continuacin

un
completo
se
estudio
har
de
gran
mundo
importancia
de
la
en
Financiera
comerciales
actividades
de
las
organizaciones.
medio
por
Cobrar
de
y
Cuentas
Financiamiento
Inventarios.
parte
se
encuentran
Por
otra
los
Largo
constituidos
Plazo
por
las
Hipotecas,
Financieros.
Arrendamientos
puntos
ya las
nombrados
sern
el
estudiados
desde
Significado,
Ventajas,
Importancia
Desventajas,
y
Utilizacin;
Para
de
comprender
esta
manera
su
(UASD)
Universidad Autnoma de Santo Domingo
Facultad de Ciencias Econmicas y Sociales
Escuela de Contabilidad

Tema de Trabajo Final:

Planeacin de Auditoria y Procedimientos Analticos

Sustentantes:
Tatiana Santos Vsquez
Carlos Santos Burgos
Josefina Ramos
Jhonnatan Polanco
Alberto de Cruz
Francisco Casilla
Robinson Lorenzo

BH-6125
CI-8903
CG-9943
DE-9526
AA-0414
AI-8921
100017953

Seccin:
16
Materia:
Administracin Financiera (ADM-353)
Profesor:
Lic. Vidal Pichardo Mercedes
Santo Domingo, Distrito Nacional
28 de Noviembre del 2015
1

INTRODUCCION
Todos los valores de deuda a largo plazo son promesas hechas por la empresa emisora en
virtud de las cuales se compromete a pagar el capital el capital y a hacer pagos oportunos
de intereses sobre el saldo insoluto del crdito. Ms all de esto, existen ciertas
caractersticas que establecen las diferencias de estos valores entre s.
El vencimiento de un instrumento de endeudamiento a largo plazo es el tiempo durante el
cual la deuda permanece vigente con algn saldo pendiente de pagar. Los valores de deuda
pueden ser a corto plazo (con vencimientos de un ao o menos) o a largo plazo (con
vencimientos de ms de un ao).
Referirse al Financiamiento a largo plazo es referirse al financiamiento a empresas en
crecimiento. Existe una relacin directa entre el crecimiento de una empresa con la
necesidad de financiamiento a largo plazo, ya que lleva a pensar en la necesidad de
adquisicin de activos como soporte bsico de dicho crecimiento.
Por medio del presupuesto de efectivo o flujo de caja proyectado, la empresa detecta la
necesidad de financiamiento. A travs de este instrumento se determinan los pintos en los
cuales los desembolsos superan a los ingresos, presentndose una situacin de dficit. Si tal
desbalance es en periodos cortos, puede ser manejado con los diversos mecanismos de
financiamiento a corto plazo, pero cuando los plazos de desajustes son mayores a un ao, la
situacin se vuelve ms compleja, ya que se debe acudir al mercado de capitales, donde las
decisiones a tomar tienen mayor importancia por las consecuencias que pueden traer.
Dependiendo si el dficit es temporal o permanente, se debe decidir acerca

de cmo y

dnde obtener fondos entre fuentes privadas y mercados pblicos, a menos que
internamente tenga mecanismos para generar recursos requeridos.

Enmundo
elmanera
trabajo
a
continuacin
un
completo
se
estudio
har
gran
importancia
de
la
en
Financiera
de
las
organizaciones.
medio
por
Cobrar
de
las
y
Cuentas
Financiamiento
Inventarios.
parte
se
encuentran
Por
otra
los
Largo
constituidos
Plazo
por
las
Hipotecas,
Financieros.
Arrendamientos
puntos
ya
nombrados
sern
el
estudiados
desde
Significado,
Ventajas,
Importancia
Desventajas,
y
Utilizacin;
Para
de
esta
comprender
su
de
las
distintas
actividades
comerciales
2

LOS BONOS COMO FUENTE DE FINANCIACIN A LARGO PLAZO

Obtener recursos en el corto plazo es una tarea difcil para las empresas, es por ello que la
emisin de deuda por medio de bonos resulta en ocasiones una alternativa prctica en la
consecucin de capital.
Los bonos son certificados que se emiten para obtener recursos, estos indican que la
empresa pide prestada cierta cantidad de dinero y se compromete a pagarla en una fecha
futura con una suma establecida de intereses previamente, y en un periodo determinado.

Caractersticas generales de los bonos:

Cuando la empresa realiza una emisin de bonos debe tener en cuenta los siguientes
aspectos:
Caractersticas de conversin
Este permite que el acreedor convierta los bonos en cierto nmero de acciones comunes. El
acreedor convierte su bono solamente si el precio de mercado de la accin sobrepasa el
precio de conversin. Esta caracterstica se considera atractiva por parte del emisor y del
comprador de bonos corporativos.
Opcin de compra
La opcin de compra se incluye en casi todas las emisiones de bonos, esta da al emisor la
oportunidad de amortizar los bonos a un precio establecido de su vencimiento. En
ocasiones el precio de amortizacin vara con el transcurso del tiempo, disminuyendo en
distintas pocas definidas de antemano.
El precio de amortizacin se fija por encima del valor nominal del bono para ofrecer alguna
compensacin a los tenedores de los bonos redimibles antes de su vencimiento.
Generalmente la opcin de compra es ventajosa para el emisor ya que le permite recoger la
deuda vigente antes de su vencimiento. Cuando caen las tasas de inters, un emisor puede
solicitar para redencin un bono vigente y hacer otra emisin de un nuevo bono a una tasa
3

de inters ms baja, por ende cuando se elevan las tasas de inters no se puede ejercer el
privilegio de amortizacin, excepto para cumplir con requerimientos del fondo de
amortizacin.
Para vender un bono amortizable, el emisor debe pagar una tasa de inters ms alta que la
de emisiones no amortizables de riesgo igual. La opcin de compra es til para forzar la
conversin de bonos convertibles cuando el precio de conversin del ttulo est por debajo
del precio del mercado.
Cupones de compra
Los warrants o cupones de compra forman parte de los bonos como garanta adicional,
para hacerlos ms atractivos para compradores en perspectiva. Un cupn de compra es un
certificado que da a su tenedor el derecho a comprar cierto nmero de acciones comunes a
un precio estipulado.
Por el beneficio futuro: Los compradores de bonos son acreedores que esperan recibir
intereses peridicos especficos y el reembolso de capital al vencimiento.
Comercializacin y venta
Las principales emisiones de bonos se pueden hacer de dos maneras, por colocacin directa
o por ofertas pblicas.
Colocacin directa
La colocacin directa de bonos implica la venta de una emisin de bonos directamente a un
comprador o a un grupo de compradores, usualmente grandes instituciones financieras tales
como compaas de seguros de vida o fondos de pensin. Las emisiones de bonos de
colocacin directa no difieren en forma significativa de un prstamo a largo plazo y
virtualmente no tienen mercado secundario.
Como los bonos se colocan directamente con los compradores, no es necesario es registro
de la emisin en la comisin de valores de bolsa. Las tasas de inters de bonos que se
colocan directamente son ligeramente superiores a la de emisiones pblicas similares, ya
que evitan ciertos costos administrativos y de suscripcin.
4

Ofertas pblicas
Los bonos que se venden al pblico los colocan generalmente los bancos inversionistas que
estn en el negocio de vender valores corporativos. El banco inversionista recibe del emisor
la compensacin por el servicio y su comisin es un porcentaje del monto principal
estipulado previamente por las partes. Los bonos que se emiten en ofertas pblicas se deben
registrar en la comisin de valores de bolsa.
El precio al cul se ofrecen estos bonos difieren a menudo de la tasa establecida o del
cupn de bonos, si otros instrumentos de deuda-riesgo similar producen en el momento una
tasa de inters ms alta que la tasa de cupn de bono, ste tiene que venderse con
descuento, es decir por debajo de su valor nominal, pero si la tasa est por debajo de la tasa
del cupn del bono, este se vende con prima, o sea con un valor mayor al nominal.
Cuando un bono se vende por debajo de su valor nominal, se dice que se emiti con
descuento, pero si por el contrario se emite por mayor valor, se dice que se emiti con
prima.

CLASE DE BONOS
Los bonos se pueden clasificar segn estn o no garantizados por la pignoracin de los
activos especficos, esto quiere decir que algunas emisiones estn garantizadas y otras no.
Bonos sin garanta
Los bonos sin garanta se emiten sin la pignoracin de ningn tipo especfico de bien,
entonces estos representan un derecho sobre las utilidades, pero no de sus activos, existen
dos tipos principales de bonos sin garanta:
Ttulos de crdito: Los ttulos de crdito (Debentures) tienen derechos sobre cualquier
parte de los activos de la empresa una vez que se hayan satisfecho las reclamaciones de
todos los acreedores garantizados.

Ttulos de crdito subordinado: Son ttulos de crdito que se subordinan especficamente

a otros tipos de deuda. Tienen como ventaja que sus reclamaciones deben satisfacerse antes
que la de los accionistas preferentes y comunes.
Bonos garantizados
Existen varios tipos de bonos garantizados para conseguir fondos a largo plazo, entre los
ms comunes se encuentran:
Bonos hipotecarios: Es aqul que garantiza con un gravamen sobre inmuebles o edificios.
Normalmente el valor del mercado del bono es mayor que el monto de la emisin del bono
hipotecario.
Bonos de garanta colateral: Son los bonos que se emiten con garanta de otras
compaas, en estos casos con las matrices de las empresas emisoras. Generalmente el valor
de la garanta es mayor que el valor de los bonos.
Bonos de ingreso: Tambin llamado participante, aunque no est directamente
garantizado, requiere el pago de inters solamente cuando haya utilidades disponibles para
hacer el pago, tienen la ventaja que el inters pagado es bastante alto.

ACCIONES PREFERENTES
Las acciones preferentes es aquel valor o accin emitido por una sociedad, banco, Caja de
ahorros o empresa financiera que no confiere ninguna cuota en su capital, ni tampoco
derecho de voto en la junta de accionistas.
Son perpetuas, no tiene vencimiento y su rentabilidad no est vinculada a la obtencin de
beneficios.
Se denomina acciones preferentes porque tienen la prioridad frente a las acciones comunes
en el pago de dividendos o al llegar la liquidacin, aunque se encuentran subordinadas al
pago de los bonos u obligaciones. Sus condiciones son negociadas directamente entre la
entidad emisora banco-y el inversor o accionista .Son un activo de alto riesgo financiero
que puede dar alto inters bancario o grandes prdidas.

Caractersticas de las Acciones Preferentes

Estos instrumentos financieros son en realidad poco utilizados por las empresas y cuando se
usan tienen el fin de reducir la razn deuda a capital sin perder la posibilidad del
apalancamiento. Las acciones preferentes habitualmente tienen un valor a la par y se emiten
con un precio cercano a dicho valor, sin embargo, una vez que estn en circulacin su
precio de mercado cambia de forma inversa con los rendimientos del mercado.
Las acciones presentes pagan un dividendo fijo, pero que no e obligatorio para la empresa
emisora. Si en algn momento la empresa no tiene el efectivo para pagar los dividendos
puede omitir dicho pago. No obstante, la mayora de las emisiones de acciones presentes
tienen una clusula de dividendo acumulativo en efectivo bajo la cual todos los accionistas
comunes reciban sus dividendos en efectivo. Adems, es frecuente que cuando la empresa
tiene dividendo presentes atrasados las acciones presentes adquieran derecho de votacin,
que normalmente no tiene.
Las acciones preferentes no establecen una fecha de vencimiento .Muchas emisiones
recientes de este tipo de acciones, sin embargo, establecen fondos de amortizacin para los
pagos peridicos de dichas emisiones. As mismo, prcticamente todas las emisiones de
acciones preferentes establecen clusulas de reembolso que le dan la opcin al emisor de
retirarlas cuando as lo considere conveniente. De esta manera las acciones preferentes
tienen un vencimiento para fines prcticos en cualquiera de estas circunstancias.
Los derechos de las acciones preferentes son subordinados a los de las obligaciones, pero
prioritarios a los de las acciones comunes. Esto es , los pagos de dividendos y los derechos
sobre los activos de la empresa en caso de incumplimiento o quiebra de los accionistas
preferentes son secundarios a los de los acreedores .Sin embargo, los accionistas presentes
llevan prioridad tanto en el pago de dividendos como sobre el valor de liquidacin de los
activos de la empresa en caso de incumplimiento o quiebra anteceden a los de los accionista
comunes.
Financiamiento con Acciones Presentes
7

El financiamiento mediante acciones preferentes tiene beneficios, pero tambin algunos

inconvenientes. Dentro de las ventajas del uso de acciones presentes como fuente de
recursos est que los dividendos son fijos, por lo que este tipo de financiamiento
proporciona apalancamiento, sin embargo, al no ser obligatorio el pago de dividendos, no
aumenta el riesgo de incumplimiento de la empresa. Adems, les permiten a los accionistas
comunes mantener el control sobre las decisiones de la empresa, ya que generalmente las
acciones preferentes no tienen derecho a votacin.
La principal desventajas de las acciones preferentes tienen que ver con lo poco atractivo
que estos instrumentos son para los inversionistas debido a sus caractersticas. En
consecuencia, muchas emisiones recientes incluyen edulcorantes. Es decir ,para hacer
ms atractivas a las acciones preferentes , los emisores incluyen derechos de votacin, pago
de dividendos acumulativos, entre otros . Ms an , para hacerlas ms atractivas, algunas
emisiones recientes de acciones presentes vinculan el dividendo preferente con un ndice de
bonos de la tesorera de Estados unidos, con limites superior e inferior en las tasas. Estos
instrumentos se denominan acciones preferentes con tasas ajustable.

ACCIONES COMUNES
Las acciones comunes son activos financieros negociables sin vencimiento que representan
una porcin residual de la propiedad de una empresa. Una accin comn da a su propietario
derechos tanto sobre los activos de la empresa como sobre las utilidades que esta genere,
as como a opinar y votar sobre las decisiones que se tomen. Como financiamiento
representan la fuente de recursos ms costosa para una compaa.

Caractersticas de las Acciones Comunes

Los propietarios de una empresa son tanto los accionistas preferentes como los accionistas
comunes. Como los acreedores y los accionistas preferentes en ese orden- tienen derechos
8

prioritarios sobre los accionistas comunes, son estos ltimos quienes asumen el mayor
riesgo dentro de la empresa y, por lo tanto, quienes tienen un mayor rendimiento requerido
sobre el dinero que invierten en ella.
Las acciones comunes proporcionan a sus propietarios responsabilidad limitada en la
empresa. Esto significa que el accionista comn como propietario de la empresa no puede
perder una cantidad mayor a su aportacin econmica a la sociedad y que sus bienes
personales no estn en riesgo en caso de que la empresa se vea en dificultades financieras.
Desde luego, como propietarios de la empresa los accionistas comunes tienen derecho a
opinar y a decidir sobre las decisiones que se tomen, estos es, tienen derecho a voz y voto.
A este derecho se le conoce como derecho de votacin. Los accionistas comunes eligen
alguna decisin propuesta sobre la base de voto por mayora. Algunas empresas usan el
voto mayoritario para elegir a la asamblea de directores. El derecho de propiedad les
permite a los accionistas mantener su proporcin de la participacin en la propiedad de la
empresa cuando se emiten la finalidad de evitar que los gerentes puedan transferir la
propiedad y el control de la empresa a un grupo externo de inversionista o incluso a los
mismo gerentes cuando.
Las acciones comunes otorgan a su propietario el derecho a los dividendos, no obstante, la
empresa no tiene obligacin legal alguna de pagar dividendos. Esto es, si por uno u otro
motivo la empresa decide que no pagar dividendos, los accionistas comunes no pueden
ejercer alguna accin legal para forzar a la empresa , debido a esta libertad y variabilidad en
el pago de dividendos no se genera ningn tipo de apalancamiento financiero cuando se
emplea capital comn como fuente de fondos. Finalmente las acciones comunes tienen el
derecho de revisin en lo referente a la verificacin y anlisis de los estados financieros.

Ventajas y Desventajas
El financiamiento a travs de accione comunes ofrece varias ventajas a la empresa. La
emisin de capital comn, a diferencia de la deuda o del capital preferente , no impone
9

restricciones sobre futuras emisiones de capital o deuda, lo que le permite a la empresa

mantener flexibilidad para obtener financiamiento a largo plazo. Tampoco representa una
forma de incrementar el riesgo de la empresa, puesto que no tienen vencimiento- aunado al
hecho de que el pago de dividendos no es obligatorio, el uso del capital comn le permite a
la empresa reducir las presiones sobre su flujo de efectivo generadas por los compromisos
para el pago de intereses y principal de la deuda. Finalmente, como se explica un poco ms
adelante, las empresas pueden usar la venta de derechos y las acciones de tesorera para
obtener financiamiento rpidamente en los mercados accionarios.
Dentro de las desventajas del uso del capital comn como fuente de financiamiento se
encuentra su costo es el ms alto de todas las fuentes alternativas. Esto se debe a que, como
se explico en la seccin anterior, los accionista comunes son inversionista residuales y
asumen un mayor riesgo que los acreedores o los accionista preferentes, adems de que los
dividendos no son deducibles de impuestos, a diferencia de los intereses. Al mismo tiempo,
el pago de dividendos puede verse restringido por las clusulas de los contratos de
obligaciones. Otra desventaja es que al usar capital comn para financiarse, la empresa
necesariamente tiene que emitir acciones comunes adicionales, lo que reduce las utilidades
por accin-y eventualmente los dividendos por accin-que reciben los inversionistas. Por
ltimo, la emisin de acciones comunes adicionales tiene como desventajas la posible
prdida de control de la empresa por parte de los propietarios actuales.

LAS UTILIDADES RETENIDAS

Las utilidades retenidas forman parte del capital ganado de las empresas y su importe se
presenta en el cuerpo del balance general, formando parte del capital contable y se integran
por todos aquellos saldos correspondientes a utilidades de ejercicios anteriores que la
empresa ha decidido mantener invertidos, es decir, que no se tiene previstos su distribucin
o reparto a los socios o accionistas mediante el decreto de dividendos. A las utilidades
retenidas tambin se les suele llamar utilidades acumuladas o utilidades de ejercicios
anteriores.
Destino de las utilidades

10

Algunas de las razones por las que un inversionista decide aportar parte de sus recursos
econmicos a una entidad, radican en que dicho inversionista espera que mediante el
financiamiento otorgado, la empresa sea capaz de generarle un rendimiento en el trascurso
normal de sus operaciones, se espera adems que la inversin genere una plusvala a travs
de la obtencin de prestigio o reconocimiento en los mercados. En trminos generales,
puede decirse que la decisin de invertir en una empresa fue adecuada si dicha entidad es
capaz de generar un cierto nivel de utilidades. Las utilidades netas generadas al trmino de
cada ejercicio contable, son determinadas mediante la integracin del estado de resultados y
su presentacin a los diferentes usuarios, incluidos los propios inversionistas, se logra a
travs del balance general; del importe de las utilidades generadas, una vez aplicadas o
separadas las cantidades sealadas en las diferentes disposiciones legales, ser posible
definir un destino para estas cantidades.
Principalmente las utilidades netas de las empresas, podrn destinarse a retribuir a sus
inversionistas mediante el pago de dividendos, sin embargo, otro de los destinos que puede
darse a estas utilidades, es mantenerlas invertidas en la entidad y, por lo tanto, no se
distribuirn mediante el reparto de dividendos.
Razn por la cual se retienen
Las utilidades en las empresas son retenidas debido a que, no obstante representan un
resultado favorable para la entidad, es necesario dar cumplimiento a una serie de
disposiciones de carcter legal, y en otros casos de carcter financiero, cuando se decide
reinvertirlas en la entidad o empresa.

Dividendos en efectivo y su impacto sobre la empresa

Dentro de las polticas relativas al tratamiento que se dar a las utilidades generadas en la
empresa, la asamblea general establecer las reglas a seguir para proceder al pago de
11

dividendos a los socios, o podr determinarse si dichas utilidades se distribuirn al trmino

de cada ejercicio, si tambin se podrn fijar polticas de capitalizacin o retencin de
utilidades acorde con las necesidades de financiamiento a corto o largo plazo que se
presenten. Sin embargo, una vez establecidas dichas reglas en caso de proceder al pago a
los accionistas mediante el decreto de dividendos, este procedimiento podr llevarse a cabo
de dos formas, ya sea a travs del pago en efectivo o, en su caso, mediante la entrega de
acciones
Respecto al pago en efectivo a los accionistas, podemos decir que los dividendos por pagar,
representan el importe de la obligacin que tiene la empresa con sus accionistas de realizar
el pago de una cantidad determinada de dinero, misma que ha sido decretada por la
asamblea general en apego a las polticas fijadas. Este concepto constituye una cuenta por
pagar y, generalmente, se presenta dentro del pasivo a corto plazo
La cantidad que corresponda a los dividendos deber tomarse del importe correspondiente a
las utilidades generadas por la empresa, ya sea de un ejercicio determinado o del importe de
las utilidades retenidas de ejercicios anteriores.
Dividendos en acciones y su impacto sobre la empresa
El pago de dividendos en acciones a los socios constituye otra de las opciones con que
cuentan las empresas para retribuir a sus inversionistas, sin embargo y a diferencia del pago
de dividendos en efectivo, en este caso el pago realizado no representar un disminucin en
el efectivo de la entidad, ya que los dividendos en acciones nicamente representarn una
disminucin en las utilidades que se distribuyan, al igual que un incremento en el capital de
entidad originado por la reinversin de dichas utilidades en la misma empresa
La cantidad que corresponda al pago de dividendos, deber separarse del importe
correspondiente a la utilidad del ejercicio o de las utilidades retenidas de ejercicios
anteriores.

NUEVAS EMISIONES DE ACCIONES COMUNES

12

La emisin de acciones comunes es un instrumento para conseguir capital social a largo

plazo, representando las formas de propiedad y en consecuencia no es obligatorio el pago
de dividendos por su adquisicin
Los verdaderos dueos de la empresa son los accionistas comunes que invierten su dinero
en la empresa solamente a causa de sus expectativas de rendimientos futuros.
El accionista comn tambin se conoce con el trmino de Dueo residual, ya que en
esencia es l quien recibe lo que queda despus de que todas las reclamaciones sobre las
utilidades y activos de la empresa se han satisfecho.
Caractersticas de la accin comn
Una emisin de acciones comunes tiene varias caractersticas principales para la
consecucin de recursos.
Valor a la par: La accin comn se puede vender con un valor o sin un valor a la par. Un
valor a la par es un valor que se da a la accin en forma arbitraria en el acta de emisin.
Generalmente es bastante bajo, ya que los dueos de las empresas pueden ser legalmente
responsables por una suma igual a la diferencia entre el valor a la par y el precio que se
pague por la accin si este es menor que el valor a la par. A menudo las empresas emiten
acciones sin valor nominal, en cuyo caso pueden asignarle o darle entrada a libros al precio
por el cual se vendan.
Colocacin
Las acciones comunes se colocan directamente en el mercado solo cuando se crea una
oferta de derechos y se vayan a suscribir por parte de los dueos de la empresa
Acciones emitidas y suscritas: Un acta de emisin debe establecer el nmero de acciones
comunes que la empresa est autorizada a emitir.
No todas las acciones emitidas estn suscritas necesariamente. Como a menudo es difcil
reformar el acta de emisin para autorizar la emisin de acciones adicionales, generalmente
las empresas tratan de autorizar ms acciones de las que planean suscribir. Es posible que la
13

empresa tenga ms acciones comunes emitidas de las que corrientemente estn suscritas si
ha readquirido acciones.
Derecho al voto: Generalmente cada accin da derecho al tenedor a un voto en la
eleccin de directores o en otras elecciones especiales. Ocasionalmente se emiten
acciones comunes sin derecho al voto cuando los dueos actuales de la empresa
desean conseguir capital con la venta de acciones comunes pero no quieren
renunciar a cualquier derecho al voto.
Divisin de acciones: Esta se utiliza usualmente para rebajar el precio de mercado
de las acciones de la empresa. Se hacen a menudo antes de una emisin nueva para
acrecentar la facilidad de mercadeo de las acciones y para estimular la actividad del
mercado.
Dividendos: El pago de dividendos corporativos queda a discrecin de la junta
directiva. Los dividendos pueden pagarse en efectivo, acciones o en especie.
Readquisicin de acciones: Las acciones que se hayan readquirido por parte de la
empresa se llaman acciones en tesorera.
Esto se hace para cambiar su estructura de capital o para aumentar los rendimientos de los
dueos. El efecto de las readquisiciones de acciones comunes, es parecido al pago de
dividendos a los accionistas.

Distribucin de utilidades y activos: El tenedor de las acciones comunes no tiene

garanta de recibir ninguna clase de distribuciones peridicas de utilidades en
formas de dividendos, ni tampoco tiene ninguna clase de garanta en caso de
liquidacin. El accionista comn debe considerar la empresa como un negocio en
marcha y si cambia de idea existen oportunidades de vender o deshacerse de sus

valores.
Derechos de tanto de acciones

Este da privilegios de compra de ciertas acciones comunes a los accionistas existentes. Esto
es una herramienta de financiamiento interno y un sistema de control en la organizacin.

Derechos de suscripcin: La emisin de acciones comunes dan a los accionistas

derechos de compra que les permite mantener su propiedad proporcional en la
corporacin cuando se hacen nuevas emisiones. Estos derechos permiten a los
14

accionistas mantener su control de la votacin y evitan la dilucin de su propiedad y

utilidades.
Valores fundamentales de la accin comn
El valor de una accin de capital comn se puede calcular de varias maneras. Tienen valor
en libros, valor de liquidacin, valor de mercado y valor intrnseco. El valor en libros y el
de liquidacin no reflejan el valor de la empresa como un negocio en marcha, sino que ms
bien consideran a la empresa como un conglomerado de activos y pasivos sin ninguna
capacidad de generar utilidades.
El valor en libros calcula el valor de la accin comn como el monto por accin del aporte
de acciones comunes que se indica en el Balance General de la empresa.
El valor de liquidacin se basa en el hecho de que el valor en libros de los activos de la
empresa generalmente no es igual a su valor del mercado. Se calcula tomando el valor de
mercado de los activos de la empresa, restando de esta cifra los pasivos y las reclamaciones
de los accionistas preferentes y dividiendo el resultado entre el nmero de acciones de
capital comn vigente.

COSTO DE CAPITAL
El costo de capital es la tasa requerida de retorno por aquellos que financian nuestra
empresa. Los tenedores de bonos y los accionistas, estn dispuestos a brindarnos capital
siempre y cuando nuestra empresa les brinde un retorno requerido superior al que hubieran
obtenido invirtiendo en otras empresas de similar riesgo a la nuestra.
De la misma forma, podemos establecer, por tanto, que el costo de capital es el rendimiento
que una empresa debe obtener sobre las inversiones que ha realizado con el claro objetivo
de que esta manera pueda mantener, de forma inalterable, su valor en el mercado
financiero.
Como Tasa Mnima Aceptable de Rendimiento (TMAR) tambin se conoce al concepto que
ahora nos ocupa. En concreto para poder calcular la misma es importante que se tengan en
15

cuenta dos factores fundamentales como son el valor de lo que es la propia inflacin y el
premio al riesgo por la correspondiente inversin. Y todo ello sin olvidar tampoco que es
importante llevar a cabo un exhaustivo estudio del mercado. Eso supone adems que se
haga necesario, para poder determinar dicho costo de capital tanto total como el apropiado,
el poder establecer el costo promedio de capital. Para conseguir el mismo lo que se debe
acometer es la clara exposicin y consecucin tanto de lo que son las ponderaciones
marginales como las ponderaciones histricas.
La determinacin del costo de capital implica la necesidad de estimar el riesgo del
emprendimiento, analizando los componentes que conformarn el capital (como la emisin
de acciones o la deuda). Existen distintas formas de calcular el costo de capital, que
dependen de las variables utilizadas por el analista.
Cabe resaltar que el capital de una empresa est formado por el capital contable externo que
se obtiene a travs de la emisin de acciones comunes en oposicin a las utilidades
retenidas, el capital contable interno proveniente de las utilidades retenidas, las acciones
preferentes y el costo de la deuda (antes y despus de impuestos).

COSTO DE DEUDA
El costo de deuda es la tasa efectiva que paga una compaa a sus acreedores o instituciones
financieras de las que realiz prstamos. La deuda puede estar en forma de bonos,
prstamos u otros. El costo de deuda puede ser calculado tanto antes como despus de
impuestos. El motivo es que el pago de intereses suele se deducible de impuestos, el costo
de deuda despus de impuestos es el que se utiliza normalmente. El costo de deuda es muy
til para encontrar la tasa de inters ms adecuada para las necesidades financieras de una
compaa. Tambin puede usarse para medir el riesgo de la compaa porque las que son de
alto riesgo tienen costos relativamente ms altos.

COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL

16

El costo promedio ponderado del capital es la velocidad a la que una compaa paga al
utilizar fondos de los inversionistas. Se trata de una tasa de referencia de rendimiento que
una empresa debe ganar para crear valor para la empresa en su conjunto.
Definicin del costo promedio ponderado del capital
Incluye la deuda y el costo del capital propio. El costo de la participacin, incluir la
rentabilidad exigida por los inversores de renta variable, mientras que el costo de la deuda
es igual a los intereses de la deuda emitida por la empresa. El costo de esto se encuentra
utilizando el modelo de precios de activos de capital.

ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL

Es aquella que hace mximo el valor de la empresa, o equivalentemente, hace mnimo el
costo de los recursos financieros que utiliza.
A pesar del amplio debate acadmico sobre si existe o no, o si es posible o no conseguir una
estructura financiera optima para la empresa, sus clculo requiere conocer los efectos de las
decisiones de financiacin, plantando la posibilidad de que la empresa consiga construir as
dicha estructura financiera optima o ideal.
El mximo valor de la empresa ser consecuente con el mnimo costo de capital solo si el
resultado operativo (o beneficio bruto) es constante e independiente de la estructura de
capital, si no hay efecto impositivo y si el plazo es ilimitado.

Factores que influyen sobre la estructura optima de capital

Ventas: Un comportamiento relativamente inestable de las ventas, no asegura el
cubrimiento efectivo de los costos y gastos fijos. Por lo tanto, las herramientas financieras
como el apalancamiento operativo, el punto de equilibrio y el margen de seguridad,
suministrarn informacin que, de no ser analizada con cautela, podrn llevar a decisiones
17

equivocadas y llenas de riesgo. Cuando un negocio presenta estabilidad en sus ventas,

puede asumir con mayor seguridad mayores costos y gastos fijos, producto de inversiones a
largo plazo y del uso de deudas. Los indicadores antes mencionados, mostrarn
comportamientos uniformes y la toma de decisiones ser mucho ms efectiva.
Estructura de activos: Muy importante para determinar la estructura ptima de capital es
conocer la estructura de inversin de una compaa. A travs de un anlisis vertical podr
determinarse la importancia relativa de cada rubro de los activos y su incidencia en el
endeudamiento de la firma. En teora, los activos fijos como edificios y maquinaria, podrn
ser prenda de garanta para aquellas empresas que adquieren deuda en montos importantes
y a largo plazo. Algunos activos corrientes como las cuentas por cobrar y los inventarios,
tambin son rubros interesantes a la hora de buscar alternativas de financiamiento pues en
muchas ocasiones son inversiones que pueden servir como garanta colateral para
prstamos a corto plazo.
Apalancamiento operativo: Los gastos financieros se consideran gastos fijos.

En

consecuencia, cuando una empresa tiene un bajo apalancamiento operativo producto de un

buen comportamiento en las ventas y una excelente estructura de costos, los negocios
podrn incrementar su apalancamiento financiero con el fin de incrementar sus ventas
buscando un incremento en sus utilidades operacionales y un positivo comportamiento
sobre los flujos netos de efectivo.
Tasa de crecimiento: Las empresas con rpido crecimiento deben acudir a fuentes externas
de financiamiento. Se ha comentado que el financiamiento a travs de recursos propios de
los inversionistas, es ms costoso que el financiamiento a travs de terceros debido a que
los accionistas siempre buscarn tasas de rentabilidad superiores o iguales al costo de la
financiacin externa. Por otra parte, el financiarse a travs de nuevas acciones, traer
consigo incrementos en el costo de financiacin producto del costo de emisin o flotacin
de los nuevos ttulos emitidos.
Rentabilidad: Cuando los negocios generan altas tasas de rentabilidad productos del buen
comportamiento de las utilidades, las empresas pueden financiarse a travs de su propia
generacin interna de recursos. Cuando esto sucede, las empresas reducen su nivel de
18

endeudamiento gracias al comportamiento que sufre el patrimonio como consecuencia del

incremento de las utilidades retenidas.
Impuestos: Colombia presenta una tasa impositiva relativamente alta comparada con la
tasa de impuestos de otras naciones. En consecuencia, cuando la tasa de impuestos es alta
conviene una estructura de capital donde predomine el financiamiento a travs de entidades
financieras debido al beneficio tributario que tienen los intereses.
Control: Cuando se habla de control se hace referencia al dominio que puede tener la
administracin de la empresa en el negocio mismo. Una emisin de deuda no traer
consigo la prdida del control administrativo a no ser que se presenten problemas de
liquidez y que a la postre se transforme en incumplimiento. Una emisin de acciones puede
conducir inclusive a que la administracin pierda el control sobre la votacin y por lo tanto
en la toma de decisiones.
Actitudes de la gerencia: El modelo mental de la Alta Administracin juega papel
importante a la hora de definir la estructura de capital. Un modelo mental conservador,
donde la aversin por el riesgo es alta, puede obligar a la empresa a optar por una estructura
ms patrimonial y en consecuencia, a presentar retornos bajos sobre su capital. Un modelo
mental agresivo buscar financiarse preferiblemente a travs de terceros buscando
incrementar sus utilidades y por consiguiente, a presentar retornos muchos ms atractivos.
Expectativas de la empresa: Cuando los negocios abren su inventario de habilidades y
expectativas a travs de la formulacin y evaluacin de nuevos proyectos, y cuando stos se
llevan a cabo debido al buen comportamiento de las utilidades de la firma en un futuro no
lejano, la administracin seguramente optar por buscar financiamiento a travs de deuda
en espera de que los resultados de los nuevos proyectos incrementen sus utilidades y, en
consecuencia, un incremento del precio de la accin.
CONCLUSION
La mezcla adecuada de deuda a largo plazo y el patrimonio en una compaa depende del
tipo de organizacin, disponibilidad del crdito y costo de financiacin despus de

19

impuestos. Donde existe un alto grado de apalancamiento financiero, la empresa puede

desear tomar las medidas necesarias para minimizar los dems riesgos de la empresa.
Las ventajas de emitir deuda a largo plazo incluyen:
o
o
o
o
o

Los intereses son deducibles de impuestos, mientras que los dividendos no.
Los tenedores de bonos no participan en las ganancias superiores de la empresa.
El pago de la deuda es en dlares ms baratos durante la inflacin.
No hay dilucin del control de la compaa.
Se puede obtener flexibilidad de financiacin incluyendo una disposicin de pago
en la escritura del bono. Una disposicin de esta clase le permite a la compaa

pagar la deuda antes de la fecha de expiracin del bono.

o Puede salvaguardar la estabilidad financiera de la compaa en el futuro, por
ejemplo, en tiempos de mercados monetarios hermticos cuando no se consiguen
prstamos a corto plazo.
o La capacidad de los propietarios de la empresa para mantener un mayor control
sobre la compaa.
o El aumento en las ganancias por accin que es posible obtener mediante
apalancamiento financiero.
Las desventajas de emitir deuda a largo plazo incluyen:
o Los costos por inters se deben pagar sin tener en cuenta las ganancias de la
compaa.
o La deuda se debe pagar a su vencimiento.
Una deuda ms alta implica mayor riesgo en la estructura de capital, lo cual puede
aumentar el costo del capital.

20