Evaluación Financiera

EVALUACIN
DE ESTADOS
FINANCIEROS
1
INVERSIN
Un PROYECTO DE INVERSION es un plan para
producir bienes y/o servicios basado en el criterio de
asignacin de capital con el propsito de obtener
rendimientos o cualquier forma de beneficios
incrementales: personales, empresariales, locales,
regionales, nacionales internacionales
PROYECTOS DE INVERSIN
Los tipos de proyectos segn su finalidad son:
1. Creacin de un nuevo negocio
2. Adquisicin de Activos
3. Modernizacin. A su vez puede ser:
Reemplazo
Ampliacin
Abandono
Ousourcing
Internalizacin
ANLISIS DE LAS INVERSIONES

1. Inversin en la empresa
2. Mtodos aproximados de valoracin y seleccin de
inversiones
3. Criterio del valor actualizado neto (VAN)
4. Criterio de la tasa interna de retorno (TIR)
5. Analogas y diferencias entre el VAN y el TIR
INVERSIN EN LA EMPRESA
Capital e Inversin
Son dos conceptos estrechamente relacionados
CAPITAL
STOCK
INVERSIN
FLUJO
Inversin:
Significa incremento neto del capital
Viene dada por la diferencia entre el stock del capital
existente al final del periodo de inversin y al comienzo
de ese periodo
Si es + => inversin o formacin de capital
Si es - => desinversin o consumo de capital
5
Ciclo de Vida de un Proyecto

Idea
Idea
PLANO
DE LAS
IDEAS
Perfil
Preinversin
Prefactibilidad
Factibilidad
PLANO DE LAS
ACCIONES
Inversin
Diseo y
ejecucin
Operacin
Operacin
Ciclo de Vida de un Proyecto
Cada una de ellas busca reproducir el ciclo de vida del proyecto,

de manera que a medida que se avanza en las etapas, los
estudios van tomando mayor profundidad y se va reduciendo la
incertidumbre, respecto a los beneficios netos esperados del
mismo.
La secuencia iterativa tiene por justificacin evitar los elevados

costos de los estudios y poder desechar en las primeras etapas
los proyectos que no son adecuados.
Cada etapa se presenta en la forma de un informe, cuyo objetivo

fundamental es presentar los elementos que intervienen
orientados claramente a la toma de decisiones de abandonar o
proseguir la idea.
7
Factibilidad
Costos/ tiempo
Pre factibilidad
Perfil
Idea
Grado de
Incertidumbre
100%
Tiempo
50%
0%
Umbral de lo
previsible
Tiempo
Evaluacin de Proyectos
Aborda en forma explcita el problema de

la asignacin de recursos escasos en
forma ptima.
Recomienda al tomador de decisiones, a

travs de distintas metodologas, para
determinar la conveniencia relativa de
una accin o un proyecto, pero no es la
nica alternativa a considerar.
Identifica, mide y valoriza, cuantitativa y

cualitativamente, los beneficios y costos
para la(s) persona(s) o instituciones
relevantes.
Etapas de la Eval. de Proyectos
Proceso iterativo, etapas de idea y pre inversin

Generacin y Anlisis de la idea del proyecto
Estudio en el Nivel de Perfil
Estudio de Prefactibilidad
Estudio de Factibilidad
10
Generacin y Anlisis de la Idea

del Proyecto
Es fundamental contar con un buen diagnstico.
La idea debe surgir de necesidades insatisfechas,
de objetivos y/o polticas generales de la
organizacin, de un plan de desarrollo, etc.
Se debe establecer su magnitud, a quienes afecta y
la confiabilidad de la informacin utilizada. As
como tambin las alternativas disponibles.
Del anlisis surgir la especificacin precisa del
bien que se desea construir o el servicio que se
pretende dar.
Adoptar la decisin de abandonar, postergar o
profundizar la idea de proyecto.
11
Estudio a nivel de Perfil
Se buscan los antecedentes que permiten

establecer un juicio respecto de la
conveniencia
y factibilidad
tcnicoeconmica de la idea de proyecto.
Se debe identificar los beneficios y costos
pertinentes respecto de la situacin base
(situacin actual optimizada), sin incurrir
en mayores costos para medirlos y
valorarlos.
Debe incluir un anlisis preliminar de los aspectos tcnicos,
estudios de mercado y los de evaluacin.
Se utilizan estimaciones gruesas de los beneficios y costos,
generalmente basadas en informacin existente, juicio comn y
experiencia.
Se decide abandonar, postergar o profundizar el proyecto
12
Estudio a nivel de Pre factibilidad

Se examinan con mayor detalle las alternativas viables
desde el punto de vista tcnico y econmico que fueron
determinadas en la etapa anterior, y se descartan las
menos atractivas.
El nfasis de esta etapa es medir los beneficios y costos
identificados en la etapa de perfil.
Se basa en informacin de fuentes secundarias.
Por lo anterior, conviene sensibilizar los
resultados de la evaluacin a cambios en
las variables ms importantes.
Se decide realizar el proyecto,
postergar o profundizar la evaluacin.
13
Estudio a nivel de Pre-factibilidad

Se analizan en detalle los siguientes aspectos:
El estudio de mercado es la base para estimar los ingresos, e

incluir un estudio de la oferta y demanda, as como de los
precios de comercializacin.
El anlisis tecnolgico incluye equipos, materias primas y
procesos, que permiten determinar los costos del proyecto.
El tamao y localizacin del proyecto debe considerar el
tamao de planta, la identificacin y localizacin de los centros
de abastecimiento de insumos, canales de distribucin y
consumo, etc.
El anlisis de los aspectos administrativos permite determinar
algunas componentes de costo fijo y la organizacin de los
recursos humanos, fsicos y financieros.
El anlisis de los aspectos legales permite conocer las
restricciones de ese tipo que limitan al proyecto (tributacin,
permisos, contaminacin ambiental, etc.)
14
Se enfoca a un anlisis detallado y preciso de la alternativa
que se ha considerado ms viable en la etapa anterior.
El nfasis est en medir y valorar en la forma ms precisa
posible sus beneficios y costos.
Dada la cantidad de recursos destinados a esta etapa, slo
llegarn a ella los proyectos para los que no hay duda de su
rentabilidad positiva, es decir, que se van a llevar a cabo.
Por ello, toma ms importancia los flujos financieros y la
programacin de obras.
Una vez definido y caracterizado el proyecto, debe ser
optimizado en tamao, localizacin, momento ptimo de la
inversin, etc.
15
Se debe coordinar la organizacin, puesta en marcha y
operacin del proyecto. Determinar el calendario de
desembolsos para la inversin, disponibilidad de equipos
y sus plazos, anteproyecto de ingeniera, seleccin y
entrenamiento del personal de administracin, operacin
y mantenimiento.
Fuentes, condiciones y plazos de financiamiento.

Esta etapa es la conclusin del proceso de aproximaciones
sucesivas en la formulacin y preparacin de un proyecto
y constituye la base de la decisin respecto a su ejecucin.
La
evaluacin
no
slo
es
til
para
la
persona(s)/organizacin que es duea del proyecto, sino
que tambin a quienes la financian o a las autoridades
pertinentes.
16
Tipos de Evaluacin
1. Segn para quien se evale:
Los proyectos afectan de diferente manera a los
agentes involucrados, quienes tienen, por lo
general, diferentes objetivos e intereses.
Por ejemplo: Proyecto de vertedero para las
comunas del centro-sur de Santiago:
Inversionista
Municipalidades
Vecinos de municipalidades
Vecinos del sector
Pas
17
Tipos de Evaluacin
Evaluacin Privada: se realiza desde la
perspectiva de un agente econmico
privado o individual (persona, empresa,
grupo, etc.).
Medir la rentabilidad del proyecto, con
independencia de quien provee los
fondos.
Medir la rentabilidad de los recursos
propios invertidos (dueo del proyecto)
Medir la capacidad del proyecto para
enfrentar compromisos de pago de las
deudas (bancos, acreedores)
Evaluacin Social: se realiza desde la
perspectiva del conjunto del pas
(sociedad).
18
Tipos de Evaluacin
2. Segn el momento en que se realice:
Ex Ante: se realiza en el perodo de preinversin, entrega

una recomendacin sobre la conveniencia de realizar el
proyecto.
Ex Post: se realiza una vez ejecutado el proyecto, sirve para
estimar los verdaderos beneficios del proyecto, encontrar
las fuentes de error y generar aprendizaje.
3. Segn la finalidad de la inversin:
Proyectos que buscan crear nuevos negocios o empresas.
Proyectos que buscan evaluar un cambio, mejora o
modernizacin en una empresa existente.
19
Tipos de Evaluacin
4. Segn la forma de evaluar:
Tradicional o monocriterio: un solo objetivo, generalmente
riqueza. Requiere que cada beneficio y costo sea
identificado, medido y valorado.
Multicriterio: tiene ms de un objetivo, riqueza,
distribucin del ingreso, salud de los habitantes..
EJM: cunto vale el beneficio por menor prdida de vidas humanas asociado
a poner un semforo en un cruce peligroso?
- Valor de la Vida Humana?, infinito?, algunos valen ms que otros?...
- semforo: 5 millones
Multicriterio: accidentes disminuyen de 15 por ao a 2 por ao: 5
millones/13 vidas humanas
No sirve para ver conveniencia, sino para comparar alternativas.
20
Dos etapas en la evaluacin

Cualquiera sea la profundidad con que se evale un
proyecto, se distinguen dos etapas:
Formulacin y preparacin: Identificar los beneficios y
costos del proyecto y calcular su magnitud.
Recopilar (crear) y estimar informacin (estudios de mercado,
tcnico, legal, organizacional)
Construccin del flujo de caja
Evaluacin: a partir del flujo de caja, medir la

rentabilidad de la inversin en el proyecto.
21
Estudios de Viabilidad
Para recomendar la aprobacin de cualquier proyecto es
preciso estudiar un mnimo de tres viabilidades que
condicionarn el xito o fracaso de una inversin:
la viabilidad tcnica,
la viabilidad legal y
la viabilidad econmica.
Otras dos viabilidades, no incluidas generalmente en un
proyecto, son la de gestin y la poltica. Estas dos, si bien
pueden estudiarse cada una en forma independiente, se
incorporan en este texto como parte de la viabilidad
econmica.
La viabilidad cada vez ms exigida en los estudios de
proyectos, es la que mide el impacto ambiental de la
inversin :
22
Clasificacin de los estudios de

Viabilidad
ESTUDIOS DE VIABILIDAD
TCNICO
ECONMICO
LEGAL
POLTICO
GESTIN
AMBIENTAL
23
La viabilidad tcnica
Busca determinar si es
posible
fsica
o
materialmente "hacer" un
proyecto, determinacin
que
es
realizada
generalmente por los
expertos propios del rea
en la que se sita el
proyecto
24
La viabilidad legal
Se refiere a la necesidad de
determinar la inexistencia de
trabas legales para la instalacin
y operacin normal del proyecto,
como la inexistencia de normas
internas de la empresa que
pudieran contraponerse con
alguno de los aspectos de la
puesta en marcha o posterior
operacin del proyecto.
25
La viabilidad
Econmica
Busca definir, mediante la
comparacin
de
los
beneficios
y
costos
estimados de un proyecto,
si es rentable la versin
que
demanda
su
implementacin.
26
La viabilidad de Gestin
Busca determinar si existen las

capacidades gerenciales internas en
la empresa para lograr la correcta
implementacin
y
eficiente
administracin del negocio.
La viabilidad poltica
Corresponde a la intencionalidad,
de quienes deben decidir, de querer
o no implementar un proyecto,
independientemente
de
su
rentabilidad.
27
ESTADOS
FINANCIEROS
28
NATURALEZA DE LOS ESTADOS

FINANCIEROS
Qu son las Finanzas?

Virtualmente todos los individuos y organizaciones ganan u
obtienen dinero y lo gastan o lo invierten.
Las finanzas estn relacionadas con el proceso, las
instituciones, los mercados y los instrumentos implicados
en la transferencia de dinero entre individuos empresas y
gobiernos.
Las finanzas se pueden definir como el arte y la ciencia de
administrar el dinero.
Este es un material de apoyo que ha sido elaborado para presentar en forma
ms grfica el Estado de Situacin Financiera y el Estado de Resultados de
una empresa.
29
NATURALEZA DE LOS ESTADOS

FINANCIEROS
Los estados financieros se puede definir como resmenes
esquemticos que incluyen cifras, rubros, y clasificaciones;
habiendo de reflejar hechos contabilizados, convencionalismos
contables y criterios de las personas que los elaboran.
Los estados financieros estn diseados para ayudar a los
usuarios en la identificacin de las relaciones y tendencias clave.
PROCESO DE SUMARIZACION
Saldos de las partidas que aparecen en los estados financieros, los

cuales representan el resultado de los cargos y descargos a las
diferentes cuentas.
CIFRAS Y RUBROS
Valores monetarios que reflejan los estados financieros en moneda

nacional.
30
ESTADOS FINANCIEROS
ESTADO DE SITUACIN FINANCIERA
Declaracin resumida de la situacin financiera de la empresa a una fecha
determinada
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES DEL PERIODO
Proporciona un resumen financiero de los resultados de las operaciones de la
empresa durante un periodo determinado
ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO
Ajusta la utilidad neta obtenida durante un periodo determinado (un ao) y
todos los dividendos pagados, con el cambio de utilidades retenidas entre el
inicio y el fin de ese periodo (ao)
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

Proporciona un resumen de los flujos de efectivo operativos, de inversin y de
financiamiento de la empresa y los ajusta de acuerdo con los cambios en su
efectivo durante el periodo
31
Objetivos de los Estados Financieros

Satisfacer la necesidades de informacin de aquellas personas que
tengan menos posibilidad de obtener informacin y que dependen de los
estados financieros como principal fuente de esta acerca de las
actividades econmicas de la empresa.
Proporcionar a los inversionistas y acreedores informacin til que les
permita predecir, comparar y evaluar los flujos potenciales de efectivo en
cuanto concierne al monto de dichos flujos, su oportunidad o fechas en
que se hayan de obtener e incertidumbre con respecto a su obtencin.
Proporcionar informacin til para evaluar la capacidad de la
administracin para utilizar con eficacia los recursos de la empresa,
alcanzando asi la meta primordial de la empresa
Proporcionar informacin sobre las transacciones y dems eventos.
Presentar una estado de la posicin financiera de la empresa.
Presentar una estado de utilidad del periodo.
Proporcionar informacin til para el proceso de prediccin.
32
Estado de Situacin Financiera

El Estado de Situacin
Financiera incluir partidas
que reflejen los saldos de las
cuentas de activo, de pasivo,
de
capital
contable,
complementarias de activo,
complementaria de pasivo,
complementaria de capital y
cuentas de orden.
La informacin que se
obtiene de las cuentas de
orden se presenta como
notas aclaratorias a los
estados financieros.
33

Que muestra el Estado de Situacin Financiera?
DE DONDE OBTUVO LOS

RECURSOS
LO QUE LA EMPRESA TIENE
A UNA FECHA DETERMINADA
34

COMPAA INDUSTRIAL S.A.
AL 31 DICIEMBRE 2015
ACTIVO
Efectivo
Ctas por Cobrar
Inventarios
Activo Circulante
PASIVO Y PATRIM.
100
1.200
800
_____
2.100
Activo Fijo Bruto

1.500
- Depreciacin Acumul. (800)
Activo Fijo Neto
700
TOTAL ACTIVO
2.800
C x P. Proveedores
Doc. Por Pagar
320
650
____
Pasivo Circulante
Deuda Largo Plazo
970
1.030
TOTAL PASIVO
2.000
PATRIMONIO
Capital Social
Utilidades Retenidas
350
450
TOTAL PASIVO Y PATR. 2.800
PLAZO
VENCIMIENTO
LIQUIDEZ
35

ESTADO DE SITUACIN FINANCIERA AL 31 DICIEMBRE 2015
(CAPITAL TRABAJO)
ACTIVO CIRCULANTE
Menos:
PASIVO CIRCULANTE
CAPITAL TRABAJO NETO
INVERSION QUE
CIRCULA A DIARIO
INVERSION QUE
PERMANECE
ACTIVO
2.100
=
=
970
1.130
PASIVO Y PATRIM.
Efectivo
100
Ctas por Cobrar
1.200
Inventarios
800
Activo Circulante 2.100
C x P. Proveedores 320
Doc. Por Pagar
650
Pasivo Circulante 970
Deuda L. Plazo
1.030
Activo Fijo Bruto

- Deprec. Acum.
Activo Fijo Neto
1.500
(800)
700
TOTAL PASIVO
2.000
TOTAL ACTIVO
2.800
TOTAL P.Y PATR. 2.800
EN QU SE TIENE INVERTIDO
PATRIMONIO
DEUDAS QUE
CAMBIAN A DIARIO
DEUDAS QUE
PERMANECEN
APORTE DE
LOS DUEOS
800
DE DNDE SE FINANCIA
36
Estado de Resultados
El Estado de Resultados nos indica como se determin la utilidad neta de

un ejercicio. Para ello ser necesario restar a los ingresos todos los gastos
que se incurrieron para la obtencin de aqullos.
Clasificaciones en el estado de resultados
Un estado de resultados puede ser preparado en el formato de pasos
mltiples o en el formato de un solo paso. El estado de pasos mltiples es
ms til para ilustrar los conceptos contables.
Estados de resultados de pasos mltiples
Un estado de resultado de pasos mltiples obtiene su nombre de una
serie de pasos cuyos costos y gastos son deducidos de los ingresos. Como
un primer paso, el costo de los bienes vendidos es deducido de las ventas
netas para determinar el subtotal de utilidad bruta.
Como segundo paso, los gastos de operacin se deducen para obtener un
subtotal llamado utilidad operacional (o utilidad de operaciones).
Como paso final, se considera el gasto de impuestos sobre la renta y otros
renglones no operacionales para llegar a la utilidad neta.
Estados de resultados de un solo paso
El formato del estado de resultado de un solo paso adquiere su nombre

del hecho de que todos los costos y gastos son deducidos del ingreso
total en un solo paso. No se muestran subtotales para la utilidad bruta o
para la utilidad operacional, aunque los estados proporcionan a los
inversionistas suficiente informacin para calcularlos por su cuenta.
37
LO QUE GAN
LO QUE GAST
LO QUE VENDI
EN UN PERIODO DETERMINADO
38
ESTADO DE RESULTADOS
ESTADO DE RESULTADOS
Del 1 Ene. al 31 Dic. 2005
CUANTO VENDI
CUANTO LE COSTO
VENTAS
Menos: Costo Ventas
Utilidad Bruta
Menos: Gastos Operacin
13.500
9.450
4.050
3.600
- Sueldos y Salarios
1.800
- Alquileres
960
- Depreciacin
240
- Otros Gastos Admin. 600
CUANTO GAN
(O PERDI)
Utilidad Neta Antes Imptos

Menos: Impto Renta
UTILIDAD NETA Desp.Imptos
.
450
135
315
39
ANLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS
40
ANALISIS FINANCIERO
Introduccin
Saber el significado de las partidas que componen los
Estados Financieros Bsicos y la forma en que fueron
elaborados, nos permite entender la informacin
econmica y financiera contenida implcita y
explcitamente en ellos
A partir de ese conocimiento podemos analizar
econmica y financieramente una empresa, los que nos
dar herramientas para estimar su comportamiento
futuro
41
ANALISIS FINANCIERO
Buscan medir el rendimiento de la empresa
dentro del contexto del negocio que desarrolla, sus
objetivos y estrategias
Un anlisis detallado permite determinar cuales
son los factores claves de un negocio, requisito
indispensable para una proyeccin razonable de
la situacin econmica y financiera futura de la
empresa
42
ANALISIS FINANCIERO
Los anlisis se realizan, bsicamente, de dos
formas:
Dinmica: nos permite comparar el
comportamiento de las variables claves a travs
del tiempo
Esttica: nos permite analizar variables claves
dentro de un perodo especfico analizado
aisladamente
43
ANALISIS FINANCIERO
Dentro de las herramientas ms utilizadas
para llevar a cabo los anlisis estn:
Razones Financieras
Anlisis Comparativo de Estados Financieros
44
ANALISIS FINANCIERO
Anlisis de Razones Financieras
Consiste en tomar informacin de uno o varios de
los Estados Financieros de un perodo y analizar las
relaciones que hay entre ellos y el negocio
desarrollado
Este tipo de anlisis permite comparar el
rendimiento de la empresa a lo largo del tiempo y/o
comparar el rendimiento de la empresa con respecto
al de las empresas de la industria a la que pertenece
45
ANALISIS FINANCIERO
Se dividen en las siguientes categoras:
ndices de Rentabilidad
ndices de Liquidez
ndices de Actividad y Rotacin
ndices de Endeudamiento
ndices de Cobertura
ndices Burstiles
46
ANALISIS FINANCIERO
Consideracin General
Es importante sealar que las razones financieras
obedecen a ciertos patrones y no siempre se usar
la misma formula para su clculo. Por lo tanto,
antes de tomar su valor en forma absoluta se debe
analizar significado y mtodo de clculo
47
ANALISIS FINANCIERO
Indices de Rentabilidad
Permiten analizar la rentabilidad de la empresa en el
contexto de las inversiones que realiza para obtenerlas o
del nivel de ventas que posee
Los ms empleados son los siguientes:
48
ANALISIS FINANCIERO
Resultado sobre Ventas (ROS) o Margen Neto:
corresponde al porcentaje de utilidad o prdida obtenido
por cada peso que se vende.
Resultado del Ejercicio

Ingresos por Ventas
ROS: Return on Sales
49
ANALISIS FINANCIERO
Margen Bruto: corresponde al porcentaje de utilidad
obtenida por sobre el costo de las ventas. Permite
determinar la capacidad que tiene la empresa para definir
los precios de venta de sus productos o servicios
Ingresos por Ventas - Costo de Ventas
Ingresos por Ventas
50
ANALISIS FINANCIERO
Indices de Rentabilidad
Resultado sobre Patrimonio (ROE): corresponde al
porcentaje de utilidad o prdida obtenido por cada peso
que los dueos han invertido en la empresa, incluyendo las
utilidades retenidas
Patrimonio Promedio
ROE: Return on Equity
51
ANALISIS FINANCIERO
Resultado sobre Activos (ROA): corresponde al
porcentaje de utilidad o prdida previo a los gastos
financieros (resultado de la empresa sin deuda),
obtenido por cada peso invertido en activos.
Resultado Operacional(1-T)
Activos Promedio
T
ROA
: Tasa de Impuesto a la Renta

: Return on Assets
52
ANALISIS FINANCIERO
Resultado sobre Capital Invertido (ROIC):
corresponde al porcentaje de utilidad o prdida
operacional menos el Impuesto a la Renta Ajustado,
obtenido por cada peso invertido en los activos
imprescindibles para la operacin.
Resultado Operacional (1-T)
Activos - Activos Prescindibles
T
: Tasa de Impuesto a la Renta
ROIC
: Return on Invested Capital
53
ANALISIS FINANCIERO
Se consideran activos prescindibles bienes races no
utilizados, exceso de caja y valores negociables, etc. Este
indicador muestra el Valor Econmico Agregado (EVA)
por la empresa en sus operaciones.
EVA: Economic Value Added
54
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Liquidez
Miden la capacidad de una empresa de convertir sus
activos en caja o de obtener caja para satisfacer su
pasivo circulante. Es decir, miden la solvencia de una
empresa en el corto plazo.
Mientras mayores sean los ndices de Liquidez, mayor
ser la solvencia de la empresa en el corto plazo
55
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Liquidez
Razn Circulante o Corriente: corresponde a las veces que
el activo circulante sobrepasa al pasivo circulante
Current Ratio = Activo Circulante
Pasivo Circulante
Idealmente su valor debe ser mayor que 1.0 (situacin de riesgo), pero
menor que 1.5 (situacin de recursos ociosos)
56
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Liquidez
Razn cida: muestra la capacidad de la empresa para
responder a sus obligaciones de corto plazo con sus activos
circulantes excluidos aquellos de no muy fcil
liquidacin, como son las existencias y los gastos pagados
por anticipado.
Quick Ratio = Caja + Valores Negociables
Pasivo Circulante
Idealmente debera fluctuar entre 0.5 y 1.0
57
ANALISIS FINANCIERO
Miden la eficiencia con que una organizacin hace uso de
sus recursos. Mientras mejores sean estos ndices se estar
haciendo un uso ms eficiente de los recursos utilizados.
Los ndices ms utilizados son los siguientes:
58
ANALISIS FINANCIERO
Rotacin de Cuentas por Cobrar: muestra la velocidad
(en veces) en que la empresa convierte sus Cuentas por
Cobrar en Caja.
Cuentas por Cobrar Promedio
Ingresos por Venta
59
ANALISIS FINANCIERO
Rotacin de Existencias: muestra la velocidad (en veces)
en que la empresa convierte sus Inventarios en Ventas.
Costo de las Ventas
Existencias Promedio
60
ANALISIS FINANCIERO
Rotacin de Cuentas por Pagar: muestra las veces en que
la empresa convierte sus Compras de Mercaderas en
Cuentas por Pagar.
Compras de Mercaderas
Cuentas por Pagar Promedio
61
ANALISIS FINANCIERO
Plazo Promedio de Cuentas por Cobrar: corresponde a
los das que las ventas, tanto las en efectivo como las
crdito, permanecen como cuentas por cobrar, es decir, el
plazo promedio de crdito que la empresa otorga a sus
clientes.
Rotacin de Cuentas por Cobrar
365
62
ANALISIS FINANCIERO
En el caso que se disponga de la informacin, conviene
separar las ventas que generaron crdito de las pagadas
en efectivo:
Deudores por Venta365
Ingresos por Venta
Deudores por Venta365

Ventas a Crdito
63
ANALISIS FINANCIERO
Permanencia de Existencias: corresponde al
promedio de das que las existencias permanecen en
stock.
365
.
Rotacin de Existencias
64
ANALISIS FINANCIERO
Plazo Promedio de Cuentas por Pagar: es el
plazo que las compras de existencias permanecen
como cuentas por pagar o el plazo promedio de
crdito obtenido por la empresa de sus
proveedores.
365
.
Rotacin de Cuentas por Pagar
65
ANALISIS FINANCIERO
En el caso que se disponga de la informacin, conviene
separar las compras a crdito de las realizadas en
efectivo:
Cuentas por Pagar365

Compras
Cuentas por Pagar365
Compras a Crdito
66
ANALISIS FINANCIERO
Periodo de Financiamiento: son los das de Capital de Trabajo
necesarios para suplir la diferencia entre los das de crdito
otorgado a los clientes, los das de permanencia de las existencias
en stock y los das de crdito que se consiguen de los proveedores
Plazo Prom. CxC + Permanencia de Stock - Plazo Prom.

CxP
Este anlisis nos permitir proyectar cuales son las necesidades
de Capital de Trabajo que requiere la operacin de una
empresa
67
ANALISIS FINANCIERO
Rotacin del Capital de Trabajo: muestra las veces en
que el Capital de Trabajo es capaz de generar las ventas
Capital de Trabajo Promedio

Ingresos por Ventas
68
ANALISIS FINANCIERO
Rotacin de los Activos: muestra las veces en que el
activo es capaz de generar los Ingresos de la
Explotacin o ventas.
Activos Promedio
Ingresos por Ventas
69
ANALISIS FINANCIERO
Intervalo de Posicin Defensiva: muestra los das que
puede funcionar la empresa sin realizar nuevas ventas,
financiando sus costos operacionales con Activos
Circulantes. En la prctica:
Caja + Valores Negociables + Cuentas por Cobrar
1 ( Costo de la Explotacin + GAV )
365
70
ANALISIS FINANCIERO
Apalancamiento Operacional: muestra el potencial y
flexibilidad operacional de la empresa, en base a medir
la elasticidad del Resultado Operacional con respecto a
las Ventas. Es decir:
Variacin % Resultado Operacional
Variacin % Ingresos por Ventas
Operating Leverage
71
ANALISIS FINANCIERO
Miden la proporcin de financiamiento hecho por terceros
con respecto a los dueos de la empresa. De la misma
forma, muestran la capacidad de la empresa de responder
de sus obligaciones con los acreedores. Los ndices ms
utilizados son los siguientes:
72
ANALISIS FINANCIERO
Razn de Endeudamiento: muestra que proporcin
de los activos han sido financiados con deuda. Desde el
punto de vista de los acreedores, equivale a la porcin
de activos comprometidos con acreedores no dueos
de la empresa.
Pasivos
Activos
73
ANALISIS FINANCIERO
Apalancamiento Financiero (Razn Deuda-Patrimonio) :
muestra la proporcin de los activos que ha sido financiada
con deuda. Desde el punto de vista de los acreedores,
corresponde al aporte de los dueos comparado con el
aporte de no dueos.
Pasivos
Patrimonio
Financial Leverage
74
ANALISIS FINANCIERO
Razn Deuda Corto Plazo-Deuda Total: muestra que
proporcin de los pasivos tienen vencimiento en el
corto plazo.
Pasivos Corto Plazo
Pasivos
75
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Cobertura
Miden la capacidad de la empresa para hacer frente a las
distintas obligaciones emanadas de la existencia de deudas
con terceros.
Los ms utilizados son:
76
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Cobertura
Cobertura Gastos Financieros: muestra las veces que la
empresa puede cubrir los gastos financieros con sus
resultados.
Resultado antes Impuestos + Gastos Financieros
Gastos Financieros
77
ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Los ndices Burstiles o de Mercado de Capitales miden la
rentabilidad de la empresa en trminos de mercado o del
valor Bolsa de las acciones.
El precio de una accin es el valor al cual se transa en una
Bolsa de Valores, una accin corriente suscrita y pagada
78
ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Este valor burstil es el valor econmico que los agentes
del mercado asignan al instrumento en un momento
determinado, segn las condiciones micro y
macroeconmicas vigentes en ese instante, y las
proyecciones futuras que se hacen de la empresa y la
industria a la que pertenece
79
ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
La cantidad de acciones corrientes suscritas y pagadas por
su precio (valor burstil) en un determinado momento
ser el patrimonio burstil de una empresa El valor
contable de una accin corresponder al patrimonio
contable dividido por el nmero de acciones corrientes en
circulacin (se excluyen las acciones preferentes)
80
ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Razn Bolsa-Libro (M/B): muestra la relacin (veces)
entre el valor burstil de. la accin y su valor contable.
Patrimonio Burstil
Patrimonio Contable
M/B: Market-Book
81
ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Utilidad por Accin (EPS): muestra el Resultado del
Ejercicio que le corresponde a cada accionista.
Nmero de Acciones
EPS: Earnings per Share
En la prctica los dividendos repartidos son menores que el resultado por accin.
82
ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Razn Precio-Utilidad (P/E): muestra las veces en
que est contenido el Resultado del Ejercicio en el
patrimonio burstil. En otras palabras, las veces en que
debe repetirse la utilidad actual para alcanzar el valor
de mercado (econmico) del patrimonio de la empresa
Patrimonio Burstil
P/E: Price-Earnings
83
ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Razn Precio Activos-Flujo Efectivo Operacional
(FV/EBITDA): muestra las veces en que est contenido
el Flujo de Efectivo de los Activos Operacionales (antes
de impuestos) en el valor econmico de los activos.
En otras palabras, las veces en que debe repetirse el
flujo de los activos operacionales actual para alcanzar el
valor de mercado (econmico) de la empresa completa
84
ANALISIS FINANCIERO
Patrimonio Burstil + Valor Contable Pasivos + Caja
Resultado Operacional + Depreciacin + Amortizacin
EBITDA: Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization
85
ANALISIS FINANCIERO
Razn de Pago de Dividendos: corresponde al
porcentaje de utilidad del ejercicio repartido como
dividendos a los dueos de la empresa
Dividendos
.
Dividend Payout Ratio
86
ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Razn Dividendos-Precio (DPS/P0 ): muestra el porcentaje del
precio de la accin que corresponden a los dividendos pagados
durante un perodo
Dividendos por Accin
Precio Accin
DPS: Dividends per Share

Dividend Yield
87
ANALISIS FINANCIERO
Ejemplo: clculo de razones financieras
A continuacin se presentan los Estados Financieros de la empresa
Aceros S.A. (Abierta) que se transa en la Bolsa de Comercio de
Santiago.
Al 31/12/2015 el patrimonio estaba compuesto por 1.500.000
acciones suscritas y pagadas, las que se transan a $ 254,7; posea un
terreno vaci valorizado en MM$ 5;
Decret un dividendo de $ 26,4 por accin;
NOTA: para la industria en que opera la empresa se considera que una rotacin de CxC menor a 10
veces es mala.
88
ANALISIS FINANCIERO
BALANCE (MM$)
2014
2015
2014
2015
Caja
CxC
Existencias
25,0
52,3
78,9
41,2
65,7
95,4
CxP
Obligaciones CP
34,5
13,5
37,8
11,4
Activo Circulante
156,2
202,3
Pasivos Circulante
48,0
49,2
Terrenos
Maquinarias
Dep Acumulada
Activo Fijo
44,5
157,8
(41,5)
160,8
52,3
163,4
(55,8)
159,9
Obligaciones LP
123,5
130,6
Pasivos LP
123,5
130,6
Patentes
Amort Acumulada
Otros Activos
12,0
(5,5)
6,5
12,3
(8,0)
4,3
Capital y Reservas
Resultado
PATRIMONIO
70,7
81,3
152,0
112,4
74,3
186,7
ACTIVOS
323,5
366,5
PASIVO TOTAL
323,5
366,5
89
ANALISIS FINANCIERO
ESTADO DE RESULTADOS (MM$) 2014
2015
Ingresos por Ventas

Costo de las Ventas
Depreciacin
Amortizacin
Margen Bruto
Remuneraciones
Publicidad
Resultado Operacional
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Resultado NO Operacional
Resutado antes Impuestos
Impuesto a la Renta
653,7
(459,6)
(14,3)
(2,5)
177,3
(77,8)
(18,4)
81,2
20,2
(16,6)
3,6
84,7
(10,4)
74,3
523,6
(371,7)
(11,5)
(2,3)
138,1
(61,9)
(14,4)
61,8
44,7
(14,4)
30,3
92,0
(10,8)
81,3
90
ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE RENTABILIDAD
ROA = 81,2(1-0,123) / 366,5 = 19,4 %

ROIC = 81,2(1-0,123) / 366,5 - 5,0 = 19,7 %
ROE = 74,3 / 186,7 = 39,8 %
91
ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE ACTIVIDAD
Rotacin CxC = 653,7 ( 52,3 + 65,7 ) = 11,08 veces
Rotacin Existencias = 459,6 ( 78,9 + 95,4 ) = 5,27 veces

Rotacin CxP = 78,9 + 459,6 - 95,4 ( 34,5 + 37,8 ) = 12,26
veces
92
ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE ACTIVIDAD
Plazo Promedio CxC = 365 / 11,08 = 32,9 das
Permanencia Existencias = 365 / 5,27 = 69,2 das
Plazo Promedio CxP = 365 / 12,26 = 29,8 das
Perodo de Financiamiento = 32,9 + 69,2 - 29,8 = 72,4 das
93
ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE ENDEUDAMIENTO
Leverage Financiero = 179,8 / 186,7 = 0,96 veces
INDICES DE COBERTURA
Cobertura de Gastos Financieros = 84,7 + 16,6 / 16,6 = 6,1
veces
94
ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE LIQUIDEZ
Razn Corriente = 202,3 / 49,2 = 4,1 veces
Razn cida = 202,3 - 95,4 / 49,2 = 2,2 veces
95
ANALISIS FINANCIERO
INDICES BURSTILES
Razn Bolsa -Libro = 254,7 = 2,0 veces
124,5
Valor Libro = $ 186.700.000 = $ 124,5
1.500.000 acc.
RPU = 5,1 veces = 382,1
74,3
Patrimonio Burstil = 1.500.000 x 254,7 = MM$ 382,1
96
ANALISIS FINANCIERO
INDICES BURSTILES
FV/EBITDA = ( 382,1 + 179,8 + 41,2 ) = 6,2
( 81,2 + 14,3 + 2,5)
Razn Pago de Dividendos = ( 26,4 1.500.000 ) = 53,3%

74.300.000
Razn Dividendo - Precio = 26,4 = 0,1 veces
254,7
97
ANALISIS FINANCIERO
Consideracin general
Dada su naturaleza, para evitar conclusiones errneas
sacadas a partir de las razones financieras, se deben tener
ciertas precauciones, las que clasificaremos en dos grupos:
de clculo
de interpretacin.
98
ANALISIS FINANCIERO
Entre las precauciones ms comunes que se deben
tener en su clculo, se encuentran:
los mtodos contables cambian entre empresas, luego
las razones pueden ser no comparables;
una contabilidad distorsionada implicar ndices
financieros distorsionados
la contabilidad puede estar intencionalmente
manipulada con el fin de mejorar algunas; razones
financieras
99
ANALISIS FINANCIERO
son elementos estadsticos basados en saldos de un
momento dado que pueden no ser representativos de la
realidad de la empresa, sobretodo en negocios
estacionales o cclicos;
los activos estn a costo histrico;
pueden existir componentes con monedas de distinto
poder adquisitivo en una misma razn;
se usan datos del pasado siendo que se quiere predecir
el futuro;
las razones se expresan en trminos anuales.
100
ANALISIS FINANCIERO
Y en cuanto a su interpretacin:
se debe saber su verdadero significado (patrn), el que
va ms all de su uso mecnico;
se requiere de un conocimiento del sector o negocio (un
mismo valor para un ndice puede ser bueno para una
industria y malo para otra)
se debe determinar los factores claves: el uso de
muchos ndices y razones esconde la informacin
relevante de la industria
101
ANALISIS FINANCIERO
Ejemplo: mal interpretacin de razones
Se tiene la siguiente informacin dos empresas pertenecientes a la
misma industria:
(MM$)
Empresa A
Ingresos por Ventas

Activos
1.000
200
500
Empresa B
800
180
500
Cul es ms rentable?
102
ANALISIS FINANCIERO
Ejemplo: mal interpretacin de razones
(MM$)
Ingresos por Ventas

Activos
Margen Operacional
ROA (1)
Empresa A
1.000
200
500
20 %
40 %
Empresa B
600
180
500
30 %
36 %
(1) : ROA antes de impuestos

Aunque la Empresa B tiene un Margen Operacional mayor, para la misma
cantidad de activos la Empresa A genera ms ventas y resultado acumulado
mejor
103
FLUJO DE EFECTIVO TOTAL

Herramienta financiera que refleja la cantidad
de dinero que ingreso y salio en un negocio
durante un periodo (FET)
No es lo mismo que el Estado de Flujo de
Efectivo
El FET puede encontrarse de dos maneras:
Flujo de efectivo derivado de Activos
Flujo de efectivo de Acreedores y Accionistas
104
INDUSTRIAS CONDOR SCRL.

Estado de Ganancias y Perdidas al 31 de Diciembre del 2015
(En Nuevos soles)
Ventas Netas
Costo deVentas
Depreciacion
UTILIDAD NETA
Gastos de Operacin
UTILIDAD DE OPERACIN
Intereses
UTILIODAD ANTES DE IMPUESTOS
Impuestos
UTILIDAD NETA
2,572,500.00
1,007,500.00
95,200.00
1,469,800.00
183,400.00
1,286,400.00
12,000.00
1,274,400.00
382,320.00
892,080.00
105
ACTIVO
INDUSTRIAS CONDOR SCRL.

Estado de Situacin Financiera al 31 de Diciembre del 2015
(En Nuevos soles)
2014
2015
PASIVO
Activo Corriente
Caja bancos
Cuentas por cobrar
Mercaderias
Total Activo Corriente
2015
303,380.00
165,480.00
312,760.00
152,740.00
468,860.00
465,500.00
660,940.00
660,940.00
1,129,800.00
719,880.00
719,880.00
1,185,380.00
103,320.00
1,796,200.00
1,899,520.00
1,113,000.00
1,992,480.00
3,105,480.00
3,029,320.00
4,290,860.00
Pasivo Corriente
154,280.00
682,500.00
793,940.00
1,630,720.00
Activo no Corriente
IM y E neto
Total Activo no Corriente
2014
239,260.00 Sobregiro y Prestamo

865,760.00 Cuentas opr Pagar
759,220.00
1,864,240.00 Total Pasivo Corriente
Pasivo no Corriente
2,328,480.00
2,328,480.00
2,426,620.00 Deuda de largo Plazo

2,426,620.00 Total Pasivo No Corriente
TOTAL PASIVO
Patrimonio
Capital Social
Resultados Acumulados
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL ACTIVO
3,959,200.00
4,290,860.00 TOTAL PASIVO PATRIMONIO
106
LA DEPRECIACIN
La depreciacin es el reconocimiento del costo de un activo
en el tiempo de vida til que tiene.
La depreciacin no implica un desembolso de dinero o
efectivo, pero se le considera como un gasto debido al
principio de asociacin: identificar los ingresos con sus
respectivos gastos.
FACTORES PARA LA APLICACIN DE DEPRECIACIN
Costo del activo: Es el costo total en que se incurre para obtener el

activo fijo.
Valor de rescate: Valor estimado que se pretende recuperar por el
activo al final de su vida til.
Vida til: Periodo estimado durante el cual se espera recibir
beneficios por posicin del activo. Aunque no coincida con su vida
fsica.
107
Mtodos de depreciacin
1. Lnea Recta
Relacionado ntimamente con la vida til del activo, el
mtodo implica que el activo pierde valor por el paso del
tiempo y no por la intensidad de su uso.
Depreciacin
Costo _ depreciable
Numero _ de _ aos
Tasa _ Depreciacin _ en _ linea _ recta
1
Numero _ de _ aos
108
Ejemplo:
La empresa Lpez S.A. compra una maquina por el valor de S/. 350,000
Adems debe pagar por transporte e instalacin de la maquina una
suma de S/. 25,000. La vida til de la maquina es de 5 aos luego de los
cuales se piensa vender la maquinaria en S/. 75,000. se requiere
determinar la depreciacin anual del activo, si se sabe que la
depreciacin es de lnea recta.
Solucin:
Calculamos el costo depreciable
(Precio de compra + Costos incidentales) - Rescate
Costo depreciable = (350,000 + 25,000) 75,000
Depreciacin
Costo _ depreciable
Numero _ de _ aos
Depreciacin
300,000
60,000
5
109
AO
(A) COSTO
DEPRECIABLE
(B) GASTO POR

DEPRECIACION
(C) DEPRECIACION
ACUMULADA
(D) VALOR NETO

EN LIBROS
300,000
60,000
60,000
240,000
300,000
60,000
120,000
180,000
300,000
60,000
180,000
120,000
300,000
60,000
240,000
60,000
300,000
60,000
300,000
B = A/5 donde vida til = 5

C = Suma Acumulada de B
D=A-C
110
2. Unidades producidas
El costo depreciable del activo se distribuye segn las
unidades de produccin total estimadas.
111
Ejemplo:
Retomando el ejemplo anterior, suponiendo una produccin total de S/.
50,000 unidades que deprecia la maquina y que estas se distribuyen
anualmente en 7,000; 12,000; 10,000 y 9,500 unidades,
respectivamente. La tasa de depreciacin anual es S/. 6 por unidad.
Solucin:
=
300,000
=6
50,000
AO
(A) UNIDADES
PRODUCIDAS
(B) TASA
(C)GASTO DE
DEPRECIACION
(D) DEPRECIACION
ACUMULADA
(E) VALOR NETO

EN LIBROS
7,000
42,000
42,000
258,000
11,500
69,000
111,000
189,000
12,000
72,000
183,000
117,000
10,000
60,000
243,000
57,000
9,500
57,000
300,000
C= A * B
D= Suma Acumulada de C
E= 300,000 (Valor depreciable) - D
112
3. Horas Trabajadas
Similar al de unidades producidas, ya que asume tambin
que la depreciacin esta relacionada con el uso del activo
antes que con el transcurso del tiempo
113
Ejemplo:
Retomando el ejemplo anterior, se sabe que las horas totales de trabajo
de la maquina que se compro son 100,000 y se distribuyen en 17,000;
18,000; 20,000; 21,500 y 23,500. por ello la tasa de depreciacin es S/.3
por hora trabajada.
Solucin:
=
300,000
=3
100,000
AO
(A) UNIDADES
PRODUCIDAS
(B) TASA
(C)GASTO DE
DEPRECIACION
(D) DEPRECIACION
ACUMULADA
(E) VALOR NETO

EN LIBROS
17,000
51,000
51,000
249,000
18,000
54,000
105,000
195,000
20,000
60,000
165,000
135,000
21,500
64,500
229,500
70,500
23,500
70,500
300,000
C= A * B
D= Suma Acumulada de C
E= 300,000 (Valor depreciable) - D
114
4. Depreciacin Acelerada
Reconocen gastos por depreciacin mayores en los
primeros periodos de vida til del activo y, al igual que el
mtodo de lnea recta pone nfasis en el desgaste del activo
a travs del tiempo.
Son tres los modelos mas usados:
4.1. Suma de nmeros (aos) dgitos
Consiste en sumar los dgitos de los aos de vida til y utilizar esta
suma como denominador de la tasa de depreciacin. El numerador
es el numero de aos de vida estimados que le restan al activo.
=
( + 1)
2
i = numero de aos de vida til que restan al activo

n= es el numero total de aos de vida til del activo
115
Ejemplo:
Retomando el ejemplo anterior, se calculan las tasas de depreciacin y
los respectivos cargos de depreciacin para cada ao
Solucin:
Calculando la tasa de depreciacin
5
=
=
( + 1)
15
2
AO
(A) UNIDADES
PRODUCIDAS
(B) TASA
(C)GASTO DE
DEPRECIACION
(D) DEPRECIACION
ACUMULADA
(E) VALOR NETO

EN LIBROS
300,000
5/15
100,000
100,000
200,000
300,000
4/15
80,000
180,000
120,000
300,000
3/15
60,000
240,000
60,000
300,000
2/15
40,000
280,000
20,000
300,000
1/15
20,000
300,000
C=A*B
D = Suma Acumulada de C
E=A-D
116
4.2. Mtodo del Saldo decreciente
A diferencia de los anteriores mtodos este se aplica sobre el valor
neto en libros y no sobre el costo depreciable.
La tasa de depreciacin es la de lnea recta, pero multiplicada por
un factor de aceleracin. En algunos casos oscila entre 150% y
200%. Si se usa el factor de ajuste del 200% se obtiene el mtodo
del doble creciente.
117
Ejemplo:
Continuando con el ejemplo anterior, y utilizando el mtodo de doble
saldo creciente (factor de ajuste de 200%) los cargos de depreciacin
son:
Solucin:
AO
(A) UNIDADES
PRODUCIDAS
(B) TASA
(C)GASTO DE
DEPRECIACION
(D) DEPRECIACION
ACUMULADA
(E) VALOR NETO

EN LIBROS
300,000
40%
120,000
120,000
180,000
180,000
40%
72,000
192,000
108,000
108,000
40%
43,200
235,200
64,800
64,800
40%
25,920
261,120
38,880
38,880
------
38,880
300,000
A = 300,000 (Costo depreciable) D(del aos anterior)

B = 1/5 (tasa de depreciacin en lnea recta) * 2 (factor de aceleracin)
C=A*B
E = 300,000 - D
118
Reconocen gastos por depreciacin mayores en los
primeros periodos de vida til del activo y, al igual que el
mtodo de lnea recta pone nfasis en el desgaste del activo
a travs del tiempo.
4.3. Mtodo del porcentaje fijo sobre el saldo
Se aplica sobre el valor neto en libros del activo, pero empezando
con el valor total del activo sin descontar el valor de rescate.
= 1
n= es el numero de aos de vida til del activo
119
Ejemplo:
Retomando el ejemplo anterior, se tasa sera:
Solucin:
= 1
75,000
= 27,5%
375,000
AO
(A) UNIDADES
PRODUCIDAS
(B) TASA
(C)GASTO DE
DEPRECIACION
(D) DEPRECIACION
ACUMULADA
(E) VALOR NETO

EN LIBROS
375,000
27,5%
103,208
103,208
271,792
271,792
27,5%
74,803
178,010
196,990
196,990
27,5%
54,216
232,226
142,774
142,774
27,5%
39,294
271,520
103,480
103,480
27,5%
28,480
300,000
75,000
A = 375,000 (Costo depreciable) D (del ao anterior)

B = Obtenida a travs de la ecuacin de tasa de depreciacin
C=A*B
E = 375,000 - D
120
121
Flujo de Caja de un Proyecto

Es un estado de cuenta que resume las entradas y salidas
efectivas de dinero a lo largo de su vida til, por lo que
permite determinar la rentabilidad de la inversin.
Flujo de Caja y Estado de Resultados

Una de las principales diferencias entre estos dos es que el
estado de resultados se rige por el principio del devengado;
es decir Los Ingresos, costos y gastos se reconocen a
medida que se pagan o incurre en ellos independientemente
si se han cobrado o pagado
Ejem. Una venta en enero por S/. 3,000 pero se van a cobrar en 6 meses,
entonces en el reporte se registra la venta en enero mientras que el flujo
de caja se registra en julio, mes en que se realiza efectivamente el pago.
122
TIPOS DE FLUJO DE CAJA

Flujo de Caja Econmico.
A travs del cual se realiza la evaluacin econmica del
proyecto. Busaca determinar la rentabilidad del proyecto
por si mismo sin incluir el financiamiento utilizado.
Flujo de Financiamiento Neto

Incorpora los efectos producidos por el financiamiento de la
inversin, a travs de este se evala la bondad de la fuente
de financiamiento del proyecto.
Flujo de Caja Financiero o total

Es el resultado de la agregacin de los dos flujos anteriores.
Se utiliza para hacer la evaluacin financiera, a travs del
cual se podr medir la rentabilidad global
123
Estructura de los flujos de Caja

Evaluacin
Econmica
Flujo de
inversin y
Liquidacin
Evaluacin
Financiera
Flujo de Caja
Econmico
Flujo de Caja
econmico
operativo
Flujo de
Financiero o
Total
Flujo de
Financiamiento
Neto
Evaluacin de la fuente
de Financiamiento
124
Flujo de Caja Econmico

Dentro de este tipo de flujo se pueden diferenciar el flujo
de inversin y liquidacin y el flujo econmico operativo.
Flujo de Inversin y Liquidacin
Recoge aquellos costos de inversin que son necesarios
para el funcionamiento de la empresa y sus respectivos
valores de liquidacin. Puede dividirse en:
Adquisicin de activos
Gastos pre operativos
Cambio en el capital de trabajo.
Por lo general estos tres tipos de costos se efectan antes
del inicio de las operaciones en el denominado periodo
cero.
125
Ejemplo 01:
Se ha decidido iniciar un proyecto agrcola de tomate. La inversin
principal necesaria es el alquiler de la tierra por 4 aos que implica un
pago por adelantado de S/. 10,000. El tomate es un cultivo que se
cosecha cada 4 meses, por lo que ser necesario cubrir los gastos
durante esos meses para luego recibir el dinero proveniente de la
venta.
Los gastos en que se incurren son semillas, fertilizantes, agua, etc. Y el
total asciende a S/. 500 mensuales.
La venta de cada cosecha significa un ingreso de S/. 3,200
El proyecto tiene una vida til de cuatro aos equivalente al periodo de
alquiler del terreno.
Con la informacin anterior podemos elaborar el siguiente flujo.
126
Desarrollo de flujo de econmico del proyecto

de cultivo de tomates
0
Ingresos
9600
9600
9600
9600
Liquid.
inversin
Alquiler
-10,000
Cambio en el capital
de trabajo
-2000
Gastos operativos
FLUJO DE CAJA
-12000
2000
-6000
-6000
-6000
-6000
3600
3600
3600
3600
2000
127
Ejemplo 02:
El Sr. Snchez vende el total de su produccin a una planta procesadora de

tomates que tiene como principal insumo la produccin de tomates , al igual
que la del fundo se cosecha cada 4 meses . Sin embargo a diferencia de los
agricultores , la planta debe ofrecer al mercado una cantidad constante a lo
largo del ao. Por esta necesidad se ve obligado a mantener inventarios de
tomates deshidratado en la poca que no hay cosecha.
Las ventas mensuales son de S/. 15,000. El gasto anual equivale a la mitad de
las ventas anuales y adicionalmente se tienen otros gastos equivalentes a la
decima parte de las ventas. Dadas las condiciones de cosecha cuatrimestrales
que el cambio en el capital de trabajo equivale, aproximadamente, al 20%
del cambio en ventas.
Se sabe adems, que a partir del tercer ao, la empresa planea aumentar sus
ventas en un 50% y obtener as S/. 22,500 de ingreso mensual. En este caso la
empresa necesitara tambin adquirir mas tomates en cada cosecha en
incurrir en gastos adicionales por cosecha para poder tener los insumos
necesarios para su produccin.
A partir de la informacin anterior construir el flujo simplificado.
128
Cambio en capital de trabajo por incremento de

ventas
0
Ingresos
Cambio en el
capital de trabajo
180,000 180,000 270,000 270,000 270,000

-36,000
-18,000
54,000
Tomates
-90,000
-90,000 -135,000 -135,000 -135,000
Otros Gastos
-18,000
-18,000
-27,000
72,000
54,000
108,000 108,000 108,000
FLUJO DE CAJA
Liquid.
-36,000
-27,000
-27,000
54,000
1 Ingresos para ao 1 y 2 : 15,000*12=180,000

Ingresos para ao 3, 4 y 5 : 22,500*12=270,000
2 Cambio en el capital de trabajo: 20% (Ingreso periodo siguiente Ingreso Periodo actual)
3 Compra de tomates : 50% Ingresos
4 Otros gastos: 10% ingresos
129
Ejemplo de Elaboracin de Flujo de Caja
El Martnez a decidido iniciar un negocio de fotocopiadoras, para ello se comunica con su amigo, el Sr Velsquez, quien
a iniciado el mismo proyecto un ao antes en otro distrito. El seor Martnez es un experto evaluador de proyectos
pero no sabe nada del negocio por lo que su amigo procede a darle los estados financieros de su empresa
correspondientes al ao anterior.
130
131
Informacin brindada por el Sr. Velasquez
Estado del Resultado Integral

Del 1 de enero al 31 de diciembre del 2015
Expresado en Nuevos Soles
Ventas
105,300.00
Costo de Ventas
Compras
15,075.00
Utilidad Bruta
-15,075.00
90,225.00
Gastos de Operacin
Alquiler de oficinas
Sueldos
Depreciacon de Maquinaria
Amortizacion Franquicia
Utilidad Operativa
18,000.00
21,600.00
3,500.00
250.00
-43,350.00
46,875.00
Partidas Financieras
Gastos por intereses
Utilidad antes del impuesto a la renta
Impuesto a la renta
Utilidad Neta
-1,620.00
45,255.00
-13,576.50
31,678.50
132
Estado de Cambios en el Patrimonio Neto

Capital Social Reserva Legal

Saldo al 01-01-15
Aporte de Capital en efectivo
0.00
0.00
0.00
50,000.00
Reserva Legal del periodo
10,000.00
50,000.00
Total
0.00
50,000.00
Utilidad del Ejercicio

Saldo al 31 -12-15
Utilidades
Retenidas
10,000.00
-10,000.00
0.00
31,678.50
31,678.50
21,678.50
81,678.50
133

Activo
Activo Corriente
Caja Bancos
Cuentas por cobrar
Materias Primas
Total Activo Corriente
Activo no Corriente
Maquinaria y equipo
Depreciacin acumulada
Franquicia
Total Activo No Corriente
Total Activo
95,384.50
6,195.00
1,525.00
103,104.50
8,000.00
-3,500.00
750.00
5,250.00
108,354.50
Pasivo
Pasivo Corriente
Tributos por pagar
Prestamos
Total Pasivo Corriente
Pasivo No Corriente
Prestamos
Total Pasivo
Patrimonio Neto
Capital Social
Reserva Legal
Utilidades Retenidas
Total Pasivo + Patrmonio
14,526.00
4,050.00
18,576.00
8,100.00
26,676.00
50,000.00
10,000.00
21,678.50
108,354.50
134
Desarrollo del Ejercicio

DESARROLLO
CUADRO 01
A. VENTAS
PRIMER SEMESTRE
Paginas
Hojas
B. SALARIOS
Empleados (2)
Administrador
C.
FINANCIAMIENTO
Capital Propio
Principal
Periodo de repago 1/
Tasa de Interes 2/
SEGUNDO SEMESTRE
7,000.00
10,000.00
20,000.00
30,000.00
MES
S/. 400.00 c/u
S/. 1,000.00
D. INSUMOS
Hojas Millar
Cartuchos de tinta
Fotocopiadoras (2)
Vida Util
Valor de rescate
S/. 25.00
S/. 75.00
S/. 4,000.00 c/u
2
aos
S/. 500.00
E. COMPRAS
PRIMER SEMESTRE
Hojas Millar
162.00
Cartuchos de tinta*
27.00
* Cada cartucho rinde 6000 fotocopias
SEGUNDO SEMESTRE
240.00
40.00
C. OTROS GASTOS
S/. 26,000.00
S/. 10,000.00
4
aos
20%
franquicia
Alquiler
Maquinaria (2)
Impuesto a la Renta
S/. 1,000.00
S/. 1,500.00 mensual
S/. 4,000.00
30%
1/No hay perido de

gracia
2/sobre remanente de la deuda
135
CUADRO 03
CUADRO 02
PRECIOS DE FOTOCOPIAS
Pagina
S/. 0.15
Hoja
S/. 0.30
PRIMER
SEMESTRE
A. VENTAS
CANTIDAD
MENSUAL
VALOR
MENSUAL
IGV 18%
SEGUNDO
SEMESTRE
RESTO DE
AOS
Paginas
7,000.00
10,000.00
10,000.00
Hojas
20,000.00
30,000.00
30,000.00
Ventas Paginas S/. 1,050.00 S/. 1,500.00 S/. 1,500.00

Ventas hojas S/. 6,000.00 S/. 9,000.00 S/. 9,000.00
18%
CUADRO 04
A. Ventas Mensuales
B. Ventas anuales
C. Ventas al Credito
D. Ingresos sin IGV
E. Ventas con IGV
F. Ventas al credito con IGV
G. Ingresos con IGV
H. IGV de los ingresos
1
1er. Semestre
7,050.00
2do semestre
10,500.00
105,300.00
5,250.00
100,050.00
124,254.00
6,195.00
118,059.00
-18,009.00
10,500.00
10,500.00
10,500.00
126,000.00
5,250.00
126,000.00
148,680.00
6,195.00
148,680.00
-22,680.00
126,000.00
5,250.00
126,000.00
148,680.00
6,195.00
148,680.00
-22,680.00
126,000.00
5,250.00
126,000.00
148,680.00
6,195.00
148,680.00
-22,680.00
LIQ
5,250.00
6,195.00
-945.00
136
CUADRO 05
COMPRAS
PRIMER
SEMESTRE
SEGUNDO
SEMESTRE
RESTO DE
AOS
A. Hojas
B. Cartuchos de Tinta
162.00
27.00
240.00
40.00
240.00
40.00
PRECIOS
C. Hojas
D. Cartuchos de Tinta
25.00
75.00
25.00
75.00
25.00
75.00
6,075.00
1,012.50
9,000.00
1,500.00
9,000.00
1,500.00
E. Total
F. Total Mensual
CUADRO 06
CALCULO CAPITAL DE TRABAJO
1
A. Ventas Netas
105300.00
B. Cuentas x cobrar promedio
4387.50
C. Costo de Ventas
15075.00
D. Existencias
1256.25
Ratios
E. Coeficiente de cuentas por cobrar
F. Dias para recuperar cuentas por cobrar
G. Coeficiente de existencias
H. Dias para vender existencias
I. Periodo de desfase
J. Coeficiente de Rotacin
24.00
15.00
12.00
30.00
45.00
8.00
2
126000.00
5250.00
18000.00
1500.00
24.00
15.00
12.00
30.00
45.00
8.00
137
CUADRO 7
CAMBIO EN EL CAPITAL DE TRABAJO
A. Cambio en el capital de trabajo
0
1,884.38
B. Egresos totales (Egresos por insumos)

C. Coeficiente de Rotacin
D.Stock de Capital
1
365.63
15,075.00
8.00
1,884.38
18,000.00
8.00
2,250.00
18,000.00
8.00
2,250.00
LIQ
-2,250.00
18,000.00
8.00
2,250.00
CUADRO 08
MODULO DE COSTOS
0
1
Costo de Inversin
Sin IGV
A. Gastos Preoperativos
B. Alquiler
C. Franquicia
D. Maquinaria (Fotocopiadoras)
E. Recuperacion de maquinaria
F. Total Costos de Inversin sin IGV
Con IGV
G. Gastos Preoperativos
H. Alquiler
I. Franquicia
J. Maquinaria (Fotocopiadoras)
K. Recuperacion de maquinaria
L. Total Costos de Inversin con IGV
M. IGV Costos de Inversin
2,500.00
1,500.00
1,000.00
8,000.00
10,500.00
LIQ
0.00
8,000.00
-1,000.00
7,000.00
0.00
0.00
-1,000.00
-1,000.00
0.00
0.00
9,440.00
-1,180.00
8,260.00
1,260.00
0.00
0.00
0.00
0.00
-1,180.00
-1,180.00
-180.00
2,680.00
1,500.00
1,180.00
9,440.00
12,120.00
1,620.00
138
MODULO DE COSTOS
0
Costo de Operacin
Sin IGV
A. Alquiler
B. Insumos
C. Papel
D. Tinta
E. Salarios
F. Total Costos de Operacin sin IGV
Con IGV
G. Alquiler
H. Insumos
I. Papel
J. Tinta
K. Salarios
L. Total Costos de Operacin con IGV
M. IGV Costos de Operacin
N. IGV Egresos
LIQ
18,000.00
15,075.00
10,050.00
5,025.00
21,600.00
54,675.00
18,000.00
18,000.00
12,000.00
6,000.00
21,600.00
57,600.00
18,000.00
18,000.00
12,000.00
6,000.00
21,600.00
57,600.00
16,500.00
18,000.00
12,000.00
6,000.00
21,600.00
56,100.00
0.00
18,000.00
17,788.50
11,859.00
5,929.50
21,600.00
57,388.50
2,713.50
2,713.50
18,000.00
21,240.00
14,160.00
7,080.00
21,600.00
60,840.00
3,240.00
4,500.00
18,000.00
21,240.00
14,160.00
7,080.00
21,600.00
60,840.00
3,240.00
3,240.00
16,500.00
21,240.00
14,160.00
7,080.00
21,600.00
59,340.00
3,240.00
3,240.00
0.00
0.00
-180.00
MODULO DEL IGV

1
2
3
4
-18,009.00 -22,680.00 -22,680.00 -22,680.00
1,620.00
2,713.50
4,500.00
3,240.00
3,240.00
1,620.00 -15,295.50 -18,180.00 -19,440.00 -19,440.00
1,620.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00 -13,675.50 -18,180.00 -19,440.00 -19,440.00
LIQ
-945.00
-180.00
-1,125.00
0.00
-1,125.00
0.00
1,620.00
CUADRO 09
0
A. IGV Ingresos
B. IGV Egresos
C: Diferencia
D. Credito Fiscal
E: IGV a Pagar
139
CUADRO 10
FOTOCOPIADORAS - DEPRECIACIN
A. Valor de Adquisicin
S/. 4,000.00
B. Vida util (aos)
2
C. Valor de Rescate
S/. 500.00
D. DEPRECIACION
S/. 1,750.00
CUADRO 11
FLUJO DE FINANCIAMIENTO
0
A. Principal
10,000.00
D. Intereses
E. Escudo tributario
F. Total financiamiento
10,000.00
B. Amortizaciones
C. Saldo
10,000.00
-2,500.00
-2,500.00
-2,500.00
-2,500.00
7,500.00
5,000.00
2,500.00
0.00
-2,000.00
-1,500.00
-1,000.00
-500.00
600.00
450.00
300.00
150.00
-3,900.00
-3,550.00
-3,200.00
-2,850.00
140
CUADRO 12
A. Ventas Netas
B. Costo de Ventas
ESTADO DE RESULTADO INTEGRAL

0
1
2
3
4
105,300.00 126,000.00 126,000.00 126,000.00
-15,075.00 -18,000.00 -18,000.00 -18,000.00
C. Utilidad Bruta
D. Gastos Generales
E. Sueldos
F. Alquiler
G. Depreciacin
H. Amortizacion de Franquicia
I. Utilidad Operativa
K. Gastos por Intereses
L. Utilidad antes de Impuestos
M. Impuesto a la Renta
N. Utilidad despues de Impuestos
90,225.00
-43,350.00
-21,600.00
-18,000.00
-3,500.00
-250.00
46,875.00
-2,000.00
44,875.00
-13,462.50
31,412.50
108,000.00
-43,350.00
-21,600.00
-18,000.00
-3,500.00
-250.00
64,650.00
-1,500.00
63,150.00
-18,945.00
44,205.00
108,000.00
-43,350.00
-21,600.00
-18,000.00
-3,500.00
-250.00
64,650.00
-1,000.00
63,650.00
-19,095.00
44,555.00
108,000.00
-41,850.00
-21,600.00
-16,500.00
-3,500.00
-250.00
66,150.00
-500.00
65,650.00
-19,695.00
45,955.00
CUADRO 13
0
A. FC Ingresos
B. FC Inv. Y Liq
C. Costo de Inversin
D. Cambio de capital de Trabajo
E. FC Costos
F. Pago IGV
G. Imp. A la Renta del FCE
H. Flujo de Caja Economico
I. Flujo de Financiamiento Neto
N. Flujo de Caja Financiero
FLUJO DE CAJA
1
118,059.00 148,680.00 148,680.00

-14,004.38
-365.63 -8,260.00
0.00
-12,120.00
0.00 -8,260.00
0.00
-1,884.38
-365.63
0.00
0.00
0.00 -57,388.50 -60,840.00 -60,840.00
0.00 -13,675.50 -18,180.00 -19,440.00
0.00 -12,862.50 -18,495.00 -18,795.00
-14,004.38 33,766.88 42,905.00 49,605.00
10,000.00 -3,900.00 -3,550.00 -3,200.00
-4,004.38 29,866.88 39,355.00 46,405.00
4
148,680.00
0.00
0.00
0.00
-59,340.00
-19,440.00
-19,545.00
50,355.00
-2,850.00
47,505.00
LIQ
6,195.00
3,430.00
1,180.00
2,250.00
0.00
-1,125.00
0.00
8,500.00
0.00
8,500.00
141
TRABAJO PRCTICO CALIFICADO

Desarrolle el flujo de Caja de la Granja el
Gaviln con la informacin que se proporciona
en el archivo adjunto
Trabajo Grupal
Integrantes de grupo mnimo 3 mximo 5
este Trabajo representa una nota para la evaluacin
Final
142

Evaluación Financiera

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EVALUACIN

ANLISIS DE LAS INVERSIONES

Ciclo de Vida de un Proyecto

Ciclo de Vida de un Proyecto

Cada una de ellas busca reproducir el ciclo de vida del proyecto,

La secuencia iterativa tiene por justificacin evitar los elevados

Cada etapa se presenta en la forma de un informe, cuyo objetivo

Aborda en forma explcita el problema de

Recomienda al tomador de decisiones, a

Identifica, mide y valoriza, cuantitativa y

Etapas de la Eval. de Proyectos

Proceso iterativo, etapas de idea y pre inversin

Generacin y Anlisis de la Idea

Estudio a nivel de Perfil

Se buscan los antecedentes que permiten

Estudio a nivel de Pre factibilidad

Estudio a nivel de Pre-factibilidad

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Estado de Situacin Financiera

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DE DONDE OBTUVO LOS

LO QUE LA EMPRESA TIENE

A UNA FECHA DETERMINADA

ESTADO DE SITUACIN FINANCIERA

Activo Fijo Bruto

TOTAL PASIVO Y PATR. 2.800

COMPAA INDUSTRIAL S.A.

Activo Fijo Bruto

TOTAL P.Y PATR. 2.800

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Utilidad Neta Antes Imptos

Resultado del Ejercicio

: Tasa de Impuesto a la Renta

: Tasa de Impuesto a la Renta

: Return on Invested Capital

Idealmente debera fluctuar entre 0.5 y 1.0

Los ndices ms utilizados son los siguientes:

Deudores por Venta365

Cuentas por Pagar365

Plazo Prom. CxC + Permanencia de Stock - Plazo Prom.

Capital de Trabajo Promedio

EBITDA: Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization

DPS: Dividends per Share

Ingresos por Ventas

ROA = 81,2(1-0,123) / 366,5 = 19,4 %

Rotacin Existencias = 459,6 ( 78,9 + 95,4 ) = 5,27 veces

Razn Pago de Dividendos = ( 26,4 1.500.000 ) = 53,3%

Ingresos por Ventas

Ingresos por Ventas

(1) : ROA antes de impuestos