Tipos de Bonos

Bonos subordinados
Si compras bonos, significa que le prestas dinero a la compaa. Si tienes bonos subordinados, significa
que tus derechos estn subordinados a los derechos de otros. Es decir, la entidad est obligada a
devolver su deuda primero a los otros acreedores y despus a ti.

Bonos de inters variable

Los bonos de inters variable no tienen fijado el tipo de inters. Sus intereses son actualizados cada
cierto tiempo.

Bonos cupn - cero

Un bono cupn - cero no paga intereses durante la vida del crdito. Acumula los intereses hasta el
vencimiento y ponga todo en ese momento. Compramos el bono con un descuento importante, sobre el
precio de emisin. Cuando el bono venza, recibes tu inversin original ms todos los intereses
acumulados, lo cual sumar el precio de emisin. Por ejemplo una compaa emite un bono de 1.000
al 10% en un ao. En el momento de la compra del bono, pagaras 900 (1.000-10%) y dentro de un
ao, cuando el bono venza recibirs 1.000.

Bonos convertibles
Los bonos convertibles pagan intereses como los bonos normales, pero existe la opcin de convertirlos
en acciones. Esto significa que en lugar de recuperar tu efectivo, obtienes acciones de la compaa
emisora. Como en toda opcin, los trminos de conversin y cuantas acciones recibes por cada bono, se
especifica siempre cuando compras el bono.

Bono basura
Los bonos basura son bonos corporativos con muy bajo o nulo inters. Esto significa que hay un riesgo
muy alto de que la compaa no devuelva el crdito y por lo tanto de perder toda tu inversin. Cuidado
con estos bonos ya que son altamente especulativos (como las opciones) y te arriesgas a perder todo el
dinero.

TEORIA DE BONOS Y APLICACIONES

TEORIA DE BONOS Y APLICACIONES
El Bono es un ttulo de deuda, de renta fija o variable, emitido por un Estado, por un gobierno regional,
por un municipio o por una empresa.
El Bono es un documento a largo plazo emitido por una empresa privada o el gobierno.
Particularmente, el prestatario recibe hoy dinero a cambio de una promesa de pago despus, con inters
pagado entre el perodo de efectuado el prstamo y el instante del reembolso. Por lo general, la tasa de
inters de los bonos recibe el nombre de cupn.
Existe una amplia gama y formas de bonos. Para nuestro caso, consideramos cuatro clasificaciones
generales:
1. Ttulosvalores. Emitidos y respaldados por el gobierno. Son considerados ttulos-valores de menor
riesgo en el mercado. Los intereses generados casi siempre estn exonerados del impuesto a la renta
estatal y local. Existen tres tipos de ttulos-valores: Certificados mayores o igual a un ao; Pagars de 2 a
10 aos y Bonos de 10 a 30 aos.

2. Bono hipotecario. Respaldados por hipotecas o por activos determinados de la empresa que emite los
bonos. Existen hasta tres tipos de bonos hipotecarios: de Primera hipoteca, de Segunda Hipoteca y
Fideicomiso de equipo. Los bonos de primera hipoteca tienen primera prioridad en el caso de liquidacin.
Son de ms riesgo y consecuentemente, la tasa que pagan es menor. Son referenciados como bonos
colaterales los respaldados por una garanta colateral. Un bono de fideicomiso de equipo es aquel en el
que el bien comprado a travs del bono es usado como una garanta colateral.
3. Bonos amortizables. No estn respaldados por ningn tipo de garanta colateral. Por lo general estos
bonos pagan las tasas ms altas de inters debido a su mayor riesgo.
Existen hasta tres tipos de bonos amortizables:
a) Bono convertible. Es un bono cuyas clusulas permiten que ste sea convertido en accin de la
empresa que lo emiti a un precio prefijado. A cambio, tienen un cupn inferior al que tendra sin la
opcin de convertibilidad, lo cual el inversor acepta previendo una posible subida del precio de la accin.
b) Bono subordinado. Representa la deuda ubicada una detrs de otra deuda en el caso de reorganizacin
o liquidacin de la empresa.
c) Bono especulativo, bono basura o junk bonds. En la jerga financiera de EE.UU., ttulo de renta fija y
alto rendimiento emitido por compaas cuya solvencia no es de primera clase; sin que a pesar de ello
existan expectativas de posible insolvencia.
4. Bonos municipales. Emitidos por los gobiernos locales. Generalmente estos bonos estn exentos del
impuesto a la renta. La tasa de inters pagada por estos bonos por lo general es muy baja. Estos bonos
pueden ser:
a. Bonos de obligacin general. Son emitidos contra los impuestos recibidos por el gobierno local. Es decir
estos
bonos
estn
respaldados
por
todo
el
poder
impositivo
del
emisor.
b. Bonos de ingresos. Son emitidos contra el ingreso generado por el proyecto financiado (planta de
tratamiento de agua, energa elctrica, puente etc.). Lo que no puede hacerse es crear impuestos para el
reembolso de los bonos de ingresos.
c. Bonos de cupn cero. Emitido sin cupn de renta (no hay pagos de intereses peridicos).
Son negociables con descuento sobre su valor nominal, el cual es redimido a su vencimiento.
La TIR surge del diferencial entre el valor nominal y el precio.
d. Bonos de tasa variable. Son aquellos cuyas tasas de los cupones son ajustados a puntos determinados
en el tiempo (semanalmente, mensualmente, anualmente, etc.).
e. Bonos de venta. Los bonos de venta brindan al tenedor la oportunidad de hacer efectivo el bono en
fechas determinadas (una o ms) con anterioridad a su vencimiento.
Las empresas o sociedades agentes de bolsa con el fin de ayudar a los inversionistas califican los bonos
de acuerdo con la cuanta de su riesgo asociado con su compra (Calidad AAA de la ms alta calidad)
hasta DDD (bonos de la peor calidad).
1.6.1. Procesos de Bonos e Intereses
Como vimos, un bono no es ms que un prstamo. Es un prstamo otorgado a una empresa o gobierno
con el dinero de uno o varios prestamistas. El emisor del bono (la empresa o gobierno que recibe el
prstamo) adquiere el compromiso de pagar a sus inversores una tasa de inters por prestarle el
dinero (compensacin por posponer la posibilidad de un consumo presente) y a rembolsar el valor
nominal del bono a su vencimiento. En trminos generales, cada prstamo o emisin de un bono tiene
ciertas y particulares condiciones detalladas en el momento de la emisin. Estas condiciones son: el valor
nominal del bono, su tasa de inters o cupn, el perodo de pago de intereses del bono y su fecha de
vencimiento.

El valor nominal. El principal o capital que hace referencia a su denominacin; los valores ms utilizados
son los bonos de: UM 100, 500, 1,000, 10,000 y 50,000. El valor nominal es importante por dos razones:
1. El valor nominal representa la suma global que ser pagada al tenedor del bono a la fecha de su
vencimiento.
2. El importe del inters I pagado por perodo con anterioridad a la fecha de vencimiento del bono, es
calculado multiplicando el valor nominal del bono (VN) por su tasa de inters (ib) divido entre el perodo
(nb), con la siguiente frmula:
Generalmente un bono es comprado con descuento (menor que el valor nominal) o con una prima (mayor
que el valor nominal). Para el clculo del inters I del bono solamente utilizamos el valor nominal y no el
precio de compra.
EJEMPLO 214 (Recibiendo intereses por la compra de bonos)
Calcular el monto de inters que Jorge recibir por perodo si compra un bono de UM 10,000 al 4%, el
cual vence dentro de 10 aos con intereses pagaderos bimestralmente.
Solucin:
VN = 10,000; ib = 0.04; nb = (12/2) = 6; I =?
Respuesta: Jorge recibir por concepto de intereses UM 80 cada 2 meses adicionales a los UM 10,000 que
recibir al vencimiento del bono.
EJEMPLO 215 (Recibiendo pagos por invertir en un bono)
Una empresa fabricante de cocinas y hornos industriales tiene proyectado expandirse y para financiarse
recurre a la emisin de bonos de UM 1,000 al 6% para financiar el proyecto. Los bonos vencern dentro
de 10 aos con pagos semestrales de inters. El Gerente de la empresa compr uno de los bonos a
travs de su Agente de Bolsa por UM 900. Cunto recibir por concepto de pagos?
Solucin:
VN = 1,000; ib = 0.06; nb = (12/6) = 2; I =?
Respuesta: El empresario recibir UM 1,000 en la fecha de vencimiento del bono, dentro de 10 aos;
adems recibir cada seis meses el importe de UM 30 por concepto de intereses, conforme el
compromiso de la empresa a pagar al momento de la emisin.
1.6.2. Factores de riesgo de los bonos
Cada uno de los determinantes del flujo final de fondos de la inversin en un bono son los distintos
factores de riesgo de los instrumentos de renta fija, donde los principales son:
1.
Riesgo
de
default,
el
riesgo
de
incumplimiento
del
emisor;
2. Riesgo moneda o riesgo de recibir los pagos de amortizacin y renta en la moneda pactada o el tipo
de
cambio
que
afecte
la
rentabilidad
de
la
inversin;
3. Riesgo de liquidez, o riesgo de que las posibilidades de vender el bono (o transferir a un tercero los
derechos sobre la amortizacin y renta del bono antes de su vencimiento) sean limitadas;
4. Riesgo de inflacin o riesgo de que la inflacin erosione el rendimiento final de la inversin;
5. Riesgo de reinversin o el riesgo de variacin de la tasa de inters a la cual podremos reinvertir el
dinero que cobremos por renta o por amortizacin durante la vigencia del bono;
6. Riesgo tasa de inters, o riesgo de que cambios en las condiciones generales de la economa
impacten en el precio del bono en el mercado.
1.6.3. Bono Cupn Cero
Es aquel que no paga intereses durante la vida de la emisin, sino que, los perciben ntegros con la
amortizacin del principal, es vendido con un fuerte descuento sobre el nominal, siendo su precio muy

sensible a las variaciones de los tipos de inters. Con frecuencia estos bonos son vendidos con
descuentos mayores al 75% de su valor nominal, para hacerlos ms atractivos ante los inversionistas. El
bono cortado es un bono convencional cuyo cupn de intereses es vendido en forma separada de su valor
nominal. El comportamiento de ste bono es el de un bono cupn cero.
1.6.4. Precio / Tasa. Tasa / Precio
Entender por qu y cmo interrelacionamos estas variables es funcin de la tasa de Inters. La tasa de
inters
es
la
que
genera
la
dinmica
de
un
bono,
lo
que
le
da
vida.
EJEMPLO
216
(Prstamo
o
inversin
en
un
bono)
a) Csar propone a Jorge que le preste UM 1,000 por un ao, con la promesa de devolverle UM 1,120 al
final de este perodo. Este caso es lo mismo que invertir en un bono que vale UM 1,000 (valor nominal)
con un rendimiento anual del 12%.
b) Jorge tiene otra propuesta similar en monto y plazo que el anterior, pero la oferta de devolucin al
final del ao no es UM 1,120 sino UM 1,300.
Este segundo caso (bono) vale tambin UM 1,000, pero con un rendimiento anual del 30%.
Frente a esta segunda oferta, Csar necesitado de dinero y la seguridad de rembolsar UM 1,120 al final
del ao, decide mejorar la segunda oferta y propone que adems de devolverle al final del ao la suma
indicada, le dice- en lugar de prestarme hoy los UM 1,000, me arreglo con slo UM 862 que es lo que
realmente requiero para el apuro que tengo.
Para calcular el valor del bono que debe ofertar Csar a Jorge aplicamos la frmula [21]:
VF = 1,120; ib= 0.30; n = 1; VA =?
Lo que Csar hizo es bajar el precio del bono a UM 862 y automticamente le subi la tasa de inters a
30%. Calculamos la tasa (ib), aplicando la frmula [11]:
VF = 1,120; VA = 861.5385; n = 1; ib=?
1.6.5. Relacin del precio con la tasa de inters.
La relacin del precio con la tasa de inters es muy importante, como pasamos a demostrarlo:
1) El comportamiento del precio de un bono es contrario a la tasa de inters: si el precio baja la tasa
sube y si el precio sube la tasa baja.
Si el plazo del bono aumenta, para una misma tasa de rendimiento anual le corresponde un precio del
bono menor, o bien, para que el precio sea invariable cuando el bono estira su plazo, la tasa debe bajar.
Para una misma tasa de inters, el precio baja si el plazo sube.
2) El movimiento del precio de un bono es al revs que el plazo para una misma tasa. El movimiento del
precio de un bono se comporta de manera inversa a la tasa y al plazo. Esto ltimo es as porque el
impacto de la misma tasa anual se potencia por la simple acumulacin de aos: duplica en dos aos,
triplica en tres aos, etc.
3) La sensibilidad del precio del bono frente a cambios en la tasa es creciente a medida que aumenta el
plazo del bono. Sensibilidad y plazo guardan una relacin directa.
1.6.6. Valor actual de los bonos
Cada vez que nos referimos al precio del bono hacemos mencin al valor actual del monto del
vencimiento, o dicho de otra manera, al monto del vencimiento actualizado a la fecha de hoy.
El precio del bono es siempre el monto que, aplicndole la tasa de inters, iguala el importe del
vencimiento. Si al valor del vencimiento le descontamos el inters, obtenemos su precio.

El precio es equivalente al valor actual del importe del vencimiento descontado a la tasa de inters
del bono.
Luego, el precio de un bono es el valor actual de su flujo de fondos esperado descontado a su
tasa de rendimiento.
EJEMPLO 217 (Cunto pagara hoy por un bono...)
Una persona requiere tener un 10% anual nominal compuesto semestralmente sobre una inversin en
bonos, cunto pagara hoy por un bono de UM 5,000 al 7% que vencer dentro de 10 aos y paga
intereses semestrales?
Solucin:
VN = 5,000; ib = 0.07; nb = (12/6) = 2; I =?
1 Calculamos el valor del pago de los intereses (cupn) del bono:
2 Utilizando la tasa de inters por perodo que la persona prev recibir: 10% anual compuesto
semestralmente, es decir 10%/2 = 5% semestral. La tasa de inters del bono (ib) slo es utilizada para
el clculo del importe del pago de los intereses del bono. I es simplemente un valor C.
VA = [FORMULA 24] + [FORMULA 21]
I(C) = 175; i = 0.05; n = 20; VF = 5,000; VA =?
Respuesta:
La persona debe pagar por el bono UM 4,065.33 el da de hoy para asegurarse un 10% anual nominal
compuesto semestralmente sobre su inversin. Pagar una cantidad mayor que la indicada significara una
tasa de retorno menor al 10% esperado.
Cuando el perodo de capitalizacin del inversionista es menor que el perodo de intereses del bono,
deber hacerse uso de la frmula [55], como veremos en el siguiente ejemplo.
1.6.7. La TIR de un bono
La TIR y la tasa efectiva son dos herramientas que deben utilizarse para tomar decisiones principalmente
cuando tratamos de comprar y vender papeles en bolsa.
La tasa interna de retorno de un bono (TIR). Es la tasa de inters que hace que la suma de los valores
actuales de los cupones descontados a esa misma tasa iguale el precio del bono.