o de colunas,
em que so apresentados os valores por perodo, sendo
16
Administrao
relacionado primeiro o saldo inicial, logo aps os recebimentos,

depois os pagamentos e, por ltimo, o saldo final (o saldo
final sempre ser o saldo inicial do perodo seguinte). Veja a
seguir:
Eventos
Perodos
01
02
03
04
Saldo Inicial
( + ) Recebimentos:
( - ) Pagamentos:
( = ) Saldo Final
Os modelos apresentados podero ser usados tanto no Contbil

como no Gerencial, mas no representam os nicos a serem
usados, podendo haver outros que atendam, perfeitamente, s
necessidades das empresas. O nvel de detalhamento depender
da necessidade de cada empresa.
Agora, para facilitar o entendimento de como deve ser feita
uma DFC e uma DRE, e tambm possibilitar a identificao das
diferenas entre as duas demonstraes, vamos realizar, juntos,
um exerccio.
Exerccio 1
Um grupo de empreendedores est projetando a constituio de
uma empresa comercial, que dever iniciar as suas atividades num
futuro prximo e, baseado em dados levantados, deseja saber qual
ser o resultado econmico-financeiro da entidade para os dois
primeiros meses (M1 e M2) do ano de A1.
DDA empresa estar enquadrada no Simples Federal, com
o sistema de arrecadao de impostos pelo mtodo
Cumulativo;
DDO Capital Social ser de R$ 5.000,00, sendo que 30% sero
integralizados, na data de 01/M1/A1, em moeda corrente,
por meio de depsito bancrio no Banco Alfa, que propicia
um limite de crdito pr-aprovado no valor de R$ 5.000,00,
e o restante a integralizar na data de 01/M2/A1;
DDOs seguintes fatos esto previstos a acontecerem:
02/M1/A1
aquisio de Mveis, Utenslios e Equipamentos, com vida til de 5 anos, no valor total
de R$ 30.000,00, financiados em 10 parcelas mensais e iguais de R$ 3.000,00 cada,
com a primeira para 30 dias aps a transao;
08/M1/A1
aquisio de Estoque de Mercadorias para Revenda, no valor total de R$ 6.500,00,

sendo 40% vista e o restante em duas parcelas iguais para 30 e 60 dias;
15/M1/A1
venda de 55% do Estoque de Mercadorias para Revenda, pelo valor total de R$

7.000,00, sendo 30% vista e o restante em duas parcelas iguais para 30 e 45 dias;
Etapa VI - Volume 1
17
23/M1/A1
aquisio de Material de Consumo, no valor total de R$ 350,00, sendo 45% pagos

vista e o restante para 30 dias;
30/M1/A1
lanamento dos Salrios do ms, no valor de R$ 1.500,00, para pagamento em 05/M2/A1;
30/M1/A1
lanamento da Depreciao, de acordo com o tempo de vida til dos bens adquiridos;
30/M1/A1
lanamento da PDD Proviso para Devedores Duvidosos referente a 2% do saldo de

Duplicatas a receber do final do ms (M1/A1);
30/M1/A1
lanamento dos impostos sobre a venda (Simples Federal) referente a 5% sobre o

valor da venda bruta do ms, para pagamento em 15/M2/A1;
30/M1/A1
transferncia do Banco Alfa para a conta Caixa, no valor de R$ 100,00, para pagamento
de gastos de pequeno valor.
Pede-se: elaborar a Demonstrao do Resultado do Exerccio

(DRE) para o perodo de M1/A1 e a Demonstrao do Fluxo de
Caixa (DFC), analtico e sinttico, para os perodos de M1/A1 e
M2/A1; fazer uma anlise comparativa dos resultados achados.
Resoluo:
um exerccio criado aleatoriamente, sem o intuito de abranger
todos os possveis fatos que podem ocorrer em uma empresa;
tem o cunho acadmico para o aprimoramento e melhor
entendimento do assunto; as siglas M1 e M2 referem-se aos
meses e A1 ao ano.
DRE Demonstrao do Resultado do Exerccio Perodo: M1/A1
(-)
(=)
(-)
(=)
(-)
(=)
18
Administrao
Receita Operacional Bruta (ROB)

Vendas
Dedues sobre a Receita Operacional Bruta
Impostos Incidentes sobre a Venda
Receita Operacional Lquida (ROL)
Custos Operacionais (CO)
CMV Custos das Mercadorias Vendidas
Lucro Operacional Bruto (LOB)
Despesas Operacionais
Material de Consumo
Salrios
Depreciao
PDD Proviso para Devedores Duvidosos
Lucro do perodo
7.000,00
(
350,00 )
6.650,00
3.575,00 )
3.075,00
(
(
(
(
350,00
1.500,00
500,00
98,00
627,00
)
)
)
)
DFC Demonstrao do Fluxo de Caixa Analtica

Datas
01/M1/A1
08/M1/A1
15/M1/A1
23/M1/A1
01/M2/A1
02/M2/A1
05/M2/A1
08/M2/A1
15/M2/A1
15/M2/A1
23/M2/A1
30/M2/A1
Histricos
Saldo Inicial
Recto. Capital Social
Pagto. Estoque Mercadorias
Recto. Venda Mercadorias
Pagto. Material Consumo
Recto. Capital Social
Pagto. Imobilizado
Pagto. Salrios
Pagto. Estoque Mercadorias
Pagto. Impostos
Pagto. Material Consumo
Saldo Final
Valores
1.500,00
2.600,00
2.100,00
157,50
3.500,00
3.000,00
1.500,00
1.950,00
2.450,00
350,00
192,50
2.450,00
Saldos
+/0,00
1.500,00 +
1.100,00 1.000,00 +
842,50 +
4.342,50 +
1.342,50 +
157,50 2.107,50 342,50 +
7,50 200,00 2.250,00 +
2.250,00 +

Perodo de: 01/M1/A1 a 30/M1/A1
Saldo inicial
0,00
3.600,00
2.757,50
( = ) Saldo final
842,50
+
+

Perodo de: 01/M2/A1 a 30/M2/A1
Saldo inicial
( = ) Saldo final
842,50
8.400,00
6.992,50
2.250,00
+
+
+
Memria de clculo do exerccio 1:

Para a elaborao da DRE, que segue o princpio da Realizao
da Receita e da Competncia, os fatos contbeis so lanados
pelos seus totais, independentemente dos recebimentos, para
as receitas, ou dos pagamentos para os gastos desembolsveis;
estes fatos podero ser notados nos lanamentos da Venda (R$
7.000,00), do Imposto sobre a Venda (R$ 350,00), Material de
Consumo (R$ 350,00) e Salrios (R$ 1.500,00); podemos notar
que o recebimento e os pagamentos no ocorrem totalmente
dentro do perodo M1, mas mesmo assim so lanados pelos
seus totais; j os lanamentos da Depreciao e da PDD
aparecem 100% na DRE uma vez que so fatos econmicos,
que alteram o resultado final da DRE.
J na DFC, que segue o Regime de Caixa, os fatos contbeis
so lanados quando dos seus recebimentos ou pagamentos ou
seja, s aparecem na DFC os valores efetivamente recebidos ou
pagos e nas datas das suas ocorrncias; podemos notar estes
fatos tambm nos lanamentos da Venda em que s aparece,
no fato gerador (data da venda), o valor de R$ 2.100,00 que
Etapa VI - Volume 1
19
efetivamente foi recebido naquele momento, no lanamento dos

gastos desembolsveis como Material de Consumo, Salrios,
Impostos sobre a Venda, em que s entram na DFC os valores
efetivamente pagos, nas datas em que efetivamente ocorrem
os seus pagamentos; j a Depreciao e a PDD no aparecem
na DFC uma vez que no so gastos desembolsveis (nunca
aparecero na DFC).
O Resultado Econmico (DRE) de M1 foi positivo em R$
627,00 e se verificarmos o Resultado Financeiro (DFC) do
mesmo perodo (M1) foi de R$ 842,50, diferentes entre si pelos
motivos j explicados anteriormente.
Objeto social
Negcio da empresa
declarado no seu
contrato social.
Alm dos comentrios anteriores, podemos verificar tambm, por

meio da DFC, a origem e a aplicao dos recursos financeiros
dos perodos de M1 e M2 e chegamos aos seguintes pontos: das
atividades de operao ocorridas, a empresa teve uma entrada
de numerrio, para o perodo de M1, no valor de R$ 2.100,00
provenientes do recebimento de parte da venda ocorrida e teve R$
2.757,50 de sada de numerrio proveniente do Estoque e Materiais
de Consumo, o que podemos concluir que, pela sua operao (seu
objeto social), financeiramente, a empresa teve um dficit neste
perodo de R$ 657,50, que foi coberto com parte do capital social
integralizado pela sociedade.
Outra funo, tambm muito importante, da DFC, que ela propicia
empresa a possibilidade de acompanhar e controlar as suas
receitas e os seus gastos como no caso do exerccio realizado; o
gestor financeiro poder conhecer, com antecedncia, os fatos e os
saldos da DFC para que, caso seja necessrio, tomar as devidas
decises tanto no que diz respeito s atividades de investimento
como de financiamento, procurando as melhores solues para a
sua empresa.
Apropriao
Realizao de um
lanamento contbil
pelo regime de
competncia.
Exerccio 2
Fonte: Adaptado de Hoji, 2000.
Considere os seguintes eventos:

DDcompras de Mercadorias no ms 0 (zero), com prazo de trs
meses para pagamento, no valor de R$ 1.000,00;
DDpagamento de Despesas Gerais, no ms 1, no valor de R$
200,00;
DDvenda total do Estoque de Mercadorias, no ms 2, com prazo
de recebimento de dois meses, no valor de R$ 1.600,00;
DDapropriao de Despesa com Comisso, no ms 2, no valor
de R$ 80,00, para pagamento no ms seguinte.
Observaes gerais:
DDEventual insuficincia de caixa ser coberta com Emprstimo
Bancrio, limitado ao valor da insuficincia;
DDOs juros sero calculados com uma taxa composta de 4%
ao ms, sobre o valor do emprstimo e dos juros a pagar, e
devero ser apropriados mensalmente e pagos no final do
ciclo operacional.
20
Administrao
Pede-se: Elaborar a DRE e a DFC, por ms e apontar as diferenas

entre as duas demonstraes.
Resoluo:
Este exerccio tem a finalidade de mostrar a utilizao do
modelo de DFC de colunas, bem como tambm de inserir, no
aprendizado, as tcnicas da Matemtica Financeira, que sero
vistas, com mais detalhes, nos roteiros futuros.
Eventos
Saldo Inicial
( + ) Recebimentos:
Emprstimos
Vendas de Mercadorias
( - ) Pagamentos:
Mercadorias
Despesas Gerais
Despesas com Comisso
Emprstimos (principal)
Emprstimos (juros)
( = ) Saldo Final
00
0,00
01
02
0,00
0,00
03
04
0,00
200,00
0,00
1.080,00
1.600,00
(1.000,00)
( 200,00)
(
0,00
0,00
0,00
80,00)
0,00
(1.280,00)
( 68,17)
251,83
DRE Demonstrao do Resultado do Exerccio

Contas
Receita Operacional Bruta
( - ) Custos Operacionais
Custo Mercadorias
Vendidas
( = ) Lucro Operacional Bruto
( - ) Despesas Operacionais
Gerais
Comisses
00
01
03
04
1.600,00
(1.000,00)
600,00
200,00
Juros
( = ) Lucro/Prejuzo Perodo
02
( 200,00)
80,00)
8,00)
512,00
(
8,32)
(
8,32)
51,85)
51,85)
Memria de clculo do exerccio 2:

Podemos perceber, pelo exerccio, que os valores por ms da
DFC e da DRE a partir do ms 1, no batem; isto ocorre em
funo de um registrar pelo regime de caixa e o outro pelo
princpio da competncia. Podemos perceber tambm que,
neste exerccio, se calcularmos o valor do Lucro Acumulado
no ms 4, o valor achado (R$ 251,83) ser igual ao saldo
de caixa final do mesmo ms; isto s est ocorrendo porque
neste exerccio no temos nenhum lanamento dos eventos
que nunca vo fazer parte da DFC como por exemplo, a
Depreciao e a PDD.
Etapa VI - Volume 1
21
Ciclo operacional
Tempo decorrido entre
a compra de materiais,
matrias-primas e
o recebimento do
produto de venda da
empresa.
Podemos notar tambm que o Ciclo Operacional desta empresa

(do exerccio) de 4 meses e que somente no ltimo perodo
que ocorrer uma folga financeira (supervit); se repetssemos
este exerccio, ou seja, se os eventos ocorridos se repetissem
igualmente, veramos que no segundo ciclo operacional, a
empresa no mais precisaria fazer o primeiro emprstimo (R$
200,00 no ms 1), uma vez que j teria saldo suficiente para
cobrir seu compromisso daquele ms e at sobraria um saldo
para ajudar nos outros meses; em funo disto, o emprstimo
do ms 3 seria em um valor menor do que o realizado no
primeiro ciclo de R$ 1.080,00, teria um valor de R$ 1.028,17,
o que iria fazer com que os juros do segundo ciclo ficassem
menores do que os do primeiro ciclo em R$ 27,04; podemos
chegar concluso que, a partir do quinto ciclo operacional,
esta empresa no mais precisaria fazer emprstimo nenhum
uma vez que j teria saldo de caixa suficiente para bancar todo
os ciclos futuros.
Com relao parte introduzida da Matemtica Financeira, os
clculos referentes aos juros so realizados e apropriados na
DRE mensalmente, obedecendo ao Princpio da Competncia;
so calculados sempre sobre o saldo do principal mais os juros
do ms anterior.
Consideraes finais
Conforme aqui apresentado, a DFC para as empresas
de extrema importncia por diversos motivos, dentre eles:
controle e acompanhamento das origens e aplicaes dos
recursos financeiros, anlise dos fatos financeiros ocorridos
para correo das falhas e melhor projeo dos fatos para o
futuro, projeo dos fatos financeiros futuros com a inteno de
verificar, antecipadamente, problemas que possam ocorrer, e
com isto ter mais tempo para procurar a melhor soluo, tanto
de investimento como de financiamento, para a sua empresa.
Leituras Obrigatrias
Texto 1
ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph A.; JAFFE Jefrey
F. Administrao financeira: Corporate Finance . 2.ed. So
Paulo: Atlas, 2002.
Desta obra, leia os seguintes captulos:
Captulo 1: Introduo s finanas de empresas
Captulo 2: Demonstraes financeiras e fluxo de caixa
22
Administrao
Texto 2
GITMAN, Lawrence Jeffrey. Princpios
de administrao financeira. 7. ed. So
Paulo. Harbra, 1997.
(Captulos 1 e 3; parte do captulo 4
Analisando o Fluxo de Caixa da empresa:
Fluxo de Caixa da empresa; Classificando
as origens e aplicaes de Caixa;
Elaborando a Demonstrao dos Fluxos de
Caixa e Interpretando a demonstrao)
Captulo 1: O Papel de Finanas e o Administrador Financeiro;
Captulo 3: Demonstraes Financeiras, Depreciao e Fluxo de
Caixa;
Captulo 4: Analisando o Fluxo de Caixa da empresa
Fluxo de Caixa da empresa;
Itens:

Classificando as origens e aplicaes de Caixa;
Elaborando a Demonstrao dos Fluxos de Caixa e

Interpretando a demonstrao.
A leitura dos captulos indicados importante para que voc
compreenda melhor o assunto aqui tratado e para a realizao das
atividades propostas, alm de dar uma sustentao para o restante
dos contedos a serem tratados nos prximos roteiros, bem como
tambm nas prximas etapas.
Leitura Complementar
HOJI, Masakazu. Administrao financeira: uma abordagem
prtica. 2. ed. So Paulo: Atlas, 2000.
Captulo 1: Introduo administrao financeira
A leitura do captulo indicado importante para que voc
compreenda melhor o assunto aqui tratado e para a realizao das
atividades propostas, alm de dar uma sustentao para o restante
dos contedos a serem tratados nos prximos roteiros, bem como
Etapa VI - Volume 1
23
Atividades
A seguir, desenvolva as atividades propostas para aprimorar o seu
conhecimento, que muito contribuiro para o seu desenvolvimento.
Para tal, no deixe de estudar os captulos enumerados nas obras
citadas.
Atividade 1
Suponha que a sua empresa tenha as seguintes projees de
receitas e gastos:
Receitas para abril, maio e junho de R$ 25.000,00, R$ 30.000,00
e R$ 35.000,00, respectivamente.
Gastos para abril, maio e junho de R$ 22.000,00, R$ 27.000,00
e R$ 33.000,00, respectivamente.
Sabendo que a poltica de vendas de 30% vista, e o restante
em 30 e 60 dias, e a poltica de compras de 10% vista e o
restante em 30 e 60 dias pede-se elaborar o fluxo de caixa para os
meses referenciados.
Atividade 2
Classifique as atividades a seguir relacionadas em (O)peracionais,
(I)nvestimento e (F)inanciamento:
(
) captao de emprstimo;
) compra de mercadorias para revenda;
) compra de material de consumo;
) venda de produto de fabricao prpria;
) aplicao de recursos em transao financeira;
) integralizao de capital social pelos scios.
Atividade 3
Dentre os itens a seguir, marque a alternativa que contm o elemento
que no afeta a Demonstrao do Fluxo de Caixa (DFC):
a) (
) Pagamento de fornecedores;
b) (
) Vendas a prazo;
c) (
) Compras a vista;
d) (
) Recebimento de duplicatas a receber;
Atividade 4
Marque a alternativa que contm a resposta correta.

O aumento de Capital afeta a Demonstrao do Fluxo de Caixa
(DFC) quando realizado em:
24
Administrao
a) (
) Recursos materiais;
b) (
) Reservas de lucros;
c) (
) Lucros acumulados;
d) (
) Recursos financeiros;
Atividade 5
Uma empresa apresentou a seguinte situao patrimonial no ms
0 (zero):
Estoque de Mercadorias para Revenda
Fornecedores a Pagar
Capital Social
Durante os meses
movimentaes:
seguintes,
5.000,00
4.000,00
1.000,00
ela
teve
as
seguintes
no ms 1, realizou a venda de todo o seu estoque por R$

6.000,00 sendo que 40% sero recebidos no ms 2 e o
restante no ms 3;
no ms 2, recebeu a parte referente venda realizada no
ms 1, pagou o saldo integral de fornecedores, e captou um
emprstimo bancrio, com uma taxa de 5% ao ms, para
cobrir o valor do seu dficit de caixa, aps o pagamento
realizado a fornecedores;
no ms 3, recebeu o saldo de Duplicatas a Receber e
liquidou o emprstimo bancrio, bem como os juros.
Considerando que todas as operaes ocorreram nos finais dos
respectivos meses, pede-se:
Elabore a Demonstrao do Resultado (DRE ) por ms.
Elabore a Demonstrao do Fluxo de Caixa (DFC) para cada
ms.
Referncias
GITMAN, Lawewnce Jeffrey. Princpios de administrao
financeira. 10. ed. So Paulo. Prentice-Hall, 2004.
HOJI, Masakazu. Administrao financeira. 5. ed. So Paulo:
Atlas, 2004. 525 p.
T. Administrao financeira. So Paulo. Atlas, 2002.
Etapa VI - Volume 1
25
26
Administrao
ROTEIRO DE ESTUDO 2
Fontes de investimento e de financiamento para
decises gerenciais
Alexandre Alvarez
Objetivos
Mostrar as aplicaes das tcnicas da Matemtica
Financeira aplicadas nas Atividades de Investimento e de
Financiamento.
Passar algumas tcnicas da calculadora HP-12C nos
desenvolvimentos das tcnicas da Matemtica Financeira.
Desenvolver o raciocnio lgico-dedutivo voltado para a
prtica financeira nas empresas.
Mostrar os tipos de modalidades de Atividades de
Investimento e de Financiamento.
TEXTO INTRODUTRIO
Como j vimos no roteiro anterior, as Atividades de Investimentos
esto ligadas funo do gestor financeiro da tomada de decises
de investimentos e tm o seu reflexo no Balano Patrimonial,
dentro do Ativo Corrente e No Corrente.
So as atividades em que as empresas procuraro, de acordo
com as suas necessidades e disponibilidades, aplicar seus
recursos financeiros excedentes (supervit), com a finalidade de
ganhar mais, sejam estas aplicaes voltadas para o crescimento
da prpria empresa, como por exemplo: ampliao da planta
fabril, aquisio de novos ativos fixos, entre outros, ou em outras
opes no relacionadas com as suas atividades, como por
exemplo: obras de arte, participaes em empresas coligadas ou
controladas, entre outras.
Ativo Corrente e No
Corrente
Nomenclatura dada
ao Ativo Circulante e
ao Ativo Realizvel
a Longo Prazo,
respectivamente;
ou seja, direitos
realizveis at o final
do prximo exerccio
contbil ou at o final
do ciclo operacional
(dos dois, o maior).
As atividades de Investimento se classificam em temporrias ou

permanentes.
As Permanentes so aquelas que produziro resultado
a longo prazo; normalmente so atividades voltadas para
a manuteno das atividades da empresa ou com fins
estratgicos. Podemos citar como exemplo as trocas de
equipamentos do Ativo Fixo com a inteno de reduzir gastos
ou ampliar suas vendas, e esto diretamente relacionadas aos
estudos de Viabilidade Econmica Financeira, com o intuito
de proporcionar retorno em um determinado prazo, em funo
de uma taxa pr-definida pela empresa investidora; aquisio
de aes de outras empresas, obras de arte, entre outras.
Etapa VI - Volume 1
27
As Temporrias so aquelas em que existe a inteno de

resgat-las em um determinado tempo. Podemos citar como
exemplo as Aplicaes de Liquidez Imediata. Localizam-se
no Ativo Corrente (Circulante).
Com relao s tcnicas de avaliao dos Investimentos, existem
diversos mtodos, dentre eles: Valor Atual Lquido (VAL ou VPL),
Taxa Interna de Retorno (TIR) e Prazo de Recuperao do Capital
Investido (PayBack). Estes mtodos sero vistos na disciplina de
Projetos, em perodos mais frente.
As Atividades de Financiamentos esto ligadas funo do gestor
financeiro na tomada de decises de financiamentos, e tm o seu
reflexo no Balano Patrimonial, dentro do Passivo ou Patrimnio
Lquido.
Estas so as atividades em que as empresas procuraro, de acordo
com a sua necessidade e possibilidade, captar recursos para
aplicar na empresa, com a finalidade de quitar seus compromissos
ou at de financiar os investimentos permanentes que porventura
queiram realizar.
As fontes de financiamento das empresas restringem-se ao Capital
Prprio (Patrimnio Lquido) e ao Capital de Terceiros (Passivo
Circulante e Exigvel a Longo Prazo). O gestor financeiro deve, na
medida do possvel, verificar qual das duas fontes melhor para
a empresa, levando-se em considerao o custo benefcio para a
sua empresa.
Atravs do quadro, a seguir, voc poder visualizar melhor a
estrutura de capital como fonte de financiamento.
Fonte: Hoji, 2000.
28
Administrao
Uma das tcnicas de anlise das fontes de financiamento a

Alavancagem Financeira, em que so usados dois ndices para
avaliar a rentabilidade do Ativo e do Patrimnio Lquido: O Retorno
sobre o Ativo (RAT) e o Retorno sobre o Patrimnio Lquido (RPL).
O RAT medido com base no Lucro depois do Imposto de Renda,
antes dos Juros (LDIRAJ), em relao ao Ativo Total (AT) e
representado pela seguinte frmula:
RAT = LDIRAJ / AT
Alavancagem
Financeira
ndice que indica
se a Estrutura de
Capital de Terceiros,
das empresas, boa
(benfica); ou seja, se
o Capital de Terceiros,
utilizado pelas
empresas, agrega
valor, trazendo lucro
mesma.
J o RPL medido com base no Lucro Lquido (LL) em relao ao

Patrimnio Lquido (PL) e representado pela seguinte frmula:
RPL = LL / PL
Com a aplicao destas tcnicas, poderemos calcular o Grau
de Alavancagem Financeira (GAF), e verificar se o Capital de
Terceiros est trazendo retorno favorvel ou no empresa,
bastando, para isto, aplicarmos a seguinte frmula:
GAF = RPL / RAT
Podemos obter trs resultados da aplicao da frmula do GAF,
conforme:
1. GAF = 1 Alavancagem financeira nula;
2. GAF > 1 Alavancagem financeira favorvel; significa que
o Capital de Terceiros est contribuindo com um
retorno adicional sobre o Patrimnio Lquido;
3. GAF < 1 Alavancagem financeira desfavorvel; significa
que a empresa est se descapitalizando e
necessrio que seja revista a sua estrutura de
capital.
Para melhor entendermos os conceitos estudados, vamos

desenvolver um exerccio.
Exerccio 01:
Fonte: (Hoji, 2000).
Analise, atravs do GAF, a Estrutura de Capital de uma
determinada empresa, sob duas condies:
a) Ativo Total, no valor de R$ 500.000, financiado integralmente
pelo Capital Prprio;
b) 60% do Ativo Total (R$ 300.000) financiado pelo Capital de
Terceiros.
Considere a Demonstrao do Resultado do Exerccio abaixo e
Etapa VI - Volume 1
29
uma tributao do Imposto de Renda de 25%, conforme:

Contas
()
(=)
()
(=)
()
(=)
()
(+)
(=)
Condio A
Condio B
Vendas
1.000.000
1.000.000
Custo dos Produtos Vendidos
(300.000)
(300.000)
LUCRO BRUTO
700.000
700.000
Despesas Administ. e de Vendas
(500.000)
(500.000)
LAIR
200.000
200.000
Imposto de Renda
(50.000)
(50.000)
LDIRAJ
150.000
150.000
Juros
0
(105.000)
Economia do IR sobre Juros
0
26.250
LUCRO LQUIDO
150.000
71.250
Resoluo:
Condio A Clculo do RAT, do RPL e do GAF
RAT = 150.000 / 500.000
RAT = 0,30
RAT = 30%
RPL = 150.000 / 500.000
RPL = 0,30
RPL = 30%
GAF = 0,30 / 0,30
GAF = 1
Nesta hiptese, no existe alavancagem financeira ( nula) uma vez que
no tem Capital e Terceiros sendo utilizados para financiar o Ativo.
Condio B Clculo do RAT, RPL e do GAF
RAT = 150.000 / 500.000
RAT = 0,30
RAT 30%
RPL = 71.250 / 200.000
RPL = 0,356250
RPL = 35,625000%
GAF = 0,356250 / 0,30
GAF = 1,187500
Nesta hiptese existe uma alavancagem financeira positiva
(favorvel) de 1,1875, e isto acontece em funo da empresa
estar usando Capital de Terceiros para financiar parte do Ativo.
Nominalmente, o custo do Capital de Terceiros de 35%
(105.000 / 300.000), mas, efetivamente, o custo de 26,25%
(78.750 / 300.000), isto porque tem o benefcio do Imposto de Renda,
uma vez que as despesas de juros so deduzidas da base de clculo
deste.
30
Administrao
Memria de Clculo:
R$ 105.000 Valor criado no exerccio, aleatrio, somente para
efeito didtico; para uma empresa real, deveremos calcular este
custo de acordo com os financiamentos trabalhados;
R$ 26.250 Valor referente diminuio do Imposto de renda
a ser recolhido pela empresa, em funo do valor dos juros (R$
105.000), que dedutvel da base de clculo deste;
R$ 200.000 Valor referente ao Capital Prprio, uma vez que 60%
do Ativo Total (R$ 500.000) est sendo financiado por Capital de
Terceiros;
R$ 78.750 Valor surgido da diminuio do valor dos juros (R$
105.000) pelo valor do benefcio causado no Imposto de Renda
(R$ 26.250), que passa a ser, efetivamente, o valor dos juros a ser
considerado na anlise financeira.
Como comprovao, podemos demonstrar a DRE subdividida entre o Capital
Prprio e o Capital de Terceiros, para constatarmos o resultado proporcionado
em cada estrutura, e melhor entendermos os conceitos passados, conforme:
CP (40%)
CT (60%)
Total (100%)
LAIR antes dos juros
Contas
80.000
120.000
200.000
(-) Imposto de Renda
(20.000)
(30.000)
(50.000)
60.000
90.000
150.000
(105.000)
(105.000)
26.250
26.250
60.000
11.250
71.250
(=) LDIR antes dos juros

(-) Juros
(+) Economia IR s/Juros
(=) Lucro Lquido
Concluso: podemos verificar pelo demonstrativo anterior que o resultado

proporcionado pela parte do Capital de Terceiros foi de 11.250, ou seja, 18,75%
em relao ao resultado proporcionado pela Capital Prprio (GAF = 1,1875), o
que quer dizer que, mesmo com a captao de terceiros, a empresa conseguiu
gerar lucro sobre este capital, agregando valor empresa, sem ter que dispor
do valor deste capital (no exemplo de R$ 300.000).
Chegamos concluso que este estudo muito importante, porque demonstra
se o Capital de Terceiros trz resultado (lucro) empresa, e, neste, caso tornase favorvel
Alm da atividade citada anteriormente, podemos ainda citar como

Atividades de Financiamento os descontos de duplicatas e cheques,
financiamentos de bens para o ativo fixo, renegociao de dvidas,
compras a prazo, emprstimos para capital de giro, entre outras.
Neste roteiro, vamos nos ater s duas atividades que diz respeito aos fatos
mais comuns que ocorrem nas empresas, ou seja, as pequenas e mdias
empresas, no Brasil, normalmente recorrem s entidades financeiras
para aplicar ou captar recursos como aplicao de liquidez imediata e
financiamentos de Ativos Fixos a mdio e longo prazo.
J os descontos de duplicatas e cheques, emprstimos de capital de giro,
renegociao de dvidas, sero vistos no roteiro seguinte Administrando
o Capital de Giro, por se tratarem de atividades mais rotineiras e de curto
prazo, apesar de serem tambm Atividades de Financiamento.
Sabemos que em uma transao financeira existe, no mnimo, a
figura de duas entidades: Investidor e o Tomador. Os exemplos,
Etapa VI - Volume 1
31
a seguir, podero ser analisados tanto na posio do investidor

como na do tomador, bastando para isto nos posicionarmos na
figura de uma destas entidades. Com este objetivo que vamos
dar seqncia a este trabalho, procurando sempre explicar cada
situao, para um melhor entendimento do aluno.
No podemos deixar de mencionar que estas atividades acabam
por se relacionar com a Matemtica Financeira, que se torna
indispensvel para o bom desempenho do Gestor Financeiro,
quando da aplicao de qualquer uma das atividades mencionadas
(Investimento e Financiamento).
Para tanto, vamos ento relembrar alguns pontos com relao s
tcnicas da Matemtica Financeira, que esto presentes nestas
atividades, comeando pelas regras bsicas, j vistas em perodos
anteriores, conforme:
toda taxa, quando fornecida sob a forma de porcentagem (%),
dever ser dividida por 100 (cem) para ser aplicada frmula;
este fato s dever ser realizado se estivermos realizando os
clculos por meio das frmulas; se estivermos realizando os
clculos por meio da calculadora HP-12C, no ser necessrio
este procedimento; o contrrio tambm necessrio, ou
seja, se estivermos calculando uma taxa, ao final deveremos
multiplicar o resultado por 100 (cem), passando de numrico
para porcentagem;
Para os clculos, sero considerados o ano e ms comerciais,
ou seja, 360 e 30 dias; este procedimento dever ser seguido,
caso no haja nenhuma especificao contrria;
A taxa (i) e o tempo (n) devero estar na mesma base (unidade
de tempo); quando se tratar de taxa nominal, o ajuste das bases
dever ser feito proporcionalmente; caso a taxa seja efetiva, o
ajuste dever ser feito pela equivalncia.
As transaes bastante utilizadas pelas empresas so os
descontos, captao de recursos, renegociao de dvidas,
aplicaes de curto prazo, aquisio com um certo nmero de
parcelas, entre outras.
Para tanto, faremos uma reviso dos contedos associados s
atividades, referentes Matemtica Financeira, mas voltados
para a prtica do mercado no que diz respeito aos fatos citados
no pargrafo anterior.
Um ponto a ser relembrado com relao equivalncia de taxas
e de capital. Muitas operaes utilizando a equivalncia so feitas
pelas empresas em suas atividades de financiamento.
Uma taxa equivalente a outra quando, em um mesmo tempo,
com capitalizaes diferentes, produzem o mesmo resultado.
Quando isto ocorrer, podemos afirmar que as taxas envolvidas
so equivalentes. So duas as frmulas para se achar a taxa
32
Administrao
equivalente:
ieq = (1 + i)1/n 1 da maior para a menor
ieq = (1 + i)n 1 da menor para a maior
Observaes:
a taxa passada (conhecida), para ser utilizada na frmula,
dever ser dividida por 100 (cem);
o resultado final dever ser multiplicado por 100 (cem);
o valor do tempo(n) ser o resultado achado para a seguinte
pergunta: quantas vezes a base da menor taxa(i) cabe
dentro da base da maior taxa(i), ou ainda, a base da maior
taxa(i) contm quantas vezes a base da menor taxa(i),
independentemente de se conhecer a maior ou a menor ou
vice-versa.
Vamos resolver os exerccios, a seguir, para fixarmos melhor os

conceitos estudados:
Exerccio 02:
Dada a taxa(i) de 15% ao trimestre, pede-se calcular a taxa
equivalente semestral e a bimestral.
Obs.: utilizar 6 casas decimais aps a vrgula.
Resoluo:
Semestral: conhece-se a menor taxa(i) (trimestral) e quer calcular
a maior taxa(i) (semestral).
ieq =
ieq =
ieq =
ieq =
ieq =
ieq =
(1 + i)n 1
(1 + 0,15)2 1
(1,15)2 1
1,322500 1
0,322500
32,250000% ao semestre
Obs.: O valor atribudo ao tempo(n) a resposta da pergunta:

quantos trimestres cabem dentro de um semestre = 2.
Usando a calculadora HP-12C:
Digitao
Teclas
Visor
15
Enter
15,000000
100
0,150000
1,150000
yx
1,322500
0,322500
100
32,250000
Etapa VI - Volume 1
33
Sistema Price:
ambm conhecido como
Tabela Price, um
sistema de financiamento
em que as prestaes so
constantes (iguais), os
juros decrescentes e as
amortizaes crescentes.
Carncia:
Prazo concedido pelas
agncias financeiras
(investidores) s
empresas (tomadores)
em que no se amortiza
nada; os juros podem
ou no ser pagos nestes
perodos; se no foram
pagos, sero acumulados
ao valor principal para
compor a base de clculo
das prestaes futuras.
Leasing Financeiro:
Tipo de operao de
financiamento, de
mdio ou longo prazo,
em que as empresas
(arrendatrias) pagam
prestaes s entidades
financeiras (arrendadora).
As arrendatrias podero
ou no adquirir o produto
por um Valor Residual
Garantido, previamente
acertado. Tm um prazo
mnimo de 2 e 3 anos,
dependendo do tempo
de vida til do bem
negociado. Contabilmente
os valores das
prestaes, exceto o Valor
Residual Garantido so
lanados como despesas
(Arrendamento Mercantil),
indo diretamente para o
resultado do perodo em
que ocorrem; j o VRG
contabilizado no Ativo
Permanente Imobilizado.
Rendas
Modalidade da
Matemtica Financeira
em que so calculadas
prestaes futuras a
partir de uma taxa e
um tempo previamente
estabelecidos; podem
ser Antecipados ou
Postecipados.
Antecipado
Modalidade de rendas
em que a primeira
prestao paga no ato
da negociao.
Postecipado
Modalidade de rendas em
que a primeira prestao
paga no primeiro
perodo subseqente ao
da negociao, podendo
ser este perodo ms,
bimestre, semestre etc.
34
Administrao
Resposta final: 32,250000% ao semestre.

Bimestral: conhece-se a maior taxa(i) (trimestral) e quer calcular a
menor taxa(i) (bimestral).
ieq =
ieq =
ieq =
ieq =
ieq =
ieq =
(1 + i)1/n 1
(1 + 0,15)1/1,5 1
(1,15)1/1,5 1
1,097653 1
0,097653
9,765340% ao bimestre
Obs.: o valor atribudo ao tempo(n) a resposta da pergunta:

quantos bimestres cabem dentro de um trimestre = 1,5.
Digitao
15
100
1
1,5
1
100
Teclas
Enter
:
+
1/x
yx
Visor
15,000000
0,150000
1,150000
0,666667
1,097653
0,097653
9,765340
Resposta final: 9,765340% ao bimestre.

Com relao s Atividades de Financiamento dos Ativos Fixos, as
transaes ocorrem utilizando-se, na grande maioria, o Sistema
Price, que propicia s empresas financiamentos com prazos
maiores e, s vezes, com carncia. Este modelo acaba por
absorver as diversas modalidades existentes para esta finalidade,
como por exemplo as operaes de Leasing Financeiro, entre
outras.
Mais uma vez, usaremos as tcnicas da Matemtica Financeira,
no que diz respeito ao contedo voltado para a matria de rendas
(Antecipado e Postecipado).
As frmulas utilizadas para os dois modelos so:
Postecipado:
PMT = PV / ( ( 1 ( 1 + i )-n ) / i )
ou
PMT = PV / ( ( 1 ( 1 + i )n ) / ( i x ( 1 + i )n )
Antecipado:
PMT = PV x ( 1 / ( 1 + i ) ) x ( ( i x ( 1 + i )n ) / ( ( 1 + i )n 1 ) )
Para que possamos ter um melhor aproveitamento, vamos,
novamente, utilizar exemplos prticos.
Exerccio 03:
Um equipamento oferecido vista pelo valor de R$ 20.000,00 ou
em 6 parcelas mensais, iguais e sucessivas, a uma taxa efetiva de
8% ao ano. Calcular o valor das prestaes e demonstrar por meio
da planilha price.
Resoluo:
1o passo: converter a taxa anual, pela equivalncia, para a base

mensal (perodo dos pagamentos).
ieq =
ieq =
ieq =
ieq =
ieq =
ieq =
(1 + i)1/n 1
(1 + 0,08)1/12 1
(1,08)1/12 1
1,006434 1
0,006434
0,643403% ao ms

quantos meses cabem dentro de um ano = 12.
Digitao
8
100
1
12
1
100
Teclas
Enter
:
+
1/x
yx
Visor
8,000000
0,080000
1,080000
0,083333
1,006434
0,006434
0,643403

2o passo: calcular o valor da prestao mensal pelo modo
Postecipado.
PMT =
PMT =
PMT =
PMT =
PMT =
PMT =
PMT =
PV / ((1 (1 + i)-n ) / i)
20.000,00 / ((1 (1 + 0,006434)-6) / 0,006434)
20.000,00 / ((1 (1,006434)-6) / 0,006434)
20.000,00 / ((1 0,962250) / 0,006434)
20.000,00 / (0,037750 / 0,006434)
20.000,00 / 5,867170
3.408,798186

Digitao
Teclas
Visor
20.000,00
CHS PV
-20.000,00000
0,643403
0,643403
6,000000
PMT
3.408,798189
F AMORT
Juros
X><Y
Amortizao
RCL PV
Saldo Devedor
Etapa VI - Volume 1
35
Estes procedimentos devero ser feitos para o

preenchimento da planilha de financiamento, conforme modelo, a
seguir, quando solicitado.
3o passo: elaborao da Planilha Price.
Perodos
Sd.Devedor
Amortizao
Juros
Prestao
20.000,00
16.719,88
3.280,12
128,68
3.408,80
13.418,66
3.301,22
107,58
3.408,80
10.096,20
3.322,46
86,34
3.408,80
6.752,36
3.343,84
64,96
3.408,80
3.387,00
3.365,36
43,44
3.408,80
0,01
3.387,01
21,79
3.408,80
Totais
0,01
20.000,01
452,79
20.452,80
Exerccio 04:
Utilizando os mesmos dados do exerccio anterior (03), calcule o
valor da prestao considerando que haver uma carncia de 3
meses, ou seja, a primeira parcela das 6 contratadas, somente
ocorrer no ms 4.
Resoluo:
1o passo: converter a taxa anual, pela equivalncia, para a
base mensal (perodo dos pagamentos).
ieq
(1 + i)1/n 1
=
ieq
(1 + 0,08)1/12 1
=
ieq
(1,08)1/12 1
=
ieq
1,006434 1
=
ieq
0,006434
=
ieq
0,643403% ao ms
=
36
Administrao
Digitao
Teclas
Visor
Enter
8,000000
100
0,080000
1,080000
12
1/x
0,083333
yx
1,006434
0,006434
100
0,643403
2o passo: calcular a correo do Principal pelo prazo da

carncia de 3 meses.
FV =
FV =
FV =
FV =
FV =
PV x (1 + i)n
20.000,00 x (1 + 0,006434)3
20.000,00 x (1,006434)3
20.000,00 x 1,019427
20.388,53093

Digitao
20.000,00
0,643403
3
Teclas
CHS PV
i
n
FV
Visor
-20.000,000000
0,643403
3,000000
20.388,53093

Postecipado.
PMT =
PMT =
PMT =
PMT =
PMT =
PMT =
PMT =
PV / ((1 (1 + i)-n ) / i)
20.388,53 / ((1 (1 + 0,006434)-6) / 0,006434)
20.388,53 / ((1 (1,006434)-6) / 0,006434)
20.388,53 / ((1 0,962250) / 0,006434)
20.388,53 / (0,037750 / 0,006434)
20.388,53 / 5,867170
3.475,019204

Digitao
20.388,53
0,643403
6
1
Teclas
CHS PV
i
n
PMT
F AMORT
X><Y
RCL PV
Visor
-20.388,53000
0,643403
6,000000
3.475,019204
Juros
Amortizao
Saldo Devedor

preenchimento da planilha de financiamento, conforme modelo,
a seguir, quando solicitado.
Perodos
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Totais
Sd.Devedor
20.000,00
20.388,53
17.044,69
13.679,34
10.292,33
6.883,53
3.452,80
0,00
0,00
Amortizao
3.343,84
3.365,35
3.387,01
3.408,8
3.430,73
3.452,80
20.388,53
Juros
131,18
109,57
88,01
66,22
44,29
22,22
461,49
Prestao
3.475,02
3.475,02
3.475,02
3.475,02
3.475,02
3.475,02
20.850,12
Etapa VI - Volume 1
37
Existem outros sistemas de financiamentos, como por exemplo,

o SAC Sistema de Amortizao Constante, o SAA Sistema
de Amortizao Americano, entre outros, mas o mais utilizado
o Sistema Price. Qualquer transao que tenha, no mnimo, duas
prestaes iguais e sucessivas, da modalidade Price, portanto,
diversas modalidades de financiamento enquadram-se neste
sistema, como por exemplo, o Leasing Financeiro.
O que acontece so as formalidades ligadas a cada transao.
Por exemplo, pode ocorrer que no perodo de carncia, os
juros relativos sejam pagos periodicamente e no acumulados
no valor principal, como foi demonstrado no exemplo anterior;
outra formalidade pode ser a cobrana de Tarifas de Abertura de
Crditos (TAC) e Iofs Impostos sobre Operaes Financeiras.
Vamos utilizar o exerccio anterior, incrementando estas
formalidades, para melhor entendermos o comentado anterior.
Exerccio 05:
Um equipamento oferecido vista pelo valor de R$ 20.000,00,
ou em 6 parcelas mensais, iguais e sucessivas, a uma taxa
efetiva de 8% ao ano, com uma carncia de 3 meses. A entidade
financeira cobrar uma Iof de 1,4% sobre o valor principal, mais
uma Taxa de Abertura de Crdito no valor de R$ 150,00, que
sero pagos no ato da transao. Durante o perodo da carncia,
os juros correspondentes sero pagos mensalmente. Calcular o
valor das prestaes e demonstrar por meio da planilha price.
Resoluo:
1o passo: converter a taxa anual, pela equivalncia, para a
base mensal (perodo dos pagamentos).
ieq =
ieq =
ieq =
ieq =
ieq =
ieq =
(1 + i)1/n 1
(1 + 0,08)1/12 1
(1,08)1/12 1
1,006434 1
0,006434
0,643403% ao ms

38
Administrao

Digitao
8
100
1
12
1
100
Teclas
Enter
:
+
1/x
yx
Visor
8,000000
0,080000
1,080000
0,083333
1,006434
0,006434
0,643403
2o passo: clculo do Iof.

Iof = 20.000,00 x %Iof
Iof = 20.000,00 x 0,014
Iof = 280,00
Digitao
20.000,00
1,4
Teclas
Enter
%
Visor
20.000,000000
280,000000
3o passo: calcular o valor dos juros mensais da carncia, que

sero pagos mensalmente.
J = PV x ((1 + i)n 1)
J = 20.000,00 x ((1 + 0,006434)1 1)
J = 20.000,00 x ((1,006434)1 1)
J = 20.000,00 x (1,006434 1)
J = 20.000,00 x 0,006434
J = 128,680602
Digitao
0,643403
100
1
1
1
20.000,00
Teclas
Enter
:
+
yx
Visor
0,643403
0,006434
1,006434
1,006434
0,006434
128,680600
Postecipado.
PMT =
PMT =
PMT =
PMT =
PMT =
PMT =
PMT =
PV / ((1 (1 + i)-n ) / i)
20.000,00 / ((1 (1 + 0,006434)-6) / 0,006434)
20.000,00 / ((1 (1,006434)-6) / 0,006434)
20.000,00 / ((1 0,962250) / 0,006434)
20.000,00 / (0,037750 / 0,006434)
20.000,00 / 5,867170
3.408,798186
Etapa VI - Volume 1
39

Digitao
20.000,00
0,643403
6
1
Teclas
CHS PV
i
n
PMT
F AMORT
X><Y
RCL PV
Visor
-20.000,00000
0,643403
6,000000
3.408,798186
Juros
Amortizao
Saldo Devedor

preenchimento da planilha de financiamento, conforme
modelo, a seguir, quando solicitado.
Perodos Sd.Devedor Amortizao Iof/Juros Prestao
0
20.000,00
430,00
430,00
1
128,68
128,68
2
128,68
128,68
3
128,68
128,68
4
16.719,88
3.280,12
128,68
3.408,80
5
13.418,66
3.301,22
107,58
3.408,80
6
10.096,20
3.322,46
86,34
3.408,80
7
6.752,36
3.343,84
64,96
3.408,80
8
3.387,00
3.365,36
43,44
3.408,80
9
0,01
3.387,01
21,79
3.408,80
Totais
0,01
20.000,01
1.268,83 21.268,84
6o passo: clculo do Custo Efetivo mensal da transao.

FV = PV (1 + i)n
21.268,84 = 20.000,00 x (1 + i)9
21.268,84 / 20.000,00 = (1 + i)9
1,063442 = (1 + 1)9
1,0634421/9 = 1 + i
1,006858 = 1 + i
i = 1,006858 1
i = 0,006858
i = 0,685794% ao ms
Digitao
20.000,00
21.268,84
9
Teclas
CHS PV
FV
n
i
Visor
-20.000,000000
21.268,840000
9,000000
0,685794
O Gestor Financeiro deve estar atento s diversas particularidades

que envolvem uma transao financeira. Deve ser analisada a
melhor opo, levando-se em considerao aquela que apresentar
o menor custo financeiro para a sua empresa. Sabemos que
alm das condies oferecidas pelas entidades financeiras, devese levar em considerao os possveis benefcios indiretos que
40
Administrao
a transao oferece. Um ponto a ser avaliado com relao ao

Imposto de Renda, que, s vezes, pode definir a melhor opo
dentre as vrias que existem. claro que estamos falando das
empresas que esto enquadradas no Lucro Real, uma vez que
para as empresas enquadradas no Simples Federal e no Lucro
Presumido, este fato (IR) no tem nenhuma interferncia por ser
calculado diretamente sobre o Faturamento Bruto da empresa, j
no Lucro Real calculado sobre o Lucro Fiscal, apurado atravs
do LALUR. Isto pode ocorrer em funo do tipo de transao
financeira que est sendo realizada.
Para auxiliar na compreenso do texto, seguem alguns glossrios:
Lucro Real: enquadramento fiscal federal das empresas em que o
sistema de arrecadao de impostos no cumulativo para o IPI,
PIS, COFINS e ICMs; o Imposto de Renda e a Contribuio Social
so calculados pelo resultado da DRE Demonstrao do Resultado
do Exerccio, por meio do Lucro Fiscal apurado no LALUR.
Simples Federal: enquadramento fiscal federal das empresas em
que o sistema de arrecadao de impostos o cumulativo para o IPI,
PIS, COFINS, ICMs, IR e CSLL.
Lucro Presumido: enquadramento fiscal federal das empresas cujo
sistema de arrecadao de impostos misto; para o IPI e o ICMs
o no-cumulativo, para o PIS, COFINS, IR e CSLL o cumulativo.
Faturamento Bruto: valor referente ao total das vendas realizadas
pelas empresas em um determinado perodo; para efeito de apurao
de impostos, utiliza-se o Faturamento Bruto diminudo das vendas
canceladas, devolues e abatimentos de vendas.
Lucro Fiscal: calculado por meio do LALUR, o resultado do LAIR
Lucro Antes do Imposto de Renda, adicionado pelos gastos no
dedutveis e subtrado das receitas, tambm no dedutveis, lanados
na DRE em um determinado perodo.
LALUR: Livro de Apurao do Lucro Real; obrigatrio para as
empresas tributadas pelo Lucro Real; nele so apurados os
Lucros Tributveis (de onde sero calculados o Imposto de Renda
e a Contribuio Social), bem como tambm so controlados os
Prejuzos Acumulados e Compensados.
Por exemplo, o Leasing Financeiro tem caractersticas prprias

com relao ao seu tratamento contbil; o bem adquirido ser
imobilizado pelo seu Valor Residual Garantido (VRG), portanto
no depreciado, e o valor das prestaes contratadas, que tende
a ser maior do que em outra modalidade de financiamento, so
lanadas diretamente no resultado do perodo como um aluguel
do bem. J em outras modalidades, o bem adquirido imobilizado
pelo seu valor de aquisio, somado a todos os outros valores
que o coloque em condies de uso, menos o valor do ICMs que
poder ser recuperado em 48 (quarenta e oito) parcelas mensais.
Neste caso, o valor referente depreciao e o valor referente
aos juros da transao financeira que iro diretamente para o
resultado (DRE). Sabemos que o maior valor levado diretamente
ao resultado, entre as duas opes, vai contribuir para que haja
um menor desembolso em relao ao Imposto de Renda e a
Contribuio Social e isto pode ser um diferencial que far com
que uma opo se torne melhor do que a outra.
Valor Residual
Garantido: valor
previamente
estabelecido e
acordado entre as
partes interessadas,
que d o direito a
arrendatria, em
uma operao de
Leasing Financeiro,
de adquirir ou no
o produto objeto do
financiamento em
questo. Este valor
que ser lanado
contabilmente no
Ativo Permanente
Imobilizado das
empresas e no
poder ser depreciado.
Etapa VI - Volume 1
41
Vamos, novamente, aproveitar o exerccio anterior (no. 5), usando

os seus dados, e completando com outras informaes, para
melhor entendermos o que foi dito.
Exerccio 06:
Usando os dados do Exerccio 05, e considerando tambm que
seriam as condies oferecidas para uma transao em Leasing bem
como tambm para outra modalidade, portanto iguais, qual seria a sua
escolha, levando-se em considerao os seguintes dados adicionais:
para o Leasing, a ltima parcela seria a referente ao Valor
Residual Garantido (VRG), e o bem seria imobilizado por este

valor; as demais parcelas seriam contabilizadas como um
aluguel (Arrendamento Mercantil), com reflexo direto na DRE;
para outra modalidade de financiamento, o bem seria
imobilizado integralmente, e teria uma vida til contbil de
5 anos; os valores que seriam lanados como gastos, com
reflexo direto na DRE, seriam a depreciao linear (valor do
bem diminudo do valor do ICMs, neste caso de 12%) e os
juros das prestaes contratadas.
Obs.: exerccio elaborado somente para efeitos didticos.
Resoluo:
Para termos o resultado correto, deveremos descapitalizar todos
os valores, trazendo-os para a data focal 0 (zero) e comparar
estes valores optando pelo de maior valor, utilizando a mesma
taxa da transao, conforme:
Transao em Leasing:
Digitao
430,00
128,68
3
3.408,80
5
0,685794
Teclas
G Cfo
G CFj
G Nj
G CFj
G Nj
i
F NPV
Visor
430,000000
128,680000
3,000000
3.408,800000
5,000000
0,685794
17.170,77929
A ltima parcela no entra no clculo; ser o valor imobilizado;

Taxa efetiva da transao.
42
Administrao
Outros tipos de transao:

usando a calculadora HP-12C:
Digitao
430,00
472,01
4
450,91
429,67
408,29
386,77
365,12
343,33
39
293,33
12
0,685794
Teclas
G Cfo
G CFj
G Nj
G CFj
G CFj
G CFj
G CFj
G CFj
G CFj
G Nj
G CFj
G Nj
i
F NPV
Visor
430,000000
472,010000
4,000000
450,910000
429,670000
408,290000
386,770000
365,120000
343,330000
39,000000
293,330000
12,000000
0,685794
17.673,97953
Valores referentes aos juros + depreciao (R$ 293,33) +

ICMs (R$ 50,00);
Valor referente depreciao (R$ 293,33) + ICMs (R$
50,00);
Valor referente depreciao (R$ 293,33).
Em termo absoluto, a opo deveria ser pela modalidade diferente
do Leasing, uma vez que proporciona uma maior reduo da base
de clculo do Imposto de Renda (somente para empresas no Lucro
Real) o que far com que a empresa pague menor por este tributo.
Quando as propostas forem diferentes, o que acontece com a

maioria dos casos, deveremos calcular o custo efetivo de cada
uma delas, e descapitalizar os valores referentes aos gastos
que abatero o valor da base de clculo do Imposto de Renda e
optarmos pelo maior valor presente entre as duas opes, ou ento
diminuirmos de cada prestao os valores, dos mesmos perodos,
que sero diminudos da base de clculo do Imposto de Renda e
descapitalizarmos para a data focal 0 (zero), optando pelo menor
valor presente entre as opes existentes.
Como foi visto, nas Atividades de Investimentos e de
Financiamentos, vrias so as aes que o Gestor Financeiro
deve fazer. Neste roteiro procuramos demonstrar algumas delas,
mais voltadas para a anlise da Estrutura de Capital e operaes
de financiamentos do Ativo Fixo. necessrio que alm das
leituras recomendadas, o aluno recorra aos livros de Matemtica
Financeira e pratique vrios exerccios relacionados com o
assunto.
No prximo roteiro, voltaremos a praticar mais algumas tcnicas
financeiras, mais voltadas para as aes que refletem as
mudanas do circulante e que so mais rotineiras nas empresas.
Etapa VI - Volume 1
43
Texto 1
ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph
A.; JAFFE Jefrey F. Administrao financeira:
Corporate Finance. 2. ed. So Paulo: Atlas, 2002.
Desta obra, leia os seguintes captulos:
Captulo 15: Estrutura de capital: conceitos
bsicos
Captulo 16: Estrutura de capital: limites ao uso de
capital de terceiros
Texto 2
GITMAN, Lawrence Jeffrey. Princpios de
administrao financeira. 7. ed. So Paulo.
Harbra, 1997.
Captulo 11: Custo de capital
complemente o seu ensinamento, e compreenda melhor o assunto
aqui tratado, alm de dar uma sustentao para o restante dos
contedos a serem tratados nos prximos roteiros, bem como
HOJI, Masakazu. Administrao Financeira. 2. ed. So Paulo:
Atlas, 2000 (Captulo 8 e 9).
A leitura dos captulos indicados tambm importante para voc
complementar o seu aprendizado, com relao aos assuntos
tratados neste roteiro.
Atividades
citadas.
Atividade 1
O que Alavancagem Financeira?
Atividade 2
Comente qual o efeito do Capital de Terceiros sobre o Patrimnio
Lquido, quando o grau de Alavancagem Financeira menor do
que 1.
44
Administrao
Atividade 3
Fonte: Anlise Financeira de Balanos de Dante C. Matarazzo, 3a
Edio, Atlas, So Paulo, 1994.
Analise, atravs do GAF, a Estrutura de Capital de uma

determinada empresa, sob duas condies:
a) Ativo Total, no valor de R$ 1.000.000, financiado integralmente
pelo Capital Prprio;
b) 40% do Ativo Total (R$ 400.000) financiado pelo Capital de
Terceiros.
Considere a Demonstrao do Resultado do Exerccio abaixo e
uma tributao do Imposto de Renda de 24%, conforme:
(-)
(=)
(-)
(-)
(=)
(-)
(=)
Contas
Vendas Lquidas
Custo das Mercadorias Vendidas
LUCRO BRUTO
Despesas Administrativas e de Vendas
Despesas Financeiras (Juros)
LAIR
Imposto de Renda
LUCRO LQUIDO
100%CP
2.500.000
(2.000.000)
500.000
(200.000)
(0)
300.000
(72.000)
228.000
60%CP
2.500.000
(2.000.000)
500.000
(200.000)
(80.000)
220.000
(52.800)
167.200
Um bem oferecido vista pelo valor de R$ 7.500,00, ou em 12

parcelas mensais, iguais e sucessivas, a uma taxa de 2,5% ao
ms, com uma carncia de um trimestre. A entidade financeira
cobra uma Taxa de Abertura de Crdito no valor de R$ 150,00,
que ser paga no ato da efetivao da transao. Calcular o valor
das prestaes e o custo efetivo da transao, e demonstrar por
meio da planilha price.
Atividade 4
Um bem oferecido vista pelo valor de R$ 7.500,00, ou em 12
parcelas mensais, iguais e sucessivas, a uma taxa de 2,5% ao
ms, com uma carncia de um trimestre. A entidade financeira
cobra uma Taxa de Abertura de Crdito no valor de R$ 150,00,
que ser paga no ato da efetivao da transao. Calcular o valor
das prestaes e o custo efetivo da transao, e demonstrar por
meio da planilha price.
Atividade 5
A empresa XYZ, tributada pelo Lucro Real, com recolhimento
do Imposto de Renda de 24% sobre o Lair, deseja adquirir um
equipamento (Ativo Imobilizado), que vista oferecido por R$
50.000,00. A vida til de 10 anos. Sobre o valor vista, incide
ICMs de 18%, que poder ser recuperado em 4 (quatro) parcelas
anuais. Uma entidade financeira oferece este bem na seguinte
condio: taxa efetiva anual de 9,5% ao ano; 1 (um) ano de
carncia e 4 parcelas anuais, iguais e sucessivas, com a primeira
iniciando-se no ano 2. A transao poder ser feita atravs de
Leasing Financeiro e nesta situao, 10% do valor da ltima
parcela ser considerado como Valor Residual Garantido, ou
Etapa VI - Volume 1
45
qualquer outro modelo de financiamento de bens do Ativo Fixo.

Baseado nos dados passados, Calcule e demonstre qual seria a
melhor opo para a empresa XYZ.
Obs.: exerccio montado apenas para fins didticos e poder ser

resolvido atravs da frmula ou pela calculadora HP-12C; utilizar 6 casas
decimais aps a virgula.
Referncias
GITMAN, Lawewnce Jeffrey. Princpios de administrao
financeira. 10. ed. So Paulo. Prentice-Hall, 2004.
HOJI, Masakazu. Administrao financeira. 5. ed. So Paulo:
Atlas, 2004. 525 p.
T. Administrao financeira. So Paulo. Atlas, 2002.
46
Administrao
ROTEIRO DE ESTUDO 3
Administrando o capital de giro e a alavancagem
financeira
Alexandre Alvarez
Objetivos
Mostrar as aplicaes das tcnicas da Matemtica Financeira
aplicada na Administrao do Capital de Giro das empresas.
Passar algumas tcnicas da calculadora HP-12C nos
desenvolvimentos das tcnicas da Matemtica Financeira.
Desenvolver o raciocnio lgico dedutivo voltado para a
prtica financeira nas empresas.
Mostrar as diversas atividades relacionadas Administrao
do Capital de Giro das Empresas.
Mostrar as transaes de Investimento e de Financiamento
que ocorrem no dia-a-dia das empresas, relacionadas com
a Administrao do Capital de Giro.
Ativo Circulante
Bens ou direitos
realizveis, vencveis
at o final do prximo
exerccio contbil.
TEXTO INTRODUTRIO
Capital de Giro so os recursos disponveis para as empresas
que se encontram no seu Ativo Circulante, e modificam-se
constantemente. A estes recursos, esto tambm relacionadas
as obrigaes, que se encontram no Passivo Circulante, que
tambm modificam-se constantemente nas empresas. Enfim, a
administrao do Capital de Giro envolve todas as modificaes
ocorridas no circulante (Ativo e Passivo) da empresa. As
empresas esperam recuperar os valores investidos em custos e
despesas dentro do seu Ciclo Operacional, e, ainda, obter lucro.
de fundamental importncia para o sucesso das empresas no
que diz respeito sua sobrevivncia, uma vez que tratam-se
dos recursos de curto prazo que devem gerar retorno financeiro,
proporcionando, assim, condio de remunerar seus acionistas e
de reinvestir na prpria empresa.
Passivo Circulante
Obrigaes realizveis,
vencveis at o final
do prximo exerccio
contbil.
Ciclo Operacional
Inicia-se com a
compra e termina
com o recebimento
do bem; o resultado
da soma do Prazo
Mdio de Renovao
de Estoques (PMRE)
e o Prazo Mdio de
Recebimento das
Vendas (PMRV).
Liquidez
Neste caso, significa a
capacidade de quitar
seus compromissos de
curto prazo (Passivo
Circulante), com os
recursos do Ativo
Circulante.
Atravs do estudo do Capital de Giro, podemos apurar o CCL

Capital Circulante Lquido, que um ndice que demonstra a situao
de liquidez das empresas, e calculado pela seguinte frmula:
CCL = AC - PC
So trs os resultados da equao apresentada:
CCL < 0
CCL > 0
Indica que as obrigaes do

seu Passivo Circulante so
maiores do que os recursos
apresentados no seu Ativo
Circulante; no um bom
indicador de liquidez;
Indica que a empresa tem

mais recursos no seu Ativo
Circulante do que as suas
obrigaes no seu Passivo
Circulante; um bom
indicador de liquidez a curto
prazo;
CCL = 0
Is recursos apresentados no
Ativo Circulante so iguais
s obrigaes do Passivo
Circulante; situao nula.
Etapa VI - Volume 1
47
bom salientarmos que o ndice (CCL) demonstra uma situao

favorvel, ou no, mas no quer dizer que a empresa ter, ou
no, condies de saldar seus compromissos no curto prazo, uma
vez que no Ativo Circulante encontram-se diversas contas que
no representam dinheiro, como Duplicatas a Receber, Estoques,
entre outras, que se tornaram dinheiro dentro do circulante mas
no garante que isto acontecer antes dos vencimentos das
suas obrigaes, tambm dentro do circulante. necessrio o
acompanhamento por meio do Fluxo de Caixa, para se ter uma
viso mais real da situao, mesmo dentro do curto prazo.
Onerosas
So as fontes do
Capital de Terceiros
que tm juros
embutidos nos seus
valores;
No onerosas
So as fontes do
Capital de Terceiros
que no contm juros
embutidos nos seus
valores.
Praticamente, o dia-a-dia das empresas resume-se na

movimentao constante do seu Capital de Giro. As empresas
produzem diariamente, recebem seus crditos, pagam seus
compromissos, e estas movimentaes acabam modificando
a situao do Capital de Giro. Existem diversas fontes de
financiamento do Capital de Giro, conforme: Desconto de
Duplicatas, Emprstimos de Curto Prazo, Renegociao de
Dvidas, sendo estas consideradas onerosas, e outras como, por
exemplo: Salrios a Pagar, Impostos a Recolher, consideradas
no onerosas.
Sabemos que diversas atividades so importantes na manuteno
dos bons resultados financeiros para as empresas, no que diz
respeito movimentao do Capital de Giro: Administrao
dos saldos de estoques, controle de contas a receber e a
pagar, inadimplncia, conciliaes bancrias, entre outras.
Neste mdulo, vamos dar uma nfase maior para a prtica das
atividades financeiras e, neste caso, voltamos a falar novamente
da Matemtica Financeira e da sua importncia no cenrio atual
das empresas, principalmente as pequenas e mdias, que vivem
procurando achar solues de financiamento, mesmo a curto
prazo, para manter o seu negcio.
Alguns conceitos j foram estudados no roteiro anterior e sero
de extrema importncia para o prosseguimento deste. Em alguns
casos, ser necesrio rev-los para relembrarmos, e podemos
aplicar aqueles conceitos e frmulas nas atividades propostas
neste roteiro.
Para iniciar, vamos relembrar como que as taxas de juros
so compostas. Normalmente, uma taxa de juros dever ter a
combinao da taxa da inflao (iinfl) e da taxa real (ireal) sendo
que esta, para efeito de investimentos, dever ser o resultado da
soma da taxa livre de risco e da taxa de risco.
Para desenvolvermos os clculos, devemos utilizar a seguinte
frmula:
i = ((1 + ireal) x (1+ iinfl)) 1

As empresas podem utilizar a frmula anterior para saber qual a
taxa real que estar ganhando, caso venha aplicar seus recursos
em uma determinada modalidade de investimento; ou ainda, para
saber qual a taxa que dever repassar como aumento de salrios
48
Administrao
para seus colaboradores, caso queira que os mesmos tenham 3%

acima da inflao (ganho real), entre outras.
Vamos, ento, resolver o exerccio para que possamos assimilar
mais os conceitos passados:
Exerccio 01
Sua empresa quer repassar, para seus funcionrios, um aumento
anual real de 2,5% ou seja, acima da inflao. Sabendo que a inflao
acumulada do ano foi de 4,5%, demonstre e determine qual a taxa(i)
a ser aplicada de reajuste dos salrios dos seus colaboradores.
Observao: utilize 6 casas decimais aps a vrgula
Continuando, outro ponto a ser relembrado com relao taxa

efetiva realmente acontecida em uma transao financeira. Muitas
operaes so feitas pelas empresas em suas atividades de
financiamento, e as taxas realmente cobradas no so claramente
declaradas.
Isto ocorre em funo das entidades financeiras cobrarem taxa de
abertura de crdito, iofs, entre outros. necessrio que o gestor
financeiro saiba calcular o custo financeiro (taxa efetiva) ocorrida
na transao, at para poder comparar com outras propostas
existentes, podendo escolher a que melhor lhe convier, ou seja,
aquela que tiver o menor custo efetivo.
Existem diversas formas de se calcular a taxa efetiva em uma
transao financeira. Uma delas refere-se frmula, a seguir:
ief = (1 + (inom/k))n.k 1
Observaes:
k a capitalizao contratada, e o seu valor ser igual ao
nmero de vezes que a base da capitalizao contratada
couber dentro da base da taxa(i) nominal, tambm
contratada;
o resultado final dever ser multiplicado por 100 (cem);
o tempo(n), caso no esteja na mesma base da taxa(i)
nominal contratada, dever ser ajustado a ela, conforme
regras bsicas j citadas anteriormente.
Sugiro que resolva os exerccios, a seguir, a fim de fixar melhor os
conceitos passados:
Exerccio 02
Sua empresa se depara com a seguinte alternativa: aquisio
a prazo, para pagamento em 90 dias, a uma taxa(i) nominal de
25% ao ano, com capitalizao mensal. Qual o custo efetivo
desta transao para o perodo de 90 dias.
Observao: utilize 6 casas decimais aps a vrgula
Etapa VI - Volume 1
49
A partir deste ponto, vamos praticar com exerccios, mas utilizando

as tcnicas da Matemtica Financeira, voltadas para o dia-a-dia
das empresas, e, para isto, vamos relembrar algumas frmulas
que sero aplicadas, conforme:
FV = PV . (1 + i)n
Modalidade de Juros Compostos
FV = Valor Futuro;
PV = Valor Presente;
i = Taxa Composta;
n = Tempo.
A = N . (1 i . n)
Modalidade de Desconto Comercial
A = Valor Descontado (equivalente ao Valor Presente);

N = Valor Nominal (equivalente ao Valor Futuro);
i = Taxa de Desconto;
n = Tempo.
d=N.i.n
Modalidade de Desconto Comercial
d = Desconto (valor);
n = Tempo.
A = N . (1 s i . n)
Modalidade de Desconto Bancrio

s = Taxa Bancria (Iof);
i = Taxa de Desconto
n = Tempo.
d = N . (s i . n)
Modalidade de Desconto Bancrio
s = Taxa Bancria (Iof)
n = Tempo.
Iefdl = i / (1 i . n)
Taxa Efetiva de Desconto Linear (modalidade Desconto Comercial)
i = Taxa de Desconto
n = Tempo.
Iefdl = (d / A) / n
Taxa Efetiva de Desconto Linear (modalidade Desconto Bancrio)
n = Tempo.
50
Administrao
iefdc = (1 + ieddl . n)1/n 1
Taxa Efetiva de Desconto Composto
Iefdl = Taxa Efetiva de Desconto Linear;

n = Tempo.
As frmulas anteriores fazem parte, ou pelo menos deveriam
fazer, do cotidiano das empresas, e no tenho dvidas que um
grande diferencial para a consolidao do sucesso das empresas.
Uma das atividades que poderamos citar, seriam os emprstimos
realizados a curto prazo, conforme:
Exerccio 03
Sua empresa, necessitando de efetuar um pagamento hoje, e sem numerrios
disponveis, realiza um emprstimo junto a uma entidade financeira, no valor
de R$ 10.000,00, para pagamento daqui a 90 (noventa) dias, a uma taxa
efetiva de 18,5% ao ano, com capitalizao mensal. Qual o montante final
que dever desembolsar ao final do prazo negociado?
Observao: utilizar 6 casas decimais aps a vrgula
Outra atividade, muito comum, a renegociao de dvidas.

Muitas vezes, em funo das suas disponibilidades, as empresas
so obrigadas a renegociar suas dvidas, conforme exerccio, a
seguir:
Exerccio 04
Sua empresa tem uma dvida para com o fornecedor Z, no valor de R$
48.000,00, para pagamento daqui a 6 (seis) meses. Prevendo um dficit de
caixa naquela data, propem ao credor a renegociao da dvida conforme:
R$ 4.000,00 para hoje, R$ 14.000,00 para daqui a 3 (trs) meses e o restante
para 1 (um) ms aps o vencimento da dvida original, a uma taxa de 3,5%
ao ms. Calcule o valor da parcela final.
Observao: utilizar 6 casas decimais aps a vrgula.
Um tipo de atividade, tambm muito comum, que ocorre nas

empresas, o desconto de ttulos (duplicatas). As empresas,
necessitando de numerrios a curto prazo, se deparam com
diversas propostas, apresentadas pelas entidades financeiras.
importante saber compar-las para poder escolher a melhor opo
que venha resolver o seu problema, dentro da sua necessidade
e disponibilidades. As entidades financeiras, por sua vez,
oferecem transaes de desconto e captao, e normalmente,
tendem a facilitar o desconto, e um dos motivos que as levam a
este procedimento que o desconto d um retorno maior para
elas, ou seja, na posio do investidor, as entidades financeiras
ganham mais com o desconto, e conseqentemente, a empresa,
na posio do tomador, acaba pagando mais pela transao. Isto
ocorre muito pelo desconhecimento do assunto por parte dos
Etapa VI - Volume 1
51
empreendedores. Vamos mostrar um tipo de situao, por meio

de um exerccio, que possvel de acontecer, e que deve ser
analisada para se tomar a deciso mais correta, ou seja, aquela
que, na posio do tomador, tenha o menor custo financeiro:
Exerccio 05
Sua empresa necessita de R$ 10.000,00 para pagar a folha de
pagamento do ms. Ao procurar uma entidade financeira, se
depara com as seguintes propostas, a saber:
a) desconto a uma taxa de 4,5% ao ms para 60 dias;
b) emprstimo (juros compostos) a uma taxa de 4,7% ao
ms para os mesmos 60 dias.
Qual a melhor opo?
Observao: utilizar 6 casas decimais aps a vrgula.
Concluso
Neste roteiro, procuramos tratar das transaes financeiras que as

empresas operam no seu dia-a-dia. claro que existem diversos
tipos de transaes a mais do que as apresentadas neste roteiro,
mas podemos dizer que todas acabam por utilizar as frmulas
passadas anteriormente. O que devemos ter o entendimento
de cada situao para podermos utilizar as frmulas corretas em
cada transao.
O aconselhvel que voc pratique muito, assim desenvolvendo
o raciocnio lgico financeiro para se acostumar com as situaes
que podem ocorrer.
Bons estudos!
Texto 1
ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD,
Randolph A.; JAFFE Jeffrey F. Administrao
Financeira Corporate Finance. So Paulo.
Atlas. 2002.
Captulo 27: Administrao do Capital de Giro
e Planejamento a Curto Prazo.
Texto 2
GITMAN, Lawerence J. Princpios de
Administrao Financeira. 7. ed. So Paulo.
Harbra. 1997.
Captulo 16: Capital Circulante Lquido e
Financiamento a Curto Prazo.
52
Administrao

compreenda melhor o assunto aqui tratado e para a realizao
das atividades propostas, alm de dar uma sustentao para o
restante dos contedos a serem tratados nos prximos roteiros,
bem como tambm nas prximas etapas.
Captulo 6: Administrao do Capital de Giro.
A leitura do captulo indicado importante para que voc
compreenda melhor o assunto aqui tratado e para a realizao
das atividades propostas, alm de dar uma sustentao para o
restante dos contedos a serem tratados nos prximos roteiros,
bem como tambm nas prximas etapas.
Atividades
citadas.
Para a resoluo das atividades, a seguir, o aluno dever utilizar
6 casas decimais aps a vrgula e demonstrar os clculos
primeiramente atravs das teclas usadas na calculadora, e, caso
no seja possvel, por meio das frmulas.
Atividade 1
Uma determinada empresa deu um aumento salarial, para seus
colaboradores, de 7,5%, para um determinado perodo.
Sabendo que a inflao, deste mesmo perodo, foi de 4,5%,
calcule e demonstre qual foi o ganho real (aumento acima da
inflao) que os colaboradores tiveram.
Atividade 2
Uma transao financeira feita com uma taxa nominal composta
de 12% ao ano, durante 12 meses.
Pede-se calcular as taxas efetivas:
a) ao
b) ao
c) ao
d) ao
e) ao
ano,
ano,
ano,
ano,
ano,
com
com
com
com
com
capitalizao
capitalizao
capitalizao
capitalizao
capitalizao
mensal;
bimestral;
trimestral;
quadrimestral;
semestral.
Etapa VI - Volume 1
53
Atividade 3
Dada a taxa efetiva composta de 12% ao ano, calcular as taxas
equivalentes:
a) mensal;
b) bimestral;
c) trimestral;
d) quadrimestral;
e) semestral.
Atividade 4
Sua empresa contrata junto a um banco um emprstimo hot money

de R$ 50.000,00 pelo prazo de um dia til. A taxa de negociao
firmada de 4,1% nominal ao ms, com capitalizao diria, mais
um iof de 0,4% para o perodo. Determine:
a) o montante a pagar;
b) o custo efetivo da operao no perodo.
Atividade 5
Sua empresa necessita de um determinado valor hoje, para saldar
sua folha de pagamento lquida junto aos seus colaboradores.
Ao encaminhar-se junto ao banco Alfa, depara-se com duas
alternativas:
a) desconto comercial a uma taxa de 3,5% ao ms;
b) emprstimo composto a uma taxa efetiva de 54,648275%
ao ano, com capitalizao mensal.
Considerando o prazo da negociao de 3 meses, para qualquer
uma das alternativas, demonstre, por meio das taxas, qual seria a
melhor opo para a sua empresa.
Respostas dos exerccios do roteiro

Exerccio 1
1o passo: verificar se as taxas esto na mesma base (unidade de

tempo) neste caso, tanto a taxa real como a taxa inflacionria
encontram-se na mesma base, portanto no h a necessidade de
ajust-las;
2o passo: aplicar os dados passados na frmula; no devemos
esquecer de dividirmos as taxas por 100 (regra bsica passada
anteriormente).
54
Administrao
i=
i=
i=
i=
i=
i=
((1 + ireal) x (1 + iinfl)) 1

((1 + 0,025) x (1 + 0,045)) 1
(1,025 x 1,045) 1
1,071125 1
0,071125
7,112500%

Digitao
2,5
100
1
4,5
100
1
Teclas
Enter
:
+
Enter
:
+
X
1
100
Visor
2,500000
0,025000
1,025000
4,500000
0,045000
1,045000
1,071125
0,071125
7,112500
Resposta final: 7,1125000% para o perodo.
Obs.: o ltimo procedimento foi multiplicar o resultado por 100 (cem), passando
para a forma de porcentagem (procedimento obrigatrio).
Exerccio 2
ief =
ief =
ief =
ief =
ief =
ief =
ief =
(1 + (inom/k))n.k 1
(1 + 0,25/12)0,25.12 1
(1 + 0,020833)3 1
(1,020833)3 1
1,063811 1
0,063811
6,381113% para o perodo de 90 dias
Obs.: o valor atribudo capitalizao k a resposta da pergunta:

quantos meses cabem dentro de um ano = 12; o tempo(n) foi
ajustado para a base da taxa(i) nominal contratada, ou seja, 90
dias igual a 0,25 anos.
Digitao
25
100
12
1
90
360
12
1
100
Teclas
Enter
:
:
+
Enter
:
X
Yx
Visor
25,000000
0,250000
0,020833
1,020833
90,000000
0,250000
3,000000
1,063811
0,063811
6,381113
Resposta final: 6,381113% para o perodo de 90 dias.
Obs.: o ltimo procedimento foi multiplicar o resultado por 100 (cem), passando
para a forma de porcentagem (procedimento obrigatrio).
Etapa VI - Volume 1
55
Exerccio 3
1. Clculo da equivalente mensal da transao:
ieq =
Ieq =
Ieq =
Ieq =
Ieq =
Ieq =
((1 + ief)1/n 1) . 100

((1 + 0,185000)1/12 1) . 100
((1,185000)1/12 1) . 100
(1,014246 1) . 100
0,014246 . 100
1,424575% ao ms
Obs.: o valor atribudo capitalizao k a resposta da pergunta: quantos

meses cabem dentro de um ano = 12; o tempo(n) foi ajustado para a base da
capitalizao(k) contratada, ou seja, 90 dias so iguais a 3 meses.

Digitao
18,5
100
1
12
Teclas
Enter
:
+
1/x
Yx
1
100
Visor
18,500000
0,185000
1,185000
0,083333
1,014246
0,014246
1,424575
Resposta: 1,424575% ao ms.

2. Clculo do montante final a ser pago:
FV =
FV =
FV =
FV =
FV =
PV . (1 +i)n
10.000,00 . (1 + 0,014246)3
10.000,00 . 1,0142463
10.000,00 . 1,043349
10.433,49
Obs.: a taxa utilizada a equivalente calculada anteriormente; o tempo(n) foi

ajustado para a base da capitalizao(k) contratada, ou seja, 90 dias so iguais
a 3 meses.

Digitao
10.000,00
1,424575
90
30
Resposta: 10.433,48965.
56
Administrao
Teclas
CHS PV
i
Enter
:
n
FV
Visor
- 10.000,00000
1.424575
90,000000
3,000000
3,000000
10.433,48965
Exerccio 4
1. No haver a necessidade de ajustar a taxa proposta, uma

vez que a mesma se encontra na mesma base da capitalizao
tambm proposta (ms);
2. Clculo do valor da dvida original (R$ 48.000,00) na data focal
zero (0):
Atravs da frmula:
FV =
48.000,00 =
48.000,00 =
48.000,00 =
PV =
PV =
PV . (1 +i)n
PV . (1 + 0,035)6
PV . 1,0356
PV . 1,229255
48.000,00 / 1,229255
39.048,03093

Digitao
48.000,00
3,5
6
Teclas
CHS FV
I
N
PV
Visor
48.000,000000
3,500000
6,000000
39,048,03093
Resposta: 39.048,03
3. Calcular o valor do primeiro pagamento proposto (R$ 4.000,00)
na data focal zero (0):
Neste caso, no haver a necessidade de clculo, uma vez que
este valor j se encontra na data focal zero (0).
4. Calcular o valor do segundo pagamento proposto (R$ 14.000,00)
na data focal zero (0);
Atravs da frmula:
14.000,00 =
14.000,00 =
14.000,00 =
14.000,00 =
PV =
PV =
PV . (1 +i)n
PV . (1 + 0,035)3
PV . 1,0353
PV . 1,108718
14.000,00 / 1,108718
12.627,19788

Digitao
14.000,00
3,5
3
Teclas
CHS FV
i
n
PV
Visor
14.000,000000
3,500000
3,000000
12,627,19788
Resposta: 12.627,20
Etapa VI - Volume 1
57
5. Calcular a diferena entre o valor da dvida original na data

focal zero com a somatria dos valores do 1o e 2o pagamentos
propostos, tambm na data focal zero (0);
PV0 = 39.048,03 4.000,00 12.627,20
PV0 = 22.420,83
6. Calcular o valor do ltimo pagamento proposto, a partir do valor
achado no 5o passo, na data focal proposta para pagamento (um
ms aps o vencimento da dvida original).
Atravs da frmula:
FV7 =
FV7 =
FV7 =
FV7 =
FV7 =
PV0 . (1 +i)n
22.420,83 . (1 + 0,035)7
22.420,83 . 1,0357
22.420,83 . 1,272279
28.525,55706

Digitao
22.420,83
3,5
7
Teclas
CHS PV
i
n
FV
Visor
22.420,830000
3,500000
7,000000
28,525,55706
Resposta final: 28.525,56.
Exerccio 5
Aparentemente, para quem no tem domnio do assunto

relacionado rea financeira, a taxa de 4,5% ao ms, por ser
menor do que a taxa de 5% ao ms, indica que a melhor opo.
Mas, para quem tem o domnio do assunto, sabe que os 4,5%
ao ms sero calculados sobre um valor futuro (valor nominal da
duplicata com vencimento para 30 dias), para se obter o valor
descontado, que ter de ser igual a R$ 10.000,00, e, neste caso,
o que aparentemente parece melhor, pode no ser.
Para a soluo do problema, deveremos utilizar a frmula da Taxa
Efetiva de Desconto Linear, combinada com a frmula da Taxa
Efetiva de Desconto Composto, para depois decidirmos qual ser
a melhor opo.
1. Ajustar o tempo para a base das taxas propostas: devemos
passar o tempo para 2 (dois) meses, equivalente a 60
(sessenta) dias, para deix-lo na mesma base das taxas;
2. Partindo da taxa de desconto proposta pela entidade
financeira, devemos calcular a Taxa Efetiva de Desconto
Linear, que nada mais do que a taxa na modalidade de
Juros Simples que iguala ao Desconto proposto, ou seja, o
resultado seria o mesmo, e tanto faria escolher o Desconto
ou o emprstimo a Juros Simples; para o tomador, seria a
58
Administrao
mesma coisa em termos de resultado:

Iefdl = idesc / (1 idesc . n)
Iefdl = 0,045 / (1 0,045 . 2)
Iefdl = 0,045 / (1 0,09)
Iefdl = 0,045 / 0,91
Iefdl = 0,049451
Iefdl = 4,945055% ao ms

3. Partindo da Taxa Efetiva de Desconto Linear, devemos
calcular a Taxa Efetiva de Desconto Composto, nome dado
taxa na modalidade Composta, que iguala a transao
com o Desconto proposto pela entidade financeira:
iefdc
iefdc
iefdc
iefdc
iefdc
iefdc
iefdc
=
=
=
=
=
=
=
(1 + ieddl . n)1/n 1
(1 + 0,049451 . 2)1/2 1
(1 + 0,098902)1/2 1
(1,098902)1/2 1
1,048285 1
0,048285
4,828527% ao ms
4. Concluso: apesar da taxa de captao composta

apresentada pela entidade financeira de 4,7% ao ms ser
maior do que a taxa de desconto de 4% ao ms, a melhor
opo ela (emprstimo a 4,7% ao ms); isto porque a
taxa que igualaria a transao (desconto x emprstimo
composto) seria a taxa de 4,828527% ao ms maior do que
a taxa de emprstimos apresentada pela entidade financeira.
Podemos concluir que nem sempre a menor taxa a melhor
opo.
Referncias
GITMAN, Lawerence J. Princpios de administrao financeira.
7. ed. So Paulo: Harbra, 1997.
ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph A.; JAFFE Jeffrey
F. Administrao financeira Corporate Finance. So Paulo:
Atlas, 2002.
Etapa VI - Volume 1
59
60
Administrao
ROTEIRO DE ESTUDO 4
Projees das demonstraes financeiras a curto
e a longo prazo
Alexandre Alvarez
Objetivos
Ao final dos estudos propostos neste roteiro, esperamos que voc
esteja apto(a) a:
apresentar, no contexto empresarial, as aplicaes
tcnicas da matemtica financeira aplicadas s projees
demonstrativo-financeiras de curto e de longo prazo;
explorar algumas funcionalidades da calculadora HP-12C no
uso das tcnicas da matemtica financeira;
desenvolver o raciocnio lgico-dedutivo, voltado para a
prtica financeira nas empresas;
desenvolver atividades relacionadas s projees das
demonstraes financeiras de curto e de longo prazo;
aplicar, no contexto empresarial, as formas de anlise
de investimento relacionadas com as projees das
demonstraes financeiras de curto e de longo prazo.
Viabilidade econmica-financeira de investimentos

empresariais
Valores Residuais
valor que as empresas
podem definir como
sendo um valor
que possivelmente
conseguir vender seu
bem no final da sua
vida til; este valor no
dever ser depreciado.
Diversos assuntos poderiam ser escritos neste roteiro,

obedecendo ao ttulo dado a ele. Caberia aqui falarmos sobre o
oramento nas empresas e, at mesmo, sobre as anlises das
demonstraes contbeis. Mas, como parte destes assuntos ser
apresentada futuramente, e outra parte j foi estudada, vamos
nos limitar, neste momento, ao estudo de atividades que dizem
respeito s decises de investimentos, em relao s projees
de resultados, voltados para o estudo da viabilidade econmicofinanceira de investimentos empresariais.
As empresas necessitam expandir e, em determinadas
circunstncias, substituir equipamentos, objetivando o aumento
da receita e, dependendo do contexto, a reduo dos seus
gastos. Com base nesta importante deciso de investimento
que estruturamos este ltimo roteiro de estudo, de maneira que
possamos viabilizar o desenvolvimento complementar do estudo
acerca das atividades que so inatas a um gestor financeiro.
Os investimentos classificam-se em temporrios e permanentes.
Neste roteiro, enfatizaremos os investimentos permanentes, que
refletem as mudanas no ativo permanente das empresas, no
sentido de aument-lo ou modific-lo, por meio de substituio de
mquinas e equipamentos, visando, basicamente, dois resultados:
o aumento da receita e a diminuio dos gastos
Etapa VI - Volume 1
61
Para os investimentos permanentes, devemos considerar como

receita o aumento propriamente dito das vendas (diferena entre
a receita alcanada e a receita anterior), bem como a reduo dos
gastos (diferena entre os gastos auferidos com a implantao
do investimento e os gastos anteriores), sendo que este ltimo
receber o nome de receita incremental, ocorrida em funo do
investimento realizado.
Enquadramento
Fiscal
Refere-se forma de
tratamento fiscal dado
s empresas, na esfera
Federal. Existem
trs enquadramentos
mais utilizados que
so: Simples Federal,
Presumido e Lucro
Real. Cada sistema
tem uma forma de
clculo e arrecadao
dos impostos Federais
e Estaduais.
Sistema cumulativo
ou No-Cumulativo
Forma de arrecadao
dos impostos Federais
e Estaduais; no
sistema Cumulativo,
os impostos so
calculados sobre o
Faturamento Bruto
real, ou seja, o
Faturamento Bruto
diminudo das Vendas
Canceladas, das
Devolues de Vendas
e dos Abatimentos
sobre as Vendas.
Eles no levam
em considerao
os impostos das
aquisies realizadas;
no sistema NoCumulativo, a
empresa se apropria
dos crditos dos
impostos ocorridos
nas suas compras,
calcula os impostos
incidentes sobre o seu
Faturamento Bruto real
e recolhe (paga) para
os rgos Federais
e Estaduais somente
s diferena entre os
mtodos, quando o
valor do Faturamento
Bruto for maior do que
o valor dos impostos
apurados pelas
compras.
62
Administrao
Sobre o aumento da receita, incorrero impostos a serem

recolhidos, de acordo com o tipo de enquadramento fiscal
(federal e estadual) que a empresa estiver praticando (sistema
cumulativo ou no-cumulativo). Estes impostos, normalmente,
so:

Imposto sobre Produtos Industrializados (IPI);

Programa Integrao Social (PIS);
Contribuio para a Seguridade Social (COFINS);
Imposto de Renda Pessoa Jurdica (IRPJ);
Contribuio Social sobre o Lucro Lquido (CSLL);
Imposto de Circulao de Mercadorias e Servios (ICMS).
No que se refere receita incremental, no incidir nenhum

imposto, uma vez que se trata de uma diminuio dos gastos e
no aumento das receitas pelo volume das vendas.
Alm da receita, outras variveis estaro relacionadas com o tema.
O conceito e o significado dessas variveis sero apresentados e
discutidos logo a seguir, a fim de que voc compreenda melhor
acerca de todo o processo que as envolve, bem como tambm,
para que voc possa compreender como us-las. Vejamos,
portanto, quais so elas.
1. Investimento Lquido Inicial (ILI): o desembolso inicial
por parte das empresas, que pode ser total, caso a empresa
banque todo o investimento (capital prprio), ou parcial,
caso a empresa banque parte do investimento (capital
prprio) e financie a outra parte (capital de terceiros); todo
investimento dever ter uma parcela de capital prprio, que
servir de base para as anlises de retorno pretendido;
2. Taxa Mnima de Atratividade (TMA): a taxa pretendida
pela empresa investidora, taxa esta que dever ser
calculada levando-se em considerao o retorno e o risco
do investimento a ser realizado. Apesar de merecer uma
pesquisa de mercado, e de se ter conhecimento do negcio,
o qual se pretende investir, pessoal e vai depender muito
das pessoas (investidores/empreendedores) envolvidas;
3. Vida til do Projeto (VUP): refere-se ao tempo prdeterminado pela empresa como sendo o limite
mximo pretendido de retorno sobre o capital investido.
Normalmente, por se tratar de investimentos relacionados
com o Ativo Permanente, este prazo igual ou menor do
que o prazo de vida til dos equipamentos envolvidos no
investimento;
4. Saldo de Caixa (SC): o resultado referente diferena

entre as receitas recebidas em um determinado perodo e
os gastos desembolsados tambm deste mesmo perodo.
Neste modelo, levam-se em considerao somente os
efetivos recebimentos e os efetivos pagamentos de cada
perodo, no importando os saldos iniciais nem os finais.
Para chegarmos ao resultado pretendido (Saldo de Caixa),
deveremos partir da Demonstrao do Resultado do
Exerccio (DRE), fazendo um ajuste nela, a partir do Lucro,
depois o Imposto de Renda do Perodo (LDIR), adaptando-a
e transformando-a para a Demonstrao do Fluxo de Caixa
(DFC).
5. Valor Presente Lquido (VPL): refere-se ao clculo dos
valores dos Saldos de Caixa (SC), dos diversos perodos
considerados, na data focal zero (0); este clculo feito
utilizando-se a funo Fluxo de Caixa (teclas azuis) da
calculadora HP-12C;
6. Depreciao: quando falamos de investimentos do Ativo
Fixo, estamos envolvendo mquinas e equipamentos e estes
tero uma vida til para efeito de clculo da depreciao.
O que usaremos neste roteiro o clculo da depreciao
linear (pelo tempo da vida til). No sero usados Valores
Residuais para nenhum clculo em questo. importante
salientar que alguns autores e profissionais da rea usam
a nomenclatura valor residual como sendo um valor que a
empresa espera vender seu equipamento no final do prazo
do investimento. Concordamos com tal colocao, mas
queremos registrar que, contabilmente, a nomenclatura
valor residual refere-se a um valor estabelecido pela
empresa que no ser depreciado. Por este motivo, no
vamos usar este termo no nosso roteiro, para no causar
dvidas e caso seja a inteno da empresa vender o
equipamento no final do investimento, ser relacionado
mais com a nomenclatura de valor de venda;
Valores Residuais
valor que as empresas
podem definir como
sendo um valor
que possivelmente
conseguir vender seu
bem no final da sua
vida til; este valor no
dever ser depreciado.
7. Imposto de Renda: este trabalho est voltado para as

empresas com enquadramento no Lucro Real e, portanto,
caso venham a ter resultado positivo em sua DRE, devem
calcular e recolher o Imposto de Renda e a Contribuio
Social sobre este resultado. Sabemos que o enquadramento
fiscal federal muito importante para a definio da forma
de recolhimento dos impostos e no temos a pretenso de
abranger a todos os tipos, mas somente ao Lucro Real por
entendermos que se trata de um sistema mais completo e
que para aprendermos qualquer outro, a adaptao mais
fcil;
8. Diagrama de Fluxo de Caixa: uma forma de apresentar os
resultados da DFC, proporcionando uma melhor visualizao
e, conseqentemente, um melhor entendimento do fluxo
financeiro projetado do investimento realizado. Para tanto,
temos a seguinte forma:
Etapa VI - Volume 1
63
alm das variveis relacionadas, existem mtodos e tcnicas para

avaliao dos investimentos. Dentre outras, podemos relacionar
os seguintes:
1. Valor Atual Lquido (VAL): consiste em calcular um valor
na data focal zero (0), no momento inicial do investimento,
conhecido como Valor Presente Lquido (VPL), a uma
determinada Taxa Mnima de Atratividade (TMA), partindo
dos Saldos de Caixa (SC) por perodo, normalmente ano,
que, por sua vez, so resultados da diferena entre as
receitas recebidas e os gastos desembolsados, tambm
deste mesmo perodo. Deste valor calculado no instante
zero (0), ser diminudo o valor do Investimento Lquido
Inicial (ILI). O resultado calculado, se for positivo ou nulo
tornar o investimento vivel, uma vez que remunera
a empresa no que diz respeito ao retorno financeiro
pretendido pela mesma; caso contrrio, se o resultado
for negativo, tornar o investimento invivel, uma vez que
no remunera a empresa no que diz respeito ao retorno
financeiro pretendido pela mesma;
Frmula: VAL = VPL ILI
2. Taxa Interna de Retorno (TIR): a taxa que iguala os Saldos
de Caixa (SC) dos diversos perodos (normalmente ano)
com o Investimento Lquido Inicial (ILI), na data focal zero
(0). Caso esta taxa (TIR) for maior ou igual Taxa Mnima de
Atratividade (TMA), o investimento ser considerado vivel
economicamente, uma vez que a empresa estar sendo
remunerada de acordo com o que estipulou. Caso contrrio,
se for menor do que a Taxa Mnima de Atratividade (TMA),
o investimento ser considerado invivel, uma vez que no
atinge o rendimento pretendido pela empresa.
Frmula: atravs da calculadora HP-12C, pelas funes do
Fluxo de Caixa (teclas azuis).
3. Prazo de Recuperao do Capital (PRC): tambm
conhecido como Playback (Pb), existe em duas
modalidades: Mdio (PbM) e Efetivo (PbE). o prazo de
recuperao do investimento feito, na Taxa Mnima de
Atratividade (TMA) estabelecida pela empresa. Caso estes
prazos calculados sejam menores ou iguais Vida til do
Projeto (VUP), o investimento ser considerado vivel, uma
vez que proporciona o retorno pretendido dentro, tambm,
do prazo previsto; caso contrrio, se estes prazos forem
64
Administrao
maiores do que a Vida til do Projeto (VUP), o projeto ser

considerado invivel, uma vez que no proporcionaro o
retorno pretendido dentro do prazo preestabelecido pela
empresa.
Frmulas:
PbE (Payback Efetivo): consiste em diminuir do ILI
Investimento Lquido Inicial, o VPL Valor Presente Lquido
de cada SC Saldo de Caixa, individualmente, at que seja
zerado o resultado. Neste ponto, teremos o retorno efetivo
do investimento analisado.
PbM (Payback Mdio): consiste no clculo do VPL Valor
Presente Lquido do investimento, logo aps, no clculo do
SCM Saldo de Caixa Mdio e deste, por fim, o prazo de
recuperao do investimento, conforme:
VPL = VAL + ILI
SCM = VPL / VUP
PbM = ILI / SCM
Como podemos perceber, esses temas esto ligados prtica
da Matemtica Financeira, no que diz respeito a financiamentos
dos investimentos, bem como tambm pelos clculos do VPL,
TIR, entre outros. Vamos precisar rever alguns tpicos, como, por
exemplo, as Planilhas de Financiamento.
A maioria dos financiamentos realizados pelas empresas,
relacionados com investimentos de Ativos Fixos (Permanentes),
so feitos pelo sistema Price. O sistema Price um modelo Francs
que tem as seguintes caractersticas:
a amortizao crescente, ou seja, a cada perodo amortizase mais; amortizar significa pagar o valor principal (inicial)
financiado;
os juros so decrescentes, ou seja, a cada perodo paga-se
menos juros;
as prestaes so fixas, desde o incio at o fim do
financiamento; o resultado da soma da amortizao e dos
juros.
Para os clculos, usaremos as teclas prprias da calculadora HP12C, uma vez que j est preparada para este uso.
Para melhor apresentao e acompanhamento, todo financiamento
Price dever ser feito atravs de uma planilha, conforme modelo,
a seguir:
Etapa VI - Volume 1
65
Perodos
01
02
03
04
05
Totais
Sd. Devedor
Amortizao
Juros
Prestaes
Alm da prtica da Matemtica Financeira, vamos necessitar

tambm de revermos os conceitos voltados para a elaborao da
Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE) s que, para este
caso, no necessariamente dentro dos padres exigidos pela lei
6.404/76, uma vez que se trata de clculos para fins gerenciais,
portanto poder ser mais simplificada, desde que atenda s
necessidades da empresa envolvida.
Com relao aos ajustes necessrios para a transformao da
DRE em uma DFC, j citado anteriormente, que nos dar os
valores dos Saldos de Caixa (SC) por perodo, devemos proceder
da seguinte forma:
o valor referente Depreciao ser somado ao valor
do Lucro depois do Imposto de Renda do Perodo; tal
procedimento necessrio, uma vez que a depreciao
um fato econmico no desembolsvel, ou seja, faz parte
dos clculos do resultado econmico da DRE, mas no
lanado no caixa da empresa;
caso exista financiamento, o valor da Amortizao dever
ser diminudo do Lucro depois do Imposto de Renda do
Perodo; note que somente o valor da Amortizao dever
ser diminudo, uma vez que o valor dos juros j vai estar
lanado na DRE, diminuindo-a, e, para completar o valor
da prestao que ser paga pela empresa, devemos lanar
somente a Amortizao.
A DRE/DFC dever ter o seguinte modelo mnimo:
Contas
Receitas
( - ) Gastos
Custos
Despesas
Depreciao
Juros
( = ) LAIR
( - ) IRPJ / CSLL
( = ) LDIR
( + ) Depreciao
( - ) Amortizao
( = ) Saldo de Caixa
66
Administrao
01
02
Perodos (ano)
03
04
05
Ateno: pode ocorrer da estrutura demonstrada anteriormente

no ter algumas contas, ou at mesmo aparecerem outras; vai
depender do exerccio passado.
Vamos, ento, fazer um exerccio para demonstrar todos os
clculos necessrios, e tambm para entendermos melhor
os conceitos passados anteriormente.
O departamento de engenharia de produo de uma empresa
est estudando a possibilidade de reduzir os custos, por meio de
modernizao dos equipamentos e instalaes. Um dos estudos
aponta para a reduo de mo-de-obra por meio da compra de
equipamentos de base microeletrnica, para substituir os atuais,
de base eletromecnica. As prospectivas da substituio so
apresentadas no quadro, a seguir:
Dados
Estimativas
Investimento Lquido Inicial

Reduo anual de custos (receita incremental)
125.000,00
29.000,00/ano
Valor estimado de venda do equipamento no final do projeto
12.000,00
Vida til do Projeto
5 anos
Depreciao linear anual
5 anos
Taxa Mnima de Atratividade
6,0% ao ano
A empresa tributada pelo Lucro Real e recolhe, sobre o Lair (caso

positivo), 24% referente ao Imposto de Renda e Contribuio
Social.
1. calcule a viabilidade do projeto atravs do VAL, TIR, PbE e
PbM, considerando que a empresa banque todo o investimento
inicial. Em seguida, elabore o Diagrama do Fluxo de Caixa para
esta situao;
2. analise a viabilidade, considerando as mesmas variveis, em
caso da empresa conseguir financiar 70% do investimento
inicial, em 5 anos, a uma taxa de juros de 7% ao ano, pelo
sistema Price. Em seguida, elabore o Diagrama do Fluxo de
Caixa para esta situao;
3. faa um comentrio, comparando as duas opes.
Observaes gerais: considere que todas as receitas e todos os
gastos, desembolsveis, sero recebidos e pagos dentro do prprio
ano em que ocorrerem.
Etapa VI - Volume 1
67
Respostas:
Opo 1: empresa bancando 100% do investimento:
Nomenclaturas
Elaborao da DRE/DFC:
01
02
03
04
05
29.000,00
29.000,00
29.000,00
29.000,00
29.000,00
( + ) RECEITAS
Receita Incremental
Venda Equipamento
12.000,00
( - ) GASTOS
Depreciao
25.000,00
25.000,00
25.000,00
25.000,00
25.000,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
4.000,00
4.000,00
4.000,00
4.000,00
16.000,00
960,00
960,00
960,00
960,00
3.840,00
3.040,00
3.040,00
3.040,00
3.040,00
12.160,00
( + ) Depreciao
25.000,00
25.000,00
25.000,00
25.000,00
25.000,00
( - ) Amortizao
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
28.040,00
28.040,00
28.040,00
28.040,00
37.160,00
Juros Financiamento
( = ) LAIR
( - ) IRPJ / CSLL
( = ) LDIR
Memria de Clculo:
A Receita Incremental, considerada neste exerccio, refere-se ao
ganho da reduo dos gastos com a mo-de-obra. Neste caso,
esta receita no ter incidncia dos impostos sobre a venda, uma
vez que no existir receita de vendas adicionais, e somente a
reduo dos gastos que provocar um aumento no resultado da
empresa; caso houvesse um aumento no faturamento da empresa,
teriam que ser calculados e diminudos os valores referentes aos
impostos sobre este faturamento (IPI, ICMs, PIS e COFINS).
Para o ltimo perodo, houve um acrscimo no valor das receitas
em funo da venda esperada dos equipamentos. Esta venda dos
equipamentos teria a incidncia dos impostos sobre a venda que,
para este estudo, no ser levado em considerao, uma vez que
este contedo dever ser abordado na disciplina de Elaborao e
Anlise de Projetos, com maior profundidade.
O IRPJ / CSLL foi calculado sobre o LAIR base de 24% sobre
o mesmo. Neste roteiro, faremos este tipo de tratamento para o
IRPJ e a CSLL, uma vez que para a disciplina de Projetos, ser
tratado com um grau de profundidade maior, no que diz respeito
base de clculo do Lucro Tributvel, atravs do Livro de Apurao
do Lucro Real (LALUR), onde ensinaremos sobre as adies e
subtraes do LAIR para a apurao deste imposto.
Para a adaptao da DRE a DFC, deveremos, sempre, somar
a depreciao uma vez que se trata de um fato econmico que
nunca ser desembolsado (pago) pela empresa e, caso tenha
financiamento, somar o valor correspondente amortizao deste,
uma vez que os juros j estaro computados (diminuindo) a DRE.
68
Administrao
anos
Memria de Clculo:
O valor referente data focal 0 (zero) refere-se ao valor que a
empresa estar desembolsando. Caso houvesse financiamento
parcial do investimento, este valor deveria ser o valor total do
investimento diminudo do valor do financiamento obtido.
Os demais valores das datas focais restantes referem-se aos
Saldos de Caixa (SC) obtidos em cada perodo.
Clculo do VAL e da TIR (atravs da HP-12C):

DIGITAO
TECLAS
VISOR
125.000,00
CHS G CFo
- 125.000,00
28.040,00
G CFj
28.040,00
G Nj
4,00
37.160,00
G CFj
37.160,00
6,00
F NPV (VAL)
- 70,32
F IRR (TIR)
5,98
Memria de Clculo:
Os clculos referentes ao Valor Atual Lquido (VAL) e da Taxa
Interna de Retorno (TIR) so realizados utilizando a funo Fluxo
de Caixa da calculadora HP-12C (funes azuis) e devem seguir
os passos anteriores.
A digitao de: 4 G Nj (3a linha do quadro) s feita quando
os valores dos Saldos de Caixa (SC), subseqentes, so iguais
e sucessivos. Neste caso, os valores dos Saldos de Caixa dos
perodos 1, 2, 3 e 4 so iguais, por isso que podemos usar este
procedimento;
Clculo do Payback Efetivo:

Clculo do Valor Presente Lquido de cada Saldo de Caixa:
DIGITAO
TECLAS
VISOR
28.040,00
CHS FV
- 28.040,00
6,00
1,00
PV1
26.452,83
Etapa VI - Volume 1
69
28.040,00
CHS FV
- 28.040,00
6,00
2,00
PV2
24.955,50
28.040,00
CHS FV
- 28.040,00
6,00
3,00
PV3
23.542,92
28.040,00
CHS FV
- 28.040,00
6,00
4,00
PV4
22.210,31
37.160,00
CHS FV
- 37.160,00
6,00
5,00
FV5
27.768,11
Clculo do Payback Efetivo (PbE):
Perodos
ILI
SCM por perodo
ILI a Recuperar
125.000,00
0,00
125.000,00
125.000,00
(26.452,83)
98.547,17
98.547,17
(24.955,50)
73.591,67
73.547,17
(23.542,92)
50.048,75
50.547,17
(22.210,31)
27.838,44
27.838,44
(27.768,11)
70,33
Como podemos constatar, ao final do 5o ano, em termos absolutos,

o investimento no recuperado totalmente. Ficam faltando R$
70,33 que seriam recuperados somente no 6o ano.
Clculo do Payback Mdio:

Clculo do Valor Presente Lquido (VPL):
VPL = VAL + ILI
VPL = 70,32 + 125.000,00
VPL = 124.929,68
70
Administrao
Clculo do Saldo de Caixa Mdio (SCM)

SCM = VPL / VUP
SCM = 124.929,68 / 5
SCM = 24.985,94
Clculo do Payback Mdio (PbM):

PbM = ILI / SCM
PbM = 125.000,00 / 24.985,94
PbM = 5,002814
PbM = 5 anos, 0 meses e 1 dia.
Opo 2: com financiamento de 70% do investimento:
Clculo do valor financiado:

Valor Financiado = 125.000,00 x 0,70
Valor Financiado = 87.500,00
Clculo do financiamento e da planilha price:

DIGITAO
TECLAS
VISOR
87.500,00
CHS PV
- 87.500,00
7,00
5,00
PMT
21.340,44
F N
Juros do perodo
<
>
RCL PV
Valor da Amortizao
Saldo Devedor
PERODO
SD.
DEVEDOR
87.500,00
72.284,56
15.215,44
6.125,00
21.340,44
56.004,04
16.280,52
5.059,92
21.340,44
38.583,88
17.420,16
3.920,28
21.340,44
19.944,31
18.639,57
2.700,87
21.340,44
- 0,03
19.944,34
1.396,10
21.340,44
TOTAIS
- 0,03
87.500,03
19.202,17
106.702,20
AMORTIZAO
JUROS
PRESTAO
Memria de Clculo:
Utilizao da calculadora HP-12C para clculo das prestaes
(PMTs): as trs ltimas linhas do clculo devero ser repetidas at
o final do prazo do financiamento (5 anos), para preenchimento
da planilha Price, facilitando assim o complemento da mesma.
Etapa VI - Volume 1
71
Nomenclaturas
01
02
03
04
05
29.000,00
29.000,00
( + ) RECEITAS
Receita Incremental
29.000,00
29.000,00
29.000,00
Venda Equipamento
12.000,00
( - ) GASTOS
Depreciao
25.000,00
25.000,00
25.000,00
25.000,00
25.000,00
6.125,00
5.059,92
3.920,28
2.700,87
1.396,10
(2.125,00)
(1.059,92)
79,72
1.299,13
14.603,90
0,00
0,00
19,13
311,79
3.504,94
( = ) LDIR
(2.125,00)
(1.059,92)
60,59
987,34
11.098,96
( + ) Depreciao
25.000,00
25.000,00
25.000,00
25.000,00
25.000,00
( - ) Amortizao
15.215,44
16.280,52
17.420,16
18.639,57
19.944,34
7.659,56
7.659,56
7.640,43
7.347,77
16.154,62
Juros Financiamento
( = ) LAIR
( - ) IRPJ / CSLL
Memria de Clculo:
A diferena do que j foi explicado na memria de clculo anterior
do exerccio, com a empresa bancando 100% do investimento,
que aumentaram os valores referentes aos juros do financiamento
que passaram a existir nesta opo; o restante igual.
Memria de Clculo:
O valor referente data focal 0 (zero) refere-se ao valor que a
empresa estar desembolsando, ou seja, o valor do investimento
menos o valor que ela estar financiando, nesta opo.
72
Administrao
DIGITAO
TECLAS
VISOR
37.500,00
CHS G CFo
- 37.500,00
7.659,56
G CFj
7.659,56
G Nj
2,00
7.640,43
G CFj
7.640,43
7.347,77
G CFj
7.347,77
16.154,62
G CFj
16.154,62
6,00
F NPV (VAL)
849,83
F IRR (TIR)
6,74
Memria de Clculo:
Idem s explicaes feitas no mesmo tpico da opo 1.
Clculo do Payback Efetivo:

Clculo do Valor Presente Lquido de cada Saldo de Caixa:
DIGITAO
TECLAS
VISOR
7.659,56
CHS FV
- 7.659,56
6,00
1,00
PV1
7.226,00
7.659,56
CHS FV
- 7.659,56
6,00
2,00
PV2
6.816,98
7.640,43
CHS FV
- 7.640,43
6,00
3,00
PV3
6.415,05
7.347,77
CHS FV
- 7.347,77
6,00
4,00
PV4
5.820,12
16.154,62
CHS FV
- 16.154,62
6,00
5,00
FV5
12.071,67
Clculo do Payback Efetivo (PbE):
Perodos
ILI
SCM por perodo
ILI a Recuperar
37.500,00
0,00
37.500,00
37.500,00
(7.226,00)
30.274,00
30.274,00
(6.816,98)
23.457,02
23.457,02
(6.415,05)
17.041,97
17.041,97
(5.820,12)
11.221,85
11.221,85
(12.071,67)
(849,82)
Etapa VI - Volume 1
73
Como podemos constatar, antes do final do 5o ano o investimento

recuperado totalmente, ficando uma sobra de R$ 849,82. Para
calcular o prazo exato, necessrio dividir o valor do ILI no
ltimo perodo pelo valor do SMC, tambm do ltimo perodo, e
o resultado achado somar com o valor do perodo imediatamente
anterior, conforme:
PbE
PbE
PbE
PbE
=
=
=
=
(11.221,85 / 12.071,67) + 4
0,93 + 4
4,93
4 anos, 11 meses e 5 dias.

VPL = VAL + ILI
VPL = 849,83 + 37.500,00
VPL = 38.349,83
SCM = VPL / VUP
SCM = 38.349,83 / 5
SCM = 7.669,97
PbM = ILI / SCM
PbM = 37.500,00 / 7.669,97
PbM = 4,89
PbM = 4 anos, 10 meses e 20 dias.
Comentrio: podemos notar que na comparao entre o

investimento bancado 100% pela empresa e com parte financiada,
a melhor opo com o financiamento parcial, uma vez que
proporciona o Valor Atual Lquido (VAL) positivo e maior do que
a opo 1, uma Taxa Interna de Retorno (TIR) maior que a
Taxa Mnima de Atratividade (TMA) pretendida pela empresa, e
tambm maior do que a opo 1, e um Prazo de Recuperao do
Capital (Payback) menor do que a Vida til (VUP) estimada para
o investimento. Estas condies so a que viabilizam qualquer
investimento, tornando-os favorveis quanto sua realizao.
Texto 1
ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD,
Randolph A.; JAFFE Jeffrey F. Administrao
financeira corporate finance. So Paulo.
Atlas. 2002
Leitura dos seguintes captulos:
- captulo 4: valor presente lquido;
- captulo 6: Alguns critrios alternativos de
investimento.
74
Administrao
Texto 2
GITMAN, Lawewnce J. Princpios de
administrao financeira. 7. ed. So Paulo.
Harbra. 1997
Captulo 9: Tcnicas de anlise de oramento de
capital: certeza, risco e alguns aprimoramentos.
A leitura dos captulos indicados importante
para que voc compreenda melhor o assunto
aqui tratado e para a realizao das atividades propostas, alm
de dar uma sustentao para o restante dos contedos a serem
tratados nos prximos roteiros, bem como tambm nas prximas
etapas.
Leitura Complementare
Texto 1
prtica. 2. ed. So Paulo: Atlas, 2000
(Captulo 8: Decises de Investimentos).
A leitura deste captulo importante para que voc compreenda
melhor o assunto aqui tratado, e para a realizao das atividades
propostas, alm de dar uma sustentao para o restante dos
contedos, nos prximos roteiros, bem como tambm nas
prximas etapas.
Atividades
Para tal, no deixe de estudar os captulos indicados para leitura.
Para a resoluo das atividades, a seguir, voc dever utilizar
6 casas decimais aps a vrgula e demonstrar os clculos
primeiramente atravs das teclas usadas na calculadora, e, caso
no seja possvel, atravs das frmulas.
Atividade 1
Sua empresa se depara com dois projetos de investimentos, nas
seguintes condies:
Projetos
ILI
A
B
Saldos de Caixas (SC) por perodo

Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
100.000,00
52.000,00
15.000,00
32.000,00
41.000,00
100.000,00
35.000,00
35.000,00
35.000,00
35.000,00
Etapa VI - Volume 1
75
Considerando uma Taxa Mnima de Atratividade (TMA) de 15%

ao ano, qual projeto mais vivel, levando-se em considerao o
Valor Atual Lquido (VAL), a Taxa Interna de Retorno (TIR).
Obs.: este exerccio j fornece os saldos de caixa por perodo.
Entende-se que todos os outros passos (DRE/DFC, entre outros)
j foram realizados.
Atividade 2
Utilizando os dados do exerccio da atividade 1, qual seria o Prazo
de Recuperao do Investimento Mdio (PbM) do projeto A?
Atividade 3
O departamento de marketing de uma empresa, estudando a
viabilidade de lanamento de um novo produto, verificou, atravs
de pesquisas de mercado, a possibilidade de uma demanda anual
de 15.500 unidades desse produto para o primeiro ano, e, a partir
da, um aumento de 10% acumulado at o 5o ano, a um preo
lquido de R$ 13,00 a unidade, com um ciclo de vida de 5 anos.
O departamento de produo, verificando o projeto, observou que
os gastos da nova linha de produo seriam de R$ 4.000,00 por
ano e que um equipamento adicional no valor de R$ 300.000,00
seria necessrio, tendo vida econmica tambm de 5 anos
(depreciao), com valor estimado de venda de R$ 20.000,00, no
final da sua vida til, e um custo de manuteno de R$ 10.000,00
por ano. Os custos diretos envolvidos com a fabricao do produto
seriam de R$ 7,00 por unidade.
A rea financeira, por sua vez, manifestou a necessidade de um
investimento inicial de R$ 50.000,00 a ttulo de capital de giro, e
alertou que a empresa estaria operando com uma Taxa Mnima de
Atratividade (TMA) de 10% ao ano.
A empresa tem tributao do Imposto de Renda de 24% sobre o
LAIR (Lucro Real).
a) Considerando que a empresa banque 100% do investimento,
elabore a DRE/DFC, o Diagrama de Fluxo de Caixa, Calcule
o VAL e a TIR e o Payback Mdio (PbM);
b) Considerando que a empresa possa financiar 90% do
equipamento, pelo sistema Price, em 5 anos a uma taxa
anual de 8,5%, reavaliar o projeto, considerando as mesmas
variveis da letra a;
c) Faa um comentrio comparativo entre as duas opes.
76
Administrao
Referncias
GITMAN, Lawewnce J. Princpios de administrao financeira. 7.
ed. So Paulo. Harbra. 1997
ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph A.; JAFFE Jeffrey
F. Administrao financeira corporate finance. So Paulo. Atlas.
2002
Etapa VI - Volume 1
77
REFERENCIAL DE RESPOSTAS
Gesto Financeira
Roteiro de Estudo 1
Administrando as receitas e os gastos por meio do fluxo de caixa
Atividade 1 - p. 88
Demonstrao do Fluxo de Caixa (DFC) Sinttico
Fatores
Abril
Maio
Junho
Saldo Inicial
0,00
5.300,00
10.450,00
Recebimentos
7.500,00
17.750,00
29.750,00
Pagamentos
2.200,00
12.600,00
25.350,00
Saldo Final
5.300,00
10.450,00
14.850,00
Atividade 2 - p. 88
( F ) captao de emprstimo
( O ) compra de mercadorias para revenda
( O ) compra de material de consumo
( O ) venda de produto de fabricao prpria
( I ) aplicao de recursos em transao financeira
( F ) integralizao de capital social pelos scios
Atividade 3 - p. 88
Letra b
Atividade 4 - p. 88
Letra d
Atividade 5 - p. 88
Demonstrao do Fluxo de Caixa (DFC ) Sinttico
Fatores
Saldo Inicial
Recebimentos
Vendas
Emprstimos
Pagamentos
Fornecedores
Emprstimo
Juros Emprstimos
Saldo Final
78
Administrao
Ms 1
Ms 2
0,00
Ms 3
0,00
0,00
2.400,00
1.600,00
3.600,00
4.000,00
0,00
0,00
1.600,00
80,00
1.920,00
Atividade 6 - p. 88
DRE Demonstrao do Resultado do Exerccio
Contas
Ms 1
Ms 2
Receita Operacional Bruta
6.000,00
( - ) Dedues sobre a ROB
Impostos
(0,00)
( = ) Receita Operacional Lquida
6.000,00
( - ) Custos Operacionais
CMV
(5.000,00)
( = ) Lucro Operacional Bruto
1.000,00
( - ) Despesas Operacionais
Juros sobre Emprstimo
( = ) Lucro antes do IR
1.000,00
Ms 3
(80,00)
(80,00)
Gesto Financeira
Roteiro de Estudo 2
Fontes de investimentos e de financiamento para as decises gerenciais
Atividade 1 - p. 86
um ndice que define a qualidade da Participao de Capital de Terceiros na empresa,
ou seja, se com a utilizao de Capital de Terceiros financiando o Ativo Total, a empresa
consegue fazer com que tenha retorno positivo (lucro) proporcionado por este capital; O
resultado da Alavancagem Financeira pode ser 3 (trs):
1) Maior do que 1, que significa que o Capital de Terceiros traz lucro para a empresa,
portanto favorvel;
2) Igual a 1, que significa no ter peso nenhum sobre o resultado da empresa e
3) Menor do que 1, que significa que o Capital de Terceiro reduz o lucro da empresa,
tornando-se desfavorvel.
Atividade 2 - p. 86
Faz com que a empresa tenha menos lucro; contribui para diminuir o resultado da empresa
e considerado desfavorvel. A empresa, em uma situao desta, dever rever a sua
estrutura de Capital de Terceiros, propondo solues de mudana para reverter este quadro.
Etapa VI - Volume 1
79
Atividade 3 - p. 87
a) Financiado totalmente pelo Capital Prprio:
RAT = 228.000 / 1.000.000
RAT = 0,228
RAT = 22,8%
RPL = 2280.000 / 1.000.000
RPL = 0,228
RPL = 22,8%
GAF = 0,228 / 0,228
GAF = 1
Nesta hiptese, no existe alavancagem financeira ( nula) uma vez que no tem Capital e
Terceiros sendo utilizados para financiar o Ativo.
b) 40% financiado pelo Capital de Terceiros:
RAT = 228.000 / 1.000.000
RAT = 0,228
RAT 22,8%
RPL = 167.200 / 600.000
RPL = 0,278667
RPL = 27,866667%
GAF = 0,278667 / 0,22,8
GAF = 1,2222222
Nesta hiptese, existe uma alavancagem financeira positiva (favorvel) de 1,2222 e isto
acontece em funo da empresa estar usando Capital de Terceiros para financiar parte do
Ativo. Nominalmente o custo do Capital de Terceiros de 20% (80.000 / 600.000) mas
efetivamente o custo de 10,13% (60.800 / 600.000), isto porque tem o benefcio do Imposto
de Renda uma vez que as despesas de juros so deduzidas da base de clculo deste.
Como comprovao, podemos demonstrar a DRE subdividida entre o Capital Prprio e o
Capital de Terceiros, para constatarmos o resultado proporcionado em cada estrutura, e
melhor entendermos os conceitos passados, conforme:
Contas
LAIR antes dos juros
(-) Imposto de Renda
(=) LDIR antes dos juros
(-) Juros
(+) Economia IR s/Juros
(=) Lucro Lquido
80
Administrao
CP (60%)
180.000
(43.200)
136.800
0
0
136.800
CT (40%)
120.000
(28.800)
91.200
(80.000)
19.200
30.400
Total (100%)
300.000
(72.000)
228.000
(80.000)
19.200
167.200
Concluso: podemos verificar pelo demonstrativo anterior que o resultado proporcionado

pela parte do Capital de Terceiros foi de 30.400, ou seja 22,22% em relao ao resultado
proporcionado pela Capital Prprio (GAF = 1,2222), o que quer dizer que, mesmo com a
captao de terceiros, a empresa conseguiu gerar lucro sobre este capital, agregando valor
empresa, sem ter que dispor do valor deste capital (no exemplo de R$ 400.000).
Conclumos, ento, que a estrutura de Capital desta empresa boa (favorvel) uma vez que
proporciona um GAF maior do que 1.
Atividade 4 - p. 87
1o passo: calcular a correo do Principal pelo prazo da carncia de 3 meses.
FV =
FV =
FV =
FV =
FV =
PV x (1 + i)n
7.500,00 x (1 + 0,025)3
7.500,00 x (1,025)3
7.500,00 x 1,076891
8.076,679688

Digitao
7.500,00
2,5
3
Teclas
CHS PV
i
n
FV
Visor
-7.500,000000
2,500000
3,000000
8.076,679688
2o passo: calcular o valor da prestao mensal pelo modo Postecipado.

PMT =
PMT =
PMT =
PMT =
PMT =
PMT =
PMT =
PV / ((1 (1 + i)-n ) / i)
8.076,679688 / ((1 (1 + 0,025)-12) / 0,025)
8.076,679688 / ((1 (1,025)-12) / 0,025)
8.076,679688 / ((1 0,743556) / 0,025)
8.076,679688 / (0,256444 / 0,025)
8.076,679688 / 10,257765
787,372298

Digitao
8.076,679688
2,5
12
1
Teclas
CHS PV
i
n
PMT
F AMORT
X><Y
RCL PV
Visor
-8.076,679688
2,500000
12,000000
787,372298
Juros
Amortizao
Saldo Devedor
Estes procedimentos devero ser feitos para o preenchimento da planilha de

financiamento, conforme modelo abaixo, quando solicitado.
Etapa VI - Volume 1
81
5o passo: clculo considerando o Imposto de Renda por outros tipos de transao.

Digitao
0,00
6.350,00
11.551,25
10.422,25
9.186,00
5.582,30
4.100,00
5
9,5
Teclas
G Cfo
G CFj
G CFj
G CFj
G CFj
G CFj
G CFj
G Nj
i
F NPV
Visor
0,000000
6.350,000000
11.551,25000
10.422,25000
9.186,000000
5.582,300000
4.100,000000
5,000000
9,500000
43.306,94557
Valor referente depreciao (R$ 4.100,00) + ICMs (R$ 2.250,00);

Valores referentes aos juros + depreciao (R$ 4.100,00) + ICMs (R$ 2.250,00);
Valor referente aos juros + a depreciao (R$ 4.100,00);
Valor referente depreciao (R$ 4.100,00).
A melhor opo o Leasing, uma vez que proporciona uma maior reduo da base de
clculo do Imposto de Renda (somente para empresas no Lucro Real) o que far com que a
empresa pague menor por este tributo.
Gesto Financeira
Roteiro de Estudo 3
Administrando o Capital de Giro e a alavancagem financeira
Atividade 1 - p. 63
Resposta: 2,87% ao perodo
i
0,075
0,075 + 1
1,075
1,075 / 1,045
1,028708
ireal
ireal
ireal
82
Administrao
=
=
=
=
=
=
=
=
=
((1 + ireal) x (1 + iinfl)) 1

((1 + ireal) x (1 + 0,045)) 1
(1 + ireal) x 1,045
(1 + ireal) x 1,045
1 + ireal
1 = ireal
1,028708 1
0,028708
2,870813% para o perodo
Atividade 2 - p. 63
a) Resposta: 12,68% aa
Digitao
12
100
12
1
12
1
100
Teclas
Enter
:
:
+
Yx
Visor
12,000000
0,120000
0,010000
1,010000
1,126825
0,126825
12,682503
Teclas
Enter
:
:
+
Yx
Visor
12,000000
0,120000
0,020000
1,020000
1,126162
0,126162
12,616242
Teclas
Enter
:
:
+
Yx
Visor
12,000000
0,120000
0,030000
1,030000
1,125509
0,125509
12,550881
Teclas
Enter
:
:
+
Yx
Visor
12,000000
0,120000
0,040000
1,040000
1,124864
0,124864
12,486400
Teclas
Enter
:
:
+
Yx
Visor
12,000000
0,120000
0,060000
1,060000
1,123600
0,123600
12,360000
b) Resposta: 12,62% aa
Digitao
12
100
6
1
6
1
100
c) Resposta: 12,55% aa
Digitao
12
100
4
1
4
1
100
d) Resposta: 12,49% aa
Digitao
12
100
3
1
3
1
100
e) Resposta: 12,36% aa
Digitao
12
100
2
1
2
1
100
Etapa VI - Volume 1
83
Gesto Financeira
Roteiro de Estudo 1
Projees e anlise das demonstraes financeiras de curto e longo prazos
Atividade 1 - p. 74
Projeto A:
DIGITAO
TECLAS
VISOR
100.000,00
CHS G Cfo
- 100.000,00
52.000,00
G CFj
52.000,00
15.000,00
G CFj
15.000,00
32.000,00
G CFj
32.000,00
41.000,00
G CFj
41.000,00
15
15,00
F NPV (VAL)
1.041,95
F IRR (TIR)
15,54
Projeto B:
DIGITAO
TECLAS
VISOR
100.000,00
CHS G Cfo
- 100.000,00
35.000,00
G CFj
52.000,00
G Nj
4,00
15
15,00
F NPV (VAL)
- 75,76
F IRR (TIR)
14,96
Concluso: O projeto A, em relao ao B mais vivel, uma vez que apresenta um VAL
e uma TIR melhor; o projeto B no vivel de forma alguma, uma vez que apresenta um
VAL negativo e uma TIR menor do que a TMA pretendida; caso a empresa tivesse somente
o projeto B, no deveria implement-lo em funo dos seus resultados.
Atividade 2 - p. 74
84

VPL = VAL + ILI
VPL = 1.041,95 + 100.000,00
VPL = 101.041,95

SCM = VPL / VUP
SCM = 101.041,95 / 4
SCM = 25.260,49
Administrao

PbM = ILI / SCM
PbM = 100.000,00 / 25.260,95
PbM = 3,96
Atividade 3 - p. 74
Opo a:
Nomenclaturas
01
02
03
04
05
201.500,00
221.650,00
243.815,00
268.196,50
295.016,15
( + ) RECEITAS
Receita Incremental
Venda Equipamento
20.000,00
( - ) GASTOS
Custos Diretos
108.500,00
119.350,00
131.285,00
144.413,50
158.854,85
Outros Custos
4.000,00
4.000,00
4.000,00
4.000,00
4.000,00
Manuteno
10.000,00
10.000,00
10.000,00
10.000,00
10.000,00
Depreciao
60.000,00
60.000,00
60.000,00
60.000,00
60.000,00
19.000,00
28.300,00
38.530,00
49.783,00
82.161,30
4.560,00
6.792,00
9.247,20
11.947,92
19.718,71
( = ) LDIR
14.440,00
21.508,00
29.282,80
37.835,08
62.442,59
( + ) Depreciao
60.000,00
60.000,00
60.000,00
60.000,00
60.000,00
74.440,00
81.508,00
89.282,80
97.835,08
122.442,59
( = ) LAIR
( - ) IRPJ / CSLL

DIGITAO
TECLAS
VISOR
350.000,00
CHS G Cfo
- 350.000,00
74.440,00
G CFj
74.440,00
81.508,00
G CFj
81.508,00
89.282,80
G CFj
89.282,80
97.835,08
G CFj
97.835,08
122.442,59
G CFj
122.442,59
10
10,00
F NPV (VAL)
- 5.035,91
F IRR (TIR)
9,48
Etapa VI - Volume 1
85

VPL = VAL + ILI
VPL = 5.035,91 + 350.000,00
VPL = 344.964,09

SCM = VPL / VUP
SCM = 344.964,09 / 5
SCM = 68.992,82

PbM = ILI / SCM
PbM = 350.000,00 / 68.992,82
PbM = 5,07
Opo b:
Clculo do valor financiado:

Valor Financiado = 300.000,00 x 0,90
Valor Financiado = 270.000,00
Clculo do financiamento e da planilha price:

DIGITAO
TECLAS
VISOR
270.000,00
CHS PV
- 270.000,00
8,5
8,50
5,00
PMT
68.516,75
F N
Juros do perodo
<
>
Valor da Amortizao
RCL PV
PERODO
86
SD. DEVEDOR
AMORTIZAO
Saldo Devedor
JUROS
PRESTAO
270.000,00
224.433,25
45.566,75
22.950,00
68.516,75
174.993,33
49.439,92
19.076,83
68.516,75
121.351,01
53.642,32
14.874,43
68.516,75
63.149,10
58.201,91
10.314,84
68.516,75
0,02
63.149,08
5.367,67
68.516,75
TOTAIS
0,02
269.999,98
72.583,77
342.583,75
Administrao
Nomenclaturas
01
02
03
04
05
201.500,00
221.650,00
243.815,00
268.196,50
295.016,15
( + ) RECEITAS
Receita Incremental
Venda Equipamento
20.000,00
( - ) GASTOS
Custos Diretos
108.500,00
119.350,00
131.285,00
144.413,50
158.854,85
Outros Custos
4.000,00
4.000,00
4.000,00
4.000,00
4.000,00
Manuteno
10.000,00
10.000,00
10.000,00
10.000,00
10.000,00
Depreciao
60.000,00
60.000,00
60.000,00
60.000,00
60.000,00
Juros Financiamento
22.950,00
19.076,83
14.874,43
10.314,84
5.367,67
(3.950,00)
9.223,17
23.655,57
39.468,16
76.793,63
0,00
2.213,56
5.677,34
9.472,36
18.430,47
( = ) LDIR
(3.950,00)
7.009,61
17.978,23
29.995,80
58.363,16
( + ) Depreciao
60.000,00
60.000,00
60.000,00
60.000,00
60.000,00
( - ) Amortizao
45.566,75
49.439,92
53.642,32
58.201,91
63.149,08
10.483,25
17.569,69
24.335,91
31.793,89
55.214,08
( = ) LAIR
( - ) IRPJ / CSLL

DIGITAO
TECLAS
VISOR
80.000,00
CHS G Cfo
- 80.000,00
10.483,25
G CFj
10.483,25
17.569,69
G CFj
17.569,69
24.335,91
G CFj
24.335,91
31.793,89
G CFj
31.793,89
55.214,08
G CFj
55.214,08
10
10,00
F NPV (VAL)
18.333,82
F IRR (TIR)
16,64

VPL = VAL + ILI
VPL = 18.333,82 + 80.000,00
VPL = 98.333,82
Etapa VI - Volume 1
87

SCM = VPL / VUP
SCM = 98.333,82 / 5
SCM = 19.666,76
PbM = ILI / SCM
PbM = 80.000,00 / 19.666,76
PbM = 4,07
Opo c:
Entre as duas opes (a e b), a opo b a melhor para a empresa uma vez que
apresenta resultados positivos, ou seja, VAL positiva, TIR maior que a TMA e Payback
menor do que a VUP; j a opo a apresenta VAL negativa, TIR menor do que a TMA e
Payback maior do que a VUP. Em funo disto, a empresa deve optar pelo investimento com
financiamento.
88
Administrao
Srie Administrao
Gestao
Financeira
Atividades de Avaliao a Distncia
1 / 2012
90
Administrao
gesto financeira
ROTEIRO DE ESTUDO 1
Administrando as receitas e os gastos por meio do fluxo de caixa

Atividade 1
Elabore a Demonstrao do Fluxo de Caixa (DFC) e a Demonstrao do Resultado (DRE),
para cada perodo, conforme dados a seguir:
Perodo 1:
a) integralizao de Capital Social, em moeda corrente, pelo Caixa, no valor de R$ 3.000,00;
b) aquisio, a prazo, de Mquinas e Equipamentos, no valor de R$ 3.000,00, em 3
parcelas iguais e consecutivas, com o 1 pagamento iniciando-se no perodo 2;
Perodo 2:
c) aquisio de Mercadorias para Revenda, no valor de R$ 800,00, sendo 50% vista,
pago pelo Caixa, e o restante a prazo com pagamento no perodo 3;
d) pagamento, pelo caixa, de Despesas com Energia Eltrica, no valor de R$ 50,00;
e) venda, a prazo, de 50% do estoque de Mercadorias para Revenda, no valor de R$
700,00, com recebimento em 2 parcelas iguais e consecutivas, iniciando-se no perodo
4;
f) apropriao de Despesas com Comisso, no montante correspondente a 5% do valor
bruto da venda anterior (letra E), com pagamento programado em funo do recebimento
destas;
Perodo 3:
g) pagamento de Despesas com Materiais de Consumo, vista, pelo Caixa, no valor de R$
30,00;
h) pagamento de despesas com Materiais de Escritrio, vista, pelo caixa, no valor de R$
150,00;
i) aquisio, vista, pelo Caixa, de um Veculo, no valor de R$ 1.000,00;
Perodo 4:
j) venda do restante do estoque de Mercadorias para Revenda, no valor de R$ 700,00,
com recebimento vista de 50% do valor negociado, e o restante com recebimento para
o prximo perodo;
k) apropriao de Despesas com Comisso, no montante correspondente a 5% do valor da
venda bruta anterior (letra J), com pagamento programado em funo dos recebimentos
combinados;
Perodo 5:
l) nova integralizao de Capital Social, em moeda corrente, pelo Caixa, no valor de R$
900,00;
m) lanamentos complementares dos eventos e observaes, caso haja.
Etapa VI - Volume 1
91
Observaes
DDEventuais insuficincias de caixa sero cobertas com emprstimo bancrio,
no valor da insuficincia; devero ser calculados juros a uma taxa de 2,5% ao
perodo, sobre o valor do emprstimo mais os juros; apropriados mensalmente
e pagos no ltimo perodo, limitado ao saldo de caixa positivo, se houver;
DDElaborar um parecer pessoal, analisando comparativamente, por perodo, a
Demonstrao do Fluxo de Caixa (DFC) versus Demonstrao de Resultado
(DRE).
Atividade 2
Fundamente e responda as seguintes questes:
- qual a importncia do Fluxo de Caixa, da Demonstrao do Resultado e do Balano
Patrimonial para uma empresa;
- quais so as principais diferenas entre estes relatrios e
- por que estas diferenas ocorrem.
92
Administrao
Gesto Financeira
ROTEIRO DE ESTUDO 2
Fontes de investimentos e de financiamentos para as

decises gerenciais
Atividade 1
De que forma se obtm o Capital Prprio?
Quais so as formas bsicas para se obter o Capital de Terceiros?
1.1. Enumere as formas de como se obtm o Capital Prprio.
1.2. Escreva quais so as formas bsicas para se obter o Capital de Terceiros.
Atividade 2
Sua empresa necessita adquirir um equipamento para a sua rea industrial, no valor total de
20.000,00. O ICMs incluso de R$ 2.250,00, e a vida til, para efeito de depreciao, de
5 anos. No mercado se depara com duas condies para financi-lo:
a) financiamento em 5 parcelas anuais, iguais e sucessivas, a uma taxa de 6,5% ao ano,
com Iof de 2% sobre o valor a vista do equipamento, pago no ato da assinatura do
contrato;
b) leasing, tambm em 5 parcelas anuais, iguais e sucessivas, a uma taxa de 8% ao ano,
com Iof de 1,4% sobre o valor a vista do equipamento e uma Taxa de Abertura de Crdito
no valor de R$ 50,00, sendo tanto o Iof como a TAC pagos no ato; o Valor Residual
Garantido refere-se a 10% do valor da ltima parcela.
Considerando os dados acima, e levando em considerao todas as possibilidades, inclusive
a reduo do Imposto de Renda (24%), calcule e demonstre qual a melhor opo.
Gesto Financeira
ROTEIRO DE ESTUDO 3
Administrando o Capital de Giro e a alavancagem

financeira
Para a resoluo das atividade, a seguir, voc dever utilizar 6 casas decimais aps a vrgula
e demonstrar os clculos, primeiramente atravs das teclas usadas na calculadora, e caso
no seja possvel, por meio das frmulas.
Atividade 1
Um equipamento oferecido em 24 parcelas mensais e iguais, no valor de R$ 1.350,00
cada, sendo a primeira para o 3o ms aps a sua negociao. Considerando uma taxa
efetiva de 3,5% ao ms, calcule qual seria o valor que sua empresa precisaria ter para
adquiri-lo vista.
Etapa VI - Volume 1
93
Atividade 2
Uma entidade financeira prope dois tipos de investimentos: o primeiro a uma taxa composta
efetiva de 19,561817% ao ano com capitalizaes mensais, e o segundo a uma taxa
composta nominal de 18,5% ao ano com capitalizaes trimestrais. Sua empresa dispe
de um determinado numerrio, o qual poderia aplicar. Qual seria a melhor opo, para que
tivesse o maior rendimento possvel, considerando um prazo de 6 meses. Demonstre os
clculos e justifique sua resposta.
Gesto Financeira
ROTEIRO DE ESTUDO 4
Projees e anlise das demonstraes financeiras

de curto e longo prazos
Para a resoluo das atividades, a seguir, voc dever utilizar 6 casas decimais aps a
vrgula e demonstrar os clculos, primeiramente atravs das teclas usadas na calculadora,
e, caso no seja possvel, atravs das frmulas.
Atividade 1
Na substituio de um equipamento, a sua empresa espera incrementar a receita bruta
operacional em 22.000,00 para o primeiro ano, 10% a mais para o segundo ano, 5% a mais
do que o valor do segundo ano para o terceiro ano, mantendo-se o mesmo volume para o
quarto e quinto anos.
O equipamento custa, vista, R$ 70.000,00, e tem uma vida til de 5 anos (tempo este
considerado como a Vida til do Investimento (VUP)); sua depreciao linear de 20% ao
ano; a empresa espera recuperar, ao final da sua vida til, o valor correspondente a 5% do
seu valor vista.
A empresa tem seu regime tributrio pelo Lucro Real, e calcula o IR Imposto de Renda e
a CS Contribuio Social no percentual de 24% (somatria do IR e da CS) sobre o LAIR
Lucro Antes do Imposto de Renda.
A empresa espera ter um retorno, referente a TMA Taxa Mnima de Atratividade de 15%
ao ano.
Existe tambm a possibilidade da empresa financiar 70% do equipamento, atravs do
sistema Price, em 5 anos, a uma taxa de 12% ao ano.
Calcule a viabilidade do investimento com e sem financiamento, levando-se em considerao
os itens relacionados, a seguir:
elaborar e demonstrar os clculos e a planilha price;
elaborar a DRE e a DFC;
elaborar o Diagrama de Fluxo de Caixa;
calcular o VAL Valor Atual Lquido;
calcular a TIR Taxa Interna de Retorno;
calcular o PbM Pay-Back Mdio;
d seu parecer conclusivo sobre o resultado do projeto, levando-se em considerao os
dados passados como sendo os pretendidos pela sua empresa.
94
Administrao
Etapa VI - Volume 1
95
96
Administrao

Gest Ofinanceira Roteirodeestudo PDF

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UNIVERSIDADE DE UBERABA

2011 by Universidade de Uberaba

Catalogao elaborada pelo Setor de Referncia da Biblioteca Central UNIUBE

Atividades de Avaliao a Distncia

Gesto financeira: algumas consideraes

III) - Atividades de financiamento

II) - Funes de Investimento

Demonstrao do Fluxo de Caixa (DFC)

A Demonstrao do Fluxo de Caixa (DFC) uma ferramenta de

O nome Demonstrao do Fluxo de Caixa talvez no seja o mais

DD compras realizadas com pagamento vista, por

DD lanamento referente Baixa do Custo das

Como podemos notar, dentre os fatos contbeis, existem os que vo

Outros pontos que podemos citar, com relao ainda DFC, so

financeiros e as suas aplicaes, bem como tambm de servir

DFC Demonstrao do Fluxo de Caixa Analtica

No campo datas, devero ser indicadas as datas dos eventos,

No modelo anterior, so demonstrados os valores acumulados

No campo datas, devero ser indicadas as datas dos eventos,

No modelo anterior, so demonstrados os valores acumulados

relacionado primeiro o saldo inicial, logo aps os recebimentos,

Os modelos apresentados podero ser usados tanto no Contbil

aquisio de Estoque de Mercadorias para Revenda, no valor total de R$ 6.500,00,

venda de 55% do Estoque de Mercadorias para Revenda, pelo valor total de R$

aquisio de Material de Consumo, no valor total de R$ 350,00, sendo 45% pagos

lanamento dos Salrios do ms, no valor de R$ 1.500,00, para pagamento em 05/M2/A1;

lanamento da PDD Proviso para Devedores Duvidosos referente a 2% do saldo de

lanamento dos impostos sobre a venda (Simples Federal) referente a 5% sobre o

Pede-se: elaborar a Demonstrao do Resultado do Exerccio

Receita Operacional Bruta (ROB)

DFC Demonstrao do Fluxo de Caixa Analtica

DFC Demonstrao do Fluxo de Caixa Sinttico

DFC Demonstrao do Fluxo de Caixa Sinttico

Memria de clculo do exerccio 1:

efetivamente foi recebido naquele momento, no lanamento dos

Alm dos comentrios anteriores, podemos verificar tambm, por

Considere os seguintes eventos:

Pede-se: Elaborar a DRE e a DFC, por ms e apontar as diferenas

DRE Demonstrao do Resultado do Exerccio

Memria de clculo do exerccio 2:

Podemos notar tambm que o Ciclo Operacional desta empresa

) compra de mercadorias para revenda;

) compra de material de consumo;

) venda de produto de fabricao prpria;

) aplicao de recursos em transao financeira;

) integralizao de capital social pelos scios.

) Recebimento de duplicatas a receber;

Marque a alternativa que contm a resposta correta.

no ms 1, realizou a venda de todo o seu estoque por R$

As atividades de Investimento se classificam em temporrias ou

As Temporrias so aquelas em que existe a inteno de

Fonte: Hoji, 2000.

Uma das tcnicas de anlise das fontes de financiamento a

J o RPL medido com base no Lucro Lquido (LL) em relao ao

Para melhor entendermos os conceitos estudados, vamos

uma tributao do Imposto de Renda de 25%, conforme:

LAIR antes dos juros

(-) Imposto de Renda

(=) LDIR antes dos juros

Concluso: podemos verificar pelo demonstrativo anterior que o resultado

Alm da atividade citada anteriormente, podemos ainda citar como

a seguir, podero ser analisados tanto na posio do investidor

Vamos resolver os exerccios, a seguir, para fixarmos melhor os