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Harald Schimunek
schimunek@uft.cl
El objetivo de aprendizaje
Al
Comprender la importancia de la
administracin financiera, y el aporte
de la evaluacin de proyectos en este
contexto.
Qu es la administracin
financiera?
ADMINISTRACIN FINANCIERA
PASADO
FUTURO
1 AO
ANALISIS
DE LOS
ESTADOS
D
I
A
G
N
O
S
T
I
C
O
LARGO PLAZO
GESTIN
DE
CAPITAL DE
TRABAJO
DECISIONES
FINANCIERAS
BAJO RIESGO
PREPARACIN Y
EVALUACIN
DE PROYECTOS
PLANIFICACIN
FINANCIERA DE
CORTO PLAZO
MERCADO
DE CAPITALES
Cul es el objetivo de la
administracin financiera?
MAXIMIZACION DE LA RIQUEZA DE
LOS ACCIONISTAS
LA MAXIMIZACIN DE LAS UTILIDADES
CONDUCE A LA MAXIMIZACIN DEL PRECIO DE
LAS ACCIONES?
ASPECTOS CLAVES
UTILIDADES CORPORATIVAS VERSUS UTILIDADES POR ACCIN
CRITERIOS FINANCIEROS
BSICOS
LA RENTABILIDAD
LA LIQUIDEZ
EL RIESGO
ECONOMICO
FINANCIERO
LA ADMINISTRACION
FINANCIERA
LA ASIGNACIN Y GESTIN
INVERTIDOS EN LA EMPRESA.
-
DE LOS RECURSOS
b) FINANCIAMIENTOS.
- Endeudamiento bancario
- Recursos propios versus deuda
- Recursos del Estado.
Estados proyectados
-
Estado de Resultados.
Presupuestos.
Balances proyectados.
Proyectos de inversin.
Valorizacin de la Organizacin.
Administracin de Riesgo.
Objetivo
Corporativo
Componentes
del Valoracin
Generadores
de Valor
Flujo de caja
generados por la
Operacin
Crecimiento
mercado.
Duracin
proyecto
Vida til
maquinas y
equipos
Apalancamiento
costo
Tasa de descuento Endeudamiento
Ingresos de
explotacin
costos
Margen utilidad
Operacional.
Tasa impuesto
Inversin Capital
de Trabajo
Inversin en
activos fijos
Costo de
Capital
Propio
Decisiones
de Gestin
Generadores de Valor
Tamao de Mercado
Mezcla de Mercadeo
Ingresos
Precios
Costo de Materiales
Margen
Operacional
NOPAT
Estructura de Impuestos
Impuestos
Inventarios
Cuentas por Cobrar.
Cuentas por Pagar.
Capital de
Trabajo
Activo Fijo
Inversiones
Requeridas
para soportar
operaciones
Costo de
Capital
Tasa de
Descuento
Valor
Agregado
Evaluacin de proyectos
Determinacin de inversiones.
Capital de trabajo.
Activos fijos.
Determinacin
de los flujos de
fondos.
Ingresos y egresos operacionales.
Ingresos y egresos extra
operacionales.
Evaluacin de proyectos
Determinar la tasa de
descuento.
Qu es un proyecto
CONCEPTO DE PROYECTO
PROYECTO ES UNA ACTIVIDAD DE CUALQUIER
NATURALEZA QUE REQUIERE PARA SU REALIZACIN, DEL
USO O CONSUMO INMEDIATO O A CORTO PLAZO, DE
ALGUNOS RECURSOS ESCASOS O AL MENOS LIMITADOS
CON LA ESPERANZA DE OBTENER EN UN PERIODO DE
TIEMPO MAYOR, BENEFICIOS DE CARCTER FINANCIERO,
ECONMICO Y SOCIAL.
INSTITUTO LATINOAMERICANO DE
Y SOCIALPLANIFICACIN ECONMICA
COMENTARIOS A LA DEFINICION
DE PROYECTO
Tipos de Proyectos
Finalidad del estudio
Finalidad de la inversin
Proyecto
Econmico o puro
Proyecto
financiero o del Inversionista
Empresa en marcha
Proyecto social
R
E
E
M
P
L
A
Z
O
T
E
R
C
E
R
I
Z
A
R
A
M
P
L
I
A
C
I
A
B
A
N
D
O
N
O
TIPOS DE PROYECTOS
INDEPENDIENTES
SON AQUELLOS CUYA ACEPTACION NO DEPENDE
DE NINGUNA VARIABLE EXTERNA O EXOGENA,
SINO QUE SOLO DEL FINANCIAMIENTO PARA
LLEVARLO A CABO.
EXCLUYENTES
SON AQUELLOS QUE PERSIGUEN EL MISMO
OBJETIVO Y AL ACEPTAR UNO DESCARTA
INMEDIATAMENTE EL OTRO.
IDEA
PERFIL
PREFACTIBILIDAD
FACTIBILIDAD
I
N
V
E
R
S
I
O
N
DISEO
EJECUCIN
OPERACIN
FUENTES SECUNDARIAS
Se denominan fuentes secundarias aquellas qu renen la
informacin escrita qu existe sobre el tema, ya sean:
estadsticas del gobierno, libros, datos de la propia
Organizacin y otras.
2.
ESTUDIO DE PROYECTO
PREPARACIN Y FORMULACIN DEL PROYECTO
OBTENCIN DE INFORMACIN
ESTUDIO
DE
MERCADO
ESTRUCTURA
DE
MERCADO
ESTUDIO
TECNICO
INGENIERIA
Y PROCESO
PRODUCTIVO
OFERTA
Y
DEMANDA
TAMAO
PROYECCIN
DE
DEMANDA
LOCALIZACIN
ESTUDIO
ORGANIZA
CIONAL
INVERSIN
ORGANIZACIONAL
ORGANIGRAMA
COSTOS
OPERATIVOS
Y DE
RECURSOS
HUMANOS
ESTUDIO
ECONOMICO
FINANCIERO
INVERSIONES
DEL
PROYECTO
DETERMINACIN
FLUJOS DE CAJA
CASH FLOW
EVALUACIN
DEL
PROYECTO
TECNICA
DE
EVALIUACIN
VAN ,TIR
ANALISIS
SENSIBILIDAD
FINANCIAMIENTO
TASA DE
CORTE
ANALISIS
RIESGO
ESTUDIO LEGAL
ESTUDIO DE IMPACTO AMBIENTAL
EVALUACION DE PROYECTOS
EVALUACION
SOCIAL
PRIVADA
ECONOMICA
( PURO)
FINANCIERA
(INVERSIONISTA)
EVALUACION PRIVADA
EVALUACION SOCIAL
PROYECTO DE INVERSION
PROYECTO VIGENTE
PROYECTO NUEVO
PROYECTO DE INVERSION
INVERSION INICIAL
CAPITAL DE TRABAJO
DISPONIBLE
CLIENTES
EXISTENCIAS
RETORNOS FUTUROS
ACTIVO FIJO
FISICO
FINANCIERO
INTANGIBLE
FLUJOS DE FONDOS
F.N.F.
VALOR RESIDUAL
MERCADO
ECONOMICO
LIBRO
I. I.
t=1
( 1 + i )n
CONSIDERACIONES
INVERSION INICIAL
CAPITAL DE TRABAJO
ACTIVO FIJO
FISICO
FINANCIERO
INTANGIBLE
INVERSION ADICIONAL
RETORNOS SOBRE INVERSIONES
DESINVERSIONES
VALOR RESIDUAL
TASA DE CORTE O DE DESCUENTO
DIAGNOSTICO
ESTRATEGICO
10
Decisiones estratgicas
ESTRATEGIAS
CORPORATIVAS
Diagnstico
De la
situacin
Anlisis
Situacin
Interna
1 Etapa
Sistema de
Objetivos
Corporativos
Misin,
Visin y
Valores
Objetivos
estratgicos
2 Etapa
1 Fase
3 Etapa
DECISIONES
OPERATIVAS
ESTRATEGIAS
FUNCIONALES
Plan de Marketing
Plan Financiero
Plan Operativo
Plan RRHH
4 Etapa
5 Etapa
2 Fase
3 Fase
58
Crecimiento de la economa
Nivel de inflacin
Nivel de empleo
Tipo de inters
Paridad de la moneda
Mercado de capitales
....
ORGANIZACIN
FACTORES TECNOLGICOS
FACTORES POLTICOS
Pasos a seguir:
11
FACTORES EXTERNOS
(Algunos)
1. FACTORES DE MERCADO
TAMAO DEL MERCADO
TASA DE CRECIMIENTO
MERCADOS CAUTIVOS
SENSIBILIDAD DE PRECIOS
DIFERENCIACIN DE PRODUCTOS
2. FACTORES COMPETITIVOS
INTENSIDAD COMPETITIVA
GRADO DE CONCENTRACIN
BARRERAS (ENTRADA Y SALIDA)
DISPONIBILIDAD SUSTITUTOS
GRADO DE INTEGRACIN
61
3. FACTORES ECONOMICOS/GOBIERNO
INFLACIN
TASA DE CAMBIO (IMPACTOS)
NIVEL DE SALARIOS
MANO DE OBRA (SUMINISTRO)
APOYO GUBERNAMENTAL
4. FACTORES TECNOLGICOS
REQUERIMIENTO EN INVESTIGACIN Y
DESARROLLO PRODUCTO
REQUERIMIENTO EN I Y D PROCESO
PATENTES
MADUREZ Y VOLATILIDAD
62
5. FACTORES SOCIALES
IMPACTO ECOLGICO
PROTECCIN AL CONSUMIDOR
NIVEL DE SINDICALIZACIN
TICA DEL TRABAJO
63
12
Decisiones estratgicas
ESTRATEGIAS
CORPORATIVAS
Diagnstico
De la
situacin
Anlisis
Situacin
Interna
Sistema de
Objetivos
Corporativos
Misin,
Visin y
Valores
Objetivos
estratgicos
1 Etapa
2 Etapa
1 Fase
3 Etapa
2 Fase
DECISIONES
OPERATIVAS
ESTRATEGIAS
FUNCIONALES
Plan de Marketing
Plan Financiero
Plan Operativo
Plan RRHH
4 Etapa
5 Etapa
3 Fase
64
65
MICHAEL PORTER
66
13
B)
67
Amenaza de nuevos
Ingresos al Sector
COMPETIDORES EN EL
SECTOR INDUSTRIAL
COMPRADORES
PROVEEDORES
Rivalidad entre los
competidores Existentes
Amenaza de
Productos o Servicios
Sustitutos
Poder de
negociacin de
compradores
SUSTITUTOS
M. Porter
68
ESTRATEGIA COMPETITIVA
LA ESTRATEGIA COMPETITIVA ES EL
PLAN QUE TIENE LA EMPRESA PARA
OBTENER Y DEFENDER UNA
VENTAJA COMPETITIVA DENTRO DE
SU SECTOR, QUE LE PERMITA
RESISTIR LOS ATAQUES DE LA
COMPETENCIA
77
14
Operaciones
Logstica
de
Salida
Marketing
y
Ventas
Servicio
ACTIVIDADES PRIMARIAS
86
DIAGNOSTICO ESTRATEGICO
MACROENTORNO
GLOBAL
IDENTIFICACIN
AMENAZAS
AUDITORA
EXTERNA
IDENTIFICACIN
OPORTUNIDADES
MICROENTORNO
MICROENTORNO
SECTOR
SECTOR
FODA
IDENTIFICACIN
DEBILIDADES
AUDITORA
INTERNA
ANLISIS DE
RECURSOS Y
CAPACIDADES DE
LA ORGANIZACIN
IDENTIFICACIN
FORTALEZAS
ESTUDIO DE
VIABILIDAD
COMERCIAL
15
ESTRUCTURA
DE MERCADO
OFERTA Y DEMANDA
ESTUDIO DE MERCADO
PROYECCIN
DE
DEMANDA
Estructura de mercado
Anlisis de la demanda (consumidores)
Anlisis de la oferta (competidores)
Cuantificar la demanda y oferta
Anlisis del mercado proveedor
Caracterizacin del bien o servicio
Analizar precios, tarifas o costos
Establecer los canales de Distribucin
(comercializacin de los productos)
Estructura de mercados
Preguntas bsicas que toda empresa debe
responder:
QU PRODUCIR?
bienes y servicios
CMO PRODUCIR?
tecnologa, mano de
obra necesaria para la operacin
CUNTO PRODUCIR?
y servicios y consumidores
cantidad de bienes
96
16
LA DEMANDA
FACTORES QUE INTERVIENEN
- Precio del bien o servicio
- Precio de las materias primas
- Nivel de ingreso de los consumidores
- Precio de bienes relacionados
- Sustitutivos
- Complementarios
- Gustos y preferencias de consumidores
- Otros factores
- fsicos
- psicolgicos
- econmicos
99
ANALISIS DE LA DEMANDA
El objetivo de este estudio es cuantificar la
demanda pasada y presente por el bien o
servicio que se pretende producir.
Este estudio debe realizarse con y sin proyecto,
a fin de determinar cul ser la demanda del
proyecto.
102
La demanda de un producto
El anlisis de la demanda constituye uno de los aspectos centrales
del estudio de proyectos, por la incidencia de ella en los resultados
del negocio que se implementar con la aceptacin del proyecto
De acuerdo a la teora del consumidor, la cantidad demandada de un
producto o servicio depende de;
Qxd = f (PX , PY , PZ , ., I , G )
El precio del Bien
El ingreso de los consumidores
El precio de los bienes sustitutos o complementarios
Las preferencias del consumidor
103
17
ANALISIS DE LA OFERTA
El principal propsito qu se persigue con el
anlisis de la oferta es determinar y medir las
cantidades y condiciones en qu una economa
puede y quiere poner a disposicin del
mercado un bien o un servicio.
El objetivo de este estudio es:
- Descripcin del mercado de la oferta
- Oferta presente y pasada.
- Anlisis Variables que afectan a la oferta
- Proyeccin de la Oferta futura
La oferta de un producto
El conocer la Oferta, es conocer a la Competencia y por lo tanto es
relevante para la Evaluacin de Proyectos, al igual que en el caso
de la Demanda, la Oferta tiene incidencia en los resultados del
negocio que se implementar.
La oferta de un producto, depende tambin de una serie de factores:
ANALISIS DE LA OFERTA
Se debe considerar:
18
I
N
V
E
S
T
I
G
A
C
I
O
N
METODOS
CUALITATIVOS
OPINION DE
EJECUTIVOS
OPININ DE
VENDEDORES
OPININ DE
INTERMEDIARIOS
D
E
ANALOGIAS
HISTORICAS
METODOS
CUANTITATIVOS
SERIES
DE
TIEMPO
Estacionalidad
Ciclos
Tendencia
M
E
R
C
A
D
O
OPINION DE
EXPERTOS
METODOS CUALITATIVOS
SUBJETIVOS
19
Series de tiempo
Conjunto ordenado de observaciones registradas en intervalos de tiempo
constantes.
El comportamiento de la serie de tiempo puede describirse en cuatro
componentes.
700,00
650,00
$/USD
600,00
550,00
500,00
450,00
dic-08
jun-09
sep-08
mar-09
dic-07
jun-08
sep-07
mar-08
dic-06
jun-07
sep-06
mar-07
dic-05
jun-06
sep-05
mar-06
dic-04
jun-05
sep-04
mar-05
dic-03
jun-04
sep-03
mar-04
dic-02
jun-03
mar-03
jun-02
sep-02
mar-02
dic-01
400,00
Tendencia
Modelo de ajuste lineal de las observaciones que demuestra
el comportamiento histrico de largo plazo
700,00
650,00
$/USD
600,00
550,00
500,00
450,00
y = -0,0205x + 1304,1
R = 0,1733
jun-09
mar-09
dic-08
jun-08
sep-08
mar-08
dic-07
jun-07
sep-07
mar-07
dic-06
jun-06
sep-06
mar-06
dic-05
jun-05
sep-05
mar-05
dic-04
jun-04
sep-04
mar-04
dic-03
jun-03
sep-03
mar-03
dic-02
sep-02
dic-01
jun-02
mar-02
400,00
ago-09
dic-08
abr-08
ago-08
dic-07
abr-07
ago-07
dic-06
abr-06
ago-06
dic-05
abr-05
ago-05
dic-04
abr-04
ago-04
dic-03
abr-03
ago-03
dic-02
ago-02
dic-01
400,00
abr-02
$/USD
20
Irregular
550,00
500,00
450,00
dic-08
abr-09
ago-08
dic-07
abr-08
ago-07
dic-06
abr-07
ago-06
dic-05
abr-06
ago-05
dic-04
abr-05
ago-04
dic-03
abr-04
ago-03
dic-02
abr-03
ago-02
dic-01
400,00
abr-02
$/USD
600,00
DETERMINACION DE LA
POBLACIN
EJEMPLO
Estimacin de la poblacin
21
Tasa de Crecimiento
Poblacin de ao inicial = 2000
Poblacin del ao final = 2010
Nmero de aos
Formula a utilizar
TC=
3,42%
Los clculos realizados nos han permitido establecer que nuestra poblacin de
referencia para nuestro proyecto es del 3,42 %.
Proyeccin de la Poblacin
= 8.115
PROYECCIONES DE POBLACION
Periodo 2011 2025
AOS
TASA DE
CRECIMIENTO
POBLACION
PROYECTADA
2011
POBLACION BASE
4.900
1,0342
5068
2012
5.068
1,0342
5241
2013
5.241
1,0342
5420
2014
5.420
1,0342
5605
2015
5.605
1,0342
5797
2016
5.797
1,0342
5995
2017
5.995
1,0342
6201
2018
6.201
1,0342
6413
2019
2020
6.413
6.632
1,0342
1,0342
6632
6859
2021
6.859
1,0342
7093
2022
7.093
1,0342
7336
2023
7.336
1,0342
7587
2024
7.587
1,0342
7846
2025
7.846
1,0342
8115
22
ESTUDIO TCNICO
Estudio Tcnico
Objetivo:
ETAPAS
1. Ingeniera de Proyecto
2. Valoracin econmica de las variables
tcnicas
3. Decisiones de Tamao
4. Decisiones de Localizacin
ESTUDIO TCNICO
23
OBJETIVO:
DETERMINAR LA FUNCIN DE PRODUCCIN PTIMA PARA LA
UTILIZACIN EFICIENTE DE LOS RECURSOS DISPONIBLES PARA
OBTENER EL BIEN O SERVICIO.
RESOLVER TODO LO REFERENTE A LA INSTALACIN Y
FUNCIONAMIENTO DE LA PLANTA. DESCRIPCIN DEL PROCESO,
ADQUISICIN DE EQUIPO Y MAQUINARIA, SE DETERMINA LA
DISTRIBUCIN PTIMA DE PLANTA.
24
INGENIERA DEL
PROYECTO
DISTRIBUCIN DE PLANTA
Las decisiones de distribucin en planta
se refieren a la ubicacin de las distintas
maquinarias, personas, materiales, etc.
de la mejor manera posible.
25
DISTRIBUCIN DE PLANTA
Las decisiones de distribucin en planta se refieren a la
ubicacin de las distintas maquinarias, personas,
materiales, etc. de la mejor manera posible.
OBJETIVOS DE UNA DISTRIBUCIN DE PLANTA
-
Entrega.
Toma de muestras
OFICINAS
26
DISEO DE PLANTA
L
A
3
60'
90'
Distribucin en planta
por posicin fija
El producto se fabrica en un solo lugar y los
trabajadores y equipos acuden a esa rea especfica.
Se recomienda cuando no es posible mover el
producto final debido a su peso, tamao, forma,
volumen
Se emplea en procesos productivos por proyectos.
Ejemplos: construccin de casas, barcos, puentes,
tneles, etc.
27
1
2
TAMAO
DEL PROYECTO
Organizacin
administrativa
TAMAO
Localizacin
del proyecto
Plan Estratgico
Financiamiento
Mercado
del proyecto
Organizacin
social
Disponibilidad
materia prima
28
LOCALIZACION
DEL PROYECTO
29
SERVICIOS
BASICOS Y VIAS DE
COMUNICACIN
MERCADO
CONSUMIDOR
MANO DE OBRA
LOCALIZACIN
TAMAO Y
TECNOLGIA
MARCO
JURIDICO
CLIMA
FINANCIAMIENTO
ESQUEMA DE MACRO-LOCALIZACIN
ESQUEMA DE MICRO-LOCALIZACIN
Terreno No.1
1
ZONA 1
CIUDAD
VIA PRINCIPAL
Agua
Terreno No.3
Terreno No.2
Materia prima
MUNICIPIO
TENDENCIAS DE LOCALIZACIN
30
Resultado: Localizacin B
Estudio organizacional
Tecnologa administrativa
31
Gerente General.
Secretaria.
Gerente de
Administracin,
Gerente Comercial
Finanzas y R.R.H.H.
contador
Personal
administrativo
Personal de Ventas
Personal de
Promocin
Gerente de
Operaciones
Personal de
Servicios
32
TASA DE DESCUENTO
33
34
EVALUACION DE PROYECTOS
EVALUACION
SOCIAL
PRIVADA
ECONOMICA
FINANCIERA
( PURO)
(INVERSIONISTA)
EVALUACION PRIVADA
Proyecto puro
o econmico
Proyecto financiero
o del inversionista
INVERSIN INICIAL
TODO EL ACTIVO
CAPITAL DE TRABAJO
Y ACTIVO FIJO
MONTO DE LOS
APORTES
SI SE DESCUENTA
EL FINANCIANIENTO
NO RESTA INTERESES
NO RESTA AMORTIZACION
DE CAPITAL
SI RESTA INTERESES
SI RESTA AMORTIZACION
DE CAPITAL
35
Proyecto puro
o econmico
Proyecto financiero
o del inversionista
VALOR RESIDUAL
COSTO PONDERADO
DE CAPITAL
COSTO DE OPORTUNIDAD
DEL
INVERSIONISTA
36
FLUJO FINANCIERO
VENTAS
- COSTO VARIABLE
= MARGEN
- COSTOS FIJOS
- DEPRECIACION
- AMORTIZACION INTANGIBLE
=UTILIDAD OPERACIONAL
- INTERESES
= BENEFICIO ANTES DE IMPUESTO
- IMPUESTO
= UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTO
+ DEPRECIACION
+ AMORTIZACION INTANGIBLE
- PAGO DE DEUDA
= F. N. F. PROYECTO INVERSIONISTA
CRITERIOS DE DECISIN EN
LA EVALUACION DE
PROYECTOS
METODOS DE EVALUACION DE
PROYECTOS
METODOS NO FINANCIEROS
PUNTO DE EQUILIBRIO
PERIODO DE RECUPERACION (PR)
METODOS FINANCIEROS
37
Criterios de Evaluacin:
PERIODO DE RECUPERACIN
(Pay Back)
Ejemplo caso 1:
Proy.
II
FNF 1
FNF 2
FNF 3
FNF 4
FNF 5
-1.000
300
300
300
300
300
Ejemplo caso 1:
Proy.
G
I0
F1
F2
F3
F4
F5
-1.000
250
250
250
250
250
38
Flujo: I0
n-1
F1
F2
F3
Fn-1
Fn
Donde:
FNF = Flujo neto al final del periodo t
II0 = Inversin inicial
VR = valor residual
i = tasa de descuento
n = nmero de periodos
39
Criterio de decisin:
VAN > 0: Conviene hacer el proyecto
VAN = 0: Indiferente
VAN < 0: No conviene hacer el proyecto
TIR = 32.8%
40
TASA 10%
CRUCE DE FISHER
CRUCE DE FISHER
41
Flujos: I0
F1
F2
F3
n-1
Fn-1
Fn
VAN
Paso 2
Convierte VAN en flujo
constante durante n
periodos
VAE VAE
n-1
42
i ( 1+i )n
VAE
= VAN *
(1 + i )n -1
VAE A = 199.1
VAE B = 100
(IVAN)
Donde:
I0 = Inversin Inicial
43
(IVAN)
VAN
IVAN
II
VAN
88.5
IVANA
II
= 0.4425
200
VAN
63.1
IVANB
II
= 0.631
100
44